银行不良压力高企，种种腾挪不良规模、规避方式已经引起监管注意。近期，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（下称82号文），对不良投资业务资金来源、不良资产收益权转让出表等作出规范。 该文件于4月28日印发。多位分析师均认为，目前看来82号文对业务影响较小，但更值得关注的是监管思路所释放的信号。 “银监会在把银行最方便、但监管难度更高、打擦边球更容易的信贷资产出表通道堵住，然后把这项业务往更公开透明、更市场化的资产证券化（ABS）上面引导。”招商证券大金融研究团队指出，在82号文的框架下，信贷资产收益权转让这条路基本没有太大意义了，不能节约资本金，不能藏不良，不能用自己的理财去对接，另外还附带把个人投资者参与的路径堵了。 资本从紧原则 对于出让方，82号文要求，出让方银行应当按照《企业会计准则》对信贷资产收益权转让业务进行会计核算和账务处理。开展不良资产收益权转让的，在涉及到计算不良贷款余额、不良贷款比例和拨备覆盖率等指标时，出让方银行应当将继续这些部分计入不良贷款统计口径。同时，按照会计处理和风险实际承担情况计提拨备。 这意味着，即使在银行业信贷资产登记流转中心（下称银登中心）进行信贷资产流转，但也要计提资本金等，银行假出表的“红利”被压缩。银登中心副总裁吴方伟在4月召开的2016年资产证券化论坛年会上披露，目前城商行累计出让信贷资产350亿元，占总数的80%；股份制银行出让67亿，占15%。 德勤华永会计师事务所合伙人陶坚在上述年会上专门提到，监管对于不良资产证券化、收益权证券化的要求，“必须是遵从资本从紧的原则”。也就是说，银行可能获得账面上不良的出表，在计算监管比例上能够得到一定的便利，但是在资本的计量上，由于收益权并没有一定的法律地位，所以在计提资本上要和未出表之前是一样的处理。 据中金公司测算，2015年信贷收益权资产投向集中于租赁和商务服务业、房地产业、制造业等，不良最严重的领域如制造业和批发零售业反而占比较低，因此信贷收益权转让对于不良假出表影响不大。 不得对接银行理财 对于受让方，82号文要求，出让方银行不得通过本行理财资金直接或间接投资本行信贷资产收益权，不得以任何方式承担显性或者隐性回购义务。同时，个人投资者参与认购的银行理财产品、信托计划和资产管理计划不得投资；对机构投资者资金来源应当实行穿透原则，不得通过嵌套等方式直接或变相引入个人投资者资金。 这意味着，对于信贷资产收益权，包括不良资产收益权，银监会堵上了银行理财和资管计划回购不良资产的渠道。吴方伟在上述论坛上也披露，银行理财是主要受让主体，受让金额达319亿元，占比达73%。 中金研报指出，不良资产处置业务流程复杂，需要相当的专业素养和低成本长久期资金来源，一直以来仅限于少量机构投资者，个人投资者并不具备相应的风险偏好和能力。目前国内主要投资者仅限于四大资产管理公司，据其草根调研显示，目前不良转让市场地方AMC参与度偏低，部分地方AMC实质上还未具备不良处置能力。 对于AMC处置不良，近期银监会也有规范。3月末，银监会下发《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》（银监会[2016]56号），要求AMC收购不良时，不得设置任何显性或隐性的回购条款，不得违规进行利益输送，不得为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道。 银登中心成立于2014年8月，其主要任务是为盘活存量，规范信贷资产流转。据吴方伟披露，该中心迄今做了114笔交易，总金额是436亿元。资产收益权是主要形式。其中以信托收益权转让的最多，共337亿元，占总量的77%；以资管计划收益权的形式转让规模达90亿元，占总量的21%。 2015年以来，央行和银监会官员都公开称，将积极探索开展不良资产证券化工作。2016年银监会监管工作报告也明确提到推进不良资产收益权证券化试点。在目前业内人士的讨论中，认为不良资产证券化面临几个难点，包括选择哪种基础资产证券化、次级档如何处理以实现不良贷款的出表，以及打折率定多高等。（详见《财新周刊》2015年第46期“不良贷款腾挪术”） “目前该通知并不触及私募ABS或银行间ABS劣后级的市场，也就是82号文只是重点约束私募ABS前端的资产转让环节，对后端分级证券转让环节尚未触及。”上海法询金融董事长孙海波指出，按照82号文的监管思路，监管层或许更应该考虑如何规范银行理财投资（往往也走通道）私募ABS或银行间ABS劣后级市场。这也是银行资本意义上“出表”最通行的做法...
部分互金平台仍“顶风作案”，定向委投式私募拆分或将明确清理 记者从多名接近监管层人士处获悉，去年独家报道了以“定向委托投资”名义开展的私募拆分活动，或将得到监管层的进一步清理整顿，而部分互联网金融平台已被监管部门提出清理要求。 而日前，证监会私募基金监管部主任陈自强在接受记者提问时也强调，私募基金或私募基金收益权只能向合格投资者募集和转让，同时单一私募基金投资者数量应当符合法定上限。“今年以来我会关注到市场存在的此类行为，并将加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度”，其指出。 定向委投类或需清理 针对定向委投类私募拆分活动的监管要求，已然渐渐明确。 日前，多位接近监管层的互金人士向21世纪经济报道记者确认，当前定向委投类的私募拆分业务确实已被监管层提出了清理要求。 “目前定向委投这种模式确实要被清理了，不过目前监管部门发现的还只是少数，我们了解这种模式已经被越来越多的互金公司所引用了。”华东地区一家互金平台人士透露，“现在一些涉及这类业务的平台也在想替代方案。” 定向委投业务表现为，互金平台向注册用户提供某一金融产品的居间信息服务，从而变相以“定向委托投资”的名义为一家关联公司引入委托资金，并以该关联公司作为合格投资者，对资管计划等私募产品的收益权进行拆分投资。 无独有偶，证监会私募部主任陈自强日前答记者问时透露，日前证监会已对部分从事私募产品收益权转让的机构提出了督促整改要求，而未来还将加大查处力度。 “任何机构或个人在募集、销售、转让契约型、公司型、合伙型私募基金或者私募基金收益权时，均应遵守上述规定。”陈自强透露，日前已经查处上海一家违规开展私募产品收益权转让的机构，并督促机构进行了整改。 “我会将继续加强日常监管，加强监测监控，加大对违规开展私募产品拆分转让业务的查处力度。”陈自强强调。 而监管部门所提出的清理要求，或意味着以关联公司和“定向委投”名义开展的私募基金拆分业务将被正式定义为违规活动。 不过，仍有部分互金平台对该类产品开放投资，而有分析人士认为，部分平台通过资管计划搭建的资金池存在久期错配带来的流动性管理问题，因此难以通过关闭投资的方式来进行整顿。 “目前的方法之一是把资产端的长久期资产慢慢转让，或等待到期，再置换成高流动性资产。”了解私募拆分业务的一位互金人士介绍称，“也就是产品入口不会关闭，但收益率要‘温水煮青蛙式’的逐步降低，最后趋同于货基水平，也就能正常清理了。” 部分平台缘何“顶风作案”？ 虽然监管已明确清理要求，但据21世纪经济报道记者调查了解，仍有一些互金平台在顶风上线该业务，而此类活动甚至呈现出不降反升的趋势。 例如记者发现，一家名为金米袋平台，其推出的现金管理类活期产品“天天米”的年化收益高达8.2%，其产品吸纳的资金通过“上海米本资产管理有限公司”来定向委托投资于“天天米专项资产管理计划”；而米本资产和金米袋的运营方则同属上海米袋投资集团有限公司控制的关联企业。 记者同时了解到，与此前奇虎360为旗下互金平台“你财富”的导流效应相类似，金米袋也曾通过下载软件迅雷的渠道进行导流，即“投资满1500元可赠送一年迅雷会员”。 无独有偶，有部分券商亦通过子公司开展此类活动。例如华东某上市券商旗下互联网金融平台旗下的“锐益系列”产品亦引入了定向委投的关系来从事私募产品投资活动。 在业内人士看来，该类活动不灭反兴的原因之一，在于其前端通常表现为互金平台，但该类机构当前缺乏有效的对口监管部门，而证监系统通常仅能有效的对“扮演”后端资管计划管理人的基金子公司或证券公司进行约束；而这一局面无疑加剧监管层整顿此类业务的操作难度。 同时，也有部分平台对该类业务的整治存在一定程度的侥幸心理。 “目前（基金）子公司和券商的专项计划本质上都是契约型私募基金，所以针对资管计划的拆分也明确是违规的。”中银律师事务所一位律师表示，“一些互金平台以资管计划不属于私募基金为理由逃避整改，这实际上并不专业。” 另有分析人士指出，目前之所以部分平台顶风作案，其原因在于其希望做大规模，进而通过流动性风险背后的“大而不能倒”的问题来绑架监管政策。 “如果清理过于迅猛，一些大的资金池清理出现挤兑问题，可能会对部分平台造成流动性危机，甚至还有可能引发群体性事件”，前述接近监管层的互金平台人士称，“这样的原因能在一定程度上绑架政策，因为监管也要顾及政策执行实际影响，而许多平台也是出于这种考虑，而且目前只是部分平台被约谈，所以没有被点名的目前仍想做大规模，这也是顶风做这个业务的原因。”...
终于有机会讲一讲中国网贷公司的估值体系存在的问题了!这貌似是做投资的小伙伴很少去认真想的一个问题，特别是在一个靠一轮轮扎钱模式主导的市场，大家更多想的是有没有接盘侠，能不能上A股来赚取稀缺性的溢价。 但无论市场怎么变化，我始终相信一点，短期波动永远会回归长期价值，是否创造价值最终决定一个公司的估值。 互联网金融和银行说着两种语言 在加入VC前，我曾供职过两家投资银行。大家知道投资银行都分行业组，我一直是在金融机构组，也就是所说的FIG team。两个前东家几乎都是华尔街上最好的FIG house之一，所以很幸运我算是见证了近几年几乎国内所有金融机构的外海上市，也作为核心成员主事过若干家股份制银行和城商行的IPO。 投行干的就是给资产定价的活。我曾对着银行的三张表看了无数个日夜，在某城商行驻场上班了大半年，后来也陆续接触到了Fintech，一些国内一线的P2P客户和国外像LendingCLub，Prosper这样的也都成为了投行金融组的覆盖范围。不敢说资深，但我也算是对信贷业务有一定的认知。后来到了VC，抱着互联网改变传统行业的憧憬，我也很自然地看起了互联网金融项目，更多的时候，是网贷业务。 我接触过形形色色快近百个团队，有成长期的，有初创期的，发现有一点很不同的地方，即虽然都是从事信贷业务，但是互联网金融和银行完全说着两种语言。资本充足率、拨备覆盖率、拨贷比、存贷比、流动性比例、信贷成本、净息差和净利差这些信贷业务最基本的语言从未被提起过。唯一重合的坏账率指标，却变成了任人打扮的小姑娘，甚至还是整过容的小姑娘。 互联网金融的估值体系都是混乱的 从业人员里，明白人少，装糊涂的人多。在今年接连的网贷平台跑路，e租宝事件爆发出来之前，好像只有少数人知道中国的P2P都是承担信用风险的，是资产负债表业务，和小贷公司本质无异;好像只有少数人知道P2P的监管套利本质，利用法律漏洞以及灰色地带通过各种手段规避非法集资;好像只有少数人知道很多P2P在给本该倒闭的企业加杠杆，续命。或者其实大家都知道，不过就是皇帝的新衣罢了。 一直到2015年的时候，互联网金融的估值体系都是混乱的，或者说是经不起推敲的。我记得宜人贷IPO定价区间公布的时候，我发过一个朋友圈，大概意思是说皇帝的新衣故事里的那个小男孩终于出现了，就是美国的机构投资者。宜人贷估值比大家想象的要低的多，可以看出的是美国的机构投资者是用与LendingClub截然不同的估值体系对宜人贷进行定价的。 虽然宜人贷的贷款不进表，但如果我们假设一个10-20%的理论book value，宜人贷的估值其实就是1.5-2.0倍市净率。上市银行和小贷公司的市净率近几年在0.5-1.5之间徘徊，宜人贷的估值溢价来自于其更有效率的资金获取能力。但是注意，虽然它资产出表，美国市场也完全没有套用LendingClub的估值体系，而在国内，套用LendingClub估值体系的P2P公司比比皆是。 市场应给予监管真空如此高的估值溢价吗 VC阶段的估值都是艺术，我倒不否认，但任何形式的信贷业务估值体系是完全有据可循的。市净率(P/B ratio)，是所有信贷业务的专业投资者公认的几乎唯一估值指标，我们通常会将ROE和市净率进行一个线性回归分析，ROE越高的资产估值会有一定溢价。这在国内并没有投资人关注。知道用市净率去估值信贷业务的人是少数，即使知道的，也没有太多人能说明白其中原因。 这里我可以讲的明白一些，为什么说净资产是和一个信贷业务最相关的估值指标，是因为在全球范围内，凡是一家具规模的靠承担信用风险去放贷赚取利息收入的公司都有资本金的限制。作为放贷的公司，每多赚3块钱的净利息通常要增加100块钱的生息资产，这就意味着这家公司要多投入10块钱的资本金。 这是全球通行的巴塞尔协议对资本充足率的限制，也是各国监管机构对小贷公司的杠杆限制(当然，这里取了一些近似值，比如生息资产并不完全等于风险加权资产，小贷公司的杠杆率也稍有不同)。因此，任何信贷业务要扩张，本质上需要不断扩充资本，生息资产的大小完全受限于其资本金的规模，因此也就直接决定了其盈利规模的大小，这就限制了信贷业务的企业像普通商业公司一样能够利用存续的自由现金流不断扩张。 所以，这就引出了所谓网贷公司的估值为什么虚高，为什么会出现了乱象。这是因为网贷公司处在监管真空，不受资本金的限制，既往不咎，纵情放款。这在表象上会显示出高于传统信贷业务的增长率，但并不是因为拥有更高的放贷效率和风控能力。 那么问题来了，市场应该给予一个监管真空这么高的估值溢价吗? 就目前来看，中国的互联网金融公司的价值创造更多的还是在资金端，这得益于移动互联网的发展打破了传统机构线下“吸储”的限制，资金获取效率提高了。但是在真正获得收益的资产开发端，更多的还是基于线下和人工，和传统机构并无大异。 五个预言 最后，既然是VC，we make our bets，预测一下未来3-5年会发生的事情，看看最后是否发生： 1、目前现有的P2P公司估值会大面积回调，大面积拆VIE，只有零星几个能够最终上市，上市的价格基于15-30x市盈率(P/E ratio)。 2、5年后，中国刚兑环境会被打破，平台模式会逐渐出现。 3、不会出现所谓的去监管化，对P2P网贷公司的监管只会越来越严，甚至出现整合，抱团取暖。 4、城商行在未来3-5年的网贷领域将扮演重要角色，最终跑出来的公司很大程度上取决于其对银行的商务拓展能力。 5、5年后，将出现至少3-5家和股份制银行估值比肩的互联网金融公司，但一定不是做经营贷，而是做消费贷 投解析：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者 ...
中信产业基金投资策略揭秘： “控股型投资+资本运作”逻辑 在三四年前，中信产业基金开始布局控股型投资，并形成“以工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等核心行业的控股型投资为主，以科技互联网、生物科技等新兴行业的少数股权投资为辅”的投资策略。 买下一个公司，对之进行重组和各种运作比如并购，然后这个公司的市值水涨船高——这种投资手法叫Buyout或控股型投资，在私募股权投资领域是高阶打法。 私募股权投资在中国大陆发展的时间并不长，即使在其发源地美国，私募股权投资大部分也是以少数股权投资为主，只有像黑石、凯雷、KKR、TPG等世界顶级PE机构才更多涉及控股型投资，因为这对投资机构的资源整合能力及投后运营能力都明显有更高的要求。 国内目前鲜有投资机构涉及控股型投资，而中信产业基金在三四年前即开始布局，并形成以工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等核心行业的控股型投资为主，以科技互联网、生物科技等新兴行业的少数股权投资为辅”的投资策略。 由此，中信产业基金在完成了对滴滴出行、饿了么等热门科技独角兽公司少数股权投资的同时，也实现了对二十多家企业的控股型投资，如天辰环保、中腾信金融、弘慈医疗、新里程医院集团等。 日前，记者专访了中信产业基金董事总经理刘东。中信产业基金如何将控股型投资、并购整合、私有化海外上市公司重新上市等，对于本土机构颇具难度的运作变得较为日常？在不久的将来，控股型投资这一投资方式是否能在本土PE机构中更为常见？ 控股型投资：偏爱重资产行业 “我们三四年前预判，中国的PE基金会越来越多，钱也会越来越多。这么多钱去抢项目，资产的价格会被炒得很高，因此我们开始做控股型投资的布局。”刘东对《21世纪经济报道》记者表示。 中信产业基金在工业环保、医疗服务、旅游休闲商业服务等领域更侧重控股型投资，刘东解释这背后的逻辑是：“对于充分竞争的领域我们比较谨慎，基本上都是对重资产的行业进行控股投资；而充分竞争领域对人和团队的依赖性比较大，我们一般会选择参股型投资。” 刘东于2009年1月加入中信产业基金，负责医疗健康领域的投资，在医药器械及医疗服务领域有丰富的投资经验。他曾主导三生制药、绿叶制药的海外私有化交易和重新上市。 在医疗服务领域，他主导了对唐钢医院、包钢三院等多家大型综合及专科医院的控股，并让中信产业基金在医疗服务领域形成了4个控股平台，分别是综合医院平台弘慈医疗、肿瘤医疗服务平台新里程医院集团、妇儿平台悦程医疗及肾透析服务平台长生医疗。 如前文所说，在中国内地，以控股型投资为主的PE机构很少。主要原因首先是可选的投资标的少，需要为企业融资的企业家非常多，但愿意把自己辛苦做大的企业控制权转让给投资机构的企业家则屈指可数。 而更重要的原因在于控股型投资的投后管理非常困难。在少数股权投资中，投资机构最重要的是选一个好的行业、一个好的公司投资。接下来，这家企业主要还是靠创始人和团队把企业发展壮大，投资机构适度提供一些帮助。在控股型投资中，需要投资方有强大的资源、对企业所在产业的深刻理解、对企业现代管理制度的良好把握。 此前，大中华区最知名的控股型投资由单伟健操刀。单伟健在TPG时主导了收购深发展，运营多年后以数倍的价格出售给平安集团，仅此一单为TPG入账过百亿人民币。后来，单伟健单飞募集了太盟投资（PAG），继续进行控股型投资。一位美元基金合伙人曾私下告诉21世纪经济报道记者，单伟健能管理好收购的企业，有一个原因是，他做一个企业的投资额很大，会配备20人左右的团队，这些人很多是来自产业的精英。 对投后管理，刘东充满信心：“我觉得我们完全有能力比很多民营企业做得更好，我们接触过不少民营企业，真正有大格局是一种稀缺的品质。”他分析道，很多企业发展到一定程度，就会遇到一些瓶颈。企业家那些一开始赖以生存和发展的特质，后来反而成为制约他发展的障碍。 刘东指出，一些民营企业家一点点积累起来，深知赚钱不易。有一定规模的民营企业很少去并购，背后有一种心态是：他觉得小企业都不如他，凭什么要花高价去买？从用人的角度来说，很多民营企业发展到一定规模后，企业家依然倚重固有的老班底，用新人时不会有很强烈的信任。企业家也大多数比较节俭，没有见到新人的业绩时一般不愿意付出高价钱，这种机制就难以网罗一流的人才。 “相对来说，像中信产业基金这样的PE机构是一个开放式的平台，用市场化的机制来吸引人才，有合理的激励机制，这样能吸引并留住人才。而在某一领域的成功方法和理念，也可以移植到另一领域。”他说，但中信不会过多介入投资企业的日常运营，作为股东更多是在董事会层面对公司有影响，和经营团队有明确的分工。 医疗行业资本运作逻辑 很多投资人都认为，医疗服务是前景最为明确的领域之一。不管经济怎样，人一定会变老生病，医疗费用支出会加大。加之政策推动，不少市场化的资本开始追逐有限的医院，因此许多医院的价格被炒得很高。 刘东表示，投资医院时，中信产业基金的策略是控股型投资、平台型运作。中信产业基金一般不会与市场上其他的机构以竞价的方式获得投资标的，而是坚持自身价值判断以合理成本收购医院，再通过医疗资源的植入使得医院的价值提升。“这样不必和其他投资机构一起高价追项目，成本相对可控，我们通过重组后增加企业价值，将来实现投资溢价。”刘东说。 甚至在市场上缺乏优质标的时，中信产业基金会以自建的方式进行投资。刘东介绍道，“以自建的方式可以严格控制成本，市场上其他机构喜欢现成的医院及团队，以较高的价格进行投资。中信产业基金打造的平台是长期投资、专业化运作，虽然在自建的过程中比较辛苦，但可做到有效控制成本，而且能真正建成一批高品质的医疗机构。” 刘东认为，医药器械领域短期受到的影响会比较多。一是从政策上来说，未来药占比下降是必然趋势。第二，目前的医保和招标，对医药器械的价格压力都很大。另外，药监局对药品审批政策的完善和相应措施对医药产业的影响也很大。 他说，“这种情况下，有创新能力的企业市场占有率会越来越大，不靠谱的产品和企业将逐渐退出市场。我们投资的三生制药、绿叶制药、百济神州等都是国内研发能力很强的企业，将来也会以投资创新型的、研发类的企业为主。” 据此，刘东进一步判断，医药器械领域的兼并整合是必然的。中国现行政策下，很多医药企业都在买卖，并购整合是必然趋势。大型的投资机构一定要有这方面的能力，不然会错失市场。“中国的公司一定会进入并购整合阶段，但现在还没有到那个时候。因为企业的第一代创始人对企业很有感情，看自己创办的企业跟自己的孩子一样。而现在在西方多大的企业都可以出售，整合，只要有利于股东，有利于产业，企业都可以做。”他说。 上市公司目前看来是并购中的先行者，在牛市时更是热衷于此。中国资本市场的整体估值偏高，上市公司并购等于高PE倍数的企业买入低PE公司，上市公司完成并购后，它的股价就会上升，牛市中这一效应尤为明显。所以，上市公司并购，经济账远比非上市公司好看，并购时顾虑少很多。 对此，刘东指出，产业基金和上市公司在并购企业方面各有优劣，上市公司收购的资金成本固然是低，但标的公司被上市公司收购后就上不了市，这对团队来说没有更大的价值创造机会。中信产业虽然是控股投资，但会给标的公司带来资源，给创业者和团队提供股权激励，设置互利共赢的机制。 私有化再上市：不靠市场差价吃饭 刘东曾主导三生制药、绿叶制药、柏盛国际的私有化，三生制药和绿叶制药都已经重新登陆港股。2013年，三生制药从纳斯达克退市时，市值20亿人民币左右；2015年6月，三生制药在香港重新上市，目前市值为240亿港币左右。 港股的整体估值并没有显著比美股高，三生制药市值的前后巨大差异，并不是来自两个市场的估值差异。刘东认为：“三生制药项目的成功主要因为三点，一是公司确实成长得很快，退市之后重新上市，业绩涨了三四倍。二是融资时有加杠杆运作。第三，中信帮助三生制药做了三起重要的并购。” 中信产业基金专门派了项目经理到企业去负责资本运作、上市方面的工作，同时发动公司资源重点推动并购工作。2014年12月，三生收购赛保尔生物。“三生制药主要在高线市场，一二线城市的大医院，赛保尔主要在低线城市，双方在渠道上形成互补。” 2015年7月，三生制药5.28亿元收购了浙江万晟药业全部股权。“对万晟的收购扩充了三生的产品线，同时万晟有很好的肿瘤生产线，对三生在研肿瘤产品的落地有重要价值。”他说。 2015年11月开始到今年3月，三生制药合计共以52.92亿元，对中信产业基金投资的中信国健进行了接近100%的控股。“中信国健有很好的研发能力和产品体系，是国内单克隆抗体领域的领军企业，这两者的结合无疑形成中国最大最具实力的生物制药企业。”刘东说道。 “私有化一家企业再重新上市需要很综合的能力，需要投资人能综合运用杠杆，对产业有深刻的认识，选到好的投资标的。”刘东总结操刀私有化运作的经验说道，如果仅靠退市后重新上市赚两个市场估值的差价的做法是最靠不住的。 在诸多境外资本市场运作的案例后，他也认为美元基金自有其优势：“相比人民币基金，美元基金更灵活，境内资本市场不太成熟，企业想上市的时候碰上IPO暂停的情况时有发生，现在IPO排队上市也要到三年以后。”刘东表示，香港的资本市场更加市场化，投资手段、工具都很成熟，当然公司上市的股价也有一些偏低。 这一观点跟一些美元基金合伙人的想法构成一块硬币的两面：后者看到A股在全球资本市场的影响权重逐渐加大，不少海外上市公司都想退市重新上市，判断未来在中国大陆进行股权投资时一定要有人民币基金。所以近两年来，不少原本没管理人民币的美元基金管理者加紧募集人民币，而原本就有人民币基金的外资机构，则正好以参与私有化项目为由，扩大新一期募集人民币基金的规模。也许，外资机构更本土化、本土机构更国际化才有机会一直位于这个行业的第一梯队。...
按照相关规定，目前上市公司2015年年报与2016年一季报已披露完毕，通过上市公司这两个季度的前十大流通股东数据，可以一窥知名私募、险资、合格境外机构投资者(QFII)等的最新动向。由于上述机构在2015年第四季度的持股数据已较为滞后，本文主要关注这些机构在2016年第一季度的动向。 先来看下知名私募的情况。各大私募中，王亚伟的情况较受市场关注。从最近两个季度数据来看，王亚伟管理的产品在2016年一季度有所减仓，退出了渤海轮渡、中天能源、华微电子、皖通科技、国电南瑞等多只个股的前十大流通股东。 在这几只个股中，有的是王亚伟在2015年第四季度才新进前十大流通股东的，但其随后又迅速撤出，如华微电子、中天能源。也有的是王亚伟已持股多个季度，在2016年一季度退出的，如皖通科技、国电南瑞等。在仍持有的个股中，王亚伟也减仓了多只个股，其中，减持燕京啤酒的幅度最大，两只产品合计减持了超过1800万股。 一季度末，王亚伟共现身7只个股的前十大流通股东，除了坚守其一直以来的重仓股三聚环保外，王亚伟对一汽系上市公司也较为青睐，千纸鹤1号资产管理计划等4只产品齐齐现身一汽夏利前十大流通股东，合计持股数量较上期微幅减少。一汽夏利4月份才摘帽，此前的名称为*ST夏利。另外，王亚伟旗下还有两只产品一季度末现身一汽轿车前十大流通股东，持股数量均略有减少；其他个股中，王亚伟管理的产品还现身燕京啤酒、天邦股份、廊坊发展、深纺织A等的前十大流通股东。 当然，也有的私募在一季度有所增仓，如淡水泉旗下产品一季度对不少个股进行了增持，比如淡水泉精选1期增持万华化学、烽火通信、复星医药、歌尔声学等；投资精英之淡水泉一季度新进江淮汽车、烽火通信、招商轮船等的前十大流通股东。 其他私募产品中，赤子之心成长集合资金信托计划在今年一季度新进东阿阿胶、山西汾酒、纽威股份等的前十大流通股东；赤子之心价值集合资金信托计划也新进东阿阿胶前十大流通股东。这两只赤子之心系列产品在2015年第四季度时并没现身上市公司前十大流通股东，在2016年一季度时应是有所加仓。 险资的动向中，安邦系及前海人寿的动向较受市场关注。安邦系一季度现身14只个股的前十大流通股东，与去年第四季度一样，且持股名单也相同。总体上看，安邦系的持股以蓝筹股为主，现身的个股中，银行股有5只，包括招商银行、中国银行、民生银行、农业银行、工商银行；地产股也有万科A、保利地产、金地集团、金融街等4只；商业股有大商股份、欧亚集团等两只；其他个股中，还有金风科技、石化机械、同仁堂等。 从最近两个季度的数据对比来看，安邦系增持了大商股份、金融街、同仁堂等多只个股。其中，大商股份被增持的力度最大，在2015年第四季度，“安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合”持有1979万股大商股份，持股比例为6.74%，而2016年第一季度末，该产品的持股数量达到3236万股，持股比例为11.02%。另外，“安邦养老保险股份有限公司-团体万能产品”在这两个季度中，对大商股份的持股数量维持不变。 前海人寿旗下产品一季度则现身近30只个股的前十大流通股东。其中，飞乐音响、太平洋、华侨城A、特发信息、东阿阿胶等逾10只个股为其一季度新进前十大流通股东。另外，“前海人寿保险股份有限公司-海利年年”则增持了南玻A、格力电器、华天科技、南宁百货等多只个股。 QFII的动向中，比尔及梅林达盖茨信托基金会的动向较受市场关注，该基金会一季度新进网宿科技、华策影视、扬农化工等个股的前十大流通股东，另外还小幅增持了鄂武商A。其中，网宿科技或因业绩出色，在公布一季报后连续三个交易日上涨，累计涨幅超过10%。另一家QFII机构法国兴业银行的动向也值得关注，其一季度新进一大批个股的前十大流通股东，包括惠天热电、天山纺织、华茂股份、华联股份等。...
4月27日，明嘉资本再次公开亮相。 明嘉资本的董事长是演艺人士黄晓明，公司的英文名称MingCapital有着明显的个人色彩。 据记者了解，明嘉资本负责黄晓明所有在股权投资方面的资产配置，以明嘉资本的实体进行投资；明嘉团队同时负责黄晓明个人参与的一些上市公司重大资产重组等项目，最终的投资行为由黄晓明个人名义进行。 明嘉资本的另一位掌门人是具有创业和投资经历的张晓婷。目前市场上并无张晓婷从业经历的详细信息，其在接受21世纪经济报道记者专访时描述为“之前是在一家房地产的投资公司工作，主要投资房地产，传统产业的煤矿、金矿，后有关注文化产业。” 2014年开始，演艺明星及社会名人成立股权投资基金的消息不鲜于耳：2014年7月，由影视明星任泉、李冰冰、黄晓明共同出资组建的明星风险投资机构StarVC宣布成立；2015年6月，Angelababy成立创投基金“ABCapital”；2015年9月，节目主持人、东方风行创始人李静透露刚刚完成投资基金“星创投”的注册；除此之外，公开报道显示，佟大为关悦夫妇成立的工作室也开始拓展影视剧项目孵化开发、演出项目以及互联网投资等业务。 对于明星VC参与股权投资是否是玩票行为的质疑，黄晓明回应说：“我认为我做的事情只是符合市场发展的事情，也许现在人还看不习惯，但是将来会变成常态。” 玩跨界：实干还是玩票？ 明星通过成立影视工作室、创办餐饮企业等方式创业的现象早已有之，随着创业和创投更多进入公众视野，各界明星也成为天使投资的生力军之一。 盛世投资合伙人、盛世华韵主管合伙人傅鲲表示：“早年间的明星尝到了甜头，势必会影响之后的人转型做投资，且明星本身跟文化圈有天然结合优势。” 梳理明星VC的投资案例可以发现，文化娱乐领域的投资占相当一部分，且投资中常有和VC基金联合投资的情况。 对于其中的合作点，傅鲲分析说：“他们彼此看重互相的资源，明星会有他们圈子擅长的东西，比如对演员、导演、剧本的圈子是非常熟络的；基金想（在文化领域）做布局的时候，无论找明星做股东还是通过其他合作，起点可以比别人高一些，因为明星手里拥有一定的资源。” 当越来越多的明星跨界进行股权投资，甚至作为基金管理公司的合伙人、参与到机构化的股权投资中去，他们究竟是玩票还是认认真真的布局，这仍是市场的好奇点。 “我是自己拿钱实打实投进去的，自然非常关心投资的企业会否能够成功。这是辛辛苦苦的血汗钱，是要注意的，不能平白无故就不见了。所以我在投资中会比较谨慎、小心地选择，也会动用我的资源和平台帮助他们成长，希望可以帮助他们一起来壮大这件事情。”黄晓明对21世纪经济报道记者说。 在合作伙伴张晓婷看来：“从投资华谊到之后的很多人个人投资，晓明已经积累了很长时间，具备真正投资人所拥有的经验和专业度。” 张晓婷介绍，平时除了拍戏，黄晓明大部分的时间基本上都是用在投资领域的学习，包括跟创业团队不断的磨合、沟通上。 对此，也有与明嘉资本有过合作的投资机构人士向记者表示：“黄晓明个人在这些明星VC里面是比较积极、愿意专心做这件事的。他的专注程度和任泉差不多，只是还没有全职来做。” 组团队，明星的投资代理人 张晓婷，这位在明嘉资本的投资中屡被提及的人士是明嘉资本的主要负责人，也是黄晓明投资业务的主要执行人。 据张晓婷介绍，其从学生时代即开始创业，在不到五年时间中开设了多家实体店；2011年在一家房地产投资公司工作，主要参与矿业领域的投资，对文化产业投资有一定关注。 张、黄二人的合作开始于2014年，当时，黄晓明仍主要以个人名义进行投资。 2014年开始合作后不久，张晓婷即着手进行明嘉资本的团队搭建工作。随着多个项目投资在即，明嘉资本也在2015年4月完成工商注册。 工商注册信息显示，明嘉资本注册资本1000万元，黄晓明认缴出资额800万元、任董事长；张晓婷认缴出资额200万元，任CEO。 根据明嘉资本的决策制度设计，该公司所有项目的投资均由黄晓明和投资团队共同商议并决策。实际过程中，出于对张晓婷的信任，黄晓明多数情况会参考张的建议进行决策。 到2016年4月，明嘉资本已完成对火辣健身、第1车贷、同道大叔、寿全斋等近10家创业公司的投资，累计投资额约3000万元。这些资金均为黄晓明的个人自有资金。 “我们就是站在财务投资人的角度来投资，进行专业的投资行为。当然，我们会在投后管理上提供我们的特色品牌支持。”张晓婷介绍，明嘉资本并不以黄晓明的个人品牌和形象作为等价物来冲抵投资额。 张晓婷指出，“这是特别值得讲的一点，也许是跟一些明星VC的区别所在。我们不接受干股，不接受代言换股份。” 明星VC基金对出资人而言，吸引力究竟如何？ “我们会看重他在基金里扮演的角色，仅仅挂名还是有重要参与，是否有大量资源对接。同时，我们也会关注他们和核心投资团队怎么配合、磨合度怎么样，以及他们是怎么走到一起的、利益分配是否合理。总之，我们会非常严肃具体去看，不会因为是谁在基金里而投资。”傅鲲向记者表示。 作为盛世投资的文化产业投资平台，盛世华韵的母基金投资了姚明发起设立的基金，后者主要关注体育领域的投资。 从个人天使走向机构投资 如今，明嘉资本希望进一步扩大投资布局。 “以个人天使的模式进行投资时，身上的明星光环还是很重，大家更多看到的还是明星影响力，而不是你背后其实已经付出了比较专业的投资的工作。”张晓婷指出。 据21世纪经济报道记者了解，明嘉资本已经启动一只总额为5-8亿人民币的股权投资基金的募集，专注于文化创意产业，消费升级领域，影视泛娱乐行业及其周边行业的投资。 根据计划，明嘉资本的基金募集工作将于6月中旬结束，计划每年投资13-15个项目，单个项目的投资额为1000万元－2000万元。 在该只基金的投资决策委员会架构设计中，明嘉资本成员有望占3席。但张晓婷也指出：“考虑到会有一些比较重要的LP进入，可能会在机制上做调整，比如给LP一个席位。” 与基金募集工作同期启动的还有投资团队成员的招募工作。 明嘉资本招人的目标很明确：30-35岁，投资经理到投资总监级别，在大型投资机构中得到系统训练，深耕于某一赛道的投资。 “明嘉资本的平台会解决优秀投资人的后顾之忧——开放合伙人制度、授予管理团队期权、尽量压缩整个投资决策流程，让他们得以把自己想要做的事情，在我们这个平台上得以发挥。”张晓婷说。 尽管明嘉资本已经成立一年，但过去一年的报道中，黄晓明一直作为StarVC的团队成员屡被提及。 “我没有具体去管StarVC的事情，大部分都是泉哥（StarVC创始人任泉）在管理，泉哥有事情也会跟晓婷他们去对接。”黄晓明表示，此前作为出资人参与了StarVC，但投资决策上一般交由关系要好的任泉进行。 对此，张晓婷具体解释说，“在StarVC的具体架构里，黄晓明在第一层架构里以LP身份，不是执行事务的管理团队合伙人。”...
编者按：融资是多多益善吗？非也。因为投资者会根据你以前融资的金额和这次想要融资的金额来对你的情况作出解读。500 startups 合伙人 Elizabeth Yin认为，种子轮融资一定要讲策略，否则可能就融不到下一轮甚至导致公司倒闭。 大多数创业者在一定程度上都明白，融资就是传递讯息。不过大多数人只在讲故事的背景下才考虑这个。但是告诉别人你融了多少钱以及因为哪个特定的里程碑而融也一样重要。 我来举一个具体的例子。这是两家公司的故事。做一样的业务但是融资额度不一样。 公司 A： —种子轮融资了 50 万美元 —现在又融资 250 万美元种子轮来进行业务扩张 公司 B： —种子轮融资 200 万美元 —现在又融资 100 万美元来进行业务扩张 假设这两家公司都融资成功的话，那大家种子轮的融资额都是一样的 300 万美元。 但是，公司 B 的情况是到处都是危险信号。在局外人看来，这种融资节奏似乎是他们已经把 200 万美元这一大笔钱都花光了而且现在还缺少 A 轮里程碑所以还得靠 100 万美元来度过难关。这种令人绝望的处境下没有一位投资者会愿意写支票的。 而公司 A 的情况却要吸引人很多。他们种子轮融资的数目很小—也许是为了达到一些初步的里程碑、把想法具体化以及获得一部分的初始用户。而现在呢，基于所学到的东西他们已经做好发展的准备了。 注意，我们对他们的业务具体情况一无所知，但我们已经对各自的情况作出猜测了。为什么？因为对于一线的投资者来说这种事情很常见。即便公司 B 发展实际上很快也许与强劲的 A 轮只有几个月的距离了，据我所知，很多 VC 甚至都不会愿意跟公司 B 见个面去听听对方的想法。就是这样。就因为他们传递出来的讯息很糟糕。 作为处在种子轮的创业者，如果你不能达到下一轮的里程碑的话你需要深入思考这一信号（以及怎么办）。如果你计划本轮融资 100 到 200 万美元，你最好能时间 A 轮的目标（或者在本轮实现盈利）。实际上我把 100 到 200 万美元的融资叫做 “无人区”。如果你错失 A 轮目标的话你得思考一下发生了什么事情，因为你从外部投资者融资时会遭遇极其困难的时刻。你会不会请求现有投资者再投钱？他们还会投吗？你能自力更生实现 A 轮里程碑吗？在遇到困难情况前你最好想清楚上面这些问题。 有经验的创业者尤其需要警惕。作为有经验的创业者，你自然会这样认为，“我完全可以实现任何里程碑，我以前就成功过了。没问题的。” 我知道—因为我也是这样的人，也曾经这么想过。但是在我短暂的 VC 生涯里（刚刚 1年），我已经遇到过好几家公司倒闭或者被惨淡收购（或即将被收购）的情况了。因为他们融资不是够用就好而是融了太多的钱导致他们难以融到新一轮的种子轮。实际上这些公司当中很多业务都是刚刚起步，但由于糟糕的融资策略而导致了公司沉没。本来他们可以有很好的前景的。 另一件需要考虑的事： A 轮里程碑条件一路都在上涨而且只升不降—比如说 1年 前我见过几家做 B2B SaaS 的公司，他们发展都很快，1年 内他们的年收入就达到了百万美元，但最后都死掉或者被收购了，因为 A 轮里程碑比他们想象的还要高。 市场竞争变得越来越激烈—当许多公司进入一个领域时，投资者会对自己投资的是不是千里马感到非常紧张，所以在竞争激烈的市场你必须有鹤立鸡群的表现显示出你是胜利者，而不仅仅是达到里程碑。 因此，如果你还处在很早期阶段—比方说还在开发产品，还在为产品新招合适的市场定位，还不需要处理你的单位指标，还没有彻底了解客户的真实面目等，那你应该强烈考虑少融一点钱（比如少于 100 万美元），这样你下一个里程碑就可以是达到后种子轮里程碑而不是 A 轮的。融资要讲策略，正确传递信息。 ...
按照央行等部委4月14日印发的《非银行支付机构风险专项整治工作实施方案》，第三方支付将被纳入互联网金融整治的监管范围。这次根据文件要求，汇付天下、易宝支付、随行付、富友、卡友、海科融通、盛付通、捷付瑞通等8家第三方支付工具，在全国范围内被叫停。再加上广东嘉联和中国银联旗下的银联商务两家被要求自查，这次涉事的第三方支付工具共有10家。 在央行叫停第三方支付的背后，是银联、银行和第三方支付工具的博弈。 漏洞被利用 近几年，随着互联网金融的蓬勃发展，作为低成本的第三方支付模式在金融市场翻江倒海，这种第三方支付工具的业务规模开始了井喷式的增长。 第三方支付以其简化的交易操作流程、较低的商家和银行的资金使用成本以及详尽的交易记录体系越来越被用户所青睐。以银联商务、支付宝等第三方支付工具为例，它们在互联网金融的发展浪潮中各显神通。其中，尤以支付宝和微信发展势头最为迅猛，所占市场份额最大。 业内人士分析称，在电子商务环境愈加优越、移动支付信息点的愈加普及、金融创新的活跃等大环境下，未来几年内第三方支付的市场会进一步扩大，甚至颠覆整个传统的金融支付行业。 第三方支付是在银行监管下保障交易双方利益的独立机构，是买卖双方在交易过程中的资金“中间平台”。 以常用的支付宝为例，通常的交易模式是：买方购买商品后，将货款交给第三方支付平台，由第三方通知卖方，买方收货并满意后，由第三方将货款交付卖方；若买方不满意，在确认商家收到退货后，将货款退还给买方。 由此可见，第三方显然是充当着一种信誉证人和保管者的角色，通过约束买卖双方的经营行为，从而建立起诚信的经营环境。 “尽管第三方支付取得了较好较快的发展，但是仍然面临着一些重要的问题。”业内人士告诉《中国企业报》记者，由于法律制度不完善，国家信用体制不健全，使得第三方支付安全得不到很好的保证；再就是，第三方平台主要通过直接与银行签订战略合作协议，而银行对于第三方支付平台上的资金是否“专款专用”，没有明确的监督权力和义务。这导致第三方平台上的资金安全存在隐患，相关资金业务存在监管真空等情况。 正是由于为“第三方支付”提供了一个现金交易的平台，就会为不法分子利用第三方支付工具进行洗钱助长了可能性。 记者了解到，在2014年年初，浙江、福建省等部分信用卡持卡人利用预授权承兑的特性，与商户勾结，合谋套取发卡银行额外信用额度。因此，央行叫停了部分线下第三方支付平台。 三方“厮杀”继续 尽管第三方支付平台存在着不少漏洞与问题，但是其方便、快捷以及较低的手续费等等独特优势，吸引着越来越多的使用者，其交易规模也呈现出井喷式发展。随着业务的快速增长，银联、银行与第三方支付，为了最大程度从中获益，相互厮杀也日渐激烈。 《中国企业报》记者从速途研究院了解到，从2013年一季度到2015年三季度，第三方支付的交易规模呈几何倍增长，2015年的第三季度已达到9万亿，同比2013年一季度增长三倍。 迅猛增长的第三方支付，毫无疑问，其基本业务量是对银联基础业务的吸纳和取代。 银联为了应对由第三方支付平台带来的冲击，曾多次切断、规范银行与第三方支付的直连情况，力图保护自己的“行业蛋糕”，从2012年以来，银联多次发出类似的通知与管理条例，但收效甚微。 业内人士分析称，从2013年三季度到2015年三季度，线下收单虽然仍然占有最大市场，但逐年递减的趋势已经非常明显。显然，线下收单的传统支付方式，正在逐步被网络支付所取代。 互联网支付从2013年的30.9%逐步上升至33.6%，增幅较小。而移动支付成为最大亮点，从7.2%暴涨至18.8%。速途研究员分析团队认为，随着移动互联网的普及与电商环境的成熟，移动支付这种方式将会得到越来越多的用户认同，与银联的普通支付方式相比，其独有的便捷性将会迅速占领支付市场。并且随着市场监管制度的落实与完善，移动支付市场也会进一步扩大。 互联网金融再平衡 随着第三方支付市场与银行的紧密相连，银联地位受到越来越大的挑战已是不争的事实。以支付宝为例，支付宝已经与180多家银行以及VISA和MasterCard等国际组织进行业务直连，它占据着中国第三方支付平台的半壁江山。 除了支付宝，还有财付通等大体量的第三方支付公司，无论是交易规模，还是创新型支付模式，都给支付市场带来一次重要的革新。 据不完全统计，大约有30万家线下商铺支持支付宝付款，这个数量还在持续的快速增长中，随着支付宝与线下商铺的深入合作，一场金融支付市场的重大革新正在席卷而来。 另一方面，作为第三方支付的纽带——银行，也凸显出了对第三方支付平台的依赖。主要体现在对客户备付金的需求，大型的第三方支付平台，凭借手里几百亿的支付沉淀资金，大大加深了与银行间的紧密联系。 而对于银联来说，作为银联最重要的收入来源之一，其线下银行卡的支付转接费，因为受到了支付模式的转变，至此发生了巨大的下滑趋势。 尽管银联在行业内仍然拥有着庞大的基础，比如9亿的持卡人资源、1200万户的银行卡受理商户、累计50亿张银行卡的发行、1600万台POS受理终端，以及已经养成银行卡刷卡支付的消费习惯。但是，如果对来自移动互联网金融的侵蚀视而不见，不注重对自身传统思维的改变，银联走出困境几乎很难想象。 专家由此预言：如何找到银联、银行与第三方支付平台的平衡点，将成为国家下一轮互联网金融改革中的重点与趋势。...
一面是草根平台的举步维艰，一面是巨头网贷霸气登场。 这两天，蚂蚁金服融资刷爆了朋友圈，B轮融资拿到45亿美元，为全球互联网公司最大笔私募融资。其整体估值高达600亿美元，已经超过阿里巴巴美国刚上市时的市值。 事实上，尽管乱象频出，也不会阻挡风投资金进入优质网贷行业的步伐。根据盈灿咨询统计，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生939起风投融资行为，共吸引约1398亿元人民币风投资金。 网贷的主体格局显然正在发生重大改变，草根加速退潮，互联网巨头以及传统金融巨头开始大手笔介入。 业内人士接受《华夏时报》记者采访时称，寒冬来了，才是检验互联网金融品质的最好时机。 蚂蚁金服融资45亿美元 2016年，互联网巨头的金融平台平安陆金所、京东金融、微众银行、苏宁金服等纷纷扎推宣布获得巨额融资。 其中，蚂蚁金服B轮融资45亿美元创下了全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资，成为互联网金融“中国模式”的“世界标杆”。 外界关注的是，与A轮融资相同的是，在蚂蚁金服B轮融资的战略投资者中，也都是清一色的国资入股。 蚂蚁金服方面称，B轮融资是在中国投资集团、中国建设银行主导下进行的，包括中国人寿在内的多家保险公司、中邮集团（邮储银行母公司）、国开金融以及春华资本等在内的A轮战略投资者也都在B轮跟进了投资，大型国资在蚂蚁金服的融资过程中扮演着重要角色。 外界认为蚂蚁金服的国资背景是极有可能为其IPO上市铺路，而其整体估值已经达到600亿美元。尚未上市的蚂蚁金服，可以在A股上市公司市值排行中，排到第11位。 更乐观的业内人士认为，这还远远不能代表蚂蚁金服的未来。从业务板块来看，蚂蚁金服已构建起一个枝繁叶茂的生态系统：包括支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用、蚂蚁金融云、蚂蚁达客等子业务板块。 “可以说，蚂蚁金服=Visa+PayPal+富国银行+嘉信理财+FICO+Lending Club。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩撰文称，公式右边的公司，目前市值总和约在5000亿美元。 尽管蚂蚁金服回应强调，上市一事目前没有明确的时间表，但蚂蚁金服总裁井贤栋也称“一定会上市”。届时，蚂蚁金服定会成为互联网金融的一张中国名片。 互金风投融资潮涌 乱象频出没有阻挡风投资金继续加速进入。2015年开始网贷行业总融资额达到了258亿元，融资次数多达301次，在互联网金融11个细分行业中仍然排名第一。 进入2016年，随着一系列风险事件发生，资本变得更为谨慎，但并未影响网贷领域的投资机会。根据盈灿咨询统计，截至2016年3月底，互联网金融行业一共发生939起风投融资行为，共吸引约1398亿元人民币风投资金。 从趋势看，互联网金融领域对风投资金的吸引力仍然处于高位。在2012年，金融相关的融资案例占全部行业融资案例的比例只有3.88%，2013年升到了5.99%，2014年为8.86%，到2015年已达9.83%。在2016年的前3个月，这一比例进一步升到了10.2%。 其中，点融网、大麦理财、理财范等多家平台宣布完成了C轮融资等。作为平台型互联网金融行业代表融360在2015年更完成10.35亿元D轮融资，估值过10亿美元。作为国内第一家赴美上市的互联网金融P2P企业宜人贷，更是对中国的互联网金融公司有着标杆意义。 此前，苏宁金服披露首轮融资66.67亿元，估值达到166.67亿元。虽然远远无法与蚂蚁金服比肩，但与其他行业相比也是绝对的大额融资。 今年年初，中国平安旗下的陆金所宣布完成12.16亿美元融资，当时其估值已达到185亿美元。 尽管广告审查收紧，金融搜索平台融360仍在4月28日宣布拿下芒果TV一档综艺节目的独家冠名。电视广告并未对互联网金融广告“一棒子打死”。 在稍早之前的Papi酱广告资源招标/拍卖会上，融360也是作为唯一互联网金融行业代表获得沟通和竞标资格。 深圳P2P平台——精融汇总经理杨盛钿称，目前多数草根平台融资已现困难，“P2P行业与其他金融行业一样，今后将由金融专业人士以及背后有强大股东支撑的平台来主导。” 行业监管细则与整治袭来，P2P的喧嚣渐次落下，此前P2P无数草根变暴富的神话，人才抢夺大战导致同岗位工资连翻数倍；全国各地互联网金融会议成为炫目焦点，打了鸡血一样的年轻人在会场里热血沸腾、信心满满。而今很多人在转行，或者转向较为规范的平台求职。 更多的P2P从业者在离场，“玩金融，草根是不能玩的，他没有这个能力去玩，必需有金融知识和金融背景，这里面需要专业的知识。”深圳某P2P高管说，很多人认为做P2P钱来得快，但这个钱要还给人家，还要加利息还。 在P2P里面，混杂了披着P2P外衣、实际上做着诈骗或非法集资之事的平台，“非法集资并非新鲜事物，但在最近几年金融改革创新的大背景下，同时随着互联网的快速发展，其手法花样翻新、技术含量越来越高，手法隐蔽性、欺骗性、诱惑性增强。”广州互联网金融协会会长、广州e贷总裁方颂称，受害人群已由中老年群众向多元化发展。那么，这部分平台在整治之下，也会加快现形。 杨盛钿认为，网贷行业未来空间仍然很大，“从生产力来讲成本低，去中介是金融未来大方向；民间融资规范化之后，逐步都会走到互联网上来，所以说这个蛋糕非常大。”...
望洲财富投资管理有限公司（以下简称“望洲财富”）兑付事件仍在发酵。日前，望洲财富“失联”董事长杨卫国已“回归”，并到经侦投案。而“五一”期间，望洲财富正以“推进兑付工作”为名，请投资者签《请愿书》希望杨卫国取保候审。然而，在业内人士看来，发动民意绑架政府这仅是一场闹剧，即使董事长取保候审也难解10亿元兑付危机。 上演客户请愿闹剧 因董事长“失联”又回归的望洲财富处于舆论风暴之中。正当市场关注望洲财富如何应对兑付危机之时，该公司却请客户签《请愿书》为杨卫国取保候审。 昨日凌晨，望洲财富发布公告称，请愿书的主要诉求是尽快处理理财客户的兑付，出具兑付计划，减少客户损失。以此为诉求争取杨卫国的取保候审，根据客户意愿配合工作。 《4月通告及最新消息》显示，杨卫国亲哥哥已到达杭州余杭望洲城，且相关律师也已配备授权。同时由全体客户代表拟写请愿书，力保杨卫国取保候审。 对于望洲财富请客户签订《请愿书》为杨卫国取保候审的做法，北京一位高级律师表示，该公司请客户签《请愿书》的做法实际上是在给办案机关施压，想以此说明投资者并没有受到那么大的侵害，办案机关会从轻处理。在刑事案件里有和解制度，如果受害者表示谅解，写谅解书，犯罪嫌疑人可以从轻处理，如果特别轻的话，确实可以取保候审。“事实上，公司发的《请愿书》公告算不上法律文书，谈不上合法和非法的问题，只是救出董事长的策略。”上述律师分析。 兑付危机难解 北京商报记者注意到，在望洲财富投资者维权群里，大部分投资者对于签《请愿书》为杨卫国取保候审一事表现出气愤，“骗了我们的钱，还要我们签名保他出来？”有投资人质疑，如果杨卫国真的出来了，真的就能保障兑付了吗？ 业内人士表示，解决兑付问题的关键是公司资金是否充足，现在这家公司资金链估计非常紧张了。据分析，目前市场上一些跑路公司往往都是出现资金链断裂、公司倒闭，最后以非法吸收公众存款立案。 “兑付工作的关键还是要看公司是否有兑付义务，该公司是否涉嫌非法吸收公众存款。”上述律师解释，如果公司没有兑付义务，不是非法吸收公众存款，该公司董事长不承担法律责任。如果该公司是非法吸收公众存款或者有兑付义务，不管他身处何处，都要承担兑付责任。具体要看他的行为有没有触犯刑法第176条，即“非法吸收公众存款罪”的相关标准。 上述律师还补充道，如果在公司的网站上公开宣称“本息偿付”的话，这样是等于主动给自己加了一个《民商法》的义务，也要承担赔偿责任。 跑路担忧难打消 除了出于气愤，投资人也担心杨卫国出来之后会跑路。而上述律师表示，杨卫国之前有过失联传闻，这样的风险比较大，经侦也需要权衡，是否真的要取保候审。 杨卫国取保候审对于解决兑付问题到底利弊几何？上述律师表示，其到底是有利还是不利并不好讲。上述律师认为，可能他的家属或者员工没有能力应对现在的局面，需要董事长亲自出面。他透露，在保障嫌疑人不跑路的情况下，有些地方的办案机关可能会把这些平台负责人放出来3个月或者半年以解决问题。但像杨卫国这种情况，经侦需要进一步权衡。 望洲财富4月30日公告显示，望洲财富旗下借贷服务望洲普惠确认目前掌握的债权本息合计10亿元。据悉，望洲财富目前全国布点（含沿街营业部）约70家，员工约2700人，理财客户人数预估近2万人。 望洲财富方面还表示，预计杨卫国直系亲属、律师及各产业负责人将于今日赴杭州经侦机关与杨卫国见面，获得事件后的首次沟通，具体情况于今日工作报告中会详细报告。 北京商报记者 崔启斌 刘双霞/文 贾丛丛/制表 望洲财富兑付事件回顾 4月21日 确认董事长卷款10亿元失联 4月23日 新闻发布会称杭州警方立案 4月26日 董事长回归，称其“出去旅游” 5月1日 签请愿书，为杨卫国取保候审 5月3日 赴杭州经侦面见杨卫国，件后首次沟通...
