“我们没有用到精子、卵子和子宫，仅用干细胞就培育出了合成小鼠的胚胎模型。”一篇发表在Cell上的论文，这两天简直火出圈了，起因就是作者Jacob Hanna介绍论文时说的这番话。从实验结果来看，合成的胚胎不仅有一颗跳动的心脏，而且还自带神经褶（neural folds）、前肠管（foregut tube）、血岛（blood islands）等结构。作者“语出惊人”后，这篇研究立刻引炸了微博，网友们的反应也是一波比一波热烈。有不少网友感到恐惧，甚至已经有人联想到了机器生产的方法：也有网友调侃：这是真·人工智能时代来了。所以，这项研究真正做出了什么突破，离我们想象中的体外合成胚胎还有多远？这是一项什么样的研究？事实上，虽然胚胎干细胞一直被认为具有发育成器官或胚胎的潜力，但这个过程科学家们从来没在体外实现过。甚至仅仅是在体外将胚胎干细胞合成一个胚胎模型这个过程，也难以实现。主要有两个难点：一方面，部分胚胎干细胞（具有多能性）并非受精卵（具有全能性），要想用它合成有不同细胞的胚胎模型，还需要进一步激发它分化的能力；另一方面，体外培养环境复杂，人造子宫无法完全模拟出适合细胞生长的环境。这项研究的关键突破之一，是成功地让胚胎干细胞独立产生了完整的原肠胚结构，包括胚胎和胚外组织（胎盘等），甚至从原肠胚进展到形成器官的早期阶段（E8.5）。作者们将体外合成的胚胎结构与体内进行了对比，“该有的都有”：从图中来看，虽然和体内胚胎发育的状态不完全一样，但这个胚胎的复杂度和精确性是“前所未有的”：所以，作者是如何解决上述两个难点的呢？首先，作者采用一种特殊的方法，将胚胎干细胞重编程为原始态（naive）胚胎干细胞，尽可能激发细胞的分化能力，让它“更有意愿”产生不同的细胞，构成完整的胚胎；然后，作者采用了一种特殊的“机械子宫”，在体外模拟胚胎发育的环境，尽可能让原始态胚胎干细胞去主动形成原肠胚，并形成器官。形成原肠胚的过程，是细胞开始分化的一个关键时期（囊胚时期只经历了细胞分裂），从而形成内胚层、中胚层和外胚层细胞，随后才开始形成器官。细胞分化关键期此前，完整原肠胚结构必须得借助“体内的力量”实现，即导入哺乳动物体内发育的胚胎中培养。具体来说，科学家们会将体外培养的胚胎干细胞注射入囊胚（内部产生囊胚液、囊胚腔的胚胎）中，并与囊胚中已有的细胞一起发育、分化，因为这一环境能促成胚胎或胚胎外组织的形成。这次作者们在“机械子宫”中，将胚胎成纤维细胞作为滋养层细胞，模拟胚胎发育环境，最终成功解决了这一难题。不过值得注意的是，这种方法仍然有一些限制。例如，本次研究仅进行到人工合成胚胎发育的第8天，而这只是胚胎发育的早期阶段（小鼠的完整妊娠周期是20天）。此外，这个方法的成功率只有0.5%——每10000个细胞团中大约仅有50个能够成功组装成胚胎，其余的都无法正常发育。而且，实验也没有把培养后的胚胎转移回小鼠子宫中，尝试发展生命出来。听起来，似乎距离合成一个完整器官或胚胎还有点远，甚至有网友觉得，这项研究没有什么价值，看起来就是换了个概念：但其实，这项研究用到的细胞重编程、以及人造子宫等技术，仍然是合成生命的关键条件。距离“合成生命”实现还有多久？细胞重编程和人造子宫技术，是目前“合成生命”研究最热门的两个方向之一。一方面，细胞重编程让普通细胞变成“生命之源”成为可能；另一方面，人造子宫则给“体外培育生命”带来了希望。首先，细胞重编程技术最近还在不断取得突破。生物技术的最重要的功能就是生成“诱导”干细胞的能力，但这一过程会破坏细胞功能，使细胞分化成任何类型细胞。最新的相关研究是清华团队最近发现的一种“神奇药水”，能把小鼠细胞重编程为一种全能干细胞。也就是说，不需要精子和卵子也具备独立形成生命的潜力。其次，胚胎体外培养技术也在取得进展。比如，这篇论文采用的“机械子宫”装置，就是去年的发明之一（也是这个团队搞的），并首次成功培养了小鼠胚胎6天时间。不过，当时这些胚胎还都是从小鼠的受精卵中提取的，今年的实验是去年的进阶版。当然，离功能齐全、可全程孕育胚胎的人造子宫还有一段距离。此外值得一提的是，去年5月，ISSCR（国际干细胞研究学会）放宽了人类胚胎培养的 “14天规则”。即之前只允许研究人员在实验室里培养人类受精卵14天，但现在研究人可申请进行更长时间的研究。（不过ISSCR同时表示，禁止将人类胚胎模型植入子宫）但对于这项研究，许多业内专家仍然有不少顾虑。伦敦弗朗西斯·克里克研究所的主要负责人James Briscoe博士，就表示了对小鼠实验转化为人类实验的担心：我们对人类胚胎的了解少于对小鼠胚胎的了解，而小鼠合成胚胎的低效率表明，将这些发现转化为人类身上还需要进一步的研究。现在是考虑用法律和道德框架来规范人类合成胚胎的研究，和更新现行法规的最好时机。凯斯西储大学医学院遗传学和基因组科学教授Paul J. Tesar也发出感慨：当科学开始进入到可以从培养皿中的干细胞群一直发展到器官的领域，这意味着有一天可以创造一个活的有机体，那将是一个相当狂野和非凡的时代。对于这些质疑，通讯作者Jacob Hanna表示，这项研究的最初设想并不是替人类生孩子，而是希望进一步理解器官发育的方式，以及干细胞是如何“明确自己的工作”的。的确，由于“人造子宫”这一培养皿是透明的，研究人员可以随时观察到干细胞是如何在发育中的胚胎中一步步形成各种器官的。这些数据还能帮助我们进一步研究基因突变如何导致各种发育异常疾病，并找到相应的对策，甚至有望成为移植器官的可靠来源，成为真正的“全自动3D生物打印机”。团队介绍该篇论文来自以色列魏茨曼科学研究所等研究团队。通讯作者Jacob Hanna，是魏茨曼科学研究所分子遗传学系的细胞生物学教授，博士毕业于希伯来大学，博士后毕业于MIT怀特黑德生物医学研究所。主要研究方向是探索胚胎干细胞生物学、早期胚胎发育和人类疾病建模等。值得注意的是，在这项研究发表前不久，他就成立了一家名为Renewal Bio的公司，计划为培育人类合成胚胎提供相应的医疗技术：未来即使有人面临生育问题，我们也能直接从他们的身上提取皮肤细胞，将它们重编程后产生干细胞，最终用这种方法合成胚胎模型，用于产生生殖细胞（精子/卵子）。有网友感慨，或许今后的器官移植，就可以“私人订制”了。...

阿里巴巴昔日势不可挡的增长势头终于失去了动力，这家中国领先的电商公司自2014年上市以来首次未能实现收入增长。据《华尔街日报》报道，总部位于杭州的阿里巴巴星期四（8月4日）公布，其4至6月的收入相当于307亿美元，较上年同期下降。阿里巴巴将收入下降归咎于中国冠病疫情反复，称其主要的国内电商业务在4月和5月受到了疫情相关的供应链和物流所受干扰影响。阿里巴巴首席执行官张勇在与投资者召开的电话会议中说，虽然看到了消费逐步复苏的迹象，但他认为这还需要更多时间才能完全发挥作用，消费信心、人气才能完全恢复。另据《金融时报》，由日本亿万富翁孙正义领导的软银集团（SoftBank Group）今年通过预付远期合约，已出售所持的约三分之一阿里巴巴股份，共套现220亿美元。据报道，软银正越来越多地利用这种衍生品筹集现金，同时保留继续持有股份的可能性。软银至今已通过预付远期合约（prepaid forward contracts），出售所持的超过一半的阿里巴巴股份。这可能会让软银在阿里巴巴的股份，缩减至保留它董事会席位的门槛以下，并导致软银无法继续在财务报表中，列入来自阿里股份的收入。...

今天，我们继续来聊酒店投资的话题。《酒管财经》发现，在投资加盟、以及运营过程中，其实有很多隐形成本的存在，这些看似不起眼的费用、运营、施工细节，可能导致收益从指缝中流走。酒店小物件，也能省出大成本刘刚是河北一家连锁精品型酒店投资人，经营酒店4年，一路跌宕起伏。刘刚告诉《酒管财经》，他虽然是在县城开店，来旅游的人可不少，特别是在经营头一年，每逢周末和节假日，旅游住宿就能满房。“早期从经营大面儿上来看，酒店生意还不错，后来看支出细节，其实还有很大的节约空间。”刘刚称。他算过一笔账，像酒店客房的拖鞋、牙刷等这些“低值易耗品”，看起来单价不高不花什么钱，但这确实是一项不小的支出。我们用一个简单的方式来计算，一家中级商务酒店有100间客房，全年入住率为70%。酒店采购一次性拖鞋的成本是1元/双，按照每间客房配备两双，那么一年时间仅一次性拖鞋的成本支出就达到：100x70%x1x2x365+5110元。当然这还只是一次性拖鞋的成本支出，他坦言，采用可以消毒且循环利用的EVA材质拖鞋，是否就能相应减少这部分的支出？有连锁酒店投资人曾做过计算，省去顾客带走酒店一次性用品的情况，每年花在酒店“六小件”上的隐形成本就高达二三十万。酒店的隐形成本远远不止于这，包含前期的选择品牌、位置、涉及中期的装修，以及后期的运营等都存在隐形支出。真实存在又很难察觉的隐形成本酒店的隐形成本往往是指投资方、酒店方没有意识到、没有发现到而产生的成本，在某种程度上，最终致使相关经营业绩不高。那么，具体来说，常见的酒店隐形成本都有哪些？1、物业设计产生的隐形成本投资者往往在选择物业的时候，会选择一些看似很“高级”的地方，但也往往是成本增加的地方。酒店资深人士给出了这样的建议：在选择物业时要看是否适合酒店，如果异形房过多，就会增加设计成本以及施工成本。有些投资人对于酒店装修坚持认为“轻装修，重装饰”但是，并不适用于所有地方，比如大堂、贵宾室、会议室等，这些区域需要在装修上下功夫。另外，任何建筑装修都是有折旧的，酒店装修折旧期7到10年，贴在墙面、地面、天花上的材料就要拆掉、翻新。这个成本，是要计算在内的。“对于装修，投资者基本没有太多话语权，必须按照酒管集团的要求，有时候装修的人员都是指定好的。”上述投资人对《酒管财经》说。2、酒店建造期的隐形成本施工方偷工减料、以次充好，加上监理不力，造成大量的隐形成本，尤其是隐蔽施工的项目。最典型的是一家酒店的走廊。曾有媒体报道，江苏一家连锁酒店投资人的经历，在施工时吊顶里面暖气管道外包裹的保温棉，达不到参数要求用料薄了，一到冬季，就向吊顶背面滴水，致使吊顶材料变形、发霉，味道熏的客人掩鼻而过。最后吊顶完全变形，只好关闭楼层进行重新装修。同时水滴在地毯上，地毯也发霉、变形。这样一折腾，浪费大量资金，还丢失大量客户。《酒管财经》智库高级研究员、酒店投资人周江涛介绍，在装修过程中，由于占道，垃圾清运，噪音扰民等造成的投诉，会导致执法部门的检查和处罚，也很可能由于这些原因导致停工，会造成工期延长增加成本。周江涛也指出，在施工设计方案确定后，要尽可能的按照规范去进行各项申报工作。以避免执法、消防部门的临检，由于没有申报而造成的停工。另外，装修施工公司选择过程中，如果自己没有很强工程装修控制能力和相关知识，建议找职业经理人或者第三方筹建咨询公司提供相关服务，建议施工采取大包定价方式，尽量避免分包方式。减少推诿扯皮和追责困难。3、酒店定位偏差的隐形成本这个情况在一些主题酒店里会常见，有些酒店把乐园、独有IP作为卖点，没有现成的会议室。如果客户想要开大型会议，那么看到会议室只是一个临时搭建的房间，那么客户就会流失。所以，这与酒店的定位有很大的关系，当注视旅游群体时，就会忽略会议的群体。像郑州银基冰雪酒店在建设初期就避免了这一问题。在主题乐园之外，与酒店相配套的国际会展中心，拥有20间设备先进的多功能会议活动场地，其中包含一个1650平方米的无柱冰雪皇宫宴会厅及一个650平方米的水晶宴会厅，还拥有12个50平方米到170平方米大小不等的多功能会议室，同时可容纳3000位宾客。另外，郑州银基冰雪酒店还配备了专业的会务团队，可量身定制专属会议，诸如宴请、公司年会、企业董事会、私人派对、新品发布会等。《酒管财经》认为，投资筹建期间，可根据酒店的定位、位置来确定主要客群，依据客群来做好功能性的预判与设置。4、酒店运营期的隐形成本酒店在运营期间存在的隐形成本也不少。之前，有酒店资深职业经理人告诉《酒管财经》，在酒店餐饮部分有个节省成本的妙招，就是别在后厨放过多的冰箱，因为不管有多少冰箱，厨师都能想办法把它填满。如果遇到食材不够怎么办？他的操作是靠精准预算，把近几天的食材进行预估，除了酒店日常的住店客人用餐，酒店最近有哪些会议承接、大概用餐人数、天气等也要考虑在内。3-5天营业结束，评估预算和时机情况的差异，再做购买量调整。总结理性思维，投资的时候，在酒店行业三个条件：一是位置，如果不是一个好的位置不要投，对于刘刚遇到的问题，则是品牌定位的问题，首先地理位置决定了消费情况，500左右的房价是很难在这个区域被接受的，那么就会产生“活动才火爆”的局面。二是租金，如果租金太高不要投；三是专业，专业的人做专业的事。今天活下来的人，今天酒店还能够盈利挺下来的人，不是因为你的决策和你的投资是对的，而是因为你找对了帮你赚钱的人。另外，对于加盟品牌的创新升级来说，不能一味的只追求升级。比如说像很多品牌现在已经推出3.0、4.0，对于投资人来说成本会提高，不能因为从1.0到4.0，造价就从原来的10万到20万，这里要了解升级需要付出的“代价”，根据当下酒店实际的运营状况，如果酒店陈设老旧、跟定位人群的居住体验有差距，那就果断跟上品牌的升级的步伐。其次，对酒店硬件，很多人对酒店不太关注隐蔽的工程，其实隐蔽的工程非常的重要，意味着你十年以后升级动不动这个地方？如果隐蔽工程做的不好，只在表面上做也有很大的问题。很多越来越多的终端品牌都在关注这个问题了，对隐蔽工程的要求非常高。投资者一定要关注成本，不管是升级改造抑或是选择新的品牌加盟，心里要有“价格”。成本一定不要超过之前的价格定位，因为成本一高势必会给投资收益带来影响。有时候，为选择错误而买单的成本之外，默认选择也会带来另外的隐形成本。...

作为楼市政策风向标的北京，将针对部分老年家庭购房困难问题出台定向放松购房政策引发关注。8月4日，北京市住建委发文称，北京今年在第二批次供地时，已选取昌平区平西府、顺义区福环、顺义区薛大人庄等三宗地进行全龄友好住宅项目试点。对中心城区老年家庭(60周岁及以上)购买上述试点项目，并把户口迁至试点项目所在地的，给予一定的支持政策。其中，老年家庭名下无房且无在途贷款的，首付比例按最低35%执行，执行相应贷款优惠利率，同时，子女可作为共同借款人申请贷款等。在业内看来，北京市住建委出台该购房政策属于定向放松，是北京落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的重要内容，本次给出的积极信号更加明显。不过，也有专家认为，无须夸大该政策的影响。“政策核心是中心城区老年人外迁，中心城区是特指东西城，所以定向政策宽松的幅度非常小。只有少数人符合，而且必须是无房户。整体看，北京房地产市场政策稳定，针对少数定向中心城区外迁人口的政策和房地产调控本身关系不大”。中原地产首席分析师张大伟对证券时报·e公司记者表示。值得注意的是，今日，北京市住建委发布《北京住房和城乡建设发展白皮书（2022）》显示，2022年，将继续保持政策连续性、稳定性，推进各项政策措施更加精细化、精准化，进一步压实因区施策主体责任，促进房地产业良性循环和健康发展。三地块试点北京全龄友好住宅项目8月4日，北京市住建委官方公众号“安居北京”发文称，近年来，北京市为积极应对人口老龄化，满足老年人日益增长的美好生活需要，作出了系统安排并采取了一系列举措。今年在第二批次供地时，北京已选取昌平区平西府、顺义区福环、顺义区薛大人庄等三宗地进行试点。试点项目将在配套设施、室内空间、交通流线设计、公共空间、智慧应用与安全保障、服务等方面进行适老性建设，也兼顾其他年龄段市民居住需求，打造适合全龄居住的社区和住宅产品。考虑到多数老年家庭购房支付能力相对较弱，因年龄原因贷款年限也受限，为了切实解决老年家庭购房中的实际困难，经市政府批准，对中心城区老年家庭（60周岁及以上）购买上述试点项目，并把户口迁至试点项目所在地的，给予一定的支持政策。其中包括，老年家庭名下无住房且无在途贷款的，购买试点项目普通住房执行首付比例35%、非普通住房执行首付比例40%，并享受相应的贷款优惠利率；购买试点项目140平方米以下住房的，按首套房首付比例35%、二套房首付比例60%执行；其子女可作为共同借款人申请贷款。北京市住建委表示，下一步将在总结试点经验基础上，进一步扩大全龄友好项目建设，同时研究对多孩家庭、职住平衡购房等合理住房需求的支持措施。8月5日，北京市住建委发布《北京住房和城乡建设发展白皮书（2022）》。对于2022年的楼市政策，白皮书表示，将保持房地产调控政策连续稳定。坚持因区施策，稳妥实施房地产调控长效机制。继续做好市场监测、趋势研判和政策储备，分析研判房地产市场不确定性因素，保持调控政策连续性和稳定性,增强调控政策精准性、协调性，防止市场出现大起大落和房地产企业经营风险。优化交易流程，提升服务质量和效率。推进住房供给侧结构性改革，坚持租购并举，多主体供给、多渠道保障，优化住房供应结构。完善房地联动机制，保持商品住房合理有效供给，满足群众合理住房需求。专家称无须夸大影响在业内看来，北京市住建委出台该购房政策属于定向放松，信号意义明显。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，此类政策说明北京针对特定群体和特点房产落实了宽松的政策，有较强的信号意义。“此类做法和此前上海针对临港新片区放松购房政策、广州针对郊区市场落实宽松落户政策等是相似的，说明一线城市都有一些局部的、定向的政策微调。同时，此类政策也具有综合功能和效应。通过此类政策，一方面使得老年人的住房问题得到解决。另一方面有助于市区人口结构的调整和城市功能的调整。中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静也表示，针对老年人群给予住房政策支持，是北京落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的重要内容，当前只针对试点项目，范围还相对有限，但未来涉及的项目有望扩围，本次给出的积极信号更加明显。不过，中原地产首席分析师张大伟分析认为，不用夸北京出台该政策的影响。他解释称，首先，这3个项目一共3000套左右房子，占2022年全年供应大约只有5%，除非大范围扩大试点，否则对市场影响甚微。其次，政策的核心是中心城区老年人外迁，中心城区是特指东西城，所以定向政策宽松的幅度非常小。只有少数人符合，而且必须是无房户。整体看，北京房地产市场政策稳定，针对少数定向中心城区外迁人口的政策和房地产调控本身关系不大。陈文静还表示，本次政策可以看出，合理住房需求中，老年人群的住房问题是北京率先给予支持的一个方面。“若项目扩围将为老年人群提供更多的可选择空间。未来，多孩家庭、职住平衡购房等合理需求也是重点支持对象，相关住房政策有望继续优化，对北京的房地产市场亦将产生积极影响。”...

8月5日上午，上海金融法院对原告投资者诉被告A公司及其实际控制人邵某操纵证券交易市场责任纠纷一案作出一审判决并公开宣判。该案系全国首例新三板市场操纵证券交易市场责任纠纷，也是首例涉交易型操纵证券交易市场行为的民事赔偿责任案，案件涉及新三板市场定向增发投资者在操纵证券交易市场民事赔偿中的因果关系认定、损失计算规则等诸多新颖法律问题，具有一定前瞻性和典型意义。被告A公司是一家新三板市场挂牌公司。2015年8月3日起，A公司在新三板市场的股票转让方式由协议转让变更为做市转让。2017年11月20日，被告A公司发布《关于收到中国证券监督管理委员会对控股股东、实际控制人调查通知书的公告》，内称因涉嫌证券市场操纵，中国证监会决定对A公司实际控制人进行立案调查。2020年9月7日，中国证监会作出[2020]61号《行政处罚决定书》，认定实际控制人邵某、案外人左某等于2015年8月7日至2015年9月30日期间对A公司进行了股价操纵，上述期间内，新三板市场做市指数从1515.4点下跌到1322.15点，跌幅为12.75%，而同期A公司股价从20.26元上升为30.79元（期间成交价最高36.50元），涨幅为51.97%。邵某通过其控制的证券账户在操纵期间连续主动买入，主动与做市商成交，大量买卖A公司股票，迫使做市商不断提高双向报价中枢，推动成交价格不断上升，其成交量占同期市场交易量的比率为54.03%。上述交易行为，影响了该股交易量，也对其价格走势产生了重大影响。《行政处罚决定书》还认定，邵某等从2015年9月14日（A公司定增投融资对接会召开时间为2015年9月17日）开始连续8个交易日进行了尾盘操纵。结合行为人违法事实、性质、情节与社会危害程度，中国证监会对邵某处以150万元的罚款，对其他案外人亦有相应处罚。原告于2015年9月17日作为定增意向投资者参加了A公司组织召开的定增投融资对接会。通过线上线下多轮谈判，2015年11月，原告与A公司签订《股票发行认购协议》，以20元/股的价格购入A公司发行的股份150万股，共计投资3,000万元。原告参与定向增发后，A公司股票在2015年10月8日至2018年11月13日期间两次停牌。期间A公司首次公开发行A股股票并上市的申请被中国证监会受理，后又于2018年8月20日撤回首次公开发行A股股票并上市申请。2017年8月，A公司股票转让方式由做市转让变更为协议转让。2018年11月14日，A公司再次复牌后第一个交易日的股票价格跌至2.4元。2020年9月17日，即《行政处罚决定书》公告之日，A公司股票价格为5元。原告因参与A公司定向增发投资产生巨额亏损，遂将A公司及实际控制人邵某诉至上海金融法院，要求两被告承担操纵证券交易市场民事赔偿责任，原告诉请判令两被告连带赔偿经济损失人民币22,598,795.28元。庭审中，原被告就原告的投资损失与操纵证券交易市场行为是否存在因果关系、投资损失应当如何认定及A公司是否需要承担共同赔偿责任等问题展开辩论。在损失认定方面，为充分听取专业意见，法院两次委托专业机构对损失进行核定、对股权价值进行追溯评估。上海金融法院经审理认为，根据2014年《中华人民共和国证券法》第七十七条，操纵证券市场行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任。该案为新三板市场定增投资者索赔的案件，存在特殊性，具体认定包括如下方面：新三板市场定向增发投资者的证券侵权求偿不适用因果关系推定原则证券侵权中依据欺诈市场理论、旨在保护不特定投资者合法权益而确立的因果关系推定原则对于新三板定向增发投资者并不适用。原告系以“面对面”签订认购协议方式参与投资，应对行为人实施的操纵证券交易市场行为与其遭受的损失之间存在因果关系进行举证。该案原告通过其定增投资与操纵行为高度关联等具体事实证明了邵某操纵市场行为对投资者的诱导是导致原告最终决定投资的重要因素之一，邵某拉升股价的行为影响了原告参与投资的定价，法院据此认定因果关系成立。操纵证券交易市场民事赔偿责任的损失计算有别于证券虚假陈述民事赔偿在损失认定方面，证券虚假陈述侵权行为造成投资者的差额损失既包括行为实施后投资者买入价格虚高的损失，还包括虚假陈述行为揭露后股价下跌造成的投资者损失。交易型操纵市场行为下，操纵行为对投资者损失产生的影响集中在操纵行为实施期间及随后的影响时期，经过一定的消弭时期，操纵行为带来的影响会被市场所消化。法院充分考虑交易型操纵证券交易市场行为的特点，选取净损差额法原理作为基础，通过比较原告投资A公司股票的实际价格与公允的基准价格之间的差值计算原告的投资差额损失。对新三板市场证券侵权的损失计算，应充分听取专业意见，以对相关行业企业进行投资时的科学估值方法等为参考该案最终采信资产评估机构出具的《股权价值追溯评估鉴证报告》，该评估依照相关资产评估行业准则，采用资产基础法和市场法两种评估方法，充分考虑A公司在当年的盈利能力、行业前景、管理水平、竞争优势等综合情况，最终选用市场法的结果作为评估结论。在市场法评估中，该报告将A公司与同行业同类A股企业进行对比，并对财务指标和非财务指标上的差异进行数据纠正，同时以期权定价模型计算新三板市场挂牌公司与A股上市公司的折扣率，最终还原A公司合理的股权价值为17.88元/股。法院认为该评估逻辑完整，分析较为全面，专业可信，予以采纳。综上，上海金融法院最终认定原告投资差额损失为318万元，故判令被告邵某承担赔偿责任，A公司因并非操纵市场行为人而不承担共同侵权责任。...

阿里巴巴北京时间 8月 4 日晚间美股盘前公布截至今年六月底的 2023 财年*季度财报：1. 收入基本过关：本季度阿里收入2056亿，同比零增长，小超市场预期的2034亿，应该主要来自国内批发业务表现比预期好上几个亿，主要是因为现在国内批发开始做免税批发业务了。2. 市场最为关心的淘宝天猫客户管理收入同比下跌了10%，与市场预期基本一致；对应的淘宝天猫GMV同比下跌了5%左右，中间的差距应该主要是用户付钱了也交付不了，由此产生的水分GMV导致佣金的变现率下降。4.当阿里也开始拼命降本增效，利润超预期其实很容易：市场最为关心的不含股权激励和摊销费用的利润（Non-GAAP EBITA）是 344 亿，比市场预期的287 亿高出太多。5. 大幅超预期的利润背后是阿里这个季度实力诠释今年的定性任务“高质量增长” + “成本优化”：单季度人员净减少接近万人、去年同比还在100%以上增长的销售费用，今年直接就收缩成负增长了。另外，裁员本季度体现还是管理费用的高增长，后面阿里从单纯降本增效的角度还有很大的释放空间，今年阿里今年业绩后面持续的超预期，应该很大的动力都会是来自于自身的瘦身行动。6. 用户增长熟透了，阿里直接放弃披露大盘用户增长情况：这个季度阿里是*次完全不公布国内零售和整体业务的活跃买家数，只是零星披露了一些个别业务的用户数情况，考虑到阿里最近几个季度一直强调国内10亿用户已然到顶，未来是这些用户的钱包份额，停止披露也可以理解。7. 忧心的阿里云：这个季度阿里云的增长掉到了10%，这个是在丢失TikToK同比基数影响已经到期的情况下，当前互联网行业减速，传统行业上云又比较缓慢，阿里云在传统领域又出大型数据泄露问题，明星业务的未来增长令人担忧。其他细分业务，尤其是新增的一些披露信息，正文做了详细的解读，可以拉下去详细看。整体评价的话，虽然利润大超市场预期，但是超预期是因为市场预期过于悲观，阿里通过自身节衣缩食来实现的。重要的GMV增长和客户管理收入也都是在预期之内，表现整体并不算特别出色，行业竞争格局拐点还未到来，面对这样的业绩，市场也许会有一定正面回应，但很难激动蹿升。近期阿里股价兜兜转转一个季度再次回到了90元上下，背后除了持续的弱消费、强竞争环境，还有中概退市担忧重压又来、大股东软银再抛阿里，碰上阿里云数据泄露被监管传唤等等基本面、交易面和监管面的多重因素。但长期而言，阿里本身还是一个有着超400亿美金剔债后现金储备、每年还在创造200亿美金的正向经营现金流、年交易流水有8万亿水准大型电商集团，90元在海豚君的估算中等于只给了核心电商业务的估值，而且给的估值也只有2023财年10-15倍PE而已。因此在海豚君看来，目前投资阿里的问题不在于90元是否可以进，而是90元进入要忍受多久横盘“卧趴”态，才能够确定性走出这个低估区，往120-150左右的价格迈进。而低估区的走出，除了阿里需要在利润上持续交付超越市场悲观预期的“利润惊喜”之外，最核心的还是国内零售GMV以及GMV替代指标客户管理收入上能够逐步企稳，在抖音挺进电商领域之时基本守住自己的地盘。海豚君只能说，希望半年左右能够看到市场份额的逐步企稳，利润和收入双拐点的到来。长桥海豚君随后会通过长桥 App 与海豚的用户群分享电话会纪要，感兴趣的用户欢迎添加微信号 “dolphinR123” 加入长桥海豚投研群，*时间获取电话会纪要。特别提示：从2021年12 月的季度开始，阿里调整了财报的披露口径，海豚君把整阿里具体的业务分类再贴一遍，方便大家在看解读的时候，随时回溯，红色为最新的披露列示条目。以下是本次财报的详细分析一、当用户增长彻底熟透，阿里直接不公布了作为用户冲顶的体现，阿里从这个季度开始，已经完全不披露用户数了，尤其是按照上个季度的情况，阿里国内用户数已经有10亿，国内商务到了9亿。从最近一两个季度开始，阿里一直强调用户未来增长希望不大，重点如何通过消费需求的分层服务好已经有的10亿用户，做大单用户的钱包份额。而作为身体力行的体现，这里这个季度开始，彻底不说自己有多少国内活跃买家数了，甚至连海外的用户数也没有披露。二、GMV 5%上下的负增长，不算特别差当下，从行业竞争的角度，真正的拐点应该是GMV份额的企稳，因此目前GMV虽然不公开披露，但依然是一个重点的跟踪点。而此次，阿里自己也意识到目前市场对它GMV的关注度比较高，给出了更详细的信息：（1）本季度，剔除未付款订单，淘宝天猫的实物GMV增速同比是个位数的下跌。分月来看，疫情封控导致整个四月和五月大部分时间物流和供应链中断，影响较大；五月底，物流逐步恢复，GMV有所恢复；海豚君结合此前阿里小范围披露，四月阿里是低个位数同比下滑，5月份小有改善，但依然是同比下滑的；（2）618 阿里支付GMV增长同比转正，88VIP会员的购买力尤其旺盛；海豚君这里提醒，这次的618相比去年提早了四个小时，是从5月31日晚上8点开始的。（3）这个季度服装配饰、3C电子等品类GMV增速为负，不过健康、宠物、户外等品类增长还不错。（4）截至6月底，阿里有2500万88 VIP会员，会员年人均消费额超5.7万；这里也提示一下：这次618阿里强化了对88 会员的购物支持力度，很多商品会员可以享受到更大优惠。考虑到阿里生态内国内总用户已经到顶，未来争取这些用户的钱包份额才更重要，体现在现在的阿里更加强调偏向品质消费的售后服务，因此未来88VIP会员应该会有更迅猛的增长。三、太多订单付了钱无法交付，阿里客户管理收入未能超预期交付阿里核心客户管理收入723亿，同比下跌10%，这个与市场预期基本一致。下跌幅度超过了淘宝天猫（剔未支付订单）GMV同比-5%左右的跌幅。这个差距也算是在合理误差之内，主要是考虑到4、5月份很多订单付了款也没法履约，最后单子只能取消掉，无法带来佣金收入。海豚君估计随着技术服务费豁免的到期，以后的客户管理收入与GMV增长的同步性越来越强，不会再有很大偏差。四、阿里利润没有想象的那么差阿里这个季度的 Non-GAAP EBITA 利润344亿，利润率 17%，显著超出了市场预期。与海豚君的估算基本吻合。海豚君在翻看大行估计的时候，明显感觉到他们普遍低估了阿里降本增效的决心，普遍预计的都是同比增长。但事实上，去年销售等诸多费用都在一个非常高的基数之上，今年618并未看到以往年份风风火火无处不在的广告投放，再加上目前淘菜菜和淘特都在严格控制投入当中。通过重新调整的披露口径中，来看一下分项情况：a. 最重要的国内电商（主要包括了银泰盒马等自营零售以及 1688）的调整后 EBITA 盈利是436 亿，同比下滑 14%，其中淘特亏损*值已经减少。b.各类业务中*亏损单元——本地生活这个季度由于饿了么单位经济转正，亏损收窄到了30亿，但注意单位经济转正主要是疫情期间订单少了很多，而能送货的单子补贴少了，客单价提升，单位经济转正的持续性还有待观察；c. 国际电商这个季度在收入不济（同比3%的负增长）情况下，亏损无论是亏损率还是*值都明显加大。这背后是速卖通业务拖累较大，欧盟的增值税新规拖累速卖通的出口零售业务，欧元贬值、俄乌冲突导致部分境外物流交付也出了问题。d. 菜鸟则接近扭亏，这个季度亏了接近两个亿，利润表现还算可以。五、疫情的交付老大难，自营业务也逃不过国内重资产零售业务主要包括盒马、高鑫零售、银泰、猫超自营、天猫自营、考拉，以及阿里健康的自营业务。这个季度重资产零售业务收入 647 亿，高鑫并表基数期已过，同比进一步回落到了8%。考虑到特殊疫情期间，这8%的增长不在于哪个自营渠道，有货能送是真本事。体现到结果上，托起这8%增长的是自营、线上快消品，而线下都是拖累的；另外，这个季度高鑫和盒马的线上占比因为疫情也是异常的高：盒马68%，高鑫零售36%。六、阿里今年送惊喜估计全指望利润在成本与费用端上，阿里本季度剔除掉股权激励的 Non-GAAP 毛利775 亿，同比增长-7%，考虑到当下阿里重资产业务占比越来越大，市场原本估计要悲观许多，这里有一部分原因是饿了么单位经济转正的原因，另外由于阿里股价下行，股权激励也比市场预期的低了很多。而费用端，市场明显低估了阿里降本增效的决心，尤其是销售费用：作为阿里投入期的典型观察指标，上季度阿里销售费用已经结束了50%+的高增长，增速只有10%多一些，这个季度在去年高基数基础上，直接是6%的同比下滑，海豚君看到的多数预测都是同比正增长；同时一直刚性的研发费用增长也开始放缓了，同比从以往的20%+回落到了15%左右；而行政费用反而加速增长，同比增速27%，海豚君估计与裁员补偿有关。对应来观察的话，阿里6月底员工24.57万人，三月底时候还是25.49万人，一个季度就减少了近万名正式员工。整体上随着滚动裁员的推进，阿里各项费用在接下来的几个季度中，有希望持续超越市场预期。而最终的结果是，阿里在收入与市场没有太大差距的情况下，市场最为关注的利润指标——344亿的调整后EBITA利润远远高于287亿的市场预期。而调整后的净利润303亿，也大幅超了市场的预期284亿。看完零售与公司整体，我们在看一下阿里其他高关注度业务上的表现：1、阿里云又放缓了本季度阿里云收入 177亿，同比增速进一步滑落到了 10%，明显低于市场预期的184亿，尤其是考虑到这个季度，丢单TikTok的影响已经结束了。从结构上来看，互联网客户增长应该是更慢了，这个季度的收入占比从上季度的48%进一步滑落到了47%。当下的增长全靠传统行业来拉，但是近期阿里云在上海大型用户数据泄露事件令人担忧未来它在to G和 semi G的推进进度。利润表现上，由于阿里之前说过会更注意云业务的增长质量，砍掉了一些没有差异化、不赚钱CDN分发业务，但似乎这个季度阿里云的利润并没有预期得好，只有接近2亿利润，低于市场预期得4亿，利润率1.4%。2、饿了么外卖订单赚钱了本地生活服务（到家——饿了么；到店：高德、飞猪）收入106 亿，同比增长5%。这部分业务订单其实是负增长，收入还能做到正增长主要是因为疫情期间不发用户补贴，补贴减少，变现率提高，收入还是正增长。同时也由于用户补贴减少，能送货得订单反而每单都是赚钱的，饿了么单位经济转正之后，这部分得亏损反而比较低了。也基于同样得道理，不防发散思考一下美团外卖业务利润超预期得可能性。3、文娱减亏进度还行市场对阿里大文娱不抱希望，只要不亏得太夸张就行。这个业务核心也就是关注一下减亏程度。由于电影票房收入凉凉，阿里大文娱这个季度收入只有72亿，同比下滑了10%，不过亏损还在可控范围内，只有6个亿。4、蚂蚁利润在缩水这个季度阿里计入蚂蚁得权益法收益只有37亿，按照33%的股权占比，相当净利润应该只有113亿，同比下滑了17%。小结：当下用户增长已经“熟透”了的阿里，在疫情肆虐的季度里，只能说在GMV和客户管理收入 “如期”未能超越市场预期。而阿里利润超预期的背后，在海豚君看来一个是市场预期过于悲观，或者是没有做过多思考，做了相对简单的线性外推：比如期权激励在阿里股价大幅下行的情况下，不太可能持续走高，再比如销售费用再去年同比飙涨接近120%的情况下，在基本增效问增长要质量的基调下，收缩空间其实非常大，但市场还是预期了高增长。超越市场预期差而言，阿里的收入与利润与海豚君的判断基本一致：收入端是明确的业绩底，而利润只是在弱复苏当中，而接下来几个月阿里利润超预期的可能性还是比较大。近期阿里股价兜兜转转一个季度再次回到了90元上下，背后除了持续的弱消费、强竞争环境，还有中概退市担忧重压又来、大股东软银再抛阿里碰上阿里云数据泄露被监管传唤等等基本面、交易面和监管面的多重因素。就业绩基本面而言，90元的阿里依然是明显的低估，只是问题是何时能够确定性走出这个低估区，往120-150左右的价格迈进。而低估区的走出，除了阿里需要在利润上持续交付超越市场悲观预期的“利润惊喜”之外，最最核心的还是GMV，还有GMV的替代指标客户管理收入上能够逐步企稳，能够在抖音挺进电商领域之时基本守住自己的地盘。...

谁是县域楼市购房的新人群？8月3日，贵州省晴隆县住房和城乡建设局等11个部门发布《关于印发〈晴隆县关于促进房地产业良性循环和健康发展的实施细则（试行）〉的通知》。文件称，要积极推动农业转移人口市民化，进一步简化农业转移人口购房落户手续。对农民工购买商品住房的，其土地承包经营权、宅基地使用权和集体经济分配权保留不变。积极探索农民宅基地自愿有偿退出和土地增值收益合理分配机制，让农民有钱买房。研究开发适合农民工购买的信贷产品，支持农民工进城购房。一天前的8月2日，四川省凉山彝族自治州宁南县发布的《宁南县人民政府办公室关于印发的通知》提出，实施特殊群体置业补贴。根据通知，购买新建商品住房的蚕桑产业大户、烤烟产业大户，年收入前100名，给予每户1万元（人民币，下同，2000新元）购房补贴，第101至200名，给予每户0.5万元购房补贴；购买新建商品住房的发展林业、畜牧、果蔬的家庭农场大户，由县林业和草原局、农业农村局出具产业大户及家庭农场证明后，给予每户0.5万元购房补贴。7月末，安徽省安庆市潜山市印发《潜山市关于应对疫情影响促进房地产业良性循环和健康发展若干措施》明确，自发文之日起至2023年12月31日，对自愿退出宅基地进城购房落户的农民，经认定后给予一次性5万元购房奖励。对自愿退出宅基地且宅基地复垦为耕地或其他农用地后，由原宅基地使用者承包经营的，经认定后，按每亩3万元给予奖励。再往前推一个月，“大蒜、小麦、猪可换房”的神奇营销和广西玉林博白县公务员组成的“加快人口进城看房团”，都印证着农民正成为县域楼市的主要潜在客户。在中国宏观经济研究院国土开发与地区经济研究所研究员黄征学看来，这类政策出台的原因有三个：一是县城房地产去库存压力大；二是落实上级要求因城施策维护房地产市场稳定；三是县域经济增长和财政增收动力不足。他向中国房地产报记者坦言，因房地产市场预期转弱，这类政策对房地产去化有积极影响，但影响有限。目前县城去化面临最主要问题是需求收缩、供给冲击、预期转弱等问题。人口流失中的“焦虑”5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》首次提出了“人口流失县城”的概念，并要求引导人口流失县城转型发展。“过去10年中，我国大部分县城都处于人口缓慢流失的状态。”首都经贸大学经济与公共管理学院教授吴康介绍，根据全国第七次人口普查数据，在已公布数据的2700余个县区中，2010年至2020年中人口出现流失的县区大概有1480个，其中，有近1200个为县和县级市。人口流失，是绝大多数县城都绕不开的趋势。记者查阅相关数据发现，此次出台“鼓励农民进城买房”政策的县市均存在人口流失情况。截至2021年末，贵州省晴隆县常住人口为23.21万，在2015年，该地常住人口为24.8万，6年时间里人口减少超1万；截至2021年5月，宁南县人口数量为18.43万，比2017年巅峰时期的19.2万减少了近8000；截至2021年5月，安徽省安庆市潜山市人口数量为44.12万，比2019年的52.2万，减少了约8万。由于资源、人口正在向大城市、大都市圈流动，不少城市面临着人口持续流失的压力，部分县城更是遭遇了经济放缓、财政下滑的多重困境。据晴隆县统计局数据，今年前4月全县财政总收入完成2.34亿元，同比下降32.8%。其中，一般公共预算收入完成1.06亿元，同比下降32%。一般公共预算支出完成8.17亿元，同比下降9.8%；税收收入完成2.19亿元，同比下降21%。人口和经济的影响也直接体现在当地楼市上。黔西南州自然资源局公布的全州2022年3月份房屋交易情况统计情况显示，3月份，黔西南州一手房买卖共1930套。其中，最少的就是晴隆县，一手房卖出3套。存量房和期房买卖方面，全州交易数据分别为328套、847套，最少为晴隆县和义龙新区，均为1套。“县城楼市更容易暴露出问题。”诸葛找房数据研究中心首席分析师王小嫱直言，由于县城缺乏产业支撑，人口流出严重，不少县城楼市出现供过于求局面。从土地拍卖数据上看，根据诸葛找房数据研究中心监测数据显示，2022年上半年，“三四线城市”的土地流拍率26.69%，高于“一线及二线城市”。“因此，不仅是开发商，县城楼市缺乏需求支撑，短期市场难以回暖。”王小嫱表示。在IPG中国区首席经济学家柏文喜看来，在多个县市出台“鼓励农民进城买房”政策的背后，还有县级财政收支状况的下滑以及对于土地财政的高度依赖，希望尽快促进楼市回暖来化解财政压力原因。黄征学告诉记者，目前县城楼市去化面临的最主要问题是需求收缩、供给冲击、预期转弱等问题。全国1800多个县中，有68%的县人口净流出，长期去化压力比较大。再加上近几年就业压力大，农民工回流现象有所抬头，工资性收入增长放缓，很多人也不敢轻易消费。农民正在成为县域购房新人群除上述县城外，多地都曾大力度鼓励农民工进城买房。2月，吉林省延吉市出台《延吉市鼓励农民进城购房优惠补贴工作方案》，延吉市对进城购房农民给予契税“先购买、再申请、后补贴”的政策，并在此基础上再给予购买商品房的农民1500元家电补贴和1500元住房装修补贴。6月8日，延吉市房产局对首批进城购房的农民发放住房补贴。此次补贴共对29户进城购房的农民发放，共计13.5万元，平均每户补贴4600余元，目前已全部发放到位。6月中旬，有媒体报道广西壮族自治区玉林市不仅为新进城的村民群众提供万元购房补贴、帮他们解决子女义务教育入学问题，甚至提出了“买房送工作”，当地政府会优先向进城购房且未就业的新市民推荐3个以上就业岗位。玉林各级政府的领导干部还用休假时间走到田间地头，向农民发放宣传资料。7月25日，据“遵义发布”，该市14部门联合印发《遵义市促进房地产业良性循环和健康发展的工作措施》，明确提出支持农民工进城购房。同时，持有房产所在地居住证的进城购房农民工， 可平等享受就业、子女教育、医疗等公共服务。7月26日，黑龙江佳木斯市人民政府出台十条优惠政策，以购房补贴的方式让利于民，其中一项为农民进城购房补贴。“在我市市区购买新建商品住房的农民购房人，每平方米补贴100元，每套补贴总额不超过2万元；购买新建商业用房的，每平方米补贴150元，每套补贴总额不超过3万元。”在多地将楼市希望寄托于农民群体的背后，有着一组看似合理的数据支撑。根据人力资源和社会保障部发布《2021年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》，2021年全国农民工总量29251万人，比上年增加691万人，增长2.4％。其中，本地农民工12079万人，增长4.1％；外出农民工17172万人，增长1.3％。同时，2020年全国流动人口为3.76亿。其中，从乡村流向城镇的人口为2.49亿，占流动人口的66.3%。按照市场观点，进城的农村年轻人想要在人口流入地区落户，是短时间内难以解决的问题。因此，“就近落户”就成为大多数农村进城群体的选择，在这个过程中，必然会产生购房需求。在黄征学看来，上述政策对房地产去化有积极影响，但影响有限，“特别是贵州晴隆县和安徽潜山县等地，政策的突破不大。”柏文喜也提出类似担忧，县域楼市去化要面临的难题是市场相对狭小、产品溢价空间以及价格调整空间都较小，因此更需要关注市场容量、产品适销对路以及定价合理的问题。“市场的购买力不足，居民收入稳定性差，房企与居民都需要慎用财务杠杆，以免推高未来还款风险。”柏文喜提醒。...

高考666分，能考上哪些大学？今年云南省高考录取结果显示，文史类提前批的这个分数，可以考上北京大学、中国人民大学之外的所有高校。但一名666分的云南考生，报考了北京师范大学（珠海校区）的国家优师专项，毕业后将成为一名乡村教师。2022年高考本科批录取即将结束，国家公费师范生和国家优师专项极为火爆，受到高分考生的欢迎。国家优师专项在四川省录取的理科最高分为673分，高于省控线158分，仅次于本科提前批次理科中北京大学、清华大学的调档线。“免学费、保就业”，是国家公费师范生和国家优师专项毕业生的特殊待遇。近年来，教师的职业保障和社会地位日渐提高，师范生在高考中的受欢迎程度也水涨船高。值得注意的是，国家公费师范生和国家优师专项是师范生中的“皇冠明珠”，只有教育部6所直属师范高校招收少量学生。为了满足偏远地区的教师需求，各省份也推出了地方定向公费师范生和优师专项，但招生存在两极分化，相关制度设计仍待完善。师范生录取大热2022年高考录取，国家公费师范生和国家优师专项的火爆成了一类现象级志愿。在安徽，北京师范大学公费师范生的理科投档最低分排名3186位，较去年前移847位次，其最低分633分与北师大本科一批录取的最低分相同。陕西师范大学公费师范生的理科投档最低分排名8292位，较去年前移1781位；华中师范大学优师专项的文科投档最低分排名3072位，较去年前移2250位；西南大学优师专项的文科投档最低分排名2793位，较去年前移2812位。湖南省教育考试院消息称，公费师范生由单个志愿调整为平行志愿后，生源流向更为合理，生源质量大大提高。广东省教育考试院消息称，提前批本科教师专项计划所有院校均一次性满档，院校生源充足。四川省国家优师专项、国家公费师范生的录取分外亮眼，报考热度高、生源充足。2022年国家优师专项在四川省共招生126名，虽然比上年增加24名，增幅达23.53%，但一志愿填报人数共17723名，招生数与报考数之比约为1：141，报考热度高。国家公费师范生今年共计招生559人，一志愿填报人数为8460名，其招生数与报考数之比约为1：15，报考热度也居于高位。四川省教育考试院消息称，据统计，在本批次调档线前十的院校（理科）中，招收国家公费师范生的华东师范大学、北京师范大学、北京师范大学（珠海校区）占据三席，生源质量优，3所院校的调档线分别为647分、642分、647分，分别高于四川省本科一批省控线132分、127分、132分。国家优师专项计划录取的理科最高分为673分，高于省控线158分，仅次于四川省2022年本科提前批次理科中北京大学、清华大学的调档线；文科最高分为612分，高于省控线74分。国家公费师范生和国家优师专项也带动了整个师范类院校的招生热。四川省教育考试院消息称，在本二批次文理科超过本一批调档线的院校中，以师范类为特色的院校超过11所（次），占比13.58%。广东省本科批绝大部分院校均一次性满档，特别是师范院校，考生报考热情高涨，省内的华南师范大学、广东技术师范大学等在大幅增加招生计划的情况下，仍一次性满档，投档排位也不低于往年。安徽省教育考试院官网文章指出，由于国家近年来对教师队伍的培养政策支持力度较大，师范类提前批受到考生的青睐，生源充足。去年1月，在教育部新闻发布会上，中国教育科学研究院副院长、研究员于发友介绍，高考成绩前30%的学生报考师范专业的比例由2018年的18.3%提高到2019年的33.4%，新教师岗位竞争明显加大，有的地区数十人竞争一个岗位常态化。教师待遇不断提高2007年，国家在六所教育部直属师范大学实行师范生免费教育。《教育部直属师范大学师范生免费教育实施办法（试行）》指出，从2007年秋季入学的新生起，在北京师范大学、华东师范大学、东北师范大学、华中师范大学、陕西师范大学和西南大学六所部属师范大学实行师范生免费教育。要通过部属师范大学的试点，积累经验，建立制度，为培养造就大批优秀教师和教育家奠定基础。免费教育师范生在校学习期间免除学费，免缴住宿费，并补助生活费。所需经费由中央财政安排。免费师范毕业生一般回生源所在省份中小学任教。“在高校普遍实行收费制度的背景下，免费师范生政策向社会释放了重视师范教育、尊师重教的强烈信号，能够吸引更多有志于长期从教、终身从教的优秀高中毕业生报考。”北京师范大学党委书记程建平2021年11月接受媒体采访时说。据报道，目前全国有几十个省份通过在学免费、到岗退费等多种方式，实行地方师范生公费教育。统计数据显示，每年约有4.5万名公费师范生到乡村任教。不过，国家公费师范生每年只有几千人，这些高素质教师人才大多一毕业就被城市中学抢走。目前在西南某省一所县中任教的国家公费师范生焦阳（化名）告诉21世纪经济报道，他的同学中到县中任教的比例不高，而他之所以选择县中有一些特殊原因。“我目前任教的中学是我的母校，我对母校很有感情，希望能够用我的所学来报答母校。另外，我本人和女朋友都是这个县上的人，我们很愿意回家乡安家。”焦阳说。从2021年起，教育部直属师范大学与地方师范院校采取定向方式，每年为832个脱贫县（原集中连片特困地区县、国家扶贫开发工作重点县）和中西部陆地边境县中小学校培养1万名左右师范生，也就是优师专项计划。优师专项某种意义上解决了国家公费师范生的下沉问题。优师计划师范生毕业后须按协议约定，到定向县中小学履约任教。为了吸纳人才，国家公费师范生和优师专项给出了不错的待遇。焦阳告诉记者，他通过人才引进渠道来到学校，享受安家补助、住房奖励和生活保障，签约10年会有50%的购房补贴，基本工资上浮50%。教师待遇不断提高是师范热的重要原因。去年年底，教育部公布《教师法（修订草案）（征求意见稿）》公开征求意见。《征求意见稿》明确公办中小学教师为国家公职人员，规定中小学教师、幼儿园教师的平均工资收入水平不得低于或者高于当地公务员。近年来，越来越多年轻人倾向于体制内工作岗位。教师的工作稳定，薪资水平、社会地位也都在提高，所以受到年轻人青睐。搭建合理院校梯度国家公费师范生和国家优师专项毕竟人数有限，难以满足广大偏远地区的需求。官方数据显示，安徽省今年录取国家公费师范生186人、国家优师专项117人；湖南省录取国家公费师范生310人、国家优师专项80人。为了弥补人才缺口，各省纷纷推出了省属师范高校的公费师范生和优师专项，招生名额大幅增长。比如，江西省今年有江西师范大学、江西科技师范大学和赣南师范大学三所大学招收公费师范生，招生计划分别是741名、500名和500名。湖南省省级优师专项录取2628人，省内公费定向师范生录取4402人。一些地方项目招生同样火爆。广州大学历史组本科教师专项计划的投档最低分为573分，投档最低排位5614名。湖南师范大学录取的公费定向师范生中，物理组投档成绩最高分638分，全省排名1346，历史组投档成绩最高分597分，全省排名1177。不过，地方公费师范生和优师专项招生却出现了两极分化，出现高分考生的同时，一些地方没有完成录取计划，不得不进行征集志愿。比如，四川省首次录取公费师范生和优师专项结束后，缺额总人数为235人，占招生计划总人数比例的9.19%。江西省地方公费师范生征集了189个志愿。据报道，2022年河南地方公费师范生有所回暖，整体缺档率比前两年有所缩小，但优师专项类仍缺档31%。一位不愿具名的专家指出，地方公费师范生和优师专项征集率高有多方面原因，比如一般都为定向就业，对考生有户籍地限制。“另外，地方省属师范类高校水平差距较大，因此容易造成个别优质高校抢手，一般院校遇冷。”比如，一个省份最好的师范大学只有一所，就是以省名命名的师范大学，其他的师范院校大多数是以地市名命名的师范院校。“因此，地方公费师范生和优师专项需要解决参与高校数量少、院校层次单一的问题，适当扩大地方师范院校和综合性大学，形成合理梯度。”上述不愿具名的专家说。高水平综合性大学举办教师教育已成趋势。教育部教师工作司司长任友群曾对21世纪经济报道记者表示，“鼓励高水平综合性大学毕业生到中小学校当老师，但也要看到，中小学教师的培养主要还是要依靠师范院校，这样的培养体系不会动摇。”...

业内人士指出，在严监管下，一家基金公司如果有较多的迷你基金，现在只能选择清盘，如果迷你基金较少，则更倾向于选择持营和保壳。迷你基金监管趋严。多位公募基金人士向21世纪经济报道记者透露，近期监管要求基金公司上报新基金时，需要提供迷你基金情况说明、解决方案以及解决时间点，若解决方案中提到持续营销，则要提供切实可行的措施。“对迷你基金的监管更加严格了。”一位基金公司人士告诉记者。据记者了解，基金公司正抓紧处理迷你基金问题，选择的路径不同，有的清盘，有的持营。对于产生大量迷你基金的原因，业内人士指，主要是三大原因：产品同质化；历史定制壳；被市场淘汰。更严的监管新规来了一位基金人士告诉记者，近期各家基金公司都接到了针对迷你基金的新监管要求。总体来看，对迷你基金的监管在趋严。一方面，近期，监管对迷你基金展开摸底调查，要求基金公司上报新基金时，提供一份公司旗下规模低于5000万元以下的迷你基金情况说明，内容包括迷你基金的具体情况、详细解决方案和解决时间节点。若是迷你基金要持续营销，需提供切实可行的具体措施。据业内人士透露，以前对迷你基金没有过这么详细报方案的要求。另一方面，此前，对迷你基金的要求是基金公司需控制非权益基金的迷你基金数量在7只以下，否则就会影响产品审批。但此前不计算权益迷你基金，而现在统计的迷你基金情况明确包括权益基金在内，不再具体分类。值得一提的是，业内有未经证实的消息推测，解决迷你基金问题的时间节点可能定在今年底。天相投顾基金评价中心提供给记者的数据显示，截至2022年8月3日，市场曾有2701只公募基金至少有一期季报披露的资产净值小于5000万元（剔除发起式基金且只统计主份额），其中897只基金已清盘，1804只未清盘。这2701只基金共涉及145家基金管理人，按天相投顾现有的公募基金分类体系，共涉及20个天相二级分类，其中灵活配置混合基金758只，数量最多。在上述未清盘的1804只公募基金中，有1799只基金正常披露业绩与季报。根据2022年二季报数据显示，目前依然有710只基金的资产净值依旧小于5000万元，占比39.36%，超过60%的基金最近规模超过5000万元。在上述披露最新季报的1799只基金中，规模最大的基金类型为货币市场基金，最新规模757.57亿元。值得关注的还有迷你基金的业绩表现。正常披露业绩的1799只基金根据最新规模划分为迷你基金（规模小于5000万元）与常规基金，经天相投顾基金评价中心统计数据显示，在近三年的业绩表现上，常规基金业绩明显优于迷你基金的业绩，比如偏股混合基金，迷你基金三年业绩平均为34.48%，而常规基金为94.42%。而在其他业绩统计区间也呈现相同规律。迷你基金业绩表现较差是由多方面原因造成，其中基金运营费用占比会高于常规基金。对于产生大量迷你基金的原因，业内人士指，主要是三大原因：产品同质化；历史定制壳；被市场淘汰。具体来说，基金产品同质化严重，在基金投资的某类市场容量有限时，部分基金迷你化；委外定制基金，随着大资金撤离，只剩下空壳；基金业绩不佳遭遇赎回，被市场淘汰。此外，天相投顾基金研究中心认为，市场上出现大量的迷你基金还有两大原因，一是随着居民购买基金产品规模增长，公募基金新发及保有量不断增加，基数变大；二是公募基金管理人普遍重视产品首发，轻视产品的持续营销，导致业绩平庸的基金不断流失基金份额，最终沦为迷你基金。清盘，还是“保壳”？对于基金公司来说，处理迷你基金已箭在弦上。迷你基金，是清盘还是持营，这是一个问题。根据基金合同，基金连续60个工作日资产净值低于5000万元或者持有人数量不满200人，基金将终止或者与其他基金合并。据业内人士介绍，基金清盘并不是一定要求60个工作日内就完成，但要求在此期间提出相应的整改方案。事实上，没有发展前景的迷你基金对基金公司来说是“鸡肋”，“食之无味，弃之可惜”。天相投顾基金评价中心指出，迷你基金的存在一方面导致基金产品数量增加，基民选择困难；另一方面由于其业绩普遍较差从而影响基民的持有体验，长远来看不利于公募市场健康发展，政策对于迷你基金监管也不断趋严。其认为，基金公司在处理迷你基金时，一方面可增加投研力度，提升基金业绩，重视产品持续营销来增加基金规模，摆脱迷你区间，另一方面可以主动针对旗下的迷你基金进行清盘，集中投研力量和公司资源发展持营拳头产品。“保壳”还是清盘？不同的公司对迷你基金有不同的选择。一家基金公司人士向记者表示，“我们公司的迷你基金，有的清盘，有的持营，主要根据不同产品的实际情况来定。”该基金人士表示，“选择的标准主要看产品的业绩，如果业绩好大概率会持营，渠道上会根据具体情况做持营计划，比如去某个银行主推之类的。”另一家基金公司人士也告诉记者，“我们有迷你基金，有价值的就持营，否则就清盘。”该基金人士表示，公司对之后能增长规模，或者公司内部稀缺的基金，会选择持营。而持营采用的方法是增加卖基金的渠道，多做宣传。业内人士指出，在严监管下，一家基金公司如果有较多的迷你基金，现在只能选择清盘，如果迷你基金较少，则更倾向于选择持营和保壳。比如，大基金公司旗下基金产品数量较多，与其持续营销迷你基金，不如发新基金，它们更倾向于清盘迷你基金；而小基金公司产品数量较少，且新发基金募资不占优势，它们则更倾向于持续营销迷你基金。也有基金公司将迷你基金转为券商结算模式，以期将基金规模做大，不过这种模式并非主流。此外，也有基金公司派出了明星基金经理接手迷你基金，以期“保壳”。比如，自7月2日起，诺安基金的明星基金经理蔡嵩松接管了一只200万元规模的迷你基金——诺安优化配置。蔡嵩松新接管的这只诺安优化配置基金，成立于2018年9月，成立时规模为2亿元。Wind数据显示，截至2022年一季度末，诺安优化配置基金的份额为143.82万份，基金规模只有201.11万元。二季度末该基金进一步降至106.08万份，基金规模降至148.17万元。诺安优化配置基金重仓农业股，而蔡嵩松以半导体投资出名。据了解内情的人士说，蔡嵩松将会把这只基金转型打造为为科技主题基金，通过提高该基金的业绩来增加基金吸引力，而目前半导体为代表的科技股已处于估值相对合理阶段，在蔡嵩松管理下做大该基金规模的可能性很大。...

小红书创始人毛文超在互联网上的痕迹，正在被有组织地删除。打开百度，搜索《毛文超:小红叔的完美人生历险》、《对话小红书CEO毛文超|好的内容社区，需要热心的朝阳群众一起维护》、《小红书创始人毛文超:白手起家创业,被称为最懂女人的男人》等多篇媒体报道，均已显示着一篇篇的404——页面已丢失。4月初，本账号也曾收到相关企业公关人员的联系，要求删除2015年的一篇历史旧文，且没有给出任何理由。那是一篇非常普通的活动报道稿，没有观点，没有分析，只是将其创始人毛文超在TechCrunch峰会上的演讲摘要复述了一遍。我们无从揣测小红书究竟发生了什么，但这很不对劲。01 第一创始人2019年12月24日，小红书的运营主体行吟信息科技有限公司发生工商变更，公司创始人兼CEO毛文超卸任法定代表人、董事，由公司合伙人曾秀莲接任。随后，关于毛文超的相关报道越来越少，但股权信息侧却显示，该名创始人并没有完全退出相关体系。根据天眼查信息，行吟科技成立于2013年8月，注册资本为100万元，其中，毛文超持股比例为80%，瞿芳持股比例为20%。行吟科技股东信息除了行吟科技外，小红书还于2018年10月在上海设立了小红书科技有限公司，注册资本为5000万美元。2020年7月，行吟科技的股东毛文超和瞿芳已经将所持该公司全部股权出质给了小红书科技有限公司。随后，毛文超依然担任小红书的CEO一职。其中，股权质押是指以股权作为出质物对债务进行担保的行为，股权出质后出质人不能对股权进行处置，但清偿担保债务后，质权人的行权消失。在这里，虽然股权质押不等于出售股权，但一轮又一轮的融资过后，在极大的资金池面前，毛文超的控制力正在被迅速稀释。行吟信息科技有限公司、书行科技有限公司、小红书科技有限公司、Redbook Holdings Limited。关于小红书的资本图景和权力变更，以上四家企业是需要我们重点关注的研究抓手。就成立时间来看，行吟最早，但注册资本一直没有变过，经营主体、司法纠纷等业务功能一直由其负责，注册地址为上海。书行科技与XHS HOLDINGS LIMITED为前后脚成立，分别注册于2014年7月、2014年3月。2013年6月，毛文超和瞿芳带着真格基金的几百万天使投资回到了上海，在原法租界梧桐大道边一间民房成立了小红书，定位为海外购物分享社区。经过短暂的一年发展，2014年中旬，痛点定位精准的小红书再一次获得了数百万美元的A轮融资，由一家硅谷基金领投、真格基金跟投。基于当时互联行业创投圈的上市风潮以及二位创始人的职业背景，我们有理由推断这两家企业的成立是为了海外上市而搭建的VIE架构。而当时，新成立的书行科技法人代表也是毫无疑问的毛文超，该企业由XHS HOLDINGS LIMITED全资控股，注册资本为2000万美元。书行科技股东及出资信息02 风起云涌变故发生于2018年。2018年6月，小红书已完全显露出独角兽迹象，以种草切入电商的方式进一步完善了线上购物的场景拼图，成为了兵家必争的入口级应用。庞大的资本如潮水般来袭，阿里巴巴领投5亿美金，腾讯投资、纪源资本、元生资本、金沙创投、天图投资等一众巨鳄跟投，投后估值高达30亿美元。与之相伴的，内部的权力结构也在发生巨变。2018年7月19日，书行科技连续两次变更注册资本，从450万元追加到2000万美金。同年10月10日，小红书科技有限公司注册成立，注册资本为1000万美元，法人代表依然为毛文超。至此，毛文超绝对掌控的行吟科技变得边缘，书行与小红书科技有限公司之间，谁为主体尚不明朗。时间继续向前，2018年末至2019年末，信息一片模糊。我们所能知道只是，书行方面，2019年12月，法定代表由毛文超变为了瞿芳，毛文超先后退出了执行董事、经理等席位，瞿芳卸任监事，上位为执行董事与总经理，曾秀莲出任监事。书行科技变更记录2019年9月3日，XHS HOLDINGS LIMITED名称变更为Redbook Holdings Limited。同一天，小红书科技有限公司的投资总额由1000万美金变更为2500万美金，随后在两个月后的11月2日，法定代表人由毛文超变更为曾秀莲。紧接着，11月10日，毛文超卸任执行董事，由曾秀莲接任。小红书科技有限公司高管变更最为稳妥的行吟方面亦是如此，2019年12月24日，CEO毛文超卸任法定代表人、董事，同样由公司合伙人曾秀莲接任。眼下，从公开的股权结构以及董事席位来看，毛文超以及行吟已大致退出了权力中心，最初设计为国内主体的书行和财大气粗后来居上的小红书科技有限公司并肩而立，前者的执行董事和法人代表为联合创始人瞿芳，后者的执行董事和法人代表为曾秀莲。注册在香港的Redbook Holdings Limited处于绝对控制地位，为上述两家企业的100%全资股东。得益于境外控股的方式，小红书的股权结构并未完整公开。03 势力X但互联网总有痕迹。信息时代下，这世界只有检索门槛，不会有绝对秘密。根据市监总局2021年7月通报的罚单信息显示，2020年8月21日，腾讯通过对小红书增资获得其4.49%股权，使得其持有小红书的股权从原有的8.7%增至13.19%，并获得控制权。2020年8月21日完成股权变更登记手续。2021年11月8日，小红书又获新一轮战略融资，本轮投资由淡马锡和腾讯领投，阿里、天图投资、元生资本等老股东跟投，交易金额超5亿美元。此轮融资是小红书公开融资事件中金额最大的一笔，完成这一融资后，小红书估值将达200亿美元，这与此前外界预估的100亿美元相比翻了一番。《沸腾新十年》一书中记录了毛文超与瞿芳的人生初见。十多年前，二人都在美国商场购物。毛文超正在给家里打电话询问要买什么回去，瞿芳听出对方的武汉口音。相似的职业背景，共处异国的同乡之谊，使得两个年轻人很快就熟络起来。至于前文中反复出现的曾秀莲，我们很难看到其相关信息。事实上，关于这个人的公开资料少到可怕，虽已身处高位，但连相应的百科词条都没有收录建立。经过大量的信息筛查，我们只了解到她曾荣获《2015下半年腾讯系创业风云榜》榜单人物。进一步挖掘发现，曾秀莲早年间曾就职于腾讯政策发展部，在深圳总部负责政策及政企合作事宜。老实说，干到一半，创始人从团队中淡出的事情并不算罕见，甚至都谈不上新闻，无外乎拿钱的事。但对于毛文超这样基石式的创始角色，试图将其相关信息进行大规模的抹杀，这无疑是非常不公平且傲慢的行径。在我们看来，这既是对毛文超先生过往付出的极大不尊重，也是资本方对媒体行业的花式羞辱。04 上市进退两难上市，一切妥协都是为了上市。200亿美元估值的巅峰，基本上已经透支了小红书在一级市场的融资潜力，除了IPO之外，再想谋求资本输血已不太可能。2021年3月，前花旗集团TMT投资银行部亚太区董事总经理杨若更是加入小红书，担任该公司首席财务官一职。招募CFO被视作小红书上市的前奏，但小红书则表示暂无上市计划。去年年底，新浪科技援引市场消息，小红书考虑将上市地点从美国转到中国香港，并进行规模至少5亿美元的香港IPO。而后，小红书进行了否认，称暂无明确IPO计划。进与不进之间的犹疑与矛盾，分别来自两大时代背景。一方面是二级市场中国际资本的态度。中美关系的降温早已延展到了资本圈，中概股暴跌潮和SEC的极限施压，使得小红书很难迎来三年前那样乐观的估值。但更本质的困境则在于，互联网行业估值的二次重估。如果说投资市场的热情与温度，可以通过等待择时来进行规避。那么行业赛道本身的逻辑重估，带来的影响恐怕会是永久且不可逆的。从分类来看，小红书是典型的A类互联网轻资产企业，绝大多数服务都在线上搭建且交付，产品的供给和履约也都是在线上完成。具体到小红书，那就是广告营销价值。据报道，小红书2020年营收7.5亿至10亿美元，广告业务营收占比约为80%，实现了三倍增长。赛道逻辑来说，A类互联网轻资产企业，所赚的钱都是信息费以及其他衍生变种，抽税式商业模式贯穿始终。随着我国相关政策的收紧以及对实体经济的扶持乃至社会共同价值的倡导，消费者端和生产企业端的权益被进一步重视维护，相应的，中间起到连接价值的相关平台则受到了约束与管控。其结果便是，抽税式的商业模式普遍迎来了价值重估，投资者们也纷纷下调了对相关主体企业的未来预期。过去两年，得益于自身的差异化场景定位，在新消费崛起的大潮下，小红书逆势上扬，进而掩盖了这一矛盾。但掩盖不等于消弭。盘子可以做大，但有形的手时刻笼罩。具体到小红书便是，内容创作者和品牌企业的利益为先，这无疑限制了小红书营收规模的上限。但小红书内部对于此并没有清晰认知。据报道，2022年小红书广告部门的全年营收目标为240亿元，这个数字是去年的两倍多，过高的目标给内部员工带来了巨大压力。外界猜测，这一目标同样与上市有很大关联。近日，艾媒咨询CEO张毅在接受采访中表示，小红书未来赴港上市是肯定的，但香港的资本市场对互联网故事看好的是利润的成长性。如果小红书没有一个好的财务表现，它的市值也令人担忧。05 偶然与必然我们认为，过去的两年是小红书历史上的巅峰高光期，这背后有大量的历史巧合，未来很难再次复现。首先是新消费泡沫的破裂。今年年初，我们在《不能理解，消费投资人为什么还不转行？》一文中指出，新消费赛道的崛起，主要看三个维度：钱、渠道、文化产业。而最近几年国内新消费赛道的主要动能，以及小红书乘风而起的重要原因，则主要来源于对第二个维度，即渠道领域的不断挖掘。在新消费热度最高的时候，行业甚至总结公式称：5000篇小红书+2000篇知乎问答+超级头部主播带货=新消费品牌爆款。但我们要清楚看到的是，渠道的强大并不产生任何增量，即不会增强消费者的消费能力，也不会增强品牌方的产品魅力。依托渠道崛起的新消费品牌，只是通过更高效的触达方式对消费市场进行了二次的抢夺切割。随着社零、社融数据的极大降温，新消费瞬间就被打回原形，泡沫也在今年迎来了全面破裂。其次，种草的正式确立，使得该赛道大量涌入强有力的竞争对手，小红书的先发优势不再。其中，来自抖音和B站的进攻最为值得警惕。此外，电商三巨头淘宝的逛逛、拼多多的拼小圈、京东的种草秀同样来势汹汹。而苦于商业化的其他流量选手，如知乎、陌陌等也先后推出了CHAO与树莓。还有依靠社交裂变发展出的独立好物挑选平台，比如什么值得买周末去哪儿等。老实说，小红书运气实在是不好。如果没有疫情，如果新消费的泡沫能再持续一年，如果能在2020年顺利上市，如果......但历史没有如果，正如毛文超没能在资本的潮水面前抗住压力。恍惚间，我突然想起多年前读到的一则故事。初中时，毛文超在班上是班长，得知补课费从100元涨到200元后他很不满意。课后，他极富煽动力地策反。他找了自己在银行上班的妈妈，帮忙把纸币都换成了硬币。最后他把一麻袋钢镚抬到了老师桌子上。这很少年，很有态度，很讨人喜欢。但无法改变补课费从100元涨价到200元的现实。原来，故事的结局早已写定。...