写在最前面：无人零售需要解决四大问题，即无人零售的四大核心要素：技术研发(T)、供应链(B)、用户运营(C)、线下管理(M)。 那么，无人零售的发展过程究竟应该是怎样的？该如何取得成功？ 有速胜论，刚开始发展就宣布自己点位数破万位居第一的，也有的公司还没开始进入战场就合并了并宣布一二名已经形成的，是不是就这么容易做到胜利？也有泡沫论，认为无人零售不成立，可能跟之前的直播以及充电宝一样，会很快退潮，形成泡沫。 这并不是全部的真相，无人零售的改革也并不是那么容易解决的，这里面一方面是媒体宣传的相对不全面性，更多的还是看其融资规模和团队明星度，另一方面是无人零售的发展刚进入初期还没有完全暴露其复杂的多样性，导致大家理解的片面性，无法有全面的解决方案。 无人零售是在有人零售的基础上发展起来的新模式，在技术研发方面，有了更多的软硬件结合与大数据利用。在供应链方面，选品数量更少更精和配送的时效性不一。在用户运营方面，具备互联网产品特点，更加注重消费者的体验和个性需求。在线下管理方面，从定点服务转向流动服务，从远距离低密度转向近距离高密度。 总而言之，无人零售泡沫论，这会是一场泡沫吗？不是。无人零售速胜论，战争已经结束了吗？没有。 我们一直的观点是，无人零售的战争具有复杂多样的特点，是一场持久战。 那么为什么是持久战？怎样进行持久战？ 首先来说，为什么是持久战？上面说过无人零售相比有人零售在四个方面的不同，我们称之为无人零售的四大核心要素：技术研发(T)、供应链(B)、用户运营(C)、线下管理(M)。 (一)无人零售的技术研发或产品形式，可以主要分为三个类型：无人便利店、无人货架、无人售货机。技术展现形式分为：纯靠自觉、图像识别、RFID、生物识别、自动电子锁、弹簧结构、机械抓手等，除了纯靠自觉的低门槛货架外，无人零售相比有人零售具有极强的技术门槛和硬件研发门槛。当前缤果盒子采用RFID和图像识别结合的技术和深兰quiXmart采用生物识别深度学习的技术，相对来说技术成熟度较低，有很大的改进空间，同时由于新的科技门槛较高，成本也很高。citybox采用RFID的技术，感应容易受到液体和金属的影响，每一个标签当前成本0.3-1元，整机成本和标签成本都很高。友宝自动售货机主要采用自动电子锁技术，自有研发门槛较高，供给数量相对有限，但具备0丢失和全智能数据管理的优点。无人货架多采用纯靠自觉的形式，门槛低谈不上技术，成本较低，由于丢失率较高的货损导致亏钱，导致不可规模化。所以在无人零售的多种技术展现形式下，要想在技术上，效率比传统有人便利店高，需要不断优化，找到最合适的点。即兼具软硬件智能化、性价比高、可规模化的无人零售产品，是未来的趋势。 (二)传统有人零售的供应链体系，经过多年的积累发展，具备较强的优势。以711为例可以根据地区特点来搜集供给需求，进而针对性做研发和售卖。而传统商超具备小店所不具备的多储存量和采购优势，虽也有资金投入大且累赘的缺点。目前无人零售的供应链形式，主要分为三个类型：总仓、总仓+前置仓、前置仓，但是在供给本身并没有明显的区别，都停留在初期的买卖采购关系上，相比711的数据分析供应链，还有较大的差距，但也存在极大的发展潜力。所以，无人零售要在供应链突破，需要快速响应需求的数据选品和及时补货上。 (三)用户运营是无人零售的一个巨大优势，所根据不同场景的用户吸取，获取更多的流量，将流量进行线上数据化，有巨大的想象空间。获客的形式发生了改变，从线上到线下，同时对于不同场景、不同品类、不同时段的用户需求，需要做更强的分析和运营，这个是互联网的运营方法给传统零售的巨大冲击，即精细化运营会比传统零售更胜一筹，在具备强大的流量基础后，可以转化为精准媒体营销、精准场景电商和精准服务升级，其流量本身所自带的社交属性，一栋楼、一个社区、一个公司的人，这也是极具价值的。 (四)无人零售的线下管理上，规模一定不是第一位的，规模下的单点运营效率才是最重要的。线下管理是相比传统零售一个显著不同点，可供选择的地址有了很大的扩展，不仅是商铺，可以到社区、写字楼、商场等更多的开放空间。同时在地址的性价比上，也有了较大的突破，传统的房租是相当贵的，而无人零售场景下的租金很低。此外，由于距离用户的距离更加近了，对于企业来说就是怎样更好的拦截流量和高效履约，这些都是需要通过对线下BD团队的标准化管理来实现的，运作过大规模线下团队的企业会更有优势，这就需要线下团队具有较强的线下运营管理能力。 综上所述，无人零售是一件发展潜力巨大，但是复杂度极高的商业形式，需要从业者有更强的综合运营能力以及更足够的耐心，眼光长远的看待无人零售对消费升级的改变贡献，这需要我们有更大更高的格局，来全面思考无人零售的综合解决方案。 关于怎样进行持久战？谈一点看法。 无人零售的持久战，分为三个阶段：模式探索阶段、割据相持阶段、721决战阶段。 当前，仍然处于第一阶段的初级阶段。各种无人售货的形式以及各种资本的进入，使得大家有足够的动力和资本探索不同的售货形式，以无人货架进入门槛最低，玩家最多。同时具备更强技术研发能力和供应链能力的企业，走在了前面，开始了更科技化的研发和升级，不具备技术研发能力和供应链升级能力的企业，将逐步掉队或淘汰。 第二阶段，割据相持阶段。此阶段将会减少了当前的一些浮躁虚幻的表面PR的务虚，转向务实，更多的精力、更多的资金将投入在供应链升级和技术研发上。在这个阶段内需要解决的问题众多，分别为以上已讲到的四个方面：技术研发(T)、供应链(B)、用户运营(C)、线下管理(M)。一方面，随着无人零售规模的逐步扩大，将反向推动硬件工厂和RFID等技术的改革，使之成本降低、性价比变高，这将是一个巨大的变化，但需要一定的时间和参与者的智慧，届时研发能力领先的企业将占据优势位置，实现快速发展。另一方面，随着更多供应链相关的企业加入，将推动供给侧在无人零售领域的改革，会有更多的适合甚至定制的供给为无人零售服务，在供给的多样化和精细化上，实现真正的消费升级，届时供给研发和数据化能力强的企业将实现更高的售卖效率和营收，从而具备更强的竞争力。最后一个方面是企业整体管理能力的升级，能否适应多形式综合发展的组织管理的考验，将带动企业内部管理的升级和变革，具有综合大团队管理经验、先进组织管理机制的企业，将具备更强的优势，归根结底还是从业者综合素质的体现，这需要极强的学习能力和落地执行能力，这一阶段是无人零售持久战的关键阶段。 第三阶段，是721决战阶段。这一阶段的关键点是在第二阶段哪些企业能培养出适应无人零售综合发展的从业者和管理者。因为新的行业和挑战，传统的思路和打法，已不再适用，需要新人才、新理念、新方法，这需要依靠企业本身不断发展的培养能力，同时只靠自己是不够的，还需要依靠更多更专业的无人零售相关联上下游企业，这一阶段的主要形式将会是联合梯队作战，相关环节企业各有分工但协同并发，将于传统零售巨头企业、互联网巨头企业联合到一起，共同推动无人零售的消费升级和供给侧改革，真正实现消费者智能购物，万千服务，触手可得的新业态。 写在最后，任何新生事物和变革机会的出现，都将承载一批人甚至一代人的梦想。梦想就像是小树苗，你用汗水和智慧去滋养它，总有一天会看到它开枝散叶，结出果实。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

中国和美国股市一个最大的区别在于，中国股市中大约有80%的交易量来自于散户个人投资者。而在美国股市中，散户投资者在股市中的交易量比例不到10%。这一巨大的差别，造成了中国股市中可以被割的“韭菜”特别多。在笔者和Jason Hsu的访谈对话中，对这个问题有过专门的讨论。 上面提到的这一差别，也造成了机构投资者对于股市的价值和影响不尽相同。长久以来，中国股市的监管层一直觉得中国股市中的散户股民太多，而机构参与度不够。因此监管层想了不少办法来提高机构在股市交易中的份额。 然而，香港中文大学会计学院院长顾朝阳教授的研究（Gu et al, 2012）显示，机构除了可能提高市场的监督有效性之外，也有相当的“掠夺性”。在一个充满着“人傻、钱多”的市场中，广大散户就成了机构和券商联手收割的对象。 要把这个问题讲清楚，我们需要从券商和机构之间的关系说起。 从上图中我们可以看到，券商和基金公司，是一个甲方和乙方的关系。券商向基金公司提供交易服务，收取交易佣金。而基金公司通过券商进行股票交易，同时还会参与投票选举卖方的 “最佳分析员” 等活动。 一般大券商下面，都有一个证券研究部门。这些研究部门雇佣几个到几十个不等的证券分析员，基于他们跟踪的行业、股票等撰写各种研究报告。 整个卖方分析员行业，每年要发布大量的分析报告。一个很有趣的数据是，在这些分析报告中，有超过96%的报告都建议买入或者强烈建议买入。而建议卖出的分析报告，不到总报告数量的0.1%。 为什么分析员只敢写 “买入” 的分析报告，而很少染指 “卖出” 型报告呢？在我和顾朝阳教授的对话中，我们谈到了这个问题。 在顾教授看来，分析员只敢写 “建议买入” 报告的原因，有这么几个方面： 首先，分析员写报告基于的信息，很多都是来自于上市公司高管层。为了写一份报告，分析员需要拜访上市公司的CEO，CFO，COO等高管，或者参加他们的电话会议。没有一个上市公司的高管喜欢看到关于本公司负面卖出的报告。因此如果分析员写一份 “卖出” 报告，他很可能就会得罪这些高管。事实上，在极端情况下，还会发生上市公司高管起诉分析员的案例。 其次，上市公司对于分析员所在的卖方（券商、投资银行）来说，是大客户。除了上市IPO之外，金融机构可以向他们出售各种服务，比如发债、发股、兼并咨询等等。如果得罪了上市公司高管，可能会影响到本公司的其他业务，得不偿失。 再次，在上市公司之外，卖方分析员还有另一个很大的客户，即基金公司。基金公司如果重仓持有某支股票，自然不希望看到关于该股票的负面分析。事实上，基金公司会希望卖方分析员在该股票上煽风点火，多发一些 “强烈买入” 的分析报告，把公司股价推高，这样他们才可能从中获得更大的利益。 在上文中笔者提到，基金公司除了给予券商交易佣金，也会参与券商分析员的评选活动。如果一个分析员在年终被评为 “优秀分析员”，那么他可能得到的花红和奖励是非常可观的。因此任何一个分析员，除非吃了豹子胆，一般不太会愿意得罪自己的基金客户。 最后，一般来讲，如果发布一个“强烈买入”的分析报告，个人散户股民更容易跟风买入。交易量的增加，能够给券商带来更多的佣金收入。相对而言，建议卖出的分析报告不太可能带来类似的交易量和佣金的增加，对于券商来说没有什么好处。 综合上面提到的这些原因，在股票投资行业有个 “默契”，即对于股票分析报告的推荐，需要打折扣。比如报告显示 “强烈买入”，你最多只能把它当作 “买入” 来对待。如果报告显示 “持有”，那么你就需要提高警惕，因为其隐含的意思很可能是 “卖出”。 顾教授在其学术论文中提到，中国股民有一个很典型的行为习惯，叫做 “过度反应（over reaction）”。过度反应的意思，是股民们在看到一些分析报告后，对相关股票做出过度的买卖行为。 比如某个分析报告推荐 “强烈买入”，那么股民们就会完全无视基本面信息和股价变化，一窝蜂的抢着购买该股票，生怕自己错过这支股票。殊不知，这种投资习惯，恰恰让这些股民变成了机构基金经理的 “盘中餐”。 在这里和大家分享一个用的比较多的“割韭菜”手法。 券商分析员首先发布一个 “买入” 的投资建议。广大散户在看到该 “买入” 投资建议后，纷纷跟风买入，把股价推高。在股价被节节推高的过程中，基金经理乘机把手中的股票抛出。等到市场上的热度减退，股价回落时，基金经理再在低价位将该股票买入。这样 “一买一卖”，基金经理就和券商实现了一次完美合作，完成了对散户股民的一轮 “收割”。 顾教授通过自己的研究提醒广大投资者，在对待券商分析员发布的 “强烈买入” 投资建议时，我们应该多长一个心眼。特别的，我们要判断一下被强烈买入的股票，是不是某个和该券商有紧密联系的基金的重仓股。如果某基金重仓持有一支股票，同时和发布 “强烈买入” 投资建议的券商有很密切的业务往来，那么我们就应该提高警惕，谨防自己成为 “割韭菜” 陷阱的受害者。 由于大型基金机构是券商的客户，向他们支付交易佣金，因此券商分析报告受基金和机构的影响可能并不让人感到意外。本人曾经写过一篇关于欧洲大基金施罗德和小券商Numis之间发生的纠纷的文章，叫做《堂吉诃德斗风车》，谈到了类似的激励错位问题，有兴趣的朋友可以读一下。 顾教授同时提到，基金和券商之间，除了上文中提到的利益往来关系，还有一个更深层次的社交网络联系。而这个社交网络联系，往往被大众忽略，同时也难以从监管层面进行管理。 举例来说，大约有40%多的基金经理，以前是券商研究部门的分析员。很多基金经理和券商分析员，是同学或者校友关系。这种社交关系网，意味这基金和券商之间，更多的是 “合作” 和 “共谋” 的关系，而非 “互相监督” 的关系。在这种关系的影响下，基金和券商有着非常多的共同利益。在这种共同利益的驱使下，机构们联手在股市上忽悠散户，“玩” 一把个人投资者，就不那么难以让人理解了。 聪明的投资者，需要理解这些机构之间的互相联系，以及它们背后的利益激励机制。我们应该通过不断的学习，提高自己的知识水平，降低自己成为 “被割韭菜” 的可能性，避开投资理财中的 “地雷”，努力成为 “投资丛林” 中的幸存者。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)周四发布数据显示，特朗普政府备受期待的税改计划，带动一些资金流入能受惠于利率和通胀上扬的基金，但 “特朗普交易” 再起并未提振股市。 “如果税改计划能通过，通胀将会因经济成长而有所提振，”理柏资深研究分析师Pat Keon表示。 该税改计划能迅速拉抬企业获利，但不足以刺激谨慎的投资人出手买股。根据理柏，10月4日止当周，美国股票型共同基金和交易所上市基金(ETF)资金流出10亿美元，前一周则流出97亿美元。 但基金流动情况显示出，“特朗普通胀” 交易闪现。在特朗普于去年11月意外当选美国总统后，这类交易推动金融市场走势。 在通胀上升时，包括美国通胀保值债券(TIPS)在内的政府债务支付的利息就会增加，而投资于政府债务的债券基金当周吸引了4.32亿美元资金流入，创下3月以来最高。 参与贷款基金则吸引了3.69亿美元，为6月以来最高；参与贷款基金是购入那些利率上升时收益会增加的债务。 根据理柏数据，金融业基金吸纳了14亿美元，创下7月以来最大单周资金流入；利率上升时银行将可从客户那里赚取更多利息。 指标美国30年期公债收益率从9月26日的2.77%升至周四的2.89%。 对于利率相当敏感的公债及房地产当周出现资金流出。根据理柏，政府公债基金有2.70亿美元资金撤出，地产基金则有5.24亿美元资金撤出，创下6月以来最大流出规模。 ...

摘要：相比起苹果所拥有的iOS系统以及性能强大的A系处理器、三星所拥有的全产业链和硬件研发优势，国产手机品牌的劣势无疑尤为明显，如今谷歌也持续推出高端智能手机等硬件，无疑给国产手机品牌再添一重阻碍。 谷歌在北京时间10月5日凌晨发布了多款硬件产品，包括pixel智能手机和pixelbook笔记本，这对于中国手机企业来说可不是好消息，意味着它们进军高端市场在苹果和三星之外还要面对着拥有操作系统的谷歌这个强敌。 中国手机企业期待摆脱低利润 获益于全球第一大智能手机市场--中国市场的快速发展，依托本地化优势中国手机品牌在国内市场的份额节节攀升，2016年国内智能手机市场份额前四名均为国产手机品牌，它们分别是华为、OPPO、vivo、小米，在国内市场占据优势的国产手机品牌也在努力走向国际市场。 当下在全球市场，中国手机品牌发挥各自优势已成功突围，华为在欧洲市场成为第三大智能手机品牌，中兴在美国市场成为第四大智能手机品牌，传音在非洲夺得近四成的市场份额，小米、vivo分别位居印度智能手机市场份额第二、第三名。 目前中国手机品牌已占据全球前十大手机品牌的七个，市调机构IDC给出的数据显示2016年全球前五大手机品牌分别为三星、苹果、华为、OPPO、vivo，市场份额分别为9.5%、6.8%、5.3%；国产手机品牌的领头羊华为的全球市场份额正日益逼近第二大手机品牌苹果，今年三季度其智能手机出货量更可能超过苹果。 与国产手机品牌市场份额节节攀升的优异表现不相称的是它们获得的智能手机业务利润极为低微，据市调机构Strategy Analytics给出的数据，2016年苹果、三星分别占有全球智能手机市场利润的79.2%、14.6%，中国三大手机品牌华为、OPPO、vivo占有全球智能手机市场的利润份额分别1.6%、1.5%、1.3%，这显然与它们所占的份额是不相称的。 造成这样的结果是因为国产手机品牌当前普遍集中于中端市场和低端市场，而高端智能手机市场则主要为苹果和三星所占有。华为一直都努力希望在高端智能手机市场有所作为，持续推出mate系、P系抢攻高端智能手机市场，而且由于它是国产手机品牌当中专利实力最强的因此得以进入对知识产权管理严格的欧美市场，在欧洲市场已获得认可，美国市场则因种种因素的影响暂时还难以作为，不过据称它已与美国第二大运营商AT&T达成合作，AT&T明年将开始销售华为的手机。 谷歌推高端硬件产品对国产手机品牌不利 从目前谷歌的动向来看，它推出的硬件产品还是专注于高端市场，希望借此与苹果进行竞争，它刚刚发布的Pixel2、Pixel2 XL售价分别是649美元、849美元起，接近苹果iPhone8、iPhone8 plus的售价；Pixelbook的售价是999美元起步，与Macbook Air的价格一致。可见谷歌其实并不在意中端市场和低端市场，而是希望进入高端市场，毕竟在高端智能手机市场占据优势的苹果仅仅占有智能手机不到15%的市场份额就获取了全球智能手机市场近八成的利润。 谷歌拥有当前占有智能手机市场操作系统市场份额80%以上的Android系统，其推出的chrome OS系统也逐渐成为全球第三大笔记本操作系统。在苹果正逐渐显露出要将自己的iOS系统和Mac OS系统融合的情况下，谷歌也有意将Android系统与chrome OS进行融合，以形成一个通用的软件平台。 中国手机品牌普遍采用谷歌所拥有的Android系统，由于谷歌退出中国市场，因此中国手机企业在国内市场可以基于Android进行定制，在系统和应用方面实现更多的差异化，这是它们在国内市场得以不断提升市场份额的一个重要竞争力。在智能手机行业取得成功之后，国产手机品牌华为、小米也正推出PC产品，将它们的手机与PC产品实现互联互通形成自己的独有竞争力。 不过在海外市场，国产手机品牌则需要与谷歌合作，按谷歌的要求大量植入谷歌的应用，它们在国内积累的软件研发实力失去了用武之地，而成为纯粹的硬件企业。 相比起苹果所拥有的iOS系统以及性能强大的A系处理器、三星所拥有的全产业链和硬件研发优势，国产手机品牌的劣势无疑尤为明显，如今谷歌也持续推出高端智能手机等硬件，无疑给国产手机品牌再添一重阻碍。 面对这种不利局面，国产手机品牌或许是时候合作研发自己的手机操作系统，华为早已表示一直在研发手机操作系统，只要谷歌的Android保持开放它将永远不会推出，小米研发的MIUI系统界面可圈可点。国内有些互联网企业甚至已具有领先欧美互联网企业优势：例如中国移动支付服务等居于世界领先地位，只是由于各自的利益诉求不同导致它们当下还难以共同合作。 如果中国手机企业和互联网企业等不能放弃嫌隙，共同应对国外企业的挑战，它们将可能只能继续在利润低微的中低端市场挣扎，中国的互联网企业也难以走向国际市场，这是值得它们思考的一个问题。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

总有几个 “这很AI” 的案例让人记忆犹新。 比如先有国外工程师用谷歌TensorFlow训练出一套AI系统来分拣黄瓜，后有国内大学生通过百度PaddlePaddle做出了深度学习模型来摘桃子，再有保险公司在农险承保理赔流程中推进 “猪脸识别”…… 看惯了人脸识别，而黄瓜脸识别、桃脸识别、猪脸识别让人耳目一新。接下来还会有什么脸识别，也更成为我们迫切想知道的信息。 这不，今天我们又有了新发现：草莓脸识别，并且学会了障眼法来欺骗用户。 有人通过人工智能做出了一个识别草莓并精准摘取的的智能系统，凡是已经成熟品相优美的草莓都逃不过这个系统的法眼。 而摘草莓的背后，业内人士认为：这是人工智能摘草莓的一小步，农业发展的一大步。 △图丨摘草莓进行时（来源：octinion官网） 在比利时的一个温室里，一个小型机器人瞄准了悬挂在地面托盘上生长的一堆草莓，使用机器视觉来定位成熟并且无瑕疵的草莓，然后用3D打印出来的机器手轻轻地揪起每个目标草莓，并将其精准的放在一篮子里完成打包工作。 此外，如果觉得某个草莓还没有到收获的最佳时间，机器人就会估算出它将成熟的时期并选择下次摘取的日期。 这个简单的摘草莓的动作背后，却改变着一个更具有深远意义的社会问题。 这是一个正在测试的系统，该公司是农用智能机器人的设计研发公司，并深信可以取代传统的草莓种植和收获方式。 在加利福尼亚州，移民政策加上更广泛的经济条件意味着移民农民的人数正在减少（本土出生的工人不想要这份工作），草莓种植者发现更难找到工人来收割这些瓜果。 在英国，Brexit正在使农民劳动力对那些以前从事这项工作的东欧工人感兴趣。大多数发达国家在农业劳动力短缺方面面临着类似的挑战。 “农业劳动力在这一点上是不可持续的，在某种意义上说，人们经常会有几千公里的距离。通过人工操作机器，这样做是有效的，而在这个季节之后，工人回去继续忙自己的工作，收获的时候人们以移民身份来过。 Octinion首席执行官汤姆·科恩（Tom Coen）表示：“这种工作先从摘草莓开始，之后才能进入其他更好的农业领域。” △图丨摘草莓机器（来源：octinion官网） 新机器人每5秒可以挑一个草莓；而一个人可以做得更快一些，每3秒钟挑选一次。 “我们有点慢，但是我们已经在经济上有利可图，” Coen说。 该公司开始根据成本限制和草莓的其他具体要求设计机器人。 令人震惊的是，这个系统竟然学会了障眼法来欺骗用户：当完成摘草莓动作进入包装环节时，机器人自动将红色比绿色多的莓果更优先显示出来放在上面，以吸引顾客。 机器人的视觉系统可以实现这一点。 机器人旨在与 “桌面” 生长系统一起工作，其中草莓生长在托盘中，而不是在田地，因为行业正朝着这个方向发展。 在欧洲，温室种植的草莓已经是标准的。生产了大部分草莓的加利福尼亚州，诸如Driscolls等主要生产商也开始走向台式生长系统，因为无论对于机器人还是人来说都将有益。 除了使草莓更容易选择之外，在桌面系统中生长还可以节省水分，因为植物周围仅有少量土壤需要浇灌，并且可以在相同的空间中种植更多的水果。垂直农业系统可以在小的占地面积上增长更多的食物，机器人可以适应上下移动来摘到目标水果。 随着公司与比利时Hoogstraten研究中心合作进行测试，这款草莓机器人目前正在接近最佳的状态。 Octinion将在2018年开始对草莓农民进行试点测试，该公司计划在2019年开始销售。它还计划开始使机器人适应其他产品，如胡椒，西红柿和黄瓜。 所以，胡椒脸识别，西红柿脸识别指日可待。 这很AI。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

摘要：它的故事，放在眼下品读，更具有启示和借鉴意义… 在信贷历史上，有一家不得不提的公司，它出生之时，光芒万丈，在1996年就提出了纯互联网获客的信用卡。 此后备受资本市场热捧，只有3年时间就上市，市值一度冲到23亿美金。 然而仅过了3年，它就出现严重的坏账危机，并在上演一出高管和外部审计公司合谋 “美化财报” 的闹剧之后，狼狈退市，宣布破产。 这家公司就是NextCard。 如今，它的故事，放在互联网金融爆发的中国去品读，更具有启示和借鉴意义… 01、明星降生 2002年3月13日，NextCard的546名员工遭遇了人生中最灰暗的一天。 他们抱着纸箱离开空荡的办公大楼，彼此相拥而泣，从这一天起，他们失业了。 谁也不曾料到，曾经开创一段历史的金凤凰，一夜之间从枝头跌落谷底，从此从历史上消失。 故事要从1996年开始说起…… 1996年是个神奇的年份，微软推出了95版本的Windows，简化了个人电脑的操作系统，正式宣告互联网时代的到来。 “网上冲浪” 成为时髦的代名词。 人们如新生儿，睁开蒙昧的双眼，好奇地看着科技改变的新鲜世界。 而此时，伴随着互联网浪潮崛起的，还有美国的消费信贷市场。 20世纪90年代后期，消费经济崛起，美国中产阶级成为一股中坚力量，推动了整个消费升级。 这是一个敢想敢做的年代，Jeremy夫妇正是在这样的背景下成立了NextCard。 在当时，信用卡的获客方式都比较传统，大多是线下推广。 美国的发卡机构需要经历一套繁琐的程序，普通市民办一张信用卡，需要在门店填写表格，出示证明。 而发卡机构，需要半个月甚至更久的时间判断是否通过申请，最终通过邮寄的方式将卡寄到用户家里。 而此时的NextCard，提出了一个性感而大胆的设想：他们准备纯互联网获客，完全脱离线下。 Jeremy夫妇为NextCard设计了一套极为简单的商业模式：仅凭一套VISA卡网上信用审批系统，用户登入网站，填入信息，几分钟后页面跳出一个批准额度的小窗口，用户点击同意，便完成了全部的授信流程。 1998年，NextCard发行了第一张只通过网络获客的信用卡，线上几分钟审批，这无疑是一本万利的好生意。 这套系统，就是纯机器审核、在线信贷的雏形。 NextCard一问世，就挑战了传统金融几十年的规则，迅速成为金融界的明星。 “当时，NextCard一出现，几乎夺走了Capital One的光芒”，正在Capital One工作的牛佳耕记得，Capital One针对次贷人群，做过诸多创新，并提出 “数据驱动”，一度是资本的宠儿。 但当时，就连Capital One也无法做到完全的线上获客，他们大多还是通过给潜在客户寄送信件的方式触达。 然而NextCard提出了纯线上的获客和放款。 “这个模式，太超前，太有想象空间了”，牛佳耕称，当时引发了各大传统金额机构的人才，都纷纷想加入这家公司，目的就是，“看看他们到底怎么干的”。 “当时的金融会议，只要NextCard上台演讲，下面都挤着人去听，因为这是现象级的创新”，牛佳耕回忆。 NextCard确实是一部创新机器，有很多颇有亮点的创意。 比如，当时的信用卡利率，普遍都在18%，NextCard会为信誉良好的用户，提供利率低至9.9%的信用卡；但一旦你逾期，利率将也会比其他信用卡高，甚至有高达23.2%的滞纳金。 这套全新的风险定价理念，极为超前。 这个平台，不仅仅受到资本的青睐，效仿者也无数。 1997到2000年期间，大大小小的信用卡发行机构，都多多少少有了互联网发卡的尝试。 大获成功的NextCard开始学Capital One模式，首先他开始以自有品牌发行万事达卡和Visa卡；其次与知名企业合作发售联名卡；此外还发行了有担保的信用卡。 经过短短三四年的发展，NextCard成为主流网络信用的领军者，网站每月点击量达到500万次，用户数量突破百万，成为投资者的宠儿。 整个1996到1999年，美股处于历史最好的一波牛市中。很多企业借着互联网和科技的浪潮，急速发展，几乎每家企业上市后，都可享受2到5倍的股价攀升。 当时有句名言是“人人都是赢家，没有失败者”（everybody is winner，no loser）。 1999年，NextCard正是在这样的浪潮裹挟上，在成立3年后，就在纳斯达克成功上市。 股价一度达到53.12美元的最高值，市值23亿。 这个全新的模式开启，对金融界产生了巨大的冲击力，但谁也未曾想到，更大的风暴还在后面… 02、崩塌前夜 2000年4月，在互联网与科技的风潮下，推至顶点的纳斯达克，突然从5400多点，狂泻而下，跌了400多点。 《巴伦周刊》上一篇报道名为《Burning Up》的报道，让整个互联网泡沫破灭。 文章对207家互联网公司进行了调研，并预估51家网络公司，现金流面临枯竭，整个互联网行业都面临洗牌。 报道让继续观望、心存侥幸的人们，如梦初醒，他们疯狂涌入股票交易所，去抛售自己的股票，纳斯达克指数在这一轮的洗牌中，跌到最低点1114.11。 持续8年的黄金牛市和互联网泡沫，被彻底戳破。 而依靠互联网起家的NextCard，同样遭遇重创。 此时的NextCard，通过网络获得的客户已达100多万，资产规模16亿美金。 在这场大危机面前，NextCard和数千家陷入困境的互联网公司一样，股价一泻千里。 事实上，互联网泡沫并不是NextCard走向破产的核心原因，只是压死骆驼的最后一根稻草。 在此之前，NextCard的业务就已出现崩塌的预兆。 90年代末，美国信用卡趋于饱和，竞争日趋激烈。 为了追求流量和客户，NextCard一度放松了风控——潘多拉的盒子，就此打开。 NextCard忽视了的一点是，互联网获取的用户，往往都是资质最差的一批用户，他们在线下已无法申请到信用卡。 另一方面，这群用户，也是造假成本最低的用户。他们通过伪装资料，就可轻易绕过NextCard的风控。 资质差、高风险，这两个因素下，就决定了NextCard的资产质量，并不优质。 此时，市场上对于NextCard的模式，开始出现质疑和动摇。 纯互联网获客如何保证客源的优质？不是必然导致逆向选择吗？ 征信还不完备的基础上，线上审核靠谱吗？ First Union的分析师梅勒迪斯·惠特尼率先对NextCard的经营方式提出质疑，并将其股票评级由 “买进” 降至 “持有”。 惠特尼指出，鉴于NextCard已开始向风险水平并不低的消费者大肆发行信用卡，该公司的盈利计划可能完全泡汤。 NextCard曾向公众保证将在2001年实现收支平衡，但截至2001年4月，公司营收仍未能达到预期目标，股价受到重挫。 在互联网泡沫的冲刷下，不理智的股民仍抱着最后一丝幻想，他们期待着曾经的明星熬过难关，触底反弹。 但现实给了NextCard最后致命一击。 2001年10月31日，美国货币监理署对NextCard进行了一次常规检查，他们发现，NextCard没有为它的信贷损失准备足够的资金。 监管单位要求NextCard准备1.4亿美元的监管资金。 对于坏账缠身的NextCard来说，这根本是无法完成的任务。 因此，10月31日，Jeremy夫妇做出一个艰难的决定，他们宣布将NextCard出售，并雇佣高盛为之寻找买家。 人们一大早拿到报纸就诧异地发现，各家大报的头版头条刊登的都是有关NextCard出售的报道。 NextCard的CEO，John Hashman，在采访中称：“我们相信我们的商业模式已经创造了巨大的价值，我们应该寻找一位更大的公司作为买方，来更好地将我们的价值体现给我们的投资者。” NextCard能绝地反击吗？ 03、神话破灭 后面的故事，则更为凶险。 “几分钟放款，在当时的征信和技术的条件下，都还是不成熟的，这就决定了，NextCard的资产很难优质”，此后，成为渣打银行CRO的牛佳耕，还多次复盘了NextCard的大败局，并从中总结经验。 此时，被胜利冲昏头脑的高管团队，开始犯下致命错误。 公司为了掩盖高出行业很多的坏账率，将很多属于客户拖欠不还的“不良”和“坏账”，归结到 “欺诈损失” 中。 在美国的信贷体系中，欺诈损失属于操作风险，不纳入 “信贷损失” 之中。 因此，从财务报表中看，NextCard的客户的信贷风险并不高。 然而，这个谎言很快被戳破，NextCard的某位高层举报了这一信息，相关部门介入调查，更夸张的是，这个盛世谎言，外部审计机构E&Y，也涉嫌更改审计报告，参与其中。 此消息一出，NextCard的股价从4.48美元下降到0.87美元，跌幅约为84%。 人们纷纷抛售股票，对这个风行一时的在线信贷模式，彻底失去了信心。 来自SNL Securities的分析师Bjorn Turnquist称，这对NextCard的竞争者如Capital One来说是一件好事，Captial One可能会获得一些本来是NextCard的用户。 风控缺失和对金融的亵玩，让NextCard付出了惨痛的代价。 2002年3月，NextCard的546名员工，仅剩64人，股票摘牌，黯然退市。 半年之后，NextCard遭到联邦证券监察机构的调查，穷途末路，宣告破产。 截止此时，NextCard已经发行了超过100万张信用卡，80万用户的账户惨遭关闭。FDIC预计，它的信用卡业务失败将导致3-4亿美元的损失。 此后，SEC（美国证券交易委员会），以证券欺诈的罪名起诉了NextCard的前董事长Jeremy Lent，CEO John Hashman以及其他五位高管。 直到2006年，这场金融欺诈诉讼才得以结束，外部审计公司主要负责人也被判刑。 光鲜的开场，闹剧般的凄惨结局，让人唏嘘。 “在线信贷的模式是好的，只是他们过于高估了人性，为了追求获客和放款速度，而放松了风控，这就决定了背后凄惨的命运”，多位有国外金融从业经验的业内人士，在总结这段经历时，都将失败归结于：对金融规律的漠视，和对风险缺乏敬畏之心。 “对金融，不可有任何亵玩之心”，牛佳耕称。 NextCard在金融历史上，刻上一道深刻而血淋淋的刻痕。 如今，我们又处在了一个相同的时间节点。 互联网金融兴起，在线信贷的盛行，和当年的NextCard一样，风光无限。 伤痕过去了十几年，但在很多金融从业者心中，依然隐隐作痛，并提醒他们，悲剧不可重演。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

《经济学人》杂志日前撰文称，以智能手机为代表的现代化设备维修难度越来越大，除了受到产品特性的影响外，还表明数字时代的物品所有权发生了变化，消费者已经很难再像以前那样掌握全部的控制权。 以下为靠谱众投编译整理的原文内容： 同样是设备，智能手机和拖拉机却有着天壤之别。而移动设备维修连锁公司的老板，与种植玉米和大豆的农户似乎也没有多少相似之处。但詹森·德沃特（Jason DeWater）和盖伊·米尔斯（Guy Mills）却因为相同的原因感到愤愤不平。 “就连我们也已经修不好iPhone的Home键了。” 德沃特说，他曾经是一名音乐家，后来利用自己喜欢修理东西的业余爱好在内布拉斯加州奥马哈市开了一家维修公司。 “以前，如果约翰·迪尔拖拉机出了问题，我们可以自己修好。但现在已经搞不定了。”米尔斯则解释说，他的农场位于奥马哈以西3小时车程的安斯利，占地近4000英亩。 像德沃特和米尔斯这样的人越来越多，不只是修理员和农场主，还包括洗衣机、咖啡机甚至玩具等各种产品的用户。这些东西都很难修理——甚至由此引发了一场为了争取 “修理权” 而展开的斗争。 在美国，这场运动已经使得十几个州起草了相关的议案，其中就包括内布拉斯加州。在大洋彼岸，欧洲议会最近也通过一项动议，呼吁监管者强制要求生产商降低产品维修难度。 由于内部结构复杂，某些类型的设备向来都难修，包括复印机和医疗设备。但罗彻斯特理工学院的纳比尔·纳瑟（Nabil Nasr）表示，曾经的例外如今变成了常态。就连约翰·迪尔拖拉机都内置了数百万行软件代码，用来控制包括引擎和扶手在内的各种配件。 为了缩小体积、容纳更多新零件，移动设备里面采用的零件密度越来越高。当维修信息网站iFixit分析不久前上市的三星Galaxy Note8时，发现这款产品主要用胶水把零件粘在一起。这样虽然省去了扣件，但却加大了维修难度。 厂商也给维修增加了一些不太明显的障碍。租赁设备和处于保修期的设备一直都不允许拆机，但企业现在还经常禁止用户自行修改软件。例如，在《约翰·迪尔嵌入式软件授权协议》中，该公司就保留了软件程序的所有权。他们还引述了《数字千年版权法案》中的一项引发争议的内容称，用户绕过版权保护的行为属于非法行为。但要开发电子设备诊断工具，就必须这么做。 企业还拒绝提供技术信息、专用维修工具和备件。德沃特一直以来都依靠iFixit的手册、自制工具和翻新件或模仿件。他还加入了一个全球维修商网络，那里的成员经常会针对怎样维修新款移动设备交换信息。“如果中国有哪家店知道怎么维修，我们有的时候甚至会把设备寄过去。”他说。 iFixit CEO凯勒·韦恩斯（Kyle Wiens）表示，可维修性今后可能变得更加重要。企业不仅希望用户使用授权维修商，还有越来越多的设备不再以独立形势存在，而是借助附带的一系列服务创造额外营收。 亚马逊Echo等智能音箱便是典型例子。这家电子商务巨头虽然可能仍在这款设备上亏损，但却可以借此出售更多其他产品，收集更多用户信息，然后利用这些数据提供更多服务，或者发布更多定向广告。 深刻影响 类似地，如果厂商认为无法通过其收集的数据变现，健身手环等可穿戴设备的价格也将远高于目前的水平。如果用户很容易修改这种设备，就会切断产品、服务和数据之间的盈利链条。正因如此，这些厂商才会更加小心翼翼地保护这些设备。 这些企业表示，限制用户自行维修（无论是个人用户还是企业）有助于保护他们的知识产权，同时也是为买家的利益着想。例如，苹果不希望消费者因为在安装屏幕时打碎玻璃而受伤。如果只有苹果自己能够更换Home键，那就可以避免黑客熟悉指纹读取系统。这并非危言耸听：以色列的研究人员最近就成功对智能手机的屏幕进行了改装，可以用于记录键盘输入信息和安装恶意软件。 然而，难以维修的确有很多弊端。授权经销商距离用户通常很远，收费也远高于独立维修商，而且往往解决不了问题。禁止用户自行维修设备还会限制创新。农用设备领域有很多发明（例如圆形灌溉系统）都是农民自己设计的。 生产顾问马克·沙弗（Mark Schaffer）表示，不能轻易修理设备给很多地方造成了困扰，因为从智能手机到洗衣机，越来越多的产品出现故障后都会被直接丢弃，而不再维修。这便会增加浪费和污染。根据德国智库Oko-Institut的统计，该国用于替换故障家电的新家电比例（而非首次购买的家电），从2004年的3.5%增加到2012年的8.3%。 为了扭转这一趋势，同时捍卫整个行业的利益，由维修公司、环保组织和慈善机构资助的游说团体Repair Association希望美国立法者能够出台旨在保障 “维修权” 的法律，要求各行各业的公司为消费者和独立维修商提供与授权服务提供商相同的服务文档、工具和备件。 他们希望，一旦有一个重要的州通过这种法律，全国都能跟进——就像汽车行业一样，马萨诸塞州在2012年通过了汽车维修权的法律后，促成了汽车厂商与维修商达成了全国性的谅解备忘录。 立法之所以还没有通过，是因为Repair Association面临着厂商的激烈抵抗。苹果的战略是做好两手准备。他们已经向内布拉斯加派遣游说员。据称，这些游说员向当地政客警告称，这样的立法会导致大量黑客涌入该州。 与此同时，他们也做出了象征性的承诺——该公司今年4月宣布将向授权维修点发送400台屏幕维修机，这样就不必再把损坏的iPhone发送到中心维修站统一维修了。另外，他们还在投资开发各种技术，简化产品回收过程——其中就包括专门拆解iPhone的Liam机器人。 这种做法能否给维修权运动降温，目前还不得而知。但此举反而有可能加快这场运动的进度。在监管制度较为严格的法国，如果故意通过产品设计来限制使用寿命，就会面临最高30万欧元（35.4万美元）或最高相当于在法国年销售额5%的罚款。厂商还必须将产品的大致使用年限告知消费者。政府希望这两项规定可以促使企业降低维修难度。 背后深意 纽约大学的詹森·舒尔茨（Jason Schultz）表示，世界各地针对维修权展开的争论凸显出一个更为重要的问题：在数字时代，拥有某件东西究竟意味着什么？他与凯斯西储大学的阿隆·波扎诺斯基（Aaron Perzanowski）合著了《所有权的终结》（The End of Ownership）一书，在其中描述了企业怎样通过各种方法限制人们对自己购买的东西的控制力，尤其是数字产品。“所有者”往往无法转卖商品，也无法将它与其他数字产品融合起来。 企业甚至开始限制实体商品的买家权利。例如，特斯拉不允许用户利用该公司的无人驾驶汽车通过Uber和Lyft等专车平台赚钱（显然是因为他们很快就将推出名为Tesla Network的自有专车平台）。值得关注的是：倘若特斯拉进一步加强对Uber不利的政策，究竟会发生什么情况？ 无论如何，所有权的淡化似乎触痛了左右两派的神经。“维修并不是个党派问题。” Repair Association执行总监盖伊·戈登-伯恩（Gay Gordon-Byrne）说，他指出，维修权立法已经在多数州获得了共和党人和民主党人的支持。 德沃特和威尔斯这两位内布拉斯加州的居民让我们得以了解背后的原因。德沃特是自由派，他认为自己的生计会因为大公司的政策而受到威胁。而较为保守的威尔斯则认为，不能维修自己的拖拉机对私有财产构成了威胁。这两派人士联合起来，将会组成强大的联盟。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

掌握A股上市发行股票 “生杀大权” 的证监会第十七届发审委委员最终名单尘埃落定。 在发审委办法修订两个多月后，国庆节前的最后一个工作日（9月30日晚间），中国证监会发布《关于聘任中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会委员的公告》，经证监会2017年第6次主席办公会议审议决定，共63人被正式聘任为第十七届发审委委员，分别由42名专职委员及21人兼职委员组成。 我们先标注六大看点： 1、从最终名单的情况来看，证监会系统有33位专职发审委员，占比52%；证监会发审委正局级委员、发行部副主任郭旭东名列其中，15人来自各地方证监局，14人来自沪深交易所，有会计师职称的占多数。 2、24位市场专业人士来自此前的80人候选名单，淘汰率达到了70%，脱颖而出的8位来自高校和科研院所，5位来自律师事务所，4位来自会计师事务所，4位来自证券公司，1位来自基金公司，2位来自保险资管。 3、除了证监会系统和市场专业人士外，还有6位兼职委员来自国家部委，人员组成包括了央行、发改委（2位）、国资委、科技部和社保基金等。 4、来自证券公司的4位第十七届发审委委员分别为招商证券董事长霍达、华融证券董事长祝献忠、国泰君安副董事长王松和中金公司首席执行官毕明建。 5、按照新修订的规则，主板（含中小板）发审委和创业板发审委合并；委员总数由当前的60名增加到63名；委员连续任期由最长不超过三届改为不超过两届，每年至少更换一半。 6、本次公示的最终名单较2017年9月22日证监会对发审委委员拟任人选公示名单66人相比，有3人未被聘任，这3人分别是：河北证监局证监处稽查员调研员房永峰、上海天职国际会计师事务所合伙人叶慧、北京天圆全会计师事务所合伙人魏强。 “顶配” 阵容：63位发审委员名单 千呼万唤始出来，证监会第十七届发审委委员正式名单已出炉。 证监会发布的《关于聘任中国证券监督管理委员会第十七届发行审核委员会委员的公告》显示 ，根据《证券法》和《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》（证监会令第134号，即“发审委办法修订版”）的规定，经证监会2017年第6次主席办公会议审议决定，聘任以下63人为证监会第十七届发行审核委员会委员： 63位被最终聘任的发审委委员中，专职委员有42位，其中33位来自证监会系统，9位来自会计师事务所和律所。 细数33位证监系统委员 上述33位包括了证监会机关和会管单位、地方证监局和沪深交易所。其中证监会机关和会管单位的4位分别为证监会发审委正局级委员、发行部副主任郭旭东，中国证券业协会会员服务三部主任陈闯，中证金融研究员会员服务三部主任李东平，中国证券业协会会员管理部主任，会计师、注册会计师何玲。 来自15家证监局的15位专职发审委委员中，大多数都有会计师职称背景，稽查办案、财务核查方面经验丰富，亦有从事上市公司监管、机构监管、投保工作、法制调研。 这15家证监局分别是北京证监局、四川证监局、云南证监局、吉林证监局、浙江证监局、宁波证监局、陕西证监局、广东证监局、湖南证监局、河南证监局、甘肃证监局、福建证监局、辽宁证监局、山西证监局和黑龙江证监局。 另有14位来自沪深交易所的专职委员，级别较高，基本为副总监以上职务，稽核审计、风控与内审、市场监察等方面的经验丰富，有的还有着高级会计师、副教授头衔。 80选24，兼职委员淘汰率七成 新一届发审委委员正式名单的最大看点，要数80选24的淘汰率。 和此前的候选名单、拟任名单相比，最终仅有24位市场专业人士入选，淘汰率达到了70%。 经过激烈角逐和层层选拨，招商证券党委书记、董事长霍达，华融证券党委书记、董事长祝献忠，国泰君安党委副书记、副董事长、总裁王松和中金公司首席执行官毕明建四位证券公司高管被聘任为最新一届发审委员，而长城证券党委书记、董事长丁益，国金证券董事长冉云遗憾落选。6选4，淘汰率达到了33%。 同时，会所和律所的淘汰率最高，56位的候选人名单中仅有9位最终当选，淘汰率高达84%。从发审委员最终名单来看，这9位的共同点是：证券从业经历10年以上、担任合伙人5年以上。值得注意的是，和券商高管不同，他们均为专职委员。 另外，买方代表长城基金董事长何伟，光大永明资管党委副书记、总经理张辉，华泰资管总经理、CEO杨平被聘任为兼职委员，8选3，淘汰率为62.5%。 还有8名来自高等院校和科研院所，其中6名来自高等院校的最新一届发审委员全部来自北京大学和清华大学，均为教授级别及以上职称，不乏市场上耳熟能详的学术骨干，包括清华经管金融系主任杨之曙、清华五道口金融学院教授张晓燕、北大研究生副院长姜国华、北大法学院副院长郭雳、北大光华院长刘俏、清华经管会计系教授谢德仁。 此外，还有来自国家部委的新一届发审委员，包括央行金融研究所副所长、研究员卜永祥，发改委高技术产业司副司长伍浩，科技部高新技术发展及产业化司副司长杨显武，社保基金股权资产部（实业投资部）主任肖世君，发改委财政金融司副司长徐晓波，国资委产权管理局副局长谢小兵。 3人未被聘任 令市场颇为意外的是，相较于今年9月22日证监会发布的发审委委员拟任人选公示名单66人，最终正式名单变成63人，有3人未被聘任，分别是： 1、河北证监局证监处稽查员调研员房永峰； 2、上海天职国际会计师事务所合伙人叶慧； 3、北京天圆全会计师事务所合伙人魏强。 券商中国记者查阅证监会7月7日发布的《关于修改〈中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法〉的决定》，发审委委员为 66 名，部分发审委委员可以为专职。发审委设会议召集人发审委委员由中国证监会的专业人员和中国证监会外的有关专家组成，由中国证监会聘任。 按照新修订的规则，发审委委员应当符合下列条件： （一）具有较高的政治思想素质、理论水平和道德修养； （二）坚持原则，公正廉洁，忠于职守，严格遵守国家法律、行政法规和规章； （三）熟悉证券、会计业务及有关的法律、行政法规和规章； （四）精通所从事行业的专业知识，在所从事的领域内有较高声誉； （五）没有违法、违纪记录； （六）中国证监会认为需要符合的其他条件。 7月7日后，主板（含中小板）发审委和创业板发审委合并，证监会设立发审委和上市公司并购重组委。发审委审核发行人股票发行申请和可转换公司债券等中国证监会认可的其他证券的发行申请（统称股票发行申请）。 发审委员不得与发行人有利害关系，不得直接或间接接受发行人及相关单位或个人提供的资金、物品等馈赠和其他利益，本人及配偶、父母、子女及其配偶不得直接或者以化名、借他人名义持有所核准的发行申请的股票，不得私下与发行人及其他相关单位或个人进行接触。 中国证监会以外的专职委员受聘期间，执行中国证监会工作人员禁止买卖股票的规定，相关人员所持股票，原则上应当在具备依法转让条件时受聘一个月内清理完毕，中国证监会以外的兼职委员受聘期间，买卖股票的限制措施另行规定。 根据新规则，每次参加发审委会议的发审委委员为7名，市场总结为“关键7人”。表决投票时同意票数达到5票为通过，同意票数未达到5票为未通过。拟上市企业 “上会” 亦被视作IPO闯关的 “最关键一步”，过会则坐等上市批文即可。 据悉，证监会发行监管部首次公开发行股票审核工作流程分为受理、反馈会、见面会、初审会、发审会、封卷、核准发行等主要环节。 在发审委会议召开5日前，证监会将会议通知、股票发行申请文件及证监会有关职能部门的初审报告送达参会发审委委员，并将发审委会议审核的发行人名单、会议时间、发行人承诺函和参会发审委委员名单在证监会网站上公布。 “目的是为了打造忠诚可靠、干事创业的发审委队伍，树立风清气正、团结向上的工作氛围。” 证监会发言人高莉此前表示，以切实提升发行审核质量，严把准入关，防止病从口入，防范恶性与重大审核风险，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

据路透社报道，据贝莱德（Blackrock） 的最新估计，全球股市中有不到18%资产为指数投资者持有，说明被动投资对股价的影响有限。 周二的估计显示，股市中有11.9万亿美元的资产为追踪指数的共同基金、上市交易基金（ETF）、机构账户和民间投资者持有。数据显示，这在总市值67.9万亿美元的全球股市中占到17.5%。 据报告显示，主动管理的对冲基金、共同基金与机构账户的股票持仓总额为17.4万亿美元，占全球股市市值的25.6%。 另外57%的资产由政府、养老基金、保险商或企业持有。此类持仓不是由基金公司管理，也不追踪指数。 试图以低成本跟随市场，而不是专注于跑赢市场的基金崛起，这一现象引发激烈的争论。 贝莱德是全球ETF的最大管理者，在一份报告中发布了上述数据。多数ETF是被动型的。 贝莱德表示，主动型基金管理人在股票市场中驱动股价变化。据该公司的数据，指数基金交易1美元，主动型选股者则交易22美元。 美国银行的研究部门今年稍早表示，多数股份由被动型投资者持有的个股，股价波动幅度较大。他们的报告指出，美国股票基金有37%掌握在被动型投资者手中，高于2009年时的19%，不过其分析对象仅限于基金，而且不包括对私人持有资产的估计。 Oaktree Capital Management LP的联席董事长Howard Marks今年夏天对客户表示，主动型基金表现不佳的情况可能是暂时的，而ETF“的流动性承诺尚未在严重的熊市中得到验证”。 去年经纪自营商Sanford C． Bernstein & Co LLC发布的一份报告表示，被动型投资催生的资本分配机制，比资本主义和马克思主义都要糟糕，大型企业的股份被盲目地购买。 据路透旗下基金分析公司理柏（Lipper），光今年一年，美国股票ETF就吸引到2，140亿美元流入，指数共同基金也吸引到1，110亿美元，而主动管理型基金则流出1，240亿美元。SPDR S&P 500 ETF 和iShares Russell 2000 ETF 等大型ETF，每日成交额也高于多数股票。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

周一（10月2日），英国央行表示，总部设在英国的银行必须服从新规则，在2022年准备好40亿英镑（合53亿美元），以便在银行破产时保护纳税人。 在上一场金融危机当中，英国纳税人不得不向苏格兰皇家银行和劳埃德银行等注入数十亿英镑资金。这件事让英国央行心有余悸，目前该行表示，用来应对银行破产的系统已准备就绪。 该系统将确保，即使是大型银行也能被清盘，“大银行不能倒” 将不复存在。英国央行副行长Jon Cunliffe称，英国央行不会运行 "零破产机制"。 Cunliffe对记者说：“我们不想要一个不承担风险的金融中心。” 随着英国准备在2019年3月离开欧盟，伦敦金融城仍将成为全球主要的金融中心，而其抗风险能力正成为人们关注的焦点。 央行表示，现有银行债务总额为1160亿英镑，必须重新标注，以使投资者充分意识到，当金融危机到来、银行资本枯竭时，这些债务可以被减记。 为内部纾困准备的净差额资金被称为“MREL”，目前远低于40亿英镑，央行希望银行业尽快提高这一数字。 英国央行表示，在任何一年，由于MREL的需求，英国的国内生产总值将下降0.02%，但其好处是，“大银行不能倒”宣告结束，即使在危机中，银行的关键职能仍可继续，纳税人也得到了保护。 在利率较低的情况下，像汇丰这样的英国银行，在过去一年里已经在重新标注达数百万英镑的债务。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...