摘要：资本的助推、尚不明晰的天花板和百花齐放的团购市场让长沙成为了“社区团购之城”，玩家们各自圈地，似乎再次出现了“千团大战”的前兆。上午10点，长沙市雨花区某住宅小区内的蔬菜店店长老洪，正在等待自己的合作公司“你我您”进行送货。同一小区内、200米外的“友谊便利店”，宝妈店长欢欢也等来了合作方“兴盛优选”的货品。老洪和欢欢收到的团购货品略有不同，大抵以当季的水果为主，老洪店内主打蔬菜瓜果，欢欢拿到的货品则更多包含了纸巾、酱油等生活用品。熟人推荐、用户直接在小程序内下单，第二天由公司将货品送至小区据点，再由团长分发给用户——这便是一个典型的社区团购场景。“社区团购在我们这儿早就是‘红海’了。”一位长沙的从业者说。2018年的夏天，社区团购给略显平淡的资本市场下了一剂猛药， “资本寒冬”终于出现了今年的第一个小风口。8月底，6家同类型企业你我您、食享会、呆萝卜、十荟团、邻邻壹、谊品生鲜纷纷宣布获得数千万元以上的融资金额，十月初再曝出获得融资的两家，考拉精选及兴盛优选。知名VC悉数入局。据界面新闻的不完全统计，截止目前，已有13家社区团购平台融资共近20亿元。你我您、食享会、呆萝卜、十荟团等等项目均获得千万到亿元级别融资，其中不乏2018年才成立的年轻公司，也有2016年成立至今，A轮即获得亿元融资的“老牌”玩家。“这给我的感觉就像去年无人货架。”青松基金投资经理孟德洋说，“当然模式没有可比性，我指的是资本的态度。去年几十家大大小小的基金投无人货架，我们拉了一个单子，几乎说得上名号的都在上面。今年确实没有什么风口，这个小风口起来了大家都盯着看。”社区团购的概念起于2016年的长沙，部分本土的生鲜B2B平台和诸如芙蓉兴盛等连锁便利超市，探索在社区内提供拼团，先下订单再配货的零售模式，逐渐衍生成如今以小区为单位的线上拼团。两年过去，许多小玩家在大浪淘沙中消失，但依然有人陆续进入。几家头部企业自成一派，其模式在二三线城市快速复制。资本的助推、尚不明晰的天花板和百花齐放的团购市场让长沙成为了“社区团购之城”，玩家们各自圈地，似乎再次出现了“千团大战”的前兆。红利中的社区团长像老洪和欢欢这样，负责为每日的社区团购收取货物并寄存的人被称为”团长“，是社区团购热潮中催生出的新一批就业人群。“团长”是社区团购中的小区负责人，多为宝妈、夫妻店、便利店店主等人群。作为小区的供货集散点和传播渠道，在最初为每个小区的拼团统计人数、发放货品，后来逐渐发展成各小区的小型KOL和售后服务方。也有些公司把这群人称为“社区合伙人”、“社区掌柜”。业内默认的规则是，团长不受公司雇佣，往往以押金方式承包某个小区业务，赚取8%至12%的销售提成。团长作为连接公司和顾客的核心部分，很大程度上决定了小区业务和服务的质量，因此定期培训团长也成为企业的传播要点。基于微信生态的半熟人圈带货方式吸引了一批资本。启明创投合伙人胡斌认为，这样的方式构建了一个合理存在，但之前没有被创造出来的购物氛围。对消费者来说，熟人带货模式具有可取性，对生鲜供应链和公司来说，先下订单再配货也有效控制了损耗。老洪是小区的老住户了，夫妻二人在小区内经营着一家生意不错的蔬菜商店。2016年底，他通过朋友推荐认识了长沙起步不久的“你我您”团队，成功拉满100个人开团并成为了小区内的第一个“团长”。老洪的蔬菜店积累了一批常在店里买菜的小区用户，他每天还准时开着自己的小货车出门送货。最初加入“你我您”当团长时，除了朋友推荐，老洪看中的是平台给出的近一成提成，只需要每天发发广告，统计人数，每月就多了一份“容易钱”，不需要上门送货，只把店内的多余空间腾出来就可。“我们算是副业，不太用心经营，听说专职的的团长每月能赚好几万呢！”老洪说着将几箱柚子、葡萄从你我您的运货车搬进自己的店面，把需要冷藏的品种放进了冰柜。去年年底，由于临近春节需求旺盛，老洪的“你我您”在一个月内卖出了六万元的货品，他也顺利拿到六千元的分成，占了当月收入的一半。年底在你我您的团长大会上，公司表彰了优秀的团长，并鼓励团长增加服务意识。老洪回忆，2016年加入时，你我您的团队只有二十几人，挤在一个简陋的办公楼里面，到了17年底的团长大会已经大变样，规模迅速壮大，公司也搬进了雨花区的商业广场。今年五月，你我您抛弃了以往群内发图片广告的做法，上线了小程序，用户不需要经过老洪的统计就可以自主线上下单、售后，老洪当月的销售额即增加了20%。他对这项“副业”有了更多兴趣。于是老洪将店内的空间稍作调整，只留一半给自己的蔬菜货架，另外一半成为了专门的你我您取货区。同一个小区的“友谊便利店”，由于店面更加狭窄，就没办法这么改造了。欢欢是一个两岁女孩的母亲，她每天的工作就是在十平方米的便利店内看店，顺便带带小孩。兴盛优选的BD在今年年初到店找到她，推荐她加入当团长，每月赚一点兼职补贴。5000元的押金和不到一平方米的空间，根据商品品类不同提成略有浮动，都在10%左右，欢欢很快答应了这个提议。把便利店周围的熟人拉到群内，再推荐一些社区内的宝妈和阿姨，欢欢的群人数在两个月内达到200人，每月的额外收入约为2000元。除了兴盛优选，欢欢的便利店还兼收快递，虽然面积小，但来来往往的顾客很多，多为附近四、五栋楼的居民。“我知道对面的北门还有菜鸟驿站和你我您，但隔壁楼的妹子和我熟，我这里又近，平时肯定来我这里拿快递，也在我的团里拼。”由于要兼顾带小孩和便利店内的其他事宜，欢欢不打算花更多心思经营她的拼团群，顾客可以在小程序内自助下单和售后，她认为自己的团长角色仅仅是替公司收放每天的货品。目前为止，欢欢遇到的最大困难是夏天时用户在一天内拼了几十个西瓜，堆满了便利店，她不得不一个个上门送货，打电话催促顾客快点来拿走。战事燃起今年开始，这门生意的竞争者明显变得多了起来。老洪回忆，有一次他的团购小程序里接连几天都没有出现香梨，于是他的客户到隔壁栋的“全家享”买了当天的水果，老洪这才知道隔壁楼有一家同行，也在做社区团购。“今年我们小区陆续来了很多团购，我知道的就有五家，许多人在家里卖，在家里取货，没有店面，”老洪说，“那些喜欢团购的人常常进好几个群，家庭主妇都喜欢货比三家，团购也是，哪里便宜去哪买，哪里有货去哪买。”你我您、兴盛优选、考拉精选、全家享等较大平台的据点覆盖了长沙的大部分小区，同一小区内出现多家并存的情况时有发生。目前来看，消费人群和市场不具有排他性，顾客与小区鲜少遇到“二选一”甚至“多选一”的局面。“都是熟人在买，”老洪解释，“而且我们没有招牌，从外观上根本看不出我是‘你我您’她是‘兴盛优选’。”社区团购在小区内的据点不设招牌，从这点上看，有店面的老洪蔬菜店并不比住在一楼的宝妈团购更有地理优势，只要一纸合约、一个冰箱，就能出现新的团长。团长们偶尔互相交流，都发现最近小程序里的品种增加了。兴盛优选卖纸巾，你我您卖口红，邻邻壹、考拉精选就卖米面粮油、奶制品——或许是由于团购水果生鲜的市场已逐渐饱和，平台寻求突破增加用户粘性。“不止卖生鲜”成为了如今玩家们开展新玩法的标配。公开资料显示，长沙全城日均拼团的订单量达到50万单，头部几家公司均能达到日均15万单的数目，而整体开团数超过百团的平台不下10个，有的甚至逼近千团。孟德洋分析，社区团购的核心逻辑在于两方面：不经过公司，而是最上游的供应链拿货，通过数量保证货品的低价；在下游的社区里，传统的“仓库”就是团长的冰箱，省去最后一公里冷链。与无人货架不同，社区团购获客成本低，玩家准入门槛也低，这样的背景下即使“团战”赶走了很多人，还是会有新的玩家进来。邻掌柜是新玩家的其中之一。邻掌柜的前身是湖南当地一家小有名气的有机农产品公司，电商团队发现社区团购的火爆，于是半个月内开发了一套小程序，让邻掌柜从以往“供应链”的角色直接对接到消费者端。“这样的好处在于我们的货品绝对优质，只要服务跟上我们就有优势。”市场负责人宁峰带领电商团队在今年9月杀入社区团购赛道，27天内发展出40个200人的拼团群。他发现这是一个具有双向需求的商业模式。“除了自己BD，也会有人主动找来，想做我们的掌柜。 ”邻掌柜的团长扩张主要来自于亲戚朋友推荐，但也有一些意向强烈的团长会毛遂自荐。宁峰抱着试试的心态在微博“长沙身边事”的标签里发布了邻掌柜上线的消息，没想到成功把网友发展成了掌柜，其中有赋闲在家的主妇、宝妈、甚至微商和时间宽裕的日语翻译。与别家不同的是，邻掌柜推行送货上门的服务模式，掌柜在每天下午4点至6点进行小区内送货，主打人情服务。“对一些老人来说，又孤独又没有年轻人那么容易接受新事物，我们的社区掌柜除了手把手教他们怎么操作系统之外，还会多陪他们聊天，服务就是我们这种小公司小平台的打法”，宁峰解释。风口的逻辑与门槛然而，在长沙市的鏖战之下，宁峰和邻掌柜早已做好了被收购的准备。风口突如其来，玩家和玩法众多，在体量大小不一的社区团购赛道，对于邻掌柜这样的小玩家来说，既是沃土，也是高墙。在这个时间点社区团购成为小风口并不让人意外。险峰旗云合伙人王世雨已颇看了几年生鲜赛道，“天猫超市的订单量在淘宝体系内占比很低”，他发现对于平台巨头而言，生鲜这样的非标品占比非常小，即使巨头也做得力不从心，对于创业公司而言反倒是一个明确的机会点。另外水果、生鲜的需求虽然大，但由于消费频次高、客单价低、可消费场所广泛，用户一直难以被稳定获取和留存。此外，由于最后一公里的配送成本高，且无法随规模下降，也是生鲜电商一个未能解决的问题。社区团购模式在他看来，更好地解决了获客和履约成本两头的难题。在获客端，微信群变成了比广告更高效的触达手段，而微信拼团模式由于拼多多等公司的推广，也逐渐被用户接受。履约成本方面，由于货品是批量发往最后一公里目的地，再由团长解决最后100米的分发问题，因此也平摊了物流成本。而社区团购抓住的用户大多是二三线城市的宝妈，在王世雨看来，这相当于抓住了家庭消费的决策者，也让这个赛道更有想象空间。当然，“无人货架”大战的一地鸡毛，也让行业和投资人对风口产生过警惕，并不是所有公司扎进赛道都能吃到这批下沉人口的红利。老洪透露，在2016年底，小区内同一时期出现了一家名为“好享团”的团购，一时间两家并存，带火了自己小区的团购。然而，顾客常常反映好享团的水果不够新鲜，售后服务也不及时，仅仅几个月过去，好享团就退出了小区。这其中反映的是供应链与团长管理的两个门槛，也是决定留存率的关键因素。“所有电商的核心壁垒都是供应链，”孟德洋表示，“流量与供应链是电商的两个维度，一个是新增一个是留存，流量是来的人的多少，供应链决定你的留存率。但供应链比流量难，因为要做重。”王世雨预测，团长管理将成为这个赛道后期玩家的决定因素。一旦供应链与圈地行为结束火拼，在一线服务的团长质量就会成为企业的口碑，这对管理、招商和BD都是考验。目前，获得融资的头部企业均对供应链加大投入。以有好东西孵化出的十荟团为例，除了与有好东西共享全球供应链外，十荟团还拥有国内的整套供应链体系，在进入每一个城市的时候都会依城建仓，并根据楼盘和住宅区的情况加仓。对于南北城市差异，十荟团总结出了“北方用户喜欢个头大的水果，南方用户喜欢个头小；北方偏爱纯甜口味，南方喜欢酸味”的特点，根据南北差异决定供应链和SKU的分布。如果团队预估在某个城市将出现火爆商品，采购团还会增加15%的抛量，以应对市场需求。目前，十荟团已进入13个城市，并以快速复制南北城市打法的模式在新城圈地，并积累近万个团长，在后台的Saas系统中将这些人以积极性、时间等标准分为低、中、高级团长，定期组织培训并鼓励团长升级。这样的手段很难被小玩家复制。你我您董事长刘凯在采访中表示，日均一万单会成为小玩家过不去的门槛，团购是一件越到后期越难的事情。十荟团CEO王鹏曾经亲历2011年的“千团大战”，后出任爱鲜蜂高级运营副总裁。其投资人、启明创投合伙人胡斌对界面新闻透露，目前社区团购赛道的头部企业领头人，大多是像王鹏这样拥有电商与运营经历的老兵，例如考拉精选背靠B2B平台“新高桥”，鲜乐拼创始人赵子侃之前还创办了“楼小易”，你我您董事长刘凯出身腾讯等等。看似零散的社区团购赛道，力争上游的依然是那些蛰伏已久的资深玩家。王鹏表示，比起具有先发优势的本土玩家和便利店转型的线上拼团，他认为最大的竞争对手是诸如每日优鲜等具有强大供应链和资金支持的企业，社区团购本质上是对O2O电商的一种再演练，优化供应链能力和自身效率是大战来临前的重要准备。会有下一个巨头吗？社区团购会再现“千团大战”并出现美团这样的巨头吗？这是每个投资人都关心的问题。孟德洋非常谨慎。2017年的投资圈围绕“无人货架”展开豪赌，大小VC都在摩拳擦掌挤入赛道，但孟德洋对其商业模式抱有很大质疑，最后果然死了一大片。有了同行的前车之鉴，他对加码新零售变得更加谨慎。2018年初，孟德洋就开始关注社区团购，还亲自到湖南等二三线城市尽调，然而他和青松基金至今未投。在他看来，社区团购赛道的不确定性在于两大方面：其一是巨头还未进入。虽然美团、阿里、腾讯（注资的每日优鲜）都在旗下开辟相关项目，但目前没有哪一家独大并出现“一统江湖”的趋势，其中的原因有资金的未完全注入，也有城市差异让大规模复制显得较为困难。一旦资源与资金充沛的巨头全心进入，市场会迎来震动。其二是地域性的限制。虽然十荟团等头部企业已经提出“一城一味”的打法，可是面对中国数百个城市的差异与团长管理的问题，这是一个道阻且长的过程。王世雨对巨头的的回答是“极有可能产生”。他相信生鲜零售市场的体量在千亿级别，对投资机构来说，问题不在于投与不投，而是能否投出前十，甚至前三的企业。在他看来，这个行业的想象力不仅在于生鲜水果的买卖，而是有可能成长为Costo模式，即最后的头部玩家能深入改造供应链，为用户提供定制化的商品。从接触食享会团队至决定投钱，王世雨及其险峰团队前后只经过了一个星期的考虑。对于地域性和玩家分散的问题，王世雨认为，有望在社区团购赛道登顶的玩家需要“两条腿并着走”，在自主扩张的同时寻求吞并小玩家的机会。大规模圈地行为之后，这个赛道的形式会走向收购并购，小玩家消失，头部企业输出标准和规范，加速决出胜负。而孟德洋也相信，一旦有人解决了跨地域的问题，很快就能做到独角兽的体量。投资人一致同意的观点是，社区团购已经进入了白热化阶段，很快迎来全国性的“红海”。第一次决战可能即将出现结果。王世雨认为2019年春节前后是一个关键的时间点；同样，胡斌在采访中多次强调，社区团购的“蓝海”时间不会太长，一年内一定会结束，变成全国性的“红海”。（应受访者要求，文中老洪、欢欢、宁峰均为化名。）靠谱众投 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摘要：然而尴尬的是，闹了之后，价格依然在降。“哪些楼盘被砸过？”在《每日经济新闻》记者的实地探访中，这是上饶当地出租车司机、售楼处工作人员，甚至普通市民的日常谈资。国庆节前，上饶打响“楼市降价”第一枪，引发老业主围攻打砸。记者发现，网络流传的6、7个楼盘遭遇业主围攻情况基本属实，维权已经成为上饶市场的常态。维权的直接导火线便是楼盘降价。上饶市场中，不少楼盘直接降价，降幅多的可以超30%，8～9折的优惠更是成风而起，甚至精装变毛坯、开设特价房、卖转指标房等各类形式的变相调价也层出不穷。“降价既可能遭遇围攻，又降低利润，开发商为何为之？”“因为没办法，卖不动，何谈利润！”特价房催生“转让费”，变相安抚老业主10月入秋的雨和稍显凛冽的风，让门可罗雀的售楼处越发清冷。人们天天盼着降房价，但等房价真降了，一些人却不愿意了。一个月前，文澜府因降价引来大批老业主围攻售楼部。而在文澜府现场，置业顾问却苦不堪言：“前期业主购买房价贵，后期卖得便宜，所以引起他们不满，但现在整个市场降价的何止是我们。”据介绍，文澜府6月第一次开盘价格在8000～9000元/平方米，最高约10500元/平方米。现在项目一期在售的价格比首次开盘降了1000元/平方米左右，大部分房源在7000元/平方米，均是毛坯房。不过，降价确实带来了效果，文澜府8月的网签备案量为201套，在区域遥遥领先。每经记者 吴若凡 摄而要论维权最厉害的楼盘，上饶不少业内人士均告知了一个项目——信州府。据了解，项目去年12月一期开盘时精装均价10000元/平方米；后续开盘去掉了装修，毛坯价格在7000元/平方米左右，降幅达30%，由此引发了一些一期业主的打砸。不过据记者实地了解，该项目还存在屋顶漏水等部分质量问题，业主维权诱因复杂。但事件后项目价格还在降。目前，项目带精装的单价是9000～10000元/平方米。以一套146.8平方米的房源为例，报价约154万元，实际卖价则在123万元，相当于打了8折。而且如果是全款付清，还能享受折上折。不过置业顾问表示，这些属于“特价房”，是公司对小区老业主的回馈，所以需要向老业主买指标才能购买，而从老业主手上买房这中间会产生一笔“转让费”。“这其实是安抚，是变相给老业主的一种补偿。”有熟悉该项目的人士直言，这些特价房楼层普遍在1～5层，不是很理想。然而，项目的人气并没有显著提升，置业顾问直言，每天多数访客都是看看，消费很谨慎。8～9折，似乎已经成为上饶楼市的常态。在另一个项目——天樾，一踏进售楼大厅，置业顾问就热情介绍称，国庆的特价活动还有，业主自购可享85折，价格在7400～8600元/平方米。据悉，项目首次开盘价格在9800～10000元/平方米，现在价格降到8300元/平方米，相当于打了88折。而且在88折计算的总价之上，还能打折。无独有偶，该项目也曾因降价被购房者围攻。一些业内人士唏嘘：“如今的上饶楼市，降价和维权相生相克一般。”从“开盘秒罄”到“不降价，卖不动”然而尴尬的是，闹了之后，价格依然在降。上饶当地一位资深市场人士就向《每日经济新闻》记者表示，客户观望情绪浓郁，觉得受全国楼市影响，上饶的房子还会跌。据介绍，自8月以来，上饶楼市就已拉开较大规模的“价格战”，甚至带头和扛旗的都是大企业。某大房企在上饶直接以6000～7000元/平方米的价格开盘，打破了区域“8000元/平方米”的标准线，一举触发了区域楼盘跟风打折。“很多楼盘只能跟着降价，没办法，不然卖不动”。“卖不动”三个字在采访中被这位业内人士多次提及。他直言，此前上饶还有“开盘秒罄”的情况，但好景不长，7月开始房子就没那么好卖了。从成交套数上看，今年6月，上饶商品房销售套数达到了4135套高位，但到今年9月跌落至1541套。二手房方面，从安居客线上挂牌房源的价格来看，上饶房价从5月开始出现下降，从最高点8600元/平方米，下降至10月的8022元/平方米。客户线上找房需求月度增长率已经出现2%～3%的下滑。不降“没办法”，降了被围攻也“没办法”。因为上饶市场容量有限，而2016～2017年楼市已经“涨够了”。据58安居客首席分析师张波分析，上饶2016年和2017年共完成城市棚户区改造7.42万套，2018年也完成了5.03万套，总量处于江西全省第二。受此推动，上饶楼市2016～2017年一直处于高去化状态。此外，上饶楼市政策宽松，首套房可享受利率9折，也增加了市民购房的信心。有上饶当地以资深人士就告诉《每日经济新闻》记者，上饶不少搬迁户能拿到2000～3000/平方米拆迁款，市中心区域甚至则能拿到5000元/平方米，这对于一个年均可支配收入仅3万元的三线城市来说，无疑是一笔“巨款”了。需求被激活，也带动了房企对于区域投资的热情，短期内快速拉升了房地产投资。张波表示，开发商的嗅觉是最敏锐的，他们下的是一盘全国大棋，在一二线城市受限的情况下，很多房企来到了三四线及以下等级的城市，而且往往收获颇丰。过去两年，上饶就吸引了不少大型房企。品牌房企的到来、购房需求的刺激，也明显拉升着区域的房价。据上述业内人士介绍，前两年上饶有些楼盘的价格，比区域高出20%，甚至更多，透支了房价支撑力。“一旦滞销，价格调整就在所难免。”张波告诉记者，一方面，购房需求虽然有所释放，但上饶常住人口600多万，购房绝对需求有限，而目前消费者又趋于理性。另一方面，购房者可以等等、看看，开发商的销售任务和回款压力，却不能等。“尤其是品牌房企，每年都有业绩压力，因此第四季度必须快速冲量，有些甚至会一步到位放量。这是造成第三季度以来市场转向的一项重要原因。”张波表示，在楼市全面降温的大背景下，项目降价是明智之举，并且一步到位的降价更有利于后期项目去化。“在市场下行成定局的城市和地区，蜻蜓点水式的缓缓降价，其实不利于项目去化，也更容易激发与老业主的矛盾。一步到位降价的同时，做好老业主的安抚，是更好的办法。”张波也建议购房者，目前可以算选房的好时机，但应该调整“买涨不买跌”的心态，保有契约精神，保护自身权利也应该通过合法手段、在法律范围内争取权利。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

为什么甜品的广告总是“第二件半价”？在麦当劳、 肯德基等甜品站都能够看到这样醒目的广告，诱人的甜筒加上突出的文案：第二件半价。你恨不得马上买一个。但是稍微思考一下就能发现，如果只买一个就没办法享受“第二杯半价”的优惠，倒不如劝身边的朋友，两人一起买 2 个，既享受了优惠，也让友情更进一步，一举两得。也就是说你原本只想买 1 个，但为了不错过“第二件半价“的优惠，拉上朋友一起买了 2 个，可实际上”第二杯半价“的折扣只有 75%！为什么自己的购物决策会受到商家营销策略的影响呢？为什么麦当劳没有直接写“ 75 折”，而非要绕弯子写“第二杯半价”呢？原因在于，大脑的思维方式非常复杂，对于单一事件的解释和分析，往往需要调动不同区域的力量，从而激活不同系统的思考。那么，大脑到底有哪些系统呢？书籍介绍《思考快与慢》作者丹尼尔卡尼曼的履历十分出色。他是世界上最聪明的民族之一——犹太人；大学毕业时拿到了号称“中东哈佛—希伯来大学”心理学和数学的双学位，是个学霸。《思考快与慢》作者丹尼尔卡尼曼后来又跟他一位同事共同获得了 2002 年的诺贝尔经济学奖。更难得的是，丹尼尔头顶经济学家和作家两个头衔，他的成果得到了同行的广泛认可。畅销书《黑天鹅》作者纳西姆·塔勒布盛赞这本书是“社会思想”的一部里程碑式著作，堪与《国富论》和《梦的解析》相媲美。《魔鬼经济学》作者史蒂文·列维特更是称他为“这个时代最有独创性、最有趣的思想家之一”。2011 年，《思考快与慢》被全球知名媒体《纽约时报》评为当年的十大好书。全书分为五个部分，38 章，先后从大脑决策原理、启发法、认知局限、经济对决策影响以及记忆对自我的影响等五个部分来进行说明。接下来，我们将结合书中内容，辅以具体案例介绍《思考快与慢》的内容，以及对运营来说有哪些方面的参考价值。每个人的大脑都是双系统回到前面的例子 ，为什么麦当劳“第二件半价”的广告，在众多吃货眼里看起来像“五折促销”，但实际只有 7.5 折呢？按照本书中的说法，这是大脑中不同的两个系统：系统 1 和系统 2 分别作用的结果。大脑系统 1 运行时多靠直觉，判断事物更多的是从表象入手，很容易受周边环境和自己情绪的影响，就是跟着感觉走，不太在乎答案和后果，怎么舒服怎么顺手怎么来。这种人比较感性，可以称他们为“性情中人”。系统 1 典型：淘宝里的“剁手族”。大脑的系统 2 运行时则多靠理性，通过思考、对比、总结，重视经验和数据分析。习惯透过现象看本质，不会盲从，注重独立思考和理性思维，不会轻易相信感觉，更不会轻易相信其他人，只相信理性的结果，可以称他们是“深度思考者”。系统 2 典型：股市中的价值投资者。知道了这两种类型的差别，我们在做产品文案的时候，为了吸引不同类型的潜在用户，就要采取不同的策略。比如前一段时间刷屏的新世相卖课事件，对比之前网易和三联刷屏，新世相在推广上显然更胜一筹。其中有 2 个突出的亮点：1）A 把图片分享到朋友圈后，B 扫描了 A 的二维码购买，则 A 可获 40% 收益；如果 C 再扫 B 分享的二维码购买，A 还能再获得 10% 的收益，这种操作极大地激起了转发、分享的积极性。2）价格机制与众不同。一般来说，线上买课成本可控，都是购买人数越多越便宜，但新世相反其道而行，人数越多，价格越贵。了解新世相的用户都知道，之前两次“逃离北上广”和“丢书大作战”的刷屏，再加上创始人张伟亲自授课，这次的刷屏课吸引力十足。综上两点，再加上“促销”、”销量王“、“名人背书”等，是大脑的系统 1 的最关心的，而对于课程质量倒不是很在乎。但是要调动大脑的系统 2 下单购买的难度很高，用系统 2 做决策的人更加理性、克制，除非能够从心底打动他们，否则把这部分人很难转化成用户。Nike有一个经典的广告。繁华路口一个巨大的广告牌上写着四个单词：Yesterday You Said Tomorrow。相比之下，Nike 的 LOGO 很小，静静地待在右下角。这句话可以翻译成：你说过，就今天。我们都曾梦想改变世界，但随着时间流逝，却成了被世界改变的那一群人。繁华的十字路口，抬头看到这句写实的广告词，感觉微微有点扎心。时光渐行渐远，也拉开了自己和梦想的距离。这时候目光滑到右下角 Nike 的 LOGO 上，见过无数次的广告词"Just do it"又浮现在脑海，对消逝时间的悔恨和自己的不争涌上心头，比广告牌上白底黑字的对比更加强烈。不禁心想：昨天已逝，必须要抓住今天，是时候提醒自己醒悟过来，重新迈开脚步去做真正的自己了。于是在内心便完成了一次自己唤醒，对 Nike 这个品牌的好感度又增加几分。类似的还有农夫山泉的广告：“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”同样没有点明水质多好多么天然，而是从侧面把自己塑造成了一个“搬运工”的角色，告诉用户我们的工厂不加工水，仅仅是包装而已。这样反倒更加突出了水的天然、纯净。爆款产品抓住了哪些心理学？（上）1）卡贝效应“卡贝效应”是美国电话电报（at & t）公司前总裁卡贝提出的，指的是放弃有时比争取更有意义。前一段时间，新闻报道了吉利汽车收购奔驰公司 9.69% 股份，成为第一大股东的消息，这也是自主品牌迄今为止最大的一起并购案，成为了民族汽车的典范。可是吉利的道路并不平坦。创始人李书福是造摩托车起家的。刚进入汽车行业时放出豪言："汽车不就是一个沙发加四个轮子吗？"市场却鲜有人买账。后来有了点起色，又被多品牌战略掣肘，价格重叠、内耗严重。收购了沃尔沃之后，作为合资品牌，在中国也出现了水土不服，导致成本下不去，销量上不来。直到 2014 年初，集团宣称要“回归一个吉利”，削减品牌，把全球鹰、帝豪和英伦全都合并成吉利 Geely 一个品牌，专注打造品质，节省渠道和营销成本。四年多以来，吉利拿下 G20 峰会官方用车、收购宝腾、发布新品牌“领克“，再到收购奔驰股份，“一个吉利”战略取得了巨大成功。我们在做产品的时候，不能贪多，要集中优势资源，保住 1-2 个项目，待项目成熟、客户满意、团队壮大再开疆扩土，避免早期精力过度分散。2）锚定效应有一次登机后广播说飞机超载，如果有人愿意放弃本次航班，改成下一班，可以拿到 20000 元代金券。这显然只是玩笑，有的乘客也确实笑了。但等到广播第二次报出真正的 200 元赔偿金后，没有一个乘客回应。空乘不得不先后几次把筹码提高到 500 元，才有乘客答应。工作人员虽然把乘客逗乐了，但由于他们先报出了可以赔偿改签乘客 20000 元代金券，乘客的心理预期就已经定在这个水平了，等到正式赔偿金公布时，自然很少有人愿意接受。最好的方法，是在确定赔偿金之后，先说一个较低的数字，然后逐步提高，由于乘客的心理价位定的比较低，因此愿意改航班的人也会多很多，这样才是双赢。3）沉没成本沉没成本指的是我们在做决策时，不仅要看现阶段得到的收益，也要看之前投入了多少。比如在购买相机时，由于一个机身可以匹配不同类型的镜头，以满足不同人群的拍摄需求，但商家总是把机身单独标价，然后再给你推荐匹配的镜头。可是单独买机身根本无法拍照，而入门级相机机身的价格通常要高于镜头，所以消费者总会想：反正都花大几千买机身了，也不差个镜头钱了。于是把机身和镜头一起买了回来。此外，为了外出采风时方便，还要购买相机包、内存卡、清洁套装、三脚架、备用电池等一些列。配件单个看起来不值钱，可加到一起也要 1000 块左右，既满足了消费者需求，又利用“沉没成本”效应提高了商家利润，实在高明。商家利用大脑中两个系统分工的不同，有针对性地制定营销策略，从而成功实现了营销。爆款产品抓住了哪些心理学？（下）1）破窗效应斯坦福大学的心理学家做过一个实验：他把一辆新车停在路边，一个星期后依然完好；但在他把一个窗户打破之后，几个小时之后整部车子都被人偷走了。这就是心理学上著名的“破窗效应”，告诉我们一旦发生问题，一定要及时补救。去年年初有一名女乘客在丽江旅游时被打毁容，一时间在网上引起轩然大波。让人匪夷所思的是，丽江官网不但没有以公正客观态度，迅速调查此事，反而转发了一位抹黑受害者的微博，声称受害者“不值得同情”，愤怒的网友们瞬间“轰炸“了官微的留言区。更加让人气愤的是，事后有网友发微博说“再也不会来丽江旅游”时，古城官微回复到“你最好永远别来，有你不多无你不少！”。活脱脱上演了“教科书”式的失败公关，颠覆了网友们对这个旅游城市一贯的看法。与丽江旅游形成鲜明对比的，是服务客户到极致的海底捞。去年 8 月份，北京几家海底捞分店爆出后厨有老鼠、用顾客就餐的漏勺清理下水道等照片，舆论一片哗然。然而，仅仅是三个小时后海底捞官方就发布了态度诚恳的道歉信。2 小时后，发布了7条处理通报，包括“允许网友在官网查证事件处理结果”、“安抚相关员工继续工作就好，不用担心失业”等等。网友纷纷在微博留言：海底捞的这次危机公关该给满分。面对危机，为什么丽江遭到网友口诛笔伐，而海底捞却能力挽狂澜呢？网友作为消费者，和他们是利益共同体，如果 A 去丽江无故被打，那么难保 B 去了之后不会发生类似事件。官方没有考虑如何维护公正的旅游环境，而反过来数落受害人不是，伤害了网友的利益，自己名声受损也是自食其果。而海底捞作为餐饮界的标杆企业，深知食品监管漏洞很难根除。而在食品安全问题不断被曝光的今天，消费者对于食品安全问题变得很敏感。海底捞深刻地认识到了这一点，围绕“这锅我背、这错我改、员工我养”这三个主题公示了处理通报，成功把这次危机化解掉。2）光环效应如果你喜欢一个人的性格，那么也会喜欢他的声音和着装。对应的，如果你讨厌一个人，那么无论他做什么事，都很难获取你的好感，这一点在产品上表现得也非常明显。拿苹果公司举例，很多人处于对乔布斯的敬意，对苹果电脑简洁轻薄的喜爱，开始敬重这家公司；进而喜欢并购买包括 iPhone 手机、iPad 等其他苹果产品。再比如，如果你听到格力的董明珠负面评价居多，从心理上否定了这个人的话，那么你对格力公司的评价也不会高，在选购空调等家电的时候，也不会选择格力的产品。因此，当把公司领袖跟品牌形象绑定在一起的话，就是“一荣俱荣，一损俱损”，风险极大，比如聚美的陈欧和乐视的贾跃亭。优秀的营销为什么反而会淡化产品？相信很多小伙伴对下面的文案很熟悉：不在星巴克，就在去星巴克的路上。----星巴克Forward thinking. 超前，空前。---- iPhone 5S成功并不是高瞻远瞩，而是你本来就站在高处，运筹帷幄，掌控未来，这才是8848，这才是胸怀天下。----8848 手机这几个文案有一个共同点，那就是没有直接说产品品质高端、价格优惠，而都似乎有意要绕开产品，把消费者的注意力引到了其他方面。因为：星巴克卖的不是咖啡，而是情调。苹果卖的不是电脑，而是逼格。8848 卖的不是手机，而成功人士的身份象征。那为什么这么做呢？① 产品会不断更新换代，但公司品牌的定位绝不会轻易改变如果公司在推出新品时单单介绍产品，而没有借机宣传公司的话，高昂的广告费将无法发挥出全部地价值。② 不落俗套的广告能够甩开竞争对手试想一下，对比苹果的“唯一的不同是处处都不同”和 OPPO 的“充电 5 分钟，通话 2 小时”，你更愿意选择谁？产品同质化严重的今天，能够让消费者与众不同突出个性，营销就已经成功了一半。③ 传递公司价值观优秀的公司能够打造出让消费者满意的产品，而卓越的公司能够让消费者肃然起敬：苹果对应的是有逼格的产品；劳斯劳斯对应的是尊贵的地位；耐克对应的是对运动员的赞美。好的品牌会让用户忘记产品，牢记附加值。如何利用“马斯洛需求理论”做营销？消费者每个月要受到价值 10 亿美元的广告冲击，看到、听到的广告多达 3 万个，要想通过广告吸引消费者的注意力，将变得越来越难。因此，商家一定要在文案上多下功夫，这样才能吸引到消费者注意。心理学有一个概念，叫做“马斯洛需求层次理论”，把人在不同阶段的核心需求做了描述，形成一个“需求金字塔”，在不同时期，要有针对性地推广不同产品和文案，做到有的放矢。1）生理需要代表作：农夫山泉/百岁山/杜蕾斯这是围绕人类基本的求生技能展开的，食物、水、温暖都是这个时期的必备要素。撰写文案时，可以围绕“安全”、“卫生”，以及“美味”、“纯净”等展开。比如农夫山泉的广告：“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”前面说过，虽然整句广告都没有提到安全、纯净等形容词，当我们在脑海中读到这句话的时候，细想一下就能体会其中的奥妙。这句文案既突出了水的特点，也给品牌塑造了良好形象。这就是好文案的典型。反观百岁山视频广告的例子，视频主线取自著名的“心形线”故事：笛卡尔在街头研究数学题，偶遇一个年轻姑娘，实际上她是瑞典的公主。姑娘一看纸上整整齐齐地写着公式定理，心想自己的奥数题有救了，于是跟国王引荐了笛卡尔，让他当自己的数学老师。二人逐渐产生感情并相爱，但国王却不同意，并处死了笛卡尔。笛卡尔在死前写了一封只有 r=a（1-sinθ）这一个公式的情书留给公主，后来证实这个公式解开后是代表爱情的“心形线”。故事唯美、感人，可是用户的内心 OS 是这样：笛卡尔的爱情很好，可是跟我喝水有什么关系？同时，百岁山价位定在中低端，3 块钱一瓶的水，如何喝出优越感？“水中贵族”的广告词也是名不副实。对于 “性” 这类需求，广告界公认最好的文案，非杜蕾斯莫属了。杜蕾斯文案的过人之处在于，无论是通过形、音，还是意，都能够表达出产品特色，而且杜蕾斯的文案特别会蹭热点。比如苹果推出了 Air Pods 耳机，杜蕾斯出了海报，把自己主打的 Air 系列产品和 Air Pod 耳机相结合，这是“形合”。滴滴收购 Uber 中国的时候，杜蕾斯出了海报，把两家公司的首字母结合，这是“音合”。比如曾经流传很广的“1 个亿小目标”，杜蕾斯出了海报，把数字和功能结合，这是“意合”。每一次热点，杜蕾斯都能够重新吸引用户的注意力，引发用户大量转发评论，尽可能多地为产品增加曝光，这就是文案的力量。2）安全需求代表作：太平洋保险在这个层次，关键在于安全保障。可是地震、意外等未知事件总不可避免。但为了避免“如果有一天，我老无所依”，安保行业和保险行业就诞生了。最典型的是太平洋保险的文案：“平时注入一滴水，难时拥有太平洋”这句文案用户传达的信息就是：购买保险每年缴纳的保费其实并不多，所有的保费由保险公司替你储存。当意外一旦发生，一笔笔保费最终会汇成太平洋，形成一道安全屏障，让你有所依托。虽然文案具有一定的夸张成分，但这也是合理可接受的。“一滴水”和“太平洋”形成鲜明对比，让用户能够踏实地面对不确定的未来。3）情感需求典型案例：网易云音乐人在吃、住和安全问题解决之后，就会向第三层次--情感需求发展。这里的情感，主要是亲情和友情。网易是一个拥有海量用户的互联网大厂，有着不同类型的产品：比如“有态度”之网易新闻，“好的生活没那么贵”之网易严选；以及“音乐的力量”之网易云音乐。音乐是表达情绪的天然出口。很多人听歌都可能会想起自己的青春，想起许过的诺言和爱过的前任，随着歌曲旋律推进，思绪翻涌之际，评论下内心最真实的感受。于是网易云音乐的评论区就成了最大的亮点。2017 年的春天，网易又联合杭州地铁推出了一波“走心”文案。比如图片顶部这句：喜欢这种东西，捂住嘴巴，也会从眼睛里跑出来。看了之后，脑海中会不自觉地浮现出一个大眼睛美女，一颦一笑，皆是爱意。但这 19 个字，却把回忆瞬间定格到我们初识那天，操场上第一次见到她扎着马尾回头笑的样子，画面逐渐清晰，一帧一帧重现，但却是再也回不去的从前。走出校园后，生活和工作的压力让人喘不过气。地铁中人来人往，生活的脚步却从未为谁停歇。当网易将一些“走心”文案发布到地铁后，引发了千千万万有故事用户的共鸣，这就是音乐的力量，更是文案的力量。4）尊重需求典型案例：懂你英语 MINI这里的尊重包括自我尊重、他人的尊重以及成就感。学习作为一个反人性的过程，需要你克服惰性、集中精力去做。可这些对于学生还好，对于上班族来说，多对抗一天惰性，就多消耗一天决心。内心有多少次羡慕过别人能够和外国人交流无碍？多少次梦想独自出国旅行？多少次觉得字幕翻译词不达意，但听原声又听不懂？懂你英语在尊重需求这一点上，做得可谓满分。每个人学习的目的、手段、投入时间不同，比如有人想考雅思，有人只想学新概念 2。但目前英语的教学没有一个针对性的教学方案，怎么办？懂你英语就很好地解决了这个问题，第一次打开懂你英语 App 后，新手引导会告诉用户，这里有一个英语水平测试，测试结束后，会给你量身定做英语学习方案，从根本上避免了传统教育“一刀切”的弊端。另外，英语学习难，还难在缺少反馈。花了一上午时间看书，对自己学了多少单词，看了多少课，并没有概念。这就好像一个人在海里游泳，明知道对面是岸，可是并不知道游了多远，更不知道什么时候能上岸。懂你英语很懂你，它把学习时长、打卡时间、课文总数等数据全部量化，通过数据呈现出来，让用户的进步“看得见”，从而逐渐培养用户的自信心。另外，在懂你英语上开通付费课程，并每天按照计划完成任务后，个人主页的”懂你英语“徽标就会亮起，同时打卡时间、分数等都有一个总排行。如果用户的表现出色的话，就有机会登上榜单，从而产生一种优越感。大脑的系统 1 感性，对数据不敏感；大脑的系统 2 理性，习惯将成果量化。懂你英语抓住了这一点，既有感性部分，又有量化部分，吸引了很大一部分用户。5）自我实现这个属于诸如上帝、孔子等少数圣人达到的境界，而且达到这个层次的人都已经忘掉了本我，无欲无求，对任何营销手段都基本免疫，所以暂且不做讨论。全书总结1） 本书关键词两套系统，心理效应，马斯洛需求层次理论2） 观点提炼① 要牢记大脑是通过两套系统交替运行的，设计产品要么理性要么感性，要有针对性。② 每一个优秀文案的诞生，都离不开对生活和人性的深刻洞察。③ 掌握用户的心理，能够让你的营销事半功倍。④ 人在不同层次，他的需求也会发生变化。营销不能一成不变，而要与时俱进。3） 金句摘抄①我们总是高估自己对世界的了解，却低估了事件中存在的偶然性。②感性细节掌控理性大局。③只要不断重复就能增加喜欢程度的现象是一个极其重要的生理现象。④押韵的格言比没有韵脚的格言显得更加深刻。⑤亲身经历生动的图片和鲜活的例子比发生在别人身上的事、单纯文字或是统计数据更容易让人回想起来。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　上市公司涉及信托诉讼纠纷的案例和金额在不断增加。　　经济观察报记者通过Choice数据不完全统计发现，从年初至10月25日，共有32家上市公司发布涉及信托诉讼的超55份公告，信托公司承担了债权人或通道方的角色，共有23家信托成为诉讼的原告方，涉讼金额约达158.76亿元。目前，一小部分纠纷已在执行或在等待开庭。　　由于统计口径和标准不同，无法全面展示上市公司与信托公司之间涉及诉讼的数量、金额等，仅能还原其冰山一角的数据。　　32家上市公司涉诉　　在上述涉诉的32家上市公司中，中弘股份（000979.SZ）、神州长城（000018.SZ）成为收到信托诉讼数量最多的两家上市公司。　　近日，陷入债务危机的神州长城亦是轮番收到信托公司的起诉状。其中，陕西省国际信托、渤海信托、兴业信托起诉该公司，涉及借款金额分别为1.16亿元、3.05亿元、2亿元。此外，百瑞信托、中信信托均有大额逾期贷款受到波及，长安信托涉及1.38亿元贷款，万向信托涉及6期产品共2亿元贷款，中江信托涉及3亿元贷款，湖南信托涉及2亿元贷款等。　　10月9日、13日，渤海信托、兴业信托向神州长城“开炮”。皆因该公司与信托机构签订信托贷款合同，由大股东签订《保证担保合同》，但神州长城均未能如期偿还债务，遂被两家信托提起诉讼。一般而言，通常当企业发生逾期等风险时，也会触发信托合同中约定的提前还款条约。　　神州长城的另一位“难兄难弟”当属中弘股份。10月18日，被深交所启动股票终止上市程序的中弘股份或将成“A股首只跌破1元退市股”。记者查阅到的数据显示，超7家信托公司将近26亿元资金借给中弘股份，成为其主要债权人，起诉原因多为借款逾期、未支付到期利息纠纷；其中，华澳国际信托12440万元借款逾期；交银国际信托的9954万元借款逾期；华融国际信托582万元利息逾期，借款总额5.8亿元；厦门国际信托6亿元借款未到期、陕西省国际信托4.99亿元借款未到期，债权人申请财产保全；西藏信托10月22日向法院申请强制执行5.17亿元财产保全措施，要求提前还款等。　　撇开与金融借款（欠款）合同纠纷外，信托与上市公司的纠纷还涉及信托合同纠纷、补偿款纠纷、利息纠纷、虚假陈述责任纠纷、担保纠纷、股权转让纠纷、融资租赁合同纠纷等各式诉讼案由。　　譬如，上市公司利源精制（002501.SZ）发布公告称，民生信托因为补偿款纠纷上诉法院涉及资金2.28亿元；因虚假陈述责任纠纷，广东粤财信托起诉欣泰电气、辽宁欣泰、温德乙和公司，其在2016年3月17日至2016年4月20日买入并持有11035768股欣泰电气，要求各被告以15.37元/每股的价格共同连带回购上述股份，合计金额1.69亿元。　　记者通过梳理发现，成为被告方的上市公司“披星戴帽”的占比不低，不乏在二级市场有颇多争议的公司。例如*ST龙力、*ST富控、*ST保千、*ST凯迪等。　　涉及诉讼金额最高的是*ST富控，该公司此前公告称，华融信托与上海富控互动娱乐签订11.1亿元的信托贷款，用以向品田创投收购宏投网络49%股权，但因该公司市值大幅缩水，亏损等运营，华融信托在相关情形下有权随时宣布信托贷款加速到期,偿还全部本金并支付相应利息及违约金等合同约定的其他款项，且华融信托已向法院申请强制执行。　　由于统计口径和标准不同，无法全面展示上市公司与信托公司之间涉及诉讼的数量、金额等，目前的统计或许仅是冰山一角。　　影响信托几何　　和上市公司对簿公堂，对信托公司产生怎样的影响？“关键是要看信托公司在其中的权责，对信托公司的声誉会产生影响，也要看抵质押物的变现情况”，用益信托研究部负责人帅国让告诉记者。　　西南地区一家信托公司总经理助理向记者表示了相似的看法，“若是通道业务，一般来讲信托公司都有原状分配以及完备的条款，描述自己是做通道业务，投资人一般都是机构，以银行为主。所以不会承担经济风险，最多是声誉风险。”　　从信托公司公布了2018年上半年未经审计财务数据显示，随着资管新规的出台，金融强监管背景下，信托行业主要围绕“控规模”经营。截至2018年一季度，信托资产管理规模达到25.61万亿，两年内首次出现增长收缩。其中，最为重头的银信合作通道在减嵌套的指标下，较去年底下降3.22%。　　上海律师信托协会副主任冯加庆向记者介绍，通道型的资金来源于其它金融机构的，实际要借信托的通道将资金用于项目。信托到期后若出现兑付问题，信托方面不太承担经济责任，一般是出资方与借款方协商。但若频繁出现雷暴现象，则不免对该家信托公司打个问号。而主动管理型则更看重管理能力，信托公司要做到尽职监管的责任。　　9月19日，中国信托业协会组织制定的《信托公司受托责任尽职指引》正式发布，进一步规范信托公司的经营行为、明确信托公司受托责任尽职要求。实际上，规范信托公司的业务实操能力，为“卖者尽责、买者自负”的信托理念打下基础。　　冯加庆向记者坦言：“从信托诉讼案件审理结果来看，案件最后都取得胜诉判决成功率较高，容易赢得支持，但案件审理周期通常较长。”　　股票质押业务风险　　今年以来，A股市场震荡下行让多家信托公司的股票质押业务面临风险敞口。　　帅国让坦言，一方面，在“去杠杆”的大环境下，此前大肆举债、资金周转期长、现金流高度紧张的“左进右出”的模式难以为继，部分上市公司的资金流动性出现问题；另一方面，在当前股市低迷的环境下，股权质押等融资渠道也接近冰点，一些上市公司在经营管理方面的问题也开始暴露。　　中海信托和云南信托便是东方园林的两个债权人。自今年5月起，东方园林公司股价超跌，股东所质押的股份逼近平仓线。10月17日，北京证监局发布一封“函件”建议函，请东方园林的债权人谨慎采取措施，“从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施”，以避免债务风险恶化影响公司稳定经营。　　此前的9月11日，银亿股份公告称，控股股东银亿控股及其一致行动人收到包括云南信托在内的5家金融机构质权人关于股票质押平仓、违约处置等通知，存在被动减持的风险。　　上市公司股权质押业务是金融机构的重要业务之一，信托公司也曾“分了一杯羹”。不过，券商和银行是上市公司股权质押业务的主要参与者，信托公司所占份额相对较少。　　就目前信托公司股票质押业务而言，其面临的主要风险为由股价下跌引起资产价值变动的市场风险。华东地区一家信托公司内部人士告诉记者：“我们已经没有开展股票质押业务。”一位西南地区信托高管表示，这方面做的很少了，会慢慢砍掉。　　尤为重要的是，信托公司股票质押业务整体风险实际可控。普益研究员吴红丽分析，相较于银行，信托公司开展的主动管理类股票质押融资业务融资成本相对偏高。目前，信托公司通常仅作为通道与银行合作开展上市公司股票质押业务。截至2018年10月18日，各类机构股票质押总市值约为4.45万亿元（以收盘价估计），信托所持质押股票市值0.65亿元，占比14.61%，低于券商和银行所占份额。　　同时，信托公司开展主动管理类股票质押业务在风险控制方面对标的股票筛选严格，设置了较低的集中度和质押率规定，以防止某一单交易资产的市场风险过大，要求债务人提供额外担保措施，并同时考察融资方过往是否有过大额减持的行为，融资方及标的上市公司是否有影响较大的负面信息、涉诉情况等。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　提要：周六在网上出现了一篇题目为“但斌内部讲话”的文章在私募圈广泛流传，也引起了投资者的强烈关注。文中提到，“市场牛熊跟我们有什么关系呢，价值投资的旗子我们要继续举下去，真价值投资假价值投资重要吗？重要的是让客户相信我们。”、“只有让客户接受自己买的是股权，他的钱才可能是我们的钱，我们首批客户签的都是10年”.....　　对此，但斌在10月27日紧急回应，称该“内部讲话”为编造的谎言，将诉诸法律程序。　　“但斌内部讲话”疯传　　周六在网上出现了一篇题目为“但斌内部讲话”的文章在私募圈广泛流传，也引起了投资者的强烈关注。　　火山君从这份“但斌内部讲话”内容了解到，这篇文章的内容一开头便非常吸引人眼球。简单来说就是举着“价值投资”的旗子，把富人的钱变成自己的钱。首先表明“市场牛熊跟我们有什么关系呢，价值投资的旗子我们要继续举下去，真价值投资假价值投资重要吗？重要的是让客户相信我们。我们给客户买了是股票，但是我们要灌输给客户买了是股权，不要担心客户不接受。”　　“只有让客户接受自己买的是股权，他的钱才可能是我们的钱，我们首批客户签的都是10年。”，另外该文章还指出，“华尔街前辈早就告诉过我们，这个市场傻瓜永远存在，只要坚持跟他讲价值投资，你让他相信有价值公司，相信要长期投资。你赶他走他都不走。这样他的钱就慢慢变成我们的钱。”、“我们为什么要宣传和强调长期股权投资，我们为什么基本上只买不卖，我们为什么不担心市场是牛是熊，我们的盈利方式其实是管理费，客户的股权长期在我们这，我们就可以长期拿管理费。”　　而火山君了解，但斌作为私募行业的“网红”私募基金经理，微博坐拥1291万名粉丝，曾因“茅台铁粉”而闻名投资界。但值得注意的是，近日大金融板块带动市场多次反攻，而以贵州茅台为代表的消费板块却接连重挫，其中白酒板块跌幅最大。　　值得注意的是，今年以来截至10月26日，沪指累计下跌21.42%，创业板指也下跌27.93%，而中小板指更是下跌33.46%。受此影响，多数私募旗下产品业绩难有亮眼的表现，一些私募产品更是濒临清盘，也使得私募面临着募资艰难的窘境。但是其中由但斌掌舵的东方港湾以三个月内成功发行12只新产品的战绩高居榜首。　　但斌紧急回应：编造的谎言，将诉诸法律　　值得注意的是，对于上述“但斌内部讲话”的文章，但斌27日晚紧急回应称该“内部讲话”为编造的谎言，已委托律师进行调查取证，将诉诸法律程序。　　但斌27日晚微博中写道：“又有人拿2008年就编造的虚假会议纪要搞事，关于这个编造的纪要我已发过多次声明，这个纪要是假冒、编造的谎言。在新版的《时间的玫瑰》里面也特意提过此事。再次强调一下2015年以前东方港湾以专户管理为主，不收任何管理费，客户不赚钱，我们一分钱收入也没有。请各位明辨是非。”　　随后，但斌正式发布《关于Alpha生产队恶意诋毁我司声誉的郑重声明》，内容如下：　　10月26日，在雪球上出现了题目为“但斌内部讲话”的文章。我司根据文章内容进行调查核实，确认发帖人并非我司及我司客户，发帖账号名为“Alpha生产队”，且文章内容实属编造，严重影响、误导了广大合作伙伴、客户对我司的正确认知，给我公司声誉带来了负面影响，我们有理由怀疑这是一次针对我司有组织、有计划的恶意诋毁。对此，我们作出以下声明：　　1. 但斌先生从未在任何场合发表过“但斌内部讲话”一文所称的任何言论。　　2. 我们理解并且尊重网络言论自由，但绝不接受任何恶意诋毁，请此次蓄意伤害我司声誉者，立即删帖，并做出道歉声明。　　3. 恶意诋毁、诽谤是毫无争议的违法行为，我司已委托律师进行调查取证，并将诉诸法律程序，期待司法机关的公正判决！同时，我司呼吁广大网友们不信谣、不传谣，也警告背后的始作俑者及时收手，切勿越过法律红线。...

划重点：1、一位业内人士表示，目前对于场内质押的窗口指导，并非一刀切。如果是券商自营资金提供融资则无法平仓，而券商资管计划出资的仍可以平仓，但操作难度极大。2、受困于高企的融资成本，民营企业集中的中小创板股权质押比例高，虽然质押数量少但到期规模压力较大。3、根据华创证券统计，截至2018年10月24日，全市场质押市值最高的行业为医药生物，总计近5000亿元；化工排名第二，超过3000亿元；房地产第三，略低于化工。4、市场人士指出，监管层出手纾困大股东质押，相当于将杠杆转手至金融机构，如何甄选救助对象以及平稳退出，考验监管智慧。当一种杠杆被监管堵住之后，市场又会自发地寻找另外一种杠杆来代替。从流动性和交易情绪而言，如果说2015年的牛市是散户的配资杠杆驱动，那么大盘自2018年一季度见顶后，就开始被公司大股东的质押杠杆所支配。上市公司业绩增速普遍放缓，加之美联储加息，全球风险资产配置步伐开始收缩，沪港与深港通的北上资金陆续撤出，交易维度上又面临流动性紧缩，悲观预期正不断被投资者放大。如果此时大股东因质押爆仓而失去公司控制权，对于羸弱的基本面或是最后一根稻草。一位接近证监会的人士透露，目前对于解决股权质押风险的一个原则是，保障公司不因股价下跌而无法正常经营。但救谁，不救谁？监管层要做的，始终是艰难的选择题。监管层纾困，大股东卸掉的杠杆被加在金融机构身上。市场人士也在担忧，下场救市，如何规避隐藏其中的合规与道德风险？鲁莽质押的大股东，他们付出的代价又是什么？又是谁在承担这一切的成本。能被看见的风险通常不会发酵成灾难，目前散户蜂拥的两融杠杆却易被忽视，这将是中小创公司的股价暗雷，甚至成为搅动市场的下一个蝴蝶翅膀。股价因情绪、流动性、估值、中美利差甚至监管力量的介入而上下波动，但最终仍取决于经济本身是否能触底向上。拆雷大股东质押始末中登公司数据显示，2018年5月以来，全市场的质押股数（场内加上场外）占总股本比例一直上升，不算上每周发行新股带来总股本的扩张，这意味着分母一直变大，但分子的增大速率更快，截止10月25日，该比例突破10%。股权质押何时成为了市场亟需解决的风险？2018年二季度以来，大股东质押触及平仓线的风险提示频发，融资机构处置质押股权、被动减持的公告也是屡见不鲜，市场开始担忧股权质押爆仓带来股价的不断下跌。甚至有券商被迫成为上市公司大股东的案例。此前皇氏集团大股东李建国将5841万限售股质押给东方证券。2018年以来股价一路下跌，由于李建国已无能力追加担保和解押，9月11日进入法院拍卖程序，但无人竞拍，导致东方证券被迫将这笔股权认作质押债务的回收，成为皇氏集团的第二大股东，占比6.7%。而因质押爆仓拖累券商的集大成者莫过于乐视网，单就西部证券一家，其半年报就计提了5.6亿元的乐视网质押减值。10月11日，经过三个季度的等待，大盘最终选择向下突破，上证综指击穿2016年开年“熔断政策”造成的2638低点。自从15年入市的场外杠杆资金逐步出清后，上市公司的股权质押风险开始显现，尤其是上市公司持股5%以上的大股东以及实际控制人。上图显示，根据Wind统计，在2018年5月份之后，大股东疑似触及平仓线市值攀升至28000万亿左右，并开始超过大股东未平仓总市值，此后一直稳定在3万亿，而未平仓总市值持续减少，至10月份下探至1万亿附近。（大股东未平仓总市值：未解押的总质押股数乘以各自最新股价后的总和减去大股东疑似触及平仓市值；大股东疑似触及平仓市值：疑似平仓价与对应质押股数的乘积）疑虑在于，为何大股东未平仓市值一直减少，而疑似触及平仓市值一直稳定在3万亿？按照简单的推理，股价持续下跌会带来未解压的总质押数乘以各自最新股价的总和变小，因此减去变化较小的触及平仓市值，则未平仓总市值也随之减少。个股质押的平仓价一般保持不变，如果对应质押股数增加的话，那么其乘积变大，大股东疑似触及平仓市值则会增加，如质押股数不再增长，则疑似触及平仓市值也不再增加，因此才一直维持在3万亿。下图也说明，自二季度以来，大股东质押数从5800亿股上升至6000亿股，仅仅增加3.4%。正当市场在讨论政策底与估值底孰先到来之际，10月19日早晨，金融行业的最高监管层开始陆续喊话，推出相应措施，回应市场关切。对于稳定目前脆弱的市场，防范股权质押风险成为决策层关注的核心。要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。19日当天，上证综指在创出2449.20的新低后大力反弹，振幅达4.19%，最后收涨2.58%。随后一行两会、地方政府、券商和保险公司争相行动，动用工具箱，缓解股权质押风险，解决民企融资难问题。例如，11家证券公司宣布出资210亿元设立总规模1000亿元的资管计划，帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，央行决定引导设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。10月26日晚间，全国人大表决同意关于修改公司法的决定，对于上市公司回购股份给予更多的顶层设计与法律便利。28日晚间，深交所与上交所纷纷表态，将尽快制定配套业务规则，支持上市公司依法合规实施回购，随后十数家上市公司密集公布其回购计划。一位业内人士向《棱镜》透露，尽管现在目前对于场内质押的窗口指导，并非一刀切。如果是券商自营资金提供融资则无法平仓，而券商资管计划出资的仍可以平仓。“虽说可以平仓，但平仓需要交易所和中登的同意，现在看几乎不可能同意了。”依据目前的风向，操作难度极大。至于投资者关心的各行业板块质押市值以及平仓风险，华创证券作出了详细的测算。依据行业不同，根据华创证券统计，截至2018年10月24日，全市场质押市值最高的行业为医药生物，总计近5000亿元；化工排名第二，超过3000亿元；房地产第三，略低于化工。华创分析，化工虽然质押市值排名第二，但市场大幅调整后仍距平仓线有一定安全空间，大概在10%左右。通过对比7月、9月及10月各板块股权质押风险测算的情况，对比距平仓线的安全空间变化，其中银行、钢铁、军工及食品饮料在10月的市场下跌中，距离平仓线的安全空间并没有快速缩小，且质押比例低，相对具有抵御质押风险的韧性。股权质押往事作为一种融资手段，股权质押存在已久。不过在2013年之前，股权质押业务集中在场外的信托机构，资金成本高居10%以上，因此并未有太多市场。2013年，由上交所、中证登联合发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》，改变了游戏的天平方向，以券商为主的场内质押模式，以资金成本低、业务速度快等优势，很快取代了以信托机构此前在这一领域的地位。在以天量杠杆资金推动的2015年牛市，股权质押业务开始崭露头角，虽然比不上杠杆属性更为明显的两融业务，但仍跃居券商最为赚钱的业务之一。一位华南券商业务人士告诉腾讯《棱镜》，真正推动股权质押业务爆炸式增长的，是2015年夏天A股经历过巨幅波动后，监管层出台董监高减持新规，要求半年内不得减持，此后又进一步规定了大股东通过集中竞价交易减持股份的数量。“这个规定还是影响挺大的，很多大股东没办法通过减持的方式拿到融资，于是就把手中的股权质押拿到资金。”这位券商人士回忆，自2015年下半年后，股权质押业务开始迅猛抬头，这一业务开始被冠以“躺着也能赚钱”的名号，客户群体也不仅限于大股东，前十大股东甚至持有市值较高的股东，都成为券商竞逐的对象。一般而言，在主板上市的优质股票，质押率能达到50%-60%，中小创股票质押率通常在30%左右，利率水平最低能达到5%。宽信用周期推动下，股权质押这一隐形杠杆资金模式，被上市公司股东普遍借用。最高峰期，A股近98%上市公司股东存在不同程度的股权质押情况，质押市值超过6万亿元。股权质押融资到手的资金，则普遍存在挪为他用的情况。甚至有股东依靠股权质押融资，用资金再次购买股票，再将这部分股票质押，不断滚雪球。但随着信用紧缩周期来临，同时此前常用的紧急停牌招数在监管趋严的情况下已经失灵，二级市场的风吹草动，风险传导链条更快。为防范股权质押的杠杆属性带来的风险，证监会于2018年初出台了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，3月12日起正式实施。根据这一新规，股票质押率上限不得超过60％，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30％、15％，单只A股股票市场整体质押比例不超过50％。但由于分业监管，上述质押率和比例限制对场外质押的金主—银行并无效力。一颗暗雷：未解押的质押目前的股权质押风险，实质完全集中在未解压的质押，而质押比例高并且未解压的上市公司则是随时引爆的暗雷。根据统计，150家高质押比例公司待解押规模约8300亿元。今年二季度以来，高质押比例（50%以上）的上市公司数量保持在150家左右，对应质押规模8300亿元。高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后无预留追加的空间，因此一旦无充裕流动性，股价下跌引起的风险将被再次放大。如果将未解压的质押起始日期放在2017年1月1日，下图为2017年以来，券商未解押的参考市值前十名：需要注意的是，由于质押率、质押基准价和平仓线等指标各家公司都不相同，因此未解押交易的参考市值并不等于（远远大于）券商提供（自营加上资管计划产品）的融资金额，仅作为参考。截至10月26日，按照上市公司的口径、以及质押当日收盘价来统计，未解押交易的市值排名前十依次为：三六零、三安光电、世纪华通、华友钴业、包钢股份、立讯精密、万科A、华夏幸福、美凯龙和浙能电力。其中，沪深两市只有三六零的未解押市值超过了千亿元，达到1707亿元。超过第二名的三安光电十倍有余。三六零自借壳上市以来一共进行了两笔股票质押。最大的一笔是天津奇信志成科技有限公司在2018年3月14日质押了32.9亿股的限售流通股，收盘价为49.86元，质押截止日期为2023年6月29日，质押方为招商银行深圳分行，参考市值为1643亿元。质押后公司发布公告称，该笔质押是并非新增事项，而是三六零在美股私有化退市时控股股东债权融资而进行的股权质押。三六零股价自一季度以来，受到估值回归、业绩不及预期和股市去杠杆的影响，一路下挫。截至10月22日，三六零股价为22.8元/股，自质押日起跌幅超过57%，上述质押的股票市值跌至750亿元。由于该笔质押为场外质押，一位银行对公人士分析，风控不会像券商那么严格，也做不到逐日盯市。按照前一交易日收盘价与二十日均价孰低的质押基准价计算，3月14日，其二十日均价为53.91元，前一交易日收盘价为53.91元，因此质押基准价为53.91元。由于其私有化股东质押的为限售股，按照银行折扣率，一般限售股的折扣率是30%，预警线是160%，平仓线是140%。“当然都是可以互相协商的。”一位银行资管部门的从业人士说道。可以测算质押放款价是16.1元，实际融资额为529亿元，预警线是25.7元，平仓线是22.5元。而10月26日收盘价为21.36元，理论推测已跌破平仓线。“但银行对于股权质押的平仓处理灵活很多，何况招行也是360私有化的买方财团之一，融出方招行深圳分行会有更多空间。”他介绍。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

一则公告，让外界进一步窥到了地产商吃紧的资金链。10月9日，华夏幸福（600340.SH）对外公告，万科将收购其旗下全资子公司股权，获得位于涿州、大厂、廊坊和霸州市10宗、约34万平方米的纯住宅用地，交易价款暂定约为32.34亿元。这是近两年频频出现的地产兼并事件中的一个个例。对很多人而言，已经见怪不怪了。毕竟作为周期特征显著的行业，地产在每轮政策调控中，都会出现“大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米”的并购潮。而源于2016年三季度的这轮调控已经持续了两年，中小房企并购浪潮来临的说法再次响了起来。中原地产等机构预计，房企的资金压力相比2015~2016年大幅收紧，今年还将会出现多宗股权融资，中小房企被兼并的案例。但是仔细研究就会发现，这一次的地产冬天，房企并购的市场似乎也被同样冰封，华夏幸福与万科的合作，还能带动一波巨大的兼并浪潮吗？中小房企又陷命运轮回中小房企有着天生的原罪，常怀有弯道超车的理想，却又常沦为韭菜，被大型房企收割。于企业而言，几乎所有中小房企都有做强做大的决心，希望在每一次政策调控松动期，业务发展的有利期，扩展自身的业务规模。于在中小房企任职的团队而言，他们需要为自身职业生涯的可持续性和前景考虑。无论是在国企，还是在民企，即使经营的再稳健，项目如果出现断流，他们最终也会无事可做；如果不能进一步做大业务规模，他们的财富与业绩也无法得到有效提升。在这样一个分工专业且越来越看重能力的新社会中，他们作为开发行业的从业者，要在本行业内脱颖而出已是非常困难，更别说要去适应其他行业，在其他行业出彩了。因而，出于自身的考量，只要手中有资金，有销售回款，他们就会加大土地储备，为未来的项目做储备，也为未来的销售与业务扩张奠定基础。但是，中小房企船小，在政策环境收紧后，大浪来临时，可能无力抵御，最终翻船。一个很明显的道理，历次当局调控房地产市场，都是“断房企的现金流——倒逼房企降价促销来应急周转——房价下降——房价泡沫得到抑制”这样一个逻辑链条。要让这个链条实现运作，一方面要对包括银行贷款、非标等在内的融资工具收紧，另一方面要限购限贷等，抑制需求，提高房企在原有价格基础上的销售回款难度。作为银行，面对着一个排名前50的房企和一个前1000的房企，有限的授信空间，会如何选择？作为有着购房需求的人，面对着双双降价，万科的楼盘和某区域性小房企的楼盘，会如何选择？答案不言而喻。所以，当政策环境从宽松转向收紧，中小房企的土地和施工项目规模从小到大，资产负债率从低到高，中小房企内部周转的现金流压力也在由小变大。当这种压力达到一定程度后，在做大的理想和无力周转要破产的现实前，这些中小房企可能就需要断腕求生，以打折的方式将手中低价储备的土地转让给业内的龙头企业，来换得现金流周转。而龙头企业，它们是很愿意借入股合作开发的理由，并购这些土地项目。因为与直接通过招拍挂方式从地方政府手中获得土地相比，并购获得土地储备的成本往往要更低。与地方政府做交易，它们往往处于劣势。一是双方身份的天然属性使然；二是土地是房企生存的命脉，有着稳定增长的需求，但总量是有限的，其供给量在2013年后，基本处于收缩的状态。供需双方的力量和发展方向是不同的。在这种情况下，从地方政府手中获得土地的价格必然会越来越高。以100大中城市为例，其供应的土地挂牌均价在2008年时是722元/平米，但到了2017年已经上升到了2227元/平米，增长了208%。图1：随着土地供给收缩，土地挂牌价格水涨船高。资料来源：wind反之，若能与中小房企进行兼并交易，则一来它们的土地是过往所得，成本更低，也就有了更多的议价空间；二来中小房企若不能引入合作伙伴，结果是没开工，没销售，没回款，甚至破产，而龙头企业仅是损失了项目储备，无碍大局。因而它们掌握了主动权，具有更高的议价能力。议价空间+议价能力，大型房企自然可以更低的折扣率与更低的成本来获得土地。开篇所说的华夏幸福，其所转让的土地价值，据媒体报道，以市场价格来估，至少是50亿元，但规模和现金流更佳的万科却以32亿的价格拿了下来。无论怎么说，华夏幸福也是一个上市公司，但在调控的压力和现金流陷阱中，也只是一个弱势方而已。更不用想象其他非上市的中小房企目前是怎样的一个形势了。地产并购潮却在衰退虽然中小房企会在弯道超车的过程中，多次败下阵来，进入被并购或破产或艰难过冬的漩涡中，但每次调控过后，他们内在做大的冲动和从业者们对职业生涯的追求，依然还是会让他们再次谋取扩张，然后，再倒下……从2016年三季度至2017年，我们也看到了相同的故事。据wind统计，2017年房地产行业的并购数量是333宗，较2016年增长了100宗，但总金额3400亿，却比2016年下滑了300亿左右，呈现出分散化、小额化的特征。这种特征说明，2017年房地产行业内，单笔金额较大的大型房企之间的合作兼并在减少，而并购吃中小房企的小金额事件反而在增多。图2：房地产行业的并购情况。资料来源：wind不过，如果仔细看图2，大家能发现，进入2018年后，曾经气势如虹的地产并购潮已经衰弱了。是地产的冬天已经过去了吗？从7月份政治局会议对地产的表述从“坚决遏制房价过快上涨”转为“坚决遏制房价上涨”的转变来看，政策方针是看不出松动的。以北京为首的诸多城市收紧公积金贷款、深圳传出取消预售制度等政策消息的大肆传播来看，也证明地产寒冬还远远没有逝去。是中小房企在这一轮表现出色，没有成为被割的韭菜？理论上讲，这也是不太可能的事。一来做大的内生动力和从业者的追求没有发生改变；二来大部分中小房企处于地级市或县域一级，深耕的是三四五线城市的市场。在2016年以后，随着棚改大潮在全国范围内铺开，如碧桂园、恒大、万科等全国性经营的房企龙头也进一步深入到这些城市开发市场。换言之，2017年以来，中小房企与大型房企之间的竞争耦合性是要比以往更高的，中小房企所面临的行业环境是更为恶劣的。在这样的恶劣环境下，我们很难相信它们会逆势取得更好的业绩表现。从下面图3数据来看，资产规模处于前10、前50与前100的房企，其销售金额占整个行业销售总额的比例在2018年出现了明显的攀升。整个行业的集中度在变高，中小房企的市场份额在进一步变小。这样的局面与形势，我们很难得出中小房企经营改善的判断。图3：房地产行业的集中度在2018年出现了明显的攀升。资料来源：wind大型房企们为何买不动了？事实上，我们认为这一轮地产并购市场的冷清是大型房企自身现金流紧张，对未来预期悲观的结果。为什么这么说呢？如果有关注金融市场的朋友，就能了解到，这次地产调控与以往不同。它还叠加了金融严监管去杠杆，对房企融资渠道的切断更加决绝，房企的融资环境要更加艰难。信贷上，银保监会一直在抽查贷款的去向，三令五申明确银行严禁违规给地产行业输血，并给予违规银行以重惩,叠加对地方政府债务的管控，各家银行只能以低风险的票据来充信贷规模；非标上，由于资管新规、委贷新规、银信55号文等条文的出台，委托贷款、信托贷款等非标融资规模在今年大幅收缩了1.62亿；债券融资上，监管对房企发债资质上的要求还没有软化，对企业来说，有较高的门槛和限额要求；同时更致命的是，由于严监管和资管新规的整治，理财、券商资管规模增速明显弱于往年，甚至有较多机构出现了缩量的情况。且由于要求资管产品破刚兑，净值化，风险偏好和投资偏好出现了改变，配置力量尤其是低评级主体债出现了明显的弱化。在这种情况下，房企更多以各类创新性的ABS来进行融资，但金融机构端的需求有限，市场容量较小，很难冲量。因此，最后房企只能靠加快周转，靠销售回款。期房销售比例在今年大幅提升是这一思路的有力证明。图4：期房销售比例在今年出现了快速的飙升。资料来源：wind但是，销售在经过了前三季度的回暖后，现在似乎也有点推不动的感觉。我们最近很明显能感受到，关于地产开发商降价打折促销的新闻报道越来越多，因为降价造成老业主不满出现闹事的消息也不少。如果市场还有很高的需求，开发商一推就能被抢购一空，那开发商为什么还要降价呢？所以，从这样一个感性的角度来看，地产的需求好像是已经开始弱化了。从理性逻辑来看，2017年以来，带来购房需求的两驾马车——一二线城市存在的一二级价差、三四五线城市开展的棚改也都有弱化的迹象。1、一二级价差一二级价差，它带来的需求主要由限价引致。所谓限价主要指地方政府为避免在统计数据上形成房价继续快速上涨而采取的一种价格干预手段。简单而言就是政府在给房企颁发预售证时，要求预售证的价格必须低于某一行政指定的价格，否则不批准房企预售。由于这一指定价格往往低于市场均衡价格，因此居民或企业可以在存在价格管制的一手房市场上购房，然后在不存在价格管制的二手房市场上卖出套现，赚取其中的价差。据链家研究院统计，2018年上半年，发布了限价政策的城市，其一手房的价格与二手房的价格存在倒挂的比例较多在40%以上，最高达到了88%。图5：全国较多限价城市存在一二手房价倒挂的现象。资料来源：链家研究院在这种限价政策下，房企事实上在和地方政府进行一场博弈。这场博弈很有意思。政府一方面希望房价不要过快上涨，因为这违反房住不炒，遏制房价过快上涨的初衷；另一方面又不希望房价过快下跌。因为一来房价是中国的信用加速器。有数据显示，现在有将近三分之一的质押品和地产有关系，如果房价过快下跌，则不仅增量信用创造要受影响，存量的债务也会由于质押品价值下跌而出现风险。二来地方政府收入在一定程度上需要依靠土地出让，如果一直压制，不让房企推盘增加供给，则房企现金流紧张，便不会主动扩张拿地，对财政会构成打击。而对房企而言，它一看预期，二看现金流。如果预期调控趋严，看不到调控放松，现金流可能继续收紧，那可能就会妥协，按照地方政府的要求的价格进行预售；如果预期调控无法持续，会放松，那么就会继续和地方政府做价格博弈，逼迫政府放松。从一二线城市房企批准预售面积增速加快（图6）、上市房企货币现金流增速降至接近历史低位（图7）、房企主动打折降价等现象来看，这一场博弈，很可能是以房企妥协告终的。这种结果或许意味着房企的现金流可能已经到了极限，在主动选择储备资金，为长期过冬做打算。图6：17个一二线城市批准预售面积增速在今年扩张了。资料来源：wind图7：上市房企的货币资金增速快接近历史低位了。资料来源：wind再往后，限价政策可能还会持续，但一二级价差带来需求的逻辑不一定会继续有用。因为居民的房贷利率至今仍在继续往上走，居民买房加杠杆套利的成本还在继续变高；而随着整个房地产市场的降温和一手转至二手房市场的房源供给增加，二手房价格会加速下滑，套利的空间和利润都会缩窄。2. 三四五线棚改的需求至于棚改，这一点的逻辑大家比较熟悉，主要就是2016年以来，货币化安置比例增高带来了财富效应，有效去化了累积的库存。我们曾经做过一个统计测算，2016~2018年，棚改分别带来了2.5、3.1与2.5亿平方米的地产销售，占总销售面积的比例分别达到了16%、18%与14%。表1：对棚改带动销售的测算。资料来源：wind，作者整理注：1、2017年国务院会议提出将在2018~2020年改造各类棚户区1500万套，假设2018年足额完成580套，剩余920万套在2019~2020年均分2、住建部领导披露2016年去化商品房面积2.5亿平方米，按照606万套和48.5%的货币化安置比例可以得到套均面积是85平方米（2.5*10000/（606*48.5%））3、假设2014~2019，套均面积均为85平方米4、2017年货币化安置比例尚未公布，但从部分媒体消息、住建部领导的口径与部分地方披露的比例来看，应该会在60%左右5、2018年货币化安置比例不知，假设比例降为50%，2019年再下降10%到40%如果各省按照中央的指示要求，在房价涨幅较快、库存去化较为充分的地区逐渐降低货币化安置比例，三四五线城市棚改浪潮逐渐褪去，那么这些龙头房企的销售恐怕会受到很大的影响。因此，当我们所能理解，所能看到的两大销售驱动力“一二级价差+三四五线棚改”都可能要折翼时，我们又如何能期待，这些已经在为过冬储备粮食的房企出手掀起并购潮呢？对大型房企而言，未来仍是他们的天下，“留得青山在，不怕没柴烧”，现在要做的是储备现金“活下去”。而对中小房企而言，“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，现在还需要继续忍耐，等待这个有点冷的冬天过去。当然，任何事情都是相对的，当冬天冷到极致时，可能也就正好说明春天不远了；当房价得到有效控制时，因时而异的微调可能也就值得期待了。由于各地的经济、人口、土地资源等因素都不同，房地产市场的冷热度会存在差异，因此到时的微调，我们看到的可能是“因城施策”，各地房企所面对的压力也将是非对称的。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　由于基金托管代销能力突出和市场先发优势，中资商业银行在传统基金托管市场“一家独大”，覆盖了绝大多数的基金托管和代销。然而，随着首家外资银行基金托管人资格获批，以及券商机构基金托管人队伍的不断扩容，未来基金托管市场或迎来变局。　　首家外资银行基金托管人资格获批　　10月26日晚，东方证券发布公告称，近日收到中国证监会《关于核准东方证券股份有限公司证券投资基金托管资格的批复》。根据该批复，东方证券证券投资基金托管资格已获核准，并成为获批基金托管人资格的第16家券商机构。　　与东方证券同月获批的还有渣打银行(中国)有限公司，证监会在稍早的10月16日也已经核准了该公司证券投资基金托管资格。　　天眼查数据显示，渣打银行(中国)有限公司(以下简称“渣打银行(中国)”)是外资银行英国渣打银行有限责任公司(下简称“渣打银行”)全资控股的子公司，渣打银行是一家国际领先的银行集团，在全球一些最有活力的市场上已经经营超过150年，早在1858年在上海开设了分行，其在华业务经营从未间断，是中国连续经营时间较长的外资银行。目前，渣打银行在我国近30个城市拥有超过100家营业网点。　　事实上，早在2013年证监会就与原银监会联合发布《证券投资基金托管业务管理办法》，允许符合审慎监管要求并具备一定资质条件的在华外资法人银行在获得基金托管资格上享受与中资银行同等权利。　　今年2月24日，原银监会发布《中国银监会关于修改〈中国银监会外资银行行政许可事项实施办法〉的决定》，其中提到“取消外资银行开办代客境外理财业务、代客境外理财托管业务、证券投资基金托管业务、被清算的外资金融机构提取生息资产等四项业务的审批，实行报告制，”进一步放松了外资银行申请基金托管业务的限制，渣打银行(中国)成为首家尝鲜基金托管人资格的外资银行，于今年6月8日正式申报基金托管资格，并在近期顺利获批。　　截至2018年9月，在已经获得基金托管人资格的43家机构中，商业银行有27家，证券公司14家，还有中国国际金融股份有限公司和中国证券登记结算有限责任公司2家机构，渣打银行(中国)的获批将是首家外资银行获得基金托管人资格。　　基金托管及代销能力更被公募看重　　从数据来看，中资商业银行在国内基金托管市场一直占据绝对主力。今年基金三季报数据显示，截至今年三季度末，27家商业银行的公募基金托管总规模高达13.16万亿元，工商银行以2.23万亿元托管总资产问鼎公募基金托管规模首席，而外资银行在国内基金托管市场份额和占比仍是一片空白。　　谈及基金对托管行的需求，北京一家中型公募市场部人士告诉记者，他所在的公司选择托管人除了基金托管服务外，更重要的还是看重托管机构的基金销售能力。目前国内大型商业银行有遍布全国的银行网点，基金代销能力较强，一般是基金托管的首选；券商托管适合做场内基金和偏权益的基金，因为券商渠道的客户多数是股民，更容易接受场内交易、相对高风险的基金产品。　　“不过，券商渠道托管和代销的基金中，客户的持有周期很短，我们托管的一只产品3个月建仓封闭期结束后，基金规模很快就降下来了。”该市场部人士称。　　而针对是否选择外资托管行的考量，该人士称，外资银行具有不少高净值客户，这是基金在托管代销时很看重的条件，但外资银行实体网点较少，基金代销能力可能会不达预期，“目前暂时没有考虑在外资银行做产品托管。”　　除了外资银行搅局基金托管市场外，监管机构试运行券商结算模式试点也让很多券商机构看到了基金托管市场的广阔前景。　　北京一位基金行业人士向记者透露，现在监管层在托管人结算模式外，试运行券商结算模式，目前国融基金、恒越基金、东方阿尔法、凯石基金、博道基金、青松基金6家新成立的公募基金纳入了该试点。未来托管资格和结算资格有可能实现分离，托管行结算模式有望向证券公司结算模式过渡和转变，现有的基金托管模式更有可能转向提供交易、托管、结算、研究等全流程服务的券商。　　该人士称，“据我了解，目前不少券商看到未来基金托管市场的变化和机会，开始发力在银行托管机构高薪挖人，就想要快速复制和构建自己的基金托管结算系统，布局未来这一增量市场。”　　从券商托管的基金规模看，券商托管业务在市场占比仍然很低。今年基金三季报数据显示，目前国泰君安、中信建投、招商证券等10家开展公募基金托管业务的券商合计托管总资产为1347.65亿元，市场占比仅为1.03%。　　而从证券投资基金托管资格申请表来看，截至10月26日，目前仍有长江证券、申万宏源证券、财通证券等9家机构排队候批基金托管资格，若这些机构悉数获批，未来基金托管业务中的券商机构数量，将会与商业银行数量平分秋色。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

继华视娱乐、新丽传媒、开心麻花、和力辰光纷纷中止IPO，嘉行传媒、乐华文化、中汇影视、德纳影业等“逃离”新三板后，近日老牌影视公司唐人影视也宣布从新三板摘牌。10月23日，唐人影视发布公告称，唐人影视的股票自2018年10月24日起，终止在全国中小企业股份系统挂牌，理由是“为配合公司战略发展及在资本市场上市的战略规划，同时提高公司对外融资的决策效率。”扣非净利润同比下降43%，唐人影视“梦断”新三板。成立于1998年的唐人影视曾打造过不少经典古装剧，但2014年左右却开始由盛转衰，基本未再现《步步惊心》、《仙剑奇侠传》等高质量爆款，作品质量明显下滑，市场也大不如以前。加之今年古装剧市场不佳、大环境遇冷，一直重点押注古装剧的唐人也受到很大影响。而唐人影视终止挂牌的行动背后，正折射出其经营业绩出现的波动。据半年报显示，唐人影视2018年上半年实现营收2.19亿元，同比增长67.74%；净利润为4290.07万元，同比增长15.32%；毛利率为28.24%。从营收来看，唐人影视的账面数据并不算差。但唐人影视2018年上半年的扣非净利润仅为1977.75万元，同比下滑43.16%。此外，据相关资料显示，2018年上半年唐人影视获得政府补助为3027.19万元。说明唐人影视上半年实现的4290.07万元的净利润中，政府补助占了绝大部分。而2016、2017年获得的政府补助总额均未超过1000万元。而通过对比往年的年报发现，唐人从2013年以来毛利率始终维持在40%以上。但2018年半年报中，其毛利率跌至28.24%，创历史新低。对此，唐人表示主要是因为本期影视剧作品的电视台销售预期没有实现。公司管理层认为产品的播出时机比等待实现更多的利润更重要，所以决定放弃等待电视排播，而由互联网平台独播，所以本期毛利率同比有所降低。而对于拟IPO的唐人而言，毛利率不稳定意味着年盈利不稳定。再加上证监会已经明确规定，拟IPO企业最近三年扣除非经常性损益后的净利润不能少于1亿元。对于目前的唐人主营业务的持续盈利能力，下半年几乎无法保证扣非净利润达到8000万元以上。由此来看，终止挂牌只能是唐人准备IPO的唯一结局。黄金时机错失、资金问题严重，王牌艺人断档……IPO会是好去处吗？今年3月23日，唐人影视发布公告称，拟申请首次公开发行股票并上市，再到近日的终止挂牌。从公司近几年的发展来看，准备上市的唐人影视已明显不占“天时地利人和”。首先是“天时”——IPO时机。无论从哪个方面来考虑，2015年都是唐人上市的最好时机。2014年，浙报传媒、华数传媒先后向唐人增资各1亿元。到了2015年，处于上升期的唐人已经完成股份制改造、架构重组、规范审计等上市的必要准备。再加上凭借《琅琊榜》大火的胡歌通过上海艺立间接持有唐人2.47%的股份，明星资本化未受到监管层太多干预。唐人影视IPO已经“水到渠成”。但唐人却错过了这一时机，选择于2016年4月在新三板挂牌。当时正值证监会对影视娱乐行业加强监管，且融资收紧政策执行时期，对比其他影视公司，唐人优势并不大。而今年，唐人冲刺上市，影视公司IPO的行情早已不容乐观。因此，唐人最终摘牌的结局也不例外。其次是“地利”——资金问题。作为一家成立20年的老牌影视公司，在新三板挂牌2年时间里，唐人影视没有进行一起融资，仅在挂牌前完成3笔共计近3亿元的融资。对于影视公司而言，进入资本市场的最大意义就是能够获得更多的融资机会。然而，错失了IPO黄金时机的唐人自2016年挂牌新三板以来，面临的融资问题一直悬而未决。综合唐人往年披露的定期年报，2018年唐人已上线的剧集《三国机密》、《柜中美人》、《重返二十岁》投资成本合计约3.44亿元。其中，《三国机密》在2017年已经确认大部分收入，仅《柜中美人》和《重返二十岁》两部剧的成本已高达1.44亿元。而唐人影视2018年上半年营收为2.19亿元，除去其中的艺人经纪收入部分，可见放弃电视台后，唐人的这两部剧并没有多大的盈利空间。此外，唐人的资产负债率在不断上升。财报显示，2017年上半年，唐人负债总计为2.53亿元，同比增长138.97%；2018年同期负债总计为2.62亿元，虽然同比增长率有所下降，但仍是高负债。对目前的唐人来说，一旦资金方面出现问题，造成的打击可能毁灭性的。最后是“人和”——王牌艺人问题。唐人成立20年间，通过多部经典古装剧先后捧红了李亚鹏、胡歌、刘诗诗等诸多王牌艺人。唐人将自己旗下的艺人划分为四代，但随着部分艺人的离巢和单飞，唐人未能实现四代一脉辉煌的愿景，反而一代不如一代，明星光环已然黯淡：以刘诗诗为代表的第二代艺人多未续约，胡歌则渐行渐远；三、四代艺人中，或和平解约，或通过官司“分手”，或成立个人工作室，现有热捧的韩东君、胡冰卿等人还未呈现出能担重任的良好态势。加之，唐人一直遵循的“内容自制+艺人经纪”旧发展模式似乎进入了一个死胡同剧难出爆款，艺人难走红。对于王牌艺人断档的唐人而言，如果不能再捧出一线小生或者小花，没落或许已是定局。新三板影视公司现“撤退潮”，影视行业IPO之路道阻且长由范冰冰偷逃税一案引起的影视行业进一步规范税收秩序，影视行业便压力不断。影视行业的IPO也呈现出一片惨淡的局面：2018这个“影视寒冬年”已经过去大半，A股市场至今没能迎来新三板影视公司的新成员入驻。更甚者，自2016年8月以来的两年时间里，没有一家影视公司独立上市成功，并购、借壳等方式更是屡屡失败。值得注意的是，影视寒冬下，以往备受欢迎的新三板出现了“撤退潮”。根据《首席娱乐官》粗略统计，截至目前，包括唐人影视在内，今年从新三板摘牌的影视公司已有38家，去年同期为15家，翻了一番有余。其中，今年5月，嘉行传媒从新三板正式摘牌。2015年，嘉行传媒借壳登陆新三板，到了2017年，嘉行的估值从2500万元飙升至50亿元，暴涨了200倍。但“以剧造星”的模式没能捧红更多艺人，只有杨幂、迪丽热巴“能打”，断层现象严重。在明星资本遇冷的大环境下，嘉行也很难再博得资本青睐。而依靠《偶像练习生》《创造101》大火的乐华文化也从新三板摘牌。但根据已披露的财报显示，虽然2014-2016年业绩不俗，但2017年上半年，乐华文化实现营收7967万元，净利润1873万元，较上年同期分别下滑了71.18%、66.55%。尤其艺人经纪业务，2015年获得1.97亿元收入，2016年却开始下降。盈利大幅下滑、融资困难等难题最终迫使乐华摘牌。目前，根据北京证监局公布的消息，乐华文化拟在上交所主板上市，并已完成了前三期上市辅导。但财经方面并不看好乐华此时冲击IPO，“像乐华文化这样还在辅导期的公司，最乐观的情况是2019年年底完成IPO”。眼下，在监管重压下，影视公司IPO门槛更高，要求更严。但也宣告着资本逐渐回归理性、撤离影视行业，影视公司的泡沫逐渐消散，整个行业进入理性发展阶段。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

理想宝清盘，刘晓庆“甩锅”，将娱乐明星与网贷的“恩怨情仇”又拉回人们的视野。不少娱乐明星曾为网贷平台“站台”：或“首席体验官”，或“形象代言人”，或“明星股东”。当网贷平台陷入兑付危机时，曾站台的娱乐明星们，要么“甩锅”，要么沉默并偷偷抹掉痕迹，许多明星的粉丝却被坑惨，原本是冲着“爱豆”才投的网贷平台，现在“爱豆”撇得干净，自己有苦难言，难免心生疑问：平台出问题站台的明星没责任吗？刘晓庆“撇开”理想宝10月22日，深圳P2P平台理想宝发布《暂停发标及存量业务清理垫付方案公告》，称平台将暂停目前业务，停止大额标的业务发标，直到清理完不合规的大额业务，并给出了四种兑付方案。理想宝公布的兑付方案并不符合所有投资人的胃口，部分投资人在理想宝宣布清盘后就向其对外宣传的“明星股东”刘晓庆“施压”，投资人通过微博留言的方式催促刘晓庆还款。10月23日晚间，刘晓庆通过微博发布关于“理想宝”平台相关问题的申明，称自己不是“理想宝”运营方深圳市前海理想金融控股有限公司的直接股东。目前持有理想金融5%股权的股东是一家上海公司。刘晓庆在微博中声明，从未以任何方式参与过（“理想宝”）平台公司的经营管理和业务运营，包括出席任何会议、签署任何法律文件。也从来没有为“理想宝”平台以及公司和任何平台产品做过任何形象代言或广告，更没有收过一分钱的代言费或广告费，并绝不会为任何不正当的商业行为进行背书。刘晓庆在声明中指出，理想宝平台或理想金融公司在相关媒体上使用刘晓庆的肖像或将刘晓庆描述为“理想宝”形象代言人的文字，并未经过刘晓庆的授权，刘晓庆已正式委托律师函告理想金融。同时，刘晓庆在声明中还要求理想金融收到律师函三日之内，删除在官网、官微等任何公司媒体平台、信披平台上使用的刘晓庆肖像，以及形象代言人、双方存在代言关系等类似的文字表述，并向公众澄清刘晓庆与理想金融的关系。声明发布后，投资人却并不买账，多位投资人通过微博喊话刘晓庆，“代言了三四年，一纸声明就想撇清关系，没那么容易”。网友“泡泡李多”直言，刘晓庆阿姨，您参股并代言的p2p平台理想宝骗了一万多人，您各种风姿绰约的海报在app首页挂了3年多了，现在一纸声明就甩锅也太狠了吧？太无下限了！大家手里都有证据，您跑不掉的！眼尖的投资人还发现刘晓庆在2017年1月25日通过自己的微博给理想宝做过宣传推广，点击上面的链接可跳转至理想宝APP的下载界面。而刘晓庆在声明中明确表示，从来没有为“理想宝”平台以及公司和任何平台产品做过任何形象代言或广告。资料显示，理想宝于2014年5月上线运营，是深圳市前海理想金融控股有限公司旗下的互联网金融平台。前海理想金融控股旗下包含基金、商业保理、融资租赁、资产管理等金融业务。企查查数据显示，理想宝母公司股东包括前海理想科技有限公司、珠海市天阔投资合伙企业(有限合伙)、浙江科浪能源有限公司、上海刘晓庆文化传播有限公司等9家公司。其中刘晓庆持股50%的上海刘晓庆文化传播有限公司持股5%，认缴金额500万元，涉及的上市公司（包括“新三板”）股东分别是ST大控(10%)、凯恩股份(10%)、思考投资(831896)(5%)、中捷资源(2%)。“站台”明星“甩锅”是常态理想宝清盘，刘晓庆的一纸声明，让娱乐明星与网贷的“恩怨情仇”又成为了焦点。网贷平台请明星代言或请明星推广、参加公司活动早已有之，平台出了问题，投资人找明星还钱的也不是首次，早在几年前，合作明星想方设法的与问题平台撇清关系就成为了惯常的做法。2015年1月，网贷平台鑫琦资产召开以“皇上驾到，一言九鼎”为主题的发布会，“皇阿玛”张铁林出席并题词“一言九鼎，财源广进”，还为该公司拍摄了一条1分13秒的广告宣传片。2016年2月鑫琦资产危机全面爆发，鑫琦资产上海公司相关负责人被警方带走。事发后，许多网友在张铁林微博留言：“皇阿玛赔钱啊！”，要张铁林还钱，而张铁林始终未对此作出任何公开回复。2015年9月，唐嫣、李湘、瞿颖、钟丽缇、胡静五大女神纷纷通过微博推广网贷平台e租宝的借款项目“缪斯时代”。2016年初，e租宝被判定为诈骗公司，五位女神则默默删除了推广微博，“当做什么都没发生”。2015年11月，“黄教主”黄晓明为快鹿系网贷平台东虹桥金融在线的一个项目做宣传推广，东虹桥金融在线通过上海外滩震旦大厦和花旗银行的巨屏广告：“黄晓明，贷你圆梦，赚多多的钱”。可几个月后，随着“快鹿”陷入兑付危机，东虹桥金融在线也出现了兑付逾期，投资人通过微博喊话黄晓明还钱，“一起召唤黄晓明来还钱”的话题一度成为微博的热门话题。对此，黄晓明工作室也以一纸声明撇清了黄晓明和东虹桥金融在线的关系，并要求东虹桥金融在线删除所有宣传信息。东虹桥金融在线也声称，黄晓明只是帮助公司推广了一个项目，并不是公司股东。然而，几则声明都没能安抚投资人情绪，仍有大量东虹桥金融在线的用户声称：正是因为黄晓明的公信力，才投资了东虹桥金融在线这个平台。时至今日，仍有公众人物牵涉到东虹桥金融在线的逾期案中。此前，网上有消息称，上海电视台知名主持人曹可凡被上海电视台解除无固定期限劳动合同，并称曹可凡在P2P东虹桥事件中，代理理财方形象代言人。10月8日，曹可凡通过其官方微博“可凡倾听”发布一则公开声明，称其从未做过任何互联网金融公司的代言人，曹可凡仍然是上海电视台主持人，并表示已委托律所，要求发布和散布上述谣言的人立即删除相关不实言论，同时将保留采取一切法律手段的权利，追究肇事者的法律责任。“小新金”依据公开信息不完全统计，截至2018年10月26日，有二十多家网贷平台与数十位明星有过合作，合作方式以“代言人”和“首席体验官”为主，其中半数平台已出现问题，有部分平台疑似合作到期或迫于其他原因已将明星形象撤下，有些平台则近期刚与明星签下代言合同。有经纪公司工作人员告诉“小新金”，明星身份作为一种商业资源，最大化的被利用一直都是经纪公司的主要职责，由于各方对网贷风险认识不到位，导致明星在签约时没有充分了解平台风险及潜在风险。一旦平台出了问题，明星一般的做法都是“尽量把祸水引开”，因为明星毕竟还要考虑个人品牌价值和商誉。网贷平台“爆雷”合作明星无责任？平台出问题，明星“甩锅”，最受伤的或许就是冲着明星去的粉丝投资人。前有东虹桥金融在线与黄晓明的案例，后有理想宝和刘晓庆的“扯皮”事件，不少投资人通过微博表示，是看在明星的“背书”下才投的网贷平台。有投资人对“小新金”表示，选择明星代言的网贷平台，一方面是觉得平台请的起明星代言至少显示了平台的实力，短期内应该不会出问题；另一方面，明星选择代言这家网贷平台，至少说明明星对这家网贷平台有过尽调，所以综合考虑才作出的选择。然而，有网贷从业人员并不赞同上述观点，他告诉“小新金”，明星对平台并不十分了解，平台员工都不见得对自己的平台有多了解，商业合作很多时候都是冲着商业利益去的。早前，很多问题平台在明知平台已经暴露出危机时还花钱请明星并大肆宣传，其目的就是想通过明星吸引投资以填补资金漏洞。不过，上述从业者也表示，在合规整改的当下，“别有用心”的平台毕竟还是少数，平台要理性评估请明星代言的影响，依据自身实力选择合适的宣传途径。那么，在平台出问题后，合作过的明星到底要不要担责任？2015年新修订的《广告法》对明星代言宣传担责、虚假广告的界定进行了明确的规定。新《广告法》指出，未使用的商品或未接受过的服务不得代言，不得明知或应知广告虚假仍作推荐或证明。代言人如果违反上述规定，将被工商行政管理部门处没收违法所得，并处违法所得一倍以上二倍以下的罚款的行政处罚。曾在虚假广告中作推荐、证明受到行政处罚的，三年内禁止代言。新《广告法》还规定，如果广告代言人与广告主、广告经营者、广告发布者共同实施虚假广告发布行为，造成危害后果，且达到《刑法》追诉标准，也可能成为虚假广告发布罪的共犯。此外，部分地方的金融行业组织对广告代言提出了自律约束。今年3月份，中国人民银行广州分行就组织了广东省金融消费权益保护联合会、广东省小额贷款公司协会、广东互联网金融协会及广州互联网金融协会等行业性自律组织会员单位签署《广东省金融业务广告宣传行为自律公约》。《广东省金融业务广告宣传行为自律公约》要求，各企业、机构对于明星、名人代言，应当注意措辞和表述，不得利用明星、名人效应误导金融消费者。另外，值得注意的是，新《广告法》没有明确限制明星代言金融、理财产品，目前国内尚无明星因代言了虚假广告而被真正追责并承担实质性的法律责任的案例。有关注互联网金融领域的律师对“小新金”表示，明星代言事后“甩锅”而鲜有被追责的，主要还是因为依据现有的法律法规很难定责，新《广告法》中虽有相关明确，但无法判定明星事前知否。另一方面，网贷随着合规整改的推进，监管体制、相关法规也在逐步推进建立，目前对网贷平台本身的判定如何更合理还在摸索，问责代言网贷的明星就更有一段路要走了。上述律师提醒投资者，网贷不同于明星代言的实物产品，其本身具有金融属性有一定的风险，投资网贷平台不能因为明星代言而忽视其本身的风险及风险控制能力，最关键的是，投资人要清楚平台本身的风险及其风险控制能力，做到理性投资。投资有风险，在合法投资的大背景下，投资人要有投资亏损的心理预期。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...