近年来，收紧资管行业通道业务的监管文件密集出台，在监管部门重拳出击下，通道业务红利逐渐走向 “末路”。5月19日，在证监会周五例行发布会上，证监会发言人张晓军首次提及将全面禁止通道业务，并强调不得让渡管理责任。值得一提的是，此次监管的重点不仅仅针对基金行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司在内整个资管行业都将面临监管重压，由此也意味着资管行业通道业务迎来监管全面 “封杀”。

通道业务遭彻底封杀

在证监会最新召开的发布会上，首次提及将全面禁止通道业务，并强调不得让渡管理责任。“证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，各资产管理人不得从事让渡管理责任的所谓通道业务，并坚持依法、全面、从严监管的理念，对经营管理混乱、合规风控失效、未履职尽责导致出现重大风险或者风险外溢的证券基金经营机构，依法从严问责。”张晓军在会上表示。

所谓“通道业务”，顾名思义就是一个管道，方便资金进出。通过产品的形式来体现资金的用途。通道方发行产品进行融资，通道方收取通道费，融资方得到资金，但通常会有杠杆操作，实际投资方享受杠杆的收益与风险。国内金融领域的通道业务大多围绕银行资产出表展开，对银行来说，凡是能够让它规避监管，转换表内外资产的途径、平台都是通道业务，包括券商、保险、信托、PE、投行等各种现存或将来会出现的非商业银行金融参与者都可以成为“通道”。

从资管计划通道业务的合作模式来看，主要分为银信理财合作、同业代付及偿付、票据买入返售、票据信托、信托受益权买入返售、信用证信托、银证合作、银基合作、信贷转让、债券承销、银保同业质押贷款等十一大类。值得一提的是，通道业务具体资管计划的管理权仍然掌握在银行手中，券商基金等机构仅仅充当通道，通道业务的核心是管理责任的让渡。由于通道业务层层嵌套的资产管理模式，产品结构复杂，管理人很难仅凭单一通道产品的运作情况，判断其是否具有风险，这也为规模急剧膨胀的通道业务埋下违约踩雷的风险隐患。

存量业务风险频发

随着经济不断下行，银行不良率攀升趋势凸显，不良资产出表需求与日俱增。此外，金融机构按照监管要求不能直投的，可以选择基金子公司等资管计划作为通道实现合规。资产管理行业在银行主导表外融资业务的驱动下，资管机构通道业务规模呈现出野蛮增长的态势。

中国信托业协会发布“2016年信托公司主要业务数据”显示，截至2016年末，从资金来源方面看，2016年末单一资金信托余额为101231亿元，占比50.07%，也就是说这类被动管理的通道类业务占据了半壁江山。同样，依靠通道业务开始发家的还有基金子公司，中国基金业协会发布2016年基金子公司专户业务情况统计年报数据显示，截至去年末，基金子公司专户存续产品数量为14494只，管理资产规模为10.5万亿元，其中通道业务产品管理资产规模占比超七成。

不过由于通道业务自身结构性复杂，又偏受中小型资管公司青睐，中小公司风控能力不佳，常过于集中持有通道业务，存量的通道业务违约现象频发。2014年通道业务风险事件集中爆发，此前，中诚信托“诚至金开1号”陷入30亿元兑付危机；5月财通基金子公司发行的财通资产光耀扬州·全球候鸟度假地资管计划遭遇危机；7月中诚信托的“诚至金开2号”被曝出现兑付问题，并最终确定延期；8月万家共赢的8亿元资金被挪用案，则令金元百利和万家共赢两家基金子公司再陷困境。

华宸未来基金旗下基金子公司华宸未来资管此前也钟情于专户通道类业务，该公司“华宸未来-湖南信托志高集团专项资产管理计划”因项目运作出现风险状况违约，同年9月，华宸未来资管参与的另一项房地产资管计划“华宸未来-长兴莱茵河畔专项资产管理计划再曝兑付危机，2016年，华宸未来资管又被曝出旗下资管计划“中普城市广场专项资管计划”出现兑付危机。

今年以来，通道业务风险事件持续上演，如今年4月，因中信建投旗下多个专户产品集中卖出造成中国平安和兴业银行股价毫无征兆地大幅跳水，对此，监管做出对中信建投有关账户限制一个月交易程序的处罚。

各大资管逐步收紧

近年来，监管对于资管通道业务的监管逐渐加码，从基金子公司、券商资管、银行等各机构全方位加强监管。

2016年8月，证监会就《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》两项基金子公司公开征求意见，要求基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，净资本不得低于各项风险资本之和的100%等，且根据特定客户资产管理业务全部管理费收入的10%计提风险准备金。净资本的约束成为悬在基金子公司通道业务头顶上的一把利剑，此后基金子公司通道业务规模不断瘦身。去年12月，基金子公司新规正式落地，基金子公司通道业务红利告终。

数据显示，基金子公司专户存续产品在去年8月以11.27万亿元的规模达到年内高点，此后专户业务规模逐月递减，去年9-12月，基金子公司专户业务规模分别减少1232亿元、1623亿元、1919亿元和2920亿元。业内人士王群航表示，目前市场上很多基金公司，尤其是一些中小型基金公司在拿到基金公司牌照后，并没有积极开展相应的公募基金业务，而是借助通道业务做大规模，这种拿着公募牌照从事非公募业务的行为并无意义，另一方面，拿到公募业务牌照的基金公司需要在资产管理规模或者业绩达到一定程度才可以开展非公募业务，这样可以促进基金公司的长效发展。

此外，同样因为通道业务受限业务规模缩水的还有券商资管。去年，监管也针对券商资管业务出台“八条”底线和风控指标，在以净资本为核心的监管新规下，风险资本准备计提比例全面攀升，通道业务将占用券商大量净资本。随后券商资管进一步缩减此类业务规模，并将业务重心转向以投行、主动管理型资产管理等传统资本中介业务。“监管倒逼资管行业回归业务本源，机构需结合自身管理能力，审慎开展业务，切实履行投资管理及合规风控的主体责任。”王群航坦言。

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