目前有90多家P2P网贷平台有票据相关业务，今年以来电商企业票据理财收益率明显下降。 农业银行39亿元票据窝案，中信银行9亿元票据无法兑付，天津银行7.86亿元爆出票据事件，接连出现的票据案，引发了市场的震动。一直顶着“银行承兑”光环的P2P平台票据类业务，让热衷于票据理财的投资者揪心。而此时银行票据业务城门起火，P2P票据理财是否已经被殃及？ 据《证券日报》记者不完全统计，目前有90多家P2P网贷平台有票据相关业务。主要分为以下三类：一是专业性互联网票据理财平台，如金银猫和票据客等；二是电商企业推出的票据理财项目，如京东的“小银票”、苏宁的“理财通”等；三是银行系的票据理财平台，如民生银行的“e票通”、平安银行的“橙e网”等。 中投顾问金融行业研究员边晓瑜在接受《证券日报》记者采访时表示：“今年票据理财成交额有可能出现小幅度下滑，产品收益率也会下调，这将一定程度上影响票据理财产品交易积极性；另一方面国家正逐渐加强对互联网票据理财业务的监管，政策或会收紧。” 电商系票据理财收益率下滑 号称“安全稳、收益高、门槛低”而著称的新型互联网票据理财产品，属于借款类理财产品，收益率在6%-9%之间，成为众多追求稳健投资的投资者新宠。 在2015年上半年，上线的票据理财产品年化收益率维持在6%-7.5%之间，其中，7%的产品占据了大半江山。在2105年年末时，平台也不乏有年化收益率8%以上的票据理财产品，但2016年伊始电商企业票据理财的收益率明显都有所下滑。京东小银票收益率4.2%左右、国美的美银票收益率在4.5%—5%之间、苏宁的银承库收益率4.2%左右。近日，《证券日报》记者在体验了前述3家平台的票据理财项目时发现，虽然收益率均比去年有所下滑，但仍然是“秒杀”的节奏。 对此，盈灿咨询高级分析师张叶霞称，“票据，尤其是银票，资产安全性相对较高，成为P2P网贷平台比较关注的资产类型。目前票据市场业务量每年几十万亿元，市场容量非常大，票据业务不断增加，这自然带来更多的市场机遇。”她同时表示，“当然，票据业务在迎接发展机遇的同时，也面临行业监管的考验。2015年12月底，银监会再度下发了《关于票据业务风险提示的通知》，对票据市场普遍存在的问题予以风险提示。” P2P票据理财成交增速下降 根据网贷之家提供给《证券日报》记者的数据显示，目前P2P票据理财规模做得最大的分别是金银猫、票据宝和银票网。其中金银猫3月份单月成交量达到3.6亿元，银票网成交量达到3.6亿元。 从金银猫、银票网2家规模较大垂直做票据的平台看，今年3月份单月的成交量相比去年12月份并没有出现较大幅度的下滑。数据显示：金银猫12月份成交量为3.9亿元、1月份成交量为3.9亿元、2月份成交量为3.5亿元、3月份成交量为3.6亿元；银票网12月份成交量为3.8亿元、1月份成交量为3.7亿元、2月份成交量为2.3亿元、3月份成交量为3.6亿元。 张叶霞认为，“今年第一季度的走势与行业季节性发展有关，农行、中信的票据事件对P2P网贷行业票据业务的成交规模影响并不大。”然而，虽然票据理财成交额没有大幅下降，但增速明显放缓。本报记者查看票据宝官网发现，一季度票据宝客户投资资金增长速度非常快，每天网站的数据更新也比较及时，最快时甚至一天突破1亿元，增长爆发阶段成交额在40亿元至70亿元。但从年后至今，网站显示的投资资金较年前增长不太明显。截至4月7日，该网站显示投资资金为74.798亿元。 业内人士表示，票据理财市场的资金增速明显有所放缓，其主要原因除了其他投资市场分散资金外，与此前某大型银行曝出的票据风险事件不无关联。当前的票据理财平台多是以“补贴”的形式保证投资者的收益，可以说处于烧钱模式，并未实现真正的盈利，其市场风险因素也众多，例如票据造假、资金存管等，票据理财平台如何能够防控市场风险、实现真正意义上的盈利，是当前应该思考的问题。 “今年票据理财成交额有可能出现小幅度下滑，一方面是因为随着种子用户积累的逐渐完成，平台必定开始考虑盈利，平台补贴会减少，产品收益率也会下调，这将一定程度上影响票据理财产品交易积极性；另一方面国家正逐渐加强对互联网票据理财业务的监管，政策或会收紧。”边晓瑜表示。...
大大集团案件最快下半年结案 在去年底被警方调查，且出现兑付危机的互联网金融公司大大集团案件，近日有了最新进展，警方回应称，大大集团案件目前已追缴远超2.6亿元，最快今年下半年结案。 据悉，大大集团属于特大金融案件，目前审理已延期一个月，很有可能延期到6月底。这个案子之所以时间长，是因为工作量比较大，要摸清投资人的底数和员工投资的数量，且这一工作量不小于e租宝案。最终资金由法院按比例返还，这些都需要时间，该案将在今年下半年或明年年初判结。 2015年12月26日，大大集团官网首页发布停业整顿公告称：“大大集团因受前期事件影响，定于2015年12月26日起至2016年1月16日止停业进行集团内部整顿，暂时停业期间集团各级公司暂停一切业务活动。” 此前一天，大大集团发布声明称，正在接受上海经侦调查取证，案件还未定性。声明称，因上海经侦调查需要，大大集团相关账户被依法冻结，目前所有客户兑付工作停止。 《叶问3》员工欲找快鹿讨薪？ 2016年3月底，快鹿系旗下线下理财平台金鹿财行被爆出存资金链问题，遭遇兑付危机。在4月6日的新闻发布会上，快鹿集团宣布徐琪担任快鹿集团新任董事局主席兼总裁，并表示将收购目前站在兑付浪尖上的两家理财平台——金鹿财行和当天财富，且兑付工作将在2016年7月1日、最迟10月1日启动，全部兑付将在2018年3月31日前完毕，所有兑付延迟期不会超过产品合同兑付期后的14个月。兑付原则是按照原来购买理财产品的到期日为序，并且兑付的利息在合同期内按照合同规定利率执行，延长期内则按照年化6%利率执行。 与此同时，负责《叶问3》宣传营销的火传媒爆出解散消息。有员工称，除了保留自媒体和网站部分人员外，公司其余数百来号人都将被裁员。对此，火传媒的公司法人杨子在电话中承认“裁撤”一事，但并未回应裁员的具体数量和补偿。令人愕然的是，火传媒员工中传播着这样的消息：“杨子说，赔偿拿不到，公司没有钱了，你们得向快鹿集团去讨薪。”对此，快鹿方面还未给予官方回应。 东融在线停止兑付 4月8日上午消息，由黄晓明代言的P2P平台东虹桥金融在线(下文简称“东融在线”)被“讨伐”。昨日，《证券日报》记者致电东融在线平台客服，一直无人接听。平台目前还未发出逾期公告。 据东融在线官网资料显示，平台由上海东虹桥互联网金融信息服务有限公司创立，注册资本为5亿元，平台定位为“互联网+电影+金融”首席运营商。该平台的东影宝理财产品已推出40期，每期融资金额为50万元或100万元，而这40期理财产品的投资标的均为电影《大轰炸》，共涉及2500万元。项目的担保方为上海东虹桥融资担保公司，而公开资料显示，东融在线实为东虹桥小贷旗下平台，而东虹桥小贷的发起人之一正是快鹿集团。 据了解，东融在线的投资者也开始建立维权群，近千名投资人聚集。对于是否给东融在线等平台兜底，快鹿目前并没有给予官方说法。不过，据悉快鹿已经有了兜底平台清单，包括金鹿财行以及当天理财等平台，但不确定东融在线等平台是否在清单中。 “中晋系”涉嫌非法集资被查 就在“快鹿系”事件持续发酵的当口，又一家涉及投资资产高达百亿元的投资公司被爆出现问题。4月6日下午15时左右，上海市公安局官方微博“警民直通车-上海”发布名为《上海公安查处涉嫌非法吸收公众存款和非法集资诈骗犯罪“中晋系”相关联公司》的公告。根据公告内容，上海市公安局经侦总队已对涉案的“中晋系”相关联公司进行了查处，实际控制人徐勤等人在准备出境时被公安人员当场在机场截获，20余名核心组织成员在4月5日也被全部抓获。 外界根据公开资料推算，此次出事的“中晋系”合伙人投资总额已突破340亿元，涉及总人次超过13万人次，其中60岁以上投资人就超过2万人次。不过以上数据，还未得到警方证实。 据悉，在这家百亿级理财公司的背后，公司的运作手段极其复杂，“中晋系”里的人更多宣称平台是通过“合伙人制度”来规避风险。有媒体披露，中晋的合伙人种类繁多，包括一般合伙人、高级合伙人、明星合伙人、超级合伙人、战略合伙人，以及永久合伙人。其中，高级、永久、超级合伙人各自的出资规模分别都是1亿元。 ...
日前，记者深入河南多所高校实地调查，发现“趣分期”、“人人分期”、“爱学贷”等名目繁多的贷款方式打着“互联网金融”的旗号在高校“野蛮生长”，虽然有申请便利、手续简单、放款迅速等优点，但也存在信息审核不严、高利率、高违约金等特点，学生在不断膨胀的消费欲望和侥幸心理之下可能陷入“连环贷”的陷阱，亟待加强监管。 “月利率0.99%”实际年息超20% 曾经火爆的校园信用卡业务因坏账被叫停后，多家互联网消费金融公司、P2P网贷平台以及小贷公司如雨后春笋般进入校园。 日前，记者走访了河南牧业经济学院、郑州航空工业管理学院、河南职业技术学院、河南农业大学、郑州大学等多所高校，发现各种网络分期以及小额贷款广告充斥校园，这些广告语言诱人，极具煽动性。 例如一则小额贷款广告写道：“大学生自己的专属金融平台，无抵押无担保，仅凭身份证和学生证即可借款100到50000元，放款只需两小时。”另一则大学生应急贷款广告写道：“没钱换手机怎么办？没钱旅游怎么办？没钱约会怎么办？大学生无抵押贷款，秒速到账。”“人人分期”的广告则写道：“零元购物，闪电发货，购物只需填写注册信息选择商品便可坐等收货”，且注明长期招聘校园代理。 河南职业技术学院的学生小顾告诉记者，曾有过学生模样的代理人员到宿舍推荐一款名为“借贷宝”的APP，只需用身份证号和手机号注册，就可以免费获得20元的红包奖励以及数万元的贷款额度。小顾说，他觉得没有这种天上掉馅饼的好事，所以没有贷款。 小陈说，河南牧业经济学院龙子湖校区约有10000人，仅他知道的使用过校园贷款的学生就近500人。“贷款平台对贷款人资质的把关太不严格了，短短15分钟就能审核通过。甚至在用其他同学的证件办理贷款业务时，业务员看看照片说‘看你们俩长得挺像’，贷款申请就通过了。” 小黄曾先后帮三个同学在七个不同平台分期购买电子产品或贷款，涉及金额共计8万多元。小黄说，一个同学是用他的身份信息分期付款购买手机，同学的家长最后帮忙还了钱；另一个同学是用他的身份信息分期付款购买手机外加贷款，涉及金额1.5万元，现在这个同学因为无法还贷不敢回学校上课，他的家人也联系不上；还有一个同学共用他的身份信息贷款7万元。 虽然有申请便利、手续简单、放款迅速等优点，但这些深受学生欢迎的校园网络借贷平台也存在信息审核不严、高利率、高违约金等特点，学生在不断膨胀的消费欲望和侥幸心理之下可能陷入“连环贷”的陷阱。 小陈告诉记者，“比如我有同学贷款10000元，合同约定利息2000元，那么最后本息共计要还款12000元，但其实到他手中的贷款只有8000元。还差的2000元要被贷款平台暂时扣留，等款还清的时候才打给你，一旦逾期，这2000元就归商家所有了。” 一家网络分期平台的从业者也向记者证实，这种分期付款购买电子产品的方式，经计算实际年息超过20%，而非宣传广告所谓的月利率只要0.99%。 放贷门槛低 违约成本高 校园贷款平台的违约成本非常高，加之学生没有稳定经济来源，最终还是要靠父母偿还，学生本人也会因此承担很大精神压力和法律风险。小黄说，他最开始因为还不上网络贷款，不得不到社会上去借高利贷，结果窟窿越补越大，家人担心他在学校出现意外，帮他还掉了高利贷。 据业内人士称，国外的放贷人是有执照的，而国内对放贷人没有执照的要求，关于网络借贷也没有特别严格的标准，相关法律尚不健全。“国内放贷可以说门槛很低，好多都是在打政策的擦边球。只要你有钱，你能办营业执照，你就可以开办网络信贷公司。比如‘聚分期’‘分期乐’等等，他们不会说自己是网络借款公司，只称自己是电子商务公司，他们的门槛比较低，实际上是以分期的名义放贷。” 此外，由于网络贷款的审核流程和贷款手续都是在线上办理，不需要本人当面签订协议，这也导致了网络贷款平台存在巨大漏洞。“你拿着父母的银行卡手机号都可以骗贷款出来”。 鼓励学生非正常消费谋利？ 河南豫龙律师事务所律师付建自2015年起开始跟踪调查校园贷款乱象。他认为，第三方校园借贷平台看似提供了一种面向学生的高效借款方式，实则是一种变相的高利贷平台。 以学生分期付款购买电子产品为例，商家向学生收取的费用不叫利息，而称作“服务费”，这其实是一种变相的高利息。例如，一台原价4000元的手机，学生使用分期付款方式购买，需要实际支付的总金额达4800元。 付建说：“某些第三方校园借贷平台利用学生金融知识的匮乏以及追逐时尚电子产品的虚荣心态，钻监管的空子，打法律擦边球，通过学生的非正常消费获取暴利。” 但是，网络分期平台的从业者则认为，网络贷款行业本身并没有错误，有市场需求就有相应产品的产生，学生本身自制力不足也是酿成“校园贷”悲剧的原因之一。 “目前信用体系还不完善，网贷平台在推广的过程中会有漏洞。有关部门应该对平台加强监管，借贷平台要对大学生贷款资质进行较为严格的审核，对虚假信息审核不实的，平台也要承担责任。”中国人民大学法学院副院长杨东建议。 河南省金融办调研员高明华表示，目前对于校园网络借贷，没有归口管理的部门，如果想归口，应该算作银行业务。2015年7月，十部委出台《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，指出互联网金融监管应遵循“依法监管、适度监管、分类监管、协同监管、创新监管”的原则，明确网络借贷业务、互联网信托业务、互联网消费金融业务由银监会负责监管。但截至目前，河南省银监会尚没有相关的具体方案出台。 网络分期平台的从业者建议，一方面，贷款公司的准入门槛应该提高，比如一些贷款利率高、催收手段极端的小公司应该严格取缔；另一方面，应该限制网络贷款的利率，不能高于一定水平，特别是针对大学生的网络借贷利率要有明确的界限。最重要的是，贷款平台在借贷时要明确大学生的资金用途，确保这些钱确实能被合法利用。 ...
互联网+的席卷，让文化产业也难以“独善其身”。当前，文化众筹风起云涌，随着互联网巨头的强势介入让文化众筹市场也变得更加火热。BAT的抢滩登陆引领了整个市场风向标的转变，市场各方开始将关注的目光转移到了文化众筹上。 但文化众筹的发展并非一帆风顺。有分析人士指出，目前文化众筹行业缺乏统一的标准和规范，有些甚至成为了一种营销手段脱离了众筹的本质，也加大了金融创新的风险。那么，文化众筹究竟应该如何回归众筹本质？又应该如何规范发展？ 借助众筹转型 互联网巨头的强势介入正在让文化众筹市场逐渐升温，BAT的抢滩登陆不仅引领了整个市场风向标的转变，传统文化公司陆续试水文化众筹领域，也让市场各方开始将关注的目光更加投身到文化众筹上。 目前，京东、百度和阿里等都推出了文娱项目的众筹产品。比如，京东金融众筹业务“凑份子”推出包括《小时代3：刺金时代》在内的多个项目。百度的“百发有戏”也推出了《黄金时代》、《致我们突如其来的爱情》等影视众筹产品。 不仅如此，传统金融机构和文化公司也都纷纷介入到文化众筹领域。在资深IT撰稿人、专栏作家孟永辉看来，无论是传统金融机构还是传统影视公司都在通过不同的方式试水文化众筹，并期望通过文化众筹打开一扇窗，从而开启公司发展的新篇章。“传统文化公司陆续试水文化众筹领域成为传统文化公司转型的一个强烈信号。” 由于投资门槛不高，投资者的投资热度不断高涨。但有业内人士提醒，文娱项目投资风险大，投资者要有较高的风险承受能力。 近日，快鹿集团旗下金鹿财行挤兑事件就引发了市场的关注。一直以来，快鹿集团逐步涉足互联网金融和影视投资，创立了号称“互联网+电影+金融”模式，用众筹的模式投资电影。在资深电影投资人高军看来，这场文化众筹的资本游戏“玩砸了”。在《叶问3》票房造假问题爆出后，涉及快鹿投资集团的几家上市公司股价均有明显下跌。 实际上，去年以来，电影界与金融界的成功牵手就在不断上演。2015年9月，电影《港囧》上映之前，徐峥持股的香港上市公司21控股以1.5亿元的价格向《港囧》的投资方徐峥工作室购买了《港囧》47.5%的票房收益权。这样的操作，不仅让徐峥在电影上映前就兑现了收益，也从21控股不断上涨的股价中又赚了一笔。 获得30亿票房成绩的电影《美人鱼》在资本市场也“玩”的风生水起，和和影业在电影上映前就设计了一款基金产品，光线传媒、龙腾艺都等发行方进行认购，为《美人鱼》开出了18亿元的票房保底金额，随后《美人鱼》票房屡破记录，让保底发行的各方也赚得盆满钵满。 尽管一批电影通过文化众筹获得了成功，但是，这并不能表明我国的文化众筹已经成熟。来自盈灿咨询的数据统计显示，目前国内共有九家平台涉及影视类众筹。从平台项目发布数量来看，近半数平台影视发布项目为个位数，项目数较少，影视类众筹平台项目成功率仅为64%。对于影视剧缺少较为全面的把控，并对后续的运作缺少严格的把控成为文化众筹受到众多质疑的主要原因。 对此，有分析认为，一些电影众筹更多的是一种营销的手段，而并不是真正意义上的众筹，这些众筹项目缺乏保障也潜藏着很大的风险，因此众筹仍需要规范，这样才能更健康的发展，也会被更多的人接受。 规范发展迫在眉睫 有关数据显示，2016年全国众筹平台数将超1000家，全年交易规模有望突破1000亿，投资人数逾1000万人。众筹平台的发展势如破竹，如此庞大的规模下，众筹应如何更加规范的发展？ 中央财经大学金融学院教授郭田勇在接受媒体采访时表示，众筹逐渐成为一种“新场景的解决方案”，在消费升级的大背景下，传递了一种新的生活态度和主张。“经过近几年的发展，国内众筹行业已逐渐探索出了一条适合中国本土环境发展的道路。在创业创新方面，众筹模式很好的借势政策东风，展现出了跨行业融合的巨大潜力，为产业转型升级，行业的触网探索提供了良好的实践机遇。” 中央财经大学法学院教授、著名互联网金融专家黄震在接受《中国产经新闻》记者采访时表示：“众筹简单说就是集资。以前涉及到非法集资的红线要继续遵守。” 在黄震看来，众筹的过程确实存在一些问题：第一是项目信息披露方面目前并没有规范的做法和统一的说法；第二是众筹作为一种投资模式投资者的收益权怎样得到保障；第三众筹平台怎样筛选项目和投资人并进行适当性的匹配这点目前也缺乏成熟的的规范。 “更大的问题是目前国家没有统一的法律法规。”黄震坦言，所以很多众筹容易踩红线，甚至突破底线变成非法集资。应该说，目前规范的众筹也不少，但是有很多在踩红线或者被爆出已经成为非法集资。“众筹今年会爆出很多维权案件。” 实际上，搭乘着互联网的快车，文化众筹正站在互联网的风口上，其巨大的发展空间却也面临着风险的考量，规范发展已是迫在眉睫。 郭田勇指出，众筹行业还需要经历一个行业规范化发展的过程。“这个行业的发展涉及政策的监管、平台的创新、项目发起者的参与热情、众筹支持者的风险教育等多方面因素。” 对此，黄震表示，首先，文化众筹项目得有创意，要能保障项目实施以后产生效应，现在很多项目众筹以后没有市场，这就我们在文化产品项目的准入、审查等方面制定出一套评估的标准，在众筹之前应该有一套的流程和标准。 第二，对投资人来说应该有一套合格投资人的审查以及对他们的教育。现在我国投资人的心态普遍偏短期，追求高利息，甚至有些会出现非理性的状况。对投资者的教育是基础性的工作，应该有相应的制度安排。 第三，对平台交易结构的设计和相应的制度安排，比如平台的投资合同、众筹合同、文本等如何得到规范，投资者权益如何得到保障。目前很多平台在这些方面做的都很不规范，特别是信息披露、风险提示和适当性匹配等方面既要有技术的保障也要有制度的完善。 另一方面，投资者也需要理性对待众筹所存在的风险。根据美国众筹“鼻祖”Kickstarte刚刚发布了2015年的游戏行业众筹数据：整体成功率仅为30.3%；一家在欧美极具影响力的众筹平台Indiegogo的成功率仅有9%左右。对此，有业内人士指出，在众筹发展已经较为成熟的国外市场，投资成功率依然有限，尽管国内现阶段众筹回报率较高，但依然要冷静对待。...
信托风险事件的负面影响，往往不因投资人持有规模大小决定，而是由投资人数量决定，这就使“小而分散”的自然人投资者在受托人筹措资金不足时，往往能占据清算分配的优先一端 随着信托项目风险暴露的增多，信托项目的兑付也出现了新的难题。《证券日报》记者近日了解到，某由河北融投担保的信托项目原定于今年6月份到期，风险暴露后，经受托人的多方筹措，该项目自然人投资者的信托受益权已于去年年底前完成转让，投资本金落袋，但是机构投资人的投资本金却未能一同兑付。 对于为何在兑付过程中区分自然人投资者和机构投资者，该信托公司有关人士对记者称，“个人投资人涉及到的金额较小，新的投资人更易寻找，而机构持有的信托份额较多，在寻找新的投资人方面所需时间较长。” 尽管自然人与机构在受益权上并无分别，但最终可能实现“同受益权不同收益”的现象，机构投资人可能要为此承担更多的投资风险，也要承担因资金“被占用”而产生的成本。就上述信托项目，根据目前受托人给出的方案，机构投资人与自然人一样，仅能拿到投资本金。 被区别对待的受益权 《证券日报》记者近日了解到，某河北融投担保的信托项目去年上半年利息出现违约，该信托计划期限2年，原定于今年6月份到期。在去年年底之前，经受托人协调，该项目的所有自然人投资者已转让受益权并全部退出，受托人已起诉项目担保方及借款方实际控制人。 据记者了解，自然人投资者的转让对价为获得投资本金，放弃未支付利息。 不过，近日《证券日报》记者得知，该项目的唯一一位机构投资者却一直没有得到兑付。据悉，该机构投资人投资规模达数千万元，占该项目规模比重超过70%。项目违约后信托公司与该投资人进行过多次洽谈但无果。 近日，在经过反复沟通后，该信托公司拟向机构投资者兑付本金，兑付日在项目原定结束日之前，但未明确具体日期。当记者询问这一笔本金是如何筹备时，该信托公司负责人对记者表示：“在与原有投资人的共同努力下，该项目已找到新的投资人，完成了受益权转让，至于资金筹集问题，因涉及新投资人信息，未征得新投资人允许，不便透露其信息。” 对于为何在兑付中区分自然人投资者和机构投资者，该信托公司有关人士对记者称，“安排原有投资人持有的信托份额进行转让是一个复杂的过程，相对而言，个人投资人涉及到的金额较小，新的投资人更易寻找，而机构持有的信托份额较多，在寻找新的投资人方面所需时间较长。” 因为自然人风险承受能力低？ 事实上，早在去年，沸沸扬扬的“淮南志高”项目便曾出现过自然人投资者比机构投资者先拿到本金的情况，其原因是资金筹措不足，自然人投资者的资金先得到兑付。 出现这一现象，表面上看是因不同类型投资人所占份额不同，但业内人士认为，实际上仍是刚性兑付语境下各方博弈的结果。 普益标准研究员钟鸿锐表示，“和机构相比，自然人投资理念相对来说往往存在不理性的部分，不能对投资风险进行正确的认识和理解，在应对方面更容易采取非理性手段，使得事件扩大和发酵，对机构的声誉造成较大影响。” 也因此，虽然资管产品刚性兑付虽无法律依据，但实际兑付中仍普遍适用于自然人投资者，其打破的过程是循序渐进的，目前来看，越来越多的项目以“兑付本金，放弃未支付利息”的形式兑付；对于投资理念成熟的机构投资者，虽然信托公司不必考虑刚性兑付，但由于与自然人投资者信托受益权相同，其最终会给出一样的解决方案，某种意义上可以说是沾了自然人投资者的“光”；从信托公司的角度来看，信托风险事件的负面影响，往往不由投资规模决定，而是由投资人数量决定，当风险暴露后而筹措资金不足时，信托公司会倾向尽快协调转让“小而分散”的自然人投资者的份额，以防负面影响扩散，这就使自然人投资者事实上在清算分配中成为“优先级”。 钟鸿锐表示，“先兑付自然人，再兑付机构”也是出于受托人对自然人利益的保护。“自然人的风险承受能力相较于机构而言更低，因此先对其本金进行保障”。 但这种兑付方案实际上可能会产生一种“同受益权不同收益”的结果:如机构投资者要承担更多的投资风险；机构的投资资金往往来源于其发行的理财计划等途径，相对于自然人投资者，信托计划更长时间占用机构资金而未支付更多的资金占用成本，变相影响机构或其背后理财产品投资者的利益。 据记者了解，在类似事件中，机构投资者往往也会向信托公司主张更多利益。该信托公司负责人在接受记者采访时表示：“基于投资人自愿的原则，本项目已妥善完成了受益权的转让，原有投资人收到转让款后将不再享有该信托份额后续可能产生的任何权益。” 风险压力下的折衷处理 不过，对相同受益权项下不同类型投资人分别兑付，虽比较少见，但在资本市场上给却有例可循。钟鸿锐称，“在对债券的清偿上，先保证自然人的利益，再保证机构的利益，在我国也有先例。” “在信托计划中，投资者通常是受益人身份，所享有的受益权有时候会区分为优先受益权和劣后受益权。如果有这种区分，当然优先受益权优先兑付。如果受益权没有区分，那么受益人应当得到平等对待，不论是自然人受益人，还是机构投资者。”一位律师向记者解释道，“不过目前我国信托法没有明确此点，但是我国台湾地区信托法、日本信托法皆有关于受托人公平对待受益人的义务的规定。” 钟鸿锐称，信托公司出于对声誉风险的考虑，目前为止信托行业仍然没有打破刚性兑付。但是一方面由于信托公司面临较大的经营压力，另一方面出现风险事件的项目也在不断增多，所以信托公司进行兜底的难度越来越大。在这样的情况下，信托公司在进行兑付的时候，也逐渐出现了各种各样的折衷的办法，其目的都在于从一定程度上降低、减缓信托公司目前日益增大的兑付压力。 他认为，“央行此前曾针对刚性兑付进行表态，表示要打破刚性兑付，在确保不发生系统性区域风险的前提下，让违约事件自然发生，培养投资者风险意识。从而强化市场纪律，消除市场扭曲。因此我们认为，目前这一类折衷的刚性兑付的做法只是市场在特殊时期的过渡行为，未来必将打破刚性兑付，回归真正的资管本质。” 根据《信托法》，如果信托产品最终无奈违约，只要信托公司自身合法合规、尽职操作，投资者从法律角度是不能要求信托公司利用自有资金兜底的。信托公司不能承诺信托计划的收益，也不能履行信托计划正常损失的赔偿义务，刚性兑付对信托公司没有硬性约束。...
导读 在综合分析国内外宏观经济背景之后，公募基金经理亦认为A股在二季度存在结构性机会。 4月7日，沪指在上攻到3000点上方后，再度遭遇阻力，最近两个交易日一直徘徊不前。全天股指基本都在前收盘点位下方震荡整理，最终收盘跌1.38%，退守至3000点一线，报3008.42点。 徘徊不前的市场,是否意味着此轮反弹终结？当天盘后，私募排排网对多家私募机构进行调查的结果表明，在一众私募看来，近期回调属于技术回档，对后市依然乐观。 海富通改革驱动基金拟任基金经理周雪军表示，“当前宏观政策趋暖，市场表现出稳定休养的状态。国际市场方面，人民币汇率维持稳定，美联储加息的预期由4次下降为2次，市场表现为震荡上升，延续复苏路径。创业板3月份呈现400点的反弹，市场的活跃度有所上升。海富通基金研究部跟踪的各项指标稳定，稳健仍是当前的总体基调。” 私募称仍有“吃饭行情” 广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平表示，当日股指明显调整，盘面上有如下特征：其一，上证指数和深成指都形成60分钟、90分钟MACD顶背离走势，这是需要时间或空间来消化的；其二，盘面上基本没有明显的热点，而没有明显热点就很难聚集充分的人气。因此，短期来看，股指在这个位置或有一定的动荡，来消化近期的获利盘。 “不过，股市每年都会有吃饭行情，今年股指到现在的整体涨幅是很有限的，也即是说，大的机会还在后面。” 吴国平称“。从中期来看，A股的上涨态势依然很明朗，这个位置是不具备深跌基础的，不必恐慌。相反，对于那些优质的个股，这里的动荡是给大家提供了更好的低吸机会。” 吴国平分析，如果股指以区间震荡的方式进行，这其实是强势的表现，意味着后市非常值得期待；如果调整以空间的形式进行，则需要一定的时间来修复。 金鼎轩投资董事长杨惊涛也称，“今天市场虽有回调，但是不改短期继续上涨的趋势，仔细分析创业板权重龙头股可以看到，近期都是缩量调整的状态，不排除休整完毕再次进攻。因此，在三根阳线之后，出现一根阴线暂时是正常的，除非跌破上涨趋势线，另当他论。” 新里程投资赖戌播认为，由于连续数周反弹，在没有机构大举进场的情况下，盘中累积较多的短期或筹码，技术上也明显出现短期、阶段性调整的要求。鉴于各指数的5周均线、10周均线都已经金叉，并已拐头向上，结合上述的基本面利好综合判断，大盘短期内可能出现的调整，很可能是大盘进入今年的主升波段之前的最后一次“牛回头”的机会。 旭诚资产陈贇称，市场短期下跌空间有限，日线级别调整不会影响趋势发展，但频繁并且剧烈的震荡可能增加操作难度，而个股强弱的分化也较为明显，操作上还是持股观望为主，如果是震荡在正常波动范围或技术面不破坏的条件下可逢低回补，但若有明显破位则应及时止损或换股操作。 市场存在结构性机会 在综合分析国内外宏观经济背景之后，公募基金经理亦认为A股在二季度存在结构性机会。 周雪军称，根据海富通基金的数据跟踪和企业调研，经济企稳回暖是大概率事件，因此对于后市并不悲观。经济企稳、物价回升、成长股估值逐步合理化，是近期市场发展的主导因素，可以围绕这三条主线进行投资布局。 把上述投资主线具体落脚在行业上，周雪军表示，第一是汽车、基建、房地产行业。这些行业都将受益于去产能与经济回升，相对更看好是汽车与基建行业。第二是养殖、化工产业。这些行业均受益于物价回升，此前养殖业股价已有较大幅度增长，现在不妨关注一些养殖业的上游，等待价格传导带来的投资机会。第三是那些估值可以接受的成长股。 不过，融通领先成长基金经理刘格菘分析指出，未来市场行情的表现取决于市场更关注经济数据还是关注货币政策。如果市场认为经济复苏更重要，那么后市反弹仍有机会；如果市场认为宽松的货币政策更重要，则后市不太乐观。目前分析，两种情形都有可能。 在刘格菘看来，未来需要警惕的是随着经济的复苏，通胀压力可能再次抬头。接下来需要重点观察3月份CPI数据，目前来看通胀数据对资产价格影响最大。机构普遍预测，3月CPI数据为2.5%-2.7%，但最终公布的CPI数据如果达到了市场预测的上限或者超预期，会倒逼央行收紧货币政策。 此外，需要关注留意一些其他的信号，比如市场对最严减持禁令4月8日到期的解读；去年3月-5月，A股行情正酣，市场成立了规模可观的结构化产品，这些产品大多数都是一年期的，时至目前这些产品将陆续到期，也会给A股带来抛售压力。 相比之下，刘格菘更看好汽车智能化和新硬件。其表示，近日特斯拉Model 3订单超过27.6万辆，总金额超过116亿美元，是去年全年销售额的近三倍，这将给带来相关产业链的投资机会。 而消费电子行业的投资机会在于存量时代下的变化，其预计OLED将逐步取代LCD，成为未来主流的显示技术之一,，其适合手机、可穿戴、VR等设备。...
国内增强型指数基金的超额收益水平成为指数型基金发展的一大亮点。Wind数据显示，在近一年有业绩统计的41只增强型指数基金中，超过7成基金的超额收益率为正数，其中七只基金的超额收益率在8%以上，最高的建信中证500指数增强基金近一年的超额收益达到15.2%。 业内人士表示，增强指数基金的超额收益甚至强于国际平均水平，两大因素共同促成这一结果。未来，随着A股市场的成熟和指基规模的扩大，增强型指数基金的超额收益空间或被压缩，但会更趋于稳定。 两大因素提升增强指基表现 对于国内增强型指数基金超额收益表现较好的原因，好买基金研究中心基金分析师雷昕认为，一般而言，该类基金80%的仓位会用来跟踪指数，这部分股票的主要作用在于复制指数表现、控制误差范围；另外20%的仓位可在控制风险的基础上追求超额收益，选取具有超越市场表现能力的个股，获取部分阿尔法收益。由于国内投资者对于增强型指数基金的超额收益通常会有一定的期待，所以基金经理通常会“贴”着20%的上限精选个股，用高仓位来分享股市上涨的收益。相较于国外成熟平稳的市场而言，A股市场通常具备创造超额收益的条件，为基金经理提供良好的投资环境。 雷昕补充说，增强型指数基金经理也同样会面对A股市场的涨跌，但由于他们的量化团队通常会根据个股估值、趋势等财务性和风险性指标打造一揽子的投资组合，所以在抵御市场的波动上也会超出投资者对纯指数基金的预期。从长期来看，增强型指数基金超越市场的能力都还不错，也超出国外平均水平。 某大型公募曾获金牛基金奖的指数基金经理称，国内增强型指数基金的风险预算一般开得比较高，是国外同行水平的4-8倍，风险预算放高了，相应地获得收益的机会也会增高。同时，国内市场有效性没有国外强，创造阿尔法收益的机会更多，两者相结合的情况下，国内增强型指数基金通常能有不错的表现。 北京某银行系基金的指数基金经理表示，增强型指数基金本身具有自身的特点与优势：基金合同里明确规定其跟踪误差和偏离度使其具有一定的透明性，和标的指数的差异不会太大；同时增强型指数基金的目标是超越指数，获得超额收益，而就中国目前的市场效率来看，做出超额收益的可能性较大；此外，增强型指数基金本身跟踪标的市场的代表性较强，具有较强判断能力的投资者能更好地利用好这一投资工具。 他表示，在跟踪标的指数的过程中，他们关注获取稳定超额收益的因素，比如估值、趋势、财务健康性等指标，精心打造符合投资者利益的“篮子”。不过，他强调，他们的量化团队为模型设立适当的约束条件，将偏离度和跟踪误差控制在合理范围内，对收益不做过度预期，注重把握历史规律，在标的指数历史走势中寻找超额收益的因素，在定量统计、定性判断的基础上寻求较大胜率。“考察一只基金的质量，排名先后和稳定性都是重要指标，二者之间，稳定性占的权重更多。”他说。 指基发展殊途同归 不过，尽管增强型指数基金表现亮眼，但是指数基金在国内的发展仍远不及国外同业水平。根据第13届金牛奖评委工作小组的报告，尽管2015年指数基金数量继续快速上升，数量增加169只，达到518只，但是2015年指数基金资产净值5551.24亿元，较2014年资产净值规模下降372.88亿元。指数基金资产净值规模占公募基金的比例为6.60%，市场份额下降6.45个百分点。其中标准指数股票型基金数量增加141只，为指数基金中数量增长最快的基金类型；其次为ETF联接基金，数量增加18只，增强指数股票型基金增加5只。报告中提到，指数型基金在西方成熟市场发展较好，一方面与国外股市波动小有关系，另一方面也与相当的养老金投资盯住指数基金进行定投式投资有关系。但我国股票指数长时间基本走平，但中间的波动又非常大，纯粹投资指数基金也面临压力。 对此，雷昕认为，在当前指数基金整体规模不大，并且不及国外成熟市场发展稳定的背景下，增强型指数基金的表现算是我国指数基金发展的一大特点，未来，随着投资者结构的完善和市场本身的日趋成熟，指数基金规模会不断增加，增强指基的超额收益也料将回归国际同业水平，最终殊途同归。...
A股市场乍暖还寒之际，具备“安全垫”优势的封闭式基金受到追捧，其中既包括传统封闭式基金，也包括定增封闭式基金。随着投资者对其间投资机会认识的把握，近期封闭式基金的折价率也呈收窄态势。 传统封基折价率收窄 作为较为稀缺的品种，目前市场上仅存6只传统封闭式基金，分别为基金久嘉、基金银丰、基金丰和、基金鸿阳、基金通乾、基金科瑞。东方财富(300059,股吧)Choice数据显示，截至4月6日，基金久嘉、基金银丰、基金丰和、基金鸿阳、基金通乾、基金科瑞的折价率分别为6.16%、6.01%、5.84%、3.94%、2.55%、1.62%。较前期而言，这些封闭式基金的折价率已经大为收窄，显现出投资者对这一品类的青睐。2015年8月市场情绪最为低迷时，这几只封基的平均折价率甚至一度超过20%。而在今年3月底时，存续期不足1年的基金丰和、基金鸿阳以及基金通乾的年化折价回归收益全部超过10%。 不过，尽管折价率有所收窄，这几只基金仍然提供了一定的“安全垫”。其中距离到期日最近的是基金通乾，到今年9月20日就将到期，如果基金净值在此期间没有变化，折合下来年化到期收益率为6.54%。基金鸿阳也将于今年12月9日到期，折合年化到期收益率为5.79%；即将于2017年3月22日到期的基金丰和折合年化到期收益率则为6.08%。若投资者对中长期市场仍持乐观态度，在传统封基折价率较高时介入既可收获净值上涨回报，还可以获得折价修复的收益。即便市场回调，折价率也提供了一定的安全保护。 定增基金存在估值折价 除了传统封闭式基金外，封闭运作的定增基金也受到了关注。由于定增类股票的估值方法较为保守，导致定增基金的净值并不等同于当前持有股票的市场价值，存在估值折价的现象。 目前市场上的定增基金共有6只，分别是国投瑞银瑞利、国投瑞银瑞盈、财通多策略精选、九泰锐智定增、九泰锐富事件驱动和财通多策略升级，上述基金均为在交易所上市的LOF基金，且均有一定的封闭期。其中，距离到期日最近的是国投瑞银瑞利，到期日为2016年8月5日，此外国投瑞银瑞盈、财通多策略也距离到期日较近，分别为2016年11月19日及2017年1月11日。 东方财富Choice数据显示，截至4月6日，国投瑞银瑞利、财通多策略精选、九泰锐智定增的折价率分别为4.71%、6.62%、0.27%，而国投瑞银瑞盈则处于小幅溢价状态，溢价率为1.31%。 兴业证券(601377,股吧)基金分析师认为，按照有关规定，非公开发行有明确锁定期的股票，应采用以下防范确定公允价值：如果股票的初始取得成本高于股票市价，按照市价估值；如果初始成本低于股票市价，也要按照市价进行一定比例的折算后确定股票价值。如果按照实际折价率=名义折价率+估值折价率*重仓股仓位来测算，这类基金实际的折价率通常高于名义折价率，也因此提供了相应的投资机会。以国投瑞盈为例，从其重仓股来看，目前大部分定增股票有浮盈，因此估值折价率较高，相对来说安全垫也较厚。正因如此，国投瑞盈在二级市场交易时基本上处于溢价。对于这类基金，假设未来市场不涨不跌，折价的定增基金持有到期，则这部分收益可以逐渐兑现；假设未来市场下跌，折价的定增基金相比其他偏股型基金也有一定的安全垫。此外，如果投资者担心未来市场下跌，也可选择卖空一定比例的股指期货，以锁定折价部分收益。...
宏观经济数据呈现企稳态势，让许多基金经理对A股市场的走势乐观起来。多位基金经理在接受采访时均表示，虽然A股近期围绕3000点附近仍然反复震荡，但市场的恐惧心态正在慢慢消除，而经济数据的偏暖也在逐步集聚人气，预期二季度A股有可能出现一波反弹行情。 短期乐观情绪升温 宏观经济数据连续几个月走暖，是刺激基金经理们对短期反弹行情抱以热望的主要原因。 中欧基金曹名长认为，今年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7807.1亿元，同比增长4.8%。工业利润增速自2015年以来首次由负转正。从最新的宏观经济数据来看，似乎已预示了整体向上的趋势。企业盈利改善，经济增长将逐步呈现企稳态势。 在此宏观经济周期的背景下，曹名长认为，周期股、偏价值方向的投资标的值的关注，同时，由于预期通胀可能会出现较为明显的上升，投资者也可以关注一些与通胀相关的标的机会，例如食品饮料、农林牧渔等。对于成长股而言，目前整体的估值偏高，其未来表现或主要受市场情绪因素的影响。 海富通基金则表示，A股市场将继续复苏，延续企稳路径，而市场预期的变化，也导致市场风格的相应转换。此前市场主要围绕的焦点是成长板块的反弹，而近期市场关注点已经更多放在宏观经济、货币政策调整等方面，结合一季度已出台数据等方面来看，经济企稳信号较为明确。因此，市场将延续复苏路径，并由过去几周成长板块领先反弹向价值和偏周期风格转变，但稳健仍是总体基调。 中期仍是震荡市 值得关注的是，虽然短期基金经理们对市场乐观情绪升温，但从中期角度，他们对A股依然抱以谨慎态度。 海富通基金就表示，对于A股中期谨慎乐观，沪指将在当前点位附近区域做箱体震荡。前期一系列利好因素堆积，导致指数底部反弹，一季度数据出来前，市场向上做多或为大概率事件，但后期若无更大利好出现，则偏谨慎乐观，不排除回调的可能性。海富通基金指出，目前走势暂未看到明显增量资金入市，存量资金风险偏好或难有大幅度提升，箱体震荡可能性大。 万家基金投资研究部总监莫海波认为，近日沪指围绕3000点附近震荡，投资者对于未来走势分歧较大，主要是来源于周期品的涨价逻辑以及经济数据是否能够持续好转。信贷放量利好逐步兑现，目前市场依旧是一个存量博弈的环节，两融余额、保证金都不支持指数在3000点以上大幅度反弹。目前震荡行情比较适合题材股的发挥，另外操作上应注意波段把握，博弈性机会更加适合自下而上策略。建议采取稳健配置策略，关注具有防御性质的农业板块以及消费类行业涨价预期。...
随着“大众创业、万众创新”、“互联网+”以及“众创空间”等引领的第四次创业浪潮兴起，股权众筹已成为新的热点。“互联网+金融”已经成为金融行业一股不可忽视的力量，股权众筹为创业市场带来一股新的融资手段。2011年天使汇的成立，拉开中国国内股权众筹行业的序幕，经过3年的孕育和培养，股权众筹行业在2014年迎来了爆发式的增长，2015年成为股权众筹发展“元年”。鉴于股权众筹市场日益火爆的态势，清科研究中心特推出《2016年股权中国研究报告》，从股权众筹市场切入，分析中国股权众筹的现状、中国股权众筹发展特点、并总结了中国股权众筹的业态模式，解密其背后的商业逻辑，国内外典型的股权众筹案例，揭示了股权众筹在中国发展的问题、趋势及机会。 股权众筹以股权式运营模式为主 股权众筹从运营模式来分类可以分成三类：凭证式、会员制和股权式。凭证式股权众筹。凭证式股权众筹主要指在互联网通过买凭证和股权捆绑的形式来进行募资，出资人付出资金取得相关凭证，该凭证又直接与创业企业或项目的股权挂钩，但投资者不成为股东；会员式股权众筹指在互联网上通过熟人介绍，出资人付出资金，直接成为被投资企业的股东；另外一种股权式众筹更接近天使投资或VC的模式，出资人通过互联网寻找投资企业或项目，付出资金或直接或间接地成为该公司的股东，同时出资人往往伴有明确的财务回报要求。股权众筹经过多年的行业探索，股权式更符合中国现有的制度环境，多数股权众筹平台以股权式运营为主。 “领投+跟投”成为股权众筹主要商业模式 股权众筹的商业模式主要有两种合投和领投+跟投（Syndicate）。合投和“Syndicate”模式的主要区别在于对投资者的分类，合投中，每个投资人是平等的，而“Syndicate”模式下，投资者有了级别的划分在“Syndicate模式”中, Angel贡献了自己的投资机会和聪明才智，并且负责管理基金，认购了大部分融资金额，承担了大多数风险，并且帮助创业公司增值，因此Angel获得了额外收益。这类模式与传统VC投资模式类似。 国内股权众筹目前多采用“领投+跟投”的商业模式，也可以成为Syndicates模式，我们针对各家平台众筹商业模式进行整理，以下为总结归纳的操作流程图。 国内股权众筹平台获利比较单一，交易手续费是主要盈利点 国内股权众筹平台商业模式主要有三种模式进行获利：交易手续费、增值服务费和代管收益费。交易手续费是只要项目在众筹平台上融资成功，平台则按成功融资额的一定比例收取交易费用，项目融资不成功则不收费，这是诸多股权众筹平台的主要盈利点；项目在股权众筹平台融资时，平台提供合同、文书、法律、财务等方面的指导和服务工作，针对这部分付出，平台可酌情收取一定的增值服务费用；代管收益费是有的股权众筹平台往往代替投资人对被投项目实施投后管理，通常是投资人收益的一定比例，这种模式目前在国内还较少。其实很多股权众筹平台采用“以股抵费”来进行收费，即通过将交易手续费折合成创业公司的股权，将平台的利益与创业项目的利益绑在一起，一方面可以减轻创业公司的财务压力，另一方面为平台上的项目增信，后期还可获得成功创业项目的额外股权收益。 结语： 股权众筹作为最新的一种融资方式和融资渠道，通过运用互联网技术与金融相融合，大大降低了初创企业的融资成本，提高了融资效率。股权众筹与天使、VC、PE、公募和传统融资途径银行、二级市场等形成了一个完整的融资链条，尤其为早期的创业企业提供了新的融资渠道。然而股权众筹融资市场才刚刚开始，现在还没有成熟的行业规则，行业监管也存在较大空白，其背后的商业模式仍需要进一步完善。...
