今年以来迭创新高的美国科技股，终于走下神坛。

上周五，高盛突然发出警告，称美国五大科技龙头股——Facebook、亚马逊、苹果、微软与谷歌母公司Alphabet存在估值泡沫风险，引发上述股票大跌。截至6月13日20时，五只股票过去三个交易日跌幅均超过4%。

这打了国内投资美股的私募基金一个措手不及。

“上周五起，不少国内私募基金止损减持美国科技股，一些投资杠杆倍数在3-4倍，重仓苹果、微软的国内私募基金，过去三天净值一度损失逾7%，触发科技股平仓预警线。”一家投资美股的国内私募基金，其基金经理张诚（化名）透露。

美国科技股泡沫破裂效应，正迅速蔓延到港股市场。部分国际投资机构借此沽空中资科技公司H股，随着通过港股通投资H股的南下资金日益增多，中外资金展开了一场激烈的多空博弈。

美国科技股套利策略 “折戟”

“在前两周举行的一场私募基金沙龙上，国内基金经理就在讨论美国科技股估值过高问题。” 张诚透露，多数与会私募基金经理认为，支撑美国科技股上涨的三大驱动力都没兑现。

所谓的三大驱动力，分别是美国经济持续高增长带动科技产业更快发展；特朗普拟对美国公司海外资金回流境内征收一次性较低税收，刺激市场对美国科技类企业更大力度回购股票的预期升温；以及特朗普减少企业税政策刺激美国企业加大科技技术投资。

但近期美国经济数据疲软，加之特朗普税改政策迟迟不落地，这些利好效应成了纸上谈兵。

“但美国科技股此前无视这些利空因素，任性上涨。”张诚表示，这和近期对冲基金的套利策略相关，由于五大科技龙头股贡献纳斯达克指数约50%的涨幅，对冲基金在买涨科技龙头股的同时，买涨纳斯达克指数期权，获得双重收益。

一些国内的私募基金也采取这一套利策略。在Third Point、保尔森基金等知名对冲基金减持苹果股票时，他们仍在增持美国科技股，投资占比一度超过60%。

于是，它们成为美国对冲基金的狙击目标。

金融分析公司S3 Partners最新报告显示，苹果（AAPL）的空头仓位达91亿美元，五月底一度达到年内峰值97亿美元；阿里巴巴（BABA）空头仓位高达167亿美元；特斯拉（TSLA）空头仓位则是105亿美元。

这些庞大的沽空头寸主要来自美国股票多空策略基金。当前五大科技龙头股市盈率接近23倍，触及2010年以来的最高值，较2010年均值高出40%，已呈现估值泡沫迹象。

据了解，过去三个交易日，苹果股价暴跌让空头收益超过5亿美元。

尽管蒙受不小损失，但多数国内私募基金很快转变策略——通过集中抄底买入中概股抱团取暖，令阿里、京东、微博等跌幅远远低于苹果。

香港三甲金融集团执行董事陈健祥分析，中概股仅是欧美金融机构全球资产配置的很小一部分，一旦美股大幅回落，他们就会抛售中概股避险，此时中国资金的抄底行为，有助于中概股企稳。

“这让国内私募基金避免承受更高的净值下跌与止损抛盘压力。”他透露，个别一度触发科技股板块投资预警线的私募基金，靠着中概股企稳反弹，躲过了仓位结清风波。

港股市场上演多空大战

本周以来，受美国科技股下跌拖累，港股科技股板块也纷纷回落，腾讯控股（00700.HK）、美图公司（01357.HK）、博雅互动（00434.HK）均出现约2%的跌幅。

这背后，国际投资机构一面借入大量股票抛售扩大股价跌幅，一面通过大举沽空特定科技概念H股营造市场悲观氛围。

但沽空方能否成功，取决于沽空长城汽车（02333.HK）的成败。

此前，外资机构看跌长城汽车业绩增速，其H股沽空量位于港股前列，当前沽空量达7.06亿股，占流通股本22%，其中摩根大通、摩根士丹利、美银和高盛四大投行约占全部做空量的94%。

但日益增多的南下资金，却成为沽空方强劲的博弈对手。数据显示，当前内地资金通过“港股通”持有长城汽车7.44亿股，占总股本24%，与投行沽空量针锋相对。

在陈健祥看来，国际投行显然低估了南下资金的规模。当前南下资金占据港股每日成交量的10%，远高于港股通开通初期的1%，足以影响个别H股的走势。

若按6月13日长城汽车H股收盘价10.7港元估算，几乎所有空头都面临亏损。香港证监会数据显示，在长城汽车7.06亿股沽空盘里，沽空价格大于10元港元的仅有9200万股。

“不少国际投机资本因此打了退堂鼓。”上述香港对冲基金经理透露，13日早盘融创中国大涨逾14%，创历史新高，一度打破了国际投机资本借押注融创中国股价下跌，间接豪赌乐视业绩下跌的企图。

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