监管部门想给乱象百出的邮币卡（邮票、纪念币、电话卡）电子交易市场来一针"清醒剂"。

今年3月，清理整顿各类交易场所部际联席会议办公室（下称"清整联办"）发布“清整联办[2017]31号文”，要求对各类交易场所进行清理整顿，邮币卡电子交易市场也在其中。

这个在4年时间暴增3400多倍的市场，究竟谁在 "轻松赚钱"，谁又血本无归，谁动了谁的奶酪？

4年暴增3400多倍的市场

在清整联席会议开展对各类交易场所开展"回头看"整顿行动前，邮币卡现货交易市场已繁衍4年。

2013年10月，南京文交所率先推出了邮币卡现货电子化交易（简称"电子盘"），即：邮币卡电子盘是将国家权威部门发行的邮票、钱币、电话卡、纪念章等实物收藏品，采取股票一样的发行方式和交易方式，在网上进行交易，其实质是实物在线上的交易平台，是现货交易方式的补充。

电子盘诞生后，文交所如雨后春笋般相继在全国各地生根发芽。据邮币世界数据显示，截至2016年底，全国有电子盘交易的文交所共125家，线上藏品数量达4474个，投资人1500余万。邮币卡市场的火热，被外界认为极大地丰富了传统文化的收藏品市场。

短短四年间，行业成交金额由2013年的5.8亿元，暴增94倍到2014年的547亿元，再到2015年的7198亿元。2016年成交数据接近2015年全年数据的三倍，突破2万亿元，较2013年增长了3400多倍。

但这些市场都是合法合规的交易市场吗？

一位资深从业者在一篇批评文章中指出，现存125家文交所，很多都是从之前的白银、原油等大宗商品平台转移而来的，牌照有的是租赁来的，有的则是县市一级的批文，根本不是省级批文，同时也没有经过清理整顿部际联席会议备案。还有的文交所干脆没有批文或者伪造批文。种种从业机构乱象，为后续陆续爆发一些坑害投资人的事件埋下了伏笔。

而这个规模暴涨的市场中，巨亏者比比皆是。

去年8月，一位王先生在微信上通过了一位叫做"婉竹"的女士的好友申请。在婉竹的"指导"下，王先生在南宁大宗商品交易所(下称"南商所")邮币卡交易中心远程开户，通过类似炒股软件的交易系，抱着试试看的心理以361元每枚的高价了购入了一只以旅游景点为主题的邮票。不过，在王先生大笔买入之后，邮票价格立即连续十个交易日10%跌停。在短暂的2个涨停板后又是20个跌停板，到10月19日，这只邮票的价格跌到了24元，王先生总计浮亏530万元，剩下市值大约120万元的邮票，想卖出也已经没有买盘。

2016年12月29日，浙江省金华市公安局统一指挥调度江南、金东、义乌、东阳、舟山普陀五地警方，在山西太原端掉了一个人数众多、涉案金额巨大的"网络诈骗团伙"，抓获犯罪嫌疑人392人，后刑拘347人。他们都是浙江华恩资本管理有限公司(下称"浙江华恩")的员工。而浙江华恩正是一家邮币卡电子交易市场的会员，为交易市场招揽投资者。

12月30日，警方冻结了上述平台银行账户10.2亿元资金，还从其服务器后台导出了由浙江华恩开发的4.5万名受害者。由于平台频繁删除信息，实际受害者可能超过4.5万名，并且，浙江华恩不过是该平台约2000家会员公司的其中一家。

发行商和文交所 "既打牌又看牌"

邮币卡市场类证券交易模式所采用的"T+0"交易制度极大地刺激了市场。邮币卡交易市场的乱象中，不乏并非邮币收藏者的投机者，也常见类"券商"角色的经纪商，他们既向平台提供产品、推广产品，有的直接参与交易，成为"庄家"。而与其利益相关的文交所，也可参与交易，并能通过后台随时了解客户持仓状况，可谓"既打牌又看牌"。
 

邮币卡交易市场典型诈骗模式示意图

在邮币卡市场的由庄家控制的典型欺诈交易模式中，通常由经纪商申请在交易所上票，且自持能控制大盘走势的票数，成为"庄家"，其通过微信、QQ，以类"传销形式"，发展多级投资人，其后，庄家与投资人一起筹备拉升价格，进行"限期锁仓"，即庄家与投资人约定票价须拉升到一定高度，否则投资人不能退出。

进入价格拉升阶段后，庄家会通过每日出售一定票数控制K线图，造成其能准确预测大盘走势的假象，以此发展新的投资人，将价格拉到一定高度时，庄家通过技术手段保留自有票数交易记录的情况下撤出资金，但当价格达到最高位时，已无新投资人进入，价格"无量跌停"。此时，庄家推荐新票，宣扬升值空间，投资人进入，如此反复……

目前，邮币卡市场主要欺骗形式以经纪商操控大盘为主，常见的其他欺诈手段包括：1）主力发布锁仓公告，利好行情不断，实为忽悠投资者接盘；2）锁仓配售，投资人若要解锁须刷交易额；3）高溢价配售，交易所伙同经纪商在搞券商配售模式，以一字板拉高票价吸引散户入场，然后停牌按市值大量配售没有活跃度的票，变相高位出货后连续跌停，导致投资者损失惨重；4）持仓配售，即如果想以原始价格申购将要上市交易的邮票品种，除按要求发展新会员外，还需按要求在限定日期，买入指定数量，指定品种的已上市交易的邮票，且要求买入后需持仓到配售的新品种邮票涨到指定倍数后方可卖出。

除此以外，要约回购、庄家自买自卖造成交易量活跃假象、喊单鼓吹某一交易品种能够到达较高目标价位都是常见的欺诈手段。上述种种欺诈形式，在过去几年中，造成大量投资人血本无归。

"T+5" 要来了，谁在申诉？

从交易模式来看，T+0为集中交易和涉众提供了条件。大量投资人以"投机"为目的的，通过交易博取利差，交易方式具有集合竞价、标准化合约等类期货特征。

一位分析师在投资人的建议中说，"我曾反复提示投资人关于T+0交易量能的基本判断原则，没有流动性的支撑，对于T+0交易来说，一旦活跃度下降了，下跌是唯一的出路。"

电子盘经过数年发展后，"T+0"的交易模式的缺陷和弊端逐渐显现：如主力利用交易规则的漏洞，通过对倒等方式造成虚假成交，以达到吸引散户的目的。此外，T+0交易模式也为"锁仓配售"、"庄家自买自卖造成交易量活跃假象"等欺诈手段提供了基础。

5月底，清理整顿会议中传出要求国内邮币卡电子盘将全部执行T+5交易模式。不少投资人发起了申诉行动。针对交易模式之争，当下民间意见也形成两派，一派认为"T+5"交易制度的要求过于粗暴，且无过渡安排。另一派观点则认为当前"T+0"交易模式为欺诈经纪商通过电子盘价格波动赚取差价提供了便利，T+5模式是维护市场秩序之举。

而一位参与过申诉的业内人士在写给监管部门的信中表示：

"我认为，以前的违规T+0集中交易，的确成为违规交易所的敛财工具，对老百姓伤害太大。很多人为此付出惨重代价，导致群体事件频发，最终导致大规模清理整顿的开始。而T+5政策的推行，首先从政策上保护了投资人的合法权益，其次，为投资人以现货交易纠纷为案由提起民事诉讼或以刑事的角度对违规交易所及经济商非法从事期货交易罪，非法经营罪的认定提供了法律依据。在这里，我想与这些人发出不同的声音和呐喊，我希望实行T+5并改变邮币卡电子盘现有的证券化交易特征，还邮币卡交易原本健康的交易目的，防止邮币卡交易组织参与者利用其证券化的交易模式投机炒作，制造金融风险。"

而资本市场的专业人士认为，降低交易频率，是资本市场警示风险、保护投资者的常用方式，比如：柜台市场的交易频率一般要低于场内市场，股市和期货市场在剧烈波动、风险较大时的熔断机制等。

实际上，清理整顿各类交易场所部级联席会议第三次会议早于2017年1月已召开，针对交易场所清理整顿"回头看"活动开始行动，用半年时间集中整治，解决交易场所存在的违法违规问题。

2017年发布的清整联办31号文对邮币卡类等交易场所现货发售交易风险特征进行了揭露。

该类交易模式中，部分文化艺术品类及商品类交易场所，以邮资票品、钱币、磁卡为交易对象，或以珠宝玉石、茶叶、老酒等为交易对象，进行"现货发售"，即持有人向交易场所提交一定数量藏品托管后，拿出一定比例供客户申购，摇号中签确定申购结果后次日开始连续集中交易。

31号文认定，邮币卡现货发售模式与证券发行上市类似，应当属于非法经营证券业务。因此，本次"回头看"工作，部际联席会议要求交易场所不得开展类似证券发行上市的现货发售模式，不得开展连续集中竞价交易，不得操纵市场价格，要限期停止邮币卡等违规交易。

31号文要求，对于此类违规交易模式，要果断采取措施，控制交易场所和主要庄家的人员和资金，防止卷款潜逃。要求交易场所停止新开户、停止上线新品种、停止新增会员、停止业务宣传的基础上，对现有的交易品种，需采取措施做好整顿工作。

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