爱因斯坦曾经评价：“复利是人类第八大奇迹”。举个简单的例子：两个年轻人，一个在22岁开始每年投资1万元，每年按复利15%增长，那么到40岁时他将拥有87万元；另一个在32岁开始投资，每年投资2万元，也按照每年复利15%计算，那么40岁时他只能得到32万元。再来算笔账：300万元本金，按年收益10%的复利算，5年后将为483万元，10年后为778万元，20年后将为2018万元！这就是复利的魅力，每次投资的收益都可以作为下次投资的本金，年限越长，收益率越高，复利的效果就越惊人。 那么，如何有效的利用复利进行理财呢？信托产品是个不错的选择。据了解，当前信托公司发行的信托产品多数为固定收益类产品，即具有明确预期收益率和期限。一般来说，信托产品认购起点为100万元人民币，期限多为1至2年，近些年信托凭借资金运作灵活、投资领域广泛、保障措施多样、收益率较高等优势为投资者获得了稳健可观的收益。 华信信托资深理财经理表示，接触信托产品比较早的老客户，近些年享受到了较高的收益率，有的客户在不到十年的时间里已经实现了资产翻倍。因此，有资金实力的高净值客户不妨选择信托产品作为一种理财渠道，尽早投资并保持持续稳定的较高收益，巧用复利实现资产增值。其特别强调，选择信托产品时除要关注产品本身的各项要素外，更应关注信托公司的资质和实力，只有选择具有较好品牌和信誉的信托公司发行的产品，才能为预期收益的实现提供更高的保障。...
3月28日下午，东北特殊钢集团有限责任公司（下称“东北特钢”）发布公告称，该公司发行的2015年度第一期短期融资券“15东特钢CP001”由于未能筹措到足够的偿债资金，不能按期足额偿付，已构成实质性违约。 这是地方性国企在公募市场上出现的债券违约首例。虽然此前债券市场已出现多起违约，但地方性国企最终都在地方政府的积极协调下化解了风险，有券商分析师称其为“不破金身”。 3月25日晚间，东北特钢发布公告称，该公司发行的2015年度第一期短期融资券“15东特钢CP001”应于3月28日兑付。由于流动性紧张，本期债券本息兑付存在不确定性。 主承销商国开行表示，在本次风险化解过程中，主承销已尽最大努力，但受突发事件影响，本期债券最终仍违约。后续处置，国开行表示，将督导发行人及时披露信息，并全力筹措资金，尽快召开债券持有人会议。 资料显示，“15东特钢CP001”发行总规模为8亿元，债券利率为6.5%，发行期限1年，到期应付本息金额为8.52亿元。联合资信对东北特钢主体评级为AA，评级展望负面，债项评级A-1。 董事长离世致兑付生变 东北特钢表示：“受钢铁行业整体不景气影响，公司近期销售压力很大，库存商品增加，销售回款不及时。虽然公司采取措施加大了回款力度、降低库存，并通过多方渠道筹集资金，但是截止3月28日日终，公司未能筹集足额偿付资金。” 除了行业不景气影响，东北特钢本期债券还因该公司董事长去世，临时兑付出现变故。 3月25日，东北特钢发布公告称，3月24日13时20分，大连市公安局接到报警，发现东北特殊钢集团有限责任公司董事长、党委书记杨华（男，53岁）在其居所死亡。目前，有关部门正在开展调查工作。辽宁省委组织部已宣布由总经理张洪坤暂时代理集团全面工作。 国开行在3月28日发布的公告中难得地披露了本次债券兑付前“博弈”的过程。 公告称，“债券到期前，我行多次向地方政府专题汇报，积极推动辽宁省政府和大连市政府多次召开协调会，研究债券兑付事宜，并取得一定进展。” 3月18日，发行人曾发布正常的兑付公告。为此，国开行解释称，“我行多次向企业提示风险，要求其多方筹措资金，并按照规定加强信息披露。3月18日下午，我行提示企业在偿债资金未完全落实情况下应审慎发布兑付公告，但企业考虑到各方支持态度明确，仍公开发布了正常兑付公告。” 最终的兑付危机发生在东北特钢董事长去世后。国开行称，“3月24日晚，得知公司董事长意外死亡、先前初步确定的筹资方案暂时无法落实后，我行立即成立应急小组，启动应急预案。3月25日上午向交易商协会书面报备情况。致函东北特钢，要求继续筹措资金，同时加强信息披露。致函省里有关部门，继续争取支持。3月25日，紧急赶赴沈阳，于周末开展风险化解工作，相继拜访省市有关部门，配合研究风险化解方案”。 尚有9只债券在存续期 在东北特钢的债务融资工具中，尚有9只债券在存续期，包括2只短期融资券、1只超短期融资券、4只定向融资券以及2只中期票据，共计63.7亿元。其中10亿元超短融“15东特钢SCP001”将于4月3日到期。 光大证券固定收益首席分析师张旭表示，应关注多债项风险。多债项风险通常发生于超短融、短融、中票等券种中。在这类债券中，发行人可以一次注册，并在额度内多次发行。因此在某一时间点，单一主体通常会有多只未清偿的债券。当某只债券发生危机时，在地方政府和主承的协调下，危机也许可以勉强解决，但其后到期债券兑付的不确定性会增加。 从发行人的角度看，现金流状况的改善需要一定时间，通常较难在短期内恢复偿还能力。 从地方政府及主承销商的角度看，在处置首次偿还风险时已经支付了大量对价，因此在面对发行人不断到期的债务时，再次救助的意愿亦可能下降。 从其余债权人的角度看，通常在首次发生风险时，债权人往往没有足够的条件抽离资金。因此，出于博弈的考虑，部分债权人会尽力争取在后期债务到期前抽离。但上述只是对于债券兑付可能存在的风险因素进行的分析，并不表示将必然发生。截至发稿，本报记者未能联系到东北特钢公司人士对上述进行置评。 流动性承压 公开资料显示，东北特钢的实际控制人是辽宁省国资委，其直接持有东北特钢46.13%的股权，又通过辽宁省国资经营公司间接持有22.68%的股权，共持有发行人68.81%的股权。此外，黑龙江省国资委和中国东方资产管理公司分别持有该公司14.52%和16.67%股份。 招商证券固定收益研究主管孙彬彬指出，外部支持方面，东北特钢作为北方最大的特钢企业，受辽宁省国资委的直接管理仍然出现短融兑付困难的情况，足以证明企业背后问题的复杂；且公司其他应收款中看出资金被省国资委长时间占用，也从侧面反映出省国资委面临的资金约束，协调能力可能存在欠缺。 孙彬彬表示，在钢铁行业景气度持续下行的情况下，东北特钢保持着盈利，但盈利不多，这主要得益于公司特钢品种较强的竞争力，以及大连基地尚未计提折旧。 在保持盈利的同时，东北特钢现金流一直承受很大压力，主要体现在两方面：一是资产负债率过高，近几年高达85%左右，其中短期债务占比近70%，短期偿债压力一直较大；二是公司的资金被占用情况较为严重，其他应收款近年一直在20亿以上，与之对比的是2015年9月公司的货币资金为54.8亿，且货币资金中受限比例较大。 东北特钢旗下还有上市公司抚顺钢铁（600399.SH），不过，其持有的上市公司股份中96%已被质押，且上市公司的公司治理较为完善，因此从上市子公司获取支持的可能性较低。 国开行3月28日的公告表示，受历史、行业和自身原因，东北特钢债务负担重，债务结构不合理。截至2015年9月末，公司资产总额为527.26亿元，负债总额444.73亿元，所有者权益为82.53亿元，资产负债率84.35%。...
A股的“定海神针”终于来了。《全国社会保障基金条例》（下称《条例》）已于2月3日国务院第122次常务会议通过，日前正式公布，自5月1日起施行。这意味着，养老金借道社保入市迈出了重要一步。分析人士表示，根据去年颁布的管理办法，养老金资金投资股市上限为30%，将有6000亿元资金进入股市。 养老金入市迈出重要一步 《条例》明确，全国社保基金应在国务院批准的固定收益类、股票类和未上市股权类等资产种类及其比例幅度内，合理配置资产；允许全国社保基金理事会接受省级政府委托，管理运营社会保险基金。国务院法制办负责人表示，社会保险基金包括基本养老、基本医疗、工伤、失业、生育等五项保险基金。《条例》的颁布，意味着养老金借道社保入市迈出了重要一步。 华泰金融团队首席分析师罗毅认为，《条例》由国务院颁布，提升了社保基金规范运作的战略高度，为社保基金的投资运营提供了一个安全的出口，增强地方养老保险基金向中央归集的力度，避免地方分散投资的低效和盲目投资的风险，促进社保基金从短期集中管理运行过渡到中长期的多元化基金管理模式。近年广东、山东等省份已试点入市。广东省委托资金1000亿元，累计投资收益173亿元；2015年山东省委托的基本养老保险基金结余资金1000亿元。 前海开源基金执行总经理杨德龙表示，引导外部资金入市，是刘士余出任证监会主席之后最先的一个表态。推动养老金等长期资金入市、培育壮大机构投资者已成为发展多层次资本市场的一项重点任务。根据国务院去年发布的《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老基金投资股市的上限为30%。按养老金委托投资运营资金约2万亿元规模测试，最多约有6000亿元资金可入市。目前A股蓝筹股估值仍处于历史底部区域，正是长期资金入场的最好时机。长期资金入市，将是推动资本市场稳定、健康发展的重要保障。 社保基金更注重价值投资 随着上市公司年报逐步披露，社保2015年末持仓情况也逐渐曝光。截至3月28日，社保现身于216只个股前十大流通股东名单当中，合计持有股数为23.69亿股，市值达562.60亿元。这216只个股中，社保新进60只个股，增持51只个股。其中，社保新进持股数量排名靠前的个股有紫金矿业，持有3999.99万股。社保新进个股占流通A股比例最高的是富临精工，占比达12.13%；社保增持股数最多的个股为北京城建，增持股数为2892.78万股。 从上述数据来看，社保基金更注重公司的价值投资，标的的基本特征是低估值高分红，如其投资的公司，四成都出现了高分红，有些个股的股息率甚至超过了5%。 据一位管理社保基金的公募基金经理表示，基金经理在社保基金管理上的风格，会和平常管理专户或公募产品一脉相承，社保基金也鼓励管理人发挥各自优势。 信息时报记者在采访中了解到，社保基金目前的风格大多以稳健成长股为主，因为社保基金重视长期投资业绩，而成长股未来空间较大。 钱景财富CEO赵荣春表示，社保基金对于投资标的的选择一般较为长线，换手率低于一般的基金，投资者可关注一些社保金新进个股，或者社保基金进入之后还没启动的个股。 社保基金收益堪比巴菲特 从以往的历史数据来看，社保基金可是投资界的“神枪手”。公开资料显示，社保基金自2000年8月份建立到2014年末，年均投资收益率为8.36%，收益堪比巴菲特的同期表现。 而且社保基金表现非常稳定，回撤较小。2001年~2005年，上证指数从2245点跌到998点的时期，社保基金依然实现了近3%的年化收益。而其后的10年，除了2008年出现亏损之外（当年亏损6.79%），社保基金一直都实现正收益。...
再过两个交易日，A股市场一季度的交易日便将结束。截止3月29日，沪指累计跌幅为17.5%！由此，2016年A股首季以大跌报收己无任何悬念。市场走势如此，基金的表现自然好不到那里去。数据显示，147只普通股票型基金中，仅有3只年初以来净值增长率为正；与此同时，83只基金的净值增长率跑输大市。其中，工银瑞信旗下有11只榜上有名，为占比最多的一个公司。 一季度普通股票型基金仅3只收益为正 再过两个交易日，A股市场2016年一季度的交易日便将结束。截止3月29日，沪指累计跌幅为17.5%！由此看，2016年A股首季以大跌报收己无任何悬念。市场走势如此，基金的表现自然也好不到那里去。 据同花顺(300033,股吧)iFinD数据统计显示，147只（按同花顺基金分类）普通股票型基金中，仅有3只2016年以来净值增长率为正；分别为工银文体产业、嘉实环保低碳和圆信永丰优加生活，单位净值增长率分别为1.30%、1.50%和4.95%。 单位净值增长率为负的基金中，83只基金的净值增长率跑输沪市大盘。表现最差的前三名为兴全全球视野、富国新兴产业和工银高端制造，且单位净值增长率下跌均超过30%。其中，兴全全球视野下跌幅度达38.12%。 跑输大市基金中工银瑞信占比最多 《投资快报》记者注意到，一季度单位净值增长率跑输大市（下降超17.5%）的普通股票型基金中，工银瑞信旗下有11只基金榜上有名，为占比最多的一家公司。而净值增长率下降超过20%的基金中，工银瑞信旗下产口品也占了8只。 分别为工银高端制造、工银创新动力、工银医疗保健、工银互联网加、工银新材料新能源、工银养老产业、工银聚焦30和工银研究精选。当中，工银高端制造单位净值增长率下降最多，达30.48%。此外，工银美丽城镇、工银生态环境和工银国企改革等3只基金的单位净值增长率，也跑输大市。 资料显示，工银瑞信基金是我国第一家由银行直接发起设立并控股的合资基金管理公司，公司股东分别为工商银行(601398,股吧)、瑞士信贷和中国远洋(601919,股吧)运输（集团）。截至2015年末，工银瑞信包括公募、专户在内的资产管理总规模约9300亿元。 此外，景顺长城、招商和上投摩根等基金公司旗下也分别有4家、4家和5家基金，今年一季度单位净值增长率跑输大市。...
国务院总理李克强日前签署第667号国务院令，公布《全国社会保障基金条例》(以下简称：《条例》)，自2016年5月1日起执行。分析人士表示，《条例》的出台表明全国社保基金理事会终于可以有法可依地运营1.51万亿元的全国社会保障基金，基本养老金入市指日可待，按照相同机构投资往往具备一定连续性的逻辑，沪深两市中被社保基金重仓的个股值得关注。 据《证券日报》市场研究中心统计，在已公布年报的上市公司中，有242家公司出现社保基金身影，按行业分布来看，休闲服务、有色金属、汽车等三行业本期社保基金新进增持公司家数占该行业已披露年报公司数的比例居前；从换手率的角度来看，上述三行业社保基金重仓股中有17只个股年后交投十分活跃，累计换手率均超过100%，今日本文特对上述行业及相关龙头股进行分析解读，以飨读者。 休闲服务 投资瞄准三领域 据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，在休闲服务行业已披露年报的17家公司中，有9家公司前十大流通股股东中出现社保基金身影，其中更有7家公司本期获得了社保基金的新进或增持，新进增持家数占行业内已披露年报公司数的比例为41.18%，在28个申万一级行业中居首。 从行业内新进、增持个股来看，本期社保基金新进了大连圣亚、张家界两只个股，数量分别为301.50万股、177.79万股，并对北京文化、丽江旅游、峨眉山A、岭南控股、众信旅游5只个股进行增持，增持数量分别为1302.12万股、599.99万股、250.15万股、199.97万股、42.69万股。此外，本期社保基金还持有国旅联合、三特索道。 从换手率的角度来看，今年以来，国旅联合(270.33%)、张家界(213.57%)、大连圣亚(179.95%)、北京文化(171.67%)、丽江旅游(153.28%)、三特索道(142.23%)等6只个股年后交投较为活跃，累计换手率均超过100%。 投资策略上，东北证券建议从三角度布局，1、国内休闲和主题公园：看好景区+休闲模式需求，迪士尼门票开售带动主题公园概念，建议关注大连圣亚、三湘股份、宋城演艺、三特索道等；2、出境游：大趋势明显，在多项利好下将保持高速增长，看好背靠海航大平台的凯撒旅游、建议关注众信旅游；3、免税店：中免集团直接受益增设进境免税店的政策利好，推荐关注中国国旅。 有色金属新进增持7只个股 据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，在有色金属行业已披露年报的27家公司中，社保基金现身在其中10家公司的前十大流通股股东中，而包括紫金矿业、中孚实业、江西铜业等在内的7家公司本期更是获得了社保基金的新进或增持，新进增持家数占行业内已披露年报公司数的比例为25.93%，在28个申万一级行业中居二位。 从行业内新进、增持个股来看，本期社保基金新进了紫金矿业、中孚实业、江西铜业、洛阳钼业、中科三环5只个股，数量分别为3999.99万股、1918.83万股、1199.98万股、1070.36万股、650.00万股，并对广晟有色、西部材料2只个股进行增持，增持数量分别为204.30万股、33.27万股。此外，本期社保基金还持有炼石有色、银泰资源、楚江新材。 换手率方面，炼石有色(213.15%)、广晟有色(212.06%)、中孚实业(155.67%)、西部材料(152.06%)、楚江新材(138.58%)、中科三环(137.46%)、银泰资源(102.33%)等7只个股今年以来累计换手率均超过100%。 从近期市场表现来看，3月份以来，这10只社保重仓股中有9只个股实现上涨，其中，炼石有色、西部材料、中科三环、银泰资源等4只个股涨幅较大，累计涨幅分别为33.77%、24.92%、23.86%、20.46%。 对于如何选择投资标的，光大证券表示，建议三个方向择股。第一，关注价格上涨预期的钨品种。第二，供给侧改革投资机会，关注锡、锌、铝品种。第三，股价具有安全边际的小市值、绩优公司。具体推荐常铝股份、久立特材、章源钨业、锡业股份、罗普斯金、闽发铝业、宏达股份等。 汽车 重仓股月内均实现上涨 据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，汽车行业中已有33家公司披露年报，社保基金现身在其中11家公司的前十大流通股股东中，7家公司本期更是获得了社保基金的新进或增持，新进增持家数占行业内已披露年报公司数的比例为21.21%，在28个申万一级行业中居第三位。 从行业内新进、增持个股来看，本期社保基金新进了亚太股份、曙光股份、云内动力、富临精工、斯太尔5只个股，数量分别为1672.38万股、1462.04万股、1270.00万股、1091.68万股、750.00万股，增持了广东鸿图、长城汽车、京威股份3只个股，增持数量分别为411.31万股、328.42万股、196.15万股。此外，本期社保基金还持有中国汽研、福耀玻璃、悦达投资。 换手率上，今年以来亚太股份(435.77%)、斯太尔(352.73%)、曙光股份(328.90%)、富临精工(130.17%)等4只个股累计换手率均超过100%。 从近期市场表现来看，除停牌的富临精工外，3月份以来上述个股均实现上涨，其中，亚太股份(42.47%)、曙光股份(37.14%)、中国汽研(25.63%)3只个股累计涨幅均在20%以上。 在汽车行业中，东方证券建议关注保千里、得润电子、金固股份、江淮汽车、四维图新、东风科技、亚太股份、中原内配、万向钱潮、万安科技、正海磁材、拓普集团、多氟多以及当升科技等。...
进入到2016年，我们主要关注泛娱乐+，以及消费升级领域。 由于要做的投后事情很多，投资经理也有对项目的反馈，我最近在思考一个看起来是老生常谈的问题：投资人和创业者之间，到底应该是怎样一种关系？过往这个话题有很多人谈过，但读下来总有表面和谐，实质依旧是“甲乙方”的感觉。事易时移，如今的创业难度、创业者和投资人群体构成，都已经发生了很大的变化，创与投的关系，早就应该换一个角度看了！ 古犹太哲人莱维说过一句话：“如果你想帮助一个人脱离淤泥，不要以为站在顶端，伸出援助之手就够了。你应该善始善终，亲身到淤泥里去，然后用一双有力的手抓住他，这样，你和他都将重新从淤泥中获得了新生。” 对于创业者而言，早期投资人绝非站在顶端指指点点就够了，有时候，你隔空的无效指点，创业者还不得不腾出时间来“聆听”，对创业者来说，那真是相当痛苦的体验。那么，最爽的创和投的关系是怎样的？我有四招：投人不疑、并驾齐驱、减少噪音、长期投资。 第一招：【投人不疑】 一旦决定了投资，就要对这个创业者深信不疑。 口头说相信一个人容易，但做到心里真正相信很难。在我看来，投资人的内心要非常坚定。一经投出，绝不生疑，坚信TA就是这个品类里最后的赢家。 这就像结婚恋爱。结婚之前的两人，多半处在恋爱的甜蜜期里，我们会多看到对方的好，很容易忽略对方的缺点。早期投资在投资之前，我们会看到这个创始人的潜力，看到这个创始人诸如聪明、韧性或者执着之类的闪光点。 而投资之后，一旦项目进入推进流程，也可能会发现这个创业者的有些Sense可能不够，投资人在一旁看着，感觉不对的时候会替创业干着急，甚至会出现对创业者本身能力的怀疑。而这样的怀疑，恰恰可能会是一些矛盾的开始。 要想投人不疑，我们必须要意识到一个现实：所有的早期创业项目都是千疮百孔的。说不投一个项目，可以列出一万个理由，但是一旦决定了投资，就要对这个创业者深信不疑。过去数万年的人类发展史，都是因为简单相信和相互认知，才使得陌生人变的熟悉，发生有效合作。如果投资人跟创业者才沟通三个回合，就丧失了信心，开始寻找替代方案，这样的项目，是无论如何也做不好的。 第二招：【并驾齐驱】 不要站在远处指手画脚，而是站在创业者的角度合伙创业。 伴随着一个投资项目的close之后，投资人和创业者的关系或多或少地会变得微妙。作为项目的掌舵人，创业者有自己的切口和推进节奏，但投资人也有自己的意见和建议。所以，过往很多投资人都在讲“只帮忙，不添乱”，然而，话好讲，事难做。“只帮忙，不添乱”的尺度该如何把控？这是很多投资人，尤其是年轻的投资经理非常头疼的问题。做到这一点非常难，很多投资人的意见多半在创业者的眼里，就变成投资人指手画脚，干涉项目的进度。 如何避免这种尴尬的情况的发生？ 我的建议是，在项目投资后，投资经理可以把自己的角度稍微调整下，把自己想象成创业公司的一员，甚至是想象成自己一个联合创始人的身份和创业者一起，想象这时候应该做些什么，甚至和他一起办公，一起外出跑跑现场。当投资人自己有切实的感受，接地气之后，未来提的意见和建议会更中肯，给到的资源才能真正雪中送炭。 所以，投资人应该是创业者的联合创始人，一定不是甲方。 第三招：【减少噪音】 在创业者的信息采集系统里，投资人的声音是比较重要的一种声音。不管投资人说了什么，创业者都会试图听到并且反馈。因此，为了防止出现不必要的信息干扰，投资人的信息输出就要尽量简练、完整、重要和有效。投资人尽量减少无效的信息输出，对于行业内的“八卦”、“趣事”、“知识”、“方法论”等尽量在去伪存真去粗取精后再传达给创业者，尊重创业者自己的节奏，不要在过程中时不时的打乱、点评、指摘。消除这种噪音，可以让创业者更专注的俯身在自己的事情上。 第四招：【长期投资】 长期投资，真正把创业者当做心灵上的family member。 一般来讲，被投资人选定的创业者无论是他个人还是所做的项目都有很大潜力，即使是创业者是草根状态起步，一无所有起步，只要能找到这种家庭成员之间的信任关系，所谓“相识于微时”。一路创业，一路成长，即使一个项目失败了，但是只要这个创业者还有创业的心和韧劲，总有一天会有所成就。 过去几年涌现出来的很多独角兽企业，都是创业者几经探索后发力的明星项目，如果仔细观察后发现，都有早期投资者不离不弃的身影。反过来，对投资人最可怕的是，之前一路投资，但最后唯一做成的事情你没投。 以上四招，是我们在做早期投资的过程中逐渐积累下来的方法，希望可以跟各位创业者、投资人再探讨。...
第一法则：简单粗暴 1977年一月，巴菲特出资三千两百万美元收购水牛城晚报。水牛城 (Buffalo)是著名的尼亚加拉大瀑布所在地，夏天风景宜人，冬天大雪纷飞。我九十年代初曾在其邻近的罗切斯特大学留学。 晚报在水牛城是第一大报，发行量是其竞争者 courier express的两倍。但晚报不发行周末版，周末的市场属于courier express。 老巴的收购动机之一在于介入周末版的竞争市场，扩大报纸盈利。 巴菲特当时个人净资产只有七千万美元左右，这笔交易是一个相当大的投资。而且不同于个人先前三十年主要在股票市场的经验，这次他是要全资收购运营一个大生意了。他信心满满，摩拳擦掌。 收购当年巴菲特立刻开始印刷周末版。面对晚报直接对其生命线的攻击，Courier express 迅速展开了对晚报的旷日持久的反垄断诉讼。期间老巴被迫多次从老家飞到水牛城出庭作证。法官的判决是迅速的，晚报可以发行周末版，但是发行营销要受到政府各种管制监控，以防止其垄断。 这个判决一年半以后才被高等法院推翻。但晚报的生意每年持续亏损，1978年亏近三百万美元，1979年亏四百六十万美元。 Courier express 日子也不好过，年均亏损近三百万美元，双方陷入惨烈的阵地战。 帮水牛城晚报运送报纸的卡车司机工会，闻到了血腥的味道，酝酿着要火中取栗。 1980年12月的一个周一，工会头子突然提出新的加薪要求，于次日清晨开始罢工，并暴力阻挠晚报雇佣其他非工会的司机送报。工会的如意算盘是，巴菲特不敢此时对工会强硬。 从巴菲特的角度来看，如果此刻退让，那报社还有雇佣关系的十二个工会势必得寸进尺，公司财政状况将恶化;但如果到周末仍无法送报，订户可能会大规模退订而使运营更加艰难。 据在场者描述，淡定儒雅如老巴者，当时也紧张得流汗。也许他那时心中无数草泥马凶猛地奔腾，这是考验一个智者，一个男人的真实品格的时刻了，老巴权衡很久，拍案而起，怒喝一声， "老子拼了! ”。 第二天老巴对工会反将了一军：如果工会周日不回来送报，水牛城晚报将彻底关门。所有人包括卡车司机都会被解雇。巴菲特将会蒙受巨大的损失，但对于卡车司机而言，则是彻底砸了饭碗， 没得吃了。 最终工会在巨大压力下放弃了无理要求。晚报的运营继续亏损，在衰退的经济中和对手又死磕了将近两年。突然，1982年九月，courier express 宣布由于无法继续承受亏损，将永久关门。形势急转直上，晚报一家独大的第一年，净赚一千九百万美元。到八十年代末晚报一年利润四千万美元，远超过老巴最初的三千两百万美元的买价。 三十多年后的2013年，巴菲特参股投资3G Capital 收购 Heinz， 用可转股债券方式，拿9%利息，但是运营工作和主要风险是老巴的一个合作伙伴，巴西大亨雷曼承担。 交易公布时老巴淡淡地感叹一句， "Any partnership that does not require me to do any work is my kind of partnership"。 "任何不需要我做任何工作的合作方式就是我最钟情的合作方式"。 我想，他说这句话时，一定又忆起那个大 雪纷飞的十二月，那个威胁要停止送报的工会头头，那个有可能要把接近自己百分之五十身家的资产清零的夜晚，那个区别男人和男孩的瞬间。他接受了考验，但那 刻骨铭心的经历使他重新审视自己投资布局的方式。 尽管后来水牛城晚报的投资回报很好，但是值得他耗神和无下限的对手撕咬吗?值得他冒着公司破产的风险，亲自和工会缠斗吗?值得他的家庭生活被严重干扰，一次又一次的飞到水牛城调解各方面矛盾，出庭作证吗? 回到本文的主题： 投资第一法则是： 如果你可以用简单直接的方式投资获利，就不要用复杂费力的方式去投资。 仔细把这句话重复一下，想想有没有说你自己。看看周围，有多少人挖空心思较尽脑汁为去寻找更高的回报，去从事耗时费神自己不胜任的活动而伤痕累累。 可以一剑封喉，就不要多余的花拳绣腿 ; 可以用简单算术获利，就不要去搞复杂数学模型，在 N 阶导数的计算中去捡钢镚。 可以用国债获利，就不要浪费时间分析公司报表技术曲线炒股票。 可以用股票获利，就不要去当天天修马桶刷油漆买材料，“房客虐我千百遍，我爱房客如初恋“的苦命房东。 可以长期持有获利，就不要猜测市场短期走动，频繁交易忙得不亦乐乎，最后获利微薄，还要每年交30%以上的税给政府。 可以交给可靠的团队管理公司，分担风险，就不要亲自赤膊上阵参与公司运营。 一切如此简单，直接，粗暴，但是有效，但是大部分人为何无法做到 ? 我觉得我知道一些原因，容我以后慢慢道来。 第二法则：趋势为王 (作者按：这篇文章最初写于去年11月，油价还在七十多块一桶的时候。文章发表后，一些能源业内人员纷纷发表反对意见，认为太阳能无法替代石油，能源价格会继续高启。我的回答是，你只是看到你了解的东西。有很多你没有看到的，别的领域的技术进步，将继续推动能源价格长期下降。这就像芯片业的摩尔定律一样） 你有没有过一个经历，多年以前你会纠结某一个小事，比如某一个客户没有搞定，一笔交易少赚了钱，一次考试没有考好。你会纠结自己没有考上中科大，北大，清华， 而上的只是杭州师范学院，深圳大学或者1914年的湖南第一师范学校。 但回头看这些事完全无足挂齿。如果你做的事大方向是对的，尽管小处有失误有曲折，完全没关系。但如果你在一个夕阳产业或者增长缓慢的行业，大方向不利于你，不管你如何勤奋，都是在白费力。 王川投资第二法则就是： “如果三十年后的趋势很明显，就不要纠结短期的变化逆势而动”。 凡是违反这个法则的操作者，最后都亏得很惨。过去二十年比较有代表性的例子是传统纸质媒体被互联网媒体的颠覆，传统胶卷照相行业被数字相机的颠覆。顺应这个法则进行前瞻性的投资，则会顺风顺水，赚得盆满钵满。 今天王川投资第二法则的一个最重要的现实的例子是，能源价格未来三十年会不断下降，甚至接近免费。你的所有和能源有关的投资很可能血本无归。凡是以能源为主要成本的产业，价格将会大大下降，世界上大部分物质资源将会更加丰富而贬值。 这个结论的主要依据是，光伏太阳能将作为一个主要能量来源，随着技术进步，价格将不断下降，把其他能源产业的价格一起拉下马。 1979年适逢美国如火如荼的能源危机，卡特为了表示政府对清洁能源产业支持的决心，下令在白宫房顶上安装了32块太阳能板。那时候太阳能板平均一瓦特能量成本七十多美元，极昂贵不经济。两年后里根上台第一件事就是下令把这些太阳能板拆了。 今天太阳能板价格已经降到了一瓦特36美分。其价格的下降曲线，非常类似芯片业的摩尔法则，业界有一个总结，叫做swanson's law (斯万森法则)， 大意是随着太阳能铺设容量的增加，太阳能板的价格平均 3-4年会下降一半。 太阳能还有一个好处，边际成本为零。安装设备和太阳能板的费用是固定的一次性的，但太阳能板的寿命一般至少十年以上，维护费用几乎为零，安装好以后，能量取之不竭。不像石油和天然气，还要考虑传输的费用和原材料价格的波动。 今天太阳能板在有些地区的住宅安装发电成本已经低于当地市电价格，达到了所谓“市电平价”的水平，这个趋势将会愈演愈烈，把其他能源产业包括天然气，核电，风电，水电慢慢吞噬。 在电池存储技术方面，技术进步也有类似的规律，大约每十年电池存储能量密度会翻一番。这一切，都在为电车彻底超越汽油车奠定了基础。 想象一下，在2020 - 2030年间的某一天，突然彻底变天了。电车变得比汽油车更便宜，充电也一样方便快捷，充满电续航能力可以远超五百公里，传统汽油车销量开始崩溃，汽油价格跌到三十年前的水平。 大量二手汽油车白送也没人要，许多汽油车的维修店不得不关门。传统石油业产业链严重萎缩，德州和美国西部一些依赖石油产业的地区房地产价格大幅跳水。中东，加拿大和俄国和其他产油国经济也势必严重衰退。 你觉得你现在在能源方面的投资会有好的回报吗? 有的读者可能还会说，即使你说的长期趋势是对的，因为这样那样的原因，我还是要投资某一个能源公司，别急，下次关注我的文章，关于王川投资第三法则的，看了后你也许会改变想法。 还有的朋友会说，我是土豪，我要来做空石油！等等，我以后还会写一篇文章，谈谈那些年被市场碾碎的卖空者。 如果你有家人和朋友在石油和其它能源行业正过着舒适的日子，把这个消息转发给他们吧，早点未雨绸缪，哥只能帮你到这里了。 第三法则: 增速为王 过去一个多月我连续写了八篇关于神经网络/深度学习的文章， 有读者私信给我: 你不是在研究投资吗? 为什么又在关心深度学习了? 回答这个问题之前， 我先来介绍一下 王川投资第三法则：增速为王 展开说就是：当同一个问题，有不同角度的解决方案时，产品性能的增长速度最快的解决方案，最终会胜出。 这个法则的一个推论是：增速慢的解决方案，一旦过了临界点被替代方案超越，其背后的公司或者个体，将会出现断崖式的崩溃。 这个法则的第一个经典例子，是数字照相机淘汰传统胶卷照相机。 如果你看过这篇文章，王川: 有些事，往回看四十年就清楚了，你也许还记得 1975年第一台数码照相机，是柯达公司发明的。 数字照相机照片的像素数目，每年平均20%以上的增长，而胶卷冲洗的照片，则进步缓慢。普通消费者使用的传统35毫米胶卷， 冲洗照片的像素大约在 4-18 兆之间。但到本世纪初，数字照相机的像素超过两兆后，如果打印到一张五英寸 x 七英寸的照片上，其精度和胶卷冲洗的照片，肉眼已很难区分。 数字照相无需胶卷， 拍摄成本为零， 再加上家用电脑和智能手机的迅速普及， 传统胶卷照相机在大众市场被彻底取代，也就毫无悬念了。 而照相业的鼻祖， 柯达公司， 股价从1997年开始就不断下滑， 从2006年到2008年更是下跌了90%，直到最终 2012年宣布破产。 第二个例子，是正在发生的，电车淘汰汽车的事件。 汽油车的效率，实际上过去一百年内，没有多少进步。 1913年福特生产的 Model T， 一加仑汽油可以跑 25 英里，这实际上和2016年美国销售的新车的平均汽油里程数 24。8， 相差无几。 里面提到锂离子电池的成本，大约以每年16%的速度不断下降。 特斯拉的 Model S， 2012年出厂时，60kwh 的版本底价七万美元， 续航里程 208 英里。 2015 年， 七万美元可以买到 70 kwh 的版本， 续航里程 230 英里。 实际上， Model S 在2015年美国七万美元以上的豪华车中，市场份额已经达到26%，远超同一价位的奔驰S-class 和宝马七系列。 再过几天， 三月三十一号， 新出来的 Model 3， 底价三万五千美元， 预计续航里程两百英里以上，2017年底开始交货。 这将开始直接冲击宝马三系列，和高端的丰田佳美/普锐斯占据的市场。 下面将会发生什么? 可以参考我的这篇文章王川: 为什么传统汽车厂商大多很快会倒闭？第三个例子， 来自九十年代末的电信行业。美国的电信行业一直到九十年代中期，日子都非常好过。主要原因是缺乏技术上的竞争。通讯业的收费模式一直是: 价格与通话时间，通话距离成正比，多年没有变化，没有商量，爱用不用。 一直到 1997 年， 从美国打国际长途电话到中国，价格都在一分钟两到三美元。 电信公司在国际长途业务上的利润率据说远超拦路抢劫。 传统电信器材公司， 在这种商业模式的指引下， 推广的是所谓 ATM（Asyncrhonous Transfer Mode） 的通讯协议，意在建设一个统一的网络协议，可以同时处理语音，数据和录像。 ATM 通讯协议的思路，还是基于传统电信公司，语音信号传输的线路交换 (circuit switch) 的思维模式。 与之相竞争的技术标准，是以思科为代表的数据网络公司的 IP（Internet Protocol) 网络架构。 从工程实现角度看， ATM 比 IP 效率更低下，系统更复杂，价格更昂贵 。 与此同时，普通消费者接入互联网的数据带宽，按照每年50%的增长速度，不断发展。到九十年代末，有线电视公司提供的宽带服务传输速率可以超过 1 Mbit 每秒。 1 Mbit 是个什么概念? 打电话的语音信号，转变成数据传输，大约一秒钟消耗 50 Kbit， 相当于 0。05 个 Mbit。 本世纪初互联网泡沫的破灭， 以美国的朗讯和加拿大的北电为代表的传统电信器材公司的股票， 从2000年最高点， 到2002年，下跌超过99%。 下跌的原因是多方面的， 但是传统电话公司的ATM 技术被数据网络公司的 IP 技术取代， 是重要原因之一。 IP 技术的普及，和互联网带宽的不断增加， 导致中美间国际长途的费用， 2005年时， 跌倒了一分钟 5 美分以下。 第四个例子，是九十年代中期开始关于家庭娱乐发展方向的讨论。 当时的主流观点是，家庭娱乐的未来方向，在于所谓的"互动电视" (Interactive Television)。 有线电视公司，可以提供成百上千个电视频道，供消费者选择付费。消费者需要购买一个机顶盒，和内容服务商互动。 但是谷歌的youtube 的出现，和网络带宽的持续增加，改变了这个格局。 今天美国普通消费者的网络带宽， 可以达到每秒 50 Mbit 以上， 而一个高精度的录像，每秒钟需要传输的数据也只有不到 5 Mb。 但最核心的要素，在于 youtube 上的视频内容， 在指数倍的不断增加。 根据网站 reelseo。com 的 Mark Robertson 的数据， 2015年11月，每分钟大约有五百小时的视频内容被用户上传到了 youtube。 而在 2007年10月， 每分钟上传的视频内容只有 8 分钟。 八年来的年均增长速度为 170%。 虽然未来增速会放缓，但是预计到2016年底，每分钟长传到 youtube 的视频内容会超过 700 个小时。 youtube 的海量视频内容，超过十亿以上的全球观众， 和仍然高速的增长， 是只有几百个频道，几千万个订户， 线性增长的有线电视公司，完全无力竞争的。 家庭娱乐方向的辩论可以休矣，互联网赢了。 如果你看完迄今为止我撰写的关于深度学习的八篇文章 (可直接点击下面链接) 你会意识到，推动深度学习技术进步， 最根本的动力是计算速度的飞速进步。 你也许还记得， 2012年十月， Hinton 教授团队的深度学习模型， 以15%的识别错误率，远超使用其它技术的团队。 在2015年的 ImageNet 图像识别竞赛中，深度学习模型的识别错误率，已经低于4%， 优于受过良好培训的学者的水平 (大约5%) 。 2016 年三月谷歌的阿法狗团队，以四比一的战绩击败韩国九段选手李世石， 标志着人工智能技术水平，又达到一个新的高度。 人工智能的技术能力，还在加速进步，但现代智人从二十万年前在东非的草原上浮现以来， 大脑的容积和计算能力并没有太多量上的改变。 按照"增速为王"的理论， 人将被机器淘汰取代吗? 或者人和机器融合为一体? 出现我们现在都无法想象的新的组合? 这个改变的路径和时间表将会如何展开? 这是二十万年来未有之大变局， 它正在迅速向我们袭来， 它是未来最最重要的议题。 寻找这个问题的答案， 需要不断追踪， 深刻理解底层的技术细节。 未来属于那些抓住问题本质， 抓住主要矛盾，勇于探索， 顺应趋势的人们。 让我们拭目以待。...
2014年，几乎所有的投资人都觉得，资金托管的平台安全。 2015年，资金托管平台依然堂而皇之跑路，“神话”破灭。 2016年，投资人又开始迷信国资系、上市系平台。 国资系真的就安全无虞吗？ 截至目前，全国“国资系”网贷平台共70多家，其中国有独资平台3家，国有控股平台15家。 通过调查发现，大部分国资系P2P平台，虽宣称有国资背景，但实际上只是裙带关系，国资股份少得可怜，甚至是子虚乌有。 更有甚者，为了提高平台知名度，花几千万买国资背景。 又是一场为了增信，花钱买亮丽包装纸的游戏。 过度营销 伪国资的争议，在银豆网事件后，开始备受关注。 公开资料显示，银豆网隶属于北京东方财蕴金融信息服务有限公司，宣称是央企中国恒天持股平台。 然而，查询全国企业工商信息，银豆网共两个股东，一个是自然人王鹏程，一个是北京华信电子企业集团，并没有恒天资产持股的信息。 据媒体爆料，在3月18日国务院国资委、银监会召开的国有企业座谈会上，恒天集团否认与银豆网股权关系，称平台虽然宣称是国企注资，但事实上并无股权关系。 对此，银豆网发布公告表示，公司与恒天资产取得联系，其表示未曾说过“并无股权联系”，等影响双方合作事宜的话。 双方各持一词，真假莫辨。然而，据勿同财经查询的资料来看，目前恒天资产确实没有注资银豆网。 事实上，P2P过度营销的事件，频频发生。2014年，爱投资、人人聚财先后卷入同类事件。 据查证，爱投资曾宣称具有民政部背景，但此后遭到民政部的公开否定。事实是，爱投资与中援应急达成合作，而中援应急是民政部紧急救援中心的下属企业。 说白了，爱投资与中援应急达成了合作，而非民政部紧急救援中心。爱投资在宣传中将民政部硬拉进来，显然有拉大旗作虎皮之嫌。 人人聚财事件与爱投资类似。人人聚财本身获得的是“博时资本”一项资管计划投资，但并非博时资本及母公司投资。但因用词不准确，误导了投资人。 除此之外，一些“裙带关系”的国资平台，也需要注意。 公开资料显示，妥妥当隶属于安徽鼎冠金融信息服务有限公司，自称是国资背景的互联网金融平台。 查询全国企业工商信息，妥妥当共有5个股东，其中只有合肥市兴泰融资担保有限公司（以下简称：合肥兴泰）是国企，但该公司持有妥妥当10%的股份。 也就是说，妥妥当仅有国资参股。这一点“裙带关系”，并不算紧密，国资只占有10%的股份，在实际的运转中，影响力太弱。 增信游戏 “投资人喜欢什么样的平台，他们就打造什么样的平台”，第二客栈的网贷黑米（网名）说，在这场花钱买“包装”的游戏中，投资人从来就是被“愚弄”的一方。 “平台要想在激烈竞争中脱颖而出，希望通过国资标签彰显安全，”业内人士认为，“国资”背景，的确是一个较好的低成本营销话题。 虽然在营销上低成本，但要想挂钩“国企”，远没有那么简单。 2014年年底，中汇在线“崩盘”事件，因涉及人数广、平台知名度高，让整个行业受挫。 中汇在线在此前，曾有两个强大背书：两家福建国资委旗下的国有控股企业加入持股（分别是福建天成集团针棉毛织品进出口有限公司、福州佰优连进出口有限公司）；新浪微财富合作。 这意味着，中汇在线既有国资背景，又有强大企业后台。 平台运营负责人潘春雨（网名蚂蚁压猴）在平台爆雷后，曾对一位投资人透露：“中汇在线为了拿到国资背书和新浪合作，为此付出了3千万的代价。” 潘春雨这段话，曾被投资人录下，在投资圈传播甚广。 3千万，一个国资背书，一个企业合作。因为中汇在线相关人员已被抓，我们已无从核证合作细节，但也能看出行业一些常规“玩法”。 2015年开始，投资人开始出现“迷信国资”的趋势。网贷黑米说，从那时候开始，很多网贷平台为了和国资平台挂钩，无所不用其极，频繁接触国企，试图切开口子，相互渗透。 业内人士说，目前“伪国资”无非采取两种方式：第一，以较低估值出让部分股份，甚至免费赠送，以求一件金袈裟，换取与国有企业的背书。但实际，没有任何业务合作，国资在其中作用有限，并不能保证投资人的资金安全； 第二种，则更为可恶，平台完全没有国资成分，只是打着国资平台的旗号进行宣传。 到头来，变成一出闹剧——本来是国企投资平台，最后变成了平台投资国企。 “目前行业现状就是，部分国资系平台为国有企业直接参股；而更多平台，则是国有企业经过多层股东结构间接参股”，开鑫贷总经理周治翰称，这些平台股东层级较多，国有企业对平台的实际把控能力可能越低。“部分网贷平台虽然是具有国资背景的企业参股，但其已是国资企业旗下的四、五级公司”。 对于鉴别“国资”，周治翰建议，看到平台宣传时，通过查询公开信息和工商资料，来确认相关平台的国资背景情况。 “紧箍咒” “这场包装游戏，就是一些P2P玩弄舆论，自认为能掌控投资人”，网贷黑米说，可是，有些平台却最终栽倒在这个“金筹码”上。 安心金融一直宣称，参股注资的国有企业中国航空工业集团公司。后者在上个月，公开澄清与安心金融并无股权联系，指出安心金融纯属“扯虎皮拉大旗”的虚假宣传，且已对其追责。 新闻一出，平台涉嫌已“跑路”，网站目前已无法打开。 有人称平台被揭穿，跑路了；也有业内人猜测，很有可能是因为被曝光，大量投资人集中挤兑，平台无法应对一时间巨大的资金压力，资金链断裂。 如此看来，对于虚假宣传国资系的平台来说，虽能炒作知名度，但山寨国资背景被揭穿时，恐怕要面对更大的挤兑危机。 大概有点“作茧自缚”的意思。...
近日，由互联网金融千人会、上海长宁区互联网金融协会主办的“2016互联网创新金融CEO峰会”在上海如期举办。本次峰会由互联网金融千人会、上海市长宁区互联网金融协会主办，各路专家学者、互联网金融界的大佬们齐聚一堂探讨互联网金融创新这一开放型“课题”。先锋支付副总裁刘宝哲应邀参加，并做了《互联网＋金融传统企业创新之路探索》的主题演讲。 供应链金融 传统企业的互联网突破口 2015年，互联网金融以势如破竹之势获得高速发展， P2P交易规模以10倍的速度在增长，而P2P用户规模以30倍的速度大幅增长。互联网金融已从粗放式追求规模的1.0时代向注重资产质量、塑造品牌的2.0时代演进，逐步回归到金融的本质。刘宝哲表示，P2P行业的体量之大可以用一组数据来描述，“2015年整个P2P行业突破了一万亿的规模，实际有效投资用户突破了一千万”，至此互联网金融无可厚非的可以真正称之为一个行业了。在互联网生态环境逐步完善的大格局下，他认为，未来P2P的发展之路与电商、O2O等一家独大的走势截然不同，金融资产的开发与经营，天然有边界，受到地域、行业、关系等因素的限制，以及难以规模复制等基本属性，注定了市场将呈现“百团大战，百花齐放”的状态。 对于未来的金融市场发展，刘宝哲更看好供应链金融的发展，虽然这不是一种新兴的金融模式，但是加入了互联网的因素后，为供应链金融带来了更多的可能性。它是资源控制性风控模式的代表，通过对货物、物流、仓储等资源的掌控能力，建立有效的风险控制手段，是未来最优质的金融资产之一。这也是作为第三方支付公司在支付创新方面的立足点，围绕供应链核心企业，为上下游小微企业，提供支付、理财、融资服务，解决融资难、融资贵等问题。 供应链金融对于众多传统企业来说，既是挑战也是机遇。那么哪些企业更适合尝试供应链金融呢？上下游以小微为主的供应链企业、自身拥有一定数据积累的高信息化水平企业、目前所使用的支付方式相对传统、企业的上下游信贷需求旺盛以及可以直接渗透到C端用户的产业等都是进军产业链的先决优势条件，当然企业还要有一定的互联网思维，这是一个思维转变的革新，而绝不仅仅是平台的架构问题。企业所具备的数据、关系、资源控制及贷后处置能力，将直接决定企业是否具备获得优质资产的能力。结合以上六点，不难发现，快速消费品、旅游、医药制造、涉农企业等等行业在供应量金融方面都有很大的潜在发展空间。 刘宝哲介绍道，目前先锋支付潜心于传统企业创新之路的探索中，助力传统企业转型跨入产业链金融领域，打造了一套“支付+融资+理财”的供应链金融整体解决方案。在与某大型家电B2B核心企业合作中，为其成功实现核心数据的接入、在线订货打款、预付款理财、在线打款等功能。针对供应链核心企业及其上下游企业，提供了包含资金流转服务、理财增值服务、融资贷款服务的整体解决方案，极大提升了产业链的整体运作效率，降低了核心企业风险，实现核心企业及上下游企业客户的闲置资金保值增值。技术优势凸显的先锋支付，也为传统企业快速进入互金行业提供了捷径，可在最短一到两周的时间内，为企业搭建P2P云平台，提供包含开发技术、安全支付、资金托管以及运营支持在内的一系列服务。 纵观本届峰会，供应链金融作为互联网创新金融中的主力军，反复被提及。2016年外需疲弱、内需不振导致中国经济形势异常严峻，资金链断裂往往带给传统企业致命重创，中小企业融资难、融资贵虽是老生常谈，确着实催生了供应链金融的蓬勃发展，成为金融业服务于实体经济的有效工具。供应链金融与互联网金融领域的融合发展，终将成为金融领域创新的又一个“风口”，助力传统企业通过互联网实现自我突破。 ...
理财型保险正在“瘦身”。保监会近日明文要求一年期以内的理财型保险下架，这对于打高收益、短平快的网销渠道而言，无疑是晴天霹雳。对此，负责网销保险的人士纷纷表示，正在进行产品结构调整，加大1-3年期产品开发，而此类产品蜂拥而入无疑会进一步引起混战，并增加运营成本。 一年期产品被叫停 中短存续期产品设限额 互联网保险经历过疯狂，曾经创下三天销售200亿元的“奇迹”，而这背后却是去保险化、拼高收益的结果，在低利率时代吸引了很多客户投保。然而，这样的产品往往存续时间较短，有的少则三五年，多则一年期，在一年内退保也可有较高的收益，这给险企经营带来了潜在的现金流风险，以及加大了投资压力。 为了规避资金负债错配风险，保监会开始对此类产品“动刀”。3月18日，保监会发布《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项通知》，一方面不再强调高现金价值产品，而是延伸至预计存续期不满五年的产品。其中，存续期不满一年的产品自3月21日起已被叫停。从目前市场销售的产品来看，存续期在一年以内的，绝大多数是没有保障而只求收益的短期万能险。 所谓中短存续期产品，是指前4个保单年度中任一保单年度末保单现金价值（账户价值）与累计生存保险金之和超过累计所缴保费，且预期该产品60%以上的保单存续时间不满五年的人身保险产品。除了一年期以内的产品被叫停外，其他产品则将限额销售，且挂钩资本金。如自年初开始，中短存续期产品年度保费收入应控制在公司最近季度末投入资本和净资产较大者的2倍以内。也就是说，当保险公司的资本金为100亿元，此类产品销售额一年最高为200亿元。 为了防范市场波动太大，保监会也为目前预计存续期在1-3年的产品销售设置了“缓冲期”，如今年的年度保费收入应控制在总体限额的90%以内，两年内逐年递减为70%和50%以内。一旦销售规模超过限额，险企须在3个月内通过增资等方式确保满足要求。有统计显示，去年中短存续期产品规模达到6500亿元。有分析人士指出，新规实施后，受超短期产品停售影响，此类产品规模很可能会缩减到5000亿元。 严控错配风险 险企投资有望减压 事实上，万能险并非洪水猛兽，它以高透明性、保障和投资双重属性、实际存续期较短及灵活多变等多种优势成为中小险企迅速占领市场扩大资产规模的利器。但随着低利率环境带来的投资压力、信用风险带来的资产质量损失、股市下跌带来的股票投资亏损等多重因素叠加，给保险公司的投资带来了压力，尤其中短期保险产品占比加大，现金流迅速增长加剧中小公司经营风险。保监会相关负责人就表示，在银保渠道或互联网渠道，个别中小公司投资于中长期资产博取高收益，而销售的中短存续期产品实际存续期限只有一或两年，存在“短钱长投”风险隐患。 据了解，目前中短存续期产品承诺收益普遍在3.5%以上，部分万能险预期结算利率甚至超过7%，投资收益难覆盖成本；另一方面，此类产品存续期一般在1-2年，而资金投向多为债权计划、权益等久期较长的资产，一旦集中退保遭遇新增保费下滑，保险公司将面临巨大的现金流压力。 《通知》正在通过结构性调整，引导险企开发较长期限保险产品，以适应保险资金的投资特点。平安人寿董事长兼CEO丁当在接受记者采访时指出，中短存续期保险产品的负债成本较高，为覆盖其高成本，投资端一定程度采取了提升风险偏好，或者拉长资产久期的策略以获取较高的投资回报。在他看来，加强对中短存续期产品的规范，可以减小对保险投资端的压力、降低资产负债久期错配风险，有利于保险投资回归到注重大类资产配置，以固收资产为主的长期稳健、分散投资的策略，该策略与保险资金长期负债特点和各类资产的风险收益特征相一致，有利于保险行业长期稳健发展。 网销欲转战场 三年期产品恐上演混战 据了解，中短存续期产品主要是通过银保和互联网渠道销售，其中一年期以内的万能险主要是网销的“专利”。有业内人士预计，此前一年期以内的万能险保费占比大约20%-30%，以去年6500亿元规模的中短存续期产品来计算，一年期以内的产品保费达到了1300亿-1900亿元。 北京商报记者在调查中获悉，目前多家险企正在对网销产品进行重新设计，以满足监管的要求，最直接简单的操作将是拉长保障期限、缴费期限和收益回报期限。一位网销产品开发人员指出，网销产品开发，将适应互联网用户习惯，很少开发缴费期超过五年的产品，下一步将以1-3年期为主。“让人担忧的是，一旦险企集中开发1-3年期产品，这将加大此类产品的市场竞争。”另有网销人士坦言，这样会进一步增加险企在这一类产品销售的成本，尤其银保产品也多为1-5年期，网销将对银保市场形成挑战，很可能会进一步推动银保手续费的增加。 不过，一位保险专家指出，从目前网销转型来看，理论上说可能加剧1-3年期市场的竞争，但实际上，此类中短存续期产品的销售也将受到限额限制，险企并不会像以往疯狂比收益来做大蛋糕。有保险资管人士则另有解释，目前绝大多数追求规模的意愿并不强烈，此次新规也并不会成为险企保费增长放缓的决定性因素，现在关键的因素在于投资市场的走势，从去年下半年到目前，股市不好，其他另类投资也需要慎重选择，一旦资金放出去了，没有很好的收益，将会直接导致利差损。 丁当也在近日披露，目前平安正在研究投资驱动型保险产品的开发，一方面要加强资产获取能力，另一方面也要加强投资能力建设。例如，开发固定收益类的中长期理财型产品，做到负债与资产久期匹配，并且产品利率根据市场利率或者银行理财收益率水平变化而做相应调整；开发多元化、多策略、全球化的净值型产品，如在低利率环境下可以开发保本且与指数挂钩分享其上涨空间的结构化产品。 北京商报记者崔启斌许晨晖/文宋媛媛/漫画 新规执行不要“走了样” 当监管层正式发布关于“中短存续期产品”新规时，一些渠道单一、网销占比居高、以短期产品为主力的中小险企“炸了锅”，感觉这把达摩克利斯之剑就悬在头顶，不久的将来就要落地。转型就成为了必然的选择。 虽然这一新规对一些公司来说算得上是暂时的“噩耗”，但长期来看，却利于公司和行业持续稳定发展，产品销售可以长短结合，规模增长可以与投资取向匹配，尽量避免保险业务发展“看上去很美”，隐现泡沫。 当新规发布后，多家险企纷纷表示，要进行产品结构调整，更加注重价值取向，发行一些具有成长价值、给公司和客户带来长期利益的产品。然而，却仍紧紧盯着那些三年期的产品不放。通常而言，寿险需求短则十年，长则一辈子，为何非和三年期的产品较劲？再则，虽然目前利率走低，客户急着理财，但客户理财也想获得长期的回报，很大一部分是希望在养老时派上用场。产品开发需要创新，但勿太急功近利，别让规范中短存续期产品的新规在执行的时候“走了样”。...
