摘要：难道下一个九鼎来了?三年前的天星资本，可谓风生水起，声势浩大。创始人刘研“5年汇聚100万亿元财富”的豪言，以及1年投资逾400家新三板公司的速度，让不少经历过“九鼎时代”的业内人士惊呼：难道下一个九鼎来了?然而，在政策收紧、市场趋冷的大背景下，新三板挂牌受阻、对赌协议失败、项目退出艰难等问题相继出现。天星资本狂飙突进的步伐戛然而止，凛冬很快降临。2018年10月30日，人民法院资产诉讼网显示，北京天星资本股份有限公司（下称：天星资本）持有的全景网络（834877.OC）、春盛中药（831983.OC），以及天星资本旗下北京天星光武投资中心（下称：天星光武）所持天线宝宝（834580.OC）等公司股份，将在淘宝网司法拍卖平台进行公开拍卖。上述股份合计评估价为1453.06万元，合计起拍价929.95万元。上图截自人民法院资产诉讼网野马财经则注意到，早在9月17日，这些股份就已经被公告拍卖过一次。当时的价格为1162万元，最终却并没有人出手，于10月19日宣告“流拍”。上图截自阿里司法拍卖一个半月的时间，降价20%。天星资本陷入如此状况，结果有些出人意料，却也在情理之中。质押补血《资产评估报告》显示，此次股权拍卖缘起天星资本与天星光武的欠款，欠款对象为一位名叫万志能的自然人。天星资本与万志能实则有着更深的交集。2017年9月13日，天星资本将所持春盛中药总股本4.67%股份进行了质押，质押对象即为万志能。除了将投资标的的股权进行质押，天星资本自己的股权也被进行了大量质押。天眼查显示，截至目前，北京天星资本股份有限公司显示共计存在51次股权出质，其中有效、设立状态共计34项。截图来源：天眼查一家私募机构，却频频依靠股权质押补血，天星资本为何如此缺钱？对于上述股份被拍卖的情况，野马财经致电其公司电话，对方表示以邮件形式沟通，截至发稿暂无回复。北京某私募机构人士则向野马财经分析，“私募的资金都有退出期限，一般情况下为三至五年。在新三板市场普遍低迷的情况下，股权质押成为很多机构变现补血的权宜之计”。当然，对天星资本而言，还有另一个难填的深坑——对赌补偿。对赌深坑2015年8月，风头正盛的天星资本进行了第二次增资。杭州慧眼、东海瑞京、深圳久久益等13家机构，以115元/股，总计13.04亿元的价格，拿下了天星资本4.16%的股份（增资后），估值超过300亿元。前金科资本高级合伙人刘淳告诉野马财经（微信公号：ymcj8686），当时新三板市场非常火爆，天星资本拿项目的速度也很快，有点像“九鼎”，只是业内争议的声音确实不少。上述增资也有着一系列附加条件。对业绩承诺、估值调整、现金补偿及股权回购等事项进行了约定。天星资本实际控制人刘研、王骏承诺，公司2015年、2016年归属扣非净利润分别不低于3亿元和30亿元。若未能达到该数值的70%，或公司未能于2016年6月30日前成功挂牌新三板，且投资人所持有的股份未能全部转让给第三方，投资人有权要求刘研、王骏回购所持股份。2015年12月，天星资本成功拿到了股转系统批复的《同意挂牌函》，并在国家会议中心举办了庆功宴。颇为尴尬的是，不久后，股转系统针对金融类公司挂牌新三板出台了新的规定，对私募机构新增了8个条件（俗称“新八条”），其中之一为运营满5年时间。而成立于2012年6月的天星资本，被挡在了门外。对此，天星资本方面认为已完成挂牌所有的实质性和程序性审核要求，故未触发对赌协议回购义务。然而，盈利对赌的深坑，天星资本最终未能跳过去。根据中科新材（002290.SZ）后续披露的投资公告显示，天星资本2016年归属净利润仅为2.76亿元（扣非净利润为披露），甚至不足承诺30亿元的十分之一。以此计算，天星资本需要补偿11.84亿元。上图截自北京市一中院《执行裁定书》根据裁判文书网信息，投资方之一深圳久久益已经提起了仲裁。2018年3月，北京市第一中级人民法院冻结、划拨了刘研、王骏应支付给深圳久久益的1.9亿元，包含回购价款、违约金、债务利息。“卖身”无果遭遇黑天鹅，诉讼缠身的天星资本一直在寻找出路，引入战略投资者便是其中之一。2017年6月5日，中科新材发布了一份《拟对外投资公告》，称旗下中科鼎泰拟以20亿元，拿下天星资本40%股份。按照方案，入股完成后，刘研及其团队仍持有53.93%股权，还保持着对天星资本的控制权。估值则从300亿元大幅缩水至50亿元。就这一“模式”，金葵花资本投资总监徐成艺对野马财经表示，“PE+上市公司”并不是什么新模式，而是早就有之。就本次投资而言，好处是，天星资本可以锁定退出渠道，通过上市公司收购等方式实现项目退出。而中科新材也有利于资本运作和产业整合。“但如果私募公司采用这种出让股权的方式‘上市’，无疑会削弱其主导权和控制权。”有意思的是，深陷对赌泥淖的天星资本再次给出了附加协议，承诺2017至2019年，三年累计净利润不低于30亿元，且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元。如此条款，意味着天星资本对于未来三年（2017、2018、2019）的资本市场退出环境改善，仍心存期待。然而，消息传出后，却迟迟没有下文。直至一年后，中科新材发布公告称，拟终止对中科鼎泰出资。公告同时表示，截至本公告日，尚未对上述产业投资基金出资。上图截自中科新材2018年7月30日公告换句话说，前述20亿元，最终未能落入天星资本的口袋。2016年5月，刘研曾放言，“天星资本的互联网生态综合金融服务系统，在5年内要汇聚100万亿元财富。天星资本就是要把整个世界带动起来，一起疯狂”。如今，两年的时间过去了，留给投资人的只有尚待归还的现金补偿款，以及看不清前路的未来。与天星资本类似，同为私募巨头的九鼎集团（430719.OC）、中科招商等机构眼下的日子同样不算好过。一个正在努力“卖卖卖”，变现过冬；另一个更是被投资人“围追堵截”，上演了诸多闹剧。行业凛冬何时能够结束，经济大变局下，PE、VC的未来该何去何从？靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

注：出狱9个月后，快播创始人王欣首次公开跟家人的信件，披露了自己三年半的“铁窗”生活。11月4日下午，微博署名为“快播王欣太太”（妻子彭鹏）通过微博公开了与狱中王欣沟通的部分信件。她还在微博写道，这几天在家里整理东西，看到了几年前老公在狱中时写给她和丫头的几封信，又想起很多往事来。那段时间，我一面要配合律师跟进案件、处理公司后续的事情，还要照顾两个小孩，安抚好老人，巨大的困难曾经也让我彷徨无助过，还好最终等到了我们能预期的最好的结果。老公是一个非常热爱自由的人，失去自由的煎熬是旁人无法想象的。但即使这样，他也从来没放弃过他的产品梦。在他面前，对产品的热爱和帮助用户创造价值的初心战胜了所有创业的苦和难。现在踏上新的征程，未来相信他能更加从容面对。这是王欣出狱9个月后，首次被公开披露他的狱中生活，信中透露着狱中王欣在懊悔、无助中的挣扎，但同样也在亲人、和朋友的帮助下，对他本该经历的牢狱之苦慢慢适应和释怀了。2014年4月22日，经举报，因快播涉嫌传播淫秽信息被调查，随后在2014年8月份，快播创始人王欣被捕。2016年1月17日，深圳市快播科技有限公司被处罚人民币1000万元，创始人王欣被判处有期徒刑三年六个月，罚金100万元人民币。那时起，曾经活跃峰值达到3亿用户的“宅男神器”退出历史舞台。“狱中两年最大的收获是看书，后悔以前看书太少”王欣于今年2月7日出狱，3月2日，王欣更新了他出狱后的第一条微博：创新的本质就是要做自己认为自己做不到的事。现在他公开自己的狱中信件，对过去的错误和苦难释怀，要大展拳脚的王欣或许正要把别人认为做不到的事一件件实现。2015年5月份“快播案”进入开庭审理阶段，他在给妻子信中写道：“我经常问自己‘人活着是为了什么？’，也许对我来说活着是为了一个承诺，所以不管怎样，我也会坚强地积极地活着。”一年之后的王欣似乎慢慢适应了狱中生活，在2016年4月份的信中，他开始和妻子分享了他的狱中收获。他在书信中表示，狱中的生活十分单调，每天最重要的生活就是吃饭和睡觉，作息十分规律。但他也在信中称：“在狱中两年最大的收获是看书，后悔以前看书太少，我每天都会告诉自己，真正属于自己的三样东西是知识、身体与思想。所以，充实的一天，应该要学习知识，锻炼身体和控制思想。”狱中的王欣还透露自己在狱中学佛，看《冰与火之歌》小说。2016年4月王欣写给妻子的信件除微博公布的信件之外，钛媒体还从王欣那获取了他写给女儿的部分信件。在写给女儿丫丫的信中，依然可以看出他对过去的一个基本态度，他向女儿解释入狱原因：“因为在公司经营上犯了错误，被认定违法，这两年都被关押在北京市海淀区看守所里，不能够回家。”王欣在信中担心在监狱待久了会与外界脱节，但他对做产品这事还有很大的抱负。他信中称：“我上一家公司的产品失败了，其实这几年，我一直在，学习与思考，如何发明一个更棒的产品，为更多人带来帮助，让更多人喜欢产品，用我的产品改变世界是我毕生的愿望，我会为之奋斗一辈子的。”2018年2月7日晚间，出狱后王欣和何小鹏、姚劲波、李学凌重聚，公众从何小鹏的朋友圈看到王欣出狱的首次现身。那次回归，王欣与之讨论AI、视频、区块链等技术，似乎让王欣回到了中国火热的科技创业氛围中。王欣曾在2016年写给妻子的信件中表示：“在这里时间长了就怕与世界脱节了，而我们所处的行业又是变化和发展最快的，不知道还能否把握行业的脉搏，开始新的事业。”而身称自己狱中最大的收获是看书的王欣，似乎并没有真正和互联网创业者们脱节。何小鹏还在朋友圈中表示，坚信不久将来，江湖中会有王大师的下一段传奇故事。2月7日何小鹏发朋友圈庆祝王欣的回归9月3日全国企业破产重整案件信息网披露，深圳金亚太科技有限公司对深圳市快播科技有限公司(以下简称快播公司)提出的破产清算申请，被广东省深圳市中级人民法院裁定即日起生效。裁定书称：“快播公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，故申请人的申请符合法定条件。”9月4日王欣发了一篇微博，引用仓央嘉措的情诗，暗示从此告别快播。“好多年了，你一直在我的伤口中幽居，我放下过天地，却从未放下过你，我生命中的千山万水，任你一一告别。世间事除了生死，哪一桩不是闲事。”9月4日当天王欣的微博@截图来源微博不舍的不仅仅是王欣，还有曾经是快播用户的3亿用户，很多网友留言：“东山再起，我给你补一年会员”、“给快播众筹”等等言论力挺王欣新的事业，似乎快播的逝去留下了互联网的江湖一份令人意想不到的人情味儿，但“负债”的宅男似乎也无法让快播重生。创业重生，还能再造一个“快播”吗？快播破产，出狱的王欣还会再造一个“快播”吗？王欣的最新动作似乎透露了他从未放弃“视频流量”这块大蛋糕。或许王欣的新的创业蓝图在狱中就已经开始描绘。放弃快播，重新开始杀入新的领域，成为王欣创业生涯的后半部分。就在出狱后的第13天，王欣控股的深圳云歌人工智能技术有限公司成立，而公司的法人代表为妻子彭鹏。新成立的云歌智能公司简介显示，其公司业务一栏中“人工智能调度系统研发商”写明了这家公司的未来的大致方向。云歌智能将涉足“人工智能”、和“区块链”两大如今热门的领域，进行人工智能调度系统的开发，利用区块链技术保证数据传输和访问的安全，由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据。据启信宝数据显示，该公司注册资本500万，法人代表是王欣妻子彭鹏，公司经营范围为互联网产品开发等。在股权结构上，王欣持股比例高达91.5%，是公司最大股东;其他五位股东吴铭、戴科英、宋歌、何小鹏、王羽分别持股5%、1%、1%、1%和0.5%。云歌人工智能公司的股权架构/图片来源启信宝该公司的招聘信息显示正招聘与人工智能和区块链技术相关的人员。云歌智能公司的基本信息@图片来源企名片近日，云歌人工智能公司已发布6款产品，分别包含了小程序死党地图和幸运积分，4个APP马桶MT、口令电话、Xinplayer和丸子视频。目前只有马桶MT已经在安卓手机上线，而Xinplayer还未正式发布，从应用市场中看，该产品还处于预约下载状态，尽管还未上线，但却已成为网民的集体期待。应用介绍称，Xinplayer是一款区块链手机应用，一个去中心的视频分发系统，用户购买视频后可以进行推广进行分成，发布者也可获得收益。而马桶MT是一款用图片加语音或者文字来呈现的匿名社区话题工具，用户可以创建任何有趣的话题，进行讨论和吐槽。王欣回归到视频应用或社交领域引发网名的热议和期待，还有用户臆想是不是快播归来。或许当年注册用户达3亿之多的产品无法再现，但王欣“东山再起”已经很提振网民的热情，关于这位技术天才能否再造一个快播的火热成为用户的一种情愫。王欣进军区块链和人工智能也很快获得资本市场的反馈。9月5日，云歌智能获得来自IDG资本、BAI贝塔斯曼亚洲投资基金的3000万美元的天使轮融资。王欣是技术天才这一点在10多年前就获得了公认。2002年，王欣在第一次创业由于管理经验上的不足，公司3年之后终止，但在此期间，王欣和盛大陈天桥认识，其技术上的天赋和对产品开发的独特见解很受陈天桥的欣赏。进入盛大之后，他主导研发盛大盒子，更提出通过把视频和电子商务结合的方式解决变现难题，如今小米盒子、天猫盒子已取得市场认可，很多视频或电商平台更是在践行视频中同款商品的即时搜索。而快播流量矿石利用用户闲置带宽出租的玩法也让今天的迅雷将其做大，只是今天的快播已然不在。三年半简单到只有吃饭和睡觉的监狱生活似乎没有磨灭他作为一个技术天才的特质。在狱中的信件中，他说道：“其实这几年，我一直在，学习与思考，如何发明一个更棒的产品，为更多人带来帮助，让更多人喜欢产品，用我的产品改变世界是我毕生的愿望，我会为之奋斗一辈子的。”而在一次与女儿的回信中，他还很有兴趣的给女儿可可在信上画了她设计的四款“产品”。帮助年轻人创业新的事情远未结束，近日快播创始人王欣入驻知识问答平台“在行”，他开设的《一款优秀的产品是如何诞生的？》的面授课程为999元/次，用户付费可以与其约见。据该平台上的资料介绍，他将分享他最近几年关于产品与技术的思考等相关话题。王欣的新公司深圳市云歌人工智能科技有限公司相关负责人表示，王欣希望将自己的经验积累和见解与更多有梦想的年轻人分享，也愿意在人才、资金上给年轻的创业团队一些帮助。王欣入驻知识技能分享平台“在行”帮助别人解决创业难题，实现创业梦想似乎也给王欣带来很大的满足和欣喜。11月2日，王欣微博晒出了他在行课程收到的第一个“面授约见”。他评论称，创业是九死一生的事，能得到这份理解和帮助，是人生一件幸事。走出监狱的王欣过上了自己想要的创业生活，一番牢狱之苦过后，王欣的创业步伐不断加快，涉足区块链和人工智能，重回视频赛道，未来的王欣能把产品做到什么样的高度，值得我们每个人期待。附：部分王欣公开的狱中信件靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

前言：对赌协议也被称为估值调整协议，是投资人在和创业者签订投资协议中，双方争论最为激烈，对双方影响较大的一个协议。本文主要从对赌协议的定义、特点、实际案例、设计思路、签订细节等几个维度展开论述，希望能够帮对创业或者是投资感兴趣的小伙伴，提供点参考。一、何为对赌协议任何企业的经营都是存在风险的，对赌协议产生的根源在于企业未来盈利能力的不确定性，是投资人为了在一定程度上降低投资所带来的风险所设计的协议，其实质是一种期权的形式，对未来不确定性的一种约定，更是一种投资保障工具和管理层激励工具。如果约定的条件出现，则融资方可以行使某种权利（对融资方的激励）；如果约定的条件不出现，则投资方可以行使某种权利（对投资方的保护）。二、对赌协议“赌”的是什么“对赌协议”虽然包含“赌”的字眼，但无论从协议的目的、协议的功能、协议履行的后果等方面都与赌博行为泾渭分明，而对赌协议根据对赌标的不同，主要可以分为以下几类：1）“赌业绩”此处的“业绩”既包括财务指标，也包括非财务指标。财务指标如销售收入、收入增长率、净利润、利润增长率等；而非财务指标如用户增长数、商铺合作家数、某项投资或资产并购的完成、公司重组、管理层更换、技术目标、市场份额等。目前我国投资机构所偏好的业绩对赌标的更多的还是财务指标，一方面是这个指标简单直接，而且和投资人的利益相一致；另一方面和这也和我国投资机构“耐不住性子”投资行为偏短期化、监管部门对上市的相关要求以及财务指标更易于量化等特点决定的。2）“赌上市”上市永远是投资机构最期待的退出方式，这种以目标企业能否在某一时间点首次公开发行股票并上市作为对赌标的，也是大多数投资协议中必备的对赌条款。如果目标企业成功上市，则投资机构的目的得以实现，投融资双方皆大欢喜；如果上市受阻，则投资方有权要求融资方给予补偿或通过股权回购等方式谋求全身而退。也正是因为我国投资机构一度过分依赖上市作为退出机制，才导致IPO关闸后诱发大量的投资纠纷（注：关于因对赌协议引起的投资纠纷是否受到法律保护的问题，不能一刀切的回答是或者否，而是要具体问题具体分析，由于这块涉及到的专业性太强，建议感兴趣的小伙伴可以咨询相关律师，笔者就不在这里班门弄斧了）。3）其他对赌标的除业绩和上市等常见的对赌标的外，实践中还存在将股票价格、原油期货价格等作为对赌标的的情形。如红杉资本对飞鹤乳业的投资，其对赌标的之一即为公司流通股15个工作日收盘价均价不低于每股39美元。而随着国内投资行业的快速发展，复杂、多层、综合的对赌标的也越来越多的成为对赌双方的选择。而按照“赌注”的不同，对赌协议的执行方式也会不同，一般可以分为现金对赌和股份对赌。1）现金对赌即“赌输”的一方需按照协议约定的价格对相对方进行现金补偿。“海富案”即是典型的现金对赌补偿的案例。通常理解，如目标企业业绩等对赌标的未达到协议约定的标准，则说明投资方在投资时高估了目标企业的股权价值而多支付了投资款，因此，此时融资方给予的现金补偿应属于对该部分高估价值的返还，使投资价格与股权价值达到再平衡统一。2）股权对赌即如果满足协议中约定的对赌条件，则需进行相应的股权调整或股权回购。如在高盛、英联以及摩根士丹利联合注资太子奶集团7300 万美元的对赌协议中约定：在收到7300 万美元注资后的前3 年，若太子奶集团业绩增长超过50%，可降低投资方股权；若完不成30%的业绩增长，太子奶集团董事长将会失去控股权。股权对赌如做进一步细分，又可分为：A、股权调整型对赌。即“赌输”的一方无偿或以很低的价格转让给另一方一定比例的股权。B、股权退出型对赌。即“赌输”的一方（通常是目标企业或其大股东、实际控制人）回购投资方的全部股权，而回购对价往往是投资方投资款本金与某种表现形式的固定收益（利息）的总和。三、对赌协议对于公司的影响对赌协议作为投资协议当中，最为重要的部分，一般情况下很难通过公开资料找到具体的条款，只有当对赌条件触发之后，并引起一定的社会效应，才能够通过公开渠道了解到当时投融资双方的对赌方案，笔者这部分主要是通过网上资料收集整理俏江南这一案例，来说明对赌协议具体会对公司造成的影响。张兰对赌鼎辉输掉俏江南2000年，拥有10年餐饮经验与资金积累的“海归”张兰，在北京国贸开办了第一家俏江南餐厅，从此迎来了属于她和俏江南的一个时代。从2000年到2010年，10年间，俏江南通过不断创新的菜品和高端餐饮的定位，在中国餐饮市场上赢得了一席之地，其业务也逐步向多元化发展，衍生出包括兰会所在内的多个业态。俏江南创始人张兰公开资料显示，俏江南在2000年创建之初即已实现盈利，连续8年盈利之后，2007年，其销售额达10亿元左右。2009年，张兰首次荣登胡润餐饮富豪榜第三名，财富估值为25亿元。2008年，为了支持门店扩张计划，张兰引入了国内知名投资方鼎晖投资，当时俏江南被估值约20亿元，鼎晖以2亿的价格换取了俏江南10%股权，并与张兰签署了对赌协议，如果非鼎晖方面原因，俏江南不能在2012年实现上市，张兰则需要花高价从鼎晖投资手中回购股份（也有说法称，俏江南如果无法在2012年年底上市，另一种结果是张兰将面临失去控制权的风险）。2008年9月30日，俏江南与鼎晖创投签署增资协议，鼎晖创投注资约合2亿元人民币，占有俏江南10.526%的股权。2011年3月，俏江南向证监会发行部提交了上市申请，但天有不测风云，上市申请提交之后，俏江南的材料实际处于“打入冷宫”状态，监管层冻结了餐饮企业的IPO申请。在此之前，整个A股市场仅有2007年上市的全聚德和2009年上市的湘鄂情两家餐饮上市公司。当时除了俏江南之外，与其遭遇相同命运的，还有比俏江南更早提交上市申请的顺峰集团、狗不理和广州酒家等餐饮企业。据称，餐饮企业的IPO申请之所以处于冻结状态，原因是，“采购端与销售端都是现金交易，收入和成本无法可靠计量，无法保证会计报表的真实性”。在2012年中国传统春节即将到来之时，证监会披露IPO申请终止审查名单，俏江南赫然在列。至此，俏江南的A股上市之路中止，张兰被迫转战港股，但中间历经多番波折，仍未能在规定期限内上市，导致其触发了向鼎晖融资时签署的“股份回购条款”。这就意味着，俏江南必须用现金将鼎晖所持有的俏江南的股份回购回去，同时还得保证鼎晖获得合理的回报。处于经营困境之中的俏江南，显然无法拿出这笔巨额现金来回购鼎晖手中的股份，鼎晖在俏江南的投资似乎退出无望了，其实不然，鼎晖依然还有后路可循，既然俏江南没钱回购，那就设法将手中的股权转让给第三方。此时，当初签署的“领售权条款”就开始发挥作用了。领售权，乃领衔出售公司之权利，按照标准条款，如果多数A类优先股股东同意出售或者清算公司，则其余的股东都应该同意此交易，并且以相同的价格和条件出售他们的股份。在俏江南案例中，A类优先股股东只有鼎晖一家，因此只要其决定出售公司，张兰这个大股东是必须无条件跟随的。那么，鼎晖只要能找到愿意收购俏江南的资本方，鼎晖就能顺利套现自己的投资，张兰也得跟着被迫卖公司。显然，俏江南的命运已经不再掌握在张兰手中了，一切都由鼎晖说了算。正是在这个背景之下，2013年10月30日，路透社爆出欧洲私募股权基金CVC计划收购俏江南的消息。2014年4月，CVC宣布正式入主俏江南，成为最大股东。CVC并未披露收购价格和股比，不过外界传其持有俏江南82.7%的股权，其中张兰出售的69%股权，作价3亿美元。CVC入主俏江南之后，张兰成为仅持股百分之十几的小股东，已然无法左右俏江南的发展了，辛苦打拼20多年，却为他人作嫁衣，令人不胜唏嘘。四、投资人在设计对赌条款的时候是如何考虑的我们知道，投资行为本身是具有一定的主观性的，而这一点在对赌协议当中，也能够得到一定程度的体现，比如某个项目的估值倍数是多少（PS、PE等）、未来几年之内能够上市、未来的用户增长情况等等。而在估值倍数上，对于同一个项目，不同的投资人可能会结合自己对该行业的理解，同行业上市公司的情况，以及自己过往的投资经验，给出不同的估值倍数，一般而言，如果是科技含量较高、行业增速明显的行业（比如人工智能、生物医药等），其估值倍数往往较高，而在一些偏传统的行业，估值倍数相对较低。下面笔者将通过一个之前接触过的案例，说说本人自己一般是如何考虑这个问题的（下面用的主要是PS的估值方法，PE也同理，但是考虑到对于很多早期项目而言，公司可能还是亏损的，所以PE估值在适用性上没有PS这么强，而在对赌执行方式上，采用的是股份对赌而不是现金对赌）。案例：北京某传统制造行业项目，创始团队均毕业于国内知名高校，历史投资机构包含国内头部风投机构，2017年公司收入6000万元，亏损1000万元，但是公司管理层对未来的经营发展非常有信心，认为，2018年公司收入能够达到12000万元，实现净利润3000万元，2019年公司收入能够达到20000万元，实现净利润5000万元，为了业务的快速发展，公司拟启动本轮融资，计划融资5000-8000万元，出让10%-12%的股份。1）确认投资方案对于传统制造行业，一般来说，投资机构给到的PS倍数不会特别高，如果是我的话，可能就给到3-6倍（本人的心里承受范围，后面估值调整其实也是让PS在心里承受范围之内浮动，PS倍数越小，对投资人越有利，说明项目越便宜，反之，对项目方越有利），结合公司目前账上的货币资金，以及公司过去以及未来经营性现金流的分析，最后决定投资5000万，占比11.1%，投后4.5亿，结合公司2018年的收入预期1.2个亿，项目的PS为3.75，在我的承受范围之内，而且接近3，整体对机构有利。2）如何保证投资人的利益但是我们知道，经营是有风险的，如果你1.2亿没做到，只做到了一个亿，我觉得一般机构还是能够接受的，但是如果你2018年实际销售收入离预期太大，比如只做到了8000万，那说明你当初在和投资人沟通过程中，有些信息是参有水分的，或者你的团队执行能力不行，不管怎么说，我当初的投资方案，在现在看来，是偏贵的，因为此时的PS变成了5.625，所以投资人要对项目方进行估值调整，而最直接的方式就是项目方无偿出让股份，通过这种方式提高投资人在项目方的股份占比，进而降低项目的PS。3）如何保证项目方利益但是会不会发生这种情况呢，就是2018年这一年，项目方的经营情况特别好，全年实现收入14000万，超额完成了当初的计划，如果是这样的话，对于投资方而言是捡了便宜，因为这种情况下，项目的PS只有3.2了，而笔者一直认为，对赌协议的核心是公平合理，你不能只对项目方有惩罚，而没有激励，所以当项目方2018年真的超额完成了收入目标，投资方应该出让一部分自己的股份用于奖励创业团队。4）对赌协议的设置及解释在分析了上述思路之后，我们就能够对这个案例设计出一个基本的对赌协议了，具体内容如下经营目标——本轮投资完成后，公司须完成以下经营目标：A、2018年完成收入12000万元，净利润3000万元；B、2019年完成收入20000万元，净利润5000万元。净利润以经具有证券从业资格的会计师事务所审计的扣除非经常性损益后的数值为准估值调整——（1）各方同意视公司2018年的收入情况对本轮投资估值进行调整，具体调整方案如下：A.2018年完成销售收入在1亿元以下时，公司实际控制人将从估值调整前后的投资股权比例差额补偿给本轮投资人，股权补偿以无偿转让形式实现。应补偿的股权额度比例按以下公式计算：应补偿的股权比例=（10000万-2018年实际完成收入）/3000万 *1.1%，应补偿的股权比例值大于1.1%时，按1.1%计。B.2018年完成销售收入在1亿-1.2亿之间时，本轮投资估值不进行调整。C.2018年销售收入在1.2亿以上并当年净利润不低于1500万时，本轮投资人将从估值调整前后的投资股权比例差额奖励给公司实际控制人，由实际控制人决定如何分配，股权奖励以无偿转让形式实现。应奖励的股权额度比例按以下公式计算：应奖励的股权比例=（2018年实际完成收入-12000万）/3000*1.1%，应奖励的股权比例值大于1.1%时，按1.1%计。（2）股权奖励分两年执行， 2018年年报披露后二个月内兑现应奖励额度的50%，在2019年净利润较上年增长不低于35%时再兑现剩余的50%股权。上述估值调整主要有几个思路（1）估值调整是线性调整的。（2）如果项目公司2018年的销售完成度在80%-100%之间，笔者觉得是正常的，因此不需要对估值进行调整。（3）如果项目公司2018年的销售完成度在60%-80%之间（本案例在7000万-1个亿之间，调整方案的分母3000，由1亿减去7000万得来，代表线性调整的范围区间），则对项目方进行线性调整。（4）如果项目公司2018年的销售完成度不到60%，那就不是估值调整的问题了，投资方可能就要触发回购协议了。（估值调整投资方和项目方还是在一起的，而回购双方就“离婚了”）。（5）如果项目公司2018年超额完成收入目标，则投资公司奖励一部分股份给项目方，最高比例不超过1.1%（6）奖励分两年执行，原因是怕有些项目方为了拿到激励，在2018年采用激进的销售策略，从而影响公司未来的发展。（7）调整方案中的股份数1.1%其实是笔者自己设定的一个数值(主要是方便计算，因为这个案例主要是想让大家知道设计条款的一个思路，因此在数值选择上，在不违背大致思路的情况下，会选择方便计算的)，带有一定的主观性，但是设置这个值的时候，主要考虑到以下两点：a.对赌条款的核心是公平合理，因此在不损害双方大体利益的情况下，可以适当“小赌怡情”，所以拿来作为赌注的股份数不宜太多。b.在选值方面，不论1.1也好，还是1.5也好，或者2也好，只要保证若触发对赌条款，项目方新的PS在你的接受范围之内即可。通过表格，上述估值调整方案最后的呈现方式如下估值调整前：估值调整后：五、签订对赌协议应注意的细节1）合理设定对赌的评判标准要想实现双赢, 关键是要设定合理的对赌标准，所以对于融资方的来说, 全面分析企业综合实力, 设定有把握的对赌标准,是维护自己利益的关键。企业管理层除了准确判断企业自身的发展状况外, 还必须对整个行业的发展态势, 如行业情况、竞争者情况、核心竞争力等有良好的把握, 才能在与机构投资的谈判中掌握主动。2）对赌双方都要调低预期尽管“对赌协议”不是导致企业败局的元凶，但在绝大多数情况下，“对赌协议”让输家（特别是融资方）雪上加霜也是不争的事实。因此，认真分析“对赌协议”的机制、好好琢磨其中利弊就显得非常重要。不管是原始股东，还是新进入的投资人，在“对赌协议”中一定要主动调低双方的预期，尽可能为目标企业多留足灵活进退、自主经营的空间才是明智之举。3）精心设计和协商协议内容对赌协议的核心条款主要包含两方面：一是约定未来某一时间企业的经营业绩目标，目前用的较多的是财务指标；二是约定的标准未达到时，项目方补偿投资方损失的方式和额度。对于准备签订对赌协议的企业，应该合理设置对赌筹码，确定恰当的期权行权价格。对于融资企业来说，设定对赌筹码时，不能只看到赢得筹码时获得的丰厚收益，更要考虑输掉筹码是否在自己的风险承受范围之内。对赌方案不宜太细，如果对赌方案很详细，到最后也很难判断是否合理，而且创业者往往为了这些协议，牺牲长远利益而保证达到眼前的要求，做一些对业务发展不是那么契合长期利益的行为，反而影响公司长远的发展。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　11月2日晚间，长航油运发布公告称，上交所已同意长航油运重新上市的申请。这意味着作为“央企退市第一股”的长航油运，时隔4年之后再次回归A股市场。　　据了解，长航油运退市后，于当年实施了破产重整，剥离了最大亏损源VLCC船舶(超大型油轮)，减少了巨额债务负担。此后，公司在未改变主业和实际控制人的情况下，通过自身努力，逐步改善和恢复了持续盈利能力和持续经营能力。　　对于长航油运的重新上市，顶点财经首席宏观分析师徐阳昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，这次长航油运重新上市，有着风向标意义，是重新上市制度实施以来的首单实践，对市场和退市制度改革都具有一定的积极意义，一方面有利于疏通退市渠道，打通了公司上市、退市、重新上市的通道，保护中小投资者利益，另一方面也有利于形成比较明确的制度预期。　　上交所相关负责人表示，重新上市制度是退市制度中的一项重要配套制度，由沪深两所在2012年退市制度改革中建立，于2014年做了修订，其主要目标是要建立起能上能下的市场机制，为已退市的公司，在其持续经营能力和公司治理水平显著改善后，提供重新上市的路径。应当说，这是一项支持资本市场健康发展的基础性制度，有利于疏通退市渠道，保护中小投资者利益。　　总的来看，重新上市的条件宽严适度，尊重了当前证券市场发展的实际情况，能够让退市公司在具备持续经营能力后有信心重新上市，也能够有效防范制度套利。　　徐阳表示，退市制度的进一步完善，说明了监管层对于问题公司绝不姑息的态度，有利于股市回归健康。随着一些“问题”公司退市，对整个市场敲响警钟，资金逐步回归到一些业绩扎实的股票上，有利于A股长期可持续发展。另一方面，随着退市制度的进一步完善，不会像以前那样上市公司完全处于主导地位，肆意侵害中小股东权益，市场会更加公平、公正、公开。　　上交所强调，重新上市制度的目的，主要是支持退市公司在恢复持续经营能力、健全治理结构，真正达到上市公司规范运行要求后，再回到主板市场。相应地，退市公司必须专注主业、努力改善经营，真正恢复公司造血能力，才能满足规定的重新上市条件。如果只是通过变更实控人、主业等手段，在形式上、数字上达到部分重新上市申请条件，但公司主业不够扎实，仍缺乏持续经营能力，也未建立有效公司治理，其在实质上仍不符合重新上市条件。上交所也将坚决杜绝制度套利行为，对于一些经营空壳化、僵尸化，主营不突出的公司，将依法依规不予受理或者不予同意其重新上市。　　在做好重新上市相关工作的同时，上交所也将继续严格执行退市制度，对于触及退市条件的公司，“有一家退一家”，努力培育市场优胜劣汰机制，净化市场生态秩序。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

10月30日，中江信托发布公告称，该信托公司发起的一个名为“中江国际·金马430号呼和浩特市国家级经济技术开发区基础建设项目贷款集合资金信托计划”（以下简称“金马430号”）出现违约，借款人为呼和浩特惠则恒投资（集团）有限公司（以下简称“惠则恒投资”）。这是首个“省会城市级别”的政信类项目“违约”。一位接近融资方的知情人士对经济观察网记者表示，造成违约的原因主要是因为惠则恒投资资金很紧张，目前账上没有钱。据了解，内蒙古自治区厅级干部、呼和浩特市经济技术开发区原党工委书记李建平于今年9月初被调查，随后惠则恒投资及其母公司主要领导被更换，这些突如其来的变化可能使兑付工作被耽误。涉事投资人达数百人据了解，“金马430号”共分为六期发行放款，总计发放贷款4.3亿元，期限两年，因融资人尚未支付信托本息，该信托计划将延期，相应信托利益分配将顺延。该信托计划资金来源为多家机构和数百名个人投资者，这些投资者分布在内蒙古、北京、上海、江苏、浙江、广东等地。公告中称，今年9月，该信托计划项下信托贷款相继到期，融资方未能按照合同约定及时偿还上述信托贷款本息，已经形成逾期。融资人已于2018年9月20日向中江信托出具了不能按期支付的情况说明，表示其将在30个工作日内兑付，并支付延期利息等费用。但是截至2018年10月30日，融资人已逾期支付上述信托贷款本息共计27600.28万元。经济观察网记者查阅资料发现，该信托资金用于呼和浩特经济技术开发区沙尔沁工业区道路建设工程项目。还款来源主要来源于三方面，一是融资人的正常经营业务收入；二是区财政每年向融资人拨付1亿元；三是管委会差额补足。该信托计划的风控措施曾写明，呼市经开区管委会出函承诺将融资款的还款资金纳入还款预算；呼市经开区财政局出函承诺将融资人全部收入优先偿还信托融资款，还款缺口资金纳入同期财政预算。两城投平台领导遭更换 地方政府领导被调查惠则恒投资成立于2013年12月27日，注册资本15.3亿元，是呼市经开区批准设立的大型国有控股企业，主要负责开发区的基础设施建设和土地一级开发，是开发区重要的国有资产运营主体。截至2017年12月31日，公司总资产199亿元。呼和浩特经济技术开发区投资开发集团为本计划提供无限连带责任担保，由呼和浩特经济技术开发区财政审计局持股100%。记者查阅天眼查发现，呼和浩特经济技术开发区投资开发集团为惠则恒投资的母公司，对其100%持股。呼和浩特经济技术开发区投资开发集团总资产57.4亿，是隶属于开发区的国有企业，公司注册资本8亿元，主要经营资本运营、项目投资、基础设施建设、房地产开发、公用事业、等业务。截至2017年底，公司总资产达176亿元，员工700多人，企业信用等级达到AA，形成了拥有13家全资子公司、3家控股公司、3家参股公司的大型国有集团公司。上述接近融资方的知情人士告诉经济观察网记者，上述两家城投平台的主要领导已经被更换，与此前内蒙古厅级干部李建平被调查一事或有密切关系。9月7日，据内蒙古自治区纪委监委网站消息，内蒙古自治区呼和浩特市经济技术开发区党工委书记李建平涉嫌严重违纪违法，目前正在接受纪律审查和监察调查。李建平在呼市水务系统担任要职，任呼市水务局党委书记、局长，春华水务公司董事长，2011年3月，李建平调至呼市经济技术开发区出任党工委书记。中江信托公告称，目前融资人就还款方式，提出拟通过处置土地、写字楼等资产、向银行等金融机构申请贷款、向相关部分及其他公司寻求流动性支持等筹措资金，缓解流动性危机。上述知情人士告诉经济观察网记者，惠则恒投资计划2019年1月中旬之前完成全部兑付。逾期发生后，中江信托已派人到现场进行催收，积极督促融资人、担保人筹措资金偿付信托贷款本息。对于“金马430号”信托计划的延期，中江信托还表示，将作为受托人及时跟踪融资人、担保人等的情况，继续进行信托债权催收，最大限度维护委托人/受益人的权益。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

半年报与三季报公布后，市场对文科园林的预期发生重大转变。控制人股份质押颇具压力，正寻求深圳政府支持。本周，私募圈最大谜团——成泉资本最新持仓终于曝光。这家北京地区以“快进快出”扬名的私募大幅减仓文科园林。值得注意的是，一向短线交易的成泉资本，连续四个季度持有文科园林，期间还曾一度加仓，但本季度却减仓操作，释放了耐人寻味的信号。股份质押压力凸显公募基金全部离场文科园林2015年6月登陆A股，经营范围包括风景园林规划设计、旅游规划设计，园林绿化的施工与养护、园林古建工程施工等。截至11月2日收盘，文科园林年内股价跌幅69.48%，总市值34.26亿元，流通市值27.20亿元。可谓名副其实的小市值股。10月19日，该公司表示，公司股东的股份质押具有一定压力，但平仓风险基本可控。公司大股东已通过政府部门的相关沟通管道，以解决大股东质押率过高问题，寻求“风险共济”政策的支持。查阅公告发现，2018年8月-10月，公司控制人李文科连续3次质押持有的文科园林股份。10月23日公告显示，李从文持有公司股份8434.40万股，占公司总股本的16.44%，其所持有公司股份累计被质押的数量为7440万股，占公司总股本的14.51%；李从文夫妇控制深圳文科控股，上述一致行动人合计持有股份累计被质押的数量为21081.44万股，占公司总股本的41.10%。可见，文科园林已质押的股份数量极为庞大。截至三季度末，文科园林持仓机构中，已无任何公募基金，上季度持仓的18家公募产品全部清仓离场。重仓的资管机构只有一家私募(即成泉资本)和两家险资产品。市场预期发生转折富凯财经发现，半年报与三季报公布后，市场对文科园林的预期发生重大转变。海通证券针对半年报业绩指出，资金充裕是文科园林的一大亮点。比如，上半年母公司长期股权投资为1.34亿元，长期应收账款为2.63亿元，合并报表长期股权投资0.34亿元，长期应收账款为5.68亿元，长期应收款的增加多为BT/PPP项目公司并表所致。半年报发布后，海通证券、华泰证券等多家券商给出了“买入”评级。这意味着相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。然而，三季报公布后，国泰君安率先站出来给出“审慎增持”评级，这代表相对同期相关证券市场代表性指数涨幅5%-15%之间。预期转折的关键点是现金流问题。实际上，今年上半年文科园林的现金流已出现警示信号，经营性现金流净额为负，仅为-1.28亿元，收现比下降至58.90%，付现比下降至54.81%。到了三季度，经营净现金流为-4.75亿，远低于去年同期的-1.62亿，收现比大幅降低是大幅恶化的关键原因。2018年前三季度营业收入21.3亿元，同比增长10.12%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长11.37%。但上述业绩并没有达到市场预期。国泰君安认为，文科园林业绩增速低于预期或主因融资环境趋紧背景下公司审慎经营所致，公司在手订单较为充足，仍需静待融资环境改善提升未来业绩预期。这并非卖方机构“一厢情愿”式唱空。文科园林也表达了对未来预期的不确定性。10月30日，公司公告称，预计2018年1-12月归属上市公司股东的净利润2.44亿至3.17亿，同比变动0.00%至30.00%。可见，如此大的业绩弹性预期，自然会加大市场对其股价表现的分歧。成泉资本发出离场信号？继徐翔之后，成泉资本可谓私募圈最为神秘的一只队伍，2017年曾提前重仓雄安概念股而一战成名。这家私募有两大路数：数只产品集中重仓数只股票，且同时进入上市公司十大流通股东，之后便在下一个季度全部清仓；三个季度内完成从建仓到全部清仓，期间多只产品密集增减仓。不同的是，成泉资本2017年四季度开始建仓文科园林，今年一季度加仓买入，一直持有至今年三季度，远超平均持仓周期。业内人士，这家公司有着券商“老自营”的背景，突然大幅减仓，必定释放了一个信号，文科园林的投资者还是要当心。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

买了辆新车却被告知曾用于抵押骗贷，经过工作，最终销售公司为消费者换了辆新车，再进行赔偿。4日，宝应县司法局发布了这样一则调解案例。近日，市民郝先生向宝应县消协调委会反映了一件烦心事，他新买的车竟被告知曾用于抵押骗贷。虽然销售商提出召回，但他还是感到很气愤。原来，9月25日，郝先生以理财产品为抵押，以20.5万的价格向某汽车销售公司（以下简称公司）购买大众轿车一辆。几天后，他收到发票，交了税险，并上了临时牌照。可是，就在10月9日，他却突然接到一通召回电话，被告知车子是别人骗贷来的。郝先生认为，公司将问题车以新车出售，构成了欺诈，至少要赔5万元。调解员翻阅了郝先生提供的证据材料，发现不能据此判断有欺诈故意。而通话录音也只涉及公司被汽车4S店告知车子系骗贷事宜，调解员及时提醒郝先生先不要上正式牌照，以免变成二手车损失更大。为澄清事实，调解员联系上公司经理，经交流，对方同意配合调解。经了解，问题车是从中介进的货，外观完好，只是“保养卡”填的不是车主的姓名。公司在致电大众4S店询问缘由无果后，便通知郝先生提车。可是，10月9日，4S店突然来电，告知该车曾用于办理抵押，这才有了召回一事。调解员赶紧又联系4S店，确认该车是陶某以首付购入，在办理抵押贷款后，随即经中介转售，郝先生收到的是中介找人代开的发票。弄清原委后，调解员随即与公司经理沟通，指出公司应承担二次销售责任，并赔偿郝先生以理财产品为抵押购车造成的损失。对此，该经理反驳，自己本不赚钱，同为受害人，只能给2000元补偿。为转变其认识，调解员请来执法人员对其进行法制教育，告知什么是消费者知情权，对方逐渐让步。调解员又进一步指出汽车可由天眼定位，如果郝先生继续上牌，就会带来后续法律责任，最后还得承担后果。对于郝先生，调解员结合民法通则中认定的“欺诈行为”标准进行劝导，说明公司自始至终不知道车辆为问题车，不能认定欺诈。消费者应适当让步，促成和解。经反复磋商，双方达成协议：汽车销售公司承诺免费为郝先生更换一部同型号同规格的汽车，车辆购置税、保险费、牌照费等涉及汽车的费用由该公司承担；同时一次性赔偿郝先生各项经济损失15000元。调解结束后，调解员又积极引导汽车销售公司如何向涉嫌诈骗的中介主张权利。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

北京时间11月3日午间消息，据明尼阿波利斯市的《星坛报》近日报道，就在亨内平县检察官办公室正在评估是否要指控中国亿万富翁刘强东犯有性侵罪之时，提出指控的受害人告诉警方，那晚刘强东喝了酒，随后在她自己的公寓遭到他的性侵，尽管她一直恳求对方不要这么做。两个月前，刘强东被逮捕的消息已然登陆全球（尤其是中国）各大新闻报纸头条。在中国，刘强东是一名互联网企业家，是国内最富有的人之一。自事件发生以来，当晚的细节鲜有公开，明尼阿波利斯警方也拒绝讨论此案，县检察官办公室尚未确定裁决的日期。《星坛报》援引知情人士消息称，受害女生描述8月31日晚发生的事件时，告诉警方说：“我就是一个普通学生。你有家人。我不想这样做，我不想。”“但他根本不听，”她继续说道。受害女生来自中国，正在攻读博士学位。她的律师威尔·弗罗林表示，她正充分配合警方的调查，也“随时准备配合县检察官的工作”。刘强东获释后即返回中国。刘强东在明尼阿波利斯的律师吉尔·波力斯波尔斯称，她的委托人并未犯下任何不法行为。《星坛报》随后又分析了受害人从学校附近的公寓发送给其他人的文本消息。“我是被逼的……我想逃跑，”她用中文发信息给另一个好友，还说刘强东现在就睡在她床上，“但我跑不了。我哪里知道刘强东会找上我。我不过是个普通女生。我也不羡慕他们有钱人。我再三恳求他别碰我。”“我告诉他别这样”2017年，卡尔森学院与北京清华大学合作，面向中国企业高管推出为期四年的博士课程。到目前为止，236名高管已参与了该项目，平均年龄为50岁，平均工作经验为20年。大部分课程在清华大学授课，但也有少部分暑期课程在明尼阿波利斯进行。八月末的那一周，刘强东正在明尼阿波利斯参与这个暑期课程。除了课程之外，明尼苏达大学还举办其他活动等。8月30日，博士学生先是在上午上了一节课，然后又访问了General Mills。之后大学安排他们参加本赛季的第一场橄榄球赛，之后又提供了自助晚餐。但根据消息人士透露，刘强东通过自己的助理，为他自己和其他15名同学在当地一家日本餐厅Origami预订了晚宴。根据消息人士的描述，当晚受害女生，连同其他10名志愿学生，被邀请参加当晚的晚宴。对方告诉受害女生，晚宴是为感谢那些志愿学生而举办的。她随即同意了，但最后她发现，她是唯一受邀的志愿者。经过商量，她又带了另一名男性朋友一起参加晚宴。晚宴上大约有20来人，包括刘强东，受害女生，女生的朋友，刘强东的三名女性助理。受害女生当时坐在刘强东边上，而助理和她的朋友坐在另一桌上。弗罗林证实，受害女生参加的晚宴上有大量酒精饮品。“高管一再向我的委托人劝酒，”弗罗林说，“她说无法拒绝，并渐渐感到有点喝醉了。”弗罗林说，中途有两次，刘强东的一个助理让她的男性朋友陪她出去再买一些红酒回来。附近的酒品专卖店也向《星坛报》提供了账单，显示当晚他们一共买了32瓶红酒，消费3600美元。消息人士称，之后，受害女生的男性朋友接到一个电话，让他去接另一个中国高管来参加晚宴。那名高管所在地离Origami大约1小时左右车程。随后，这位男性朋友离开饭局。晚宴之后，消息人士表示，受害女生想要回家，并请刘强东的助理帮她叫一辆出租车。她走出餐厅的时候，刘强东的司机把她拉进一辆黑色SUV。她一开始以为那是助理叫的出租车，便没有多想。后来，消息人士称，刘强东也上了车。消息人士称，刘强东的助理坐在前排，司机带他们去了南明尼阿波利斯的一处豪宅。受害女生下车后发现自己不认识这个地方，随后再次提出她想回家，并拒绝进入豪宅。不一会，他们又回到了车内。“他把拉进车，”她后来发信息跟朋友说，“在车里，他开始对我动手动脚，我让他停下，他不听……”大概晚上11点的时候，司机把他们送到女生的公寓。她下车后，刘强东也跟着下车，并告诉司机和助理，他一会就回来。女生打开公寓的门，刘强东跟了进去。受害女生告诉警方，在公寓内，他不顾她的反抗试图脱掉她的外套。她说，刘强东告诉她，她可以成为邓文迪那样的女人。“我一再告诉他别这样，”她告诉警方。她还说，刘强东强行脱下她内衣，还把她推倒在床上。“我在床上挣扎了很久，最后终于躲开了他跑到客厅，穿上衣服，”她说，“最后，他还是把我推倒在床上，然后压在我身上，他很重。我想推开他，但是他太重了，然后……他就……”之后，受害女生在微信上向朋友讲述了发生的事情。“刘强东在我床上，”周五凌晨2点左右她写道，“他昨晚强行睡了我，我没办法逃跑，”她又写道，“我不是自愿的，我反抗了。”“试着报警吧，看他能怎样？”一个朋友建议。“他有钱有势，你别小看他，”受害女生回复，“别报警。”根据消息人士透露，21岁的受害女生也跟那晚陪同她来的男性朋友讲述了性侵事件。随后，他来到她公寓，在外面报了警。凌晨3点，警方到达公寓，但受害女生表示她不希望警方介入调查。因此，警方带走刘强东后将其送回了酒店。女生的朋友劝说她去医院做性侵检查，并陪同她一起去了医院，消息人士称。弗罗林表示，大学博士课程的工作人员随后也了解到性侵事件，并报了警。周五晚，他们在学校找到受害女生，后者讲述了事情经过。就在那晚，刘强东被等候他的警方带走。消息人士表示，受害女生那时仍旧十分担心害怕，不愿进一步调查。周六，刘强东获释。但周六晚，经过好友们的进一步劝导，她最终决定起诉刘强东，并重新联系了警方。第二天，刘强东返回中国。等待裁决明尼苏达大学发言人拒绝讨论这些指控。刘强东的律师也一再重申目前不能讨论此案。明尼阿波利斯警方发言人也拒绝评论。亨内平县检察官办公室并未对裁决设定最后日期。一名发言人表示：“我们正在调查这个案子。我们做出裁决后，会第一时间予以公布。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　几个月前曾公告逾期贷款超过5亿元，再加上三季报大幅亏损近2亿元，在外界看来似乎处境艰难的美丽生态近期却连发公告，不仅宣布斥资2亿元对控股子公司福建隧道进行增资，还打算最多投资1亿元购买私募基金。深交所因此发出关注函，要求公司作出详细说明。　　回查公告，10月9日，公司发布公告称，拟对控股子公司福建隧道增资2亿元。福建隧道曾于5月11日认购6100万元南粤南溪大道1号私募投资基金份额，本次拟以自有资金认购不超过2.7亿元，合计认购不超过3.3亿元。该基金的投资范围为遵义市南部新区南溪大道PPP项目的SPV项目公司遵义佳融股权。此后的10月30日，公司又披露《关于对外投资暨认购私募投资基金份额的公告》称，拟以自有资金认购藁城建设基金份额不超过1亿元。该基金的投资范围为石家庄市藁城区城市基础设施建设工程项目的SPV项目公司石家庄市南粤昊峻股权。　　交易所在关注函中要求公司解释认购基金份额的原因及必要性，并说明公司及子公司认购总计4.3亿元私募基金的具体资金来源，是否存在较大的短期偿债压力，以及是否会影响公司正常生产经营等。　　根据公司10月24日公告中所透露的信息，公司今年以来资金紧张，在建项目上半年基本处于停工状态，主要项目营业收入较去年大幅下降。为解决公司银行贷款逾期的问题和经营发展的资金需求，公司第一大股东佳源创盛控股集团有限公司拟向公司提供财务资助5亿元。截至10月22日，公司实际收到财务资助仅为2115万元。由此可见，虽然大股东承诺借给公司5亿元现金“救急”，但资金尚未到位，而公司对“怎么花钱”已有了自己的打算。　　公司不久前公布的三季报显示，公司今年前三季度亏损1.9亿元。除此之外，公司还面临不少的难题：证监会2016年对公司立案调查至今尚未有定论；今年5月公司作为第二被告被卷入了金融借款诉讼，公司逾期贷款已达5.2亿元。此外，公司在2015年并购的子公司八达园林由于2017年业绩不达标，公司目前正在向原出让方追偿业绩补偿款，但目前成效并不大，仅仅到账了3500余万元。　　公司前述增资及购买基金份额事项在董事会内部引发了异议，董事丁熊秀投出弃权票。其中，对公司购买1亿元藁城建设基金份额事项弃权的理由为：如果控股子公司福建隧道中标，总公司必须购买1亿元的契约型项目基金，且没有任何保证措施和回购约定，无法判断风险，故投弃权票。而就在此前，公司曾公告其子公司福建隧道中标总额18.7亿元的大工程。因此，交易所在关注函中直接发问购买私募基金与其中标之间是否存在相关利益安排，并质疑这一系列行为之间是否是绑定的“一揽子”安排。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　富凯摘要　　主营冰箱生产销售的奥马电器三年前跨界转型金融，先后获取了小贷、资管、银行、保险、基金等多个牌照，如今却被金融业务拖入万劫不复之地。　　11月2日，A股气势如虹，奥马电器封死跌停。　　这是奥马电器复牌后第4个跌停板。自旗下P2P平台钱包金融8月突然曝出逾期后，一系列危机接踵而至：公司银行账户被冻结、大股东持股被冻结、多位高管辞职，实控人赵国栋两度筹划转让控股权，最终中山市国资委旗下的中山金控宣布将接盘。　　银行账户大股东持股被冻结　　10月16日，奥马电器发布两则公告表示，奥马电器及多家子公司收到相应的应诉通知，并受此影响，公司及子公司部分相关银行账户被冻结。　　根据公告，原告湖南省资产管理有限公司认为奥马电器旗下子公司钱包汇通（平潭）商业保理有限公司未按合同约定履行将原告持有标的资产收益权回购义务，尚余回购款2亿元、溢价回购款22.78万元未支付。据此，原告向法院申请冻结被告及其关联担保企业的银行账户，共计冻结奥马电器以及旗下钱包金服、钱包智能三家公司在中国银行、中信银行、中国工商银行等银行开通的7个账户，涉及资金3.4亿元。　　仅仅过了不到半个月，公司再度宣布因与湖南省资产管理、光大银行合同纠纷案，新增奥马电器、钱包金服、钱包智能关联的4个银行账户被冻结，新增冻结金额超1亿元。目前，奥马电器及子公司银行账户被冻结总金额达4.4亿元。　　此外，奥马电器控股股东赵国栋1.7亿股已被湖南省高级人民法院司法冻结，占其所持有股份数量的94.36%。目前赵国栋持有奥马电器1.8亿股，占公司总股本的16.79%，已全部被质押。　　公司银行账户被冻结、大股东持股被冻结，这一切都源自公司旗下的P2P平台钱包金融。　　钱包金融前身为好贷宝，由前京东集团副总裁、网银在线创始人同时也是奥马电器实控人赵国栋所创立，上线时间在2014年9月左右，由中融金（北京）科技有限公司运营。　　事情要回溯到三年前，主营家电的奥马电器2015年宣布全面进军金融行业，出资设立了多个金融公司，业务范围涵盖保险、小额贷款、基金等领域，布局分为理财、消费、信贷三大板块。　　2015年11月份，奥马电器宣布6.12亿元收购中融金51%股权，进一步布局互联网金融。去年底，公司出资逾亿元联合甘肃银行、金徽酒共同发起设立消费金融公司。　　由于跨界金融的噱头，奥马电器2015年备受市场追捧。尽管当年发生股灾，但公司股票仍暴涨320%，表现极其抢眼。　　两度卖身将变身国企　　正所谓“成也萧何败萧何”，互联网金融的布局尽管曾让奥马电器股价和业绩得到提振，但也给公司埋下了地雷。　　尽管公司上半年净利润增长逾四成，看起来似乎不错，但靓丽的业绩背后却暗藏地雷。公司在中报中透露，旗下P2P平台钱包金融出现逾期情况。　　今年以来，P2P行业问题集中暴露，借款人信用风险偏高、还款意愿及能力下降，行业挤兑事件辈出，钱包金融也出现了兑付问题。8月份，该平台称对现有业务、产品及系统进行调整，将所有到期本金周期调整为18个月。　　据此前公告，截至8月20日，经“钱包金融”导流的网络借贷产品贷款余额为28.6亿元，其中逾期贷款金额为1.84亿元。　　旗下P2P爆雷后，公司高管也纷纷离职。短短两个多月，包括副董事长、副总经理、财务总监、董秘等高管纷纷宣布辞职。8月3日，董事饶康达提请辞职，8月22日董秘、副总经理何石琼请辞公司的一切职务。9月28日，公司财务总监兼副总经理杨锐志及副董事长李迎晨一同请辞。　　为了给钱包金融补窟窿，实控人赵国栋不得不筹划卖身转让控股权。8月15日，公司曾宣布，赵国栋曾与广西省国资旗下的广投金控签订意向函，拟向其转让奥马电器5%以上股份或对应权益。　　然而，两个月之后的10月13日，广投金控却表示，因未获得内部决策审议，广投金控决定终止转让意向事项。　　为此，赵国栋又另寻买家。10月29日晚间，奥马电器公告称，赵国栋与中山金控签署了股份转让意向协议，拟转让奥马电器5%以上股份或对应权益，转让方可能是赵国栋或通过其一致行动人融通众金、或赵国栋联合其他意向方，收购方可能是中山金控或中山金控指定的第三方，也可能是这两者的联合。　　公司还称，本次转让可能导致公司控制权发生变更，这意味着奥马电器将变身国企。　　深陷兑付危机、银行账户、股权被冻结，面临巨大的资金缺口，赵国栋如今只能卖身解决钱包金融的兑付问题了，而投资者也只能寄希望于新的大股东能够“挽狂澜于既倒”了。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...