01

　　这本来应该是一起简单的房企融资项目，但最后却变成了一起贪腐案例。

　　故事发生在2015年5月左右，重庆一家房企A公司拿了一块地，为了开发这个项目，A公司向建行重庆某支行申请贷款4亿元。彼时房地产市场正开始回春，且A公司无论是资产抵押还是土地开发项目都属优质，但这笔贷款却在建行的信贷审批会上被拒了。

　　银行开发贷不行，A公司转向信托市场融资，但一圈问下来，成本都很高。笔者咨询国内一30强房企财务总监，据其介绍，在2015年初，由于地产行业还处于上一个周期的底部，很多银行对房企的放款基本上都要求进全国30强，而且融资公司需要提供足额的可随时变现的资产抵押，仅仅土地抵押根本融不到钱。在这种情况下，不少中小型房企的融资成本到了20-25%，有的甚至超过了30%。

　　正是因为这种情况，A房企负责人对建行重庆某支行行长张某说融资成本只要控制在16%以下都可以。言者无心，听者有意。张某一盘算，觉得这里面有操作空间，恰好此时B房企也需要资金。于是，张某找来资金掮客钟某，由其帮忙设计两款“理财产品”，并联系金融机构。

　　上述房企财务总监介绍，在这个交易过程中，分别涉及建行重庆分行（实际上是张某）、A/B房企、中信证券(20.590, 0.00, 0.00%)和浙江银行，其交易结构和方法是，张某虚构两笔建行的理财产品乾元保本型人民币2015年第16期和第17期，由钟某联系中信证券，再由中信证券员工联系浙商银行西安分行和上海分行，分别购买四亿元理财。这两款4亿元理财产品为保本理财，期限2年，预期年化收益率6.8%。浙商银行与建行重庆分行某支行签订合同后，资金流向一个独立的资管专户，再通过该专户购买中信证券承销的融资公司（房企A、B）发行的债券，这样资金就由浙商银行流向了融资公司。

　　这个过程中，有三个点值得注意：

　　一是这两款虚构的理财产品虽然是无备案、无编号、无真实投向的“三无产品”，但浙商银行两家分行在业务办理过程中，都到张某所在支行现场进行核保核签，在办公场所当面见证了合同用印等流程，并且拍照。

　　二是这两款产品，在两年合约期内，均按季付息，在2017年6月和7月到期后，也及时支付了本金。可以说，如果不是后来银监会在检查浙商银行总行时，发现浙商银行西安分行购买的上述建行4亿元理财产品没有备案编号，这两笔理财的“飞单”可能真要瞒天过海。

　　而第三点，尤为重要，那就是这两款理财产品的年化收益是6.8%，而两家房企分别付出的融资成本，一个是每年16%，一个是每年14%。也就是说，这其中各种中间通道的费用高达每年7.2%-9.2%，被张某、钟某等瓜分。

　　从正常的6.8%到16%，一桩本应该正常合规的借贷成为骗局，民企融资的隐性成本就这样被翻番。

　　02

　　民企融资难早已经不是什么新鲜话题，但这其中的原因和带来的负面影响却值得我们深究，浙商银行8亿假理财案就是一个极好的教训。

　　在这个过程中，注定是多输。行骗的张某、钟某被审判，可谓自食其果。建行也不用说，出了这样的诈骗案难辞其咎。浙商银行虽然是受骗方，最后也没有损失，但并不是完全没问题，比如据业内人士分析，一款“三无”的理财产品居然能在内部通过审核本身就有问题，稍微谨慎点，查查备案号就能弄清楚的事何至于此？说好的银行严密的风控系统呢！

　　更受伤的是民营企业本身。从房企按时还本付息可见，这两个公司均为优质客户，但通过正常的信贷渠道被建行给“拒”了，这才有了张某动起歪门心思做假理财的事。这背后是银行业扭曲的风险识别与授信的逻辑，而且国企与民企的待遇截然不同。

　　总的来看，国企相对容易获得银行的授信，比如去年10月24日，一汽对外公告称，一汽获得国家开发银行等16家银行共计10150亿元意向性授信。万亿授信的消息一发出就引起广泛的关注，据业内人士介绍，一般银行的授信会综合考虑各种因素，但是国企、大型企业由于多种原因会更容易获得授信，以房企为例，大型国有房企融资优势较大，中小房企融资成本普遍提高。

　　正常来看，当前银行借贷成本在4.5%-7%之间，但民企、中小企业相比更难获得银行授信，一方面是因为银行总体授信额度有限，而在银行的风险识别体系中，国企属于优质客户。另一方面，则是银行希望通过“市场化”的手段，从民企手中赚取更多的利润。上述房企财务总监介绍，除了贷款，银行一般通过债市、信托、中票等间接为民企提供融资，而相比贷款，债市的成本就大大增加，比如5月24日赴港IPO的新力控股，根据招股书披露，其即将到期的18个月银行借款年利率为9.5%，两年期资产管理公司借款年利率分别为9.95%和13.62%。

　　而更多时候，是由于各种监管的原因，国内融资的不畅，民企不得不赴境外融资，造成成本畸高，即使是恒大这样的龙头房企也不例外。同样是去年，10月31日，恒大公告称公司发行三期合计18亿美元债，票息最高5年期13.75%，其中许家印自掏腰包认购10亿。而根据彭博汇编的数据显示，这18亿高息债13.75%的利率指引为今年亚洲垃圾级债券发行人中最高。2018年11月19日，恒大又增发10亿美元债，2年期，票息11%。

　　当时不少人评论，即使是规模如恒大，面对银行也不得不低头。

　　03

　　有的时候，对民企和小微企业来说，融资成本高点没关系，有就行。

　　“在资本市场，最怕的是金融机构表面上执行政策时一刀切，背地里却变相提价。”上述财务总监感叹，很多时候我们的市场面临的问题是，即使是优质企业也借不到钱。

　　比如2018年上半年银行业和房产行业监管双向趋严，流动性紧缩，以往开发商拿地自有资金通常只有一成甚至有“空手套白狼”情况，自从今年的监管政策不断严格后，前端融资几乎杜绝。

　　加强监管当然没问题，但问题就出在，如何保护正常的资金需求，区分炒作和正常经营呢？

　　据第一财经的报道，在去年的房地产市场调控中，最严的时候开发贷几乎停滞，到5月份，包括建行、中信等银行均表示，已经很久没有帮开发商进行开发贷融资。即便是房贷，银行的放款也非常慢。中信银行(5.830, 0.00,0.00%)某人士称，每个月给某TOP3房企的房贷额度均在10亿左右，对于销售几千亿的房企，这点房贷额度无疑杯水车薪。

　　退一万步说，如果整个市场都这样紧缩也还好，毕竟大家都没钱，但“不患寡而患不均”，一方面，那些有资源的国企、规模大的民企仍能从银行紧张的额度中瓜分一大部分；另一方面，银行等金融机构通过提高资金成本，又狠狠地敲一笔。笔者去年6月份曾尝试申请一笔消费贷，咨询南昌各大银行后发现，有足额抵押的消费贷最低的成本都是基准上浮20%（约5.8%），而最高的已经到了10%，企业融资成本基本上都在8%以上。

　　银行吐槽民营经济抵御风险的能力相对较弱，支持民营企业往往面临风险不对称、违约高导致风险补偿高等问题，而对于民营和小微企业来说，银行直接融资走不通，就只能依赖成本高、风险大的间接融资，又反过来推高其经营风险，这样就让民企和一些小微企业走入了融资的死胡同，兜兜转转，难以跳脱。

　　事实上，民营经济产出在全国GDP中占60%，而银行给民营企业的贷款只占30%，说明民营企业资金运用效率远远高于国有企业。在去年11月的民营企业座谈会上，中央领导人重申“毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展的方针政策没有变”，目前来看，在金融市场，如何给予民企相同的金融地位依然任重道远。