2023年以来，上市公司投资理财的热情逐渐降温。《中国经营报》记者注意到，今年初至5月11日期间，与2022年同期相比，上市公司认购理财产品的规模减少约40%。在业内人士看来，这反映出上市公司对于资金运用的方向：随着经济加速回暖，企业更愿意将资金投入生产。反观2022年，全球经济正面临通货膨胀、经济周期性波动等风险。因此，更多上市公司选择认购理财产品，旨在提高资金使用率，对冲宏观风险。但从上市公司2022年业绩报看，理财产品的投资并未给所有的上市公司带来盈利，理财投资收益下降反而成为部分上市公司净利润增速同比下降的原因之一。“锦上添花”不成反被“割韭菜”在日前公布的2022年上市公司业绩报中，多家公司提及通过理财获益。如旭彤电子（839482.OC）发布公告称，2022年该公司投资收益较2021年增长99.02%，主要是由公司购买理财产品增加，持有理财产品的理财收益增加所致。Wind数据显示，2022年共有1411家上市公司购买了20139款理财产品，认购金额约为1.48万亿元；2021年，共有1427家上市公司购买了19740款理财产品，认购金额约为1.42万亿元。回顾2022年，植信投资研究院高级研究员王运金分析指出，彼时地缘政治局势、美联储加息等多重因素影响着大宗商品价格与国内金融市场波动，部分企业违约事件也一定程度上加大了上市公司对未来投资风险的担忧，因此上市公司利用大量闲置资金购买银行存款、结构性存款等产品，主要源于投资信心与预期较弱及对未来风险的担忧。然而，大举投资并没有让所有上市公司获益。记者梳理发现，多家上市公司在2022年的投资中亏损。如冰川网络（300533.SZ）此前公告显示，该公司在2022年购买的1.5亿元银行理财产品到期后亏损40.98万元；购买的5000万元银行理财产品到期亏损30.49万元。翰联色纺（873151.OC）亦发布公告称，2022年报告期内公司投资收益较上期减少了2702.04%，原因是2022年购买理财产品亏损所致。针对2022年部分上市公司购买理财产品出现亏损情况的原因，普益标准研究员崔盛悦认为，2022年3月及11月，权益市场和债券市场先后经历了较大幅度的调整，理财市场收益因此出现一定震荡，在多数银行理财客户风险厌恶水平较高的背景下进而引发了两轮较大面积的破净潮，但两轮破净潮的产生原因却有所不同。“其中，第一轮破净潮中大部分产品属于‘固收+’或混合类产品，此类产品会直接或间接参与权益资产投资，所以权益市场的大幅波动会对此类产品的收益造成较大的影响；第二轮破净潮中，在资金利率回升、防疫措施优化、多类政策密集出台等多种因素叠加下，债市经历了剧烈调整，而银行理财主要以配置债券类资产为主，所以净值也随之波动，引发了投资者的‘踩踏式’赎回，在此之下，‘债市下跌—理财产品净值回撤—客户赎回—产品被迫卖债—债市加速下跌—产品净值进一步回撤—客户继续赎回’负反馈效应形成，造成了理财产品的进一步亏损。”银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》显示，2022年，理财产品累计为投资者创造收益8800亿元；2022年各月度，理财产品平均收益率为2.09%。《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》披露称，2021年理财产品累计为投资者创造收益近1万亿元，2021年各月度，理财产品加权平均年化收益率最高为3.97%、最低为2.29%。融360数字科技研究院分析师刘银平指出，2022年是资管新规元年，理财产品全面进入净值化时代，但投资理财市场不景气，股市震荡导致理财产品遭遇“破净”潮，即使是稳健型的固收类产品也难以避免净值下跌，上市公司购买理财产品亏损也是正常现象。普益标准研究员董丹浓提示道，上市公司使用闲置资金用于投资理财无可厚非，但不应偏离主业经营的基本原则，购买理财应是“锦上添花”，切忌通过使用理财产品投资来替代主业发展；上市公司投资理财尤其要控制好资金比例，注重安全性，不宜进行高风险的投机活动。2023年上市公司理财需求降温今年以来，不少A股上市公司相继发布委托理财公告，使用闲置资金用于理财产品的投资。Wind数据显示，截至5月11日，年内共有633家上市公司合计持有4326个理财产品，认购持有规模约3223.54亿元。不过，记者对比2022年同期数据发现，今年上市公司对于理财产品的需求明显降温。Wind数据显示，2022年1月1日～5月11日，共有1040家上市公司合计持有7379个理财产品，认购持有规模约5325.12亿元。“去年同期，由于新冠病毒感染疫情等多方面原因阻断了部分企业生产投入，对供应链产业链、运输、销售等环节造成不同程度影响。今年，随着营商环境逐步回暖，企业信心也渐渐恢复，更多企业选择将资金投入到生产中，因此投资规模相对减少。”某股份制银行地方分行行长表示。此前，中国中小企业协会发布的最新数据显示，今年一季度中小企业发展指数升至89.3，比2022年四季度上升1.3点，升幅为2020年四季度以来最高；一季度，反映企业信心状况的宏观经济感受指数为99.0，比2022年四季度上升2.5点。从一季度金融数据表现亦可以看出企业对于资金需求的增加。中国人民银行公布的今年一季度金融统计数据显示，3月末，广义货币（M2）余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比2月末低0.2个百分点，比2022年同期高3个百分点；一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。从企业部门看，企（事）业单位新增贷款8.99万亿元，同比多增1.91万亿元。其中，中长期贷款增加6.68万亿元，占新增贷款比重达63%，同比大幅上升15.7个百分点。国家统计局数据显示，1～3月制造业PMI连续位于荣枯线以上，企业对经济预期稳步转暖，融资动力持续增强。企业贷款尤其是企业中长期贷款，仍为当前新增信贷的主要拉动力量，体现出企业信贷需求持续扩张。“票据融资大幅减少4687亿元，表明实体企业融资需求明显上升，银行信贷业务拓展难度有所下降。企业短期与中长期信贷分别同比多增2726亿元与7252亿元。”王运金表示。从上市公司具体投资方向看，Wind数据显示，截至今年5月11日，上市公司购买各类存款产品的规模约为购买理财产品规模的4倍。“为了稳定产品净值、满足投资者对稳定收益的需求，去年年末理财公司给出了一系列应对措施，包括降低权益类资产配置比例、采用混合估值法等，今年年初以来，理财产品净值逐渐修复，不过产品净值波动仍然是常态，上市公司购买理财产品需要综合考虑自身需求，主要是对风险和流动性的需求。”刘银萍表示。同时，根据Wind统计，2023年年初至5月11日，上市公司认购理财产品的平均预计收益区间为1.93%～3.27%，2022年同期为2.16%～3.60%。崔盛悦提示道，上市公司一般会选择利用闲置资金购买理财产品，以提高闲置资金使用率，增加投资收益，从而降低财务成本，但是需要谨慎选择理财产品，以免影响公司业绩。在选择理财产品时，需要充分考虑到资金配置的流动性和安全性，尽量选择风险较低、流动性较好的理财产品。刘银平亦认为：“上市公司购买理财产品，首先要考虑流动性因素，除了现金管理类产品、日开式产品外，理财产品一般有一定封闭期，要确保在封闭期内在经营方面不会用到这笔资金；其次要考察风险因素，如果追求的是稳定收益，需要购买固收类、中低风险、历史净值波动较小的理财产品。”“在配置策略方面，通知存款、结构性存款安全性较高，部分高风险银行理财产品安全性则相对较低，如果上市公司投资趋于保守，则可优先购买存款类产品和低风险等级的银行理财产品；如果上市公司短期内有资金安排，可优先购买通知存款或现金管理类、全开定开式银行理财产品，如果资金短期内没有安排，则可以考虑购买收益更高的结构性存款或封闭式银行理财产品等。”董丹浓表示。...

近期遭到证监会立案调查的个股数量出现明显增多。经北京商报记者统计，4月14日-5月14日间，已有18股遭到了证监会立案调查。而1月1日-4月14日3个半月间，被立案个股数量仅有16股。通过对这18股进行分析，北京商报记者注意到，容易遭到证监会立案的个股特征包括年报未及时披露、年报被非标等。此外，风险警示股为立案“高发区”，也有易事特（300376）等个股已多次被立案。被立案个股数量激增经北京商报记者统计，近一个月以来，共有18股被证监会立案调查，已超过1月1日-4月14日近3个半月以来被立案的个股数量。据了解，上述18股被立案的原因主要为涉嫌信息披露违法违规。以最新被立案的ST龙净、交大昂立为例，两只个股均于5月13日披露公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司进行立案。其中交大昂立特别提到，涉嫌信息披露违法违规的具体情节为未按时披露2022年年报。截至目前，交大昂立仍未披露公司2022年年报及2023年一季报，公司处于停牌状态。投融资专家许小恒表示，上市公司如在公司股票停牌两个月内仍未披露年报的，将会被实施退市风险警示。如公司在被实施退市风险警示后2个月内，仍未能披露的，公司股票可能被终止上市。针对公司相关问题，北京商报记者致电交大昂立董秘办公室进行采访，不过对方电话未有人接听。与交大昂立情况相同，*ST大通、天沃科技两股也未能按时披露2022年年报，其中*ST大通更因该情况直面退市风险。据了解，天沃科技、*ST大通分别于4月28日、5月11日披露公告称，公司因涉嫌信息披露违法违规，遭到了证监会立案调查。其中*ST大通因未能在法定期限内披露2022年年度报告，触及深交所《股票上市规则（2023年修订）》第9.3.11条规定的股票终止上市情形，深交所拟决定终止公司股票上市交易。6股年报被“非标”北京商报记者注意到，近期被立案的个股中，多股出现了2022年年报被“非标”的情况。经东方财富Choice数据显示，18只近期被立案的个股中，除了交大昂立、*ST大通、天沃科技未披露2022年年报外，有6股2022年财务报表被年审会计师出具了无法表示意见的审计报告，占比高达40%。以*ST红相为例，针对公司2022年年报，公司年审会计师事务所容诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“容诚所”）对公司出具了无法表示意见的审计报告。据了解，因存在重要的前期会计差错，*ST红相对2019-2021年度财务报表进行了更正。对公司2019-2021年归属净利润的影响金额分别为-4947.53万元、-5786.97万元、2401.02万元，占当年更正前归属净利润的21.08%、24.98%、3.78%。针对出具“非标”审计意见的原因，容诚所表示，上述前期会计差错涉及多项重要财务报表项目，且影响金额较大，容诚所在对上述相关事项实施审计时所能获取的审计证据有限，且存在相互矛盾的信息难以进一步核实，因此容诚所无法获取充分、适当的审计证据以确定上述前期会计差错更正涉及的相关事项及其完整性对公司2022年度及以前年度财务报表可能产生的影响。上海海汇律师事务所证券索赔律师娄霄云在接受北京商报记者采访时表示，审计机构无法表示意见背后是上市公司存在重大错报的初步揭露。对于投资者来说，揭露日认定很重要。以*ST红相为例，鉴于公司已经对以前年度做出差错更正，监管层的立案调查也很难形成新的揭露日认定。除了*ST红相外，吉艾退、*ST必康、*ST未来、*ST辅仁、*ST慧辰这5只2022年年报被“非标”的个股，也均于近期遭到证监会立案。此外，与*ST红相类似，于5月8日公告遭证监会立案的西陇科学，同样于近期出现会计差错更正事项。西陇科学表示，经公司自查，本次立案的原因主要系公司自查发现前期存在部分不具有商业实质的贸易业务，从而导致多计前期财务报表营业收入、营业成本和营业毛利。易事特等已被多次立案值得注意的是，近一个月间被立案的个股中，易事特、*ST大通、*ST未来多股已被证监会立案多次。易事特首次被立案发生在2017年，根据公司彼时公告，公司于2017年8月2日收到《调查通知书》，因公司涉嫌违反证券相关法律法规，证监会决定对公司立案。与公司同时被立案的还有公司时任董事长、时任实控人何思模。据了解，何思模已于2018年6月辞去易事特董事长一职，接棒何思模担任董事长的是何佳，系何思模之子。此外，随着易事特控股股东转让公司股权，2020年8月，易事特实控人由何思模变更为无实控人状态。2023年，易事特、何思模再度被立案。5月11日，易事特发布公告称，公司及第一大股东之控制人何思模近日分别收到证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及何思模立案。*ST大通已是第三次被证监会立案。2019年、2021年，*ST大通分别因在证监会依法履行职责过程中未予配合、涉嫌信息披露违法违规遭到证监会立案。除了上述18股被证监会立案外，近一个月以来，上市公司董事长、实控人等相关人员被立案的情况也频频出现。诸如，5月11日，莱茵生物公告称，公司实控人董事长兼总经理秦本军，因涉嫌操纵证券市场，被证监会立案。棒杰股份同时于5月11日公告称，公司董事长、总经理陈剑嵩，因涉嫌控制并使用他人证券账户进行内募交易，被证监会立案调查等。...

　　四块“石头”价值能高达11.06亿元？用其做租赁物，竟还能以售后回租方式从锦银金融租赁公司借来8亿元？近日，裁判文书网披露的一则刑事裁定书就将这起荒谬至极的案件公之于众。　　据了解，上述案件被告为时任锦银金融租赁副总裁王力、项目部李晗，二人通过与多家公司人员暗箱操作，将承租人价值1120万元的四块灵璧石包装为11.06亿元的抵押物，并以售后回租的形式发放给承租人8亿元借款。随着事件逐步败露，二人也因违法发放贷款和受贿问题被法院终审裁定后量刑。　　此外，锦银金融租赁曾在2021年9月被银保监会辽宁银保监局处以罚款140万元，时任锦银金融租赁董事长刘文忠也被处以警告。而上述案件的另一关键人物即锦州银行原董事长张伟，据报道，他已于2019年11月卸任该行董事长一职，同年12月因病离世。　　资料显示，锦银金融租赁成立于2015年，大股东为锦州银行，占比达30.61%。但值得关注的是，锦州银行近年来发展十分坎坷，时至今日因重大财务重组问题还未发布2022年度业绩报告。　　价值1120万的4块“石头”贷出8亿　　据刑事裁定书披露，上述案件起因还要追溯到2017年。当年下半年，中青旅公司及旗下苏州静思园公司实控人赵某某找到时任锦州银行董事长张伟，请求帮助解决8亿元短期贷款。张伟随后安排时任锦银金融租赁董事长刘文忠办理，刘文忠指示时任副总裁王力以及李晗所在的项目一部具体负责。　　2017年12月，锦银金融租赁接到联合承租人静思园公司及中青旅公司借款申请后，王力找到辽宁天力公司北京分公司负责人刘某，委托天力公司对承租人提供的租赁物4块灵壁石的价值进行评估。然而，在天力公司评估师徐某某明确表示无法准确认定4块灵璧石真实价值之下，王力授意刘某让天力公司评估人员以北京天通评估公司此前对4块灵璧石出具的预评估报告为据进行评估。　　王力、李晗还对联合承租人提供的58处抵押房产及保证单位北京黄金交易中心的经营情况、财务状况进行贷前调查，并安排项目一部的唐某出具贷前调查报告。在此过程中，王力为防止监管机关认为该笔业务不符合放款条件，要求唐某在贷前调查报告中将关于企业融资风险调查部分予以删除。　　王力、李晗在明知联合承租人、保证人经营财务状况不佳、融资租赁物4块灵璧石价值不明确，且抵押物未办理抵押登记，整个融资租赁业务存在巨大风险情况下，于2017年12月22日仍然同意以售后回租的形式发放期限为2个月的借款，经刘文忠同意，报锦州银行授信管理委员会审批通过。　　2017年12月26日，锦银金融租赁与静思园公司及中青旅公司签订了《融资租赁合同》《保证合同》《买卖合同》《抵押合同》。　　2018年1月4日，在王力的授意下，徐某某以上述预评估报告为依据，出具了4块灵璧石价值11.06亿元的虚假评估报告。次日，锦银金融租赁向静思园公司及中青旅公司发放租赁借款8亿元。2018年4月，经锦州市价格认证中心估计鉴定，4块灵璧石价格合计为1120万元。　　然而，静思园公司及中青旅公司贷款到期后，仅支付了少量利息，本金及大部分利息一直拖欠。2018年6月，锦银金融租赁向辽宁省高级人民法院提起诉讼。辽宁省高级人民法院、锦州市中级人民法院先后查封静思园公司、中青旅公司多处房产、北京黄金交易公司及四家关联企业部分股权。　　截至案发，锦州市中级人民法院已经执行回款300余万元，余款8亿余元尚未追回。　　违法发放贷款还受贿，　　锦银金融租赁二人被量刑　　眼见计划将要败露，王力等人又打起了瞒天过海的主意。　　2018年6月25日，为掩盖静思园公司及中青旅公司贷款造成的不良资产，经刘文忠、王力两人商议，将锦银金融租赁逾期债权约8.39亿元（含本金、逾期利息、诉讼费等）转让宁夏顺亿资产管理有限公司（下称“顺亿公司”），并签订了《债权资产转让合同》。同日，顺亿公司又以约8.46亿元价格将该笔债权转让给辽阳和祥投资有限公司，从中赚取通道费755万元。　　在此期间，王力利用其负责该笔债权转让的职务便利，先后两次收受顺亿公司副总裁赵某某给予的好处费共计150万元，用于偿还个人银行借款及房产贷款等支出。此外，经查明，除上述受贿事实外，王力、李晗还存在其他受贿行为。　　原审法院认为，被告人王力、李晗身为其他金融机构的工作人员，违反国家规定发放贷款，数额特别巨大，其行为构成违法发放贷款罪。被告人王力身为国家工作人员，为他人牟取利益，非法收受他人财物，数额巨大，其行为构成受贿罪。被告人李晗身为其他金融机构工作人员，在金融业务活动中非法收受他人财物，数额巨大，其行为构成非国家工作人员受贿罪。公诉机关指控二人应数罪并罚。　　随后，原审法院经公开开庭审理后作出判决：被告人王力犯违法发放贷款罪、受贿罪，数罪并罚，决定执行有期徒刑八年，并处罚金人民币四十五万元；被告人李晗犯违法发放贷款罪、非国家工作人员受贿罪，数罪并罚，决定执行有期徒刑六年六个月，并处罚金人民币四十万元。此外，依法没收被告人王力违法所得150万元、依法追缴被告人李晗违法所得318万元，并上缴国库。　　案件宣判后，王力、李晗提出上诉。今年4月，二审法院作出终审裁定，驳回上诉并维持原判。　　大股东锦州银行年报“难产”，　　仍面临财务重组压力　　上述案件相关责任人被量刑之余，监管部门也曾对锦银金融租赁给予处罚。　　2021年9月，银保监会辽宁银保监局曾发布几则行政处罚信息公开表，剑指锦银金融租赁有限责任公司和有关个人。罚单显示，锦银金融租赁因未经任职资格审查任命高级管理人员，非真实转让资产，提供虚假的或者隐瞒重要事实的报表、报告等文件、资料，被合并处以罚款140万元；此外，薛晓强以及上述案件的关键人物刘文忠都因对部分行为负有责任，分别被处以警告。　　另据其他媒体报道，2019年11月，上述案件的另一关键人张伟卸任锦州银行董事长一职，当年12月他因胃癌复发溘然离世。　　天眼查显示，锦银金融租赁有限责任公司成立于2015年，位于辽宁省沈阳市，是一家以从事货币金融服务为主的企业。企业注册资本490000万人民币，实缴资本490000万人民币。目前该公司法定代表人为徐州英。　　从锦银金融租赁股权结构来看，排在一至三位的股东为锦州银行股份有限公司、天津恒达伟业投资有限公司和辽宁程威塑料型材有限公司，持股比例分别为30.61%、20.41%和20.41%。然而，作为锦银金融租赁的大股东，锦州银行近年发展也颇为坎坷，其2022年度完整财报至今都还未公布。　　在近期的季度公告中，锦州银行表示，该行正在推进2022年度审计工作，但由于重大财务重组相关交易尚待确定，因此仍无法预估2022年度业绩完成所需的时间，也不能确定发布2022年度业绩的预期时间表。　　今年2月2日，锦州银行曾发布公告称，中国境内主要股东拟对锦州银行实施一揽子财务重组交易。公告同时强调，相关交易尚存在不确定性，将适时公布上述相关交易的更新信息。与此同时，锦州银行H股已由1月20日上午9时起在香港联交所停止买卖，直至重大财务重组的细节均已落实。　　锦州银行表示，此次交易将有利于该行优化资本结构，增强综合竞争力，提升服务实体经济能力。而对于具体的财务重组方案，该行在公告中并未提及。　　据了解，2019年，锦州银行曾在监管支持和指导下实施改革重组，并先后引入工银投资、信达投资、长城资产、成方汇达和辽宁金控5家机构投资入主。　　从该行2022年中期报告来看，成方汇达为该行大股东，持股比例高达37.69%，辽宁金控、工银投资、信达投资和长城资产分列二至五位，持股比例为6.65%、6.02%、3.61%和2.86%。　　此外，截至去年中期，该行资产总额为8265.52亿元，不良贷款率为2.87%，拨备覆盖率为177.67%。可见，信贷资产质量如何改善仍是摆在锦州银行面前十分头疼的难题。...

当地时间5月10日，美国首次将一名受制裁俄罗斯商人的被扣押资产转移至乌克兰。据英国《金融时报报道，美国司法部长梅里克·加兰批准，将一名受制裁的俄罗斯商人康斯坦丁·马洛费耶夫的被扣押资产转移给乌克兰政府账户。他还称， “虽然这是美国第一次将被没收的俄罗斯资金用于重建乌克兰，但这不会是最后一次，”他在一份声明中说。康斯坦丁·马洛费耶夫加兰周三表示，这笔钱已转给美国国务院，并将“专门用于此目的”。据央视新闻此前报道，今年2月，加兰在华盛顿和乌克兰总检察长科斯廷会面时宣布，已表达过美方将制裁俄罗斯商人而没收的资金转交给乌克兰的意图。2022年4月，美国司法部宣布新的一轮对俄制裁，制裁对象中包括康斯坦丁·马洛费耶夫等。俄罗斯卫星通讯社此前援引俄副外长里亚布科夫的话报道称，美国计划将没收的俄罗斯资产转交给乌克兰是“盗窃行为”。俄罗斯驻美国大使馆今年2月称，类似行为“正在破坏美国的投资环境”，并“向外国商人发出了信号：他们的资产不受当地法律保护，随时可能被人以捏造的理由没收”。对此，马洛费耶夫说，“拜登的有组织犯罪集团”“欺骗”了他，并写信给俄罗斯总检察长办公室，要求他们对扣押背后的美国官员提出指控。”。目前还不清楚乌克兰将如何使用这些资产，或者基辅何时可以使用这些资产。自俄乌冲突以来，美国和西方官员一直在争论如何利用没收的俄罗斯资产来帮助乌克兰。根据欧盟委员会、世界银行、联合国和乌克兰政府 3 月份的一份报告，乌克兰的重建和恢复成本目前为 3830 亿欧元。迄今为止，欧盟已冻结了超过 240 亿欧元的受制裁个人和公司的资产。值得注意的是，曾经的“永久中立国”瑞士正在对俄罗斯采取进一步的制裁行动。瑞士在周三（5月10日）发表的一份声明中表示，瑞士持有俄罗斯央行价值74亿瑞士法郎（83.2亿美元）的储备和资产。同时，瑞士联邦政府经济事务秘书处（SECO）发言人马耶菲什（Fabian Mayenfisch）补充称，瑞士政府认为，使用在该国的俄罗斯央行的上述资产来重建乌克兰从法律上讲是可以的，但尚未做出决定。...

靴子终于落地！关于起步股份涉嫌信息披露违法违规及欺诈发行一案，已由证监会调查完毕，证监会依法拟对起步股份作出行政处罚及采取市场禁入措施。5月10日晚间，“童装第一股”起步股份发布了关于收到行政处罚及市场禁入事先告知书的公告。根据公告，经查明，起步股份及相关人员涉嫌违法的事实包括2018年、2019年年度报告及2020年半年度报告存在虚假记载、重大遗漏，以及公开发行文件编造重大虚假内容。对于相应的违法行为，起步股份被责令改正、给予警告，并被处以5700万元罚款。此外，多名涉事人员除被罚款外，还被采取了市场禁入措施。11日开盘，起步股份直接封在涨停板。对此，广科咨询分析师沈萌表示，这一股价走势反应了投资者对立案影响的预期回归收敛到调查结果，前期过度下跌的部分会进行一定回补。“股价短期波动是靴子落地，明确立案调查的风险程度，对前期走势进行回调，但之后仍然是由企业基本面和投资者中长期判断为主。”虚增多项财务数据事情要回到2022年，起步股份发布了一则公告，指出公司于2022年1月17日收到中国证券监督管理委员会的《立案告知书》。当时的公告并未透露更多信息，起步股份也仅在公告中表示会积极配合中国证券监督管理委员会的调查工作。对于起步股份的投资者们来说，等待这一调查的过程略显漫长。不久前，投资者还在互动平台上抛出问题称，“公司被立案调查接近500天，请董秘向浙江证监局沟通询问一下。”5月8日，起步股份对此回复表示“公司立案调查工作仍在进行中，公司暂未收到中国证监会就立案调查事项的结论性意见或决定。”短短两日后，起步股份便收到了这一调查的结果。根据5月10日晚间的公告，起步股份及相关人员涉嫌违法的事实包含两大项，分别为2018年、2019年年度报告及2020年半年度报告存在虚假记载、重大遗漏，和公开发行文件编造重大虚假内容。据称，起步股份虚增收入及成本的财务核算基础数据采自道讯系统，起步股份通过道讯系统以虚构采购、销售业务等方式虚增营业收入、营业成本、利润总额。2018年年度报告中，起步股份虚增营业收入6947.84万元，占当年营业收入4.97%；虚增营业成本4633.25万元；虚增利润总额2314.59万元，占当年利润总额10.39%。2019年年度报告中，起步股份虚增营业收入1.82亿元，占当年营业收入11.94%；虚增营业成本1.16亿元；虚增利润总额6591.33万元，占当年利润总额37.42%。2020年半年度报告中，起步股份虚增营业收入1.09亿元，占当期营业收入19.54%；虚增营业成本6911.29万元；虚增利润总额4037.32万元，占当期利润总额50.30%。两年半累计计算，起步股份虚增营收近3.6亿元。此外，起步股份还存在股份代持未披露行为。2016年12月13日，起步股份董事长、实际控制人章利民和梁继进、吴端雅、王天助、庄少卿4人分别签订《股权代持协议书》（以下简称“《协议书》”)，约定章利民以每股5元的价格向上述4人转让其间接持有的起步股份股票合计2,000万股，但暂不办理过户，由章利民代为持有。据悉，这一股份代持行为结束于2019年。2000万股代持股份占2018年、2019年公司总股本的比例均为4.26%。2018年年度报告、2019年年度报告中，起步股份对上述股份代持行为均未予披露。这些虚增的财务数据也出现在了公开发行文件中。据称，2020年3月4日，起步股份发布公告称中国证监会核准公司向社会公开发行面值总额5.20亿元可转债，期限6年。2020年4月8日，起步股份公告《公开发行可转换公司债券募集说明书》。而《募集说明书》中“财务会计信息”部分，正是公开披露了公司2018年度及2019年1月-6月财务报表。证监会指出，前述《募集说明书》中“财务会计信息”相关内容存在重大虚假。上市公司和涉事人员均被罚根据起步股份披露的这份公告，证监会认为，起步股份2018年、2019年年度报告及2020年半年度报告存在虚假记载、重大遗漏等行为涉嫌违反了2019年修订的《中华人民共和国证券法》相关规定、以及《上市公司信息披露管理办法》相关规定，构成《证券法》第一百九十七条第二款所述违法行为。证监会明确指出，周建永、章利民、陈章旺和吴剑军在起步股份2018年、2019年年度报告及2020年半年度报告上签字确认。对起步股份上述定期报告存在虚假记载、重大遗漏等行为，时任总经理周建永组织、指使有关人员参与造假，是直接负责的主管人员；时任董事长章利民作为公司实际控制人，是起步股份主要负责人，应对信息披露的真实、准确、完整负主要责任，是直接负责的主管人员；时任财务总监陈章旺直接参与上述造假行为，是直接负责的主管人员；时任董事会秘书、董事、副总经理吴剑军负责组织和协调公司信息披露事务，是其他责任人员。此外，证监会还表示，起步股份上述公开发行文件编造重大虚假内容等行为构成《证券法》第一百八十条第一款所述违法行为。而周建永、章利民、陈章旺和吴剑军在起步股份上述公开发行文件上签字确认。对起步股份上述公开发行文件编造重大虚假内容等行为，周建永组织、指使有关人员参与造假，是直接负责的主管人员；章利民为起步股份实际控制人，是起步股份主要负责人，其应对发行文件的真实、准确、完整负主要责任，是直接负责的主管人员；陈章旺直接参与上述造假行为，是直接负责的主管人员；吴剑军负责组织和协调公司信息披露事务，在上述发行文件中签字确认，是其他责任人员。基于此，对起步股份信息披露违法行为，依据相关规定，证监会拟决定对起步股份责令改正，给予警告，并处以500万元罚款，同时对公司多名高管予以警告并处以罚款。对起步股份欺诈发行违法行为，证监会拟决定对公司处以非法所募资金金额5.2亿元10%的罚款，即罚款5200万元，并对高管处以罚款。具体来看，证监会对周建永给予警告，并处以1000万元罚款；对章利民给予警告，并处以500万元罚款；对陈章旺给予警告，并处以300万元罚款；对吴剑军给予警告，并处以200万元罚款。与此同时，由于周建永组织、指使相关人员从事上述违法行为，违法情节较为严重，证监会拟决定对周建永采取10年市场禁入措施。对章利民、陈章旺采取5年证券市场禁入措施。业绩、股价双跌起步股份成立于2009年，一直专注于童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、生产、采购和销售，2017年8月登陆A股。不过，上市后的2018年和2019年，其净利润表现并不突出，连续两年出现下滑。而自2020年以来，起步股份又因“快手一哥”辛巴入股、资金占用、违规担保、业绩大幅度变动等备受投资者关注。从业绩端来看，2020年，起步股份实现归属于上市公司股东的净利润-2.80亿元，同比下降295.31%，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3.34亿元，同比下降392.21%。而自2020年亏损开始，起步股份后续两年仍未能扭亏。在2021年亏损2.29亿元的背景下，去年起步股份实现营业收入3.51亿元，同比下降66.53%；归属于上市公司股东的净利润为-6.03亿元，亏损进一步扩大。对于业绩的大幅度下滑，起步股份表示，一方面公司应收账款账龄变长或发生坏账，计提减值准备增加；此外，公司为维护线下经销商渠道的稳定，增加了对经销商的授信额度、产品折扣等多方面的支持，降低产品折扣，加速库存商品的处理，因为也加剧了公司业绩的下滑；同时，由于电商行业的竞争加剧以及线上团队投建成本高，线上销售收入未能达到预期，也产生了亏损。业绩低迷的起步股份，在资本市场的表现也并不好。2020年，起步股份因辛巴系入股成为“网红概念股”后，其股价一度超17元。不过，截至5月10日收盘，其股价已经跌至2.52元。业绩不振、股价低迷的起步股份，因10日晚间的处罚公布或还将迎来投资者索赔。记者注意到，由于起步股份涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会处罚预告，为维护证券投资者合法权益，上海汉联律师事务所宋一欣律师已经向曾经购买过起步股份的证券投资者展开诉讼代理征集，代理投资者索赔诉讼，权益受损的证券投资者可以向前述律师进行索赔登记。10日晚间，起步股份还收到了上交所监管工作函。针对证监会相关《事先告知书》认定的违法事实，上交所已对公司及相关责任人启动纪律处分程序，将予以严肃惩处。起步股份表示，公司将根据《监管工作函》的要求尽快更正差错，积极整改，并积极配合投资者维权工作。...

　　对隐秘的“债市代持”行为，监管方再次出手。　　5月8日傍晚，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”） 连更新六个公告，分别对大连银行、郑州银行、江西银行、青岛银行、广东粤财信托五家机构，以及某基金相关从业人员刁剑飞做出自律处分。　　其中，处罚力度最大的是大连银行，被给予严重警告；粤财信托、刁剑飞被给予警告，江西银行、郑州银行被予以通报批评，具有减轻情节的青岛银行则被予以诫勉谈话。　　违规代持债券　　交易商协会调查信息显示，大连银行通过做市业务方式，每日滚动开展买卖方向相反、清算速度不同的现券交易，代持利率债活跃券，且规模较大。据披露，在2021年10月11日至15日期间，大连银行违规开展为他人暂时持有债券的相关交易，规避相关监管规定，虚增做市交易量，相关交易未反映真实或正当交易目的，未严格遵守做市业务规范，内部未能有效防范交易发生。　　粤财信托作为产品管理人，管理的信托产品成为相关方兑现债券损益的通道。相关公告显示，2021年10月11日至15日，大连银行等多家机构参与了为他人暂时持有债券的相关交易。粤财信托管理的信托产品根据相关方要求，多次以高于市价买入涉及代持的债券并以贴近市价卖出，为相关方兑现债券损益，相关交易未反映正当业务目的或合理经济目的。　　郑州银行、江西银行和青岛银行，则被指出由于内控执行不严或流于形式，未有效评估交易合理性，作为中间方以现券买卖或做市等方式参与债券代持交易链条，交易笔数和金额较大。青岛银行还存在部分交易通过做市交易方式完成，未严格遵守做市业务规范的问题。　　还有某基金相关从业人员私下参与安排代持交易。处罚公告显示，作为时任某基金公司投资经理，刁剑飞超越业务权限范围，通过个人通信工具，私下安排相关机构参与违规为他人暂时持有债券的相关交易，相关交易未反映正当业务目的或合理经济目的，并导致多笔交易结算失败。　　公开信息显示，刁剑飞此前曾担任过交银施罗德运营部固定收益部交易员，富国基金固定收益部基金经理助理、投资经理等职务。2020年3月至2020年8月，担任上海远海资产管理公司基金经理。2020年8月至2021年11月担任金元顺安基金专户部投资总监一职。此后，他于2022年9月成立上海瑞珅私募基金管理有限公司，担任这家公司法定代表人、总经理、执行董事、信息填报负责人。　　交易商协会表示，做市商作为银行间市场基石机构，承担着提高市场流动性、促进价格发现的重要作用，应切实提升做市交易能力，加强内部控制和风险管理，确保合规稳健展业，“真做市、做真市”。同时，资管产品是银行间市场债券投资交易的重要参与者，产品管理人应按照相关监管规定和自律规则要求，切实履行管理人职责，加强从业人员行为监督，规范开展各类业务，有效防范违规交易发生。　　值得注意的是，去年全年，交易商协会共对68起涉嫌违规案件立案调查，开展自律调查和自律问询103次，作出各类自律处分99家（人）次，涉及35家发行人和信用增进机构、4家主承销商、3家会计师事务所、1家律师事务所、2家其他类型机构和54名直接责任人。　　动机、风险在哪　　据业内人士介绍，上述债券代持行为实际是场外非标准化的买断式回购，即一方将自己买来的债券转让给另一方代持，并约定在一定时间内以约定价格回购。如果一方把债券长期委托另一方代持，不断滚动续作，期限长达数月甚至数年，业内称为“养券”；如果短期倒手，就叫“过券”。　　在这过程中涉及两份协议，一份是债券卖出协议、一份是附带的买回协议，后者通常为“抽屉协议”，并不会公开。　　另一位相关从业者告诉记者，目前“债券代持”这一概念是行业的灰色地带，通过“代持债券”用于粉饰业绩、提升市场排名或规避资本充足率等方面的政策约束属于违规行为。从具体动机来看，对代持方而言，监管机构会按照债券交易量排名来进行优秀评定和国债承销资格，因此成为代持方，可利用代持债券来冲击交易量排名。对转移方而言，在季末、年末等关键时点，一些机构为了掩盖债券投资的亏损，就以代持方式向其他机构转移这部分亏损。此外，也有一些银行会在考核时点将债券暂时转出来降低风险资本占用量等。　　而违规代持风险巨大，一方面，如果市场利率波动较大，代持期结束时回购价格可能与债券的市值差距增大，因而存在双方不愿履行口头协议的可能，如果发生纠纷，双方除了道德约束，没有其他维护权益措施。最为典型案例是2016年底的国海证券代持违约事件触发的非银机构的信任危机。彼时，国海证券是债券实际持有方，涉及的28家金融机构交易对手是代持方，当时由于部分机构因债市暴跌产生浮亏不愿交割，最终产生技术性违约。另一方面，有业内人士认为债券持有方通过购买债券—委托代持—获取资金—再购买债券一再委托代持循环，可快速放大资产规模提高投资杠杆，容易增加市场风险性。　　据悉，2017年底，监管当局曾展开大规模债市监管，并出台了规范代持漏洞的重磅文件——《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》。该文件提出：任何债券回购交易需要签订回购主协议，远期交易需要签订衍生品主协议。严禁抽屉协议或变相组合交易规避内控和监管；除债券发行分销期间的代申购、代缴款外，其他任何形式的债券代持都被划入买断式回购里面。同时该文件将债券代持这一传统业务正式纳入监管，被业内认为是近年约束债市利益输送的重要规则。　　此次密集处罚，也被不少市场人士认为是新一轮监管从严的信号。交易商协会也表示下一步将继续加强银行间市场交易自律管理，制定完善相关自律规则，加大违规交易查处力度，不断净化市场环境，维护市场正常运行秩序。...

美国一项新研究发现，深度睡眠能防止阿尔茨海默症相关蛋白质损害大脑，可能有助缓解病情导致的记忆丧失。新华社报道，深度睡眠，又称非快速眼动慢波睡眠。此前一些研究显示，深度睡眠对健康成年人的学习和记忆能力有益。阿尔茨海默症病理指标相同的患者，认知能力受损的程度可以相差很大，深度睡眠有可能是大脑对抗损伤的机制之一。美国加利福尼亚大学伯克利分校的研究人员在新一期英国《BMC医学》杂志上发表论文说，他们的新试验为上述理论提供了佐证。研究人员在论文中说，共62名健康老年人参与了这项研究，他们都没有痴呆症状，但一部分人脑部存在明显的β淀粉样蛋白沉积。这种沉积被认为是阿尔茨海默症的关键因素，会引发脑部一系列异常反应，导致神经元受损。研究人员监测受试者睡眠过程中的脑波，并在他们睡醒后进行记忆测试。结果发现，对于脑部存在β淀粉样蛋白沉积的受试者，深度睡眠时间较长的人测试成绩更好；如果脑部没有这种蛋白沉积，深度睡眠时间就对成绩没有影响。教育、运动、社交等途径积累的“认知储备”可帮助大脑对抗损伤，保持认知能力，但对阿尔茨海默症患者来说，大多数认知储备因素很难改变，缺乏干预空间。研究人员认为，深度睡眠是一个相对容易干预的因素，新发现意味着改善睡眠就有可能缓解病情。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ认购地址：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...

“0基础就可以上岸”“两科3万元，不过全额退款”……近年来，参加基金从业人员资格考试的人员不断增加，由此引发了相关培训热。虽然培训费动辄上万元，但大量考生仍趋之若鹜。然而，“新华视点”记者调查发现，部分培训机构广告宣称的“0复习保过”服务往往涉嫌诈骗，而“透题”或帮助现场舞弊的行为则更可能涉及违法犯罪。动辄上万元的基金从业资格考试培训火爆在一些地区，基金从业资格考试报考热度甚至堪比抢购明星基金产品。“最近的基金从业资格考试开考通知一发，我和同事就第一时间报名抢考位。因为疫情的原因，过去两年考试时间时常延迟。但拿证在行业里是刚需，大家报考热情高涨。”上海一家基金公司的安小姐告诉记者，公司销售岗位月薪为1万元到5万元不等。不过要求也高，公司要求通过考试后才能上岗。基金从业资格考试，被认为是从事基金行业工作的一块“敲门砖”。按照证券投资基金法、证券投资基金销售管理办法等规定：基金从业人员应具备基金从业资格，从事宣传推介基金活动的人员应当取得基金从业资格。此外，相关法规还对基金销售机构内取得基金从业资格人员的数量和比例有所要求。中国证券投资基金业协会数据显示，自2012年成立后至2020年6月，中基协共计组织53场基金从业资格考试，报名人数为465.42万人，其中58.8万人取得基金从业资格证书。记者近日调查发现，部分基金从业资格考试培训机构在招募考生时宣称，只要缴纳费用即可实现“0学习保过”，“没时间复习不怕，100%通过”“提供考生机位原题”。一家名为“百川教育”机构的工作人员对记者表示，可提供“基金从业考试VIP保过服务”，并表示“0基础不用复习，保证通过”。服务价格不菲，每科收费1.5万元，考试全包价格3万元。考试时只要人到现场即可，但需要在指定的考区考试。部分培训机构“保过”的“秘笈”是押题。一家名为“速过通教育”的培训机构的“保过”题库价格为一科298元，两科400元。工作人员称，“有的学员用一两个小时看了押题，第二天就通过了考试”。“保过”服务藏多重陷阱在多家投诉平台上，涉及基金从业资格考试培训“保过”的投诉和吐槽众多，且数量不断增加。很多网民披露了自己的遭遇：“交了钱也没过”“申请退费难度堪比登天”“被工作人员‘拉黑’”等等。记者调查发现，部分培训机构声称的“保过”服务不仅存在虚假宣传，更暗藏着骗财套路和舞弊违法犯罪风险。——“押题一把过”变拼概率。在洛阳一家银行工作的李先生表示，支付了8000元购买了某培训机构的“押题保过服务”。对方表示，不用复习，只需将押题题库做熟就能“一把过”。“我把里面的6套题目做熟了，结果没考过。对方表示，‘保过’服务的意思是我可以一直使用App里的题直到通过为止，所以无法办理退款。但这样‘保过’承诺不就成拼概率了吗？”他说。——“提前透题”纯属诱饵。家住南昌的张小姐在网上找到一家基金从业资格考试培训机构，对方向其表示有“内部资源”，提供准考证和身份证号码即可提供“取证名额”。“我信以为真，交了12000元。考试前，对方发给我所谓的考试机位原题。但真到考试时发现题目根本不一样。我因为没有通过考试找他们，被拉黑了。”张小姐说。——“VIP保过”实为组织舞弊。近日，上海市宝山区人民法院发布一起基金从业资格考试组织舞弊案件。犯罪分子同时分别在上海的三个考点，通过给考点计算机安装作弊软件，招募代考人员协助考生远程答题，作弊考生166人。组织作弊团伙中，有人负责招“VIP考生”收取“保过费”；有人负责在考点计算机内安装、测试作弊软件；有人通过查看监控或在考点现场望风；考试后，还有专人负责删除电脑内的作弊软件等。最终，宝山区法院判决12名被告人均犯组织考试作弊罪，判处有期徒刑五年二个月至拘役四个月不等刑期，并处罚金人民币十万元至三千元不等，没收、追缴在案违法所得。北京格丰律师事务所合伙人郭玉涛表示，教育、培训广告对通过考试或者对教育、培训的效果作出明示或者暗示的保证性承诺，是违反广告法的。此外，如机构存在卷钱跑路的现象，则涉嫌诈骗。如果机构真的帮助学员舞弊，则可能涉嫌组织考试作弊罪。加强考试监管禁绝“走捷径”歪风专家表示，不管培训机构的“0复习保过”承诺能否实现，学员都存在财产和法律风险。金融业是信用行业，应让“0复习保过”式培训销声匿迹，防止其侵害考生权益，助长“不劳而获”“走捷径”的歪风邪气。郭玉涛建议，进一步规范金融领域各类资格考试培训机构的招生、培训广告发布行为。“搜索应用、社交媒体、课程聚合平台应加强平台上培训广告发布方的资质审核。对使用如‘保过’‘一次必过’‘免学免考’等对教育、培训效果作出保证性承诺的互联网广告‘牛皮癣’需及时清理。”他说。上海科技大学信息科学与技术学院副教授宋富建议，相关考试的主管部门或协会可进一步优化考试和监考设备的远程访问控制和防火墙技术。监管系统可与考试服务商的数据系统对接，建立网络异常数据发送接收的预警机制，对问题频发的考试服务提供商应当及时调整。浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任盘和林表示，考生面对天花乱坠的“保过”宣传应当保持清醒头脑，避免掉入骗财陷阱，甚至走上舞弊道路，对个人未来发展造成严重影响。“选择培训机构时，考生应当将重心放在机构教学方法和课程内容上，充分了解教学质量，及时调整学习状态，才能真正达成学习目的。”他说。...

近日，央视《焦点访谈》报道了凯盛融英（简称“凯盛”）泄密的消息。据称，凯盛融英介绍的行业专家，违规提供涉密信息，涉事专家已经被实施刑事强制措施；作为中介机构的凯盛尚未受到正式处分，不过需要接受有关部门的监督和指导。在A股金融机构工作过的朋友对凯盛应该都非常熟悉，它运营着整个中国最大的“专家网络”，也是A股市场“专家访谈”服务最大的供应商。我们甚至可以说，凯盛就代表着A股投资研究的“专家访谈”模式。虽然除了凯盛之外，还有六度、GLG等提供类似服务的机构，不过规模都远远不如（至少在国内如此）。只要你在A股机构从事过与投研有关的全职工作，不接触凯盛简直是不可能的。凯盛这样的“专家网络”公司，其商业模式其实很简单：它们一边联络着数以千计的“行业专家”，一边联络着数以百计的机构投资者。每当投资者希望了解某个行业、某个公司，或者单纯只想确认某个市场传闻，就可以对凯盛下单，要求对方介绍专家。具体的专家访谈可以采取电话或网络会议形式，也可以是面对面的。作为报酬，投资者先对凯盛等专家公司付费，专家公司再把其中一部分转交给专家本人——如果我了解的行情没有过时，投资者需要支付每小时数千元的报酬，专家本人大约能拿到其中50%。在理论上，所有企业甚至个人都可以成为“专家网络”的客户，从而在任何商业决策中引进外部参考。然而，在现实中，“专家网络”的客户绝大部分是机构投资者，尤其是二级市场投资者（俗称“炒股票的”）。其原因主要有两条：1、投资者通过专家获得信息优势之后，可以立即通过投资交易获利，所以向专家付费的意愿十分充足。2、投资者往往是急躁的，尤其是在中国，大家的投资时间轴都很短，没时间沉下心来做研究，依靠外部专家是一种高效的“速成”方法。上面两条是需求端的原因。在供给端，还有一个原因：国内机构投资者（买方）普遍不太信任券商分析师（卖方）的专业水平。卖方研究报告早已沦为对百度百科和知乎的复制粘贴，卖方路演无非是上市公司的传声筒，恐怕只有极少数卖方还具备比较深入、实在的行业认知。虽然卖方分析师是大部分热门概念的提出者和鼓吹者，但是他们只能引起买方的注意，不足以说服买方相信。毕竟，在中国，绝大部分券商分析师都是从211/985大学直接走进了金融机构，既缺乏行业从业经验，也缺乏足够时间和精力去做研究（大部分时间用来服务客户了）。如果你是买方，你估计也不会信任他们讲的“行业逻辑”。那么怎么办呢？只有依靠专家了。想知道电商带货的市场潜力到底有多大？找MCN专家。想知道谁最有可能做出类似GPT的大模型？找机器学习专家。想知道中国高端民用芯片行业能否取得突破？找半导体专家。只要你肯花钱，没有专家公司找不到的专家。当然，这些专家不一定靠谱，头衔（title）经常是虚夸的，在相关领域也不一定特别资深；但是他们至少提供了一个研究出发点。对于资深投资经理而言，在一个领域里访谈二三十个专家、找到两三个比较靠谱的，也是完全可以接受的。严格地说，“专家访谈”模式在海外资本市场也相当流行。不过根据我的观察，在海外主要是对冲基金这种交易导向的机构依赖专家，在国内则是各种各样的机构都依赖专家。我认为其中的原因可能在于国内机构的投资周期普遍比较短，一个概念、一个牛股从兴起到破灭往往只有几个月，大家没有时间沉下去学，只能“速成”。就拿ChatGPT来说，从去年11月30日推出至今，在A股市场已经制造了近百只大牛股；如果不依赖专家，机构恐怕到现在还没搞清基本概念，那就会错过这波东风。遥想2019~2020年的MCN热、2021年的元宇宙热，其实都是这个道理！如果你经常出席券商策略会、联合调研或电话会议，就会发现：他们邀请的主讲人，大部分也是凯盛等专家公司聘请的行业专家。那么问题来了，券商为什么不自己邀请专家，绕过凯盛这样的“中间商”呢？这里也有两个原因：1、术业有专攻，券商的主营业务不是专家网络，只能依靠分析师个人的人脉去找专家，效率肯定不如专家公司——这是明面上的理由。2、找专家有风险，容易引发合规问题，所以最好建立一堵“防火墙”撇清券商的责任，专家公司扮演的就是“防火墙”——这是实际上的理由。过去数年，发生在我本人周围（甚至是我朋友亲历）的“由券商找专家引发的合规事故”，就至少有如下三起。注意，这三起仅仅是影响比较大、引发了媒体报道的而已，是冰山露出水面的一角，水下不知道还有多大的冰山：第一起是2016年，某券商邀请某互联网出行平台“副总张总”出席客户电话会议，透露了该出行平台可能调整价格的消息。该出行平台反应强烈，马上声称本公司并没有一个担任副总的“张总”，短期内也没有调整价格的计划。此事当时闹得很大，甚至登上了一些英文财经媒体，主导此事的分析师也因此离开了券商岗位。第二起是2019年，某券商分析师因为向客户提供了某国产乳业巨头的销售数据（通过私人渠道获得），低情商的客户竟然找乳业巨头董办求证，被对方以泄露商业机密为由报案，结果券商分析师去局子里做了笔录。虽然这变相证明了该销售数据的真实性，不过这位分析师（以及他的大部分同行）恐怕这辈子都不敢再去打探该乳业巨头的数据了。第三起是2020年，某券商举行关于MCN行业的电话会议，邀请了当时炙手可热的一家MCN概念上市公司的资深人员主讲。没想到电话会议进行过程中，该上市公司管理层打电话进来，怒斥对方找的是“假专家”，自己公司根本没有这么一个人。电话会议因此无法再开下去，涉事分析师后来不但离职，还被主管部门吊销了执业资格。其实，据我了解，上述三个事件当中的专家信息源都有一定的真实性（尽管头衔可能夸大）；如果是假的，上市公司反而没必要反应那么大了。问题在于，券商背着上市公司去刺探其内部情报，本来就是灰色地带，重一点说可能触发刑事案件，轻一点说至少也是理亏。2020年的那场“MCN行业专家风波”，直接导致许多券商为了回避合规风险，不敢再搞类似的活动；但服务还是不能不做，怎么办呢？只有更加依赖凯盛这样的专家公司了。结果现在凯盛也踩雷了。虽然调查的新闻才公布，但是至少在去年年底，整个A股机构圈子已经都听到了风声。不过，从表面上看来，调查主要是针对“涉密行业专家对境外机构泄密”，与其他行业、其他机构无关。换句话说，如果你是国内的（尤其是没有外资背景的）机构，对一个不涉密的行业（非航天军工、非大型国企等）进行专家访谈，理论上应该是合规的。因此，在今年前四个月，凯盛等专家公司的业务似乎没有受到影响，机构投资者也还是在为AI等新兴概念的专家一掷千金。直到近日，凯盛遭受调查并接受“监督和指导”的消息被媒体集中报道，事情的性质似乎就变了。根据我了解到的情况，目前确实有一些比较重视合规（胆子比较小）的基金公司暂停了专家服务。按照我的一位老朋友的话说：“虽然实际影响不确定，但是短期内大家肯定避险，谁愿意触霉头？而且从长期看，今后肯定越来越严，依靠专家访谈包打天下的时代可能要过去了。”另一位老朋友则说：“哪怕不从国家安全的角度，仅仅从证券市场信息披露的角度讲，专家公司的合规漏洞也是一抓一大把。机构花钱想听的，不就是未披露的非公开信息吗？你跟客户讲行业常识，人家凭什么付那么多钱？”不过，迄今为止，在调查事件中被处分的都是行业专家本人，凯盛并未受到任何处分。凯盛还公开发布了一份“情况说明”，声称：“现相应调查已经结束，我司并无受到任何实质处罚。”如果凯盛被处罚了，大部分机构投资者出于合规原因，可能要自动将其排除出供应商范围之外；问题是它没有被处罚，所以用不用它的服务又变成了一个灰色地带。现在大家确实是在避险，可是如果过一段时间没有进一步变化，那到底该不该继续避险呢？问题的关键不在于由谁去提供“专家访谈”；问题的关键在于A股市场的投资研究早已演化为了以“专家访谈”为基础、离开专家就不知道怎么研究了。上文提到过，这是由一系列复杂因素共同决定的：机构投资周期很短，研究只能以“速成”为主；券商分析师普遍缺乏行业历练，讲不清行业逻辑；国内关于这方面的法律法规不够完善，制造了大片灰色地带。其实还有一个原因，那就是国内很多行业的资深工作人员薪酬还很低，一两千块钱一个小时的专家费颇具吸引力，由此造就了数量庞大的专家后备军。只要上述供需两端的问题还存在，“专家访谈”就还是会以各种形式变相存在下去。回到本文标题的那个问题：A股市场的“专家访谈”模式，会随着凯盛被调查而走向尽头吗？从实质上讲，不会。哪怕这个商业模式被整体判断为不合规，结局也只是“专家公司”的消亡。机构投资者还是会千方百计地寻找与行业专家交流的机会，只是供应商会变得非常零散，或许将主要体现为凭借个人友情提供？何况，专家公司被整体判断为不合规的可能性很小，它所面临的是“进一步加强行业监督和指导”。然而，从短期和中期看，A股市场“专家访谈”的频率和深度肯定要受到很大影响，甚至要整体沉寂一段时间。券商和基金可能要努力寻找一条合规的途径去取代原有模式，这个寻找过程可能比较漫长。过去十几年，A股市场已经形成了一个“专家搭台，分析师唱戏”的基本投研模式：专家负责讲述“行业逻辑”，分析师负责讲述“资本市场逻辑”。一旦专家撤离现场，哪怕只是短期撤离，就意味着这个台子搭不下去了。换个地基更稳固的地方，以另一种方式再搭一个台子固然是可行的，但要花费多少时间和成本呢？让我们拭目以待吧。...

“与其去热门城市遭罪，不如找个陌生的地方躺几天。”据5月7日《工人日报》报道，今年“五一”假期，面对不少网红城市、热门景区买不着票、订不了房，到处“人从众”和“刺客”的现实，一些计划出游的上班族、年轻人选择“下沉式旅游”，将假期交给一个“小地方”，甚至是乡镇、村寨，到“养在深闺人未识”的地方体验当地风土人情和旅游乐趣。热门出行线路一票难求、网红城市“价格刺客”事件频发、不具备“特种兵式旅游”的身体素质——要想清净、惬意，或许只能走一些别人没有走过的路，“下沉式旅游”因此成为选择。上班族、年轻人将目光落到一些不知名的小地方，体现了旅游市场进一步精细化、差异化、个性化的发展趋势。随着经济社会发展，常规旅游对于一些人来说已经难以满足多元需求；旅游目的也从此前的长见识、尝尝鲜，变为如今的放空自我、沉浸式体验——有人可能因为美食博主的推荐选择“打飞的”去品尝一碗面，有人可能只是为了去标志性景点拍张照，还有人或许纯粹只是为了换个新的环境放空自己……总之，旅游，不一定非要有很多明确而“高大上”的目的。“下沉式旅游”对于很多小城来说是机会更是考验。走向小地方的游客，需要的不是热门景点千篇一律的商业街和古镇，不是到处都能尝到的铁板鱿鱼或竹筒奶茶，而是够自然、够原始的风光和人间百态，甚至就是“做一天当地人、过一天当地生活”。现实中，一些小城市、小村落火出圈，靠的正是原汁原味的特色。对承载能力有限的小城来说，如何短时间内提升服务接待能力、完善基础设施，让游客来了还想来，是需要思考的问题。而对游客来说，去了“小地方”，也要多一些更现实、理性的期待，不要动辄对标繁华大都市，如此才更有可能收获满意的出行体验。不少小城市正是胜在生活气息和自然风情，有些服务供给和配套设施不太完善也可以理解。最近，山东淄博的热度可谓“一骑绝尘”，除了吸引一波波游客外，不少想要寻求突破的小城管理者也竞相取经，期待这些地方能够取到真经，能够因地制宜、因势利导，人无我有、人有我优，把面子、里子都学会。“五一”假期结束后，关于“下沉式旅游”的探讨仍热度不减。不少在网红城市、热门景区极限“拉练”过的游客表示，下次目的地会选择小城市——希望有更多小城市能够接收到这个“信号”。除了基础性的央行数字法币外，全球数字币未来与方向是能创造和提供正能量价值的真正价值币，不是那些乱七八糟的空气币！财经贝EHZ，真正的价值币！价值型基础设施！价值型智能链！财经贝EHZ，八年老牌独角兽，权威财经门户/主流门户/价值平台！价值型综合体！财经贝EHZ，价值型驱动！数年时间持续性做出贡献，推动创新、科技、创业投资、价值型财经、价值型项目/应用等等的进步和发展，取得成果！财经贝EHZ，真正的价值币，正能量，价值型驱动，符合全球绝大部分国家、社会与人民的价值观，也是他们所稀缺的；财经贝EHZ带去的都是对他们有利/有益的价值，是正面的促进作用，财经贝EHZ可以顺利扩展到全球绝大部分国家，市场非常广阔，财经贝EHZ未来的价值非常大！中文版–财经贝EHZ白皮书（详细介绍）：https://www.cjz.vip/uploads/ehz.pdfEHZ White Paper (Detailed Description):https://www.cjz.vip/uploads/enehz.pdf财经贝EHZ认购地址：https://h.cjz.vip财经贝EHZ客服：QQ：369997928 Telegram：@ehzvip邮箱：ehz@cjz.vip...