导读：说起分众传媒（股票代码：002027），你可能没听过这家公司。没错，它确实不如阿里、腾讯那样出名。但这家公司却时时刻刻霸占着你的眼球——每天你在电梯里看到的广告，大部分都是分众传媒在运营。

作为广告细分领域的霸主，分众传媒是很多投资者眼中的明星股、绩优股。但最近半年不到，分众传媒的股价却出现了腰斩，这是怎么回事呢？

美国之旅：从风光无限开始

分众传媒，2003年由知名企业家江南春创立，主打楼宇液晶媒体业务，2005年7月，公司在美国纳斯达克上市，1.72亿美元的募资额也创造了当时中概股在纳斯达克IPO的纪录。

上市之后，分众传媒开始了狂飙突进般的并购，先后收购了框架媒介、聚众传媒、凯威点告、ACL、好耶等公司，不仅大大加强了楼宇广告业务的实力，还在手机广告、影院广告、网络广告等业务上跑马圈地。

凭借各种并购，分众传媒的收入和资产都大幅度增长，股价也节节攀升，从上市时的发行价17美元一路飙涨到2007年初的88.5美元，市值更是超过了110亿美元。

转折不期而至

此时的分众传媒，看起来一片欣欣向荣，然而2008年百年一遇的金融危机，对公司产生了极大影响。

金融危机一来，各公司都勒紧裤腰带过日子，广告预算要么被砍掉，要么大幅缩水。

再加上2008年央视“315晚会”曝光了分众传媒旗下子公司分众无线的“垃圾短信事件”，公司不得不停掉手机广告业务。这对业绩又是一个冲击。

（当年央视报道的截图）

2008年底，分众与新浪“联姻”一事传的沸沸扬扬，但无疾而终。之后的分众传媒明显开始放慢扩张速度，剥离非核心业务，重新聚焦主业楼宇广告业务。

此后的几年，分众传媒有了好转迹象，慢慢走出低谷。但是2011年的冬天，大麻烦来了。

当年11月22日，大名鼎鼎的做空机构浑水发布针对分众传媒的做空报告，直指分众商誉减值损失过大、夸大楼宇广告效果等，给出“强烈卖出”评级。

凡是被浑水盯上的公司，股价都难逃暴跌厄运。做空报告出炉之后，分众股价跌幅一度超过50%，市值蒸发超过13亿美元！

面对咄咄逼人的浑水，分众积极应战。大股东复兴国际表态增持股票，加上2011年四季报超预期等利好因素，公司股价逐渐回升，渐渐摆脱了做空报告的影响。

美股退市，回归A股

在被浑水“咬了一口”之后，也许是感到美国股市实在是“水土不服”，在反复思考之后，江南春最后决定先私有化从美国退市，然后回归A股。

2013年5月，分众传媒以37亿美元的市值在纳斯达克退市。

2015年底，分众传媒成功借壳七喜控股登陆A股，随着股价的暴涨，分众传媒（此时还叫七喜控股）的市值较两年多前在纳斯达克退市时，已经暴涨了13倍之多（此处再次佩服大A股高流动性溢价的魔力）。

2016年4月，被借壳的七喜控股正式更名为分众传媒，至此分众走完了回归A股的所有流程。

股价腰斩，高增长终结

最近三年，分众传媒的业绩稳定增长，2015年净利润33.9亿，2016年净利润44.5亿，2017年达到60亿，年增长率超过30%。

业绩连年增长的分众传媒，在2018年盛夏更是发布了一则重磅消息：

7月18日晚间，分众传媒发布公告，阿里巴巴集团及其关联方将以约150亿元人民币战略入股分众，双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。

既然入股，价格自然是重点。据披露，本次每股转让价格为9.9167元。

150亿！有了阿里这个“超级金主爸爸”，分众传媒股价第二天毫无悬念地一字涨停。

但就在这之后，分众的股价突然逆转，开始一路下跌。

10月29日下午，分众传媒发布了三季报：

之前几年净利润都是稳定增长30%，如今却骤降至最高3.25%的低增长，甚至可能是负增长。

从高增长坠落到零增长的业绩一公布，公司股价第二天早盘便跌停，最终以大跌8.58%收盘。

从7月20日阿里入主之后最高11.6元的股价，到10月30日最低5.77元的股价，分众传媒在100来个交易日里居然完成了“腰斩壮举”。

而5.77元的价格，也让阿里9.9167元的入股价格被深度“套牢”。

除了净利润，分众传媒的三季报还暴露出公司另一个严重问题：

截至三季度末，公司应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元，上升73.4%。

对于应收账款激增的原因，分众传媒将其归结为“宏观形势影响”，但这种过于笼统的说法引发了质疑。

如果分众传媒能将应收账款的前几大客户一一举出来，倒是会很大程度打消市场的疑虑。

在这里，作者要说，写字楼作为楼宇广告投放的重点，其受众群体大多数年轻又高学历的白领，因此很多互联网金融公司将电梯广告当作了线下重点投放渠道，但今年网贷公司频频出事，该付的广告费付不出来，是导致分众传媒应收账款激增的一个原因。

巨额解禁，对手强势崛起

除了财务问题引发市场担忧，分众传媒还有一大问题也是投资者不得不防的，那就是巨额解禁的日子正在逼近！

2018年12月31日，分众传媒将有77.1亿限售股解禁，占总股本52.55%，是当前69.6亿流通股数量的110.74%!

流通股数量直接翻倍，分众传媒的解禁压力有多大可想而知！

分众传媒作为电梯广告业的老大，处于几乎垄断的地位，一直难逢敌手。

谁知半路杀出个程咬金，一家名叫新潮传媒的公司这两年发展势头极为迅猛，公司虽然远没有分众传媒规模庞大，但野心可不小，目前正在全面抢夺分众传媒的市场，更是声称“2018年要打一场千亿级的群架”。

面对来势汹汹的对手，分众传媒准备好了吗？从高增长滑落到零增长之后，分众传媒这个广告业的老大哥，还能重振雄风吗？也许一年半载之后，形势会更加明朗。

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