继阿里与顺丰矛盾公开化之后，京东与天天快递又被爆出不和传闻。2017年7月19日，天天快递被京东单方面宣布暂停服务，后续，京东又将圆通、EMS、百世快递、德邦列入不推荐名单当中，而建议物流方仅保留京东自营、顺丰、中通、韵达、申通。 这是今年以来第二起电商平台与物流公司之间的冲突。有关本次冲突，业内有过很多的解读和看法。有人说是资本的原因在作祟，有人说是平台的问题在搞鬼。无论是什么原因，有一点可以确认的是，电商平台与物流公司在未来的争斗将会持续升级，并将会进一步影响到更加纵深的范围。 作为电商领域至关重要的一环，物流的好坏直接影响着用户的购买体验，甚至后续的评价，对于二次购买的达成也有非常重要的影响。既然物流如此重要，它与电商平台的利益博弈也将会成为两者之间的主旋律。 为什么电商平台开始与物流公司产生矛盾？ 进入到今年以来，特别是进入到后“互联网+”发展阶段以来，有关电商平台与物流公司不和的新闻不绝于耳。人们不禁要问，为什么在以往电商平台能够与物流公司和平共处，偏偏在这个时候开始心生芥蒂呢？ 首先，物流公司有自己的渠道拓展用户，不再单一地依靠电商平台。其实，物流行业的发展成熟与民众的生活习惯有着很大的关系，而民众的生活习惯当中，借助电商平台进行购物仅仅只是这些生活习惯当中一个很小的部分。随着人们网购需求的不断增加，卖家通常会使用包邮的方式来招徕顾客，在这样一种情况下，选择物流已经不再是C端的行为，更多的像是一种B端的行为。所以，如何花最少的钱为用户运送快递成为很多商家都会面临的一个主要问题。 在这样一种情况下，物流公司其实已经形成了一套按照自己的逻辑所建立起来的用户拓展网络，即使没有电商平台的推荐或者绑定，物流公司完全能够凭借自己搭建起来的网络拓展用户。在这个时候，物流公司其实已经有了能够与电商平台谈判的筹码。所以，我们看到了物流公司不断有不按常理出牌的动作发生。 第二，互联网的“油水”不断被挤压，深度介入每一个环节才能发现盈利空间。在以往的逻辑中，电商平台的盈利并不仅仅只有物流这一个环节的，其他环节同样能够获得很多的盈利空间。但是，随着“互联网+”浪潮的逐渐褪去，以电商为代表的传统互联网产品的盈利空间正在不断遭受挤压。 如果仅仅只是充当平台的作用，而不介入到电商领域的相关环节，那么电商平台的盈利空间将会越来越少。在这样一种情况下，通过深度发掘每一个环节的盈利空间，才能拉动电商平台新一轮的增长。 第三，从合作到合并，物流公司与电商平台的利益开始出现偏离。我们知道，在电商平台的发展早期，物流通常是一个用来招徕用户的重要的宣传手段和提升用户体验的主要途径，在这个阶段，物流公司需要通过电商平台获得用户，电商平台则需要物流公司提升自己的服务，在这样一个阶段，物流公司与电商平台之间的合作是一个主题。 随着电商平台发展瓶颈越来越多，它们需要通过给物流端的公司提供服务来获得新的收入来源。而在此时，物流公司并不会因此就范，他们会选择自建数据终端、物流跟踪等相关的服务，并以此带来业务的新一轮增长。 当电商平台想要拿物流开刀获得新的发展，物流公司不肯就范之际，两者之间的冲突便会开始出现，等到矛盾无法调和，电商平台便会采取强制手段来迫使物流公司就范，等到这些强制手段无法迫使物流公司就范时，那么终止合作将会是唯一出路。 正是因为以上三个方面的原因，我们才会看到物流公司与电商平台之间的矛盾开始不断出现。未来随着电商平台更加深度地介入物流行业，预计还将会有会更多的物流企业与电商平台产生矛盾。如果这种矛盾无法调和，电商平台可能将会采取更加严厉的措施逼迫物流公司就范，而物流公司的自生能力是否足够强大将会成为决定其能够走多远的重要考量指标。 未来的物流行业与电商平台将会出现怎样一种状态？ 既然物流公司与电商平台之间的矛盾随着互联网深度发展会呈现不同的发展类型，那么，物流公司在未来将会和电商平台之间出现怎样的一种状态呢？具体来看，主要分以下几个方面的状态。 第一，物流公司将会脱离电商平台自建一套属于自己的运营体系。其实，这样一种方式在顺丰身上已经表现得淋漓尽致，自从顺丰与阿里闹翻之后，它便开始了自建自己的物流网络，从下单、取件、运输、派件等等环节入手，顺丰速运都建立了一套属于自己的完整的运营体系，借助这个运营体系，顺丰即使没有阿里端口输入用户依然能够运转下去。 除了基于物流本身搭建处于自己的运营体系之外，顺丰还围绕着物流建立了一套属于自己的生态体系，从网点布置、线下端口的搭建、电商平台的建立等环节入手，建立起了一套属于自己的物流生态圈。借助这个生态圈，顺丰不仅能够将自己的物流业务囊括其中，而且能够将物流作为一个圆心发散出去，通过与物流相关的不同的环节相互结合实现自我业务的深度拓展和提升。 同顺丰一样，未来随着物流公司与电商平台之间利益博弈的不断升级，围绕着自建还是“寄生”这两个方向的抉择将会成为很多物流公司必须面临的一个考虑。要么物流公司向电商平台就范，选择使用电商平台提供的服务，向电商平台提供物流相关的数据；要么物流公司选择走和顺丰同样的道路，借助自身业已形成的一整套的体系来搭建以自我为圆心的运营体系。 其实，物流公司目前出现的这种状态，在其他行业当中也有着一些的表现。以京东众筹、聚米众筹、苏宁众筹为代表的众筹平台为例，很多众筹平台开始不再仅仅只为项目方提供金融服务，而且深度介入其中，从不同的角度获得不同的发展。 然而，搭建属于自己的一整套的物流体系需要一个长期的、循序渐进的过程，如果在这个阶段选择与电商平台撕破脸皮的话，很多物流公司将会得不偿失。在这样一种情况下，物流行业将会出现两种情况，一种是规模较小的物流公司会选择向电商平台就范，选择与其进行合作；另外一种规模较大，运营体系比较完整的物流公司会选择自建自己的运营体系，通过自我业务的拓展来实现未来的发展。 第二，电商平台与物流公司之间达成了某种妥协。当前，物流公司与电商平台之所以会有矛盾公开化的现象出现，其中一个很重要的原因就在于两者之间并不会就彼此都很关心的领域和问题有任何让步，所以才会出现了这样的问题。未来，随着电商平台与物流公司之间寻求矛盾解决的方式，他们或许将会在某一点上达成某种妥协，最终让用户来埋单。 基于这样方向的思考，我们可以对标滴滴。滴滴打车刚出现的时候，同样遭遇过出租车的抵制，而抵制的最后结果就是出租车涨价，而滴滴打车则减少对于用户补贴的力度。网约车新政一周年之际，我们看到的是滴滴打车与出租车之间打车费用上的差距越来越小，甚至有些时候还出现了超过出租车的情况。这种情况的出现，用户成了双方博弈的牺牲品，最终用户成为这场交易的埋单者。 未来，物流公司与电商平台之间同样可能会达成这样一种默契。物流公司可能会选择使用电商平台提供的数据服务用来提升用户的物流体验，只不过选择使用电商平台提供的数据服务的费用可能会有用户来埋单。 第三，以新技术为主要链接点的新产品的出现打通电商平台与物流行业之间的壁垒。其实，物流公司与电商平台之间的竞争依然是数据和服务之间的竞争，如果我们能够借助新的手段将物流公司与电商平台全部都囊括在这张大网之下，那么物流公司与电商平台之间的竞争便不再是不平等的竞争，而是一种在同一个平台下的公平的竞争关系。 未来，随着物联网技术、大数据技术、云计算技术的不断发展，原本附着在电商平台上的物流公司可能在另外一个更加广阔的平台上面能够与电商平台实现平起平坐的机会。而在这个时候，物流公司与电商平台之间的竞争可能更多地体现出一种公平性，在打破电商平台营造的壁垒的同样，同样能够获得自身的发展。 电商平台本身所具备的物流行业的性质让其与物流公司本身有着某种天然的竞争关系，随着电商平台赢利点的不断挖掘，未来将会有更多的物流公司将会加入到与电商平台的竞争当中。随着电商平台与物流公司之间的不断妥协，未来或许将会呈现更多的发展可能性，同样将会衍生出更多的发展类型。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

《战狼2》票房的“膨胀”，让北京文化（000802.SZ）“扬眉吐气”。 8月1日，上市公司公告宣布，截至2017年7月30日24时，《战狼2》中国大陆地区上映四天，累计票房约为9.38亿元，超过公司上年度营业收入的50%。 与《战狼2》在豆瓣本土片上获得难能可贵的7.5分相比，资本市场的反应更为兴奋，7月27日上映当天，北京文化股价上涨4.36%，7月30日和8月1日连续两天涨停，上映后的四个交易日累计涨幅超过30%，此前，其股价已经持续下跌一年多时间。 在过去数年中，国产电影票房先后历经了井喷与集体沉寂。过去一年，行业龙头华谊兄弟（300027.SZ）2016年营业收入35.04亿元，同比下降9.55%，扣非后净利润亏损4018万元，同比下降108.52%。同花顺数据显示，中证影视产业指数2016年2月22日收盘达到阶段最高的4883.93点，但截至2017年8月1日收盘，仅为3055.74点，跌幅达到37.43%。 《战狼2》的成功，宛如国产电影的一股逆流，甚至让半路出家的北京文化如今成为了这轮板块行情的带头大哥。 通过并购重组，主营旅游的北京文化（全称“北京京西文化旅游股份有限公司”）在2014年才正式踏入影视业，作为“闯入者”随即出现在多部当红电影中，更为重要的是，对于行业当时还在摸石头过河的票房保底模式，这家公司却显示出了异常的热情。 《战狼2》持续增长的票房当然会让北京文化获益颇丰，而眺望市场，北京文化引发的，或许不仅仅是票房。 票房真到40亿，北京文化能拿多少？ 在动辄便会因股价异常停牌核查、被无情关进“小黑屋”的年代，名不见经传的北京文化能够连续涨停，让资金义无反顾的杀入，其“故事”的确有足够吸引力。 想象空间来源于《战狼2》票房的持续走高，这被认为是引爆其业绩的“核武器”。 对于《战狼2》最终票房的预测还在不断刷新，根据猫眼数据，8月1日《战狼2》单日票房2.91亿元，上映6天累计票房15.50亿元，猫眼给出了一份38.71亿元的天价预测。 这枚核弹的威力究竟有多大？ 北京文化在2016年8月份发布的对外投资公告中，公开其与北京聚合影联文化传媒有限公司一起，作为乙方和丙方，共同承担《战狼2》影片发行工作。 《战狼2》高票房，让北京文化在四个交易日累计涨幅超过30%。 根据公告中的合同约定，《战狼2》票房总收入剔除5%的国家电影转型资金和3.3%税金，将形成票房净收入，净收入中的43%左右将成为制片方发行收入，由制片方和发行方按比例共享。 其中，影片总票房收入在8亿元以内时，发行方票房分成比例总和为制片方发行收入的12%，其中北京文化占比6.6%；总票房收入在8亿元至15亿元之间的部分，发行方票房分成比例为制片方发行收入的25%，北京文化占比13.75%；而在总票房收入在15亿元以上的部分，发行方票房分成比例则为制片方发行收入的15%，北京文化占比8.25%。 以此为依据，计算北京文化理论收入并不复杂。 当票房达到8亿元时，制片方发行收入约为3.16亿元，北京文化票房分成约为2082万元；当票房在15亿元时，制片方发行收入约为5.92亿元，北京文化票房分成约为2082万元和3795万元两部分，总共5877万元；而当票房超过15亿元时，每增加1亿元票房，北京文化的票房分成则会在5877万元的基础上增加325万元。 也就是说，当《战狼2》票房达到20亿元时，北京文化分成收入约为7502万元，30亿元时，约为1.08亿元，如果猫眼预测神准，票房最终接近40亿元，北京文化的分成收入将来到1.4亿元，而分成收入，绝大部分将直接转化为利润。 核弹已经发射，让它飞一会。 尽管外界对于《战狼2》票房的浓厚兴趣有增无减，但对北京文化来说，《战狼2》最终票房短期内或许已经不再重要。 最新的业绩预告显示，北京文化今年上半年净利润在3700万元到4000万元之间，去年同期为1019万元，同比增长263%-293%。但是，其在上半年的业绩增长有2900万元为并表因素和出售子公司所获得，实际上，并无太多自然增长。 这也就不难理解，作为发行方，在电影上映不过四天的情况下，北京文化为何要高调公告票房情况，他们其实想说，自己正走在正确的道路上。 “保底”专业户 作为《战狼2》的台下主角，北京文化2013年还是影视行业的“门外汉”，这家主营旅游的公司主要靠运营潭柘景区、戒台景区和妙峰山景区等旅游景点过活。但日子并不好过，2013年，北京文化扣非后净利润116万元，同比下降90.68%。 当年年底，他们以1.5亿元收购北京摩天轮影视传媒文化有限公司，进入影视行业。2014年，业绩迅速反转，当年营业收入4.21亿元，同比增长158.31%，扣非净利润4176万元，同比增长3495.78%。 新人入局，常常需要剑走偏锋，如果说影视发行是剑，保底模式赚取超额利润，则是北京文化所走的偏锋。 主演及导演吴京，一度传出为了给这部电影筹资抵押了自己的别墅。 《心花路放》是北京文化的保底首秀，摩天轮为该片作出5亿保底发行，公开资料显示，《心花路放》最终票房10.72亿元，当时，外界预测北京文化进账接近1亿元。 根据年报，2014年，摩天轮投资和发行的电影《同桌的妳》和《心花路放》两部电影，票房总成绩16.1亿元，而《心花路放》当年为上市公司贡献收入1.91亿元，单这一部电影，就占总收入比重的45.37%。 2015年，北京文化上映《第七子》、《少年班》、《桂宝之爆笑闯宇宙》、《恋爱中的城市》、《解救吾先生》六部电影和电视剧《加油吧实习生》，当年年报披露了主要创收项目，《解救吾先生》9487万元、《加油吧实习生》5770万元、《桂宝之爆笑闯宇宙》1512万元以及《少年班》931万元。 四部影视作品收入不敌《心花路放》一部，而北京文化业绩也十分惨淡，营业收入3.49亿元，同比下降16.96%，扣非净利润亏损3492万元，同比下降183.62%。 同年7月，北京文化公告，原董事长熊震宇和总裁邓勇相继辞职，同时，陈夏安、陈国富、王京花、娄晓曦等影视团队相继进入管理层，涉及电影、电视剧、综艺和艺人多个板块，最为重要的是，被其官方微信号称为“保底始作俑者”的摩天轮负责人宋歌出任公司新董事长。 这似乎是在宣告，北京文化将会全力开发保底模式，而《我不是潘金莲》、《战狼2》和《一代妖精》三部保底电影也随即应运而生。 由于冯小刚与万达院线之间发生纠纷这样的意外出现，北京文化协同与华谊兄弟和文投控股（600715.SH）两家上市影视公司5亿保底的《我不是潘金莲》票房不及预期，尽管如此，仍在当年为北京文化贡献了5114万元收入，超过北京文化同年上映的《极限挑战之最后的武士》、《我的新野蛮女友》、《刺猬小子之天生我刺》、《铁道飞虎》五部电影，及《穿越谜团》和《我的岳父会武术》两部电视剧。 而《战狼2》的火爆，则让宋歌和北京文化终于拥有了发声的本钱。 关于《战狼2》的最终战绩，还需等待上市公司官方宣布，而北京文化可能主导更多保底项目，已经成为大概率事件。 保底模式会否成为主流？ 北京文化是运作保底模式动作最大的，但却并不是最早和唯一的，2013年，华谊兄弟8800万元保底电影《西游降魔篇》，是国内票房保底第一例，最后获得净收益和发行代理费总共2.5亿元左右。从此，保底盛行，中影、博纳，微影时代、耀莱、华桦等相继加入保底大军。 这样一门好生意，为什么会让“小字辈”北京文化闹出动静？ 2016年暑期档，共有5部国产电影进行保底发行，结果，仅有《盗墓笔记》10.04亿的票房成绩勉强完成10亿保底发行目标，《封神传奇》、《夏有乔木，雅望天堂》、《致青春•原来你还在这里》和《绝地逃亡》的保底均告失败，“遇保即亏”成为当年暑期档热词。 风险，让保底模式停在“半路”。 关于保底，资深影视投资人曹海涛对腾讯财经表示，票房保底本质上依然是在做发行，但采用的是一种金融产品思路，以对赌条款方式呈现，通常，出品方是在不看好影片票房的前提下博弈更大收益，而发行方则恰恰相反。 这种模式似乎天然存在自相矛盾的基因，两者能够成交，必须建立在对电影未来收益和风险预期存在较大分歧的基础上。 制片方同样纠结。 票房保底模式的参与方，是一场对市场的赌局。 2016年，《美人鱼》20亿票房保底创下迄今为止的保底记录，最终，该片票房超过30亿元，在稳拿“底薪”的同时，周星驰也失去了超额票房带来的部分分成比例。 在讨论保底模式时必须承认，作为一种新的运营模式，你很难非黑即白的直接给它作出定性，如此“烧脑”的问题，即便王长田这样的老江湖也会“打脸”。 2016年初，王长田在公开场合表示，保底模式不会成为主流，太容易被经济规律影响，绝大多数类似的项目是失败的，但他又同时认为，如果为了照顾合作伙伴利益或是能够承担保底风险，也未必不能做。在即将上映的电影《三生三世十里桃花》中，光线传媒被曝出参与其中8亿元票房保底。 曹海涛认为，早期的票房保底，实际上没有任何保证金，一旦票房失败，很可能延期甚至拖欠保底金，前几年这类官司并不少见，北京文化这次对于《战狼2》的保底，在影片上映前，真金白银先砸进1.4亿保底金，其实是保底模式的一种进化。 另一位资深影视投资人则对腾讯财经表示，保底票房类似于赌博，就整个影视发展来说，电影有靠运气的成分，但高票房的电影一般都是必然大于偶然，《战狼2》相对《战狼1》有所提升，有好莱坞的影视团队参与制作，聚集了剧本、团队、技术、营销几个利好因素。 保底模式是否会成为主流，在这里变成了一个伪命题。 曹海涛称，除非对自己的影片极度自信，否则当保底和不保底两家发行商时，出品方为了规避风险一定会选择前者，但是，最近两年国内影视票房市场低迷，几乎没有什么特别成功的片子，这种“自信”自然失去了底气。 北京文化在《战狼2》上的“扬眉吐气”，或许仅仅是在重复一个简单的道理：无论对于片方还是资方，拍好片才是最终归宿。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

记者8月2日从广州住建委获悉，广州住建委等联合发布《关于严格落实房地产调控部署全面加强市场管理的通知》。 通知指出，对房地产项目预售、销售定价不合理的，要坚决予以调整，对不接受政府价格指导的项目，一律不予核发预售许可证或不予办理交易网签备案；要求严格落实土地供应计划，多措并举加大商品住房供应；按《广州市人民政府办公厅关于印发广州市加快发展住房租赁市场工作方案的通知》，制定相关实施细则，确保发展租赁市场的各项举措落地；严格落实房地产调控信贷措施，加强住房信贷业务风险管理。 文件全文： 关于严格落实房地产调控部署全面加强市场管理的通知 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

8月2日，点融宣布获得2.2亿美元D轮融资，知名主权基金新加坡政府投资公司(GIC)领投。此外，中民投租赁集团旗下中民国际融资租赁股份有限公司，以及韩国Simone集团旗下Simone投资管理公司等参与本轮投资。 值得注意的是，在C轮融资中通过子公司间接投资的中国民生投资集团（下称“中民投”），此次以同样的方式参与本轮投资。 凤凰WEMONEY注意到，香港尚乘集团是点融C轮及D轮（本轮）的卖方独家财务顾问（sell side exclusive financial advisor)。 公开资料显示，点融于2013年3月上线，主要专注于互联网借贷平台和银行解决方案两大业务。目前在全国有41个网点，5100多名员工。 此前的2015年8月，点融宣布完成渣打直投和中国互联网金融科技基金（CCF）领投的2.07亿美元C轮融资，CCF投资人包括中民投旗下中民国际资本和广发证券旗下广发投资（开曼）公司等；2015年初，点融完成老虎基金投资的B轮融资；更早前的2013年11月，点融获得北极光创投千万美元融资。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近日，中国支付网获悉，汇元银通(北京)在线支付技术有限公司和联动优势电子商务有限公司分别召开了股东大会，将以对外投资的形式参与设立网联清算有限公司。 7月28日，包括中国人民银行清算总中心、财付通、支付宝、银联商务、汇元银通、联动优势等在内的45家机构和公司签署了《网联清算有限公司设立协议书》，拟共同发起设立“网联清算有限公司”。 协议书内容显示，网联注册资本为人民币20亿元整，协议各方均以货币出资，出资额分3次缴纳，出资时间分别为设立协议书生效之日起30日内，网联成立后半年内以及1年内。具体时间以网联发出的缴纳出资通知为准，协议各方3次缴纳出资比例分别为50%、30%和20%。 根据汇元科技对外发布的公告称，汇元银通将出资人民币1660万元，占网联清算股份比例的0.83%，汇元银通会在注册资金认缴期限内履行完毕出资义务。 联动优势通过召开董事会会议，审议通过了《关于联动优势电子商务有限公司与公司5%以上股东参与设立网联清算有限公司暨关联交易的议案》。银联商务作为联动优势的关联方，持有联动优势7.51%的股份。在此次交易中，联动优势拟出资3980万元，占网联清算股份比例为1.99%;银联商务拟出资3100万元，占网联清算股份比例为1.55%。 值得一提的是，根据联动优势发出的公告，此次签署的设立协议书中，股东总数由之前传言的44家变为了45家。 根据此前媒体报道，网联清算有限公司注册资金20亿元，股东总数44家，其中38家为支付机构。同时，为了保证网联的独立性，在股权结构的设计上，央行系为第一大股东，央行下属6家单位(央行清算总中心、上海清算所、黄金交易所等)将共出资约7亿元，占股比例超过30%;支付宝和财付通分别持股约10%左右;中国清算支付协会持股比例为3%，代表不符合入股资格的中小支付机构行使投票权。 截至目前，已有9家支付机构和12家商业银行完成接入或即将接入。网联方面表示，预计2018年下半年，完成与所有支付机构和银行的对接工作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

信托业又见股权转让，这次被转让的主角是行业排名靠后的华宸信托。 近日，笔者获悉，第二大股东大唐资本拟清仓所持华宸信托32.45%的股权，挂牌价6.33亿元。 业内人士认为，近年来，华宸信托发展滞后，还暴露出内部员工诈骗的案件造成损失。作为财务投资的大唐资本，并没有获得丰厚投资回报，还面临持续增资的压力。 大唐资本欲离去 参股华宸信托4年多，第二大股东大唐资本最终选择了离去。 “华宸信托近两年业绩行业垫底，大唐资本作为参股股东属于财务性投资，投资回报不及预期，退出亦是情理之中。”一家信托公司研究员表示。 大唐资本的转让公告显示，此次股权受让方条件为：依法设立并有效存续的企业法人，意向受让方具有良好的财务状况、支付能力及商业信用，且不接受联合受让。 上述研究员分析，由于接受华宸信托股权的股东没有控股权，进入公司之后可能很难组织业务，改造公司，“预计想接手华宸信托股权的机构可能不多”。 对于此次大唐资本转让华宸信托股权事宜，华宸信托相关人士表示，暂时不方便回应。 引战投仍杳无音讯 近年来，尽管信托行业发展较快，但是华宸信托无论是营业收入还是净利润，抑或信托管理规模，在业内排名都较靠后。 2016年，华宸信托营业收入9320万元，净利润3687万元，均居68家信托公司最后一位。 今年上半年，华宸信托营业收入0.31亿元，净利润0.04亿元，在目前银行间市场已披露63家信托公司中排名最后。 截至2016年末，信托行业资产规模达20.22万亿元（平均每家约3000亿元），同比增长24%。同期，华宸信托信托资产管理规模不升反降，仅为97亿元，在68家信托公司中排名末位。 此外，华宸信托注册资本仅为5.72亿元，在68家信托公司中排名倒数第三，仅高于长城新盛信托（3亿元）和中泰信托（5.17亿元）。 实际上， 2015年4月，银监会就下发《信托公司条例（征求意见稿）》规定，“信托公司注册资本最低额为10亿元或等值的可自由兑换货币，注册资本为实缴货币资本。”因此，10亿元注册资本成为行业默认的监管底线，行业也由此掀起了此起彼伏的增资潮。 今年5月，华宸信托相关人士透露，公司近年一直在做股权调整和增资扩股工作，对公司的经营业绩产生了一定的影响。 去年8月，内蒙古当地的上市公司北方稀土披露，拟接受华宸信托的投资入股邀请，出资不超过1亿元。然而，时至今日，不管是北方稀土，还是其他机构，华宸信托引入战略投资者的消息仍然杳无音讯。 据了解，华宸信托董事长刘玉瀛和一位董事刘传东以及三位副总经理，任职资格全部为“拟任”状态，而刘玉瀛自2013年11月当选董事长后一直为“拟任”状态，至今已近4年。 “监管部门也暂停了我公司高管人员的任职资格审批，导致部分高管人员未取得任职资格核准。”华宸信托相关人士表示，“随着股权调整和增资扩股工作的完成，相关问题将得到解决。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　8月1日，港交所行政总裁李小加发表网志，谈关于完善香港上市机制的一些思考。李小加在网志中提到，港交所将在2018年推出香港交易所私募市场——HKEX Private Market。 　　李小加表示，在发展新经济领域，香港在接力赛的第一棒并未领先，但由于香港的独特定位，我们绝对有跑赢的基础条件。在港上市的企业中，已经有具有全球领导地位的新经济巨人，我们没有理由悲观，我们必须奋起直追。 　　李小加称，也正因此，我们计划在2018年推出一个全新的平台：香港交易所私募市场HKEX Private Market。它将使用区块链技术为早期创业公司及其投资者提供一个股票登记、转让和信息披露的共享服务平台。它将是一个不受《证券及期货条例》监管的场外市场，作为创业企业的孵化器，它将为这些企业及其投资者进入资本市场提供“学前培训”。相信这个平台将有助于香港创造支持新经济发展的生态环境。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

梳理截至8月1日发布的173份上市公司公告发现,相比一季度,90家上市公司二季度股东数量减少,79家上市公司股东数量增加。机构在二季度继续抱团热门股,但是部分涨幅较大的个股有筹码分散的情况,表明机构逐步“落袋为安”。 总体来看,年中基金机构、北上资金等持股继续向白马蓝筹绩优个股集中,市场“二八行情”仍旧强劲。但是,市场资金除抱团外,部分“二线价值”和“真成长”的机会正在受到机构关注。市场人士认为,下半年价值投资、确定性仍将是主基调,但可以关注资金投资“逸散”带来的市场机会。 路线图显露 随着上市公司半年报的不断披露,市场资金的布局路线图逐步显露。以老板电器为例,资讯的数据显示,截至6月30日,公司股东总户数为32060户,户均持股数为29602股,前十名股东的持股比例为62.76%。而一季度末,公司股东总户数为17798户,户均持股数为41019股,前十名股东持股比例为61.93%。同样,在贵州茅台的持股数据中,截至6月30日,其股东总户数为80670户,户均持股数为15572股,而一季度末,上述数据为68033户和18465股,前十名股东持股比例则从一季度末的75.41%上升为二季度末的75.65%。这样的持股结构变化显示出,二季度大量投资者涌向该股,但是大比例持股的股东,其持股抱团的趋势则有所加强。 在一些不太“热门”的个股上,资金布局显示出不一样的景象,显露出市场资金在博取其中可能的机会。以*ST青松为例,二季度末,公司的股东户数从一季度末的168821户减少为110935户,户均持股数量从8167股增加为12429股,前十名股东的持股占比有所提升。公告显示,上半年公司实现营业收入7.32亿元,同比增长0.46%,净利润为-1.23亿元,同比增长28.23%,公司明确表示,下半年的目标就是“扭亏”。 对于年中部分上市公司“筹码”的布局,国金证券分析人士认为,这既是此前市场热点的体现,也是下半年市场机会的凸显。“个股的筹码分布具有指向性意义,特别是公司股东数量的大幅变化值得关注。如果是大幅增加,那么就要看是否存在散户资金进入、机构资金撤离的情况;如果大幅减少,则很可能意味着有机构资金等在强势揽入筹码。当前披露年报的公司相对有限,但是从筹码分布来看,已经有机构资金减持上半年热点的情况出现。” “国家队”受关注 根据数据统计,截至8月1日,中央汇金资产管理有限公司(汇金)共出现在54家上市公司的前十大流通股股东名单中,中国证券金融股份有限公司(证金)则出现在20家公司中,社保基金出现在40家公司中,香港中央结算有限公司出现在18家公司。 数据显示,除去海康威视、歌尔股份、东 方财富、涪陵榨菜、万华化学等公司的送转因素外,汇金二季度在上述54家公司中的持股数量未有增加。证金公司则新进或增持了部分公司。截至8月1日,在上述已经披露中报的20家上市公司中,证金公司新进入了华策影视、昆仑万维、汤臣倍健、东软载波、苏交科、迈克生物、亿纬锂能等7家公司。值得注意的是,这7家公司全部为创业板股票。与此同时,证金增持了浙江龙盛、陆家嘴、国电南瑞、南京高科等个股。 截至8月1日,全国社保基金旗下组合也新进或增持了康泰生物、捷成股份、再升科技等31家公司,其中亿纬锂能、国电南瑞、迈科生物、南京高科等公司同时被证金和社保新进或增持。 “国家队”的进入,点燃了一波“证金概念股”行情。持仓情况公布后,华策影视、昆仑万维、南京高科、亿纬锂能、浙江龙盛等均有不错的涨幅。 公募基金持仓情况已经在基金二季报中体现。根据基金二季报,以及截至8月1日已经披露的上市公司中报统计发现,公募基金共出现在1812家上市公司的股东名单中。 凯石金融产品研究中心以全部开放式主动股混基金为样本进行重仓股层面的分析,出现的重仓股共计1723只。二季度基金投资中小板和创业板的市值比重继续下降,投资市值合计占比为39.73%,较2017年一季度的42.49%下降2.75%,中小板和创业板均遭遇资金较大流出。 值得一提的是,在2015年7月,证金公司还曾出资2000亿元设立了五只公募基金(成立规模各400亿元),这五只公募基金也被称为“国家队基金”。这五只基金分别是华夏新经济、易方达瑞惠、嘉实新机遇、南方消费活力、招商丰庆。从这五只基金的二季报来看,基本上都是重仓大盘蓝筹股。其中,华夏新经济在五只基金中的股票仓位最高,达到72.52%,前十大重仓股中有四席是银行股。嘉实新机遇股票仓位达到53.47%,前几大重仓股中也基本是格力电器、美的集团、伊利股份、兴业银行、新华保险、贵州茅台等消费白马股和金融股。 继续“抱团” 除了上述基金机构外,在两地互联互通机制下,香港市场的“北上资金”同样引人关注。资料显示,香港中央结算有限公司出现在贵州茅台、亿阳信通、国电南瑞、西山煤电、万华化学、圣农发展、浙江鼎力、光华科技、海康威视、宏发股份等个股的前十大股东名单中。观察上述名单,“北上资金”紧抓业绩增长、确定性机会等趋势明显。上述个股中,西山煤电上半年实现归属于上述公司股东扣非后净利润增长106.05%,亿阳信通上半年实现扣非后净利润增长34.84%,国电南瑞上半年实现扣非后净利润增长22.19%。 当然,上述市场资金除了继续抱团价值股以外,一些阶段性的操作也并不鲜见。以贵州茅台为例,二季度茅台前十大股东持股发生一些变化。其中,香港中央结算有限公司大幅增持470万股,其一季度曾大幅减持916万股。另外,证金公司继续减持63.2万股,至此其已经连续5个季度减持贵州茅台,累计减持约1230万股;全国社保基金一零一组合减持40.2万股。 基金机构等持股情况,在一定程度上也正指出下半年的市场机会。财富证券指出,历史上两轮抱团取暖行情的经验显示,以往市场中此种行情持续时间大概是15个月左右,而本次传统白马股行情从2016年二季度开始已持续约14个月。从基金持仓角度看,通过观察基金重仓股,发现2016年一季度基金重仓的成长股网宿科技、宋城演艺、顺网科技等已不在2017年一季度重仓股中。2017年一季度重仓的传统白马股,贵州茅台、格力电器、伊利股份等目前仓位已经不低,财富证券认为白马行情或已接近尾声。 “整体来看,市场资金如公私募基金、‘国家队’、北上资金等的布局仍偏向于大盘蓝筹、价值白马股等。虽有‘国家队’新进创业板公司、机构资金减持大白马、北上资金调换投资标的等情况出现,但是当前市场大趋势不变,市场需要关心的是这些资金的投资关注点‘逸散’到哪里,这在当前的市场环境下非常重要。”有私募机构权益投资总监认为。 上述私募机构人士认为,对于已居高位的白马蓝筹股,市场资金正在显示出“落袋为安”的态势,这从部分个股的持股集中度以及基金机构的持股情况中可以发现。但是,二线白马股、细分行业龙头以及真成长股等机会正在引起市场大资金的关注。“这类大资金很看重投资性价比,涨幅较小的二线白马股、受益于行业竞争格局变化的龙头企业、市场风格下错杀的真成长机会等,无疑会吸引这类资金进行布局。随着上市公司中报的陆续披露,这一趋势有望进一步显露。”该私募机构投资总监表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

梳理近期IPO失败案例，新三板企业冲刺IPO需要注意业绩、经营、关联雷区、会计以及股东核查五道坎。 “切实加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化。” 7月25日刚结束的2017年全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会放出这个声音，令正冲刺IPO的企业备受鼓舞。 此话一出，7月25日至28日的发审会动作立马加快，共审核16家拟IPO公司，其中15家成功过会。 值得一提的是，银都股份(832772)、世纪天鸿(833456)两家新三板企业连续过会，让同样处于IPO受理中的挂牌公司颇受激励。 网贷财经统计，截至7月31日，自去年末江苏中旗后，已经有13家挂牌公司成功“转板”。 不过，IPO之路上也从来不缺“失意者”，7月12日，爱威科技(831895)首发未通过审核，此前的国安达(835486)、迈奇化学(831325)被终止审核，而华恒生物(831088)等6家公司处于中止审核状态。此外的海容冷链更让外界“同情”，该公司受累“三类股东”难题，至今仍被“搁置”。 除了“三类股东”难题外，阻挡企业IPO成功的问题还有还多。7月25日，惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司(以下简称“德赛西威”)的首发申请被证监会暂缓表决。而在近期的新三板市场，洁昊环保(831208)、圣迪乐村(832130)以及宏源药业(831265)等也相继“主动”撤回了IPO申报材料。 网贷财经综合分析近期证监会反馈意见及拟IPO企业动向后发现，新三板企业成功冲刺IPO，需要注意5道坎。 第一道业绩坎：盈利下滑、毛利率异常等被重点关注 IPO冲刺路上，迈不过业绩这道坎的企业比比皆是。 在对证监会发布的《2017年1-4月53家未通过审核、终止审查IPO企业关注的主要问题》整理后发现，其中14家公司存在业绩下滑、业绩波动较大、亏损等问题受到证监会关注。 其中，被终止审查的勇猛机械股份有限公司，证监会关注到其2016年经营业绩大幅下滑，营业利润为负数的事实。另一家被终止审查的浙江蓝天求是环保股份有限公司，也存在业绩逐年下滑的现象。 不仅如此，未来业绩具有较大不确定性也会阻碍IPO之路。对于被终止审查的内蒙古大中矿业股份有限公司，证监会关注到“铁矿石价格的连续下行对该公司的经营业绩造成较大不利影响”。 前段时间新三板公司圣迪乐村(832130)主动撤回首发申报，就与业绩下滑有关。该公司坦言，“行业出现巨幅波动导致业绩下滑，可能出现不满足上市条件的情形”。 不过，也有例外。在近期过会的企业中，部分企业存在2016年净利润有下降的事实。如7月25日通过主板发审委审核的江苏苏博特新材料股份有限公司，该公司2016年归母净利润较2015年下降22.42%。 “业绩达到一定规模，并且真实性不存在问题，同时能够清楚解释业绩下降和持续盈利能力。在这样的前提下，业绩稍有下滑的企业也是有机会过会的。”一位市场专业人士表示。 值得关注的是，在业绩基础上，与之紧密相关的毛利率变动也是IPO审核中的主要关注问题。并且同行业公司间的毛利率对比是IPO审核中的关键。 在上述53家未通过审核、终止审核公司中，13家公司的毛利率受到证监会关注。如未通过审核的美联钢结构建筑系统股份有限公司，就存在“毛利率波动较大，与同行业可比公司存在较大差异”问题。 7月25日被暂缓表决的德赛西威，也被要求分析说明报告期内综合毛利率显著高于行业平均水平的原因，并分析说明公司高毛利率的主要来源。 “毛利率高于同行业，或者毛利率波动较大，都是非常敏感的问题，会被重点关注，证监会反馈意见中要求说明‘合理性’的标准是比较严格的。”广发律师事务所合伙人陈洁指出。 第二道经营坎：扫描客户集中度、产品、应收账款等细节 与业绩重要性紧密相连，拟IPO公司的客户集中度、应收账款、产品等相关问题也是IPO审核中的重点关注对象。 “客户集中度持续上升”，是苏州德龙激光股份有限公司被证监会关注的主要问题之一。目前，这家公司已经被终止审查。 统计发现，今年前四个月IPO被叫停的53家公司中，有11家公司的客户相关问题被证监会列主要关注问题。 其中，除了客户集中度以外，主要客户稳定性存疑、新增客户较多，既是客户又是供应商的相关主体，收入、客户等结构发生重大变化、贸易型客户销售收入占比较高等，也是IPO审核中主要的关注问题。 与客户相联系的产品问题自然也是关键。上述53家公司中，3家公司的产品问题被关注。如主要产品下游市场需求是否充分存疑、主要产品均价出现下滑等均是被证监会关注的产品相关问题。 如杭州华光焊接新材料股份有限公司，主要产品是钎焊材料。证监会在IPO审核中关注到，公司在报告期内大量对外出售钎料半成品，并且未能对以上事项作出充分合理的说明。 与此同时，5家公司的应收账款在IPO审核中被关注。被终止审查的虎扑(上海)文化传播股份有限公司，其应收账款余额较高、周转率下降的问题就被证监会关注。同样被终止审查的北京翰林航宇科技发展股份有限公司，止步IPO的一个原因是“应收账款账面余额持续上升”。 在财务数据方面，销售费用与管理费用的变动能在一定程度上反映公司的经营情况。上述53家公司中，有6家公司的此类问题被关注。 “销售费用率和管理费用率持续下降”，这是在被终止审查的合容电气股份有限公司被证监会提及的主要问题。未通过发审会的深圳清溢光电股份有限公司，其销售费用、管理费用率远低于同行业可比公司路维光电。 此外，通过减员大幅降低销售费用和管理费用、运输费用与销售量的匹配性较差等，也是要申报IPO时需要好好处理的方面。 第三道雷区坎：关联交易是大忌，会计核算需规范 关联交易与关联方披露历来是IPO审核的重点。统计数据显示，上述53家企业中，有8家企业的关联交易成为审核的主要关注问题。 于专业人士而言，关联交易金额较大、经常性关联交易公允性在IPO审核中被关注并不罕见。与此同时，净利润对关联方存在重大依赖也是IPO审核中的一大问题。 未通过发审会的上海思华科技股份有限公司，其最近1个会计年度的营业收入或净利润，对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖。 同样未通过发审会的深圳华龙迅达股份有限公司，该公司重要关联交易产生的毛利率长期高于非关联交易，收入和利润对关联方的依赖性较强，无法有效改善关联方回款。招股说明书未能对以上事项的相关风险进行充分揭示。 在对上海基美文化传媒股份有限公司进行的IPO现场核查中，该公司存在财务人员兼职关联方工作、未披露部分关联方关系等现象。 不仅是关联交易，会计核算不规范等相关问题也是重灾区，共涉及10家公司。值得注意的是，证监会认为2家公司完工百分比法确认收入的准确性、合理性存在疑问。勇猛机械股份有限公司存货余额较大，证监会关注到其存货跌价准备计提充分性存在疑问。 此外还有无形资产会计核算规范性存疑、部分业务存在收入跨期问题、部分收入确认时点不准确、以及长期待摊费用的核算不符合企业会计准则规定等具体问题。 值得注意的是，没通过发审会审核的苏州金枪新材料股份有限公司，存在报告期内会计差错追溯调整较多，内部控制制度未能有效执行等问题。 开具无业绩背景票据也是拟IPO公司要慎重的。被终止审查的深圳市广宁股份有限公司和西安华晶电子技术股份有限公司，都存在开立无经济实质的票据的情形。 在审期间进行股权变动是IPO申报忌讳的事情。但是上述53家企业中，4家涉及股权变动、股权司法冻结等问题。 被终止审查的北京凯因科技股份有限公司，证监会关注到其“计划进行融资与股权结构调整”。未通过发审会的四川里伍铜业股份有限公司，其第三大股东持有的股权被司法冻结。 “通常情况下，企业在IPO申报过程中不对股权结构进行调整，一旦构成重大变化，需要重新‘排队’。”上海市锦天城律师事务所资深律师彭春桃表示。 除此之外，在职员工数量下滑、部分银行账户以私人名义开具等其他问题也被证监会关注，共涉及9家公司。 第四道会计坎：会计差错调整切勿小觑 近期IPO申请被暂缓表决的德赛西威，2013、2014年存在较多差错调整。证监会要求该公司，说明原始财务报表与申报财务报表主要差异发生原因等。 在拟上市的新三板挂牌企业中，进行前期会计差错更正并不是罕见现象。在目前已经提交首发申请的挂牌公司中，达特照明(832709)、行动教育(831891)、上海凯鑫(834957)等多家挂牌公司，就曾在首发申报前后对此前的信息披露事项进行更正，具体涉及以前年度年报及公开转让说明书等。 例如达特照明，该公司于2017年6月15日提交首发申报材料，但在6月22日对其公开转让说明书进行了更正。具体内容涉及重大事项提示内容中的个别数字，无形资产具体列式部分以及具体会计科目等。 近期提交首发申报的行动教育进行了前期会计差错更正。一方面，行动教育对成本费用进行了重分类调整。另一方面，补充披露一家关联企业，同时补充确认5万元关联交易。 值得注意的是，行动教育对2014至2016年度前五大客户和供应商进行了调整，原因是当时按照各客户单体的销售收入统计前五大客户，现根据IPO对信息披露的要求，将受同一控制人控制的客户的销售收入合并列式。 “要具体分析差错更正原因，如果是重大差错更正则会被证监会关注。”陈洁表示，因为此前新三板的审计和披露标准比A股相对宽松一些，所以难免发生此类问题，拟IPO企业应尽早从严把握。 此前撤回IPO申请的扶贫概念股宏源药业(831265)，就曾在撤回上市申请前一个月内进行过会计差错更正。 因对出口业务收入确认进行追溯调整等原因，宏源药业将2015年度营业收入调减2170.89万元，2014年营业收入调增2252.89万元。进而导致2015年归母净利润调减604万元，2014年度归母净利润调增883.75万元。 不过，7月26日，曾因招股说明书和挂牌文件信息“打架”遭股转系统处罚的世纪天鸿，安然过会，给不少同样问题的新三板公司“松了一口气”。 第五道股东坎：“三类股东” 是新三板拟IPO企业最担忧的 所谓“三类股东”，是指资产管理计划、契约型基金和信托计划。这三类金融产品并没有法人主体地位，只能以管理人名义进行工商登记。在审核体系中，会被视为代持行为。 困于“三类股东”，海容冷链只能眼睁睁看着排在其后面的企业一个个成功登陆A股，而自己还处于“搁置争议”中。 对于所有要冲刺IPO的企业来说，这都是最难过的一关。不过，相对而言，属于公众公司的新三板做市企业因为公开交易，难以避免“三类股东”进入。如今，这反倒成为新三板的“特有难题”了。 7月17日，新三板企业洁昊环保(831208)决定撤回首发申报。有专业人士分析，洁昊环保此次以“拟对部分股东持股进行调整”为由撤回首发申报材料，不排除拟清理“三类股东”的可能。 2014年挂牌的洁昊环保，在2015年4月2日起采取做市转让方式。在2016年7月1日因首发申报暂停转让前，公司股东人数已从挂牌时的10人达到200余人。 公司2015年7月公布的股票发行情况书显示，其以28元/股的价格，发行370.40万股，合计募集资金1.03亿元。认购人包括浙商金惠新三板启航1号集合资产管理计划、华创—富诚海富通—海通一号定向资产管理计划、恒润1号专项资产管理计划等。 此外，公开召集小股东也是新三板企业“转板”的特有现象。今年2月份，龙磁科技(832388)发布“关于股东主动与公司董事会联系”的公告。公司于2016年4月1日提交首发申报，2017年2月IPO处于已反馈状态。由于按照《证券持有人名册》与部分股东联系沟通未果，龙磁科技采取了发布公告的形式。 上述现象并不罕见。今年5月5日，英派瑞(430555)也发布“关于征集股东联系方式”的公告。当时，公司收到证监会关于首发申请的反馈意见显示，其正对现有股东情况进行核查。 公开资料显示，龙磁科技和英派瑞均采用做市转让方式，股东户数分别为292户和489户。虽然股东人数超200人并不影响挂牌公司申报IPO，但实际中核查难的问题不容忽视。 “我们也很无奈，对于未挂牌直接IPO的公司，会100%核查全体股东情况。但是部分挂牌公司的部分小股东确实有找不到的现象。对此只能穷尽所有办法，如果仍然找不到，只能按实际情况披露。” 广发律师事务所合伙人陈洁表示，如果“失联小股东”持股数很少的话，不会对IPO构成障碍。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　“在全球市场中，中国是一个例外，股票停牌的案例太多。” 　　2017年7月31日，路透社援引MSCI公司董事总经理谢征傧的观点报道指出，MSCI正在密切观察222只即将在2018年纳入新兴市场指数的A股。 　　报道中，谢征傧称，如果MSCI发现一家公司停牌超过50天，将会把它从指数中移除，而且在至少未来12个月内，都不会把它重新纳入指数之中。 　　据媒体消息，这项12个月的移除规定，并不是国际市场的通用规则，将仅针对中国的上市公司;其他市场停牌时间很长的股票，一旦恢复交易，可立刻重获审核机会。 　　实际上，停牌问题，是A股连续四年闯关MSCI的最大障碍之一。北京时间2017年6月21日凌晨，A股终于获得MSCI的准入证。然而，时隔不过一个月，MSCI又针对停牌过久的A股股票发出禁令。 　　A股3.11%股票停牌超过三个月 　　网贷财经统计发现，截至2017年8月1日，A股3311只上市股票中，共有262只处于停牌状态，其中103只股票的连续停牌天数(自然日)不少于90天，占A股全部上市股票的3.11%。 　　尤其是，到8月1日，*ST新亿、*ST华泽、中环股份和*ST爱富等4只股票的停牌天数已经超过440天。而这四家公司的股东户数分别是3.27万户、6.11万户、10.33万户、4.6万户。目前，在这些股票处于长期停牌状态下，数万户投资者算是被“套牢”了。 　　与A股相比，早就纳入MSCI指数的港股目前共有2072只股票，停牌时间在90天以上的有57只，其中42只停牌时间超过一年，天然乳品(00462.HK)、群星纸业(03868.HK)等6只港股停牌时间甚至超过2000个自然日。 　　长期持续停牌，使投资者交易权严重受损。正如谢征傧近期所言，“在自由市场，投资者希望可以进，也可以出，即使是市场下跌了，他们也希望可以出来;但如果股票停牌的话，投资者就没法出来。” 　　针对停牌问题，上周五(7月28日)，证监会新闻发言人表示，将不断完善上市公司停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，在保障停复牌功能顺畅发挥的同时，引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易的连续性和流动性。 　　值得一提的是，就上市公司“随意停、笼统说、停时长”的停牌顽疾，证监会于2016年5月发布上市公司停复牌业务指引，并于当年9月修改《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》等规范性文件，旨在解决停复牌中存在的问题。 　　新三板停牌秀：“不能复牌，否则王冠会掉” 　　在A股市场的停牌“示范”下，作为新兴资本市场的新三板也“如法炮制”。 　　网贷财经统计发现，截至2017年8月1日，包括A股退市股票在内，三板市场共有11346只挂牌股票(新三板股票11285只)，其中701只处于“连续停牌”状态，停牌时间不少于90天的股票有372只。 　　其中包含38只老三板股票。如金马5(400028.OC)、国瓷5(400055.OC)、斯达5(400033.OC)等自2014年就开始停牌，如今停牌时间已经超过了1000个自然日。这些处于破产重整中的公司，停牌理由多是“刊登重要公告”、“重要事项未公告”或是“拟筹划重大资产重组”。 　　老三板的股东户数众多，佳纸1(400053.OC)股东户数最少，有4025户，而 长油5(400061.OC)的总户数最多，达11.92万户。对于这些股票的投资者而言，最期盼的无非是公司经过重整后重新上市，届时其才有“解套”机会。 　　而在新三板股票中，停牌时间最长的要数九鼎集团(430719.OC)，其自2015年6月8日宣布“拟筹划重大资产重组”停牌以来，截至今年8月1日的停牌时间达786个自然日。 　　至今，九鼎集团的重大资产重组——拟以现金106.88亿港元收购富通亚洲控股100%股权的交易案——仍未获监管层审批通过。 　　现在，除了重大资产重组原因外，九鼎集团的停牌理由还有，“公司按照《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》对下属私募业务板块进行了自查，因股转系统还将进一步研究明确挂牌私募机构自查整改报告的具体内容与格式、自查整改条件的计算口径等问题，挂牌私募机构自查工作尚未结束。” 　　值得一提的是，该股票的股东总户数达3206户，在整个新三板市场中排名第七位。对于类似九鼎集团这样的挂牌PE投资者来说，还面临着未来未通过自查整改而被摘牌的风险。或许，对于监管层来说，这也是个难题。 　　不过，持续停牌或许给九鼎集团提供了“避风港”，躲过了新三板市场下行、PE行业市场监管等几重“风暴”。该机构目前的总市值仍然停留在2015年6月8日的高位1025亿元，保持新三板市场唯一的千亿市值股地位。 　　对此，有市场人士曾调侃道，“不能复牌，否则王冠会掉”。实际上，同样是挂牌PE公司，处于交易中的中科招商(832168.OC)、信中利(833858.OC)等已经经历了三板市场的几轮涨跌。 　　但是，呆在“避风港”仍躲不了监管。7月28日，九鼎集团因境外子公司发行美元债券事宜，收到股转系统的问询函。一周前(7月21日)，其还收到监管层的年报问询函。 　　“持续停牌”中默默期待：投资者刀尖上舞蹈 　　除了九鼎集团这样的金融机构外，钢钢网(831277.OC)、海容冷链(830822.OC)、参仙源(831399.OC)等新三板股票的停牌时间也都在600个自然日以上。 　　整体而言，挂牌公司停牌第一大原因是“刊登重要公告”(截至8月1日停牌的公司中有149家因为这个原因)。其次，“IPO受理”则是超过80家挂牌公司停牌的理由，海容冷链、阿科力(已过会)等便是如此。 　　有意思的是，停牌632个自然日的海容冷链并不是因为IPO受理停牌时间最长的，百华悦邦(831008.OC)、湘佳牧业(831102.OC)已经分别停牌了742、735个自然日。目前因为IPO受理停牌时间最短的安联锐视(833645.OC)，也有92个自然日。 　　此外，“拟筹划重大资产重组”，是新三板挂牌公司停牌的第三大原因，九鼎集团、钢钢网等都属于此类。今年7月25日，钢钢网称，终止第三次股票发行方案、终止认购首钢股份定增股的重大资产重组，“但本次重大资产重组事项的终止，尚需股东大会审议，且钢钢网未于2017年6月30日前披露2016年年度报告，为了维护投资者利益，避免股价异常波动，钢钢网股票将继续暂停转让，直至终止挂牌”。 　　值得一提的是，自2014年7月挂牌新三板以来，钢钢网的股东户数从最初的5户增加至目前的17户。如今，在该公司重组失败且面临摘牌风险下，国信证券等外部投资者或许得和公司高管好好“谈谈”了。 　　同时，科菲特(837367.OC)等19家挂牌公司因为“拟终止挂牌”停牌时间超过90个自然日。汉镒资产(831796.OC)等37家公司的停牌原因是“未如期刊登定期报告”，品尚汇(833788.OC)等13家公司因为“重要事项未公告”而停牌。而力思特(831781.OC)因为“交易异常波动”目前已经停牌128个自然日。 　　要补充的是，这些持续停牌的新三板挂牌公司中，股东总户数不少于50户的多达135家。其中，以九鼎集团为代表的98家公司股东总户数超过100户。 　　类似江苏中旗、拓斯达、三星新材、光莆电子、新天药业、艾艾精工、佩蒂股份等新三板企业成功转板至A股上市、各类股东赚得“盆满钵满”的案例，激励投资者在“持续停牌”中默默期待。 　　然而，即便是IPO受理的股票，也或许会重现迈奇化学那样撤回IPO文件、股票复牌后出现的股价暴跌局面。 　　新三板停复牌制度待细化与完善 　　对于新三板投资者而言，这些“持续停牌”的挂牌公司可能有巨大的回报空间，也不得不时刻准备承受巨大的投资损失。 　　实际上，相对于A股市场，新三板企业的停复牌机制更加“方便”。网贷财经了解到，新三板的停复牌基础规则——《全国中小企业股份转让系统挂牌公司暂停与恢复转让业务指南(试行)》(下称《指南》)——发布于2015年11月27日。 　　与此同时，在《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》、《全国中小企业股份转让系统挂牌非上市公众公司重大资产重组业务指引(试行)》、《全国中小企业股份转让系统股票异常转让实时监控指引(试行)》等文件中，股转系统也有针对性规定。 　　但这些规则均只是概括性要求了停复牌情形、申请流程，并未就对相应挂牌公司提出具体的时间限制和信息披露要求。事实上，从时间上，只是规定了“挂牌公司应明确恢复转让的最晚时点，且暂停转让时间原则上不应超过3 个月”。 　　而挂牌公司在申请股票延期恢复转让时，并不需要董事会、股东大会审议，仅需要挂牌公司提交申请文件、由其主办券商审查并出具审核意见后提交全国股转公司即可。 　　整个流程可谓十分方便，却也可能给挂牌公司随意停牌留下空子。这中间，投资者更是一点话语权也没有，中小股东只能看着公司一路停牌“干着急”。 　　如今，在证监会加强A股停复牌管理制度时，新三板这个新兴资本市场也应该进行制度完善，避免A股以往个别“不好的顽疾”重现在新三板市场。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...