个股闪崩再现江湖。8月8日，中泰化学股价迅速下挫逼近跌停引发热议。此前因上市公司业绩预披露 “收成” 不佳已引发多只个股闪崩，重仓持有相关个股的基金或受牵连。 中泰化学8月8日午后开盘不到5分钟的时间股价下探约8%逼近跌停，股价报收16.62元。原因与中泰化学二股东浙江富丽达股份有限公司（以下简称“浙江富丽达”）减持计划利空消息不无关系。8月8日午间，中泰化学发布公告称，收到浙江富丽达出具的《股份减持告知函》，自公告起12个月内，以集中竞价、大宗交易等法律法规允许的方式，减持浙江富丽达所持有的中泰化学42.9%股份，据悉，浙江富丽达拟减持股份比例达总股本的4%。 浙江富丽达减持中泰化学一事连累了背后的一众基金产品。Wind数据显示，截至二季度末，共有10家基金公司重仓中泰化学1631.41万股，其中，财通基金旗下财通多策略升级混合基金持有中泰化学数量最多，持股数量是1367.49万股。富国基金、中融基金持有中泰化学超50万股。此外，招商基金、建信基金、红塔红土基金、英大基金持有中泰化学42.24万股、16.01万股、15.07万股和15.05万股，不过由于三季度重仓持有中泰化学基金暂未披露，具体持仓情况还不得而知。 随着今年下半年上市公司业绩预告密集公布，A股市场因公司业绩不达预期已经上演了个股集体跳水秀。包括温氏股份、贝因美、网宿科技、掌趣科技等中小创股票纷纷大幅下跌。7月13日晚间，温氏股份披露2017年半年报业绩预告，预计上半年盈利16亿-19亿元，同比下降超七成。随后，温氏股份股价大跌，创年内历史新低。Wind数据显示，截至6月30日，共有29家基金公司合计持有温氏股份1309.34万股，包括易方达基金、富国基金、融通基金、银华基金、申万菱信基金等。 A股市场“黑天鹅”对公募基金的投研能力提出更为严苛的挑战。业内人士指出，基金公司除了前期积极落实尽职调查，深入基本面研究外，还应该在投资过程中建立风控体系并全方位履行，及时规避潜在风险；万一重仓个股发生闪崩等“黑天鹅”事件，基金管理人应积极和投资者沟通，并在必要时调整估值，避免巨额赎回和重仓股复牌前净值的暴跌。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　随着越来越多的商户拒收现金，以及微信和支付宝两大巨头近日推出规模空间的无现金营销活动，将无现金支付的争议推上了风口浪尖。与此同时，市场也在关注央行的态度。 　　证券时报记者从一央行内部人士处了解到，近日，央行总行对各分支行下发通知称，最近一些地区推进的无现金支付方式或与蚂蚁金服等合作创建无现金城市等活动，其中一些宣传主题和做法干扰了人民币流通，社会反响较大，对社会公众产生较大误解。央行要求各地抓紧行动，依法对不合适的提法、做法进行纠正和引导。 　　“央行武汉分行此前对辖内无现金城市周活动的及时纠正，得到了总行领导的认可，所以央行总行要求各分支行参照武汉分行的做法，加强对辖内无现金支付方式的指导。”上述央行内部人士称。 　　不过，截至记者发稿前，央行尚未就作出正式回应。 　　向蚂蚁金服提三点要求 　　今年年初，支付宝曾提出将推动我国在未来5年内进入“无现金社会”。8月1日至8日，支付宝宣布多个城市举办“无现金城市周”大规模营销活动；同时，微信支付也宣布开启“8·8无现金日”活动。为鼓励消费者在线下消费时使用移动支付，支付宝和微信支付都投入巨资，以鼓励金、代金券和返现红包等形式，引导消费者加大对无现金支付手段的选择。 　　就在两大互联网巨头高调宣布推广无现金支付活动的同时，央行也在密切关注并跟踪事态的发展。据了解，央行副行长范一飞在7月24日至25日召开的央行2017年分支行行长座谈会上就明确提出，“对社会上片面强调非现金支付的行为，要加强宣传引导和规范”。 　　随后，有部分分支行便针对辖内商户拒收人民币行为采取措施。根据媒体报道，珠海一家面馆因只接受手机支付而“谢绝现金”，被央行珠海支行认定为“拒收人民币”的违法行为。央行珠海支行方面表示，“谢绝现金”的做法属于拒收人民币情形，是一种违法行为。消费后用任何一种电子方式支付都是可以的，但不可以拒绝现金支付，目前各种电子支付方式对现金使用有较大冲击，该面馆现象为新生现象，尚未有具体的法规进行惩处。 　　证券时报记者从上述央行内部人士处获悉，7月底，央行武汉分行约谈蚂蚁金服公关部负责人，告知人民币管理相关法律制度，明确提出三点要求：一是在“无现金城市周”活动中去掉“无现金”字眼；二是撤掉所有含有“无现金”字眼的宣传标语；三是公开告知参与商户不得拒收人民币现金、尊重消费者支付手段的选择权。 　　此外，为了得到其他政府部门的配合，央行武汉分行还致函武汉市政府，提请政府部门在宣传“无现金城市周”活动中慎言“无现金城市”，协调当地工商部门对以“无现金城市”名义拒收人民币现金的经营行为进行管理或处置，确保人民币在武汉正常流通。 　　蚂蚁金服低调改变 　　央行的约谈和舆论的压力对蚂蚁金服产生了影响。记者发现，8月以来，蚂蚁金服低调地将“无现金周”的说法改为了移动支付“黄金周”。8月1日到8日，支付宝打造了一场覆盖范围空前的移动支付普及活动，并对使用支付宝线下消费的商家进行奖励。 　　与此同时，阿里巴巴旗下的线下生鲜超市盒马鲜生也对曾经自己提出的“不收人民币现金”的规定作出调整。阿里巴巴新零售公关负责人对证券时报记者表示，为了更加便利老年群体消费，继上海10家门店专设现金代付通道后，目前北京的两家实体店也启动了现金代付通道。 　　“移动支付提供了现金之外的一个补充，不论是老年人还是三四五线城市，不论是商业消费还是交通出行，人们拥抱移动支付的速度在不断加快。”支付宝方面表示。此外，支付宝方面还表示，因为现金依旧是最基础、通用的消费方式，支付宝也鼓励合作商家为使用现金的消费者提供同样的便利。 　　不过，从概念本身看，“无现金”这样的提法确实存在不严谨和不科学的地方。中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼近日撰文表示，强调“无现金”，不但已经出现拒绝现金的行为，也容易让普通老百姓误以为现金会消失了。以是否使用现金为标准，通常可将支付分为现金支付和非现金支付。因此，下一步应该少用或不用“无现金”字眼，改用“非现金”支付。 　　配套制度亟待与时俱进 　　业内人士认为，舆论持续针对商户拒收人民币现金究竟是否合法进行热议，背后实则反映的是制度落后于现实发展的尴尬。 　　一位研究央行政策的资深分析人士表示，按照《银行法》以及《人民币管理条例》，我国的法定货币就是特指人民币纸币和硬币。通过微信和支付宝支付，实际是用人民币存款来支付。而存款是一种金融工具，虽然作为货币来统计，但是本身并不是法定货币。 　　市场上也有不同的声音称，2000年出台的《人民币管理条例》中的部分规定已经落后于现实发展，目前人民币作为货币的定义范畴，已远远超过纸币和硬币等现钞的概念，电子货币也应算是广义现金的一种形式。 　　“目前监管部门内部对推广非现金支付，甚至是一些商家拒收现金的行为，也未达到统一共识，毕竟原有的人民币管理的相关制度条例已经落后于现实，有争议也很正常。目前来看，在加强对支付机构监管和窗口指导，以及尊重市场发展方面，监管部门还是平衡得比较好。”一位接近央行的人士称。 　　实际上，截至目前，央行仍未就非现金支付的争议公开做出法律意义上的解释和官方说明。即便最近连续有媒体援引央行有关人士的说法或观点，但这些观点尚未得到央行官方确认。 　　董希淼称，在我国，未来很长一段时间内，多种支付结算方式将继续共同存在。因此，在非现金支付体系建设过程中，一方面要肯定非现金支付的意义，加大支付结算知识普及，加强对各类支付结算方式的宣传推广，让更多公众了解各种非现金支付结算方式的特点；另一方面，要充分尊重公众支付结算习惯，包括使用现金支付的习惯，由公众自主选择适合自己的支付结算方式。 ...

证监会发布的减持新规已经运行了74天。其中影响较大的当属此次证监会定向监管的大宗交易减持。但低迷仅仅是短暂的，市场各方迅速开始研究怎样绕过或者降低锁定期对于大宗交易减持的影响。在这一过程中，以减持定制成为上市公司实质性 “存量定增” 的案例开始涌现，减持已不再是单纯向二级市场散筹,正演变成 “引入战略投资者”、“支持员工持股” 的操作工具。 证监会发布的减持新规已经运行了74天。其中影响较大的当属此次证监会定向监管的大宗交易减持。新规发布后，因为接盘方有六个月锁定期的限制，大宗交易减持一度陷入低迷。 但低迷仅仅是短暂的，市场各方迅速开始研究如何绕过或者降低锁定期对于大宗交易减持的影响。 在这一过程中，以减持定制成为上市公司实质性“存量定增” 的案例开始涌现，减持已不再是单纯向二级市场散筹，正演变成“引入战略投资者”、“支持员工持股”的操作工具。 A股上市公司掌趣科技（300315.SZ）实际控制人姚文彬通过减持引入腾讯这一战略合作者的案例，便是减持新规实施后上市公司同中介机构联手设计多元化策略的样本之一。 “存量定增” 样本 近期，掌趣科技公告宣布将引入重要战略合作伙伴腾讯。值得注意的是，掌趣科技引入腾讯的方式既不是通过定向发行新股，也不是腾讯在二级市场大举买入后举牌，而是通过其实际控制人姚文彬大宗交易减持一定比例的股票给腾讯，从而达到引入战略投资者的目的。 具体而言，姚文彬拟通过大宗交易分两批转让合计55，417，497股的股票，占公司总股本的2.00%，交易价格约定为交易申报日前一交易日掌趣科技股票收盘价的90%。而受让方为林芝腾讯科技有限公司（简称“林芝腾讯”，为深圳市腾讯产业投资基金有限公司全资子公司）。 姚文彬此次减持前，持有掌趣科技15.99%的股权，减持后持股13.99%。通过此次减持，姚文彬一共套现了约4.8亿元。 从表明上看，这就是一例大宗交易减持找到接盘方的简单案例，为何市场对其赋予了众多意义，所有事情要从此次减持的交易结构讲起。 根据获取到的信息显示，交易双方为对冲交易风险，姚文彬认购国富期货有限公司（简称“国富期货”）管理的“国富期货金诚123号资产管理计划”（简称“资管计划”），与中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司”）签署收益互换相关协议。 而根据国富期货代表资管计划与中金公司签署的相关协议，资管计划为浮动收益方，根据公司股价变动，与中金公司结算收益或损失。 据姚文彬和中金的收益互换协议，如未来大宗交易的价格高于8.84元/股，则资管计划向中金支付浮动收益；如未来大宗交易的价格低于8.84元/股，则中金向资管计划支付浮动收益。浮动收益指的是，股价与8.84元/股的差额乘以股份数。公告披露，林芝腾讯亦与中金签署相应协议。 8月8日，一位北京地区的定增业务人士分析指出：“如果未来大宗交易的价格高于8.84元/股的价格，比如10元/股，那么姚文彬可从林芝腾讯处多获得0.64亿元。姚文彬需将多出来的0.64亿元支付给中金。鉴于中金与林芝腾讯同时对赌的缘故，中金应将0.64亿元支付给林芝腾讯。这就相当于姚文彬与林芝腾讯‘实际的交易价格’仍为8.84元/股。” 这一交易结构核心的诉求就是锁定价格，也就是说姚文彬、林芝腾讯同时与中金对赌，保证了未来无论大宗交易是什么价格，双方的实际交易价格被锁定为8.84元/股。 锁定价格则可以理解为定增过程中的定价，而姚文彬这一笔减持也被业内认为是“存量定增”。但除了锁定价格这一项特征之外，还有减持目的这一项重要的评判标准。 8月9日，沪上一家中型券商的负责人指出，这个案例明显更像一项定增行为，定增的主要目的是引入投资者，但目前的情况下通过发行新股引入投资者是有一定难度的。但通过大宗交易配合收益权互换锁定价格等设计也很好完成了定增的目的。 充分利用锁定期 值得注意的是，掌趣科技这一案例在减持新规实施后具有较强的可操作性，笔者也了解到部分上市公司也计划类似操作。 掌趣科技引入存量定增模式的可借鉴性在于，其在一定程度上克服了大宗交易接盘后接盘方被限制转让的困局。 根据减持新规规定，通过大宗交易接手上市公司股东减持股票的受让方将必须遵守“6个月内不得转让”的规定，这在一定程度上遏制了大宗交易过桥减持套利的行为，但6个月的锁定期也让多数从事大宗交易接盘的机构承担了较大的时间风险。 但存量定增这一方案设计，因为出发点是类似于定增的思路，因此在引入投资者，尤其是战略投资者之时，6个月锁定期的不确定性就降低了。 “存量定增这一表述非常准确，掌趣科技实际控制人用其存量的股票完成了类似于定增才能做的事情，另外这一案例又在减持新规实施之后，为其他公司未来的引入战略投资者的布局提供了很好的思路。”中金公司一位投行部的人士表示。 事实上，上市公司类似的操作不限于做存量定增引入投资者，通过大宗交易减持的股份也可以成为员工持股计划的来源，比如大华股份就在进行类似的操作。 据了解，目前一些券商机构研究如何更好在新规下通过大宗交易完成减持时打消接盘方的不确定性，即减持方案设计中要把风险和收益锁定，这样受到新规限制的问题就迎刃而解。已有机构设计带有“兜底”性质的减持方案，比如提前签订锁价协议，或是存在第三方待解禁后定价，帮助大股东以合适的价格找到接盘方。 前述北京地区定增业务人士则表示，“减持新规刚出台时，不少人认为大宗交易将遭受致命的打击。但经过将近两个月的适应后，大家发现大宗交易实际上更有探索的空间。大宗交易仍会是股东减持的重要手段。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

追根溯源，中国的资管起源于银行理财，银行理财至今可谓是资管行业最大的“资方”。信托、基金专户、券商资管的起家都“抱了银行的大腿”，很多业务的兴起都源于银行的业务需求。 2017年是一个比较特殊的时点，中央持续推进稳步去杠杆进程，不断探索“穿透式监管”、建立统一的资管标准;银监会也在今年3、4月连续下发8份文件，即通过“三三四”等系列专项治理，自上而下推进监管、加强问责，重点打击“同业套利”等行为。 截至2016年末，各资管业务市场份额占比为：银行理财产品占比28.09%，信托资产占比19.55%，证券业资管占比52.36%。未来，此前过度依赖同业扩张、委外投资的银行资管将如何转型?整个大资管行业又将如何走上规范化、专业化的道路? 始于低利率的万亿委外和投资杠杆 这一场“资管大转型”要从2016年下半年说起，而委外和加杠杆则是两大关键词。 从本质上来说，利差收入是对银行承担风险的回报，这种风险包括流动性风险和信用风险。 不过，为了博取更高的收益，银行需要通过三种途径实现：加久期、加杠杆、降信用。 近年来，银行委外投资业务(包括自营资金和理财资金的委外投资)快速增长，其风险引起市场和监管的关注，近期的股债震荡均与其有关。所谓的委外即是指，自身缺乏相应投资人才和管理能力的银行，委托基金、券商来进行投资，委外机构的投资杠杆往往可以是银行最高杠杆限制的2~3倍，以此增厚收益。 说到万亿委外产生的背景，则主要是近年的持续低利率环境，以及由此导致的资产荒——没什么好资产可投，可投的利率又很低(比如银行理财资金多数进入债市，而此前十年期国债收益率一度低至2.5%)。 此外，从2013年来，我国经济增速放缓，银行信贷的不良率开始攀升，银行开始收缩对企业的信贷投放，出现“惜贷”的局面。为支持经济，央行自2014年底以来实施了稳中偏宽的货币政策，持续时间长达一年多。 当时，央行以“利率走廊”的方式“承诺”向市场供应低成本资金。比如，2015年以来，央行持续以隔夜、7天逆回购的形式，向市场注入低成本资金。在此背景下，机构们则安心借入低成本资金用于加杠杆，通过期限错配扩大利差，似乎并不担心哪一天借不到钱。 “当时短端利率似乎被定格在了2点几的低位，等于是给我们上了保险，大家都会想到去加杠杆，”某银行资管部投资人士对记者表示。此前，债券型私募基金有一个重要的赚钱模式，买入高利率债(假设4.5%)，质押给机构借钱(假设借钱成本3%)，再去买高利率债，从中赚取息差(4.5%-3%=1.5%)，然后再放10倍杠杆，那就能获取年化15%的稳定的低风险收益。 久而久之，贷款业务不敢多做，传统的金融市场业务(包括债券投资、同业业务等)的利差空间又因低利率环境快速缩窄。为了在低利率、资产荒环境下增厚收益，中小银行纷纷通过委外机构进行股债投资。 “同业套利”玩不下去了 与此同时，另一个关联趋势也不断滋长。一手做大同业负债，一手做大同业资产，在不少股份制银行、城商行，同业业务已经成为业务的“大头”。今年以来，银监会重点检视的事项之一就是“同业套利”。 公开信息显示，早前部分城商行、股份制银行的此类业务，在总资产中的占比达到40%以上，甚至超过60%，而作为主业的贷款业务，反而沦为配角，占比普遍不足40%。 这一扩张背后的逻辑在于，部分股份行和中小银行通过发行同业存单的方式扩大自身资产负债表，又通过发行以同业理财为主理财产品的方式扩大表外资产(如果是发行保本理财，则在表内)，而发行存单的资金部分也用于投资同业理财，这些理财又对接委外产品，可见这些表内外资产都要投资于债券、非标等，资金在金融系统内套利、空转的情况普遍存在。 此前，中国银行业协会发布的《2016年中国银行业理财业务发展报告》显示，截至2016年末，大资管行业规模已达116.18万亿，其中银行理财规模29.05万亿元，占比为25.00%。 在客户来源上，个人投资者仍是主力，而同业理财在机构投资者中的占比亦不小。通过机构投资者募集近70万亿元，占比超过40%，其中银行同业类理财产品6万亿元。 《报告》也提及，在近年来较宽松的货币政策环境下，银行低成本资金与理财产品之间具有较大的利差，同业存单规模不断增加，并且其成本在低位徘徊，成为推动同业理财业务迅速发展的重要动力之一。截至2016年末，同业存单余额超过2.8万亿元，年化平均利率保持在3.4%以下，年内一度在3.0%以下，这为银行提供了大量的低成本资金。 然而，一切在2016年下半年戛然而止。央行在公开市场“缩短放长”、“加息”后，套利空间被显著压缩。央行的宏观审慎管理(MPA)考核也开始将表外理财纳入了考核之中。 2017年3月底开始，银监会也连出重拳推动金融去杠杆，同业存单作为加杠杆的“枢纽”首当其冲。 3月，银监会办公厅发布《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的通知》(银监办〔2017〕46号，下称“46号文”)。“46号文”要求，银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理中，机构自查或监管检查的业务范围均为2016年末有余额的各类业务，必要时可以上溯或下延。 4月，银监会又发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》(银监发〔2017〕6号）明确指出，“督促同业存单增速较快、同业存单占同业负债比例较高的银行，合理控制同业存单等同业融资规模”。 这也直接导致同业存单“量跌价升”。4月初至6月初，同业存单加权发行利率上行超过70bp，最高接近5.1% ，5月各机构大幅减持同业存单。 在强势监管下，效果也十分显著。江苏银行投行与资管总部总经理高增银此前在接受媒体采访时表示：“在MPA考核以及各项监管政策下，今年银行理财的重点将会从规模增长转到内在结构优化上来。”江苏银行2016年年报显示，报告期内累计发行理财产品3163期，累计募集金额8677亿元;截至报告期末，理财产品存续余额3468.52亿元，同比增长50.38%。 高增银说：“从2016年全年来看，增长主要在上半年，下半年随着市场变化，我们主动放慢脚步，把理财能力和风险控制放在了突出位置。”他也称，今年对于江苏银行理财来说，负债端重点降低同业理财占比，目前已降至低于10%;资产端趋向“基金化、证券化、国际化”，分别对应非标资产、ABS资产、境外资产等。 银行资管大佬的下半年展望 眼下，银行资管人士普遍认为，行业将会面临三重收缩周期的叠加。 “一是房地产周期进到了拐点，银行可能面临一个收缩和叠加;二是金融周期，现在面临各种监管压力、新政策等，金融大周期可能接近下行的拐点;三是经济周期，即中国经济的增长可能进入了常态化的中性增长率环境下。因此做资管的都需要更加对市场怀有一颗敬畏之心。”光大银行资管部副总经理潘东在“2017中国资管年会”上表示。 在她看来，“一定不能说下半年投什么、不投什么，首先要明白的是，银行在大类资产配置上是‘组合管理’的概念，即在银行理财的大组合里，各类资产、细分门类的资产都应该有。” 潘东举例称，银行发行的每一个理财产品背后一般都有五个投资组合为来提供资产，第一个投资组合是流动性组合，里面有现金、同业存单、拆借、利率债、信用债、短融等，只不过不同的时点和价格下权重会不一样。 第二则是主力组合——固定收益组合。 南京银行资管部总经理戴娟也表示，今年虽然资金成本较高，但仍存在机会。“去年整个资产端相当匮乏，因此机构通过加杠杆增厚收益;虽然今年的配置在强监管下不断收缩、成本端居高不下，但是资产端仍有机遇。”戴娟认为，利率债今年难有趋势性机遇，区间振荡概率较大，因此可以关注短期波段机遇，简单通过加杠杆的模式风险较大;而信用债方面还是以绝对收益为主要的参考指标。 第三个配置组合是权益类，“今年上半年指数涨势不错，但大盘股和中小盘之间的分化行情极为严重。”潘东表示，“近期我拜访了四家机构，有几家表示，以前不少机构买的是市场追捧的股票，但现在，机构开始买自己认为真正看好的价值型股票。” 第四个组合是项目类组合，包括项目类融资和投资。所谓的项目类融资就是“非标资产”，“其实非标资产经过十年的检验，银行理财的非标资产质量是可信的，也能赚取可观收益。不过，下半年要用好这个有限、稀缺的非标资产额度，在做高收益的同时更好地控制信用风险。”她称。 但她也认为，对全行业而言，项目类投资今年下半年会比较困难。“以前的项目类投资多是以政府投资为背景的政府平台的基础设施、政府采购项目等，财政部《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》(下称“87号文”)，87号文出台后，包括银行、企业等都在观望。” 今年6月初，财政部官网发布87号文，对政府购买服务列出了明确正面和负面清单。这也意味着，政府以购买服务形式打包建设项目，向商业银行融资做担保的做法遭到明确禁止。 2016年以来，商业银行投行和资管业务，言必提产业基金，但风口也在2017年收紧。“财政部87号文影响还是蛮大的，原来储备的一些政府类项目肯定是做不了了。”某股份行资管部高管向记者表示。 具体而言，名股实债的典型做法是：政府出资30%的资本金，商业银行以名股实债方式出资70%，以100%的资本金撬动大约2~5倍银行贷款。尽管银行认为70%的项目资本金的背后是政府信用，安全性高(不会坏账，债务可以永续滚动)，但局部的“安全”可能累积出整体的政府负债率过高风险。目前，商业银行参与政府类基金的资金来源，最主要是理财资金，其次是表内自营资金。银行理财资金对接该类基金的最大问题在于期限错配后的流动性管理。产业基金期限一般在3年以上，甚至长达10年，一些名股实债PPP基金期限甚至长达20年。如果是通过IPO或并购退出，私募的惯例也是3+2(年)或5+2(年)。而理财资金期限多在一年之内。资金到期时，基金还无法退出，存在期限错配。 “所以项目类的投融资组合里，我们需要在下半年找到新的投资方向、新的价值观，甚至是用新的信用风险的评价体系去做。”潘东表示。 最后，第五个组合是另类资产，包括量化对冲基金、PE资产、IPO资产、房地产基金等。“虽说第五类在理财资金中的占比仅几个百分点，但在基于一万亿资产时，体量也十分可观，但在这块银行理财还是属于摸索、试探、学习、了解的初级阶段。” 桐湾投资管理咨询董事长兼总裁李宏此前也表示，尽管委外的监管日趋严格，但众多大行人士都表示，对于投研能力、人员配备不足的银行而言，委外未来是大趋势，FOF也是委外资金的投向之一。“委外这个概念其实并不差，能将投资业务外包出去，其实美国的养老基金、捐赠基金都会采用这种模式，关键在于投什么、如何监管、如何风控。” 大资管行业未来将“质增量减” 其实，对于规模高达116.18万亿的中国大资管行业，银行只是主要参与者之一。对于信托、保险机构、基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构等而言，未来整个大资管行业都面临转型——去通道化、规范化、专业化、国际化将成为大趋势，而用央行的话来说，“量增质减”也或将难以避免。 对于银行而言，工商银行资产管理部总经理顾建纲表示，“资管业尤其是银行理财业发展面临重要窗口期。新的理念下，核心可能是回归转型，基于信用为基础的、资产风险收益的定价可能成为银行资管机构的核心竞争力。” 他表示，银行理财会迎来更大的发展时期。“一是目前我们有新的模式，我们要建立一个合适的估值定价体系。二是要加强对于投资者适当性管理和投资者交流。三是加强投研和风控。” 各界也认为，未来银行理财要打破“刚兑”，向真正的资产管理转型，发展净值型产品和实行相对独立的管理模式是方向，同时需要从大资管的顶层设计上理清思路，进一步完善法律框架和监管规则，配置更多的金融市场投研人员。 除银行外，其他大资管行业的分支未来也应该充分挖掘自身不同的优势。对券商资管而言，以前更多是注意在资产覆盖业务侧。“如果一家机构要实现长期持续全面的发展更需要从业务侧关注左侧，也就是资产端这一块，构建一个更加安全的资产负债表，构建更加多元的产品体系，来满足社会多元化投资的需求。”国泰君安证券副总裁龚德雄表示。 就保险资管而言，国寿资管总裁助理于泳表示，“与商业银行相比，保险资管规模还不是很大，但是复杂性强于银行。这对我们的能力提出了更高的要求。所以，一方面，要提升保险资管的投资能力，另一方面要提升风险管控的能力，这对于保险行业相当重要。。” 此外，公募基金有免税优势，这是“营改增”以来银行投资定制公募基金激增的原因所在。 而信托则具备风险隔离的功能优势，这在“非标”投资中尤为明显。根据《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(即银监会2013年“8号文”)，非标资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。以信托贷款为例，资管产品一般实际投资的是一笔债权的收益权，而不是要变成债权人，这里从法律关系上就必须有一个SPV(特殊目的载体)来把收益权隔离出来。这个SPV，最严格意义是信托计划，其次还有券商资管计划和保险计划等。 与全球各国趋同的是，中国未来将进一步加强宏观审慎管理。其实，资管业务不是一个单独行业的业务，而是横跨不同行业、市场、产品的业务，因此需要从整体宏观、跨周期、跨行业的视角，建立宏观审慎政策工具，加强逆周期的监测和调节，降低影子银行风险、期限错配和流动性性风险，打破刚性兑付。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

8月9日，据贵州茅台集团官网消息，8月8日上午，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（简称“茅台集团”）董事会召开2017年度第一次战略决策委员会暨2017年度第四次董事会，会议首先对《关于筹建成立茅台集团金融控股公司的议案》进行详细研讨。 茅台集团称，目前，公司旗下金融业务已拥有财务公司、基金公司、租赁公司和华贵人寿保险四家金融公司，并投资参股贵州银行、贵阳银行、贵银金租等八家金融企业，储备了一批金融行业人才，为集团金融板块发展积累了一定的经验。为实现“千亿茅台”的目标，有效整合集团金融资源，发展集团金融业务，将金融业打造成重要的支持力量，集团公司拟筹建成立茅台集团金融控股公司。 从工商信息看，茅台集团为华贵人寿保险第一大股东，持股比例20%；并控股茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司；并在2013年设立贵州茅台集团财务有限公司。此外，茅台集团持股贵阳银行1.65%股份；参股华泰保险；茅台也是贵阳贵银金融租赁第二大股东，持股比例20%。 根据财报，2017年上半年，茅台祭坛共生产茅台酒及系列酒基酒42，198.18吨；实现营业收入241.90亿元，同比增长33.11%；实现营业利润161.24亿元，同比增长26.36%；实现归属于母公司所有者的净利润112.51亿元，同比增长27.81%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　理财市场打破刚兑再度升级 投资人要如何应对？ 　　11天前，一则消息刷爆互金圈。 　　排名互金前列的红岭创投宣布将在2020年底前退出网贷市场，转型金融控股。 　　“网贷做了这么多年，我还是个外行。” 红岭创投董事长周世平说。 　　红岭退出网贷市场，肯定有诸多原因，刚性兑付是其中一个。 　　在一次交流会上，周世平提到做了8年，共有8亿坏账。 　　他说虽然整体还在风险可控的范围内，但长期垫付下去，平台的压力会越来越大，也可能会爆掉。 　　究竟什么是刚性兑付？所谓刚性兑付，其实就是平台向投资者承诺保本保收，当产品到期时，如果收益达不到标的或者出现亏损，平台就自掏腰包把钱垫付给投资者。刚性兑付不仅存在于网贷行业，银行也一样。 　　大概有70%都是非保本的，但实际上超过99%的投资者都会如约收到银行兑付的本金和收益，这就是业内不成文的“刚性兑付”规定。 　　从投资者角度讲，刚性兑付能够保证本息，无疑是好事情。从平台和银行角度讲，刚性兑付是一颗定时炸弹，无止境的垫付，没人受得了，平台和银行崩塌了，倒霉的还是投资者。 　　理财市场要变天 　　打破刚兑由来已久。 　　2014年，央妈在《中国金融稳定报告(2014)》明确提出，刚性兑付增加金融体系的整体风险并引发道德风险，应予以有序打破。 　　2016年，银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，再次提出要打破刚性兑付。 　　2017年7月，央妈发布《2017年中国金融稳定报告》，重提有序打破刚兑，要求资产管理业务回归“受人之托、代人理财”的本源，投资产生的收益和风险均应由投资者享有和承担，委托人只收取相应的管理费用。 　　为推进打破刚兑，银行推出净值型理财产品。为“破局而生”的净值型理财产品不承诺收益，定期开放申购赎回，提供净值查询，投资风险由投资者承担。 　　近两年，银行发行净值型理财产品越来越多。有数据显示，目前银行发行的保本类理财产品占比不足4成，非保本浮动收益类产品越来越成为主流。 　　今年这一趋势越发明显，大家今后会越来越难购买到保本类银行理财产品。 　　保本类产品会不会消失？ 　　在我看来，短期内虽然不会，但极可能出现这样的情况，少量保本类产品仍旧存在于市场，产品到期后银行仍会向投资者兑付本金及收益。 　　但预期收益并不会100%兑付，银行保证兑付的只是不低于本行同期储蓄存款利率。 　　举个例子，购买一款3个月期保证收益的理财产品，预期收益率是3.5%，该行3个月期定期存款的利率为1.4%，产品到期后，银行能保证的收益率是1.4%而不是3.5%。 　　如果真是1.4%，很可能跑不赢通胀，也就是说购买这样的理财产品，实际利率是负的，你还愿意买这样的理财产品吗？ 　　我们怎么办？ 　　有人认为打破刚兑在中国是一个近似“狼来了”的故事，但小编以为，央妈此次的严厉表态，众多银行一直以来的努力以及红岭宣布3年后清盘，打破刚兑之路虽然漫漫，但终究离我们并不遥远。 　　在打破刚兑，理财市场彻底变天前，我们应该做好哪些准备？ 　　除旧布新 　　过去，大多数人的理财的态度是“负盈不负亏”，只要不亏钱，赚多赚少我不care。 　　未来，这种态度不合适了。 　　投资有风险，并不是说说而已，银行都有倒闭可能了，虽然是小概率事件。 　　投资任何理财产品，即使是银行定期储蓄，都要做好本金亏损的可能。打破刚兑后，谨慎的投资观念更加可贵。 　　学会匹配风险与收益 　　牢记风险与收益成正比，对超高收益时刻保持警惕。 　　一定要正视风险，先看风险，再看收益。 　　很多朋友通过后台询问，某某平台利息高到吓人，能不能投。 　　在关注利息前，更应该关注平台的安全性。 　　不断学习理财知识 　　打破刚兑，投资者回归“买者自负”，对投资能力要求越来越高，要跟上理财市场的风云变化，就要不断学习理财知识，提升理财的专业水平。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

有协议、有保函、年化收益率可达7－15%年利息，不少人被这样的高息诱惑，结果却损失惨重。记者今天从江苏省常州市天宁区人民检察院获悉，该院近日对这起常州天宁地区首例利用P2P网络借贷进行非法集资犯罪案中的39名犯罪嫌疑人以涉嫌非法吸收公众存款罪提起公诉。 据悉，该案涉案金额逾2.5亿元，涉案的610多名投资人实际损失1.3亿余元，是该院迄今办理的涉案人员最多、涉案金额最大的非法吸收公众存款案。 2013年5月至2014年5月，杨某（另案处理）在浙江省杭州市成立望洲集团有限公司，并安排刘某（另案处理）及其他下属在上海、北京、常州先后成立下属分公司——望洲财富投资管理公司与望洲普惠投资管理公司，分别负责理财与信贷业务，以开展P2P网络借贷业务。 2014年5月，朱某按照公司安排成立望洲财富投资管理公司常州分公司（简称常州分公司），并担任负责人。在公司经营期间，朱某组织、领导营业部经理、团队经理、业务员在向不特定群众以发传单、打电话的方式传播吸收资金信息，以投资理财产品年化收益率7－15%年利息为诱饵，通过签订协议、担保函，以P2P网络借贷的形式向不特定公众吸收资金。 截至2016年4月，常州分公司共计吸收资金总额25717万元，造成610人投资本金13160万元未能归还。其中，孙某在任常州分公司团队经理和武进营业部经理期间，组织业务员参与吸收资金总额10223.4万元，造成损失6697.4万元；彭某在任常州分公司团队经理、钟楼营业部经理期间，组织业务员参与吸收资金总额8031.2万元，造成损失4416.1万元；另有36名业务员吸收资金总额自32万元至2557万元不等。 针对该案涉案人员众多、涉案金额高、案情复杂、社会牵涉面广等特点，常州市天宁区检察院第一时间派员介入，围绕犯罪构成要件收集证据，重点针对犯罪嫌疑人主观明知、资金交付形式、资金流向等进行取证。经该院审查认为，犯罪嫌疑人朱某、孙某、彭某及36名业务员以开展“P2P”网络借贷为名，非法吸收公众存款，数额巨大，扰乱了国家金融秩序，其行为均已构成非法吸收公众存款罪。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

在日前举行的 “中国私募行业百人论坛” 第二期—— “创业投资及早期投资百人论坛” 上，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）党委书记、会长洪磊表示，中基协将加强专项服务，全力推动早期投资、创业投资更好地服务于创新创业和实体经济。 登记备案：市场化、法治化逐步规范 洪磊说，党的十八届三中全会以来，尤其是2016年以来，宏观经济稳中现优，“双创”进程深入推进，财税金融政策不断优化，早期投资、创业投资迎来了又一个“春天的故事”。一大批创新型、科技型“明星”企业在早期投资、创业投资的支持下迅速成长，行业人才素质、专业化水平、社会影响力与国际化程度不断提高，推动供给侧结构性改革的战略价值凸显。 统计数据显示，截至2017年6月30日，已在中基协登记的创业投资管理人989家，已备案创业投资基金2966支，实缴规模4911.41亿元，创业投资基金存续数量与规模较2015年末分别增长100%、107%。多层次资本市场建设和IPO常态化为创投基金发展提供了有力支持，2016年1月至2017年3月，在中基协备案的创投基金退出项目953个，退出本金93.16亿元，实际退出金额245.22亿元，平均投资期限38.5个月，平均回报率163%。 洪磊谈到，2014年以来，私募基金登记备案经过了3个发展阶段：第一阶段，2014年2月7日至2014年12月22日的类牌照管理阶段，由于形式上带有行政许可色彩，部分机构借此非法增信，个别机构甚至以私募之名行非法集资之实；第二阶段，2014年12月22日至2016年2月5日的全口径登记备案阶段，无门槛的登记备案吸引了大量背景各异、主业模糊或没有明确展业目标的机构和个人申请登记，行业机构数量呈爆发式增长，导致行业良莠不分，甚至兴起“倒壳”之风；第三阶段，以2016年2月5日发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》（即“二五公告”）为标志，启动已登记机构清理工作，加快推进“7+2”自律规则体系建设，从登记备案源头开始，全面规范展业秩序和信用环境，依靠市场化、法治化走规范发展之路。 他表示，“二五公告”实施后，先后近1.3万家无展业意愿的私募机构登记信息被注销，但从产品数量和管理规模上看，行业发展热情并未受到影响，优胜劣汰效果显著，行业环境得到净化，社会形象得到提升。“回顾这段发展历程，让我们更加清醒地认识了行业自律管理的内涵，坚定了走现代行业治理之路的信心。” 私募基金：公信力、现代治理赢得未来 洪磊认为，早期投资和创业投资从源头开始推动实体经济创新发展，与并购投资、证券投资共同构成全周期资本形成链条，是资本市场重要组成部分。中基协一直高度重视早期、创投基金的发展，在提供差异化管理与服务方面做出了很多努力。 他介绍说，目前中基协已经成立了私募基金服务部，随着人员逐步到位，各项服务工作将渐次展开。具体来说，主要有以下6个方面： ——发挥专业委员会行业治理价值，树立行业规范发展新形象。早期投资专业委员会和创业投资专业委员会是最新成立的两个专业委员会，委员里大伽云集，代表了我国早期投资和创业投资的核心竞争力。 ——在登记备案中全面落实《基金法》要求，推动“三类股东”问题妥善解决。关于“三类股东”问题，中基协已经积极反映，提出了解决思路，证监会正在积极研究，已经在个案上取得成功突破。 ——引导行业专业化管理，以“大数据”服务落实行业优惠政策。中基协将依托“资产管理业务综合报送平台”，在机构、产品、人员层面完成数据勾稽校验，为各项优惠政策落地提供身份认证、信息校验和汇总分析服务，积极推动创投企业与天使投资个人税收试点等行业优惠政策顺利落地，打通私募产品发行上市条件，配合国有创投机构与创投引导基金享受国有股转持豁免。 ——加强资源对接与政策沟通，营造行业发展有利环境。针对早期和创业投资现实需求，积极搭建以“私享汇”为代表的业界合作与资源汇聚平台，加强与各类行业协会的对接协作，推动行业聚焦产业转型升级热点领域，抓住国内外战略性投资机遇。 ——优化从业人员管理与培训，持续提升行业专业化素养。应行业发展要求，中基协及时组织编写了《股权投资基金基础知识要点与法律法规汇编》，单独增设“私募股权投资基金基础知识”考试科目。针对业界信誉良好、从业经历丰富、专业背景突出的私募基金管理机构高管人员，提供了灵活、多样的基金从业资格认定取得方式。 ——完善市场化信用机制，以社会公信保障行业基业长青。借助统一的信息报送标准，建立“募、投、管、退”完整信息积累，进而建立机构、产品、人员等多维主体的信用、业绩档案，通过社会公示，实现诚信激励与失信惩戒并举，建设行业社会公信。 洪磊最后强调，私募基金是我国资产管理领域唯一不设行政许可、没有牌照管理、依靠行业自治建立规则声誉的行业，“希望所有从业人员和企业能够珍视发展良机，通过自身信用建设和全行业公信力建设，把命运掌握在自己的手里，走出一条符合行业共同利益的现代治理之路，赢得行业的未来。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

继自行车之后，汽车产业或许也会迎来一轮“共享”浪潮。未雨绸缪，支持和引导“共享汽车”的政策取向已先期到位。 交通部和住建部日前发布《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》（下称《指导意见》），鼓励分时租赁汽车（俗称“共享汽车”）发展。 美国共享汽车已发展了20年，有研究称，每共享1辆汽车，可减少13辆汽车的购买行为。这意味着，共享汽车模式的创新发展，将对汽车产业形成巨大影响。 对此，北汽集团新技术研究院副院长荣辉曾向记者表示，共享单车“一夜爆发”说明，在很短的时间内，传统的汽车产业很可能被新兴的产业形态所代替。 记者注意到，政府相关部门对共享经济持积极态度。今年6月1日至14日，交通部就《关于促进汽车租赁业健康发展的指导意见》向社会公开征求意见。此次《指导意见》更是增加了“鼓励使用新能源车辆开展分时租赁”的表述。 《指导意见》认为，分时租赁汽车为城市出行提供了一种新的选择，有助于减少个人购车意愿，有助于缓解城市私人小汽车保有量快速增长趋势。 目前国内汽车租赁业出现了一批规模化、网络化、品牌化企业。有材料显示，目前全国共有6300余家汽车租赁业户，租赁车辆总数约20万辆，并以每年20%左右的速度增长。 然而，与汽车租赁业发达国家相比，我国汽车租赁业在车辆数量、市场集中度、网络化运营和服务能力等方面仍有较大差距。全国92.7%的汽车租赁企业拥有车辆数不足50辆，神州、一嗨等排名前5位的企业市场占有率仅为20%左右，难以实行网络化运营、形成规模经济效应，而美国排名前5位的企业市场占有率达到了94%。 但是，随着移动互联网技术的广泛应用，分时租赁新模式也在我国迅速发展，特别是受公务用车制度改革以及部分城市施行小客车限行限购等因素影响，分时租赁汽车凭借便捷、经济、集约利用车辆资源等优势，赢得了部分城市居民的青睐，并有越来越多的企业参与分时租赁汽车市场的布局。 《指导意见》的另一大亮点是对“安全第一”的定位。文件不但充实了反恐防范相关要求，还增加了“维护公共安全”“按要求采集和报送有关信息”等内容。另外，为确保用户押金和资金安全，鼓励采用信用模式代替押金管理。 记者注意到，在管理思路上，“鼓励采用信用模式代替押金管理”与共享单车的一脉相承。此前，交通运输部联合多部门起草了《关于鼓励和规范互联网租赁自行车发展的指导意见（征求意见稿）》中就提出，鼓励互联网租赁自行车运营企业采用免押金方式提供租赁服务，企业对用户收取押金、预付资金的，应实施专款专用，接受监管，并鼓励积极推行“即租即押、即还即退”等模式。 对此，有分析人士向记者表示，汽车与自行车相比，本身成本高出很多，因此《指导意见》还没有鼓励共享汽车“免押金”，而是鼓励采用信用模式代替押金管理，从政策本身来看，考虑是周全的。 不仅如此，汽车与自行车还有很多区别，其中重要一点即是对线下服务的要求更高。《指导意见》提出，分时租赁经营者应具备线下运营服务能力，要通过运营人员日常巡检、车辆自检等方式，确保车辆安全状况良好，要建立完善车辆调度、维修、救援、回收机制和流程等。 另外，为营造行业良好发展环境，《指导意见》提出了加快推进制度标准建设、推动解决租赁车辆道路交通违法处置和租赁车辆诈骗等突出问题的要求。同时，《指导意见》还要求加快信用体系建设，建立租赁经营者和承租人信用评价制度，构建跨部门、跨区域的联合激励和惩戒机制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

■以服务实体经济作为出发点和落脚点，引导和规范金融交易 ■有效防范化解金融风险，切实维护金融安全 ■依法服务和保障金融改革，建立和完善适应金融审判工作需要的新机制 ■加强司法能力建设，不断提升金融审判的专业化水平 近日，最高人民法院印发《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》（以下简称《意见》）。就人民法院贯彻落实全国金融工作会议精神，加强金融审判工作，保障经济和金融良性循环健康发展提出了30项意见。据了解，金融审判是人民法院司法审判工作的重要组成部分，是人民法院服务和保障金融稳定发展的重要途径。 在降低实体经济成本，解决实体经济融资难的问题上，《意见》要求，严格依法规制高利贷，对超过民间借贷利率司法保护上限的利息不予保护，以降低实体经济融资成本。依法认定新类型担保的法律效力的方式，增强中小微企业融资能力。依法审理证券、期货民商事纠纷案件，规范资本市场投融资秩序，引导把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足实体经济多样化的金融需求。准确适用保险法审理保险合同纠纷案件，促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。 《意见》对互联网金融问题给予了高度的关注。《意见》规定，依法认定互联网金融所涉具体法律关系，据此确定各方当事人之间的权利义务。依法严厉打击涉互联网金融或者以互联网金融名义进行的违法犯罪行为，规范和保障互联网金融健康发展。 《意见》把依法防范和化解金融风险，切实维护金融安全放到了更为重要的位置。要求通过充分发挥破产审判的功能，依法处置“僵尸企业”，推动经济去杠杆。对于已不具备市场竞争力和营运价值的“僵尸企业”，及时进行破产清算，化解过剩产能，降低企业杠杆率。对于虽然丧失清偿能力，但仍能适应市场需要、具有营运价值的企业，则要综合运用破产重整、和解制度手段进行拯救，优化社会资源配置，实现企业再生。 非法集资行为危害人民群众财产安全和社会稳定，打击惩治非法集资行为是防范金融风险的重点。《意见》要求，要依法公正高效审理非法集资案件，持续保持对非法集资犯罪打击的高压态势。针对非法集资犯罪案件参与人数多，涉案金额大，波及面广、行业和区域相对集中的特点，加强与职能机关、地方政府的信息沟通和协调配合，提升处置效果，切实保障被害人的合法权益，有效维护社会稳定。 对房地产行业存在的泡沫和潜在的金融风险，《意见》要求，依法妥善审理相关案件，有效防范房地产市场潜在风险对金融稳定和金融安全的传导与冲击，引导房产交易回归居住属性。 在规范整治资本市场方面，《意见》要求，依法严厉惩治证券犯罪行为，防范和化解资本市场的系统性风险，促进资本市场的持续健康发展。 ...