红岭破刚兑：重新关上潘多拉魔盒

　　老牌P2P网贷平台红岭创投前一阵子遭遇了一次公关危机：一篇名为《红岭创投的危急时刻，累计逾期或超25亿》文章被广泛转载，该文对红岭的流动性、内部管理、风险控制诸多环节提出质疑，引发行业空前关注。

　　虽然最后红岭出面对质疑逐一进行了回应，红岭至今也依旧保持了运营的平稳，沸沸扬扬的舆论场终归于平静，但是我们注意到，红岭的确悄悄的开始了改变。红岭网站出现了“本标”、“金融超市”专区，并在网页醒目位置标注红岭对此类产品不进行本息保障；同时老周在接受媒体访问时也明确表示要打破刚性兑付，红岭的消费金融个人信贷产品“随心贷”随后正式亮相；近期红岭又最新上线了保险产品，其保险菜单的入口同样位于官网本标·金融超市中。

　　红岭打破刚兑，在笔者看来是网贷行业内一个极具标志性意义的事件。因为正是红岭创投当初在行业内首创刚性兑付，打开了潘多拉魔盒；而如今同样又是红岭要打破刚性兑付。然而潘多拉魔盒一旦打开，还那么容易关上吗？红岭一系列的动作，表明其有志于重塑资产端形态，而去刚兑是关键的一环，但不少投资人在红岭网络社区上言辞激烈的吐槽，表示平台“去刚兑”就是耍流氓；不少平台运营者倒是认为“去刚兑”是一个好事情，不过说起来容易做起来难，对于不少平台，刚兑仍然是其运营端的支柱。

　　“破刚兑”的背后，既有监管部门“信息中介”政策定位的推动，也有平台在经济下行的大背景下迫于生存压力顺水推舟的有意为之。面对投资者对于去刚兑的强烈反对，不少从业者认为是我国的网贷投资者仍不够成熟，还没有具备风险定价能力和风险承担意识。笔者认为，作为行业从业者抱怨客户群体不满足自己要求，存在因果颠倒的逻辑错误。现在“刚性兑付”被千夫所指，社会认为其存在使网贷平台信息中介的定位变得模糊，平台承担了风险定价的职责，成为了信用中介。但是客观上讲，正是当初红岭推出的“刚兑”吸引了大批投资人进入，使得网贷行业获得了爆发式增长。

　　如果平台不承担风险定价责任，那么相当一部分低风险偏好投资人将不再适合网贷投资。资本市场是分层的，对应的投资人群体也势必要分层：风险程度不同、回报水平各异的产品对应着风险偏好、资金实力不同的各类投资人。

　　降息与升息：高息揽客的落幕与沉渣泛起

　　先按下打破刚兑这件事不表，再说说现在网贷行业的“降息潮”。平台齐刷刷发布降息公告，真正是做到了“不约而同”。据融360网贷行业数据监测显示，目前网贷行业平均年化收益水平已经降至10.1%。

　　网贷平台给出的降息理由十分的冠冕堂皇：践行普惠金融理念，降低社会融资成本，响应行业监管要求，促进行业合规稳健发展。但是这些话都是场面话，实际上所谓的降息，就是降低平台资金成本，让平台有可能去挖掘开发回报相对较低但更安全的优质资产，从而跳出次级资产的“泥潭”。

　　然而由于今年行业遭遇重拳整顿，风险集中释放，爆雷不断，导致不少投资人撤资离场，很多平台资金链吃紧，而吃紧的原因往往就在于兜底刚兑。进入五月份以来，不少平台开始纷纷搞起了推广活动，各种周年庆、节日回馈纷纷登场，抓住一切可以抓取的机会加息揽客。然而，这只是当前行业遭遇寒冬的大背景下，平台为了挣扎求生的无奈之举，并不能改变整个行业的降息大趋势。

　　P2P的高收益以及其高昂的获客成本，决定了其资金成本居高不下，这样反过来在资产端，P2P网贷就很难与银行、信托、资管、基金等传统金融机构竞争，大型优质企业、资质优良的机构及高净值客户，均可以从其他金融机构获得更“便宜”的资金。P2P网贷的资金成本决定了其只能在次级资产市场开展业务，与传统的民间借贷竞争。互联网金融诞生之初，经常宣传“服务小微、普惠金融”，颇有哑巴吃黄连——有苦说不出的意味。次级市场就意味着贷款主体资质差，违约率高，而不少网贷平台却一直宣传称自己逾期坏账率为零，这是中国P2P网贷行业的一个人造神话。现在不少平台负责人已经公开表示，P2P网贷的坏账率不可能为零，而且必然明显高于银行业平均水平，这是资产质量决定的。

　　资产端的次级市场会导致网贷平台不可能在资金端的刚性兑付，所以在此情况下，P2P平台是没有办法实现持续健康稳定发展的，这就是网贷行业的内生悖论。烧钱推广、兜底刚兑的模式是不可持续的，事实上在强监管压力下，不少平台的资金链已经吃紧。

　　因此可以得出的结论是，唯有低息高推广费用的平台才能打入类信托、类资管、类基金子公司的优质的债权市场，网贷平台才能保持持续稳健的运营。有实力的网贷平台已经开始根据自身情况努力转型，降息和破刚兑是其走出的第一步，随后可以预见的是，网贷行业的平均收益率还会持续下降，“破十”指日可待，运营策略上平台会更加注重平台的品牌价值，同时有条件的平台开始在资产端布局圈地，优质的资产来源将是大平台的竞争核心；而实力较弱的平台，可以考虑盘活自己在互联网运营方面的积累，走轻资产模式，转型金融超市和智能理财，把精力和资本投入到数据、技术、运营上，目前的风投动向也印证了这一点。