针对近日网上传播的“女大学生用‘裸照’作抵押借款利滚利12万变25万”一事，事件涉及的网贷平台借贷宝今日向中新网记者表示，目前对相关事件仍在调查中，如确有相关事件发生，建议当事人及时向当地警方报案或向借贷宝客服反馈，公司将积极协助司法机关进行处理，也将及时披露相关信息。 近日，有网友曝光称，通过网络借贷平台借贷宝，有女大学生被要求“裸持”(以手持身份证的裸照为抵押)进行借款，逾期无法还款将被威胁公布裸照给家人朋友，且借款周利息高达30%。13日，北京青年报调查发现，在一些借款群中，女大学生“裸持”借款已经成为公开的秘密，通过“裸持”可以借款的金额是普通借款额度的2至5倍，但逾期未还将面临裸照被公布的威胁，甚至有借款人威胁“裸持”借款的女生提供性服务。 借贷宝表示，第一时间已经注意到网络传播的相关信息并高度重视，立即对该事件开展调查。对微博所提及的相关当事人，目前从后台客服系统还没有查到相关用户信息。借贷宝辗转找到当事人的联系方式，多次致电和发短信试图表达关心和提供帮助，但目前尚未得到回复。 从媒体报道中可以看出，在不规范的民间借贷尤其是校园贷市场中，恶意放贷人要求受害借款人拍裸照做担保的方式完成非法高利贷放贷的现象确实存在。而一些借款人为了快速获得超出偿还能力的借款，铤而走险向专业放贷人(甚至是不法分子)借钱，利用微信、短信、qq等沟通工具“押裸照”，绕过平台及政府部门监管。 借贷宝称，此类贷款行为和放贷团伙已经涉及违法犯罪。希望用户不要听信、轻易采取这样的方式进行借款。如果有用户遭遇到了类似事件，建议受害者应存有相关证据，在第一时间报警处理。借贷宝作为平台一定会配合司法机关调查的流程，如果用户通过线下协议致使实际借贷利率超过平台最高年利率24%的限定，借入方若提供有效证据，借贷宝可以通过司法途径争取帮助其减免不合法的部分。 ...
优质的项目大致需要具备这些特点： 一个靠谱的创业者、一支优秀的团队； 足够大的、可承载上市公司的市场空间（选择细分市场更容易快速切入并没错，但是过细低于1000亿的市场很难出现具备股权投资价值的公司）； 高效的模式，且具备足够盈利可能性（规模足够大后，净利率达到10%以上则比较好）； 这三个方向还可以进一步的展开细化，建立一个比较粗糙但是仍然适用的模型，来为早期创业项目做一次全面体检。 一、 创始人&团队 不论是天使投资还是中后期轮次投资，对于人，尤其是创始人的考核都是非常重要的，有的人天生适合打工，有的人有可能成为优秀的商人，有的人则有成为企业家的潜质，而天生的创业者、潜在的企业家是极为稀缺的也是投资人争相夺取的。与很多早期机构投资人朋友探讨，大家最大的难点都集中在如何获取优质靠谱创业者上，平均每人每年能遇到5位这样的人就已经很好了。 1、优秀的创业者 很多大佬已经高度概括过优秀的创业者需要具备的特征了，这里我的描述更多是定性定量的，大体按照重要程度排列： 人品：虽然卷款跑路、不给FA结算是偶发现象，但是这带来的损失是无法挽回的100%，更重要的人品好的创业者才具有更多的感召力，才有组建强大团队的可能性。 学习能力：在与创业者交流过程中，可以把同样一些比较新鲜高效的方法讲给不同人，有的创业者可以立刻吸收活学活用，把一个方法放大10倍；也有的（而且是绝大多数）创业者听完就听完了，过一个月再讲还是新闻。如今城镇互联网基本已经饱和，更多的机会需要通过跨界来挖掘到，这就对创业者的学习和总结能力要求得更高了。为什么有的人学的快有的人学的慢？是否可以提炼总结形成“方法论”的能力非常重要，信息在爆炸式增长，没有一套合适的理论依据时间就无法高效利用，更无法对创业中的困难和解决方案有合理的预判。 职业背景：也许绝大多数创业者并不符合这个标准，尤其看到所谓的“BATJ360”字样会产生反感，但是股权投资本身是一场博弈，需要符合主流机构、投资人的胃口才能保证所投资的项目在后期获得更多资本的青睐。对于目前背景条件并不符合的创业者而言可以尽快调整改变自身结构，寻找背景好能力也强的合伙人加入团队。 创业动机：能创业的人往往是不安分渴望寻求突破的人，不论动机如何，最重要的是和个人的能力可以有所匹配。 表达能力：很多做的不错但是不擅长演讲表达的创业者，在融资上败给了演说家，可惜，无奈，只能多练，愤世嫉俗没有用。 战略、战术：有战略眼光的创业者会这样讲“未来5年中国4S店可能会消失一半”，无战略的创业者则在积极寻找解决方案，挽救本应该消失的4S店们。有战术的人会这样做：我要先带着经销商一起做大，获取他们手中的资源，再自己变得强大。没有战术的人则会，我要变强大，我要变强大，我要变强大！第二年再次偶遇发现已经彻底换了2、3个创业方向了。 经营能力：大多互联网人最近几年都被补贴策略惯坏了，虽然狼性足、效率高，但是不会算账，做的财务测算不合理偏差大是很常见的。这点传统行业的经营者们反而非常擅长，但是这并不是很有难度的事情，通过学习能力可以快速解决，反而是经历过企业、产品高速成长的互联网经历是非常宝贵的。 执行力：中国发展仍在加速阶段，效率的重要性前一篇中已然清晰，执行力强大与否比较容易看清，看产品发布迭代的速度、市场推广的速度以及背后的人力、财力支撑情况便可一清二楚。 团队搭建：竞争压力如此大的今天，单兵作战早已行不通，创始人必须在A轮融资前组建背景强大、能力也强大的合伙人团队。 抗压能力：很多创业者似乎是天生大创业者，当与几位去年做的好、融的好的创业者和他们身边的人交流发现了些共同特点，他们每天8点左右到公司，晚上12点多回家，半夜2、3点微信仍然在回复，没有周末，很少提及家人，融资压力虽然大，但是仍然觉得创业很有意思，在他们眼里压力反而让他们兴奋。 长篇大论的侧写创始人的轮廓，就是为了说明这一条评估的重要性，对于创始人的考量往往占到整个项目评估的60~70%，一笔靠谱的股权投资是一定需要与创始人深入交流了解的。 2、高质量的合伙人团队 个人认为，眼下全民创新可能比全民创业更为适合。融资难度相较于过去两年大大提高，对于创业者、合伙人的要求也更高，与其肩负巨大压力，作为合伙人加入更强大的创业团队也不失为另一种好的选择。 二、市场&竞争力判断 市场方向的重要性排在了模式之前，是因为创业过程中模式本身就是需要不断调整和优化的，而投资人选择项目的逻辑也是看准了某一个领域在未来5到10年会发生大的变化，然后在这个领域中选择靠谱的创业团队，用资金的形式参与到这个未来的机会之中。 也就是说投资人的钱不是用来进行方向试错的，模式的整体逻辑也更愿意把控在自己手中，对于模式细节的调整通常是较为开放的。由于每个领域中的第一名公司如果可以上市将会获得更高倍数的回报，机构投资人更愿意高估值投第一名，而很少愿意低估值投入到名次靠后的创业公司里。 市场方向的选择有主要有两点值得注意： 一是市场空间足够大，并且可以容纳百亿级别的上市公司。通过查看已有上市公司的情况可以得出大致结论，创业的机会主要存在于与上市公司形成业务服务互补或是目标客户群体的差异化。 二是创业团队自身在相应领域具有较强的竞争优势。对于竞争激烈的方向，团队背景需要足够强大。对于偏实干型的团队，可以优先考虑选择一个离互联网人视线稍远但是存在大机会的方向进行尝试，经营好自身的现金流就可以获得更多希望。 三、高效的模式 什么样的模式是好模式？“品质”、“效率”。 关于品质，比较容易解释，新的公司如果希望取得大的发展或是上市，面向同一群体消费者或客户，在单位价格上所提供实物产品或服务的品质都至少不能降低，否则便是导致了社会的退步。 比如同样的价格上，坐过专车的人大多都不愿意再坐回出租车了，随着个人收入的提高，乘客也更愿意为出行付更高的费用，相应也会希望有更优质的服务。对于不同行业，品质的概念可能也会有所不同，再比如，在医疗行业，同样费用成本下，更高的治愈率或是更短的治愈周期也是品质的提升。 关于效率，互联网整个行业都是很好的案例，互联网大大提升了人、物品、商户等之间的连接效率，从数百年前的飞鸽单点对单点的传输，到现在通过互联网百万千万人可以同时接收到同一信息，在微信群里数百人可同时多点对多点的交流，效率的提升如此可见。随着发展，对于效率的提升要求越来越高，当市场空间足够大的时候，在同样的成本之下提升效率的方法也不唯一，正如阿里、京东可以同时存在且成为巨头。 当品质与效率综合提升时将会为社会的发展带来推动作用，同一时代之下，对发展推动力度更大的公司便更具备投资价值。 四、 投后管理的重要性 对于早期投资，投后的重要程度甚至可以占到整个投资过程的70~80%。风控机制对于各类投资都是重中之重，天使阶段股权投资作为风险投资的一种也不例外。 天使投资人虽然被称为“天使”，但是也并不是为创业者提供无偿的资金帮助或是为社会做贡献，而是通过资金的方式来参与到项目之中，并且尽可能的控制风险，帮助项目一起提高成功率、提高估值，投资机构所做的这些便是投后管理。投后管理主要体现在帮助创业团队搭建优质的核心团队、共同做战略规划减少创业过程中的弯路、帮助团队寻找后续的风投等等。 对于创业者，和比较专业的投资人统一战线大多情况下可以降低试错成本。一直以来很多创业者对于投资机构的投后管理有一定的误解，担心投资人过多的干涉项目使自己失去掌控力。但其实对于投资人而言，需要通过投资组合来降低自身的投资风险，当投资了很多创业团队后，投资人很少有时间来去做项目的投后管理，也希望项目自身可以顺利发展而自己也有更多精力去寻找新的投资机会。 在大致了解投投资的逻辑和基本原理后，如果能够帮助个人投资人、创业者在面临选择的时候提供些依据减少些不必要的试错，也算是为创投行业效率的提高做了一点点贡献。 ...
入选华润信托中国对冲基金指数的151只开放式证券投资私募产品5月底平均股票仓位比4月末上升5.96个百分点，达56.09%。持仓超过八成的产品占比40.14%。在行业偏好上，医药、食品饮料等防御性板块仍保持着较高的占比，但医药生物持续遭到私募减持。 5月A股基本在波澜不惊的横盘中度过，私募普遍延续了前两个月的平稳加仓态势。在行业偏好上，医药、食品饮料等防御性板块仍然保持着较高的占比，但医药生物持续遭到私募减持。 数据显示，5月私募整体延续了前一个月的加仓态势，且幅度略有增加。入选华润信托中国对冲基金指数的151只开放式证券投资私募产品5月底平均股票仓位比4月末上升5.96个百分点，达56.09%。持仓超过八成的产品占比40.14%，有82.99%的私募将股票仓位维持在四成以上。 从增仓幅度来看，5月加仓力度要高于前一个月，仓位基本到达去年11月份的水平。数据显示，今年“黑1月”之后入选的私募产品平均仓位为33.32%，为近一整年的最低水平，比去年股灾后还少6个百分点。直到今年3月份市场出现明显上涨，私募快速增仓至48.57%，4月接着微涨至50.13%。不过在5月份私募加仓力度也不是很大，显示出当前普遍谨慎的心态。 “市场进入磨底的过程，方向难以判断。不过经过大幅调整，我们倾向于越跌越买，谨慎起见仓位也不敢加太高，目前应对比判断方向更重要。”上海一家私募负责人表示。 按照资金流向来看，基金经理们对行业的主要偏好基本延续了4月状态。医药生物这个私募连续多年持仓第一的板块，出现连续减仓，整体占比从3月份的27.66%减少至4月份25.98%，5月份进一步下降到21.28 %。 不过整体来看，医药生物的占比并未到达历史最低点，仍然稳占私募行业配置第一的宝座。其次为食品饮料、信息服务、公共事业和机械设备，持仓占比分别为14.84%、8.06%、7.56%和6.00%。食品饮料等防御性板块在4月大幅增加后，5月继续有所增持，不过幅度不大。此外，私募还增持了有色金属、信息服务、轻工制造、机械设备、信息设备等板块，减持了化工、金融服务、综合、农林牧渔等板块。 “医药行业以前受降价的因素影响较大，在医改的背景下机会不是很大，总的来看基本面缺乏亮点。目前还是主要聚焦于消费和科技等景气度较高的行业，选取有估值支撑，外延跟内生上有高驱动的个股。”上海庐雍资产董事长李思思表示。 从容投资也认为，国家发改委将从6月1日开始在全国范围内开展药品价格专项检查工作，重点检查价格出现异常波动的原料药、药品品种，部分涨价较多的品种未来将面临一定的压力。处方药的长期增长前景和驱动因素仍然存在，其中高壁垒的治疗性药物会成为核心的增长板块，创新药也将会是一个长期的重点投资线索。 ...
创业大潮中，创业者很多，投资机构也不少，拿早期投资人的钱，自己付出青春与热血，做爱做的事，这是很多创业者的心态。但“拿投资人钱创业”并不像想象的那么容易，首先第一条要了解早期投资机构的运作逻辑和思路。 换句话说，早期投资机构的GP（管理合伙人），他们也是在创业，也要找LP做他们的投资人，也要凭借自己以往的投资成绩，给LP合理甚至高额的回报（或回报预期），否则GP难以获取良好的收益分成，也难以持续募集下一个（或期）基金。 天使投资的回报靠运气吗？早期投资基金的整体回报是否可预期？其整体回报遵循怎样的规律？早期投资是否可以构建起一个金融模型？ 早期投资基金的金融模型 我从一些基本判断出发去做出假设，并尝试去构建一个相对可预期的模型。 三个有利于早期投资回报的基本判断 中国以前的人民币基金更多是投成长期的中后期基金，因为确定性更高、流动性更好，更接近证券市场。但我们观察到现在早期投资领域的一些重要变化，从而为早期投资提供了更好的市场机会： 1，移动互联网时代企业成长加速，早期投资回报账面升值加快。 人类社会的发展速度呈现的是加速度发展的态势，企业的成长速度也一样。 在移动互联网时代，由于工具的不同（移动互联网对于人流、物流、信息流、资金流的高效连接）、方法论的升级（生产/服务模型、流通模型、线上线下推广模型的成熟和在创业者中的有效传承）以及资本的推动（企业一旦领先，资本会大量汇聚，以资本来换取企业成长时间），这些创新性创业公司的成长速度大大加快。如果说，在工业时代是10年成就一个上市公司，在PC互联网时代是5年时间成就一个上市公司，在移动互联网时代，基本3年就可以成就一个上市公司体量的公司了，而小米、滴滴这样的公司3年基本就过百亿美金了，现在我们也越来越多的看到创业企业从创立起1到2年的时间就成为一家小独角兽企业（过10亿美金市值）。 企业成长速度的加快使得早期投资的账面升值加快，回报加速。一个项目从天使阶段投资进入，很有可能在1~2年的时间就实现账面价值的大幅增长（10倍，数十倍）。当然，成长加快的背面是死亡的加倍和加速，更大量的创业公司会在较短的时间里夭折。 2，投资机构分阶段接盘，早期投资流动性提升。 随着股权投资的进一步发展，股权投资机构越来越多，阶段分工也越来越细。有专投初创企业的天使投资机构，有专投模式初步验证阶段的A轮投资机构，有专投企业成长阶段的B轮以后投资机构，有专门的新三板上市投资机构以及Pre-IPO投资机构。 只要企业成长的好，就有机会获得不同阶段投资机构的持续接盘，而早期投资机构也有机会通过分批次转让老股实现投资变现，从而提升早期投资的流动性，不必非得等到企业上市或并购后退出。 而这一早期机构逐步退出的机制对于创业者、早期投资机构、后期投资机构其实也是一个皆大欢喜的方式。对于创始人来讲，可以减少股权稀释，对于早期投资人来讲可以适当变现，对于后续投资人来讲通过受让老股的方式也可以在一定程度上降低投资成本。 3，具有创新能力与盈利能力的中小企业将成为未来资本市场的主流公司形态。 中国的证券市场最初很大程度上是为国企改革脱困设立，经过20多年的发展，现在中国比较大型的适合上市的公司，不管是国企还是民企，该上市的都已经上的差不多了。证券市场发展到今天，不管是新三板还是创业板、中小板，都是面向中小企业的板块。未来中国资本市场的主流公司形态，应该是创新性与盈利性兼具的，在创业投资机构支持下发展起来的中小企业。因此，未来两三年中国资本市场的发展还是很让人期待的，这一新的资本市场结构将有机会承接大量的创新性盈利性创业企业的挂牌上市，并为早期投资机构的优秀创业投资项目提供非常好的退出渠道以及可观的投资回报。 以上3点基本判断是我们构建早期投资金融模型的重要出发点，由此我们来考虑影响早期投资基金回报的一些重要参数。 关键参数 1，增值倍数 从天使到A轮、B轮、上市/并购的增值倍数会是多少？这里要考虑每一融资轮次估值、稀释比例以及多少轮融资等因素。在一个简化模型里，我们假设一个项目会经历天使轮、A轮、B轮后就会进入并购或上市，并选取在不同轮次里典型的估值和稀释比例，由此得出一个项目在不同融资轮次后的增值倍数以及天使阶段投资进入后能获得的账面增值倍数，见下表： 2，下轮融资转化率 基金回报的高低最终取决于股权的退出情况，基于早期投资有机会在不同融资轮次逐步退出的判断，我们会考虑企业完成下轮融资的转化率以及上市与并购的转化率从而考虑投资回报。 企业在完成一轮融资后需要一定的时间周期进入下轮融资，这个时间可能有长有短，但基于上述企业成长越来越快死亡周期也越来越快的基本判断，我们认为对于早期阶段投资而言，企业普遍在1年的时间周期里就会进入下轮融资，如果在初始投资进入后经过两年时间还尚未融资，有很大的概率是企业发展遇到了困境。 对于一个7年清算周期的早期投资基金而言，可能需要2年的时间进行投资，构建完毕一个投资组合。对于下表的简化模型而言，第1，2年的转化率是只针对已投项目的转化率，后续年度则可以认为是针对所有资金所投项目的后续融资转化率。上市的转化率会非常之低，在下表中把上市和并购归为一起考虑退出比率，退出比率总体会高出许多。 下轮融资转化率表： 以上转化率对于整体市场的转化率而言可能会高出不少，但对于一家专业的机构而言，就是要能构建起高转化率的投资组合，从而体现基金管理人的价值。对于一个天使投资机构而言，B轮、上市/并购的转化率可能是比较难以预测和掌控的，但不断提升A轮融资转化率就是相对可预测可体现价值的阶段，下文会继续阐述如何提升从天使到A轮阶段的转化率。 3，死亡率 创业企业可能在不同的阶段死亡，包括A轮死、B轮死、C轮死，当然随着企业成长死亡率会相应降低。企业一旦破产，作为投资人有权对企业进行清算并具有优先清算权，但企业都已经死了，从死人身上能收回的残躯意义也不是很大了，所以在我们的简化模型中，清算企业的回收残值我们就假定为零了。 死亡率表： 4，基金规模、投资规模、投资数量 由于投资成功与死亡的概率问题，投资基金需要投出一定的数量才能让这概率更接近理论数值。投资越分散，风险越低但在单个项目上获得的回报资金绝对值也越低。越早期的投资由于项目成功率更低、单个项目的风险更高，所以需要更大项目数量更分散的投资来对冲单个项目的投资风险。举个例子，假设所投项目上市转化率为10%，则需要投出10个项目才有概率实现1个上市，再考虑风险因素，早期基金的投资组合在10个以下就是非常高风险的组合。 天使投资基金怎么赚钱？ 基于以上的一些判断和假设，我们已经可以初步构建起一个简化的早期投资基金的金融模型。我们以一个1亿规模的天使投资基金为例： 1.假设 2.回报模型 3.投资回报 以上仅仅是一个简化的模型，这里没有考虑税务成本对降低投资回报的影响，没有考虑基金即退即分情况下提前收回资金对于提升投资回报的影响，没有考虑项目可能会多轮融资的影响，也把上市与并购这样回报比率差别巨大的退出方式放在一起做了简化处理。仅仅希望从一个简化的模型中去考虑影响基金回报的关键参数以及该参数变化产生的回报变化。 不同的基金管理人会有不同的管理资金规模、投资数量与投资策略，会有不同的风险与收益偏好，并因此会有不同的单个项目回报倍数、后续融资成功率以及死亡率，并产生不同的整体基金回报。 在这样一个基金模型中，调整不同的参数，会对整体投资回报产生不同权重的影响。通过分别调整不同的参数去做投资回报的对比，我们会发现： 死亡率的高低变化对基金整体回报的影响其实是有限的； A轮、B轮回报倍数的变化也对基金整体回报影响有限，但上一轮的融资转化率影响了后续融资的转化率； 上市与并购转化率的高低以及相应增值倍数的变化会对整体回报产生巨大的影响。 不同参数金融模型对比图（略） 彼得.蒂尔在他的《从0到1》一书中认为风险投资的回报分布遵循的是一个幂次分布的特点，而不是正态分布的特点，也即是排名第一的项目的回报金额可能会超过所有其他项目的加总回报，而排名第二的项目的回报又会超过除排名第一的项目之外的所有其它项目的加总回报。我们通过构建金融模型和调整不同参数的方式，也基本可以得到和彼得.蒂尔相同的结论。低于5倍的单个项目回报只能给予基金管理人一个安慰奖，而捕获独角兽才是对投资人最大的奖赏并大幅提升整体基金的回报。 投资回报的幂次分布图 判断项目的四个关键维度：赛道选择、切入点选择、时间点、团队 我总结了我们在早期投资尤其是天使阶段投资时考虑的4个关键纬度，也是我认为影响早期企业成败的关键因素： 1，赛道与方向选择：选择比努力更重要 其实我们做任何生意或事业都不容易，三年时间可以把一家餐馆做好，三年时间也有可能成就一家上市公司，但不管是开餐馆或做一个所谓改变世界的事业，都需要我们百分百的投入和不懈地努力。站在一个投资人的角度，我还是希望创业者能找到一个好的方向，大家投入自己的青春和热血，能够成就一番不小的事业。 关于方向，有三点要讲： 首先，方向要大，足够大的市场和长长的雪道，假以时日和努力，能滚出一个大大的雪球。 举个例子，如果这个市场的规模是十亿级别的，我们觉得还是太小了，可资本化的市场要始终给后续的投资人留出足够的空间去发展和想象，即使上市的时候也需要给二级市场足够的发展空间。如果只能做到十亿，二级市场的投资人是没有人愿意来买股票的。所以十亿级别是不是够的，至少百亿级别，最好是千亿、万亿级别，在这个市场里面做到1%都是很大的蛋糕。 其次是对趋势的判断：站在月亮看地球，以5年以上的时间长度去想行业变迁。 这是对于行业趋势的判断，所谓站在月球看地球，我们需要跳出来看一看这个行业可能会怎样变迁，尤其今天这个移动互联时代，各个行业都在发生迅速变化，有的行业可能过三年、五年就消失了，是一面倒塌中的墙，再怎么努力也扶不起来，有的行业正在面临成本结构的重组，有的环节会消失，有的行业可能会颠覆，所以当我们出发的时候，我们必须把自己的眼光放长远，想一想五年之后，这个行业会是怎样的。 最后是世界观与格局观：自己在行业里的位置。 这个行业会演变成怎样的格局，我们又会在这个行业格局里扮演怎样一个角色，站到怎样一个位置，守住什么环节，发挥什么作用，产生多大价值。这都来自于我们对世界、对行业的一个认知与判断，这也有助于我们明确自己的目标和方向。 2，切入点：足够小的切入点，以针扎破天。 如果说方向的关键词是大，那么切入点的关键词是小，足够的小，从而锐利到能捅破一个市场。如果你一开始切入的时候做的就是大事情，那巨头们一下就把你给灭了。小的好处就在于，大家伙们可能看不懂，瞧不上，甚至瞧不见。也只有足够小，你才能够把这个事情做到最好，做到极致，才能够成为第一。 怎样去找这个小的突破点？ 第一要有刚性需求。刚性需求是对用户有独特的价值，解决明确的问题。与刚性需求对应的就是弱需求或伪需求。弱需求会需要教育市场，这个市场的打开是很困难的，从而不具备早期发展的锐利度。而我们很多所谓的需求，其实都是伪需求，可能是YY出来的，也可能是靠补贴出来的虚假场景，一旦停止了补贴，用户也就跑走了。所以刚需一定要弄清楚在怎样的一个场景下解决怎样一个痛点的问题。 第二是差异化，做第一。一定要做第一，只有成为第一，才能更好的汇聚资源汇聚更好的人才和汇聚钱。也只有差异化，才能在细分领域成为先行者，然后成为第一乃至垄断。我们最怕的是什么？是同质化竞争，然后陷入同质化陷阱，最后导致价值毁灭。竞争是不可避免的，所以至少在出发的时候要找到独特价值，然后成为领先者，让别人来追赶你。如果一开始就是跟大家一样的，你在跟随人家，事情就很麻烦。 第三是切入点要配合大方向，商业模式不要太绕。我们讲我们要选择一个大的赛道，我们又讲要找到一个小的切入点和细分的领域切入，这是不是矛盾呢？这里关键的就是从小的切入点开始，做成领先，然后要能很好的延展到我们要去的大方向，从小垄断做成大垄断，中间的过度要非常顺，不要太绕。举个例子，我的目标要攀登珠峰的，但我从学游泳开始。练游泳让我强健体魄，是一个好的事情，但离我攀登珠峰这个事情就效率太低了，不是最直接的。 3，时机 时机又分两个层面，一个是行业发展的时机，或所谓的行业风口。就是行业内在一些关键驱动因素的变化导致这个行业是否正处在一个发展变化的关键时机，我们在这个时间点进入是否是合适的时候。令一个层面是我们进入的时候，看看这个赛道是否已经很拥挤了，我们会是领先者还是跟随着。我们现在这个时代变化确实太快了，如果你错过了一年，这个事情就不用考虑再进入了，一年的时间领先者可以跑出去很远，而作为后来者，你光有微创新，有小的改进是不够的，你必须比领先者团队足够牛逼，产品做的足够牛逼，这个牛逼程度是十倍级别，你才能够把用户抢回来。另一方面在融资方面，如果领先者已经拿了许多钱了，投资人也会担心你是否还能赶超，融资会变得加倍困难，从而处于更不利的竞争局面。所以大家一定要关注切入的时机，晚了不行，太早也是不行的，你花了两三年的时间市场都没有起来，这是时间成本的问题。 4，团队 所谓事为先，人为重，人永远是最重要的。对于团队来讲，首先我们看领导人，公司一定要有个明确的老大，早期创业老大是最强的发动机。对于这个老大来讲，我有3个关键词的要求：第一是能高瞻远瞩，我们希望他能看的远一些，有方向感格局感，知道想要成就怎样的一家企业，也能大体规划实现的路径。第二是脚踏实地，希望他能落地，懂产品、懂业务，能够把事情搞定。第三个是忽悠能力，换句话说是希望他有影响力，有说服力，有感染力。能够忽悠团队，让团队相信你，跟着你有肉吃、有酒喝、有妹子泡。能够忽悠投资人，让投资人给你开支票，相信跟着你能赚大钱，有高回报。能够忽悠客户和用户，在产品或服务还不完善的情况下愿意参与和体验，愿意来买单。 另外就是希望有一个匹配的团队组合，有一帮兄弟一起来做这个事情。团队没有好不好，只有匹配不匹配，投资主题叫各垂直领域的移动互联网化，这就既需要在垂直领域的经验，也需要有能够移动互联网化的产品和技术合伙人，能够帮你把这个机器给做出来，所以团队组合很关键。另外，一个人太孤单，你的能力也有瓶颈，所以需要找到好的合伙人来突破自己的瓶颈。 最后给大家推荐一个股权众筹平台，靠谱众投 kp899.com ，正开展天使轮融资，值得投资，靠谱众投首页kp899.com 商业计划书（点击直接查看商业计划书） 众筹行者：网贷财经 wdcj.cn 专栏作者 ...
在净值大幅杀跌的基金中，不乏知名基金经理的身影，如赵宏宇、蔡宾管理的长盛中小盘，任泽松管理的中邮战略新兴产业、中邮核心竞争，彭敢管理的宝盈睿丰创新，李会忠管理的新华鑫利等。多位公募基金经理认为，创业板大跌并未改变战略投资创业板的规划，创业板公司的基本面、对国家经济转型的重要意义都未改变，在投资上，应该淡化指数，精选个股，并在合理位置逐次加仓。 证券时报记者 李树超 周一A股大跌，重仓创业板的公募基金遭受重创，逾百只主动型基金净值单日跌幅超过5%，意味着虽然遭受高估值争议，但仍有一批基金经理坚守成长风格的创业板股。多位接受证券时报记者采访的公募基金经理认为，创业板大跌并没有改变战略投资创业板的规划，创业板公司的基本面、对国家经济转型的重要意义都未改变，在投资上，应该淡化指数，精选个股，不惧风险，并在市场合理位置逐次加仓。 逾百只主动基金 单日净值跌幅超5% Wind数据显示，在主动管理型基金产品中，共有123只主动偏股基金在周一市场大跌中净值跌幅超5%。其中，股票型基金跌幅超5%的为17只，富国高端制造以6%的跌幅居首位，跌幅和创业板相当；混合型基金中跌幅超5%的达106只，交银科技创新以7.27%的跌幅位居主动管理混合型产品榜首，另有交银先锋(519698,基金吧)、国联安主题驱动、东吴嘉禾(580001,基金吧)优势、国联安优选行业、长盛新兴成长、长盛互联网＋等多只基金跌幅超过6.5%。 在上述净值大幅杀跌的基金中，不乏知名基金经理的身影，如赵宏宇、蔡宾管理的长盛中小盘精选，任泽松管理的中邮战略新兴产业、中邮核心竞争力，彭敢管理的宝盈睿丰创新，李会忠管理的新华鑫利等。 由于创业板、中小板周一大幅杀跌，以中小盘为投资风格基金也成为此次下跌的重灾区。Wind数据显示，在周一市场中，中小盘风格基金平均跌幅高达3.39%。北京某大型公募基金经理表示，本次创业板的巨幅调整与端午节期间的外部冲击有关，使得A股在节后的表现比较极端。 北京某新兴产业基金经理则认为，中小创的大跌是对估值较高、市场信心脆弱、题材股疯狂炒作、外围利空消息的综合反映。但该基金经理称，“大跌不会改变我对中小创的观点，我觉得市场未来的机会还在创新，创新的主要标的还在中小创股票，创业板仍是中国经济转型创新的未来。” 坚守创业板 淡化指数精选个股 多位接受记者采访的公募基金经理表示，创业板的大跌并没有改变该板块公司的基本面，也没有改变创业板对国家经济转型的重要意义，在投资上，应该淡化指数，精选个股，不惧风险，分阶段在合理位置逐次加仓。 北京上述大型公募基金经理分析，从短线看，中小创的大跌会导致市场风险偏好继续遭受比较大的打击；但从长线看，对投资布局不会有大的影响，很多标的现在反而可以用比较低的价格买入。 该基金经理称，“在投资方面，今年市场表现比较极端，个股分化、行业分化都非常严重。由权重股构成的创业板指数走势短期内也很难判断，我们会更关注精选个股。” 该基金经理表示，创业板整体上还是代表中国经济转型的未来，长期看，如果要从新兴产业中选股，新兴产业的好公司主要还是来源于创业板和中小板。在调整中，会选择真正的好公司并以相对合理的位置介入。未来，还会挖掘真正有长期价值、成长性的好公司，做长线布局。 北京某“英华奖”获奖基金经理也认为，目前市场谨慎情绪多一些，但上市公司的基本面并没有发生根本性变化，股市下跌后，很多优质的上市公司的下跌空间反而不大了。 “虽然我们持有中小创股票较为集中，但大跌对我们影响不大。”该基金经理称，“大跌后，很多创业板权重股估值都到了30多倍，下跌的空间越来越小，目前我们的仓位是中等，留下了富余的仓位。如果再下跌就会陆续加仓，边跌边买，分步加仓，在市场相对底部积累较多的筹码。” 在该基金经理看来，经历这波下跌后，后市会迎来持续较长的一次反弹，也许是今年以来最大的一次反弹，市场只有跌下去，才能涨上来。 北京上述新兴产业基金经理也称，“中小创大跌后，需要注意观察市场投资主线的变化，在市场的相对低位来调整行业与板块配置，布局后市新的市场热点，但战略投资创业板的目标不会改变。” 不过，北京某中型公募基金经理表示，“在去年股市去杠杆之后，创业板面临去估值、去泡沫的过程，目前创业板的绝对估值还是很高，如果要投资还是应该谨慎，尽量精选个股，并规避市场的整体风险。” ...
要更好地发挥直投基金的作用，显著提高融资比例，重构创业创新创投的“铁三角” “我们要培育资本市场来壮大创新创业型企业，通过资本市场、通过金融的创新来形成顶天立地的大企业和铺天盖地的中小微企业生态。”国际金融论坛（IFF）副理事长、全国人大财经委副主任辜胜阻6月13日在“2016陆家嘴论坛”上表示。 辜胜阻表示，从GDP增长来看，我国的经济运行处于合理区间从经济增长区间，但是今年的民间投资出现急剧下跌，这主要有两方面的原因造成，一是民营企业的转型能力不足，二是利润空间下降导致的动力不足。 他同时指出，民间投资还涉及到两大瓶颈问题，分别是钱从哪里来和投向何方。 如何解决这两大瓶颈问题？辜胜阻开出了“药方”。其中，在“钱从哪里来”的问题上，辜胜阻指出，金融体制对实体经济的支持需要有一个打通金融通向实体经济的通道。 “通道还是不畅，特别是直接融资比重太低。”辜胜阻说，所以，扩大民间投资需要发挥政府投资的引导作用，防止政府对民间投资的挤出效应。同时，还要放宽民间投资的市场准入，推动金融改革、打通金融通向实体经济的通道，解决民营投资有钱可投的问题。 另外，要稳定投资预期，提振投资者的信心，形成长期的投资行为。他指出，我国在“十三五”期间的投资空间很大，包括城镇化、信息的现代化、智能化、经济的孵化，特别是第三产业的孵化，都会给民间投资带来新的机遇。 谈及如何进一步推进创业创新创投，实现技术的创新和金融创新双驱动，辜胜阻认为要培育资本市场来壮大创新创业型企业，通过资本市场、通过金融的创新来形成顶天立地的大企业和铺天盖地的中小微企业生态。 “在当前要降低"双创"成本，营造宽松的创业环境。”辜胜阻说，要构建多方参与的创业创新发展生态圈，发挥不同创新创业的协同作用，建立产学研有效对接的创新链；要更好地发挥直投基金的作用，显著提高融资的比例，重构创业创新创投的“铁三角”；要完善多层次的资本市场，发挥好资本市场服务创业创新的功能；要发展投贷联动和知识产权质押融资，扶持实体型科技企业做大做强；通过组合拳降低创业门槛，让创业者轻装上阵。 他还提出，要构建政府监管、行业自律、市场主体自治以及社会监督的有机治理体系；要发挥国内孵化器众创空间的培育作用，实现众筹和众创的有效对接；要坚持底线和红线，做好平台监管；要完善股权众筹平台的信息披露和风险识别；要加强互联网征信体系建设，减少信息不对称引发的风险；要提高股权众筹的联动性，完善多层次资本市场体系。 ...
本文来自互联网老兵、Google Venture著名投资人Joe Kraus。在本文中，Joe Kraus总结了自己投资十年来的4个经验，这4个经验看似在讲投资、看似不合常规，实则在讲人性，展现的是普世的智慧。 在09年转型做VC之前，我作为一名天使投资人已经在投资界活跃了10年。在那段时间里，我经常能遇到一个老生常谈的争论，即在投资决策中，团队、市场和产品的相对重要性到底哪个高。 大伙儿在过去总会争论这类问题(而且这种争论可能会永远存在)。有些人说，这三者中最重要的是市场，因为团队和产品总可以变(而且总在变)，但是假如市场和顺风效应足够大，那么一家公司即便犯了很多错误也可以成功。另外一些人则认为是团队，因为一个平庸市场中的优秀团队可以扭转整个市场、将市场做大。剩下的一些人则认为是产品，尤其是在今天这样一个年代，一个优秀产品是很容易通过社交网络上的口口相传被传播出去的。而且，假如产品和市场强强联手，就会产生一股非常强大的力量，这股力量足可以弥补一个薄弱团队的不足。 不过，在那十年时间里，我自己也发展出一些不太合常规的投资规则。这些投资规则让我在遵守它们的时候尝到了不少的甜头，又让我在违背它们的时候吃了不少苦头。 我之所以要设计出这么几条规则，就是为了规避自我偏见和本性中的不利因素(我认为人人都需要一些直白的手段来规避一些未知的盲点和弱点)。 我得说，正是我对这类规则的逐渐意识，使得在前五年做天使投资还很失败的我在后五年逐渐成功。这些规则对我来说非常重要，所以我把它们打印了出来，贴在了自己的墙上，以每天提醒自己。 规则1：只投资那些不需要你的团队 我要从那条最有争议性、也最容易被误解的规则开始说起。 我认识到这一条，还是因为我自己犯了一些做过创业的人做投资时易犯的典型错误。当我听到一个创业方案时，作为一名创业者，我总是会很兴奋地想，*我*会怎么操作这个方案。我脑袋里面的轮子会不停地转啊转，思考着我会怎么去做销售，作为产品总监我会开发哪些功能，又或者，我会跟哪些分销商合作。 这里面的问题是，我怎么想实际一点也不重要。 没错，我是可以给这些公司一点建议，然后把我自己的想法(不管是好是坏)告诉团队。但最终，这不是*我自己的公司*，而我对它的影响实际非常有限。有过创业经验确实可以让我给团队业务提供有益的建议，不过，在很多方面，这也使得我在评估团队时成了一个不合格的聆听者。 在做了五年的天使投资以后，我开始觉察到自己有这个问题(单纯地依靠一个创业者的视角来做投资)。然后有一天，我跟马克安德森谈到了这个问题，他给我提供了一个解决方案，说道：“我只会投资那些不需要我的团队。”我发现，一旦我开始遵循这个建议，我的投资决策就变得更加清晰，而最后的结果也比之前要好很多。 另外我还要指出这条准则中一个非常重要又非常细微的点。我说“只投资那些不需要你的团队”，并不意味着你们双方就不会*相互受益*并因为双方的合作而获得实质性的提高。这里以自己的一个投资、游戏公司Kabam为例。他们的团队非常强大，在游戏方面的专业积累也远比我深厚。不过，我还是相信我们之间的合作使得当中的每一个人都变得更好。 所以，只投资那些不需要你的团队，但不也要混淆“需要”和“受益”的概念。 规则2：急躁是你的一大敌人 当我准备全职做公开市场投资的时候，我的一个朋友，也是一个非常成功的投资人建议我读读巴菲特从1977年至今写的股东信。这花了我一定的时间，不过我确实把它们倒过来全读了。我发现，当我把它当做历史来读时，它给我提供了一个非常有趣的视角——让我看到了像巴菲特这样优秀的投资人到底是怎么处理从高通胀到低通胀、从经济扩张到经济衰退的一系列经济情况的。 而我在里面学到的一个最凄美、也是被反反复复提及的教训或许是，急躁情绪是我们在投资时最大的敌人。我们总有一种强烈的欲望想要*赚现钱*，但假如我们不对这种欲望加以控制，这就很容易导致不好的投资决策。也就是说，这股急躁情绪会让我们说服自己去投一些根本不应该投的项目;会让我们为那些远远不够好的团队、为那些根本不存在的、或者没有我们想要的那么大的市场编造各种借口。 规则3：想想为什么你想要拥有一样东西，是基于你自己的洞察力还是因为怕被落下( FOMO)? 在我看来，FOMO(Fear Of Missing Out) 驱动了很多人类行为，当然也就包括很多投资人的行为。总是会有很多投资人争相追逐“当月热门”，而这些投资人之所以会跟进这类项目，老实说，一部分是因为其他投资人都在这么做。他们害怕自己会错过一个能够做大的生意，而这种恐惧就进一步驱动了他们拿下这笔生意的欲望。 假如创业者知道FOMO是投资行为的一大驱动，他们就很有可能会利用这一点。假如他们围绕着自己的交易制造了某种狂潮，那就说明他们已经在这样做了。 要抵制FOMO并不容易，而我把这条规则贴在墙上也是基于两个原因1：否认——大部分人都不愿承认他们被FOMO控制了，或者说承认自己很容易受FOMO的驱动。2：感知——要认识到自己被FOMO控制了实际非常困难。 这些话听起来显而易见，但却经常被遗忘。其实你需要一个理由来做投资——依据你那具有批判性的洞察力——而不是因为你害怕自己错过一个好生意。而这里面的一个棘手问题是，你很容易就说服/欺骗自己说自己有真的洞见，而实际上你只是在害怕、将自己的行为合理化而已。这也是为什么，我认为你需要一种方法去判断，你是被FOMO驱动还是被你的观察驱动。 对我自己来说，这个方法是一个我强迫自己思考的问题。 我会问自己： “假如这家公司碰壁了(而且大部分公司都会碰到问题)，我是否对这块业务有足够的洞察力，可以帮上忙?” 当我问自己这个问题、而且我愿意对自己诚实的时候，这个问题的答案也就变得更加清楚了。 举个例子：两年以前，我们一名朋友兼Foundation Capital的投资人给我介绍了一个金融方面的项目。我花了两周的时间考擦这个项目，而且我*很喜欢*这个项目。当我问自己这个“是基于FOMO还是基于洞察力”的问题时，我正准备把这个项目介绍给我的合伙人。然后我意识到，假如这家公司触礁了，我并没有足够的洞察力可以帮上忙。最后，尽管很困难(因为我“真心”想要促成这笔投资)，我还是说了“不”。 只有时间才能说明我在那笔交易上的决定是否正确，但我认为，这个“是基于FOMO还是基于洞察力”的问题可以让我保持诚实。 规则4：在扑克牌和投资中，你的目标是做好的决策，而不是挣钱 这条规则来自我七年前参加的一个为期三天的扑克牌训练营。当时，其中的一名职业玩家来到了屋子前并问了这样一个问题：“扑克玩家的目标是什么?”显然，有些人举起了手并掉入了陷阱：“为了挣钱。”他说道。不对。“你的目标是做好的决策，而不是挣钱。”这名职业玩家这样说道。假如你可以做出好的决策——比其他人的决策更好、更一致——那么你最终就能挣到钱。 在玩扑克牌时，假如你是以挣钱的心态而不是以做好的决策的心态来玩游戏，那么你很容易犯下面的错误：明明局势不利但又恼羞成怒疯狂跟进，存在侥幸心理，明明知道你的对手愿不惜一切代价跟进还要跟他虚张声势，或者，明明玩不起却还要加入一场牌局。当你心里只想着要赚”现钱“的时候，你就容易做出一些不好的、大部分情况下都很情绪化的决策。 将上面的这一点用到投资上面来听着就像是异端邪说。不过，我的观点是，投资人的目标是做出好的投资决策，为他们的公司做出好的运营决策。假如他们可以这么做，那么钱就会自然而然跟过来(当然，不是每次都会跟跟过来，不过多半是这样的)。没错，我们评估所有投资人都是看他到底挣了多少钱。但很矛盾的一点是，我认为最大化收益的最好方法正是专注于做出关于选择哪些公司的最好决策，而不是每走一步都想着赚钱。 这些就是我在超过十年时间里发展的四个投资规则。正如我之前所说的，它们主要是为了使我免于自己内在的偏见和弱点。我希望它们对你来说也有帮助。 ...
民营银行再扩容。继重庆富民银行后，四川希望银行近日亦获批筹建。 6月13日，红旗连锁（002697.SZ）发布公告称，由红旗连锁、新希望集团有限公司（下称新希望集团）、四川银米科技有限公司（下称银米科技）共同作为发起人，发起设立的四川希望银行近日获得银监会同意筹建批复，此为民营银行试点常态化后第二家获批民营银行。值得注意的是，上述三家发起人法人代表分别为刘永好、雷军、曹世如。 公告显示，四川希望银行注册资本为30亿元，新希望集团、银米科技、红旗连锁作为发起人，拟出资金额分别为9亿元、8.85亿元、4.5亿元，持股比例分别为30%、29.5%、15%，其中，新希望集团为第一大股东。除上述三家股东外，其他5家发起人拟合计出资7.65亿元，持有四川希望银行25.5%股权，银监会在同意筹建批复中指出，四川希望银行其他认购股份占总股本 10%以下企业的股东资格由四川银监局审核。 据悉，四川希望银行将以“普惠补位”为市场定位，以“移动互联”为特定战略。通过利用新希望集团、银米科技、红旗连锁等发起人在产业资源、移动互联和线下应用场景优势，四川希望银行将重点为广大消费者、小微企业和“三农”提供差异化、智能化的金融产品，构建和完善普惠金融体系。 目前，民营银行设立已常态化。3月12日，银监会主席尚福林在2016年全国“两会”答记者问中表示，将推进民营银行设立常态化，按照“成熟一家，设立一家”的原则，推进民营银行新设工作，目前有12家民营银行的申请进入论证阶段。5月18日，由瀚华金控（3903.HK）等发起设立的重庆富民银行获银监会批复同意筹建。重庆富民银行为民营银行设立常态化后全国第一家民营银行，它的获批，意味着民营银行设立再“开闸”。 央行金融研究所所长姚余栋6月12日在陆家嘴金融论坛上指出，中国金融的准入门槛仍相对较高，民营资本进入金融业能够增加行业竞争。他呼吁，“中国需要大规模放开中小银行，鼓励民营资本进入，至少需要3000家。” ...
近日，上海市金融办主任郑杨在陆家嘴论坛表示，近期正在探索金融业对外开放负面清单，争取年内在上海自贸区推出，也将探索自贸区内合资企业的外资持股比例，但相关金融改革的事权在中央，上海希望能够争取中央政策进一步支持。 上海市提出在2020年打造为国际化金融中心，但与香港比差距还不小。郑杨介绍，上海2015年金融市场交易额达1463万亿元人民币，尽管规模量级显著提升，但仍然存在短板，比如在境外投资者参与度方面，对比香港30%，上海只在3%左右。 上海市市长杨雄6月12日也在陆家嘴论坛上表示，正在制定上海国际金融中心建设“十三五”规划。总目标是，到2020年基本建成与中国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心，迈入全球金融中心前列。 未来这五年，金融开放对上海国际金融中心的建设目标达成至关重要。 上海自贸区金改三年考 上海自贸区自2013年9月成立以来即将满三年，金融改革取得阶段性成果。自由贸易账户、跨境投融资等业务落地，上海金、沪港通等业务推出。 郑杨表示自贸区正在探索负面清单管理等一系列制度，“负面清单”是一个国家禁止外资进入或限定外资比例的行业清单。在清单中明确开列不予准入或有限制要求的领域，清单以外领域则充分开放。 2015年国务院办公厅印发《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）》列出122项特别管理措施，统一适用于上海、广东、天津、福建4个自贸试验区。 以金融业为例，负面清单要求外国银行分行不可从事 “代理发行、代理兑付、承销政府债券”、“代理收付款项”、“从事银行卡业务”等。 记者了解到，上海自贸区正在做的负面清单是针对外资进入金融业的，最快在年内推出，可能会进一步精简限制性条款，同时会把开放领域拓宽至国际组织和外资机构等。针对国内民营资本的负面清单还没做，推出时间暂未确定。截至2015年末上海各类外资金融机构总数已达到429家，都是持牌法人金融机构。 去年10月底发布的《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点 加快上海国际金融中心建设方案》（又被称为“金改40条”），被视为自贸区金改最重要的进展，郑杨表示40条里面有30条都跟扩大开放有关系。 具体到金改40条，首先，FT账户（free trade，即自由贸易账户）本外币一体化各项业务的启动，进一步拓展账户功能。央行上海总部的统计数据显示，上海有44家金融机构可提供FT账户服务，截至今年4月底，FT账户已有5.1万个。其中，跨境结算业务折合人民币5.8万亿元。 金融市场功能全面接入自贸区平台也是前所未有的尝试。目前保交所已正式成立，中国外汇交易中心的国际金融资产交易平台完成自贸区的利率互换交易，上海清算所推出了商品现货集中清算业务。央行上海总部公布的统计数据显示，目前上海黄金交易所国际板成交额累计达到1600吨，总金额1.34万亿 金改40条早已明确，推动金融服务业对符合条件的民营资本和外资机构扩大开放，除了持股比例限制放松外，经营范围也将得到扩展。支持符合条件的民营资本设立民营银行、金融租赁公司、财务公司、汽车金融公司和消费金融公司等金融机构。 今年可能突破方向：离岸金融业务 上海自贸区金融开放的一个重要使命，是在全国实现“可复制、可推广”。但由于顾虑到资本开放的风险，开放步伐一直相对谨慎，一位长期研究自贸区的学者如是评价。 那么，上海自贸区金融创新接下来将重点“攻艰”哪些内容？ 资本项目可兑换曾被普遍认为是这两年有望更多推进的部分。上海自贸区已经为资本项目可兑换做了些工作，比如搭建FT账户作为基础框架。 “但是，因为人民币贬值预期，按照目前资本外逃的压力看，很多跨境的业务可能会暂缓。”一位首批在自贸区设立分支机构的沪上银行业人士对21世纪经济报道记者说。 此外，人民币国际化进程在加快，上海要打造国际金融中心，要在岸和离岸联动发展。离岸业务也有望成为上海自贸区在金融创新方面的重点突破方向。 金改40条也明确表示支持具有离岸业务资格的商业银行在自贸试验区内扩大相关离岸业务。在对现行试点进行风险评估基础上，适时扩大试点银行和业务范围。 兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委6月14日对21世纪经济报道记者表示，自贸区今年可能取得的突破点是离岸业务，尤其是美元离岸业务或者欧元离岸业务，而资本项目可兑换的进展则取决于汇改的进程。 鲁政委认为，探索负面清单，符合国家对自贸区“探索政府职能转变”的功能定位，也是为了应对全球贸易投资格局新变化的挑战。过去秉承“法无禁止即可为”，市场主体和政府之间互动良好，取得不错的创新效果。未来还会继续遵照“境内关外”的设置，与汇率形成机制改革和资本账户开放的进程相一致，推进自贸区的金融创新。 发展离岸金融业务体系，面临困境是离岸金融法律法规体系不完善，需要制定离岸银行业务、离岸账户、离岸税收等相关法律法规。 ...
商业银行为应对互联网金融的冲击，相继成立了线上业务平台，其中搭建P2P平台是商业银行开拓线上信贷服务渠道的主要途径。2015年网贷行业持续高速发展，商业银行旗下的P2P平台却普遍增长缓慢，落后于整个行业。在2016年年初开展互联网金融专项整治的当下，银行系P2P由于其雄厚的股东背景以及相对合法合规业务架构，有望实现弯道超车，成为P2P行业大浪淘沙后的最终赢家。本文就商业银行的P2P平台发展现状及存在的问题进行出分析，并就推动银行系P2P的发展提出相关的政策建议。 银行系P2P发展现状 2015年P2P网贷行业依然保持了良好的发展势头，根据网贷之家发布的《2015年P2P网贷行业年报简报》，截至2015年12月底，网贷行业运营平台达到2595家，相比2014年底增加了1020家。2015年全年网贷成交量达到了9823亿元，2014年为2528亿元，增长了288.57%。P2P行业继续高速增长的背景下，商业银行旗下的P2P平台却陷入了发展困境，遭遇了成交额增长缓慢、暂停上线新项目、重新定位转型等问题，传统金融在互联网金融领域的探索停滞不前。 较早介入P2P行业的商业银行有：包商银行（小马bank）、招商银行(600036,股吧)（小企业e家）、民生银行(600016,股吧)（民生易贷和民贷天下）和齐商银行（齐乐融融e），由于背靠商业银行的信用背书和平台资源，这些P2P平台在成立之初就被认为会对P2P网贷行业产生颠覆性的影响。但如今小马bank经历了长期的停标、核心团队离职后，重新整合升级为“有氧金融”，小马bank的原有功能将全部关闭；小企业e家也曾在2015年6月公告，暂停“e+稳融资”系列项目的发布；2015年12月民生银行旗下的民生加银资产管理有限公司完全转让了其持有的民贷天下的股权，投资不满一年便收回资金，民生易贷为避免与民贷天下的内部竞争对平台产品进行了转型，关闭了其独立界面，直接归入民生电商的接口，期望借民生电商的流量带动业务发展；齐乐融融e在2014年11月上线，发展至今，总共上线的投资标的较少，累计金额不到1000万元，2015年9月平台还因为信息披露不充分，交易不活跃被大公国际资信评估有限公司列入了黑名单。商业银行旗下的P2P平台在发展速度、成交规模等方面都远远落后于网贷行业的平均增长速度。 银行系P2P发展缓慢的原因分析 定位不清晰 互联网金融的迅速发展，对传统金融领域尤其是商业银行的经营理念和业务模式形成了较大的冲击，为应对这种冲击，商业银行开始尝试发展线上经营渠道。成立纯线上的直销银行或者建立互联网金融平台是两种可选的线上模式，但多数银行对线上平台的定位比较模糊，部分商业银行成立了直销银行，但直销银行囿于政策的限制，可经营的业务种类较少，为扩大业务规模，在直销银行平台上线了P2P产品；部分银行推出了P2P平台，然后又转变发展思路将P2P平台转型为直销银行；还有的银行直接成立互联网金融平台，其兼具直销银行和P2P网贷的性质。左右摇摆的定位不利于平台品牌形象的树立，而且宣传口径不一，导致投资者难以判断平台的真实性质，影响投资者的投资决策。 另一方面直销银行和P2P平台是两种完全不同性质的机构，直销银行是一种新型银行运作模式，不依托实体网点、主要通过电子渠道提供金融产品与服务的新型银行经营模式。根据《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》，P2P网贷机构是以互联网为主要渠道，为借款人与出借人(即贷款人)实现直接借贷提供信息搜集、信息公布、资信评估、信息交互、借贷撮合等服务的机构。在我国直销银行只能由商业银行设立，属于金融机构，依靠商业银行的信用水平经营金融业务，在某种程度上可以视为持牌经营，而P2P平台属于信息中介，在工商机构备案登记后即可成立。直销银行和P2P平台不仅性质不同，而且各自产品和目标客户也都存在一定差别，两者虽然都是线上平台，但直销银行的业务是以传统的“存贷汇”以及理财等金融产品为主，购买和使用这些产品的消费者大多数是低风险偏好者，P2P网贷行业的投资者风险承受能力相对较高。综上所述，不确定的定位路线对平台品牌、宣传，目标客户的选择都产生了负面影响。 难以适应P2P行业的生存环境 商业银行成立P2P平台的主要目的是希望通过线上渠道发展表外业务，一方面将部分表内业务转移到表外，另一方面可以借助P2P平台来满足那些未能在表内业务内获得融资需求的客户。然而在实践中，商业系P2P难以适应网贷行业的竞争环境，在完全市场化的竞争中处于被动地位，主要体现在：第一，商业系P2P收益率普遍低于行业平均水平，难以吸引投资人。P2P平台的投资人以年轻人为主，这部分群体有较高的风险承受能力，在充分识别风险条件下，收益率是影响投资决策的决定性因素。根据网贷之家和盈灿咨询共同发布的《2015年P2P网贷行业年报简报》，2015年网贷行业平均收益率为13.29%，而银行系P2P平台的收益率大致仅有4%～8%，很难构成对于投资人强有力的吸引力，导致平台流量不足。第二，P2P融资对于银行而言资金成本较高，不利于扩大表外规模。商业银行本希望借助P2P平台转移或发展表外业务，但P2P行业的资金成本过高，远高于同期银行理财的成本，导致资金成本过高，无法有效的拓展表外业务。第三，商业银行的传统经营理念与网贷机构的运营存在冲突。网贷行业的本质是流量的竞争，较高的获客成本和宣传成本是网贷行业的特征，各主流P2P平台为了扩大平台流量、抢占市场规模，持续的加大获客、平台推广等营销投入，而这是与商业银行的传统经营理念相违背的，流量的严重缺乏是商业银行P2P平台发展缓慢的主要原因。第四，银行系P2P目前在网贷行业内没有明显的竞争优势。如前文所述银行系P2P平台收益率远低于行业平均水平，另外，多数平台都不提供债权转让功能，限制了投资人资金的灵活性三，对借款标的也很少提供担保措施，尽管银行系P2P的项目质量可能高于其他类型P2P，但投资人往往很难感知这一点。银行系P2P的股东背景一直是其最大的优势，在网贷行业发展初期，平台跑路、虚假标的、自融现象频繁发生，投资者在选择平台时更关注平台的资质和股东背景，但如今的网贷行业，具有上市公司、国资背景和成功获得风投投资的平台越来越多，市场已经并不缺乏股东背景强大的P2P平台。而且随着行业发展，网贷行业的投资者也逐渐成熟，经过多次投资的经验积累，投资者已经具备了一定的平台甄别和风险承受能力，在这种情况下，股东背景已经对于投资者投资选择的影响日趋淡化。 银行的内部竞争 P2P网络借贷与商业银行现有业务存在竞争关系，形成了商业银行的内部竞争。一方面P2P平台的收益率高于银行存款和理财收益率，而上述业务都是依靠商业银行的信用来开展的，在相同信用背书下，提供更高收益的P2P业务会分流银行部分自有业务的资金来源；另一方面P2P平台缺乏线下拓展客户的渠道，上线的信贷项目主要来源于商业银行其他部门的推荐，为了避免声誉风险，P2P平台往往需要上线更为优质的项目，从而使商业银行体系内部形成对于项目中资产的竞争。在优质项目资产越发紧缺的当下，这种内部竞争将更加激烈。 商业银行内部竞争的本质是对于有限资源的竞争。进入P2P行业只是商业银行开展互联网金融新兴业务的尝试，传统银行信贷业务才是商业银行经营业绩的根本保证，将优势资源分配给新成立的线上平台，以牺牲业绩为代价的创新探索对于很多商业银行而言并非理性的选择，在竞争日益激烈的金融业，商业银行也难以承受如此高昂的试错成本。基于分析可知，银行系P2P平台很难从内部竞争到充足的资源以支持其发展，而其自身受制于业务的拓展渠道，纯线上的运营模式面临较激烈的市场竞争，在无明显竞争优势的条件下，平台交易规模增长较慢。 应对的策略建议 2016年年初开展互联网金融专项整治无疑为P2P行业的洗牌提供了又一契机。尽管银行系P2P在2015年发展缓慢，但如果针对现有问题积极解决，提升市场竞争力，有望实现弯道超车，成为P2P行业大浪淘沙后的最终赢家。具体而言，银行系P2P针对其现有发展问题的应对策略包括： 强化平台的独立性 股东背景对于平台发展的作用日益减弱，P2P平台长期依附母银行，不仅不利于塑造平台自身的品牌形象，打通营销渠道，而且也无法从母行获得足够的资源支持，保证业务的稳定增长。这种的背景下，P2P平台经过初期的发展积累后，应该从商业银行体系里独立出来发展，首先，将P2P平台独立可以避免产生商业银行的内部资源竞争问题，与其在体系内部争取有限资源不如将平台完全置于市场中发展。其次，独立的平台在管理角度更趋于扁平化，这使得决策链条缩短，应对市场变化的反馈将更加迅速和灵活。最后，独立性还可以帮助平台克服发展定位模糊的问题，P2P平台没有母行的体制束缚后可以主动迎合市场导向，根据自身的发展需求进行战略定位、确定业务和产品主线，同时也可以防范P2P平台出现风险给银行母体带来的负面声誉损失。 改变经营理念 互联网金融与传统金融在经营理念和文化上存在较大的差异。互联网金融的最大特点在于创新速度快、效率高，网贷市场接近完全竞争市场，产品更新迭代快，生命周期短。商业银行长期形成的以合规文化为主导的文化氛围和经营理念与互联网金融的特点有较大差异，制约了其在互联网金融领域的创新。在合规文化主导下，各项业务首先强调的是规范，因而设计了很多制约环节和监控措施，如业务授权与事后监督，以及系统控制等。这使得商业银行在开展创新时，受到的限制较多。商业银行的P2P平台为适应市场的竞争和变化，必须改变传统的经营理念，融入互联网金融的氛围和文化，以创新和客户至上为主导。在创新方面，以满足市场需求作为首要目标，在风险可控情况下，加快产品创新速度，缩短创新周期。在客户方面，迎合P2P投资者的投资特点，加大营销和获客投入，重视用户体验，提高真实用户的转换率和客户粘性。 强调错位竞争 传统金融发展互联网金融应该发挥已有的优势，在万亿规模的网贷市场建立P2P的细分市场，发展利基客户。商业银行经过多年的传统业务的经营和经验积累，在征信数据、风控系统、资金托管和资金安全等方面已经非常成熟和完善，这些方面都是商业银行的P2P平台相对于其他网贷平台的比较优势，围绕这些竞争优势明确平台的目标客户群体，挖掘细分市场，与主流的P2P平台展开错位竞争。集中优势服务特定的客户群体，培育平台的利基市场，形成差异化竞争，并逐渐建立平台竞争的壁垒，使其它平台无法模仿和复制。 （作者单位：中国社会科学院金融研究所博士后流动站） ...
