公募基金粗放的“明星驱动”模式正在迎来终结。2025年以来，多家公募基金基金经理变更频繁，截至3月14日，已有超百只权益基金基金经理变更，其中更有多位曾经的百亿基金经理“清仓式”卸任。

3月6日，广发基金老将张东一正式卸任其管理的全部基金产品。这位曾掌舵超140亿元资产的明星基金经理，在2021年后所有在管产品均亏损，规模缩水超80%，黯然退出广发基金的基金管理。值得注意的是，公告显示，张东一已按规定在中国基金业协会办理变更手续，寥寥数语仅交代了手续合规性，却未提及她的去向——是转身幕后，还是彻底离场？市场猜测纷纭。

来源：广发基金公告

张东一的离任轨迹，是行业剧变的注脚。张东一从巅峰时期的百亿光环到黯然退场，她的经历折射出基金行业“造星神话”的脆弱性。而这样的故事并非孤例：华夏基金的周克平、嘉实基金的洪流等曾叱咤风云的百亿级基金经理，也在今年以“清仓式卸任”淡出舞台，留下业绩滑坡的争议与投资者的质问。

“投资者不再为明星光环买单。”一位资深基金研究人士如此总结。过去五年，公募基金规模从25万亿飙升至40万亿，广发等机构凭借刘格菘、蔡嵩松等“顶流”迅速扩张。然而，当张东一、邱璟旻、郑澄然等广发系明星基金经理接连折戟，规模与业绩的背离将行业推向拷问：投研体系是否失衡？风控机制是否失效？“基金公司赚钱，基民不赚钱”的困局何时能解？

以广发基金为例，其2024年三季报显示，张东一管理的某消费主题基金前十大重仓股中，五只个股年内跌幅超30%，但持仓结构却未见显著调整。类似的策略僵化现象，在多家“造星”机构的绩差产品中屡见不鲜。

广发基金张东一“清仓式”卸任 已无在管基金

3月6日，广发基金发布多条公告称，因工作安排，张东一自3月6日起卸任广发估值优势混合基金、广发睿智两年持有期混合发起式基金、广发聚优灵活配置混合基金、广发沪港深精选混合基金、广发品质回报混合基金5只产品的基金经理，卸任后，张东一已无在管基金。

更早的信号发生在去年的12月底，张东一卸任了广发消费升级股票基金，随后张东一在今年2月12日卸任了广发沪港深新机遇股票基金、广发沪港深价值精选混合基金2只产品，这两只基金后续均由李耀柱接任管理。

从业绩数据来看，张东一所管理的基金近几年频频亏损，其中广发沪港深价值精选混合A和广发沪港深价值精选混合C在2022年至2024年上半年，合计亏损4.26亿元，收取的管理费却高达3249万元；广发品质回报混合A和广发品质回报混合C从2022年至2024年上半年亏损3.5亿元，收取管理费2181万元，广发聚优灵活配置混合型证券投资基金从2022年至2024年上半年亏损9426万元，收取管理费990万元，其最近卸任的5只基金近三年亏损超10亿，收取的管理费却接近1亿元。

张东一早在2008年加入广发基金，曾任广发基金研究发展部研究员、投资经理，在2016年7月26日开始担任广发聚优灵活配置混合基金，这也是其管理时间最长的基金，截至今年3月6日卸任，张东一陪伴这只基金走过了8年225天。

虽然广发聚优灵活配置混合基金在张东一任职期间取得了82%的回报，但从2021年起，这只基金的业绩难言乐观。在最近的2024年，该基金年度涨幅1.41%，虽然勉强收涨，但严重落后同类的基金及沪深300指数涨幅，基金规模也从2019年的40亿元沦落到现在不足3亿元。

广发聚优灵活配置混合基金年度涨跌幅 来源：天天基金网

从张东一管理过的全部基金来看，凭借消费与医药板块的重仓策略，在2020年二季度首次跻身百亿基金经理行列，而到了2021年，张东一又接手了广发价值核心混合等多个基金，导致其管理规模在2021年二季度末达到峰值140亿元，但此后管理规模持续缩水，更加引发投资者不满的是，从2021年起，张东一新管理的基金在任期内全部出现负收益。

张东一过往管理基金业绩表现，腾讯财经制图

从上图可以看出，张东一所管理基金任职期间业绩最差的是广发价值核心混合基金，其管理业绩接近腰斩，该基金成立于2021年1月，是一只偏股混合型基金产品，在成立之初规模高达76亿元，由张东一担任基金经理，而到了2022年三季度末，受业绩净值大幅下降影响，该基金规模骤降至不到30亿元，或许受业绩压力影响，2022年11月1日，广发价值核心混合基金发布公告，增聘吴远怡为基金经理，与张东一共同管理该基金，到了2023年8月30日，张东一卸任该基金基金经理，任职期间净值下跌48%。

来源：广发基金公告

购买了张东一管理基金的基民也颇为不满，天天基金网讨论区显示，有基民喊话张东一调换重仓股转变投资风格，希望能少亏点钱。而在去年有基民更是在广发沪港深新机遇股票吧表示，拿了四年还亏39%，对张东一管理的该基金表现怨声载道。

来源：天天基金网

能够穿越周期的基金经理极少，从张东一管理基金的整体业绩来看，虽然也通过重仓消费、港股龙头股取得一定的业绩，但随着市场风格的转向及对市场调整幅度的低估，未能及时的变换策略，导致其后期业绩持续走低，陷入"成也消费，败也消费"的困局。

广发基金业绩规模十年狂飙 明星基金经理口碑崩塌

近十年广发基金通过打造明星基金经理等营销策略，其管理规模持续走高，2015年，广发基金管理规模在3000亿上下，直到2019年管理规模才一度突破5000亿元，随后开始狂飙，2020年末，管理规模冲到接近8000亿，2021年二季度管理规模突破万亿，到了2021年底，管理规模接近1.2万亿，目前最新管理规模在1.5万亿。

虽然广发基金已成功跻身头部公募基金行列，当前位居公募基金管理规模第三，但随着潮水褪去，广发基金旗下曾经炙手可热的明星基金经理却纷纷跌落神坛。

近期另一位广发基金百亿基金经理卸任多只基金的是邱璟旻，2024年10月，邱璟旻卸任广发优势成长股票基金，任期内亏损超60%，该基金因净值跌破0.4元被称为“三毛基”。2024年12月，邱璟旻卸任广发优势增长股票基金，任期内亏损16%，该基金成立时规模达246亿元，但最终缩水70%。

到了今年1月9日，邱璟旻又卸任了广发聚丰混合基金，在任职近7年时间里，该基金亏损超35%。目前只剩担任广发新经济混合基金经理，该基金规模已不足10亿。

邱璟旻过往管理及在管基金业绩表现，腾讯财经制图

广发基金的基金经理郑澄然也是颇受关注的明星基金经理之一，曾先后任广发基金管理有限公司研究发展部研究员、成长投资部研究员，目前管理规模虽然在百亿之上，但其多只基金业绩已经腰斩，广发兴诚混合基金、广发诚享混合基金、广发成长动力三年持有混合基金任期内均亏损超50%。

郑澄然过往管理及在管基金业绩表现，腾讯财经制图

郑澄然管理基金业绩巨亏主要是因为坚持重仓新能源和光伏板块，未能及时调整持仓策略，导致净值持续下滑，在广发高端制造股票基金吧、广发成长动力三年持有混合基金吧，很多基民晒出了巨亏的截图，有基民要求换掉基金经理郑澄然，还有基民表示后续不再购买广发基金发行的基金产品。

来源：天天基金网

广发基金最为引人注目的基金经理当属刘格菘。2019年，因为押中半导体、光伏、新能源以及医药等热门赛道，刘格菘一举包揽下2019年主动权益类基金前三名，一战成名。随后2020年1月为刘格菘发行了广发科技先锋混合基金。该基金当时出现了“一基难求”的盛况，募集期间的认购金额超900亿元，而该基金的募集规模上限为80亿元，通过新发基金和持续营销，刘格菘管理基金规模一度接近千亿。

刘格菘过往管理及在管基金业绩表现，腾讯财经制图

不过随后刘格菘的明星效应也快速褪去，受其重仓板块回调及投资者赎回影响，刘格菘的管理规模已缩水至340亿元左右，而其备受关注的广发行业严选三年持有期混合基金在近4年的管理期间亏损接近50%。很多高位买入刘格菘管理基金的基民在苦苦等待着解套。

来源：天天基金网

吴兴武是广发基金旗下专注医药领域的核心基金经理之一，2021年三季度末，其管理规模曾达到202亿元，但受医药行业持续调整影响，至2024年末规模回落至百亿以下，缩水超50%，广发医药健康混合基金净值已经腰斩，目前仅为0.48元，有基民吐槽称，“每年收取高额的管理费用，成立至今五年收益率-51%！基金管理人实在难辞其咎。”

吴兴武过往管理及在管基金业绩表现，腾讯财经制图

张笑天是广发基金从外部引入的基金经理，2021年1月加入广发基金，同年5月担任广发沪港深龙头混合基金、广发港股通优质增长混合基金基金经理，曾凭借消费与医药赛道红利创造高光业绩，但后续因策略僵化、风控不足导致规模与业绩双杀，2025年2月10日，张笑天卸任所有在管基金，转岗至其他岗位，广发沪港深龙头混合基金在其任职期间下跌52%，目前已无在管公募产品。

张笑天过往管理基金业绩表现，腾讯财经制图

“基金公司赚钱，基民不赚钱”魔咒待打破

广发基金凭借权益类产品扩张实现了规模跃升，虽然很多只基金业绩巨亏，但其管理费却赚的盆满钵满。

数据显示，2022年广发基金旗下所有基金亏损合计为815.25亿元。而广发基金收取的管理费高达73.56亿元，仅次于易方达基金，在全行业中排名第二。2023年广发基金旗下基金亏损332亿元，收取的管理费仍高达66.55亿元，

以广发基金明星基金经理刘格菘为例，2022年及2023年，刘格菘管理的产品合计亏损高达365亿元，但其依然给广发基金带来了15.82亿元的管理费用。

“基金公司赚钱，基民不赚钱”的困境是行业长期痛点。据经济观察报消息，公募基金改革方案的大致方案已经基本出炉，目前处在优化完善阶段，后续将由证监会正式发布，并征求意见。改革方案（初稿）对于基金经理所管产品的收益率也提出一定要求：收益低于基准10%或负收益，薪酬降50%；强化延期支付和追索机制。

相比基民的亏损，基金公司高管薪酬并不低，2024年5月13日，广发基金公告，公司原董事长孙树明因退休原因离任，葛长伟新任广发基金董事长。公告披露的履历显示，葛长伟曾在广发证券担任副董事长、执行董事，2024年5月10日任期届满离任，广发证券年报显示，葛长伟2023年从广发证券获得的税前报酬总额为222.39万元。

从高光时刻到如今的业绩低谷，除了广发基金的刘格菘等明星基金经理，张坤、葛兰等光环也逐渐褪色，成也业绩，败也业绩。基金公司不应过度依赖“造星运动”，而是需要加强投研风控能力，公募基金行业亦需要摆脱“重规模、轻回报”模式的困境，打破“基金公司赚钱，基民不赚钱”的魔咒。