12月22日，投资人王刚(化名)接到去年“挤破头”都没有拿到融资份额的某影视资产方融资邀请函，并得到在去年估值基础上“五折甩卖”的超级优惠，但此时，王刚已是一脸嫌弃。 以前是“想买挤不进去”，现在是“想卖退不出来”。2016年，国内电影市场遭遇“滑铁卢”，影视资产估值大幅杀跌，泡沫迅速破灭，上市计划纷纷搁浅，很多“赌上市”的影视投资人陷入尴尬境地。 估值保卫战 “今年初影视资产估值蹭蹭蹭直线飙升时，大家拼了命还不一定挤得进去；现在泡沫破了，估值一个劲儿往下掉，就算出个白菜价都不一定有人愿意接。”王刚说，特别是很多体量不大的影视资产，本身就无什么核心竞争力，估值快速杀跌时更不受人待见。 其实，在影视资产估值纷纷下调过程中，很多大体量影视资产同样难以独善其身。11月8日，乐视网公告称，乐视影业的注入预计无法在2016年内完成，当前各方正就本次重大资产重组估值定价进行探讨，不排除本次重大资产重组的交易价格存在下调可能性；8月1日，万达院线公告称，由于证券市场环境变化，中止收购万达影视和传奇影业，拟探讨调减交易价格的可行性…… 随着估值加速杀跌，很多B轮、C轮和Pre-IPO融资时好不容易挤进去的投资人，眼下面临收益缩水甚至亏本之虞。“前几年影视估值泡沫急剧膨胀过程中入局的投资人已被严重套牢，这好比在6000点买股票，能不亏本吗？”著名影视投资人郑培敏告诉记者，即便以目前价格来看，泡沫还是很大。 受影响的还有影视资产本身，郑培敏表示，很多影视资产在融资时经常与投资人针对某个时间内上市进行对赌，一旦上市受阻，自身将遭受直接损失。以万达影视为例，今年2月初曝出的消息显示，万达影视(包括万达影视和青岛万达影视)计划在上市前募资100亿元。一份融资推介书显示，如果万达影视未能于投资人投入资金后1年内实现上市，投资人可以选择退出，万达文化集团将按单利15%的回报率从投资人处进行回购。 在此背景下，一场奇妙的战争在2016年底全面打响。先是冯小刚与王思聪围绕电影《我不是潘金莲》在微博上展开对阵，后是乐视影业CEO张昭与影评人围绕电影《长城》在微博上展开互撕。业内人士指出，在“撕逼大战”的背后，实际上是“提升票房收入——增加归母净利润——完成业绩承诺”的“估值保卫战”。 泡沫迅速破灭 “等潮水退去，才知道谁在裸泳”，这句话用在眼下的电影市场十分恰当。 国内电影市场发展一度十分迅猛。自2010年迈入百亿票房时代以来， 中国电影 市场连续5年保持超过30%的年增长率，2015年440.69亿元的票房收入较2014年296亿元票房收入涨幅接近50%。在此背景下，影视投资风生水起，特别是2013年以来，很多上市公司纷纷收购甚至不惜跨界收购影视资产，不少影视投资人赚得盆满钵满，影视资产的估值水涨船高。 然而，就在影视投资人对前景一片看好之时，估值泡沫迅速破灭。截至12月18日，2016年中国内地电影总票房不足436亿元，这与年初不少市场人士预计的600亿元目标相去甚远，甚至追赶去年440.69亿元总票房还有些磕磕绊绊。新形势下，影视资产估值加速回撤，“估值有回到C轮甚至B轮的可能性。”华泰联合证券董事总经理劳志明对记者表示。 同时，监管层对影视资产“高估值”的关注也加速了影视资产挤泡沫过程。5月有消息称，监管层收紧了包括影视在内四类并购标的重组审核。尽管上述消息无法佐证，但此前 暴风集团 针对吴奇隆、刘诗诗稻草熊影业等并购标的的重组方案被否决，已经体现出监管层态度。 跌宕之中亦有高手赚到钱，郑培敏就是个典型例子。2009年，郑培敏投资长城影视；2014年，长城影视借壳上市；2015年在股市的最高点，郑培敏卖出长城影视股票，获利40倍。2013年，郑培敏投资以话剧起家的 开心麻花 ；2015年国庆档，开心麻花推出电影《夏洛特烦恼》一炮而红，估值大幅提升；目前，郑培敏在开心麻花(2015年在新三板挂牌)的投资中已获20倍浮盈。 “对于影视投资，我一直坚持三原则：好的 商业模式、好的执行团队，以及好价格。最重要的是第三条。当年投资长城影视，估值才2亿元；投资开心麻花，估值才3亿元。但现在随便一个影视资产就估值5到10亿元，好一点的动辄几十亿元。影视投资难再获得以前那么高的回报了。”郑培敏说。 投资新方向 “对于很多影视投资人来说，以前是"想买挤不进去"，现在是"想卖退不出来"。”王刚坦言，过往几年的影视投资很多已经变味，“投资影视资产都是冲着上市去的，影视资产只要与上市公司有关联，有大明星股东，存在上市的可能性，哪怕刚刚成立，连基本业务还没开展，也能在短时间内炒出天价。这与赌博无异。” 估值泡沫破灭后，大家开始理性对待影视资产投资，回归基本面。“投资要看价格，什么是好价？我在投资影视资产的原则是，如果未来上市，那是意外惊喜；如果不上市，长期拿着也能很舒服。在投资影视资产过程中，我从来不以在某个时间内上市与资产方进行对赌，还是要关注影视资产基本面。”郑培敏表示。 国内电影市场正在经历一个“挤水分”过程，向一个更加理性的市场发展。有业内人士透露，2015年中国电影市场的“票房补贴”大约在40亿元到50亿元，约占票房总额的10%。为刷高票房，“幽灵场”现象屡有发生，这从今年被处罚的电影《叶问3》可见一斑：该片首映当天票房对外宣称1.55亿元，不到半个月票房累计达7.9亿元。在骗局被揭穿后，《叶问3》被查出有3200万元虚假票房，并有发行方5600万元自行认购票房，而该片真实票房究竟多少，至今难以说清。 电影市场的天花板让很多投资人开始转向。“影视投资一度是文化产业投资主战场，也是文化产业投资上半场，现在影视投资已是一片红海，很难有像投资长城影视和开心麻花那样的"捡漏"机会。我已很少投资传统影视资产，但在网络大电影、网络剧、网络综艺等网生内容方面仍然有很多布局。这是未来趋势，而且已经有了非常成熟的盈利模式，也是文化产业投资下半场的重要部分。”郑培敏说。 很多B轮、C轮和Pre-IPO融资时好不容易挤进去的影视投资人，眼下面临收益缩水甚至亏本之虞。“前几年影视估值泡沫急剧膨胀过程中入局的投资人已被严重套牢，就好比在6000点买股票，能不亏本吗？”一位著名影视投资人认为，即便以目前价格来看，泡沫还是很大。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
近日，2016NF+峰会在京召开。峰会共设四场主题讨论，第三场讨论的主题为“互联网金融面临最严监管，消费金融再出发”。在主题讨论之前，中邮消费金融副总经理叶永青发表了主题演讲。 8月24日被称为史上最严的网贷监管细则出台，很多人认为监管很严，叶永青对此表示，监管办法提到了一个很重要的概念，就是行为监管，看重的是你在做什么业务，初期对一些机构肯定会有影响，但这对行业的健康发展非常重要。另外监管通过对业务的限额，把互金行业引导到小额分散的领域里，从行业发展和风险控制来看，叶永青对小额分散表示赞同，而且小额分散也符合市场或国家要求的普惠金融的方向。 对于想转型消费金融的企业，叶永青给出了自己的建议，他从行业从业者角度出发，介绍了消费金融在风险管理工作方面会面对的一些挑战。 据他介绍，因消费金融的小额分散特性，面临的最大风险是跟科技有关系的，以中邮消费金融为例，公司APP刚上线的时候，虽然头几天并未做任何宣传，但仍有每天几万例申请，而且都是欺诈分子。目前专业做欺诈的产业链可能超过10万人，有时候他们对业务的理解甚至比审批人员更加深入，因此每家机构都要投入一定的资源放在反欺诈上。 叶永青特别提到，跟过去传统金融机构做风险管理的严格保密性不同，现在在做防范欺诈的时候，需要的各种数据都可以从机构处获得，尤其是做消费金融业务，不但要看企业内部的自有数据，还要看从事风险管理的人的能力、专业的事情要交给专业的人，没必要什么都自己做。 最后，叶永青提到定价的风险，他提醒，在风险和定价之间要有一个界限，否则在收益和利率提高到某种程度时，风险也会相应升高，愿意承担如此高利息的人或许根本就没有打算还款，这样反而会出现逆向选择。 以下为叶永青的发言实录： 叶永青：谢谢大家，谢谢主办方给我这个机会，我从广州来到这儿，天气是有很大的差别。大家听我说普通话就知道，我之前一直在香港做风险管理工作，主要负责香港、台湾、新加坡，进入大陆市场也是因为金融中邮公司，如果我说什么大家听不明白，我们可以回头再详细讨论。 今天大会主办方邀请我针对监管的问题发言，我在各位行业专家面前，在市场方面的经验不是很丰富，但是我也希望通过这个机会，把自己当做一个从外来市场的人来看待这个事情的角度，来简单分享一些我的看法。 首先说互联网金融监管的问题，大家都说今年是互联网金融整顿之年或者转型之年，刚刚主持人也提到，最近8月份出台的监管管理办法是史上最严的。我个人认为肯定不是史上最严，从监管的角度来看，比如说之前在不同的市场看，我从来没见过一个监管是越来越松的，肯定是越来越严的，无论是在新加坡、台湾、香港、美国什么地方。所以史上最严监管办法，在2016年是最严，但是可能过两年之后，大家习惯了之后，可能就变成了只是一个起步。 在监管的要求里提了很多点，针对互联网金融业务的范围或者监管的体系，提出了很多不同维度的监管要求。我拿两点出来分享一下： 首先是监管，其实我认为这个监管的管理办法提到了很重要的观念，就是行为监管。这个行为监管我觉得是对整个行业发展，健康发展来说很重要的一个方面。行为监管就是说，以前整个监管机构不单单看这个机构是不是在管理范围之内，或者这个机构是不是从他手上拿到牌照，而是从这个机构你现在在做什么业务，在做什么范畴的东西，就从整个行业的生态来监管。 在初期对于一些机构来说，肯定会有一些影响。但是整个监管的态度和框架，其实是对整个未来P2P行业，或者互联网金融行业的发展有很好的帮助，因为这样才可以给整个社会，或者P2P投资端客户有信心，长远来看整个行业才可以发展起来，我觉得这是非常重要的。 第二就是整个是通过业务的限额，比如说单一的平台，20万限额，把整个P2P或者互联网金融行业引导到小额分散的领域里。但是我明白，整个事情对某一些个别的P2P机构，他们现在的业务范围远远超过20万，有的平均是200万、300万。但是从整个行业发展或者风险控制来看，我个人是非常赞同小额分散的。为什么呢？ 刚刚其实很多人提到一个观念，是不是我们以往做数据分析很看中一个观念，就是我们从过往的东西推未来的，这其实有很多讨论在里面，是不是对？从我本身的角度来看，我不知道这是不是对，但是我可以说现在在我们的能力、手段有限的情况下，特别是做风控的人，还是需要比较多的精力放在这里面。 这为什么跟小额分散有关呢？当我们的业务限制在20万，那肯定是小额分散。我个人在想，小额是不是20万我不知道，30万、50万也可以。但是我想说，当我们能够把这个业务做成小额分散，对我们整个行业，对个别的公司来说是可以帮助一个公司控制系统性风险的。我们说小额分散不会有单一的客户对整个公司的盈利风险会带来很大的打击，而且做小额分散的时候，我们可以通过不同的客群、渠道、产品，针对不同客群在你整个盘子里的比例来控制，哪一个产品风险比预期的高，比整个公司风险的影响来说有多大，这是可以通过不同比例控制的，这就是小额分散最大的好处。 当然小额分散也是比较符合现在市场或者国家的方向，就是普惠金融，当我们说普惠金融的时候也不能说我给你一个客户300万，我个人不觉得这是一个普惠金融。 谈了几个是对管理办法觉得比较正确的看法之后，我还是相信会用现在的P2P或者互联网金融的机构再考虑转型。我个人不算是非常赞同转型，但是这个观念可能是因为我来自与消费公司，有很多人认为会不会多很多其他的P2P互联网公司，所以我说的观点不一定非常中立。 我现在想分享一下，无论是不是转型，会不会走到消费金融这个行业，肯定是大家会经常讨论的一个方向。我不会太多谈消费金融发展的空间，我相信大家都知道，从不同的渠道也听过这是国家政策的方向，或者是GDP消费的占比跟其他发达国家比例还有一定的差距，从不同维度来看大家都相信这个市场非常大而有很大的发展空间，所以我不会谈太多这个。 我是风险出身的，我谈一下过去一年多时间，我在这个行业里，给到想转型到消费金融公司的机构一些参考，风险管理面对的一些挑战。 首先消费金融肯定是小额分散的，比如说我们有牌照，银监规定我们不能做购房、购车消费贷款，只能做小额一般性的消费贷款。我们面临的最大的风险跟科技很有关系，可以举一个例子，我们公司到现在开了一年，把我们公司的APP上线的时候，头几天我们完全没做过任何宣传，每天就有几万申请了，这都是一些欺诈分子。 刚才也有嘉宾提到，现在的欺诈非常专业，在市面上或者整个市场里，专业做欺诈的产业链可能超过10万从业人员。有人专做手机模拟器的，有一些是专门拿数据，有一些是专门处理数据，有一些是专门卖数据的。在我们面对欺诈风险的时候，我们怎么样判断和防范？我觉得我们自己，或者每一家机构都要投入一定的资源放在反欺诈上。 之前我们在公司也发现了很多欺诈，现在欺诈分子是非常聪明的，或者他们对你们业务的理解、了解，有时候比我们审批人员更深。在我想象之中，他们肯定是对自己的审批规则，所有的东西是非常熟的，但是对他们来说做成一单可能就是他们很大的比例，所以他们比我们或者银行、金融机构的从业人员更勤奋。 他手机晚上十一点到三点，应用比例更高，这当然是很简单的维度。我们防范欺诈的时候要通过技术手段把所有行为抓出来，这里就带来了另外一个问题，也是我自己的感受。就是跟传统银行和金融机构去比，现在在中国市场做风险管理，跟以前的观念可能有一点根本性的变化。以前风险管理，可能在国外也是，这是一个核心的机密。整体来看一家机构规则怎么样，评分考试怎么样，数据来源是哪里，是银行非常机密的东西，我不会告诉任何人。 现在在这个市场里，你需要的数据从网络行为、购物行为来说，基本上你可以想象到的数据都有一些机构帮你提供。从现在我们所谓的防范欺诈风险，防范信用风险，我一家机构风险管理的能力可能不单单是看你自己内部有数据源，而是现在从事风险管理的人有什么样的能力，在外部有哪些适合自己的客群。特别是消费金融的重点就是金额小，可能500块。当然你可以什么都查，第三方、电信商、网购商或者其他机构给你手机APP的行为，抓取网上的行为，什么样的都包括，但是这个成本非常高，而且我们也发现这从成本上来看是覆盖不了的。 一般线上业务通过率是很低的，可能是10%，这就代表你查十笔费用，带来的收益只有一笔，这个成本就会变成10倍。所以现在特别是转向小额分散消费金融的行业，特别是管理方面的人员要求，怎么判断哪些是适合自己公司，适合自己客群的，而且在整个成本上与你收入相匹配的情况下，选择哪个第三方大数据公司跟你合作，不再是什么都要自己做，有一些最好的方法。 其中的一个方向或者方法，就是专业的事情交给专业的人，没必要针对中小型的公司什么都自己做，只要你自己的人能掌握你现在在用什么。比如说之前我们跟第三方的数据公司交流，最简单的一个方法就是用他们的黑名单。当然每家黑名单的定义肯定会不太一样，但是起码大家都会觉得黑名单里面就是黑的，确实有一些比较不好的分子，把自己好的人也放在这里，他的目的就是其他机构查到，他们觉得是黑的，他们就不放了，就可以掌握在他们自己一家手里，这就是整个判断哪些外部数据怎么去用，这是很重要的。 谈到消费金融，现在是两个大的方向，一个是有消费场景的，一个是通用类的，可能就是现金贷。这跟传统的银行信用贷款差不多，只不过要求更少，审批速度更快。如果要开展有消费场景类的消费金融怎么办？因为现在大多数情况，可能你要跟线下的场景、线上的场景友好，除非是非常大的淘宝、京东，要不然对接的成本非常高。而且是针对一些小平台，或者线下的场景，他们怎么样去防范合作方或者商户的欺诈，他的刷单或者其他的行为。 给大家一个参考，比如说在门店做消费贷款做装修的，我们怎么知道这是不是一笔真实的消费需求呢？我们可以通过几个手段。要看他们的业务量有没有在某一个时间段上升，要跟本月的现金流匹配。可能这个公司平常一个月是一千万，但是这个月突然五千万，这就要提前预警了。 另外要判断这个人是不是有真实需求的人，比如说做装修贷款，你可以分析他的年龄、住房或者其他的维度，这个人表面来看不像是对装修有需求的人，因为他没买房，或者他已经是个六十岁的人，这是一个例子。可以通过客群的分析，来看他跟消费场景的需求是不是匹配，比如说旅游、高端教育，这些都可以通过数据分析。当然这有一个过程，不是一开始做就有这个能力。 最后提一提定价的风险，我们一般做贷款有一个观念，我们的收益要覆盖风险，这是基本的法则。但是这是不是说我们的定价越高越好？不是。我个人觉得我们有一个界限，在你的收益、利率高到某一个程度的时候，其实会把你的风险提到更高，我们叫逆向选择。 其实概念很简单，比如说以前我们在香港，每个地区肯定是不一样的。当你觉得他是高风险的，你就提高他的利率覆盖损失，如果超过年化40%的话，发现不单单能覆盖风险，而且吸引进来的客群的状况也带来了根本性的变化。概念很简单，你们要想象你把这个产品给出去的时候，什么人愿意给年化60%拿你一个贷款。当然金额比较小的情况下影响不大，虽然你这么高，可能变成现金的时候每个月就多几十块钱。但是你的贷款超过一定程度，几万块的话，就会考虑定价风险会不会变成逆向选择，基本上什么人愿意给这么高的利息呢？他可能根本没考虑自己有没有能力还，或者根据不打算还的人，做数据分析肯定要有这个过程，慢慢测试，慢慢学习。 总体来看，虽然说整个消费金融市场是非常巨大的，但是我也希望我刚才提的例子也可以帮助到一些转型的公司，做转型决定之前能够申述考虑自己的定位、客群、风险能力是不是匹配，我觉得这才是最合理的，我今天的分享就到这儿，谢谢。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
侨兴私募债券本月20日逾期后持续发酵，最新消息显示，浙商财险近期拿着一份抬头为“广发银行惠州分行”开具的保函，找到广发银行实施反担保赔偿请求时，广发银行称该保函为假。 前不久，国海证券200亿代持债券出现10个亿浮亏，系“萝卜章（假章）”所为，这次侨兴事件3.12亿保函也被称是“萝卜章”。都是机构对机构，也非市井百姓，而且是数亿甚至上百亿巨额的金融业务，竟然频现“萝卜章”，真是一件匪夷所思的怪事情。 “萝卜章”让本已脆弱的债券市场面临信用危机。笔者认为，在银行、证券公司等金融系统内近期频繁出现“萝卜章”，尤其是在需要其履责的时候，公然以假印章为由来推卸责任，与“临时工”有惊人相似之处。监管部门千万不能任由“萝卜章”毁了中国的金融业，而避免“萝卜章”最好的办法就是督促当事金融机构依法履行民事赔偿责任。 从习惯法的角度来看，戳印盖章是机构从事法律行为的标志与证据，相当于当事人真实意思表示中的表示行为，交易相对方对戳印盖章行为的信赖受法律行为效力的保护。但通常情况下，根据我国司法解释，对于伪造或盗用企业印章的行为（司法实践中以司法鉴定或刑事追诉结果为准），企业无需受伪印或盗印的法律行为的约束，也无须承担其他的赔偿责任。这也是目前广发银行以假印章为由拒不履行反担保赔偿的重要原因。国海证券最终承揽“假印章”的“代持”责任，也是各方协调的结果，发表的声明也是称更多是出于“声誉”考量，多少有些不情不愿。 但这是企图推卸责任的相关金融机构的误读。无须担责的重要前提是，被伪造或盗印的企业在整个过程中无过错。最高人民法院在司法解释——《关于在审理经济纠纷案件中涉及经济犯罪嫌疑若干问题的规定》第5条第二款的规定，“行为人私刻单位公章或者擅自使用单位公章、业务介绍信、盖有公章的空白合同书以签订经济合同的方法进行的犯罪行为，单位有明显过错，且该过错行为与被害人的经济损失之间具有因果关系的，单位对该犯罪行为所造成的经济损失，依法应当承担赔偿责任。” 因此，最近这些金融机构的“萝卜章”案件，金融机构如何担责，需要根据具体情形分析。有下列情形之一的，金融机构均应承担合同约定的责任：一是无法定证据表明交易相对方明知系伪造印章或存在恶意；二是伪印的金融业务已经在金融机构内部履行了审批、建档程序的；三是伪印所涉及的金融业务已由金融机构履行或接收方履行的。四是伪印在其他业务中亦有使用且未致异常情况发生；五是金融机构明知或者应知伪印，仍放任伪印使用的。六是伪印系由经办人员在金融场所内加盖的。 这是基于法律上“表见代理制度”，即基于被代理人（广发银行）的过失或被代理人与无权代理人（假印章系非法越权行为，非被代理人的真实意思表达）存在特殊关系，使得善意的第三人有理由相信无权代理人享有代理权，而与之形成的法律行为，其民事法律行为后果由被代理人承担，刑事责任由个人承担。员工与金融机构之间是否存在代理行为，一是看是否有授权，二是看是否形成交易习惯。能够让当事人对员工代理行为产生合理信赖的都构成表见代理行为，例如柜台业务员的职务行为，金融机构员工在场所内的盖印或出具法定文书的行为。 具体到“广发银行惠州分行”开具的保函，是构成了“表见代理”的。在签订过程中，善意的第三方即浙商财险有理由相信（主要是笔者所列的六种情形）合同是与广发银行惠州分行签订的，因为反担保的业务费用是交给广发银行的，无论印章真伪，都构成表见代理关系。保函在办公时间签署，出具保函后浙商财险及律师两次前往惠州分行核实银行履约函的真实性，并获得惠州分行的回执和声明，书面声明内容为履约保函真实合法有效。 笔者以为，金融业是完全依赖信用而存续的，而法律制度、监管部门是维系信用的重要途径之一，只有监管部门依法督促当事金融机构履约，保障广大投资者合法权益，才能从根本上强化金融机构的风险意识，完善相关风控体系。“萝卜章”事件频发，严重损害了我国金融体系的诚信基础。必须警惕相关机构，乃至金融体系内的小团体为了一己之私利，随意用“萝卜章”借口挑战基本的金融诚信。在这起侨兴私募债券事件当中，广发行所出具的担保函是真是假，是关系到我国金融行业诚信的大事件，相关司法机关和银监会应该马上介入调查。杜绝“萝卜章”，是维护我国金融秩序的根本要求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
为推进湖南金融中心（湖南湘江新区滨江金融中心）建设，近日，湖南湘江新区出台《关于加快湖南金融中心建设的实施意见》，对入驻湖南金融中心的金融机构提供发展支持、开业奖励、办公奖励、人才奖励和运营奖励，奖励资金由新区财政与岳麓区财政按1:1的比例分摊。 《意见》适用区域范围为北至北二环线，南至潇湘嘴，东至湘江，西至银杉路，面积约6.7平方公里的湖南金融中心全域，适用对象为新在湖南金融中心商事登记并实际营业的持牌金融机构和非持牌金融机构。 持牌金融机构指经国家金融监管部门批准设立的银行、保险公司、证券公司、信托公司、财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、消费金融公司、期货公司等机构。 非持牌金融机构指经新区管委会、岳麓区政府共同认定的融资租赁、融资担保、小额贷款、股权投资、资产管理、互联网金融、要素交易市场、交易中心等新兴金融机构，审计师事务所、会计师事务所、律师事务所、资产评估中心、结算中心、数据中心、客服中心、研发中心、票据中心、信用卡中心、金融机构商协会等金融配套服务机构，以及人民银行、银监、证监、保监等金融监管机构。 新入驻的持牌金融机构最高奖励1500万 《意见》明确对新入驻的金融机构给予开业奖励。对新入驻的持牌金融机构，按照在湖南金融中心商事登记之日起2年内实缴注册资本(非独立法人机构按2年内实到营运资金)的1%给予一次性开业奖励，全国总部、区域总部、地方分支机构的奖励总额分别不超过1500万元、1000万元和300万元。 对新入驻的非持牌金融机构给予一次性开业奖励，自用办公用房面积达到500平方米、1000平方米、2000平方米、4000平方米的，在开业运营后分别给予100万元、200万元、300万元、400万元的一次性奖励。 购地自建（或委托代建）办公用房的金融机构，对全国总部、区域总部、地方分支机构分别按自用办公用房面积（不含地下建筑面积）1800元/平方米、1300元/平方米、900元/平方米的标准给予一次性奖励。奖励资金依据项目实施进度分两阶段支付，项目正式开工建设达到正负零后支付50%；项目开业运营后支付余下的部分。 购买办公用房用于自主经营的金融机构，全国总部、区域总部、地方分支机构分别按自用办公用房面积（不含地下建筑面积）1800元/平方米、1300元/平方米、900元/平方米的标准给予一次性购房奖励。 租赁办公用房用于自主经营的金融机构，给予不超过三年的房租奖励，全国总部、区域总部、地方分支机构分别按自用办公用房面积（不含地下建筑面积）每年500元/平方米、400元/平方米、300元/平方米的标准给予奖励，同时按统一标准给予100元/平方米的一次性装修奖励。 金融机构聘任的管理人员可享购房补贴 《意见》明确，金融机构聘任的高级管理人员和部门主要负责人，自金融机构在湖南金融中心商事登记之日起5年内，其年度税前工资薪酬30万元及以上的，按其当年税前工资薪酬的6%予以奖励。 金融机构聘任的高级管理人员及部门主要负责人，自金融机构在湖南金融中心商事登记之日起5年内在新区购买自用住房的，按购房总价（不含税费）的2%给予一次性奖励，每人限一套住房享受奖励。 新区在符合规定的情况下，为金融机构总部聘任的高级管理人员和部门主要负责人及其家属的落户、子女入学、就医和申报国家、省、市和新区人才奖励提供便利。 独立法人金融机构最高可享200万奖励 《意见》明确，新入驻的独立法人金融机构，自在湖南金融中心商事登记次年起3年内，年度净利润达到1000万元、2000万元、5000万元的，分别给予其经营团队50万元、100万元、200万元奖励。 新入驻的股权投资类企业，自在湖南金融中心商事登记次年起3年内，年度实际完成投资5000万元及以上的，按其当年对新区内企业实际完成投资额的1%给予奖励。单家股权投资企业最高年奖励不超过200万元。 新入驻的融资租赁企业，自在湖南金融中心商事登记次年起3年内，年度为企业提供融资总额5000万元及以上的，按其当年为新区内企业提供融资总额的1%给予奖励。单家融资租赁企业最高年奖励不超过200万元。 新入驻的融资担保企业，自在湖南金融中心商事登记次年起3年内，年度担保业务实际发生额1亿元及以上的，按其当年为新区内企业提供融资担保在保余额的1%给予奖励。单家融资担保企业最高年奖励不超过200万元。 相关链接： 湖南金融中心即湖南湘江新区滨江金融中心，2016年8月26日，湖南省委常委、常务副省长陈向群在湖南湘江新区考察时表示，要集全省之力，把湖南湘江新区滨江金融中心打造成唯一省级金融中心，乃至区域性金融中心。 目前已有10多家金融机构总部入驻滨江金融中心，包括民生银行、浦发银行、广发银行、吉祥人寿、三湘银行、东方资产等。按照计划，今年底前，湖南金融中心将完成概念规划及城市设计阶段，明年6月完成详细规划的编制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
面向11万亿规模基金子公司的监管“新政”（《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》）落地已有两周，而更加细致的监管思路则刚刚浮出水面。 记者获悉，证监会有关部门日前就基金子公司新政的规范事项，向部分会管机构进行了更为细化的解读与监管思路的传达。 在监管层看来，基金子公司实施净资本监管的主要背景，仍与专户子公司资本实力难以和其当前的资管规模匹配有关。 资本实力较弱的另一面，是基金子公司给行业带来的风险积聚效应。 记者从权威渠道独家获得的一份数据显示，接近半数的基金子公司均出现了产品无法按期兑付的情况；截至2016年6月，共38家基金子公司存在兑付违约情况，涉及产品达206只。 在上述解读中，监管层还对此次新政的出台历程、意见采纳情况、监管目标等多项要素进行了明确；例如在母子公司监管同步、规范同业竞争等方面，新政逻辑和落实细节都得以明晰。 新政前半数公司陷违约 基金子公司新政与监管层对基金子公司有效风险管理机制缺位的“补漏”有着直接关联。 前述权威渠道的数据显示，截至2016年6月底，有38家基金子公司发生违约，占79家基金子公司的48.10%。 这意味着，在基金子公司新政落地前，已有近半数基金子公司曾出现违约事件。 在风险种类上，一些基金子公司产品所涉及的投资者也不在少数。其中超过一半的兑付风险项目均属于面向普通投资者销售的“一对多”产品，而截至去年6月底基金子公司违约产品多达206只，即其中一对多产品或不少于100只。 面对违约风险，与多数信托公司有资本实力对信托产品进行刚性兑付不同，基金子公司的资本金已然捉襟见肘。 “部分公司的资本金已无法覆盖‘一对多’项目的风险敞口”，监管层人士解读，由于一对多产品面向多个普通投资者，管理人难以在资产管理合同中约定‘原装返还’、‘指定投资’等通道条款、法律上管理人承担了主动管理责任，极易被判定存在未能勤勉尽责的过错而应当承担赔偿责任。” “虽然基金子公司的不少非标或‘一对多’也是通道，约定了兑付豁免条款，但一旦违约还是会影响基金子公司声誉，同时也让其陷入一定的持牌机构背书效应，”北京一家基金子公司业务负责人表示，“而且对监管部门来说，识别通道还是主动管理的难度也比较高。” 基金子公司的资本实力不足的确是亟待补给的关键短板。据上述监管层人士透露，在11月底基金子公司规模超过11万亿的情况下，基金子公司的行业资本规模仅40多亿，而净资产也不过百亿余元。 定调风控补漏 在监管层看来，缺乏能够综合反映、有效防范基金子公司风险有效机制和工具，亦是此次勾勒净资本监管框架等主因之一。 “业务风险衡量缺乏统一标准，不同公司之间、监管部门和市场主体之间，对各项风险的理解和认识存在差异”，前述监管层人士表示，“在被监管机构的内部难以形成合力的风险管理激励，使决策基础与金融机构健全及金融体系稳定的目标保持一致。” 在业内人士看来，缺乏净资本管束的情况下，规模和盈利冲动让基金子公司陷入行业性的“公地悲剧”，这也影响了货币政策的传导效果。 “因为监管部门不同，基金子公司成为银行资金迈入限制领域的‘桥梁’，一定程度上对货币融资总量和宏观调控效果带来干扰，”北京一家中型券商宏观策略分析师认为，“比如去年股灾期间，许多银行理财资金就通过这一通道入市，加剧了资金的脱实向虚。” “以往对于专户子公司的监管手段比较有限，在业务规模上几乎没有天花板，对处于不同风险水平的公司也未能差异化的形成监管机制，监管意图难以及时、有效的传导至被监管机构。”上述监管层人士指出。 另一方面，基金子公司监管工具的缺位，也被监管层视为掣肘其规模野蛮生长的内因。 “全面风险管理缺乏抓手。大部分公司的内部风险管理机制较为原始，仍然停留在单个项目层面，动态化的压力测试机制、定期敏感性分析，风险预警机制等全面风险管理工作缺乏抓手、难以实现对整体风险的把控。”上述监管层人士称。 因此，新政为基金子公司提出了绝对净资本、相对净资本、净资本流动性和杠杆率四大指标体系也正是对风控工具缺失的补充；而监管层同时强调，在风控指标的上报和管理上，基金公司和子公司需共同承担合规责任。 “子公司报表出现重大错误、漏报瞒报等问题或者风控指标不达标、规避监管等违规活动中，母公司怠于管理的，一并要被追究责任。”上述监管层人士称。 意见采纳的博弈 记者了解到，监管层亦在上述解读中，对新政制定过程中的意见征求过程进行了披露。 据接近监管层人士透露，新政采纳了“延长基金子公司整改过渡期”、“采取分类监管安排并对不同专户子公司的风险资本准备系数进行差异化调整”、“撤销私募股权基金管理子公司下设spv的全资控股要求”等多项行业意见。 但在这一过程中，监管层也对不少于五项行业意见未予采纳。 其中包括：允许母子公司同业竞争，允许专户子公司开展专户业务同时登记私募管理人开展pe业务；由子公司作为风控指标报表报送主体；建议对新规实施之日前设立的存量产品免于计提；区分主动管理和通道业务，对通道业务进行较低的风险准备等。 “有的和监管层的监管目标相冲，比如存量产品免于计提，不能实现风险的主动消解；还有一些不具操作性，如区分主动和通道。”前述基金子公司负责人坦言。 事实上，监管层也在解读中就部分事项对基金公司进行了指导。例如在禁止同业竞争问题上，监管层在解读对基金子公司设立防火墙、实现业务切割的方式进一步进行明确。 “监管不对业务范围切分模式做统一规定，公司可在专业化、差异化的原则下，根据实际经营需要，自主决定母子公司的业务范围，既可以非标、标准，也可以主动、被动，基本要求是经营边界清晰，且一类业务只在一个平台或公司开展。”上述监管层人士称。 该人士同时表示，最终落地的新政，也是对基金公司整体风险的完善和覆盖。 “相较其他金融机构，基金公司设立子公司应当更为严格，谨慎。由于公募业务具有公开性，大众性，子公司及时产生声誉风险，也可能被传导至母公司的公募业务，进而影响到基金份额持有人的利益，”前述接近监管层人士同时表示，“因此更为强调基金管理公司建立覆盖整体的风险管理和内部稽核体系，保证子公司风险可控业务合规。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
摘要 2010年12月，当当以中国最大网上商城的威势在纽交所辉煌上市，在中国网购市场中的份额高居40%；6年后，当当却悄然退市，市场份额仅占1.3%，当当掌门李国庆如何在经济的寒冬中傲然崛起，又何以在喧嚣的盛夏默然掉队？ 李国庆资料图 2010年12月，当当以中国最大网上商城的威势在纽交所辉煌上市，在中国网购市场中的份额高居40%；6年后，当当却悄然退市，市场份额仅占1.3%，不仅被天猫、京东远远甩在身后，甚至“寄人篱下”入驻了天猫。从昔日的带头大哥到如今的陪跑小弟，当当掌门李国庆如何在经济的寒冬中傲然崛起，又何以在喧嚣的盛夏默然掉队？ 书虫创业 1964年国庆节，李国庆在北京出生。他从小就是个典型的书虫，小学三年级就能强忍冰棍诱惑，把零花钱拿来租书看，并练就了一目十行、过目不忘的本事。 学霸的人生永远开挂。1983年，李国庆考进北大社会学系，进去就成了独领风骚的学生会副主席，学生宿舍电话坏了，他竟敢于跟学校总务处长拍桌子仗义执言。看上去是个“刺头”，李国庆在学术上偏偏又深得教授们赏识，大二写出的《中国社会改造之我见》让北大教授袁方、于光远都击节叫好，预言他搞学术必成名家。 李国庆资料图 毕业后，李国庆进了国务院发展研究中心和中共中央书记处农村政策研究室，号称“中南海翰林”，一看就是大有政治前途的好地方。他曾怀抱“当智囊改变社会”的想法，却耐不住论资排辈的寂寞。1991年，李国庆在北京小西天租了个地下室，下海成了个小书商。他把自己的人生新目标定为：登上中国的百富榜。 一个体制内、有人脉的人下海，不去倒腾地皮和金融牌照，却跑去倒腾书，有人嘲笑李国庆是不是犯傻？初恋女友看了他的地下室公司，认定这是“在垃圾上跳舞”，就此弃他而去。 李国庆则不服气，他看好当时国内不多见的励志图书，从国外引进后盼着大卖。结果书生意气抗不过市场，金庸、古龙、琼瑶的小说才是书市“印钞机”。李国庆的“心灵鸡汤”无人问津，印量又大，顿时欠下印刷厂、出版社上百万。债主堵门，着急上火的李国庆只好全国各地跑推销，最惨时在火车上穷得饭钱都没有，靠着好心的列车员施舍了两盒饭。就这样，拼死推销一整年，终于清完库存。 这段惨痛经历，让李国庆看透了传统书业销售周期长、回款慢的弊端。差点破产的危机，让他对经商更有了刻骨铭心的理解，那就是行走江湖、安全第一，宁愿慢一点、也要稳一点，永远要把风险摆在第一位。 李国庆资料图 此后，李国庆继续搞出版、拉广告、做经贸，赚了几百万又亏了点小钱，生意不温不火。有朋友告诉他，你这小生意不如美国人一年工资。1995年，他一赌气跑到美国去开眼界、拉投资。结果生意没谈成，却在美国找了个老婆——这成了李国庆最大的人生转折点。 创当当 李国庆被初恋女友蹬掉后，又有过几次短暂爱情，但女友们最终一一出国。机场告别时，李国庆还相拥而泣表示：“不是我们不爱，而是大陆太落后。这不是个人悲剧，是民族的啊！”结果到美国，李国庆遇到了在华尔街打拼、专做金融咨询的俞渝，两人相互倾慕，三个月就闪婚。于是在俞渝的纽约朋友圈里，她的命运归宿是：被一个北京的个体户骗跑了。 李国庆资料图 收获爱情的李国庆迅速拥有了国际视野。一次，俞渝在北京西单图书大厦找书找晕了，想起在美国亚马逊网上书店买书何其方便，觉得在中国办家网上书店很靠谱。夫妻俩一拍即合，一个倒腾书，一个倒腾钱，很快引入IDG、卢森堡剑桥、软银的投资。1999年，当当网上书店正式开张，名字则源自收银机的开合声。一代电商巨头，就在一间大仓库中蹒跚起步，开始飞奔。 当时，人们对网上购物还一无所知。李国庆却看准了图书最适合网上交易，看简介书评就能决定买不买，不像衣服鞋子总得试。而图书的市场渠道仍被新华书店独霸，读者找不到书，书又堆在出版社库房里，大家不知道需求在哪，所有人像没头苍蝇。 当当一出来，问题迎刃而解。李国庆把数百家图书供应商的库存整成数据表，做成网页，上网售卖，读者上当当点鼠标就把书找到，一下引爆了潜藏的图书市场。天南海北的读者到当当找书，网站上线第二周，就有极偏僻山区的顾客来下单，所在县域的名字，连书虫李国庆都闻所未闻。这让知识分子出身的李国庆深感责任重大：当当不仅要赚钱，还有传播文化的使命，且24小时不打烊——这是实体书店很难做到的。 此时李国庆已经商多年，一般生意年增长20%就了不起，当当却以300%的速度成长，令他大喜过望。投资人手握数百万美元，誓死在他家楼下的永和豆浆苦等，无论如何都要见到这对爱睡懒觉的互联网新锐。风投呈上巨资的逻辑很简单：互联网行业赢家通吃，当当要勇争第一；天下武功唯快不破，赶紧把这些美元统统“烧光”。 “烧钱”的互联网思维现在不稀罕，当年可让很多人耳目一新、热血沸腾。做生意栽过跟头的李国庆将信将疑，但禁不住投资人忽悠，花了400万在北京、上海的公交车和《南方周末》上打广告，结果连个响都没有。他还来不及总结这种经营方式是对是错，2000年美国股市突然崩盘了。 此时，雄心万丈的李国庆刚从跨国公司挖来一堆高级人才，拉起一支超豪华管理团队。大家拿着大把公司期权，憋着要把当当推上纳斯达克，结果互联网泡沫一破，顿成了一场游戏一场梦。高管们纷纷离去，李国庆和俞渝关上门差点哭了。只有从微软挖来的市场总监心太软，帮着他们多撑了一年后才转身离去。 没了豪华团队，李国庆静下心来，仔细思索起网上零售到底是怎么回事。他在商海搏击多年，赚过钱也赔过钱，总觉得“烧钱赚点击率”不靠谱。俞渝则谨慎地掌控着公司财务，预留了一笔钱“过冬”，精细保守地考量着烧钱速度。人们眼见着互联网企业纷纷倒下，当当却始终未曾陷入危险境地。 李国庆惊讶发现，资本寒冬对当当火箭般的成长速度竟毫无影响。即便李国庆极力控制发展规模，当当依然以每年200%的增速成长。世界著名的贝塔斯曼难阻其锋芒，新华书店和实体书店的生存空间则被鲸吞蚕食，同行愤怒地声讨李国庆是“害虫”，更多人将当当视为网络新经济代表，称其为“中国的亚马逊”。 靠着谨小慎微，当当很好地活了下来。李国庆认为，成功的创业者不但要善于学习，更善于在学习中思考。实践中，他觉得风险投资靠不住。他们急功近利爱插手，目光短浅瞎指挥，做出的决定往往是错的。有了这样的认知，敢作敢为的李国庆竟然开始跟风险投资人公然叫板，让所有人大吃一惊。 投资人是骗子 2003年6月，李国庆夫妇向董事会提出，希望将股权增值的一部分分给管理团队做股权激励，结果遭到投资人大股东的强烈反对。李国庆用“暴跳如雷”来形容大股东的蛮横态度，并抱怨当初股东们口头承诺，一旦企业增值成长，就会再给他20%的股权。如今，这帮人仗着是君子协定没有签字画押，于是翻脸不认账。 李国庆和俞渝都不是省油的灯，特别是俞渝，在华尔街纵横多年，熟知资本运作。很快，他们想出个借力打力的巧计。 2003年12月，李国庆夫妇奔赴美国，找到了全球最大风险投资基金之一的老虎基金。老虎基金勘破了当当内斗的玄机，同意以1100万美元入股当当；如若入股不成，这笔钱也将支持李国庆团队出走，创办一家全新的类当当网站——丁丁网。 李国庆“狐假虎威”，据此威胁当当大股东要辞职创业。面对即将鸡飞蛋打的局面，大股东们只能向李国庆屈服，同意老虎基金入股，他们从中部分套现。老虎基金则将买走的部分股权赠送给当当管理团队，使管理层持股不低于51%。 但谁也没料到事有曲折。老虎基金虽然签署了投资协议，成为李国庆夫妇战胜大股东的利器，但承诺的1100万美金却迟迟不到账，并过了交割日期。李国庆夫妇不得不面对老虎基金毁约的可能。此时，所有人都认为李国庆夫妇陷入了被动，但谁都没有料到，他们竟然隐藏了后招。 原来李国庆夫妇访美时，竟秘密拜会了著名电商亚马逊，双方就收购当当的问题展开了正式谈判。两个月后，亚马逊高层对当当回访，恰是老虎基金错过资金交割的最后期限。李国庆夫妇以严正态度警告老虎基金：交割期已过，当当有权寻找新的投资人。 李国庆资料图 谁也没想到，亚马逊抛出了极具诱惑的收购条件：当当估值1.5亿美元，亚马逊收购70%的股权，当当品牌和管理团队保持不变。相对于老虎基金7000万美元的估值，亚马逊给出的条件极为优厚。但李国庆却拒绝了亚马逊，他坚决反对亚马逊绝对控股，只希望他们充当战略投资人。双方在这点上分歧太大，最终没有谈拢。 不过亚马逊的介入，让老虎基金坐不住了，很快将1100万美金打入了当当，兑现了承诺。 一场融资大战，可谓机关算尽、惊心动魄。在这场多方博弈中，李国庆夫妇从借老虎基金之力打大股东，又到借亚马逊之力打老虎基金，一波三折又精彩纷呈。经此一战，李国庆和俞渝既成功融资，又实现了对当当的绝对控股，可谓大获全胜。 亚马逊收购当当失手，于是退而求其次，以7500万美元买下了雷军的卓越网，完成了对中国电商的战略布局。没想到，李国庆又撺掇着雷军向亚马逊开高价、多要钱。他有着自己的小算盘，亚马逊买卓越花钱越多，跟当当打价格战出手就不会太狠，对自己越有利。 经历了与投资人的明争暗斗，李国庆的心得是：“我认为投资人都是趁火打劫的，都是骗子。”他始终建议创业者，融资要谨慎，要防止股权过度稀释，导致失去对企业的控制。 “夫妻店”上市 马云曾直言不讳地评价李国庆和俞渝说：“你们夫妻俩这就是傻干。”1.5亿美元都不卖当当，人们觉得李国庆更傻了。雷军把卓越卖了，被普遍视为一场成功的套现。李国庆却还要在物流平台不断投钱，继续干网络“搬运工”，着实“悲催”。 但有钱难买乐意，李国庆将当当看成自己的“孩子”，觉得它为中国的网购事业做出了开创性贡献。 作为最早的网购平台，当当曾首创“货到付款”交易模式，让早期的网民乐于跨出网购第一步。为提高同城物流速度，李国庆在一线城市琢磨出“自行车+地铁”的快递方法。快递员取货后，马上骑车送入地铁站，交给在地铁里的同事。地铁快递员则整天不出站，只在地铁内不断转运，交付给其他站点的自行车快递员。靠着这套快递系统，当当曾在北京创造出急件4小时到货的惊人速度。 李国庆资料图 但在外人看来，当当依然是家奇怪的公司。完成一连串融资后，这家“夫妻店”已成中国最大的网上书店，却既不盈利，又不卖掉。李国庆曾多次解释夫妻分工明确，李国庆管市场技术、国内媒体，俞渝管人事财务、国外媒体，但人们还是搞不清“有分歧到底听谁的”、李国庆是不是“妻管严”。员工们则感觉，两位“联合总裁”脾气性格迥异：俞渝睿智细致，做事干练；李国庆则风风火火、快人快语，而且没架子。 李国庆并不认同当当是“夫妻店”的说法。他研究过匈牙利工人组织，对股权激励很痴迷，每年都对员工增发期权，甚至会对老员工的期权进行回购，允许大家内部套现。在当当上市前，内部普通员工持有的股权、期权价值已将近1亿美元，连离职员工的持股价值都高达1000多万美元。从员工角度看，李国庆显然是个相当大方的好老板。 如此激励之下，待到2009年当当十周年之际，人们骤然发现，当当已成中国网上购物第一店，以40%的市场份额独占鳌头。不仅图书销售额遥遥领先，还开始拓展零售百货市场，品牌认知度也高居榜首。李国庆说，“大时代，顺势而为，更易成功”。虽然当当已连亏9年，2009年却以1690万元的利润，成为中国唯一实现盈利的网上商城。 这份极为靓丽的业绩报表，帮李国庆一举敲开了赴美上市的大门。2010年12月8日，当当网在纽交所成功上市。敲钟时，不安分的李国庆突然向纽交所的主席提议：我敲两下行不行——寓意“当当”？他一着急说的是中文，没想到人家居然“听懂”了，欣然同意。 李国庆资料图 当当上市，李国庆还大方邀请前女友参加庆功宴，在微博上掀起一阵“八卦”风暴。京东CEO刘强东当即表示，要效仿李国庆带初恋女友庆祝上市；新浪创始人、点击科技董事长王志东则表示，公司上市那天，要把大中小学的女同学全请过来。一时间，“前女友”、“女同学”成了公司上市的关键词。有网友感叹：原来每个狠心的女同学背后，都站着一群上市公司…… 李国庆夫妇的身家一夜暴涨至9亿美元。让人意外的是，李国庆当天就套现2080万美元。截至收盘，当当大涨86.94%，市值高达23.3亿美元。股票开门红原本是大好事，但李国庆却惹出一场轩然大波。 直男“李大嘴” 按常理，公司成功上市后，都会对投资人和承销投行表示感谢。但当当上市后，李国庆却在微博上怒骂投资人，又嘲讽帮当当上市的投资银行，最终演变成一场骂战。 比如，李国庆直斥老虎基金：“我不幸6年前接受了他们投资，对冲基金还投我们的竞争对手！我不但拒绝让他们进董事会，6年还从来不见他们。”将内部恩怨暴露无遗。 李国庆资料图 之后，李国庆又写了段“摇滚歌词”，嘲弄投行摩根士丹利（俗称“大摩”）：“为做俺们生意，你们给出估值10亿-60亿，一到香港写招股书，看韩朝开火，只写七八亿，别演戏。我大发了脾气。老婆享受辉煌路演，忘了你们为啥窃窃私喜。”他这么做，认为是投行故意压低了当当发行价，并从中大肆渔利。 李国庆的口诛笔伐，引发了一位自称大摩女员工的“对战”，她在微博上用更加肆无忌惮的语言辱骂李国庆，“你知道自己是个什么人吗？叫花子！十年来你哪天没在躲债？你让你老婆替你还了多少债？你真以为大摩跟瑞信是投了你？”……双方恶语相向，很快引发了多方关注。 李国庆的微博粉丝迅速暴涨。有人说他放下筷子骂娘，有人则敬他是条汉子，是中国敢骂投行“第一人”。李国庆又以百度上市为例，说明投行如何贪婪成性。当初，投行给百度定价每股27美元，结果开盘66美元，收盘122美元。李国庆认定，百度典型被投行算计，但被坑后大都默不吭声，只怕将其得罪。“可我有追求正义底线的使命感，做生意也要讲道德。” 李国庆认为，投行压低股票发行价是有原因的。他们跟上市公司是“一夜情”，跟承销的认购基金却是“长久夫妻”。一旦定价过高、股票破发，认购基金就要赔钱，所以投行会更多为长期合作伙伴着想，尽量压低股票发行价。 李国庆揭开了诸多行业内幕，让很多人大开眼界。有人就此指出，中国没有自己的世界级投行，因此才在国外饱受欺辱。中国经济要强大，需要自己的高盛、摩根和华尔街代言人，由此引发很多国人的强烈共鸣。 但查看当当上市的实际数据，专业人士却根本不认同李国庆的委屈。当当首日大涨86.94%不假，但16美元的发行价，意味着市盈率超过100多倍。这在以高估值著称的A股创业板都算天价。当当在纽交所以如此价格成功发行，投行可谓功不可没。李国庆在上市定价问题上很不专业，百倍市盈率尚且不满足，难道连二级市场的利润都要一并吞下，才算合情合理吗？ 轰轰烈烈的骂战，纠缠了太多是非。最后，李国庆和摩根斯丹利都各自表示，对方口头表达了“歉意”，就此了事。令人意外的是，摩根斯丹利根本否认“大摩女”是其员工；当当也多次表示，李国庆的言行不代表公司的意见。 李国庆资料图 网民们突然知道了李国庆。他的微博签名上写着“我口无遮拦，多有得罪，请海涵”，却时不时会爆点“猛料”。俞渝见着媒体只好说，“国庆这个人挺二，做事很直”，私下里则埋怨他欠修理，“让你去美国刷几年盘子，你就不这样了”。工作人员早习惯了他的风格，虽然在公司会议室里会忍不住骂娘，但奇怪的是，外国投资人就认他这口脾气。所以李国庆觉得，骂投资人和投行不是个事，他们在美国常被骂成吸血鬼、抢劫犯，是中国人少见多怪。“美国人实际，你骂他们是孙子，只要赚了大钱还舔你屁股。” 李国庆的言语看似冲动，其实有着自己的精心安排。很快，他又把“炮口”对准了各路友商。 比如李国庆炮轰淘宝假货泛滥、马云打假不力，即便撤掉个CEO也于事无补。他“顺便”就宣传起当当平台的打假策略：第一次重罚，第二次关张，从此将公司和个人列入黑名单；他声援作家、音乐家们声讨百度侵权，号称当当要从2011年4月1日起，停止在百度投放广告。实际上，这天不过是双方合约到期。当当嚷嚷着将投放百度的费用让利给消费者，借机展开了大规模促销。但3个月后，当当又与百度“重归于好”。 至于与京东的刘强东，两人更是“火拼”多年的老冤家。李国庆多次公开抨击他扩张思路有问题，放着4000亿的服装市场不占，跟当当抢300亿图书的小生意，“既没有战略，也不懂事”。实际上，李国庆一时没参透刘强东“田忌赛马”的妙术：图书在京东占比小、在当当占比大，他以小搏大跟打价格战，当当注定吃亏。 李国庆的直言不讳，唯一能伤害的似乎就是当当股价。“大战大摩女”当天，当当暴跌8.3%。之后，李国庆又放出豪言，“当当要跌破16美元，我早找驴踢我脑袋了”，结果又一语成谶。但他越挫越勇，拍着胸脯向董事会表决心，三年后一定让当当重新盈利。 掉队的当当 数年过去，当当作为昔日的电商领头羊，已经在队伍中越掉越远。最早当当的竞争对手是卓越亚马逊，之后还曾与京东激烈火拼，后来只能跟唯品会这样的二线电商叫板。随着淘宝、京东、苏宁的强势崛起，人们已经快记不起当当最初行业大哥的模样，市场份额几近凋零。 不过李国庆依然保持乐观。即便经历了长期亏损，当当却不需要担心，因为随时可以盈利，另外则是上市公司财务必须透明的缘故。2013年李国庆曾表示，当当账上趴着13亿现金，“穷得只剩下钱了”。他就等着各路电商烧钱作死、消耗殆尽，再绝地反击。 但当当市场份额与人气的流失难以阻挡。2012年，当当以旗舰店方式入驻天猫，让所有人大吃一惊。有人猜测，当当似乎已没有足够资金投向平台建设和服务提升上，只好上天猫蹭流量。短期看似乎是双赢，长期看则是一种品牌伤害。 当当的老用户对此也很不理解。很多人发现，在当当购物经常搜出第三方。李国庆的策略是，希望引入第三方降低成本、丰富品类。但用户的感觉却是，找第三方卖家，我干脆上淘宝、天猫，为什么要来当当？ 其实早在当当上市之前，就有老员工一针见血地指出：当当的问题在于“不思进取”。这个“中国的亚马逊”比京东创立早5年，却始终将业务重点集中在图书上，在其他品类上的拓展极为保守。这符合李国庆谨慎的经营风格，每年发展三个品类，确保亏损在可控范围内。 李国庆资料图 相比之下，淘宝、京东、苏宁的扩张简直不计成本，当当却在稳扎稳打中掉了队。李国庆说：“读书人搞电子商务，难免比草莽出身的手笔小一点。”俞渝抱有同样观点：“活下来了，而且活得还不错，这不也是一种成功吗？”从这个角度看，当当也确实很不错，创立17年来累积卖了20亿册图书，虽然图书市场份额已被京东、卓越瓜分，但“全球最大的中文图书电商”的名号还是响当当的。 这样的保守之道，加上上市公司的业绩压力，在价格战中很难放开手脚，注定不受资本市场待见。另外，李国庆书生气十足，不肯刷交易额、不买假流量、不会讲故事，只坚信经营过程和结果都必须要正义，便孕育了这样一个“敢做敢当当”。 大多数人不看好，李国庆却也无所谓。他承认内心有过苦闷，懂得人性中成王败寇的逻辑，甘愿接受资本和媒体的误读、批评，依然不离不弃地经营着当当这份事业。当当股价不到8美元时，曾有资本提出16美元的价格收购，李国庆怒斥说这是趁火打劫，坚决不卖。在他心里，当当远不止这么低的价。有人据此嘲讽说，李国庆两口子小富即安，没有雄心壮志。 李国庆显然不这么看。他经历过互联网泡沫崩溃和次贷危机的残酷洗礼，表面上很“大嘴”，实际上谨慎无比，才让当当撑到上市、活到今天。相比之下，多少显赫一时的对手却倒在了历史的尘埃里。李国庆有自知之明，成也保守、错也保守，自己属于稳健派。这来自于他对商业本质的理解，经营必须盈利，不死终会出头。等对手们亏不起、不敢亏时，当当随时可以进攻。在他看来，京东现在也难言成功，规模上了1600亿都还没挣钱，年年都替刘强东捏把汗。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
周一晚上飞机刚落地，一打开手机就收到了国务院APP推送的信息：“国务院关于印发十三五国家战略新兴产业发展规划的通知”，瞬间从椅子里坐了起来，精神抖擞，要知道，这应该是未来五年战略新兴产业领域最重磅的文件了！ 为啥这么说？ 不知大家还记不记得4年前，也就是2012年颁布的《“十二五”国家战略新兴产业发展规划》。回头来再看规划里面部署的当时所谓的“新兴”产业现在咋样了？新能源汽车满街跑，3G、4G几乎全城覆盖，高铁大步走出国门，北斗国产化率大幅提升。。。。。。这些行业的股票更加不用说，过去四年一路向上，大幅跑赢市场。 数据来源：WIND 回到酒店马上打开电脑，把国务院网站上的规划复制到word里（政策解读老司机的套路），左下角一看，全文4万多字。。。接下来就要踏踏实实做好一件事情，筛选出这次十三五国家战略新兴产业发展规划里值得咱们A股市场重点关注的产业和方向。 大家都知道，炒股票，最关注边际变化，或者说是增量信息，因为市场是聪明的，过去的全部信息已经大部分反映在了现在的股价里。所以我们需要通过对比过去的信息，找出十三五国家战略新兴产业发展规划里增量的部分，这一定才是大家最关心的。 这里我们就对比过去关于战略新兴产业的三个最关键的文件： 数据来源：WIND 上干货之前，不妨先在整体上看看《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》都讲了什么？ 1、战略新兴产业发展的怎么样？以后有何目标？ 2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到8%左右，圆满完成了“十二五”中的规划。未来的目标呢？到“十三五”结束，也就是2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重要增加到15%，这就意味着如果按照未来几年GDP平均6.5%的增速来粗略估算，战略新兴产业未来五年的复合增速在20.8%左右。 数据来源：WIND 2、五大战略新兴产业与四大超前布局战略性产业速览 “十三五”的规划在之前“七大目录”和“九大目录”的基础之上，提出了一批战略新兴产业的方向，大而全，我们先列出来，给大家一个初步印象。 其一是形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。 资料来源：《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》 其二是以全球视野前瞻布局前沿技术研发，不断催生新产业，重点在空天海洋、信息网络、生命科学、核技术等核心领域取得突破。 资料来源：《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》 围观了《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》的整体情况，大家肯定还是一头雾水。 下面正式上干货！ 干货一：5G 5G是战略新兴产业规划里出现的新东西，12年的“十二五”规划讲的是3G，13年的“七大目录”讲的是3G+4G，即使是16年的“九大目录”也还是停留在4G。这次的“十三五”是第一次将5G放进战略新兴产业的规划里，并提到大力推进第五代移动通信（5G）联合研发、试验和预商用试点，目前国内的通信公司已在积极推进。 为什么要加快5G领域的布局和话语权的争夺？ 从大的逻辑上来说，不管是正在秘鲁举行的APEC领导人峰会，还是持续推进的一带一路，互联互通都是中国目前自上而下的核心战略思路。通信领域作为“互联互通走出去”和“中国制造走出去”的结合点，必须拥有自己的技术和专利才能避免受制于人。Polar码成为5G eMBB场景的控制信道编码方案仅仅是开始，也更多的是中国综合创新能力、科技能力的体现，未来有中国公司的技术拿下eMBB场景的控制信道编码方案，甚至其它两类场景的编码方案，才是最终目标。 而随着5G时代的来临，包括通信设备（基站、天线、光网络）、终端应用（移动设备更新、车联网）、视频内容及其延展都将迎来各自产业链的革新。 【5G或将受益标的包括】中兴通讯、麦捷科技、信维通信、硕贝德、通宇通讯、中国联通、光迅科技、武汉凡谷，大富科技，邦讯技术等。 干货二：石墨烯 此前的“七大目录”和“九大目录”可谓是战略新兴产业领域非常全面的“说明书”，但都仅仅提到“石墨烯”的名字，没有任何描述。这次“十三五”大不一样，要求“突破石墨烯产业化应用技术”。 从产业发展上来看，石墨烯在很多领域，比如军工涂料、防弹衣、电缆、电池材料等的应用都几乎或者已经达到了产业化的标准，远超过我们大部分人的常识和预期。2016年看做是石墨烯产业化的元年，毫不夸张。未来石墨烯领域很有可能是产业资本竞相争夺的宝地，整个产业的向上趋势已经确定。 【石墨烯或将受益标的包括】中国宝安、东旭光电、德尔未来、康得新、中泰化学、方大炭素、华丽家族、宝泰隆等。 干货三：微生物基因组工程 “十三五”规划在生物技术领域，第一次提出微生物基因组工程。 微生物基因组工程的部分中，主要提到了推动食品合成生物工程技术、食品生物高效转化技术、肠道微生物宏基因组学等关键技术创新与精准营养食品创制。推动生物制造规模化应用。加快发展微生物基因组工程、酶分子机器、细胞工厂等新技术，提升工业生物技术产品经济性，推进生物制造技术向化工、材料、能源等领域渗透应用。 【微生物基因组或将受益标的包括】交大昂立、天瑞仪器、永安药业、华北制药、中新药业、芭田股份等。 干货四：燃料电池 翻看此前的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》，其中对于燃料电池的表述只有简单的几个字：“与国际同步发展”。 而这次“十三五”规划中的表述大超预期：系统推进燃料电池汽车研发与产业化。加强燃料电池基础材料与过程机理研究，推动高性能低成本燃料电池材料和系统关键部件研发。加快提升燃料电池堆系统可靠性和工程化水平，完善相关技术标准。推动车载储氢系统以及氢制备、储运和加注技术发展，推进加氢站建设。到2020年，实现燃料电池汽车批量生产和规模化示范应用。 除此之外，“十三五”中也首次提出了开展全固态锂离子电池、金属空气电池、锂硫电池等领域新技术研究开发。虽然这些距离产业化时间尚早，但在方向上可以给大家一些提示。 【新型电池或将受益标的包括】贵研铂业、南都电源、雪人股份、富瑞特装、珈伟股份、西藏城投、宝泰隆、华昌化工、长城电工等。 干货五：VR、AR 对于A股市场来说，VR、AR早就不是什么新鲜东西了。但是如果你跟踪过去每个战略新兴产业的文件，就会发现，传媒领域的受重视程度经历了翻天覆地的变化。 从“十二五”战略新兴产业规划和“七大目录”中完全都是硬件的天下，到“九大目录”中加进一些“软的东西”，但是篇幅上仍然少的可怜（九大目录接近百页，大部分还是硬件，“软的方面”只有几页），再到“十三五”战略新兴产业规划将整个“软的东西”（包括文化、娱乐、设计等）作为五大战略新兴产业之一（数字创意）。 可以期待传媒领域尤其是VR、AR在明年的变化。 【VR、AR或将受益标的包括】歌尔声学、水晶光电、联络互动、顺网科技、岭南园林、奥飞动漫、暴风科技。 干货六：军民融合 “军民融合”作为支持战略新兴产业发展的政策和手段，这样的提法还是第一次在战略新兴产业的规划中出现，需要给予足够的重视。 不但如此，规划中还明确了军民融合重点发展的方向： 军转民：支持军工企业发挥优势向新能源、民用航空航天、物联网等新兴领域拓展业务。 民参军：引导优势民营企业进入国防科研生产和维修领域。 【军民融合或将受益标的包括】天海防务、雷科防务、火炬电子、方大化工、四川九洲、万泽股份、金信诺、华力创通、振芯科技、合众思壮、华讯方舟等。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
因为“10G裸条”陷入舆论风波的网络借贷平台借贷宝有了新动作。 12月22日，借贷宝方面表示，已经根据流出的“10G裸条”中的身份信息找到其中的109名“裸贷”女性用户，并请第三方催收公司停止了对其催收，此外，还将根据举报内容，定位“裸条”放贷嫌疑人，并将其借贷宝账户冻结。 同时，借贷宝还在后台启动大数据匹配筛查工作，对排查出来的用户进行电话沟通，截止目前排查出潜在9人可能涉嫌裸贷的侵害（不在流出裸照的109位之内），借贷宝方面表示将会继续跟进并给与帮助。 此外，借贷宝开设了“裸条”举报邮箱，呼吁用户检举揭发“裸条”放贷者并提供相关证据，定位放贷嫌疑人后会将其借贷宝账户冻结。 由于排查工作尚在进行中，借贷宝方面目前还无法确认究竟有多少女性涉及“裸贷”。记者曾经在12月初梳理过，“10G裸条”中共出现了161位手持身份证拍摄裸照，并以此作为借款抵押的女性。但是有不少借贷宝用户表示，以裸照借款的女性人数远远超过这个数字。 借贷宝方面还表示，就“裸条”事件早前已向北京公安报案，并表示：“一旦司法机关认定（裸贷女性）在平台上的借贷协议无效，我们也会撤销相关借贷协议。” 所谓“撤销协议”，借贷宝方面称，“我们撤销，她们（裸贷女性）就不用还了”。但大成律师事务所高级合伙人刘新宇律师对记者表示，不管合同被司法机关认定有效还是无效，都不影响借款本金的归还，而利息和罚息可能需要根据合同有无效用来定。 刘新宇律师同时表示，只有严格符合法定情形，合同才可能被认定为无效，但在此案中，合同被司法机关认定无效的概率很低。根据法律规定，如果存在重大误解或者是订立合同的时候显失公平的情形，以及一方以欺诈胁迫的手段，或者乘人之危，使对方在违背真实意思的情况下，签订的合同是可以被撤销的。但是在此案中借款人主动提供裸照，在这过程中，没有人胁迫，也没有其他可撤销的情形，而且这些大学生已经具备完全民事行为能力，拿裸照来贷款也基本出自本身真实的意思。此外，这种在互联网环境下所发生的借贷行为，很难认定存在另一方胁迫拍摄裸照、签订借贷合同的情形，所以这种借款合同被撤销的几率也不是很高。 值得注意的是，借贷宝此前规定，在平台上的借贷年化利率不得超过24%，也就是说，在线上签订的借贷合同是合法合规的。之所以会陷入债务漩涡，是因为线下与放贷人私自商定了短期高额利息，并通过网络支付平台进行转账付息。也就是说，借贷宝平台之外的借条才是真正的“高利贷合同”，而这些借条的一周利息最高可达30%。 根据最高人民法院《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，借贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人有权请求借款人按照约定的利率支付利息，但如果借贷双方约定的利率超过年利率36%，则超过年利率36%部分的利息应当被认定无效，借款人有权请求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息。 超过年化36%的利息部分本来就是无效的，在此案中，借款女生不用向放贷人支付超额利息。只是由于照片被抵押，才会被迫还上高额利息。为此只能“借新债还旧债”，最终利滚利，债台高筑。 借贷宝方面还表示，在“裸贷”事件发生后，已经联系了一些“裸贷”当事人中的借贷宝用户，看是否能够提供一些帮助，目前也在针对一些重点用户进行沟通，考虑当事人的实际情况，会从其“打裸基金”中拿出部分资金解决他们面临的“裸贷后遗症”问题。 12月初，借贷宝正式成立用户权益保护部，由副总裁级别高管直接负责，并设立百万“打裸基金”，用于帮助受害女生打击违法放贷者。同时，借贷宝发出100万元悬赏，表示用于协助警方抓捕“10G裸条照片”的源头。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
全球通胀预期抬升、流动性边际趋紧。四季度至今，此前风头正劲的债市可谓瞬间跌落神坛——宽松的货币政策、大肆加杠杆的日子一去不复返，坐等年终奖的机构可能还要面临违约罚款。几周恍如隔世。 “我管理几十个委外账户，在这轮大跌之前，一半账户名列前茅。债市下跌后，预计其中已经有8～9个账户可能达不到银行的目标收益了，但整体账户在同行之中排名仍然维持原先水平，足以说明这波债市调整有多么剧烈。”某大型券商固定收益部负责人鲍迭(化名)对记者感叹道。 回顾这一整年，市场都在讨论银行理财资金通过委外(委托券商、基金子公司等投资)加杠杆进入债市的模式。鲍迭也苦笑称：“三季度时帮忙‘买买买’的债券圈小伙伴还整天喊着——职业生涯只剩100个基点，现在看来无疑只是一种‘幸福的烦恼’。如今当收益率真的不断飙升、债券价格暴跌后，这些人已经再也叫不出来了吧。” 四季度前，债市收益率不断下行，有交易员认为2.5%可能是中国10年期国债收益率的底线，当时他们在赚钱之余也开始担心——一旦收益率再无下行空间，也就再无利可图了。然而截至目前，10年期国债收益率报3.278%，此前最高触及3.4%。 债市加杠杆 牵一发动全身 对于这轮债市回调，债券圈人士抱怨央行态度峰回路转，流动性收紧过于迅速；而监管层和学界则将矛头指向大肆抬高杠杆的金融机构，因为加杠杆，流动性收紧后直接导致了跌势成倍扩大。 不论谁对谁错，近两年来金融加杠杆的态势已是不争的事实，并组成了“欣欣向荣”的“同业存单+同业理财+委外”的串联电路。“同业理财等于把表内的钱转到表外，银行自营的钱买同业理财，中小银行没钱则通过发同业存单借钱来买同业理财，把资金转到表外，然后再对接委外，委外再加杠杆，这就是金融加杠杆的过程，金融脆弱性就是在这样的过程中持续累积了差不多两年时间。”业内人士刘煜辉表示。 数据显示，同业理财在2014年中期只有不到5000亿元，过了两年时间已经是4万亿元的规模。同业对接的是另一家同业(同业存单-同业理财)，另一家同业对接委外，委外对接基金，基金可能对接的还是基金，但最终这个交易结构中要想获得流动性只有一个节点，就是基金和市场进行个券的交易。交易结构巨大的脆弱性显而易见。 刘煜辉分析称：“跌停的股票本质是这个股票已经失去了和市场进行流动性筹码交换的能力，它丧失了流动性。债券市场也是如此，如果央行不及时注入流动性，一定会发生踩踏，踩踏以后必然是同业负债的上升，同业存单利率、同业理财利率迅速上升。” 尽管身为“加杠杆”的代表人物，但鲍迭也“大方”地承认，“大家其实都在赌不会发生系统性风险。这种层层嵌套、层层加杠杆的模式风险的确不小，尤其是当央行流动性逆转的时候。甚至可能央行都没有预计到，其主动‘去杠杆’的动作会引发市场如此大的震荡。” 他也感叹，“这一阵几乎每天都是精疲力竭，心理压力巨大，因为一旦流动性收紧，就很可能借不到钱来维持杠杆，就很可能违约。其实前几天我们就出现了一笔违约，但也是因为上家先对我们违约。即使借得到钱，有一段时间也是以20%～30%的成本借的。” 例如，如果自有资金是5亿元，那么机构可能会向银行或交易所借10亿元，总计可以买15亿元债券，但其实每天都需要借新钱来还旧债。而在前两季度流动性宽裕、市场利率不断下行的过程中，借钱者的胆子自然就越来越大，而获得的收益也是成倍放大。 所幸，圈内资源较为丰富的鲍迭早在四季度前已经嗅到了市场转向的气味，并明智地开始去杠杆。“我们在今年4月债市大跌后加仓，8、9月清空了利率债，信用债还剩下部分，但我说的‘清仓’只是说杠杆减完了。” 尽管如此，鲍迭表示，四季度还是失血严重，浮亏近30亿元，且由其管理的银行委外账户中，已经有少部分达不到银行的收益率要求，但各大同行的“伤亡情况”可能更加惨重。“一开始跌的时候，大家还在赌央行会马上来‘呵护市场’，谁知道央行这次真的是铁石心肠了。” 9月以来，央行加大了银行间14天、28天逆回购的频率，通过拉长期限来起到一定去杠杆的作用。同时，全球通胀预期上行、债市调整等也压制了国内政策和资本市场。上周召开的中央经济工作会议更是将防范金融风险放到了更重要的位置，在货币政策上沿用“稳健”和“中性”的总基调，流动性的表述上不再坚持“合理充裕”的提法，而是改为“维护流动性基本稳定”。 市场对“钱荒2.0”的担忧在11月底达到顶峰。11月30日，隔夜上海银行间同业拆借利率(Shibor)报2.3160%，上涨1.40个基点；7天Shibor报2.4960%，上涨1.50个基点；3个月Shibor报3.0358%，上涨1.86个基点，连涨30个交易日，创2010年12月底来最长连涨周期。然而，鲍迭表示，Shibor只是指导价，事实上当时隔夜资金实际成交利率最高已逼近年化10%。 债市见底 但阴影未散 或因债市震荡超出了预期，央行近几日开始采取多种手段进行维稳。 12月22日，债市回暖、国债期货大幅收红，10年期国债期货主力合约T1703收盘涨0.83%报96.980元；5年期国债期货主力合约TF1703收盘涨0.40%报99.150元。分析人士指出，近期央行通过多种渠道向市场投放流动性，资金面明显改善。 鲍迭称，此前由于债市大跌，各大机构通过国债期货进行套保。例如，12月16日，10年期国债期货持仓量升至51877手，此前在12月14日创下上市之后的最高纪录53338手。“这几天国债期货持续上涨，不排除央行对银行进行窗口指导，为非银金融机构注入流动性，个别大型券商似乎也平掉了国债期货的空仓。” 尽管“债市惊魂”已经散去，但交易员们的“心理阴影”仍未消散。“债市下跌空间可能有限，但信心修复需要时间。”鲍迭对记者表示，从整体而言，各大银行盼望的降准几乎无望，通过中期借贷便利（MLF）来注入流动性的成本仍然较高（利率为2.8%～3.0%），这就决定了未来货币市场利率大幅下降的可能性很小。 央行投放流动性后，传导的路径大致为：国开/大行→股份制银行（部分大券商、基金也有份）→城商、农商→非银，由于本身传导链条较长，一旦某一环节的预期发生变化，就会出现结构性问题。因此也有观点认为，央行通过跟少数大中型机构进行公开市场操作和MLF操作很难解决结构性问题。而最容易想到的方法就是降准，即对所有银行类机构的流动性松绑。 “但是，近期房地产泡沫受到中央高度关注，外加人民币仍面临贬值压力，央行降准的可能性微乎其微。”鲍迭称。 此外，国海证券的“萝卜章”事件也大大挫伤了市场信心。上周，坊间传国海证券一债券团队负责人张扬失联，其让廊坊银行代持的债券出现亏损，国海对此拒不承认。事后，国海证券用“临时工”和“萝卜章”来定性这件事情。所幸，12月21日，国海证券表示会各方共同承担责任。 “要不是国海证券事件，债市可能之前就已经企稳了，该事件对非银机构冲击很大。早前大家都在赚钱，所以并不介意互相代持，但如今这一信用事件发生后，往后可能会卡掉一部分市场上最底层的小机构的代持需求。”鲍迭称。 他对记者解释称，其实代持就是投资者“加杠杆”的方式之一。按照一般的债券代持“潜规则”，双方会签订“协议”，约定代持的债券和代为持有期利率。如果债市走牛，债券所有者会回购债券，代持方获得约定利息收益，双方皆大欢喜；但是一旦市场走熊，尤其是类似于此次的跌幅，债券所有者很多是没有能力回购的，一方面是亏损太大偏离估值太多，另一方面是杠杆太高根本就没有那么多钱来买，这样代持方也只能扛住，等待债券价格回来，表面上是在续做代持业务，但其实已经发生违约。这对双方机构来说均风险巨大，一旦继续下跌，代持方也因没有钱而把事情爆出来，就产生信用危机了。 有评论称，“债券市场的核心就是信用，打死了都得扛着，更何况是在过去几年大家都拼命加杠杆的背景下，只要一个人耍赖，那就是全盘皆输的格局。” 转战美元债券 尽管国内债市几乎利空出尽，但各界仍然不认为牛市将会很快到来。 “我看平明年的内地债市，预计10年期国债收益率在3.3%～3.5%之间。”显然，与很多债券圈人士一样，鲍迭对于这一轮债市调整颇感无奈，但他也已经寻觅到了另一条“生财之道”。 “比起人民币债券，我现在更看好离岸美元债的机遇——美元升值，且信用利差大。”他表示，仅11月一月正式发行的城投美元债就达34笔，超过20亿美元，而上半年月均也就三四亿美元(一两笔)。“尽管海外投资者对中国发行离岸债券心存顾虑，但中资券商可并不在乎，对这类美元债的胃口更是与日剧增，因此离岸投资者中，中资机构买家占了大多数，真正非中国背景的机构只买了2到3成。” 其实，自2015年起，越来越多城投公司加入了“出海潮”，发行主体不断下沉。例如，2016年初江苏新海连发行了一笔票面利率高达6.2%的高收益债，惠誉评级为BB+，可谓开了地级市高收益债的先河。 当然也有观点认为，在美联储开启加息进程(明年料加息3次)、美元升值的大背景下，再跑去离岸发债岂不是徒增成本？但鲍迭表示，如今国内监管放松，企业赴海外发债更便利，这无异于拓宽了融资渠道，国内融资不行还能靠国外的渠道，同时也是在海外“扬名”的机会。 而在国内利率大幅上行后，“我们现在看到的一个情况是，很多公司发债计划已经直接取消了，因为完全发不出来了，在这样大的一个调整当中，机构现在都自顾不暇，哪还有心思大量买债?”敦和资产首席策略师徐小庆近期表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
“目前对互联网金融整顿的目的是为了防止‘新瓶装旧酒’。绝大多数平台还是用互联网之名行传统金融之实，若仍是用新的技术、新的概念来做旧的业务，互联网金融没有前景可言。”社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬说。 李扬是在12月22日的“互联网金融：大变局与新征程”论坛上做出以上表述。他还表示，从目前的监管形势上看，监管层主要针对互联网金融出现的新业务、新技术等进行监管，但缺少对最基础的内容管制，即实名制、交易、透明度等问题进行监管。 陆金所副总经理兼首席风险执行官杨峻则表示，现阶段互联网金融仍然存在很多问题，包括市场参与者良莠不齐、信息披露不足、投资者适当性管理缺失、交易各方权责定位不明晰等。 在谈到互联网金融的未来时，李扬建议，要以服务实体经济为原点，来规划互联网金融的未来。杨峻则表示，互联网与金融融合的未来方向应以客户为中心，并在场景的基础上，将长尾客户作为重点，借助以互联网为代表的新型科学技术把控风险，进而实现最终盈利。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
