原标题：证监会副主席阎庆民昨日在人民大会堂接受记者采访时表示 科创板推出后将统筹推进新三板创业板改革下一步还将统筹研究放开外资持有A股比例近日，明晟（MSCI）将增加A股权重，大族激光触发外资持股比例上限等事件推动资本市场对外开放成为A股市场的热点话题，也引发了市场上关于A股是否应进一步对外资开放的讨论。昨日，证监会副主席阎庆民在人民大会堂接受记者采访时，对是否会开放外资持有A股的比例进行了回应，他表示“下一步统筹研究”。与此同时，昨日香港交易所与MSCI签订授权协议，拟在获得监管批准后并根据市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。据悉MSCI中国A股指数涵盖可透过港股通买卖交易的大型及中型A股。当MSCI于今年11月份完成整个纳入A股程序后，MSCI中国A股指数预计将会包括421只A股。对此，阎庆民昨日在回答记者提问时表示，这对内地市场，对港股市场都是好事情，市场是联动的，我们已经有了沪港通、深港通，市场已经“通了”。港交所消息指出，沪港通及深港通先后于2014年及2016年开通，港交所在联系国际投资者与中国内地股票市场方面一直走在前沿。现拟推出的MSCI中国A股指数期货可更进一步为透过港股通参与中国内地股票市场，提供有效的配套风险管理工具。今年3月1日，证监会、上交所陆续发布科创板正式规则，科创板试点注册制，强调以完善信息披露为中心的股票发行制度。市场普遍认为，这对中介机构的履职能力、责任义务等提出了更高的要求。昨天，阎庆民在回答记者提问时也表示，中介机构要加强尽职调查,做到独立客观。阎庆民还指出，在科创板推出后，将统筹推进新三板、创业板的改革。...

导读据21世纪经济报道记者统计，自2018年下半年起，已有6家保险中介公司已经或打算终止新三板挂牌。“已经准备提交摘牌申请，估计还有一段流程要走，但是年底应该可以摘牌。挂牌已经好几年了，但是交易不活跃，经常全日没有一笔成交，融资渠道也一直不畅，融资寥寥无几，考虑再三，我们准备申请摘牌。”3月11日，一家保险中介的负责人王坤（化名）告诉21世纪经济报道记者。和王坤有同样烦恼的保险中介不在少数，自去年下半年以来，目前已经有6家保险中介申请摘牌。融资梦失落王坤告诉21世纪经济报道记者，当时公司挂牌时，正是新三板最热的时候，“我们公司上主板的难度很大，因此当新三板伸出橄榄枝时，我们毫不犹豫地接住了。更为重要的是，当时还有挂牌补助，挂牌成功后，园区可以奖励150万左右，而挂牌费用也是150万元，等于免费挂牌，何乐而不为？”不过挂牌之后，王坤才发现：理想很丰满，现实很骨感。“首先是信批，以前我们不属于公众公司，财务状况只要给股东验收即可，但现在每年至少要向公众披露两次财报，且相比之前规范很多。更为重要的是，和此前热火朝天的挂牌不同，如今新三板市场的交易十分不活跃，融资十分困难，我们挂牌之后成交寥寥无几，更不要说定增了。”王坤表示。与此类似，新三板挂牌公司上海龙琨保险代理股份有限公司(下称“龙琨保险”)3月7日发布《关于股票暂停转让的进展公告》，公司表示申请新三板终止挂牌的议案已获董事会、股东大会审议通过。对于摘牌的原因，龙琨保险给出的理由是：因公司经营发展战略调整，为降低公司运营成本，提高经营决策效率，以更有效的方式整合公司内外部资源。业内人士认为，龙琨保险的出走是情理之中。龙琨保险于2006年成立，2016年1月底挂牌，挂牌三年多来，一直未能实现融资。龙琨保险属于保险代理行业，业务聚焦供应链领域，主要为供应链各环节的相关企业提供相关财产、人员、责任等保险产品及相关保险业务的理赔服务。其客户包括国内29家保险公司，通过代理销售保险产品，向保险公司获得代理佣金收入，公司上游客户为保险公司，下游用户为投保人。营收方面，龙琨保险在2014年至2016年均实现大幅度增长。不过挂牌之后有些后继无力，2016年，龙琨保险营收达到1657.92万元，但在一年后，营收却未能保持继续上行，2017年实现营收1667.18万元，与上年基本持平。2018年上半年，龙琨保险营业收入实现836.12万元，出现19.50%的下行幅度，归属于挂牌公司股东的净利润70.8万元，较上年度同期减少27.5万元，降低27.97%。对于减少的原因，龙琨保险归咎于客户开发和服务周期加长和市场同业无序竞争。保险中介A、B面据21世纪经济报道记者统计，自2018年下半年起，已有6家保险中介公司已经或打算终止新三板挂牌。除了上述提到的龙琨保险之外，湖南中联保险经纪股份有限公司、福建富通汽车服务股份有限公司、江苏东吴保险经纪股份有限公司（下称“东吴保险经纪”）、杭州心有灵犀互联网金融股份有限公司（下称“灵犀金融”）、北京华谊保险销售股份有限公司等公司，也相继宣布要告别新三板。其中挂牌时间最短的东吴保险经纪从挂牌到拟摘牌，仅一年左右。出走之后，原挂牌公司也积极谋求出路。如东吴保险经纪于去年10月被浙江恩嘉壹汽车服务有限公司拟使用部分募集资金加自筹资金的现金方式收购64%的股权，收购价为4038.61万元，该价格较东吴保险经纪净资产溢价289.89%。此外，灵犀金融则有意备战港股。“主要在于转板太难，在新三板又融不到资金。每年挂牌的综合费用大约三四十万，大一些的企业可能还不止，综合费用包括股转的费用、结算公司的费用、券商督导费、律师费以及审计费等。再加上严格的监管，一些原本老板可以自己拍板的决策，现在要通过董事会甚至股东大会通过，因此综合考虑最终选择了离开。”一家已摘牌企业董秘3月11日对21世纪经济报道记者表示。有人辞官归故里，有人星夜赶考场。就在部分保险经纪撤离之际，也有保险经纪公司希望在新三板有所作为。3月11日，山东怡富保险代理股份有限公司挂牌。此外明亚保险经纪股份有限公司和广东广协保险公估股份有限公司也准备在新三板排队挂牌。虽然保险中介的三板之路并不容易，不过今年1月份，安联全球企业及特殊风险首席运营官Bettina Dietsche在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“未来保险中介不排除会成为一种主流模式，保险公司只负责研发产品，而销售则有职业的代理人来负责。”...

摘要：有后来者的进步，就有既得利益者的阻挠。无论是投票事件，还是美国在5G上的处处设难，都提醒着局中人，江湖还是那个江湖。Apple决定不再忍受高通了。以高通滥用垄断地位为由，不仅停止专利费的进贡，更放出豪言，索赔10亿美金。同一时间彻底倒向高通死对头英特尔阵营，换上了后者的Modem芯片。高通又岂是吃素的，这家号称“律师比工程师还多”的科技公司，空前绝后。身未动掌已至，非常策略地选在中国起诉Apple，以侵犯专利的理由请求禁售iPhone多款机型。高通对Apple的指控黑料不断，异常辣眼。比如，英特尔芯片根本不行，iPhone某些机型，部分批次用高通，部分批次用英特尔，Apple在系统层面限制高通芯片效率，才能保持同机型的体验。又比如，Apple通过合作窃取技术，并利用窃取成果帮助英特尔提高芯片技术……真可谓招招诛心。衣公子不禁煮酒轻叹，十年前，两人各自心怀大志，却被视为平平之辈湮没于喧嚣江湖，再后来乔帮主登高一呼，Apple高通双剑合璧，意气风发。成就自己，改写武林，男儿当如是。如今各自坐镇山头，号令一方，却兄弟反目，剑拔弩张。唏嘘之余，风吹卷开，通信恩仇录里，几代豪门的恩怨和沉浮，缓缓展开，藏着现今5G时代的所有轨迹。高通崛起美国兴于开放。出生于奥匈帝国的犹太人海蒂·拉玛尔（Hedy Lamarr），为了躲避纳粹对于犹太人的追杀，由欧洲大陆逃到美国好莱坞。这位风姿绰约倾国倾城的三级片演员，佳片频出，但是在接戏之余，还有一项神奇的爱好——研究无线电通信。一个风平浪静的夜晚，海蒂小姐借鉴钢琴的原理发明“跳频技术”——通过频率跳变既加密信息又扩大通讯容量。在申请专利后，她将其无偿捐献给美国政府，希望祝后者在二战中痛击纳粹。美人好心之举，但却着实苦了一代又一代的工程师，从此，抬头跪舔她的碟，低头怒撸她的书。在经历身体的严酷摧残之后，意大利犹太移民、数学家安德鲁·维特比AndrewViterbi，连同艾文·雅各布（Irwin MarkJacobs）在海蒂小姐的技术基础上，开发出CDMA（码分多址）商业化技术。由于立志于提供更好的通信（Quality Communications），几位学而优则商的教授为公司取名高通（Qualcomm）。想在通信行业里寻得立锥之地谈何容易。行业里爱立信、诺基亚是历经百年的江湖领袖。爱立信曾经向清政府出售中国第一批电话，充满历史意味的照片至今频频出现在企业介绍中，举手投足间都是欧洲贵族的荣耀。几个书生搞出的高通，亦或者是两年后失意中年男人任正非创立的华为，在巨头的技术、资金、市场面前，都是蚍蜉撼大树。图1 爱立信和1890年的中国，来源：爱立信官网，ericsson.com爱立信和诺基亚主推的GSM通信标准已经在1G（第一代通信）中证明了自己。当人类通信技术渐渐步入2G（第二代通信）时代，正是其自我迭代，大显身手的好舞台。作为挑战者的高通频频游说CDMA解决方案的高效和前景，成功拿下美国和韩国市场。欧洲大亨皱皱眉头，行，那就玩玩呗。毕竟，GSM早已确立为通信行业标准，从设备制造到网络搭建，从终端对接到市场教育，木已成林，岂是一朝一夕可以撼动。更为关键的是， 1G的使用场景是大哥大+撩妹炫富；2G的使用场景是手机打电话+发短信+贪吃蛇。体验上对于通信速度并没有那么高的要求。CDMA是高效一些，但是要那么快的网速干嘛？相比较而言，GSM标准已有十多年历史，基础设施投入充足，不仅足够满足需求，而且技术成熟靠谱。世上只有祖国好，美国和加日韩等国的部分拥趸力量选择了高通的CDMA。但是以欧洲为大本营的GSM既是行业标准，也是市场主流，对前者处处限制。整个90年代高通频频深陷亏损。通过上市募集资金继续投入，苦苦坚持。这份CDMA的执着，会不会收到回报呢？伴随2G向3G的过渡，通信传输速度渐渐提升，CDMA解决方案在技术上优势进一步突显。爱立信、诺基亚渐渐有了新的念头，那天大军中央的主帐篷里，各路人马的首领正在商议着什么。突然，快马探子来报，就在GSM大受追捧之际，高通趁着大伙不注意，暗中布了局，为CDMA解决方案申请了专利。容衣公子多解释一句。CDMA（码分多址）是一种信息处理方法，无法申请专利。但是“把CDMA这种方法运用在手机等终端上，成为某种通信手段”这样的解决方案可以申请专利。好比“把年糕切成片”这种方法不能申请专利，但是可以申请“把年糕切成片的机器”为专利。高通狡猾之处在于，他不仅将自己开发的方案申请了专利，而且将“所有能想到的“CDMA应用方案全部申请了专利。如此一来，凡是想运用CDMA这款技术的后来人，都要向高通缴纳专利费。高通的成功和诟病皆源于此。欧洲贵族当然不会坐以待毙，当即成立3GPP组织，小心翼翼、最大程度地绕过高通的CDMA专利，推出以WCDMA为核心技术的UMTS标准。但是，由于高通提前的精密布局，爱立信们再心思缜密也无法完全绕过高通。专利费交定了，只是多和少的问题。在3G伊始，高通以“此道是我开，此树是我栽”的形象，占得先机。寒窗多年、屡经轻视的书生，此时岂肯见好就收。拉起旌旗，号召完全听命于自己的3GPP2组织，主推CDMA2000标准。和老牌贵族的WCDMA陈兵汉河，争锋相对。此时正逢20世纪结尾，21世纪临近之际，WCDMA和CDMA真乃一场世纪大战。欧洲列强底子厚，出手快。由于市场预期高，3G牌照频频拍出高价。但是紧接着遭遇2000年IT泡沫破裂，先行的WCDMA运营商顿时被压得踹不过气。沃达丰、T-MOBILE资金链频频红灯，法国电信还有不少人因为业绩压力自杀[1]。而高通主推的CDMA2000阵营，实力弱出手慢，反而幸运地躲过了IT泡沫的破裂，又收获了一个好开头。不过无论WCDMA，还是CDMA2000，越是如火如荼，越是深陷一个问题：网络建好了，但是没有需求。当年，手机屏幕小，电话、短信、贪吃蛇之外，依旧没有什么有趣的玩意。显然，成熟的以GSM为标准的2G网络就已绰绰有余。已经成长到可以和欧洲列强对峙阵前的高通，正欲冲出重围，却发现无路可奔。一身豪情无处发泄之时，对手的大军阵中，联发科拈弓搭箭，百步穿杨。联发科为自己推出的这套GSM解决方案命名Turnkey-Solution。“turnkey”顾名思义，像“交了钥匙”就可以拎包入住的房屋一样，有了这套以芯片为核心的系统，任何厂商只要装上屏幕和电池，就可以生产手机。同时代的CDMA技术复杂又有高通贪婪的专利费，相比之下，联发科的Turnkey-Solution即高效又实惠。联发科的Turnkey箭上带火，点燃的是远在东方的中国市场。世纪之初，中国人对于手机的需求刚刚苏醒，从深圳华强北延伸全国，各类民间小厂纷纷抢购联发科Turnkey上线手机生产线：装8个扩音喇叭，一台NCKia手机hold住一晚广场舞；配一个像劣质玩具一样发光的手机外壳，又是一只最新款的Samxing。这群被称为“山寨机”的民间力量，在中国井喷的手机市场中，利润喜人，却在无意间扼杀了太平洋彼岸高通的第一次野望。图2：山寨手机高端机诺基亚，低端机山寨机，GSM标准攻下全球容量最大、增长最快的中国市场。战争结束。论功行赏。多头战争一时间，3G已经失败的论调甚喧尘上。高通忿忿不平，灰头土脸不做声。不过，欧洲贵族的庆功宴都没结束，远方的狼烟又燃了起来。这些年尽管爱立信、诺基亚、高通等争得不可开交，但是人类通信的解决方案一直是CT 行业(Communication Technology)内部的事。而CT诸侯们风风火火各领风骚，终于引得IT行业 ( Information Technology )眼红。Wifi，正是IT行业的代表作品。英特尔Intel作为IT界的执牛耳者，觉得到了自己这个老大哥出头的时候。彼时，英特尔的芯片+微软的Windows操作系统，组成Wintel组合，在世界范围内横扫千军，所向披靡。中国倪光南想打破垄断，为民族造芯。实现了芯片的技术，却绕不过芯片的专利；漫漫长征，绕过了专利，新做一个RISC结构，发现还得自己做原型；等到自己做出了原型，甚至连产品都自己做了，最后发现没有软件愿意来配套造生态。中国的民族芯计划饮恨而终。留给挑战者过不完的坎，最后还是不费吹灰之力的绞杀你，英特尔+微软的巨头力量如此可怕。有趣的是，因为用户太少，腾讯在2016年宣布停止微信、QQ软件在windows phone系统上更新。多年以后，一模一样的逻辑，一模一样的角度，微软被移动世界的大船抛下。已是后话，按下不表。至少当时，IT新贵风光无二。Wifi技术稳定、成本低，且长时间在速率上领先移动网络，一时大行其道。那几年，衣公子去别人家做客都是这样打招呼：你家真漂亮，wifi密码是多少？Facebook的扎克伯格和钢铁侠埃隆·马斯克都扬言，会建立覆盖全世界的wifi系统。IT大佬信心满满，英特尔以wifi技术为核心硬生生搞出一个Wimax方案。从而将原来的双强纷争变成了三国演义。欧洲：GSM（2G）、WCDMA/ UMTS（3G）高通：CDMA（2G）、CDMA2000（3G）英特尔：Wimax（3.5G）各大标准既然可以分庭抗礼，难分伯仲，必然各自有各自的利弊。设备商等其他通信行业玩家，在几大标准中的选择近似赌博。选对了，数钱发抖；选错了，输光所有。正在3G建设如火如荼，烧钱如麻的时候。联发科推出Turnkey方案，市场幡然醒悟，3G的疯狂投资赚不回来钱，2G速率足够成本又低，赶紧勒马回杀，狠狠干GSM。创业十余年，华为凭借狼性文化和中兴拉开巨大差距，但是之后频频押错宝，反观中兴赌对了流行一时的小灵通业务。多年的差距在很短的时间内就被磨平，那是中兴最后一次和华为并驾齐驱。历史时刻，已经在3G投入颇多的华为当机立断，壮士断腕，余承东把“UMTS和GSM行销部“改命“GSM和UMTS行销部”，底下的兄弟马上看懂了，调转枪头玩命干GSM，赚得盆满钵满，完成华为历史上非常重要的一次壮大。各路豪强各显神通之际，2007年金融危机不期而至，把这场世纪大战渲染得愈发悲凉。美国朗讯投资CDMA亏损严重委身阿尔卡特，百年历史的北电因为豪赌WIMAX破产，摩托罗拉分拆出售，诺基亚和西门子合并求存。曾经叱诧风云的剑士，死到临头也和普通人一样，喷出来的血在寒风里很快就冷了。徒留一抹血色作为3G时代的祭品。这些把华为和中兴吓坏了，发现自己只要什么都别干，活着躺地上，排名就可以蹭蹭往上升。血染战袍，但是还没有分出胜负呢，还有口气的都不愿意走，自己捍卫的标准一定可以一统天下。只是每当有人再次提起那个尴尬的问题，所有人还是一愣。移动设备要3G这么快的网速干嘛？各路豪杰稍安勿躁，不妨枕戈待旦。开启时代的人，已经在路上了。Apple熟了加州阳光明媚，叙利亚移民后裔乔布斯（Steve Jobs）手中一款名为iPhone的手机熠熠生辉。时代再次划出一道分界线，乔布斯重新定义了手机。而伴随iPhone，以及那个叫做AppStore的入口，通信世界的世纪之问终于找到了答案。3G的通讯速度，在智能手机时代里，能做的事情太多太多了。更大的屏幕，更丰富的内容，那些原本叫嚣着电话和短信就已经足够的人，立刻明白自己错了。尽管黑莓的创始人兼CEO贝尔斯利（Jim Balsillie）很自信的坚称，“iPhone的产生对我们影响微乎其微”。但是，无论是商务手机巨头黑莓，还是统治世界手机市场十六年的诺基亚，从被拉下神坛，再到扑腾挣扎几下，最后寿终正寝，只用了短短几年时间。旧时代粉碎了。新时代上足发条地往前冲，面前是以app为代表的一大块有待开发的处女地，一个被后人称作“移动互联网”的时代等待着江湖去收割。iPhone把通信世界的各大标准检阅了一遍。Wimax方案的局限性最是明显。WiFi覆盖有限、连接繁琐，并且做不到无缝切换。“带着男朋友的iPad去闺蜜家，竟然自动连接上了wifi”，这样的便利和幸运只属于少数人。GSM太慢了，打开Yahoo的网页都要3分钟，时代必须抛弃你。在欧洲的WCDMA和高通的CDMA2000中做选择显然不是一件很难的事。CDMA终于赢了。高通把自己对于CDMA的多年坚持和积累浓缩成一颗骁龙Snapdragon芯片，装进一批又一批的iPhone里源源不断地销往全球。同一年，维特比，这位全世界第二富有的数学家，志得意满地从布什总统手中接过国家科学奖章。昔日的寒窗书生，如今名利双收，巅峰处，俯瞰江湖，又是心生一计。一流的企业卖标准，二流的企业卖技术，三流的企业卖产品。早期押注CDMA的高通，对外争标准，低头做设备，白天卖手机，晚上搞芯片。当高通凭借CDMA方案在3G尤其是4G时代占据绝对优势之后，把基站等设备业务出售给了爱立信，把手机业务打包给了日本京瓷。手里的核心业务，只要芯片和专利授权，已经足够。高通的专利费收得不走寻常路。别人家都是对某项专利单独定价，但是高通人狠势强，坚持按照手机售价的2%至5%收取专利费。Apple不干了，这些年iPhone越卖越贵，Apple认为功劳在于自己对屏幕、解锁、软件、摄像头等各个领域的创新。凭什么这这些增值也要分杯羮给你高通？！这才有了开篇兄弟反目，举刀单挑的一幕。中国何处1G空白、2G跟随、3G参与、4G追赶，是对中国通信世界的准确概括。无论是诺基亚，还是联发科Turnkey解决方案造就的山寨机，中国成就了他们最得意的市场成绩。尤其在代表3G的CDMA和代表2G的GSM的角力最胶着的时刻，我朝单凭买买买，就帮一场国际纠纷分出胜负。但是改革开放整整30年的中国，显然不会甘愿只在未来当一个毫无存在感的买单者。2009年1月，金融危机高潮已过，四万亿刺激弦鸣箭发，中国信产部颁发3G牌照。中国电信负责CDMA2000，中国联通负责WCDMA，而行业老大中国移动被指派承担中国自行研制的TD-SCDMA建设。由于高通把CDMA技术应用能想到的路径都注册了专利，后来人除了交钱，只能绕路，中国自行研制的TD-SCDMA就是一个非常绕路的方法。运用中普及困难，使用中问题多多。为群众广加诟病的中国运营商寡头模式在此体现了自己的两面性。曾经凭借GSM业务躺着赚钱的中国移动，在国家意志的主导下，孤身一人，撑着中国自主创新的成果往前走。同一时间见，中国联通和中国电信的CDMA技术都是进口的成熟技术，一上来就能带来不错的体验。中国移动看着自己的高端客户一批批地被挖走。TD-SCDMA难言成功。但是中国人下血本的投资、绝不撤退的意志，让世界看到了中国在通信事业上的决心。欧美明白，如果主流通信标准的制定不允许13亿人口的中国参与，那么这个历经足够磨难的国家就拉杆起义，自己搞一个标准。从此以后，国际组织3GPP再制定国际通信标准的时候，中国的意见开始逐步成为重要的考量。这才有了5G标准议定会议中多家中国企业的身影。4G和Apple互相成就。Apple为4G的提速创造价值和需求，而正是4G的迅速普及，才让乔帮主生前天马行空特立独行的终端+iOS+AppStore生态有了实现的可能，从而在人类文明里摧枯拉朽，Nokia手机一冲即溃。技术的突变同样改变了国内巨头们的命运。那一年，QQ毕竟老了，社交之王腾讯被新锐力量新浪微博逼进了死角，为了鼓动明星和意见领袖开腾讯微博，腾讯从送iPhone到支付高额“创作费”，能用的招数都用了。腾讯微博比新浪微博晚上线8个月，但是8个月在产品生命里足够间隔一个时代。坐立不安的深圳总部，听闻张小龙在兴起的智能手机上开发了一款叫做“微信”的应用，并且迅速突破1000万用户，马化腾终于松了一口气，从那天起，他再也不亲自拉名人开腾讯微博了。华为2019年世界移动通信大会MWC，华为发布会上说了一句话：要成功靠朋友，要大的成功靠竞争对手。多年前，华为和中兴在欧洲的3G数据卡业务增长喜人。但是只有高通一个芯片供应商。高通在华为、中兴之间玩平衡，保持自己的绝对优势。很多次华为、中兴一切就绪但是因为拿不到高通的芯片，所以发不了货。商战讲实力，一点脾气都没有。华为历史中有“大徐”、“小徐”。大徐，徐文伟，90年代狠抓通信系统芯片，知名度不及系统开发的郑宝用、李一男或者是终端的余承东，但是坚实的核心技术才是华为成功的基石。小徐，徐直军，04年开始挂帅领导进军消费电子芯片市场。先想好了英文名称Huawei Silicon，简写成HiSilicon，遂得名海思。名字的诞生和高通有着异曲同工之妙。几年后，知耻后勇的华正是以数据卡芯片切入消费电子芯片市场。看着联发科赚Turnkey-solution的钱，海思眼红，开发了华为的Turnkey方案，妄想也发一笔财。负责营销的副总裁胡厚崑觉得low，混淆华为给自己定位，坚持砍掉了。09年，郭平带了一封方茂元做的PPT到EMT会议。“消费电子芯片花钱太多，收益有限”的观点一经提出，就像点燃了炸药桶，所有人吵成一团。华为手机芯片何去何从，到了一个关键时刻。任正非亲自拍板：将移动终端芯片从海思转移到手机公司。统一战线，手机、芯片共存亡。华为的基带芯片取名巴龙(Balong)，是一座位于西藏定日县的雪山，海拔7013米，珠穆朗玛峰的邻居。立志高远，却表现平平，比如工艺40nm的K3V2发热量大，游戏的兼容性若，而同时期的高通APQ8064和三星Exynos4412都已经用上了28、32nm的工艺。[1]衣公子是华为第一款智能手机P1的用户，冬天握在手上，完全胜任暖宝宝。前几代华为手机，创意多多，但是总体乏善可陈。余大嘴在发布会上热闹非凡，镜头之外压力山大。博观约取，厚积薄发。尽管Mate7选在和Apple、三星同月发布。但是华为内部并没有对这一次贸然进军高端机抱有很高的期望，备货区区30万。谁知同一时期iPhone陷好莱坞艳照门、中国境内没有服务器问题，再惹信息安全警报。而三星Note4意外选用塑料外壳、滑动指纹等落后技术，老气十足。华为人翻山越岭，又是一个春秋了。今年巴塞罗那，华为说的那句：要成功靠朋友，要大的成功靠竞争对手。衣公子就在台下，本是局外人，也不禁心念一动，豪情斗生。二十年前，CDMA和GSM之争，中国只能负责鼓掌和买单；十年前，中国自主研发的TD-SCDMA只是一款边缘的存在；如今，在5G最新标准的议定上，高通主推的LDPC码作为数据信道的编码方案，华为主推的Polar码作为控制信道的编码方案。中国企业开始为新一代通信标准的制定贡献力量。通信江湖的争斗还将继续下去。高通的经历告诉我们，有后来者的进步，就有既得利益者的阻挠。无论是投票事件，还是美国在5G上的处处设难，都提醒着局中人，江湖还是那个江湖。早年，中国在通信事业上的理想并不寄于华为。比如，创立于同一时间，常被用来比较的联想，出生好，成绩也走在前面。在孙宏斌还是“小孙”的时候，联想录用的应届生清一色北大清华，90年代办公室里如果本科不是清华，都不好意思和人打招呼。现任的CEO杨元庆同样出生豪门，本科上交、研究生中科大。再看民企华为，任正非自己毕业于重庆建筑，徐文伟来自东南大学，华中理工（后来的华中科技）贡献胡厚崑、郭平、郑宝用、李一男，再算上南京理工的徐直军。没有不敬的意思，不过任老确实教会了后来了，不是顶级大学的年轻人照样可以打天下。江湖夜雨十年灯，有趣，有趣。这两年，60后的郭平英文一直在进步。上个月的巴塞罗那MWC，华为轮值CEO郭平用赣州英文念到：Prism, Prism on the wall, who is the mosttrustworthy of them all? （棱镜棱镜告诉我，谁是世界上最安全的通信设备？）在场的西方人对这出妙笔生花开怀大笑，还有几个捧场的吹了口哨。Prism，棱镜计划，是美国国家安全局实施多年的秘密监听计划，多年后经前CIA雇员斯诺登向《卫报》和《华盛顿邮报》曝光，世人才得以知晓内幕。未来命运的馈赠，都是用你意想不到的方式。2G时代，中国只有基站几万；3G时代，TD-SCDMA技术瑕疵大，中国移动硬着头靠多造基站的方式弥补，又烧钱又羞愧；等到了4G时代，全球700万基站，中国基站占了400万个。根据公式C（光速）=λ（波长）ν（频率），其中光速是常亮，频率越高，波长越短，越趋近于直线传播（绕射和穿墙能力越差）。简单来说，从1G到5G，波长越来越短，完成5G的生态需要更多更密的基站。曾经后发的中国，反而先至，跑到了队伍的前面。不过任正非在接受采访时给过大家告诫：5G实际上被夸大了它的作用，也被更多人夸大了华为公司的成就。实际上现在人类社会对5G还没有这么迫切的需要……不要把5G想象成海浪一样，浪潮来了，财富来了，赶快捞，捞不到就错过了。5G的发展一定是缓慢的。希望衣公子这篇文章能帮大家重温通信历史，尤其了解3G的故事，就会明白任老并非不看到5G，而是说，G的技术已经成熟，可以支撑5G通信，但是5G的应用，充分挖掘5G的价值，应该是一个缓慢的过程。任老还有一个精彩的比喻，现在的5G时嘴巴大，喉咙小。最近很多券商、基金的朋友找衣公子聊5G的投资机会。我当然乐观，但是结束时候还是说，不要让5G步3G的后尘。人类总是高估最近两到三年后的变化，而低估十年后的变化。那么5G的机会在哪里？不妨梳理一遍5G的四个中心：设备商（华为、爱立信、诺基亚、中兴），运营商（中国移动、AT&T），终端（三星、华为、Apple，以及以核心技术芯片参与其中的高通），应用提供商。1：设备商：5G网络要求更多更密的基站，华为、爱立信等纷纷推出更迷你低耗和生态的基站，功耗低辐射低，小到可以藏在路灯下广告牌下。但是这个需求归根结底是“造基站”，既然是老本行，机会属于掌握核心技术的巨头，强者恒强，没有机会溢出。2、运营商：继续对上游采购基站，对下游收通信费，模式不变，机会有限。3、终端：三星华为Apple都自立根生通信解决方案，其他品牌还有高通芯片。行业头部纷纷摆脱高通单飞，其他玩家只要愿意交高通税，拿芯片和基带，生产5G手机不难。此外，折叠屏、摄像头的创新只是为了卖出更多的手机，八仙过海，各显神通。前三大中心，格局不变，机会有限。5G时代最大的机会在第四个中心——应用。叔本华说过：人类总是把自己目力所及的边界当作这个世界的边界。试想一下，2G时代可能聊微信吗？3G时代可能刷抖音吗？同样，欧美人不是因为传统所以反感移动支付，而是因为美国区区20万基站，部分地域没有信号，有些信号完成支付需要1分钟，又或者是部分网络的延时不能让商家第一时间听到“支付宝到账10元”，通信覆盖不足，标准不统一，造就体验不佳，所以才推广困难。那么挖掘5G价值的应用会是怎样的呢？如果一个人介绍5G时，举的第一个描述是“下载一部她的电影只需要几秒钟”，那么这个人就没有抓住5G的重点。其实，在传输速度上，4G非常够用。5G最大的魅力是低时延。4G的时延在几十至几百毫秒，5G的时延将下降到几毫秒。人类感官无法察觉，但是，对于一辆时速上百的汽车而言，转弯、刹车的指令是真正的福音。5G为自动驾驶送来最后一块拼图。再比如，电脑、手机最重要并且最昂贵的组件是处理器（数据处理）、显卡（图像处理）。只要时延达到理想水平，不妨把处理放在云端，只留下屏幕（显示）和键盘（输入），岂不是又经济又强大？由PC和手机推及其他智能产品，所谓万物互联，必然掀起一场制造业的革命。1G空白、2G跟随、3G参与、4G追赶。5G同步。在这场如普罗米修斯为人间盗火一般的时刻里，中国的有志之士第一次和西方同仁站在了同一起跑线上。往事如烟。远方夕阳残雪，胯下战马嘶鸣。参考资料：[1]. 老兵戴辉，公众号：最牛博弈...

自2018年以来,中弘股份等多家房企债务危机公开爆发。记者获悉,由信业基金实际管理的私募基金荣耀1号近期出现了收益分配逾期,该基金募资4.2亿元,投向房地产企业京奥港集团。京奥港曾是2016年南京“地王”,但南京地块后续开发未达预期,叠加房地产调控政策,导致京奥港集团出现了现金流紧张,拖累荣耀1号收益逾期。除荣耀1号外,信业基金及旗下全资私募子公司还发行了荣耀8号、凤凰8号等投向京奥港集团的产品,除凤凰8号兑付外,其他基金均未到期。信业旗下多款产品潜藏风险2018年以来,非标资管产品风险频发。记者获悉,一款名为“信业信远业丰-荣耀1号私募基金”(以下称“荣耀1号”)的其他类私募基金出现了利息逾期。基金业协会数据显示,荣耀1号成立于2017年5月,管理人为信业基金旗下的全资子公司石河子信远业丰股权投资管理有限公司(以下称“石河子信远业丰”),募资总额4.2亿元、收益率在8%-8.5%之间,存续期2年。荣耀1号用于受让长安信托?北京京奥港地产投资单一信托(信托贷款总额4.2亿元)、长安信托?北京京奥港地产投资集合信托(信托贷款2亿元)的信托受益权。上述两个信托募资投向北京京奥港置业有限公司(以下称“京奥港置业”)开发的北京一处保障房项目。为保证基金退出,融资方采取了多重增信措施:1.京奥港置业的大股东京奥港集团为信托贷款本息提供连带责任担保;2.京奥港集团实控人王子华夫妇提供连带责任担保(王子华同时还是全国政协委员、全国工商联执委、北京市工商联副主席);3.京奥港置业所持有的土地使用权办理抵押登记。此外在融资期限内,京奥港置业的销售资金回笼账户须由基金管理人来监管,预计融资期内回款金额为13亿元。石河子信远业丰于2018年12月29日向基金持有人发送的一份《公告》显示,根据信托合同,京奥港置业应于2018年12月20日向信托计划支付贷款利息,但京奥港置业并未及时支付,“导致本基金无法向投资人按期分配投资收益”。《公告》还透露,管理人已经多次催促京奥港置业尽快足额支付借款利息,且不排除通过追索、诉讼等方式保障荣耀1号的合法权益。至此,荣耀1号兑付危机公开化。除荣耀1号外,石河子信远业丰还发行了荣耀2号。此外,信业基金旗下的另一个私募平台信业盛创投资管理有限公司还在2017年11月发行了荣耀8号私募基金、预计募资3亿元,用途为“补充京奥港集团有限公司流动资金”。据记者的粗略统计,荣耀系列私募基金总共为京奥港置业募资约7.2亿元。除荣耀系列基金外,据记者了解,石河子信远业丰发行管理的另一只产品“信业卓异3号专项投资私募基金”也出现了兑付风险。同荣耀系列一样,信业卓异3号也投向房地产企业。记者掌握的一份《收益分配延期公告》显示,信业卓异3号发行于2017年8月,通过交通银行广州五羊支行及西部信托共计向广州元阳房地产开发公司发放贷款4.92亿元,贷款期限18个月,最终用于颐和大院等项目的建设。广州元阳则以穗国用(2005)第10028号的土地使用权作为抵押,颐和地产及其实控人何建梁提供连带担保。(中国房地产业协会公布的2017年房地产开发企业500强名单显示,颐和集团排名92。中国指数研究院发布的“2018中国房地产百强企业名单”中,颐和地产高居60位。)虽然有百强房企做担保,信业卓异3号也难逃兑付风险。《收益分配延期公告》透露,“因经济下行以及房地产调控等政策变化的影响,债务人广州元阳、担保人广州东湛、担保人颐和地产及其分子公司房地产项目销售受到较为严重的影响,颐和地产在广州地区的项目回款速度大幅度延迟,原定销售计划未能实现”,“颐和地产集团其他分公司及子公司项目开发贷款等其他再融资计划放缓,广州元阳、颐和地产出现了较为严重的流动性困难”,截至2018年12月底,广州元阳未能按计划向交通银行及西部信托足额归还贷款利息,“已经构成事实违约”。记者从持有人处获悉,广州元阳与颐和地产承诺在1月31日前兑付利息,但这一承诺并未履行。最新消息是,卓异3号的利息到目前支付了一半。剩余另一半还在筹措中。此外,记者从北京多位理财从业者处获悉,中江信托发行的“中江信托金龙86号”募资投向高陵光明房地产开发公司(颐和地产持股60%),颐和地产为担保人,但自2018年11月起,中江金龙86号也出现了兑付风险,目前中江信托方面正在加紧处理中,考虑到抵押资产的抵押率比较低,中江信托表示有望在3月底解决问题。祸起南京地王项目让投资者不理解的是,荣耀1号的底层资产为有多重担保的北京地产项目,投资逻辑看似天衣无缝。2月,基金持有人曾多次集体赴信业基金办公室与管理人沟通,据记者向参会投资人了解,荣耀1号的危机源自南京的一块地产项目。2015年以来,京奥港集团将开发重点放在了北京和南京,除北京顺义保障房项目外,其中最引人注目的就是南京“麒麟社”项目。2016年4月,京奥港集团旗下的北京嘉诚鼎盛房地产开发公司以47.6亿元的天价拍下南京麒麟板块G09地块,楼面价高达22353元/㎡!记者获得的《顺义保障房信托贷款项目尽职调查报告》也介绍,G09地块规划总建筑面积27.53万平方米,“项目总投资为人民币90亿元,项目整体销售回款可达人民币120亿元,剔除相关税费及成本后,预计可带来净利润约人民币17亿元”。但天不遂人愿,进入2017年,房地产调控政策开始加码。2017年5月,南京市升级调控政策,新购住房在取得不动产权证后3年内不得转让。Wind数据显示,全国70个大中城市新建商品住宅价格指数(月度同比)在2016年12月见顶后开始回落,就面积而言,南京住宅成交的高潮是在2016年9月,其后也快速下降。据当地媒体报道,2017年年中麒麟社项目开售后,均价在2.8万元左右,远低于此前市场预期。目前该地块已被蓝光发展接盘,记者也以购房者的身份致电南京链家,一位销售人员告知,目前麒麟地块上的蓝光黑钻公馆新房均价约2.7万元。“地王”的荣誉也给京奥港带来了沉重的资金压力。据报道,京奥港的拿地资金来自于中融信托发行的“中融-宏金46号集合信托计划”,该信托计划预计募资49.6亿元,其中优先级34.72亿、劣后级14.88亿。但进入2017年下半年,麒麟社项目销售不顺,回款不如预期,王子华也一直受困于中融-宏金46号信托的本息偿付。“麒麟社项目是压垮王子华的最后一根稻草。”有接近信业基金高层的人士如此评论。一位要求匿名的资深地产观察家也表示,从2018年以来出现违约的中弘股份、浙江银亿等案例来看,通常都是由大股东或者实控人出事、再把风险传导给旗下的房地产公司,“高价拿地往往会因为本身成本过高,其后几年内项目进展通常缓慢,但随着市场价格和地价上涨,这些项目后续是有发展潜力的”。进入2018年下半年,京奥港的资金压力日渐沉重。2016年11月,石河子信远业丰发行的“凤凰8号”专项基金投向京奥港集团、存续期18个月,于2018年年中到期,但记者掌握的一份凤凰8号《特殊事件说明函》透露,管理人石河子信远业丰到期后又将兑现时间展期了3个月,直到2018年9月才将产品兑付。作为展期对客户的补偿,石河子信远业丰将凤凰8号的收益率从原先的8.7%-9%上调到9.7%-10%。记者从投资人处获悉,虽然王子华2018年一直忙于筹钱,但显然收效甚微。信业基金被疑管理失职作为荣耀系列基金的实际管理者,官网信息显示,截至2017年底,信业基金累计管理规模达700亿元。信业基金创始人为邓宏,成立之初中信证券通过全资子公司金石投资持股40%、金谷信托持股35%。2015年7月,信业基金曾计划借壳典雅天地实现新三板挂牌、且增发募资65亿元左右,但股灾后资本市场和中信证券内部均动荡不安,信业基金挂牌新三板一事也告吹。互联网留存信息显示,2014年的一次公开活动中,邓宏的头衔是“中信信业基金董事长兼CEO”。依托中信证券,早年信业基金也曾做过不少A股定增、新三板和夹层业务,2016年后将重点转向了地产基金。不过在荣耀系列基金出现风险后,投资人多次赴信业基金办公室,却极少能见到邓宏,信业基金方面解释称邓宏一直忙于出差。办公地址也显示,石河子信远业丰的办公地在北京市朝阳区京城大厦24层06室,而据记者实地了解,尽管信业基金登记的办公地址位于重庆,但实际办公室也位于京城大厦24层。值得注意的是,京城大厦还是中信集团的物业,大厦内有中信信托等多家中信系企业的办公室,侧面佐证信业基金与中信的关系“不一般”。基金持有人的投诉信息称,信业基金及石河子信远业丰在荣耀1号的募集过程中提供虚假信息,且在基金运营过程中违反基金合同约定及未尽审慎义务,导致投资人血本无归。在2月27日的现场沟通中,信业基金负责人也承认,荣耀系列基金的问题确属“重大投资失误”。在一位投资人看来,由子公司、而非信业基金担任管理人,一旦发生风险,方便信业基金撇清责任、隔离风险。让投资人不满的是,在京奥港出现现金流紧张后,信业基金两三个月也没有主动通知投资人,更未召开投资人大会。进入2019年,投资人多次赴信业基金办公室沟通,但信业基金的强硬做法让不少投资人愤怒。此外,信业基金作为股权投资平台,却以全资子公司发行其他类私募,有违规的嫌疑。以荣耀8号为例,荣耀8号的管理人为嘉兴信业盛创投资,该公司也是信业基金的全资子公司。但记者获得的一份《信业盛创-荣耀8号京奥港项目推介材料》却透露,管理人实则为信业基金。对此,长期从事私募法律服务的盈科律师事务所张晓英律师向《红周刊》记者指出,2015年新的私募基金管理办法出台后就对同一私募公司发行不同类型私募基金的行为作出了规范,股权类私募基金不得发行其他类私募基金,“这种做法明显是违规的”。“巧合”的是,就在信业基金产品接二连三出问题不久,天眼查信息亦显示,2018年12月28日,中信证券旗下的金石投资退出信业基金的股东名单。记者了解到,金石投资早在2016年就将其持有的信业基金股权转让给了北京润达国际投资,但在不久前才更新工商信息。据记者获得的传言,中信证券出清信业基金股权,原因是监管层在力推金控集团改革,中信集团也在清退与主业无关的股权投资。不过有投资人猜测,此时更新工商信息不排除有避险的可能。偿付形势不容乐观 王子华出售北京农商行股权如今木已成舟,荣耀1号、8号的兑付问题又该如何解决呢?在2月份的投资者沟通会议上,信业基金员工表示,京奥港集团旗下的顺义保障房项目2000多套房产尚有198套左右没有售出,每套市价约65万元,可以作为偿债资产,加上3000平米左右的商业地产,以及6000平方米的地下车位,乐观预估总值4亿元左右,可以偿付超过大约8成的本金,但真实估值是多少,不同投资人看法不同。信业基金向投资人发送的最新公告还显示,长安信托已于2月中旬向陕西高院提起诉讼,要求京奥港和王子华偿还4.2亿元信托贷款,又于3月5日针对另一笔2亿元的信托贷款纠纷提起诉讼,陕西高院已受理。尴尬之处在于,由于荣耀1号的管理人为石河子信业远丰,如基金持有人采取法律措施,只能将石河子信业远丰作为诉讼对象,但后者的可变现资产非常少。此外,公开信息显示,王子华已经在出售其持有的金融企业股权。信业基金的产品推荐材料显示,王子华旗下的3个法人共持有北京银行7875万股,北京银行上市后王子华减持了一部分持股,且截至2015年仍收到分红,但目前是否仍持有北京银行股权,从十大股东列表看不出端倪;王子华控制的北京二十一世纪奥亚德经贸有限公司还持有北京农商行的33110万股股票,持股2.73%,为第八大股东,且自2011-2015年,二十一世纪奥亚德还收到1.16亿元的股票分红。但近期阿里司法拍卖平台的一则拍卖信息透露,二十一世纪奥亚德经贸持有的北京农商行股份已处于拍卖状态,总价合计11.7亿元,将于4月1日起拍。如果农商行拍卖成功,将极大缓解王子华的资金压力。北京农商行的总资产在8000亿元以上,在农商行排名中位居第二,也一直有上市意愿。2018年12月,付东升履职北京农商行行长,此前这一职位已空缺近两年,此举也被外界解读为农商行有望加快IPO进程。而此时京奥港转让其持有的北京农商行股票,也可能影响这一进程。对此,记者也多次拨打了邓宏、王子华的手机并尝试短信沟通,且向信业基金发送了采访邮件,截至发稿未获回复。...

伴随着A股市场的反弹，质押盘风险正在得到逐步化解。中国结算数据显示，截至3月8日大股东疑似触及平仓市值约为2.65万亿元，较去年底3万亿元的规模下降了11.67%。根据21世纪经济报道记者采访了解，疑似触及平仓市值的削减主要得益于2019年以来A股的逐步企稳，而该项风险能否因市场活跃度提高而得到进一步化解仍然有待观察。与此同时，A股市场的质押股数也在逐步趋于缩减，从去年11月初的6456.89亿股下滑至3月8日的6264.49亿股，合计减少接近200亿股。记者发现，一方面不少上市公司大股东开始集中于当前时点开展质押融资；另一方面不少机构却对该业务仍然持有警惕态度，与之相比为部分上市公司大股东的质押盘提供延期回购，则正成为更多机构的选择。三成质押盘风险获纾3月11日，上海一家券商机构部人士表示，“在指数上涨的过程中，个别公司股价的回升正在覆盖之前质押盘的平仓线和警戒线。”交易所数据显示，2019年以来上证指数已累计上涨达27.63%。质押风险获得缓释最明显的印证，莫过于疑似触及平仓市值规模的缩减。21世纪经济报道记者根据Wind援引中国结算数据发现，截至3月8日，大股东质押股数合计约为6094亿股，约占所持股份的6.86%，其中未平仓总市值23738.24亿元， 大股东疑似触及平仓市值26463.14亿元，较去年底的3万亿元下降达11.67%。业内人士指出，由于A股整体市值已经出现上升，因此脱离疑似平仓风险位置的质押盘规模可能更高。“目前的整体市值比去年底高大约三成，所以目前的疑似触及平仓市值还要打个3折，也就是大约当时2万亿的水平，也就是当时30%的质押盘已经处在平仓线向上的位置了。”指数企稳缓释质押盘风险的同时，新的股票质押活动悄然复苏。“因为股价企稳，一些券商和银行也更有积极性参与股票质押融资。”3月11日，深圳一家上市公司人士坦言，“加上目前多数公司股价整体估值相对合理，所以风险也更可控。”21世纪经济报道记者统计，今年以来共出现重要股东股票质押业务1012单，涉及参考市值合计达2366.89亿元，其中85单质押标的为限售流通股，涉及参考市值408.49亿元。大股东质押股数比例的提升亦是对该现象的另一佐证。Wind援引中国结算数据显示，截至3月8日大股东质押股数比例达6.86%，较11月30日出现的半年来最低值6.49%高出37个BP。虽然如此，但全市场质押盘比例年后仍呈下降趋势，数据显示，截至3月8日的市场质押股数占总股本比为9.63%，较去年底的9.83%下降20个BP。机构慎待、展期悄增面对市场回暖，不少券商仍然对股权质押业务持警惕态度。“市场回暖后重点发展的是两融业务，因为股权质押背后大多是大股东，背后的信用风险存在不确定性，所以我们仍持警惕态度。”华中一家券商营业部人士表示。和新增股权质押业务不同，不少券商面对存量到期质押盘进行了展期操作，为大股东的股票质押融资还款提供更长时间的宽限期。“我们采取的措施主要给一些去年的项目多留展期和延长合同期限的空间。”3月11日，南方一家上市券商人士也表示。部分上市公司大股东的确出现质押延期回购情形。例如，3月11日，天奇股份发布公告称，大股东黄伟兴持有占总股本16.83%的1050万股质押股份到期日由2019年3月7日延长至2020年3月5日，质权人为国联证券；光力科技3月9日也曾发布公告称，其持股5%以上股东宁波万丰隆贸易有限公司的550万股的延期日也向后推迟半年。21世纪经济报道记者不完全统计发现，3月1日以来已有不少于32家公司先后发布股东股票质押股份展期或延期回购公告。另据21世纪经济报道记者此前根据东方财富Chioce统计发现（2015年初至今展业口径），重要股东股票质押解压日期在2019年年内的笔数多达7740笔，涉及参考市值高达1.53万亿。在业内人士看来，展期叠加市场情绪回暖下的指数上行，已让现阶段的股票质押平仓风险出现较大程度的控制。3月11日，一位机构股票质押业务人士表示，“后期风险仍然需要警惕，一方面是很多大股东的流动性问题没有得到根本解决，另一方面如果市场再出现异常波动，新的风险又会衍生出来。”...

在315前夕，蓝鲸财经收到的爆料中，涉现金贷的投诉是最多的，查询背景资料发现，不少现金贷有强大的股东实力，却依然在违法的边缘疯狂试探。或许在尝到拍拍贷上市的甜头后，红杉资本在互联网金融领域加快了自己投资的步伐，尤其是现金贷领域，从某种程度上可以算是现金贷的“幕后玩家”。蓝鲸财经梳理红杉资本互联网金融布局，发现13年投资的随手记，14年投资的前隆科技、买单侠、厚本金融和大数金融，15年投资的我来贷等均在不同程度涉及现金贷业务，且受到大量投诉。以前隆科技为例，红杉资本参与了其百万美元A轮和3500万美元B轮。前隆科技因暴力催收、高利贷、收取会员费等屡被投诉，仅聚投诉平台投诉量即超3000条，2018年投诉量排名第19。除暴力催收、高利贷外，前隆科技旗下的趣花分期同样有预先收取权益包费用、信用评估服务费等“套路”。有投诉称趣花分期在其借款后，强制收取899元的信用评估服务费。另有投诉显示，通过趣花分期借款会跳转到卡宜贷等平台。卡宜贷则要求申请贷款需先购买299元权益包，且该费用放款失败后无法退款。通过聚投诉公布的信息，卡宜贷运营主体青岛迅隆信息科技有限责任公司，该公司法定代表人同样为前隆科技法定代表人俞亮，疑为前隆科技关联公司。还有投诉人投诉趣花分期变相高利贷，并发布其还款明细。投诉人其借款20000元，分12期还款，每期还款金额为2166.67，其irr利率高达51%。红杉资本在2015年参与了我来贷2000万美元的A轮融资。我来贷在聚投诉官网投诉量超2000条。多位投诉人表示我来贷APP上没有提前还款选项，导致借款人无法提前结清贷款。此外还有投诉人表示，我来贷存在恶意不收款导致借款人逾期的情况。除无法提前还款外，聚投诉还有一则集体投诉，称我来贷变相收取催收费。目前联名投诉量59件，联名解决率38.98%。集体投诉发起人表示，其出现逾期第4天，被电话通知需还款709.84元，其中200元为催收费。另一投诉人则表示，其逾期系因我来贷公司系统原因无法扣款，第二天即接到催收电话，要求其还款1745.42元，其中300元为逾期费。有投诉人发出我来贷客服机器人对于该逾期费的说明。该截图显示，借款额度小于5000元，催收费为100/次，借款额度5000-9999元，催收费200/次，借款额度10000-50000元，催收费300/次。此外，据投诉详情公布的贷款明细计算，我来贷同样存在贷款利率高于监管红线36%的情况。一则投诉详情显示，投诉人借款金额为10000元，分12期还款，总计还款金额13599.6。每期还款金额除本金外，还有月费，其irr利率至少达到45%。买单侠创始人、CEO是原来的红杉资本中国基金副总裁，拿到了红杉资本2014年1500万美元的A轮和2015年数千万美元的B轮。关注互联网金融的他在收割借款人方面更狠。借款在买单侠承担实际利率，从爆料上来看比前述两家红杉系现金贷公司则更高。有投诉人借款6000元分12期还款，每期还款724.06元，按此计算，利率高达75%。此外，还有投诉称，使用该平台分期购买手机，出现实际到手与合同上的机型不符的情况。从投诉情况来看，大数金融旗下功夫贷、随手记旗下卡牛、厚本金融等也疑存在高利贷等收割借款人的现象，其irr利率均在40%以上。其中值得一提的是厚本金融只公开拿过红杉资本的一轮融资，目前红杉资本占其40%的股份，可谓是最正统的红杉系P2P。并且厚本金融还涉及出借端业务，最新借贷余额近13亿。对厚本金融的投诉不仅集中于暴力催收等，竟有投诉称其催收过程中存在冒充公检法等情况。...

简介：“一个公司多次申购”、“一万元公司顶格申购”等情形，尤其是后者，通过1万元撬动数十亿的资金的“骚操作”，更是引发市场热议去年一度“破面”无人问津的可转债，今年以来打了个“翻身仗”。在正股带领下，2019年至今可转债迎来一波快速上涨，大部分可转债逐渐脱离面值，低面值可转债的数量逐渐减少。今年来发行上市的可转债中，首日涨幅在14%以上的也比比皆是。这种情况下，可转债打新再次火爆。由于网下相对网上更加有利的配售制度，为了获取更大的投资收益，不少机构和个人通过网下机构户和公司账户进行打新，也出现了“一个公司多次申购”、“一万元公司顶格申购”等情形，尤其是后者，通过1万元撬动数十亿的资金的“神操作”，更是引发市场热议。近来，陆续有转债在发行公告中对“拖拉机账户”申购等乱象予以限制。Wind统计显示，截至目前，今年以来发行上市的12只可转债中，上市首日有3只出现下跌，其余均实现上涨。其中尚荣转债、冰轮转债、平银转债以及海尔转债上市首日收盘上涨均超过了14%，最高的尚荣转债上涨了18.2%。可转债网下打新成为众多机构和个人获取高收益的一大利器。由于投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户，网下申购没有类似要求，于是拖拉机账户申购、一万元公司顶格申购等现象也层出不穷。日前，有银行可转债网下配售结果出炉后，便出现了一个公司用6个账户申购的情况。比如浙江讯投网络申购了480亿，每个账户申购800万手。更有甚者就是用1万元注册的公司参与申购。比如在某银行可转债中，注册金均为1万元的招远金百房产中介和招远金百酒业便申购了80亿可转债，获配1456手。也就是说，只需要注册一个1万门槛的公司便可以申购80亿的可转债。假设网下打新收益率为10%，便可以轻松获得近10万的收益。“一个公司可以申请3个账户，参与可转债的打新很少破发，基本是无风险收益，顶格申购年化收益率很可观。”对此一位了解该模式的机构人士表示。“市场行情很好，一些公司和私募就是开发很多小额产品，比如规模在100~200万之间，1000万的话就能有10个这样的产品来。如果转债正股基本面尚可，上市首日可能是120元，也就是20%的收益。”华东一位券商可转债人士也表示。针对这种现象，陆续有可转债在发行公告中对此行为进行了限制。绝味转债发行公告中指出，机构投资者每个产品参与本次网下申购只能使用一个证券账户。证券账户注册资料中“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同的多个证券账户参与本次网下申购的，联席主承销商有权确认对应申购无效。贵广转债在发行公告中表示，投资者参与可转债网上申购只能使用一个证券账户。同一投资者使用多个证券账户参与贵广转债申购的，以及投资者使用同一证券账户多次参与贵广转债申购的，以该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均为无效申购。确认多个证券账户为同一投资者持有的原则为证券账户注册资料中的“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同。不过，从贵广转债的网下配售结果来看，依然存在一家公司多账户顶格申购的情况。比如宁波聚金旺金属制品有限公司、宁波益旺金属材料有限公司等公司仍为6个账户的顶格申购。“现在监管对这块的惩罚机制实际是不严的，目前的制度也是有利于机构投资者。个人肯定是赚不了钱，可能中一签只能赚几千，但是机构或者公司的话便可以赚几万。”上述华东券商可转债人士进一步分析。...

　　摘要：　　虽然近半数的企业通过各种措施对违约债券进行兑付，但由于通常情况下，同一主体违约债券支数多、金额大，债权人能够回收的金额依然有限。具体来看，在162支违约公募债券，存在兑付行为的有39支，占总数的23.08%；兑付金额仅为166.88亿元，占违约总金额9.06%；平均债券回收率为19.50%，平均回收周期为149.49天。　　违约债券能否兑付除关系到发行人基本面外还与其公司性质、所在行业、所属地区、债券类型等因素有关，由于具体案例中这些因素同时存在，使得判断违约债券能否兑付这一问题变得错综复杂。　　从上述特点来看，可得出以下结论：企业性质方面，国有企业的兑付水平整体高于民营企业；所在行业方面，综合、采掘、化工行业风险较高，其中综合和采掘行业兑付水平较高；从所在地区来看，内蒙古与四川兑付水平较高，或与当地政府对违约企业债务问题化解力度的强弱影响企业债券兑付水平有关；从债券类型来看，企业债的兑付水平高于其他种类债券，如企业存在多种违约债券，对公募债的兑付可能会优于私募债；违后处置方式上，自主协商的回收率优于司法诉讼，主要因为能采取自主协商方式的企业依然具有一定的偿债能力且有意愿配合，比如大部分国企违约后会采用该方法。　　哪些违约债券兑付了？　　截止到2019年3月7日，债券市场共有133个主体发行的282只债券发生了违约（不包括场外交易违约债券及跨市场重复债券），涉及违约金额达1842.52亿元。从年份来看，2016年与2018年为违约的高发期，尤其2018年，违约规模超过往年之和，进入2019年违约情况仍在继续，但速度有所放缓，至3月7日，新增违约主体6家，违约规模为137.58亿元。从企业性质来看，违约主体中的85.50%都是民营企业（将集合票据发行主体视为一家），体现出了民营企业长期面临的融资困难局面。　　然而违约并不是终点，违约债券能否最终得到兑付关系到投资者的切身利益。由于私募债披露的信息有限，因此我们仅关注包括超短融、短融、中票、一般企业债、一般公司债在内的公募债来讨论兑付情况。观察符合要求的162支违约公募债券，发现存在兑付行为的有39支，占总数的23.08%，其中足额兑付的债券有32支；存在兑付行为的主体有29家，占违约公募债主体数量的43.94%，其中足额兑付主体25家；兑付金额仅为166.88亿元，占违约总金额9.06%；债券总体回收率（单支债券回收率的算术平均数，单支债券回收率为兑付金额/违约金额）为19.50%，平均回收周期为149.49天（如债券多次违约均兑付则已最后一次为准），足额兑付平均回收时长为137.37天。数据说明虽然近半数的企业通过各种措施对违约债券进行兑付，但由于通常情况下，同一主体违约债券支数多、金额大，债权人能够回收的金额依然有限。此外，观察当年违约债券兑付金额/当年债券违约金额（如同一只债券多次违约且均未能兑付，违约时间以其首次违约为准），发现该值整体下滑，主要是因为债权人追讨欠款耗时耗力，新违约的债券尚需要时间兑付，而2016年该比值低于2017年则主要因为受到了该年违约的东北特钢影响。　　违约债券能否兑付除关系到发行人基本面外还与其公司性质、所在行业、所属地区、债券类型等因素有关，由于具体案例中这些因素同时存在，使得判断违约债券能否兑付这一问题变得错综复杂。但逐项来看，可得出以下结论：企业性质方面，国有企业的兑付水平整体高于民营企业；所在行业方面，综合、采掘、化工行业风险较高，其中综合、采掘行业和食品饮料业兑付水平高；从所在地区来看，内蒙古与四川兑付水平较高，或与当地政府对违约企业债务问题化解力度的强弱影响企业债券兑付水平有关；从债券类型来看，企业债的兑付水平高于其他种类债券，如企业存在多种违约债券，对公募债的兑付可能会优于私募债；违后处置方式上，自主协商的回收率优于司法诉讼，主要因为能采取自主协商方式的企业依然具有一定的偿债能力且有意愿配合，比如绝大部分违约国企。　　1．企业性质：国有企业的兑付水平整体高于民营企业　　整体来看，国有企业的兑付水平高于民营企业。具体来说，对违约债券进行兑付的国企占公募债违约国企数的72.72%，显著高于民营企业在这一数据上的表现；回收率方面，民企发行债券回收率为15.79%，国企发行债券回收率为38.92%；回收周期方面，民企债券平均回收时长为138.82天，国企债券平均回收时长达176.64天。由于样本数量有限，国企这一指标主要受到了“10中钢债”耗时731天偿还的影响。发行人中钢股份是中央国有企业，2015年10月20日发布延期付息公告后，公司持续延长回售登记期，2016年12月9日，公开披露信息显示中钢集团及其下属公司进行了债务重组，此后回售登记日不断延长至2017年8月9日，最终于2017年10月20日兑付利息。去除“10中钢债”，剩余国企债券平均回收时长仅为121.2天，短于民企债券平均回收时长。　　国有企业兑付水平优于民营企业的主要原因是：首先国有企业在违约后获得信贷资源的能力较强；其次，如难以获得信贷支持，政府一般会要求其进行重组，虽然耗时较长，但重组完成后债务能够偿付。　　2．行业分布：综合、采掘及食品饮料行业兑付水平较高　　从行业来看，公募债违约主体涉及行业较多，根据申万行业分类，违约企业数位于前三的行业分别是综合、化工、采掘和食品饮料，集中度为39.40%。由于综合行业企业维持运营所需现金流较大，违约一般来说是短期资金周转问题导致，因此相对来说兑付水平高，足额兑付的六家企业平均回收周期仅为6天；化工和采掘行业近年来都面临着经营状况不佳的问题，有较多企业出现违约，但采掘业的兑付水平明显高于化工业，这主要是因为违约的采掘企业中国企比例较高，而违约的化工企业为后续难以获得外界资金支持的民营企业，包括圣达集团、金茂化工、同益集团、宝塔石化等。　　3．所属地区：内蒙古与四川兑付水平较高，地方政府或扮演重要角色　　从所属地区来看，上海、北京、山西的公募债违约规模最大，但回收率却并不高。上海和山西的兑付水平受到了上海华信及永泰能源两家企业的影响，两者均违约规模较大且无法偿还，前者违约186.26亿元，占地区的89.61%，后者违约161.69亿元，占该地区的96.20%。其余省市中较引人注目的是内蒙古与四川，这两个省份的兑付水平明显较高，尤其内蒙古的5个违约主体均完成足额兑付，回收率高达100%，这与当地政府对企业的支持具有较大关系。亿利集团“14亿利集MTN002”、鄂华研“12鄂华研债”均为技术性违约，后者有鄂尔多斯城建提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保；博源集团的30亿元违约债务被资产管理公司信达资产收购，已完成注销；霍煤集团“11霍煤债”及奈伦集团“11蒙奈伦债”通过自主协商完成了兑付，具体来说前者作为地方国有企业，在和债权人达成协议的情况下通过自筹资金兑付，后者则在内蒙古市政府的要求下进行重组且子公司与部分债权人达成债务重组协议。下面详细介绍“11霍煤债”的例子，在该债券的兑付过程中，充分体现出了在地方政府协调下，债务兑付水平将有所提高。　　内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司是一家主营碳素产品生产和铝加工的地方国有企业，至今共发行过三只债券，其中“11霍煤债01”与“11霍煤债02”于2017年4月首次违约。　　由于我国的电解铝行业长期处于严重产能过剩状态，公司的经营业绩受到了严重影响，尤其在2013-2014年间一直处于亏损状态，2015年归属母公司股东的净利润为-5.90亿元，达到了亏损峰值；同期资产负债率达到了61.36%，而未受限货币资金仅为0.86亿元，流动资金不足，负债压力大；从现金流角度来看，公司经营活动现金净流入少，筹资活动现金净流量为负主要是受到偿债的影响，资金面紧张。另外，公司依赖政府补贴，2015年政府补贴数较2014年下降了41.92%，无疑对公司的整体经营和现金流量产生了影响。　　在这种局面下，2016年4月，公司公告，“11霍煤债01”与“11霍煤债02”的回售资金筹措出现问题，难以在回售行权前兑付完成兑付，希望延长回售行权期至2016年6月13日。但根据后续公告，仍有部分债权人选择了回售。同年6月，在债券持有人会议中，公司与债权人达成协议，对债券的相关条款进行了较大幅度的修改，公司的第一次本金兑付将出现在2017年4月，然而公司未能履约，构成实质违约。　　2018年4月公司遵循此前会议达成的协议，兑付了6亿元本金，根据鹏元资信出具的跟踪信用评级报告，这主要是由于公司从政府部门及相关单位取得了往来借款从而偿还了本期债券，由此可见当地政府的支持有利于其获得信贷资源，对偿还违约债券十分重要。此外，从公告来看，“11霍煤债”债权人非常集中，仅为2位，分别为内蒙古银行和沧州银行，在偿债历程中，公司与债权人协商顺畅，公司采取延期兑付时并未遇到阻碍。考虑到公司的唯一股东是通辽市国有资产监督管理局，而债权人是地方银行，相信双方在沟通层面较易达成一致。　　4．债券类型：企业债兑付水平高，公募债或优先兑付　　债券类型方面，仅从违约状况来看，一般公司债与一般中期票据是最易违约的两种债券，然而考虑到债券市场中各种类型债券规模存量及只数占比，发现一般短期融资券的违约只数占比显然较高，但由于该类型债券规模小，因此在违约债券中的规模占比仅为3.56%，而企业债的违约只数占比显然较低，但由于其票面规模大因此在违约债券中占有一定规模。从兑付角度来看，足额兑付企业债的只数占比高达58.33%，兑付规模占比高达47.68%，为各类型债券中兑付水平最高的一种，而公司债的兑付水平则最低。　　企业债兑付水平高的原因主要是企业债的发行者主要为在出现偿债困难时更易从银行等金融机构获得资金支持的国有企业或是发行时有担保、抵质押等其他增信措施的民营企业。而其他类型的债券，比如公司债，发行主体均为民营企业且增信措施较少，在违约的47只债券中，有担保人的仅为3只且其中2只的担保人后续亦出现债务违约，有担保措施的仅有9只，较高的债项评级主要依赖于企业当时状况，一旦后续出现经营困难的，清偿债务无以为继，同时后续再融资较为困难。　　而当企业同时出现公募债及其他类型债券违约时，如其他债券为私募债，考虑到私募债债权人集中度较高，相对易达成协议，同时由于披露信息有限，各利益相关方维稳的动力会相对较弱，企业很可能会选择优先兑付公募债，一个生动的例子是川煤集团的违约债券兑付历程。　　四川省煤炭产业集团有限责任公司是一家在四川省内以煤炭开采、加工为主业，建材产品、电力等产业为辅的地方国有企业。2012年-2016年间公司净利润持续为负且亏损不断加重，2016年归属母公司股东的净利润为达-14.58亿元；与之相伴的还有负债水平的不断加深，公司的资产负债率在2016年达到了92.22%，成为同行业同评级企业中负债水平最高的企业；而从现金流角度来看，2016年之前公司持续扩张，投资活动现金流净流出较大，主要依靠筹资活动现金净流入覆盖，但2016年公司面临债务集中到期的情况，现金流紧张，导致筹资活动现金净流入大幅下降，企业资金链断裂，出现了第一次的债券违约情况。　　川煤集团作为四川最大的煤炭企业，唯一的股东为四川省政府国有资产监督管理委员会，其发展一直得到省政府的重视，针对其经营困难、债务水平高的问题，有关部门为其发布了《川煤集团金融帮扶一致行动方案》、《川煤集团整体扭亏脱困方案》等文件。然而政府的帮扶并不能保证公司后续债券不会违约，事实上，截止到2019年3月7日，公司未兑付违约债券金额已达39亿元，其中引人关注的是在前期仍存在违约债券的情况下，公司对两只后到期的企业债进行了偿付。　　具体来看，“07川煤债”由中国建设银行股份有限公司授权其四川省分行提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，因此评级机构联合资信虽将川煤集团的主体信用评级调整为C，但对“07川煤债”的评级仍维持AAA不变。该债券于2017年11月27日到期，本金由中国建设银行成都市第四支行代为偿还，债券转为公司对银行的短期借款。　　根据公告，2018年10月22日，公司又兑付了另一企业债“10川煤债”，该债券不存在担保措施。由于公司2018年财务报表尚未公布，因此难以判断该笔债务的偿付在何种程度上源于借款。　　在该只企业债到期前，公司尚有五只定向工具及一只中票未能偿还，公司未选择优先偿还这些债券的原因可能如下：首先，一般来说，定向工具债权人集中度较高，相对易达成协议，同时由于披露信息有限，各利益相关方维稳的动力会相对较弱，不利于推动私募债的偿付。其次，违约中票“12川煤炭MTN1”实质上已成为“永续债”，企业于2018年5月21日表示仍无法兑付本金，但兑付了违约期间的利息2970万元，同时该只债券的主承销商中国农业银行为《川煤集团金融帮扶一致行动方案》的参与者，在一定程度上更具有协调债权人与债务人关系的能力。　　5．违约后处置方式：自主协商回收率优于司法诉讼　　从违约后处置方式来看，采取自主协商的债券回收率明显高于采取司法诉讼的债券回收率，司法诉讼中采取破产诉讼的回收率高于求偿诉讼，前者包括破产重整、破产清算和破产和解，后者包括自筹资金和债务重组。　　违约债券的后续处置方式主要包括司法诉讼及自主协商两种（详见天风证券(11.130,-0.06,-0.54%)2018年6月29日报告《违约债券现在都怎么样了？》），目前最主流的方法仍是提起司法诉讼。然而司法诉讼耗时长，同时又面临着企业实际无力偿还或者配合程度低的困境，比如求偿诉讼，平均回收率仅为2.21%。第二种方法即债权人与债务人间进行自主协商，这种方法显然用时较短，比如自筹资金，平均回收周期仅为81.71天，但该方式需要违约企业仍具有一定偿债能力且有意愿积极配合，比如说绝大部分违约国企采用该方式处置违约债券，同时自主协商亦需要债权人方面的认可，因此存在一定难度。　　6．小结　　虽然近半数的企业通过各种措施对违约债券进行兑付，但由于通常情况下，同一主体违约债券支数多、金额大，债权人能够回收的金额依然有限。具体来看，在162支违约公募债券，存在兑付行为的有39支，占总数的23.08%；兑付金额仅为166.88亿元，占违约总金额9.06%；平均债券回收率为19.50%，平均回收周期为149.49天。　　违约债券能否兑付除关系到企业的基本面外还与发行人公司性质、所在行业、所属地区、债券类型等因素有关，由于具体案例中这些因素同时存在，使得判断违约债券能否兑付这一问题变得错综复杂。　　从上述特点来看，可以得出以下结论：企业性质方面，国有企业的兑付水平整体高于民营企业；所在行业方面，综合、采掘、化工行业风险较高，其中综合和采掘行业兑付水平较高；从所在地区来看，内蒙古与四川兑付水平较高，或与当地政府对违约企业债务问题化解力度的强弱影响企业债券兑付水平有关；从债券类型来看，企业债的兑付水平高于其他种类债券，如企业存在多种违约债券，对公募债的兑付可能会优于私募债；违后处置方式上，自主协商的回收率优于司法诉讼，主要因为能采取自主协商方式的企业依然具有一定的偿债能力且有意愿配合，比如大部分国企违约后会采用该方法。　　信用评级调整回顾　　本周2家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，一家为评级下调另外一家为评级上升。评级一次性下调超过一级的发行主体为甘肃刚泰控股（集团）股份有限公司。　　一级市场　　1．发行规模　　本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1，933.50亿元，总发行量较前一周小幅上升，偿还规模约1，137.48亿元，净融资额约796.02亿元；其中，城投债（中债标准）发行373.00亿元，偿还规模约419.11亿元，净融资额约-46.11亿元。　　信用债的单周发行量小幅上升，净融资额小幅上升。短融发行量较前一周小幅上升，总偿还量小幅上升，净融资额小幅上升；中票发行量较前一周较大幅度上升，总偿还量大幅上升，净融资额小幅下降；公司债发行量较前一周小幅下降，总偿还量大幅下降，净融资额大幅上升；企业债发行量较前一周小幅下降，总偿还量小幅下降，净融资额小幅上升。　　具体来看，一般短融和超短融发行899.9亿元，偿还514亿元，净融资额385.9亿元；中票发行585.00亿元，偿还325.55亿元，净融资额259.45亿元。上周企业债合计发行83.3亿元，偿还89.57亿元，净融资额-6.2亿元；公司债合计发行365.3亿元，偿还208.43亿元，净融资额156.87亿元。　　2．发行利率　　从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率整体上行，各等级变化幅度在-1-4BP。具体来看，1年期各等级变化0-4BP；3年期各等级上行0-3BP；5年期各等级上行1-4BP；7年期各等级上行-1-2BP；10年期及以上各等级变化0-3BP。　　二级市场　　银行间和交易所信用债合计成交4，059.46亿元，总成交量相比前期小幅上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交1723.75亿元、1945.67亿元、269.12亿元，交易所公司债和企业债分别成交118.74亿元和2.18亿元。　　1．银行间市场　　利率品现券收益率整体下行；信用债收益率全面大幅上行；信用利差全面扩大，中短期城投利差扩大；各类信用等级利差变动不等。　　利率品现券收益率整体下行。具体来看，国债收益率曲线1年期上行2BP至2.45%水平，3年期上行1BP至2.8%水平，5年期下行4BP至3.03%水平，7年期下行2BP至3.16%水平，10年期下行5BP至3.14%水平。国开债收益率曲线1年期下行2BP至2.51%水平，3年期下行3BP至3.12%水平，5年期下行8BP至3.4%水平，7年期下行6BP至3.76%水平，10年期下行12BP至3.59%水平。　　信用债收益率全面上行。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率上行3-8BP，3年期各等级收益率上行3-5BP，5年期各等级收益率上行1BP；企业债收益率曲线3年期各等级收益率上行3-5BP，5年期各等级收益率上行2BP，7年期各等级收益率上行4BP；城投债收益率曲线3年期各等级收益率上行6-10BP，5年期各等级收益率上行2-6BP，7年期各等级收益率上行9BP。　　信用利差全面扩大，中短期城投利差全面扩大。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差扩大1-6BP，3年期各等级信用利差扩大2-4BP，5年期各等级信用利差扩大6BP；企业债收益率曲线3年期各等级信用利差扩大1-3BP，5年期各等级信用利差扩大6BP，7年期各等级信用利差扩大5BP；城投债收益率曲线3年期各等级信用利差扩大5-9BP，5年期各等级信用利差扩大5-9BP，7年期各等级信用利差扩大10BP。　　各类信用等级利差变动不等。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差缩小3-5BP，3年期等级利差扩大1-2BP，5年期等级利差保持不变；企业债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差扩大1-2BP，5年和7年期等级利差保持不变； 城投债收益率曲线3年期AA+、AA和AA-较AAA等级利差变动-1-3BP，5年期等级利差变动-7-2BP，7年期等级利差保持不变。　　2．交易所市场　　交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所回落，企业债净价上涨家数小于下跌家数，公司债净价上涨家数小于下跌家数；总的来看企业债净价上涨151只，净价下跌215只；公司债净价上涨67只，净价下跌93只。　　附录　　风险提示　　违约风险持续暴露，违约后兑付难度上升...

（原标题：编制没了！这些事业单位将全部转为企业！具体时间已定）近日据财政部官方网站消息财政部、税务总局、中央宣传部联合发布《关于继续实施文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业若干税收政策的通知》通知中指出经营性文化事业单位转制为企业可以享受以下税收优惠政策(一)经营性文化事业单位转制为企业，自转制注册之日起五年内免征企业所得税。2018年12月31日之前已完成转制的企业，自2019年1月1日起可继续免征五年企业所得税。(二)由财政部门拨付事业经费的文化单位转制为企业，自转制注册之日起五年内对其自用房产免征房产税。2018年12月31日之前已完成转制的企业，自2019年1月1日起对其自用房产可继续免征五年房产税。(三)党报、党刊将其发行、印刷业务及相应的经营性资产剥离组建的文化企业，自注册之日起所取得的党报、党刊发行收入和印刷收入免征增值税。(四)对经营性文化事业单位转制中资产评估增值、资产转让或划转涉及的企业所得税、增值税、城市维护建设税、契税、印花税等，符合现行规定的享受相应税收优惠政策。随着事业单位改革的深化距离中共中央、国务院关于分类推进事业单位改革所制定的总体目标的时间点2020年越来越近了事业单位分类即将完成不同类型的事业单位人员出路不同关系到3000万在职职工事业单位是如何分类的目前事业单位分三类：一类是承担行政职能的二是从事生产经营活动的三是从事公益服务的改革后人员去向承担行政职能事业单位(参公事业单位)人员未来或转为公务员或安置到其他事业单位这个去向划分的依据是什么呢?1)对于完全承担行政职能的事业单位，如果调整为行政机关的内设机构，其人员可转为公务员，但编制不得突破政府机构限额和编制总额。2)对于部分承担行政职能的事业单位，如果将属于政府的职能划归行政机构后，任务不足的事业单位予以撤销或并入其他事业单位，其人员也随之分流。这类事业单位职能任务：渔政(渔港)监督管理，海事和航运管理(港口管理)，公路行政管 理，道路运输管理，动物卫生监督，移民管理，文物管理。从事生产经营活动事业单位人员对于从事生产经营活动的事业单位，2020年前将全部转企改制。转制单位注销事业单位法人，核销事业编制!在职职工也会转为签订劳动合同，而不再是原有的事业单位聘用合同。这类事业单位主要有：工程建设、维修、养护，工程勘察设计，市政公用经营与作业，经营性水利工程管理，农场、园艺场、养殖场、苗圃和经营性林场等农业养殖(种植)机构，技术开发类科研，经济鉴证类社会中介，商业性地质勘查，招投标代理，一般性评审认证，咨询服务，评估鉴定，面向社会的培训机构，宾馆，招待所，经营性康复疗养，房屋修缮，物业、车辆服务，部门文印机构，投融资，担保，粮食收储，物资、图书、仪器设备供应，非时政类报刊，一般文艺院团，影剧院，影视音像制作销售，演出中介，新闻媒体的印刷广告发行传输等经营部分，电影制片厂及其他各类公司(厂)等。从事公益服务事业单位人员公益类事业单位是大头，是改革成功与否的关键所在。这类事业单位情况比较复杂，需要区分情况、精准施策。面向社会提供公益服务和为机关提供支持保障的事业单位差异较大，基本功能不同，服务对象不同，运行机制不同，面临的问题不同，改革重点也不同，需要区分情况实施不同的改革举措。1)公益一类公益一类包括：①教育类：义务教育，特殊教育，党校，行政学院，社会主义学院，公益性宣教机构(党员电化教育、讲师团等)，考试机构等。②科研类：基础研究或社会公益性科研等。③文体类：公共图书馆，档案馆，博物馆，纪念馆(烈士陵园)，美术馆，科技馆，群艺馆(文化馆)，文物考古保护，文献情报，广电信号传输和技术监测，出版物审读，体育运动项目管理等。④卫生类：疾病(疫病)预防控制，妇幼保健，精神卫生，应急救治，采供血，计划生育服务，政府举办的乡镇卫生院、社区卫生服务中心等。⑤社会保障类：社会救助，社会保障经办和公积金管理，优抚安置，法律援助，婚姻登记，公共就业服务，社会福利机构，公益性残疾人康复机构，老龄妇幼工作机构，学生资助管理，离退休干部服务等。⑥公共安全类：人工影响天气，防汛抗旱防火，应急救援指挥，无线电监测，人防指挥保障，信息安全保障，重要或应急物资储备等。⑦社会经济服务类：基础测绘和公益性地质调查，农机安全监理，经济社会调查与统计，渔业船舶检验，植物检疫，地震监测，环境监测，网络监测，工程标准定额，自然资源保护，纯公益性水利工程管理，流域河道管理，园区管理服务，水文(水资源)监测，价格监测，价格认证，药品和医疗器械审评，生态公益型林场，公共资源交易，土地整理储备，实行无偿服务的农业技术推广，乡镇(街道)综合为民服务等。⑧行政辅助类：质量稽查，食品药品稽查，国土监察，环境监察，安全生产监察，劳动保障监察，交通运输监察，文化市场综合执法，城市综合执法，农业监察，林业监察，水利监察，财政监察，节能监察，旅游监察，卫生监督，知识产权管理，档案管理，水土保持监督监测，散装水泥管理，政策研究，劳动人事争议仲裁，政府投资和经济责任审计，财政资金评审支付，政府资金和项目管理，举报投诉维权，电子政务，土地房屋征收与补偿，金融协调与服务，建设工程质量和安全监督，驻外省市联络机构等。2)公益二类公益二类包括：①教育类：普通高中，普通高校，技工技师和职业院校，电大函授及远程教育，老年大学，幼儿园等。②科研类：基础应用科研等。③文体类：需要重点扶持的文艺院团，文化宫，公园，体育场馆，体育训练基地，青少年宫，妇女儿童活动中心等。④卫生类：非营利性医疗保健，职业病疗养等。⑤社会经济服务类：人才交流服务，人防工程管护，对外交流服务，种苗良种培育，混合经营型林场，准公益性水利工程管理，公益性地质勘查，实行有偿服务的农业技术推广等。3)公益三类公益三类包括：时政类报刊，广播电视，彩票发行，公益性规划设计，土地房屋权属登记，公益性培训机构，公证，重要涉密文印机构，经济仲裁，殡葬服务等。国家已明确：今后高校和公立医院会取消事业编制，但保留事业单位的性质，未来高校和公立医院将实行全员合同聘用制，让事业单位真正成为干事业的地方。改革后三大变化固定用人向合同用人转变“十三五”期间，国家将完善聘用制度，加强聘用合同管理，建立符合不同行业、专业和岗位特点的公开招聘制度，实现固定用人向合同用人转变。身份管理向岗位管理转变健全岗位管理制度，研究制定不同类型事业单位岗位结构比例和最高等级的调整办法，开展事业单位专业技术岗位组织实施工作，完成事业单位管理岗位职员等级晋升制度推行工作，实现身份管理向岗位管理转变。定期调整基本工资标准“十三五”期间，国家将落实机关事业单位工作人员基本工资标准正常调整机制，定期调整基本工资标准，逐步提高基本工资占工资收入的比重。同时，国家将推进事业单位实施绩效工资。...

3月10日，一则中安民生养老服务有限公司（以下简称“中安民生”）的“辟谣”声明在官网发布。　　（来源：中安民生官网）　　据天眼查查询，中安民生是一家专注于养老产业发展与服务的专业性平台式企业，法定代表人为李佳豪。　　中安民生总裁李佳豪在上述“辟谣”中指出，由于近期出现很多关于中安民生的谣言，如：中安民生总裁和领导层跑路、中安民生崩盘、中安民生查封、中安民生项目爆雷等，造成哀鸿遍野、无数老人从海淀、朝阳、北京各个区开始维权，客户房产被资金方拍卖、居无定所，受害者无计其数，以及所有大厅关门等等谣言。李佳豪在“辟谣”中倡议：“请大家不要造谣、传谣、信谣。”　　而据中安民生官方公众号发文，2019年3月10日上午10点，中安民生总裁李佳豪在国贸大厅主持召开说明会。召开说明会是因为近日有人造谣。此外，李佳豪表示，将全力配合办理相关手续，尽早按照大家满意的答案去做工作。请大家献计献策、群策群力、有力出力，目的就是尽早完成转型升级，解决问题。　　根据中安民生官网介绍，2014年4月25日，中安民生品牌应运而生，注册资金5000万人民币。中安民生联手专为老年人服务的公募基金会于2016年7月16日在北京国贸商圈正式成立首个养老一站式服务大厅。目前，中安民生在全国范围内拥有服务大厅11个，大厅下属服务中心、服务站共计10余个。　　但是，3月11日，一位拿着与中安民生签署了“资产养老服务产品”合同的老人对记者表示：“从2019年1月起，中安民生再没有给自己的账户打过款。”他告诉记者，其与中安民生合作产品为一款叫“月月薪”的产品。“月月薪”的资产养老时间分一年期，二年期和三年期，一年期的预期年化收益率为5%。　　他表示，他的房产评估价格按300万计算，预期年化收益为5%，每月领取薪酬为12500元。　　此外，多位老人对记者称，也与中安民生签署了“资产养老服务产品”合同，但是，近期中安民生再没有给自己的账户打过款。　　3月11日，记者多次给中安民生的官网致电采访了解详细情况，截至发稿，电话仍然未联系上。...