据银监会商洛监管分局披露，近日，中国银行商洛分行因为违规办理信用卡，违反审慎经营规则，被银监会处以罚款26万元。 据了解，这缘于2016年发生的一次信息泄露事件，牵扯到3000名大学生。据央视新闻报道，在本人不知情的情况下，陕西商洛学院3000名学生竟被中国银行商洛分行办理了信用卡。经过半年时间的调查，银监会商洛监管分局日前终于对违规操作的这家银行做出了处罚。 3000名学生信息遭泄露 据华商都市报早前消息，“从3月起，中国银行商洛分行盗用商洛学院3000名学生的身份信息，在学生们毫不知情的情况下，给每个人办理了一张中行信用卡。”2016年12月14日，自称是中国银行商洛分行内部知情人的王先生反映，为完成办理信用卡任务，中国银行商洛分行盗用商洛学院学生信息，替他们办理信用卡。 图为已经办好的学生信用卡 一份3000名学生名单及已经办好的部分信用卡上显示，编号1-3000的序号表上标注着“商洛学院学生清单”字样，内文清楚的写着学生姓名、身份证号码和所在学院名称，名单最后一页有“以上人员为我学院大学生，人员身份真实有效，且经我院批准可办理信用卡。人事部门或财务部门公章”字样。 商洛学院宣传部一名负责人告诉记者，学院也看到了这份3000人的名单，但其中有部分人并不是他们学院的学生。而对于学生信息是如何泄露的，该负责人则表示“正在调查”。 商洛学院化学工程与现代材料专业的一名学生表示，自己根本没有办理过中国银行的信用卡，自己也不知道此事；名单上显示的学生君君（化名）是商洛学院艺术学院大二学生，但他一再告诉记者，自己从未办过中国银行的信用卡。“在我不知情的情况下用我的资料办卡，我的信息是从哪里泄露的？”君君质疑。 图为正在办理退卡的学生 银监会商洛监管分局监管一科李科长在接受采访时指出，未征得学生意愿，这是处罚的主要原因。“对个人（违规）的处罚，一个是他们行长李航就是现任的行长，他负责主要是管理责任，刘姓副行长，负的主要领导责任，但是这个人呢，他已经调离商洛了，就不受商洛银监局的管辖权了。” 多次违规办理信用卡 实际上，中国银行曾在2014年违规为四川联合经济专修学院的2008级到2014级数千名学生办理了中国银行信用卡。据成都商报消息，彼时，四川联合经济专修学院发表了《关于中国银行武侯支行违规办理信用卡的声明》，称4月21日学校接到一些学生来电来函，反映“被”办理了中国银行信用卡。对此学校高度重视，已向警方报案，向银监会反映，并积极协助相关部门调查。并称，经初步查证，此事系中国银行武侯支行在校方、学生不知情的情况下，盗取个人信息违规办理所致。 一名在中国银行工作的知情人士指出，一些银行为了拓展业务，往往在办理信用卡的审核上会放松，甚至只需要一张身份证复印件就能办理。“这种情况，主要集中在年底和年初两个时间段，银行会给业务员下达任务，要求一个月之内必须要完成数十张新开的办理。”该人士称，这种办理流程下，往往客户信息表都是由业务员自行填报。不过，这种卡办理后，只要不开卡激活，就不会影响到资金账户。 校方透露，将在3日之内将所有未经学生允许而办的信用卡全部注销。经学校统计表明，所有“被办卡”均未激活，未出现被他人盗刷的情况。 据海南银监局披露，5月19日，中国银行海南分行因存在内控管理制度执行不到位，致使客户凭借虚假财力证明材料办理信用卡的违法行为，被海南银监局处以人民币30万元的行政处罚，给予当事人吴奇柏警告的行政处罚。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

6月20日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统股票挂牌业务操作指南(试行)》修订说明。 公告显示，在申请挂牌公司股票挂牌前 (以下简称 “挂牌前” )，主办券商须对《股票挂牌重大事项确认函》中列示的申请挂牌公司是否存在实际控制人或控股股东失联，是否存有未在区域性股权转让市场摘牌等重大事项进行核查，未完成核查的，不能挂牌。 此外，除挂牌前信息披露文件的更正公告和新增临时公告外，增加了补发公告与撤销公告。补发公告适用于挂牌前对首次信息披露和第二次信息披露的漏披文件的补充披露;撤销公告适用于对挂牌前已披露文件的撤销。自申请挂牌公司股票挂牌日起，已挂牌公司后续信息披露工作及对挂牌前信息披露文件的更正均通过持续信息披露通道完成。 值得一提的是，股转系统明确了暂停挂牌和终止挂牌的情形及操作手续。申请挂牌公司取得同意挂牌函后，在办理挂牌手续期间发生高管未通过全国股转公司的培训等情形时，对该公司股票做暂停挂牌处理；申请挂牌公司在挂牌前，可申请终止挂牌程序。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

香港互认基金5月净销售11.41亿元人民币，较4月的净销售6738万元增长了15倍，仅次于2016年8月的39.51亿元人民币。 互认基金销售双双反弹，5月内地基金与香港基金销售均有较大幅度增长，单月净销售额分别创下互认基金开闸以来新高和次新高。 外管局最新数据显示，香港互认基金5月单月销售15.11亿元人民币，单月赎回3.70亿元人民币，5月净销售11.41亿元人民币，较4月的净销售6738万元增长了15倍。同时，该数据还创下自互认基金开通以来单月销售的次新高，仅次于2016年8月的39.51亿元人民币。 内地互认基金销售也见反弹。内地互认基金5月在香港销售5186万元人民币，赎回932万元人民币，净销售4254万元人民币，创下了内地基金在香港销售的单月新高。 5月数据的大幅增长反映了香港互认基金在内地销售转暖。从去年11月底到今年3月底，香港互认基金连续5个月出现净赎回，今年4月底出现企稳，并首次出现年内单月净申购6738万元人民币。 据了解，自互认基金开始销售以来，恰逢港元、美元走强，香港互认基金在去年上半年格外受到追捧，但去年下半年以来，随着亚洲美元债的收益走弱，互认基金又逐渐淡出普通投资者的视野。 不过，随着今年以来港股走强，恒指屡创新高，去年被忽略的港股类互认基金又开始受到投资者关注，3只股票类基金今年以来的收益在10%以上，摩根旗下1只产品今年的涨幅还超过20%。 另一方面，内地互认基金销售转暖形势超出预期，单月超5000万元的申购也是史上首次，且5月份的销售额比今年前4个月的总和还多。不过，鉴于香港市场的容量，整体销售情况尚不足与内地的销售情况相提并论。 Wind数据显示，自2015年底香港内地互认基金开闸以来，已有50余只内地基金南下，北上的香港基金只有6只，本月仅有1只新品获批。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

该服务可以说是亚马逊下的一笔重注。 跟随其他电商创企之后，亚马逊的时装部门也开始测试一项服务，该服务能让Prime会员拥有7天时间对新衣服进行试穿，之后再决定要购买哪些衣服。 这项服务的名字叫Prime Wardrobe——购物者可以在100多万件男女时装与儿童服饰中挑选，一次最少要挑选3件，最多15件。如果你选择买下其中3到4件，你就会获得10%的折扣，如果你买了5件甚至更多，那么折扣力度会达到20%。 该服务可以说是亚马逊下的一笔重注。在过去几年里，它已经创造了好几个自己的服装品牌，同时它还推出了一款名为Echo Look的Alexa设备，可以说它就是用户的时尚助手。如今，亚马逊打算再次降低用户试衣的难度。 和Dia & Co.以及Stitch Fix这些创企的在家试穿服务不同，亚马逊不会对Prime会员收取任何形式的额外费用，同时公司还会报销返还时的邮费。但这也意味着这里面不会提供任何服装师的推荐服务（相比之下其它品牌可能就有），起码目前没有。 例如，在男性时装领域，Bombfell也提供了这样的服务，它会提供一系列服装师推荐的衣服，但不收取任何费用。曾有一家名为JackThreads的创企也提供类似Prime Wardrobe的服务，但后来倒闭了。 也许一些亚马逊的客户早就在尝试免费退货服务了，他们会尝试不同的产品，最后再决定具体买哪件。除了这部分客户，对于那些不能（或不愿意）提前付费买一大堆东西再进行退货的消费者，Prime Wardrobe也有一定的吸引力。 亚马逊会在发货盒上面贴上退货标签，客户可以直接在UPS的服务点进行退货，也可以安排亚马逊免费上门退货。但如果消费者没有在7天内告诉亚马逊要选择哪几款产品，他们就要直接进行付费。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

资产管理和财富管理，可谓一体两面，如影随形。今年监管趋严和统一大背景下，整个行业发展面临着“洗牌”和“新生”的危与机，讨论多年的 “老问题” 和竞合格局下的 “新问题”，值得聚焦。 截至2016年末，国内大资管规模破百万亿元，其中银行理财规模突破29万亿元，信托资产超20万亿，公募基金及其专户16万亿，券商资管18万亿，以及私募8万亿。 就三方理财市场而言，以诺亚财富为例，其2016年报显示，去年总募集1014亿元，累计募资超3800亿元。旗下资管平台歌斐资产的管理规模为1209亿元，同比增长39.6%。截至2017年一季度末，诺亚累积为客户配置资产超过4000亿元。此外，甚至还有三方理财公司的资产管理规模在以接近200%的增速发展。 资管行业过去十年的高速发展，背后是资金和资产两端的强力驱动。从资金角度，随着国民财富增加，居民理财需求不断增长，存款转化率可观；从资产角度，企业融资需求从银行表内的贷款逐渐向银行表外转移，且伴随着债市和股市的发展，直接融资市场扩容，资管可投的底层资产品种不断丰富。 不过，不得不指出，过去十年的高速发展也掩盖了行业潜藏的许多风险与问题。 今年初，央行内部起草文件已经清晰地指出了这种风险：资管业务涉及链条长，包括资金募集、投资运作、资产托管、宣传推广等多个环节，而资管业务的参与主体，一方是以管理人、托管人为代表的金融机构，另一方是技术和信息处于相对弱势的投资者，金融机构容易借助优势地位，通过资金池、多层嵌套等复杂交易进行跨市场套利、操纵利益输送，实践中不充分披露产品信息和解释风险等行为损害投资者利益。由于资管产品不具有法人资格、缺乏独立承担民事责任的能力，发生风险时投资者无法向管理人、托管人追索损失。 以上也是今年监管趋严，央行正式提出资管统一监管规制的现实出发点所在。 今年2月，央行协同三会及有关部门起草的《关于规范金融资产管理业务的指导意见》（下称《指导意见》）中，就打破刚性兑付、强化投资者适当性管理、资管产品分类等问题做出了较为明确的表态和要求。尽管并非首次提出，但监管思路框架之清晰，前所未有。 刚性兑付的问题重回视野中心。《指导意见》指出，当前资管行业普遍存在刚性兑付问题，导致投资者道德风险严重，扭曲了资金价格，影响金融市场的资源配置效率。 在实际情况中，以纯股权类产品为例，当前投资人已经比较能接受收益的波动，甚至是亏损本金的情况，这与公募基金对投资人的培育不无关系。但对于目前市场上主流的类固收产品，打破刚兑仍需要一个较长过程。无论实际进程快与慢，从投资人的角度，都需要“火眼金睛”穿透来看底层资产和识别增信措施的有效性。 近年来，随着融资方式的不断丰富，理财与资管产品结构也日趋复杂，稍不留心合同条款，投资人可能根本就没弄清楚产品中具体投资的是债权还是股权，抑或是叠加，或具体条件下可转化。对于投资人来说，这意味着完全不同的风险。本专栏之后将先后就如何识别类固收产品风险和如何看债性和股性投资产品具体展开讨论。 所谓“知己知彼，百战不殆”，投资亦然。 投资要了解产品，了解资产，更要了解自己。这也是为什么《指导意见》强调了投资者适当性问题。这不仅仅需要财富管理机构和资产管理机构了解客户的真实风险承受能力，其实首先需要的是投资人的自我认识。 《指导意见》明确，未来资管产品按募集方式来分类，分成公募和私募，投资人分为社会公众和合格投资人，需综合考虑投资者的资金实力、投资经验、风险识别和承担能力等，而不同机构资管产品的合格投资人具体门槛有所差异。 《指导意见》还要求，对非金融机构开展资管业务的，未经许可非金融机构不得自主发行销售或代销资管产品。这也就意味着，财富管理公司要想向资产端推进，必须持牌（金融牌照）。不过目前指导意见未正式出台，相关规定还可能有变。 不过，在做好“财富管理”本源的路上，就第三方财富管理的“独立性”问题，无疑还需要机构和投资人达成更多共识。第三方财富管理向谁收费，对谁负责，中外模式有何差异？发展方向在何方？值得讨论。 未来大资管行业可能分化出四类资产管理机构，分别是平台型、精品型、服务型和全能型。 其中，平台型机构以良好客户体验和渠道优势为核心，是资管机构的销售平台；精品型往往专注于投研领域的某类资产类别或某类投资策略或投资风格；服务型是指主要为其他资产管理机构提供托管、后台外包、数据及模型、交易执行、绩效分析、科技咨询和输出等服务。 在专业化分工背景下，另一种趋势逐渐显现：大型机构财富管理和资产管理综合化。事实上，目前国内规模靠前的几家第三方财富管理公司已经在理财咨询和销售基础上，逐渐向资产管理转型。 从合规到创新，从投资者教育到综合化经营，财富管理任重道远。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

今日，网上流传支付宝推出逆天功能——网贷黑名单。据悉，通过该渠道可以查看近一年内的个人网贷平台记录。征信查询的结果页面，分为7天、1个月、3个月、6个月、12个月。页面点击进入后，用户可按照要求填写基本资料。另据了解，目前查询有名额限制，错过了上限人数需要进行收费。 网贷黑名单将会影响车贷与房贷，需相关的单位消除黑名单，才能申请贷款。而P2P网贷黑名单，则要看平台是否把你的欠款清款通报给征信系统。 对此，支付宝方面官方回应，从未推出过“网贷黑名单”的功能。据了解，该功能是由第三方现金贷平台网贷小猫推出。目前，因该生活号缺乏相关资质，已做下线处理。因此，所谓的网贷黑名单自然也成为了一场“闹剧”。 据了解，“小熊请客”于近期入驻支付宝生活号，其后，在其展示栏提供了大数据征信数据查询入口，用户只需输入姓名与身份证号码便可进行相关征信数据的查询。 根据查询页所提供的信息显示，用户所查询的数据主要来源于网贷小猫独立研发“芝麻云”大数据征信系统及第三方提供。 而据网贷小猫官方介绍，该大数据系统名为“小猫信用”主要由平台自身与芝麻信用深度合作建立风控审批机制。通过大数据构建个人三维数据模型，对用户线上行为、信用等信息进行统计、计算及量化分析，客观呈现用户个人信用状况。主要包含了用户身份特质识别、电商消费能力、信用历史、还款意愿、人脉社交等几个纬度，从不同角度做出全息用户画像，实时监测用户的信用变化。从用户授权信息的完整性、真实性和有效性等几个角度，结合信用分为用户评估提现额度。 此外，该平台在介绍中还表示，目前，网贷小猫已正式接入芝麻信用、同盾反欺诈风控云，联合更多第三方平台建立联防联控体系，并在系统风控的基础上加入人工风控，进行双重保障，最终结合用户还款情况、逾期情况定期分析，采用内部第三方联合催收。 不过，一位征信领域资深人士表示，倘若数据是由芝麻信用分提供的，那么，这样的数据不能作为征信数据使用，真正的征信数据应该是“共享债务人债务信息”，而信用分不是征信数据。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

青年文化媒体Vice刚刚完成了4.5亿美元的融资，投资方为TPG(德太投资)，此轮融资后Vice的估值增加到了57亿美元，Vice联合创始人兼首席执行官Shane Smith称Vice已经开始计划上市。 Vice是为年轻人提供优质在线内容的媒体平台，现在已经拥有了13个内容频道，其中包括Vice的网络电视频道VICELAND以及在HBO频道播放的很受欢迎的VICE系列纪录片。 Smith认为生产大量且高品质的内容是Vice立足未来的根本，这轮融资将有助于Vice拓宽内容产品的范围，Vice计划用这笔融资建立Vice Studios，来生产更多的“跨屏”资讯和纪录片，使内容在新闻、食品、音乐、时尚、艺术、旅游、游戏、生活、剧本电影和专题片等领域深入延伸，最终成为全球最大的网络视频库之一。 此次投资Vice的TPG也参与了CAA、Spotify和Airbnb等企业的融资，相信这种背景将有利于Vice在多个领域拓展自己业务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“一带一路” 财经发展研究中心成立仪式暨首届 “一带一路” 财经发展论坛日前在厦门国家会计学院成功举办。财政部部长助理赵鸣骥在成立仪式上表示，习近平总书记在“一带一路” 国际合作高峰论坛开幕式主旨演讲中倡议成立 “一带一路” 财经发展研究中心。为落实这一重要成果，财政部党组研究决定，将 “一带一路” 财经发展研究中心设在厦门国家会计学院。 据悉，“一带一路” 财经发展研究中心以 “传承丝路精神，服务一带一路” 为宗旨，以决策咨询和启迪民智为基本功能，既是研究 “一带一路” 沿线国家相关财经政策、法律法规、经济环境的科研机构，也是为 “一带一路” 沿线国家提供财经方面的政策、信息、学术的沟通交流平台，同时又是为中国实施 “一带一路” 建设提供智力支持的财经智库。 赵鸣骥表示，下一步，财政部将紧紧围绕政策沟通、设施连通、贸易畅通、资金融通、民心相通这 “五通”，更好发挥职能作用，推动 “一带一路” 建设行稳致远，迈向更加美好的未来。一是进一步加强政策沟通，充分利用所牵头的多双边财金对话平台和机制，努力寻找双边和多边政策沟通与合作的契合点、切入点，促进相关各方发展战略对接。二是进一步支持设施连通，着力推动陆上、海上、天上、网上四位一体的连通，使合作发展的基础更加稳固。三是进一步支持贸易畅通，继续加强国际税收协调与合作，落实自由贸易区战略部署，推动贸易和投资便利化。四是进一步推动资金融通，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用和各类企业的主体作用，同时注意发挥好政府的作用，推动建立完善长期、稳定、可持续、风险可控的多元化融资体系。五是进一步促进民心相通，优化资金使用方式，支持建立多层次人文合作机制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

北京时间今日（6月21日）凌晨4点30分，美国明晟指数公司（MSCI）公布了本年度市场分类审核结果，A股在经过3次被拒后，第4次终于被明晟公司宣布纳入MSCI新兴市场指数。 ▲图片来源：明晟公司 如果说中国加入WTO是中国商品、中国制造获得进入国际市场最重要的入场券，那么A股被纳入MSCI新兴市场指数意味着中国股市、乃至中国资本市场获得进入国际资本市场最重要的入场券，体量高达50万亿的A股市场，终于获得国际权威认证！ MSCI修改了其原有建议，决定纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有A股大盘股。这一变化将使得初始纳入MSCI新兴市场指数的A股数目从先前提案中的169只增加到222只。 在美上市KraneShares Bosera MSCI中国A股ETF（KBA）盘后上涨大约1.7%。Krane基金顾问首席投资官Ahern称，该公司三年前就预料明晟MSCI会把中国A股纳入其中并因此上市ETF，在MSCI新兴市场指数之内，KBA将开始把在岸股票从0.7%提升至17%，使得中国整体权重在未来一年超过40%。 A股四度闯关终成正果 2013年开始，MSCI宣布启动A股纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作，但在此后3年间，A股连续3次与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。如今，在A股第四度闯关之时，终于迎来令人满意的结果。 明晟公司在官方通报中表示，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。 MSCI不就是个指数，有那么重要？ 对，它确实很重要。MSCI指数，即摩根士丹利资本国际指数，也称 “明晟指数”。因此加入MSCI，也被叫做 “入摩”。 这个MSCI到底有多牛呢？它是全球投资组合经理最多采用的基准指数。全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用MSCI指数。在全球前100个最大资产管理者中，有97个都是MSCI的客户。全球机构客户约有7500个，包括商业银行、投资银行、资产管理公司、对冲基金等等。 简单地说，MSCI指数本质是帮助全球机构选股。所以，此次A股被纳入MSCI，则意味着可能被全球的机构投资者买入。 A股被纳入还有其他什么好处呢？显而易见的是可以为A股带来的增量资金。据MSCI估计，全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数，其中约有2.8万亿美元跟踪全球市场指数，1.5万亿美元跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数，A股在这三大指数中的初始权重分别为0.1%、0.5%和0.6%，将这些资金与纳入后A股在各指数中的初始权重相乘，即可粗略估算出跟踪这三类指数所带来的短期潜在资金流入量为：28亿美元、75亿美元和12亿美元，三者总计115亿美元。 除了带来增量资金，入摩也对一国资本市场的开放具有深远的意义，可以提升本国资本市场的国际地位。此外也能够倒逼股市改革，提升监管水平。兴业证券指出，中长期看资本市场对外开放是大势所趋，根据韩国和中国台湾的经验，随着资本市场的逐步开放和加入世界指数，海外投资者将改变当地投资者的投资结构，引导部分投资者价值投资行为。 富国银行首席策略师Jacobsen表示： 明晟MSCI将中国A股纳入符合市场普遍预期，鉴于中国已经在MSCI新兴市场指数占比逾27%，MSCI的最新决定并不会带来太大变化；相信投资者仍然有足够的理由考虑投资消费类企业。 富国银行投资研究所投资策略分析师Peter Donisanu在接受CNBC采访时指出，如今，机构投资者对中国A股市场的信心更大了。 汇丰大中华区首席执行官Helen Wong在一份声明中表示：“（MSCI将A股纳入新兴市场指数）是一个过程的开始，中国股市将在全球投资者的投资组合中取得突出地位，反映出中国股市及其经济的规模和重要性。” 渣打银行的股票策略主管Clive McDonnell在接受CNBC采访时表示，MSCI明晟将A股纳入新兴市场指数对中国来说并非”至关重要“，但在资本流动方面将是有益的。“从长期来看，这可能会对中国的资本流入产生积极影响，这将有助于在中期内支撑人民币汇率。”McDonnell说道。 汇丰大中华区首席执行官Helen Wong在一份声明中表示：“（MSCI将A股纳入新兴市场指数）是一个过程的开始，中国股市将在全球投资者的投资组合中取得突出地位，反映出中国股市及其经济的规模和重要性。” 入摩成功对A股具有重要意义 开源证券高级策略分析师杨海表示，A股入摩成功，在短期来看带来的资金量不会很大，折合人民币将在几百亿的体量上下。杨海指出，虽然资金量并不大，但风向标意义非常明确，就是投资选入的这些标的都是大金融、大消费、体量较大、流通性较好、盈利能力较强的企业，这类公司的选择方向，也会引领整个市场未来的价值投资方向。 回顾台湾股市和韩国股市入摩的经验，台湾在1996年9月入摩，初始纳入比例50%，2000年6月扩大至65%，同年12月又增至80%，至2005年5月全部纳入耗时9年；韩国在1992年1月入摩，初始纳入比例20%，1996年9月扩大至50%，至1998年9月全部纳入耗时6年。中银国际认为，全面入摩也可看作是中国资本账户逐步走向开放的过程，无疑需要相当长的一段时间。 就此，杨海认为，A股的纳入时间应该不会太长，在一年以后可能就会整体纳入，因为从经济体量上来看，需要这些标的。 “中国现在是全球第二大经济体，没有中国参与的，也不能算得上是新兴国家市场指数了，所以我认为这个纳入的进度会很快。”杨海说道。 ▲前5大资本市场（数据来源：business insider） 但国金证券指出，A股被纳入MSCI，一方面考虑到按照MSCI批准成分股指数到实际调整指数的时间跨度，增量资金在2018年二季度前后才会入市A股；另一方面，理论增量资金总额是796亿人民币（且流入是一个缓慢的过程），相对于A股现在融资余额（8673亿）以及一天的成交近日（4000-6000亿）的规模来讲，实属“杯水车薪”。 “由此对于短期而言，积极的象征意义远大于实际资金面的影响。中长期来看，A股纳入MSCI指数体系将推动国际资金配置中国市场，促进A股国际化。”国金证券在研报中指出。 但国金证券同时写道，尽管此次A股成功入摩，但一般而言要在2018年5月中旬的MSCI半年度审核会议上才会宣布执行，生效时间为2018年6月1日。对此，明晟公司也在官方通报中宣布，纳入将从2018年6月开始实施，给投资人一年的准备时间。 一图看懂MSCI 与MSCI之前所公布的缩小版预案相比，A股纳入标的由原来的169只增加到了222只。中金公司整理出如下222股全名单，其中高亮个股为新加入标的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

发达经济体均经历过金融和资产泡沫膨胀，也经历了杠杆去化的过程，再次从金融去杠杆的角度来回顾历史，或许会对当前国内的情况有所启示。 美国：金融迅速出清，最早走向复苏。金融迅猛扩张，资产泡沫膨胀。21世纪初，宽松货币政策叠加监管趋松，美国银行业开始激进扩张，非存款类负债占总负债的比重维持在 30%以上的高位，资产端大量配置房地产。为了规避监管，银行还将大量资产和负债转移至表外。同时，以货币基金、投资银行为主的影子银行体系爆发式增长，且风险偏好和杠杆操作都更激进。金融快速出清，经济缓慢复苏。次贷危机爆发后，金融机构的风险开始暴露，商业银行的不良贷款率最高达到 5.6%。美国政府在救助部分金融机构的同时，也任由一些机构破产，例如 08-14 年间有超过 500 家银行破产倒闭。经过救助、破产、重组、兼并等多重途径，美国金融业可谓大“换血”，但这一过程中金融业迅速出清，向实体融资的功能恢复，美国经济开始好转。 欧元区：杠杆先升后降，金融回归稳健。主动负债加杠杆，银行陷入危机。欧洲银行业在 08 年金融危机之前也激进扩张，总资产规模在 07 年时接近 30 万亿欧元，较 00 年翻一番。从负债端看，非存款负债占比超过 65%，表明也是主动负债在驱动。随着房地产泡沫破灭，银行资产质量恶化，不良率飙升。监管不断加强，金融回归稳健。面对危机，欧洲加强监管要求，促使商业银行去杠杆，非存款负债占比从 67%下降到 58%；11 年欧盟将大型银行的核心一级资本充足率要求提高到 9%；欧元区还要求股东和债权人首先承担风险，政府不轻易救助。经历了监管整顿，大多数银行从依赖于资金杠杆的投行业务回归到传统商行模式，信贷回升，支撑了欧元区的经济复苏。 日本：拖延去杠杆，经济长期低迷。金融加杠杆，助推地产繁荣。伴随着宽松货币政策和利率市场化，日本银行业 80 年代杠杆显著上升，存款占比萎缩，而主动负债占比从 17%上升到 27%。银行加杠杆后投向地产、金融的比重持续增加，加剧了风险。杠杆去化缓慢，信贷难以改善。随着日本央行 89 年开始加息，地产泡沫破灭，银行不良率飙升，但与欧美不同的是，日本早期对银行业不良贷款的处理不够坚决、不够及时，银行经营者采取的是拖延、掩盖的方式。这就造成了日本银行业没有有效地出清，不能履行向实体的“输血”功能，是日本经济长期低迷的重要原因。 经验教训：不破不立，破而后立！总结欧洲、美国、日本经验，在宽松货币政策和金融监管放松的情况下，银行等金融机构往往会提高风险偏好，主动加杠杆，将资金配置到高风险高收益的领域，流动性风险和信用风险都同时增加，最终资产价格下跌引发危机。在处置金融机构风险方面，欧洲、尤其是美国的方式明显更为市场化，央行和政府都有所为，有所不为，使得市场迅速出清，恢复金融机构“输血”功能；但日本的做法则不够果断，市场无法迅速出清，经济难以复苏。反观中国当前的金融业去杠杆，前几年在货币宽松、利率市场化、金融监管趋松的背景下，银行、保险等金融机构主动加杠杆，资金大量流向房地产，这一过程和欧美等发达国家极为类似。金融机构负债端一旦融资困难，流动性风险可能爆发，引发资产抛售甚至导致信用风险等连锁反应。根据国外经验，我们认为，本轮国内金融去杠杆的一个目标是抑制金融业的无序扩张，另一个目标是对于高风险的金融机构，切割政府信用背书，实现市场出清和金融资源的有效配置。 前几年国内金融业和房地产“携手”繁荣，金融风险上升，资产泡沫膨胀。去年四季度以来，政策开始转向金融去杠杆，房地产调控收紧。事实上，上世纪 80-90 年代的日本和 21 世纪初的欧美，均经历过金融和资产泡沫膨胀，也经历了杠杆去化的过程，再次从金融去杠杆的角度来回顾这些历史，或许会对当前国内的情况有所启示。 1. 美国：金融迅速出清，最早走向复苏 1.1 金融迅猛扩张，资产泡沫膨胀 宽松货币政策“遇上”监管失灵，美国资产泡沫迅速膨胀。21 世纪初，互联网泡沫破灭、“911”事件对美国经济冲击较大，美联储不断降低目标利率，实行宽松的货币政策。与此同时，上世纪 90 年代美国就放开了金融机构的混业经营，而监管体系并没有跟上节奏。银行业开始了激进的扩张，02-07 年总资产平均增速将近 10%，最高时突破 13%，而这一时期美国GDP增速最高时也只有 3.8%。房地产行业成为银行资产配置的重点，即使不算银行对 MBS 的配置，02-07 年美国银行业投向房地产的贷款平均增速就高达12%，房地产贷款占银行总资产的比重从 27%上升至 35%。此外，向低资质的购房者提供按揭贷款是 07 年次贷危机爆发的主要原因，而银行也逐渐变成了按揭资产证券化的“通道”和“生产机器”。 商业银行表内杠杆率维持在高位，同时大量高风险资产被转移至表外。从 90 年代末以来，美国商业银行非存款类负债占总负债的比重就维持在 30%以上，处于历史最高水平。在 02-07 年的房地产繁荣时期，美国银行业更是用足杠杆。由于美国银行业的报表相对透明，为了规避监管，银行将大量资产和负债转移至表外。例如截至 2008 年末，美国前四大存款类公司表外资产规模达到 5.2 万亿美元。 此外，以货币基金、投资银行为主的影子银行体系爆发式增长。由于监管较松，美国影子银行体系的融资规模在 00 年以后超过了传统银行融资，而且在 05-08 年影子银行融资甚至远高于传统融资。美国的货币基金、投资银行通过吸收投资资金、商业票据、回购等负债融资，然后将资金投向 MBS 等长久期、高收益的资产。尤其是投资银行的高杠杆操作更为明显，例如 2007 年前五大投行负债达到 4.1 万亿美元，约占当年美国GDP 的 30%。 1.2 金融快速出清，经济缓慢复苏 从06-07 年开始，美国次贷危机爆发。随着通胀不断走高，经济出现过热的风险，美联储从 04 年开始加息。因为次级贷款中绝大部分是浮动利率的，例如 2006 年发行的次级贷款中浮动利率占比高达 90%，所以随着利率走高，次贷市场逐渐出现违约和抛售，房价开始下跌。配置了房地产相关资产的金融机构的风险也开始暴露，一方面资产端开始缩水，信用风险爆发；另一方面负债端融资困难，流动性风险集中出现；此外，资产端资金回笼困难加剧流动性风险，而负债端融资困难抛售资产加剧信用风险，构成恶性循环。美国房地产贷款违约率最高时曾达到 10%，商业银行的不良贷款率最高达到 5.6%。 美国政府在救助部分金融机构的同时，也任由部分金融机构破产。首先美联储通过贴现、TAF、PDCF、TSLF、AMLF 等多种工具，向各类型金融机构提供流动性支持，同时下调基准利率降低市场融资成本。其次，美国财政部向 FDIC 提供无上限贷款，联合美联储向房地美、房利美、AIG 注资，还通过收购不良资产、股票等形式向受困金融机构提供流动性支持。但是 08-14 年间依然有超过 500 家银行破产倒闭；美国前五大投资银行中，雷曼兄弟破产重整，贝尔斯登、美林分别被摩根大通和美国银行收购，高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司。经过救助、破产、重组、兼并等多重途径，美国金融业可谓是大“换血”，即使存活下来的金融机构股东也发生了巨大变化。 除了这些措施以外，美国还加强了对金融机构的监管，例如 10 年推出了《多德-弗兰克法案》，扩大美联储及监管机构的权限，防范系统性风险；采用“沃尔克规则”，限制银行自营交易；监管衍生品市场，防止过度投机；要求资产证券化风险留存，使发行机构和投资者共担风险。 在风险不断暴露的同时，美国金融业也在迅速出清，向实体提供融资的功能恢复，美国经济才开始好转。07 年以后，美国商业银行向实体提供的融资增速大幅下滑，一度跌幅接近 6%，但随着市场的出清，从 10 年增速就开始反弹，15-16 年增速在 8%上下。金融体系的融资功能恢复，是美国经济复苏的重要保障。 2. 欧元区：杠杆先升后降，金融回归稳健 2.1 主动负债加杠杆，银行陷入危机 欧洲银行业在金融危机之前的较长时间里保持扩张。在宽松货币政策的刺激下，欧元区非央行的货币金融机构总资产增速从 02 年开始攀升，到 07 年底总资产增速达 14%，而总资产规模也接近 30 万亿欧元，较 00 年翻了一番。 欧洲银行业扩张，非存款类负债的驱动功不可没。银行业的主要负债来源可以分为存款和非存款负债，前者是由储户决定的被动负债，而后者包括银行间同业拆借、回购、发行债券等，属于主动负债。危机前，欧元区货币金融机构的银行间借款占总负债比重超过 20%，整个非存款类负债在总负债中占比超过 65%，且非存款负债扩张快于存款增速，这表明银行扩张更多是主动负债在驱动。 然而，接踵而至的危机，给大举扩张的银行业当头一棒。金融危机使得欧洲经济遭受重创，07-08 年爱尔兰、西班牙等国房地产泡沫破灭，紧接着欧洲主权债务危机愈演愈烈，银行资产质量严重恶化，坏账激增，希腊的银行不良率从金融危机前的 5%直奔35%，意大利、爱尔兰、西班牙的银行不良率也都从不到 1%的低位大幅飙升。 一些小银行在危机爆发后甚至濒临倒闭，最终不得不接受兼并重组。金融危机后，冰岛银行业首遭冲击，08 年底其三大银行最终都被监管机构接管。例如，危机前爱尔兰银行业激进扩张，房贷首付只需 5%，但地产泡沫破灭导致坏账率飙升；11 年房贷金融机构 EBS Building Society 和 Irish Nationwide 濒临倒闭，后均被大银行兼并。可以说，欧元区类似的案例在危机开始之后就不断上演。 2.2 监管不断加强，金融回归稳健 面对银行业危机，欧洲加强了监管要求，促使商业银行收规模、去杠杆。欧元区非央行的货币金融机构总资产规模从 09 年开始基本停止扩张，欧债危机后，总资产更是从 30 万亿收缩到 25 万亿。10 年欧盟就要求接受政府注资的银行都必须提交重组计划，推动银行去杠杆、收缩非核心业务。银行业主动负债比重明显下降，非存款负债占比从 09 年的 67%下降到当前的 58%，其中银行间存款占比从 21%降到 18%。 欧元区主要商业银行的杠杆率显著降低。例如，法国农信银行的短期借款与回购 08年时几乎增至其存款的两倍，但 09 年后迅速回落，存款则稳步上升。西班牙桑坦德银行虽拥有大量存款，但 03 年短期借款和长期债务的总规模也超过存款额，且长期债务大幅增加，但从 09 年至今，桑坦德的存款从 3000 亿欧元翻倍到 6000 多亿，而短期借款和长期债务却没有增长。 银行资本充足率也大幅提升。11 年欧盟将大型银行的核心一级资本充足率要求提高到 9%，欧元区银行不得不减少和出售非核心资产、补充权益，来满足要求。08 年之前欧元区很多银行的一级资本充足率都不足 8%，12 年大多数银行已达 11 %，而到 16 年部分银行的一级资本充足率甚至提高到 13%以上。 此外，欧元区还对银行业启动了统一监管，并设立了银行业的清算规则，股东和债权人需要首先承担风险，而政府不会轻易救助。14 年欧元区启动银行业单一监管机制（SSM），由欧央行直接监管欧元区银行。16 年欧盟《银行复苏与清算指令》（BRRD）生效，要求危机银行的股东和债券持有人首先承担银行损失的风险、展开内部纾困，这给破产银行的处理提出了方案与清算规则，并使得政府不会轻易出手救助面临倒闭的银行，强化了银行业的出清机制而减少政府的信用背书。 经历了监管整顿，大多数银行从依赖于资金杠杆的投资银行业务转向了零售业务，回归到传统的商业银行模式。欧元区存款占货币金融机构负债的比重从 09 年的 31%上升到了如今的 41%，杠杆大为降低。大多数银行的零售业务收入份额也较危机前扩大，意大利裕信银行的零售收入占比从 33%提升到了 60%，法国兴业银行和德国商业银行的零售收入占总收入的比重也提高了近 20%。银行业去杠杆，最终脱虚向实，信贷回升，支撑了欧元区的经济复苏。 3. 日本：拖延去杠杆，经济长期低迷 3.1 金融加杠杆，助推地产繁荣 伴随着宽松的货币政策和利率市场化，日本银行业 80 年代杠杆显著上升，存款占比萎缩，而主动负债增加。80 年代日本实行了宽松的货币政策，基准利率从 80 年的 9% 一路下调至 87 年的 2.5%；而同时利率市场化也逐步完成，85 年日本大额存款利率市场化，并推出货币市场存单。这段时间，日本商业银行杠杆率显著上升，存款占总负债的比重从 80 年代初的 63%下降到 80 年代末的 53%，而主动负债占比在这段时间则从 17% 上升到 27%。 银行加杠杆后投向地产、金融的比重持续增加。加杠杆提高了日本商业银行的风险偏好，银行对地产行业的贷款占比从 85 年的 7.6%大幅增加到 90 年的 11.4%，对个人贷款（主要是按揭贷款）的占比也同样从 10.2%增至 15.9%，对金融、证券和保险的贷款比重从 6.9%增至 10.4%，其中相当一部分贷款最终也投向了房地产市场。而对制造业的贷款比重则从 85 年的 25.6%大幅萎缩到 90 年的 15.9%。 3.2 杠杆去化缓慢，信贷难以改善 随着日本央行 89 年开始加息，地产泡沫破灭，银行不良率飙升。91 年日本地价开始下跌，到 95 年城市土地价格已跌去 15%，其中住宅土地价格跌去 11%，而银行在加杠杆时期大量流向地产、金融的信贷则成了不良贷款，不良率从 92 年的 2%飙升至 95 年的 14%，90 年代大多数时间日本银行业的不良率都在 5%以上的较高水平。 但与欧美不同的是，日本对银行业不良贷款的处理不够坚决、不够及时，银行经营者采取的是拖延、掩盖的方式。虽然 90 年代初日本经济泡沫破灭，银行资产就已经开始恶化，不良率飙升。但在 90 年代早期，日本并没有及时下决心处置，而是放松监管，为金融机构提供各种便利；很多银行寄希望于经济回升，采取拖延、掩盖坏账的方式。所以 90 年代早期日本仅有少数金融机构倒闭，并且这些机构主要是向中小企业贷款的信用金库、信用组合。直到 98 年日本才出台了《金融再生法》，规定了金融机构的破产处理原则，强化了银行股东的责任。 这带来的结果是，日本银行业没有迅速出清，去杠杆过程缓慢而漫长。城市银行和区域银行分别占日本银行业总体规模的 50%和 30%左右，城市银行 80 年代主动负债占比从 33%上升到 47%，90 年后尽管停止上升，但此后十年的大多数时间里该比重都还维持在 43%以上。区域银行虽然整体杠杆不高，主动负债比重从 90 年的 19%降到了11%，但这一过程也花了长达 10 年。三菱东京银行是日本最大的银行之一，其一级资本充足率整个 90 年代都没有提高，而其非存款负债的比重在 00 年之前甚至是上升的。所以，这就造成了日本银行业没有有效地出清，不能履行向实体的“输血”功能，是日本经济长期低迷的重要原因。 更糟糕的是，日本人口结构失衡的问题却日益严重，消费需求和居民储蓄增长乏力，信贷回升更加疲软。日本 15-64 岁人口占比从高点时的 70%下降至当前的 60%，已经处于各主要经济体中的最低位，并且趋势仍在恶化，这意味着居民的消费需求和储蓄日趋疲软。因此日本银行业的信贷增速从 80 年代中后期开始下降后便至今一蹶不振，90年代以来已反复多次陷入信贷增速负增长的境地，即便是负利率、量化宽松政策持续加码，对于经济的刺激效果也并不明显。 4. 经验教训：不破不立，破而后立！ 总结欧洲、美国、日本金融危机的经验，在宽松货币政策和金融监管放松的情况下，银行等金融机构往往会提高风险偏好，主动加杠杆，将资金配置到高风险高收益的领域，且往往推升资产价格的暴涨；与此同时，金融机构也喜欢期限错配，搏取利差的动机更为强烈，承担的流动性风险和信用风险急剧飙升。在资产端价格上涨的情况下，一切都看起来相安无事，而一旦资产价格停止上涨甚至下跌，金融机构面临的流动性风险和信用风险都同时增加。此外，信用风险传导使得资产端缩水，加剧流动性风险；而为处置流动性风险抛售资产又加剧信用风险，流行性风险和信用风险相互传导，形成恶性循环。 而在处置金融机构风险方面，欧洲、尤其是美国的方式明显更为市场化，央行和政府都有所为，有所不为，使得市场迅速出清，恢复金融机构为经济“输血”的功能；但日本的做法则不够果断，拖延、甚至掩盖金融机构的问题，使得风险在金融机构之间、金融机构与实体经济之间传染、蔓延，市场无法迅速出清，经济难以复苏。 反观中国当前的金融业去杠杆，前几年在货币宽松、利率市场化、金融监管趋松的背景下，银行、保险等金融机构主动加杠杆，配置高风险、高收益资产，资金大量流向房地产，金融机构承担的信用风险和流动性风险同时上升，这一过程和欧美等发达国家极为类似。即使在房地产市场价格相对稳定的情况下，金融机构负债端一旦融资困难，流动性风险也可能爆发，引发资产抛售甚至导致信用风险等连锁反应。而同样如果任由金融、房地产泡沫进一步膨胀，一旦资产价格转向，后果会更加严重。所以去年以来政策基调转向金融去杠杆，也是为了防范于未然，提前化解风险。 根据国外经验，我们认为，本轮金融去杠杆的一个目标是抑制金融业的无序扩张，使其扩张速度与经济增长需要、与资本金增长保持一致，提高监管要求，扩大监管范围；另一个目标是对于高风险的金融机构，切割政府信用背书，实现市场出清和金融资源的有效配置。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...