在4月19日于郑州商品交易所举办的白糖期权上市仪式上，中国证监会副主席方星海表示，白糖期权在郑商所挂牌交易，这是中国期货市场发展的一件大事。党中央、国务院高度重视我国期货市场的建设，十分重视期货、期权的重要作用。白糖期权上市是贯彻落实中央一号文件的重要举措。 方星海表示，期货市场要加大力度落实投资适当性制度，加大投资者的教育培训工作。同时，监管部门也将加大力度打击市场操纵等行为。希望白糖期权上市积极稳妥，推动更多期权品种上市。 他表示，糖料生产关系着老少边穷地区4千多万农民的生产生活，上市白糖期权有助于白糖期货价格发现功能的发挥，稳定糖料生产种植，促进农民稳收增收。 他进一步指出，白糖期权十分重要，市场各方要稳中求进，做好三件事：第一，做好风险防控。在白糖期权的起步阶段，要做好风险防控，保证市场稳定运行。第二，加强市场推广培训教育。第三，积极稳妥推进我国期货、期权市场建设。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
新茶饮的 “网红级” 现象仍然在发酵，这个新事物看上去已然突破了品类认知，走进大众视野。 然而，新茶饮火爆的背后，有人欢喜有人忧。怎样打造新的盈利模式？新赛道的赛点究竟在哪里? 如何建立核心壁垒？ 今天，我们就来梳理一下，这个火起来的行业，下一步的发力点是什么？ 行业回眸：新茶饮的风口似乎在一夜之间到了 在过去的5年时间里，传统中国茶和奶茶两股力量各自延伸，终于在 “新茶饮” 的奇点交汇，一场大爆炸开始酝酿。 初现的端倪，表现为因味茶、喜茶、奈雪的茶三个亿元级别的融资事件。 2015年前麦当劳中国区副总裁缪钦创办因味茶，5亿元的启动资金。随后，因味茶控股了重庆的嫩绿茶，后者由 “火锅皇后” 何永智独生女廖韦佳于2010年创办。 另一起融资发生在2016年8月，喜茶获得了由IDG和个人投资者何伯权超过1亿的融资。 这个在珠三角享有盛名的品牌，至今大约有50家门店，创始人是91年出生的聂云宸。聂云宸称喜茶连锁店单店月均营业额均破100万。深圳欢乐海岸城门店，更是令人惊叹的以90㎡创下150—170万月营业额的坪效。 前不久，有消息传出，奈雪的茶也于春节前获得天图资本过亿元投资。 奈雪的茶最大的特点在于首创“茶+软欧包”的新组合模式，在突出茶饮特色的同时，配上了一款现场烘焙的面包。单店月营业额同样不低于100万。 此外，郑州的荼啡茶、长沙的茶颜悦色、上海的茶香书香(已停业)、以及广深地区的813、本宫的茶，都在各自的区域市场上深耕多年，伺机而出。 而一些传统茶企，比如上市公司深宝茶叶旗下的Teabank，以及大益茶推出的大益茶庭，星巴克在去年推出的Teavana，都加入到新茶饮的排位赛中。 跨界新茶饮的品牌也成为一种常态，比如新元素餐厅旗下的vital tea，呷哺呷哺火锅推出的湊湊火锅+茶饮等，让这个新品类，显得格外的拥挤而热闹。 《华尔街日报》中文网评论称，在科技初创公司市场降温且前景不明朗之际，那些曾经寻求投资中国版优步的风险投资者，瞄向了具有强劲收入和清晰盈利路径的“中国版星巴克”。 据记者了解，还有几个新茶饮的品牌，也都进入了资本方视野，预计下半年将陆续有融资消息放出。 被资本看好：“新茶饮” 表现出了哪些与 “奶茶” 不同的特征 所谓新茶饮，从产品上来说，主要是围绕具有消费能力的年轻客群，提供时尚简单、健康优质的体验。一个微妙的事实是，越来越多的品牌不愿意称自己为 “奶茶”，而更愿意被称作 “茶饮”。 从形态上说，比如水果茶、冷萃茶、花果拼配茶，采用的都是茶叶现萃，而奶盖茶也开始使用鲜奶而非奶精调制。 跟传统茶比，它形态更丰富，颜值更高更时尚，口味更多元;跟奶茶比，新茶饮则是更加讲求天然和健康，以及更高级的空间体验。 比如嫩绿茶的空间体验。廖韦佳在西雅图生活了11年，回国后创办的嫩绿茶，在国内第一次把空间体验与茶饮结合起来。 这个在成渝市场上颇受瞩目的品牌，所有的店面空间设计均由海外设计师来完成。其位于洪崖洞的第一家门店，则来自星巴克国际视野开发师的手笔。因味茶收购嫩绿后，则很好的吸纳了它出色的空间设计力。 喜茶也敏锐的嗅到了空间体验的节点。这个起源于档口店的品牌，在茶饮体验上完成了漂亮的转身。作为后来者，无论从自媒体的插画风格，还是门店的简约设计上，聂云宸为喜茶注入了更受年轻人欢迎的北欧风格。 这让中国茶在同一纬度上，有了与以星巴克为代表的咖啡馆抗衡的基础——在传统意义上，后者往往代表着更为精致和高级的体验。 于是我们看到，因味茶在选址上，一般都会选择核心区位的核心位置，在杭州甚至把门店开在星巴克臻选店对面;而喜茶，在深圳则直接把店面开到了Prada的旁边——以前那里是知名咖啡连锁品牌Costa的位置。 野蛮生长背后：这个行业需要面对的还有这些 1.标准化是做大的前提 茶行业一直有 “七万茶企不敌一家立顿” 的说法。中国茶的山头文化，让茶叶的标准化几乎成为妄想。但新茶饮的产品作为饮品，则可以高度标准化，其品牌也具有天然的普世性。 标准化的实现，则让蓄势待发的新茶饮，有了成为大品牌甚至国际品牌的可能，这也是资本看好新茶饮行业的重点之一。 2.盈利模式的探索成为新难题 盈利模式的塑造，对一些品牌来说是另外一个难题。 有着麦当劳和京东背景的因味茶，把新茶饮的品类概念推向了一个新的高度;在跨区域管理上，也为新茶饮行业做了表率。 但追求高体验带来的高成本，在品牌规模化之前该如何解决，依然是个问号。 事实上，空间效益、规模效益和经济效益如何平衡，是横亘在这个崭新的、年轻的行业前面，共同的问号。 3.供给侧押注的是茶饮业的下半场 在新茶饮的供给侧上，需要进行的则是一个更为宏大的变革。这不是一件容易的事情，但好在它正在发生。 逅唐茶业是国内一家 “新茶商”，为国内诸多知名新茶饮品牌提供产品服务。其总经理韩刚表示，传统茶商 “渠道为王”，在纺锤形的供应体系上，经销商有着绝对的话语权。但随着礼品茶市场的崩塌，这种模式也势必式微。 而新茶饮的崛起，某种程度上也在倒逼茶饮供给侧的改革。“茶商在新茶饮的链条上，不仅仅再是一个渠道商，而是综合服务商。” 韩刚说，除了要按照企业要求提供定制产品外，还会依靠供应商的敏锐嗅觉优势，为企业提供新的茶饮产品和趋势参考。 一些聪明的品牌，则早早的开始布局自己的供应链。比如开出2400多家门店、制霸中部低价市场的蜜雪冰城，其抹茶冰淇淋常年只卖2元钱，还有一定的利润空间，靠的正是上游茶山、茶厂等供应链布局的优势。 4.公司化运作决定了新茶饮赛道的排位 作为一个新兴的品类，在公司化路径上，很多企业还处在义务教育的阶段。 尽管喜茶依靠着令人惊叹的运筹帷幄，从一个小档口做到新茶饮的标杆型品牌，但其公司组织力、系统管理能力，仍然难称成熟。毕竟就在一两年前，它还是一个叫 “皇茶” 的、开放加盟、山寨泛滥的档口店。 而另一个知名品牌茶香书香，于今年初停业的原因，竟是基础的股权结构的问题，其创始团队在3年前便失去了话语权。 更多的新茶饮品牌，则从传统的奶茶行业进化而来，在公司化管理上，仍然遗留着浓重的、野蛮生长的基因。而 “加盟管控难” 等历史遗留问题，无疑也将成为其在新的茶饮赛道上的阻碍。 最后说一点，一些热门品牌，真排队VS假排队。除了关注他们是否雇人真假排队外，更重要需关注他们能否能做好企业的品牌认知、供应链整合、团队迭代等基本面，是否能真切的带来盈利，才是热闹后的关键点。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
“流动性” 难题已是新三板老生常谈的话题，个中原由自是众说纷纭，其中就涉及现有的交易制度。自去年以来，集合竞价和大宗交易便被市场人士视为是解决新三板 “流动性” 困境的重要利器之一。 近日有多位券商新三板做市部门负责人向记者透露，目前正在配合全国股转进行系统测试，对接两个接口。南方地区一家大型券商相关负责人表示，从测试的案例看，与大宗交易和集合竞价交易有关，但目前只是处于系统测试阶段，还没有接到需要执行新交易制度的正式通知。 记者就上述消息，向全国股转有关工作人员求证，对方表示暂不清楚此事。 越来越多的新三板企业奔赴IPO，提前布局至关重要。在此前专访的企业中，金宏气体等公司的IPO申请已获证监会受理，确成硅化等6家公司已进行IPO辅导。 多家券商参与系统测试 日前，有券商新三板做市业务负责人对记者透露，现在正在配合全国股转做系统测试，从测试的内容看，与大宗交易和集合竞价交易有关，“但现在尚处于测试阶段，进行系统的开发升级，正式制度还没有出来。” 另外一家总部位于上海的券商人士也向记者证实了上述说法，这家券商目前也正在进行相关系统测试。 数据显示，2017年一季度，新三板交投活跃度逐渐升温，在此期间，日均成交股票数量维持在1100只以上，3月7日共计1342家新三板挂牌公司股票发生交易，创下历史最高。与此同时，新三板日均成交股数占全部挂牌公司总数的比重也由2016年的9.25%升至10.2%。 2017年以来，新三板交易活跃度逐渐提升，三板做市及三板成指也迎来一波上涨行情。三板做市指数震荡上扬，并于3月29日上探八个月以来的新高1162.54点，一季度最后一个交易日收于1159.68点，累计涨幅达4.28%。 面对越来越庞大的企业体量和交易日益分化的现象，业内人士期盼，新三板分层和再分层应配套差异化交易制度。 去年以来，高层密集发声。多位监管人士在不同场合都谈及了新三板下一步要进行的改革。 2016年10月末，全国股转副总经理隋强在接受央视记者采访时表示，目前全国股转正在进行一揽子综合交易制度改革的方案制定。他称，至于市场非常关心的竞价交易制度以及大宗交易制度，都将在这个改革方案内有所涉及。 此外，2016年11月23日，中国证监会副主席赵争平也表示，作为一个独立市场，新三板起步晚，发展时间短，市场基础建设还有许多工作要做，相关的制度安排还需要细化完善，这些都是发展中的问题、成长中的烦恼，我们将和市场各方一道，综合施策，妥善解决。 2016年堪称新三板 “制度改革年”。分层方案的正式实施、私募做市业务试点工作正式启动、明确11种强制摘牌情形、推出负面清单政策等一系列有利于市场发展的重磅政策出台或得以正式实施。 业内人士普遍认为，随着一些新三板政策红利的逐渐落地，2017年可能是新三板市场突围解困之年，政策力度会更加给力。 市场期盼完善交易制度 不少业内人士向记者表示，今年的新三板对交易的需求可谓是暗流涌动，一方面解禁的限售股有批量流动的意愿，而大批到期的基金产品也需要择机退出，这两种因素相互叠加，使得现有的交易机制已不能完全满足市场需求。 2017年4月18日的Choice数据显示，新三板2017全年解禁的限售股数量相较2016年增长了24.65%，总股本达到1330.19亿股，仅在今年3月，解禁股本就有160亿股。而新三板快速扩容的三年进程中，随之成立的一批基金理财产品也已显现出密集到期的迹象。Choice数据显示，目前成立日期可查的8370只新三板相关基金理财产品中，有3536只成立于2015年，4114只成立于2016年。到期日期可查的534只产品中，有204只在今年到期。业内人士告诉记者，2015年初那段时期成立的基金的期限，大多是在2~3年期，因此今年有大量基金存在退出的诉求。 某新三板私募人士告诉记者，他所在机构的一些基金产品正在陆续退出，现在面临的问题是，做市转让的股票，大量抛售很容易导致股价下跌，协议转让的股票，需要通过在同行中或者市场中间人去寻找接盘方，费时费力。 “对于做市企业来说，如果股东有一两千万元市值的股票想转让，不但时间长，而且对股价的冲击也比较大。” 一家做市转让的创新层公司董秘表示，现在新三板日成交量低迷，大部分做市企业的日成交额没有超过100万元，加上做市商的库存股又有限，股东想要大量转让股票比较困难，如果是流动性不好的公司，股东稍微卖多一点，股价就有可能下跌十几个点，因此有股东大额股权转让需求的做市企业将转让方式变更回了协议转让。 然而，协议转让也不再是保证大额股权交易顺畅的 “灵丹妙药” 了。联讯证券新三板研究院指出，日前全国股转对协议转让股票的最高涨跌幅设限，对部分协议转让公司股东大额股权转让造成了不便，特别是目前股价过低的协议转让股票，股东已无法按照正常价格进行交易。因此必须考虑靠设立大宗交易制度，以完善现行交易制度。 业内：不能完全照搬A股 针对券商提到的从测试内容可能是大宗交易和集合竞价，不少业内大咖也对其模式设计猜想了一番。 联讯证券新三板研究院认为，在制定新三板大宗交易制度的细则上应更加严谨和细致，既要考虑到新三板交易的特点，又要设限禁止大股东在大宗交易有涉嫌利益输送等不规范行为。 “A股的大宗交易制度已经相当成熟和规范了，新三板可以采取 ‘拿来主义’，根据新三板的特殊性稍加修改与完善。” 业内人士周运南认为，新三板企业分化很大，如果在新三板推行大宗交易，门槛定高了可能有部分企业无法享受大宗交易便利，定低了投资者借道大宗交易就削弱了盘内交易的活跃。他建议在界定上，可以设立三个并行指标，比如不低于10万股，或者交易金额不低于50万元，或者不低于总股本的百分之一。 除了大宗交易外，集合竞价一直是市场关注的焦点。企巢新三板学院院长程晓明表示，主板主要采用连续竞价交易，由投资人自主定价，是因为主板大多是传统企业，比较容易估值，而新三板上大多是一些高科技初创型企业，很难评估价值，所以做市其实就是一种 “竞价” 形式，由做市商通过双向报价来告诉大家公司的价值。在他看来，新三板应该以做市为核心，同时可以在开盘以前集合竞价，这样有助于提高交易效率，改善流动性。 深圳久久益资产管理有限公司董事长吴军表示，股票市场拥有正常流动性的前提包括供应和需求关系平衡、提供交易场所、交易通道、交易工具等诸多因素，如果新三板交易制度能得到进一步完善，将在一定程度上有助于市场流动性的改善。 业内人士认为，新三板交易制度的完善应该是一个长期的过程。首先解决大宗交易的问题，然后再选择合适的时机进行竞价交易的试点。而且监管层在竞价交易的推出上会更加谨慎，需要事先进行全面的论证与调研，预计竞价交易将有可能与再分层制度同步推出。 上海银领资产管理有限公司新三板业务部总经理李高推测，竞价交易可能会在创新层做市的企业中进行，竞价也不是说完全放开，可能会在盘前盘后，比如大概开盘前09:15~09:25之间，集中地去做竞价交易，另外收盘时再去做竞价。 如果新三板交易制度得到进一步调整和完善，投资逻辑是否会随之发生变化呢？周运南认为，新三板股票的交易机会主要取决于企业本身业绩，受外部其他因素影响不会像A股那样敏感，即使交易方式真的有所改变，但投资的大逻辑不会变，还是要追逐合规性强、成长性强的优质企业进行价值投资，短线投机机会会越来越少，“如果有了集合竞价和盘后大宗交易，即使还同时保留协议转让，我也不必全天候4小时盯在交易软件前了，可以花更多的时间去公司现场调研企业。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
春天的风大，总会带来一些风口。今年是 “知识付费”。 从三、四月之后，层出不穷的知识付费报告和知识付费发布会看得出，其迭代速度甚至已经超过了知识产品本身的更新频率。 然而，让所有人没有想到的是，知识付费还没有到来，“知识付税” 已至。 4月19日，微信方面宣布，因苹果新规定出台，对应用内支付规则进行了变更，iOS版微信公众平台赞赏功能关闭；赞赏功能关闭后，公众号作者可在文章中展示二维码，通过个人转账获取支持。用户可通过安卓版微信对支持的微信公众号进行赞赏。 这次赞赏功能关闭的官方解释是：苹果更新了3.1.1条款，更严格要求 App 不得包含指引客户使用非 IAP 机制进行购买的按钮、外部链接或其他行动号召用语。如果根据 IAP 机制，每一笔公号赞赏就必须交 30% 给苹果。据微信说法，苹果与微信 “ 进行了长期沟通协调 ” （有人猜测，这个协调中也包括微信预备上线的付费阅读功能）。但最终，微信仍然拒绝缴纳这笔 30% 的知识税，因此才 “遗憾地选择对iOS版微信赞赏功能进行了当前调整。” 苹果并没有明指这是一个 “知识税”，在它看来，这只是对它内部付费生态进行的正常规范，而且软件收入是它整体收入的重要部分；微信也没有明指这是一个 “知识税”，因为微信与苹果的争端绝不仅仅只有内容一块战场。暗地里，双方互相角力，一个占据硬件终端，一个占据社交生态，互不相让。可以想见，巨头的战争一旦打响，绝不会以贴个二维码来规避这种略小学生的方式来结束。 然而我仍然想称此为知识税：因为苹果重申新规针对的并不是微信，而是所有交易非实体物品的应用，也就是微博、知乎、在行、分答、喜马拉雅、小密圈等所有知识付费平台。这一记敲山震虎，告诫他们不要耍滑头，不要因为自己的收支没平衡就想玩花招逃避知识税。目前而言，最受打击的，是认真提供知识的中小型内容生产者。 在微信上有两种方式可以变现，除了赞赏以外，还可以通过广告。但问题是，部分知识很难通过广告来变现。人们感到，提供准确、深度的知识与大众化的新媒体文风在一定程度上是矛盾的。广告商的需求，和内容的真诚程度，在一定程度上也是矛盾的。对于一些专业型的，小而精的公号，广告之路很难走通。再说，大号的赞赏钱会更多，但是对于中小型，刚刚起步的知识生产者而言，每一笔赞赏都非常重要，它带来的信任和鼓励远大于金钱本身。 如果从赞赏扩大到别的，比如付费阅读，在各项内容产品中，单价最高的虚拟产品恐怕就是知识产品。尤其是那些内容更多，价格更昂贵的知识产品。如果 10 块的赞赏，交 3 块知识税并不太离谱的话，100 块的专栏，用户还没看一眼，就要付 30 块的知识税，这就确实令人感到吃惊。 面对知识税，微信可以用二维码的方式软抵抗，但知识生产平台不可能放弃iOS平台，甚至也不敢推出苹果安卓歧视性的差价。但是如果在一个开放的环境中，这 30 % 的知识税，也许可以吸引更多的知识生产者和用户，也许扩展更多的知识品类。对于一个刚起步的产业来说，这些非常重要。 苹果无错，作为一家企业，苹果的行为合理合法。但说实话，这种 “吃相” 并不雅观，对它挽回已渐迟钝、衰老的形象更没有好处。它让人一下就想起了生活中经常被收的政策税、执照税、渠道税，想到了熟悉的垄断而封闭的环境。不禁让人感慨：线上线下，确实没什么不同。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
“债券通” 恐难以复制 “沪港通” 和 “深港通” 之下两个交易所之间的联通经验，需要开辟新的路径。目前 “债券通” 的具体安排尚未明确，监管机构有必要尽早在法规层面对境外投资者关心的一系列问题作出澄清和确认，以打消其顾虑。 近日国务院总理李克强在任命香港行政长官林郑月娥时表示，今年中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划，将推出内地和香港之间的 “债券通”，目的就是进一步密切内地与香港的交流合作，继续为香港发展注入新动能。 这已经是最近一个月内李克强第二次提及 “债券通” 。此前李克强在3月的全国“两会”总理记者会上也提及，准备今年首次在香港和内地试行 “债券通”，允许境外资金在境外购买内地的债券。 “债券通” 无疑是继 “沪港通”“ 深港通” 之后中国开放金融市场的又一重大举措，是今年最值得期待的市场开放举措之一，也将是人民币国际化进程中的重要一步。 从 “沪港通” 的经验来看，为了确保 “债券通” 的顺利开通，监管机构有必要尽早在法规层面对境外投资者关心的一系列问题进行澄清和确认，并在法规出台前可以充分征求和听取业界的意见，以打消境外投资者的顾虑。 “债券通” 的必要性 截至2016年末，中国债券市场托管余额达63.7万亿元人民币，仅次于美国、日本，位居全球第三。尽管中国债券市场规模庞大，但境外投资者却只分得极小的 “一杯羹” ——截至2017年2月，在银行间市场各类参与主体中境外机构投资者仅占2.86%，而境外机构的债券托管量占比不到2%。这一比例不仅远低于美国与日本，也低于很多新兴市场的债市开放水平。可见中国债券市场还有相当可观的对外开放空间。 事实上，近年来中国一直在探索逐步开放债券市场。从2010年央行允许三类机构进入银行间债券市场开始，到2016年将银行间债券市场的境外投资主体扩大至各类金融机构、资产管理机构等中长期机构投资者并取消资格审查和额度限制，这些都是推进债券市场国际化的积极举措。但随着2016年10月1日起人民币正式加入IMF特别提款权货币篮子，以及中国债市开始被逐步纳入主要国际债券指数如巴克莱固定收益指数等，境外机构投资者需要配置人民币债券的需求也将大幅增长。要满足这些需求，势必要进一步加快债券市场开放的步伐。 在目前的监管框架下，境外投资者必须在境内委托合格的结算代理人进行交易和结算，这一要求在一定程度上影响了境外投资者参与投资的热情。“债券通” 的关键将在于允许境外投资者在境外即可投资于境内人民币债券，有望从根本上实现境外投资的便利化，从而大幅提高境外投资的规模。 具体构想及潜在问题 由于官方尚未透露 “债券通” 的具体安排架构，在期待的同时，业界对 “债券通” 不免有一些思考和猜想。 首先，由于银行间债券市场在体量上是中国主要的债券市场，市场普遍预期 “债券通” 将要联通的市场将包括银行间债券市场。而银行间债券市场采用场外交易，其报价和交易机制都与交易所市场完全不同。因此，“债券通” 恐难以复制 “沪港通” 和 “深港通” 下两个交易所之间的联通经验，需要开辟新的路径。如果境外投资者无需通过境内结算代理人开展交易和结算，必然要在境内外建立起交易和结算的联通机制，而香港也将会在其中起到“桥梁”作用。 此外，除了境外投资者与境内对手方的交易，还可以考虑允许境外投资者之间通过 “债券通” 买卖债券。对于境外投资者而言，最方便的当然是可以通过其现有的境外交易平台(如TradeWeb、Bloomberg等系统)直接下单交易境内的人民币债券产品。 其中，境内的债券交易平台CFETS将如何发挥作用以及将在多大程度上为 “债券通” 作出调整升级，都还是个问号。比如，根据目前的CFETS系统要求，当同一管理人为其管理的多支基金进行交易时，需要在下时将每支基金的交易详情录入CFETS系统，对于掌管众多基金的境外资管机构而言，这一做法显然影响交易效率。境外资管机构更为习惯和欢迎的做法是，在成交前先提交一个一揽子订单(block booking)，成交以后再在不同的基金之间进行头寸分配，这也是目前国际上成熟市场比较通行的惯例。 如果沿用目前人民银行对境外机构参与银行间债券市场的监管方式，“债券通” 有望对机构投资者不设资质要求和额度限制，而这也将在更大程度上鼓励和促进境外投资。境外投资者希望在 “债券通” 下可以交易所有的债券品种，包括现券、债券回购、债券借贷、债券远期、利率互换以及远期利率协议等等。但从此前中国债券市场对外开放的进程来看，不排除在 “债券通” 下将首先开放现券交易再逐步增加其他衍生品种。境外投资者的另一期待是可以进入境内银行间外汇市场进行外汇衍生品交易，以对冲其债券交易中的汇率风险。 境外投资者对其在 “债券通” 下购入债券的所有权问题，也将非常受关注。在 “沪港通” 和 “深港通” 的模式下，由香港中央结算公司在中国证券登记结算公司开立一个 “名义持有人” 综合账户(Omnibus Nominee Account)，为所有的境外机构投资者持有其买入的A股。这种账户结构曾一度使境外投资人乃至其当地监管机构产生所有权不明晰的顾虑，成为其在 “沪港通” 开通后依然保持观望的主要原因，后来经过两地监管机构的解释说明才基本消除了这些顾虑。 在 “债券通” 下，境外投资者希望无需直接在境内开立债券账户，而是可以继续利用其现有的开在相关中央证券存管系统(ICSD)的债券账户。要实现这一设想同时又在账户结构上充分反映债券的所有权，必然需要一个合适的 “中介” 将境外投资人的ICSD账户和境内债券登记结算机构联接起来。这个 “中介” 的合适人选很可能是香港金管局的债券工具中央结算系统(Central Moneymarkets Unit)。 所有权问题的另一个主要方面是境外投资者对其持有债券的处置权是否完整。比如，境外投资者希望可以在这些债券上设置担保权益，将债券以法律允许的各种方式出质，作为其在境内外融资的担保品。但现有的中国适用法律原则上要求债券的质押登记生效，而在 “债券通” 下由于境外投资者在境内可能并无一一对应的债券账户，恐难以完成相关质押登记。如何解决这些问题需要一些创新思维。 最后，“债券通” 开通后很可能成为境外投资者投资于境内债券市场的首选渠道。随之而来的问题是：怎样协调 “债券通” 和其他现有渠道(比如QFII/RQFII)之间的关系？投资者在不同渠道下开立的债券账户如何转换或整合？这些问题的解决将涉及多个监管机构，需要监管智慧。如果 “债券通” 下的债券投资相较于其他渠道更为便利化、而投资者在不同渠道之间的自由转换又存在障碍，显然对于更早进入中国市场、已使用其他渠道投资于债券产品的境外投资者不公平。 作者为高伟绅律师事务所上海办公室金融服务业务负责人 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
在4月18日召开的第三届资产证券化创新与发展论坛上，人民银行金融市场司司长纪志宏指出，中国资产证券化市场总体势头发展良好，应坚持把握资产证券化的本质，不能简单地把资产证券化产品当成一个融资的手段，更不能作为加杠杆的工具，应充分培养投资者对主体信用和资产信用的辨别能力，将资产证券化产品乃至任何一个金融产品的创新看作风险控制模式、风险控制能力的提升，“希望把资产证券化产品发展成一个风险控制能力更强的产品模式。” 据纪志宏透露，央行正在考虑对资产证券化的发起机构实施分类管理，提高发行效率；“资产证券化的发展壮大还需要进一步提升二级市场的流动性，并发展信用违约互换（CDS）等风险对冲工具，完善强化对投资者的保护。” 近年，中国的资产证券化市场发行和管理机制日趋完善、投资者多元化和成熟程度不断提高、基础资产类型不断丰富，特别是不良信贷资产证券化，自2016年进一步开展不良资产证券化试点，拓宽了不良资产投资者范围，目前涉及不良资产本金约460亿元。 来自中债资信2017年资产证券化白皮书的数据显示，截至2016年年底，共发行资产证券化产品超过9000亿元，同比增长约50%；资产证券化市场存量超过万亿元，同比增长超过60%。随着资产类型的不断拓宽，市场预期，2017年资产证券化需求有望进一步增长，中国资产支持证券市场有可能成为仅次于美国的全球第二大市场。 中国银行间市场交易商协会执行副会长、秘书长谢多介绍，在银行间市场上目前已经初步形成信贷资产证券化和企业资产证券化共同发展的良好格局。下一步，需要加强以信息披露、风险自留、产品存续期管理为中心的风险控制制度的完善；提高发行效率、优化产品设计、进一步激发发行主体和投资者的热情；尽快建立证券化产品风险和价格发现机制，实质性地提升二级市场流动性，推动资产证券化市场深化发展。 尚存诸多不足 纪志宏同时指出，中国资产证券化市场还存在诸多不足。今年年初，银行间市场试点发行了房地产信托投资基金（REITs）产品，但相关税收政策尚未明确，部分探索和创新涉及一些法律问题，需要进一步完善；同时，中国长期缺乏违约概率的历史数据，对极端情况下资产证券化产品未来现金流的预测也缺乏实际检验；从信用评级市场的总体发展来看，仍然存在标准不严、尽职履职不到位、评级虚高等问题。 “总体来讲，REITs市场仍属于起步阶段，鼓励REITs试点以公租房、廉租房、养老地产、医疗地产等为发展方向，为支持长期融资进行多种形式的探索。” 纪志宏表示。 纪志宏进一步称，目前，各监管部门、各地方交易平台发展资产证券化的动力较强，泛证券化、类证券化产品较多，存在一定的监管套利。“应加强监管协调，避免监管标准不统一、 信息互通不及时带来的监管套利，支持鼓励商业银行以规范化、标准化程度高的资产并通过规范标准的出表方式开展业务。坚持以 ‘真实出售、破产隔离’ 为核心，发挥资产信用的优势。” 中国银行间市场交易商协会副秘书长、中债资信董事长冯光华亦称，目前，改革进程中各类隐性风险正逐步显性化，防控金融风险已被摆到更加重要的位置。2016年，信用债风险不断暴露，包括山水水泥、博源控股等公募发行人出现的违约或者信用等级下调，尚没有诱发资产证券化产品发生风险事件，但随着基础资产类型愈发广泛，原始权益人资质逐渐下沉，不同市场间的连环传递、交叉蔓延值得高度警惕。 法律基础待夯实 环球律师事务所合伙人李文亦在前述场合强调，进一步夯实中国资产证券化离不开市场的法律基础。比如信贷资产支持证券，也可能因一些现行重要法律规则的缺陷，导致难以充分体现其资产优势。 他举例称，法学理论界对于主债权转让导致的抵押权转让是否需要办理变更登记手续一直存有争议，当前信贷资产证券化产品对此问题的当实际处理方式是，不办理抵押权变更登记。“但是，在未来发生争议时，这种不办理抵押权变更登记的方式是否经得起法院审判的考验？” 李文表示，如果能够在后续的《破产法》司法解释，甚至在未来颁布的《物权法》司法解释里对资产证券化产品所面临的法律问题作出相应安排与规定，一定会极大提高中国资产证券化市场的稳定性和可预期性。“如果最高人民法院不提供司法解释，会给地方法院提供很大的自由裁量权；下一步如果不解决这个问题，一旦出了纠纷，会对这个市场造成很大冲击。” 李文强调。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
网贷不成，“担保公司” 主动帮忙解决 在南京做生意的安徽人章某某最近资金周转紧张，打算弄点小额贷款。4月11日，他在手机上找到一款网上贷款软件，进行注册后便申请了10万元的小额贷款。不过，软件后台审核后，没有通过他的贷款申请。 到了第二天下午两点，章某某突然接到北京一家担保公司电话，对方称章某某申请的网上贷款是由他们公司担保的，现在只要再完善一些资料，就能把贷款审批下来。章某某信以为真，根据要求将银行卡号告诉对方。 4月13日，章某某又接到一自称银行工作人员打来的电话。对方称，章某某贷款的事情已经转到银行，正在审批。审批过程中，章某某的手机可能会收到相应的验证码，需要其提供。果然，对方说完这话后，章某某的手机上便连续收到5条短信验证码，他当即将验证码告知了对方。不过，电话挂断后，他发现，自己卡内被人连续消费5笔款项，每笔2000元。 意识到可能被骗，章某某当即联系 “银行” 和 “担保公司”，但电话均无人接听。目前，警方已介入调查此事。 骗术揭秘：骗局升级扩容，更多角色加入 传统的网贷骗局，往往是针对那些无法通过正规渠道获得贷款的群体，以无抵押、低利息办理贷款为诱饵，引诱他们申办贷款。其间，不法分子要么通过填写注册资料盗取申办人个人信息，要么以收取手续费、保证金等理由，骗取申办人钱款。 “通过警方对这种手段的不断揭露，上当受骗的人正在减少。” 省反通讯网络诈骗中心相关负责人介绍，于是这一骗局升级扩容，让更多的角色加入其中，增强迷惑性。章某某被骗案，骗子准确把握章某某心理，当章某某网上申办贷款失败后，“担保公司” 适时出现，让章某某重燃希望。之后，骗子又冒充银行工作人员，进一步获取章某某信任，最终成功套取其银行卡信息，对其银行卡进行盗刷。 防范贴士：切勿向陌生人透露银行卡信息 省反通讯网络诈骗中心提醒市民，在贷款时要提高警惕，要到正规贷款机构申办贷款，在申请贷款前确认放贷机构资质和营业执照真实性。 网上申办贷款时，切勿支付所谓的手续费、押金等费用，一旦对方要收取相关费用，基本可判定为骗局。个人银行卡信息切勿透露，特别是手机收到的验证码。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
“如果是2015、2016年进场的现金贷平台，都能够很好地盈利。现金贷平台的盈利主要取决于获客成本、风控成本、运营成本和坏账损失。去年进场的获客成本几乎为零，盈利状况很理想，就我所知好几家都是一年过亿元的利润。” 一位资深消费金融行业人士告诉记者。 过去一年，现金贷的 “赚钱能力” 有目共睹。如A股上市公司二三四五旗下2345贷款王金融科技平台业务呈指数级增长，2016年，2345贷款王发贷款余额超13.76亿元，营收2.06亿元，实现净利润1.1亿元。 不过，伴随着现金贷的火爆，也滋生了诸多社会问题，同时也引起监管部门的高度关注。4月11日，银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》（以下简称《指导意见》），首次点名现金贷。 目前现金贷平台的综合借款成本远超最高36%的年化利率规定。同时，有观点认为，因为各家平台获客成本的不同，也让部分平台面临被淘汰的可能。 靠高利率和续贷赚钱 2015年下半年开始，现金贷领域开始出现井喷之势，截至目前，大大小小的现金贷平台多达千家，小额、短期、极速借款是众多平台的宣传口号，而在这背后是平台隐藏的高额费用。 在某贷款搜索平台上，记者搜索小额极速贷发现，有平台参考日利率最高达到0.85%，也就是年化310.25%。而除了利息之外，现金贷平台还会收取各种服务费，以及逾期费用。记者统计了部分平台综合年化利率发现，若平台将利息和手续费等费用分开计算，仅看利率并不算高，但若算上手续费等各种费用，贷款年利率远超100%。 以某平台的发薪贷为例，其工薪贷产品提供1000元到5000元的借款额度，利息0.03%/天、服务费0.27%/天、平台运营费6%/笔，运营费在放款时扣取，若借款2000元，到账时平台提取6%的运营费，实际到账1880元，借款30天，到期应还2180元，计算下来综合年利率为194%。 业内人士表示，现金贷目前的商业模式是，通过高额的借款利率去抵消掉高额坏账率，从而获取高额利润。 现金贷的赚钱模式也被众多资本方看中，记者对公开信息不完全统计发现，仅在2017年，已有多家现金贷平台获得融资。 除了高利率覆盖高坏账，复借率高也是现金贷平台赚钱的另一原因。前海征信卅伍研究院相关负责人表示，由于流量成本、风控成本、运营成本的存在，通常现金贷客户前两个月是不赚钱的，从第三个月开始赚钱。 “第一笔赚不了钱，赚的都是复借。” 一名资深消费金融行业人士也表示，“复借不需要做风控，也没有获客成本，盈利空间大。平台的复借率一般可以达到百分之六七十，这个借款群体经常缺钱，一到两个月会复借一次。” 专家：有些平台钻法律空子 在现金贷高利率覆盖高坏账的模式下，滋生了一系列的社会问题。4月11日，银监会发布《指导意见》，首次点名现金贷，要求严格执行最高法关于民间借贷利率的有关规定，不得违法高利放贷及暴力催收。 根据最高法关于民间借贷利率的规定，24%以内受法律保护，36%以上不受法律保护，24%～36%之间由借贷双方协商解决。目前，现金贷平台除利息费用之外，还会收取服务费，即利率加服务费率往往远超36%的民间借贷限额规定。 中央民族大学法学院教授、中国互联网金融创新研究院副院长邓建鹏表示，平台利息加服务费超过36%的利率规定，是故意规避法律的约束，钻了法律的空子。 消费金融行业人士表示，政策只规定了利率多少，并没有对服务费设限，这是行业很关心的一个问题。 业内人士表示，当前现金贷平台利率的差异源于对应的用户群差异。低利率平台的优质客户获取能力强，审批也严格，大多数高利率平台往往客户质量差，利润也来源于高利率与坏账间的高利差，而高利率和高坏账的模式肯定无法持续。去年起来的都不是大流量平台，都是纯做现金贷的平台，“接下来如果企业本身有流量优势还是可以入场，获客成本低，加上资金成本还可以的话，还是很有机会。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
过去八个月以来，一个由加密算法爱好者构成的组织，正在进行一番堂吉诃德式的努力：暴力破解创建比特币钱包地址的加密算法。 从比特币问世之初，其安全性固若金汤成为很多人的共识，因而这个组织目前的想法也被视为不切实际。它和全球最大粒子加速器Large Hadron Collider相似的名字——Large Bitcoin Collider（LBC），或许也暗含着这层意思。 但是，一旦LBC获得成功，那么就会让比特币加密算法中的一个关键部分立即失效。 原理 比特币钱包会随机生成一个公共地址，以及相关联的私人密钥。随机生成的公共地址必须足够 “随机”，才能保证相关联的私人密钥不被猜到。 技术上说，一堆私人密钥可以和任意一个公共地址匹配，但是如果要通过暴力破解获得相互匹配的地址和密钥，就需要巨大的计算机资源遍历无数可能性。 对于任何一个单一团队来说，这显然是不可能实现的。因此LBC就希望通过其开发的一款软件，集结所有用户的计算机资源，来实现这个想法。 法律问题 LBC这样做实际上意味着，通过黑客手段从别人的比特币钱包中拿走比特币。化名Rico的该组织发起人向vice.com表示，如果用户通过LBC的网络获得比特币，基本上是可以据为己有的。而至于这样是否合法，LBC建议用户以淡定的态度视之。 LBC在其网站上这样表述：要取决于你怎么看，这可能会被视为盗窃，因此是违法的。但是，也有很多其他的说辞，让你能够完全合法拥有你所发现的价值的5%-10%。因此，你应该这样想：你是想拥有100%然后成为一名罪犯，还是仅要10%并继续当一名守法公民。 LBC上线运作还不到一年，Rico表示，这一项目已经生成了3000万亿条密钥，并将它们和现有的比特币钱包地址进行进行了比对。目前总共筛选出了30个匹配的密钥，不过其中一部分可能是专门针对破解者的 “钓鱼” 密钥，而真正包含比特币的匹配密钥已经有了三个。业内褒贬不一。 从表面上看，试图破解别人的比特币钱包显然是恶意行为。但是，LBC的工作同样也具有研究价值。 比特币安全研究人士Ryan Castellucci就曾通过破解比特币钱包，来模拟攻击者的行为，以便部署反制措施。对于LBC这个项目，他表示：让我感到失望的一点在于，他们仅仅比对拥有余额的（比特币钱包）地址，而不是所有使用过的地址。从研究的角度来看，比对所有曾经使用过的地址更有意思，这是因为它将能够展现过去生成的地址是否存在安全性薄弱的，以及这些地址是否已经被攻击者清理掉。 不过破解比特币钱包只是LBC的目标之一，另一个目标则是通过对撞攻击，让用户自己输入数据之后经过比特币地址哈希算法处理，直接生成相互匹配的密钥和地址。如果这个目标达成，那么比特币地址的生成，就必须要采用一种全新的算法。 这就和今年2月谷歌破解网页加密中的一个主要算法SHA-1，并实现世界上第一次SHA-1对撞攻击类似。曾经被广泛应用的SHA-1算法，因此而被宣告了命运的终结。 P2PKH是生成比特币地址的加密算法之一，Rico解释称，如果能够对其实现对撞，那将意味着这种加密算法的终结，而不是比特币本身。 Rico表示，自八个月前成立以来，LBC这个项目获得了很多标签：不可能、违法、无意义以及很酷等等。他称，等待LBC来发现的事情还有更多，包括实现对撞，因此不会在意外界看法。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
据外媒周三(4月19日)报道，委内瑞拉总统马杜罗(Nicolas Maduro)准备下令抛售该国所有的黄金储备，以换取美元还债。而该国反对党议员也正在与华尔街银行接触，试图劝说其不要帮助马杜罗出售黄金。 委内瑞拉目前寻求通过将黄金储备换成现金，以延缓债务违约。该国反对党控制的议会周一(4月17日)向数家华尔街投行致信，称任何投行帮助马杜罗出售黄金都会令该国政府被国际社会定义为独裁。 国民议会财务委员会议员Angel Alvarado表示，已经给包括花旗(Citi)、高盛(Goldman Sachs )和美国银行(Bank of America)在内的银行致信。 同时，国会议员周一还批准了一项措施，将作废任何政府发债、债务互换和抵押黄金的行为，但目前该措施还没有明确被国会通过。 自反对党在2015年12月的选举上赢得国民议会的掌控权之后，总统马杜罗和国会议员就支配财政权的争斗一直没有停歇，导致委内瑞拉陷入恶性的通货膨胀以及食物短缺。 这个曾经因石油出口而成为南美最富有的国家如今正遭遇着货币贬值，经济崩盘的现状，物价飞涨，国家债务缠身，由于炼油厂停电、人才流失严重、油田缺乏基础设备、进口稀释剂短缺，2016年委内瑞拉全国的石油产量大幅下滑，2017年经济情况更为复杂。 有消息人士对于路透表示，委内瑞拉债务高企，目前已经在寻求出售石油公司股份，以期在本月的截止日期之前偿还30亿美元的债务。 截止今年2月份，委内瑞拉持有价值77亿美元的黄金储备。周一(4月17日)该国的总外汇储备在102.6亿美元，接近15年低位。 ...
