年初开始沪指一路下行，担忧的除了上市公司股东，还有给股东们做股权质押融资的券商。目前大部分已爆仓的股票仍躺在券商的托管账户里，动弹不得。多位券商人士表示，由于监管和券商自身原因，股价即使跌破平仓线，他们也很少强制平仓。“不是不想，是不能！” 作者 | 唐郡 编辑 | 邢昀 股权质押已经变成烫手山芋。 年初开始沪指一路下行，担忧的除了上市公司股东，还有给股东们做股权质押融资的券商。 Choice数据显示，截至8月1日，A股股权质押总市值超过5万亿元，其中，疑似触及平仓线市值超过8000亿元。但目前大部分已爆仓的股票仍躺在券商的托管账户里，动弹不得。 为何不强制平仓止损？“不是不想，而是不能。” 多位券商人士向市界（ID:newsseeker）表示，由于监管和券商自身原因，股价即使跌破平仓线，他们也很少强制平仓。 一方面，出于对大面积平仓引发系统性风险的担忧，监管机构对券商平仓行为加强了管控；另一方面，股价过快下跌时，券商即使强行平仓，也无法收回成本，且部分质押股权是限售股，本就无法出售。券商已经进退两难。 股权质押曾是A股上市公司大股东最主要的融资手段，也是券商、银行、信托等金融机构非常重视的业务板块，一度被视为“躺着赚钱”。但从近期各方的反馈来看，该项业务规模正在迅速缩小，部分券商甚至对此讳莫如深。 股权质押现状如何？上市公司股东能否继续通过股权质押融资？券商对此是何态度？抱着上述疑问，市界（ID：newsseeker）与几位券商人士聊了聊，并对其口述内容做了摘录，希望能从券商角度给出部分解答。 A君 某大型券商投行部老鸟——“ST的不做，民营的不做，大股东是个人的更不做” 现在很多（券商）都不愿意做了。 券商压力大，所以现在都一事一议，基本上自有（资金）就不接了，大多是银行和信托的资金走资管通道，券商挣个通道费。 银行要求也很高，除非大股东在合作银行（质押），或者使用银行授信额度，相当于银行贷款。而且，被ST的股票肯定不做，民营的（上市公司）也不太做，大股东是个人的更加不会做。当然，像万科这样特别好的股票也会接，但总体上是少了。 现在如果质押股票爆仓了，券商平仓也必须遵守减持新规，三个月只能卖1%，大宗交易2%。处置成本上来了，加上二级市场行情也不好，只能降低质押率，同时抬高利率。 场内质押率大概是二、三折，利率8%左右。场外（质押）的股票不能在二级市场直接平仓，利率更高，大概能到10%。 以前没那么严格，现在不行，爆仓的太多了。 像前段时间的乐视，股票全质押了，现在券商手里还持有很多，卖的话还要卖一阵子，只能先拿在手里，等涨上去了再卖吧。 B君 某大型券商——股权质押一线“亏损企业不接” 现在肯定还是会接受股权质押业务，只是要求公司的盈利状况比较好，亏损企业一般不接。 质押率的话，每家公司都不太一样，利率大概是8%，平仓线、预警线跟每家公司的风控有关系，也不能讲出一个固定的。 总体来讲，今年股权质押的规模比去年减少了很多。 C君某大型券商营业部大佬——“你现在不让它爆，总有一天它会爆的” 券商现在也可以用自有资金接盘，主要看是什么类型的项目。 排名前十的大券商都愿意接单笔1000万以上，融资主体是主板上市、质押比例较低、没什么法律风险，同时征信比较好的项目，（融资额）1000万以下的项目基本不愿意接。 （融资主体）稍微次一点的，像Y券商就会推给外部资金去做，自己做通道，赚个通道费。这个外部资金一般来自于银行。 差的企业，像TMT领域比较多的轻资产公司，质押比例过高的，比如前段时间出事的天神娱乐，涉及到董事长资金周转问题。这种质押的风险比较大，一般（券商）就不太愿意做。 质押率不太好说。现在（质押率）大体是比以前少了10%~20%，有些可能更多，具体要看标的的情况和各家券商的要求。 以前好一点的时候，创业板能给到四折到五折，像A股（主板）的话能给到七折左右。 现在，一般是A股（主板）的话能打个五折，创业板大概三、四折，可能也有一、二折的，非常好的股票能有六折。一般是以三折、五折为基准，要么券商往下谈，要么融资方往上谈。 但是，像Y和H这样的大型券商，假设你打算质押200万股，他会要求你把200万股全部托管过来，然后对200万股的70%（即140万股）按三折质押率给你融资，剩下30%股份用于将来的补充质押。相当于打了个折上折，实际质押率就是二折左右。 当然，每个券商不同，小一点的券商可能要求松一点。 利率上也有变化。现在场内质押利率基本在8%左右，去年大概是6.5%。场外质押的利率水平主要看资金方的资金成本，通常会比场内高2个点，现在大概10%左右，也可能更高。 其实现在的行情应该是正常的行情，之前的行情属于过度扩张。 常人理解的我把证券托管给券商，这个证券就放在那儿了。其实不是这样的，券商会把你的证券拆借给别人。前几年一些中小券商为了扩大融资融券业务的规模，必须在市场上拿到更多筹码（股票）。出于这种扩资源的需求，他们可能无视风险扩张股权质押规模。 大型券商设置的预警线和平仓线一般分别是180%和160%，而一些小券商比较低，大概是150%、130%这样。 理论上来说，如果股权质押触及平仓线或者到期了，客户还不上钱，又拿不出钱或其他质押品补充质押，券商会选择在二级市场上强行卖出股票来保证资本金的安全。这时，券商会每天以跌停板价格卖出股票，以确保将质押股票全部卖出。 当然，每家券商的做法不同，有些可能可以沟通，但像Y券商基本就没什么沟通的余地。 如果允许强行平仓，大券商平仓线比较高，基本不可能亏损，小券商的风险相对比较高。 但是，股票如果被强行平仓，股价一定每天都跌停板。质押比例比较高的公司还可能不止一个券商卖，一家券商卖了，其他券商很可能跟着卖出。这时候股价可能就会跌得比较狠，容易导致系统性风险。 所以现在就有传闻说，政策禁止爆仓后平仓，就是爆仓了你也得拿着。 理论上来说确实应该让券商去强行平仓，让它市场化。因为本身这件事情（股权质押）就是市场化的行为，你忽然掐住它了，不让它市场化，那就像房地产一样。你强行兜住的话，虽然这个盘子在这里，但迟早会出系统性风险。 之后还是要看监管层怎么来处理吧。 D君 某中小券商资管业务精英——“券商只是个中介，谁出钱谁损失” 有的（股权质押）还是会接吧，各家风控偏好不一样。我们公司的标准都是一事一议，今年做的少了，主要是续做。 现在业务减少主要是受大盘影响，跌得都爆仓了，押无可押了。 那些爆仓的股票怎么办？司法拍卖？要不拖着？我们也没太多办法。好多质押的限售股本身就是无法强制平仓的，这其实是一个盲点。就算真到要平仓了，股价也崩了，资金方也不敢卖了，卖完收不回本。 前期某个出事的上市公司，我们也有他家爆仓的股票，爆了好像就压手里了。现在监管不让我干（平仓），我没辙啊。 实际上，券商只是个中介，谁出钱谁损失。银行的钱是老百姓的，券商的自有资金是股东的。如果券商用自有资金做的质押爆仓的话，有可能会陷进去，但是整个券商的资产负债规模才多大？压在里面的大部分资金来自银行。 至于具体有多少是银行的资金，你得去问问大头的那些券商，还有信托、基金子公司。银行之前大部分是走他们做场外，不过现在也基本上不做了。现在（还在）做的基本上都是（券商）自有资金，银行这块业务收缩了。 前两天有个文章你看了吗？说现在股票质押是钱就要，确实没钱做这块儿业务。 风险的话，现在基本等于质押（强制平仓）风险可控。 结语 结束与上述券商的交流之后，还有一个疑问悬而未决：当前的平仓风险如何化解？ “平仓风险实际上被转移到金融机构身上了。” 深圳君亮资产管理公司创始人吴君亮告诉市界，当前监管对券商平仓把控颇严，后者若想强行平仓，必须先向交易所申请额度。 他认为，监管此举意在“用时间换空间”，“金融机构的损失作为一笔‘不执行的坏账’，挂在账上，等到春暖花开”。他也坦言：“在中国，政策的力量确实能解决某些问题，但非市场化的干预，始终不利于市场建立正常的风险意识。” 新加坡管理大学法学院助理教授张巍也表达了相同的担忧。 他直言，国内银行参与股权质押融资业务让他“看不懂”。在美国，任何人向银行借钱，必须说明借款用途并接受银行监督，而股权质押的融资方并不需要说明资金用途，也不会受到后续监管。“股权质押的实质就是债权融资，最终风险还是指向贷方（资金融出方）”。 或许正如上述C君所说，“你现在不让它爆，总有一天它会爆的”。 截至8月1日收盘，沪指收报2824.53点，跌1.8%。券商等待的“春暖花开”会在什么时候来临？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

今年以来那些已经发生了违约的债券，公司处理进展总体并不理想。 7月初上市公司永泰能源15亿债券违约引爆，其负债规模大引起广泛关注。而公司即将到期的”13永泰债”与持有人协商，形成了新的偿付方案，公司积极解决债务危机，值得肯定。但今年以来那些已经发生了违约的债券，总体看公司处理进展并不理想。 永泰能源债务处理在行动 7月初，永泰能源发行的15亿元2017年度第四期短期融资券（17永泰能源CP004）到期未能兑付，构成实质性违约。而公司后期还有较多债券即将到期，Wind数据显示，永泰能源目前有20只债券未到期，合计债券余额达206.2亿元。其中1年以内到期的共有10只，合计余额为133.9亿元，其余债券到期则不超过3年。如下图： 目前公司公告称，与本月即将到期的“13永泰债”持有人进行了沟通与协商，对原拟定的《关于“13永泰债”展期的方案》进行了修改与完善，形成了《永泰能源“13永泰债”偿债正式方案》。方案显示，“13永泰债”债券持有人本金展期18个月分期兑付。其中，2018年11月6日前兑付本金20%，2019年2月6日前兑付本金20%，2020年2月6日前兑付剩余60%本金。在18个月的时间内，如永泰能源资产出售计划实施和资金回收顺利，可提前兑付。 为此，永泰能源拿出不少“诚意”：展期兑付期间，按原票面年利率7.30%上浮30%调至9.5%计算利息，计息规则不变，按期同步计算并随本金一起支付；控股股东永泰集团有限公司及实际控制人对“13永泰债”展期本息兑付提供连带责任保证担保，并对外公告；设立“13永泰债”偿债专户，保证偿债资金安全；对签署展期兑付和解协议的债券持有人追加不低于36亿元的资产包抵/质押担保。 今年债券违约数量在攀升 总体上，债券市场规模庞大，违约事件并不多，运行良好。Wind数据显示，自2014年开始至今，跨过5个自然年，合计发生过违约事件的也只有181起，部分发行人资金困难，出现连续的违约。其中2014年较少，仅有6起债券违约事件，随后2015年有所上升，到2016年达到高点，全年违约事件有77起。2017年全面回落，2018年有再次升温的趋势，前7个月违约债券数量已经攀升到30起了。如下图： 违约后公司处理进展 债务违约后，公司通过哪些手段去积极处置和解决违约问题呢？Wind数据统计显示，今年30只违约债券中，5家相关公司正在积极处理，而多数债务违约后没有明确的进展，相关持有人或损失较大。 其中有进展效果的如：凯迪生态发行的”11凯迪MTN1”债券5月份发生违约后，7月底公司公告称，目前积极与债权人进行沟通，部分债权人已经与公司达成了缓解债务违约问题的协议，同意帮助公司迅速恢复生产经营，部分电厂已恢复生产。后期公司将进一步与债权人沟通，公司也将配合成立债权人委员会，寻求各种债务和解方案。 再如四川省煤炭产业集团发行的”12川煤炭MTN1”债券，5月份发生违约后，7月底公司公告称，受前期宏观经济下行和煤炭行业长期不景气影响，资金仍然十分紧张，虽经多方渠道筹措资金，未能按期足额偿付本金，仅兑付了当期利息，后期将通过6方面来开展相关工作。 此外还有富贵鸟股份有限公司和大连机床集团公司发行的相关债券，因公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，已经申请重整或重整工作正在进行中等。可见一旦债券发生违约后，能够得到妥善处理的债务并不多，风险仍然较大。尤其是一家公司发行了多只债券，已经有债券发生违约后，其他债券到期发生违约的概率也较大，需谨慎。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

网贷爆雷潮还在持续，从7月31日起，位于浙江的网贷平台草根投资被传出逾期。这家成立于2013年的老牌平台累计交易规模约862亿元，待收规模未知。 值得一提的是，草根投资一直以国资平台自居，称2016年6月，草根投资宣称获得广州基金旗下股权投资基金10亿元人民币的B轮融资，从此，无论是官网还是公司短信抬头，均冠以“国资草根投资”。 目前草根投资官网仍以国资投资作为宣称点 不过，这一宣称日前遭到投资方“打脸”。8月1日，广州基金官网公告称，注意到媒体曝出的草根投资经营异动的消息，经查，广州基金旗下参股企业曾出资1万元参与针对该公司的一项投资。 具体而言，2016年4月，广州汇垠沃丰投资合伙企业（有限合伙）（下称“汇垠沃丰”）成立，广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司（下称“汇垠澳丰”）作为GP出资1万元，持有汇垠沃丰0.001%的股份。同年6月，汇垠沃丰向草根投资投资10亿元人民币，占股21.2766%，成为第二大股东。按照同期签订的增资扩股及补充协议，2019年草根投资必须上市。 “我司全资子公司汇垠天粤持有汇垠澳丰30.68%的股权，折合我司实际持有草根投资股份为0.000065%。”广州基金称。 同一天，中国人民财产保险股份有限公司（下称人保财险）广州市分公司也发布一则“关于草根投资虚假宣传与人保财险展开合作的澄清公告”称，近日，“草根投资”通过其相关APP、网站、微信公众号、微博、贴吧以及其他部分网站，广泛宣传“草根投资与PICC合作履约保证资产重磅上线”、“草根投资近期已与PICC等保险巨头达成战略合作”等内容。对此，广州人保财险明确澄清 从未与草根投资进行过合作，与其之间不存在任何保险合同关系。“我公司将密切关注事态的发展，并着手收集相关证据向有关公安机关报案，通过法律手段维护我公司权益。” 腾讯新闻《一线》注意到，8月1日上午，有不少投资人已赶赴草根投资的办公地点，一名草根投资的管理层人员在回答用户质疑时称，草根投资是跟人保财险合作的商户进行合作，“你们买的都是有保单的。”他还表示，下午公司会发公告，且高管团队会集体亮相，来解决问题。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

韩国中央银行周二表示，计划在2019年上半年推出韩国自己的“支付宝”或“微信支付”服务。该行称，此举是为了减少卡片网络为消费者和商家带来的“社会成本”。这一基于智能手机的移动钱包将允许消费者和商家之间进行转账，而无需中介机构的介入，例如卡片网络，它涉及卡片公司、支付网关提供商和虚拟账号支付解决方案提供商等。 韩国央行官员称，未来，只需要一款手机应用，用户就可以通过扫描二维码将钱从银行账户中取出、转给商家，同时应用将内置用户验证系统，包括密码或指纹等。 “原本多层次的支付和结算过程将被压缩到最小，这样就可以降低（需要支付的）佣金，”韩国央行电子金融部门负责人Lee Jong-yeol说道，他预计商家支付的佣金将低于1%。 韩国央行计划，在今年9月前为上述移动钱包服务制定一套技术标准。服务推出的时间将在2019年上半年，愿意与韩国央行合作的商业银行将从今年11月开始进行系统的开发。 如果一切按计划实施，该系统将成为韩国金融客户和商家的替代方案。在韩国，卡片是主要的支付手段。 据韩国央行的数据，截至2017年，信用卡支付占据韩国消费者支付的75.4%。该数字部分包括来自韩国数字钱包的交易，例如三星支付等，通过这款应用，用户可以将信用卡信息下载到智能手机上。 与此同时，韩国信贷金融协会(Credit Finance Association)的数据显示，信用卡支付系统对商家征收的佣金平均高达总交易额的2.1%。 韩国央行官员Lee Byoung-mok表示，信用卡网络“复杂的结算系统导致了更高的社会成本。” “韩国大量使用信用卡导致支付流程十分低效，它带来的社会成本上升将导致社会福利相应减少。为了方便消费者和商家，我们将为他们提供一种替代性选择，”他说。 韩国央行还敦促该国支付网关提供商和虚拟账户服务提供商，为支付环境的长期变化做好准备。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

公募基金大打“价格牌”让利投资者获客的方式再度流行开来，债券基金扎堆下调管理费。8月1日，兴业基金下发三份基金份额持有人大会第二次提示性公告，根据公告，兴业聚全灵活配置混合型基金、兴业聚丰灵活配置混合型基金计划将管理费由0.8%计提减少至0.6%，托管费由0.15%计提降至0.1%，兴业年年利定期开放债券型基金则将管理费调整至0.4%计提，托管费变更为0.1%。 北京商报记者不完全统计，今年以来至少已有44只基金发布调整费率的公告，且呈现出以债券型基金类别为主的现象，据统计债券型基金费率调整的基金数量为29只，占比65%。其中调整为0.3%计提管理费成为主流选择，如诺安圆鼎定期开放债券型发起式基金就由原来的0.4%年费率调低为0.3%，兴业裕恒债券型基金、海富通稳健添利债券型基金、中银中高等级债券型基金、长信稳健纯债债券基金等均调整至0.3%计提。 相较之下，部分债券型基金调整力度较小，如申万菱信稳益宝债券基金公告将管理费按前一日基金资产净值的0.6%年费率计提降至0.50%，托管费从0.18%降至0.1%,万家信用恒利债券基金的管理费年费率由0.70%调低至0.40%，托管费年费率由0.2%调低至0.10%，华安聚利18个月定期开放债券型基金的管理费由0.80%减少至0.45%。 对于今年以来债券型基金扎堆降管理费，且部分基金公司力度较大这一现象，大泰金石研究院资深研究员王骅表示，虽然今年以来利率债走出了一波牛市，但近期政策调整下利率产品收益率有抬升的可能，如果这部分债基收益出现实质性下降，将会出现选择赎回的机构。下调管理费率和托管费率会降低基金的持有分本，保住下滑的投资收益，从而留住老客户。 此外，部分分析人士表示，部分债券型基金让利投资者可能与产品机构投资者占比较高有关，过往两年公募市场上定制化产品很多，但随着几轮债市盘整以及信用债风险的集中爆发，债券型基金表现不尽如人意，市场投资者入市情绪急转直下，在市场低迷，收益下降的趋势下，机构委外资金开始计较起基金费率那零点几个百分点，希望通过降低费率来缩减成本，基金公司也希望通过这种方式留住机构客户，未来费率下调的情况还会发生，并有可能形成趋势。 海证券分析师闻嘉琦也表示，对比海外，我国的公募基金费率偏高，且在管理费中还不包括交易费用、审计费等其他费用。随着中国金融市场及基金业的放开，公募基金的各个方面或要与国际接轨。去年年初便有基金扎堆降低费率，近两年大幅度降费率的公告屡见不鲜，未来公募基金费率下调或成趋势。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

总规模近30万亿元的银行理财市场正迎来一场大变局。随着相关监管细则“靴子落地”，银行理财市场也将发生翻天覆地的变化。对行业来说，必须尽快适应新的监管要求，实现安全平稳过渡，开拓新的理财业务；对广大投资人来说，习惯了银行理财的刚性兑付，一旦没了“保本”选项，亟需尽快提高风险意识，打破“银行理财只赚不赔”的固有观念。 业务转型迎“阵痛” 日前，中国银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称“银行理财新规”）公开征求意见。同日，中国人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称“资管新规细则”）。 “此次落地的相关细则延续了严监管的思路。”申万宏源研究所马鲲鹏认为，“打破刚兑、禁止资金池、去通道、非标不能期限错配、净值化等资管新规中明确的五大核心要点在此次细则中并未松动。” “资管新规细则给予存量资产过渡期灵活处置手段的目标仅在于实现过渡期平稳过渡。” 马鲲鹏认为，“过渡期内允许符合一定条件的开放式产品所投债券用摊余成本法估值，允许现金管理类产品参照货币基金估值方法；金融机构可以发行老产品投资新资产。这两条措施均有过渡期限制，仅限于各家银行在处置存量资产应急使用。另外，存量产品整改计划没有统一的强制性要求，银行可以根据自己的资产久期灵活决定整改节奏，但这并不意味着银行可以无限期地将整改计划延后。” 中国工商银行资管部副总经理高翀对记者表示，银行理财新规和资管新规细则“出炉”，明确了相关监管要求，尤其是细化了过渡期的安排，消除了市场不确定性，也为业务转型指明了方向。在他看来，目前最大的挑战就是平稳过渡，银行业要在保持相关业务规模稳定的前提下，实现相关业务和产品的成功转型。 显然这并不太容易。北京高华近日发布的一份研报指出，在过去两个月里，由于监管新规细则不明，一些银行在发行合规的新理财产品或对现有理财产品清理时遇到了困难。因而，债市和股市都在短期内经历了挤出压力。 平安证券分析师陈骁认为，严监管切中的银行理财业务整改的三大焦点——资金池、非标和净值化管理，在相关业务调整真正取得成效前，表外业务收缩的阵痛期仍将延续。 业内人士认为，从长远趋势看，非标下降趋势不可逆转，不过由于开放了公募理财产品的渠道，使得调整非标的压力得到一定缓解，对于银行理财业务的转型起到正面作用。除此之外，理财产品的分级问题得到进一步确定，商业银行不得发行分级产品，相关业务也存在进一步规范的空间。 投资能力待提升 自2004年我国首只人民币理财产品发行以来，商业银行的资产管理业务依托银行渠道优势，获得迅猛发展。据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告（2017）》，截至2017年末，我国银行业理财产品存续余额达29.54万亿元。 在业内专家看来，虽然规模接近30万亿元，但我国银行理财市场“大而不强”，正面临诸多挑战。清华大学国家金融研究院副院长朱宁认为，我国理财市场面临全球化、专业化和混业化等三方面的挑战，“绝大多数居民家庭资产配置都比较单一，金融机构的全球化资产配置能力不足，目前银行也无法提供更丰富的金融产品”。 银行理财业务转型发展已势在必行。在业内看来，商业银行亟需提高大类资产配置能力。数据显示，固定收益类资产目前在资产配置中占据着绝对主导地位，权益类资产和另类资产占比显著偏低，理财资产配置中权益类资产占比近年来约在6%-8%左右，另类资产占比不足1%。另外，在全球化配置上短板明显。 这在一定程度上也加剧了银行资管产品的同质化现象和产品的风险分散功能不足。“未来银行理财必须构建具有竞争力的新产品。”高翀认为，符合资管新规、期限匹配的非标业务将成为银行系资产管理业务重要的产品线。 银行设立资产管理子公司或将成为理财转型的一个突破口。根据相关监管要求，商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务。 目前，已有10家商业银行宣布了设立资管子公司的相关计划。据某商业银行资管部相关工作人员透露，目前银行整个内部管理模式都在向资管子公司的方向转型，结构性存款已准备从资管部移交到金融市场部。在业内看来，设立资管子公司将为银行理财业务的独立运作提供平台，一方面使得资管业务和传统业务之间实现风险的有效隔离，另一方面，也将促使银行发力资管业务，在产品设计、风控、投研管理等方面更加专业化，资管业务的投资模式也将由被动投资管理向主动投资管理转变。 与此同时，客户结构多元化趋势也要求银行理财业务更积极转型。从理财市场的个人客户来看，投资者分层化趋势正日益显现。在资管产品的大类资产配置上，也需要根据不同类型客户的需求特点和客户个体的投资目标的不同，设置差异化、定制化的策略方案。 风险意识需提高 监管细则的出台立足于防范化解风险，无疑有助于进一步规范银行理财市场。但对投资者来说，需要尽快适应理财市场新的变化。 记者走访多家银行营业厅发现，目前市场上新发保本理财几乎销声匿迹，市场中仍以封闭式预期收益类产品为主，该类产品收益率相对较高，并约定保本。 融360理财分析师提醒，投资者需要密切关注理财市场的动态，因为随着部分银行存量产品逐渐退出，银行理财或出现“量价齐跌”的局面，收益率也将出现波动。 从今年二季度的统计来看，506家银行共发行了2.8万款银行理财产品，产品发行量减少了3906款。以6月份为例，银行理财产品共发行11319款，环比减少778款，降幅为6.43%，同比则减少3265款，降幅为22.39%。从收益率来看，银行理财产品平均预期年化收益率已连续5个月下降。融360理财报告认为，下半年，银行理财产品的平均预期收益率或将继续小幅回落。\ 保本理财产品逐步退出市场已成定局。根据新的监管要求，银行非保本理财产品属于资产管理产品，银行保本理财产品不在其列。普益标准研究员魏骥遥预计，未来银行理财资产投资对象可能会更丰富，涵盖债权类、权益类、另类型等。与此相对应，银行理财收益的波动范围趋于扩大，投资者也将承受与风险相适应的收益率水平。 “未来，投资者将不得不承担投资产品表现不佳导致的亏损。由此，‘刚性兑付’被打破之后，将有越来越多的理财产品达不到此前公布的预期收益率水平。”魏骥遥表示。 投资者在选择银行理财产品时要有一个习惯的改变，要对市场风险有一定的认识。业内专家提醒个人投资者，在选择理财产品前,首先应该了解自己的理财目标，了解自己的风险承受力和资金使用情况，根据自己的风险承受力选择不同产品的投资比例，进行资产配置。当刚兑彻底打破后，投资者在购买银行理财产品时，一定要谨慎投资，因为最终每个人都要为自己的投资行为负责。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

国家市场监督管理总局局长张茅8月1日撰文称，要进一步加大执法力度，查处重大典型案件，做市场公平竞争的维护者。做好知识产权领域的反垄断执法。依法加强互联网领域竞争监管，为新经济行业持续健康发展创造公平竞争的市场环境。 今年是改革开放40周年，也是我国反垄断法实施10周年。张茅称，10年来，反垄断法为保护市场公平竞争，提高经济运行效率，维护消费者利益和社会公共利益，促进社会主义市场经济健康发展发挥了重要作用。 同时，10年来，我国反垄断法律规则体系逐步完善，促进公平竞争的制度建设迈出重大步伐，反垄断执法成效显著，企业发展环境不断优化，反垄断国际交流与合作深入开展，竞争文化广泛传播，反垄断法实施取得了诸多开创性的成就。 10年来，查处垄断协议案163件和滥用市场支配地位案54件，累计罚款金额超过110亿元人民币，查处滥用行政权力排除、限制竞争案183件；审结经营者集中2283件，查处未依法申报案件22件。围绕企业和消费者反映强烈的突出问题，严厉查处燃气、供电、供水、电信、黄金饰品、乳粉等民生领域价格垄断行为，深入开展公用事业限制竞争和垄断行为专项整治，保障和改善民生，增强人民群众获得感。 张茅同时指出，当前，反垄断工作还存在许多薄弱环节，面临不少困难。要切实增强做好反垄断工作的责任感和紧迫感，着力解决面临问题，妥善应对新形势新任务的挑战。 此外，张茅表示，要抓紧推进反垄断法修订和配套立法，完善反垄断法律规则体系。要着力营造诚实守信、公平竞争的市场环境，优化资源配置，推进优胜劣汰，提升我国营商环境的国际竞争力。对待国有企业和民营企业，内资企业和外资企业都要一视同仁，公平公正执法，保障各类市场主体公平参与市场竞争。 ...

10年前区域性股权市场横空出世，2008年以来，为了探索拓展中小微企业股本融资渠道，各地陆续批设了一批区域性股权市场。 随着区域性股权市场的监管落地，经历一年多的整合工作，有30家区域股权交易所陆续完成证监会备案工作，重新上路。 在过去的10年里，新四板从0到40个，历经了金融危机、双创大潮、监管落地等不同阶段，那么，目前10年后新四板再次起航，是将焕发出新生命力，还是依旧争议不断？ 据21世纪经济报道记者了解，各地新四板正在探索如何更好地服务挂牌企业，在不同细分领域寻找最合适自己的模式。 但在资本市场寒冬时期，有机构人士表示担忧：“新三板都不好过，新四板怎么找出路？” 备案大潮初定 由于10年前诞生的四板一度乱象丛生，证监会2017年出台系列对四板新规，包括“区域唯一性”等要求，随后各地掀起“整改”、“整合”潮。 7月27日，证监会公示第二批共9家全国区域性股权市场运营机构备案名单。包括天津滨海柜台交易市场股份公司、浙江股权交易中心有限公司、齐鲁股权交易中心有限公司、中原股权交易中心股份有限公司、武汉股权托管交易中心有限公司、广东股权交易中心股份有限公司、海南股权交易中心有限责任公司、深圳前海股权交易中心有限公司、青岛蓝海股权交易中心有限责任公司等。 区域性股权市场的运营机构，一般称为“股权交易中心”、“股权交易所”、“股权托管交易中心”等，俗称“新四板”。 在第二批区域性股权市场运营机构备案名单中，广东、深圳、天津、浙江等四板市场发展规模较大、市场情况活跃的区域4家最受关注。 8月1日，广东股权交易中心（以下简称“广东股交”）的一位相关人士介绍，7月3日，《 广东省人民政府关于区域性股权市场唯一合法运营机构的公告》发布，广州股交、广东金融高新区股交整合成广东股权交易中心。 上述广东股交相关人士表示，广东股交目前尚在做整合后的融合工作，目前内部的板块设置还没确定，企业的挂牌工作还在调整中，而办公地点选择设在原广州股交的办公场所。 官网显示，广州股交有8910家挂牌、展示企业，实现融资和流转交易总额2031.37亿元。而广东金融高新区股交共有注册挂牌企业2530家。 在Wind数据中，广州股交、广东金融高新区股交挂牌企业数量在目前区域性交易所的排名分别是第3、8名。显然，两者整合是强强联手。 而同是第二批报备的深圳前海股权交易中心（以下简称“深圳股交”），在5月9日宣布为本地区域性股权市场唯一合法运营机构。深圳股交信息展示企业总数达18667 家，在全国区域股权交易所中排名第一。 此前深圳股交总经理廖亚滨在接受采访时曾表示，深圳股交正在探索对挂牌企业的融资与服务的方向，在不同细分领域摸索，努力寻找最合适的模式。 而第二批区域性股权市场运营机构备案名单中，天津四板市场备受关注，因当地有两家股权交易所：天津股权交易所是四板市场里最早的区域性股权交易中心之一，2008年便已经成立，在新三板市场扩容之前，一度成为了全国性服务中小微企业的基础证券市场；另一家天津滨海柜台交易市场成立2011年。这两家四板交易所挂牌的企业各有两三千家。 根据天津市政府规定，“天津股权交易所有限公司停止开展新增区域性股权市场业务，存量业务由天津滨海柜台交易市场股份公司通过有序整合予以妥善处理。” 有业内人士认为，作为最早四板之一的天津股权交易所的谢幕，某种程度上是对四板市场十年摸索的一个总结和节点，它也是一个时代的终结。 此外，第二批区域性股权市场运营机构备案名单中还有在交易所中挂牌企业排名第四多的浙江股权交易中心，其官网显示，共有5898家挂牌企业。 事实上，早在2018年4月27日，证监会就公示了《全国区域性股权市场运营机构备案名单（第一批）》，共21家。 截至目前，两批报备名单加起来，已经明确的全国各省市唯一合法区域性股权交易运营机构共30家。而全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市（其中云南、西藏尚未设立区域性股权市场），至此，绝大部分区域性股权市场运营机构已备案。 市场重点关注的是有多家区域性股权市场的区域，包括天津、广东、江苏、黑龙江、广西等地。其中，江苏、广西、福建等在2018年3月底已经完成整合，出现在证监会的第一批名单中；而天津、广东也已完成整合，出现在7月底的第二批名单中。 此外，从目前尚未备案的区域来看，黑龙江较受关注。黑龙江辖区的交易所有哈尔滨股权交易中心、黑龙江绿地股权金融资产交易中心和北方工业股权交易中心等3家交易所，整合难度最大。 重新出发 10年前区域性股权市场横空出世，2008年以来，为了探索拓展中小微企业股本融资渠道，各地陆续批设了一批区域性股权市场。 此后中国多层次资本市场逐步形成，即主板和中小板（一板）、创业板（二板）、全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易市场（四板）。 截至2016年底，全国共有40家区域性股权市场，挂牌企业1.74万家，展示企业5.94万家，2016年为企业实现融资2871亿元。 区域性股权市场已成为多层次资本市场体系的“塔基”，但存在法律地位不明晰、监管责任未落实、管理制度不健全等问题。 2017年1月，国务院办公厅发布《关于规范发展区域性股权市场的通知》，7月证监会发布《区域性股权交易市场监督管理试行办法》，对区域股权交易市场作了详细规定，包括“区域唯一性”等要求。 截至2018年8月1日，根据Wind数据统计，全国四板83101家挂牌企业是三板11098家的7倍多 各地四板陆续完成证监会备案工作后，开始努力寻找适合自己特色的模式。 据悉，深圳股交计划推出孵化板、科创板、标准板；浙江股交中心开设丽水生态板、成长板、创新板、长兴科技板、国际人才板、台州小微板、金控梦想板等；北京股交中心开设标准板、科技创新板、大学生创业板、孵化板、文创板等…… 事实上，多地区域股交中心围绕当地企业特色设立多层次板块。比如浙江股交中心推出的“国际人才板”是全国资本市场首个“人才”特色板块；厦门两岸股交中心推出“台资板”，旨在吸引优质台资高新技术企业；北京股交中心的“大学生创业板”适应了北京高校云集的特色。 不过，新鼎资本董事长张弛向记者表示，四板要发展，存在问题是交易不活跃，这使得挂牌企业的估值难以公允，四板对挂牌企业来说更像一个展示板，为股权过户而规范的板，严格来说，四板不是一个股权交易的二级市场，而是一个股权转手市场。四板必须等新三板进一步完善后才有望进发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

唯有推动新三板市场的改革才能够破局。事实上，李明上任以来也陆续推动了多项政策的发布，其中最为重要的是由其主导2017年末针对新三板市场交易制度，分层制度以及信息披露制度的重磅改革。 21世纪经济报道记者近日从接近全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）的消息人士处获悉，全国股转系统近期将有高层人事变动，总经理李明或将调往地方局任职。 2016年11月有消息称李明将从证监会非公部副主任调任，2017年1月中旬全国股转系统正式更新领导班子架构，李明首次以全国股转系统总经理的身份亮相。也就是说，如果离任去往地方局任职，李明在全国股转系统总经理任上不足两年时间。 艰难时期上任 李明在证监系统工作时间不短，此前在发行部工作，2011年由发行部综合处处长竞聘为非公部副主任。 在上任全国股转系统之前，李明在新疆挂职锻炼数年，2014年11月出任新疆自治区人民政府金融工作办公室党组副书记、副主任，2016年5月被调任新疆自治区农村信用社联合社党委委员、主任。 2016年底，时任全国股转系统董事长杨晓嘉临近退休，董事长的职位出现了空缺，最终原总经理谢庚上任董事长，而李明则接过谢庚的职位任总经理。此时上任总经理的李明恰好处在新三板这一轮艰难改革周期的开头。 首先二级市场交易持续低迷，流动性问题始终没有解决的良方妙药。与此同时，相比此前几年2017年开始新三板新增挂牌企业数量锐减，直至2018年开始总体挂牌企业数量负增长。 唯有推动新三板市场的改革才能够破局。事实上，李明上任以来也陆续推动了多项政策的发布，其中最为重要的是由其主导2017年末针对新三板市场交易制度，分层制度以及信息披露制度的重磅改革。 2017年12月22日，全国股转系统三箭齐发，分别发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》（以下简称《分层管理办法》）、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》（以下简称《转让细则》）及《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》。 彼时，李明在政策吹风会上对记者表示：“深化新三板改革是一项系统性工作，中国证监会高度重视，确定了‘以分层为抓手，配套推出发行、交易、信息披露、监管等差异化改革’的总体思路。” 有多位与李明有过工作接触的券商人士向记者评价道，李明上任之后大力推进新三板的制度建设，尤其是对一些政策在法律上的可行性颇为重视，记者获悉近期新三板或实验同股不同权的事项便是由李明亲自带队研究推进。 “新三板市场改革的需求迫切，但就目前各种因素的制约下，真正能够做到的事情很少，李总上任后提出了很多制度建设的设想，有涉及公开发行的，有再分层的，他还是很想在三板做一些事情。”一位接近全国股转系统的人士8月1日对记者表示。 改革继续中 除了总经理李明或有变动外，新三板中层已经在年中经历了一轮大调整和轮换，业务部门的设置也发生了一些变化，最终经过改革之后，全国股转系统新的主要业务部门将包括综合事务部、市场发展部、挂牌审查部、公司监管部、融资并购部、自律监管部、交易运行部、信息统计部以及市场监察部。 全国股转系统总经理李明今年以来最后一次公开发声是在今年1月24日参加某论坛时进行了主旨发言，在发言中他表示2018年全国股转公司拟重点推动四项工作，包括：推进市场精细化分层、研究发行制度改革，研究制定新三板发展战略、推动健全完善市场上位法，推进对外开放与合作、探索与境外交易所的互联互通，全力维护市场稳定运行。 上述四项工作中，除了探索与境外交易所的互联互通、全力维护市场稳定运行、深化分类监管等几个事项外，其他改革的推进都很缓慢，但这些事项对于现阶段的新三板市场来说又很急迫。 这种情况下，总经理的人事变动让诸多市场人士担心或影响新三板市场改革的推进。 “从非公部上任后，李总花了些时间熟悉新三板市场，可以说2017年底开始，很多他主导的东西才慢慢看出方向来，现在如果离任的话，新来的总经理可能又会适应一段时间，这无疑会对政策的推进有影响。”前述接近全国股转系统的人士表示。 截至目前，21世纪经济报道记者尚未了解到全国股转系统未来总经理的人选，但诸多市场参与者期待继任者仍能够看到新三板市场目前的问题并且坚持改革。 一位北京地区新三板企业董事长7月30日对记者讲道：“谁做全国股转系统总经理我们不是特别关注，但希望人事交接尽快完成，人事变更完成才能继续推进制度改革。另外，最好的情况下希望此次高层人事变动能够将新三板市场定位明确，目前的新三板市场如果继续不三不四地发展下去，企业和参与机构都会更加低迷，进而逃离这个市场。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近一两年来，二级市场投资“雷声”不断，从股票到债券，“黑天鹅”比比皆是。纵是市场中的专业投资者，公募基金也未能幸免“踩雷”。 最近的一次“黑天鹅”事件中，虽然在事发时直接参与到涉事主体ST长生（002680.SZ）的公募机构并不多，但上市公司所在板块受到牵连，而公募基金又是重仓此类板块的大户。 债券市场上，2018 年上半年违约事件频发，平均违约规模持续提升，信用风险同比有所扩大。在“爆雷”的永泰能源（600157.SH）中，10余家公募基金涉身其中。 “踩雷对基金净值的影响会非常明显。今年亏损比较厉害的几只债基基本都是因为踩到了雷。”业内人士分析指出。 “黑天鹅”不断 股债一连串的“黑天鹅”事件中，公募基金“伤痕累累”。 2017年7月11日，ST保千里公布证监会的调查结果，同时被曝出重大资产重组造假。证监会下达的《行政处罚事先告知书》补充公告显示，ST保千里第一股东庄敏及其一致行动人在向其前身中达股份发行股份购买资产的过程中，向资产评估机构出具了9份虚假协议，使保千里估值虚增2.73亿元。2017年12月29日复牌后，连续28个跌停，刷新A股市场连续跌停的最长纪录。如今公司股价跌到仅1.33元，而在2015年高位时达到过29.89元/股。Wind统计显示，截至2017年年底基金合计持有保千里约5449.45万股，持股比例5.31%，其中易方达旗下的7只基金合计持有4423.27万股，占比4.31%。 近来，ST长生“造假”事件持续发酵，其他疫苗股难独善其身。7月23日开盘后疫苗板块集体跌停。当日午间ST长生公告称收到证监会《调查通知书》，公司因涉嫌信息披露违法违规被立案调查，为避免造成股价异常波动，根据相关规定，于7月23日下午开市起复牌。复牌后毫无悬念迎来第六个跌停，而今该公司已经连续12个交易日跌停。8月1日，中信保诚基金发布公告，为维护基金份额持有人利益，7月31日起对旗下基金持有的“ST长生”按照每股0.00元进行估值。 相比股票，2018年上市公司的债券违约也密集增多起来，成为投资者不得不面对的另一种“黑天鹅”。 2014年3月，第一只信用债“11超日债”发生违约，其发行主体协鑫集成便是一家上市公司。截至2018年7月16日，共有9家上市公司发生违约。其中，2018年新增A股上市违约主体4家，新增港股上市违约主体1家，多于之前4年新增上市违约主体数量的总和。 停牌近一年半后，14富贵鸟于2018年3月1日复牌交易，当日便暴跌83.14%，在复牌后的4个交易日，跌幅达到了91.75%，最低时为8.5元。最受伤的便是中融融丰债券基金。在该基金中，14富贵鸟的持仓市值为1407.6万，占基金资产净值的比例达到47.2%。由于14富贵鸟的大跌，中融融丰纯债基金的净值也出现的大幅跳水。Wind显示，中融融丰纯债A从3月1日的净值0.878跌至3月13日的0.631，跌幅达到了28.1%。 7月5日，永泰能源发布公告称，公司于2017年7月3日发行的“17永泰能源CP004”在2018年7月5日时未能按时兑付，构成实质违约，应付本息金额16.05亿元。截至今年第一季度末，共有14家基金公司持有永泰能源，其中长盛基金旗下有11只产品持有永泰能源，且均持有35.07万股。 连累基金清盘 Wind数据统计来看，上半年违约企业有13家，其中民营企业最多为10家。2018年上半年，AAA级企业首次出现违约。 统计显示，2018年上半年累计违约债券只数26只、规模257.5亿元、平均违约规模为9.9亿元/只，同比分别增长13%、37.9%、22%，违约事件频率和规模从同比、环比来看均提升明显。 第一财经注意到，2014～2016年，钢铁、煤炭为代表的产能过剩行业景气度低迷，相关企业相继违约，比如东北特钢、川煤集团、广西有色、大连机床等；2017年以来至今，保千里、中安消、富贵鸟、神雾环保等企业相继违约。 其中，华安基金、华润元大等多家基金公司受东北特钢债券违约影响，截至2015年末，华安安心收益债基持有“15东特钢CP001”市值2021.20万元，占基金净值的比重为6.16%。 东方金诚亦指出，从2014年“违约元年”起，有两个时间段值得关注。首先是2015～2016 年，这一阶段违约事件的特征主要表现为，违约债项由23只大幅增长至78只，而平均违约规模则小幅下降，说明新增违约主体资质在下降。 “主因是该时间段新增违约主体多属景气度低迷、产能过剩的行业，行业环境不佳加剧企业经营不善的问题，引发资金链断裂，并最终造成违约，涉及主体虽多但规模不太大。” 第二个时间段即为2017年至今，此段时间新增违约主体较前一个时间段明显减少，但平均违约规模持续涨，由2016年的5亿元/只上升至2018年上半年的9.9亿元/只，扩大了近一倍，表明新增违约企业资质在大幅提升，信用风险进一步释放。涉及企业为五洋集团、丹东港、凯迪、上海华信、神雾环保等。 其中丹东港违约事件令国开泰富岁月鎏金基金的产品规模快速萎缩。今年5月22日，该基金规模缩水至0.5亿元，在此情形下，6月13日正式进入清算程序。 “在基本面平稳、流动性适度宽松的环境下，‘宽货币、严监管、防风险’的监管政策对信用债市场起着主导作用，导致诱发企业违约的根源从2016年的‘行业景气度和产能过剩问题’转为‘外部融资压力大增带来的现金流紧张问题’。” 东方金诚指出。 展望未来，深圳某公募基金债券基金经理坦言，紧信用非一日之寒，尽管现阶段货币政策有所转松，监管信也有边际放松。但老产品不增长不错配的原则没有改变，银行理财配置力量趋弱，风险偏好趋低的方向也没有改变，在边际上的些许放宽并不能有效的提振社融，真正决定政策走向的还是对于非标的判断。 分析人士也认为，违约事件可能会进一步推升后期信用债市场的谨慎情绪，资质偏弱、财务费用较高、现金流压力较大企业，所发行债券可能面临流动性进一步丧失的风险；这也会进一步提升信用风险溢价上行的程度和持续时间。在市场风险偏好下降的背景下，利率债和短久期、高等级信用债将从中受益，投资者对于中长期限、中低等级信用债的配置仍十分谨慎。由此，下半年不同等级信用债信用分化可能进一步加剧。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...