运营商的用户主要采用“后付费”模式，用户每月消费额在月底生成账单，消费者与运营商在其后结算。也正是这种商业模式，月底发生用户流失时自然产生坏账，这也使得话费支付无法避免坏账。 “每天就是动动手指，发发短信，真的每月上万元利润，很轻松”，刚刚步入大学校园的小灰（化名）从学长处接触到一条“致富之路”，“爆卡，就是透支运营商的话费，用话费购买游戏币、QQ钻石等等，然后再卖掉。” 一部手机，一个外接插卡器，就是所有的创业工具，“买一批后付费手机卡，插卡激活，然后按照固定的代码编辑短信发送给运营商，一个手机，开一整套的腾讯钻石+会员。然后换一张卡，再重复上述流程”，小灰告诉记者，“红黄蓝绿一套钻石，每颗20元，超级会员40元。从腾讯官方购买至少要600元/年，我120元挂出去，供不应求。”一年前，小灰从业期间，一张卡价格约20元，每张卡利润约100元。 小灰只是爆卡产业链中最底层的一员。“稍微高级一点的，会用猫池，批量透支话费，一小时能操作几百张卡。他们也掌握更多的代码，有更多的QQ、游戏币、点卡等可以用话费购买的变现渠道。” 在与“爆卡”相关的贴吧、论坛中，时常有网友晒出数千元的欠费截图。熟练的爆卡者，每日可透支数万甚至数十万元话费，而留给运营商、游戏公司的，则是数以亿计的坏账。 三大运营商巨额坏账 运营商的增值业务几乎伴随着互联网的整个历史，当前的互联网巨头崛起初期大多受益于此，多位资深运营商人士回忆，“互联网初期的支付渠道匮乏，运营商的话费支付是大部分互联网公司收费的唯一通道。” 但是，运营商的用户主要采用“后付费”模式，用户每月消费额在月底生成账单，消费者与运营商在其后结算。也正是这种商业模式，月底发生用户流失时自然产生坏账，这也使得话费支付无法避免坏账。 知情人士介绍，“从最早的电话购物开始，就有透支话费点播、购物的产业链，一直延续到现在无法根除。” “用话费透支Q币，刷钻应该是爆卡门槛最低、规模最大的产业链”，小灰告诉记者：“刷钻的代码，网上都是公开的，各种红黄蓝绿钻、超级会员也一直是供不应求的，在QQ空间里发个动态，就有很多学生来买。唯一的门槛是手机卡，也有很多群、贴吧在售。”Q币几乎是目前最畅销的虚拟产品，以天猫店铺为例，销量最高的一店铺Q币月销量高达350万笔，QQ黄钻的月销量也在10万笔以上。 游戏，同样是爆卡的重灾区。腾讯旗下穿越火线、王者荣耀、英雄联盟等游戏均不乏爆卡团队牟利。“还有一些游戏渠道，本身也是经常用爆卡刷量”，一位运营商话费支付业务部门人士告诉记者：“国内游戏推广渠道竞争激烈，为了吸引游戏开发者，会故意在游戏初期用爆卡的方式给游戏刷用户量、刷流水，吸引游戏开发者持续投入，但3个月之后结算，很多流水就成了坏账。大部分游戏的坏账是这么来的。”各地运营商话费支付结算周期一般为1-3个月，话费坏账需要在结算前扣除。 多位游戏行业人士介绍：“前几年，话费坏账普遍在30-40%左右，甚至有的被恶意刷量的游戏坏账能超过90%。”目前，游戏行业话费整体坏账率仍维持在20%左右。 两大类爆卡产业也给运营商带来了大量坏账。根据财报统计，三大运营商近几年坏账准备均维持在百亿以上，且在2014年达到最高的111亿元，其中中国电信23.55亿元，中国移动54.94亿元，中国联通32.52亿元。百亿坏账中，相当部分数字由爆卡产业引发。 话费支付变革 “因为知道行业里坏账太高了，所以我们到现在都没敢试过话费支付。”一位游戏行业人士介绍：“现在支付宝、微信支付已经很普遍，之前一些用话费支付的同行也有不少转移到支付宝、微信上。” 根据中国移动开发者社区发布的MM2016年度应用数据报告，目前接入运营商渠道中，收入最高的两类游戏分别为消除类、棋牌类游戏，年度收入前十中，消除类游戏占4位。总体收入中，消除类游戏收入占比31.7%，棋牌类占比15.5%。 而在引领整个手游市场的阴阳师、王者荣耀等高收入游戏均不在运营商渠道中出现。值得一提的是，2017年3月，王者荣耀官方发布公告称“因中国移动公司运营策略调整，多地中国移动通信运营商将暂停支持话费支付”。多个爆卡人士反映“移动的代码死了，只有联通的还能爆，电信的部分可以。” 一位中国移动人士介绍：“中国移动此前曾成立专门的公司话付宝来推动话费支付，但因为一些金融监管的需求，开始收紧话费支付业务。” 除了监管收紧之外，移动开发者社区还对话费支付审核进行改革，一位相关人士介绍：“我们新增了一个计费接口，可以看到计费号码最近几个月的话费、流量、通话时长的处理数据，应用方可以直接根据这个数据来判断，大幅减少坏账的出现。” 一位中国电信人士也表示：“这两年通过实名制规范了卡的管理，同时对增值业务的管理也更加严格，现在直接从运营商接入的游戏坏账率已经低于8%。” 根据财报显示，2014年之后，中国移动坏账逐渐减少，2016年已降至37.34亿元，比2014年减少33%。中国电信2016年坏账约24.27亿元，比2014年增长3%。但中国联通2016年计提坏账准备达到40.89亿元，比2014年增长了25.7%。 2015年之后，实名制监管愈发严格，“能够从运营商内部批量开卡的渠道越来越少，开卡成本高，而游戏公司、运营商也都在打击爆卡”，小灰向记者介绍：“现在，很多爆卡的人开始转型做‘卡盟’，拿卡、销货一体化都通过加盟的形式来做”，小灰介绍，目前业内此类卡盟超过2500多个。 爆卡产业不仅仅给运营商带来了大量坏账，还拖累运营商错过了移动支付产业的最佳发展期，在支付宝、微信迅速占领市场时，话费支付几乎停滞不前。2014年，业内曾传言苹果APP Store将在国内开通话费支付，但如今，苹果在包括日本、德国、瑞士等十多个国家推出了话费支付，在中国市场的话费支付业务却似乎遥遥无期。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　令银行大为头疼的不良资产，在资产管理行业眼中却是“放错位置的财富”。当前，风险犹存的不良资产领域，俨然成为了地方资产管理公司(简称地方AMC)目前争相涌入的蓝海。据不完全统计，目前全国已有近50家地方资产管理公司(AMC)，其中14个省级行政区域至少已有两家地方AMC，浙江、广东、山东、福建4省更是拥有3家地方AMC。其中，不乏一些“跨界”而来的上市公司。 　　目前A股公司中，有吉艾科技、海德股份、摩恩电气、越秀金控、ST成城、*ST三泰、风范股份等数十家公司业务涉及不良资产处置业务，新三板企业中，九鼎集团、鑫融基等也涉足该项业务。资管业内人士预计，未来将有更多的上市公司与民营机构加速布局地方AMC:一方面可以加强地方政府与实体产业的融合，另一方面有利于产业并购、整合、重组，大大提升现有资金的使用效率。 　　“4+2+N+银行系”时代来临 　　银监会近期公布的数据显示，2017年二季度末，商业银行不良贷款余额为1.64万亿元，较上季末增加563亿元。毫无疑问，不良资产供给在未来一段时间内仍将稳定攀升。面对万亿级的市场，不良资产处置行业的竞争也是趋于白热化。券商分析人士称，原有的 “四大国有资管” 占据主导的市场如今已逐渐分解为 “4+2+N+银行系” 的多元格局。其中，“2” 代表现在银监会政策所规定的每省最多可设立两家地方AMC；“N” 指各地的未持牌资产管理公司及省政府批准的地方AMC；银行系则是指正式获得银监会批准筹建的银行系债转股专营机构。 　　市场人士表示，地方AMC的“入局”健全了国内不良资产处置的市场网络体系。同时，提高了不良资产处置效率。地方AMC对于当地经济环境相对熟悉，有利于不良资产得到及时处置和盘活。 　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为，地方AMC作为地方金融业的延伸，具有“人缘”、“地缘”等特点，一方面能发挥本地化沟通协调优势，提高有效消化和处置金融不良资产的效率；另一方面，可以在一定程度上打破四大金融AMC的价格垄断，银行在出售不良资产方面将获得更多的议价权，进而可以为优化银行信贷结构，以及为服务地方经济留出更多空间。就不良资产管理行业来说，通过地方AMC的设立，培育更多的市场参与主体，长期而言有利于促进整个行业的良性发展。 　　中国证券报记者发现，在地方AMC发展初期，多以地方国资为主导方，包括地方财政、地方国企、地方金控集团等，甚至有不少是由地方国资全资持股。但随着行业的快速扩大，“新玩家”也是越来越多元化，民资股东、上市公司股东、四大AMC及传统金融机构的身影越来越多。 　　在新组建的地方AMC中，产业资本与上市公司表现活跃，如海德股份、越秀金控通过直接设立AMC参与不良资产管理业务，而上市公司摩恩电气、吉艾科技等先后设立非持牌AMC，通过协助各类AMC企业处置不良资产、赚取中间差价的方式参与到其中。今年8月，中国长城资产接连宣布在甘肃、宁夏参股及发起设立地方AMC，分别持股25%、34%。 　　上市系AMC势头显现 　　在刚刚披露的上市公司中报中，布局了地方AMC的多家上市公司也已在业绩上展现出优势。目前A股公司中，有吉艾科技、海德股份、摩恩电气、越秀金控、ST成城、*ST三泰、风范股份等数十家公司业务涉及该类业务。新三板企业中，九鼎集团、鑫融基等也涉足不良资产处置业务。 　　从公开披露的财务数据看，上半年，包括吉艾科技、摩恩电气、海德股份、九鼎集团等四家公司整体实现不良资产处置业务营业收入不到4亿元，净利润则不足2亿元。截至中报期末，海德股份已累计开展资产管理业务超过27亿元，其中2017年上半年开展业务超过17亿元，实现资产管理业务收入8375万元。吉艾科技今年上半年AMC板块实现不良处置收入1.93亿元，债务重整服务收入0.54亿元，净利润7036万元，AMC板块净利润率达28.5%，力挽油服板块持续萎靡之狂澜，实现扭亏为盈。摩恩电气在其中报中披露：短短两个多月的时间里已经完成了近8亿元收购对价的合同签订，并实现相当体量的收入和利润。 　　多数券商分析人士看好这些“跨界而来”的上市公司依托AMC牌照，在发展不良资产管理业务的同时，积极发展多元化金融业务。不过，想要实现在不良资产行业的快速发展，仍需找准自身的定位。 　　摩恩电气总经理张惟此前接受媒体采访时表示，“传统AMC是重资产模式，向银行购买不良资产之后自己处置清收，从中获取差额利润，而摩安投资是轻资产模式，扮演的是一个AMC全产业链服务商的角色。”据介绍，针对银行不良资产，摩安投资提供在资产评估、法律尽调、综合定价、司法诉讼、清收处置、拍卖回款等全链条各环节上的服务，并收取相应的服务费用。 　　地方AMC处置能力尚待提高 　　可以预计的是，未来将有更多上市公司与民营机构加速布局地方AMC。但是，中国东方资产近期发布的《2017:中国金融不良资产市场调查报告》认为，与四大资产管理公司相比，地方资产管理公司成立时间较短，仍然处于初期发展阶段，在资本实力、团队建设、不良资产处置技术与经验、产品创新、风险把控等方面与四大资产管理公司仍有明显差距。此外，资本规模方面，地方资产管理公司资本规模较小，缺乏金融牌照，不具备从银行间市场直接进行融资的便利。风险把控方面，地方资产管理公司在管理经验和风险控制的方法、经验和手段等方面实力有所欠缺，在当前的竞争中不具备竞争优势。 　　对此，东方金诚金融业务部助理总经理李茜建议，与国有四大AMC相比，地方AMC公司成立时间较短，业务基础较为薄弱，整体竞争力有限。但大多数地方AMC与地方政府联系较为紧密，熟悉当地经济环境和司法环境，可以从以下几个方面着手开展业务，从而迅速抢占市场：第一，关注区域性中小银行不良资产处置业务。区域性中小银行主要在当地市场开展业务，不良资产债务人也主要是当地客户。地方AMC凭借自身对当地企业和银行的熟悉程度对接各方资源，一方面可以介入到相对优质的资产，另一方面能够及时处置掉不良资产。第二，关注四大AMC在当地市场的业务。地方AMC可利用熟悉当地市场环境的优势，加强与四大AMC合作，充分调动当地司法、国土、税务、金融办等行政资源，共同处置不良资产。第三，作为债转股实施机构，地方AMC公司需准确把握未来市场化债转股业务扩容的机会。2017年以来，国资委、银监会陆续发文支持债转股业务的发展，未来相关管理办法的出台将进一步完善市场化债转股顶层设计，债转股业务规模有望快速增长。市场化债转股通常以基金的模式进行，地方AMC可作为GP设立基金管理公司，以投资顾问的方式主导具体债转股项目的实施，同时通过引入理财、保险等资金扩大债转股规模。此外，由于不良资产业务存在受经济周期性波动大、盈利稳定性较差的特征，业务多元化的发展将是地方AMC未来持续发展的必然选择。地方AMC应结合自身特点和地区特色拓宽业务范围，快速进入不良资产处置主业，深度发掘区域内潜在的市场需求，逐步开展资产管理业务、股权和债券投资业务、财务顾问等其他业务，以形成差异化的竞争优势。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

9月初，浙江省金融办下发《省金融办关于进一步加强金融资产交易中心监管工作的通知》（浙金融办［2017］64号，简称“浙64号文”），要求金交中心不得开展基础资产为一行三会监管金融产品的业务，强化规范投资者适当性管理，严格规范信息披露工作，对存量业务进一步摸排整改等八项规定。 首先，“浙64号文”强调，金交中心不得开展基础资产为一行三会监管金融产品的业务。《清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议纪要》（清整联办［2017］31号）中规定“以上金融产品，包括人民银行、银监会、证监会、保监会监管的所有金融产品，含票据、信托产品、信托受益权、私募证券、私募基金份额、资产证券化产品、保险资产等。”按照“实质重于形式”的穿透式监管原则，各金交中心的交易产品要穿透至底层基础资产进行认定 。 对此，华东某金交中心人士表示：“31号文上所列的那些由一行三会监管的金融资产不能通过交易所直接交易。” 据了解，金交中心也会开展小贷资产、融资租赁资产等收益权转让类业务。不过，9月4日，媒体获悉，融资租赁、保理、典当等类金融牌照或将由银监会指导、地方金融办监管。因此，未来这块业务尚存不确定性。 此外，“浙64号文”规定，暂停经穿透后融资主体、基础资产在省外的业务。如交易场所在风控技术、企业资源等方面具备独特优势的，确有必要开展省外业务的，应经所在地设区市级监管部门同意，可适当开展部分省外业务。其中，省属交易场所应经省金融办同意。 其次，强化规范投资者适当性管理。各金交中心应向合格投资者提供产品。合格投资者应当具有较强风险识别和承受能力，并符合下列条件之一： （一）证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等依法经批准设立的金融机构，以及依法备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人； （二）证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品等金融机构依法管理的投资性计划； （三）社会保障基金，企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，以及依法备案的私募基金； （四）依法设立且净资产不低于一定指标的法人或者其他组织； （五）自然人投资者名下金融资产不低于50万元人民币，且具有2年以上金融产品投资经历或者2年以上金融行业及相关工作经历。金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。 金交中心应当按照以上要求，于2017年9月底前制定或修订投资者适当性管理制度。 上述华东某金交中心人士表示，业内都关注对于合格投资者标准的具体执行方法，这里有了相对明确的规定，要求各金交中心制定具体的制度。 第三，严格规范信息披露工作。要健全业务产品信息披露制度，全面、真实、清晰地向投资者披露有关业务的基础资产情况、资产负债情况、资金用途、担保方式及其他增信措施情况，明确向投资者告知交易场所的职责界定，并在发生可能对已发行产品产生较大影响的重要事件时，披露临时报告。 此外，“浙64号文”表示，各金交中心要对存量业务进一步摸排整改形成书面报告，并于2017年9月15日前上报所在地设区市级监管部门（省属交易场 所直接报省金融办），同时抄送交易场所股东单位。各级监管部门要认真核查，及时提出监管工作要求并督促落实。如存在违规问题，应立即进行整改。对存量违规业务加强风险排查，做好兑付工作，严禁新增违规业务。在整改到位之前，暂停新设交易产品报备工作。 另外，“浙64号文”还重申了几点要求，包括实际持有人累计不得突破或变相突破200人限制，产品发行应坚持私募性质，并要求建立防范利益冲突机制和完善风险防控制度和应急处置机制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

要借钱，先写一张 “高条”，借1万还3万，借两万还6万，扣除各种名目繁多的费用，到手只有几千元甚至一两千元，利息却要按照原先的借款数额计算，还不上钱就上门威胁。近日，江苏省南通市崇川区人民检察院对从事小额贷款行业的陆某、杨某、郭某、丁某、徐某、缪某6名犯罪嫌疑人以涉嫌敲诈勒索罪批准逮捕。 2016年4月，陆某等人分别在南通市区无证开了4家经营 “无抵押小额贷款” 的公司。几人以无抵押贷款为名，通过微信、陌陌等聊天工具发布各种形式的广告，引诱急需借款的人前来借款。 经查，一旦有人“上钩”，陆某等人就会以约束借款人及时还款为名，骗借款人签订比约定借款额高数倍的借条和收条，就是所谓的“高条”，并索要相关家庭成员信息。随后，他们以核实情况为由进行“家访”，并从借款中扣除高额的 “家访费” “辛苦费” “保证金” “当期利息” 等各种费用进行敲诈。 “他们借给被害人的钱只有一两千块钱，但必须按约定的借款数支付高额利息和归还本金，如 ‘违约’ 就要按 ‘高条’ 上的金额赔付，不给钱他们就会持条找到被害人家里或者扬言到法院起诉，上门喷漆、堵锁眼、砸门窗玻璃、打电话威胁骚扰。” 办案检察官说。 2017年5月，被害人孙某因为做生意资金周转不过来，就在网上找到陆某等人开的公司。结果，孙某借2.5万元，利息是一期(25天)2000元，借条要写5万元，多出来的钱是保证金，如果逾期了就要还5万元。在一通 “家访” 后又被扣去一大圈，孙某最终只拿到6000元。 之后，孙某每月都要偿还高额利息，还被陆某等人以贷款超期为由找到家中，就这样陆续偿还了6万元。类似这样遭遇的受害人有20多名，其中最夸张的是，一个人借款9000元竟被要求偿还12万元。 多名受害人向公安机关报案，陆某等人也于今年7月先后被抓获，丁某投案自首。警方初步查明,该案的涉案金额达数十万元。 几名犯罪嫌疑人也承认，他们这不是正常的借贷，而是敲诈。屡屡敲诈得手，正是因为他们抓住了部分借钱人的软肋：“这些来借钱的人，一般都不想让家人知道自己在外面借钱的事情，所以才会害怕我们上门去要钱。” 办案检察官表示，小额贷款公司目前良莠不齐，很多游走在法律的边缘地带，容易引发敲诈、诈骗、抢劫等侵财乃至危及人身安全的治安事件和刑事犯罪，亟待多部门联动整治规范。 ...

9月6日深夜11点，一直忙于讨论如何应对“残局”的资深玩家陈九(化名)才有时间坐下来接受南都记者的采访。 “钱来得太快太容易，有些真正的技术咖都没忍住下了水”，陈九说，过去半年，ICO的造富神话形成了令人疯狂的泡沫盛宴。 事实上，ICO一开始以早期众筹的方式在国际上成为一种项目募资方式，但今年突然火起来，ICO一夜暴富、一本万利的神话迅速吸引投资人入场。据国家互联网金融安全技术专家委员会发布的《2017上半年国内ICO发展情况报告》，今年上半年国内已完成的ICO项目共计65个，累计融资规模26.16亿元，累计参与人次达10.5万。 连日来，南都记者通过对ICO各类玩家以及发起者进行采访发现，在ICO投资盛宴的背后，一条ICO造假产业链已经形成。 利益链： 掮客是一个关键角色 南都记者在一个ICO群里发现，有币民一边吐槽90%的项目都是“空气”，一边坚定认为ICO是个不会亏的投资品种。 所谓“空气”，是币圈里的一个行话，指的就是虚假项目、没有真实价值、真实场景、无法落地的ICO项目，这类项目发行的代币，也就被称做“空气币”。 那么，所谓虚无缥缈的“空气”项目，如何让投资人蜂拥而入呢？ “谁都觉得自己不会是韭菜，不会是最后的接盘者，所以疯了一样涌进来”，陈九接受采访时一直把这句话挂在嘴边。 “20万元不到，就能够给你做一个全皮包装的ICO项目，带项目白皮书、有人给你站台、源代码齐全、平台官网还有钱包功能。这还是偏贵的价”，陈九告诉南都记者，在ICO项目发行江湖里，“项目发行人-掮客-站台的意见领袖-提供代码的码农-ICO平台”是构成一条完整造假产业链的关键要素。 在这条利益链上，掮客是一个关键角色———负责帮助项目发行人买代码、找站台、找包装。完成这一系列工作，掮客可从项目中抽成即将发行代币的5%。 而提供源代码的“码农”则负责技术活，可拿5%的抽成。不过陈九透露，随着ICO发行高潮来临，越来越多项目发行人直接以数万到数十万的价格购买源代码，而不给码农抽成。 事实上，项目短时间内爆发式增长，但真正有原创性代码的项目极少。“买来的代码改都不改直接上已经司空见惯，但投资人睁着眼看不见。”陈九说。 不过，要形成庞大的号召力，让更多人相信这场造富神话，关键人物是站台人。所谓“站台人”需要将项目在众筹阶段先打出名气，吸引投资人认购，完成发行这一最重要环节。这个人往往必须是ICO圈内有影响力的人。据陈九透露，站台人抽成最高为10%。但部分项目发行人自己就是圈内的意见领袖，往往就能节省这部分成本。 然而，在整条ICO投资链中，本应该被最为看重的项目白皮书却显得最为不重要，成本极低。“600元就能搞定ICO官网的源代码，要做漂亮一点加个钱包功能，1万元就顶天了”，陈九说，项目白皮书最重要的就是设计好场景，没有场景的虚拟货币就是“空气币”，白皮书要把这些都包装漂亮才好推出去。 而事实上，在ICO最疯狂时，没有项目白皮书也能通过ICO募集到1.25亿美元！7月10日，一个极具争议的ICO项目：PressOne，因没有白皮书，仅靠官网几百字的介绍：“一个基于EOS区块链基础设施的内容分发公链，人们可以在这里创建各种各样基于内容的去中心化应用。”竟成功发售220亿代币，其中100亿枚PRS通过众筹完成，价值两亿美元。根据7月中旬的行价计算，累计募集资金价值约1.25亿美元。 对于不发布项目白皮书的原因，项目方给出的理由是“不提供那个，即使提供了也没多少人看得懂，甚至没几个人看的东西”。 角色： 零和游戏里的“嫩韭菜” 包装好的项目最终要由形形色色的投资人认购，其中既有懂技术、看好区块链的资深玩家，也有潜心炒币族，还有连项目都看不懂、憧憬一夜暴富的小白。 活跃在多个ICO交流群里的老艾(化名)算是资深玩家。他从2014年开始就看好区块链。据其自述，当年还花了将近8万元买了3台矿机专心挖矿，结果发现挖矿辛苦、费电，还不如炒币赚得多，于是他把买矿机的账抹平后就卖了矿机专心炒币。 自此，老艾从“矿工”变为炒币族，事情也变得简单起来———通过低买高卖套利。究竟参与过多少代币的炒作，老艾并未透露。但南都记者在与他交流中得知，自2015年开始，他分别投资过无限币、比特币、聚币、狗币，最高峰时手里持有七亿个无限币、4000万个狗狗币，但最后只留了1亿个高位买入被套牢的无限币，其他都卖了。如今，老艾称其手头上还有1亿个无限币、10万个唯链币和众筹认购的路印币，其中唯链币的买入价位是0.39元，而当前价位已经破发。 值得玩味的是，在ICO的投资盛宴里，懂行的资深玩家老艾们往往没有后来冲进来的小白们胆子大。而在不少人眼里，小白则被看做是“嫩韭菜”。 小乔(化名)就是这样的“嫩韭菜”。自央行等七部委联合发布公告叫停ICO几天来，小乔每天都活跃在各种代币资讯群里，关注代币如何清退等问题。他告诉南都记者，自己是今年8月份开始进入“币圈”。和大多数散户投资者一样，都是在ICO概念大火、泡沫最大时进去的。“身边玩币的人之前并不多，但从6月份开始陆续有朋友投资代币。”小乔说，有朋友投资代币一个多月赚了70多万元，当时感觉这个投资收益还挺高，就跟着朋友一起玩了。“要是我提前两周跑，估计也能赚上六七十万，现在不仅没有赚反而本金都亏损了6万多。”据小乔讲述，他一共花20万投资了5种代币，运气最好时，账面盈利有70多万。“我从1700到2000，一直在买以太坊币(ETH)，投资的代币都是用以太币支付的”，小乔解释。 只是而今看来，过去几个月似乎都成了竹篮打水一场空———过去4天，小乔投资的5种代币已经成功退了3个，但有两个项目还没决定是否清退。 事实上，以小乔为代表的“币圈”新手并不在少数，南都记者在多个ICO项目群里看到类似小乔这种投资者的身影。他们并不在乎所投资的ICO项目是否靠谱，是否能够真正落地，“不知道是啥项目，看着能投就投了。”其中一个投资者向南都记者坦言。 结论： ICO项目多数涉嫌非法集资 据媒体报道，央行相关人士研究了大量ICO白皮书后，得出的结论是：“90%的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意诈骗，真正募集资金用作项目投资的ICO，其实连1%都不到。” 中丽基金战略发展部总经理贺冠华博士长期关注区块链技术，他在参加一些行业会议时发现，部分ICO项目开始进入小区进行宣传，而参与投资的是社区中的大妈。在路演现场，对于技术和行业应用一概不懂的大妈只关心什么时候能卖代币，认购能够打几折。 小乔也是类似代表。南都记者在与其交流中发现，其投资代币时并不关注所投资项目是否能够真正落地，更多考虑的是这个平台是否有背书。 方正证券计算机行业分析师安永平表示，近年ICO项目呈现出代币持有账户高度集中的现象，往往持有ICO项目代币的前十大投资账户份额超过项目总数的50%，代币份额高度集中，一方面使大投资者更容易通过低买高卖等价格操纵手段损害其他投资者的利益；另一方面，项目发行人借ICO为名实施诈骗行为也时有发生。 贺冠华也认为，ICO作为一种低门槛、快捷的融资方式，为少数科技创新企业提供了发展机会。但正因为其融资太容易又缺少监管，加上投资人缺乏辨别能力，在暴富心态下参与其中，面临极大的投资风险。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近两年，越来越多的上市公司热衷于发起设立网络小贷公司。据不完全统计，截至2017年3月27日，在82家网络小贷公司中有51家为上市公司背景，由上市公司直接或间接入股。 业内人士分析，上市公司成立网络小贷公司的目的不一，有的是为了完善公司金融服务板块；有的是给上下游产业链提供融资支持；有的则是推动主业发展并提高盈利能力；当然，也有部分企业是为炒作股价。 这不，清流Club最近发现，8月以来，有5家神奇的上市公司提出设立网络小贷公司的计划。 01 一家生产和销售饲料的公司 8月18日，海大集团发布公告，拟以自有资金出资人民币 5 亿元独资设立广州海圆互联网小额贷款有限公司。 海大集团成立于1998年，是一家集研发、生产和销售水产饲料、畜禽饲料和水产饲料预混料为主营业务的高科技型集团公司。 海大集团官网显示，其拥有40多家分子公司，目前在全国拥有近60家配合饲料公司，在华南（广东、广西、海南等省）、华中（含湖南、湖北、江西、安徽）、华东（浙江、江苏、上海、福建）、华北（河南、河北、山东、东北）、四川、云南等全国各地及东南亚地区均有分子公司以及销售单位。 海大集团在公告中指出，公司在农业领域深耕多年，积累了丰富的用户数据与客户资源，可以依托庞大的经销商和养殖户群开展农村金融业务； 凭借长期的客户大数据积累和数据分析，能更全面地掌握客户资产、信用和经营等方面的真实情况； 成立网络小贷公司，可以为公司部分上下游经销商及养殖户提供小贷产品，创造利润增长点； 公司已建立了涵盖 SAP 系统、共享系统、OA 系统、BPM 系统、资金 GS 系统和实时代收系统等诸多先进系统为支撑的大数据平台，遍布全国的客户群体，长年的各项经营合作数据及多维度大数据风险识别体系。 02 一家日用陶瓷、不锈钢等家用品的公司 8月22日，冠福股份发布公告，拟与全资子公司塑米信息、江晓先生共同出资设立广州钱米互联网小额贷款有限公司。 冠服股份是一家集日用陶瓷、竹木、玻璃、不锈钢等家用品的研发、生产、销售、服务为一体的企业。成立于1999年12月，旗下有冠服家用、华鹏陶瓷、五天分销等14个子品牌。 公告显示，公司成立网络小贷公司主要目的是为中小微企业提供基于塑料原料采购需求的方便、快捷的小额贷款融资服务。 通过运用塑料贸易平台产生的大数据进行人工智能分析，对塑米城云平台中的广大中小微企业以及供应链相关企业的交易数据、生产指标数据等经营生产数据进行关联和深度发掘，从而建立征信和风控体系，为有融资需求的中小微企业提供互联网小额贷款服务，降低其融资成本，提高效率，从而建立更深层次合作。 同时，成立网络小贷公司也能提升塑米信息整体生态圈的盈利能力和对市场的把控力。 03 一家生产和销售漆包线的公司 8月24日，民盛金科发布2017年中报，中报显示，民盛金科正积极推进筹办投资设立广州民盛互联网小额贷款有限公司事项，并与部分银行等金融机构建立了战略合作伙伴关系。 民盛金科主营漆包线、高精度铜管材和其它铜材的研发、生产和销售。今年年初，民盛金科收购广东合利金融科技服务有限公司，希望切入金融支付领域，以此转型。 今年3月，民盛金科曾发布公告，拟与合利金融以自筹资金共同出资4亿元人民币设立网络小贷公司。 虽然民盛金科并未在公告中披露设立网络小贷公司的目的，但业内人士分析，民盛金科可根据平台客户经营、消费、交易以及生活等行为，采集数据信息分析客户信用风险和进行预授信，再配合喝利金融可抢占客户流量入口和数据。 04 一家从事集装箱运输及相关业务的多元化经营企业 8月30日，中远海发发布公告，公司拟与上海泛亚、中波发展及维信金科在上海成立合营公司。合营公司将主要从事提供互联网小额贷款、各项小额贷款、票据贴现、资产转让及其他经批准的服务。 中远海发主要从事集装箱运输及相关业务，经营范围涉及集装箱运输、船舶租赁、揽货订舱、运输报关、仓储、集装箱堆场、集装箱制造、修理、销售、买卖等领域。 中远海发在公告里表示，合营网络小贷公司能为航运物流业的上下游客户及供应商提供定制金融服务，并有利于提高公司的盈利能力和整体竞争力。 05 一家集合食、住、行、游、娱、购、旅居等产业链的企业 8月30日，珠海控股资产管理有限公司、横琴抱朴投资有限公司、科达集团股份有限公司及珠海融通沃富投资合伙企业成立一家合营公司——珠海九洲互联小额贷款有限公司。 珠海控股业务涵盖城市公用、旅游地产、海上客运、港站管理、酒店服务、主题景点、旅游观光、高尔夫、游艇帆船等领域，并拥有国内最大高速客轮公司、国内最大水路客运口岸、国内第三的水上旅游品牌、华南地区最大的客运码头集群，积累了丰富的水上客运及旅游行业运营和管理经验。 公告表示，成合营公司可以整合及加强合作方的资源，从而推动场景金融成为其核心业务。 从以上上市企业的公告不难发现，这些企业均是有上下游产业链的企业。正如前文业内人士分析，成立网络小贷公司，可以为其上下游客户提供小额贷款等服务，从而提高企业盈利能力。 相信在未来较长一段时间，上市公司布局网络小贷的态势，还将持续火热。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　9月6日，嘉应制药（002198，SZ）发布关于深交所问询函的回复公告，就公司2017年半年报中的相关问题进行逐一说明。8月28日，深交所就嘉应制药半年报发出问询函，就公司营收净利和现金流变化幅度不一致、公司过去三年盈利不分红，以及销售费用和毛利率变动等情况展开追问。 　　《每日经济新闻》记者注意到，深交所在问询函中提到，2014年度至2016年度，嘉应制药实现的净利润分别为0.74亿元、0.66亿元和0.55亿元，但上述三个年度公司均未作出分红决定，要求上市公司做出解释。嘉应制药回应称，公司董事会对相关问题有了深刻的认识和反思，并提议2017年半年度进行利润分配。 　　三年未分红因市场竞争加剧 　　2014年度至2016年度，嘉应制药分别实现净利润0.74亿元、0.66亿元和0.55亿元。根据《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红》第四条第二款：“具备现金分红条件的，应当采用现金分红进行利润分配。” 　　深交所在问询函中提到，嘉应制药在2014~2016三个年度利润分配方案均为不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，要求嘉应制药结合行业特性、发展阶段和经营特点说明利润分配方案的原因、合理性，以及是否有利于保护中小投资者的合法权益。 　　嘉应制药在回复函中解释，公司未作出现金分红的决定，主要基于公司面临的市场竞争进一步加剧、公司成本压力较大等方面考虑。嘉应制药表示，由于近几年来医药行业各项监管政策纷纷落地，医药企业为了满足越来越高的合规要求，不断加大对生产设施以及环保等方面的投入。同时，由于医药市场进入重构期，公司面临的市场竞争力加剧，公司加快抢占市场步伐，成本压力较大。 　　根据嘉应制药《公司章程》相关规定：“任意三个连续会计年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%”。嘉应制药董事会表示，已对公司问题有了深刻的认识和反思，并提议2017年半年度进行利润分配：公司拟以2017年6月30日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金0.4元（含税），共计现金红利2030.04万元。 　　嘉应制药2017年半年业绩显示，公司上半年实现营收1.87亿元，归属于上市公司股东净利润为989.93万元。嘉应制药证券事务代表向《每日经济新闻》记者表示，公司未来分红方案，仍需综合考虑市场情况、公司业绩等，由董事会与股东大会最终决定。 　　多部门加强分红监管 　　数据显示，嘉应制药2007年上市至今累计实施分红4次，累计现金分红4285.04万元。2017年半年报显示，嘉应制药期末未分配利润为3.37亿元。 　　根据证监会对于上市公司年度报告信息披露要求，上市公司应披露本次利润分配预案或资本公积金转增股本预案。对于报告期内盈利但未提出现金利润分配方案的公司，应详细说明未分红原因、未用于分红的资金留存公司的用途，同时上市公司还应披露现金分红在本报告期内的执行情况。 　　一直以来，股东的利润分配权备受关注，但在A股市场仍然存在一批少分红甚至从不分红的“铁公鸡”。根据Choice数据，截至2016年底上市以来从未分过红的公司有39家。具体来看，A股连续不分红时间最长的是金杯汽车（600609，SH）、中毅达（600610，SH），两家公司同为1992年上市，到2016年底已25年“一毛不拔”。 　　证监会表示，现金分红是投资者获得投资回报的重要方式，也是培养长期投资者理念增长资本市场吸引力的重要方式。 　　今年8月，最高人民法院最新公布的一则司法解释加大了对长期“一毛不拔”的“铁公鸡”们的干预力度。该司法解释规定，公司股东滥用权利，导致公司不分配利润给其他股东造成损失的，司法可以适当干预，以实现对公司自治失灵的矫正。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

不破不立。 智能投顾是个舶来品。2010、2011年，美国西海岸涌现了第一批 robo-adviser机器人投顾，随即风靡全球。2014年，robo-adviser 以中文名“智能投顾”出现在中国市场。2015、2016两年，行业进入快速发展期，创业公司和传统金融机构接连布下棋局。 但由于市场、消费者、技术等多方面都还未准备妥当，行业一面是舆论声势的火热，一面是客户端、市场表现未及预期。继招商银行摩羯智投的推出，它以为它等到了春天，没想到等来了质疑。 然而，时间线拉到2017年，一切又是新的景象。 近期金融机构的动作加快，兴业银行、江苏银行、光大银行等相继推出它们的智能投顾。其中，不少机构都是与智能投顾公司合作开发的产品。 群雄逐鹿 实际上，自2016年开始，不少智能投顾公司就向B端机构落地。 据知情人士透露，目前每家技术提供商暗地里的竞标、争抢客户变得更加激烈，还冒出了很多不知名的非主流的同业。一部分是原来的P2P公司，理财产品摇身一变“智能投顾”；一部分是原来主打财经媒体、社群的公司。 业内机构统计显示，截至今年3月，国内号称在做智能投顾，或者智能理财的公司大约有200家，其中至少180家为原来的P2P公司。而自7月监管部门下发《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》以来，经济日报报道称，据不完全统计，数十家智能投顾平台已被处理。 研发智能投顾，意在中国财富管理市场。目前，我国的财富管理市场还未成熟，未来的业态可以参考欧美。“形成多个梯队，每个梯队之间的量级相差三分之一或二分之一。”林常乐说。 各有所长的两派代表，对于行业的最终格局都是雄心勃勃。传统金融的背景人士认为，其掌握着成熟的财富管理技术、投资引擎，又有用户金融数据的积累。创业公司从AI能力切入，认为他们是最有可能实现全AI驱动产品的。“金融机构保留着大量传统业务，不太可能会将大量资金和人力投入新业务的长期开放，并承担3~5年无法盈利甚至失败的风险。” 引用香港中文大学张晓泉教授的话，“智能投顾处于跑马圈地阶段，类似于早期互联网时代出现了数不胜数的搜索引擎。当时没人知道哪家会赢，现在也是如此。” 虚张声势？ 时间是筛子，最终会淘去一切沉渣。 在智能投顾最通行的定义中，往往带着“人工智能、机器学习、大数据”、“现代投资组合理论”、个性化定制组合、自动化交易等术语。在这些高频词的渲染下，智能投顾似乎成为最前沿技术的具象产品，理性、绝对智慧、颠覆性…… 但国内外皆有声音表达了他们对于市场盛行的智能投顾概念的不以为然。 机器人投顾是金融机构设计的提供自动化投资建议的系统，美国巴布森学院（Babson College）管理及信息通信系教授Thomas H. Davenport 撰文称。同时他指出，有不少（美国）从业者并不喜欢该流行词。摩根士丹利相关项目负责人 Jeff McMillan 更是直接表达了他对于robo-adviser术语的厌恶，“人类在财富管理领域中有着无可替代的作用，这样的系统都是顾问和客户间关系的补充。”据介绍，摩根士丹利的机器人投顾主要人力顾问间接发挥作用，“robo”元素只占总体的一小部分。 “相较而言，国外从业者还比较modest，自称为‘robo-adviser 机器人投顾’，而国内更通用的是‘智能投顾’，不太恰当，水分十足。” 现任清华金融科技中心兼职教授的林常乐介绍，他在普林斯顿攻读运筹与金融工程系博士学位期间，参与了美林证券投顾后台架构设计，毕业后成为首席架构师。他直言道，“目前中国的‘智能投顾’，既不智能也不投顾。” 市场上存在一些“智能投顾”，就是由“APP+现代投资组合理论”组成。据林常乐透露，这样的开发成本最多是10万美元。而当初美林开发智能投顾时，第一期的预算是2900万美元。“APP开发和现代投资组合理论不值钱也不花钱，真正的价值是背后的投资引擎技术和大数据解决方案。” 而追根溯源，行业的乱象从诞生之初就已经如影随形。鼻祖Betterment、Wealthfront是行业中典型的创业公司代表。松禾远望基金合伙人田鸿飞曾撰文表示，它们的发展模式沿袭了传统互联网公司的做法，投入了大量资金做市场和运营，在获取客户的同时，也导致获客和吸收资金成本居高不下。 林常乐是INFORMAS（运筹最高学术组织）机器人投顾板块主席，此前在国外时组织参与过多次学术会议，对于美国创业公司有过一定的了解。他表示，此类创业公司做得不算成功，他们对于投资咨询和财富管理理解不深入，专业度欠缺。财富管理业务是投行的掌上明珠，拥有其他业务无法比拟的高ROE，也是抢占高净值客户的渠道，是金融机构升级换代过程中一块无法舍弃的蛋糕。 “但他们不赚钱，说明他们做得并不算是真正的财富管理。”那么，在财富管理过程中，一个真正的投顾是什么样的？ 林常乐介绍道，投顾与客户产生深入的交互，挖掘各方面的金融需求，例如短期投资、长期养老、教育基金、家庭生活等。此外，还会了解客户的投资期限、风险偏好、回报预期等维度。投顾要做的就是，给出合理方案，将需求转化为管理资金。 而以上这些要求，在弱人工智能阶段，智能投顾还无法实现。以问卷为例。一般来说，在启用智能投顾之前，会要求用户进行五到十数道问卷来了解用户，并据此生成投资组合建议。 林常乐介绍，问卷不能再增加更多的问题，因为那时候用户回答的不准确性会更高，“智能投顾公司更多是去猜测用户需求"。这方面，银行和券商等金融机构会更有优势，因其掌握用户更多更精准的金融数据。 “总的来说，智能投顾可以拆解为两方面：一是用智能化的方式了解、服务客户；二是在后端投资引擎技术，这直接决定了公司的财富管理水平。 目前的机器人投顾，实际上是试图利用已发展多年、比较成熟的投资引擎技术，加上互联网交互外壳，为客户提供自动化财富管理服务。” AI不AI，不是最重要 目前，行业中声音最响亮的还是早期创业公司。今年上半年的新产品在业内激起的水花并不算大，大多由传统金融机构推出，比如兴业银行、江苏银行阿尔法智投、光大银行光云智投，而交通银行、华瑞银行、华夏基金正在研发中。为什么金融机构乐于开拓智能投顾？ “开源节流”，林常乐在采访过程中多次提及这四个字。他介绍道，在美林证券从一个零售券商转型财富管理机构过程中，借助了许多科技手段，解决了一些问题。例如采用标准化投顾管理，应对不专业的人力投顾，同时能够降低人工成本，扩展服务边界和范围；又如利用大数据识别精准用户解决咨询问题，节约人力，提高客户转化和留存。 智能投顾有助于金融机构完成财富管理业务升级。“券商的经纪业务就是渠道业务，再向上升级就是财富管理业务。银行的零售业务也同理。”因此，各大券商纷纷设立财富管理中心，甚至是将经纪业务部门直接更名；国内外商业银行建立起资管全资子公司或者事业部。 我国财富管理行业还处于快速发展中，国际市场起步更早，整体已处于平缓期。以美国为例，财富管理行业的现状是，前五大公司占据一半以上份额，马太效应增强。但中国前列资管公司市场份额比例却在不断降低，越来越分散。理财魔方CEO袁雨来表示： “当资产供货商越分散，竞争越激烈，从互联网角度就越适合做渠道的生意。智能投顾从商业模式上恰恰是聚集C端用户和资金的渠道。” 袁雨来在访谈中也特别强调互联网行业最看重的指标，“我们的客户留存达到了90%，超过了行业平均值”；“我们的AI基因比较强，我们更愿意在C端深耕去追求一个成为行业领头羊的机会，我们想成为一家真正靠AI驱动的，价值500亿的个人财富管理公司”。 招商银行摩羯智投是国内银行业的首款智能投顾，常与这些活跃的智能投顾同台争芳。2016年12月，一经推出的摩羯智投引来极高的关注度。根据招商银行8月公布的最新数据，摩羯智投已经成长为国内最大的智能投顾，规模突破50亿。 而引用业内人士的观点，摩羯智投资产管理规模跃居第一，渠道优势发挥了最大的作用，“和人工智能没有什么关系。” 据了解，摩羯智投强调“人+机器”模式，机器在数据处理和模型化方面发挥作用，而一百个投资组合实际上由上百人人工操作。 从产品维度而言，摩羯智投算不上真正成功的“智能投顾”，还表现在亏损率高，且申购费等费用无折扣。但是不可否认的是，摩羯智投成为金融机构研发智能投顾的领头羊，招商银行因其创新性、开放性，极大地推动了国内金融科技的发展进程。“我真心感谢招商银行！” 某智能投顾从业者表示。 弱人工智能的能力有限定领域，要求必须定义清楚目标和问题。在这个过程中，智能投顾不为“人工智能”而智能，更关键的是将财富管理服务普惠化。 还值得一提的是，理财魔方近期宣布，开发出了行业首款全AI驱动的智能投顾产品“千人千面”，不允许人为干涉投资结果。该实现了“千人千面”个性化投资组合推荐的产品是他们迭代过的第二版本，去年光是开发就花了8个月，此后一直在调优，直到今年5月才正式上线。在问到实现全AI的关键技术时，袁雨来多次用了“保密”回应。 而对于“市场上没有人做到全AI产品”的结论，他说，“各家都没有公开技术白皮书，但从是否做到了为每个用户个性化的配置和调仓就可以很容易反推出来。” 画皮与乱象 如今行业形成三足鼎立态势——初创公司、传统金融机构、互联网金融公司各占山头。其中，最现象级的莫过于，层出不穷宣传自己“智能资产配置服务”的P2P公司。 不愿透露姓名的业内人士表示，“在P2P领域，有一些辅助用户进行P2P分散投资和进行期限管理的工具型方法，但是离‘智能’，还有一定距离。” 因为P2P作为非标资产，对于风险的量化和风险定价还难以有效度量，并且P2P领域的信息披露大多不透明，很难对标的资产的风险变化进行动态的监控，更谈不上有效的调整。 这是从技术层面出发，指出P2P资产无法为人工智能所需要的分析规则和数据等条件。而从财富管理的角度讲，业内人士指出，资产按照风险收益的属性不同，会有权益类，类固收，货币和另类的分类法，如果要进行有效的资产配置，上述4类资产都要根据客户的风险承受能力，在流动性等方面的需求进行适当的配置。 “在这些分类中，P2P可以算作高风险的类固收资产，而仅仅用一类资产是无法进行有效的资产配置和财富管理的，这样会让用户的整体财富暴露在某一类资产的系统性风险之下。” 田鸿飞这样描述其看到的“画皮”现象。在他们了解20多家智能投顾公司后，发现产品的配置简直是五花八门。 “有的配P2P资产、有的配小贷，还有人拆信托、拆私募，做MOM、FOF模式的也有。剥开皮后，看各产品都不一样，很多时候不知后面卖的什么东西。” 此外，Fintech另一大热的领域——区块链和ICO，与智能投顾可以说处在同样的境地，野蛮生长，乱象丛生。据悉，创立于2014年的蓝海智投，于近期成立了蓝海数币资本，为数字货币市场提供全方位专业金融服务，并披露了ICO计划。 蓝海智投创始人、CEO刘震在接受媒体采访时，回应道“金融，赚的就是未知的钱。”一位从业人士来对此的评价是，“这是典型的金融人士，想要赚快钱”。 而现在ICO的泡沫已经被戳破。9月4日央行等七部委发布公告，宣布“ICO本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。”ICO利益各方暂停币种交易、推进清退方案，整个ICO代币市场火速降温。蓝海数币资本也在公告第二天宣布退币。 2B or not 2B，that's a question 合规风险始终是达摩克利斯之剑。这也成为一些智能投顾公司收缩或者放弃C端业务，转向服务B端机构用户的重要缘由。他们通过开发智能投顾工具，提供给金融机构使用。比如初始2C的财鲸、弥财、蓝海智投等，都于去年开始拓展2B业务。此外，高企不下的流量成本、谈不上有效的中国市场、投资者认知教育程度不高等问题，都促使他们由C转B。 据林常乐介绍，金融机构相当务实，“智能投顾”这个概念对金融机构而言并不重要， 真正帮助金融机构进行“开源节流”的整套解决方案才重要，包括智能化系统、大数据解决方案和一些联合运营的咨询方案。要做到这些，必须同时具有先进的技术与关于投顾领域的深刻业务理解。“比如在数据分析方面，要求我们的数据科学家比做业务的人还懂业务，明确展示出变量背后的业务逻辑。” 但矛盾的一点是，在C端未能验证成功的智能投顾，如何说服B端机构采用呢？因为不管2B还是2C，归根结底还是2C。 总的来说，银行和券商等机构都有意愿尝试。业内人士透露，金融机构选择技术合作商的标准就是看是否解决问题，用数据和事实验证效果。而最具说服力的事实就是该产品的C端表现。 技术风险 从更具体的技术风险角度来说，必然涉及智能投顾产品的核心——算法和模型。模型给出的投资策略是否与客户风险偏好相匹配，是衡量智能投顾产品的重要条件。模型需要训练和验证，需要对样本数据的模拟不断地学习、记忆，并修正算法。 中国银行原副行长王永利曾在一次公开演讲中谈到，智能投顾至少还存在以下两个方面的潜在技术风险： 第一是由于样本是历史数据，当出现“黑天鹅”事件时，机器学习和自然语言处理可能会失效。人工系统中并未载入类似的事件和后果，也无法从历史中学习到相关模式的处理方案。 这一点在今年上半年多数量化投资基金业绩低迷状况中得到印证。数据统计显示，一季度，在2017年前成立的68只量化基金中有42只取得正收益。然而进入二季度后，仅21只量化基金收益为正，47只收益告负。二季度量化基金的平均收益率为负。在历史重复出现之外，创新也在发生，新的历史在生成。 第二个风险是样本也会“说谎”。机器学习擅长发现数据间的相互关系，而并非因果关系。这将造成误判，从而给投资者带来损失。 理财魔方的联合创始人马永谙却认为，这并不可以归纳为“技术缺陷”。因为从理财的角度来看，面对“黑天鹅”事件，资深从业人员也很难准确预判，而更需要考虑的是如何尽可能将风险控制在投资者可以承受的范围内。 很多创业者把创业称为“孤独者的游戏”，智能投顾的发展也同样孤独。王永利表示，产品要达到预期的效果，还需要不断地积累数据，提升数据分析能力，算法和模型的效果也需要在较长周期内进行检验。 结语 立足于各自背景的各方，能发展出各具优势的产品，而从另一个侧面来看，也有相应的缺憾。 上海金融信息行业协会秘书长李娟在某次论坛对话中提到，他们协会一直有对从业机构的员工人数、男女比例和年龄做统计分析，然后发现，“很多小微贷企业的年龄层次在28岁到25岁之间，这样年龄层次设计出的智能投顾一定是小型消费金融；如果是券商、基金、信托、银行等，产品设计部门年龄会偏大，做出的产品更契合该年龄阶段。” 因为人工智能是全学科技术，关联生物学、心理学、身体功能学等学科。人才就应该通过全学科的培育和孵化。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

定增股减持新规后首只定增基金到期开放的最后一周，基金行业颇为关注的流通受限股估值新规也适时发布。 昨日，中国基金业协会发布《证券投资基金投资流通受限股票估值指引（试行）》（以下简称《指引》）。《指引》给出了流通受限股票确定估值日价值的具体计算公式，并规定基金管理人和托管人必须在今年12月31日前完成相关实施工作。基金管理人应当根据法律法规及合同约定，与基金托管人协商一致后确定估值标准切换时点，并履行信息披露等义务。 值得注意的是，《指引》所称流通受限股票，是指在发行时明确一定限售期限的股票，包括但不限于非公开发行股票、首次公开发行股票时公司股东公开发售股份、通过大宗交易取得的带限售期的股票等，不包括停牌、新发行未上市、回购交易中的质押券等流通受限股票。 引入看跌期权 对限售股估值 根据新的计算公式，估值日该流通受限股票的价值为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值减去相应的流动性折扣。 流动性折扣计算上则引入了看跌期权，看跌期权的价值在估值日按平均价格亚式期权模型（AAP模型）确定。AAP模型公式综合考虑了剩余限售期、在剩余限售期内股价的预期年化波动率、预期年化股利收益率等因素。 文件出台后，有基金公司人士表示暂时对流动性折扣计算公式未完全理解。也有基金公司人士透露，流通受限股涉及的流动性折扣会由中证指数公司计算，此后将具体数值发给各基金公司，基金公司采用即可，不需要基金公司自己对流通受限股进行估值。 北京一中型基金公司的量化投资经理表示，以前持有限售的股票，有时直接用市场价格，实际是高估了。《指引》考虑了更多影响估值价格的因素，算法方面做了无风险套利组合，买入一张到期日的平价看跌期权，这个期权花费的价格是流动性受限对应的量化的成本，因而估值更加合理，防止赎回套利，从而保障持有人的利益。 估值切换或致 定增基金净值波动 上海一家基金公司金融工程研究员则从金融工程的角度解释了看跌期权估值模型，“以前流通受限股的估值方法主要考虑解禁期长短，采用线性估值，估值随着解禁日临近逐渐接近个股市值，采用新的方法之后，估值和市价之间则是非线性关系。” 他进一步分析指出，不同于上证50ETF期权采用的欧式期权（行权价格已知），亚式期权的行权价格是未来一段时间的均价。在亚式期权中，过往一段时间内股价波动率越高，流通受限股估值折扣越大。例如，同样是100元买的银行类定增股和创业板定增股，银行股由于波动低，或许估值是90元，而创业板股的估值会低于90元。此外，亚式期权也会考虑到股票预期年化股利收益率，年化股利收益率越高，估值折扣越低，但考虑到A股市场股利收益率普遍偏低，按照新的估值模型，实际上影响最大的还是剩余年限和预期年化波动率两个因素。 估值新规对定增基金将产生何种影响？北京一位定增基金经理称，根据该公司此前测算，定增基金净值普遍在现有的基础上再减少1%~3%。 不过，上述基金公司金融工程研究员认为，对比老的估值指引，新的估值指引影响不一。“仍以银行股为例，若是目前市价高于定增价格，老的估值指引会按照定增价格计算估值，在市价基础上打折；而按照新的估值指引，银行股波动率低，估值相对原来价格可能会上调。” 尽管《指引》规定，基金管理人须在今年年底前完成估值切换，但基金行业人士普遍表示，为了避免预期基金净值高估，导致部分持有人先行赎回的不利影响，今年迎来开放期的定增基金或在开放申赎之前会先完成估值切换。 财通基金率先公告 将适用新规 作为市场上最大的定增投资者，财通基金已率先发布公告称，将适用新的估值办法，对旗下相关基金对应持仓标的估值方法进行调整，调整当日可能会对基金净值产生一定影响，进而对投资者申购、赎回权益产生影响。 财通基金表示， 公司以往折扣安全垫的投资策略与新估值方法在理念上多处暗合，预计影响不大，对于旗下基金持仓标的估值影响有涨有跌、总体方向不确定，也会随着时间的推移而发生变化。“新的估值方式充分考虑了流通受限股票的历史波动率因素和限售因素。归根究底，此次估值新政并不影响我们对标的本身投资价值的判断，只是影响了限售期间的估值水平，随着投资标的到期解禁，估值与实际投资价值差异将会消失，请大家切勿混淆、更不必恐慌。” 财通基金表示， 从长远来看，新的估值方式在引导和促进长期价值投资、保障资本市场稳定等方面将起到积极深远的作用。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

日前，一份名为《上海市网络借贷信息中介机构事实认定与整改工作指引表》（下简称“指引表”）在网络流传。文件签发日显示为2017年5月9日，由上海市金融服务办公室和上海银监局联合编制而成。文件全文共计6大项145条。 对比此前网传北京监管部门下发的《网络借贷信息中介机构事实认定及整改要求》发现以下值得关注的禁止事项： 第3条规定，禁止持有（控制）5%以上股份（表决权）的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其近亲属，以及与平台受同一实际控制人控制的关联方在平台上融资。 第12条明确指出，禁止平台变相承诺保本保息，包括在官网、APP等对外宣传及相关合同协议中明确表示设立风险准备金、备付金、客户质保款等各类客户风险保障机制。 第13条明确规定，禁止持有（控制）5%以上股份（表决权）的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及其近亲属，以及与平台受同一实际控制人控制的关联方向客户提供担保、承诺回购或承诺保本保息（如果前述关联方是具有融资担保业务资质的融资担保机构、保险公司等专业担保、保险机构，平台客户提供融资担保、保险服务，但业务开展应当符合相关领域监管要求，并且平台应充分披露与其关联关系）。 第26~28条禁止项指出,借款人实际借款期限和投资人投资期限不匹配、不对应，包括长期借款被拆分成多个短期借款，或多个短期借款搭配成长期借款向出借人提供各类活期产品，或承诺出借资金可以随时提取向出借人提供各类定期产品、包括在合同协议中约定通过债权转让方式到期退出的定期产品（借款人实际借款期限和出借人投资期限相匹配的，或在产品名称中标明持有一定时间后可以转让的产品除外）。 第41条提到平台不得开展调整原始收益率的债权转让业务 、及 “净值标” 担保借款业务。 第116条~118条提到，平台未选择唯一一家在本市设有经营实体且符合相关条件的商业银行作为客户资金存管机构虽己实施资金存管、但尚未完全符合《网络借贷资金存管业务指引》的具体要求，可以在备案登记前进行整改，或者在备案登记后的规定时间内整改到位。 第133条禁止平台从借款人的借款本金中预先扣除利息或其他各种费用。 据网贷财经此前报道，目前上海市黄浦区24家互金平台中，已有18家互金平台收到黄浦区金融办整改办（下简称“金融办”）下发的整改事实认定书，有16家互金平台收到整改意见书。有7家互金平台已向金融办反馈书面整改报告（平台提交的书面整改报告会由区金融办整治办审核后提交给上海市金融办）。另外有部分互金平台退出网络借贷业务，有6家互金平台转型、1家互金平台注销。 以下附《上海市网络借贷信息中介机构事实认定与整改工作指引表》全文： ...