对于美林这家“百年老店”来说，过去的一个世纪里，它已经安然度过了许多次的经济危机和股灾，在新的世纪里翻船，确实有点叫人难以平静。 　　创办于1914年的美林证券是世界领先的财务管理和顾问公司之一，它通过提供一系列的金融服务，来满足个人以及机构投资客户的需要。美林旗下所管理的客户资产总值达1.7万亿美元，为全球规模最大的财富管理公司之一。 　　对于美林这家“百年老店”来说，过去的一个世纪里，它已经安然度过了许多次的经济危机和股灾，在新的世纪里翻船，确实有点叫人难以平静。 　　更有况味的，美林一直以来的口号就是：Merrill Lynchis Bullishon America！为美林营造了勇往直前一路狂奔的公牛形象。多年来，美林证券正是因为这个响亮的、既爱国又爱钱的口号而为美国投资者和普罗大众所熟知。 　　将华尔街延伸到了主街 　　“领头牛”美里尔，其崛起的故事跟那些二次世界大战之前的杰出银行家们完全不同，查尔斯·美里尔是华尔街第一位出身卑微的传奇人物，是他将华尔街的业务扩展到了普通民众，从而使他的美林商号成为了华尔街和主街（Main street，指普通小城镇居民，亦即平民百姓）的连接点。 　　直到上世纪20年代，华尔街主要向大公司及富豪逢迎讨好。普通老百姓(65.310,0.00,0.00%)在资本市场几乎没有扮演任何角色，他们把自己的绝大部分储蓄存放在小银行里，与金融完全绝缘。 　　当时，在买房买车后还有经济余力的普通消费者沾染到一种普遍的乐观主义情绪，他们开始在市场上如鱼得水地大把投资，今天中国股市的长鸣警钟“股市有风险，入市需谨慎”正是华尔街80多年前的惯用口号：Let the buyer be ware（投资需谨慎）。美林，正是这一过程中发展起来的明星证券自营商。 　　美里尔1885年出生于美国佛罗里达州，毕业于密歇根大学。值得一提的是，这里出了不少在1920年代名噪一时的优秀银行家，除了美里尔以外，国民花旗银行的查尔斯·米歇尔和卡尔文·柯立芝也曾经是密歇根大学的学生。 　　离开密歇根的美里尔进入了华尔街，并在乔治·H·布尔商号找到了一份工作，为一些小公司提供低等级的公司债券承销。这是一项崭新的业务，美里尔运用了一些在华尔街上很不寻常的销售技巧，他直接投寄邮件，向小投资者推销并鼓吹这些新的业务。这个项目很快遭遇了噩运，在很短的时间内，发行债券的公司便开始赖账。美里尔不得不向许多投资者写信，为这笔糟糕的投资而向他们道歉。但他从这件倒霉事中认识到良好、透明的财务信息的价值。 　　虽然最初的工作经验并不顺利，可美里尔还是准确地预见到：扩张是未来的浪潮，仅仅是战争打乱了扩张的脚步，他决定自己单干。 　　1914年初，查尔斯·E·美林商号（Charles E.Merrill&Co．）正式成立了，很快，他选择了爱德华·林奇（Edward Lynch）担任合伙人。两个人建立起了一支强大的销售队伍，通过投资于他们向客户出售的同种证券而积累起自己的财富。 　　经纪业务和承销业务成为了美林合伙商号的核心业务。美里尔在1920年代初充满乐观的情绪，他意识到数百万的新客户正在涌向证券市场。美里尔处理投资银行业务的方式，与传统投资银行家完全相反。证券仅仅是有待销售的项目，它们并不代表与发行证券的公司之间的长期联系——这是50年之后主宰华尔街的基本哲学，但在1916年，这还是一种相当新颖的方法。这种利益至上的灵活态度，为美林赢得了声望。 　　危机化解专家 　　在美林的百年历程中，数次与经济危机和萧条擦身而过，但是每次都能化险为夷。以1929年的股灾为例。早在华尔街喜气洋洋见证股市进军历史新高的时候，美里尔已经对股票市场深感不安。1920年代四处弥漫的投机氛围并不适合他的理念，市场的持续火爆违背了他基本的商业哲学。 　　在美里尔的坚持下，美林于1928年开始在市场上出售自己的持股，以减少自己的风险。 　　美里尔在一本手册中向雇员说明了自己的想法：“我们努力以一种安全、适宜的方式运作我们的业务，”他写道，“无论何时，都要为我们的客户提供最大的保障。”美林证券向客户发了一封信，敦促他们减持投机性股票头寸，减少风险，并且奉劝他们减少 交易。 　　不过，美里尔对市场的担忧并未减少。1928年夏天，他再度命令他的心腹减仓。他准确地预测到股灾的发生，他的客户以及雇员对他的保守策略深怀感激。正是他的提前动作，使商号拥有了抵御后继风险的资金。 　　一年之后，当市场面临巨大压力的时候，美里尔的行动显得颇有远见卓识。有的商号向客户提供高达90%的保证金信用安排，这种极高的杠杆制度迫使许多账户在股市下跌之时被迫催交保证金甚至被逼平仓，从而加剧了1929年10月、 11月间的市场恐慌。由于成功地避免了过高的杠杆运作，美里尔的商号顺利地渡过了这次股灾。 　　但是，美里尔对零售经纪业务的态度已经发生了变化，他不再将零售业务视为商号的业务增长点。这一次，他再度准确地预见到了未来的趋势，因此，他和合伙人于1930年将美林商号的经纪业务转让给E·A·皮尔斯商号，未来的10年，美林从证券业务中悄然隐退。而这10年，欧洲的上空正酝酿着战争的阴云，股市一再陷入困境。历史再次证明了美里尔趋利避害的眼光。 　　美林独创的实践哲学 　　美里尔常常是第一个吃螃蟹的人，他对华尔街的一些惯例进行了大胆的改革。1940年，他公布了美林-皮尔斯合伙商号的年报，成为少数几家公布年报的券商之一。他还决定新商号要迎合所有类型客户的品味，而不论其规模大小。 　　美林-皮尔斯商号的宣传重点是“言而有信”，“信任”成为美林的一个操作口号，也是美林的哲学。客户信任自己的股票经纪人，他们为客户提供可靠的经纪服务，并且提供翔实可信的投资研究。 　　研究成为了美林的专长——帮助投资者捕捉有利的投资机会，而不是兜售美林承销的股票。为了实现这一点，美里尔创造性地制定了一项新的制度：经纪人领取相对固定的工资，而不是像以前那样仅仅依靠佣金。这样经纪人就会把客户利益放在第一位，而不是心中念念不忘自己的利益，在创造佣金的利益驱动之下怂恿客户颠来倒去地频繁换股。 　　美林还创造性地推出正式的培训计划，这也是华尔街上的首创，目的是培训经纪人达到大学本科的专业水准。在此之前，华尔街对教育背景的要求很低，经纪人的执照资格考试也不严格。这项创举成为日后美林的人才储备和品质证明。后来美林的著名的明星CEO、里根总统的内阁成员之一唐纳德·里甘，就是美林的第一批受训经纪人。 　　随着1950年代大牛市的来临，美林商号加强了自己的销售力量。它旗下的股票经纪人也已经获得了一种崭新的社会地位。在1930年代，股票经纪人的名声非常糟糕。经过漫长岁月的艰苦努力，股票经纪人总算为自己洗清了名声。现在，他们和医生、律师一样，成了受人尊敬的高尚职业人士。 　　1940年代，在查尔斯·美里尔的领导下，美林集中力量在投资银行领域寻求突破，加强自己在投资银行业务方面的表现。它从其他声名卓著的商号那里挖来了一些投资银行家，开始享受作为一名承销商的成功滋味。 　　当时的美林证券与所罗门兄弟、雷曼兄弟和布里什商号一道，被人们称为“所向披靡的四大家”（fearsome four-some），仅仅数年时间，美林商号便已经登上主承销商前10名的宝座，成为华尔街上举足轻重的大商号，并且将这个荣誉保持至今。 　　接下来，美林证券很快便成为了第一家在纽约股票交易所挂牌上市的交易所会员商号。它的股票发行，结束了华尔街上最短的、也是最成功的合伙人制企业的历史。美里尔去世以后，到1970年代中期，美林已经成为了华尔街排名第一的券商，此后，它也从未将这个位置拱手让人，在主承销商和参与承销商的名单上，它是当仁不让的大哥大。 　　既是券商，又是银行 　　在唐纳德·里甘担任美林首席执行官期间，银行业与经纪业务之间原本径渭分明的界限开始变得模糊。从传统意义上说，银行家提供的是单纯的银行服务，而经纪人则集中全力关注股市客户。但是，当1970年代利率开始上扬时，经纪人发现他们可以提供与银行业务相关的服务，这种服务令监管者头痛不已。 　　从1977年开始，美林证券为投资者提供现金管理账户（cash management account，简称C MA）服务。投资者在自己的经纪人那里保留一定现金余额，这些余额可以用于投资，也可以按照货币市场利率水平累计复利，这种利息远高于银行利率。由于受到联邦储备委员会关于利率上限的法规限制，银行显然在竞争中处于被动的地位。 　　这一理念很快被华尔街的其他经纪商所接受和效仿，他们害怕客户被美林夺走，赶紧开设了类似的账户。在银行家与经纪商的大战之中，美林打了一场“先进管理账户”的大胜仗。 　　这项创新给监管者出了一个大难题，美林既不是一家银行，又没有违反银行法，美林首创的现金管理账户就像是一把凿子，逐渐地掘进原本具有特权的商业银行领域。美林此举的后果是，几年以后，经纪商开始提供更多的银行服务，而银行则相应地努力提供经纪业务作为回应。 　到了今天，美林证券已经成为全球领先的财富管理、资本市场及顾问公司，业务囊括个人理财计划、经纪证券买卖、公司顾问、外汇与商品交易、衍生工具与研究。 　　作为投资银行，美林也是全球顶尖的跨多种资产类别之股票与衍生性产品之交易商与承销商，同时也担任全球企业、政府、机构和个人的战略顾问。 　　美林与雷曼，谁更难堪？ 　　但这样一个以1.6万金融经纪人组成的金融巨鳄也未能躲过信贷风暴袭击。自美国次贷危机以来，美林的股价从每股97.53美元最高点暴跌80%，与抵押贷款相关业务净损失大约190亿美元。 　　《财富》杂志网站2007年公布了“美国十大处境难堪CEO”排行榜，这一排行榜是根据《财富》杂志自制的CEO 痛苦系数排列，系数指标包含了一家上市公司过去一年股价跌幅、CEO2007年薪酬等等。十大处境难堪的CEO排名第一的是雷曼兄弟CEO富尔德：难堪系数为110分，第五名就是美林的现任CEO约翰·赛恩（JohnThain）：难堪系数为83分。 　　“兼并美林比雷曼更有意义，”亨廷顿资产顾问公司资深经理人彼得·索伦蒂诺说，如果美国银行能妥善处理美林的不良资产，“它的零售业务马力强劲”。 　　如果说破产是宣布死刑，那被收购也许就是死缓。无论是美林，还是雷曼兄弟，这两家超级百年老店的结局都让人唏嘘。在来势汹汹的金融风暴面前，巨人已经变成了侏儒，公牛已经变成了小鸡，更遑论没有多少风险抵御能力的普通投资人，他们都在等待另有一双更大更强的母鸡翅膀，庇护他们躲过未来可能的全球性经济危机的严冬。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近期，失联私募不断增加，而监管机构的措施也在加强，8月16日，安徽证监局在一天之内发布了对5家私募机构采取责令改正措施的决定，涉及上瑞资产、安徽赋成资产等5家私募机构。 值得注意的是，在上述5家私募机构中，分别存在着产品未备案即开展投资运作，防范利益冲突机制及防范异常交易机制不健全，未对投资者是否满足合格投资者条件进行实质性评估等突出问题。 一天之内5家私募被责令改正 近期，失联私募不断增加，而监管机构的措施也在加强，在不断强化私募自律监管的同时，证监会也在对行业的违法违规行为紧盯严防，对踩监管红线的行为“零容忍”。近日，就有5家私募机构被安徽证监局责令限期改正，有的是因产品未备案即开展投资运作，有的是因未对投资者是否满足合格投资者条件进行实质性评估，有的是因防范利益冲突机制及防范异常交易机制不健全等突出问题。 其中安徽证监局对铁建蓝海广德投资管理有限公司采取责令改正措施，经查，公司存在广德铁建蓝海达仑投资中心（有限合伙）、广德铁建蓝海辉路投资中心（有限合伙）、广德铁建蓝海兴路投资中心（有限合伙）、广德铁建蓝海源宝投资中心（有限合伙）4只私募基金产品未在基金业协会办理备案手续即开展投资运作的情况。而据基金业协会数据显示，铁建蓝海广德投资在协会备案的产品只有三只，北京铁建蓝海兴产投资中心（有限合伙）、广德铁建蓝海丰铁投资中心（有限合伙）、广德铁建蓝海丰建投资中心（有限合伙）。 值得注意的是，交易岗与非交易岗未有效隔离，防范利益冲突机制及防范异常交易机制不健全成为私募机构被要求责令改正最多的地方，其中安徽证监局调查发现，上瑞资产存在着以下情况：1、未能对投资者是否满足合格投资者条件进行实质性评估。2、部分产品合同有保本保收益的约定 3、交易岗与非交易岗未有效隔离，防范利益冲突机制及防范异常交易机制不健全。而据基金业协会数据显示，上瑞资产在协会备案产品7只，其中包括上瑞财富三号私募基金4只产品提前清盘，目前在运作的有3只。 安徽赋成资产也被安徽证监局责令改正，公司存在的问题是未能对投资者是否满足合格投资者条件进行实质性评估，以及防范利益冲突机制及防范异常交易机制不健全。而据基金业协会数据显示，安徽赋成资产的法定代表人是前国元证券总经理章蔚蔚，公司在协会备案产品合计25只，大部分为量化对冲私募产品。 另外安徽钜瑞资产也被责令改正，公司存在以下问题：1，未能对投资者是否满足合格投资者条件进行实质性评估；2，防范利益冲突机制及防范异常交易机制不健全。公司在基金业协会备案有6只私募基金产品。 网红私募基金也位列其中 《每日经济新闻》记者注意到，在同一天，安徽证监局还对安徽开河投资发布责令改正措施的决定，经查，公司存在交易岗与非交易岗未有效隔离、防范利益冲突机制及防范异常交易机制不健全的情况。值得注意的是，安徽开河投资或许对于投资者来说并不陌生，该私募机构旗下“我不认识熊私募基金”曾在今年4月份风靡资本市场，成为当时资本市场上的网红私募基金。4月10日，一则消息在私募圈流传，安徽开河投资旗下名叫“开河投资-我不认识熊私募基金”的私募产品成为“网红”。 走红的原因是因为这个奇特的名字——“我不认识熊”，这一私募产品虽然取名为“我不认识熊”，但该私募公司却频频被“熊”纠缠。而据基金业协会数据显示，开河投资在协会备案的产品有开河稳健成长一号基金等六只私募产品，已经有两只提前清盘。 据私募排排网数据显示，开河投资旗下剩余四只产品中只有开河积极进取1号证券投资基金收益为正，截至8月10日，其最新净值为1.1020元；网红私募基金“开河投资-我不认识熊私募基金”截至2018年8月10日的最新净值为0.7110元，累计收益为亏损28.9%，已经濒临清盘的边缘；开河稳健成长一号基金截至8月2日的最新净值为0.797元。 据记者了解，安徽开河投资成立于2014年11月23日，在基金业协会备案时间为2015年8月20日，机构类型为私募证券投资基金管理人。《每日经济新闻》记者此前曾以投资者的名义电话采访了开河投资的一位工作人员，该人士告诉记者：“当初取名为‘我不认识熊’也是好玩，不管牛熊都赚钱的意思。”当被问到该产品目前已经濒临清盘线时，该人士称：“该产品只是来练手的。”而当记者进一步询问公司旗下已有产品清盘，未来还有哪些产品濒临清盘时，该人士则拒绝回答。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

（原标题：资本介入租房市场应紧急刹车） 最近一段时间，各大城市特别是一线城市房租不断上涨备受关注。媒体报道显示，今年前7个月，北京、上海、深圳等城市房租总体涨幅超过两位数，局部地区甚至出现了50%～100%的非正常上涨。房租上涨原因是多方面的，而社会资本大规模介入之后对原有租房市场秩序的冲击，正成为新的矛盾焦点所在。 很长一段时间内，散租在我国住房租赁市场占据着主导地位，大量个别的出租人和大量个别的承租人自由交易，市场处于自由竞争状态。与欧美一些城市政府干预租赁市场产生的种种严重弊端相比，我国的住房租赁市场灵活、高效、公平。尽管此前十余年房租整体上涨甚至在某个阶段涨幅很大，但它主要反映货币和经济宏观层面的问题，微观层面上看，非市场因素干扰少，市场运行良好。 但这一高效灵活的市场近年来有逐渐被人为破坏的危险。在“租售并举”的大背景下，行政之手开始介入住房租赁市场，相继出台政策，鼓励发展所谓的长租公寓即是其中内容之一。在政策支持之下，开发商、地产中介、金融资本等三路资本开始大规模地介入住房租赁市场。它们要么整租城中村进行再包装，要么是集中控制一片房源，要么控制分散的房源并通过互联网形成统一供应，成为“出租大户”、超级“二房东”，散租占绝对主导地位的市场结构受到冲击，其巨大的负面影响已经显现。 长租公寓对租房市场的负面影响有三：一是在房主和租户之间，凭空多出一个从中食利的中间环节；二是长租公寓经营者为了尽快抢占市场份额或为了取悦投资人，疯狂开展“跑马圈地”，哄抬底租，并大幅提高转租价格获利；三是各类二房东们在特定区域内基本垄断了可租房源，形成了对租户的不对称优势，由此形成垄断价格，成为剥削者。 国家“租购并举”政策本意是在高房价之下让无力购房者通过租赁方式解决居住问题，但有关部门和一些城市曲解了“租购并举”原意，制定的政策不但没有解决问题，反而加剧了中低收入者的住房困难。 意图解决散租市场租赁合同不稳定、租期短等问题，是鼓励发展长租公寓的理由之一。散租市场之所以租期短、涨租频繁，是供求关系和货币因素的双重作用的结果，培植一个“二房东”不可能改变供求格局，更无法影响货币供给，错误理解问题背后的原因，以人为的微观干预政策来解决宏观问题，除了增加一个额外的中间层，加重人们负担，不可能改变房租的运行趋势。 发展规模化的出租企业，是鼓励发展长租公寓的另一个理由。不得不指出的是，政策制定者缺乏经济学常识，房屋租赁不是制造业，何来规模效应？“二房东”的价值本来就令人怀疑，通过政策来鼓励规模化经营的“二房东”更是匪夷所思，其唯一的结果就是引发市场力量失衡，在城市弱势人群伤口上再撒一道盐。 提高租赁市场层次和服务水平，是发展长租公寓的第三个理由，这一理由同样不能成立。如果居民收入提高，从而提高了对租住房的品质要求，那么它就会导致高质量好环境房屋租金上涨和低质量房屋租金下降，这将自动引导市场升级。通过外力强行提高住房品质，只会造成供求错位，不但不能为低收入阶层解决租房问题，反而是断其生路。今年6月份，某龙头房企进驻富士康周边城中村进行改造，引发了富士康员工的巨大恐慌，就反映出对这种“高品质”住房的需求实际上并不存在，只能让消费者无所选择而被迫接受。 当然，一些城市之所以热衷于以提升居住环境为由支持企业搞长租公寓，背后很可能隐藏着不便明说的驱赶“低端人口”的动机。 目前，局部地区房租失控式上涨，仅仅是各路资本进入租房市场的一个短期负面效应。有人预测，2019～2020年全国长租公寓的规模将达到3000万间，如果政策上不改弦更张，资本在租房市场的力量将越来越大，一个高效的自由交易市场有演变成“超级二房东”横行的垄断市场的危险，届时租房市场将很可能重蹈房地产市场的覆辙。 政策制定者应该意识到，“租购并举”要想发挥作用，核心是提供增量可出租房源，除此之外的任何政策措施都会无一例外地让矛盾更加激化，培植一批超级“二房东”无异于与虎谋皮。当下的政策亟待修正，2017年住建部起草的《住房租赁和销售管理条例》（征求意见稿）中第五条中“鼓励发展规模化、专业化的住房租赁企业，支持住房租赁企业通过租赁筹集房源”的内容应果断取消。第十六条中规定“自然人转租住房达到一定规模的，应当依法办理工商登记”，也应该改为“自然人转租住房不得高于一定规模”。 有关部门应该做到以人为本，回归基本常识，总之，鼓励资本进入存量租房市场的政策应该紧急刹车。 ...

6月起，以华谊兄弟为代表的影视股集体自宫，吃瓜群众也跟着看了一出又一出跌宕起伏的大戏，大制作、大手笔可谓业界良心，出品公司华谊兄弟半月“花费”60多亿，用尽自有身家的27%。 嗯，60多亿，有钱人的世界我等小韭菜们实在想象不来。 （2017年以来印纪传媒股价走势） 这不，今天咱们的主角印纪传媒（002143,SZ）7月复牌以来也已跌去市值的65%，140亿元！要是从停牌前算起，也就是2月份以来，则已经跌进去160亿元市值。 如果以2017年3月最高价计算，印记传媒已经跌去400亿市值。 风云君眉头一皱，瞪大自己乌溜溜的大眼睛替广大看官们问一句，发生了什么？ 一、前戏，招聘启示 印纪传媒，2014年借壳“养猪专业户”高金食品成功入主中小板，原主营业务为整合营销，包含品牌推广、品牌公关、广告创制等，上市以来广告营销所占比重逐渐降低，影视及衍生服务逐渐成为公司新的利润增长点。 公司号称“A股唯一全球高概念娱乐品牌IP操盘手”（违反广告法不？），从电影圈的《建国大业》、《杜拉拉升职记》、《钢铁侠3》，到电视圈的《军师联盟》，再加上身兼数职的美女董事长吴冰，近几年印纪传媒在影视界也是出尽了风头。 奥，对了，忘了跟大伙说了，2016年起，公司财务总监、董秘和几位董事都相继辞职了。女超人吴冰不仅要担任董事长、总经理职务还要兼任公司财务总监、董事会秘书，时不时地还得为各路大片担任一下制片人、出品人，繁忙程度堪比疫苗大王高某芳！ 对于公司至今还没有财务总监、董秘这事，吴美女看起来不咋着急，但是监管机构捉鸡呀，年报问询函也问，监管函也发——奈何两年多，人家根本不care。 单纯看前几年盈利水平，印纪传媒绝对稳稳的白马股，这么优质的公司难道还招不到董秘和财总？风云君这里随便一个码字狗拉过去，水平都可以的呀，而且工资低，干活多，不抱怨，任使唤。 风云君暗自揣测，莫非有其他的问题？ 二、套现减持记 在印纪传媒这出光怪陆离的大戏里，前台是美女总裁吴冰，背后则是实控人肖文革。 1、实控人肖文革套现录 借壳完成后，肖文革个人直接持有印纪传媒65.17%的股份，其控股99%的北京印纪华城投资中心(有限合伙)持有上市公司12.78%的股份，也就是仅肖文革一人即持股77.82%。 按完成股权变更后印纪传媒股价走势估算，肖文革身家曾一度达到380亿元！ 浮于表面的都是纸上富贵，揣进自己腰包的那才是真金白银！A股的散户不懂这个真理，但是A股的上市公司绝对是这个真理的发明者！ 好不容易熬过了限售期，2018年，肖老板踏着清晨八九点钟的阳光，背上小竹篓，终于迎来了采摘的季节： 2月9日，肖文革将其持有的印纪传媒1.07亿股股份转让给了安信信托，获利13.6亿元，每股转让单价12.75元； 6月7日，肖文革将其持有的8,142万股股份（占公司总股本的4.60%）和印纪华城持有的708万股股份（占公司总股本的0.40%）通过协议转让的方式转让给了自然人于晓非，每股转让单价11.8元，肖老板再次套现10.44亿元。 （右一位肖文革） 除此之外，2017年3月，肖文革所持股份还在限售期期间，印纪传媒就发布过一则关于豁免控股股东有关承诺事项及变更承诺的公告，将肖文革持有的上市公司10.50%的股份转让至其个人全资控股的一人有限责任公司印纪时代（天津）企业管理有限公司。 此举应该是税务筹划，也可以理解为减持的前奏。 而对于印纪时代的股份锁定承诺，则去掉了“36个月锁定期届满后，每年转让上市公司股份不超过持股总数25%”的规定，也就是这10.50%的股份可以在2017年11月18日之后一次性转让！ 风云君还奇怪怎么没转让或减持呢，一查，嗷，全部质押变现了！ 根据choice公布的数据，公司前六大股东，除新进入的于晓非外，所持股份基本已全部质押，而最新的质押预警线为7.74元/股，也就是说所有这些股东所质押的股票均已跌破平仓线！！！ 其中根据公司公告，肖文革股份质押融资的到期违约本金金额10.66亿元，北京印纪华城投资中心（有限合伙）股份质押融资的到期违约本金金额为9.8亿元。 且7月31日公司还交代说，肖文革所持上市公司44.04%的股份均已被司法冻结！ 公司称，被司法冻结的原因是肖文革为他人债务进行担保，债务人未能清偿到期债务，而关于该事项的债权人、债务人、担保金额、期限等具体信息——公司称经多次询问，肖文革未做出回复。 温馨提示一下，据说即将爆仓时，找人告自己一状说欠债，股份获得法院冻结，就可以阻止股票被平仓了。 这招灰常好用，一般人风云君不告诉他！ 2、股东张彬减持史 忙于收获的不仅有肖老板，还有与肖老板一起创业的大股东张彬。 2016年底张彬就开始了减持之路，进入2017年底，张彬更是明显加快了减持的步伐，仅仅一个月内就5次减持！ 根据Choice公开信息，风云君统计出张彬历次减持数据如下，累计减持3200万股，获利8.3亿元！ 8.3亿元，对于现在年仅33岁的张彬来说，简直人生赢家！羡慕死风云君了…… 而根据印纪传媒历史沿革，2010年7月，仅25的张彬较肖文革还要早4个月入股印纪传媒，在8月份，在肖文革还未进入前，这位年轻的帅哥就将现上市主体由东阳佳映更名为印纪传媒。而且，直至2014年借壳之前其长期任职于北京公交集团，之后便一直在印纪传媒担任监事一职。 这位除肖文革之外的第二大股东，怎么就没弄个董事职位呢？亦或是这背后有什么隐情吗？ 要么，风云君就大胆地猜测一把，美国国籍的吴冰董事长与之或许有什么关联？ 三、停牌逃难记 文章开头风云君提到，印纪传媒使用了停牌大法。 其实自2017年起，为减少交易所工作人员的工作量，印纪传媒每年都有半年的休息时间。 2017年4月17日，在公司股价经历三个跌停之后，印纪传媒公布了因重大事项停牌的公告，一晃半年，10月27日公司公告筹划了半年的重大资产重组事项终止了！ 不过伴随着停牌期间的高送（转），公司股价在经历了一个跌停后就趋于了平稳。 停牌大法立竿见影，颇有成效！ 2018年2月1日，就在公司公布了权益变动报告书，将肖文革所持有部分股份转让给安信信托后，公司股价应声跌停，收盘12.09元/股。 马上，公司又发布停牌公告（公司的意思是，咱家的股票就不能跌？一跌就停牌？），称肖文革及印纪华城部分质押股权已触及平仓线！ 之后肖文革通过补充质押的方式暂时躲过此劫，同时公司发布重大资产重组公告，继续停牌！ 这一停牌又是五个月，悠哉悠哉，任你外面风吹雨打，我自岿然不动。 有了上次的教训，深交所这次也是急呀，一封又一封的关注函发着，电话打着，终于，公司在7月发布公告，再次“终止”了重大资产重组——或者说可能根本就没有重大资产重组事项！ 于是乎有了文章开头提到的跌跌不休事项。 四、财务分析 1、精准达标的业绩承诺 2018年8月2日，印纪传媒公布了2018年度半年报，营业收入同比下降49.36%，仅为上年全年的17.85%；净利润同比下降93.57%，仅为上年全年的2.22%；扣非净利润则直接由上年全年的7.16亿元，变为亏损近5,000万元！ 借壳上市以后，印纪传媒营业收入并未出现增长，2015年、2017年营业收入甚至均低于上一年，但持续走高的毛利率使印纪传媒利润稳步增长，直至2018年收入、利润均大幅骤减。 再对比上市之前，2012年、2013年收入及利润基本持平，上市当年2014年却一下突飞猛进，不禁让人质疑上市以后业绩数据的真实性水平。 对比业绩承诺完成情况如下表所示，如此精准的完成业绩承诺，公司想必也是花费了一番力气的，哪怕再延伸一年，业绩承诺都不能达标！ ——当然，也不能这么说，要业绩承诺是15-17年的话，相信上市公司也是会想方设法达标的。 2、滚雪球般的应收账款 利润越来越多，回款能力却越来越弱。 2011年至2018年上半年印纪传媒应收账款周转情况如下图所示： 截止至2018年6月30日，账面应收账款余额为21.43亿元。 按账龄列示，则会发现长账龄应收账款余额逐年增加，且2017年第一次出现三年以上应收账款，按发生时间推算发生年份为2014年，也就是业绩对赌第一年。 2014年当年应收账款前五名中，除广告客户一汽外，其余为西安金海洋文化影视广告有限公司和北京盛世今鸣广告有限公司。 西安金海洋影视广告有限公司工商查询结果： 北京盛世今鸣广告有限公司工商信息查询结果： 而资产重组当时独立财务报告曾表示，公司客户主要为世界500强企业及国内外知名企业，2013年底应收账款前五名则全部是一汽大众、一汽马自达等汽车客车。 风云君认为，2014年西安金海洋影视广告有限公司及北京盛世今鸣广告有限公司交易的真实性存在较大的不确定性。 2015年、2016年应收账款前五名中除汽车客户外主要为影视公司，回款同样较为缓慢。 2017年起印纪传媒就不再公布前五名客户信息及应收账款信息。 3、存货减值计提不充分 2016年，印纪传媒存货价值较上年增加200.58%，主要为影视剧存货，2017年起，虽存货总价值变化不大，但存货结构发生了较大变化，库存商品占比明显增加。 对比公司近几年披露的影视栏目存货，风云君发现不乏早已制作完成但迟迟未播出的电视剧，如存货价值为3860.71万元的《二毛驴从军记》，但公司对此并未计提减值准备。 4、诡异的其他应收款 2018年6月30日印纪传媒其他应收款和其他应付款明细如下图所示，其中其他应收款中的对外借出款项全部发生于2017年。 风云君实在是有点不解了，一方面欠债银行1个亿，发行债券筹款近4个亿，对外还借款4,428万，2017年披露各种延期付款的诉讼涉案金额1,274万元，为什么还要借出四千多万呢？ （2018年6月30日其他应收款明细） （2018年6月30日其他应付款明细） 5、激增的预付款 2014年起印纪传媒预付款项变化如下图所示，截止至2018年6月30日已达8.53亿元。根据公司披露，预付款主要为预付电视剧制作投资款，其中一年以上金额为2.27亿元。 结束语 除上述事项外，风云君再为各位看官们简单列示以下几个小插曲： 1、2018年6月27日，公司发布了变更应收款项会计估计的公告。公司应收款项现状咱们也看到了，变更无外乎是对长账龄的应收款少计提点坏账准备。以2017年为基数测算，将增加净利润7458万元。 然而，刚过一个月，7月就取消了，理由是“经交易所问询后，公司还是觉得变更前的更合理”。 想想也真是个笑话，这要没个专业点的财务总监，还真不禁问！ 2、2018年7月6日，公司公告，拟购买股东肖文革名下房产作为公司办公场所，评估价值6600万元。同样的，一番问询后终止了。另，该房产其实一直由印纪传媒向肖文革租赁作为办公场所，年租金1015.55 万元！ 3、2018年停牌半年之久筹划的重大资产重组虽与标的公司因未达成一致没完成，但已支付投资保证金2.5亿元，而拟收购对象镜尚传媒2017年度未经审计的营业收入 1.16亿元、净利润0.53 亿元、总资产 2.73亿元、净资产 1.17亿元。 另外，根据8月10日的最新公告，又有一名董事离职了。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

年富供应链爆雷，引发业内震动。事件被曝光后，年富母公司宁波东力股价已跌去30%。今年以来，该公司累计下跌超过50%。但该事件的影响不止于此。 深圳某供应链业内人士张鸣(化名)对记者表示：“年富基本算是完了，而且对行业的影响也蛮大，今年整个资金面就比较紧张，现在业内又出了问题，银行对这个行业也会比较谨慎，各方面监管会加强，资金压力会更大。”不过，张鸣也笑着称：“我们会挖他的客户。” 供应链管理服务行业并非新兴领域，市场竞争充分。行至今日，行业生态如何？有哪些没说出的秘密？未来又将何去何从？ 年富供应链爆雷 深圳市福田区泰然八路31号泰然大厦，坐落在车公庙工贸园区的中心地带。这座“回形”建筑曾获评中国高层建筑城市人居奖。 年富供应链的办公地占据了这座大厦的C座25楼，公司在B座7楼也有办公处。 事发一个多月后，日前，证券时报·e公司记者再度探访年富供应链办公地。一切看上去很平静，公司业务部门工作人员依然在上班，不过显然已经没有了往时的忙碌，不时有员工相聚聊天，还有员工在用手机“煲剧”，有工作人员告诉记者：“业务已经停了。” 今年7月1日晚间，宁波东力披露了一份内容模糊的公告，称遭年富供应链合同诈骗，已经报案。记者7月2日上午即赶往年富供应链办公地。当时，宁波东力人员已经组成 “临时”前台，对出公司人员背包进行检查，年富供应链也有人员表示，要去“安抚客户”。双方当时均表示公司经营“一切正常”。 随后，宁波东力披露了更多事由，上市公司称，在年富供应链与公司签订并履行购买资产协议和业绩补偿协议的过程中，年富供应链法定代表人李文国及其高管团队涉嫌隐瞒年富供应链实际经营情况，通过多家海外关联企业，侵占公司资金，与客户串通，大肆财务造假，骗取公司股份及现金对价21.6亿元，骗取公司增资款2亿元，诱骗公司为年富供应链担保15亿元，致使公司遭受重大经济损失。 此外，年富供应链法定代表人李文国、总裁杨战武因涉嫌合同诈骗罪、违规披露和不披露重要信息罪被宁波市人民检察院批准逮捕。 年富供应链是深圳老牌供应链企业之一，业内人士形容其地位为“行业中上游水平”。公司于2008年成立。2017年，年富供应链获中国民营企业500强第274名，深圳百强企业名单第22名。 2016年6月，年富供应链的名字在资本市场出现。宁波东力宣布拟21.6亿元收购富裕仓储、九江嘉柏、易维长和、深创投等持有的年富供应链100%股权。 2017年7月，年富供应链完成过户，成为宁波东力全资子公司。上市公司原主营制造、加工、销售工业齿轮箱、电机及门控系统等通用设备。 年富供应链被并表后，极大地改变了宁波东力的营收与利润结构，成为公司核心资产。2017年报中，年富供应链贡献了宁波东力约94.2%的营业收入，93.71%的净利润，79.13%的总资产。 年富供应链爆雷后，部分银行账户被公安机关和金融机构冻结保全，部分银行贷款未能如期偿还。目前年富供应链银行账户被冻结资金约5亿元，银行贷款等债务5.64亿元逾期。 与此同时，该事件对宁波东力的经营产生直接冲击。公司原预计今年上半年净利润为1.1亿~1.4亿元，现已下修为预计亏损0元~8000万元。 最新公告显示，除了法定代表人李文国、总裁杨战武被逮捕，年富供应链的财务总监刘斌、金融副总裁秦理、业务副总裁徐莘栋被公安机关取保候审，运营副总裁林文胜和风控总监张爱民失联，其他部门负责人正常履职。 高负债率低毛利率 年富供应链爆雷后，供应链管理行业被置于聚光灯下。 伴随全球经济专业化分工，近些年，越来越多的企业选择将非核心业务的全部或部分环节外包，进而专注于公司核心业务（如产品技术研发、战略规划等），以提升效率。 早期，供应链管理企业多是经营报关服务、运输或者代理服务出身。比如，国内供应链龙头怡亚通，早在1997年，便在深圳成立深圳怡亚通商贸有限公司，从事IT电子件的代理采购服务。 2000年之后，专业供应链管理迅速兴起。一站式供应链管理服务，将传统的物流服务商、增值经销商、采购服务商等服务功能整合在一起，许多生产中间产品的公司，如半导体、计算机主板、硬盘、汽车配件，以及通讯器材等，率先成功实施了供应链管理。 那时，深圳遍布电子元件的工厂，对核心部件的进口需求较大，逐渐成为供应链管理企业聚集之地。 2007年，怡亚通登陆深市中小板，次年，飞马国际上市。最近几年，又有普路通、东方嘉盛先后上市。若算上被并购的年富，仅深圳的上市供应链管理公司就有5家。 这几家公司在业内颇具代表性。不过，各公司在服务行业、服务内容、结算方式等方面存在一定差异。 怡亚通主要经营380分销平台、广度平台等业务。公司前期主要发展广度平台业务，主要服务ICT行业。该业务主要为采购及采购执行，销售及销售执行，平台业务收入以向客户收取服务费的形式居多。 2009年，怡亚通开始运作转型，通过“380计划”将服务范围扩大到快消品领域。其深度380分销平台模式为，公司从供应商采购货物后，将货物销售给大卖场、中型超市、药店、母婴店、批发商等终端门店，平台业务收益体现为货物的买卖差价。 该模式一度备受赞誉，怡亚通被评价为“供应链生态圈”的重塑者。 某位曾就职于怡亚通，并参与其380平台建设的人士向记者表示：“公司实施380战略后业务快速扩张，估值也节节攀升，但后来市场对其模式产生了一些争议，公司市值也出现跌落。” 2013年之后，怡亚通营收规模逐年呈现百亿级别的增长。公司市值一度超过700亿元。不过，公司近两年股价低迷，目前市值已缩水至约138亿元。 此外，飞马国际主营业务为物流供应链管理服务、环保新能源业务，物流供应链管理服务主要包括综合物流、矿产资源贸易执行；普路通主要服务于ICT行业和医疗器械行业；东方嘉盛主要从事ICT产业链协同服务平台、食品产业供应链协同服务平台等业务。此次爆雷的年富供应链主要服务于电子信息行业。 尽管各公司业务侧重不同，但供应链管理服务行业存有显著共性。如资产负债率高、毛利率低等。 供应链管理服务属于新兴服务业，相较传统制造业，固定资产投资较少，主要在流通环节提供服务，这使得供应链管理服务企业呈现出轻资产结构特点：流动资产比例较高，非流动资产比例较低。 同时，供应链管理企业在业务过程中涉及大量的资金结算配套服务，包括消化客户应收、应付账款提供的信用支持、向客户提供资金垫付服务，以及为知名企业提供买断式分销服务等，现金流支出较多。这也导致了不少供应链管理企业现金流量净额长期为负数，并且与净利润规模差异较大。 在上述因素影响下，供应链管理企业资产负债率普遍较高。以怡亚通、飞马国际、普路通、东方嘉盛的年报数据为例，据记者统计，去年，怡亚通、飞马国际、普路通的资产负债率均在80%左右，东方嘉盛的资产负债率则达到90%。 另一典例是，年富供应链于2017年8月被宁波东力并表后，后者资产负债率迅速攀升。宁波东力由2017年上半年末37.51%的资产负债率，在当年三季度末提高至接近80%。 不过，正常情况下，各供应链管理企业的高资产负债率水平并不会对经营产生重大影响。多数供应链管理企业速动比率都在1以上，具备较好的短期偿债能力。 由于行业自身经营特点，供应链服务行业并不是一项十分赚钱的生意。供应链管理企业普遍综合毛利率比较低。仍以怡亚通、飞马国际、普路通、东方嘉盛的年报数据为例，去年，4家公司毛利率最高者也不足7%。其中，怡亚通、普路通的毛利率在6.6%左右。东方嘉盛不到2%，飞马国际则不足1%。 此外，上述供应链管理企业各地分公司、子公司众多，人员规模较大，年度净利润率更是只有1%左右。 最容易赚钱的环节 供应链是供应商、制造商、分销商直到最终用户所连成的整体功能网链，而链接这些不同主体就是供应链管理企业的主要工作，其目的是谋求供应链整体最佳化。 通过供应链管理公司，一家很小的企业便能运作起来，供应链管理公司可以先帮助企业完成原料采购、运输、仓储等， 大多数供应链管理公司主要是赚取各个环节的服务费，业务包括代理进口、代理出口、虚拟生产、供应链金融，供应链管理公司基本都有自己的仓库，部分公司还有自己的物流车队。 “专业的事情交给专业的人做”，无可否认，在服务产业链条，特别是进出口流程方面，供应链管理公司具有专业优势。 不过，上述业务的进入门槛并不算太高，如今供应链管理企业日益增多，并且，随着市场价格体系的趋向透明，品牌间商品类型及数量急剧增加，价格战、促销战愈发频繁，整个供应链链条（上、中、下游）的利润点均受到不同程度压缩，一些流通业中间商更是面临高库存、易亏损的风险。 近些年，供应链管理服务行业逐渐由蓝海变成红海。行业竞争正逐渐转移至供应链金融领域。记者采访中也发现，供应链金融，已成为当下产业链上最容易赚钱的环节。 以怡亚通为例，公司旗下宇商金控平台业务虽占公司总营收的比重较小，但该部分业务去年营业收入及业务毛利均大幅增长。其中，营业收入达5.51亿元，同比增长42.69%；业务毛利为3.43亿元，同比增长31.33%，毛利率水平远超传统的服务费收入。 简单来说，供应链金融即围绕供应链上的核心企业，为上下游企业提供融资服务。 “垫资代采是其中最赚钱的”，采访中三位不同供应链管理公司人士一致表示。至于占比，有人说绝大部分，有人给出“大概80%”的数据。甚至深圳某中型供应链公司员工王辉（化名）称：“如果在我们这里做供应链金融（垫资代采）的话，很多服务费（仓储、运输等）都是可以减免的。” 据王辉介绍，在供应链管理公司中，有只做企业生产服务不涉及金融的，大部分两种业务兼做。在他看来，供应链金融业务的发展也直接关系到供应链公司的生存，“目前如果没有供应链金融的话，供应链管理公司存活概率就小一点。要么供应链金融加进入，要么就会被慢慢淘汰掉。” 此前中泰证券研报指出，供应链金融的盈利模式包括：赚取利差，贷款利率在年化10%~18%之间，资金成本一般在5%~8%之间，P2P平台的资金成本或高于8%；成本优势：通过技术手段降低营销、运营和风险成本；通过综合服务模式拓宽收入来源，包括集采价差、服务费、手续费等。 对于供应链管理公司金融业务的资金来源，上述业内人士介绍，“有自己的资金，也有银行的资金，一般银行资金占大多数，自有资金比较少。” 值得一提的是，供应链管理公司还表现出“嫌贫爱富”的色彩，张鸣介绍，“特别小的企业供应链公司是不愿意接的，小企业本身就有风险，而且业务小、不赚钱。一些小企业就比较惨，更加难以融资。” 而且，张鸣介绍，一些稍具规模企业除了正常通过供应链管理公司辅助各种业务，目前还会利用供应链管理公司的通道“别有企图”。 没有说出的秘密 “告诉你一件我刚到年富时遇到的很有意思的事情。”年富前员工李米（化名）对证券时报e公司记者讲到，“有一个手机厂商，先进口零部件组装成了主板，然后会再将主板出口到香港，之后又从香港进口一次，最后再组装成手机并出口销售。” “刚开始的时候我也觉得他们为什么这么无聊。”至于为什么会有这种操作，李米介绍，主要原因是流水、关税、还有汇率。凭空多了一次进出口，无论供应链管理公司还是生产企业，营业流水都会增加；部分产品多报一次关，也可以获得更多的退税等补贴；另外，供应链管理公司也会通过 节不同时间的进出口来赚取汇率差，“有一段时间（年富）会催厂家多进口，有时又会催多出口”。 “深圳供应链管理公司一般在香港和内地都有自己的仓库、公司、资金池等，其实就是货物走下关口，其它在自己公司内部转一下。”李米介绍，部分行业公司一定时间段出口到达一定额度后才会有补贴或者补贴更多，“有个客户一年出口退税好像就补了500多万。” 李米表示：“这个（供应链）业务最重要的是，中间有很多行业没有说出来的秘密。”而且据介绍，这些“公开的秘密”多数和供应链管理公司的金融部有关，“金融部基本都是老板的亲信”。在年富供应链事件中可以看出，除了法定代表人李文国外，其它主要涉及人员就包括金融副总裁秦理。 对于上述进出口行为，张鸣也表示“很正常”，他说到：“赚一个退税，另外进口产品又抬高了身价，何乐而不为。” 另外，张鸣称，这种没必要的进出口并不是骗税，是在合理范围内的运作，而行业内还存在的 “货不对版”甚至“空集装箱”出关，抑或是到关口转一圈进行骗税的，“当然这种并不多”。 另外， 张鸣介绍，垫资代采是供应链管理公司的正常业务，但需要做好“控货”，否则就会出现“敞口”甚至“虚假合同”，也可能演变成供应链管理公司纯粹放贷给厂家的现象。 “控货是供应链管理公司最重要的环节之一，我们全额采购，他们（生产厂家）付出一定的保证金分批提货，每次给足所提货款，而且每个供应链公司都有自己熟悉的领域，也只接熟悉的单，即使对方资金出了问题，全额货物在我们手里，单卖货也不至于亏的。”张鸣表示，“供应链正常业务是要控货的，没有的话你以什么名义来做，贸易就有虚假的成分在里边。” 张鸣介绍，在业内也会出现，明明双方有交易进出款却没这批货，或者控货出现敞口等情况，“这些业务肯定不多，对供应链管理公司来说要承担很大的风险，查出来肯定是不合规的。” 另外，据业内人士介绍，在P2P平台爆雷潮起之前，多数供应链管理公司还会和P2P公司合作，“可以去找P2P公司借钱，或者弄一个资产包，放在P2P平台直接募资”。 行业走向何方？ 年富供应链爆雷，引发了供应链管理服务行业的广泛讨论。 部分人士对行业发展持悲观态度。 某业内人士甚至表示：“从宏盛、皖江到年富，供应链管理企业再次露出狰狞面目，这些企业以供应链之名进行自我交易、影子银行交易，甚至骗汇、骗税业务，利润井喷同时附息债务急剧增加，可账面上除了留下应收账款、存货、预付账款巨额不良资产外，剩下的现金基本上也是不能动的。对此类供应链管理企业要视同钢贸企业严防死守。” 不过，年富前员工、已在供应链行业工作8年的李米向记者表示：“知道年富出事还是非常震惊的，我们都不太相信李文国会干这样的事情。” 对李文国“隐瞒实际经营情况、财务不真实”的情况，深圳某供应链业内人士张鸣反问到：“你觉得真实情况是这样吗？”他表示，“应该是双方在业务或利益上没谈妥而产生的纠葛”，在他看来，供应链管理公司的部分经营情况本就是大家熟知的，而且收购已经过去那么久时间。 在张鸣看来，供应链管理服务行业已进入下半场。“未来，供应链管理企业的发展方向是平台化，往物联网的方向走，而很多小型供应链管理公司是搭不了平台的。淘汰完这部分企业后，便会形成多头垄断，对大型供应链管理公司来说，平台化后，资方接进来，小微企业接进来，流水将增加，资金流量费也将增加。”他说。 王辉也认为行业集中度会提升， “其实不能说下半场，只是一个整合阶段。这个模式越来越成熟，小型供应链管理企业将慢慢失去竞争力，只留下相当规模的供应链管理企业。” 值得一提的是，目前，供应链的创新与发展已上升至政策层面。2017年10月13日，国务院办公厅发布了《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，首次将供应链创新与应用提升到国家战略。《意见》给供应链行业提供了方向性指导，包括推进农村一二三产业融合发展；促进制造业协同化、服务化、智能化；提高流通现代化水平；积极稳妥发展供应链金融；积极倡导绿色供应链；努力构建全球供应链等。 证券时报记者日前致电宁波东力证券部，工作人员回应称，“对年富供应链的处理还在进行中，至于年富供应链是否继续运行，公司后续有消息会进行公告。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

2018年以来，国家外汇管理局加大对外汇市场乱象的整治力度。8月16日，外管局发布21起外汇违规典型案例的通报，这是年内的第三次外汇违规通报。21起外汇违规案例罚没金额高达5541万元，企业及个人逃汇、银行违规办理内保外贷业务成重灾区。 数据显示，21起外汇违规典型案例，罚没金额共计5541.39万元，涉及8家银行、5家企业以及8个个人案例，分别被处以2709.41万元、1144.81万元、1587.17万元的罚没款或者罚款。 涉及外汇违规的这8家银行分别为恒丰银行温州分行、交通银行厦门观音山支行、天津银行上海分行、汇丰银行北京分行、招商银行厦门嘉禾支行、民生银行西安分行、企业银行（中国）天津西青支行和建设银行连江支行。 此次通报的8家银行中，汇丰银行北京分行的罚没金额最高，高达842.22万元。据了解，汇丰银行北京分行违规办理内保外贷案，是由于2014年8月-2017年6月，汇丰银行北京分行在办理内保外贷签约及履约付汇时，未按规定对贷款资金用途及相关交易背景进行尽职审核和调查。 从通报的情况来看，银行违规办理内保外贷业务、企业及个人逃汇、非法买卖外汇行为成为重灾区。其中，除汇丰银行北京分行外，其余7家银行外汇违规主要是因为未按规定尽职审核转口贸易真实性，凭企业虚假提单办理转口贸易付汇、售汇业务；未按规定对贷款资金用途及相关交易背景进行尽职审核和调查。 多家企业和个人出现逃汇和非法买卖外汇问题。其中，烟台平瑞商贸有限公司逃汇案在企业外汇违规案例中罚款最高，该公司因虚构转口贸易背景，使用第三方公司提单和虚假合同、发票，被处以545万元罚款。而个人外汇违规案例中，河南籍郭某因将10492.92万元通过地下钱庄兑换外汇汇至其境外账户，构成非法买卖外汇行为，被处以罚款835万元。 事实上，今年以来，外管局已经先后两次通报了外汇违规案例。具体来看，5月4日公布24起外汇违规案例，7月24日又再次公布27起外汇违规案例。 当前监管高压的态势下，外汇违规案例依然“屡禁不止”，在北京科技大学经济管理学院金融工程系主任刘澄看来，近期人民币汇率处于不稳定区间，外汇趋于紧张，国家加大了对汇率收支的管制力度。然而在这种情况下，越是加大管制力度，企业就越有了换取外汇或者套汇的动因，也就是说很多企业明知国家有监管高压，还是采取各种手段回避监管或者故意不履行职责，导致逃汇、骗汇行为屡屡发生。 今年以来，外管局对外汇市场的监管力度明显加大。7月24日，外管局公布的今年上半年外汇违规数据显示，上半年共查处外汇违规案件1354件，罚没款3.45亿元，同比分别增长19.7%和59.5%。其中，查处金融机构违规案件455件、企业违规案件340件、个人违规案件559件。 下一阶段，外管局表示，将加强外汇市场监管，对各类外汇违法违规行为保持高压态势，不断加大处罚力度，严厉打击虚假、欺骗性交易和非法套利等资金“脱实向虚”行为，维护健康良性市场秩序。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“选基金就是选基金经理”已成许多投资者在选择基金时的至理名言。然而，面对大量的基金产品，具有相关资历和任职经验的投研人才却较为稀缺。而对于那些业绩突出，收益良好的基金经理，一拖多的情况也时有发生。因此，相关基金经理的离职也引起市场广泛关注。近日，万家基金就有一位“一拖十五”的基金经理高翰昆离职。 8月15日，万家基金旗下共15只产品先后发布基金经理变更的公告。公告中表示，万家基金经理高翰昆于2018年8月15日因个人原因离职，卸任万家颐达保本混合型证券投资基金（519197）等15只基金的基金经理一职。据了解，高翰昆曾获得英国诺丁汉大学硕士学位，于2009年7月加入万家基金管理有限公司,历任研究部助理、交易员、交易部总监助理、交易部副总监，离职前负责万家鑫瑞纯债A（003518）、万家瑞舜灵活配置混合A（005317）等共15只基金的管理，包括8只混合型基金，5只债券型基金和2只保本型基金，截至二季度末，管理规模达到64.5亿元。在任期间，高翰昆业绩表现良好，任职回报率普遍在4%以上，最佳基金回报率也曾达到71.45%。 值得一提的是，除了高翰昆“一拖十五”管理多只基金外，Wind数据显示，截至8月10日，万家基金旗下共有基金产品59只（份额合并计算），截至二季度末，管理规模总计696.25亿元，但基金经理的人数仅有13人，平均任职年限为1年又198天。就基金经理高翰昆离职的原因，北京商报记者曾致电万家基金负责人，该负责人表示，以公告为准，高翰昆所管理的产品将会由固收团队的其他基金经理接任。 此外，有业内人士表示，基金经理“一拖多”并不是个别情况，而是整个行业的普遍现象。据Wind数据显示，截至8月16日，公募基金市场内共有4972只基金和1798位基金经理，平均每位基金经理需要管理2.8只基金。天天基金网也有数据表示，各基金公司的基金经理人数平均为14.19人，平均任职年限为1年又201天。 针对基金经理“一拖多”以及平均任职期限较短的行业普遍现象。大泰金石研究院资深研究员王骅表示，公募基金经理普遍“一拖多”折射出业内人才的缺失，今年以来市场表现不佳，也出现了基金经理离职潮，行业中公募基金经理投资年限又普遍较短，投资经验相对不足，短期内没有新鲜血液补充，只能由存量基金经理分挑管理，造成一拖多现象更趋严重。但是根源在于公募基金“旱涝保收”的固定管理费模式，与基金公司追求规模有关。基金产品发行得越多，基金规模做得越大，基金公司可获取管理费收入也越多。这使得部分基金公司加快产品发展的同时，可能脱离了人才与管理能力基础，基金经理数量的增长跟不上基金数量的增长。 此外，王骅也表示，“一拖多”模式的存在是因为成熟的基金经理会把比较相似的投资策略应用在不同类型的基金上，且基金经理需要调研个股，同样的投资策略和个股选择会减少精力消耗和时间成本。不过，虽然基金经理工作量考量不止于基金个数的多寡，也包括管理的资产规模、日常运营的工作难度等，但是多只基金的日常管理仍然可能造成“贫富不均”的情况。实际上一般基金经理都是有特定投资风格的，阶段性会依据市场变化进行行业轮动或风格转换，因此“一拖多”的基金可能在配置上会出现“同质化”现象，并且在极端的市场环境中出现同涨同跌的情况，造成产品“一荣俱荣，一损俱损”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

新西兰财政部副部长称“这是一个重要的里程碑“，反对者则认为这种做法“治标不治本”， 还会影响新西兰在国际投资者心目中的形象。 当地时间8月15日，酝酿已久的新西兰“外国人购房禁令”终于落地。该国议会以63票赞成57票反对，通过《海外投资修正案》三读，意味着该项备受争议的修正案将正式成法，剩下只有形式化一步——总督批准。 “禁止外国人购买现房的法案已通过三读和终读，这是本届政府兑现‘让更多新西兰人实现买房梦’承诺的里程碑。不论是美丽的湖边小屋，还是海滨别墅，新西兰人都有机会拥有。本次新法将使新西兰楼市回归为本土市场，而非国际市场。”新西兰财政部副部长David Parker当日发布的声明中称，新法将在总督批准后两个月内实施。 新加坡人澳大利亚人不受限 从内容看，新法仍允许外国人购买期房，但一个大型住房开发项目的海外买家占比不能超过60%；外国人可投资当地养老度假村、学生宿舍和养老院等，但若要买现房，就要证明自身行为会增加当地房屋供给，如对已有房屋改建后立即出售，或购买住宅用地后改造为商用地产，如超市、酒店等。 除新西兰公民、永久居民、常规居民（但有具体居住时间和纳税要求）外，其他人都属“外国人”。不过因与新西兰签有自贸协定，新加坡和澳大利亚的公民及永久居民被排除在限制之外。 新西兰总理杰辛达·阿德恩去年一上台便提出打击楼市中海外投机者的计划，“我们终于找到让新西兰房价更为平易近人的方法，政府将推出外来投资修订案，把住宅用地归为’敏感’类型，禁止非新西兰居民和非新西兰国民购买二手房。” 但反对者认为，这种做法“治标不治本”， 还会影响新西兰在国际投资者心目中的形象。国际货币基金组织（IMF）7月称，新政不仅不太可能改善当地楼市可负担性，还可能打击外国人赴当地投资建房的积极性。 “外国买家不是问题，反而带来不少好处，比如20个外国买家的资金让当地一个100套公寓的期房项目得以开始运转。”海外房产平台居外网董事CEO罗雪欣对21世纪经济报道表示。 仅3%购房者为海外纳税居民 新西兰官方数据显示，过去10年该国房价平均上涨60%，最大城市奥克兰均价翻了一番。新西兰房地产协会15日公布的数据显示，目前该国房产中位数为55万纽元（约合人民币250万），奥克兰房产中位数为83.5万纽元（约合人民币380万）。 那外国人是房价背后的推手吗？根据新西兰统计局数据，截至今年3月份的一个季度，新西兰有3.3%的房产所有权转让给外国人，外国买家最为集中的地方为皇后镇湖区（同期该区9.7%的房屋所有权转让给了外国人）和奥克兰（7.3%的房屋所有权转让给外国人）。 而新西兰土地局（LINZ）的数据进一步细化了外国买家的画像：长期来看，只有3%的购房者为海外纳税居民，其中中国纳税居民长期位居第一，占比约3成，澳大利亚买家排第二。 有分析称，新西兰房价飙升是一系列因素综合作用的结果，包括处于历史低位的利率水平、房屋库存短缺和移民增长等。 投机者变着花样炒房 居外网的询盘量信息显示，中国人对新西兰房产的兴趣始于2014年， 2015年显著增长，2016年和2017年上半年进入高峰期。“外国人买房禁令”推出后，中国人的询盘量反受刺激上升。居外网数据显示，中国买家约7成称购房是为自用，大部分已获新西兰居住身份。 但据21世纪经济报道记者了解，买家中不乏投机者。当地银行放贷门槛低，有人甚至持旅游签证就能开户，伪造收入流水证明和纳税记录，然后贷款买房。如果行不通，还会找当地亲友代为炒房。当地中介也参与炒房，鼓动投资者快速换手，从中获利。 业内人士认为，相较酝酿近一年的“外国人买房禁令”，对中国买家影响更大的是新西兰的反洗钱法和中国国内的外汇管制。“反洗钱法要求明确证明每笔资金来源，而国内有些买家甚至花2-3个月才把首付款汇过来。”新西兰当地一名华人中介对21世纪经济报道表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

清华海峡研究院知识产权中心主任张奕轩表示，如果红芯的宣传严重不符合事实，可能会因虚假宣传涉及不正当竞争。 打开红芯浏览器官网，“自主可控”、“国产”等字眼会首先映入眼帘，正是这样一款长期以“国产可控、自主创新”为宣传点的浏览器，近日却陷入了一场造假风波。 8月15日，红芯时代（北京）科技有限公司（简称“红芯”）宣布完成2.5亿元C轮融资。据红芯披露，投资方主要来自它的客户——大型上市公司及政府客户，以及晨兴资本、达晨创投、IDG资本等投资机构。 红芯在其融资新闻稿中曾如是定位：“作为一家专业的技术型公司，红芯高度重视核心技术的研发，坚持技术创新，全力研发具有我国自主知识产权的浏览器核心技术，推出世界第五颗也是唯一一颗属于中国人自己的浏览器内核——红芯Redcore。” 但融资消息发布当天，红芯浏览器却被爆出安装包内都是Chrome文件，外界也随之质疑红芯浏览器就是在Chrome浏览器内核的基础上套了一个壳。 对此，红芯创始人兼CEO陈本峰回应称，红芯浏览器确实是基于谷歌Chrome浏览器内核而开发，但同时也在内核层面有自主创新。 红芯联合创始人高婧则表示，虽然红芯浏览器是基于开源的Chrome架构，但红芯依然是自主可控的国产内核，因为有智能感知渲染等其他方面的创新。 不过这一说法似乎很难服众，一位业内人士告诉21世纪经济报道记者，目前国内的主流浏览器基本都是基于Chromium（Chrome浏览器的开源项目），而且大家也都在此基础上进行了创新，但对外宣传时会说“基于Chrome的自主研发”，这个前提很重要。 夸大的“国产” 在红芯的融资新闻稿中，提到了世界四大主流浏览器内核，分别是微软IE浏览器内核Trident、谷歌Chrome浏览器内核Blink、苹果Safari内核Webkit和火狐浏览器内核Gecko。 而红芯直接将自己的浏览器内核对标成世界第五颗，丝毫没有提及基于Chrome开发的事情。而在其官网，记者找到了一句非常模糊的描述：“红芯内核基于通用内核架构，结合创新专利技术研发而成。” 360PC浏览器事业部总经理梁志辉接受21世纪经济报道记者采访时表示，在几个主流的浏览器内核中，Chromium是性能最强，标准支持最好的，国内的360、QQ、UC、搜狗等浏览器也都是基于这一内核。 据梁志辉介绍，Chromium主要的代码是基于MIT license开源协议。从协议层面上，Chromium鼓励第三方基于chromium代码进行二次开发，而且不要求二次开源。 而从项目上，Chromium产品的发展是跟开源社区绑定一起，无论是代码审核、bug反馈、需求收集、标准制定，都深深地跟社区绑定一块，密不可分。“所以，Opera做了这么多年的浏览器，也许是为了标准支持和性能原因，最后也放弃了自己的内核而采用Chromium内核。” 对于浏览器领域的开源及相关资源如何使用，陈本峰应该非常熟悉。根据公开资料，陈本峰此前曾是微软美国总部IE浏览器核心成员，具有14年浏览器内核研发和管理经验。 所以对于红芯浏览器的产品性能，外界没有太多疑问。多位业内人士也向记者证实，红芯浏览器在使用上没有什么问题。但DCCI互联网研究院院长刘兴亮向21世纪经济报道记者表示，红芯浏览器这次最大的问题是虚假宣传。“大家都基于Chrome内核做开发，但红芯偏偏故意抛开这一点，说自己是自主研发。” 刘兴亮坦言，公司在对外宣传上，基本都存在一定的过度包装，但红芯这次也赶上了一个特殊时点。“在目前的国际大环境下，大家对中国任何的高新技术都非常关注，红芯此前的宣传已经给自己贴上了‘国产自主’的标签，但现在造假风波一出，也成为了群众的发泄口。” 红芯此次风波不由让人想到以前的“汉芯”造假事件。2003年2月，上海交通大学微电子学院院长陈进宣称自主研发了高性能芯片“汉芯一号”，但其实是将摩托罗拉芯片的原有标志用砂纸磨掉，然后加上“汉芯”标志“研制”而成。 陈本峰对于别人将红芯与汉芯进行对比，感到很无辜。梁志辉向记者表示，从产品精神上，Chromium就是靠开源打败了闭源的IE，所以不用担心使用Chromium等于芯片“打磨”。 但对于红芯不主动披露开源的做法，业内一致持批判的态度。某企业的一位投资总监在其朋友圈评价此事时表示，“遵循BSD协议开源的代码，微软抄过，苹果也抄过。但抄作业的人都大大方方承认，也按要求在产品中继续保留BSD协议。像红芯浏览器这种完全无视开源项目版权，抄作业抄成‘自主创新’，大肆宣扬，而不主动披露源代码版权的，有可能遭到版权方的起诉。” 尊重开源技术 清华海峡研究院知识产权中心主任张奕轩接受21世纪经济报道记者采访时表示，如果红芯的宣传严重不符合事实，可能会因虚假宣传涉及不正当竞争。对于已经签下的订单，如果其不能满足具体合约中的技术条款，那可能还涉及违约。 据官方资料显示，红芯的产品服务于诸多政府机关，及中国石油、中车集团、中远海运、比亚迪、海信等500强企业。 16日晚，红芯官方发布声明称，红芯浏览器内核是基于通用的浏览器内核架构的基础上进行技术创新的，而红芯Redcore内核的技术创新体现在三个方面，分别是红芯隐盾、红芯云适配以及安全可控浏览器。 实际上，如上文所述，红芯的问题在于夸大“自主创新”，而忽视了基于开源项目的事实。记者注意到，陈本峰8月3日在其微信朋友圈转发了红芯官方的一篇文章，标题为《贸易战愈演愈烈，红芯为核心国产自主可控技术打Call》。 文章提到，“国内也有众多浏览器厂商，但是一般也只是做外壳的相关产品，并没有真正进入到内核，因为浏览器内核的复杂度，并不亚于操作系统的复杂度，也是一个运行平台，其代码至少几千万行。这相当于一个Linux操作系统内核的代码行数，属于超级复杂软件。” 文中，陈本峰提出，“虽然有些内核的代码是开源的，但开源不等于自主可控，所以浏览器内核是我们一定要突破的核心技术。我们不但要完全自主可控，而且还要做到突破创新。” 张奕轩告诉记者，“自主可控”并不是法律语言，而是一种宣传用语。所以对于是否达到自主可控的判断，涉及一些技术自主研发程度的问题，在实际操作中，很难具体举证。 对此，梁志辉表示，在自主研发层面上，国内浏览器入局比较晚，而浏览器是一个需要大家遵守公开开放标准的产品，所以很少有浏览器会主动渲染内核、文档标准、脚本标准等。 而要看一个产品是否自主研发，需要看它是否能紧跟最新的标准，以及能否及时修复漏洞。如果做不到，就证明消化不了2400万行的浏览器代码，出了bug也不一定能修复，更谈不上自主和可控。 在梁志辉看来，对浏览器而言，最重要的便是支持最新技术。在这点上，基于chromium 49的浏览器在标准支持上会存在很多问题，对于一些稍微新点的技术，如web assembly支持度会很差，对于webgl 2.0的标准支持度也不行。 据悉，红芯浏览器目前采用的Chrome浏览器内核架构是两年前的老版本，版本号为49，最新的版本号是69。而XP系统上最后可以使用的Chrome版本便是49。 此外，梁志辉认为，一个旧的内核会有大量的0day漏洞未被修复。 “作为互联网安全公司，我们非常清楚一个2年不补漏洞的软件有多么的危险。企业用户对这方面往往也是最敏感的。” 比如V49的chrome有几百个已被发现的漏洞，而企业若使用有这么多已知漏洞的浏览器，恐怕用什么杀毒软件也堵不住风险。所以，一个浏览器产品除了在产品体验的优化以外，对版本的快速跟进也非常重要。 21世纪经济报道记者获得的一份红芯商业计划书显示，安全、效率及核心技术是红芯最主要的宣传点，而自主可控也被写在了PPT中。按照计划，红芯计划于2019年实现3000万利润，并于2021年提交IPO申请。 目前，红芯的当务之急是需要对“自主可控”的含义进行明确，至少要与业内达成共识。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近期，龙宝参茸股份有限公司（“龙宝参茸”）因IPO违规被证监会处罚。龙宝参茸于2014年4月4日申报IPO，2016年6月3日更新了预先披露，计划登陆深交所中小板。 龙宝参茸主要从事人参、西洋参、冬虫夏草等传统名贵中药材和中药饮片的加工、销售以及野山参的种植。2013~2015年度净利润状况如下： 此后龙宝参茸终止了IPO审查，证监会表示存在以下情形：1、报告期内野山参采购、销售及期末余额与经营模式不匹配，同时，发行人招股说明书披露，目前人参、西洋参、冬虫夏草价格都处于历史上的高位，如果上述产品未来出现价格下降甚至降幅较大的情况，同时参茸产品市场需求的下滑导致上述产品销量下降，则可能导致公司收入和净利润出现下降，极端情况下不排除当年净利润下滑50%以上的可能；2、冬虫夏草的销售业务存在大幅下降的风险；3、存货期末价值确定及向农户等自然人采购原材料有待进一步核实。 实际上龙宝参茸招股书披露确实存在重大遗漏，几乎就是欺诈造假。据证监会处罚决定书披露： 一、龙宝参茸招股说明书中关于其经销模式的描述存在重大遗漏 2013年至2015年，龙宝参茸与其经销商浙江珍诚医药在线股份有限公司（以下简称珍诚在线）签订《产品购销/经销分合同（E路融）》并向珍诚在线出具《委托销售指定书》，合同约定龙宝参茸委托珍诚在线销售给指定第三方时，若发生珍诚在线不能及时收回货款、未收回货款、滞销或不能销售等情况时，珍诚在线可分别对上述情形选择终止销售委托、扣除龙宝参茸相应货款、向龙宝参茸退货等。同时，合同约定龙宝参茸无条件对与珍诚在线合同项下的货款或退货等情况承担连带责任担保，担保范围包括货款、违约金、损害赔偿金以及珍诚在线为实现债权而发生的费用等。 2013年至2015年，上述合同的发生额分别为23,449,800元、28,645,850元和48,448,610.88元，涉及的担保金额分别为16,568,580元、34,630,958元和45,281,120.34元，占经审计净资产的6.62%、10.58%和11.19%。2013年至2015年末，担保余额分别为10,399,380元、13,400,989.5元和25,727,565.54元，占经审计净资产的4.15%、4.09%和6.36%。 龙宝参茸2014年5月7日披露的《龙宝参茸首次公开发行股票申请文件》（以下简称招股说明书），以及2016年6月3日更新的招股说明书均简单披露其与珍诚在线的销售模式为经销模式，未披露涉及销售风险转移和提供担保事项的经销合同签订情况。 二、龙宝参茸销售的部分野山参所附鉴定证书与招股说明书披露不一致 龙宝参茸销售的部分野山参所附鉴定证书由亚创联中国参茸专家委员会鉴定中心出具，并非招股说明书中披露的国家参茸质检中心。 上述事实，有招股说明书、相关合同、董事会会议记录、相关当事人询问笔录、相关原始凭证、情况说明等证据证明，足以认定。 公司、实际控制人均被罚款。现在的悬念是，龙宝参茸高管是否会被市场禁入？ 唉，农业公司真是大坑，各种造假，花式造假。 龙宝参茸操作相当高端，向经销商提供担保实现“销售”，并据此提前确认收入，实现利润。然而产品的风险依旧停留在公司，产品卖不出去，经销商可退货。不过这些在当年招股说明书中还是能看出一些端倪。 珍诚在线连续3年都是公司的第一大客户，销售占比常年23%以上 不知道核查底稿做的怎么样？访谈笔录做的是否规范？是否所有中介机构都去现场？ 越是重要客户，利益越容易与发行人捆绑，合作造假，中介核查也甚为无力。 报告期经营现金流极其难看 3年累计净利润逾2亿，但经营现金流竟为负的，资金根本没流入公司。 应收账款、存货高企 存货，占比超过公司资产50%。而公司对经销商提供担保就是便于将存货变成销售收入，让公司财务数据看起来更“靓丽”。 公司高管薪酬奇低 总经理、董事长分别才12万，财务总监竟然降薪，合理吗？ 财务总监年薪仅6.5万，可能建议造假吗？这么隐秘的手法谁建议的？ 公司综合毛利率约32% IPO造假防不胜防，中介安身立命，7分靠专业，3分看命。大家自求多福。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...