8月22日，东吴证券公布2020年半年报：上半年公司营业收入35.89亿元，同比增长34.2%；归母净利润10.31亿元，同比增长37.33%，而去年全年净利润仅为10.37亿，也就是说东吴证券半年已经赚了去年一年的利润。此外，公司总资产首次突破千亿，达1000.15 亿元。

东吴证券净利润大增主要得益于投行业务和自营业务。上半年投资银行业务收入4.49亿，同比上升82.55%，投资与交易业务收入17.18亿，同比上升50.24%。

2017年，东吴证券自营业务占比仅20%左右，2018年自营业务占总营收比例提升至41%。从数据可以看出东吴证券的侧重点偏向于自营业务。而3月份配股募集65亿，其中30亿用于自营业务，再次印证其对自营的偏好。

除了自营业务表现突出，投行业务也同样出色。2019年东吴证券投行业务仅完成3单，收入6.44亿，同比增长5.18%，远低于营收增速。今年东吴证券开始在投行业务上发力，上半年便完成泽璟生物（联主承销）、赛伍技术、中泰证券3单IPO项目。不过在发力的同时也因一单被否，一单暂缓表决被市场质疑其投行业务成色。

投行业务“折戟”

8月19日，苏州宝丽迪材料科技股份有限公司（以下简称“宝丽迪”）首发符合上市条件和信息披露要求，将于创业板上市。宝丽迪本次发行的保荐机构为东吴证券，这是东吴证券今年保荐成功的第4单IPO项目。

不过，在7月30日，东吴证券保荐的山东兆物网络技术股份有限公司被否。

今年以来，A股IPO呈现提速的趋势，过会率一直维持高位水平，此前，仅有1月9日上会的北京嘉曼服饰股份有限公司遭否决。

而此次兆物网络被否决主要是因为以下问题：第一，兆物网络2019年营业收入、净利润均出现下滑；第二，兆物网络试用商品余额较大；第三，兆物网络报告期扣非后归母净利润率较高；第四，兆物网络应收账款账面余额占各期营业收入比例较高且最近一年及一期末余额大幅增加。

关于上述问题，证监会要求保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。

此外，除了山东兆物网络技术被否外，同为东吴证券保荐的华亚智能也被暂缓审议。

华亚智能被关注是因为其曾向第一客户上海坦达行贿而被行政处罚。除此之外，发行人的主要供应商之一道法利精工也被质疑与发行人具有关联关系。

道法利精工成立于2016年6月，设立当年便被列入了华亚智能的供应商名单之中，此后，道法利精工还在2018年上半年位列前五大供应商。

据媒体报道，同为关联人的华亚科技与道法利精工所用的邮箱一致，均为hj@huaya.net.cn。而这一事实也表明道法利精工与华亚智能具有关联关系。

随着注册制改革的深入推进，对拟IPO企业的财务指标方面的考核越来越低，这是核准制向注册制转变的大趋势，与之相对的是，信息披露的完备已经被视为IPO审核的“生命线”。

东吴证券前保代为华亚智能第五大股东

华亚智能除了涉嫌隐瞒关联关系外，还涉及保荐券商东吴证券的前保荐人王学军。而王学军为华亚智能的第五大股东。

2016年9月，华亚智能进行了股改，实控人陆巧英将部分股权分别转让给6个自然人，王学军从陆巧英的手中以1012.50万元的价格获得了华亚智能对应150万元的出资额，以3.43%的持股比例成为了华亚智能第五大股东。股权转让完成后，当年10月华亚智能便正式启动IPO。

值得注意的是，6人中有4人为实控人亲戚或员工，而王学军却能够在IPO前夕进入令人匪夷所思。有意思的是，王学军曾在东吴证券投行部门负责保荐工作长达10余年。

2002年，王学军从华泰证券跳槽到东吴证券投行部门担任保荐工作，此后还担任过东吴证券投行事业五部总经理、债券及并购事业部总经理。曾参与过吴通控股、康力电梯等IPO项目以及西藏旅游的定增项目的资本运作。

2014年，王学军离开东吴证券，进入到东吴证券新设立的东吴并购资本管理（上海）有限公司出任总经理开始涉足投资并购。2015年，王学军从东吴证券正式离职并开始涉足私募投资。

2016年便突击入股了华亚智能。而东吴证券获得华亚智能IPO保荐商是否有王学军在其中“牵线”我们不得而知。

自营业务占营收半壁江山，靠“炒股”提升核心竞争力？

在券商经纪业务同质化的今天，大部分券商开始转型财富管理，而东吴证券似乎想走一条与其它券商不一样的路：主攻自营业务。

数据显示，2020年上半年，东吴证券自营业务17.18亿，占总营收比47.87%；2017-2019年自营收入分别为10.18亿、17亿、24亿；占总营收比分别为24.57%、40.85%、46.78%。

东吴证券自2017年开始，自营业务占营收的比例逐渐提高，截至今年上半年，占比近50%。其实自营业务考验的是券商的投研能力，由于毛利率高，自营业务颇受券商的追捧，不过大部分券商均将其占营收比限制在30%左右，主要是因为自营业务在盈利的同时也有亏损的可能性，一旦遇到极端行情，自营业务将造成大额亏损，对自身净利润造成大波动。

2017年是蓝筹大年，而东吴证券自营业务却遭受滑铁卢。数据显示，2017年自营业务收入10.18亿，营业成本为12.74亿，毛利率为-25.18%，这意味着东吴证券自营业务在2017年造成大额亏损，当年净利润仅为7.88亿，同比下滑47.40%。

值得注意的是，东吴证券对自营业务颇有信心。3月10日，东吴证券发布65亿配股计划，其中30亿元用于发展投资与交易业务。

东吴证券表示，投向自营业务的30亿元资金，将主要用于固收投资，适度用于权益类证券及证券衍生品的自营投资，以减少股票二级市场波动对于自营业务收入的影响。

从目前来看，除了2017年自营业务亏损，其它年份盈利能力不错。不过，营收50%是否意味着东吴证券在自营业务方面稍显“激进”？

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