中报机构持有货基占比分布数据来源：天相 10月1日，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》开始实行，这一新规对货币基金运作将有大影响。鉴于今年以来货币基金持续热销，投资者心存疑惑，货币基金还能不能买了？答案是可以买，但要选对基金。 下面给货币基金持有人支几个招：第一，要注意持有人结构，最好选择机构持有占比较低的品种；第二，要注意投资AAA级以下品种的占比，最好选择过去投资占比较小的品种，受到的影响会小；第三，要注意部分“风险准备金不足200倍”基金公司情况，他们可能会主动限制货币基金的规模。总之选择规模适中，资金充足公司开发的货币基金最好。 第一招： 机构聚集的要警惕 跟着机构买基金安不安全？买货币基金时，最好别买机构扎堆的产品。 流动性新规对货币基金集中度的不同做了不同的投资限制，尤其一条是“当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过60天，平均剩余存续期不得超过120天；投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于30%”，而若前10名持有份额超过20%，则这三大数据分别为90天，180天，以及不低于20%。 对比此前货币基金规定，仅要求投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期不得超过240天，现金、国债等五个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于10%。相比之下，若前十大持有人占比超过50%，货基受到的流动性限制就更多，直接影响就是，越集中的产品，可投资的久期越短，流动性资产的比例要求越高，相应的收益率可能越低。 为何要做如此严苛的要求，因为机构投资者行动往往是同向的，在某些特定的时期，集体行动或许会导致货币基金规模出现较大波动，从而影响货币基金收益，因此对于散户来说，最好选择个人持有人占比超80%以上，规模超百亿的货币基金。 过往数据也可以看出来，货币基金的持有人结构也在相当程度上决定了其规模的大小和稳定性，个人持有者占比越高，基金规模就越稳定。如2013年6月份的“钱荒”之际，去年底资金面紧张之际，就有不少货币基金出现了大规模赎回，尤其是机构投资者占比较高的货币基金。 已经投资的存量货基，投资者最好需要密切关注上季度末机构集中持有的比例，若机构持有比例确实超过50%，就需要多加留心。一方面该类产品整改后收益会有所下行；另一方面，该类产品集中于几个大的投资者，如果这些投资者因收益下降提前撤出，将会对该类产品流动性造成冲击。 第二招 回避风险偏好更高的基金 流动性新规中两处对货币基金投资限制的规定值得关注，对于过去愿意冒风险去博收益的货币基金要格外谨慎。 根据规定，“货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%，其中单一机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过2%”，这意味着对货币基金投资低评级品种有所限制。 另外，还要求“同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%”。 据国元证券点评认为，此举意味着公募基金投资同业存单占基金净资产比例以及占发行方净资产比例设置了双重限制。此前因为同业存单虽和银行协议存款属性类似，但不属于受限资产，从而可以突破首先资产投资比例不超过基金资产30%的限制（流动性新规为10%）。而之前在单一集中度，针对银行是否有基金托管人资格，给与比例限制分别是不得超过基金资产净值比例的20%和5%。新规将对货币基金投资同业存单的集中度形成硬性约束，阻碍其通过配置低评级银行存单获取较高收益的行为，导致货币基金收益率降低。加设的占银行净资产比例的限制也将加大大型货币基金资产配置难度。 因此从这个角度去分析，未来重点要布局货币基金，一是规模要适中，最好不要过大也不要过小，往往超过2000亿以上可能配置难度会增大；第二则是关注货币基金的过去3~5年的季报或者年报等数据，看货币基金持仓情况，最好选择过去持续布局高评级的品种，这类品种的收益率可能受到影响较小。 “货币基金稍微冒一点风险就可能收益领先同侪，而这背后的风险可能是持有人难以承受的，因此最好选收益稳健的产品。”一位大型基金公司固定收益部人士表示。 而值得投资者注意的是，评价货币基金的收益表现有3个指标：每万份收益、七日年化收益率、实际收益率。前两个指标都属于短期指标，长期收益率更具有参考价值。 有这样一种情况：货币基金短期收益率飙升，但当投资者以短期收益率为选择标准去购买后，可能会因申购时间较晚而不能享受当时较高的收益。有些随后又可能因为这只货币基金兑现了浮盈，万份收益出现下滑。实际上，以前就有货币基金利用短期高收益来吸引申购增加规模。 深圳一位货币基金经理称，货币基金采用摊余成本记账法，所持投资品种的浮亏浮盈并不显示在其每日的万份收益中，在其卖出投资品种兑现收益和亏损后，万份收益就会出现剧烈的波动。长期业绩更能显示出货币基金经理的综合投资实力，投资者应该更看重基金收益的长期性与稳定性。 第三招： 远离可能限购的大规模基金 本次流动性新规最受关注的就是“风险准备金200倍”上限，因此投资者要注意布局货币基金规模不要盲目。 根据新规，“同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金，其月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。”并且，基金管理人的风险准备金不符合200倍要求的，不得发起设立新的采用摊余成本法进行核算的货币市场基金，以及单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的理财债券基金，并自下个月起将风险准备金的计提比例提高至20%以上。 需要指出的是，现有的货币基金都是摊余成本法计算净值，按照这一方法基本是不会出现净值下跌的情况。而目前这一规定或许影响现有货币基金，规模或出现“天花板”。 举一个简单例子，货币基金总规模受到200倍风险准备金的要求限制，发展1000亿元规模货币基金需要5亿的资本金补充进风险准备金，而目前不少规模超过2000亿元，甚至余额宝规模达到1.4万亿，这一规定可能对部分基金公司造成影响。因此，投资者最好谨慎布局规模太大的品种，而且有些受到影响的基金公司品种可能会“限购”。而且前文中“占银行净资产比例的限制”也将加大大型货币基金资产配置难度。 第四招： 正确认识货币基金的风险 长期以来，不少投资者将货币基金视为“存款替代品”，基本认为无风险。其实流动性新规的出台，正是因为国内外此前都曾有货基遭遇流动性危机，因此投资者在享受货币基金超活期存款收益、T+0申购赎回、便利理财的同时，仍然必须认识到，投资货币基金并非稳赚不赔。 如2016年底，业内就传出部分基金公司货币基金遭遇大额赎回，基金经理难以应对流动性风险的消息。而2013年6月份遭遇“钱荒”，当时市场资金流动性突然收紧，整个公募货币基金遭遇较大规模赎回。基金业协会数据显示，在6月份短短1个月时间内货币基金的赎回比例接近50%，还出现有些货币基金万份收益几乎为零的情况。 同样在2006年也出现过一波货币基金遭遇大额赎回情况，当时有一些小型货基出现资金无法腾挪濒临限制赎回情况，甚至有上海一家基金公司旗下货币基金单日万份收益为-0.2566元。 理财专家提醒投资者，一定要注意货币基金的风险控制能力。从海外来看，2008年金融风暴时，美国就有不少货币基金出现亏损；曾经香港市场上也有些货币基金收益非常低，甚至个别出现亏损。因此一定要注意货币基金的风险控制能力，这需要考察基金经理的前瞻性判断和基金公司的谈判能力，因此投资者可以选择固定收益投资经验丰富的基金经理，以及选择在固定收益领域较有口碑的基金公司旗下的货币基金。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
近日，郑州市人民政府办公厅下发《关于恢复金融类企业正常办理工商注册的通知》（下简称“通知”）。通知称，目前，郑州市互联网金融风险专项整治工作已进入收尾阶段，存在的风险隐患已得到有效治理，互联网金融这一领域已步入管理更趋规范和运营更趋平稳的阶段。为更好地解决金融类企业工商登记注册面临的问题，进一步优化金融招商引资环境，促进金融业繁荣发展和国家区域性现代金融中心建设，经市政府同意，决定恢复金融类企业正常办理工商登记注册。 通知进一步指出，新注册的金融类企业，各级工商部门在完成此类企业注册登记手续后，按照注册地址将企业信息按月报送属地政府相关行业管理部门，由属地政府行业管理部门负责日常监管、风险防范、风险处置等工作，同时由市工商局按月将汇总信息反馈至市金融办(自贸区范围内企业单列)。 附全文： ...
每逢上市公司业绩报告出来前后，都是券商研报出炉的密集时间。 纵观A股的券商评级，会发现，极少出现 “卖出” 评级，从 “增持” 降级到 “中性” 已经不多见了。每次粗粗看下来，都会以为这些公司都牛到不行，此时不买更待何时的紧迫感油然而生。 但是秋后算账，往往惨不忍睹，号召 “买买买” 的券商，甚至集体误判形势，全军覆没。 比如许继电气（000400.SZ）。最近受到十几家券商买入和强烈推荐评级，而其近年来也一直受到持续推荐，不过从股价上来看，十多家券商几乎无一命中。 那么，这到底是券商评级不靠谱，还是许继电气自身存在问题呢？ 多家券商持续强推 许继电气股价无反应 8月24日，许继电气发布中期业绩报告：2017年上半年，总营收为32.57亿元，同比增长12.39%；归属母公司净利润为1.6亿元，同比增长46%。 在中期业绩报告发布后，券商密集给出看多评级： 中期业绩公告发布当天，许继电气收盘价为16.22元/股，各大券商给出的目标价涨幅在23.3%至54.1%之间。 以近年来一直在强推许继电气的招商证券为例，此次给出的评级是强烈推荐，目标价与前次评级持平为25元/股，6个月内目标涨幅达54%。招商证券给出的主要买入理由如下： 1、许继电气上半年中标巴基斯坦、土耳其直流项目，柔性直流业务正在加快培育； 2、目前在手特高压直流订单充裕，全年业绩有保障； 3、公司配网自动化业务的竞争力国内居前，将受益于配电自动化建设； 4、公司模式创新正常推进，公司大配网业务将显著增厚公司业绩。 事实上，招商证券从2016年以来一直在强烈推荐许继电气： 但是，近一年半以来，许继电气的股价从来没有到达过目标价25元。事实上，连20元都没有到达过，下图为许继电气股价走势图（不复权）： 自从2015年股灾后，许继电气的股价便一蹶不振。跟着招商证券研报买入的投资者，不知道作何感想。 国内电气设备龙头 许继电气究竟如何？ 就来说说许继电气。 许继电气的前身是1970年由黑龙江阿城继电器厂迁址到河南许昌的许昌继电器厂。控股股东许继集团是一家1996年设立的国有独资公司，目前持股41.28%。2012年，许继集团被并入国家电网，成为国家电网的全资子公司。 目前，许继电气的产品类别较多，主要是智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表等，产品覆盖发电、输电、变电、配电、用电等电力系统各个环节，一二次设备均涉及。 在总营收中占比较多的产品是智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备和智能电表，在2016的总营收占比分别为38.93%、11.36%、21.18%和14.22%。下图为许继电气的盈利情况： 许继电气的的总营收从2007年的24.55亿元增长到2016年的96.07亿元，年复合增长率为16.37%，归母净利润从2007年的1.16亿元增长到2016年的8.69亿元，年复合增长率为25.08%。 尽管盈利情况向好，但值得注意的是，近两年许继电气的毛利率水平下滑明显，从2014年的34.38%下降到2016年的23.27%，而今年上半年的毛利率为19.45%，尽管相较2016年上半年的18.65%增加了0.8个百分点，但是与2015年之前相比仍下降明显。 另外，许继电气的应收账款较多，这也是一直被市场关注的一点。 许继电气的应收账款从2007年的12.76亿元增加到2016年的77.97亿元，应收款占总资产比值相应的从27.42%上升到54.28%，应收账款周转天数从2010年的184天增加到2016年的287天。 中国输配电及控制设备制造行业的下游企业主要是国家电网和南方电网这两大垄断企业，处于较为强势的位置，因此在产品价格、账款回款上对许继电气及其他电气设备公司都产生了不小的压力。 当然，在国内输配电建设投资逐渐增加的大背景下，许继电气仍旧能够享受蛋糕变大的福利。 券商们去年推荐的不准，未必今年也不准，瞎猫还能碰到死耗子呢。但是，仔细阅读逐家券商的研报，多数对利好大书特书，而对于问题一笔带过，甚至避而不谈。 究竟是看不懂财报呢？还是看得懂故意不说？ 那些年券商挖过的坑 许继电气还算是好的，顶多算是股价未达预期，总是能找理由搪塞过去。但是在另一些公司身上，券商明显不靠谱到直接给投资者挖了大坑。 比如，最近一直处在风口浪尖上的乐视网（300104.SZ），其之前在2016年6月3日复牌当天的收盘价为56.32元/股，之后券商发布了密集的增持评级，如下图： 然而，乐视网的股价在下跌的路上一去不回头，一路跌到今年4月停牌前的15.33元/股。 实际上，即便是在贾跃亭高呼“生态化反”，天天用PPT大圈钱的时刻，就已经有不少投资者质疑乐视财务造假，随便打开一些投资者社区，都看得到全文。但号称专业的券商研究机构，甚少有质疑者。 更为吊诡的是，即便在乐视现金流危机爆发之后，仍然有券商不遗余力的呼吁增持，比如海通证券2017年4月份的两份研报，给出的都是增持评级。当前股价较海通证券给出的目标价已经腰斩有余且不说，就想问一问：乐视2017年4月17日就停牌了，至今没有复牌，那海通证券4月17号之后给出增持评级，难道要让投资者去月球上增持？ 另外一支著名“妖股”全通教育（300359.SZ），股价在2015年的牛市一度涨到467.57元/股（前复权之后相当于99.7元），现在的股价在13元/股附近。 2015年股灾之后，从2016年5月份开始就有不少券商在强烈推荐： 全通教育的前复权股价近一年多来已经腰斩，9月6日收盘价为13.08元/股。 几家券商给出的目标价，最高41元，最低也有21.45元，跟着研报买入的话，同样惨不忍睹。 更吊诡的是，海通证券的一位分析师在乐视和全通教育上同时高位推荐买入。到底是专业的分析师还是挖坑专业户？亦或有其他不足为外人道的原因？ 黑嘴到处有，股市特别多。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
自2017年2月银监会发布《网络借贷资金存管业务指引》至今已经过去半年，网贷平台上线银行存管呈逐月显著增加趋势。随着近日中国互联网金融协会（下称“互金协会”）下发“网贷存管征求意见稿”，网贷存管再立新规。 第一财经记者获悉，互金协会已向300多家会员单位下发关于《互联网金融个体网络借贷资金存管系统规范》(下称“系统规范”)征求意见稿、《互联网金融个体网络借贷资金存管业务规范》(下称“业务规范”)征求意见稿。 北京地区部分网贷平台人士对第一财经记者表示，已收到上述征求意见稿。征求意见稿提出了个体网络借贷资金存管的基本原则，并对资金存管系统的账户、资金、交易、标的管理等功能性要求，以及信息安全、可靠性、可用性等非功能性要求进行了规定。 捷越联合创始人马天帅对第一财经表示，与此前银监会下发的《网络借贷资金存管业务指引》不同，中国互联网金融协会下发的《系统规范》和《业务规范》征求意见稿，对资金存管的主要业务环节和系统进行了统一规范。 不过，他同时指出，这两个规范属于行业协会的协会标准，对会员单位有一定约束力。但在银行资金存管规范化方面，监管部门是否以协会的两个文件为准绳，有待进一步明确。 中国人民大学金融科技与互联网安全研究中心主任杨东对第一财经记者表示，两份征求意见稿是对监管的细化与补充，让监管要求更具操作性，未来将发挥网贷专委会专家力量，按照标准对各家存管系统进行测评。 银行存管人责任明确伪存管无所遁形 此前，银监会先后发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》、《网络借贷信息中介机构备案登记管理指引》、《网络借贷资金存管业务指引》、《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》，网贷行业“1+3”制度框架基本搭建完成。 而此次互金协会出台《系统规范》与《业务规范》的征求意见稿，进一步落实上述指引内容，征求意见稿提出了个体网络借贷资金存管的基本原则，并对资金存管系统的账户、资金、交易、标的管理等功能性要求以及信息安全、可靠性、可用性等非功能性要求进行了规定。 业内人士表示，征求意见稿有利于推动网贷资金存管有序发展，自律机构与监管机构共同督促行业合法合规经营。 自《网络借贷资金存管业务指引》发布以来，银行资金存管已经成为网贷机构准入门槛之一。但在实际对接过程中，由于各平台体量不同，不同银行对接入平台也有不同的要求，相关机构在落实银监会指引过程中也有不同的难度。 马天帅表示，对已经完成存管的平台来说，征求意讲稿可以作为借鉴进一步规范资金存管行为；对尚未对接银行存管的平台来说，也起到了合规指导作用。另一方面，银行资金存管的规范化，有利于监管部门对平台进行合规监管。 两份征求意见稿中，对存管人提出风险监控、信息披露和监管报送要求，并提出了首笔支付认证、三/四/五码认证等新名词。 具体来看，《业务规范》要求通过全国互联网金融登记披露服务平台、根据法律法规及存管合同约定，公开披露相关存管信息，定期向委托人和合同约定的对象提供网络借贷资金存管报告，披露委托人客户交易结算资金的保管及使用情况。 同时，征求意见稿还要求存管人应承诺监管报送，存管系统预留与监管机构和行业自律组织的各类系统对接的数据接口，并开放满足监管要求的数据字段，符合非现场监管标准。 值得注意的是，两份征求意见稿同时也对银行存管的质量提出了进一步要求。有业内人士表示，目前有不少银行存管合规性存疑，《业务规范》和《系统规范》征求意见稿的出台，伪存管现象会得到整治。 例如，有些银行只为网贷平台开立一个大账户，并没有为每个客户开立子账户；针对上述现象，《业务规范》及《系统规范》要求，存管人必须在汇总账户下为每个出借人、借款人和担保人分别开立子账户。 一位网贷平台副总裁对第一财经记者表示，银行存管在系统搭建相比第三方支付有一定差距，但在合规要求下，网贷平台必须接入银行存管，从原来自由发展模式转变为在满足合规要求的前提下反推自身的发展。 部分银行允许直融“委付”存管尚需磨合 第一财经记者了解到，一个摆在网贷平台银行存管面前的难题是如何既满足线上合规，又满足线下对实际借款人抵押物的风险控制。根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》及《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，P2P网络借贷平台不得从事开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为。 由于上述规定禁止“债转”，这使得一些以房、车为抵押物的网贷平台，原本通过线下权证人控制借款人抵押物，再通过“债转”的方式对接线上投资人，这一不合规操作将难以为继。 直接对接线上投资人，而线上投资人数不固定，在真正处置抵押物时又无法直接出面，使得网贷平台一旦遇到借款人还款出现问题，对抵押物的控制非常有限。 第一财经记者在北京某家以车贷、房贷为主营业务的P2P网贷平台了解到，该平台采取“委付”，“委放”（委托支付）的“直融”模式，通过与存管银行沟通磨合，获得存管银行的认可。 记者还了解到，一些允许“委付”的银行认为，让P2P平台在线下形成真实债权，控制线下借款人资产，线上“直融”而非“转债”，即符合监管也能避免网贷平台无法控制抵押物风险。“一开始银行不认可，但银行发现如果不允许‘委付’，P2P平台控制不住借款人抵押物，平台风险更大，所以存管也需要慢慢磨合。”一家网贷平台负责人表示。 第三方支付充当掮客？异地存管悬而未定 一位P2P网贷行业人士指出，银监会指引明确了银行责任，只做存管中介，只做资金监管方，不承担其中风险。吸纳资金、收手续费，银行参与存管市场的积极性大大提升。 根据融360数据，截至9月5日正常运营平台家数为1917家，上线银行存管的平台数为498家，占比达25.98%；而近期上线资金存管的平台数明显增多，仅8月便新增91家。 “少则小几百万，多则1000万的费用。”第一财经记者走访北京多家网贷平台获悉，银行存管比三方存管在费用上能降低一些。早前，网贷平台与互联网金融机构存管资金，主要有3种模式，分别为银行直连、直接存管与联合存管模式。 不过自今年2月年银监会发布《网络借贷资金存管业务指引》规定，“第三方支付机构作为非银行支付机构，也不具备开展资金存管业务的基本条件”，联合存管模式被判死刑。 但银监会指引并未禁止存管人与第三方支付机构开展支付业务合作。记者了解到，近期多家网贷平台，虽然采取直接银行存管模式，但也与第三方支付保持合作。第三方支付在其中充当“掮客”角色。 北京地区一家以车贷、供应链金融贷款为主营业务的P2P平台副总裁告诉记者，近期该平台刚与北京某城商行合作上线资金存管，就是由原来长期合作的一家第三方支付牵线，平台在银行开立存管账户，第三方支付提供通道，收取手续费。 “直联模式中间缺乏过度，第三方支付通道补充了途径，提高了客户便捷性，”上述负责人称，一些网贷平台也认为，由于过去网贷平台都是与三方存管合作，银行在系统搭建上虽然有能力，但缺乏经验。 多位网贷业内人士指出，目前银行对于网贷平台要求依然苛刻。由于银行对平台信用背书的作用，这使得银行对平台审核十分严格。与银行签约存管到真正上线还有一定距离。公开数据显示，截至8月底，全国已签约但还未上线的平台有146家。 而一些已经上线的网贷平台在业务运行过程中也存在很大不确定性。例如，今年6月1日，上海金融办《上海市网络借贷信息中介机构业务管理实施办法(征求意见稿)》引发了全国网贷行业异地存管的讨论。根据上述办法要求，上海平台只能选择本地银行或者在本地设分支机构的银行作为存管行。 上海辖内不少已经存管的网贷平台，不满足存管行本地分支机构要求。不过记者了解到，各地监管办法不尽相同，北京金融局在近期下发的《网贷备案征求意见稿》中指出“选择由本市监管部门认可的银行业金融机构签订资金存管协议”，并未“一刀切”。 马天帅指出，银行存管属地化有利于监管部门监管，但实操中可能会遇到一些困难，北京的《网贷备案征求意见稿》考虑到了平台对接银行的实际情况，在银行存管方面留有余地。 “从必须接入辖内银行，到必须接入多大资产规模以上银行，各地金融监管部门有相关规定。这些存管规则会让不合规的P2P退出市场。”上述北京地区某P2P平台副总裁表示。 业内人士指出，目前网贷平台主要接入的是小银行，随着大银行的参与，网贷平台会谋求与大银行合作，从而增加自身的信用背书。未来大银行与更合规的网贷机构合作将成为趋势。与此同时，大银行对P2P的存管要求也会越来越严，存管门槛相应提高。 目前存管市场已有端倪。今年5月，建设银行加入网贷存管行列，建行广东省分行资金存管产品正式发布。 不仅是国有银行，民营银行也开始发力网贷资金存管，新网银行目前已经成功对接上线23家网贷平台，成为接入资金存管最积极的民营银行之一。目前接入平台最多的3家银行及对接情况分别是：华兴银行72家、江西银行61家、浙商银行37家。 杨东认为，存管一直被认为是网贷行业的生死结，但是对消费者来说是根本安全保障措施。银监会指引是根据多方调研协调制定的，对操作可行性已有所考虑。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
自郁亮接手万科董事会主席两个多月以来，万科已悄然发生巨变。 一方面，万科的生意可谓一路红火，销售额、净利润均实现大涨。 而另一方面，《国际金融报》记者调查发现，万科的资产负债率已创历史新高，举债发展的步伐明显加快；同时，它的流动比率创下1993年以来新低，偿还负债能力变弱。 万科的负债为何攀升，它的资金究竟流向了哪里？ 2017年半年报显示，截至6月30日，万科实现销售金额2771.8亿元，同比增长45.8%；实现净利润100.5亿元，同比增长41.7%。 9月4日晚间，万科又公布了8月份简报：2017年1-8月，万科累计实现销售金额3497.8亿元，较上年同期的2375.2亿元同比增长47%，已与去年全年销售金额3647.7亿元相差无几。 负债率高达82.66% 然而，万科迅猛增长的销售金额背后，正酝酿着诸多债务上的隐患。 查阅万科2017年半年报不难发现，郁亮和董事会秘书朱旭在公司中期报告推介会上全程闭口未谈的，是万科攀升至上市以来最高位的资产负债率。 截至6月30日，万科资产负债率高达82.66%，已经超过2016年全年资产负债率2.12个百分点。 对此，万科有关方面对《国际金融报》记者表示，对于房地产企业而言，更有参考价值的是净负债率。 然而《国际金融报》记者盘点发现，万科的净负债率也在连年攀升。 2017年上半年，万科的净负债率为19.61%，同比上升5.43个百分点。有息负债合计有1391.6亿元，占总资产比例为15.0%。长期负债为主。有息负债中，短期借款和一年内到期的有息负债合计501.4亿元，占比为36%。 朱旭在万科中期推介会上透露，公司净负债率保持行业内非常低的水平，且目前持有货币现金1076亿元。 对此，深圳市聚冠因尚科技有限公司高级顾问对记者表示，虽然万科目前持有1076亿元的货币现金，但从半年报统计的数据来看，已披露的一年内需还的借款就达501亿元，500多亿的资金余量，相对于目前万科3000多亿的盘子，不能说宽裕。 资金都去哪了？ 记者观察到，今年上半年，万科的投资动作愈加频繁。 上半年中，万科共获取新项目79个，总规划建筑面积1559.8万平方米，权益规划建筑面积983.8万平方米，权益地价总额约537.9亿元，新增项目均价为5467.8元/平方米。 万科有关方面表示，鉴于房地产融资渠道收紧、核心城市土地资源日益稀缺，资源的获取方式主要是通过与存量资源所有者合作以及资产包收购。 2017年7月，万科以551亿元巨资接盘广东国际信托投资公司下属公司投资权益及相关债权（以下简称“广信资产包”）。 而万科需在明年2月28日前，分四期现金支付全部款项。 此外，万科上半年的物流地产业务也新获取14个项目，合计规划建筑面积为108万平方米。 算上广信资产包，万科上半年拿地金额约1463亿元，占签约销售金额54%左右，在行业内投入最多。 对此，同策咨询研究部总监张宏伟认为，在市场低谷期，企业拿地、并购等阶段性的投入均会导致公司负债增高。但等到未来三到五年，市场上行时，这些投入将会有较好的价值变现。 偿债能力变弱 融资规模不断扩大、净负债率连年攀升、投资支出越来越高，万科未来能还上债吗？ 两个因素的存在，使得万科的未来偿债能力令人担忧，分别是较低的流动比率和上升的利息支出。 截至6月30日，万科的流动比率已降至1.2，为1993年以来最低水平；速动比率为0.47，自2011年以来持续低于0.5。 金融分析师对记者表示，流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。万科上半年流动负债增幅较高，与其预收款项大幅上升有关。这应该与万科项目的结转周期有关。 此外，由于融资规模扩大，万科应付利息较2016年末大增八成至6.83亿元，这或许也会影响到偿债能力。 7月以来，万科先后发行了两期公司债，均为5年期品种，发行规模分别为30亿元和10亿元，最终发行的票面利率分别为4.5%和4.54%。 根据万科公告，万科发行这两期公司债，原本是打算将扣除发行费用后的募集资金，全部用于偿还金融机构贷款，改善债务结构。但是，预计未来一段时间，万科的利息支出将继续上升。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
上周末，沪深交易所和中国结算针对股票质押的史上最严新规征求意见。新规影响成为市场的最热点话题。 多数机构认为，新规对市场整体影响有限，仅对质押比例高企的个股有一定影响。同时，由于股票质押比例较高的公司集中于中小市值股票，这会让投资者给予流动性更好的白马股更好的流动性溢价。 事件 上周末，沪深交易所和中国结算祭出针对股票质押的史上最严新规征求意见稿：《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》，就修订股票质押式回购交易业务规则向社会公开征求意见。 主要内容 1、进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首次最低交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。 2、进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。 3、进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务的资质条件，要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。 4、在细化风控指标方面，协会拟按照分类监管原则对证券公司自有资金参与股票质押回购交易业务融资规模进行控制，即： (1)、分类评价结果为A类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%； (2)、分类评价结果为B类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%； (3)、分类评价结果为C类及以下的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。 此外，为减轻对存量业务的影响，将适用“新老划断”原则，此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期，不需要提前了结。 最全面解读 国金证券李立峰：只对少数个股质押业务有一定影响 新规的出台表明监管层延续金融去杠杆、防控金融风险的监管方向。新规的实施将带来以下五大方面影响： 1)股票质押式回购融资规模或将出现一定程度的下降。一方面，小额股票质押业务被禁止。另外一方面，对质押比例和质押率的限制也将缩减股票质押式回购的融资规模。 2)由于融入方不得为金融机构或其发行的产品，所以这直接禁止了资管产品通过股票质押式回购方式加杠杆(此前已经限制了资管产品的结构化杠杆)； 3)禁止通过股票质押融资申购新股和买入股票，这将使得“宝能式”质押融资加杠杆买入股票的模式难以为继； 4)单只股票市场整体质押比例不超过50%的规定将导致质押比例较高的个股无法进行新的质押融资，或对上市公司大股东的流动性产生一定影响； 5)由于目前沪深两市平均质押率稳定在44%左右，因此新规中关于质押率不得超过60%的规定只对少数个股质押业务有一定影响，整体影响或不大。 据李立峰测算，截至9月9日，以最新价格计算，A股中未解押股票质押市值达6.13万亿元(占A股总市值的10.8%)，行业分布主要集中在医药、传媒、地产和化工，市值占比分别为9.9%、7.2%、7.1%和6.6%。 个股方面，A股中质押比例超过50%的个股数量有122家，超过30%的有593家。 华泰证券戴康团队：流动性溢价上升坚定 “以龙为首” 股票质押回购新规征求意见稿是减持新规的延续，新老划断对股票市场存量质押的影响不大，但通过股权质押的警戒线影响中小市值及次新的再融资，股票市场流动性溢价进一步提升。 截至9月9日，2014年以来未解压的股权质押中，约75%集中在流通市值小于60亿元的中小市值公司，其中主板、中小板、创业板分别有57/26/13只，房地产行业家数占比最多，为15%，机械设备、医药生物次之。 质押新规通过提高准入条件，从规模和渠道上限制股权质押融资规模，通过15%、30%、50%的警戒线限制单一股票的质押比例，对于中小市值及次新公司通过股权质押再融资的难度增加。 新老划断对股票市场短期影响不大，根据草根调研，综合考虑15%、30%、50%集中度和60%质押率，受影响的股票质押个数占比超过10%。中长期来看，减持新规和质押新规双轨齐下，纯粹讲故事套现融资券类公司的财务投资者再融资难度加大，依靠内生做大做强主营业务的龙头公司将享受更高估值溢价。 天风证券：对券商存量业务几无影响，对新增影响可控 首先，质押比例上，目前存量合约中超过50%红线的，以未解押市值计，约为18.25%，以公司个数计更是只有区区3.49%，因此在之前券商的风控要求里，绝大部分本身就能够满足不超过50%质押比例要求的，新规影响不大。 再看质押比例超过30%的(涵盖超过50%的)，以未解押市值计占比53.16%，以公司个数计为17.29%，这一部分需要考虑分散。但从业务部门得到的情况来看，大多券商之前的实操中也会有这一层风控机制，一般不会到30%，有些甚至更低，到25%左右。 因此我们推测，对于那些风格较为稳健的券商来讲，这一条规定影响也不会太大。除此之外，83%进行股票质押的上市公司都在30%以下的质押比例。 第二，质押率的上限问题，没有直接的数据，但之前从各大券商了解的情况来看，也极少有超过60%的，对于限售股票这类流动性相对较差的标的，质押率还更低(比如某券商的情况是非限售5折，限售3折)。因此推测这一块的影响也整体可控。 第三，提高融资门槛的问题，首先要弄懂，股票质押的融资方无非三类：一是上市公司大股东拿券换钱用于生产；二是散户通过股票质押来加杠杆；三是金融机构做投资管理的一些动作。 细看这三类主体，金融机构股票质押业务本身占比就不高，我国金融机构持有工商企业股权本身就受限，银行理财、信托计划等持有股票比重也不大。散户部门的特点是主体庞大，但由于大部分散户持股市值不大，自然的股票质押市值也不大。 因此500万这条线主要是限制散户通过股票质押来加杠杆。但是这部分由于单笔市值低，所以在实际业务中占比也不太大，价值新老划断的规定，是可以实现平稳过渡的。最后，占到大头的企业层面通过股票质押获取生产经营资金，一般不受500万规定的限制。 征求意见稿至少在两个方面吻合了金融工作会议的精神。 一方面，当次会议提到，服务实体是金融的“天职”。这次的征求意见稿明确了通过股票质押融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，而金融机构本身不能作为资金融入方。提高资金门槛则是限制了散户加杠杆行为，使得股票质押业务更多地为企业经营管理使用。 另一方面，防风险、去杠杆的态度明确。质押率、质押比例、单一券商单个资管计划质押比例的规定，都是出于这方面考虑。 另外，整体来讲，股票质押征求意见稿出来，对存量业务几乎没有影响，对新增合约的影响也在可控范围；同时，“新老划断”的规定也给了市场足够的缓冲。 因此，看金融工作会议以来的一系列监管动作，都有这样的特点，监管的思路很明确，去杠杆的决心很坚决，但经过去年底到今年初的市场震荡，手段会趋于温和，以避免对市场形成过大冲击。这是过去一段时间天风证券策略团队所强调的，当下监管窗口可能比之前大家预期的要柔和。 兴业证券：没有想象的那么糟 事情没有想象那么糟：15%、30%、50%及60%四条警戒线的直觉判断与实际情况。 征求意见稿出现之后，市场关于“靴子终落地”、“史上最严股票质押限制政策出台”等评论不绝于耳。原因在于，意见稿从质押价格、单票集中度、全市场集中度等量价不同维度全方位明确设限，形成的一个直观感受是股票质押业务空间快速收缩。而我们统计了股票质押市场的数据，发现实际情况并非如此：这四条警戒线设置相对宽泛，并不会带来业务的快速收缩。 风物长宜放眼量：短期影响有限，通过长效机制引导市场长期健康发展。 第一， 征求意见稿并非凭空出现，是监管对股票质押业务开展引导的进一步落实。 2016年10月，据媒体披露，证券业协会召开关于股票质押业务的会议，拟出台证券公司参与股票质押式回购交易指引。指引精神包括设立单次质押额门槛、约束资金用途、限制质押资产范围、划定质押率上限、限制自有资金出资规模不超过净资本一倍等。该指引出台的目的在于降低杠杆，严控高质押率业务并防范个别标的的极端风险。 第二，意见稿内容较原会议内容有所压缩，保留核心要求，不至于对市场形成较大冲击。 时隔近一年，征求意见稿出台，从内容来看，对融资额门槛、资产范围、质押率和集中度比例以及融资人等核心内容仍然保留，有利于约束市场的非理性化发展，防范极端风险；而对资金用途(难以明确跟踪)、自有资金和资管产品出资风险计提(大幅削弱券商竞争力，影响整体收益)和资管产品构成要求(难以实现)等要求则删除或放宽。 第三，从实际影响来看，监管导向作用大于实质限制。意见稿内容精神可总结为服务实体、控制规模、抑制极端风险。 首先，从融资人、融资额和资产范围三个角度引导，保证金融服务实体经济的定位：限定融入方角色(不得为金融机构或其发行产品)、设置融资额门槛(第一次不得低于500万，后续每次不得低于50万，避免多次小额套现)和缩小资产范围(基金和债券不得作为初始质押标的)； 其次，从资产角度入手，通过质押率和集中度的红线划定规避单只标的出现坏账风险的极端情况； 最后，从资金方角度，资质要符合要求，对融资人全方位深入评价(建立信用风险持续管理)和资金去向跟踪(资金用途管理)机制。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
一、前言 企业作为现代经济生活的重要参与者，有着极其重要的地位和作用，但在其成长发展的过程中，尤其是中小企业，融资问题或多或少的如影随形，成为制约其进一步发展的瓶颈。当然，资本市场的形成，发展与成熟，为企业提供了不同方式的选择条件，但每一种方式有其特点，在选择的时候如果不得法，就会屡屡碰壁。 二、基本概念 1. 什么是信托？ 《信托法》第二条：“信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。” 通俗地讲，信托是一种“受人之托、代人理财”的财产管理制度形式，即信托公司作为受托人向社会投资者发行信托计划产品，为需要资金的企业募集资金，信托公司将其募集资金投入到需要资金的企业，需要资金的企业再将融入的资金投入到相应的项目中，由其产生的利润（现金流）支付投资者信托本金及其红利（利息）。 2. 关键要素 信托关键要素包括信托行为、信托当事人、信托标的物。 信托行为。在法律制度保障下，参与信托的主体依据最终目标制定信托计划、过程及具体的实施方案。信托的开展建立在信托当事人的信任上，并以电子、书面的形式形成信托计划报告的过程，即信托行为。 当事人，一般涉及到三方面，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。 信托标的物，即信托财产是指通过信托行为从委托人手中转移到受托者手里的财产。信托财产既包括有形财产，如股票、债券、物品、土地、房屋和银行存款等；又包括无形财产，如保险单、专利权商标、信誉等。 3. 交易结构 4. 什么是信托融资？ 信托融资，是一种间接融资形式，是指企业通过金融机构的媒介，由最后信托公司向最后贷款人进行的融资活动。是信托这个职能主要反映在长期资金的营运上，是受托人在接受信托财产后,根据具体情况,设计推出信托产品,通过对信托财产的管理运用，以贷款、投资、出租、出售等多种方式管理资产,引起了资金的流动，从而起到了融通资金的作用。 5. 信托融资的特点 1）投资方式灵活 根据《信托投资公司管理办法》的规定信托投资公司管理、运用资金信托财产时，可以依照信托文件的约定,采取贷款、投资、融资租赁、同业拆放等方式进行，信托投资公司可以根据市场需要，按照信托目的、信托财产的种类或者对信托财产管理方式的不同设置信托业务品种。 2）信托财产破产隔离 《信托公司管理办法》明确规定信托财产不属于信托公司的固有财产,也不属于信托公司对受益人的负债。即在信托过程中,信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别,也与属于受托人所有的财产或称固有财产相区别,不得归入受托人的固有财产或成为固有财产的一部分。信托公司终止时,信托财产不属于其清算财产。这样的规定就为信托财产设立了一道实实在在的防火墙,在一定程度上保护了信托财产的安全。 三、行业发展状况 1979年信托业务重启，全国各地争相发展信托公司，野蛮生长，1982年起监管部门先后进行了6次整顿，信托公司数量从80年代多达1000多家减至现在的68家，自2007年始，《信托公司管理办法》及《信托公司集合资金信托计划管理办法》颁布实施，从此信托也走上规范化道路。 2008年金融风暴后信贷融资举步维艰，而以“银信合作”方式通过信托公司的渠道发放贷款，将更多的银行贷款划出表外以规避监管，再通过“信政合作”的方式从信托平台进行融资，一方面在一定程度上解决了企业融资问题，另一方面，带动了信托通道业务的发展。2008年，信托资产规模突破万亿元大关，之后一直维持高速增长的态势，至2016年底信托资产突破20万亿，预期17年信托行业规模将达28万亿。 四、交易模式 信托融资有资金信托贷款、股权信托、债权信托、受益权转让信托、融资租赁信托等多种运用方式，不仅能够拓宽中小企业的融资渠道，还为分散的社会资金提供了良好的投资工具，起到了连接供需、提高资金使用效率的功能。 1.贷款信托融资 贷款信托是指受托人(信托公司)接受委托人(投资者)的委托，将委托人存入的资金按其指定或按信托计划的对象、用途、期限、利率和金额发放贷款，并负责到期收回贷款本息的一项金融业务。主要有两种模式：一种是集合资金信托贷款融资模式，另一种是单一资金信托贷款融资模式。 资金信托贷款融资的优势在于：1.安全性、收益性较高。信托公司对企业的资信以及项目的优劣上有比较专业的评价，只要落实抵押或质押、担保手续，一般情况下风险是可以控制的；贷款信托的资金运用大多用于中长期的固定资产投资项目，其贷款利率远远高于商业银行的定期储蓄利率，有利于信托公司通过利率的浮动，用经济手段监督企业合理地使用贷款资金。2.在投资者与项目发起人之间建立起比较清晰的产权或债权关系，隔离项目资产，并可以在多个参与主体之间描绘出比较清晰的法律关系，以便各关系人正确行使权利并履行义务。对融资企业而言，选择适合项目本身的信托品种，可实现企业融资效率和效益的优化配置。3.信托贷款的偿还方式比银行贷款灵活性大，企业与信托公司协商偿还方式。 案例：新时代信托•【鑫业十六号】 该信托规模不超过6千万，期限1.5年，期限满一年后，受托人有权根据信托资金运作情况提前终止信托计划。 最低认购金额：100万 受托人：新时代信托 保管银行：中信银行 资金投向：用于向北京泰隆华胜科技有限公司（下称“泰隆华胜”）发放流动资金贷款。 交易结构： 2.股权信托融资 股权信托是以股权投资方式将信托资金用于实业项目投资的资金信托。利用股权信托的方式，信托公司将募集来的信托资金，按信托合同的约定，投资于约定项目，成为项目公司的股东，然后以股东身份参与投资项目管理，通过股东大会或者董事会监控投资项目，及时了解投资的用途，确保项目按计划实施，规避管理者的道德风险，确保投资人的利益。 具体包括股权信托、阶段性持股、优先股、阶段性优先股等方式。 案例：平安财富·盛景三期集合资金信托计划 该信托不低于人民币3,000 万元，不设上限；期限为5年，若信托计划期满后，存在部分投资项目因为相关政策限制等客观因素的影响暂时无法退出，受托人有权顺延本信托计划期限2年，认购起点金额100万元。 信托受托人：平安信托投资有限责任公司 保管银行：深圳发展银行股份有限公司 投资方向：信托合同项下的信托财产集合运用的投资方式包括但不限于直接或间接投资于公司股权、可转股债权、股权收益权等； 交易结构： 3. 租赁信托融资 租赁信托是指信托投资公司以信托资金购买设备租赁给承租人使用，并收取租金，租金、购买设备佣金等形成信托收益。信托收益主要来自于租金收入和佣金收入以及设备承租期满的处置收入等。租金按照约定利率每年由承租人支付给收益人(委托人)，佣金收入可按照约定利率由设备出租人(或承租人)支付给受托人。 优势在于选择租赁信托手段，用于购买大型设备，既可以加快设备的折旧速度，推动技术进步，促进企业升级，又能减少建设期间的资金投入，降低融资成本，改善企业的资产负债结构，同时，信托公司通过定期租金回收投资，也比较安全。 案例：对外经贸信托公司医疗设备融资租赁信托计划 一般融资租赁业务涉及出租方、承租方和设备供应厂商三方当事人。在对外经贸信托的医疗设备融资租赁业务中，出租方是对外经贸信托，承租方是对外经贸信托选定的医院，美国通用公司(GE)是设备供应厂商，购买设备的资金是由对外经贸信托通过发行信托计划向社会公众募集的。在三年租赁期内，医院按照与出租人约定的方式定期偿还租金与本金。租赁期结束，医院全部偿还租金及设备本金后，该批医疗设备的所有权由对外经贸信托转移到医院名下。 信托期限：3年 最低认购金额：5万元 资金用途：以融资租赁形式购买通用电气（中国）有限公司的大型医疗设备，租赁给经过严格审查符合标准的医院。 交易结构 ： 4. 债权信托融资 债权信托是指债权人将其在经济活动中所拥有的象征债权的借据、定期存款单、保险证书、票据等作为信托财产委托受托人催收、管理、运用的信托。这些债权通常是银行的贷款，也可以是企业的应收帐款。 多种原因促使很多企业间存在着三角债，其所拥有的债权不仅占用企业的流动资金，使短期资产长期化，同时也严重影响了企业的经营。开展债权信托，由专业化的信托公司承担债权的管理、清理、处置，并利用受益权的转让机制和资产证券化技术，变现债权资产，能够改善企业资产状况，提高了资金的周转速度，为企业融资开辟了新的渠道。 案例：中国移动应收账款集合资金信托计划 发行机构：国民信托 投资期限：1年 投资门槛：100万 募集资金规模1亿 资金投向：用于补充广州承兴流动资金，信托资金受让广州承兴合法持有的中国移动通信集团福建有限公司（以下简称“中国移动福建公司” ）180 天以内应收账款债权，受让价格按照应收账款金额的 80%计算。 5. 信托型资产证券化 信托型资产证券化是发起人将可能产生未来现金流的资产真实销售给信托公司,由信托公司或选择的其他机构作为发行人,以该资产未来现金流为投资者收益来源,将该资产转化为证券加以销售并偿付对价的一种表外结构性融资方式。 优势在于提高了中小企业的信用级别。一般情况下由于中小企业存在高度的信息不对称现象及缺乏足够的担保，中小企业的资信非常低，而该方式以特定资产为基础发行资产支持证券,同时在进行资产证券化的过程中还通过购买保险等方式对资产进行增级，并且整个资产证券化过程不用考虑中小企业整个的信用状况,只需关注特定资产的未来现金流等情况就可以。同时，以特定资产作为支付保证，降低了中小企业的融资成本。 案例：05开元项目 05开元信贷资产支持证券入资金池贷款主要针对煤电油运通讯等地方基础设施建设的中长期贷款，还款周期长，入池贷款的资产质量较高，经人民银行批准后，优先A档和优先B档证券在银行间债券市场上市交易，次级档证券在认购人之间可以协议转让。 发起机构：国家开发银行（同时兼任贷款服务机构、发行安排人） 发行人：中诚信托投资有限责任公司 资金保管机构：中国银行 评级后本期证券分为三档，分别为优先A档、优先B档和次级档证券，发行额度分别为29.24亿元，优先B档10.02亿元，次级档证券2.51亿元。 交易结构： 五、以上，我们对信托融资模式（包括但不限于以上模式）作了基本介绍，为的是中小企业遇到融资难的问题，在选择融资门槛相对较低的信托方式时，能够有章可循、明确方向，拓宽自身的融资渠道。当然，对不同类型、不同发展阶段的中小企业要针对自身特点，和有利环境，并就其所处行业类别，分析其不同的融资需求，选择不同的信托融资路径或者多种方式组合进行融资，设计不同类型的信托产品。 但是，信托融资方便企业融资的同时，也加大了信托机构风险。搏实资本投研部认为，风险控制能否有效到位是企业，尤其是中小企业信托融资能否发展下去的关键，也是交易模式设计的核心。由于信息不对称，逆向选择的存在，信托公司必须把不断提高风险识别和控制能力作为业务经营和内部管理的出发点和落脚点，确保资金安全，保障委托人与受益人的权益，充分识别每一种交易模式的风险，有效控制，让企业信托融资健康发展。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
近年来，随着私募行业队伍的不断“扩军”，不乏有许多出类拔萃的佼佼者显现。作为在前海首批成立的私募公司新富资本就是其中之一，其用4年时间把其资产规模扩展超过100亿，令私募行业内许多机构羡慕不已。不过，近三个月来新富资本流年不利，产品业绩表现全部跑输同类基准。 不仅如此，自从去年8月新富资本因违规电销被证监会点名以来，时隔一年之后，新富资本又因未在产品存续期间按照规定办理相关备案手续，再次违反了证券法律法规，破坏了市场秩序，深圳证监局近日决定对新富资本责令改正，给予警告，并处以3万元罚款。作为昔日的“信用典范”，新富资本两度违法违规的行为使其投资者们大跌眼镜。 近3个月全部跑输同类基准 旗下 “代表产品” 业绩惨淡 资料显示，深圳前海新富资本管理集团有限公司（以下简称：新富资本）成立于2013年10月17日，是首批注册在深圳前海新区的一家以资产管理、财富管理、投资管理、互联网金融为核心业务的专业综合型金融服务集团，拥有中国证券投资基金业协会颁发的私募基金管理人牌照。在“深圳私募界领军人物”董事长李先林、执行总裁颜昌仕和首席风控官任蕾桦的领导下，并由梅兴保担任公司首席顾问，目前集团管理资产规模超100亿，服务客户超过500多家，遍布珠三角、长三角、环渤海三大经济圈。 据大智慧数据,目前新富资本旗下共有11只产品正在运行并且净值在近期有更新。其中包括“新富创赢定向增发”系列等10只产品净值截止日期为2017年9月1日，另外“新富量化新动能1号”更新净值截止日期为2017年8月31日。 近半年来看，新富资本旗下公布且有资料的8只基金产品全部跑输同期同类基金均值，占比高达百分之百。而“新富量化稳盈22号”基金是表现最差的一只。当其同类基金的平均收益已经高达23.14%的情况下，上述基金业绩收益为-2.66%。 不仅如此，新富资本旗下近3个月也存在“类似”的业绩。业绩回报来看，新富资本旗下公布且有资料产品业绩回报率在-7.42%至11.97%区间范围内。据大智慧数据，此期间内同类基金平均收益为14.49%，这也就意味着新富资本最好产品的成绩居然没有达到“及格线”，令其投资者颇感意外。 但近一个月以来，新富资本旗下产品业绩稍有好转，其中“新富量化新动能6号”、“新富创赢定向增发5期”、“新富增强指数三期”这三只产品回报率超过同类业绩基准，使其公司“颜面”有所提升，但效果甚微。 新富资本旗下的代表产品是“新富价值优选9号”，其成立于2016年04月06日。据记者观察到，无论是从近一年、近半年、近3个月或是近一个月来看，此产品业绩回报率均跑输同类平均基准（见图一）。以近6个月为例，“新富价值优选9号”是8只产品中业绩最佳“撑场面”的产品，却以4.96%报收，跑输同类均值约18个百分点。 （图一：新富价值优选9号业绩 来源：大智慧 截至9月8日） "信用典范" 新富资本一年两曝违规 公开资料显示，新富资本的核心人物李先林，毕业于华中师范大学，获管理学学士学位，并获武汉大学经济学学士。从业资历来看，此人2007年9月至2008年11月就任于美的集团财务经理职位；2008年12月至2010年11月任职于民生银行，担任龙华支行副行长； 2011年2月至2013年1月担任中科创金融控股集团总经理；2013年2月至 2013年10月担任小牛资本-副总裁；2013年10月至今以董事长的身份任职于深圳前海新富资本管理集团有限公司。 2014年9月28日，在2014(第十届)中国企业诚信与竞争力论坛峰会中，新富资本荣获“品牌赢在中国2013-2014年度财富管理行业十大最具竞争力品牌”奖;董事长李先林摘得“信用中国典范·2013-2014年度品牌优秀领军人物”荣誉。 但尽管如此，作为“信用典范领军人物”的杰出代表，李先林的所作所为却难以服众。据此前媒体报道，证监会近日通报了一宗私募基金违法违规案：深圳前海新富资本管理集团有限公司（简称新富资本）未在产品存续期间按照基金业协会的规定办理基金备案手续；向非合格投资者募集资金；向不特定对象推介私募基金；在销售相关产品过程中未对所有投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估；未对相关基金产品进行风险评级。 由于新富资本的上述行为违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》（简称《暂行办法》）第八条、第十一条、第十四条、第十六条和第十七条规定，依据《暂行办法》第三十八条规定，深圳证监局决定对新富资本责令改正，给予警告，并处以3万元罚款；对直接负责的主管人员李先林给予警告，并处以3万元罚款；对其他两名直接负责的主管人员颜昌仕、任蕾桦给予警告，并分别处以1万元罚款。 据中国经济网记者统计，这并不是新富资本第一次遭到证监会处罚。根据基金业协会备案的信息显示，早在2016年8月19日，证监会通报2016年上半年私募基金专项检查执法情况，新富资本曾因为电销系统外呼的展业方式被证监会提出了严厉批评并采取行政监管措施。其《私募投资基金募集行为管理办法》第二十五条规定，募集机构不得通过9种媒介渠道推介私募基金，其中包括“未设置特定对象确定程序的电话、短信和电子邮件等通讯媒介”。不曾想，时隔一年之后，新富资本再次因违法违规遭到证监会处罚。昔日的“信用典范”如今在一年左右两次违法违规，令投资者们颇感意外。 附：新富资本产品业绩及回报率 （数据来源：大智慧 截至9月8日） 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
据彭博新闻社报道，在当选总统九个月之后，沙夫卡特·米尔济约耶夫把乌兹别克斯坦推到投资者的雷达搜索范围内。 当地时间4日晚些时候，乌兹别克斯坦货币苏姆的官方汇率贬值50%，至1美元可兑换4210.35苏姆暴跌至8100苏姆，致使这个中亚国家的货币跌幅创下年初至今全球货币跌幅最大的。数日前，米尔济约耶夫签署了一项允许公民购买并出售硬货币的法令，并取消出口商以最低官方汇率出售其收益的要求。 伦敦智库查塔姆研究所俄罗斯与欧亚项目副研究员Kate Mallinson指出，“改革预示着政府真正致力于吸引外国投资。在过去二十年里，对于投资者来说，货币可兑性一直是乌兹别克斯坦最成问题的问题。” 2015年俄罗斯和哈斯克斯坦两国货币的暴跌——乌兹别克斯坦最大的出口市场——令乌兹别克斯坦的经济承受重压。要知道，这个中亚国家经济增长靠的是大宗商品出口和汇款额。在伊斯兰·卡里莫夫担任总统的25年之后，乌兹别克斯坦在国际反腐败非政府组织“透明国际”2016年的国际腐败洞察指数中排在第156位，榜上共有176个国家。 乌兹别克斯坦国家中央银行9月3日称，米尔季约耶夫签署《乌兹别克斯坦货币政策自由化首要实施细则》总统令。 总统令指出，“过度的”汇率监管压制了外国投资，并催生了一种“集给予个别行业和实体特权、不平等的商业条件以及违反市场竞争于一身的无效体系”。 根据这项总统令，乌兹别克斯坦境内所有法人均可在被授权商业银行不受数额限制自由兑换外币，用于支付国际商业行为（包括商品和服务进口费用、跨国劳务、利润返还、贷款偿还、差旅费支出及其他非贸易性质兑换）。 此外，该国境内所用自然人均可在官方认可的外币兑换网点或被授权商业银行换汇办公室按照有关规定自由兑换外币，即需将上述兑换的外币存入具有国际支付功能的银行卡，然后才可在国外不受任何限制使用。 对于未注册法人的个体经营者，在支付国际商品贸易货款时，将适用于针对自然人的有关规定，需通过银行账户操作换汇行为，同时获得的外币收入，也可从银行账户中提取现金。在乌境内严禁使用外币支付商品、服务、劳务等，但按照国际惯例使用国际银行卡完成的支付行为除外。 这项政策转变给乌兹别克斯坦带来一定冲击，其中包括苏姆贬值50%。为了减少给本国汇率和外汇市场带来的冲击，米尔济约耶夫3日要求政府出台相关措施，减少此类影响。 以下是经济学家和策略师对乌兹别克斯坦政策突然转变的看法： 莫斯科Macro Advisory的合伙人Chris Weafer指出：“乌兹别克斯坦是这个世界上所剩不多的拥有巨大潜力的投资目的地。乌兹别克斯坦人口总数为3050万，已经闭关锁国了100年。把乌兹别克斯坦推到投资者的雷达搜索范围内，是这个国家迈出的很大一步。之前的汇率体系限制太多且对于投资来说太过不透明，也是导致外国投资者不愿意投资乌兹别克斯坦的主要原因之一。” 莫斯科Renaissance Capital的经济学家Oleg Kouzmin表示：“这个决定是乌兹别克斯坦迈向外汇体系自由化的重要一步。此举有助于削减过去几年内乌兹别克斯坦官方和‘灰色市场’汇率之间的极端差距。苏姆的贬值幅度已经比主要区域性货币的大很多。在政治格局发生变化之后，我们看到乌兹别克斯坦发生了必然的改变，比如说某种改革，而近来的汇率波动可能被认为是朝着这个方向迈进的另一步。经济学家们通常喜欢贬值——这是让他们不同于政治家们的事情之一——贬值经常会给一个国家一个新的开始的机会。” 查塔姆研究所的Mallinson说：“短期内，双重汇率体系的自由化可能会在经济内催生一些负面影响，其中包括刺激通胀上涨，但是不会是恶性通胀。从积极的方面来讲，它将减少政府对金融流动的监管并提振私营经济。” 2016年9月，执政长达25年的乌兹别克斯坦“政治强人”卡里莫夫逝世，经过平稳的权力交接，该国迎来新一任总统米尔济约耶夫。此后，米尔济约耶夫在调整政府人事、改善国内民生、改革经贸结构、推动与邻国关系等方面进行大刀阔斧的改革。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
近日，雅百特因业绩造假遭到外交部发言人点名批评，据报道其造假主要是为了完成借壳时的业绩对赌承诺。而近日，安徽上市公司新力金融（600318.SH）也因业绩造假等行为遭证监会处罚，而其造假原因或许也和重大资产重组时的业绩对赌承诺有关。 根据公告，新力金融已经收到中国证监会安徽监管局的行政处罚事先告知书，并在9月5 日称收到控股股东的业绩补偿款。据了解，部分新力金融投资者将在新力金融收到正式行政处罚通知书后，启动对后者的诉讼程序索赔。 投资者将起诉新力金融 因涉嫌违反《证券法》有关规定，新力金融在今年3月底遭到证监会立案调查。而其被立案调查所涉及的事项则需追溯到2015年初。 资料显示，新力金融原名巢东水泥，主营水泥生产与销售，2015年通过重大资产重组收购了类金融业务实现双主业并行，2016年又通过重大资产出售将主营业务中的水泥业务置出，进一步聚焦类金融服务业。 而在收购类金融业务时（2015年1月26日），新力金融与当时第一大股东安徽新力投资集团有限公司（下称“新力投资”）等46名交易对象签署了《资产购买协议》，拟通过支付现金的方式以16.83亿元的价格购买五家类金融公司股权，包括安徽德润融资租赁股份有限公司（下称“德润租赁”）60.75%股权、合肥德善小额贷款股份有限公司（下称“德善小贷”）55.83%股权、安徽德合典当有限公司（下称“德合典当”）68.86%股权、安徽德信融资担保有限公司（下称“德信担保”）100.00%股权、安徽德众金融信息服务有限公司（下称“德众金融”）67.50%股权。 但今年3月28日，新力金融突然收到安徽证监局《行政监管措施决定书》，涉及的也是当时重组收购的子公司——德润租赁，德润租赁对安徽省东方金河房地产开发有限公司、淮南市荣胜昕安房地产开发有限公司等公司的融资租赁应收款已经逾期，但未按照公司制定的坏账准备计提政策计提坏账准备，导致2016年半年度报告出现错误，因此，安徽证监局决定对新力金融采取责令改正的行政监管措施。 两天后，新力金融收到证监会的立案调查通知书。9月1日，新力金融收到安徽证监局《行政处罚事先告知书》：新力金融2015年年报虚增营业收入3552.33万元，虚增利润6574.83万元；新力金融借用第三方将相关债权转让给控股股东子公司，隐瞒关联交易；新力金融未按照规定履行重大诉讼信息披露义务；新力金融2015年重大资产报告书披露不准确，违反了《证券法》第六十三条、第六十七条规定，构成《证券法》第一百九十三条所述违法情形。 为此，安徽证监局责令新力金融改正，给予警告，并处以 60 万元罚款；对新力金融董事长徐立新、总经理荣学堂、财务总监兼董事会秘书桂晓斌、副总经理孟庆立、副总经理钟钢给予警告，并处以30万元罚款；对独立董事陈茂浏、王家斌给予警告，并处以 3 万元罚款。 上海明伦律师事务所王智斌律师表示：“虽然新力金融和高管有陈述申辩的权利，但从处罚事先告知书披露的事实来看，新力金融‘翻案’的可能性几乎为零。在公司被立案调查后，就有很多投资者联系我们要起诉公司要求赔偿了，我们将在正式处罚落地后启动诉讼。” 为了业绩对赌承诺？ 新力金融为什么要业绩造假呢？ “业绩造假一个最直接的好处通常都是公司业绩看上去更好看了，也就形成利好。而像新力金融这种，业绩造假时间区域正好和定增业绩承诺期重叠的情况，很可能和雅百特一样，初衷是为了能完成业绩对赌承诺。” 经济学家宋清辉介绍。 新力金融在7月公告针对被调查事项进行了整改，进行了前期会计差错更正，并对关联交易进行了补充确认。而其明确受到监管层关注的时间点是3月底。 今年2月份和8月份，新力金融分别发布过一份有关2015年和2016年《业绩承诺实现情况的专项说明数据》，其中2015年的业绩实现数因会计差错更正而明显出现了下降。 根据上述收购类金融业务时签订的业绩补偿承诺，交易对手方新力投资承诺标的资产2015年-2017年度实现的经审计的扣除非经常性损益后的净利润不低于1.9亿元、2.4亿元、3.1亿元。 在2月21日的专项说明中，标的资产2015年度实现的扣非后净利润（经审计，下同）实际完成数为1.91亿元，完成率为100.27%，2016年实现的扣非后净利润为2.1亿元，完成率87.58%，以此计算，新力投资应该要向新力金融就2016年未完成的净利润数进行补偿。 而在8月8日的专项说明中，标的资产2015年实际完成的扣非后净利润降为1.67亿元，完成率为87.67%，2016年的对应数据为2.12亿元，完成率88.51%。 其中最大的差异是2015年的扣非后净利润数下降了2000多万元，且从“完成业绩承诺”变为“未完成业绩承诺”。 9月5日，新力金融公告称已收到新力投资的业绩补偿款 6819.76 万元，新力投资已经履行完毕了2015年度和2016年度业绩承诺的补偿义务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
