11月19日，记者从上海期货交易所（以下简称“上期所”）获悉，上期所铜期货期权的立项申请已获得证监会批复。这是我国首个工业品期权品种，有利于进一步丰富国内有色金属衍生品市场的风险管理工具。在分析人士看来，开发上市铜期货期权不但能够为铜产业链相关企业提供更加精细化的风险管理工具，提高企业风险管理的灵活性，而且能够完善国内铜期货市场的投资者结构，我国在国际金融市场得以提升对铜的国际定价话语权。 据上期所介绍，国内铜期货市场经过多年的稳健运行和稳步发展，呈现出成交规模大、合约连续性强、流动性好、投资者结构相对成熟等特点，已经具有成熟的标的市场。数据显示，2017年上半年，国内铜期货双边成交量为5278.56万手，双边成交额为12.35万亿元，法人客户成交量占比为25.62%，持仓量占比为65.45%。 “推出期权交易主要是看期货市场的交易规模、活跃程度和成熟程度。”一位业内人士指出，中国的上期所、大连商品交易所、郑州商品交易所的市场规模已经跻身全球前列，而且经过近几年的快速发展，市场明显成熟，投资者对金融衍生品的渴求与日俱增，已经具备推出期货期权的市场条件。2017年以来，我国已经上市了两种商品期权，分别是大商所的豆粕期权和郑商所的白糖期权，此次上期所上市铜期货期权，也是我国第一个工业品期权品种。 而国际市场的铜期货期权早已存在。目前，开展铜期货交易的交易所主要有伦敦金属交易所（LME）、上期所（SHFE）、纽约商品交易所（COMEX）和印度MCX交易所。此前有媒体报道，2016年3月18日，上期所的铜库存达到历史最高水平，首次超过LME铜库存水平。 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，期权交易的优势在于使用权利金进行交易，例如投资者在买入一个看涨期权后放弃，其损失即为权利金，而权利金的数额比期货的保证金要少得多，所以在价格出现变动时会有止损的绝对值，比较利于控制风险。另外，期权的上市，可以与期货、现货等组合成非常多的交易策略，金融市场上市的品种越多，可以交易的组合策略也就越多，投资者计算盈利的概率也就可以更为详细。 “对于提升国际定价话语权，实际上，这是市场功能本身的定位，因为期货铜的建设本身就是提高国际定价权的一种途径。只是期权上市后，与期货融合起来，可以从更多的角度来确定交易定价的话语权。”王红英指出，期权的上市，对于整个期货市场可以带来风险防范功能，使得金融市场的建设更为平稳。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

11月17日，资本市场又一重要的规章制度《证券交易所管理办法》（下称“《办法》”）完成修订。 记者了解到，2.0版本的《办法》共九章，九十条，主要从完善证券交易所内部治理结构和促进证券交易所进一步履行一线监管职责，充分发挥自律管理作用两方面予以修改完善。 证监会新闻发言人常德鹏讲道：“此次修订，从证券交易所本身的性质、特点、市场职能定位出发，借鉴境外证券交易所的成熟经验，认真吸取2015年股市异常波动的深刻教训，围绕优化交易所内部治理结构，强化交易所履行一线监管职责作了系列制度调整。” 修订后的《证券交易所管理办法》，将在2018年1月1日起正式施行，各家证券交易所将在这一规章制度的引导下发挥更大的功能。 完善内部治理结构 现行《证券交易所管理办法》公布于2001年12月12日，但随着我国证券市场的不断发展，证券交易所监管实践的逐步成熟，相关法律的进一步调整、完善，现行《证券交易所管理办法》已滞后于市场发展实践，难以完全适应证券交易所发挥一线监管职能。 本届证监会主席刘士余在上任之后也认为交易所职能发挥有所欠缺。他在今年证券交易所一线监管国际研讨会上曾讲道：“过去我们的交易所一线监管职能发挥得很不够。交易所绝不是单纯的交易平台，必须是强大的监管者。尤其是所有的交易活动发生在交易所，所有的交易记录在交易所留痕，交易所抓监管责无旁贷。” 这一背景下，证券交易所需要与时俱进，适应市场新形势的变化，与此同时更要回归本位，进一步发挥一线监管的作用。 首先，《办法》修订了同完善交易所内部治理结构相关的内容。具体而言，增设监事会并进一步明确会员大会、理事会、监事会、总经理的职权； 与此同时，《办法》突出了交易所自律管理属性，明确交易所依法制定的业务规则对证券交易活动的各参与主体具有约束力。 “《办法》要求设立监事会，这也取代原理事会下的监察委员会，从更高层级加强对交易所的内部检查监督。”一位接近交易所的人士11月17日指出。 另外，记者了解到，《办法》在修订中还进一步明确了理事会、监事会、总经理的职责，争取做到权责明确、各尽其责。同时，还增设首席技术官岗位，以满足交易所引进人才的需要 常德鹏也指出：“《办法》的修订将有利于交易所回归本位，切实发挥好对证券交易活动组织、监督、管理和服务的功能，优化市场资源配置，服务实体经济。” 一线监管功能放大 《办法》修订的另外一项核心内容是加强交易所一线监管。 事实上，在《办法》修订前，各大交易所已经在尝试强化一线监管职能。以沪深交易所为例，交易所对上市公司信息披露实施“刨根问底”式的监管。 一位招商证券分析师对交易所监管变化感受很深：“现在上市公司每天下午到晚上披露的公告中有很大一部分是交易所的询问函或者关注函，交易所关注的事项越来越多也越来越细。” 一位接近监管层的人士则表示：“从一年多的情况看，交易所的工作重心实现了向一线监管的转移，事中监管力度明显加大，市场乱象得到有效遏制，市场生态发生积极变化。” 在《办法》的修订中，监管层更是明确和强调了有关内容。例如，在《修订》中加入了要求“交易所加大对异常交易行为的前端管控并且制定异常交易监控的重点和异常交易行为认定的规则，对涉嫌违法违规的异常交易行为及时报告，并根据业务规则进行处理。” 除此之外，加强对会员的监管，也是此次《办法》加强交易所一线监管方面重要的举措。修订后的《办法》要求强化交易所对会员的一线监管职责，建立健全证券交易所以监管会员为中心的交易行为监管制度，进一步明确会员的权利义务。 例如，要求会员建立客户交易行为管理制度，了解自己的客户；明确会员提供交易单元供他人使用的应承担管理责任；规定交易所可以对会员采取收取惩罚性违约金、取消会员资格等处理措施等。 据记者了解，2016年以来两个交易所已经探索建立了“以监管会员为中心”的交易行为监管模式。也就是交易所督促会员管好客户，要求会员事前了解客户、事中监控交易、事后报告异常。而在《办法》正式生效之后，针对会员的监管将会更加严格。 “《办法》修订之后，原先证监会承担的一些监管职能将由交易所完成，监管在向一线和前端转移，交易所能够发挥的作用将比之前扩大很多。”前述接近交易所的人士表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

一是将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制； 二是将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则； 三是3年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，5年后投资比例不受限制。 外媒称，这是一个大爆炸式的消息！因为这意味着海外资金对国内大资管公司掌控力的提高，甚至可以成立控股的证券、基金公司。 17年等一回的改革 大家都知道，在国际市场上，我国是为数不多的在持股比例和业务范围等方面对外资金融机构仍实行区别对待的国家。 在2001中国进入世贸组织的时候，为了应对自身金融系统技术性破产和外国“狼来了”的内忧外患，当时管理层只让保险业先行开放。 一直到2003年，周小川亲自操刀国有银行股改上市，力主引进国际战投，为中国银行业海外上市“加持”，并试图通过“引资+引智”倒逼国内保守力量改革。随后，中行、交行、建行纷纷试水香港市场，引发巨大追捧，中国银行业借势出海，完成强身固本的改革。 然而，好景不长，2008年全球金融危机后，外资纷纷减持，更使得当年力主引入海外战投的改革派腹背受敌，背负上国有资产贱卖的骂名，改革显出倒退迹象，中国金融业对外开放的步伐从此开始裹足不前。 为什么选择这个时候开放？ 当然，一旦改革的步伐跟不上发展的速度，就会阻碍外资机构在华拓展业务的积极性和热情。 近一两年来，市场上出现了一些外资金融机构减持对中资银行，外商投资增速下滑等现象。数据显示，外资金融机构在我国的市场份额总体较低，且近年来不升反降，上世纪90年代以来，我国外资银行资产占比一直在2%左右徘徊，2016年已降至不足1.5%。 而不降反升的关键原因就在于，中国金融业的开放程度不高，导致外资在体量、业务上都无法深度进入中国市场，更无法分享中国发展的红利。 更重要的是，从中国的角度来看，扩大金融业开放已经刻不容缓。因为与成熟市场经济国家相比，中国的金融市场还有相当大的差距，存在显著的结构性问题，像直接融资比重过低；影子银行挤压债券市场，衍生品发展不够等，这些都需要在对外开放的过程中逐步解决。 再加上，十九大报告中，明确提出要大幅度放宽市场准入，扩大服务业对外开放，保护外商投资合法权益。 所以，在这种“天时地利人和”的情况下，中国金融业向外迈出了重要的一步。 对A股来说，是福还是祸？ 那这历史性的一步，对A股会产生什么影响呢？ 李大霄就说，“这将改变中国证券、基金、期货和银行业的市场格局，甚至整个市场会发生根本性改变。”因为外资限制完全取消后，外资金融机构、尤其是对中国市场垂涎已久的巨头会大举进入中国市场，中国金融机构会面临重大挑战，尤其是对中小型金融机构的冲击力会更大。 挑战是一方面，第二，外资金融机构进入中国市场，国内可供投资者选择的金融产品会更丰富，让投资人能真正的全球配置资产，分散投资； 第三，资本市场的对外开放，外资金融机构在资产配置中的话语权有所提高，“价值投资”理念将进一步强化，绩优股、高分红个股、A股相对H股、美股等稀缺板块将受外资亲睐，形成资本市场长期、稳定、健康发展的良好氛围。 这不是结束，而仅是开始 此外，真正值得大家注意的是，这一步并不是中美元首北京会晤的最新成果，而是中国政府既定的政策目标，今年7月的全国金融工作会议就确立要积极稳妥推动金融业对外开放，合理安排开放顺序。 自9月以来，包括央行、银监会在内的金融监管部门就多次召集中外资金融机构座谈，听取各方关于如何扩大金融业对外开放的意见，并着手研究制定金融业对外开放的时间表和路线图。 而从种种信号来看，这个时间表和路线图已经制定好了。那接下来，中国金融业进一步对外开放还有哪些举措呢？ 从一些研究报告和政府官员的采访中，我们可以推测，中期工作还会放在促进境内外资本市场深度融合，如在完善“沪港通”、“深港通”的基础上，研究通过“沪伦通”、“沪新通”等方式联通境内外资本市场，最终实现股票市场的全面开放。 从中长期来看，可能会进一步推动人民币国际化、有序实现资本项目可兑换，并完善中资机构“走出去”网络化布局。 此外，有报告还提出，有关推出合格境内个人投资者境外投资（QDII2）、参照“负面清单+国民待遇”方式加快《外汇管理条例》修订工作以及允许少量符合条件的优质外国公司在境内发行股票等三项改革，目前相关部门已进行了大量前期准备工作，相关方案也已进行了仔细论证和细化，将择机推出上述改革措施。 总之，在水皮看来，中国金融的对外开放是一个互利互惠的事情。简单讲，其实通过这一次的全面开放，实行了国内市场跟国际市场的整体捆绑，如果有风险的话，那我们也是一个风险共担的格局。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

原标题：资管行业新规现身，金融生态重塑推进——关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿） 2017年11月17日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）。 金融机构资产管理业务指导意见终于现身。本次指导意见是对十九大和金融工作会议精神的坚持和贯彻，目的在于防范和化解资产管理业务的风险，服务实体的投融资要求。意见肯定了资管行业满足居民和企业投融资需求、改善社会融资结构等积极作用，指出了资管行业发展不规范、多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题，重点是多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等。中国金融行业以前更注重机构监管，导致各类金融机构之间的监管政策不统一，因而存在明显的监管套利空间。本次指导意见稿贯彻了金融工作会议的监管思路，宏观审慎管理与微观审慎监管相结合，兼顾机构监管、功能监管和行为监管。同时，在下决心处置风险的同时，充分考虑市场承受能力，合理设置过渡期，自本意见发布实施后至2019年6月30日。 如何理解指导意见指出的资管行业诸多问题？1、规避金融监管和宏观调控。比如非标等资产的诞生，很大程度上就是源于突破信贷额度等控制，弱化了宏观调控政策执行的有效性。而由于各监管机构政策不统一，导致存在较多监管套利空间；2、多层嵌套。多层嵌套导致金融链条拉长、透明度降低，风险源与风险实际承担者脱节，容易引发系统性风险，次贷危机的根源也在于此。此外，非标等影子银行业务往往也需要通过多层嵌套规避监管；3、刚性兑付。刚性兑付的存在一方面导致风险积聚在银行体系当中，其次引发不公平竞争的问题，同时扭曲了风险、收益匹配和市场化定价的基础。刚性兑付文化的破除，可能会对资管行业尤其是银行理财带来颠覆性的冲击；4、发展不规范。本次指导意见特别提出是“金融机构”资管管理业务，属于特许经营行业。同时对产品分类、投资者、杠杆比率、信息披露、净值化管理等方方面面都进行了框架性的规定。后续各监管部门还将在其基础上出台具体细则。 资管行业体量庞大，作为债市最重要的参与群体，其发展走向备受关注。按照央行给予的口径，中国广义的资产管理行业规模已经超过102万亿。庞大的资管机构是债券、股市等最重要的投资者群体和边际力量。比如银行理财及其委外资金是过去几年债市最大的需求力量，对直接融资发展起到积极推动作用。由于其负债成本高等特点，对绝对收益率的追求明显更强，这是导致信用利差从2011年之后持续收窄的关键因素之一。本次指导意见无疑会对资管行业发展速度、生态以及债券市场产生深远影响，值得我们加以详细解读。 一、哪些规定基本符合市场预期？ 指导意见重申“规范”资金池业务，着眼于打破刚兑、单独净值化管理，规范资管产品的管理以及资管行业的发展，执行力度可进一步观察。此前市场预期的个券投资比率“双10%”规定有所放宽。此外，消除多层嵌套方面，允许一层嵌套，对多数债券委外等影响不大，但可有效制约多层嵌套加杠杆的行为。同时，嵌套和通道方面，给予ABS和公募基金以豁免，相关担忧消除。第三方托管方面，过渡期内，基本维持现有的托管模式。杠杆率方面，开放式公募产品140%，封闭和私募产品不超过200%，符合市场预期，但对分级产品的规定更为严格。本次意见肯定了投顾业务的正当性，且没有做过多限制，但只允许一层嵌套对部分多层嵌套加杠杆的投顾模式有影响。建立资产管理行业统一的报告制度，有利于穿透式监管的执行。最后，从执行层面看，要求在过渡期内不能新增不符合规定的产品规模，过渡期的截止日为2019年6月30日，足以覆盖多数非标等产品期限，降低中短期冲击。需要指出的是，虽然符合预期，但如果真正实施，资管行业无疑开始受到更大约束。 二、哪些规定颇具新意？ 1、金融机构开展资管业务需要有问责机制，对违规行为给出了罚则，并提出了资管从业人员资质要求。要求金融机构开展资管业务时制定相应的问责机制。对刚兑等违规行为都提出了明确、相应的罚则。对违反相关法律法规以及本意见规定的金融机构资产管理业务从业人员，依法采取处罚措施直至取消从业资格。对比以前的文件不难看出，本次指导意见的可执行性更强。 2、明确金融机构需要“以管理人名义，代表投资者利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为”。银行理财产品涉及信用事件时，谁来代表投资者行使诉讼权利之前存在争议，本次意见给予明确。 3、为债转股等留下了口子。比如意见提到，银行的公募产品以固定收益类产品为主，但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外。同时提出了鼓励投资的领域，鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型和降低企业杠杆率。 4、对资管产品的投资范围按产品类型进行了界定，但留有余地。公募产品主要投资风险低、流动性强的债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规另有规定外，不得投资未上市股权。公募产品可以投资商品及金融衍生品，但应当符合法律法规以及金融监督管理部门的相关规定。现阶段，银行的公募产品以固定收益类产品为主。如发行权益类产品和其他产品，须经银行业监管部门批准，但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外。 5、指导意见提出金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产。此外，对合格投资者投资于单只产品规定了金额下限（最低是投资于固定收益类产品30万），对零售端产品销售拆分形成约束。 6、对智能投顾做出相关规定，显示出政策前瞻性。 三、最值得关注的增量信息是什么？ 1、非标将受到严控，并杜绝灰色地带，限制并有效监管影子银行，影响深远。本次指导意见给出了债权性资产的严格定义，其他债权类资产均为非标准化债权类资产（排除法）。在银登、北金所等场所挂牌资产是否能认定为标债有待明确，非非标出表或受限。此外，消除多层嵌套等也加大了非标操作的难度。意见还规定资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日，从需求端打击非标。最后，在信息披露方面，固定收益类产品要求披露产品投资的每笔非标准化债券类资产的信息，令非标无藏身之处。 这对宏观经济、银行理财和债市都将产生深远影响。首先，诸多非标融资主体很难转移到表内和债券市场融资，未来非标定义的模糊地带如果加以明确，诸多融资主体的融资渠道将收窄，可能对实体经济带来一定的冲击，房地产等融资成本将进一步抬升，局部资金链断裂、信用风险上升的概率上升；其次，银行理财需要作出艰难取舍，投资非标就要承受长久期负债成本抬高压力，但没有非标又如何提高收益率水平、提升产品吸引力？毕竟非标等具有高收益、不估值的诸多优势。如果银行理财不愿承受规模缩小压力，在资产配置方面有助于逐步提升对标债的配置比率。 同时，一些地产及原来的非标资产“类ABS”交易结构中嵌套层数较多，未来可能本身项目就不能成立或者不能被资管产品所投资。类ABS产品应该属于分级私募类资管产品，按该杠杆限制则次级比例最少为25%。显然，杜绝多层嵌套对非标及影子银行的影响更明显。 2、打破刚兑动真格，净值管理的落实是关键。本次指导意见对刚性兑付行为给出了认定标准，同时给出了惩罚机制，甚至投诉举报机制。刚性兑付此前被视为银行理财等资管机构发展的“法宝”。而且刚性兑付与资金池操作某种程度上密不可分。一旦刚性兑付破除，理财投资者面临的不确定性增大，吸引力会有所减弱，理财发展速度将受到明显制约。不过，公募基金等面临的“不公平竞争”问题将得到改善。打破刚兑也有助于对信用风险等进行重定价，纠正之前的定价扭曲。同时，要求“实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险”，非标类资产如何实行净值管理有待明确，但“三单独”和净值管理也对现有的资金池模式会有根本的动摇。 3、对于资金池的说法从此前的“禁止”改为“规范”。我们认为这体现了相应给予时间调整以及缓冲的特性。实际操作中，银行理财、集合类资管产品具有明显的资金池性质，产品本身赚的是资产和负债期限错配的钱。通过第三方托管、信息披露、期限错配、净值化管理等多方面规定都在制约银行理财现有的资金池模式、预期收益率的发展模式。银行理财收益率吸引力下降，操作成本增加，销售难度加大。不过，从整个规定来看，其实也是对已有规定的重申，关键在于执行的力度。 4、强化资本和准备金计提要求。金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金，或者按照规定计提操作风险资本或相应风险资本准备。这将在一定程度提高资管机构的运营成本，降低其回报水平，但有利于风险防范。不过，MPA的宏观审慎监管，也通过资本来约束商业银行广义信贷扩张的空间；近期银监会还公布了对政策性银行的监督管理办法，其中也强调了资本金的概念。可见，未来整体的宏观审慎监管以资本为核心，更加强调“有多少钱，办多大事”的监管思想，避免监管缺失下的无序扩张，从而导致的系统性风险。 四、哪些地方需要进一步明确？ 1、净值型管理中比如非标等如何确认公允价值； 2、私募基金的资格如何认定待解。意见明确资产管理业务为金融业务，属于特许经营行业，必须纳入金融监管，非金融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外。因此，对私募基金等机构从事资管管理业务需要给予进一步明确； 3、信贷收益权等如何进行规范都将另行规定； 4、投资单只证券投资基金的市值也不能超过产品净资产的10%过于严格； 5、资产负债率达到或超出警戒线的企业不得投资资管产品，不符合“买者自负”的原则，实践当中也难有可操作性，值得商榷。未来一段时间还将有诸多细节待确认。 五：潜在影响？总结来看，我们认为本次指导意见将会对资管及债市产生深远影响： 1、资管行业业态有可能因此发生巨变，金融生态重塑推进。首先，风风火火的大资管膨胀年代将落幕，进入规范发展的新时代；其次，行业竞争格局方面，银行理财发展速度放缓，通道机构面临萎缩，公募基金等赢得更公平甚至更具优势的发展环境，私募基金前途未卜；再次，规范资金池、打破刚兑和预期收益、净值化管理等措施的实施，都将颠覆现有资管业态；最后，对于结构性私募产品，由于不满足本次指导意见关于杠杆的要求，未来难有发展空间。 2、银行理财规模增速将明显放缓，结构化产品受到更大限制，资产配置方向需要调整。非标受控、资金池规范、打破刚兑、向净值型转型均可能降低银行理财收益率的确定性，降低其对投资者的相对性价比和吸引力。第三方托管、持券比率和杠杆限制、计提准备金等都将加大银行理财管理难度和操作成本。而控制期限错配等将逼迫银行拉长负债久期，从而需要承受更大的成本压力。加上成立子公司等配套措施，均有可能牵制理财发展的速度。事实上，银行理财今年受制于同业理财萎缩、成本压力，规模增速已经放缓，未来这一趋势将延续。从而银行自身而言，MPA考核等已经将表外理财纳入其中，本身也会降低对银行理财发展速度的诉求。此外，银行理财资产配置方向需要作出调整，投资非标面临的制约加大，势必需要逐步提升纯债的配置比率。 3、银行有悲有喜，房地产融资渠道将收窄。银行表内不再允许开展资管业务，保本理财成为过去，关注大额存单等替代产品的发展。与此同时，理财等泛资管发展速度放缓，中短期弱化理财中间业务收入。中长期看，有利于银行负债端的稳定，表外融资转表内趋势继续。但非标如果受到更严格限制，中小银行坏账暴露风险有可能有所加大。房地产等融资渠道收窄，融资成本有可能将提升，资金断裂风险加大。如果“非标”的灰色地带明确，需要关注融资渠道逐步收窄对实体经济和房地产等行业的冲击。 4、监管套利等空间得到大幅压缩。嵌套和通道业务的限制，有利于降低金融同业杠杆。金融监管政策的有效性、约束力加强，货币政策的传导机制有望更为顺畅。监管政策越严格，货币政策传导越顺畅，央行调整货币政策的制约就会越少。 5、对债市的影响？ 第一，短期靴子落地，整体冲击不大。市场对资管统一监管的担忧已有时日，短期靴子落地，给处于足够的宽限期且非标首当其冲，债市直接冲击较小。不过，短期来看，债市仍面临年底供求失衡，诸多风险点不能证伪等制约，市场情绪偏谨慎，容易放大消息面影响。而银行理财会否乘正式文件下发前扩张非标等，值得观察； 第二，中期来看，银行理财及泛资管快速扩张时代，债市需求力量将重回银行表内，表外资管机构扩张带来的需求力量膨胀不再是最主要的关注点，市场走向更加取决于基本面状况和货币政策取向。同时，有利的一面在于，由于非标受限，银行理财如果保持规模基本稳定，需要逐步调整配置方向，标债相对受益。此外，需要关注非标等融资渠道收窄对经济的反作用力，中长期看有可能从基本面的角度利好债市。监管政策越严格，货币政策传导越顺畅，央行调整货币政策的制约就会越少。因此，理财等规模的扩张放缓和资产配置方向的调整将相互交织，中期来看对债市影响未必是利空，但调整期间无疑会带来更多扰动； 第三，ABS不受意见中杠杆和嵌套相关规定的约束，可以保持原有交易结构。ABS市场的担忧明显消除，且很有可能成为非标转标的重要途径，也将是非标投资的较好替代品，从而在需、求两方面都赢得更大发展空间。 上文是在逐一分析基础上梳理对于资管行业及债市的影响，下文我们将就《指导意见》（征求意见稿）主要的条款逐一梳理，分析其具体的影响： ►资产管理业务以及资产管理产品的定义及背景 《意见》：资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。金融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务并收取相应的管理费用，委托人自担投资风险并获得收益。资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得开展表内资产管理业务。 资产管理产品包括但不限于银行非保本理财产品，资金信托计划，证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品等。 ——截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元；信托公司受托管理的资金信托余额为17.5万亿元；公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元；保险资管计划余额为1.7万亿元。在资管行业快速发展支持实体经济的同时，由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，也存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题。因而，在立足各行业金融机构资管业务开展情况和监管实践的基础上，制定《指导意见》，通过统一同类资管产品的监管标准，促进资管业务健康发展，有效防控金融风险，更好地服务实体经济。 在对资产管理业务以及资产管理产品给出明确定义的同时，强调“三不原则”：不得承诺保本保收益、不得以任何形式垫资兑付、不得开展表内资产管理业务。相当于禁止保本理财、保本基金的发展。此外，《意见》还强化了金融机构开展资管业务的资质要求和管理职责：（1）规定金融机构开展资管业务，应当具备与资管业务发展相适应的管理体系和管理制度。如《意见》指出“非金融机构不得发行、销售资产管理产品”，即对于资管业务的开展资格，增加了行为监管。（2）要求金融机构建立健全资管业务人员的资格认定、培训、考核评价和问责制度，并对违反相关法律法规采取有效的惩罚措施。 ►资管业务统一监管的基本原则 【基本原则】规范金融机构资产管理业务主要遵循以下原则： （一）坚持严控风险的底线思维，把防范和化解资产管理业务的风险放到更加重要的位置，减少存量风险，严防增量风险。 （二）坚持服务实体经济的根本目标，既充分发挥资产管理业务的功能，切实服务实体经济的投融资需求，又严格规范引导，避免资金脱实向虚在金融体系内部自我循环，防止产品过于复杂，加剧风险的跨行业、跨市场、跨区域传递。 （三）坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念，实现对各类机构开展资产管理业务的全面、统一覆盖，采取有效监管措施，加强金融消费者保护。 （四）坚持有的放矢的问题导向，重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的标准规制，同时对金融创新坚持趋利避害、一分为二，留出发展空间。 （五）坚持积极稳妥审慎推进，正确处理改革、发展、稳定关系，坚持防范风险与有序规范相结合，在下决心处置风险的同时，充分考虑市场承受能力，合理设置过渡期，把握好工作的次序、节奏、力度，加强市场沟通，有效引导市场预期。 ——其总体思路在于，按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境。 ►产品分类及对应监管：公募私募定义及对应投资要求 资产管理产品按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品。公募产品面向不特定社会公众公开发行。公开发行的认定标准依照《中华人民共和国证券法》执行。私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行。 公募产品主要投资风险低、流动性强的债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规另有规定外，不得投资未上市股权。现阶段，银行的公募产品以固定收益类产品为主。如发行权益类产品和其他产品，须经银行业监管部门批准，但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外。私募产品的投资范围由合同约定，可以投资债权类资产、上市交易（挂牌）的股票、未上市企业股权（含债转股）和受（收）益权，并严格遵守投资者适当性管理要求。 资产管理产品按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。固定收益类产品投资于债权类资产的比例不低于80%，权益类产品投资于股票、未上市股权等权益类资产的比例不低于80%，商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%，混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。 ►投资限制及鼓励：“非非标”或受限，理财配置难度加大 1、【非标准化债权类资产】标准化债权类资产是指在合规交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产。其他债权类资产均为非标准化债权类资产。金融机构发行资产管理产品投资于非标准化债权类资产的，应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、风险准备金要求、流动性管理等监管标准。 且第十五条规定：资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。 —— 一方面，严格控制资管产品投非标规模以及期限错配的情况，且“非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日”这一点，考虑一般理财产品的负债期限平均在4-5个月（3、6、1个月的产品居多），导致从期限匹配的角度，其可投资的非标资产极为有限。要么减少理财对非标的投资，增大非标的融资难度；要么非标期限下降、增大融资摩擦，或理财的期限拉长，理财需要接受更高的负债成本；总之，均不利于理财的发展。 另一方面，若按这个定义，未来只有标和非标两种资产，银登、北金所等场所如不能尽快获得“标”的认可，则可能被划为非标资产，若“非非标”模式不能继续，则对现有通过增持“非非标”来间接超额增持非标类资产的行为影响较大，加大理财对非标的配置难度，制约其配置非标这一高收益率的资产。考虑今年银行理财通过“非非标”形式增持了较多的“非标”，若严格执行，对现有模式有较大的冲击，或导致银行理财短期冲规模或转移非标资产的压力。不过央行在答记者问中也提到“将设置过渡期，按照“新老划断”原则，允许存量产品自然存续至所投资资产到期，即实行“资产到期””，预计对年内影响可控。 2、金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产。 ——直接对非标信贷投资进行严格限制，会对不少资管机构的非标投资产生明显限制。非标受压制后，可能会对标准的债券需求有所上升，也是监管“非标转标”的监管政策之一，此条监管要求对债券或为利好。目前不少银行信贷资产通过类ABS产品形式打包发行，投资此类产品预计属于“间接投资于商业银行信贷资产”，未来资管产品大概率不能投资此类资产。但规定表明收益权投资还需要研究，且并未提及非银信贷资产如何执行。 3、资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权和股权投资的行业和领域。 ►第三方托管虽好于预期，但结合禁止刚兑、资金池，不利于资金池类资管产品的发展 金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管，法律、行政法规另有规定的除外。过渡期内，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行可以托管本行理财产品，但应当为每只产品单独开立托管账户，确保资产隔离。过渡期后，具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务，该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品，但应当实现实质性的独立托管。 ——初期强调要“资管产品由第三方独立托管”，但从目前的意见征求稿文件来看，好于此前担忧：过渡期内，基本维持现有的托管模式即“为每只产品在本行单独开立托管账户”即可；过渡期外，理财可以通过设立“具有独立法人地位的子公司”来托管在本行，这一点好于此前市场的预期。但结合规范资金池、要求公允价值计价来看，也较不利于理财的发展。 ►规范资金池：减少期限错配，防范流动性风险 第十五条指出：金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。 为降低期限错配风险，金融机构应当强化资产管理产品久期管理，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天。金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理费率，产品期限越长，年化管理费率越低。 金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限，加强对期限错配的流动性风险管理，金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。 ——首先，值得注意的是，《意见》对于资金池的说法从此前的“禁止”改为“规范”，体现了相应给予时间调整以及缓冲的特性，其中包括放松了对于期限错配的要求。“封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天”，或导致理财转向“定期开放型”或类似的，从而符合“期限匹配”、“配置非标的期限不能超过产品期限”的要求。 不过，实际操作中，银行理财、集合类资管产品具有明显的资金池性质，产品本身赚的是资产和负债期限错配的钱，降低错配意味着收益率的下降。结合第十八条对于刚性兑付的规定来看：“采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益”被认定为刚性兑付，且会面临惩处，意味着资金池模式也或难以维系。总体来看，新规下不得开展资金池模式、刚性兑付的认定以及要求净值化管理，对银行理财现有的资金池模式、预期收益率的发展模式，会产生明显的影响，增加销售难度的同时，或明显降低理财等收益率及吸引力，对其规模或有一定的冲击。也对理财现有的管理模式提出了较强的要求。不过，从整个规定来看，其实也是对已有规定的重申，关键在于执行的力度。 ►打破刚性兑付、净值管理，是影响未来理财发展的关键点 第十八条要求净值管理：【净值管理】金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险。按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。 经认定存在刚性兑付行为的，区分以下两类机构加强惩处：（一）存款类金融机构发生刚性兑付的，认定为利用具有存款本质特征的资产管理产品进行监管套利，由银监会和人民银行按照存款业务予以规范，足额补缴存款准备金和存款保险基金，并予以适当处罚。（二）非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的，认定为违规经营、超范围经营，由相关金融监督管理部门进行纠正，并实施罚款等行政处罚。 对于刚兑的定义上，《意见》表示，存在以下行为的视为刚性兑付：（一）资产管理产品的发行人或者管理人违反公允价值确定净值原则对产品进行保本保收益。（二）采取滚动发行等方式使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益。（三）资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付。（四）人民银行和金融监督管理部门共同认定的其他情形。 ——结合前文来看，文初对于“标准资产”、“非标资产”有明确的规定（不是“标准资产”则为非标资产），对于“标准资产”其按照公允价值较为容易，但对于“非标资产”如何完成公允价值计价，有待确认。或与“按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定”有关。 不过，《意见》体现了打破刚兑决心，其实是对当下滚动续发、资金池模式来实现资产与负债的错配，从而达到落实预期收益率与提高收益双重目的现有操作法，有致命的打击。这一根本性的改变，使得理财刚兑且绝对收益率较高的优势消失，而这两个优点使得理财与定期存款有可比性且较定期存款有明显的优势，也是过去理财规模快速增长的重要原因，优势的消失或使得过去表内资金表外理财化这一特点转向，及理财规模的扩张或明显放缓，不排除阶段性萎缩。反过来，有助于减轻表内的压力，因为过去表外一直在分流表内资金、抬高表内成本，未来影子银行发展放缓有助于表外转表内，也有助于监管更好、更有效的管理。 ►资产组合管理：净资产的10%、证券市值的30% 第十六条规定：金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度。单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%，同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%，全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%，全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。 ——这一条要求与去年的银行理财征求意见稿相类似，不过“全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%”的规定较此前有所放松（此前是“同一金融机构发行的全部资管产品投资单只证券或证券基金份额不超过该证券市值的10%”）。但按照开篇的对于公募、私募的定义，私募产品是指面向合格投资者通过非公开方式发行，意味着对于基金专户的资产组合管理尚未提到具体的要求，后续或有补充。 另外30%的限制虽然有所放松，但是资产配置的组合管理规定仍然向公募基金靠拢。原本银行理财投资信用债品种普遍存在集中度过高的问题（几家包销的情况比较常见），未来银行类资管产品投资集中度要求有所提高，银行资管投资难度会加大。 ►计提10%的风险准备金，全部金融机构强化资本监管概念 第十七条指出：金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金，或者按照规定计提操作风险资本或相应风险资本准备。风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。 ——计提准备金会影响管理机构当期利润，降低其回报率。根据该意见，对信托、私募、基金子公司等一系列之前监管偏松的产品，一视同仁地施行了“10%、30%”的监管条例、10%风险准备金计提。九月公布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》也要求“计提风险准备金，且货币市场基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍”。整体来看，较为肯定的是基金法下公募基金较为规范的发展，且希望资管向其看齐。 与此同时，MPA的宏观审慎监管，也通过资本来约束商业银行广义信贷扩张的空间；近期银监会还公布了对政策性银行的监督管理办法，其中也强调了资本金的概念。可见，未来整体的宏观审慎监管以资本为核心，更加强调“有多少钱，办多大事”的监管思想，避免监管缺失下的无序扩张，而导致的系统性风险。 ►负债杠杆要求一致，但对分级产品要求更为严格 第十九条规定：资产管理产品应当设定负债比例（总资产/净资产）上限，同类产品适用统一的负债比例上限。每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。资产管理产品的持有人不得以所持有的资产管理产品份额进行质押融资，放大杠杆。 第二十条规定：如下产品不得进行份额分级：公募产品、开放式私募产品、投资于单一投资标的私募产品（投资比例超过50%即视为单一）、投资债券/股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品不得超过2：1。发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者。 ——公募和私募产品的负债比例(总资产/净资产)分别设定140%和200%（分级私募产品杠杆不得超过140%）的限制，该规定与此前理财的征求意见稿一致，整体也在市场预期之中。但对于结构化产品、分级产品要求更为严格，尤其是“投资于单一投资标的私募产品、投资债券/股票等标准化资产比例超过50%的私募产品”不得分级这些要求，或对存量的分级产品有影响，且公募基金的分级基金应补充可以进行分级。不过，银行理财仍可以做结构化产品，且对于固定收益类、股票及混合类、其他类产品的杠杆倍数（优先份额/劣后份额）也与前期征求意见稿中一致。 除以上两种比较常见的资管产品杠杆之外，为了抑制资金在金融体系内空转并且通过不断加杠杆催生资产泡沫，同时还规定了资管产品持有人不得以所持产品进行质押融资以及个人不得使用银行贷款等非自由资金投资资管产品等规定。 ►穿透式监管，消除多层嵌套和通道，也间接制约杠杆 第二十一条规定：金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）。 【投顾】金融机构可以聘请具有专业资质的受金融监督管理部门监管的机构作为投资顾问。投资顾问发出交易指令指导委托机构在特定系统和托管账户内操作。 ——原规定是不得投资其他资管产品，新的规定是资管产品可以投资一层资管产品（而且所投资的这一层资管产品还可以投资公募基金），这部分也是考虑到部分资管机构可能有因投资能力不足而产生的委托投资需求，从实际操作层面，更具有可操作性。不过，“去嵌套”、“去通道”一直是监管所提倡的，主要目的还是防范规避监管投资范围和杠杆约束的行为。目前规定下，意味着最多一层嵌套，以前通过层层嵌套来规避监管的行为将被彻底禁止。比如以前一些原本不属于可投资范围的地产、过剩产能行业项目，或者类ABS产品通过层层嵌套可以变成可投资产品，但未来可能此部分项目本身就不能成立或者不能被资管产品所投资。另外前期很多私募机构通过层层嵌套隐藏真实杠杆水平的操作手法也将得到抑制。 对于正常的投顾业务，影响不大，在“特定系统和托管账户内操作”即可。但部分出于加杠杆目的的投顾业务也受其影响，部分投顾此前前端信托后端基子，来突破杠杆和人数的限制，现在去嵌套、去通道以及杠杆穿透式监管之下，难以继续。 ►穿透式监管从统计制度开始 第二十四条规定：建立资产管理产品统一报告制度。人民银行负责统筹资产管理产品的数据编码和综合统计工作，会同金融监督管理部门拟定资产管理产品统计制度，建立资产管理产品信息系统，规范和统一产品标准、信息分类、代码、数据格式，逐只产品统计基本信息、募集信息、资产负债信息和终止信息。人民银行和金融监督管理部门加强资产管理产品的统计信息共享。金融机构于每只资产管理产品成立后5个工作日内，向人民银行和金融监督管理部门同时报送产品基本信息和起始募集信息；于每月10日前报送存续期募集信息、资产负债信息，于产品终止后5个工作日内报送终止信息。 ——明确统一的报告制度是加强监管的重要基础，也是未来执行力度将会加强的重要信号。以往受制于监管规则不统一以及没有完善的统计报告制度等因素，监管部门常常是“有心无力”。未来资管产品统一登记将使得资管业务更加透明化，而且月度报告的形式也会使得监管会更加及时。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

听说过 “校园贷”，听说过 “裸贷”，还有曾经普及的 “培训贷”，那你听说过 “佳丽贷” 吗？“漂亮” 是这款贷款产品的核心要素，只要你素颜好看，拿着身份证就能获得金额不等的贷款。这种专门针对年轻女性的贷款究竟是一种什么样的贷款？ 据经视大调查连续报道，长沙一家名为 “融e富” 的贷款公司，推出了一款 “佳丽贷” 的贷款，声称不看征信不看负债，只要是年满18岁至28岁的女性，仅凭一张身份证就能办理上万元贷款，并且保证当日到款。并且年轻女孩越漂亮，在他们这里的贷款额度就越高。同时表示一旦在这里借了钱，倘若无力还款时，公司还会安排工作来偿还贷款。 但实际上，所谓的 “佳丽贷” 为借款人找工作的背后，其实就是变相的卖身抵债，把这些贷款的女性介绍到KTV、酒吧等场所去做陪侍工作。 新闻爆出后，引起了相关部门的高度重视。近日，长沙市开福区工商、金融办等部门对这家“融e富”借贷公司采取了执法行动，进行查处。 据金融办工作人员介绍，小额借贷公司必须要在银监会等相关部门登记后才能对外进行放贷，长沙开福区拥有这类资质的公司仅有四家，而这家“融e富”借贷公司并不在其列。 同时，执法人员表示，这家“融e富”借贷公司已经涉嫌无证经营，其公司的借贷利率也已经超出银行利率的四倍，属于非法借贷。接下来，将由银监会等相关部门对此展开进一步的追查。 同时，也有律师表示，“在我国的营业性质娱乐场所中，提供以营利为目的的陪酒、赔偿等有偿陪侍都属于违法行为。”这家融e富公司，表面上是提供贷款服务，实际上却是在发放贷款与有偿陪侍之间，搭建起了一条交易链，源源不断地向长沙市各大娱乐场所提供有偿陪侍的服务人员，已经严重违反了法律的规定。 近几年，民间借贷市场鱼龙混杂，骚扰电话让人不甚其烦，贷款产品也是五花八门。针对这些花样百出、违法违规的民间借贷，监管还应持续加强整治力度。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

P2P行业在经历发展初期的野蛮生长后，在监管不断升级的情况下，正逐步走上规范化道路。目前，P2P网贷平台的体量、客户数量和营业规模持续增长。业绩爆发的同时，已有不少平台开始谋求出海上市。但是，网贷行业仍然乱象丛生，在 “一个办法三个指引” 的制度框架下，平台已经开始紧锣密鼓地进行合规整改。 业内人士表示，整改过程中，大平台和小平台面临的问题不尽相同，同时整改的结果将非常考验监管智慧。 规模业绩持续增长 从整个行业来看，网贷平台的体量和营业规模持续增长。统计数据显示，截至今年10月末，网贷行业累计平台数量达到5949家，其中正常运营平台数量为1975家。行业历史累计成交量累计达到57812.89亿元，去年同期历史累计成交量为29650.33亿元，上升幅度达94.98%。 值得注意的是，由于业绩出色，网贷平台开始扎堆出海，谋求上市。早在2015年，宜人贷已登陆美国纽交所，成为中国互金收益海外上市第一股。今年以来，信而富、趣店、和信贷、拍拍贷等先后赴美上市。 拍拍贷在招股书中披露，今年上半年总营收2.56亿美元，同比增长达346%，净利润1.55亿美元，同比增长250%。安信证券分析师赵湘怀称，趣店、拍拍贷与和信贷三家P2P平台的成长曲线十分相似，营收均在2015年初具规模，2016年净利润扭亏为盈，2017年上半年业绩开始爆发式增长。在业绩支持下，在线借贷平台将有更多的上市机会。 业绩爆发的背后，问题也随之而来。数据显示，截至10月底，行业中累计停业及问题平台多达3974家，截至2017年10月底，问题平台历史累计涉及的投资人数约为55.5万人，占总投资人数的比例约为3.8%，涉及贷款余额约为321.9亿元，占2017年10月底行业贷款余额的比例约为2.8%。问题平台数量及影响范围仍呈高发态势。 合规整改任重道远 为治理P2P行业乱象，监管部门重拳出击，网贷平台也正紧锣密鼓地开展合规整改工作。致同会计师事务所企业风险管理部门合伙人邹慧菁表示，通过合规验收，整个行业会有一轮洗牌，不合规平台将被清洗，优质平台的市场份额将增加。“目前整个市场的需求量仍在不断增长，一旦整个行业进入规范发展，越来越多的投资人、出借人将进入这个领域。” 致同作为北京市金融局此次互联网专项整治前期核查指定的十家会计师事务所之一，自2016年10月以来，已对近60家网贷平台进行核查及自查。邹慧菁称，“从核查的结果来看，严格意义上的合规平台几乎没有。”邹慧菁介绍，核查过程中发现网贷平台普遍存在几大问题。一是超额借贷，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》规定，网贷平台对个人借款不得超过20万，对企业借款不能超过100万；二是由平台发起的债权转让，即网贷平台以居间人或超级放贷人的模式运作，先买下借款人债权，再从平台上将债权转让出去；三是期限错配，即出借人愿意出借的期限与平台匹配的债权期限不相符；四是资金池，很多平台可能会涉及归集或间接归集（通过有关联关系的第三方合作机构）客户资金，或对客户资金拥有未经授权的转账或提现的权利，客户资金存在被挪用的风险。 邹慧菁表示，在整改过程中，大平台和小平台面临的问题不尽相同。对于交易额巨大的平台来讲，违规存量的消化是个老大难的问题。而对小平台而言，如何在完全合规的情况下打造持续盈利模式则是一大难点。针对核查过程中发现的问题，大部分网贷平台正在积极整改。邹慧菁认为，整改的效果将考验监管部门在合规验收中的智慧。“以期限错配为例，从声称整改完的平台来看，期限错配问题的本质仍在，只不过许多平台现在拿到了出借人的授权。这种整改方式监管是否认可，现在还没有定论。由于这一现象非常普遍，如果监管不认可，对整个网贷行业尤其是大平台的影响将非常大。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

21世纪的地球竟然还存在 “奴隶拍卖”？日前发生在利比亚的一场 “奴隶拍卖会” 引发关注，让世界震惊。非盟以及非洲多国领导人和政客谴责这一做法，法国民众还为此专门组织一场抗议游行活动。19日，利比亚政府正式表示将介入调查。 美国有线新闻网（CNN）最先对利比亚的 “奴隶” 拍卖市场进行曝光。在CNN获得的一段视频中，两名奴隶被称为 “强壮且适合农场劳动”，并最终以1200利比亚第纳尔（约合人民币5300元）的价格被售出。CNN调查发现，利比亚首都黎波附近存在至少9个奴隶拍卖点。这些看似寻常无奇的村庄每天都在上演远古古老奴隶社会的戏码。一场 “拍卖会” 仅六七分钟，十几名奴隶就可被卖给新的 “主人”。这些被贩卖的人口大多来自撒哈拉以南非洲地区。每年有成千上万名难民和移民涌向利比亚边境，他们中的大部分人已卖掉全部家当，希望去欧洲寻找更好的生活。但随着近期利比亚海岸警卫队开始打击非法移民船只，很多移民者被人贩子控制。当他们花光所有积蓄又欠下债务，只能成为 “奴隶”，被 “主人” 低价出售抵债。然而被剥削之后，很多人又被以 “劳动量不足以抵债” 为由再次转卖。除此之外，人贩子还联系一些移民的家人，向他们索要赎金。 CNN称，利比亚反非法移民机构第一中尉纳哈扎姆承认有团伙正在该国贩卖移民和难民。据英国广播公司报道，非盟主席、几内亚总统孔戴对奴隶拍卖现象表示愤怒，强烈谴责这一处于 “另一个时代” 的卑劣贸易。他说：“非洲联盟会尽全力避免这种耻辱再次发生。” 此外，塞内加尔外长、布基纳法索总统以及尼日尔总统伊素福等均发声要求利比亚和非盟等调查此事。在巴黎，上千名市民18日走上街头，抗议视频中披露的暴行。法国《世界报》称，人群打着 “坚决反对利比亚贩卖奴隶” 的标语牌并高喊 “解放移民”。部分民众聚集在利比亚驻法国大使馆门前抗议，一些人还烧毁一面利比亚国旗。由于该游行未提前向警察局进行申请，属 “违法示威活动”。警察维持秩序时与部分游行者发生冲突。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

聚焦资管新规 主持人沈明：上周末，被称为大资管监管标准的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》发布，其中对资管资金池、智能投顾、互联网金融、通道业务等方面进行了规范和约束。本报今日请专家解读《指导意见》的相关内容。 分析人士认为，互金产品受到监督，对促进社会资金流动、降低行业整体融资成本、提升金融服务覆盖面等产生积极影响。 酝酿已久的大资管监管标准——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》）终于亮相。其中要求，资产管理业务作为金融业务，属于特许经营行业，必须纳入金融监管。除国家另有规定外，非金融机构不得发行、销售资产管理产品。 东北证券研究总监付立春昨日对《证券日报》记者表示，金融资管属于金融属性很强的一类业务，即使是通过互联网或者其它形式开展营销等相关业务链中的一部分，但本质仍属于金融业务，一些非金融机构，特别是没有在监管范围之内，没有准入和经营资质而进入行业，就可能存在各种各样的风险，如资金实力、资本充足率、抗风险能力、可持续经营能力等方面都存在一定缺陷，很可能随时出现问题。 除基础条件外，付立春表示，在经营方面，非金融机构从事相应业务的专业性很难保证。 同时，付立春认为，很多从事相关业务的公司起步晚，大多属于创业型公司，其本身经营理念也存在一定问题，容易导致经营的短视化，引发社会问题。 由于非金融机构并未在监管范围内，因此，付立春表示，互联网金融机构的广告宣传，部分存在误导投资者、回避风险和混淆概念的嫌疑，这种不规范的行为会挤出很多金融机构正常业务的开展，因此，纳入监管十分必要。 另外，据记者了解，当前除了互联网企业开展资管业务活跃之外，为了规避监管，部分新增P2P网络借贷平台多以科技公司和资产管理公司名义进行P2P业务。 据国家互金专委会秘书长吴震17日在“2017年互联网金融合规与创新论坛”上介绍，近两个月新上线平台22家，运营主体类型为“网络科技公司”和“资产管理有限公司”的平台13家，还有4家运营主体为“金融服务有限公司”。 天风证券金融工程研究团队表示，近年来，一些互联网金融产品在发展过程中偏离合规发展轨道，为了牟取利益进行非法集资、诈骗活动，严重危害了互联网金融的发展业态，扰乱了行业的秩序。互联网金融产品受到监督，对促进社会资金流动、降低行业整体融资成本、提升金融服务覆盖面等方面起着积极作用，使得互联网金融真正成为传统金融的一个有效补充。 付立春认为，《指导意见》的发布将引发互金资管业务的整体洗牌，资管业务强、风控能力强、经营规范、专业性强的机构会慢慢成为主流，各方面无法跟进监管要求的机构和平台将面临挑战甚至出局。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

乐视系公司的核心高管及员工，梦碎！ 近日，乐视致新等乐视系公司的核心员工被通知，其手中的股权全部“清零”，这让原乐视核心中高层、普通员工手中的股权协议书成为一张“废纸”，他们中的一部分人选择愤然出走。 该事件要追溯到今年年初乐视获得融创中国的150.41亿元战略投资。在此笔交易中，贾跃亭将乐视网及鑫乐资产所持有的乐视致新10%和15%的注册资本以约50亿元卖给了孙宏斌。而鑫乐资产正是乐视系员工的持股平台。 乐视内部人士透露：“如今随着此笔交易的完成，员工的持股也一并被宣布‘作废’。” 突被 “清零” 昔日承诺股权成 “废纸”？ 贾跃亭对外宣称其向乐视网借款的承诺无法兑现。不过，除此之外，其还有一项承诺，也未兑现。 随着融创中国的进驻和加速渗透，乐视系公司迎来几波大规模换血。众多员工主动或被动从乐视系公司离开，其中不乏核心中高层人士、核心技术人员。 然而近日，在部分乐视致新等乐视系公司核心高层离开时，其被融创方面告之他们此前所享有的公司的股权已经被 “清零”。 “当初贾跃亭各行业内 ‘挖’ 了一大批精英和翘楚，给出的条件便是相应公司的原始股，而如今这些人的股权却化为‘泡沫’。”一位接近乐视人士表示。 据了解，该笔股权的授予要追溯两年前，彼时贾跃亭曾对乐视系公司全体员工宣布，要拿出乐视控股原始总股本的50%用作员工激励，以实现大乐视的“人人持股”计划。 2015年11月份，乐视全体员工收到了一封名为《全员激励计划正式启动》的邮件。邮件内容称，乐视控股（全球）将拿出原始总股本的50%作为股权激励总量给予员工，且原则上不需要出资购买。 当时有乐视高管对外透露，根据公司的规划，乐视控股（全球）预计在2022年实现IPO，并估算届时市值达到1.7万亿元。当时有业内人士初步计算，一旦乐视控股上市，乐视员工将可能获得8500亿元的财富。 今年年初，融创中国以150亿元成为乐视上市体系中乐视网的第二大股东，同时成为乐视致新和乐视影业的重要股东。 值得注意的是，在此笔交易中，融创中国分别受让乐视网及鑫乐资产所持有的乐视致新2923万元(占乐视致新总注册资本10.3964%)和4417万元(占乐视致新总注册资本15.7102%)注册资本，受让价格分别为23亿元和26亿元。 而鑫乐资产实际上为乐视系员工的股权平台。一位乐视系公司的员工表示：“贾跃亭此次出售给孙宏斌的鑫乐资产所持有的乐视致新的股权，实际上是乐视员工持有的乐视致新的股权，虽然贾跃亭是鑫乐资产的大股东，其可以出售该笔资产，但其在进行此笔交易时却违背了对员工们的承诺。” “当初，公司在实施股权激励计划时，与每位员工都签署了协议。公司与员工约定行权条件，也约定了如果员工离职可以把自己名下的一半股权带走，但现在这些被公司激励出去的大部分股权都已被贾跃亭转让给了孙宏斌。” 乐视某中层人士介绍。 他透露：“在乐视引入融创时，公司内部员工对此笔股权转让提出过质疑。不过，当时公司方面给出解释是，该笔被转让给融创中国股权本来应该是乐视控股持有的乐视致新的股权，但由于该笔股权处于质押状态，无法动用，所以贾跃亭临时借用员工持股平台鑫乐资产持有乐视致新的股权以完成交易。同时，贾跃亭对公司员工承诺：未来其赎回质押股权后会还给鑫乐资产。但事后，我们发现其质押的股权已经被轮番冻结，且其从融创获得的钱也没有用于赎回这笔股份。” 值得注意的是，乐视网在今年1月份发布公告时明确表示，鑫乐资产将使用其对融创出售资产的资金通过平价交易或其他合理方式获得乐视控股所持有乐视致新相应比例股权，继续用于员工持股。彼时也有业内人士提出质疑，这笔资金极大可能是会被流入乐视控股之中，而不是归属员工。 “当时，贾跃亭承诺我们会赎回乐视致新的股份，而如今我们手中协议上的原始股对应的‘股权池’都没有了。虽然我们知道手中的原始股已经贬值，且短期无法行权，但如何行使权力和是否算数是两码事。如今我们感觉都被骗了。”一位乐视子生态公司的员工介绍。 据了解，在此次交易完成后，乐视致新的股权结构为：乐视网持有乐视致新40%的股权，仍为控股股东；嘉睿汇鑫持有乐视致新33%的股权，成为乐视致新第二大股东。而鑫乐资产持有乐视致新仅有1.9777%，所剩无几，在股东名单中位居第五。也就是说，目前鑫乐资产所持有的乐视致新的股份完全无法支撑当初贾跃亭承诺给予公司员工的股权。 而这种现象不仅是在乐视致新，在乐视云、乐视体育等乐视系子生态的公司中也均存在。 对此，乐视网董秘赵凯表示：“此笔员工的持股，实际上是贾跃亭实施的全员激励计划。其愿景是实现乐视系公司员工的‘人人持股’，不过由于后来爆发了资金危机，部分公司的股权激励计划遭到搁置，仅有乐视致新等乐视系公司的员工签署了协议。” 他表示：“这是贾跃亭当时实施的对员工激励的一种方式，其确实对员工承诺过这笔股权归员工所有。”不过对于该笔股权具体细节，他表示该事件是由公司的长期激励组负责，且自己目前已休假，对公司的具体情况并不了解。但对于乐视网员工的持股情况，其称：“未受到影响。” “离职后，被公司告之此前被授予的原始股已被‘清零’，这是对我们权益的侵犯。且到现在公司也没有任何人对这个情况有个说法。”一位刚刚离职的乐视系公司高层人士无奈地表示，“对于行权的条件，我们都可以遵守。目前我们不是要求行权，而是要问‘池子’哪去了。” 人事震荡频发 而高管手中的股权被“清零”，也加速了乐视高层人员大规模出走。 乐视公司全球投融资主管郑孝明、乐视控股CFO吴辉、乐视体育总裁张志勇、乐视网市场传播营销高级副总裁兼乐视致新CMO任冠军、乐视CMO张旻翚、乐视商城赵一成等高管目前均已离职。上个月，乐视网CEO梁军也对外宣布已递交了辞呈。 这些乐视核心高层出走的重要原因是股权已变？ 一位乐视内部人士透露：“近年来，由于资金紧张，乐视致新、乐视云、乐视体育等乐视系公司给员工发放的大部分年终奖、奖金都是原始股，但实际上都是‘竹篮打水一场空’。” “对于包括众多高管在内的乐视员工来说，此前其手中持有的股权具有可回报性，这让他们对乐视的未来仍有信心，并坚持信念。但现在，对于这部分员工来说，不仅奋斗多年的成果没有了，对公司预期和憧憬也没了。没有了未来，这也是导致众多高管纷纷离职的重要原因。”一位接近乐视人士称。 据了解，持有乐视网期限的法定高管，在乐视网股价最辉煌的时候也未出现过大规模减持现象。 “很多高管都持有乐视网的股票，但乐视网上市以来，几乎没几个高管减持过，实际上贾跃亭在内部也要求公司高管不减持。由于行权要交极高的税，很多高管这么多年在乐视不仅没有挣到钱，且还交了大量的税费。”上述乐视内部人士介绍。“部分持有乐视网大量股权的高管也在大股东质押股权时与其一并签署了担保协议并承担连带责任，目前其股权大多也处于冻结状态。” 他介绍：“当初贾跃亭在业内‘挖’的大量人才时承诺给予的全部是股权，而如今这些股权作废了，在员工中震动很大。被公司授予股权激励的员工涉及几千人。” 对此，北京威诺律师事务所合伙人杨兆全表示：“贾跃亭将承诺给乐视高管的股权放在持股公司中，实际上就是代持行为。这样的情况下，贾跃亭是显名股东，其他人的股东身份不能在法律上显示出来。所以，贾跃亭出售股权没有法律上的障碍。但是，既然是其承诺给其他高管的股权，如果没有得到他人授权贾跃亭就进行处置，则侵犯了这些实际股东的权利。而实际持股人可以向贾跃亭要求赔偿。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

哈佛大学的科学家们已经研发出两种新的自毁开关，能够用于防止经过生物工程学改造的微生物失去控制。研究人员出于各种研究目的对生物工程改造的微生物进行了测试，其中涉及到人体内的疾病诊断和蚊子绝育等多个领域。 但是人们仍然对于向自然界释放生物工程改造的微生物有着担忧。比如说，它们增强的基因是否会带来意外结果？它们是否会变形和繁殖？而自毁开关能够确保微生物在完成自己的预定目标时得到有效的关闭或者自杀。虽然自毁开关已经在实验室证实能够有效执行，研究人员表明自毁开关技术需要得到改善才能确保现实世界的安全性。 哈佛大学威斯生物工程研究院的研究人员Pamela Silver在一篇新闻通讯中说道：“我们需要继续之前的研究工作，并且研发出能够保持长期稳定性而且能够在现实世界中同样有效的自毁开关。” Silver与她的同事研发出两种全新的自毁开关来增加安全性。第一种被称为提炼器，它借助了另外一种被称为记忆元件的自毁开关。记忆元件借助一种感染细菌的病毒基因，在微生物基因组内建立了一个警报系统。这个警报系统被设计成能够记忆一种特定分子的存在，这种特定分子能够代表微生物是否偏离预定目标的信号。 当感知到目标时，噬菌体基因就会被激活，能够杀死微生物的病毒就会被释放出来。但是随着微生物的进化，它们会随机扭转它们的基因。经过几代的演变，这些基因改变就能够让它们具备适应性。它们也能够破坏预先设定的自毁开关。 为了解决这一问题，研究人员设置了提炼器。研究人员将噬菌体基因叠加到微生物基因的另一部分。这些改编后的基因能够确保少量毒素被制造出来，而最初的记忆元件被设计成能够制造少量的抗毒素，确保微生物的存活。当最初的记忆元件失去功能之后，提炼器就能够产生更多的毒素并且最终杀死微生物。 参与该项研究的研究生Finn Stirling称：“为了创造这种复杂的检测和平衡系统，我们也确保自毁开关本身仍然能够保持完整，这是确保未来应用的重要前提。我们已经证实经过大约140次细胞分裂之后它们仍然能够保持正常功能。” 第二种自毁开关被科学家们称为cryodeath。这个开关借助了类似的毒素和抗毒素DNA接合方法。但是这一开关与温度同步，而不是另一只自毁开关。在实验室测试中，研究人员表明温度从37摄氏度降低到22摄氏度时，毒素基因就会得到激发，而抗毒基因会被抑制。 研究人员在本周的《分子细胞》杂志发表了论文详细介绍了他们设计的全新自毁开关。威斯研究院的创建者Donald Ingber称：“这项研究表明我们的团队不仅能够借助合成生物学对微生物进行编程，创造出活体细胞装置实现有效的医学和环境修复，而且能够以安全的方式实现这些应用。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...