摘要：养老基金才是幕后推手？

英国债市带来的风暴远未平息，投资者现在正疯狂撤出英国地产基金。

在公布减税计划从而引发市场动荡后，上周，英国首相特拉斯声明放弃取消45%最高所得税税率，令一些投资者一度以为这种动荡将告一段落。

然而，减税计划这一导火索不仅令英国养老基金继续疯狂出售价值数十亿英镑的资产以补足保证金，疯狂抛售热潮还在迅速蔓延至英国的地产基金：基金交易供应商 Calastone 跟踪的地产基金显示，在英国政府公布减税计划后的短短10天内，超过1亿英镑从地产基金中撤出，几乎是前三周平均撤出数量的8倍。

分析师警告称，这种不断撤资可能会推动房产估值进一步降低，使局面恶化。瑞银预计，这轮抛售的总房产价值比今年早些时候下降了20%至25%。

据媒体报道，Calastone 全球市场主管 Edward Glyn 认为，投资者的此轮抛售是因为债券变得更具有吸引力、投资者对地产市场可能出现的衰退的担忧，以及市场利率上升使得再融资风险加剧。

IPSX 的负责人 Roger Clarke 表示，地产基金通常让投资人有机会在一天内就撤出来：基金被迫出售最好的资产。然后赎回的投资者得到赎回，如果估值下降，基金中的其他人就会蒙受损失。因此，理性的投资者的确会提出赎回请求。

Clarke 还说，地产基金最有可能的入市者可能是那些有足够财力不被债市的吸引力所“诱惑”的机构：“恐怕我们将看到大量英国资产流向海外的主权财富和私人基金，英国的机构和储户正在再次失去他们的标志性资产。”

养老基金才是幕后推手？

几个月来，由于利率上升和经济活动放缓给房地产市场带来了压力，作为地产基金主要投资者的英国固定福利养老基金一直在减持房地产资产；英国政府债券价格的不断下跌，也增加了养老基金投资组合中房地产的比例，促使一些基金减少对其的投资。

随后，英国国债价格的暴跌使情况更加恶化，养老基金面临巨额保证金要求，不得不再次加快出售资产的速度以补足这一头寸。

据媒体报道，养老咨询公司 Aon 的投资合伙人 Calum Mackenzie 称：我认为，这是养老基金通过出售流动性较差的资产来降低风险的长期趋势的一部分。目前，养老基金的短期流动性恶化加剧了这一趋势。

业内人士表示，贷款条件的急剧恶化，使得非上市资产的交易难以达成。持有难以出售资产的基金今年处境尤其艰难，股市和债市的波动都促使投资者急于赎回现金。

另外，快速撤资也给一些地产基金带来了问题，他们可能需要几个月的时间才能抛售其投资组合中的房产来完成对投资者的支付。

上周，施罗德、贝莱德和 Columbia Threadneedle 都对地产基金的赎回实施了限制，以减缓投资者的赎回节奏，使他们可以有序地出售房产。

施罗德将一些原定于10月3日到期的赎回推迟至明年7月，而 Columbia Threadneedle 也规定投资者只能够按月而不是按日提款，理由是“近期市场波动和随后赎回请求增加导致的流动性限制”；与此同时，在第二季度收到大量赎回请求后，全球最大资产管理公司贝莱德也对35亿英镑的贝莱德英国地产基金实施了赎回限制。