新增规模年内已超千亿的ETF基金（非货币）即将在制度层面迎来变革。北京商报记者11月19日获悉，交易所向部分券商及基金公司发布了《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引》征求意见稿（以下简称《指引》征求意见稿），拟对上市基金做市商多项指标做出修改并新增部分要求。在业内人士看来，制度的变更或与近期市场交易量上升、ETF规模大涨相关，也有助于监管对做市商更加规范化和细致化的管理。做市商制度多项要求趋严据了解，首份《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引》（以下简称《业务指引》）于2012年5月25日正式发布，并于2015年5月进行修订，该次修订进一步扩充了引入流动性服务的基金品种和流动性服务提供机构的选择范围。而本次修订则是时隔三年后，上市基金流动服务业务指引的再次修改。有业内人士透露，对比2015年的修订版本，此次修改除拟引入做市商审核机制、做市商分层制度之外，还在做市商报价价差、最低报价数量等标准上制定了更为严格的要求。根据2015年版《业务指引》内容显示，彼时只需满足交易所列出的各项要求即可成为做市商。而根据《指引》征求意见稿中内容，交易所将对做市商进行资格审核，即券商等机构需要先向交易所申请做市商资格，在满足相应条件后才能成为上市基金的做市商。此外，交易所也对做市商提出了人员系统及风控上的相关要求。其次，《指引》征求意见稿在做市商提供的买卖报价价差以及最小申报数量要求方面也做出了变更，对比2015版《业务指引》中的规定，指标有从严的趋势。北京商报记者注意到，原先买卖报价的最大价差不超过1%，而《指引》征求意见稿则表示，会根据不同基金品种提出不同的报价条件，其中，最高的股票型基金最大报价价差不超过0.5%，货币ETF则更低。另外，上市基金最小报价数量也由原来统一的不低于1万份改成股票基金不低于20万元，其余基金品种的最小报价数量也在20万元左右。北京商报记者注意到，《指引》征求意见稿还拟区分主做市商和一般做市商。其中，主做市商包括5档评级，而一般做市商分为4档评级。对于主做市商会根据打分指标，引入淘汰机制，一般做市商则不会进行年度末位淘汰。不过，主做市商会根据评级结果获得激励和费用减免。据了解，激励包括试点基金的交易经手费，股票型ETF沪市成分股交易经手费给予一定程度的减免等。市场回暖提供价差缩减基础今年以来，ETF规模持续增加，下半年增长尤其明显。Wind数据显示，截至11月18日，非货币ETF份额总计2240.9亿份，较年初时的936.34亿份，增加了1304.56亿份，增幅达到139.33%。同期，规模也由年初的2318.3亿元新增至3434.94亿元，增幅为48.17%。德邦基金FOF业务部总监王群航表示，最大报价价差的下调或与近期市场回暖、交易量提升息息相关。而市场最近一个月交易量不断走高，与ETF交易活跃不无关系，部分ETF份额和规模也出现暴增，产品规模的扩大和流动性的增强，也为报价价差比例的缩减提供了一个良好的市场基础。同时，王群航强调，ETF产品会是场内FOF的重要投资标的，旗下相关的场内FOF会将ETF产品作为重点关注对象，而ETF市场的走势越好对于场内FOF这一细分品种的发展越有利。在新的规范制度下，ETF和场内FOF有望能够形成良好的互动，共荣共赢。完善ETF做市规范对于做市商相关要求的增加和趋严，南方一家大型基金公司内部人士向北京商报记者坦言，最近ETF产品受投资者青睐，多只产品出现单日份额暴增情况，而做市商对上市基金的流动性影响较大，由此监管可能会提出相关要求对ETF做市商进行规范化和细致化管理。王群航也表示，对做市商要求的趋严也与此前部分个人和机构利用做市商地位操纵市场受处罚不无关系。据悉，8月6日，证监会发布“2018上半年行政处罚情况综述”，综述内容显示，文高永权等4人通过联合买卖、连续买卖、发布虚假信息等多种操纵手法，间杂与做市商合谋操纵新三板挂牌公司“众意传媒”股价，4人共被罚款180万元。8月10日，证监会发布公告表示，对5宗操纵市场案件作出行政处罚，其中，时任国泰君安场外市场部总经理助理、做市业务部负责人王仕宏与时任小乘登陆新三板投资中心（有限合伙）总裁陈杰串谋，通过做市商专用证券账户及陈杰实际控制账户，利用国泰君安做市商地位，在做市交易过程中采用在收盘前10分钟以主动低价申报卖出成交等方式打压或锁定股价，对“福昕软件”等14只股票实施了操纵行为。最终，证监会依法对王仕宏、陈杰操纵市场案作出处罚，对王仕宏、陈杰分别处以100万元罚款。“但相关要求的趋严可能会对本来规模就较小的ETF产品造成更大的流动性影响。”上述业内人士猜测，他表示，最大报价价差的比例下调后，做市商在单一产品所能获取的利润也将随之降低，因此，规模和流动性都处在劣势的ETF产品可能会面临着更高的做市成本，导致做市商资金更加倾向于规模更大、流动性更好的ETF，两极分化的局面加剧。...

过去一周里，美联储官员接连发表偏“鸽派”言论，市场似乎嗅到了微妙的变化信号。难道，美联储加息路径有变？在上周的达拉斯联储活动中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）仍表达了对美国经济的乐观态度，但不少媒体注意到，鲍威尔讲话中流露出对经济面临三大阻力的关切，即需求放缓拖累全球经济、财政刺激政策消退以及货币政策滞后性影响。美联储副主席理查德·克拉里达（Richard Clarida）上周五更直言，美联储利率已接近“中性”水平。美联储官员这些公开表态，使市场上出现了一些声音，认为美联储可能会放缓2019年的加息步伐。华尔街知名投行摩根士丹利就表示，美联储的口风，已经出现微妙的变化。CMC markets新加坡分析师杨燕接受21世纪经济报道记者采访时指出，10月以来美国科技股引发的股市暴跌也许是引发美联储改变措辞的间接因素。尽管市场认为12月份加息仍然箭在弦上，但是2019年的加息路径或许会比较模糊。“鸽派”言论引市场忧虑经历逾9年牛市的美股，进入2018年10月后波动明显加剧。不少市场观点认为，鲍威尔10月初关于美联储距离中性利率还有“很长一段距离”的言论，助长了市场对美联储加息的忧虑，从而成为美债收益率创新高，美股陷入调整的原因之一。时隔半月之后，鲍威尔在达拉斯联储活动上表示，美国经济运行良好，仍对经济保持乐观态度。但鲍威尔指出，当前经济面临三大不利因素，包括全球经济增长放缓、减税等财政刺激措施效果减弱，以及前期加息对经济的滞后影响等。鲍威尔认为，随着劳动力市场接近充分就业、通胀水平接近2%的目标，美联储将重新评估制定货币政策的策略、所使用的工具以及沟通的方式。同时，多位美联储官员谈及海外经济活动降温对货币政策的影响，以及美联储正接近“中性利率”。亚特兰大联储主席Raphael Bostic指出，忽视海外经济增幅放缓，将会是政策错误的信号。他不认为美联储距离“中性利率”很远了，并认为加息到中性利率就可以了。美联储副主席Richard Clarida上周五也表示，过去三年的加息，已令美联储的短期利率接近中性水平，这将会成为未来货币政策的一个重要考量因素。此外，未来加息应该更加注意经济数据。达拉斯联储主席Robert Kaplan向媒体表示，美国经济表现强于他的预期。但他提醒2019年将会迎来财政刺激效果消退的不利因素。他认为，美国今年经济增速接近3%，但主要受益于财政刺激。政府债务与赤字不可持续、就业人口结构改变等因素，可能成为未来经济增长的阻力。对此，杨燕向21世纪经济报道记者指出，上周五美元指数跌至一周以来的低位96.5附近，反映市场在美联储副主席Richard Clarida讲话后对于加息的预期有所下调。Clardia表示美联储利率已经接近“中性”，尽管美国经济依然强劲，但是美国之外的经济体出现放缓迹象。未来利率决策将更加基于经济数据。海内外形势打乱加息节奏？自2015年12月启动加息周期以来，美联储已经完成加息八次，并启动了缩减资产负债表的计划。其中2018年以来，美联储已三次加息，11月利率会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在2%至2.25%的水平，符合市场预期。但市场普遍预计，12月将迎来年内第四次加息。伴随着加息的持续推进，美国的金融环境逐步收紧，美国房地产市场、金融市场等领域的压力正在凸显，尤其是10月以来美股经历几轮巨震，加剧了市场忧虑。杨燕向21世纪经济报道记者指出，10月以来美国科技股引发的股市暴跌也许是引发美联储改变措辞的间接因素，因为市场人士把暴跌归咎于过快上升的利率和紧缩的流动性。对于美联储上周最新表态，摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya在最新报告中指出，从美联储主席和副主席公开讲话中传递的信息来看，决定美联储政策的关键是经济数据，而美国经济当前表现不错，因此美联储仍会渐进加息。不过Chetan Ahya指出，与此前几周相比，其感受到美联储口风上的微妙变化，即更加强调数据的重要性，并透露出实现中性利率后政策决定的灵活性加强。但摩根士丹利认为，这不意味着市场可以期待美联储政策出现重大变化。摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner预计，美联储会保持当前的加息路径，直到利率提升至其所谓的中性区间，之后才可能暂停加息。Ellen Zentner认为，这将是在今年12月、明年3月和6月的三次加息之后才会发生。杨燕则向21世纪经济报道记者表示，美联储判断加息与否的关键数据包括通货膨胀、非农就业、薪资增长等，最近几个月的数据都相当强劲，失业率也降低到了1970年以来的最低水平3.83%。目前的宏观数据基本支持12月再加息25个基点。但杨燕提醒，根据CME期货市场隐含的概率，12月加息的预期已经从一周前的75.8%下降到目前的67.2%。如果美联储的加息步伐放缓，杨燕认为，可能会打开美元下跌空间，助涨欧元、英镑、澳元和被压制的新兴市场货币。美元指数目前仍然在今年的高位96.5附近，下跌空间或延伸至91.5-93.5附近。美元若走弱，则会为大宗商品，高美元负债的行业，以及新兴市场资产提供反弹的机会。...

近年来，以“人造肉”技术为代表的食品科技行业在硅谷成了投资热点。马上，这股热潮有望席卷华尔街。美国证券与交易委员会（SEC）披露的最新文件显示，美国人造肉公司BeyondMeat已经申请进行首次公开募股(IPO)，计划融资1亿美元，该公司将成为人造肉领域的首家上市公司。高盛、摩根大通和瑞信集团将担任此次IPO的联席主承销商，Beyond Meat将在纳斯达克交易，代码为BYN。众多大咖押注Beyond Meat创立于2009年，公司位于美国加利福尼亚州的埃尔塞贡多。起初，该公司主要聚焦于冷冻鸡肉的研究，后来逐渐转向至人造肉研究领域。公司提交SEC的文件显示，Beyond Meat的王牌产品——被标注为“看起来、烹饪起来、品尝起来和传统牛肉毫无区别”的人造肉汉堡（Beyond Burger）已逐渐得到了消费者的认可。Beyond Meat的产品目前已在美国主流超市如Kroger、Whole Foods等处销售，并入选了很多餐厅的菜单。数据显示，Beyond Meat2017年营收达到3260万美元，亏损3040万美元；2016年营收为1620万美元，亏损2510万美元。该公司最大股东为风险投资机构Kleiner Perkins Caufield & Byers LLC，持有Beyond Meat16%的股份，Obvious Ventures持有10%的股份，美国食品巨头泰森公司持有5%的股份。Beyond Meat的个人投资者中大咖云集，包括微软公司创始人比尔·盖茨、著名影星莱昂纳多·迪卡普里奥以及麦当劳前任首席执行官唐·汤普森等。人造肉行业前景光明目前，人造肉的大体思路有两条：一是从豆类、小麦等植物中提取蛋白，模拟肉的口感，加工成和肉类纤维口感相近的“素肉”；二是从动物身上提取干细胞，在容器中加入氧气、糖和其他营养物质进行培育。Beyond Meat属于前者。在利用新的技术和手段后，Beyond Meat的人造肉吃起来和真肉差不多。公司称，自2016年以来，其人造肉汉堡已经售出了数千万份。大多人造肉都主打“健康”和“环保”牌，Beyond Meat也不例外。其官网强调，人造肉主要利用大豆、豌豆等植物蛋白，与普通的牛肉汉堡相比，他们制作的人造肉汉堡能在生产过程中节约99%的水、93%的土地、90%的排放以及46%的能量。研究机构提供的数据显示，2050年全球人口数量预计将增长至90亿，中产阶级消费者群体壮大，对蛋白质的需求和消耗量增加，将会加重环境负担。肉类和奶制品为人类提供了18%的卡路里和37%的蛋白质，但畜牧业占据了83%的耕种土地，并排放了60%的温室气体。近几年，硅谷掀起了一股食品科技创业、投资浪潮。有机构测算，食品科技行业前景光明，未来市场规模有望达到千亿美元级别。事实上，自2014年起，很多投资界大咖就开始纷纷涉足人造肉领域。当年，香港富豪李嘉诚通过其投资公司Horizons Ventures向位于美国纽约的人造肉初创公司Modern Meadow注资1000万美元，用于人造肉的研发。在投资Beyond Meat之外，比尔·盖茨还投资了另一家同样做人造肉的初创公司Impossible Burger、与此同时，在发展人造肉技术上，以色列也走在世界前列。其三家知名的实验室造肉公司分别是SuperMeat、Future Meat Technologies和Meat the Future。...

公募基金市场上新基金的发行提前迈入“寒冬”。今年以来，投资者避险情绪持续发酵，发行失败基金的案例屡见不鲜，近日，《证券日报》记者注意到，众多基金迫于募集资金的压力选择延长募集期，也有基金公司选择在基金获批后延后发行，以规避在此时发行基金募集失败的风险。由于没有比较合适的发行时机，也有部分获批的基金产品超过了“准备期6个月”的大限。《证券日报》记者注意到，已经有15只基金已经在获批6个月后未正式发行，而今年以来也已经有132只基金先后选择了延长募集，新基金发行的难度可见一斑。《证券日报》记者采访华南一家小型基金公司获悉，目前该公司正在积极与资金方洽谈，旗下一只债券基金应该能够比较顺利的募集成立。但是对于众多小型基金公司的权益基金来说，当前市场环境下投资者的认购情绪比较低落，新基金的募集仍面临很大的压力。132只基金延长募集债基、偏债基金占比高11月15日，长盛基金发布了旗下基金长盛多因子策略优选股票延长募集期的公告，公告显示：该基金从今年10月22日开始募集，原定募集截止日为2018年11月16日，但为充分满足投资者的投资需求，根据相关规定，经长盛基金与该基金托管人以及基金销售代理机构协商一致，经报中国证监会备案，决定将该基金募集期延长至今年11月23日。实际上，今年选择延长募集期的基金产品不在少数，但大多数产品选择延长募集期的时间都是3个月，像长盛多因子策略优选股票延长7天的情况已经是比较理想。更有甚者，部分基金在选择延长募集期后仍未能够达到2亿元募集金额或200人基金份额持有人数的下限，不得已宣告基金发行失败。《证券日报》记者根据东方财富Choice数据梳理发现，今年以来截至11月18日，已经先后有21只基金发布了基金合同不能生效的公告，宣布发行失败。另一方面，65家基金公司旗下的132只基金产品均在今年发布了延长募集期的公告，好在这些基金在延长的募集期内已经有所准备，绝大多数均顺利完成了募集指标。在选择延长募集期的132只基金中，债券型基金有33只，偏债混合型基金有36只，两者合计占比达到52.27%。《证券日报》记者注意到，即便今年以来债券市场表现平稳，多家基金公司趁机布局债券基金产品线，但是仍有众多小型基金公司旗下的债券基金面临着较大的资金压力，老牌基金公司和银行系基金公司在渠道上的优势十分明显。而对于权益类基金，基金公司的态度则更加谨慎。《证券日报》记者从北京一家中型基金公司处获悉，今年以来A股市场出现长期下跌，托管银行明显感受到投资者对于权益基金的认可度不断下降：“我们也在市场底部时选择申报了权益类基金，但是就目前投资者的态度来看，我们在发行前要做好充分的准备，或者选择延期募集。”15只基金延期未发权益基金发行压力空前选择延期募集的确能够规避市场低迷期，在一定程度上降低基金募集失败的风险。不过，也有部分产品一直未能找到合适的发行时机，当前时点距离其获批的时间已经突破了“准备期6个月”的大限。可见，对于基金公司来说，尤其是非银行系的基金公司，在A股市场处于低位时，再次面临了基金“好做不好发”的尴尬处境。《证券日报》记者根据基金行政审批进度梳理发现，截至11月18日，已经有107只基金处在基金发行期，37只基金已经确定了基金募集期等待发行。而在另一边，234只基金已经获批但尚未确定发行期，其中有15只基金距离其获批日已经超过6个月的时间。其中获批最早的一只基金，于今年3月7日正式通过证监会审核，至今仍未发行。不同类型的基金延长募集也有各自的原因。《证券日报》记者注意到，上述15只基金中，有9只混合型基金和6只债券型基金。混合型基金延长募集期较好理解，今年权益类基金的大幅亏损使得投资者情绪低落，即便是在市场估值处于低位时，投资者还是倾向于投资固收产品。而债券类基金则不同，记者从华南一家小型基金公司获悉，目前该公司正在积极与资金方洽谈，旗下一只债券基金应该能够比较顺利的募集成立。而基金公司也有自己的尴尬。上述北京中型公募基金人士对《证券日报》记者透露，今年年初时市场似乎有延续2017年慢牛行情的趋势，公司也想趁机布局产品线，快速申报了几只权益基金和指数基金，等到获批后A股市场的行情一直不太理想，既不具备品牌优势、也不具备业绩优势的产品，在此时即便选择帮忙资金正式成立，后续的管理和运作也有难度。...

01政府踩刹车一纸令下，民办幼儿园与资本隔河两端。11月15日晚间，中华人民共和国中央人民政府官网发表了《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。股价应声而落。美股中概股红黄蓝教育盘前股价一度暴跌23.48%，开盘后从16.65美元迅速跌到了7.83美元，跌幅高达53%，期间两度熔断，最终收于7.83美元。碧桂园旗下的博实乐盘初即大跌29%。第二天开盘后，A股与港股市场的学前教育股纷纷下跌。A股的威创股份开盘即跌停，秀强股份跌6%、和晶科技跌8.8%、群兴玩具跌2%。港股市场上，天立教育、21世纪教育、宇华教育等教育板块个股分别低开32.2%、25.2%、16.9%。从1997年社会办学合法化后，民办园兴起于绚烂黎明中，百亿的空白市场，优质早教资源稀缺，即将到来的婴儿潮，以及父母不能输在起跑线的厚望，这是红黄蓝们、金色摇篮们生长的土壤。民办幼儿园是变革的产物，是为新的社会问题和需求而生。但20年来，资本和创业者的进入，始终没有真正触碰到教育问题的核心，甚至，在管理不善、人才紧缺的大环境下，民办幼儿园自身都成为了社会问题的一部分。近年来，虐童、性侵、猥亵等幼儿园传闻不断。问题被归结资本逐利带来的低质扩张。2018年，政府踩了民办幼教市场化的急刹车。中国民办幼儿园的黄金时代，骤然逝去。02黄金十年2017年9月7日，史燕来一身黑底蓝边连衣裙套装，脖颈处闪耀着一串珍珠项链，得体又春风得意，在美股的敲钟现场，她向台下前来祝贺的观众竖起了大拇指。“让每一个孩子从出生起就享有优质教育的权利，一直是我自己的梦想，也是全体红黄蓝人的梦想。”与史燕来口中的梦想同来的是财富。上市当天，红黄蓝收盘于25.9美元，相比起18.5美元的发行价，创始人曹赤民与史燕来的身家顿时上涨40%。创业20年，史燕来最早的生意经是从报纸小豆腐块般的分类信息念起的。后来从“翻斗乐”游乐园中，史燕来提早预判了先机，“这个市场应该不错，而且管理相对轻松。”永远爆满的游乐园为史燕来与曹赤民掘了第一桶金，更重要的是，嗅到更大的商机——早教市场。上世纪90年代以前，幼儿园几乎全部为公办、集体，跟着父母到工厂上全托幼儿园是一代人的集体记忆。随着开放改革深入，各级政府和企事业单位后勤部门也开始社会化改革，单位幼儿园被剥离出来又纷纷关闭，民办幼儿园应运而生。这些新兴幼儿园很快占据了这个领域的半壁江山，有些地方甚至“一统天下”。1998年，初为人母的史燕来创办了亲子教室，取名为“红黄蓝”。红色象征妈妈，寓意激情；黄色象征孩子，寓意梦想和未来；蓝色象征爸爸，寓意智慧、信念和包容，史燕来要拿儿子当“试验品”，涉水早教。史燕来走进了中国幼教行业发展的“黄金十年”。1997年，国务院颁布《社会力量办学条例》。这项条例的颁布意味着，国家鼓励社会力量办学的合法性。同样意识到政策红利的还有程跃。1996年，38岁的程跃辞职下海，创办金色摇篮。此前他的身份是北师大儿童心理研究所任副教授。靠着“因教育才”、“高质量儿童可以批量生产”等当年让家长动心的理念，程跃的生意一开始就顺风顺水。程跃史燕来则没有这么轻松，38个股东东拼西凑，集齐了180万，注册开了三家早教中心。史燕来跟家人、亲戚、朋友借了40万，“把能借的钱全都借了”。她日后回忆，那是没有退路的创业，只有往前看。红黄蓝的起步并不容易。2003年，“非典”肆虐时，第一家幼儿园在3月开园，一个月后关门。直到6月才又重新开园。那时，红黄蓝现金流遭遇了极大考验，史燕来实行工资职位倒挂制，自己每月只领300元。爱心、责任、优质，这是红黄蓝向外树立的品牌。公司内部甚至还设立了品牌部门，时常安排家长们参观。这下的不是表面功夫，而是细节到家具是不是圆角，装修用的什么器材。史燕来曾在采访中反复强调，红黄蓝的幼儿园比公立幼儿园更有爱心。她鼓励老师主动蹲下向学生认错，强调不会歧视反应迟钝的孩子，等待慢慢跟上，还会用“孩子拉在裤子里了，你怎么办”的问题去面试老师。金色摇篮的“因教育才”、红黄蓝的三色情怀，抓住了上世纪70年代中后期生人和“80后”长大的父母们。这一代人的成长底色是中国向市场经济的转轨，可以说是新中国第一代有强烈品牌意识的父母。“没有比把孩子交到这里，更令人放心的地方了”，“跳舞、英语、武术，我的孩子不会输在起跑线上”，与这些理由相比，多付出一点费用当然也不在话下。何况在许多时候，公立幼儿园资源不足，家长们根本没有选择。在这十年内，根据教育部统计的数据，民办幼儿园的数量从占比13%提升到了占比60%。一切还在蓄势待发。03资本来敲门幼教的门外，资本闻风而动。红黄蓝早已铺好上市的道路。2008年，资本寒冬没有打击到红黄蓝，史燕来“是穿着棉袄过冬”。在金融市场落入低谷前，红黄蓝完成A轮融资，从Hagerty公司获得了1000万美元的投资。2011年，它又完成B轮融资，纪源资本、银瑞达亚洲、和通集团等投入了2000万美元。徐小平也是红黄蓝的投资人之一。不同于其他的投资，教育永远是投资人最佳的名片，也是情怀之选，特别是对教育出身的投资人而言。甚至徐小平带着刚成立的真格基金到哈佛宣讲时，“红黄蓝”出现在他的PPT中，此外他还出任了红黄蓝教育机构的董事。金宝贝、金色摇篮……市场上早教品牌越来越多，资本也将其作为一个赛道来布局。原凯鹏华盈中国基金的董事、现创世伙伴创始合伙人周炜曾表示，人还在美国，已经嗅到中国婴幼儿教育是一个数百亿规模的市场。十多年过去，这个市场已经达到千亿量级，当年的预测还是保守了。2015年，红黄蓝完成了IPO之前最重要的一笔融资，上达资本旗下的Ascendent Rainbow购买了红黄蓝5170万美元的可兑换票据。2015年这个年份，对于程跃而言，也格外重要。经和君资本介绍，金色摇篮与威创股份结缘，被以8.56亿元的价格并购。这是主营数字屏幕的A股上市公司威创股份投资并购的第二家幼教品牌。此前，威创股份以5.1亿元价格收购红缨时代，溢价幅度达到20倍之多。作为朝阳产业的幼教产业成为二级市场的热门，除了威创股份，LED行业还有勤上股份、长方集团等跨界进入幼教。市场不景气，原有业务正面临失血，2014年威创股份营业收入8.03亿元，净利润1.06亿元，同比去年分别下滑了20%和65%，急于寻求新业务支撑盈利。2017年，威创股份又以3.85亿元买下第三家幼教公司——可儿教育。回忆起这段经历，程跃喜忧参半。他缺少经营经验，也清楚自己的短板。2015年前，金色摇篮只有研究和培训人员，没有营销部门，同时也清醒的意识到资本高歌猛进之下，行业潜藏的问题。“当你快速发展时，你就会发现你需要教学人员、管理人员参与到市场运营、培训这样的业务服务中，这就会带来一些园所管理上的不确定因素。”他曾感叹，“服务会出现瓶颈，现在这个东西平衡很难。”金色摇篮一天到晚都在招人。短板不止一块，教学人员、管理人员、市场运营方方面面的人才都跟不上。程跃将希望寄托于资本的力量，“我们最期待的是上市公司能够更高瞻远瞩地去判断幼教行业整体的发展逻辑。”实际上，红黄蓝仍在亏损。2014年、2015年，红黄蓝营收分别为6505.6万美元、8285.8万美元，净利润分别为-133.6万美元、-129.6万美元。红黄蓝的主营根基是直营店，这直接导致红黄蓝的毛利率在行业内偏低，2015年其毛利率为10.3%。依赖加盟、教具销售为主的金色摇篮和红缨时代，毛利率最高可超过50%。2015年，红黄蓝还一度试水电商，冲击营业额，但在上市前被叫停。04野蛮圈地资本跑步进场最为人诟病的是带来了幼教行业的加速扩张。每个机构的扩张方式不同。程跃采用加盟方式，几年中只是将金色摇篮的规模从150所扩张到超800所。与程跃不同，史燕来有着天生的经商头脑。曾为红黄蓝进行募资的华兴资本的副总裁李悦评价，“他们的经营者很专业”。在红黄蓝内部，专门设立与房地产商保持密切联系的团队，考察新楼盘，看是否适合开设新的幼儿园。当红黄蓝赴美上市时，这家公司已经在中国300多个城市拥有了1300多家亲子园和近500家幼儿园。对此，美股市场给予认可，红黄蓝上市发行价为18.5美元，高于原定价区间16-18美元。转折发生在2016年，日后再看，这是为了上市的一次无所畏惧的冲刺。为了做大利润，红黄蓝开始选择走轻资产高利润的加盟模式，仅2016年，加盟幼儿园扩张了46%。红黄蓝才扭亏转盈，2016年以及2017年上半年的营收分别是1.08亿美元、6433.8万美元，净利润588.7万美元和490万美元。资本进场，不仅带来了巨额的财富，还有严苛、残酷的对赌协议。威创股份从2015起共收购了4家幼教公司，每家都签有对赌协议即业绩承诺，承诺期为三年。营收利润、开设园所的数量成了硬指标。在江苏通梦的财务报表后面，是与秀强股份关于未来三年实现7200万利润、园所从2017年至2019年必须达到60家、100家和150家的资本对赌。江苏童梦在2016年被并购前仅有18家幼儿园。2016 年，金色摇篮实现收入 1.09 亿元、净利润 6038.92 万元，成功完成5300万承诺净利润对赌业绩。业绩还在翻倍增长。2017年半年报显示，金色摇篮实现营收8814.20 万元，同比增加89.19%，净利润5619.64 万元，同比增加99.52%，净利率为63.76%，超6成。加上审批和政策体系束缚、牌照的稀缺，大量具备办学质量且有意长远发展的“黑幼儿园”难以入围正规军。这无形中为实力雄厚的企业和资本创造了并购的机遇。同时，复盘红黄蓝的资本之路，表面融资的上市行为，也实现了原有股东的套现。红黄蓝上市一共发行了550万股，其中230万股来自原有股东上达资本的献售。比例超出均值，融资资金贡献给了老股东，1亿美元的融资额中4000多万美元用于上达资本的套现。此外，创始人史燕来也通过IPO大幅套现，向特定投资人发行可兑换票据，并约定如果完成IPO，可兑换票据可以自动在IPO发行价基础上折价兑换为红黄蓝的股票。IPO完成后，史燕来的持股大幅降至13%。上达资本创始合伙人孟良仍持有30%的股份，依然为第一大股东。这场关于教育的豪赌，瞬间演变成了数字游戏，财富的倒卖。爱心、耐心、责任，一切有关于教育的本质都在为增长、为指标让位。程跃察觉到了资本跨界而来的弊端。他曾对媒体说，“任何一个跨界而来的上市公司或者资本刚进来教育行业，首先面临的困难就是需要去学习，而且这个学习周期并不短。”“如果原本占了先机的上市公司花了太多时间去学习，去尝试错误，可能就会失去先机。”程跃补充道，“这是要交学费的。”05虐童疑云2017年11月22日，本是一个普通的感恩节。北京市朝阳区管庄红黄蓝幼儿园（新天地分园）的虐童事件，撕扯着家长与看客的心。冬日寒冷，家长候在幼儿园门口，想就孩子身上的针眼，讨要一个说法、一个真相。史燕来创业时，拿儿子的成长作为摸索教育的范本。家长掏了高价，每月5500元的学费，也是信服了红黄蓝能为孩子提供优质的服务。难以置信，幼童成了老师推搡、打骂的对象，细小的针眼、成分不明的白色药品引起了恐慌。更多的虐童事件被一一曝光。打骂、猥亵，甚至性侵…再早7个月，网传视频中红黄蓝幼儿园的老师对孩子推搡踢打；再早两年，吉林省四平市铁西区红黄蓝幼儿园红三班的两位教师，用针状物（缝纫针）等尖锐工具将多名幼儿头部、面部、四肢、臀部、背部扎伤。红黄蓝清楚负面事件对办学声誉的毁灭。在招股书中，公司举例了幼师打骂孩童，并称这产生了极其负面的公众影响，是对品牌的伤害。虐童事件一经曝光，首先交学费的是资本。在忐忑中度过感恩季，红黄蓝股价大幅低开，收跌38.41%，每股跌幅达到10.28美元，当日交易量攀升至平时的十余倍。截至当日收盘，和周三的高点相比，市值蒸发2.98亿美元(约19.66亿元人民币)。这是史燕来的暗黑时刻。在股价暴跌后，美国罗斯律所盘后宣布，将对红黄蓝是否涉嫌误导投资人进行调查，并正准备发起集体诉讼。从被追捧到被严打，上市不足两个月。这是民办幼儿园兴旺20载后，遭遇最大的一次信任危机，尤其是发生在幼教资源充足的北京，而且是一家收费不菲、三番五次考察、且带有品牌光环的高端幼儿园内。家长与幼儿园间的信任防线被击垮。你难以想象更往三四五线城市去的幼儿园，孩子们正在经历着什么？打骂、针眼、欺辱是否放过了他们？人们开始追问整个学前教育行业发生了什么？跟不上幼儿园增长脚步的是教师资源。一项数据表明，教师吃紧，优质教师更吃紧。按照标准，全日制幼儿园的教职工与幼儿的比例需达1：5至1：7。但数据显示，2016年我国幼儿园教职工为381.8万人，师生比约为1：12，若要达到1：7，需新增幼教职工248.8万人。1996年，程跃可以从几十人甚至上百人中招到一两个幼师，而且是有经验的。如今，市场玩家在膨胀，而幼师人才数量在缩水，一百个教育机构盯着一百个幼师毕业生。史燕来曾对红黄蓝老师高淘汰率颇为骄傲。“现在，我们全国的老师也都必须经过培训考核，持证上岗，录取率是55%~73%，淘汰率也不小呢。”现实是幼师的低门槛。根据教育部年度统计数据显示，目前全国幼儿教师学历主要集中在专科水平，占总数的56.37%；有22.4%的教师只有高中及以下文凭；专科以上的高学历幼师集中在北京、上海等一线城市。每一位老师都在超负荷工作。8至10小时的工作时间是家常便饭，超过两成的幼师工作时长超过10小时。疲惫、倦怠、焦躁不安，成了幼儿园老师常见的心理疾病。与高昂学费不匹配的是幼师的低薪。2016年，北京市月平均工资为7706元。一位公立园在编教师待遇大致是5000元到6000元，非在编工资就要少得多，两三千元左右，而普通私立园的老师普遍在两三千元。这要远低于平均基准。资本在疯狂拓荒，于此同时，人才的培养、审核的体系、政策的完善、牌照资源……关联到幼教行业的每一环都未能跟上市场膨胀的速度。教育天然地带有公益性，关乎成长，而非单纯趋利的标的，资本为品牌赋能，却丢弃了对教育本质的尊重。放开二孩后，婴儿潮也随之到来。英国《金融时报》曾将2008年的北京城形容为，“到处都是塔吊和婴儿车”。那么，一两年后，这些到了入园年龄的婴儿将去往何处？...

涨停板的困惑最近，一批股票动辄涨停，而且，涨不停，不停涨，锐不可当。快钱，似乎唾手可得，仿佛一派“景气”，不过，阵势诡异，隐约感到瘆人，看得战战兢兢。多智近妖，多仁近诈。这或许是部分A股投资人面临此波“妖股”行情时，最切身体会。翻倍，不在话下。迷惑，油然而生。不止投资人，还有上市公司自身。21世纪经济报道记者关注涨停板背后的故事，因为，这里注定交织“机会的博弈”与“风险的担忧”。（李新江）导读11月19日，21世纪经济报道记者采访的多家公司针对股价的变动亦普遍提及公司基本面没有重大改变以及提醒注资者注意风险。前赴后继。11月19日，21世纪经济报道发布《实地探访“妖王”恒立：十字路口的焦灼董秘与落寞老厂》之后，“妖王”恒立实业（000622.SZ）结束了其14个涨停板之旅。但当日，市北高新（600604.SH）、光洋股份（002708.SZ）、鲁信创投（600783.SH）、民丰特纸（600235.SH）等多家上市公司依然再度涨停。在10月19日A股反弹以来，*ST工新（600701.SH）、*ST东南（002263.SZ）等多只个股均出现了近10个涨停板的情况。当天，21世纪经济报道记者联系上述多家上市公司，后者均坦言自家股票存在偏离基本面的风险。“妖股的‘踩踏’是目前投资人首要注意的风险。”11月19日，北京某私募机构投资总监告诉21世纪经济报道记者。盘面揭露游资秘密21世纪经济报道记者统计发现，自10月19日至11月19日，股价涨幅超过100%的上市公司有恒立实业、市北高新、弘业股份（600128.SH）、绿庭投资（600695.SH）等13家。作为“妖王”，恒立实业近17个交易日出现14个涨停板的纪录让市场着实震惊。数据显示，恒立实业的股价已刷新了两年半以来的新高。区间涨幅排名第二的市北高新也已经连续11个交易日涨停，11月19日数据显示，市北高新净买入212万元。事实上，多只个股龙虎榜数据显示，同一个营业部多日频繁炒作的情况十分普遍。譬如11月16日，恒立实业买入席位前五位中的国元证券重庆观音桥步行街营业部还出现在11月15日买入席位的第一位以及11月8日买入席位的第一位等；同样现身恒立实业龙虎榜的华鑫证券杭州飞云江路营业部亦在市北高新的买入席位中榜上有名。值得一提的是，在游资频繁买入的背后，机构资金则在大笔卖出。以市北高新为例，11月15日，市北高新卖出席位第一位即是机构席位，卖出金额为2355万元，当日卖出第五位同样是机构席位。根据21世纪经济报道记者了解，目前不少买方机构已经将连续上涨的妖股纳入“风险名单”。“这种疯狂的炒作实际上是一些投机资金希望赚快钱导致的。但需要注意这类公司的风险很大，譬如恒立实业的市盈率甚至达到2800倍。”前述投资总监表示。随着11月16日晚间深交所宣布启动对*ST长生重大违法强制退市机制以及恒立实业主要股东长城资管宣布减持的消息发酵，炒作模式亦将迎来变局。开源证券相关人士坦言，“监管层允许市场活跃，但决不允许违法。”公司难掩困惑11月19日，21世纪经济报道记者采访的多家公司针对股价的变动亦普遍提及公司基本面没有重大改变以及提醒注资者注意风险。“今天股价的涨幅又触动了股价异动的幅度标准，还要继续发布公告。其实公司也在风险提示公告里多次说明了现在股价走势确实偏离公司基本面，提示投资者注意风险。”11月19日，市北高新一位证券部人士表示。11月15日晚间，市北高新已发布风险提示公告：截至当日收盘公司对应2017年每股收益A股（人民币普通股）的市盈率为69.42倍，明显高于行业平均水平。同样的还有鲁信创投。自11月5日至11月19日股价收获8个涨停板，从此前的10元左右一路涨至11月19日收盘的23.01元。“我们近期的公告都是股价异动风险提示公告，其实从经营方面来说目前公司一切如常，与一个月、两个月前相比并没有变化。我们也希望投资者注意风险，公司股价之前一直是10元左右，在短短两三周就翻倍，股价走势确实不太正常。”11月19日，鲁信创投一位证券部人士回应21世纪经济报道记者时直言。实际上鲁信创投已经关注到，市北高新、九鼎投资、大众公用这几个有创投概念的公司走势都非常强劲。“市场上观点都把创投板块最近的走势和科创板联系在一起。确实上市是投资项目退出的重要途径，途径能够拓宽对公司投资退出也更灵活。但是现在科创板具体如何操作，我们公司甚至整个市场其实都没有很明确的预期。”该人士分析认为。“科创板这个逻辑可能是一个容易想到的逻辑。对于政策的预期市场有这样的反应我们可以理解，但还是希望投资者注意风险。”该人士表示。11月19日，前海开源首席经济学家杨德龙认为，“妖股实际上没有基本面的支撑，股价的上涨更多的是一种资金的操纵，或者是一种情绪的推动。”...

[摘要]周小川表示，区块链等新兴技术的出现，使得技术提供商与传统金融机构在技术路径选择上存在部分分歧。部分技术应用提供商没有将潜在的金融服务能力发挥出来，而是把眼睛瞄向圈钱，“看中存款账户的钱，模仿银行吸收公众储蓄”。在“双11”各大支付机构赚得盆满钵满时，支付行业的乱象问题再次引起监管高层的重视。近日，监管部门高层密集发声，强调支付行业应回归本源。11月18日，央行前行长周小川表态称，部分第三方支付只看重预付款，模仿银行吸收公众储蓄，并强调市场应实现竞争性发展，使得最好的技术能够凸显出来。不止周小川表态支付乱象，两天前，央行副行长范一飞也表示有些市场主体在三令五申的情况下还在为非法活动提供支付服务，并强调支付领域的严监管是一以贯之的，防范和化解风险是常态化的。三大乱象犹存11月18日，周小川公开出席活动时表示，区块链等新兴技术的出现，使得技术提供商与传统金融机构在技术路径选择上存在部分分歧。部分技术应用提供商没有将潜在的金融服务能力发挥出来，而是把眼睛瞄向圈钱，“看中存款账户的钱，模仿银行吸收公众储蓄”。具体到第三方支付，周小川举例称，在已经发放的200多张第三方支付牌照当中，“有一部分牌照领取者实际上对于支付科技，（提升）支付的效率、降低成本不是太感兴趣，真正感兴趣的就是能收预付款，收到预付款好像就行了。这样的扭曲有时候会出问题，最近类似P2P搞资金池也出了不少类似的问题，这也是一种扭曲”。“部分技术提供商将新产品、新技术当成投机赚钱的主要工具”，周小川认为，特别早地就推到市场上进行买卖，而且认为市场交易可能会在金钱上大有收获，这样的话会产生扭曲，而且甚至会产生一些损坏。他还担心IT行业、互联网行业会出现“赢者通吃”的现象，并强调，市场应实现竞争性发展，使得最好的技术能够凸显出来，最终被加以使用。除了监管高层密集表态外，中国银联股份有限公司党委书记邵伏军日前也表示，互联网金融风险对支付通道的安全提出了挑战。虽然经过多轮的整治以后，互联网金融隐患还是没有完全消除，支付通道作为互联网金融的资金出入口，必须进一步筑牢底线，守住防线。易观支付分析师王蓬博分析认为，监管的表态说明了支付行业还是要回归本源，支付的目的是为了提升商业效率。支付重罚不断在监管从严的态势下，第三方支付机构的罚单不断。11月15日，央行长沙中心支行对中移电子商务有限公司作出行政处罚，该公司因违反支付结算业务相关规定被处以罚款2万元。10月29日，央行上海分行公示了4张罚单，安付宝商务有限公司、通联商务服务有限公司、上海盛付通电子支付服务有限公司、通联支付网络服务股份有限公司4家机构均因违反支付业务规定被央行点名，合计被罚66万元。除了常态化的罚单，被罚千万元的案例也频繁出现。据北京商报记者不完全统计，今年以来，央行对第三方支付行业开出2000万元以上罚单已超6张，包括国付宝信息科技有限公司、联动优势电子商务有限公司、卡友支付服务有限公司（以下简称“卡友支付”）、银盛支付服务股份有限公司、上海杉德支付网络服务发展有限公司、智付电子支付有限公司。值得注意的是，也有收单机构因多次违规被央行“摘牌”。据了解，通联商务服务有限公司、杉德电子商务服务有限公司已于2017年被列入已注销许可机构名单。此外，7月30日，央行发布公告要求卡友支付在一年之内退出25个严重违规区域，付临门支付有限公司退出四川省的银行卡收单业务。从严趋势不改事实上，今年以来，监管部门对第三方支付行业一直保持从严的态势，先后出台了“断直连”、按比例上交备付金等举措。近期，中国银联各地分公司还下发《关于开展无卡支付客户端真实交易场景的排查和整治工作通知》给辖区内各个收单机构，对无卡支付软件进行整顿。谈及支付行业存在的乱象，范一飞强调，从事支付业务不能没有规矩，需要恪守法律法规，不能为黄赌毒和其他违法活动提供支付服务，已经涉足的要停下来。部分机构出现的违规行为，其他机构也要对照检查，查漏补缺。“支付领域的严监管是一以贯之的，防范和化解风险是常态化的，这不仅是支付业务发展规律所决定，也是央行作为支付产业监管者的使命所在。”对于下一步如何推动支付产业实现新跨越发展，范一飞提出四方面建议：首先要正确处理银行和支付机构之间的共同发展关系；第二，要正确处理清算设施之间的发展关系；第三，要正确处理监管常态化与可持续发展之间的辩证关系；第四，要正确处理城乡支付服务之间的协调发展关系。王蓬博指出，未来的监管趋势可能在检查的力度上进一步加强，同时更加注重追溯资金的最终流向，明晰整个资金的循环、链条是怎样的，也就是说未来的监管可能更加的动态、技术性，而且强调追根溯源。...

　　摘要：数据显示，今年前三季度，私募产品清盘总数达到4045只，涉及机构1942家，创出5年来的新高。而在这些清盘的私募产品中，股票策略私募产品就有2087只，占比达51.59％。基金业协会数据显示，王亚伟旗下的中铁宝盈祥云3号特定客户资产管理计划也提前清盘。　　随着股市的低迷，不少股票型私募基金的净值持续下跌，并出现大量的私募清盘。火山君注意到，格上理财数据显示，今年前三季度，私募产品清盘总数达到4045只，涉及机构1942家，创出5年来的新高。而在这些清盘的私募产品中，股票策略私募产品就有2087只，占比达51.59%。　　令火山君惊讶的是，“一哥”王亚伟也未能逃脱清盘的厄运，据基金业协会数据显示，王亚伟旗下的中铁宝盈祥云3号特定客户资产管理计划提前清盘。　　今年前三季度私募产品清盘达4045只　　据格上理财数据显示，截至2018年9月30日，今年前三季度，全市场私募产品清盘达到4045只，涉及机构1942家，最多的共清盘旗下产品44只。从历史数据来看，2014~2017年全市场私募产品清盘数分别为782只、1824只、2288只、3572只，而今年前三季度总清盘数已创出了5年来新高。在这些清盘的私募产品中，股票策略私募产品清盘数就有2087只。　　火山君注意到，格上理财还根据净值将产品风险划分等级，目前私募行业平均清盘线在0.7左右，净值数据在0.7元以下不包含已清盘的产品合计有1116只，涉及619家私募机构，清盘风险较高。另外，净值在0.71~0.75之间的私募产品有346只，涉及246家私募机构；净值数据在0.76~0.8之间的私募产品有471只，涉及私募机构339家。也就是说，目前仍然处于清盘高风险以上的私募产品合计达1933只。　　当前A股市场的流动性较为脆弱，私募基金集中清盘容易产生“雪上加霜”效应。私募基金集中清盘对市场的影响不可忽视，首先是A股市场流动性不断下降与投资者消极预期发生恶性循环，私募基金集中清盘将使得资金不断退出A股，加剧A股的流动性不足问题；另外私募集中清盘，加剧个人投资者的恐慌，导致个人投资者赎回行为发生，使得股票型私募产品的资金从股市撤离，对市场流动性造成冲击。　　私募排排网研究员刘有华告诉火山君，私募集中清盘可能的原因有：首先是市场的原因，今年市场出现连续下跌行情，不少的私募基金面临止损清盘的压力，导致今年不少的私募基金被动提前清算。其次是过去几年发行的私募基金，今年陆陆续续有不少的基金到期清算。　　王亚伟旗下私募产品被提前清盘　　在清盘的私募里，火山君惊讶地发现，基金业协会数据显示，千合资本旗下的中铁宝盈祥云3号特定客户资产管理计划提前清盘。据火山君查阅资料显示，中铁宝盈祥云3号成立于2016年3月25日，基金类型为基金子公司，在协会的运作状态为提前清盘。而该基金信息最后更新时间为2018年9月4日，据第三方数据显示，该产品清盘时间为2018年9月12日。　　截自基金业协会官网　　火山君还注意到一个有趣的现象，单从今年来看，千合资本旗下的千合紫荆系列产品的市场表现稍微好点，在金斧子展示业绩数据的产品有11只，今年以来平均亏损为7.2%，其中，千合紫荆精选A期收益为亏损11.11%，千合紫荆1号收益为亏损9.12%，千合紫荆精选B期收益为亏损11.1%，千合紫荆精选D期收益为亏损11.10%，千合紫荆精选C期收益为亏损11.12%，千合紫荆精选E期收益为亏损11.10%，千合紫荆精选G期收益为亏损11.10%，千合紫荆精选F期收益为亏损11.11%。而这些产品的基金经理是崔同魁。　　基金经理显示为王亚伟的昀沣系列基金今年市场表现却有点惨，平均亏损逾24%。　　据金斧子数据显示，王亚伟旗下的产品有最新净值展示的合计有19只，平均收益为亏损14.5%。今年以来，昀沣系列6只有净值数据的基金平均亏损达24.035%，其中昀沣基金今年以来收益为亏损32.96%，昀沣4号收益为亏损20.37%，昀沣2号今年以来收益为亏损26.45%，昀沣5号收益为亏损14.78%，昀沣9号收益为亏损15.34%，昀沣3号收益为亏损34.31%。另外，王亚伟的千纸鹤1号今年以来收益为亏损29.32%，云豹三号收益为亏损23.21%。　　数据来源：金斧子　　“踩雷”两只个股昀沣今年亏损逾三成　　截至2018年三季度末，火山君梳理三季报注意到，千合资本旗下的昀沣5号三季度买进易联众(8.00 -1.23%,诊股)228万股，占流通股的0.61%，成为第9大流通股东；昀沣9号继续持有经纬纺机(14.44 +1.98%,诊股)300.01万股，为第5大流通股东。值得一提的是，王亚伟在三季度大幅减持了曾经重仓持有的北京城乡(7.49 +0.81%,诊股)、广电网络(5.97 -0.17%,诊股)，已退出这两家上市公司的前10大流通股东。　　10月12日，三聚环保(12.22 -2.00%,诊股)发布业绩预告，前三个季度净利润为12.20亿~14亿元，同比下降29.82%~38.84%。再加上三聚环保的大额解禁压力，10月15日到17日，三聚环保差点出现连续三个跌停板的情况。但从2013年以来，王亚伟对三聚环保却是5年不离不弃。　　三季报数据显示，王亚伟的千合资本旗下昀沣基金期末持有三聚环保4810万股，而另外一只产品昀沣3号却减持该股1530万股，退出前10大流通股股东。三聚环保2018年以来，截至11月19日，期间下跌达54.66%。据金斧子的数据显示，王亚伟的昀沣基金今年以来收益为亏损32.96%，另外昀沣3号今年以来收益为亏损34.31%。　　数据来源：金斧子　　让火山君叹息的是，“一哥”王亚伟今年“踩雷”的个股还不止三聚环保，经纬纺机也是麻烦缠身。11月11日晚间，经纬纺机公告称终止收购中融信托32.99%的股权，公司股票自11月12日起复牌，距3月12日经纬纺机宣布停牌筹划重大资产重组事项已过去8个月时间。复牌后，经纬纺机股价就出现两个“一字板”跌停。...

图为警方抓捕嫌疑人现场。王旭东/摄图为案件宣判现场。王旭东/摄图为涉案“校园贷”公司的宣传海报。王旭东/摄图为涉案“校园贷”公司逼债时在受害人家中涂抹的标语。王旭东/摄法制网记者 刘志月 法制网通讯员 杨槐柳 黄赤橙一年前，湖北省武汉市江夏区一所高校的大一新生小杨在“梦想分期”借贷公司借款4000元后，被该公司以各种理由收取手续费、逾期费，甚至被介绍到其他公司“转贷”。 短短两个月，小杨的债务就变成了5万元。为逼迫小杨还钱，这些借贷公司动用各种“软暴力”，甚至还跑到小杨老家湖北省咸宁市通山县采取“泼油漆”等方式讨债。和小杨经历类似的受害者还有十余名。武汉警方接到举报，调查发现“梦想分期”等公司打着校园贷的幌子，实际干着敲诈勒索的勾当。在掌握充足证据后，武汉警方出动将这伙不法分子一网打尽。今年11月12日，洪山区人民法院对龚某、何某等5人恶势力犯罪集团案做出一审判决，5人被分别判处11个月至3年不等有期徒刑。4000元债务两个月变5万龚某与何某相识于2015年，两人都曾在借贷公司工作过，并经常有业务往来。2017年7月，龚、何二人在未取得任何放贷资质的情况下，合伙租下武汉市广埠屯一座写字楼的一间办公室，以“梦想分期”为公司名开展校园贷款业务。两人商定：由龚某负责放款、收款；何某负责在校园内贴广告和催收，贷款对象大都为大学一、二年级非武汉本市户籍的统招类学生。贷款学生找到“梦想分期”后，龚、何二人先是让学生签订“梦想分期”贷款合同。学生贷款到手后，他们再以各种理由肆意认定学生逾期、违约，并让“马仔”余某、赵某到寝室找到学生并将他们带回公司。龚某、何某则通过哄骗、恐吓的方式让学生立即归还本金和高额利息，并强行收取“催收费”“中介费”等各种名目的费用，否则不让学生离开公司。办案民警介绍，当学生表示无力还款的时候，龚某就会叫来另一家校园贷公司的负责人汪某，迫使学生向他借款来偿还自己的债务，这在他们的行当里叫“洗单子”。汪某放贷时也会收取高额的“手续费”。2017年9月10日，被害人小杨通过校园内张贴的“梦想分期”小广告联系上了何某，并签订了借贷合同。在经过“手续费”“服务费”等盘剥后，小杨实际到手4000元，却被要求分12期偿还9500元。两个多月后的一天，因小杨当期还款到帐时间超过了约定的中午12点，龚某、何某单方面认定小杨逾期违约，让他立即归还剩余本息7900元，并另付2000元的“逾期费”。小杨没钱还，他们就强迫他“洗单子”还债，该欠款经过转贷后，最终变成了5万多元。小杨的遭遇经媒体报道，在校园中引起强烈反响。各方呼吁，要对这伙危害校园治安的不法之徒必须尽快绳之以法。恶势力团伙被一锅端接到小杨的举报后，武汉市委常委、市公安局局长李义龙专门组织研究案情，并成立以经侦支队牵头的专案组，对该案展开侦查。2017年12月20日，专案组民警赶到“梦想分期”校园贷的办公地点，控制主要嫌疑人龚某。得知龚某被抓后，何某等其他嫌疑人望风逃窜。专案组牢牢盯住团伙成员的动向，先后奔赴荆门、杭州、上海开展抓捕工作，截至今年8月2日，该案的主要嫌疑人全部被追抓到案。民警在侦查中发现，龚、何等嫌疑人作案时手段隐蔽。他们与受害人都签有正式合同，但当中有诸多陷阱，巧立各种收费名目，且合同一式一份，签完后就被“公司”收回存放。“如果有受害学生报警，他们就拿出合同坚称这是普通债务纠纷。也有的学生被催收欠债时反而产生自己违反合同的错觉，不敢报警。”办案民警透露，这个作案团伙催收债务时，不使用捆绑、殴打、非法拘禁等暴力方式，而是通过言语威胁、聚众造势等软暴力，对借款人形成心理压迫与恫吓。由于大学生涉世未深，龚、何二人屡屡得手，马仔赵某、余某也愈发嚣张，有时跑到学生家里催收，甚至与学生家长起冲突。在要不到钱的时候，他们还会用红油漆在学生家门口写字，让他们“欠债还钱”。受害学生和家长对于龚、何等人的行为深恶痛绝。为了不让嫌疑人逃脱法律的制裁，专案组下足了功夫。该案在侦查之初以非法经营立案，但随着侦查的深入，龚、何等人涉嫌敲诈勒索的特征越来越明显。在武汉市公安局法制部门指导下，专案组积极与检察机关沟通，最终使该案成为武汉市首例以敲诈勒索罪追究法律责任的“校园贷”案件。2名主犯获刑3年11月12日，该案在洪山区法院进行一审宣判。法院认为，被告人龚某、何某、余某、赵某以非法占有为目的，采取要挟手段，多次勒索他人财物，其行为均已构成敲诈勒索罪，属共同犯罪。本案中，龚某、何某组织、领导犯罪集团进行犯罪活动，应按照集团所犯的全部罪行处罚，根据《中华人民共和国刑法》的相关规定，被告人龚某、何某被判处有期徒刑3年；被告人赵某、余某和汪某被判处11个月到2年不等有期徒刑。据了解，该案是武汉市判决的首起涉及“校园贷”案件。武汉市公安局经侦支队一大队负责人介绍，公安机关的雷霆出击，对此类违法犯罪活动形成强烈震慑。“我们将以此为契机，对‘校园贷’易于藏身的重点地区加强清理整顿，大力推进平安校园建设，对于侵害学生的违法犯罪行为坚决予以打击。”武汉市公安局有关负责人说。办案民警也特别提示广大师生，要主动抵制“校园贷”，发现可疑人员和相关线索要尽快向公安机关举报，维护自身合法权益。...

　　近日，深陷兑付危机已有月余的北京海象世纪信息服务有限公司（以下简称“海象理财”）通过APP发布《海象理财网贷存量业务兑付方案》公告，最新兑付方案显示，海象理财APP不再发行网贷新标，集中完成现有网贷存量业务的本金及利息兑付工作，兑付方案将分为过渡期和分期兑付两个阶段。　　《中国经营报》记者注意到，在兑付方案中，复华控股有限公司（以下简称“复华控股”）全资子公司北京复华旅游文化发展有限公司（以下简称“复华文旅”）被称为海象理财平台的间接股东，并对其进行兜底。公告称，作为兜底方的复华文旅，从正式发布兜底函开始，全面启动各项筹资。通过资产变现、股权融资、战略合作、经营回款等方式，全方位落实对海象理财还款的兜底承诺。　　但记者发现，网上仍有大量海象理财未按照兑付承诺履行的投诉。　　北京金诚同达律师事务所律师张烽对此表示，股东以出资为限对公司承担有限责任，但并非连带责任。股东出资以后，不对公司业务承担责任。　　值得注意的是，复华文旅为海象理财兜底的同时，其背后复华集团资金也非常紧张，兜底能力有待考量。　　“化身”金服　　海象理财成立于2014年，其运营公司为北京海象世纪信息服务有限公司，北京恒银中嘉投资基金管理有限公司（以下简称“恒银中嘉”）持股85%，太平洋国际拍卖有限公司持股15%。根据海象理财APP7月运营报告显示，截至7月底，累计成交492亿元。　　今年8月，海象理财出现兑付困难后，海象理财大股东恒银中嘉与间接股东复华文旅均提出了兜底承诺，但目前来看兑付方案履行似乎不如预期。截至发稿，仍然不断有用户在网上投诉海象理财方案未履行。　　10月29日，海象理财发布了海象金服发展战略说明，表示自2016年7月以来公司就提出海象金服战略，随着监管政策发布，网贷平台不能混业经营其他理财的规定已经明确。新网贷平台的相关信息、股权变更工作及合规本案进展将于11月正式发布，同时海象金服独立产品加快开发、备案、基金、众筹、保险等模块在海象金服陆续上线，打造一站式理财超市。　　11月以来，除了公布兜底方承诺函与兑付方案外，海象理财未有其他动作。在11月10日给出的最新兑付方案中，“过渡期内每人兑付不低于1000元，在投金额低于1000元的，兑付全部在投本金。”　　投资者告诉记者目前还未收到。　　“带出”复华　　在海象理财兑付危机后，复华控股子公司复华文旅自愿出现在了这场危机的对应解决方案中。　　8月底，海象理财公布的《致海象用户的承诺书》显示，恒银中嘉作为平台大股东，复华文旅作为平台间接股东。同时复华文旅与恒银中嘉对海象理财用户作出自愿以各自自有资产，共同对平台全部借款人的债务向平台全部出借人承担代偿责任，即承担连带清偿责任的承诺。　　复华文旅为何要帮P2P平台海象理财进行兜底？　　张烽表示，上述承诺书应该不是基于股东身份出具的承诺，是作为独立第三方，愿意承担兜底责任。不过复华文旅也有可能是作为恒银中嘉的有限合伙人，这个实体在法律上属于私募基金，这个基金有可能是海象理财的直接股东。　　记者调查发现，海象理财与复华文旅及其背后的复华控股有一定关联性。　　根据天眼查显示，海象理财股东恒银中嘉法定代表人、执行董事与北京瀚亚世纪资产管理有限公司（以下简称“瀚亚资本”）监事同为李建萍。而天眼查同时显示，瀚亚资本是复华控股成员企业中专业从事地产金融投资的公司。　　复华文旅工商变更记录显示，2014年7月，北京瀚亚控股有限公司更名为北京复华置业房地产开发有限公司，2017年3月公司名称再由北京复华置业房地产开发有限公司变为复华文旅，即北京复华旅游文化发展有限公司。　　2014年7月法人代表由王新变更为李宝芹，2016年9月法人代表再由李宝芹变更为杨波。管理人员由李宝芹(执行董事、经理)、王新(监事)变更为杨波(执行董事、经理)、刘素君(监事)。股东由王新、复华控股有限公司变更为复华控股有限公司。　　海象理财工商变更记录显示，2016年6月海象理财由当时的“北京瀚亚中嘉投资咨询有限公司”变为目前的“北京海象世纪信息服务有限公司”。　　目前工商资料显示，复华控股有限公司共两个自然人股东，其中王新持股90%、王龙棠持股10%。　　从法律上来看，复华文旅究竟有没有连带清偿责任的义务？　　“一般来说，平台为提升其信用度，会寻求第三方提供担保，或与保险公司合作为投资人提供一定的利益保障。从法律上，复华文旅所称的间接股东与直接大股东恒银中嘉均无担保义务，首先，股东以出资为限对公司承担有限责任，而并非连带责任。其次，股东出资以后，不对公司业务承担责任。但是P2P平台为提高自身可信度，需要寻找一些有实力的机构作为自身的兜底人。具体还要看兜底方有没有能力为平台进行兜底。”张烽补充道。　　复华“危机”？　　尽管复华文旅自愿为海象理财兜底，但记者发现复华文旅及其母公司也陷入了资金风波之中。　　根据海象理财官方提供的兜底方复华文旅介绍显示，复华文旅拥有黄山复华度假世界、丽江复华度假世界等项目。　　而与复华文旅同为复华控股有限公司（以下简称“复华控股”）子公司北京复华卓越商业管理有限公司，其旗下北京爱炉餐饮管理有限公司建筑承包商向记者表示已被拖欠工程款数月，并出具了协议双方尚未签署的工程偿付协议。记者注意到，协议中可供选择的偿付方案有以甲方母公司位于丽江、南京、黄龙的房产作为甲方上述货款的抵款，“我们现在在打官司。”建筑承包商表示。　　北京复华卓越商业管理有限公司下有地球港、全时便利店等项目。据调查，北京地区一共4家地球港，但记者走访发现，其中2家已经停业，余下2家还未开业。门口通知称，由于集团业务调整，公司决定从2018年11月13日起暂停营业，并表示后续将办理超市卡退款。超市内走出一名工作人员表示，目前地球港停业整顿。另一名地球港的常客说，地球港停业跟欠债太多有关。随后记者询问商场内安保人员，他称该超市不会再开业。　　据媒体报道，位于青岛的2家地球港也已停业，正在办理退费事宜。　　另外，北京全时便利店也出现了停止营业、畅销品下架、货架商品大部分空置的现象。　　同时，记者在网上看到多位投资者对复华相关私募产品被强制性单方面延期的投诉。知情士人表示确有延期情况，根据该人士提供复华文旅私募基金延期提案显示，原因为所投资丽江红树林旅游文化房地产开发有限公司运营情况良好，时间为2018年9月。但天眼查显示该标的公司股东北京复华资产管理有限公司2018年9月被法院强制执行，该标的公司周边风险25条，预警提示91条。　　北京复华资产管理有限公司为复华控股全资子公司，记者查阅中国证券投资基金协会公示信息发现，其已被列为异常机构。　　根据《中国证券投资基金业协会关于进一步加强私募基金行业自律管理的决定》和《关于私募基金管理人在异常经营情形下提交专项法律意见书的公告》规定，私募管理人出现异常经营需提交专项法律意见书,若未按要求提交法律意见书将被注销。　　记者分别向海象理财、复华控股发去采访函进一步求证，截至发稿，对方未予回应。　　海象理财为什么会出现兑付难题？后续如何兑付？记者将进一步核实调查。...