日前，银保监会的一则“窗口指导”惊动了房地产行业及信托界。根据窗口指导的内容，监管就加强房地产信托领域的风险防控问题开展了针对信托公司的约谈警示，要求控制规模增速。值得注意的是，房地产信托规模放缓的同时，商业银行私人银行的代销业务也受到影响。

　　有数据显示，私人银行管理资产规模已超过10万亿元。随着监管政策的变化，10万亿元的私人银行投资何去何从？

　　某股份制银行私人银行负责人告诉《中国经营报》记者，现阶段房地产信托的监管变化肯定会影响商业银行代销业务的规模增长。另外，今年以来多只产品出现违约，也使得私人银行在选择代销产品时更加审慎。

　　记者同时注意到，各家银行已将私人银行业务作为零售战略的关键领域。不过，在经济增速放缓和市场风险加剧的环境下，如何在控制风险的前提下提高收益率是当前私人银行面临的挑战之一。

　　房地产信托受“窗口指导”

　　作为获取中间业务收入的重要来源，代销业务成为私人银行的重要业务之一。记者了解到，部分银行与信托公司开展长期代销合作，具体代销风控标准取决于各家银行的政策。从信托产品类型来看，私人银行代销的房地产信托占较大比重。

　　某上市信托公司上海业务部总经理告诉记者，其实银行可代销的信托产品类型很多，不限于房地产。“大部分银行喜欢代销房地产信托是因为收益高、看得懂。”

　　“近期监管政策平凡出台，是为了合理调控房地产业的稳定发展，让私人银行代销业务更好地支持服务实体经济的发展。”前述股份制银行私人银行负责人指出，房地产信托的监管变化对商业银行代销业务规模增长的影响是必然的。

　　他同时提到，“目前由于市场风险加剧和企业经营困难情况加大等因素叠加影响，信用违约风险加大，银行代销产品引进更加严格的风险控制，所以全市场出现‘结构性资产荒’是事实存在的现状。”

　　金融监管研究院资管部总经理周毅钦认为，“房地产信托肯定会明显地受到政策影响，但房地产信托的主要代销银行以股份制银行为主力，对国有大行的影响不大。”

　　代销业务风险受关注

　　除了房地产信托规模增长的影响，今年以来，多只私募产品、信托产品违约频发，私人银行的代销风控面临考验。

　　周毅钦建议，现阶段私人银行代销的整体策略建议是以稳为主，而不是为了取悦客户去主动追求高风险高收益资产。“在目前经济发展环境下，私人银行如果仍然维持原有的策略，可能未来爆雷的情况会更加频繁。”

　　另外，一旦私人银行代销的金融产品出现违约，银行的声誉会受到影响。而且，私人银行与分销产品的管理人谁来担责在实务中有较大争议。周毅钦表示，产品如果违约，对于私人银行主要看其代销过程是否合法合规，比如在投资者适当性、信息披露等方面是否做到位。如果这方面没有问题，私人银行理论上不承担任何责任。

　　但周毅钦也指出，“在私人银行和信托近几年的合作模式中，信托往往扮演法律上的通道角色，而实际的管理主体是私人银行，如果这样的产品爆雷，就会出现两家机构互相扯皮的现象。”

　　谈及这一现象，前述股份制银行私人银行负责人告诉记者，“违约事件的发生会影响投资者对潜在风险的预期，但同时也会促进投资者更加理性地选择产品，提高风险收益匹配意识，选择稳健专业的理财服务机构。”

　　私人银行调整配置策略

　　在财富总量方面，据招商银行和贝恩公司联合发布的《2019中国私人财富报告》显示，2018年，中国个人高净值人群规模达197万人，中国个人持有的可投资资产总体规模达到190万亿元，中国私人财富市场增速较往年放缓，但仍具增长潜力，预计到2019年底将突破200万亿元大关。

　　面对市场潜力巨大的财富管理市场，私人银行也成为各大银行发力零售业务的关键领域。华泰证券在研报中指出，私人银行业务对银行有四大助力，主要体现在，资管新规限定私募产品仅能向合格投资者募集，私人银行客户作为合格投资者的主要群体，成为资管转型差异化竞争的关键，私人银行实力一定程度上决定了银行资管业务(尤其是私募理财业务)的核心竞争力；随着居民财富的快速积累，私人银行财富管理市场不断扩容，蓝海市场具有较大成长机会，是行业变局的重要赛道；经济下行周期，私人银行因客户基础好、资产安全性高有助于夯实银行基本面，成为银行的压舱石业务；私人银行作为零售顶端业务，具有零售业务资本占用较轻、资产收益较高、资产质量较好等典型特质，具有一定零售估值溢价，利于提振银行估值。

　　不过，受市场风险加剧和企业经营困难情况加大等因素叠加影响，私人银行无论在代销产品引进还是资产端配置方面都更加谨慎。

　　“资管新规后，理财的收益率较低，无法达到投资者的预期。只有进行多资产配置才能提高资产收益率。”前述股份制银行私人银行负责人告诉记者，除了配置银行自己设计的产品之外，私人银行在采购外部金融服务时也更加谨慎。比如在选择基金时，在公司层面主要看重基金公司的存续年限、是否有不良记录。此外，尤其看重基金经理的专业能力和职业道德。“有的基金经理只为自己考虑，比如第一年就实现多少收益，自己拿到的提成也多。但是，第二年一旦亏损了，就不管了。”

　　记者了解到，各家银行私人银行资产配置策略差异较大，这主要与风险偏好和风控能力相关。另一股份制银行私人银行总经理表示，私人银行是否参与二级市场配资，主要是取决于产品设计，同时根据产品风险水平与客户风险承受能力相适应的原则，选择目标客户进行销售。

　　值得注意的是，在经济增长放缓、市场波动加大的环境下，高净值人群的投资需求也在发生改变。《2019中国私人财富报告》指出，面对复杂投资环境和多元配置需求，高净值人士愈发成熟理智。“他们深刻体会到依赖单一热门资产快速赚取高收益的时代已经过去，更注重考察财富管理机构的专业性，对产品筛选、资产配置、风险控制和客户体验四大专业能力要求进一步提升。”