摘要：证监会发行部统计的数据表明，截止11月7日共有187家企业撤回了IPO申请，已超过去年全年的146家。

A股市场已经很长一段时间没有游戏公司IPO的消息了。

上一次关于IPO的重磅动态，还要追溯到一年前，游戏公司尼毕鲁（下称“Tap4fun”）A股IPO被否一事。

2017年11月7日，Tap4fun的过会申请遭到了新一届发审委的拒绝，这家主营海外业务，曾推出《野蛮时代》等产品的游戏公司未能成功登陆A股资本市场。消息一出，不少从业者为之惋惜。而除Tap4Fun之外，当天剩余5家非游戏企业仅有1家过会，过审率之低引起了A股市场内外所有人的注意。

随后的一年中，申请A股IPO的游戏公司再无过会消息，其中一部分主动撤退，瞄准了其他资本市场，希望尽快踏上上市之路，而另一部分则还在A股市场上坚持着。

就前者来说，过去一年已经有5家正在IPO排队的游戏公司逃离A股市场，寻求下一步出路。

6家还在排队，5家已经逃离

Tap4fun上市受阻后，游戏从业者的普遍反应是“A股市场的门槛高了很多”。

首先，发审委换了一批新班子，最初新上任的63名发审委员无论是提问问题数量还是专业性都有了明显提升，游戏公司的任何细节上的疏漏或者造假行为都会收到发审委的进一步问询，想瞒天过海已经几乎不太可能。

此外，政策还对包括游戏版号在内的资质提出了更高要求，很明显，在今年版号暂停审核的大环境下，版号资质成了准备IPO的游戏厂商身上的硬伤。

其次，在财务数据之外，A股市场开始重视游戏公司的持续经营能力。

以往游戏公司可能靠一个爆款就可以轻松达成财务指标，但A股市场并不推崇一波流的打法，而是会考虑公司内部是否有足够的技术驱动力，来将盈利的状态持续下去。

然后，海外市场业务为主的游戏公司面临的审核更为严苛。

这些公司基本采用一套相同的组织架构，即母公司为国内公司，全资子公司为海外或香港公司，以此获取海外市场的收入的同时还尽可能实现减税。而其中国内市场和海外市场间的关联交易也将是证监会审查的重点对象。

最后是高昂的时间成本。

A股的发审周期一般在2年或以上，但游戏公司想维持2年的稳定业绩的风险也不小，相比之下港股注册制背后9-10个月的周期就体现出其更为高效的优势。与此同时，A股规定IPO被否后3年内不得借壳重组，这意味着所有想过会的公司必须做好准备条件，否则将承担相当高的时间成本。

这些条件下，部分正在排队IPO的公司已经悄然离开了队列。根据大象IPO统计，截止到11月8日，绿岸网络、多益网络、波克城市、无端科技、蜗牛游戏5家游戏公司已经决定终止审查，其中苏州蜗牛、波克城市均在10月份刚刚撤离，前者从预先披露更新到终止状态，后者则是从已反馈到终止状态。

整体来看，这股撤退浪潮规模并不小。今年3月，曾有财经媒体报道称，A股排队上市的企业迎来了新的业绩指引要求，主要变动就是“要求拟上市企业过去3年的累计利润要达到1亿元以上”，未达到3年1亿总利润的企业，已在被劝退、撤回上市申请。

对于剩余在排队IPO的企业，证监会的说法是“过会率变高了”，但原因并不是审核标准放宽，而是“问题前期已经解决，很多企业已经撤材料了”。同期证监会发行部统计的数据表明，截止11月7日共有187家企业撤回了IPO申请，已超过去年全年的146家。

可见，在没有十足把握的情况下，不少企业主动选择退出了A股市场。

那么，前文提到的5家游戏公司又去了哪？

其中，多益网络在6月27日向港交所递交IPO招股书，很快做出了调整，不过暂未得到回应。绿岸网络则还处在新三板阵营中，无端科技、苏州蜗牛、波克城市还没有公布下一步的动向。

再来看A股IPO队列，游戏公司只剩下了米哈游、趣炫网络、乐元素、柠檬微趣、4399、华清飞扬6家。最早加入的4399于2014年就披露招股书，至今等待了四年；米哈游、乐元素、柠檬微趣、趣炫网络均在2017年提交招股书，华清飞扬则是在今年3月才加入到队列中。一直以来，他们还在坚持着A股市场。

港股+美股，A股之外的上市之路

由于A股上市排队时间长，审核严格，整体难度较大，这一年港股和美股成了游戏公司迅速进入资本市场的首选。统计区间内，有12家游戏公司尝试登陆港股，3家成功上市，分别为游莱互动、指尖悦动和第七大道；此外玩咖传媒已过上市聆讯，剩余8家已提交招股书，他们包括创梦天地、汇量科技、多益网络、诗悦集团、微屏软件、中手游、家乡互动、禅游科技。

另外也有3家公司走向美股，哔哩哔哩成功上市纳斯达克，虎牙最终在纽交所挂了牌，曾推二次元MOBA《300英雄》的跳跃网络在10月31日晚间也披露，已通过上市批准，拟在纳斯达克挂牌。

统计截止到11月13日

抛开A股和港股、美股间的门槛差异，游戏公司选择向外走，也是结合自身的业务情况所作出的决策。

比如第七大道尝试扩大出海业务，其上半年财报也指出海外市场收入增加，代理游戏数量增多，净利润环比增长76.9%；游莱互动公司90%收入都来自海外。那么上市港股一定程度上能做到提升公司品牌在国际市场上的影响力，吸引更多更广的海外投资者。

当然队列中不乏棋牌业务为主的游戏公司，如微屏软件、家乡互动、禅游科技。对于他们来说，国内严厉打压棋牌游戏涉赌的环境下，棋牌公司想得到A股市场的认可似乎更加困难。因此，这些公司要想借助资本的力量，港股便成了相对合适的选择。

A股市场行不通？或许还有机会

上一家上市A股的游戏公司还要追溯到2017年1月挂牌交易的吉比特，在此之后，游戏公司便踏上了无比艰难的上市之路。

根据证监会“预先披露”页面所提供的信息，有关游戏企业的最新披露停留在4月23日，柠檬微趣的招股书更新之上。也就是说，半年多的时间里也没有游戏公司的任何披露更新。

这期间，国内游戏备案入口在6月份因机构调整关闭，与此同时，版号审批也陷入僵局，所带来的结果就是游戏市场新产品数量锐减，厂商营收缩减。

此前葡萄君汇总的上半年54家上市公司的财报显示，多达22家遇到了净利润下跌的局面，近一半跌幅超50％。对于其它非上市公司来说，他们应该也在面临这种严峻的形势。研发、推广、美术外包、买量，不断提升的成本一直是摆在游戏公司面前的难题，正如《在2018年，游戏公司有多缺钱？》一文中所说，2018年的游戏公司，或许将成为最缺钱的一届游戏公司。

这种条件下，游戏厂商就急需资本的支持来渡过难关，然而，以目前的状态他们又很难跨过A股市场这道门槛，所以就陷入了一个尴尬的循环。正在排队的多益网络主动放弃了A股转投港股，也有一部分公司选择不再排队，进一步观察加以准备，当然也包括一部分看重A股高估值和市盈率的公司，下定决心继续等下去。

不过在尚未上市的游戏厂商眼中，看似冷漠的A股市场也并不代表没有机会。

上周，上交所设立科创板并试点注册制，打出了一张和传统发审制截然不同的牌。众所周知，港交所一直采用注册制，流程较短，步骤简单，A股市场此举也是鼓励更多的企业加入其中。

或许当游戏版号恢复审核、游戏行业经济环境回暖的那一天来临，游戏厂商有机会成为A股市场的新生力量。