摘要：美国指数基金江湖玩起了“限时优惠”活动！

近日，美国诞生出现首只“负管理费”基金的新闻，甚嚣尘上。

纽约一家名为Salt Financial的机构推出一款指数型基金，投资者不需要支付管理费，更能获得“返费”——购买资产的0.05%。

买方机构真要倒贴客户吗？

这其实是一场“限时优惠”的促销活动！

首现“返点型”基金产品

2019年3月，Salt Financial宣布成立一只指数型基金，采取被动跟踪自身研发的低波动指数，成分股为100只美股大中型市值公司。

上述产品最大亮点是：投资者免除缴纳0.29%的固定管理费，更能获得0.05%的“返费”。

时隔两个月后，美国证监会（SEC）正式批准了Salt Financial的“创新之举”。

实际上，被动型基金的管理费率不断创新低。比如，2018年富达基金推出第一只零管理费指数基金，2019年3月摩根大通推出一只收取0.02%管理费的美股ETF基金。

费率方案“另有玄机”：限时优惠

细究Salt Financial的基金募集说明书，所谓“负管理费”的设计方案另有玄机。

基金说明书在附注中做出特别说明：本基金投顾方免收1亿美元以内基金净资产的管理费（0.29%），有效期至2020年5月31日。经基金托管方同意，本基金可终止上述管理费免除方案，托管方亦有主动终止权。

说明书举了一个例子：若投资者申购1万美金，且每年均获取5%的投资收益。第一年投资者并不需要支付任何管理费，另能获得5美元的“返费”。但第二年起，投资者需要开始向管理人，累计持有三年时总计要支付59美金的管理费。

换言之，投资者可获得0.05%“返费”，有效期仅持续到2020年5月31日，且只针对1亿元以内募集额度。

顺着上述逻辑，产品说明书还算了一笔账：2020年5月31日前的12个月内，若基金每日净资产保持2亿美元，管理人对其中1亿元将产生-0.05%的费用支出，对其余1亿元将获取0.29%的管理费收入。因此，基金首发后的12个月内，所实际产生的管理费率为0.12%。

此外，产品说明书特别标明，截至明年5月底，该基金“返费”额度上限为5万美元。

这意味着，Salt Financial的“负管理费”产品类似于限时优惠活动。即产品成立后12个内免收管理费且返点0.05%，但从第13个月开始恢复征收0.29%的管理费。

贝塔系数高低是关键

据悉，Salt Financial是一家位于美国纽约的股票指数ETF研发机构，旗下有三款追踪美股的beta系列指数。

上述“负管理费”产品是跟踪100只美股大型、中型市值公司的低波动beta指数，可明显降低投资波动性风险，

虽然都是beta系列指数产品，但Salt Financial产品的管理费率并不相同。

比如，该机构推出过一只高风险敞口贝塔指数ETF，管理费率为0.5%/年，明显高于低波动beta指数基金。上述产品跟踪指数成分股不仅包含大型、中型市值公司，另包含小盘股，且单一行业股票上限可达成分股30%。

可以看出，这家机构对于管理费高低的设计，与贝塔系数的高低存在微妙关系。