投资收购的公司要破产了怎么办？Lone Star Funds从这样一个挣扎在生死线上的连锁超市手中，撬出高达8亿美元。

2005年，私募股权基金Lone Star Funds花了1.5亿美元收购了Bi-Lo连锁超市。现在，Bi-Lo超市已经几乎面临财务崩溃。Bi-Lo品牌旗下的Winn-Dixie，Harveys, Fresco y Mas及其同名所有超市都将面临高达10亿美元的债务，5万名员工即将失去工作。

而Lone Star却过得滋润着呢。根据监管文件显示，自2012年以来，Lone Star在Bi-Lo超市身上拿走了8亿美元，这还不算其他的管理费用。

Lone Star Funds的董事长及创始人John Grayken

Lone Star完成这一系列动作的套路很简单：

借钱，买下Bi-Lo这样的公司，然后让公司负债，然后利用债务榨干现金，尤其是在这么一个美国利率奇低的时期，然后发放更多债务，然后拿走更多钱，然后循环。

怎么样？是不是很聪明？

根据标准普尔全球市场情报部的LCD数据显示，从2013年初开始，美国的私募股权公司已经用这样的套路获得了累计1000亿美元的债务融资支出，而与此同时，为此买单的确实被私募收购、指望能借此翻身的那些公司，这些公司因此而拖欠了价值492亿美元的贷款。

Bi-Lo超市 图片来自timesfreepress.com

Lone Star不止一次为Bi-Lo超市注资。在2005年被Lone Star收购后，2009年，Bi-Lo申请破产，这一举动将会清除Lone Star在Bi-Lo的股权，于是Lone Star又斥资1.5亿美元。2012年，Lone Star又注资2.75亿美元，用来收购Winn-Dixie。

此后，Bi-Lo便开始了借钱之路。

在美联储量化宽松政策之下，没有比已经负债的公司继续借钱更容易的事儿了。连续7年的低利率政策，连垃圾债券的利率都已经被拉到了历史新低，没处投钱的投资者们迫切需要一个回报率高一点的投资途径。因此，当他们看到Bi-Lo这样的风险债务时，他们毫不犹豫就把债券买空再买空。

这让Bi-Lo的债务变成了比垃圾债券更“垃圾”。

根据标准普尔(S&P Global)的数据，一家垃圾评级的公司的负债大约是EBITDA(息税折旧摊销前利润)的5倍。而根据穆迪提供的数据，截止到今年3月份，Bi-Lo的负债已经达到了EBITDA的6倍。相比之下，效益稍好的Kroger超市的负债大概是接近EBITDA的3倍。

Kroger.Co股价 数据来自Bloomberg Markets

Bi-Lo的杠杆水平已经使得借贷更加困难，这也意味着已经发行债券的评级也已经低于投资级别。

根据金融业监管机构的债券价格报告系统Trace的说法，明年到期的Bi-Lo债券的交易价格是32美分，另外2019年到期的Bi-Lo担保债券价格约是93美分。

Bi-Lo可以按时还清债务的几率微乎其微。美国零售业的前景可以说是一片黯淡，创纪录的食品通货紧缩引发了价格战，而来自亚马逊等电商巨头的威胁则向一把悬在美国零售商头顶的剑，最弱和负债最多的零售企业，注定无法存活。

然而我们从内部的匿名人士那里了解到，Lone Star在和债权人的谈判中，丝毫没有流露出任何再次注入资金的意向。

目前，Bi-Lo的债券持有人正在考虑一个债务交换的提案，这让他们可以获得Bi-Lo的股权。Bi-Lo目前正在考虑在庭上还是庭外进行债务交换。

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