近日，由民生银行担任发起机构、中诚信托担任发行载体管理机构的“民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据（民生ABN2017-1）”成功发行，引起了业内广泛关注。因为它标志着银行间市场率先采用批量发行模式的信托型ABN（资产支持票据）正式落地。

　　纵观证券化市场，ABN相较于企业ABS和信贷ABS发展相对缓慢。截至6月21日，市场上ABN发行产品数量仅40只，发行金额还未超过500亿元。不过，今年来ABN发行有明显的增速。

　　ABN市场今年发行提速

　　在证券化市场中，按照监管机构可分为四大类，分别是证监会主管的企业ABS（资产证券化）、银监会主管的信贷ABS、保监会主管的保险ABS及交易商协会ABN。

　　ABN就是资产支持票据，是指非金融企业在银行间债券市场发行的、有基础资产所产生现金流作为还款支持的、约定在一定期限内还本付息的债务融资工具，是在2012年有银行间市场交易商协会引入市场。不过，相较企业ABS和信贷ABS而言，ABN发展相对缓慢许多，但随着2016年底《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》（以下简称ABN新指引）发布，这一领域开始受到了越来越多的关注。

　　Wind数据显示，截至6月21日，存续期ABN产品共计40只，发行总额达498.27亿元，基础资产涉及应收账款债权、融资租赁、金融租赁、个人消费贷款等。虽说ABN市场目前不管是在产品数量还是在发行金额上，都远不及企业ABS与信贷ABS，但自去年底出台ABN新指引后，2017年以来ABN市场发行速度明显提升。

　　统计发现，2016年共发行了8只ABN产品，发行金额为166.57亿元，其中包含目前市场上发行金额最大的“铁塔ABN2016-1”，发行金额达50亿元，占2016全年发行总金额的三成。不过，这一格局在2017年已悄然发生改变。

　　随着前述“民生银行ABN2017-1”的落地，今年来ABN产品数量也已达到8只，发行金额为102.50亿元，已达去年全年的61.54%。据CNABS数据显示，目前还有8只产品正处于发行期，合计发行金额达到158.74亿元，如此算来，今年不管是在发行产品数量还是在金额上，相较于去年会有一个明显的提速。另外，值得一提的是，目前处于发行期的“世茂国际ABN2017-1”发行金额将达到65亿元，将接替“铁塔ABN2016-1”，成为市场上发行金额最大的产品。

　　ABN市场不乏“首单”创新

　　在常态化发行下，近日“民生ABN2017-1”成功发行，这也标志着银行间市场率先采用批量发行模式的信托型ABN正式落地，引起市场对ABN的广泛关注。

　　笔者发现，标准化、模式化、批量化是其最大的亮点。据了解，该产品采用了一种标准化的交易结构设计以便于批量发行；该系列产品一次注册，多次发行，类似于信贷资产证券化的发行方式。民生银行在交易商协会注册了100亿元的额度，本次发行10.30亿元。

　　其次，该产品也是首次在企业债权证券化中引入银行信用。该产品基础资产池由8笔发起机构持有的贸易应收账款债权构成。由于债务由民生银行支付/担保，基础资产质量得以明显提升。因此，该产品优先级分为A1~A5五个档次。

　　最后，该产品也是首次引入代理人角色代理注册，跳出了单一发起机构的窠臼，即由发起机构代理人接受多家发起机构的委托，汇聚多家发起机构持有的应收账款债券，交付给发行载体管理机构设立特定目的信托。

　　不过中金公司人士也表示，这种由银行作为发行人的做法独特，这主要是由于贸易金融（比如信用证）所有的运作模式所致，但本质上基础资产仍为企业债权，银行（通知行）只是原始权益人的代理人。

　　值得注意的是，作为还较为小众的ABN市场，除了上述为首单批量发行信托型ABN外，ABN市场还有许多的首单创新。比如首单信托ABN，即“远东国际租赁有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”；首单消费金融类ABN，即“2017年第一期京东白条信托资产支持票据簿记”；首单采用循环购买结构的信托型ABN，即“九州通医药集团股份有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”。

　　另外，前述提到的目前处于发行期的“世茂国际ABN2017-1”，也是首单创新的典范。4月25日，“上海世茂国际广场责任有限公司2017年度第一期资产支持票据”项目，获得银行间市场交易商协会的《接受注册通知书》，注册金额为人民币65亿元。该资产支持票据的获批，标志着全国银行间市场首单商业地产公募资产证券化项目正式出炉。兴业银行(601166,股吧)为主承销商，标的项目为世茂集团下属的上海世茂国际广场（获中诚信国际信用评级有限责任公司的AAA级评级），另有兴业国际信托、大成律师事务所、上会会计师事务所等机构参与该项目。

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