尽管政策仍不明确，但市场一直没有放弃寻找解决 “三类股东” 问题的路径。 近期，陆续有企业通过更新IPO申请材料直接或者间接披露了 “三类股东” 的清理情况。相关公司博拉网络，聚利科技以及奥飞数据的IPO审核进度也随之变化。 在10月25日第十七届发审委第12次会议上，上述三家企业中的两家将赴发审会。这也是“三类股东”问题曝出近一年半时间以来，首次有涉及“三类股东”的拟IPO挂牌企业上会审核。 但另一方面，尽管“三类股东”清理路径日渐清晰，但却不能有效解决核心问题。对于“三类股东”和新三板市场的参与者而言，仍需要明晰的监管态度。 清理各显神通 近期，博拉网络，聚利科技和奥飞数据分别采取了两种方式清理股东结构中的“三类股东”。 第一种方式即是先从全国股转系统摘牌成为非上市非公众公司，随后便通过工商登记转让的方式进行“三类股东”的清理。 根据要求，当证监会接受挂牌企业材料后，该挂牌公司在新三板立即停牌。根据惯例来看，为了不造成股东情况的变化，此时挂牌企业处于冻结状态，也鲜有企业在IPO排队过程中摘牌。也正因为如此，停牌后已经无法通过新三板市场完成“三类股东”的清理，摘牌或还能提供一定的空间。 博拉网络和聚利科技均采用了这种方式，两家公司都是在今年8月摘牌，随后在9月完成了对“三类股东”的清理。 在聚利科技的案例中，两家“三类股东”分别为银杉科创战略新兴产业基金和银杏盛鸿新三板基金一期基金，在申报IPO时两家基金各自持有聚利科技50万股股份，合计占比0.87%。摘牌后，聚利科技的六位自然人股东分别承接了这两只基金的股份，合计交易对价（清理成本）为4000万元。 第二种清理方式则是通过全国股转系统交易完成，奥飞数据清理三类股东，就是在全国股转系统转让完成。 奥飞数据也在其招股说明书中披露了相关内容。奥飞数据表示，2016年8月至2016年10月，公司通过全国中小企业股份转让系统发生了11次股权转让，涉及股份数量合计410万股。本次股份转让的目的为解决契约型私募股权基金持股问题，由契约型私募股权基金将股份转让给相同结构的合伙企业或直接转让予自然人。 看似处理方式不同，但两种清理路径却有着相同的潜在条件。 “这三家公司股东结构中‘三类股东’数量较少，持股比例较低，这种情况下公司处理的时间成本和交易成本都相对较低。” 中金公司投行部的一位人士10月24日表示。 实际上，如海容冷链等存有“三类股东”数量较多或“三类股东”持股比例较高的排队企业仍无清晰的解决路径，相关公司的IPO审核进度仍被冻结。 另外一项潜在条件则是对承接“三类股东”交易方的选择。这三家公司的案例中，“三类股东”所持有的股权均交易给了公司申报IPO时便在册的股东。 “转让的和接盘的都是递交材料时候就在册的股东，这让处理‘三类股东’成为了内部股东之间的转让。IPO排队期间企业的股权变动有这样的惯例，即在册股东间的内部转让是可以向证监会申请的，但向外部新增股东转让老股或是增资扩股都是不允许的。”前述中金公司人士表示。 政策仍在研究 “招股书预披露更新”以及“即将上发审会”的消息，对于股东结构中存有“三类股东”的拟IPO企业来说无疑是一针强心剂。 “预披露更新和等待上会都意味着IPO审核恢复正常，也就是说监管层默认了其清理‘三类股东’的效果。”中信证券投行部的一位人士10月24日分析称。 但这并非意味着“三类股东”问题就此化解。 前述中金公司人士指出：“现实结果会加速企业的选择，此前问题悬而不决之时，很多企业还会犹豫，但清理‘三类股东’后IPO审核进度随即破冰，明显意味着现阶段监管层的态度，这一态度也会反馈至三板市场。” 清理路径清晰仅意味着部分企业的困局得以纾解，但这并不能全面解决“三类股东”在IPO审核阶段乃至在新三板市场面临的问题。 10月24日，北京一家拟IPO企业的董秘则分析，“此前，市场都在期待统一的解决方案，监管层的定论会形成自上而下的市场选择，但目前通过IPO审核反馈出的信息量是由市场猜测分析而来，难免会扩大负面效应。因此，监管层还是应该尽快出台明确的解决方案。” 据了解到的最新情况，目前有关 “三类股东” 问题的解决方案仍在研究当中。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
2017年10月24日晚间，二三四五（002195.SZ）公布其第三季度财报。财报显示，二三四五在三季度实现净利润2.6亿元，同比增加92.97%，而年初至今产生的净利润已达7亿元。 预计2017年度净利润约10亿 在财报中，二三四五将多项财务数据的向好归功于消费金融业务的迅猛发展。 二三四五财报显示，报告期末，二三四五总资产为85亿元，较2016年末增幅为15.4%。 2017年三季度，二三四五营业收入9亿元，同比增加97.6%；年初至报告期末营业收入为19.6亿元，较2016年末增加57%。二三四五三季度归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元，同比增加92.97%；二三四五年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为7亿元，较2016年末增幅为94.38%。 同时，二三四五发布第1次2017年年报业绩预告，预计净利润约95244.84万元至114293.8万元，增幅在50%到80%之间。 二三四五称其2017年度业绩变动原因为：“2345贷款王”金融科技平台业务继续保持快速增长；2016年11月未完成全资子公司上海海隆软件有限公司100%股权转让事宜实现了9076.52万元的税后投资收益记入2016年度利润表。 中金公司曾在研报中指出，分期看场景，现金贷靠流量。对于现金贷平台而言，流量和资金均是越便宜、越多，就越好。自带流量的二三四五，从信托、银行和消费金融公司处获得了便宜的批量资金。 总贷款额度达35亿元 在银监会层面尚未出台网络小贷的政策前，地方已经发了多张网络小贷牌照。据第一消费金融不完全统计，截至2017年10月24日，全国有网络小贷牌照239张，其中完成工商注册的有211张。 二三四五显然懂得，在中国做金融，一定要有牌照的道理。 2017年1月18日，广州二三四五互联网小额贷款有限公司取得广州市工商行政管理局颁发的营业执照，并通过了广州市越秀区金融工作局的开业验收后获准开业。该网络小贷目前注册资本10亿元，85%的股权属于二三四五，15%的股权属于中颐股份。除了网络小贷牌照，二三四五还在融资租赁、保理牌照方面有所布局。 有了牌照，放贷的资金从何而来？ 2017年9月12日，二三四五发布担保公告，宣布为其间接持股的全资子公司上海薪想互联网金融信息服务有限公司向华澳国际信托有限公司提供不超过3亿元的连带责任担保。截至该公告日，二三四五及控股子公司对外担保总额为16.6亿元。 据方正证券调研，上述担保之后，二三四五的总贷款额度将达到35亿元。由于信托资金成本一般低于9%，意味着二三四五将持续获得低成本的资金，用于2345贷款王放贷。除了华澳信托，二三四五还与中银消费金融、上海银行、稠州银行、国民信托等机构合作，拥有分散的多渠道资金来源，能够有效降低资金来源不稳定方面的风险。 有了流量，有了钱，剩下的就是在运动场中舍命狂奔。二三四五公布半年报业绩预告时，股票曾一度涨停。这一次，舆论环境已经变得非常微妙。现金贷这个业态原罪缠身——利率问题便是其中核心一点。 二三四五的利率，或许有一天会让她被推上舆论浪尖。 原罪“利率” 第一消费金融有下载2345贷款王APP，探索这款贷款产品。 在2345贷款王帮助中心，二三四五有明确告知用户借款额度为500元至5000元，，贷款期限最长30天，借款最快2分钟到账，收费明细如下图所示： 假如一个用户借了5000元，1个月到后按时还款，即按时还掉5090元，那么用户此次借款的月利率为1.38%，即年利率为16.56%。 但是，如果一个用户在2017年10月24日借了5000元，借款期限为1个月，1个月后即2017年11月23日应还本息5090元但没有还款，然后完整地逾期了1个月到2017年12月23日，才一次性还款5330元（5090元本息+每日罚息8元*30天），那么用户此次借款折算成年利率其实会超过36%。 以上计算，并非基于真实借款产生的现金流，而是理论上的推演。二三四五并没有前置收费明细。此前《每日经济新闻》报道称二三四五在贷前收取费用，不知道现在是否取消。另外，前述计算由于不知道 “贷后综合管理费用” 为何物，也没有考虑。结论是，在二三四五贷款后逾期，用户的该次借贷很可能会承受比较高的利率。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
继宝马慕尼黑总部办公室被欧盟反垄断局人员搜查后，10月23日，大众和戴姆勒的公司总部日前也遭到欧盟调查人员的搜查。而这意味着沉寂数月的德国车企“垄断门”事件又有了最新的进展。 这一消息很快得到欧盟、大众、戴姆勒三方的证实。欧盟发表声明称，由于怀疑数家德国汽车企业违反了欧盟反垄断法规，其分别于10月23日当天和此前一周两度派出官员前往相关德国汽车制造商的经营场所进行调查。 大众汽车发表官方声明称，欧盟的反垄断调查人员搜查了其位于沃尔夫斯堡的总部，以及旗下奥迪位于英戈尔施塔特的办公室，这是此前宣布的调查行动的一部分；戴姆勒方面也证实了遭到欧盟调查一事，并表示，欧盟反垄断部门已提前告知要搜查其位于斯图加特的总部，而戴姆勒也正“全面配合”调查。 需要指出的是，或是为了争取豁免权以减免处罚，戴姆勒之前已向欧盟委员会申请成为该垄断案的关键证人；而大众集团也已向监管当局主动承认可能违反了反垄断法，意在减轻惩罚。 德系三巨头均遭欧盟搜查 今年7月份，德国《明镜》周刊首次披露，自上世纪90年代起，大众集团及其子公司与保时捷、宝马、戴姆勒等车企以不同工作组的形式举行秘密会议，就技术、成本、供应商甚至最近深陷丑闻的柴油车尾气处理系统达成一致，来消除竞争、操纵定价，涉嫌“德国经济史上最大卡特尔案之一”，被牵扯出了一场数百名车企内部高管串联，时间跨度长达十余年的德国车企“黑幕”。 彼时，有业内人士对记者表示，德国监管机构或倾向于尽快了结此事，主要原因就在于汽车行业举足轻重的地位。汽车产业可以解决德国当地80万就业人口，与此同时，德国政府目前大部分的贸易顺差依赖于汽车产品。 然而，伴随着几个月的沉寂，正当人们以为风波迎来平息之时。10月20日，宝马集团证实，10月16日欧盟反垄断调查小组对宝马集团位于德国慕尼黑的总部进行了突击搜查。宝马方面称，此次检查同7月份曝出的对5家德国车企的指控有关，并没有披露更多的细节。 同样是在10月20日，欧盟方面发表官方声明称，欧盟反垄断调查小组对一家德国汽车制造商进行了突击检查，并强调此次检查乃是首次、也是第一次证实了几家德国汽车制造商或面临“垄断案”非法指控。不过欧盟方面尚未对任何汽车制造商提起正式的反垄断诉讼。 有业内人士分析，此次突击检查证明欧盟方面并不打算对这起德国车企垄断案轻拿轻放或大事化小。而如果垄断行为属实，德国联邦卡特尔局和欧盟委员会将对上述车企处以最高为其年收入额10%的罚款。伴随着调查的深入和事态的扩大，德国汽车业恐将面临极大压力。 众车企配合调查求自保 《证券日报》记者了解到，截至目前，德国排名最靠前的五大汽车品牌梅赛德斯奔驰、宝马、大众、奥迪和保时捷均涉及其中。而为了寻求罚金的减免上述车企大多数都在积极配合调查，主动申请成为该垄断案的关键证人。 事实上，在此次垄断事件曝光后不久，大众集团就已主动向监管当局承认可能违反了反垄断法，意在减轻惩罚。大众发言人表示，“我们证实监管机构代表搜索了沃尔夫斯堡的办公室，以作为进行中调查的一部分，大众汽车支持当局的调查。” 据记者了解，根据欧盟相关规定，参与垄断的公司中第一个向欧盟委员会检举揭发并提供有效信息的可以免除罚款。另外，如果有哪家车企可以第一个向欧盟提供重要的物证，将可能减少最高50%的罚金。 10月20号，德国戴姆勒公司也向欧盟委员会申请成为该垄断案的关键证人，意在通过向监管部门揭发不当行为来免除罚款。日前，戴姆勒发表官方消息称，公司已经向欧盟主动揭发可能存在的反垄断协议，并提交了免予罚款的申请。 对于调查的未来走向，欧盟委员会表示，目前针对的调查尚处在初步阶段。值得强调的是，采取调查并不意味着受调查企业已经存在相应犯罪行为，调查何时能够结束将取决于每起个案的复杂性、各家公司配合欧盟委员会的程度等一系列因素。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
最近两个月来，平均每天有两家公司涌入网贷行业？ 至少在工商信息备案上是这样的！ 据全国企业信用信息公示系统显示，截至10月23日，在公司名称或经营范围中存在“网络借贷”四个字的企业有超过2400家，其中注明“网络借贷信息”字样的企业有2178家，而注明“网络借贷信息中介”字样的企业也有942家。 而在两个月之前，在工商信息上注明“网络借贷信息中介”的企业还只有836家。也就是说，在近两个月的时间里，完成工商信息变更的互金企业增加了107家，平均每天有近2家企业在公司名称或经营范围中添加了“网络借贷信息中介”几个字。 有点尴尬的是，虽然一些互金企业加快了工商信息变更的速度，但目前真正获得备案登记的P2P平台数量却仍然为零。 而在去年11月底，银监会、工信部、工商局等多部委就联合发布了《网络借贷信息中介备案登记管理指引》，并下发至各地金融办。到了今年，也陆续有地方金融主管部门出台监管细则，开始落实银监会版的《管理指引》。 2月4日，厦门市金融办印发《网络借贷信息中介机构备案登记管理暂行办法》，成为国内首个出台网贷机构备案管理办法的地方金融管理部门。厦门市的《暂行办法》明确提到，已成立的网贷机构在申请备案登记前，应到当地工商部门变更经营范围，并注明“网络借贷信息中介”字样。 受《暂行办法》的推动，厦门辖区内进行工商变更的P2P平台数量远超国内其他地区。数据显示，目前厦门市已有479家P2P平台完成工商信息变更，占全国总量的50.8%；湖北、山东以146家和110家分列二、三位；北京、上海、广东、浙江等网贷业务发达地区的数量却都未超过10家。 2月14日，广东省金融办也下发了《网络借贷信息中介机构备案登记管理实施细则（意见稿）》，要求已存续的网贷机构在4月30日前必须在工商信息登记中注明网贷字样，截止日后没完成整改工作的网贷机构不能递交备案登记材料。 7月7日，北京市金融局下发了《网络借贷信息中介机构备案登记管理办法（征求意见稿）》。《意见稿》指出，网络借贷信息中介机构应在公司名称中标注“网络借贷信息中介”字样，并在经营范围中明确“开展网络借贷信息中介服务”等内容。 每日金融发现，除厦门、广东和北京外，目前国内其他地区并未发文要求辖区内的P2P平台变更工商信息或标注网络借贷信息中介字样。 “主要是整改还没结束，按照银监会《管理指引》的要求，目前也只受理合规类机构的备案申请”，成都某P2P平台负责人对每日金融表示，目前大多数网贷平台的精力还集中在合规上，等到整改结束，备案应该就是合规网贷机构的下一步动作。 同时他还认为，厦门、广东和北京或将成为网贷备案的风向标，其他地区的网贷平台应该随时关注这三个地区的备案动向，以便在本辖区出台相关细则时，能够快速反应，作出调整，满足监管的要求。 可以看到，作为网贷合规的重要环节之一，P2P平台备案数量为零，已成为整个网贷行业关注的焦点。在互金风险集中整治的冲刺阶段，谁能率先完成合规，谁就可能在以后的发展中抢得先机。只有始终坚持规范发展的P2P平台，才能在政策监管的大环境下走得更远。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
消费贷违规流入楼市的情况日渐突出，这类贷款也成为银行近期排查的重点。10月24日有消息称，北京地区多家银行近期执行了一项新规定，如果贷款人有未还清的消费贷或信用贷，有可能影响按揭贷款的审批额度，甚至不能通过审批。有银行人士向北京商报记者证实了这个消息。 该银行人士透露，如果贷款人有消费贷未还清的记录，确实会影响到后期在该行申请按揭贷款的审批。另一位国有银行人士则表示，虽然该行未将消费贷还贷情况和按揭贷款的申请挂钩，但该行目前仍延续着对消费贷的严查力度。一位股份制银行人士也介绍，除了对贷款人的收入水平、贷款用途等进行严格审查外，如果发现消费贷被违规挪用，银行还保留了收回贷款的权利。 事实上，上述国有银行和股份制银行人士提到的针对消费贷的全面排查，已经开展了一个月有余。从今年9月初开始，包括北京在内的全国多个地区先后发布通知，要求辖内银行严查消费贷；国庆前夕，北京银监局联合央行营管部及北京市住建委，又提出对银行发放消费贷情况进行现场检查。 对于部分银行最新执行的“消费贷还款情况挂钩按揭贷款”政策，被业内人士视为政策的进一步从严。中原地产首席分析师张大伟对北京商报记者表示，消费贷未还清的按揭贷款很难通过，显示银行贷款越来越严格，对市场影响不小。 易居研究院智库中心研究总监严跃进也认为，类似规定是比较严厉的，过去的政策其实是堵住增量的消费贷，而现在要核实核查存量的消费贷，这个时候包括信用卡透支、向银行申请各类贷款等，都会受到更严的管制。类似管制下，使得购房者贷款会更加“一心一意”，即购房者只能考虑获取银行购房贷款，而不能考虑再找其他“偏门”。 除了政策因素，受访人士也提到年底银行银根收紧的问题。张大伟表示，大部分银行现在额度都是分行调配，非常吃紧，最后两个月有可能出现贷款利率继续上涨的情况。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
连续4个交易日股价暴跌逾20%；而就在不到半个月之前股价又曾暴涨，出现8个交易日累计升幅达近60%。最近这段时间，在纽交所上市的中国P2P公司信而富股价的大幅波动引发了市场的高度关注。 短期内，如此暴涨暴跌的行情究竟透露着什么？ 10月25日，纽交所上市的中国P2P公司信而富部分股权180天的禁售期即将结束，而信而富的股价也开启了暴跌模式，连续四个交易日以来，信而富的股价累计跌幅已经超过20%。本周一，信而富的股价更是大跌8.3%，创下上市半年来最大单日跌幅。 然而，就在不久前，大家还在议论信而富股价持续暴涨的抢眼表现。10月11日，信而富股价单日大涨33.8%；10月17日，其股价创出12.86美元的最高价，与当初6美元的发行价相比大涨了114.33% 。 一位私募基金经理对《国际金融报》记者指出，“至于月初出现了信而富股价大幅上扬的现象则不好判断，但的确不排除为禁售股解禁做铺垫的可能性。” 那么，信而富的股东会在禁售期满之后抛售股权进而套现吗？从近来趣店上市投资方即抛售股权的情况来看，大家对投资方长期持有P2P公司股权的信心似乎并不太足。 截至本周一美股收市，信而富股价报9.06美元/股，较其发行价上涨幅度超过50%。然而，相较于最近刚在纽交所上市的另一家国内P2P公司——趣店而言，风头显然不足。 4月28日，信而富正式在纽交所挂牌上市交易，计划发售1000万股美国存托股票(“ADS”)，最终敲定每ADS发行价为6美元，拟融资规模为6000万美元。由此，信而富成为2017年首家上市的互金平台。 而根据美国证券交易委员会（SEC）此前发布的信而富IPO招股书，信而富预计筹资额为1亿美元。因此，信而富的实际融资额缩水了40%。上市当日，信而富开盘价为6.65美元，较发行价上涨10.8%，报收于6.40美元，较发行价上升0.40美元，较发行价上涨6.7%。从信而富上市以来的股价走势看，其股价曾跌破发行价，最低为5.6美元。 而从趣店的上市情况来看，其登陆纽交所开盘价为34.35美元，最高涨幅至43.13%市值达到113.4亿美元，收盘报收29.18美元，较IPO发行价上涨21.58%，市值为96.25亿美元，成为美国今年以来第四大规模的IPO。截至本周一收盘，趣店股价报26.52美元，单日大幅下跌近20%。 而市场对趣店的各种质疑声一直未断过。 “无论是从市值来看，还是从财务角度来看，信而富似乎都较趣店来得逊色。但如果要向投资者推荐这两只股票中的其中一只，我肯定选择信而富。虽然，成立至今已经12年的信而富依旧处于亏损状态，但是其增长方式更清晰，业务的可持续性更高，最重要的是其风控更具有可信性。”上述私募基金经理表示，“禁售股解禁期的到来势必会对股价的波动产生一定的影响，未来几日信而富股价可能会继续大幅波动。” 该基金经理进而指出：“近来国内P2P扎推赴美上市引发市场高度关注，对这些公司的前期股权投资者来说，显然算得上是赚得盆满钵满地‘功成身退’。然而，这些公司的真正价值也引发大家的深刻思考，目前来看这些互金中概股属于高风险品种。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
铝产业链高库存、高利润和高价格的状态，在当前出现了一些新的变化：库存小幅减少，价格整体维稳，但毛利润却在大幅回落。 相关数据显示，当前电解铝最新社会库存较上周减少2.2万吨，报168.4万吨。铝价现货报16100元，国内电解铝冶炼企业最新平均成本15800元/吨，据此推算，电解铝行业的吨毛利仅300元/吨，毛利率大幅回落。 分析人士指出，电解铝行业利润下滑的主要原因是氧化铝、预培阳极、氟化铝等原材料价格大幅上涨，部分原料价格同比涨幅超100%。企业减产效果大概要到11月15日之后才能显现，而同时新增产能还在投放，因此短期内产量还是处于增加阶段，高库存的情况改变还需要时日，因此价格预计将维持高位震荡态势。若要继续上行，需要等到明年迎来“金三银四”的消费旺季。 高库存高价格 利润大幅回落 最新数据显示，国内电解铝最新社会库存为168.4万吨，较上周减少2.2万吨。国内电解铝冶炼企业最新平均成本15800元/吨，用目前最新的铝价测算，电解铝行业的吨毛利仅300元/吨，毛利率大幅回落。 “从上周四开始，社会库存已经开始出现拐点迹象，供应收缩对库存影响开始显现。随着后续采暖季限产，库存有望进一步下降。”信达期货金属研究员陈敏华表示。 中银国际期货分析师刘超指出，库存下滑，主要是我国电解铝产量下滑导致的。今年9月电解铝产量为261万吨，6月我国电解铝产量为293万吨，受供给侧改革限产影响，企业减产导致产量下降了10%。而电解铝行业利润下滑的主要原因是氧化铝、预培阳极、氟化铝等原材料价格大幅上涨，部分原料价格同比涨幅超过100%。 “受河南、山西等地国产铝土矿供应紧张支撑，氧化铝价格已经从8月中旬的2500元/吨暴涨至目前的3700元/吨。随着采暖季临近，预计影响氧化铝价格因素将持续，氧化铝供应将维持偏紧格局，价格料将维持强势。”陈敏华表示。 据信达期货数据，8月份，氧化铝产量为586.4万吨，较7月下降16.4万吨。1-8月累计产量为4881.2万吨，同比增长17.5%。9月以来，国内氧化铝供应偏紧，受国产铝土矿供应紧张以及采暖季限产等多重因素，偏紧格局料将维持。 根据ALD数据，9月国内氧化铝开工产能为7133万吨，开工率为89.9%，开工产能继续下滑。后期由于采暖季限产以及国内铝土矿供应紧张，预计开工率将进一步下行。 陈敏华指出，北方地区环保检查力度加大，部分矿山停止开采。目前山西部分地区开始向南方地区外购矿石，河南地区也出现外购进口高温矿的现象，北方氧化铝厂整体矿石库存偏紧。 成本支撑明显 “采暖季对氧化铝的影响是要明显高于电解铝的。据我们测算，采暖季期间氧化铝产能压减量为1022万吨，按1.92吨氧化铝生产1吨电解铝计算，折合电解铝532万吨，远高于电解铝产能压减量216万吨。因此采暖季氧化铝价格大概率继续上涨，铝价成本支撑明显。”东证期货有色金属分析师孙伟东表示。 目前采暖季错峰生产政策基本完全落实，据东证期货测算，采暖季待停运行产能为216万吨，折算到采暖季每个月产量压减为18万吨。 “注意这个前提是企业严格执行环保政策。就我们一直对企业开工率运行情况的追踪观测，地方企业在执行政策力度上可能不及预期，这是一个潜在的风险。”孙伟东说。 根据WBMS数据，截至8月，全球电解铝供应累计短缺157.2万吨，较7月继续扩大19.1万吨。2016年短缺98.5万吨。整体来看，全球电解铝市场依旧维持紧平衡，尤其是中国以外地区整体供应偏紧。 根据IAI数据，9月全球电解铝产量 为492.7万吨，同比下降3.09%，其中中国产量260.6万吨，环比减少3.4万吨，占全球52.9%，全球其他地区产量232.1万吨，环比减少7.8万吨。 陈敏华认为，目前部分违规在产产能关停，电解铝产量有所下降，虽有新增产能投放，但采暖季临近，产量料将继续缩减。随着国内供给侧改革推进以及冬季环保限产，将加剧全球原铝供应紧张局面。 “随着供给侧改革的持续推进(非合规铝产能退出)，我国电解铝产量下滑的步伐还将加快。”刘超表示。 根据卓创资讯统计，截至9月底，国内铝冶炼企业建成产能4567.7万吨，运行产能3663.2万吨，产能运行率80.2%(根据卓创4月统计，我国电解铝建成产能4467万吨，运行产能3843万吨)，运行产能下降较快。 刘超指出，从限产比例影响看，山东、河南是我国氧化铝生产大省，限产导致氧化铝价格大幅上扬，同时预培阳极限产比例更高，价格也在持续快速上升。环保限产带来的影响一方面是电解铝库存开始出现下降，另一方面是电解铝成本快速攀升。 供给侧改革山东和新疆受限规模468万吨，加上其它地区的违规产能，总违规产能超过500万吨。同时，“2+26”环保限产的影响刚刚开始。刘超表示，根据最新的公布数据，山东、河南、山西电解铝环保减产总产能超过260万吨，现货铝供应在冬季会进一步减少。 耐心等待明春“艳阳天” “需求方面，采暖季能够维持目前状态已是乐观估计了。另外，采暖季对铝价真正形成压制的将是新增产能的投放。电解槽非正常出水期一般为1到2个月，这样来算11月中旬以后至少会有140万吨左右的新产能具备正常投产条件。当然具体的投产进度会视吨铝利润而定，但无疑届时会令铝价承受相当大的压力。综合来看，铝价短期处于震荡偏强的走势，若再次站上17000元/吨的话可能承受较大压力。”孙伟东表示。 刘超指出，秋冬季是铝生产消费的季节性产销旺季，预计四季度到明年年初，我国电解铝产量下滑速度会加快。而需求方面，铝下游加工材料加工费稳定。铝杆供应近期供应偏紧、加工费上调，甚至有部分型号铝杆产品供不应求，铝杆库存出现下降。废铝受进口限制，报价居高不下，货源紧张。 从政策角度看，刘超认为，铝行业的供给侧改革不但不会放松，而且还要继续执行和贯彻。未来铝产能仍将处于严格受限的大环境之下，对铝价仍将产生长期的利好。预计四季度铝价维持震荡向上的走势，低于成本买盘会较为踊跃，企业限制产出，容易引发升水上升。但过高的铝价容易带来监管的压力，震荡上行或将是未来铝价发展的主基调。 “企业减产效果大概要到11月15日之后才能显现，而同时新增产能还在投放，因此短期内产量还是处于增加阶段，高库存的情况改变还需要时日，因此价格预计将维持高位震荡态势。”国投安信期货分析师郭秋影表示，价格若要继续上行，需要等到明年迎来“金三银四”的消费旺季。同时，按照环保限产和复产量推算，明年全年铝市仍然有80万吨的缺口，因此明年价格依然看多。 ...
新闻配图 沃尔玛和亚马逊的线上零售业开始针对低收入消费群体，“1美元店” 爆炸式成功，针对低收入消费者的营销策略产生效果，亚马逊和沃尔玛等零售商试图努力赢得 “下层阶级”。 今年早些时候，美国农业部宣布，将沃尔玛和亚马逊纳入某试点项目的零售商名单。该项目旨在为“补充营养援助项目”（之前称为粮食券计划）的受惠者提供线上食品杂货购买服务。美国政经媒体Axios对此项目评论道：“互联网可能是解决农村地区食物匮乏的下一个巨大希望。” 到目前为止，沃尔玛和亚马逊等主要零售商的电子商务活动主要针对美国的富裕阶层。网上购物群体往往收入比较高，55%的线上消费者生活在年收入超过7.5万美元的家庭。 2015年，亚马逊Prime会员家庭的平均年收入为69,300美元，比美国家庭的平均收入高出1.5万美元。沃尔玛的线上商务投资也主要集中在比典型商品贵得多的时髦品牌，比如女性潮牌ModCloth和男装系列Bonobos。 然而，零售商们现在意识到，在收入领域的另一端，也有利可图。 西尔斯(Sears)和梅西百货(Macy ' s)等传统百货商店在扩大销售额的路上举步维艰。与此同时，“1美元店” 和其他廉价零售商则占据了主导地位。从2010年到2015年，“1美元店” 的销售额从304亿美元增长到453亿美元。根据Gordon Haskett对大约500户家庭的调查显示，9月份，1美元店和折扣店吸引的购物行为比其他任何类型的商店都多。 1美元店的成功，基于为没有更多选择的低收入家庭提供日常所需商品的能力。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
近日，云南信托宣布正式接入央行征信系统，成为业内第四家获准接入该系统的信托公司。 随着居民收入提高、消费需求升级，消费金融行业今年迎来大爆发，成为金融领域的又一风口。除了介入较早的外贸信托、中航信托，目前陕国投、中泰信托等公司也在争相发力消费金融业务，谋求转型发展。 “跑马圈地” 消费金融 接入央行征信系统，建立覆盖消费金融行业的数据库，提升相应的反欺诈能力，这是涉足消费金融领域的金融机构梦寐以求的事。 据了解，由于信托公司介入消费金融行业相对较晚，已接入央行征信系统的信托公司屈指可数，仅有中航信托、外贸信托、渤海信托和新近接入的云南信托四家。 “消费金融业务是云南信托重要转型布局方向，2015年底开始着眼于消费金融，这项业务已经开展了3年。” 云南信托综合管理部总经理助理马睿对记者表示，支撑公司做消费金融业务的条件和基础是云南信托的IT技术和较强的风控技术，“公司自主开发了一个贷前、贷中和贷后管理的消费金融业务系统，实现全流程闭环。” 云南信托介绍，截至10月19日，随着消费金融项目的快速发展，该公司消费金融系统放款金额已突破100亿元，服务覆盖158万人。 记者了解到，2007年就涉足消费金融的外贸信托，最早与持牌消费金融公司捷信金融合作开展个人信用消费贷业务。近年来，中航信托、云南信托、渤海信托纷纷发力，厦门信托与蚂蚁借呗、中融信托与京东白条等进行消费金融业务合作，提供助贷模式满足消费者提前消费需求。 “我们因为有相关消费金融业务在做，目前正在做消费金融系统，争取早日上线，系统接入央行个人征信系统也是目标之一。”中泰信托相关人士表示。 在今年3月推出白酒消费信托后，陕国投22日与港股上市的大型连锁商业企业世纪金花联合推出了一款消费信托产品，立足消费金融市场，以陕国投作为受托人，产品提供方为世纪金花，认购起点仅需5万元，兼具“消费”和“理财”属性。 “陕国投也引进了消费金融业务系统，近期正在进行系统测试，后期也希望申请接入央行征信系统。”陕国投相关人士对记者表示。 掘金消费金融四大路径 光大信托研究员袁吉伟表示，信托公司可以通过四种模式介入消费金融行业，以推动自身转型发展。 第一种是事务管理业务模式。针对无牌照网贷机构为其提供后续放贷和管理服务，或者发挥信托制度优势，协助部分从事消费金融业务的机构开展资产证券化等融资业务。 第二种是批发融资模式。主要是信托公司利用自身资金募集优势，为部分优质的、资本实力较强的消费金融机构提供大额融资服务，诸如信托贷款、pre-ABS基金等，这也是目前信托公司普遍开展的业务模式。 第三种是助贷模式。主要是由部分专业的网贷公司、互联网机构提供客户资源和风险初步识别，由信托公司负责客户筛选、放款及后期管理，从而形成完整的消费金融业务链条。 第四种是专业化模式。在消费金融业务具有一定规模后，可以考虑成立消费金融业务事业部或者成立消费金融公司。 中建投信托研究员黄婷儿认为，当前实体经济增资乏力，传统房地产业、基础设施业务机会受到压缩，信托公司着眼消费领域开展消费金融业务，可以拓展业务范围、改进财富管理、增强客户黏性等。 袁吉伟表示，由于消费金融业务属于零售金融业务，具有业务体量大、单笔额度小等特点，与传统批发金融业务有较大区别，因此信托公司开展消费金融业务面临一定的挑战。 云南信托披露，目前，消费金融放款金额突破100亿元；所服务的158万人群中，20岁至40岁的客户占比超过90%，以小额消费贷款居多，5000元以下的消费贷款超过95%。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
再融资新规之后，可转债市场面临前所未有的大爆发。随着可转债的关注程度上升。市场已经开始流行一种 “可转债拆权证” 的玩法。“可转债拆权证” 是什么意思？ 可转债是内含看涨期权的债券。“可转债拆权证” 是指持有可转债的投资者在场外将单一的可转债产品分拆成 “纯债” 与 “权证” 两个产品。这两个产品可以分别在场外市场交易。拆出来权证价格较低，更有利于偏好股性的投资者认购，因此具有很高的交易价值。 其实，这种 “可转债拆权证” 的玩法并不新鲜。以前，A股再融资市场还有一个 “分离交易的可转债” 的品种。这个可分离债，原理和现在的 “可转债拆权证” 是一样的。 01 什么是可分离债？ 可分离债是2006年至2009年一度流行过的再融资品种，发行规模约950亿元。在推出时，可分离债被认为是难得的创新金融工具。但是，这一创新金融工具暴露了极大的隐患。2009年之后，再也没有新的可分离债发行。 千亿规模的可分离债遭遇了重大失败，因此再也没有发行。为何失败，要从头看起。 1.1 可分离债是什么？ 可分离债全称“可以公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券”。可分离债属于可转债的一种。 2006年颁布的《上市公司证券发行管理办法》规定上市公司可以公开发行可分离债。可分离债的发行门槛与可转债的发行门槛差不多，但略有区别，这里不展开介绍。那么，可分离债和一般可转债有什么区别呢？ 上市公司公开发行可转债，债券持有人可以在约定的转股期内，按约定的转股价格，将债券换为股份。 上市公司公开发行可分离债，债券持有人获得的可分离债，将被分拆成单纯的债券和认股权证（warrants）。 认股权证授予持有者一定时期内以约定价格认购上市公司新增股份的权利。认股权证和看涨期权有点类似。但是，看涨期权买入的是老股，认股权证买入的是新股。 原本可转债是附带认股权利的债券。可分离的可转债被分拆之后，债券里的认股权利就被分拆出来了，成为了单纯的债券。 1.2 两个不同特性的产品 这一分拆，更有利于参与可分离债打新的投资者。分拆之后，投资者拥有了两个不同性质的产品，交易策略更为灵活。 分拆之后，投资者手上的产品有： （1）纯债债券：票面金额100元，票面利率极低。折现之后，市场价格大约在70元至90元之间。 （2）认股权证：市场价格与未来正股股价上涨预期正相关。BS公式计算出来的内在价值大约在负数至几块钱之前。 分拆之后，打新投资者可将纯债出售给非常低风险偏好的投资者，然后将权证出售给高风险偏好的投资者。或者，打新投资者可根据自己的风险偏好，选择保留部分纯债及部分权证，创造自己的投资组合。 权证具体规则如下： 认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前二十个交易日公司股票均价和前一个交易日的均价。 认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于六个月。 募集说明书公告的权证存续期限不得调整。 认股权证自发行结束至少已满六个月起方可行权，行权期间为存续期限届满前的一段期间，或者是存续期限内的特定交易日。 1.3 对上市公司的影响 对于上市公司来说，发行普通可转债与可分离债是有区别的： 可转债：如果持有债券的投资者选择将债券转为股份，上市公司可以增发新股。上市公司能否转股成功，取决于债券的投资者。 可分离债：债券的持有人与权证的持有人不一定是同一拨人。上市公司必须对债券还本付息。只有权证的持有者选择行权，并追加投入认股资金，上市公司才能增发新股。上市公司能否转股成功，取决于权证的持有人。 如图所示： 听起来，可分离债是不是很灵活、很创新？可分离债为什么会失败，来看经典案例中国石化(5.85 +0.00%,诊股)300亿可分离债就知道了。 02 中国石化：300亿债券+100亿权证 2.1 可分离债方案 中国石化于2008年2月18日成功发行了规模300亿元的可分离债。这一可分离债在网下吸引了2万亿资金认购，配售比例为1.31466964%。超过600家机构投资者网下认购成功。 在上市之前，可分离债的债券和权证已进行了拆分。拆分之后，债券部分“08石化债”及权证部分“石化CWB1”分别在上交所上市。具体资料如下： 08石化债 发行规模：300亿元； 票面利率：0.80%； 期限：6年； 上市日期：2008年3月4日； 赎回条款：无； 回售条款：如果募资用途改变，投资者可获得一次按票面价值加应计利息的价格回售债券的权利。 石化CWB1 发行份数：30.30亿份； 行权比例：0.50； 初始行权价格：19.68元/股； 上市首日参考价：2.49元/份； 上市日期：2008年3月4日； 行权起始日：2010年2月25日； 行权截止日期：2010年3月3日； 行权期：上市满24个月的最后5个交易日内； 存续截止日期：2010年3月4日。 2.2 具体分拆方案 可分离债分拆时，每1000元金额的可分离债被拆出10张票面金额100元的债券以及101份认股权证。300亿元的可分离债，最终拆出了票面金额300亿元的债券，以及30.30亿份认股权证。 石化CWB1的行权比例为0.50，也就是说，每两份认股权证对应认购中国石化一股新股的权利。101份认股权证可认购中国石化50.50股；30.30亿份权证可认购中国石化15.15亿股。 假设30.30亿份权证全部按初始行权价格为19.68元/股行权，中国石化可新发行15.15亿股新股，并募集298.15亿元的资金，差不多等同于债券本金。 在发行时，石化CWB1的初始行权价格较债券发行公告日中国石化最新收盘价溢价了4.69%，处于合理的范围之内。 2.3 权证参考价格 可分离债被分拆之后，打新的投资者可选择在市场上单独出售权证。那么其余投资者是否会选择认购权证呢？如何看待这一投资机会？ 我们先来学习一下投资权证的常识。 在石化CWB1上市之前，保荐机构对权证理论价值进行了分析，并给出权证上市首日开盘参考价：2.486元/份。 这一价格意味着什么呢？ 在权证上市日2008年3月4日，中国石化的收盘价为16.81元/股。假设一下，如果在上市首日，投资者就能够行使认股权利。那么一个投资者在市场上按2.486元/份的价格买入两份权证，合计花费4.972元。这位投资者如果要行权，还要花费19.68元（初始行权价格），才能够认股一股中国石化新股。 也就是说，通过权证方式认购，一股中国石化新股的理论成本为24.652元。而在2008年3月4日，投资者在二级市场上花费16.81元，就可以买入一股中国石化老股。 这中间价格相差了7.842元。这一价格差意味着，后续中国石化股价有大幅上涨，投资者才能获得收益。 简化一下，当权证价格*2+行权价格>中国石化二级市场股价时，认购权证并行权是有利可图的。 2.4 打新是否卖出权证？ 市场上其余投资者能否买到权证，还要看可分离债的打新者会不会选择卖出权证。如果可分离债的打新者认为保留认股权利更为有利可图，那就不会卖出权证。但是，如果权证的市场价格较高，那么可分离债的打新者可能会认为马上卖出权证更为有利可图。 打新者每付出100元，可获得一张票面金额为100元的债券，以及10.1份认股权证。 纯债“08石化债”为票面利率仅0.80%的低息债。在上市首日2008年3月4日，08石化债的收盘价仅为76.52元/张。 打新者认购这个低息债，还得到了认股权证。打新者可获得何种回报，就取决于认股权证的价格，或者是后续认股的回报了。 保荐机构为认股权证定的参考价为2.486元/份。按照这一价格，打新者每付出100元，可获得市场价值76.52元的债券，以及理论价值为25.1086元的权证，合计101.63元，仅仅比打新成本略高一些。 那么，权证的市场价格究竟如何呢？ 2.5 疯狂的权证市场 就在上市首日，石化CWB1的收盘价达到了2.604元/份，最高价为3.567元/份。 按最高价计算，30.30亿份权证价值达到了108亿元。如果可分离债的打新者按这一价格出售权证，相当于每100元的打新资金获得了112.55元的回报，打新回报率为12.55%。 但是，按照这一价格，中国石化的股价起码突破26.814元/股，才能让购买认股权证的投资者获得回报。 中国石化是在2008年牛市的后半段筹划发行可分离债的。认股权证的行权价格19.68元/股相较定价时的正股股价相差不远。但是，权证发行时，中国石化的股价已处于下降通道中。之后股价有一定上调，但依然不能突破行权价格，更不用说给权证投资者带来浮盈了。 中国石化2008年8月至2010年3月的股价如图所示： 但是，在权证存续期内，石化CWB1的市场价格是非常偏离它的内在价值的。上市之后，石化CWB1的价格虽然有所下跌，但价格一直处于1.5元/份之上。 这意味着投资者如果选择行权，合计认股成本将在20元/股之上。 按常理可推测，以这个价格买入权证，如果在权证的最后行权期临近时，如果中国石化没来七八个涨停板，投资者的认股收益是不可能实现的。但是，中国石化一个大盘股，七八个涨停板哪那么容易呢？ 2010年1月5日，石化CWB1的价格开始大幅下跌。 2010年2月25日，石化CWB1开始行权。当天中国石化收盘价为11.30元/股，相较除息除权之后的行权价格低了40.99%。此时石化CWB1的价格已跌到0.001元/份，相较上市首日收盘价下跌了99.96%。 2010年3月3日，石化CWB1停止行权。最后再不行权，权证就要成为名副其实的废纸了。最终，仅有18.83万份权证成功行权，中国石化增发了9.42万股，募资约180万元。 03 可分离债的教训 3.1 没有赢家 一度价值百亿的石化CWB1最终仅有18.83万份权证成功行权，可以说绝大部分权证都成了毫无价值的“废纸”。这场战役惨烈程度难以想象。 在二级市场上认购权证的投资者数十亿元资金打了水漂。中国石化仅增发9.42万股，需对08石化债还本付息，相当于发行了6年期的低息债。虽然享受到了低资金成本的好处，但还是偏离了股权融资的初衷。 获得收获的似乎只有参与可分离债打新的投资者。打新者如果及时卖出权证，可获得一定的打新回报。理论上，打新后马上卖出的最高回报为12.55%，年化之后的回报率是非常高的。但这一回报率也不比不上打新股的回报率。 这一切都是怎么发生的呢？为何创新金融工具最终失败了？ 3.2 发行时机：08年牛市末尾 首先我们来看看权证的发行时机。石化CWB1是在08年牛市末尾发行的。发行时，中国石化的股价已处于下行通道。 事后看来，保荐机构给的权证上市参考价2.486元/份已经是一个远不可及的高价。 但保荐机构能够得出这个参考价格，是通过了精密的测算的。保荐机构选取了中国石化过去240个交易日股价的年化历史波动率σ=54.99%，用标准的Black-Scholes模型计算出了权证的理论价值区间。 Black-Scholes模型用于计算期权的内在价值。但这个模型有一系列假设，比方说，股价价格服从对数正态分布。 在计算权证价值时，保荐机构选择了中国石化股价的历史波动率。但在权证发行之前，A股市场正处于07年至08年的大牛市，中国石化股价的波动是非常高的。2007年4月至2008年3月，中国石化股价如图所示： 我们可以理解为，正股波动性越大，未来上涨的可能性越大。但如果中国石化股价的波动性变小了呢？ 总之，权证发行时，中国石化股价处在高位，权证的行权价格也选择了一个较高的价格。最终股价远低于行权价格，为权证失败的原因。 根据WIND统计，可分离债一共发行21支，其中12支权证认股失败，其余的认股成功。成败与否，要看股价。 3.3 无弹性的条款 石化CWB1的失败还在于，它的条款毫无弹性。 石化CWB1的存续期很长，长达两年，但最终行权日仅有5个交易日。5个交易日内，如果股价还不见起色，投资者必然无法认股股份。上面已分析，按中国石化当时的股价，要涨到行权价格之上，起码好几个涨停板。5个交易日内5个涨停板，可能性没有。 同时，石化CWB1的行权价格不可调整。这也是产品设计的大硬伤。 反观普通的可转债，基本都设置了转股期内的下修条款。不少景气时期发行的可转债，如果转股期时上市公司股价低迷，上市公司在股东大会决议通过之后，下修转股价格，刺激投资者转股。历史上不乏连续下修的转债。 普通可转债，几乎没有转股失败的案例。为了避免偿还债券本金，上市公司有动机下修转股价以促成转股。 3.4 太灵活的权证交易 权证交易非常灵活。T+0交易，日内不设涨跌幅。石化CWB1的涨幅单日能达到54%，跌幅单日能达到32%。认购一份石化CWB1只需要1块钱至2块钱，投资者认购的单价并不高。 而且权证市场向个人投资者开放。 因此，权证市场也成了一个疯狂的市场。权证市场上，散户“一夜暴富”的传说广为流传。但是，投资者的炒作也加剧权证价格偏离内在价值。石化CWB1这样“权证成废纸”的案例不少。 04 可转债拆权证 4.1 简单的场外交易模式 4.2 灵活的投资 可转债拆分出来的两个产品，分别适合不同风险偏好的投资者。在A与B的交易中，A提前锁定投资回报，几乎不承担风险，但A长期持有纯债，资金占用多。B可以以少量资金获得未来转股回报，资金占用少，但是投资风险高。 4.3 投资者大概率不会亏损 事实上，在A与B的交易当中，A与B应当不会亏损。即使上市公司未来股价低于转股价，上市公司也可以选择发动下修条款，促使投资者转股。 在A股可转债方案中，下修条款为标配。历史上几乎没有转股失败的普通可转债。这意味着投资者B大概率不会亏损，除非投资者B买入权证的价格高得离谱。 05 并购汪点评 2017年为可转债大年，在政策引导下，符合条件的上市公司纷纷发行可转债。可转债市场规模将急速扩张。前不久，可转债申购规则改变，申购方式由资金申购转为信用申购方式。第一支信用申购的可转债雨虹转债创下史上最低中签率。这说明信用申购更加吸引投资者参与可转债打新。 由于可转债市场扩容的影响，“可转债拆权证”的场外交易会更多出现。 上面也分析了，打新投资者拆分可转债，更有利于灵活交易、提前锁定投资回报。市场上也有不少风险偏好高的投资者认可拆分的权证产品。 由于普通可转债条款更为灵活，且场外金融衍生品的投资者风险承受能力更高、投资更理性。正常来讲，中国石化这种百亿权证成废纸的悲剧不会重演。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ 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