随着12月10日华林证券披露招股意向书，公司上市步入“倒计时”阶段，12日将进行询价。华林证券呈现出有别于其他上市券商的特点——家族式股东背景及治理结构，这种特点在金融行业带来的利与弊将会被充分考虑到估值中。另一方面，相较今年上市的券商，华林证券评级并不好看，公司连降两级至BB级，其中根据新披露的招股书显示，投行屡收罚单。公司业务提振与风控完善任重道远。家族式的红与黑在漫长等待10个月后，华林证券IPO终获得证监会批文。10日最新招股书披露显示，公司计划发行2.7亿股，募集资金将全部用于补充公司资本金。根据时间表，公司将在12日进行询价，18日申购；如果进展顺利，有望赶在今年年底完成上市。华林证券将成为第35家上市的券商，而这家券商也因其家族式特点与其他上市券商不同。从股东结构上看，三名股东依次为立业集团（71.62%）、怡景公司（19.95%）、希格玛公司（8.43%），华林证券实际控制人为林立。立业集团背后两大自然人股东林立与钟菊清为母子关系；林立与希格玛公司实际控制人钟纳为表兄弟。家族关系同样反映在华林证券董监高的组成中。林立为董事长，钟纳为监事会主席，林立的夫人潘宁则为财务总监。此外，21世纪经济报道记者从一名离职华林证券人士处获悉，林立的妹妹林纯青负责人事行政。一名离职华林证券的人士11日向21世纪经济报道记者回忆表示，在公司能感受到家族企业文化氛围；同时在他看来，林立作为董事长，对华林证券的具体业务影响太多。华南一家券商投行人士11日分析表示，华林证券优势在于机制灵活，在行情好的时候人才能得到很大激励；但目前监管风向变了，市场环境变淡，这种优势会难以保持，“民营老板更注重成本控制。”另一方面，他担心家族式治理结构容易出现“一言堂”、“用人唯亲”的情况。招股书就对此披露了实际控制人控制的风险，称林立夫妇对公司的日常生产经营有重大影响，比如提名及选举董事和监事、决定经营战略和投资机会等。存在实际控制人、控股股东可能利用其控股地位对公司人事、经营及财务决策等进行不当干预从而损害公司及其他股东利益的风险，如非经营性占用公司资金等。此外，作为民营企业，与其他上市券商不同的是，华林证券三大股东背景均为非金融实业。立业集团主要投资电力行业和高科技项目，房地产开发经营等；怡景公司主要业务为瓶、桶装包装饮用水的生产和销售；希格玛公司经营范围为计算机软硬件技术开发，三家股东与华林证券业务协同性并不高。目前唯一已上市的民营券商——国金证券（600109.SH），公司是“涌金系”背景。“股东实力不强，所以需要通过资本运作来给券商补充资本金；股东与券商业务协同性也比较低。要想弯道超车公司仍然要靠机制和人才。”上海一名券商分析师11日表示。落魄“老平安”上市只是第一步，如何改善业绩以及扭转B类评级是公司接下来要考虑的。公开资料显示，华林证券2018年分类评级为B类BB级，相比2017年的A类A级而言连降两级。主要因为公司在1月收到监管部门处罚。证监会认为部分投行项目执行存在不符合规定行为，对公司采取责令改正、增加内部合规检查次数并提交合规检查报告的监督管理措施。这或许是华林证券在过会304天后才获批文的“卡壳”原因之一，据了解，此前有市场人士猜测批文“难产”可能因为公司股东背景不符合《证券公司股权管理办法》征求意见稿，或是多年前大股东与小股东股权转让纠纷。华林证券表示，截至本招股意向书签署日，公司已提交整改报告、落实涉及的事项并进一步完善相关制度。事实上内控暴露问题已经不是第一次。公司承销的“11蒙奈伦”曾在2016年出现违约，成为第一只交易所上市的违约企业债。公司还在2017年6月被股转公司暂停从事部分推荐业务，三个月后资格恢复。华林证券的投行，过去在“投行大佬”薛荣年以及“债券女王”孙明霞的打造下，一度在证券业声名鹊起；如今已黯然失色。今年上半年华林证券股权业务中仅IPO承销家数2家；债券承销业务中，今年上半年仅成功承销1只可交换公司债。财务顾问表现稍好，其中并购重组2单，新三板10单。从保代背景来看，“老平安”仍然是华林投行的底色。根据证券业协会最新数据显示，其中有13名响应薛荣年号召，集中在2011-2012年从平安证券跳槽至华林证券，占比高达45%。事实上今年以来已有一批“老平安”陆续离职。前述华南券商投行人士表示，“除了与投行大环境过冬以外，当年薛荣年剩下的老本已经不够吃了。”上述离职华林证券人士则谈到，预计剩下的“老平安”是因为项目还没结项，所以还在。...
2018年只剩不到30天，高善文说，每到岁末年初，研究员总是郑重的拿出水晶球，试图从中窥见未来，但水晶球中一片模糊，什么都看不清楚。纵览各大券商的2019展望系列研报，深感中文之博大精深，同一个市场，同样的宏观，可以看出“水长致远”“大潮退去”“凤凰涅槃”“光荣荆棘”“冬尽春归”“峰回路转”，同一溪流水，泛许多轻舟，都有各自的沉浮之道。彼得德鲁克说，预测未来的最好方式就是去创造它。寻瑕试着写一组系列文章，回顾信托江湖的2018，资本江湖的2018，地产江湖的2018。回顾这一年休戚与共的集体记忆，回顾过去的未来，由我们如何创造。关键词之监管发文忙信托江湖的2018，是从大家半工半读的状态开始的。2017年11月的大资管新规征求意见稿，12月的银信合作55号文，1月的委贷新规，整治银行业乱象4号文和“三三四十”大检查，2月的上海银监、河南银监先后收紧地产并购融资，4月大资管新规落地，7月央行的执行通知对非标松绑，8月的信托部通知落实信托过渡期要求，9月理财新规发布，10月证监系资管办法及细则落地，11月理财子公司管理办法出台。短短一年间，纷至沓来的监管文件就把大资管行业掀翻了天。银行一直都是资管行业最大的甲方，各类金融乱象的本质，也正是在银行信贷影子化驱动下，形形色色的监管套利，从这个意义上讲，资管新规与其说是确立正牌资管业务的行规，不如说是对银行表外业务的综合治理方案。我们如此热爱信托制度的多样和精妙，却也深深的恐惧，拿着一个明明可以不断创新、不断演化的神奇牌照，做的却一直是高息揽储放贷款的营生，那么简单粗暴，那么不堪一击。监管拉平竞争起跑线的苦心，不仅挤掉了制度红利的泡沫，更激发出信托创新的压力和动力。紧盯优质渠道、优质业务、优质客户、优质项目，从做债到做“股+债”、做基金；从做地产/平台到新兴产业；从重资产抵押到关注产业成长性。前端能包装资产、服务资产、处置资产，后端能为资产提供金融服务，以投贷联动、产业基金等方式拓宽服务实体经济的路径。关键词之投放催收忙逐水草而居的过去，见过20%的融资成本，赚过八个点的信托报酬，拿过高估值退出的后端分成，有过迷梦一样的美好时光，曾经挥斥方遒，曾经酣畅淋漓，俱往矣。信托江湖的2018，我们依旧如蝼蚁在地铁里穿梭，如齿轮在格子间奔忙，如困兽与项目推进的障碍搏斗，却也寄望有前程可奔赴。监管大笔一挥重塑了资管城池的版图，券商资管难现风光，基金子公司名存实亡，私募基金非标凉凉，理财子公司粉墨登场。所幸信托牌照的核心功能都还在，信托业务的主要板块都还在；去掉嵌套、统一分级、禁止错配后，不同牌照间的不公平竞争得以消除；虽然还是要跪完项目跪发行，拜完风控拜运营，但依然可以提起地产非标的夜壶，挥舞政信合作的大旗，偷偷喊出“通道业务额度放开，量大价优欢迎小窗”。只可惜凉风吹夜雨，萧瑟动寒林。一边投放，一边催收，一边扇风，一边救火。2018年的夏天尽是雷声轰隆，2018年的冬天更是寒潮阵阵。倘若墨菲不是空军工程师而是一介金融民工，墨菲定理兴许就是：如果项目有出风险的可能，不管这种可能性有多小，它总会发生，要么砸在自己手里，要么砸在别人手里。贵州黔东南州、陕西韩城、内蒙科尔沁…政府平台游走在债务违约边缘，神坛崩塌，再无信仰。凯迪生态、神雾环保、永泰能源、大连机床、龙力生物、宏图高科、中弘股份、北京黄金、中科建设…网红企业在崩盘与纾困之间摇摆，今天还是心口的一颗朱砂痣，明天就变成了墙上的一抹蚊子血。监管大大苦口婆心，一边提示高息风险，一边谏言刚兑必破，但你也放，我也放，成本还得往上蹿；你不破，我不破，刚兑的日子还得接着过。投放时的惴惴不安，回款时的辗转反侧，催收时的栉霜沐露，信托民工一边担心项目功亏一篑，一边调整状态积极催收。地产靠变卖资产，城投靠媒体曝光，上市公司靠纾困救助，其他只能靠延期死扛。信托民工早已习惯了“一个人就是一只队伍”，以前是一个人尽调、一个人做合同、一个人找钱、一个人放款，现如今，一个人走在讨债的路上，过去多么意气风发，也要自学成才，变身催收专家。项目投出去不算本事，能把钱收回来才是王道。关键词之信托转型忙在2018年这样一个逢八必不凡的年份，几条曲径通幽的信托转型之路，也终于显山露水。01 家族信托，明珠熠熠家族信托开始呈现井喷式发展，多家信托公司搭建家族办公室开展定制化标准化业务初探，在监管明确了家族信托的定义、模式、门槛和条件后，摘取私人银行皇冠上的明珠，成为各家信托公司必争之地。家族信托不是一个单纯的理财产品，更不是固定收益产品的复利投资，而应该看做一个有隔离和传承功能的专享账户，在客户服务端，可以提供法律、税务、投资全方位的咨询及规划服务，在合作机构端，则可以采集银行、证券、保险等各类资产管理产品进行开放式配置。全权委托+家族信托是财富管理的终极梦想，打造开放式资产配置平台，拿到期限更长、积淀更深、权限更大的委托资金，背后蕴涵着的，是客户和机构之间的终极忠诚和互信。02 消费金融，勇立潮头根据艾瑞咨询的研究，我国互联网消费金融放贷规模从2012年的18.6亿元增长至2017年的4.38万亿元，其年均复合增长率维持200%以上。2018年截至目前已经达到8万亿以上，2020年突破10万亿是确定性的事件。整顿“现金贷”业务141号文发布后，能够开展“现金贷”业务的机构，只有银行、信托、持牌消费金融公司以及小额贷款公司。信托公司既可以发挥贷款牌照优势，成为放贷环节的居间服务机构；又可以发挥资金募集优势，为存在资金瓶颈的消费金融公司提供融资服务；还可以发挥主动管理优势，借助消费金融系统，提供反欺诈、风控引擎、信用评级到风险监控的全流程服务；更可以发挥资产流转优势，设立Pre-ABS产品，实现消费金融产品的一二级市场投资联动。03 理财子公司，合纵连横信托江湖的2018，被含着金汤匙出生的理财子公司打了个措手不及。包括四大行在内，已有20家银行公告拟设立的理财子公司，注册资本合计达1170亿元，资管行业迎来弄潮儿。作为独立的非银行金融机构，理财子公司不再需要通过借助外部通道多层嵌套投资于非标、股权资产；允许理财子公司的公募理财直接投A股；取消4%非标限制；自有资金的20%可投资本公司发行的理财产品；不强制首次面签、不设置理财产品销售起点；允许发行分级理财、放开与符合条件的私募合作。在去杠杆胜负已定，社融力难扛鼎的背景下，理财子公司的出现，一方面是要对银行表内与表外业务进行信用切割，另一方面则是要与民营企业债券融资支持工具（CRM）、银行金融投资公司（AIC）一起，承担起支撑实体经济、打通信用传导机制的功能。对信托公司而言，理财子公司囿于母行的风险偏好、35%的限制、期限匹配的要求，短期内对信托公司非标业务的冲击有限，更侧重于在公募理财领域大展手脚。信托公司一方面积极组建扩大财富中心，发挥客户直销优势，另一方面则谋求与中小型银行在理财子公司领域的良性合作，或参股，或委外，或投顾，打不过的“公募+私募”升级牌照，不如优势互补、握手言和。面对陌生的下行周期，和并不陌生的资产荒，信托行业的下一个增长引擎不仅存在于资产证券化、家族信托、消费金融、产业基金等业务领域，更有赖于信托从业人员对产业认知的深入，对信托本源的回归和对受托责任（fiduciary duty）的不懈坚持。未来，会自己到来帝国黄昏肃杀，金控梦想蒙灰，牌照翻云覆雨间，投诚的投诚，接管的接管、变卖的变卖，收编的收编。2018，信托江湖的股权变动亦是风声不断。既有雪松这样的民企股东喜提“雷震子”中江信托，也有北方信托、山西信托、中原信托、金谷信托等推出混改或引战投计划，有明天系旗下新华信托、新时代信托积极寻找买方，还有天津信托、华鑫信托等完成集团内部股权划转，亦有渤海金控终止收购渤海信托，经纬纺机终止收购中融信托等重组折戟。信托江湖的2018，褪去了野蛮生长的底色，却依然活在金融同业、客户、社会的刻板印象中，诸如信托行业是不是作为影子银行的主力推升了实体企业的融资成本，是不是作为开发商的帮凶助长了房价的一路狂奔，是不是为社会融资放大了杠杆，拉长了链条。英国法学家梅特兰曾说，“如果有人要问英国人在法学领域取得的最大成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念。”事实上，各类资产管理产品的内核，最终都是“受人之托、代人理财”的信托法律关系，随着平台和牌照的制度红利不断降低，大类资管、投资能力和风险定价将成为资管机构长远突围的核心竞争力。过去大家凭牌照资源、凭制度红利、凭价格优势吃饭，在资管新规落地之后，牌照只是竞争门槛，是各主体能够参与资管行业竞争的合法入场券，真正的竞争体现在资产获取、运营管理、客户服务的比拼，凭本事、凭能力、凭市场吃饭。迷茫而艰难的2018，每一个人都在发问，问中国经济何时见底，问新的增长点在哪里，问下一轮风口是什么，问行业转型去何方。这么多年直面市场的摸爬滚打早已教会我们，没有堪称完美的团队，没有恰如其分的时机，甚至没有一块牌照称得上万能，有的只是励兵秣马、运筹帷幄、水到渠成。...
一家账面上有40多亿流动资金的公司，却不能兑付到期的3亿债券，引发市场的广泛关注，而这家名叫洛娃科技的公司的财务报表也遭到了机构质疑。洛娃科技债券违约也折射出债券上市前以及存续期监管缺位，或许正是发现此问题存在，交易所对债券上市规则进行了修订。在公司债券上市新规中，交易所加强了债券在上市前的监管力度，采取现场检查等方式对债券发行人问题的核查，同时，对债券存续期间的信息披露进行强化。这一系列的变化，将有利于降低债券违约风险。其实，债券违约发生之后的处置工作是十分艰难的。永泰能源在债券违约之后停牌5个多月，债务处置取得实质进展，但是市场仍然以股债双杀迎接这一利好。而对于洛娃科技，冲击或许刚刚开始，月内其还面临10亿元债券回售行权，资金压力不可小觑。...
林郑月娥原标题：林郑月娥：不要幻想政府救楼市据港媒12月10日报道，香港特首林郑月娥出席论坛时表示，楼市下跌有人认为是坏事，但她认为是好事，根据差估署数字显示，楼价自今年8月已跌3.7%，但调整幅度远远未能抵销2018年的升幅，更莫论她上任以来的幅度，笑言幻想政府会出招救市“可以停止了”。她指出，今年首季香港经济增长令人惊喜，经济增长达到4.6%，次季增幅则微跌至3.5%，而上月公布第三季增长则放缓至2.9%，留意到新加坡情况亦类近，认为是受全球化经济影响，政府最新预测2018经济实质增长将为3.2%，她认为要有信心，继续巩固、提升传统及新产业，融入国家发展大局。她强调，香港在多方面均有优势，以交易所为例今年首十一个月，香港IPO集资额超过2,610亿元，是全球第一，相信全年亦能维持第一，意味过去10年中有五年位列全球集资市场第一，表现令人兴奋。...
摘要：行业寒冬、租金成本上升、人员缩减、线上炒股，作为散户大厅的券商传统营业部正在转型。“滴滴滴……滴滴滴滴……”此起彼伏的按键声散落在空旷大厅之中，巨大的电子屏幕上，红红绿绿的股票交替闪烁滚动，大厅中央几排塑料座椅已经略显陈旧。三三两两的股民坐在位子上，有的眉头紧锁、紧盯行情，等待时机冲向电脑进行操作；有的忙着与股友交流心得，感叹这几天又亏了不少；有的干脆拿出了在早市上买的菜择拣起来，时不时抬头看看前方的电子屏幕……这是走进位于上海市浦东新区洪山路的一家证券营业部散户大厅里看到的场景。由于周边有许多老小区，不少上了年纪的老股民们几乎每个交易日都会按时到这家典型的券商传统营业部“报道”，俨然把这里当成了另一个“社区文化中心”。然而，这样的券商传统营业部越来越少。A股从2015年开始的长期低迷行情以及智能金融浪潮“线上炒股”加速来袭，不少券商在成本与利润的剪刀差下，已悄然开启营业部“瘦身”运动。营业部“降级”界面新闻记者了解到，目前上海市仍保留有散户大厅的券商营业部大约仅剩三分之一。取而代之的是新型或者轻型的券商营业部，那里客户并不多，连工作人员的人影都难寻。何翔在某大型券商担任营业部总经理已有近十年时间。他所在的券商目前拥有的营业部数量超过200家，其中A型约占20%，B型约占50%，剩余的为C型。A、B、C型营业部，即业内通常所称的传统营业部、新型营业部和轻型营业部。根据中国证券业协会2012年12月3日修订发布的《证券公司证券营业部信息技术指引》第四条，在营业场所内部署与现场交易服务相关的信息系统为客户提供现场交易服务，并设有机房的证券营业部，简称为A型证券营业部；在营业场所内未部署与现场交易服务相关的信息系统，但依托公司总部或其他证券营业部的信息系统为客户提供现场交易服务的证券营业部，简称为B型证券营业部；在营业场所内未部署与现场交易服务相关的信息系统且不提供现场交易服务的证券营业部，简称为C型证券营业部。何翔原来负责的营业部属于A型营业部，但前年他就主动向公司申请，将营业部类型降为B型，在去年又将信息系统从B型降为C型，因此现在营业部实际上是“B+C型”。“A型营业部的要求比较高，除了有现场客户外，电脑机房也必须要有两个人维护保障，降为C类以后，不需要部署与现场交易服务相关的信息系统，也用不提供现场交易服务，工作人员数量可以大大缩减，投入成本低、维护成本低、盈利周期短，并且现场检查的次数也会减少，”何翔表示，“真正的C型营业部只需要3到5个员工就可以了，我们现在员工数还有十几个，正尽量往C型上发展。”谈到营业部这些年的变化，何翔很是感慨。2008年，他所在的营业部刚刚成立时，不仅有散户大厅，办公地有整整四层楼。“两三年前我们就撤掉了散户大厅，现在房子也只租一楼和四楼了，”他表示，“我们自己测算现场的客户能带来多少效益，占总收入比重多少，如果把它全部砍掉的话，又能节省多少成本。如果现场客户对收入的贡献率能超过10%，那就有必要保留。如果达不到，那对营业部来说，继续保留散户大厅，就不太合算了，毕竟场地费水电费等也是一笔不小的开支。三线城市的券商营业部则更惨，一家券商营业部的总经理陈斌称这段时间“平均一个月也只能开一到两个户”。上海某中型券商营业部负责人林娅也透露，今年以来，股权质押、两融等业务受公司合规力度和利率空间影响，开展非常缓慢，各项基础的经纪业务赚钱效果大幅度减弱。“以前营业部都是靠经纪业务，以佣金收入为主，现在这块收入占了不到一半。将来还会更低，可能最多也就占三分之一，”她无奈表示，“行情下跌，客户资金缩水30%以上，非常不利于产品营销推广。”从上海市证券同业公会公布的数据来看，2017年上海地区有251家分支机构出现亏损，占33.16%，亏损额合计10.95亿元。进入2018年，营业部的日子似乎更不好过。据《券商中国》报道，今年前五个月，上海在近780家分支机构中，有280家营业部发生亏损。A、B、C型营业部各有36家、53家和205家出现亏损，占比分别为18.7%、27.89%和65.5%，平均每家亏损额分别为30万元、31万元和32万元。人员瘦身市场迟迟不见暖意，行业经营环境整体承压，让券商营业部很是“受伤”。2017年，上海地区证券经营机构的营业支出共计107.87亿元，其中，职工薪酬是主要支出项目之一，占比45.68%（分支机构最高的占比81.75%），较上年增长7.79%。折旧、摊销及场地设备租赁占比分别为4.60%、6.71%，同比分别增长2.44%、8.72%。城门失火，殃及池鱼。业绩压力下，部分券商采取各种方式削减成本，各种降薪裁员的消息也在坊间不胫而走。陈斌告诉记者，过去公司对营业部员工一般是资金考核或者分公司考核，基本就是降档降工资，但近期公司对这一考核模式进行了调整。“目前营业部对理财经理是统一考核和分公司考核相结合，已经在试运行了。公司考核决定升降级，不达标会逐级降级，从理财经理到助理理财经理直到客户经理，”他透露，“考核指标包括业务收入、销售收入、新增有效户、客户组佣金份额完成情况、执业合规性等。按月考核，按季度升降级。”在他看来，如果这一方案真的执行，那“就是变相裁员了”。林娅也向界面新闻表示，其所在的营业部“一直以来都是执行末位淘汰制”，并且今年考核更趋收紧。“由于行情大幅下跌，我们营业部KPI内容在原来结果考核基础上，加大了考核力度，增加了服务过程考核，从严从紧，淘汰业绩不足员工，减少营业部成本。”她说道。林娅坦言，因为考核力度加大，因此末位淘汰及主动离职人员较多。“今年到目前，已有5名员工离职，占营业部总人数比的30%。而从社会上新招人员，年初至今，也没招到一名合适的人员，”说到此处，林娅显得有些忧虑，“营业部工资偏低，导致有资源有经验的人员不愿跳槽进来，无经验无资源的人，又适应不了目前重考核的岗位。”官方数据也显示，今年以来，证券行业从业人员数量明显“缩水”。根据《中国证券业发展报告（2018）》，2017年证券公司从业人员34.22万人，其中一般从业人员20.23万人，证券经纪人9.04万人，证券经纪业务营销人员1490人。中国证券业协会官网最新数据显示，证券公司从业人员总数为33.74万人，较去年减少4848人。其中，人员减少最多的是证券经纪人和一般证券业务人员，分别减少5827人和3762人。人员流失幅度最大的业务线为证券经纪业务营销，目前从业人员为1184人，减少了20.54%。放缓布局在加紧对现存营业部的“瘦身”同时，过去几年券商疯狂的“跑马圈地”运动，在今年也明显放缓。界面新闻记者梳理后发现，今年年初至10月，券商营业部数量仅增加了477家，而去年同期这一数字为1299家，相比之下大幅减少。此外，今年以来，券商撤销营业部的情况屡见不鲜。据媒体统计，2018年前三季度，券商共撤销营业部45家，已超过2017年全年的36家。wind数据和上交所公开信息显示，截至目前，营业部数量过百的券商已有34家，排名前十位的券商分别为银河证券、安信证券、国泰君安证券、中泰证券、中信建投证券、海通证券、长江证券、广发证券、华泰证券以及国盛证券。其中，银河证券以488家位列第一。尽管扩张步伐不如往年，依旧有部分券商选择在熊市中逆势扩张。其中，增设数量较多的券商包括安信证券、招商证券、银河证券、兴业证券、东方证券和光大证券等，分别新设了17家、16家、21家、27家、15家、15家和21家营业部。从网点类型来看，新增营业部多为C型营业部。而从地域来看，北上广等经济发达地区依然是券商扩张的热门区域。“公司目前在网点策略上还是布局为主”，兴业证券经纪业务负责人向界面新闻记者表示，“原有网点数偏少，分布也较为集中，省外比较少。”在今年4月召开的2017年度业绩说明会上，兴业证券总裁刘志辉就曾提出，“网点数量少，结构不尽合理，经纪业务排名远远落后于公司整体排名”已成为公司必须补的短板。并表示“将加大在重点核心区域的网点和业务布局的投入，促进核心区域分公司做大做强，对尚未布局的省、市、区与全国百强县、发达地级市将加快布局进度，以尽快形成全国发达地区全面布点的局面。”何翔认为，营业部的价值将一直存在。“它相当于是一个连接客户和券商各部门的中间环节。即使员工不多，场地不大，但营业部可以做公司所有的业务，从这个角度来看，网点效应还是很大的。”转型阵痛安信证券非银金融首席分析师赵湘怀认为，早期交易还必须通过现场或电话下单，然后由交易所的“红马甲”（证券交易员）将指令输入交易主机；同时，券商营业部提供了投资者交流股票的场所，因此网点的数量和布局是券商的核心竞争力。但随着佣金率和交易额的下降，券商部均经纪业务收入也明显下降，营业部和经纪业务人员的费用开支成为券商的负担。纯粹通过网点和人员扩张的模式已经失效，线下渠道面临转型。他指出，券商近年来新增分支机构以C型营业部和分公司为主，更加轻型化，注重效率，更注重联络发展高端客户的职能，逐渐向综合金融服务窗口转型。营业网点的职能改造将成为券商开展财富管理业务的良好基础。事实上，除了前文所提及的兴业证券外，其它多家券商也已将财富管理作为战略重点。例如，华泰证券重新架构了零售及财富管理、机构客户服务两大业务体系；国金证券撤销原经纪业务管理总部，成立了经纪业务执行委员会；广发证券新设立了私人银行部。赵湘怀认为，券商能否成功实现向财富管理转型，需要满足三大要素：渠道、产品和客户，其中产品最为关键。所提供的服务应当覆盖客户日益多样化的需求，不断地转型和优化形成部门间的密切配合与交叉协作，才能形成“以客户需求为核心”的产品与服务合作机制；在深度方面，所提供的服务应当更加个性化与专业化，组建专业投顾团队为客户提供深度服务，例如为企业量身定制未来战略规划及财务规划，为高净值客户提供大类资产配置解决方案乃至全生命周期的管理方案。作为财富管理重要渠道之一的实体营业部，不应继续以承担经纪业务为主，实体网点应该更加轻量化，智能化，高端化，俱乐部化，为向财富管理转型提供客户纽带功能。据何翔介绍，目前他所在的营业部采取“两条腿走路”方式。一个是财富管理，主要是对已有的存量客户客户进行分层，并提供相应的培训和服务，公司客户经理也在积极向理财经理转型；另一个是渠道营销，目前有一个60人的经纪人团队，主要负责寻找新客户。他认为，相比较于别的业务，财富管理“最不容易被替代”。“即便AI可以进行初级判断，真正的服务依旧需要人与人之间互动来完成。财富管理是一种价值链服务，它不仅仅是卖理财产品，也包括资产配置、风险控制，以及客户关系管理等，这些都不是简单依靠机器能实现的。”但对于林娅和陈斌而言，现在他们感受到的，更多是转型带来的阵痛。“我们努力提高、细化自身理财经理、投资顾问服务，以此抵挡公司利率产品不足、活动较少的服务风险。营业部未来的定位是财富和机构两手抓，向财富管理转型以投资顾问团队为大前提，做好客户服务，”林娅表示，“但目前还在初步规划期，效果体现并不明显。”陈斌也告诉界面新闻记者，营业部向财富管理方向转变“想法很美好，但现实很残酷”。“主要是客户不认可，公司产品线太单一，员工的能力水平也参差不齐，”他表示，“对多数客户来说，营业部可能就是个销售网点。”他坦言。或许就如某位在证券业从业多年的营业部总经理所言，现在是最坏的时代，也是最好的时代。“证券营业部将迎来一次真正的发展机遇，证券公司零售业务将回归财富管理本源，在这次大潮中，必将有一批券商被清理出场。谁把握住机遇，赢得出场权，未来的市场将更加广阔。”（文中陈斌、林娅、何翔均为化名）...
稳健的白马龙头股也不稳健了……去年频频大涨的蓝筹股今年也不太灵了，代表大盘蓝筹股走势的上证50指数年内跌幅超过15%，即便是一些千亿市值的巨头，也难逃普跌命运，其中甚至不乏一些市盈率较低的白马龙头股股价腰斩。数据宝统计显示，去年底市值超过千亿元的A股公司，今年平均跌幅超过16%。61只股票股价出现下跌，占比接近九成。其中，京东方A、康美药业两只股票惨遭腰斩，分众传媒、中兴通讯、三安光电、洛阳钼业等4只股票跌幅超过40%，广汽集团、包钢股份、新华保险等个股跌幅超过30%。从市值蒸发情况来看，6只股票市值蒸发超过千亿元。其中，工商银行最新A股市值只有1.44万亿元，较去年底减少2292亿元；中国人寿最新A股市值4487亿元，较去年底减少1853亿元；贵州茅台最新A股市值7374亿元，较去年底减少1388亿元。此外，海康威视、美的集团、京东方A等个股最新市值较去年底也均减少超过千亿元。调整过后，已经有20只年初的千亿市值公司降格成为千亿市值以下公司。其中，康美药业最新A股市值从去年底的1112亿元暴跌至最新的548亿元，成为榜单中市值最低的股票，其市值年内缩水565亿元；三安光电最新A股市值从去年底的1036亿元暴跌至最新的580亿元，最新市值位居榜单次席，年内市值缩水456亿元。值得注意的是，在腰斩的千亿市值股票中，康美药业最新滚动市盈率只有11.42倍，动态市盈率更是只有10.4倍。对比过往，康美药业可谓流年不利。数据显示，以最新收盘价计算的年内跌幅，已成为上市十多年来的最大年度跌幅。康美药业作为医药行业的白马龙头股之一，历来都是机构集体看好的对象。最新数据显示，有5家机构给予该股买入评级，两家机构给予增持评级，1家机构给予中性评级，综合评级为增持+，一致目标价达到24.18元。其中最看好的机构是辉立证券（香港），给予该股买入评级，目标价达到25.97元。尴尬的是，该股最新收盘价只有11.01元。在跌幅靠前的千亿市值股票中，还有些市盈率较低的股票。其中，分众传媒今年以来大跌49.43%，位居千亿市值跌幅榜第三位，其最新滚动市盈率为12.51倍，动态市盈率为13.5倍。其预计今年归属于上市公司股东的净利润为58亿元至62亿元，变动幅度-3.41%至3.25%。广汽集团今年以来跌幅达到39.18%，最新滚动市盈率为9.08倍，动态市盈率为8倍左右。该股三季报实现净利润98.6亿元，同比增长10.02%。跌幅超过20%的千亿市值股票中，平安银行和中国电建市盈率也均不足10倍。其中，年内跌超21%的平安银行最新滚动市盈率为7.21倍；年内跌近32%的中国电建最新滚动市盈率为9.56倍。...
导读：受访人士坦言，之前长期的下跌确实为ST板块提供了超跌反弹的空间，且临近年底，保壳预期和摘帽行情兴起。与此同时，不少公募基金经理也变得不排斥ST股。“这轮炒作行情的背后，有一个不可忽略的背景，即壳资源正在回暖。”上海一家私募基金的投资经理崔俊（化名）12月7日盘后向21世纪经济报道记者分析道。当日，ST慧球（600556.SH）又一次 “一”字涨停，这已是其连续收出的第7个涨停板。ST股的“魅力”就在于此，如中大奖一般带来巨大惊喜，吸引着市场里众多投机者不惜飞蛾扑火。崔俊在证券市场已浸淫20多年，从早期混迹于浙江一些营业部，到现在落脚于私募。就他所言， “当我觉得自己已从一个只会盯着题材和个股炒作的投机者向价值投资者逐渐靠近的时候，今年四季度的A股行情又让我感到熟悉，却又有些不适应”。炒壳升温12月10日，在接受21世纪经济报道记者采访时，崔俊向记者简单追溯了一下这轮ST股炒作的路径。10月22日是炒壳第一天，当天沪深两市涨停股票多达近200只，其中不乏恒立实业、群兴玩具等“一”字涨停。在这种强势效应下，随后的5个交易日炒壳的热度都没有降温。其间，恒立实业以一路封死涨停的表现确立了领涨龙头的地位，其他壳概念股，虽然股价上上下下，但群体范围不断扩大。各大游资营业部也变得活跃，频频登上龙虎榜。崔俊指出，“壳概念，一直以来ST股都是中坚力量，炒作游资自然不会忽视。虽然相对来说，其间恒立实业、绿庭投资、乔治白等表现更为抢眼，但细心的投资者能够发现，部分ST股丝毫不逊色。ST何化、*ST天业、*ST厦华等都收出了多日涨停”。在其眼中，10月29日炒壳进入第六天，回购概念和控股权变更概念加入到炒壳的增量队伍，但恒立实业继续涨停，还是坚定标杆。直至11月1日，恒立实业特停核查，炒作气氛稍现收敛。据21世纪经济报道记者统计，截至上周五，壳资源概念自10月22日以来整体上涨逾31%，而ST板块整体涨幅29%。其中*ST天业累计涨幅123.08%，*ST厦华累计涨幅96.05%，均位列沪深两市A股涨幅榜的前二十名。政策形成利好预期多位受访业内人士认为，这轮始于10月下旬的ST股活跃上涨除了A股大盘下探2449.2点以后有所企稳的因素以外，最主要原因就是壳价值的预期改变。“这是ST板块活跃之源，它提升了ST板块的价值空间”，崔俊说，自2016年9月最严并购重组新规实施后，A股市场对壳资源的炒作便骤然转冷，而事实上，截至今年四季度之前，近两年多时间，A股借壳成功的案例都十分鲜见，影响较大的仅有三六零（601360.SH）借壳江南嘉捷。并购重组要求严格，IPO发行相对容易，外加对违规上市公司处罚严厉都促使壳价值降温，这段时间壳资源一直呈现降价或有价无市的局面。监管层发布一系列政策让壳价值预期发生一些变化。10月19日，证监会公开表示积极支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司并购重组。10月20日，证监会又修改并购重组政策，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。招商证券策略团队也曾发布研报指出，金融层面出台了一系列的政策，包括重新鼓励兼并重组、并购政策边际宽松、放开私募股权基金投资上市公司等，为接下来的市场活跃度提升，尤其是并购活跃提供了关键机制和增量资金支持。同时，IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月；多地为纾困上市公司质押问题提供救市方案；监管层发声“减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会”等也形成了正面效应，提高了投资者特别是游资的投资热情。上涨虽美风险得防崔俊也认为，以个人这么多年的股市经验为鉴，单纯跟风炒壳的风险也不得不防。长油恢复上市，也是市场对ST股寄予较好预期的一个因素，有些投资者解读为退市股依然有翻身的机会，即使不能在有限的交易期内成功借壳或者扭亏为盈而走向退市，经过发展公司仍有机会重新上市。“只要股价足够低，还是具有吸引力”，崔俊说，不可否认，之前长期的下跌确实为ST板块提供了超跌反弹的空间，且临近年底，保壳预期和摘帽行情兴起。据他从业内了解，不少公募基金经理也变得不排斥ST股。21世纪经济报道记者日前也从上海一家公募基金投资部门负责人处获悉，他觉得现在部分ST股存在投资价值，ST只是一种预警形式，只要分清被ST的原因，并不影响其内在价值。据记者不完全统计，在经过一系列自救后， *ST凡谷、ST冠福等16只个股今年有望结束连续亏损的状态，存在摘帽预期。当然，也有部分ST个股挣扎在暂停上市危险线上。根据2018年三季度报，ST板块中有36只个股EPS为正，也就说这些个股存在摘帽可能。除此之外，随着壳价值的提升，上市公司会更有动力去避免退市，因而重组预期也会增强。...
渣打银行（中国）有限公司（简称“渣打中国”）12月10日宣布，全面实现手机APP和网银平台人民币存款账户（II、III类）远程开户功能，并开放二类户客户在线申领虚拟借记卡、开通第三方支付功能，绑定支付宝快捷支付和微信快捷支付，以及在线购买代销保险产品。渣打中国由此成为国内首批全面实现上述功能的外资银行，实现了移动端客户体验从开户到支付的完整“闭环”。 中国个人金融市场已经成为全球最“移动化”的金融市场之一。渣打银行刚刚完成的一项调研显示，84%的中国新兴阶层习惯于通过移动平台使用金融服务，位居11个受访新兴国家首位。因此，渣打集团今年进一步加强了数字化领域的建设，以全面提升客户的移动金融体验。 据悉，凡年满18岁、持有中国二代身份证的个人，均可以在渣打中国移动端开户的同时，实时完成公安联网核查、人脸识别和客户尽职调查，随时随地在10分钟内完成开户。二类户客户在远程开户完成后还可在线开立定期存款、通知存款和购买代销保险产品，并可在线申领虚拟借记卡，开通第三方支付功能，绑定支付宝快捷支付和微信快捷支付，实现方便、安全的消费及金融需求。同时，渣打中国计划在2019年上半年进一步完善二类户的投资功能，届时二类户客户能够在线申请投资产品，在移动端实现全面的资产配置需求。 渣打中国个人金融部董事总经理朱亚明表示，近期中国监管机构在金融开放领域公布了诸多新的政策，为外资机构深化在华业务创造新的机遇。“我们结合人民银行个人银行账户分类管理的规定，通过大力投资数字服务，从移动端更快速地切入市场，为个人客户实现便利、高效的金融服务体验，更充分地发挥外资银行基于其国际网络和经验在个人金融领域的产品和服务优势。” 此外，渣打中国也成为首批接入非银行支付机构网络支付清算平台（网联平台）的外资银行，从而进一步保护客户的支付安全。 目前，渣打银行在中国的近30个城市拥有100个网点，是分支网络最广泛的外资行之一。在线开立人民币存款账户（II、III类）等移动银行服务的上线，标志着包括渣打银行在内的外资银行，可以超越实体银行的地理限制，有效扩大服务范围，充分发挥金融专长，为中国客户提供更多的金融选择与服务。...
摘要：知名律师致信证监会主席呼吁查清问题、追责责任人 12月10日，北京市问天律师事务所张远忠律师寄出给证监会主席刘士余的快递。 《金证券》记者独家获悉，问天律师事务所“民营权益保障法律研究中心”对证券公司参与质押回购的风控合法合规进行了专题调查，将调查中发现的问题进行汇总并致函证监会，希望证监会关注并责令相关券商采取合理的违约处置措施。 “由于融出方的证券公司未合法合规经营，一些不符合资格的民营企业及民营企业家也被允许参与股票质押回购业务，承担了不该承担的巨大风险。”张远忠律师对《金证券》记者表示，作为风控责任主要承担者的证券公司没有合法合规控制风险，是产生股票质押回购市场重大风险的主要原因之一。在出台措施缓解股市风险的同时，也要合理划分证券公司与民营企业的民事责任。监管部门应查清造成股票质押风险的责任，对存在严重问题的责任人追责。 券商股权质押“十宗罪” 股票质押回购业务自2013年开展以来，极大缓解了民营上市公司大股东或实际控制人融资难的问题，作为市场主要参与者之一的证券公司为该业务及资本市场的发展做出了巨大贡献。但随着这两年股市下跌，质押股票跌破平仓线的越来越多，甚至出现不少爆仓股票，恶性循环加速了A股市场下跌。 张远忠律师对《金证券》记者表示，团队在专题调查后发现，证券公司在股权质押业务中主要存在十大问题。 一、有的券商作为融出方不具备股票质押回购资质。如深交所规定开展股票质押回购业务的券商需申请股票质押回购交易权限，但有的券商仅凭证监会的融资融券许可，在没有获得深交所许可的情况下便开展股票质押回购业务。 二、违规利用多层嵌套规避金融监管，对融出资金来源与用途不做审查。根据规定，城商行及银行理财参与股票质押回购受到诸多限制，于是一些券商帮助不具备资质的城商行设计多层嵌套(有的甚至达到五层嵌套，且存在违规嵌套：如甲农商行理财----(购买)----乙农商行理财----(购买)----公募基金子公司资管----(购买)----券商子公司资管----再融资)的金融产品参与股票质押回购，且相关金融机构对相关产品的投资人未披露底层资产或未进行充分的风险揭示，导致理财产品亏损后投资人维权。 三、未遵循投资者适当性审查义务。比如，未对股票质押回购的融入方进行适当性审查，或者明知融资方不具备股票质押回购资质仍然与其签订协议；未对融出方资管计划的投资人进行适当性审查，导致亏损后客户维权。 四、对融资人的还款能力与担保人的担保能力不做尽职调查，担保流于形式，涉嫌构成“国有公司、企业、事业单位人员失职罪”或“违法放贷罪”。有的券商甚至公开主张对融入方及担保人的尽调是证券公司的权利而不是义务。 五、股权质押比例过高且签约时股票离平仓线太近，让融入方承担极大风险。《金证券》记者了解到，在签约时有的融入方质押股票已经超过自己持有股票比例的90%，有的合同签订时股票价格离警戒线或平仓线只有5%的差距，也就是说签约后只要股票价格下跌5%就到了平仓线。“作为风控义务主要承担者的券商完全忘记风险意识，和融入方进行吸血对赌。”张远忠说。 六、合同条款不遵循短线交易的禁止性规定。《中华人民共和国证券法》规定：“上市公司董事、监事、高级管理人员及持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有。”以其持有的该上市公司的股票参与股票质押回购的，则承诺遵守法律法规关于短线交易的规定。但在实际股票质押回购交易中，部分证券公司并未设置该条款，甚至有的与融出方约定可以在股票质押回购初始交易开展六个月之内，要求融出方提前购回质押的标的证券。 七、不按《股票质押式回购交易业务协议必备条款》设置合同条款，且合同免责条款形同虚设，甚至趁人之危设置不公平条款。有的合同虽然约定质押回购期限为一年，但同时约定融出方在签约后三个月有请求融入方回购的权利，对融入方严重不公。 八、未及时采取措施避免损失的扩大，却要求融入方承担股价下跌的全部损失。根据《中华人民共和国合同法》第一百一十九条规定：“当事人一方违约后，对方应当采取适当措施防止损失的扩大；没有采取适当措施致使损失扩大的，不得就扩大的损失要求赔偿。”但有的券商在融入方违约时不及时采取违约处置措施，任由股价下跌，给融出方与委托人造成严重损失。 九、不按违约处置措施进行违约处置。根据质押回购相关制度，在股价跌破警戒线或平仓线时，证券公司应当按照场内申报程序处置质押股票。但一些券商直接向法院起诉、甚至采取保全措施，不仅加大了融资人的违约成本，也影响了股价的稳定，形成恶性循环。有的券商甚至不具备起诉条件就提前起诉，严重损害了上市公司声誉。 十、不遵循大股东、董监高减持制度。根据相关规定，大股东被立案调查期间不得减持股份，司法机关也不得拍卖质押证券。但有的券商不仅提起诉讼要求法院判决行使优先权，在法院判决后还申请法院启动执行程序拍卖质押股份。 股权质押诉讼案民企处于劣势 “民营上市公司大股东及实际控制人是股票质押回购市场最重要的融资方，也是此轮股票质押风险中最大的受损者。我们发现由于融出方的证券公司未合法合规经营，一些不符合资格的民企也被允许参与了股票质押回购业务，承担了不该承担的巨大风险，这方面引起不少诉讼。”张远忠律师对《金证券》记者透露，有些券商利用自己的资金与专业优势，在股票回购交易业务协议中设置了对自己有利的条款，导致民企在民事诉讼中处于劣势。他表示，2018年11月5日召开的最高人民法院党组会会议，明确在股票质押回购的争议解决中也要加强调查研究，高度关注民营企业股权质押等所涉法律问题，合理和准确把握资金借贷的裁判尺度，立足司法职能促进解决民营企业融资难融资贵问题。 记者注意到，上市券商半年报显示，除了整体经营业绩下滑，还有多家券商涉及诉讼事项，诉讼案件中涉及股权质押的纠纷较往年明显增加。 股票质押风险已经引起高度重视，目前证监会及一些地方政府也在响应中央号召采取措施缓解民营企业及股票质押回购市场的难题。参照中国结算数据，截至11月末，A股全市场质押股数达6406.53亿股，环比下降0.37%，是2015年2月以来的第一次环比下降。上海某知名私募人士对《金证券》记者表示，11月只是股票质押的新增量在下滑，整体风险依旧非常大，由于纾困基金落地需要一段时间，大规模的解除质押行动还需要等待。他也认为，前几年券商在股权质押业务中的“急功近利”是A股本轮熊市的重要诱因之一。 张远忠律师则呼吁，希望证监会在看到自己团队发出的信后能够督促有关券商采取合理措施处置“违约事件”，维护资本市场稳定，维护民营企业的合法权益。...
2016年4月，魏则西的去世将百度竞价排名广告置于舆论的风口浪尖。如今两年多的时间过去，类似的事件依然在持续重演。12月10日，百度被曝在进行签证信息搜索时，将广告信息优先于自然搜索结果之上,结果导致用户误点山寨网站，花费更高昂的价格办理了原本无需第三方代理的签证。该用户称，在百度搜索“土耳其签证”的搜索结果中，排名最靠前的两个网址显示名称为“土耳其签证中心”，且以.org即机构后缀结尾，令用户误以为是官方的正规网站。这只是今年内百度竞价广告遭遇曝光的其中一件。就在12月1日，有用户公开指责，在百度上搜索“QQ邮箱”时，出现的第一个搜索结果名为“登录QQ邮箱”的钓鱼盗号网站。从搜索结果的页面呈现效果而言，用户很难将该钓鱼网站与官网区分，而该网站之所以出现在搜索结果的首页首条，因为其对百度进行了广告投放。“如果说山寨签证网站，只是令用户多花了一部分代办费的话，那么钓鱼网站仿冒QQ邮箱则危害百倍，它窃取了用户的个人信息。”12月10日，一位不愿具名的长期关注不良信息管理的人士告诉21世纪经济报道记者，“但令人不能理解的是，这样的钓鱼网站，竟然是百度的广告客户。在这个事件中，百度应承担严重的失察责任。”屡屡被曝违规，并没有堵住百度上的搜索“陷阱”，最终总是由用户来买单。这不由引人深思：百度的搜索乱象究竟应该如何管理？罚款之惑百度曾因魏则西事件遭遇重创。然而，21世纪经济报道记者发现，当年在魏则西事件中，百度仅被要求进行重大整改，没有因该事件遭遇一分钱罚款。此后，百度即便因网络广告被罚，金额也如“隔靴搔痒”。2017年3月，上海市工商局公布2017年第1号虚假违法广告公告，公告称，作为互联网付费搜索广告的发布者，百度平台未能有效履行法定义务，发布了未经审查的徐浦中医医院、安平医院、川沙天狮门诊部等一批医疗机构广告，并且相关搜索关键词所指向的是上述医疗机构不具备资质的医疗服务内容。由此，百度被处罚款2.8万元。一方面是百度虚假广告的罚金有限，另一方面，其他从业者在遭遇类似事件时会被处以重罚。今年4月，国家市场监督管理总局2018年公布了第一批典型虚假违法广告案件，其中点名北京字节跳动科技有限公司（即今日头条）发布违法广告案，罚款约100万元。据通报指出，自2016年6月起，“今日头条”手机端应用程序发布多条未取得医疗广告审查证明的医疗广告，违反了《广告法》第四十六条的规定，构成未经审查发布医疗广告的违法行为。2018年3月，北京市工商行政管理局海淀分局作出行政处罚，责令停止发布上述内容违法广告，没收广告费共计约23.6万元，罚款约70.8万元。与百度相比，国外搜索巨头谷歌更是因竞价排名遭遇天价罚款。2011年，谷歌就为加拿大非法网上药店刊登广告的行为同美国司法部达成不起诉和解。谷歌承认有错，同意被罚5亿美元，这相当于谷歌从加拿大药商那里赚取的广告收入以及加拿大药商向美国消费者出售违法药品的收入总和。此后，谷歌仍遭控告称，没有采取足够措施阻止加拿大网上药商使用其广告服务。2014年8月，谷歌同意司法和解，承诺斥资2.5亿美元，用于今后5年内防止此类非法广告再次发生。在一位资深消费者权益保护人士看来，百度之所以没有因虚假广告遭遇重罚，源于现行规定的弹性。21世纪经济报道记者查阅发现，根据现行《广告法》及《互联网广告暂行管理办法》相关规定，未经审查发布广告的行为，应处广告费用一倍以上三倍以下的罚款，广告费用无法计算或者明显偏低的，处十万元以上二十万元以下的罚款；情节严重的，处广告费用三倍以上五倍以下的罚款，广告费用无法计算或者明显偏低的，处二十万元以上一百万元以下的罚款。12月10日，该人士直言：“我国行政机关决定行政处罚金额，往往针对个案，而非案件背后长久以来可能牵连的影响，如果以单独案件来计算，往往涉及金额不大。”此外，国外的案例中行政机关并非直接进行行政处罚，而是提起诉讼，由法院来最终裁决罚款金额，“这与国内的处罚逻辑并不相同。”镜鉴谷歌天价罚款驱动了谷歌的整改。在接受21世纪经济报道记者采访时，多位用户表示，相较于百度而言，谷歌的界面更为“干净”。“即便是有广告，谷歌的广告标识也非常醒目，甚至许多时候，谷歌的广告是放置在页面右侧的，这更好地满足了作为用户的搜索体验。”12月10日，一位用户向21世纪经济报道记者评论道。以本次事件中的签证信息搜索为例，目前百度已经下架了代办土耳其签证的相关网站，但多位用户当天向21世纪经济报道记者表示，搜索其他签证信息时，百度依然优先排序竞价排名广告。例如，在PC页面搜索“日本签证”、“英国签证”等关键词时，百度搜索结果的首页首条均为广告，搜索“签证办理”关键词，排名靠前的更是多个广告网站。但根据用户向记者反馈的结果，在谷歌PC页面同样搜索“Japanese visa”（日本签证）、“UK visa”（英国签证），谷歌呈现的首条结果为官方机构，且全页没有任何广告。移动端搜索同样如此。“我使用谷歌移动搜索APP Chrome搜‘土耳其签证’的前三条结果中，第一条是攻略介绍，第二条是土耳其签证官网，第三条还是攻略，”12月10日，一位国外用户向21世纪经济报道记者指出，“搜‘日本签证’点进去也都是攻略而非广告。”诚然，经历了魏则西事件之后的百度也在变化。今年5月，在接受包括21世纪经济报道在内的媒体采访时，百度搜索公司运营总经理曹越表示，百度在医疗广告方面清晰显著标识广告与自然检索结果的区别，并通过对医疗机构、疾病查询等信息进行必要风险提示等举措，以此帮助网民避开误区。同时，百度此前设10亿元保障基金升级“网民权益保障计划”，其注册用户在登录状态下，在百度搜索结果页面点击带有百度信誉“V”标识的搜索结果网站，一旦产生纠纷或损失的，百度均将全部予以受理且承诺一管到底。尽管做出种种努力，但如前所述，用户依然在各种领域遭遇误点击、误操作，从而形成财产损失或信息风险，这意味着在用户风险提示与保障方面，百度仍有相当的提升空间。就此，多位业内人士建议，百度应继续以更加鲜明的广告标志予以区分，甚至应考虑禁止如医疗广告在内的竞价排名广告。...
