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一位期货大佬的“滑铁卢”

发布时间：2022-11-17 16:50 来源：21世纪经济报道作者：王媛媛

在开放了一轮临时赎回安抚了客户情绪之后，百亿私募机构永安国富的基金经理在近期一份对投资人的说明中向投资人致歉。

但这并不能有效安抚所有客户的情绪。

不仅因为这家因期货投资能力出众而一路辉煌、强调自己是“扎根中国全球视野的大类资产管理公司”，旗下产品今年以来出现大幅回撤，同时，公司的服务不到位，部分渠道及客户遭遇到销售人员“不回复”的态度，更让大幅亏损的投资人抓狂。

11月以来频被关注的百亿私募机构

11月以来，被市场关注最多的私募可能是位于杭州的百亿机构永安国富。

根据21世纪经济报道记者了解，客户以及代销渠道对其的不满，确实存在。

“在10月份永安国富发给渠道的一份致歉信中，对于某只产品，因为接近0.70的止损线，永安国富直接就说这个产品不再进行投资了，让渠道做好存量客户的赎回工作。这样的态度，有些渠道后续可能会终止与永安国富的合作。”有机构人士告诉记者。

对于产品表现以及合作方、投资人的反应，21世纪经济报道记者在11月11日（上周五）致电永安国富，询问是否进行回应。永安国富工作人员称，要与合规人员进行商讨。

11月14日（本周一）上午，记者再次致电永安国富，对方回复称，不便回应。

随后，媒体便报道了永安国富旗下基金经理孟乐对投资人的致歉信。

这份道歉信，既确认了永安国富部分产品大幅亏损的事实，同时，又因为“甩锅”看不懂宏观，再次引起市场关注。

相关内容称，百亿私募永安国富旗下基金经理孟乐在给投资人的一份《多策略系列产品运作说明》中，向投资人致歉。

孟乐表示，回顾今年的大幅度回撤，疫情、加息和地缘政治事件的频发成为主要原因。

孟乐称，在2018年及2020年两次大的市场下跌过程中，永安国富选择逆向交易。但今年，尤其是在9月份以后，基金在下跌途中被动减仓，由于基金风控条款的约束，无法在清盘线附近持仓，另外，其他离风控线较远的基金也选择极低仓位，反映其对于疫情和政策没有分析和把握的能力。

孟乐表示，目前基金在0.7止损线附近，对投资上的损失深感自责。因其主要以具体公司行业分析为主要投资方法，故而感受到宏观和政策分析、疫情及地缘政治方面超越了能力范围，无法把握。从实际交易上，在1%-2%的允许波动空间内，基金操作难度非常大，并且在短期内也无法在上述宏观事件上进行交易。永安国富作为年轻的基金公司，需要反思的东西很多很多，包括投资方法的总结，产品和资金管理的审视，及最终自身投资能力的重新定位。

“都百亿规模了，亏了30%，说看不懂宏观，这就很离谱。”前述机构人士称。

永安国富发生了什么？

尽管道歉信被公开报道的是基金经理孟乐，但永安国富今年以来管理的产品出现大幅亏损的基金经理并不止这一位。

根据21世纪经济报道记者获取的材料，至少“永富10号私募基金”已触及止损线并建议客户赎回，而另一产品“永富12号私募基金”由于未设止损线，近期单位净值在下跌反弹后，回到了0.75。

后者在曾经的销售材料中显示，基金经理是肖国平、孟乐、胡瑶、吴亮、王俊韬，其中，永安国富董事长兼总经理肖国平是主基金经理。

资料显示，肖国平主要管理的“永安国富-永富12号”在2021年12月31日单位净值为0.949元；而截至2022年11月4日的最新数据，该产品的单位净值为0.744元。今年以来，肖国平管理的产品净值下跌21.6%。

实际上，肖国平的代表作“永富12号”自2018年4月成立以来的净值最高点可能在2021年2月左右，此后便开启了漫长的净值下跌模式。

“当初买他的产品，看重的就是稳定性。2021年上半年的营销材料里面，肖国平管理的产品年化收益率是26.96%，最大回撤是13.88%，这对我们这种申购起点500万的私募客户来说，是比较能接受的一个产品。尤其是他的最大回撤，发生在2018年，他的产品是2018年4月成立的，到年底的最大回撤是十几个点，我觉得2018年市场这么差了，回撤都能控制得这么好，后面的市场总归不会比2018年更差，而且2021年也的确有结构性的机会，谁知道到现在亏了这么多钱。”一位买在相对高点的永安国富客户对21世纪经济报道记者称。

“另外在当时销售的时候，强调肖国平在资产配置、对冲组合套利上有优势，2018年那么差的市场环境下回撤还小，宣传材料里面强调‘稳定而持久的盈利能力’，结果到现在这样的表现，真的是没想到。主要是他这个永富12号，还是定期开放，每年4月开放一次，想赎回都赎不了。现在的状态，就是我也不知道怎么办，只能期待他把净值做回来。”前述永安国富客户说。

另一方面，早在今年5月，就有媒体报道称，截至2022年5月6日，永安国富旗下更新过净值的16只基金今年以来全部下跌，最低跌幅19.71%，最深跌幅达23.63%。

而到了下半年，永安国富的产品们或许变得更加困难。

渠道和客户的不满

实际上，对于渠道与客户来说，永安国富的产品净值下跌，并不足以让人感到生气。在今年的行情下，不少知名私募的产品都是亏到“惨不忍睹”。

投资人的说法是，真正让渠道和客户感到不满的，是永安国富在面对大幅亏损时的态度。

“一般出现这种大幅亏损，不少机构为了安抚客户情绪，会采取一些措施，比如降费、或者直接免收管理费。但总的来说，机构会努力传达对投资者负责的态度、传达有信心把净值做回来的态度，并且通过提供后续的陪伴服务，让客户感受到真诚。但是永安国富这次没有让渠道与客户感受到。”有渠道人士称。

根据21世纪经济报道记者获得的一份永安国富对渠道的道歉信，永安国富称：

“永富10号目前净值在0.705附近，已经不再持有股票、期货等非现金类资产的仓位。根据目前的基金情况，因非常接近止损线0.70元，任何投资行为都极有可能导致净值的进一步波动，从而引发击破止损线的风险，因此该产品不会再进行股票、期货等投资。”

“再次对永富10号近期的业绩表现向贵公司及投资者表示深深的歉意，也感谢贵公司一直以来对我公司的支持，希望双方能够密切合作，确保顺利完成永富10号所有存量客户的赎回工作。”

“这里说的很清楚了，这只产品不会再进行投资，和前面孟乐被报道的道歉信一样，‘无法在清盘线附近持仓’，也就是让代销机构做好客户的赎回工作。甚至都没有表达对已经亏钱的客户有什么补偿措施，或者后续能不能把业绩做起来的决心。”前述渠道人士称。

“这样的处理方式很难让人有再继续合作的动力，毕竟我们也是要对客户负责的。”该名渠道人士称。

而客户方面感受到的“摆烂”感则更强烈。

“我亏了这么多钱，肯定很关注产品的净值和投资情况，但是永安国富的销售人员，我有时候提的问题也不回复的。或者有时候问什么答什么，交流会上展示材料里的数据也会弄错，我完全看不到诚意。”前述持有永安国富产品的投资人说。

永安国富投了什么？

机构人士称，11月初，永安国富对接近止损线的产品打开了临赎，并称相关产品不再投资，某种程度上就是清盘。

“能发出这样的道歉信，说明永安国富在投资方面的信心可能真的受挫了。”有投研人士称。

今年以来，伴随着永安国富相关产品净值下跌的，还有不断“投错”，尤其是股票。

“美股、A股消费、港股互联网，可以说，没一个投对的。”前述“永富12号”产品的客户表示不满。

根据21世纪经济报道记者获取的资料显示，2022年3月-2022年10月，“永富12号”作为大类资产配置产品，明显的资产调整发生在逆回购、股票、收益互换、现金及其他类资产上。

逆回购类似于保本出借业务，可以明显观察到，3月份、10月份A股行情不好的时候，逆回购资产的市值占比明显提升，该只产品采取较为保守的风格。

股票业务，在3月、10月A股行情不好的时候，总市值占比明显降低；而6月、8月行情恢复，总市值占比明显上升。此外，从8月-10月的数据来看，股票资产市值占比减少了超过一半，从32.66%降到14.98%。一方面，有持仓公司市值可能降低的原因，另一方面，也意味着仓位或大幅降低。这样“顺势”增减仓位的弊端也很明显——轻仓错过了11月以来A股市场的反弹。

收益互换一般笼统地代表海外投资，也是在3月、10月总市值占比最低，期间有过提升；

现金及其他类资产是最明显的防守投资信号，在3月达到了最高占比，随后开始降低。

“这个数据至少代表永安国富有在做择时，而不是躺平不动。只不过算不上逆势布局，倒是顺势而为的成份更多一些。”前述投研人士称。

“永富12号”部分月份各类资产市值占比

数据来源：“永富12号”部分月报，21世纪经济报道整理

“但是，号称是大类资产管理的产品，股票资产的仓位不会特别高，在今年的市场环境下，亏得却和某些仓位更高的纯多头权益产品差不多，这是很难让人接受的。” 上述“永富12号”产品的客户说。

股票上的投资，则可能把“投错了”表现得更为明显。

2022年3月末，“永富12号”持仓前四的行业分别是食品饮料（9.24%）、传媒（9.31%）、非银金融（4.39%）、银行（2.05%），总持仓为28.61%。

实际上，彼时“永富12号”持有的股票产品分布在8个行业，虽然在随后的6月末和8月末，不同行业股票资产占净资产的比例有所变化，但“永富12号”产品管理者对几个行业一直保有持仓，意味着判断较为稳定，认为其存在投资机会。

直至2022年10月末，随着“永富12号”股票资产的占比大幅降到了15.26%，投向的行业也经大幅调整后，只剩下三个：食品饮料（8.28%）、医药生物（5.35%）、传媒（1.63%）——这一整年股价表现算得上趴在底部的行业。

“说好听点是逆向投资，说直白点是抄底思维，不过是万千抄底者中的一员。尤其是医药和传媒，去年底卖方就一直在喊估值很低了，‘总归’要涨上去的，但‘总归’这个词，可能让你等一年，让你产品的净值接近止损线。另外就是食品饮料的雪上加霜。”前述投研人士称。

“永富12号”部分月份各行业[z5] A股股票资产市值占比

数据来源：“永富12号”部分月报，21世纪经济报道整理

“一路高光”的永安国富与如今的“滑铁卢”

事实证明，永安国富这家以期货为起点的私募机构，涉足股票市场后，可能略显水土不服。

永安国富成立于2015年1月，法定代表人、实控人肖国平最早是2003年在杭州市统计局参加工作，两个月后的2003年6月，肖国平开始进入永安期货开始了其资本市场从业经历，一直到2014年3月，从业接近11年，位至永安期货资产管理部部门经理兼总经理助理。2014年4月-2015年1月，肖国平担任浙江永安资本管理有限公司董事长。到2015年1月，肖国平开始担任永安国富资管的董事长。

股权构成方面，永安国富的股东为杭州小牛投资合伙企业（有限合伙）、永安期货股份有限公司、杭州小犇股权投资合伙企业（有限合伙），分别持股63.658%、31.354%、4.988%。其中，杭州小牛投资合伙企业（有限合伙）的合伙人均为公司核心投资团队成员，杭州小犇股权投资合伙企业（有限合伙）为员工持股平台。

相关资料显示，至2021年1月末，永安国富资管的存续基金管理规模超400亿。6年时间，从0到400亿，永安国富的快速成长让同行侧目。

不过，随着去年以来部分产品净值不断下跌，据业内人士称，2022年10月左右，永安国富资管的在管规模可能在300亿左右，但这仍然是一个很庞大的数字。

不论是公司名称、董事长履历，还是股权结构，都彰显了这家资管机构与永安期货的深刻渊源——市场对其认知也更易贴上期货类私募的标签。

永安国富“生而逢时”

根据永安国富官网披露，这家公司在创始之初的2015年，资产管理规模就达到了63亿元，当年投资收益9.6亿元。

在2015年这样一个股民受伤的年份，正向的投资收益，无疑能让这家新公司在资本市场一炮而红。

随后在2018年这一个股民又一次受伤的年份，永安国富则继续满载荣誉而来。

据其官网披露，2018年，永安国富被杭州市上城区市政府授予“金融服务业重点单位”，同批另4家机构分别是：杭州联合农村商业银行股份有限公司、微贷（杭州）金融信息服务有限公司、浙江省浙商资产管理有限公司、财通证券资产管理有限公司。

同年7月，永安国富获得了第九届中国私募金牛奖中的“一年期宏观期货策略管理公司奖”，以表彰其突出的主动管理能力和优秀的业绩。自此，这一在基金行业颇有辨识度的奖项，便连年牵起了永安国富的手。

此后一直到2021年，永安国富获得的奖项越来越多，在私募行业亮着耀眼的光。甚至在媒体的报道中，肖国平被称为“一发产品就遭疯抢的私募掌门人”。

但“掌门人”却在2021年-2022年遭遇了投资生涯的“滑铁卢”。

由肖国平主要管理的产品“永富12号”，从前述部分月报可以看出，其投资的A股及港美股资产，总和要远大于自己从业几十年、并以之立足的期货资产，而对股票市场的判断错误，或是造成其产品净值下滑的重要因素。

实际上，“永富12号”不过是永安国富所有产品的一个缩影，也是永安国富这家机构在发展过程中风格转向的一个缩影。

从期货到股票，这在资本市场有两种说法——如果投资成功，投资经理们往往自称“跨出舒适圈”；如果投资失败，投资经理们就会不停反思“为什么不固守能力圈”。

“但放在永安国富的身上，更像是不得已的选择。因为期货策略的容量不大，管理规模上来之后，资金量的增长会影响部分投资策略的有效性，机构就不得不往权益方向转型。在私募行业，永安期货之前，就有另一家期货投资出身的机构凯丰投资，转向了权益及大类资产配置。凯丰投资曾经在2018年的权益市场环境下，表现并不乐观，所以从期货转向涉足权益，是有前车之鉴的。而现在，据凯丰投资官网披露，其管理规模也不过在170亿左右，永安国富在去年却达到了400亿的规模。”有私募投研人士称。

面对这样的境遇，永安国富及其掌门人必须在规模和策略之间找到一个平衡。

至少从目前的结果来看，第一次对寻找平衡的尝试，似乎并不成功。

或许也是这个原因，当部分产品触及止损线的时候，永安国富也并不打算用一些措施留住或安抚客户，而是任由其离开，趁机缩减规模。

但基金持有人的不满却也是真实的。

“毕竟，是自己真金白银投进去的大额资金蒙受了亏损，却缺乏一个很好的交代——除了永安国富铺天而来的道歉信。”前述产品持有人说。

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