证监会持续提高发行监管透明度已三次通报终止审查IPO企业情况 因报告期业绩大幅下滑，甚至出现亏损的原因而终止审查的企业不在少数 继定期通报行政处罚案件之后，终止IPO企业审查情况也日渐形成固定通报内容。证监会上周五通报今年前4个月的终止审查IPO企业情况，这是自去年6月份以来，一年时间内第三次通报终止审查IPO企业情况。 据《证券日报》记者梳理，截至6月9日，在三次通报的终止审查IPO企业中，因报告期业绩大幅下滑，甚至出现亏损的原因而终止审查的企业不在少数，在有统计数据的两次通报中，该种原因占比分别为42.86%、11.43%。此外，因经营状况或财务状况异常而终止审查，以及因经营状况或财务状况异常、持续盈利能力存疑而未通过发审会的情形也占有一定比例。 一位券商人士向《证券日报》记者表示，证监会定期公布终止审查IPO企业名单及审核中关注的主要问题等情况，提高了发行监管工作的透明度，有助于引导发行人和中介机构持续提高问题发现能力和尽调执业质量。 “包装上市” 应承担法律责任 据《证券日报》记者跟踪，去年6月份，证监会公布了2016年前5个月发行人主动撤回首发申请、证监会终止审查的17家首发企业名单，以及审核中关注的主要问题。这是证监会首次专门集中公布终止审查首发企业相关情况。 上述17家终止审查企业，多数是由于存在影响发行条件的具体事项而主动申请撤回，审核中关注的主要问题包括收入、利润与同行业上市公司变化趋势不一致且披露理由不充分；报告期业绩大幅下滑，少数企业甚至出现亏损等等。 证监会当时特别说明，如果企业在申报时，通过粉饰财务报表、隐瞒或有债务、掩盖真实情况等方式，意图包装上市，导致信息披露不真实、不准确、有遗漏乃至欺诈发行，则明显违反法律规定的信息披露真实性义务，发行人和负有责任的中介机构应当承担相应的法律责任。因主动撤回申请而终止行政许可审查，并不意味着上述法律责任的豁免，并不产生终止追究责任的法律效果。 证监会强调，尤其是对于明显不符合发行条件或信息披露存在重大瑕疵，保荐机构不审慎履行保荐工作职责，不积极采取措施主动撤回申请，仍然隐瞒掩盖，心存侥幸，带病申报，意图博弈过关的，将发现一起查处一起，坚决依法严肃追究有关机构和责任人员的法律责任。 业绩因素 成终止审查主因 去年11月份，证监会第二次公布了终止审查IPO企业情况，这次周期为当年6月份至9月份。该次通报数据更加详尽，根据通报，56家首发企业终止审查的原因主要包括六方面原因。其中，24家企业因报告期业绩大幅下滑，甚至亏损，终止审查，占比42.86%。 今年6月9日，证监会第三次通报了终止审查IPO企业情况，此次通报新增未通过发审会（被否决）IPO企业情况。具体来看，今年前4个月，终止审查IPO企业35家，未通过发审会IPO企业18家。 35家终止审查IPO企业存在的问题主要包括四种情况，其中，22家企业经营状况或财务状况异常，占比62.86%；4家企业业绩下滑，占比11.43%。如无锡金鑫集团股份有限公司因下游客户订单减少，导致发行人2016年营业收入和净利润下滑幅度超过50%；拟申报创业板的安徽皖垦种业股份有限公司2016年、2015年的经营业绩出现较大下滑。 而18家未通过发审会IPO企业存在五种情况，其中，5家企业经营状况或财务状况异常，占比27.78%；3家企业持续盈利能力存疑，占比16.67%。如拟申报创业板的浙江科维节能技术股份有限公司报告期各期末连续6个月未支付节能收益款的客户的应收账款余额占各期末应收账款余额的比例较高，2016年年末账龄超过3个月的应收账款余额较大，且大量违约状态的项目涉及的应收账款余额较大，持续盈利能力存疑。 综合上述后续两次通报情况可以发现，因报告期业绩大幅下滑以及经营状况或财务状况异常两大原因而终止审查的IPO企业占据较高的比例，同时，因经营状况或财务状况异常、持续盈利能力存疑，而未通过发审会的IPO企业也占相当比例。 据统计，截至2017年5月19日，今年证监会共审结IPO企业257家，其中，已核准的IPO企业188家；未通过发审会（被否决）的IPO企业24家；终止审查（申请撤回）的IPO企业45家。IPO审结通过率约为73.15%，未通过（包括终止审查和否决）率约为26.85%。从目前IPO企业终止审查和否决情况看，从严监管工作取得了一定成效。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
信审员（本文所述信审员，除特别表述外，均为小额信贷员），曾有一段辉煌历史。 在银行时代，他们是核心职位，站在金钱的刀尖，掌握着放款的决策大权。 而如今，风控进入“数据驱动”时代，信审员成了一个“鸡肋”的职位。 面对即将被抛弃的命运，他们站在时代的岔口中，左右踌躇，难以迈步。他们有即将退场的自觉，却难以掩盖被遗弃的凄冷和纠结。 人工智能正在一步步取代人，时代滚滚向前，无人可挡，所有迟疑踌躇之人，都被残忍地碾压在车轮之下… 01 黄金时代 在金融领域，他们是第一波被驱赶到悬崖边的人。 而驱赶他们的，是人工智能。 “我要离开这个岗位，离开北京”，信审员包小新语调低沉，尽是迷茫和落寞。 而在银行时代，信审员曾经享受过风光无限，时代将他们安放到了一个重要的位置，被授予了勋章。 当时所有人申请贷款填写的资料，都会汇总到信审员手中——他们通过各种手段，来权衡这笔贷款，是放还是不放。 也就是说，他们掌握了“生杀大权”。 “信审员，是一个体面的工作”，曾经在银行当过信审员的姚金珉称，很多都是大学名校毕业生，才能进入银行担当这个职位。 2011年到2015年，是一个猛冲的年代。但凡有些商业想法的人，都气粗壮胆地做起了买卖，借贷需求旺盛。 此时，金融潮水开闸，各地线下小贷公司林立，从事线下借贷的信贷员，迎来黄金时代。 2014年开春，90后的包小新，开始了他的北漂生涯。他进入一家小贷公司，成了一名“全能”信贷员。 “进入金融行业，信审无疑是最好的一个途径，不需要太多金融学历，只要你有闯劲，敢学习，就能干”，包小新称。 那时的风控极为原始，没有信审系统。借款人先到公司填写申请资料，第二天信审员再去店面上访。 签合同的时候，包小新把借款人的手机拿过来，随机抽取几个联系人电话。 信息会装在一个信封里，封定起来，按期还款结束后，再原封不动的归还借款人。 一旦借款人逾期，信封就被打开，会联系这些人进行催收。 在银行和线下门店借款中，信审员是具有“战略核心”地位，他们是“反欺诈”的主要骨干。 在上门面访的阶段，包小新能连续和对方侃两个小时，“你需要问他店的经营情况，什么时候开的，开多久了，店员几人，通过电费单，一天的流水，各种蛛丝马迹，判断他是不是一个有诚信的人”。 而面访中，各种纷繁复杂的细节，都会“泄露天机”。 一次，有个自称卖猪肉的老板来申请贷款。对方将他带进一个猪肉的库房里，一片漆黑。 可“老板”摸索半天，却找不到开关。 “我心里大概就明白，他不是老板”，包小新判断。 “因为掌握生杀大权，很多借款人都会给信贷员塞红包，希望放他们一马”，姚金珉称。 那个年代，他们是风光无限的。 02 地位下沉 在借贷的黄金时代，除了线下借款的兴起，线上的网贷平台，也遍地开花。 一批勇敢的精英爬上时代快车，认定日夜兼程的前方，定有奇迹发生。 2015年，网贷平台增长异常惊人，数据显示，这一年，平台总量达到3769家。 此时，很多线下借贷的信审员，被挖到互联网平台。包小新也从小贷公司离职，加入了网贷行业。 新办公楼在北京最繁华的CBD，人人西装革履，手捧咖啡，那一瞬间，他终于感觉找到了金融从业者的光鲜。 但很快他就发现，所谓的光鲜，只是“虚有其表”。在线上，小额信审人员的工作和重要性被大大压缩。 线下大额借贷，金额高，单笔审核必须拼尽全力，核实真伪；而线上的贷款，多为小额，根本没有时间去每单细细审核——从成本考虑，也不需要。 他们必须，快，快，快。 在旺季，一个信审员一天需要审50单左右，一个小时需要审核4—5单，平均下来一单最多15分钟。 为了保证这15分钟的信审进度条流畅跑完，包小新精确计算过：查看客户资料2分钟，给客户打电话2分钟，第三方联系人打电话2分钟，上网查客户征信5分钟，填写审批意见2分钟。 15分钟搞定，完美。 此时，大部分的信审人员最重要的工作，就是通过电话审核，行话叫“电核”。 有时候除了联系借款人本人外，还会联系他留下的“联系人”，来进行交叉验证。 对于信审员来说，就如一段“奇幻之旅”。 “你可以遇到各种千奇百怪的人”，有的人永远说自己没空，电话那头却是麻将牌被搓得噼里啪啦；有人质疑是诈骗，扬言要报警；有的说着一口方言，不知所云…… 而这个过程，也确实还有几许门道。 姚金珉所在的银行，也开始做一些线上业务，他也加入了电核部门。 他们总结得出，虽然没有面审那样细节满地，但也可以从电话中捕捉一些蛛丝马迹。 比如，资料显示是一个大老板，电话那头却传来公交站到站的声音；有时候还能听到“哗啦哗啦”翻资料的声音，“伪造的信息太多，记不住，就会翻开资料来看”。有时候对方回答不上了，存疑，回答得太流利，也存疑，“像背书一样，都是准备好的答案”。 刚加入信贷行业的可可，也摸出了一些门道，一般他把电核分5项步骤，完成一项，打一个勾。 第一核实客户信息，第二核实使用的产品，第三问询客户还款方式，第四还款能力的评估，第五提醒客户按时还款。 一通电话下来，最少也要5分钟。 可可的信审调查表 电话那头的人，可可一个也不认识，在心里，他画出他们的肖像，熟悉他们的生活规律。 姓名，工作，上班地点，单身还是结婚…… 可可试图从自己的工作中，找出点乐趣来。 他还不知道，这个职业最大危机，已悄然而来。他们即将被一点点蚕食、瓜分，成为最微小的螺丝钉… 03 螺丝钉 突然间，时代变了，风势变了。 2016年，现金贷和消费金融崛起，所有线上平台，开始了“抢客大战”。 包小新悲伤地发现，在急速冲量的过程中，小额信审员成为最“低等而廉价”的劳动力，“纯体力劳动，每天看资料，打电话，毫无技术含量。” 他的工作，无穷无尽，停不下来。 公司实行三班倒，早班从早8点到晚6点，中班10点到晚8点，晚班则是中午12点到晚上12点，且周末只能休息一天。 最忙的时候，他一天要审核100个单子，长期下来，他犯上了严重的职业病：视力下降，腰酸背痛。 “一到高峰期，单子直接塞给你，审不完不能回家”，包小新觉得，互联网金融在急速奔跑，所有的都在催你，“客户催着放款，主管催着业绩”。 所有人都累趴下，审不动的时候，“经理实行奖励政策，审最多的第一名奖励5千，第二名三千，有些人为了钱命都拼了”。 而此时，大多数的信贷员，只能填写“推荐意见”，连决定权都丧失殆尽。 数据来源：拉勾网 信审人员，突然成为流水线中最底层一环，他们只是低廉的劳动力，重复着机械的工作，无休止的加班… 人力的速度，怎么可能拼得过机器？ 为了确保每天的放款量，很多公司开始引入贷前自动化审批系统。 此时已成为信审主管的可可，感觉自己陷入了尴尬位置。 他的周边，一个个新的部门建立起来——建模组、反欺诈部、数据部等等，风控被拆分成7个部门。 但他很快发现原来的经验不够用了，风控，开始被很多“高大上”的词来包裹。 第三方征信数据、爬虫软件、白名单、黑名单、设备指纹，各种新鲜名词，可可从未听闻。 一时间，大数据、人工智能、量化风控等等概念，似乎才是真正在做风控的标配。 “有人声称懂大数据，张口就要50万年薪，公司甚至不惜百万年薪，去引进国外的风控人才”，可可看看自己刚刚过万的年薪，有点不知所措。 以前人工审一天不过50单，现在机器审核量超过一万单，在线上的高频交易中，人，几乎完败。 就连线下借贷平台，也开始渐渐用机器取代人工。 “我们的信审人力，在逐渐减少，最多的时候100多人，现在只有60人左右，未来他们将转型”，捷越联合授信评审副总监李强称。 “目前市场上用于自动化审核的额度相对较小，一般在一万以下额度，是自动审核，一到三万之间，是人工加机器，3万以上，还没有办法做的完全自动化审核”，李强称。捷越联合还是以线下5万—10万的贷款为主，因此才保留着部分信审人员。 04 何去何从 从掌握生杀大权的核心员工，到边缘廉价劳动力，再到如今的可有可无，小额信贷从业者们，发觉轰隆隆向前的时代列车，已经冲到了他们眼前。 在可可看来，技术在不断迭代，他将其分为4个时代：大数据1.0时代，有app，信审系统，客户省去了上门时间，不用排着队等待填写表格； 2.0开始引进征信系统；到了3.0接了征信，有了建模、指纹识别、人脸识别等先进技术；到了4.0，则是完全的人工智能，机器学习。 而眼下，无疑正从3.0向4.0过渡。 因为征信系统的缺失，人工智能的不健全，这个过渡阶段，仍有20%—30%的灰色地带，需要人工审核——这无疑是信审员的最后稻草。 但有不少专家断言，这个留个人工信审员的时间，不过5—10年。 “未来信审会越来越少”，捷越联合授信评审副总监李强称，未来，所谓的人力，只会用对风控系统的建立、监督、维护上，所有的决策，都将“自动化”。 “我们裁掉了信贷人员，实现了完全的审核线上化”，某知名平台的CRO称，他们完全用机器，取代了人。 “我们用数据和科技去进行驱动，完全解决了人工审批主观性、效率低等弊端”，该CRO称。 就连包小新的主管，都偷偷告诉他，让他赶紧学点新东西，“信审自动化，肯定是大势所趋”。 时代真的要抛弃他们了吗？ 摆在所有信贷从业者面前的，只有两条路：要么主动转型，要么被动淘汰。 可可无疑选择了第一种。 他自学了一些风控知识，也参加了一些基础的风控课程。目前，他找到一份新的工作，负责初级的策略模型和数据分析。 “一步步来吧，既然时间给出了发展的轨迹，我们只能跟着时间往前爬”，可可说。 而包小新，却没有从绝望和不忿中走出，他心灰意冷，承受着现实的无情鞭挞和冷落。 “我要离开这个岗位，离开北京”，他决定离开北京，也离开抛弃他的信贷行业。 时间从来都是残酷无情的。 面对轰隆隆的时代列车，要么拼了命、放弃所有也要爬上去，要么就成为，时代的祭品…… （应受访者要求，本文部分人名为化名） 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
千亿资金撤离科技股，标普、罗素无波动 FANG股票在上周五遭遇1000亿美元大抛售。 大规模资金撤离，并未引发市场恐慌。实际上，VIX指数位于1993年以来的最低位。 标普500指数和罗素2000指数几乎没有任何变化，只有纳斯达克指数下跌了4%。 全球知名的波动性交易员Roadrunner说：“但是市场没有见证任何流动性，没有人在买进。我倒是希望这样的情况在持续一段时间。常规来看，这种事情也不可能偶然某天出现一次。” 这已经不是美国金融市场第一次释放出市场难以解读的信号。当前，美股连创新高，但中长期国债收益率却下滑。标普指数市值和标普成长指数，呈现截然相反的走势。 标普市值与标普宏观意外指数也严重背离。 市场释放“分裂”信号，美联储到底敢不敢加息？ 尽管非农数据令人失望，其他数据也不尽人意，但市场几乎一致预测本次会议将加息。 美联储公布了美国“家庭”部门的最新数据，美国的90%家庭的债务达到历史新高。分析师称，所谓经济复苏，只存在“纸面上”。 但是市场对美联储的加息预期并没有改变。根据美国芝加哥商业交易所（CME）集团“美联储观察”，交易员们预计美联储6月加息25个基点的概率为99.6%。 若加息市场会怎么走，这是高盛给出的答案 高盛认为，部分资产，在美联储决议当日的收益可是占了全年收益的相当大的比例。历史上看，在决议当日，做空美元对G10一篮子货币通常能有80个基点的年化收益，平时的年化收益率仅约30个基点。 高盛根据历史数据，得出20年以来的股债汇的年平均收益率。 根据高盛的模式，在美联储决议公布当日，做多发达国家的股市，和做空美元对G10一篮子货币（除日元外），会获得平时大得多的收益；相反地，美联储决议公布当日，主要主权国家债券的收益则与平时没有太大差别。在2008年金融危机后，这些市场倾向特征变得更明显。 高盛称，这是因为在2008年金融危机之后，美联储的决定更加“鸽派”，因而市场对此形成稳定预期。因此，交易员会提前布局，做多股市，空仓债券，并做空美元。 等到决议公布，这些提前布局就能真正获利。 在当前股债汇市场如此分裂的背景下，美联储倘若仍旧维持之前的“鸽派”作风，那么下周又是一次套利套汇的好时机！ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
10日在上海举行的 “2017科技金融发展论坛” 上，中国人民银行金融研究所所长孙国峰表示，金融科技正迎来加速发展的态势，但目前在金融科技内部各领域之间存在失衡，需要构建金融科技新生态。 孙国峰指出，金融科技发展涉及金融科技公司、金融机构、监管当局、消费者、中介机构和自律组织等多方主体，这些主体之间的关系就形成金融科技生态，良性互动的生态环境有助于金融科技在风险可控的前提下实现健康、可持续的发展。 近年来我国金融科技快速发展，在国际上居于领先地位，但在金融科技公司之间、金融科技公司与金融机构之间、金融科技(FinTech)与监管科技(RegTech)之间、金融科技发展与金融消费者保护之间都存在不同程度的失衡，亟须构建金融科技新生态。“所谓金融科技新生态是指金融科技的各主体良性互动、共融发展，更好地服务实体经济，更有利于防范系统性风险，更大程度地保护金融消费者权益，促进提高我国金融科技的国际竞争力。”孙国峰补充道。 孙国峰认为，要实现这样一种良性互动的金融科技生态，是一项系统工程：首先需要完善现有法律体系，加强金融科技立法；其次要推动监管成本适度内部化，金融科技行业要承担一部分监管成本；第三，政府和监管部门制定相应的技术标准，完善市场的进入和退出机制；第四，在金融科技产品日益复杂的背景下，监管机构要加强金融消费者权益保护；第五，会计、法律、评估、评级等中介机构要提供专业的服务；第六，行业协会要发挥自律组织的作用。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
银监会主席郭树清近日带队赴工行总行实地督察普惠金融特别是小微金融服务工作开展情况，听取部分银行业金融机构相关工作情况汇报，要求银行抓好多方面工作推进普惠金融发展。 银监会组织开展本次普惠金融专项督察，旨在落实相关精神，对由银监会牵头负责的重大改革举措进行督察落实。郭树清要求银行要切实从国家战略高度认识发展普惠金融的重大意义，并真正落实在行动上，在总结经验的基础上，继续推进各项体制机制改革。 具体对各类机构的要求，郭树清明确开发性银行和政策性银行要继续推进事业部制改革，大型银行要在今年内完成普惠金融事业部的设立，股份制银行要进一步完善专营部门制，城商行、农商行、村镇银行等中小金融机构要坚持服务当地、服务社区和支农支小的定位，鼓励银行业金融机构在风险可控的前提下，下放信贷审批权。 据了解，普惠金融事业部早已在国有大型银行中率先落地。今年4月，工行、建行、农行先后成立了普惠金融业务部，中行也曾表示将以中银富登村镇银行为基础，整合相关业务，迅速成立普惠金融事业部。交通银行也曾表示已经制定普惠金融事业部制改革方案。 具体到做法，郭树清要求总结推广“双基联动”、“银税互动”、“银税保互动”、“网格服务”、“政银保合作”等普惠金融服务好的做法，探索各种商业可持续的普惠金融服务模式，注重运用“互联网+”、大数据、云计算等信息技术手段，大力支持大众创业、万众创新，有效满足校园金融合理需求。 郭树清还要求银行用足用好现有的财政、货币、税收以及免收监管费等各项优惠政策，努力探索财政扶贫资金、产业发展基金、财政贴息资金和地方政府风险补偿基金等优惠政策的作用，同时积极推进金融精准扶贫，合理确定贷款利率，原则上不允许上浮扶贫贷款利率，切实减轻农户负担。 郭树清指出，近年来，银行业金融机构创新产品渠道，提升服务质效，弥补服务短板，在普惠金融方面取得了一定成绩，同时，也要清醒地认识到，除了部分地区金融生态、社会信用等外部条件有待改善以外，银行业自身还存在县域与农村社区资金净外流形势没有根本改变，适合普通客户的产品和管理技术供应不足，决策和融资链条较长，开展普惠金融业务内生动力不足等问题。 郭树清要求银行要持续推进金融生态环境建设，建立完善普惠金融消费者权益保护长效机制。同时，各银行业金融机构要建立内部评估和自我督察机制，确保普惠金融各项改革措施落到实处、见到实效。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
（原标题：为何房贷利率大幅飙升？——海通宏观债券每周交流与思考第223期） 来源：微信公众号姜超宏观债券研究 作者：海通宏观姜超、顾潇啸 上周美欧日股市震荡，韩印港等新兴股市稳中有涨，黄金石油下跌，铜钢等金属价格反弹，国内股涨债稳。 海外利率稳中有降。今年以来，虽然美国加息节奏明显加快，但是美国长期国债利率反而稳中有降，标志性的10年期国债利率从年初的2.5%降至2.2%，源于美国经济明显减速，通胀也显著下行，使得其长期加息能力减弱，目前每个季度一次的加息节奏也明显弱于04年那一轮加息的每个季度两次。而欧洲和日本经济复苏好于美国，通胀也稳中有升，但欧日两国依然维持零利率和量化宽松货币政策，其长期国债利率稳定在0左右低位。利率保持低位也是海外资本市场表现较好的重要支撑。 国内国债利率飙升。与海外发达国家相比，今年我国长期国债利率大幅上升。年初标志性的10年期国债利率为3%，到6月上旬上升至3.6%。10年期国开债利率年初为3.7%，到6月上旬上升至4.3%。从中美10年期国债利差来看，年初仅为50bp，到年中升至约150bp。 经济通胀见顶回落。而国内利率的飙升无法用基本面因素来解释。从经济来看，4月份工业增加值增速回落至6.5%，5月中采制造业PMI为51.2，均与年初基本持平。而物价也是稳中有降，5月份CPI从年初的2.1%降至1.5%，PPI先升后降稳定在5.5%。从货币政策操作来看，央行在2、3两个月累计提高公开市场逆回购招标利率20bp，但幅度也远不及债券利率的升幅。 金融去杠杆是主因。在我们看来，本轮国内利率上升的主要原因在于金融去杠杆。过去两年，国内房价大幅上涨，资产泡沫风险上升，源于金融发展过度，以银行为首的金融机构资产膨胀过快。因而从监管层的角度，去杠杆的核心目标是抑制货币超增。所以我们看到央行收紧了货币总闸门，今年大幅减少了货币投放，使得金融机构超储率降至1.3%的历史低位，货币市场资金整体极度偏紧。而银监会收紧了金融市场融资的闸门，逐步落实银行的同业负债不得超出其总负债1/3的严格约束。 同业存单利率飙升。在今年国内利率上升的过程中，同业存单利率扮演了非常重要的角色。目前，银行在金融市场的融资主要有两大来源，一是央行，二是金融同业机构。年初首先是央行大幅收紧了公开市场融资，逼迫银行转向主要靠金融市场向同业融资，在2、3月份的同业存单净发行一度达到1万亿，需求激增使得股份银行同业存单发行利率在4月份就迅速突破4.5%，远超去年末的2.8%。 同业存单发行萎缩。但是随着同业存单利率的大幅飙升，尤其是在存单发行利率达到5%以后，已经接近甚至超过银行的5%左右的贷款利率，这意味着银行的融资成本和贷款收益接近倒挂，其发行同业存单的动力大幅下降，再加上银监会对银行发行同业融资工具的监管加强，使得4月份的同业存单净发行降至1000亿，而5月份的同业存单净发行转负至-3300亿，这意味着银行在金融市场也减少了融资。 银行无米下锅，房贷利率飙升。进入6月份，全国多地的银行突然传出首套房贷利率升至基准利率，甚至是上浮1.1倍、1.2倍，其核心原因在于银行已经无米下锅。在去年，由于银行可以在金融市场通过同业存单以2.8%的利率融资，所以在4.9%的贷款基准利率下，即便是房贷利率打8折也有利可图。到了今年1季度同业存单利率升至4.5%，所以银行房贷利率开始打9折、95折以弥补成本上升。但是到了4、5月份以后，银行的同业存单都发不出去了，银行自己都没钱了，拿什么去放房贷呢？ 信贷收缩是下半年最大风险。在17年上半年，虽然经济出现见顶回落迹象，但只是缓慢减速，因为金融去杠杆的影响还只是在金融市场，主要体现为货币和债券利率上升，而商业银行还在扩表，贷款利率和贷款发放还保持稳定。但是随着同业存单发行的萎缩，意味着商业银行开始缩表，贷款利率大幅上升，而贷款的发放也开始收缩，这就意味着金融去杠杆的影响将从金融市场传导到实体经济，而信贷收缩将是下半年经济的最大风险。 一、经济：进出口均反弹 1）出口小幅回升。5月我国以美元计价出口增速回升至8.7%，其中对美国（11.7%）出口仍高、对欧盟（9.7%）出口增速明显回升，而对日本（3.7%）增速滑落，海外欧美经济复苏继续带动我国出口改善。 2）进口增速反弹。5月进口增速反弹至14.8%，其中我国对大豆（25.2%）、原油（15.4%）、铁矿石（5.5%）、铜（-9.3%）等主要商品的进口数量增速均较上月提高。 3）6月经济暂稳。6月上旬主要58城市地产销量增速降幅收窄至-8.3%，6月上旬发电耗煤增速回升至14.9%，显示6月上旬经济暂时稳定。 4）经济走势分化。5月出口小幅回升，但制造业PMI回落、地产和汽车销量增速依然偏低。6月以来地产销量降幅略收窄，发电耗煤增速反弹，指向6月经济起步尚稳健，但仍处于减速中的盘整。 二、物价：通胀预期降温 1）食品继续下跌。上周菜价、蛋价继续下跌，肉价跌幅扩大，食品价格环比下跌-0.8%。 2）CPI小幅反弹。5月CPI反弹至1.5%，其中食品价格低位反弹，非食品价格回落至2.3%。6月以来食品价格继续走低，我们预测6月CPI食品价格环比下跌-0.5%，6月CPI小幅反弹至1.6%。 3）PPI稳中有降。5月PPI环比下降0.3%，同时基数攀升，同比继续回落至5.5%。6月以来钢价、煤价续降，国际油价回落，预测6月PPI环比下降0.2%，由于基数走低，同比或稳定在5.5%。 4）通胀预期降温。5月CPI出现小幅反弹，但主要归功于低基数效应，而从食品价格、非食品价格以及工业品价格来看，环比均在持续回落，这也就意味着通胀预期仍在继续降温。 三、流动性：从紧货币到紧信用 1）利率继续回升。上周R007均值上行7BP至3.36%，R001均值上行10BP至2.9%，货币利率继续小幅回升。 2）央行加大投放。上周央行操作逆回购4600亿，逆回购到期回笼4700亿，操作MLF4980亿，MLF到期回笼2243亿，央行整周净投放2637亿。 3）汇率保持稳定。上周美元小幅反弹，人民币兑美元保持稳定，在岸人民币汇率升至6.8，离岸人民币汇率稳定在6.79。 4）紧货币到紧信用。近期，各地银行纷纷传出5、6月份首套房贷利率上浮至基准利率甚至1.1倍、1.2倍，融360显示5月全国首套房贷平均利率升至4.73%，比4月大幅上升21bp，创下过去一年的最大升幅。房贷利率的大幅飙升并非偶然现象，源于在持续的货币紧缩之后，商业银行5月份同业存单余额净减少了3300亿，意味着商业银行在金融市场的融资出现了萎缩，由于无米下锅，使得其被动缩表，减少了信贷投放，导致了房贷利率的大幅飙升，这也就意味着金融去杠杆已经从紧货币步入紧信用阶段，而3季度经济下行的风险也将显著增加。 四、政策：降低企业税费 1）降低企业税费。国务院总理李克强6月7日主持召开国务院常务会议，决定推出新的降费措施，要求兑现全年为企业减负万亿元的承诺；财政部、国家税务总局日前发布通知，扩大小型微利企业所得税优惠政策范围。 2）推进农业领域PPP。财政部、农业部日前联合印发深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见，提出中国将在6大重点板块推进农业领域政府和社会资本合作，近年来，中国政府大力推广PPP模式，政府和社会资本的合作正逐步走向深入。 五、海外：欧央行表态中性，特朗普弹劾风险解除 1）欧央行6月会议表态中性。欧央行6月8日公布利率决议，维持利率不变，声明中删除了可能会再次下调利率的措辞，同时还下调了通胀预期，QE将继续直到通胀持续回升。欧央行将经济增长面临的风险评估调整至大体平衡。 2）特朗普弹劾风险解除。上周四，美国前FBI局长科米在参议院作证，作证结果并没有像市场担心的那样重击特朗普。他承认，自己担任FBI局长期间，特朗普从来没有因为个人原因而被调查。 3）英国政治波动加大。上周英国首相梅领导的保守党胜选无望，确定将产生“悬浮议会”，梅面临下台危机。这可能导致英国退欧谈判推迟。所谓“悬浮议会”，即没有任何党派赢得下议院650个席位中的多数席位。这种情况下，政党需要联手组成执政联盟，共同组建政府。 4）欧元区5月CPI小幅回落。上周公布的EIA原油库存激增330万桶，之后卡塔尔信用评级遭标普下调也助推了油价跌势。在5月25日的OPEC会议将减产协议再延长九个月后，WTI和布伦特油价在不到两周的时间里累跌近10%，WTI逼近45美元/桶，布伦特徘徊于48美元/桶，完全回吐了去年11月底达成减产协议以来的涨幅。 资金面紧张可控，信用债防守为上——海通债券每周交流与思考第223期（姜超、周霞） 上周债市走稳，国债利率平均上行4bp，AAA级企业债利率平均下行2bp，AA级企债和城投债利率上行2bp，转债上涨2.1%。 资金面紧张可控。6月中旬美联储议息会议，美加息概率仍较高，而6月底将迎来年内第二次MPA考核，资金面压力依然存在。但鉴于前期政治局会议强调“协调监管”，意味着在流动性趋紧阶段，央行将会承担维稳的角色，上周央行加大货币投放力度，短期资金面紧张但依然可控。维持短期R007中枢在3.3%的判断。 利率债谨慎博弈。近期出现了一些对债市有利的因素，从海外看，美债收益率不断下行为国内债市打开下行空间。国内经济回落，通胀低迷，基本面因素支撑在增强。从监管来看，协调性在加强，6月半年度考核前夕，监管可能处于间歇期，从资金面看，央行短期对冲流动性紧张的意图较为明显，流动性将呈现紧张但可控局面。对于负债端较稳的机构而言，短期博弈风险不太大，但是考虑到金融缩表仍在进行，利率下行空间并不乐观，维持10年国债利率区间3.3-3.7%。 信用债防守为上。季末临近，短期仍建议防御为主，主要配置短久期高等级品种：首先，信用债期限利差再度压缩至低位，5年与1年AA+品种期限利差不足30BP，配置短端的机会成本不高；第二，同存再现量价齐升，意味着金融去杠杆远未结束，信用债仍有较大调整压力，拉长久期时机仍需等待；第三，季末临近，资金面波动中短端可能会出现较好的配置时机。 一、货币利率：资金面紧张可控 1）资金利率上行。上周央行逆回购4600亿，逆回购到期4700亿，MLF投放4980亿，MLF到期2243亿，公开市场净投放2637亿，资金利率上行，R007均值上行7BP至3.36%，R001均值上行9BP至2.9%。 2）政策影响因素略有变化。从影响货币政策的因素看，虽然6月美联储加息概率很高，但美债收益率仍在下行，下半年海外对国内政策的制约或有所弱化。国内部分地区上调首套房贷利率，货币利率逐步向实体传导，对经济的影响在下半年或显现。国内食品和工业品价格持续下跌，通胀预期回落，基本面对政策的制约也弱化。最新5月债券托管量和存单供给显示，城商农商同时是同业存单需求和供给主力，这意味着这些机构仍在通过同业链条扩充规模，去杠杆仍将成为政策制约。 3）资金面紧张但可控。6月中旬美联储议息会议，美加息概率仍较高，而6月底将迎来年内第二次MPA考核，资金面压力依然存在。但鉴于前期政治局会议强调“协调监管”，意味着在流动性趋紧阶段，央行将会承担维稳的角色，短期资金面紧张但依然可控。维持短期R007中枢在3.3%的判断。 二、利率债：博弈仍有难度 1）收益率曲线平坦化。近期监管预期略有弱化，配置力度有所加大，但市场参与者依然以谨慎为主，债市小幅震荡。具体来看，1年期国债上行16bp至3.66%，10年期国债持平于3.63%；1年期国开债上行12bp至4.26%，10年期国开债下行1bp至4.34%。 2）供给回升，招标一般。上周供给压力下，政金债中标利率低于二级市场，国债中标利率则高于二级市场，认购倍数一般。上周记账式国债发行1013.9亿，政策性金融债发行550亿，地方政府债发行1725亿，利率债共发行3289亿，较前一周大幅上升2289亿。同业存单的发行量同样大幅攀升，上周发行4965亿，净融资额1346亿。 3）债市博弈仍有难度。近期出现了一些对债市有利的因素，从海外看，美债收益率不断下行为国内债市打开下行空间。国内经济回落，通胀低迷，基本面因素支撑在增强。从监管来看，协调性在加强，6月半年度考核前夕，监管可能处于间歇期，从资金面看，央行短期对冲流动性紧张的意图较为明显，流动性将呈现紧张但可控局面。对于负债端较稳的机构而言，短期博弈风险不太大，但是考虑到金融缩表仍在进行，利率下行空间并不乐观，维持10年国债利率区间3.3-3.7%。 三、信用债：配置短端，防守为上 1）上周信用债分化。上周信用债走势分化，高等级变现好于低等级，长久期好于短久期，具体来看，AAA级企业债收益率小幅下行2BP，而AA级企业债收益率平均上行2BP，城投债收益率平均上行2BP。 2）地方融资规范化持续。据财政部相关司局，今年不设债务置换限额，债务置换2018年之前完成，但协议须于今年年底之前签完，意味着下半年债务置换案例或增加；预算法实施条例有望今年出台，会将43号文上升到立法层面，意味着43号文执行力度将大大增加。地方政府融资规范组合拳持续，融资平台与地方政府信用的切割或将加速。 3）期限利差再度压缩。目前长短久期信用债之间的期限利差再度被压缩至低位，以5年和1年期AA+中票为例，目前期限利差为27BP，较5月底上行15BP，究其原因，主要由于同存收益率再度走高，叠加季末资金面预期偏紧。16年四季度末和17年一季度末期限利差都曾压缩，跨季后均回升，且均是以熊陡形式实现，意味着当前中长久期的调整压力仍存。 4）中短久期择机配置。季末临近，短期仍建议防御为主，主要配置短久期高等级品种：首先，信用债期限利差再度压缩至低位，5年与1年AA+品种期限利差不足30BP，配置短端的机会成本不高；第二，同存再现量价齐升，意味着金融去杠杆远未结束，信用债仍有较大调整压力，拉长久期时机仍需等待；第三，季末临近，资金面波动中短端可能会出现较好的配置时机。 四、可转债：个券普涨，把握确定性 1）转债市场普涨。上周中证转债指数收涨2.1%，日均成交量环比下滑，市场平均溢价率继续降至33.7%；同期沪深300指数、中小板指数和创业板指数均上涨。个券普涨，涨幅前5名分别是歌尔（+12.3%）、宝钢（+4.2%）、格力（+3.8%）、蓝标（+3.8%）和三一（3.7%）。 2）久其转债发行。上周久其转债发行，规模7.8亿元，主体AA-、债项AA，纯债YTM为2.18%，平价95元，仅网上申购（上限7800万元）。模塑转债披露中签率为0.5%，高于骆驼（0.16%），与光大转债相当。新券方面，孚日股份（12亿）发布转债预案，林洋能源（30亿）和新时达（8.8亿）转债已过会。 3）把握确定性。受益于股市上涨，上周个券普涨，我们相对建议关注的广汽、宝钢、三一涨幅居前。鉴于6月资金面节点性紧张或难免，权益市场反弹的持续性还有待观察，我们仍建议把握确定性机会，具体关注强债性券（山高凤凰等）、临近回售期且跌破回售价个券（天集EB），股性券浅尝辄止（广汽和宝钢EB的波段交易机会，适当关注九州、三一、顺昌等）。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
近日，京东集团CEO刘强东通过个人账号在社交媒体上表示，“京东物流未来五年来自于京东平台的收入必须低于一半才能成功！十年后不超过20%。” 换句话说，京东物流将逐步扩大针对京东自身平台之外的第三方物流业务的比例，刘强东的目标是5年内后，来自第三方物流业务的比例就要超过50%以上。 这表明，刘强东已经下达了作战指令，京东物流将开足马力，全面与快递公司抢生意。在今年4月，京东物流宣布成立子集团的时候，外界已经普遍认为京东将与传统快递公司全面竞争。 刘强东的最新发言给这场战争添加了火力更猛的弹药。昨日的这段表述无疑与给京东物流下达了的“KPI”，也让京东物流与通达系等快递公司之间的竞争关系彻底公开。 京东的主业原本是自营电商，但随着自营电商业务增速有放缓之势，业务量与京东第三方平台业务持平。公开的信息显示，目前京东商城第三方平台的订单有一半都是由通达系来配送。特别是618大促期间，三通一达对京东自营物流起到了补充作用。 京东物流独立之后，也需要承接大量的开放平台订单，刘强东在这个时候做出此番表态，相当于给其他快递公司敲响了警钟，京东很可能已经做好了不再使用其他快递公司的打算。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
6月10日，上海市互联网金融行业协会发布了全国首个针对网络借贷电子合同存证业务的指引性文件《上海市网络借贷电子合同存证业务指引》（以下简称“《业务指引》”）。根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以下简称“《网贷暂行办法》”）与《上海市网络借贷信息中介机构业务管理实施办法(征求意见稿)》（以下简称“《征求意见稿》”），网贷机构备案登记必须提交与第三方电子数据存证平台签订的委托合同存证的协议复印件。但无论是《网贷暂行办法》还是上海的《征求意见稿》均未对具体如何开展网络借贷电子合同存证业务做出详细规定。本次下发的《业务指引》对网络借贷电子合同存证业务做出了指导性规定。 《业务指引》系行业自律规则，上海互金行业协会的会员需遵守该指引，而对于非会员的网贷机构，也可参照该规定，用于指导自身与存证人之间的合作。本文对《业务指引》做出解读，提示网贷电子合同存证业务的关注要点。 要点一：存证人不得为P2P平台担保、背书 《业务指引》第2条、第18条规定，存证人开展网络借贷电子合同存证业务，不对网络借贷交易行为提供保证或担保，不承担借贷违约责任；除必要的披露及监管要求外，P2P平台不得用“存证人”做营销宣传。 此前《网贷暂行办法》第22条第2款就规定，“网络借贷信息中介机构使用第三方数字认证系统，应当对第三方数字认证机构进行定期评估，保证有关认证安全可靠并具有独立性。”上海互金行业协会副秘书长孟添认为“《网贷暂行办法》强调了存证机构的独立性，因此存证机构不应与网贷平台有关联关系。” 若存证人为P2P平台担保、背书，将失去其独立性，其存证的合同及数据也有瑕疵，证据效力存疑。 要点二：双方的权责应当明确，平台审核数据，存证人认证身份 在P2P平台与存证人的合作中，双方的权责应当明确。 根据《业务指引》第7条、第9条、第17条规定，针对电子合同各签署方的身份认证问题，平台与存证人双方的权责分别为：平台要向存证人提交电子合同各签署方的真实身份信息，并对提供存证的数据真实性负责。存证人根据平台提供的数据进行身份认证，对数据不承担审核责任。也就是说如果身份真实性出现问题，由平台负责；如果身份真实性不存在问题，而是存证人未验证或验证出现过错，则由存证人负责。 要点三：存证人对存证数据履行安全保管责任，存证业务不得外包 存证人保存了大量的数据，负有保障存证数据安全的责任。《业务指引》第10条规定存证人应安全保管客户账户信息，确保各账户关联的数字证书由账户所有人专有；对存证数据履行安全保管责任，采取各项措施防止数据被窃取、篡改、破坏或丢失，不应外包或委托其他机构代理开展存证业务；加强信息管理和客户信息保护，确保存证平台信息采集、处理及使用的合法性、安全性、保密性，不得将委托人及其客户信息出售或者非法提供给他人。 近年来网络个人信息泄露事件频发，前几日亚马逊（中国）由于自身系统漏洞导致了用户高达43万元的经济损失。2017年6月1日生效的《网络安全法》也用专门篇章强调了保障个人信息安全。因此不论是平台还是存证人都应当切实保护信息安全，否则将受到主管部门的处罚，构成侵权的将承担民事赔偿责任，构成“侵犯公民个人信息罪”的，还将受到刑事处罚。 同时《业务指引》第7条、第10条规定，平台与存证人双方均要妥善保管网络借贷电子合同及数据，保存期限为借贷合同到期后5年以上；这与《暂行办法》“借贷合同到期后应当至少保存５年。”的规定一致。 要点四：平台只能委托一家存证人 《业务指引》第13条规定“委托人开展网络借贷电子合同存证业务，应指定唯一一家存证人作为电子合同存证机构。”孟添认为此规定是“出于监管效率的考虑”。笔者认为不排除日后有类似的监管规定，但平台在正式管理办法还未出台之前仍可选择不止一家存证人进行合作。 要点五：共同制定接口规范、平等协商费用 根据《业务指引》第15条、第19条的规定，双方在合作中，还应当共同制定供双方业务系统遵守的接口规范，并在上线前组织系统联网和灾备应急测试，及时安排系统优化升级，确保数据传输安全、顺畅；以及平等协商费用，存证人不得以开展存证业务为由进行捆绑销售或变相收取不合理费用。上述规定对引导行业走向规范化有积极作用。 P2P平台与第三方电子数据存证平台合作，应当注意保持存证的独立性，存证平台不应为P2P平台担保、背书，双方应在协议中明确双方的权责，以及共同应当遵守的法定义务。最后，《业务指引》提出将根据上海市网贷最新管理规定进行修订调整，因此上海P2P平台在与存证人开展合作时，需时刻关注政策动态，以便及时调整。（谭鸿 李灿 |护金符律师团队） 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
6月9日，证监会例行发布会上，新闻发言人邓舸表示，近日证监会发布《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（下称《办法》），并于2017年10月1日起正式施行。 据了解，《办法》共5章40条，主要修订内容包括：一是尝试原则导向，对各类业务的规范运营提出八条通用原则；二是进一步强化全员合规，厘清董事会、高级管理人员、合规负责人等各方合规管理责任；三是优化合规管理组织体系，对证券基金经营机构合规系统建设、部门设置、合规人员数量和质量提出基本标准；四是强化合规负责人专业化和职业化水平，同时提升专业经验和法律素质要求；五是改善合规责任履职保障，采取措施维护其独立性、权威性、知情权和薪酬待遇；六是强化监督管理，对证券基金经营机构及其高级管理人员、合规负责人未能有效实施合规管理等违规行为依法追责。考虑到行业落实有关制度、人员方面的要求需要一定时间，《办法》自今年10月1日起试行。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
这部价值5万英镑的双人小型飞行汽车 “GyroDrive”，近期获得批准，可以路上行驶和空中飞行。 相关简介如下： 1、这部小型飞行器仅需要不到100米的跑道便能起飞 2、飞行器使用旋翼完成上下移动，借助“推进螺旋桨”向前运动 3、它在空中可以180公里/小时的速度飞行，飞行范围为600公里 4、双座GyroDrive的最大行驶速度只有40公里／小时 5、GyroDrive的起步价格为150万克朗（$ 63,500，£49,200） 6、捷克设计师在三月份获得了GyroDrive的牌照 随着全球汽车制造商争相将首款飞行车推向市场，一位捷克飞行员通过尝试不同的方式，制造了“GyroDrive”—— 一款可以驾驶的迷你直升机。 GyroDrive基于旋翼机 —— 一种迷你直升机——借助旋翼上下移动，运用“推进螺旋桨”前进。 车辆需要不到100米就能起飞，飞行最高时速为112英里/小时（180公里/小时）。 初始价格150万克朗（$ 63,500，£49,200），但根据规格，最高售价400万克朗。 设计该车的捷克飞行员Pavel Brezina说，这辆车是世界上第一款获得官方批准能够在道路行驶和空中飞行的产品。 Brezina先生在捷克共和国东部的前罗夫波克机场的一个机库里接受法新社采访，他说：“每个人都在试图制造一辆可以飞行的高速汽车，但这是另一回事。” Brezina先生的公司Nirvana Systems从德国一家公司购买旋翼机的相关套件，然后组装并安装系统，允许驾驶员在汽油机飞行和电动机行驶模式之间切换。 双座GyroDrive的最大驾驶速度只有40公里/小时，足够将两名乘员带到附近加油站或酒店。 其飞行距离为600公里（373英里）。 着陆后，飞行员只需要沿着车身轴线固定旋翼桨片，并拉出内置车牌，就可以开上公路了。 Brezina先生已经计划乘坐GyroDrives，把他的飞行员妻子和两名孩子带到伦敦。与此同时，世界各地的发明家都在飞行汽车原型设计上疯狂地工作。 Brezina先生在开始项目三年后，于今年三月份获得GyroDrive的相关牌照。 在首次旅行中，他向西行驶了143公里（230公里），到布拉格郊外的一个机场，然后开车到市中心，在捷克首都瓦茨拉夫广场上喝杯咖啡，途中被警方拦截。 “嗯，如果你看到有人开这样的车招摇过市，你不会阻止吗？ 反正我会的。”Brezina先生笑着说，警察只是检查了他的文件，进行了一次酒精测试。 竞争对手 GyroDrive还有一个竞争对手，在邻近的斯洛伐克，AeroMobil公司表示，它已经收到客户订单，旗下的产品预计在2020年投放市场。 AeroMobil公司首席执行官Juraj Vaculik表示：“我们希望设计一款不仅可以飞行和驾驶，而且还能够满足每项技术和法律要求的车辆。” AeroMobil公司最初计划生产500台飞机，使用涡轮螺旋桨起飞。 该公司设计预期为路上时速最高99英里每小时（160公里/小时）、最高飞行速度达224公里（360公里/小时），飞行和行驶距离约435英里（700公里）。 五月中旬，日本丰田还公布了推出采用可伸缩翼和无人机技术的SkyDrive三轮飞行汽车的计划。 预计该车辆的最高飞行速度约为62英里/小时（100公里/小时），可徘徊在离地面约10米（33英尺）处。 它拥有93英里／小时（150公里/小时）的最高地面速度。 据报谷歌联合创始人拉里·佩奇（Larry Page）在四月份发布了一款原型机的视频，硅谷飞行汽车创业公司Kitty Hawk宣布今年推出“个人飞机”计划。 其他公司，包括Uber，也对他们的飞行车型进行了相关工作。 Brezina先生在接受法新社采访时说，过去七年来，他和朋友一起驾驶该车安全地在欧洲境内外飞行。 “我喜欢摩托车，这其实是一辆3D摩托车。我们还租用旋翼机前往其他大陆。”他说。 展望未来，Brezina表示，他对GyroDrive将来会很普及抱有怀疑态度。 “首先，这需要一定的素质才能成为一名旋翼机飞行员，其次，这不仅仅是推按钮那么简单。 我认为它会得到传播，但不会大规模应用。” 由于由斯洛伐克政府共同出资，AeroMobil的产品将不会是每个人都能拥有的飞行车，因为它惊人的单位售价为120万-150万欧元。 Vaculik先生说，它会作为“某种飞行Uber服务”。 他补充道：“我们的理念是，没有太多的人拥有这辆飞行车，但是很多人都能使用它。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
