——“还有一元买入的在坚守吗？”

　　——“抛了一半”、“在呢，就当没有它，反正亏那么多了”、“本金快亏完了，我就留着看他还能不能创新低”、“亏了9万多，坚持就是胜利”。

　　这是发生在一家知名理财平台基金吧里的一段对话，这些网友共同把矛头指向了一只堪称巨无霸的基金——富国改革动力基金。在这只基金的讨论区里，每天都有基民在打卡，吐槽抱怨者甚众，也有少数巨亏者表示要补仓或坚持持有。

　　富国改革动力基金成立于2015年5月，初期规模130亿元。成立三年半时间以来，该基金频频跑输基准，在所有股票类基金中，一直比较靠后。根据富国基金官网公布的数据，2018年年底，该基金资产规模仅剩21亿元，发行总份额也跌至51.49亿份。截至1月17日，该基金净值跌至0.42元，较成立时下跌58%。

　　事实上，市场上还存在不少类似的巨亏基金。

　　多位行业人士对经济观察报记者表示，在过去几轮行情较好的市场里，一些基金公司在管理费和规模效应的诱惑下，盲目扩张，却未能匹配足够的管理能力，最终自食其果，导致基金回报率为负，投资者利益受损。

　　华南一家中型基金公司总经理直言，这些基金出现的背后，还与一些基金公司管理体制不健全有关，包括投研考核标准、考核周期等。

　　“尴尬而失真”的扩张

　　在公募基金行业里，每一次百亿级产品出现，都会引起一阵欢呼和瞩目。对规模的追捧似乎已成为这个行业的思维惯式。但若不叠加严格的风控体系、出色的投研能力和稳定的投资收益，这些暂时的繁荣都只是一场虚幻的泡影。

　　中国央行在2018年解读货币市场基金新规时便提到，目前，行业部分基金盲目扩张，存在系统性风险隐患。

　　前文提及的富国改革动力基金成立之初就是一只百亿级产品。该产品首募时每份1元，发行总份额为132.55亿份，超过14万户基民参与进来。成立三年半以来，该基金经历了3位基金经理，但这只基金没有一天赚过钱，仅有成立之日净值为1，此后一路震荡下跌至0.42，均属于“一亏到底”。

　　同样亏损严重的还有易方达新常态基金、工银瑞信互联网加基金等。他们发行初期规模皆超百亿，但成立至今亏损也都超过了5成。两只基金的投资目标同样提及“通过精选个股和风险控制，力求为基金份额持有人获取超过业绩比较基准的收益。”“这几只基金都成立于牛市中，在当时的市场行情下，有很多基金公司发行新产品，投资者也愿意买单。但其中有一部分基金在管理上没跟上来，再叠加如今不是很好的行情，导致产品最终亏损。”上述华南基金公司总经理表示。

　　他认为，基金公司在发行产品前要审慎考虑，不能只顾及管理费和产品规模，借风口盲目扩张规模只是短视行为，要把眼光放长远，注重长期稳定的业绩。

　　他补充到，因为盲目扩张，有些公司的基金经理兼任多只产品的基金经理，给他们管理产品也带来了很大的挑战。“很多情况下，他们负责的这些产品风格有很大的不同，主题、行业、规模同样差别很大，基金经理不是万能的，往往只擅长管理某一类产品，这个对他们来说太难了。”

　　而对于一部分中小型基金公司来说，公司扩张也有其无奈之处。这些公司为了填补产品线的空缺，需要根据既定规划发布新产品，但大公司基本上已经占据了他们所布局产品线的大半江山，中小型公司的业绩和规模都难以做到非常突出。“但如果放弃扩张，基金公司就相当于放弃了一部分业务和一块有可能取得胜仗的阵地，他们也不愿意。”深圳一家基金公司权益类产品投资总监指出，现在之所以有很多迷你基金大批量出现，清盘潮一浪高过一浪，也和基金公司盲目扩张基金产品数量有关。

　　从整体数据上来看，截至2018年底，剔除货币基金和短期理财的债券基金后，公募基金资产总规模为4.86万亿元，比2017年同期增加了0.38万亿元。然而，股票类基金规模较去年却减少了0.52万亿元。这意味着，股票类产品在2018年的搏杀是在存量减少的残酷背景下进行的。同时，正是因为基金产品的清盘已经显著影响了基金产品数量的增长，2018年新成立的基金数量也远远高于实际增长的基金数量，新基金发行所带来的增量成为一场虚幻的泡影。

　　基金规模过小实际上时刻面临着清盘风险，根据《证券投资基金运作管理办法》第四十四条规定，“开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满两百人或者基金资产净值低于五千万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续二十个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案”。

　　克制与救赎

　　基金公司盲目追求发行数量，追求管理费和规模，无视业绩的做法，无疑会损害投资者利益和基金公司的声誉，同样也会使基金行业的形象大为受损。

　　招商基金一位产品部人士表示，唯有自我救赎，提升“内功”，增加投研宽度与深度，为投资者创造真实可持续的回报，才能赢得投资者的信赖和认同，从而吸引源源不断的资金流入。“在市场高点时，投资机构保持理性克制欲望很重要，盲目扩张的结果就是推着投资者高位站岗，得不偿失。”

　　事实上，并非所有成立于牛市中的基金表现都不如人意。比如，在2008年市场大跌之前，公募基金业曾发行了一批基金产品，其中诺安配置、新华成长、大成回报等在成立后均依靠成立后骄人的业绩完成了“自我救赎”和U型反转，实现了规模增长。

　　同时，在公募基金行业扩张步伐放缓，存量博弈格局明显的当前，找到自己的生存点并发力深耕，建立健全投研体系和考核标准，对基金公司来说显得尤为重要。

　　前博时基金股票投资部总经理邓晓峰曾指出，大资管时代，基金风格有明确的划分有利于机构投资者进行选择。尽管投资风格细分后会各具特点，但投资的基础就是寻找好的公司，通过上市公司的成长与价值创造投资回报，这是一个基本不变的逻辑。

　　“在我看来，不管是哪个规模的基金公司，上至价值观，下至估值体系，均要有明确清晰的标准。他们都要根据自身的定位和特长来布局产品线，做好特色业务，而不是指哪打哪。过去拥有多个投资风格的基金经理，现在需根据自身个性、投资优势确立相对专一的细分领域，摒弃过去多元化的投资思维。基金公司和基金经理如果多从持有人角度考虑，提供可持续的业绩，规模自然慢慢起来了，管理费自然随之增加。”上述基金公司权益类产品投资总监表示。

　　在投研体系方面，邓晓峰认为大可不必“全能”，有鲜明的投研风格已经足够，并由此进行风格化管理，不能只看重短期收益和短期考核。同时，投研团队要稳定，其研究要更加精准并且长期耕耘，亦要更加关注投研过程和配套的考核机制。

　　邓晓峰表示“不过，无论是执行全产品线和多元化配置战略，抑或坚守独特风格创立明星产品途径，都取决于公司自身优劣势的分析和行业发展的判断，关键是管理好人。”