2018年，非标将出现巨额缩量！这不，刚刚监管层窗口指导，所有券商集合资管和基金定向“一对多”投信托贷款的产品全部停止备案。 　　不同于以往对通道业务的限制，这一次直接动手掐断投资信贷非标的新增产品，砍掉了券商资管和基金专户的一大块利润。 　　值得注意的是，过去券商的定向资管计划或基金专户作为通道投资非标，虽然规模非常大，但通道费低、利润很薄。主要的利润在于利用集合资管通过信托放贷款。业内一位券商资管子公司的老总如此评价：“这次是对非标主动融资管理的限制，券商资管不能直接放款，现在通过投资信托产品也不行，一大块利润被砍掉。” 　　叫停信贷类集合和专户备案 　　今天下午，监管层叫停投资信托贷款的券商集合和基金专户备案。消息一出，资管业内纷纷表示“非标将死”、“可以提前放假过年了”。 　　记者获悉，虽尚未有正式文件出台，但多家券商资管都收到了口头通知，实际上已暂停此类新增产品备案。 　　大体要求如下： 　　1、不得新增参与银行委托贷款、信托贷款等贷款类业务的集合资产管理计划（一对多）。 　　2、已参与上述贷款类业务的集合资产管理计划自然到期结束，不得展期。 　　3、定向资产管理计划（一对一）参与上述贷款类业务的，管理人应切实履行管理人职责，向上应穿透识别委托人的资金来源，确保资金来源为委托人自有资金，不存在委托人使用募集资金的情况；向下做好借款人的尽职调查、信用风险防范等工作，其他监管机构有相关要求的，也应从其规定。 　　已参与上述贷款类业务的定向资产管理计划发生兑付风险的，管理人应及时向监管部门及行业协会报告。管理人应切实履行职责，做好风险处置工作，不得刚性兑付，同时应避免发生群体性事件。 　　也许出乎大家意料的是，这次限制投资银行贷款和信托贷款，竟然不只限制通道了，而是连集合资管计划和基金专户都全部受限。 　　众所周知，券商的定向资管计划或基金专户作为通道投资非标，虽然规模非常大，但通道费低、利润很薄。 　　据中国基金业协会公布的数据显示，2017年前三季度券商资管的定向资管计划有14.73万亿规模，占据了券商资管总规模（17.37万亿）中高达85%的比例。但由于通道费只有万分之三左右甚至更低，利润影响相对有限，何况目前都是存量了。监管要求穿透式识别资金来源，也只是履行通道职责，券商资管仅仅作为通道并不需要承担兑付责任。 　　但这次叫停集合资管投资信贷，直接砍掉了券商资管作为管理人的一大块利润。 　　 　　 　　业内一位券商资管子公司的老总告诉记者，投资非标的主要利润在于利用集合资管计划通过信托放贷款，而这次是对非标主动融资管理的限制，也就说券商资管不能直接放款了，一大块利润被砍掉，非常不乐观。 　　券商资管至少约3成受到影响 　　尽管此前，“去通道”的效果已在2017年上半年开始显现，券商的定向资管计划规模连续两个季度环比下降，但截至2017年三季度末也仍有14.73亿的规模。 　　若以2016年底的比例计算，通道业务中约有14.1%是银行委托贷款，11.91%是信托贷款，加起来规模至少有3.2万亿。 　　倘若再加上集合资管计划中主动投资信托/委贷的部分，这部分占比预计在6-14%，规模也有几千万，虽然并不算太大，但由于是此类集合资管的主要利润来源，叫停备案的影响更加直接。 　　 　　缘起日前银行委贷叫停 　　业内人士认为，这个规定与几天前监管层叫停了银行的委贷业务是一脉相承的。 　　1月6日，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》（以下简称《管理办法》），专门针对将委托贷款业务作为通道的做法，要求信贷资金和资管资金不得参与委托贷款业务，委托贷款资金不得投资资管产品，不得投向禁止领域。 　　具体来说，该办法针对各类资管产品的多层嵌套和通道业务加以规范，规定“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务；资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）”。 　　目前，对非标的限制已经到了一行三会同步协调监管的地步。业内人士表示，在面临近十几年最严厉监管格局下，2018年非标业务量或将呈现巨额缩量态势。2018Q1表外回表内的进程一定会加速，让金融回归本源，真正实现脱虚向实。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

据环球科技近日报道，一份来自地产界的文件显示，2017年第四季度，Google在北京亚奥板块的中海国际中心租下6000平米的办公区，有疑似在中国开展业务扩张的迹象。不过截止目前，尚未有消息确认，此次Google将在新的办公区开展何种具体业务。 经业内人士预计，Google或许将在这一新的办公区开展AI业务。 据了解，Google目前在中国还留有谷歌信息技术（中国）有限公司的法人身份，国家企业信用信息系统显示，公司性质为外商独资企业，且为谷歌爱尔兰控股无限公司独资控股。 2016年8月，Google曾将中国的办公区从北京五道口迁往北四环融科资讯中心，但办公面积已明显缩水。 自Google淡出中国市场以来，期间虽一直有消息传出该公司想重回中国市场，但却未有具体进展。随着AI和各类新经济的发展，中国市场在国际上的潜力和吸引力不容小觑，这也使得Google等一类巨头对重回中国市场显得更为急迫。 2017年12月13日，在谷歌开发者大会上，谷歌 Cloud 人工智能和机器学习首席科学家李飞飞宣布，Google AI 中国中心（Google AI China Center）在北京正式成立，该中心将由李飞飞和Google Cloud 研发负责人李佳博士共同领导。 李飞飞在会上演讲中说： 千里之行，始于足下，我们由衷希望，这将成为谷歌 AI 中国中心长期发展的第一步。 我和我的团队今天回到中国，希望开始一段长久的、真诚的合作，彼此倾听、彼此学习，共同创造未来。 而就在谷歌开发者大会开始前不久，谷歌 CEOSundar Pichai 也曾现身中国乌镇世界互联网大会，这也是Pichai 首次代表Google参加世界互联网大会。在会上，Pichai 特别谈到了「合作」。他说，「中国很多中小公司都可以通过 Google 将产品卖给其他国家，比如生产丝绸的公司，可以通过 Google 销往 60 个国家，这是个很大的规模效应。」他还补充称，「技术给我们机会，能够互联互通，建立合作，这是个很好的机会，且不会被逆转。」 现在看来，此举或正是「谷歌AI中国中心正式成立」的前锋。 而面对中国如此迅速的成长速度，Google 或将借AI之名强化在中国的业务。业界人士认为，此次 Google 在北京新租入办公室或将是为AI业务做储备。此前曾有消息称 Google 正在北京总部建立以机器学习为核心的团队，其中包括机器学习研究员、机器学习技术主管、云端机器学习产品经理、机器学习软件工程师等相关岗位。 不过，虽然招人动作频频，但Google尚未有官方消息显示其AI业务已经开始正式运作。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　网约车新政落地已有一年多时间，期间国内的网约车市场经历了几多风雨。而就在近期，美团跨界入局、易到杀个回马枪、摩拜成立出行公司，让沉寂了两年的网约车平台再次狼烟四起，补贴大战卷土重来。 　　战火重燃，滴滴龙头地位难撼动 　　沉寂了很久之后，国内的出行平台近日突然“风云再起”，不仅有跨界的出行者，还有老对手的新挑战。美团、摩拜纷纷瞄准了网约车市场，老对手易到卷土重来。 　　继在南京试点了20个月后，美团打车宣布即将新进入北京、上海、成都、杭州、温州、福州、厦门等7个新的城市，同时开始增加对司机的补贴费用。进入新年后，易到用车也宣布七个城市的易达车型车主在完成接单后，仅扣除订单费用的5%作为平台佣金。而身为共享单车两巨头之一的摩拜也瞄准了网约车市场。2017年6月，摩拜就成立了出行公司。在2017年年底，通过摩拜APP就可以领取5折专车优惠券，享受首汽约车的服务。 　　犹记得几年前，滴滴和快的上演了一场疯狂的烧钱大战，为了抢夺用户，两家公司互相比拼优惠力度。但在2015年2月14日，滴滴和快的突然宣布合并，补贴大战也戛然而止。 　　上一轮的网约车补贴大战落下帷幕，滴滴成为了那场战争的胜利者，成为国内网约车行业的垄断者。根据国内移动大数据服务商极光大数据2017年第三季度移动互联网行业季度数据研究报告显示，在用车服务领域，滴滴出行以11.3%的渗透率位列榜首，神州专车以1.16%位列第二，其他用车服务APP均低于1%。眼下，美团和易到还有摩拜，能否撼动网约车的市场格局？行业人士分析，即便摩拜或者美团吸引滴滴以外的所有网约车平台入驻，要想撼动滴滴现有的市场地位也并非易事。 　　资本竞争是把双刃剑，消费者成为博弈砝码 　　“等美团‘杀’进北京，司机和乘客又都有补贴了，咱就都高兴了。”一位滴滴快车司机如此表示。果真如此吗？网约车大战的实质是用户争夺战。战火重燃的网约车补贴大战，是利用补贴争夺司机的竞争。 　　如果说网约车这条赛道是被补贴砸出来的，那么最后把这条赛道清理干净的武器，依然是资本。资本的竞争从来就是一把双刃剑：对于用户来说，可以享受到补贴大战带来的实惠；对于平台运营方来说，需要不断融钱、烧钱来保证竞争的可持续性。而一旦资本层面的战争结束，就意味着平台不需要大规模烧钱了，用户之前获得的实惠也会烟消云散。从这一角度来说，卷土重来的网约车补贴大战，消费者仍旧是平台博弈的砝码。 　　通过补贴这种方式发展用户、培育市场，这是很多联网企业惯用的手法。不可否认，在市场初期，通过补贴的确能在短期内让消费者获得极佳的使用体验，久成习惯就会培养出大量的忠实用户。问题是，无论美团、易到还是摩拜的补贴政策，司机都是最大的受益者，而消费者并没有享受到太多的实惠。对于消费者而言，现在面临的情况是：虽然司机多了、打车方便了，但打车的价格并没有明显的改观。由此可见，“补贴战”并不是维护网约车平台的“独门秘籍”。 　　网约车的下半场需满足用户多元化需求 　　如今，新的鲶鱼入局，网约车下半场该怎么玩？ 　　不可否认，补贴短时间内能够改变网约车市场格局，但打败滴滴还需要一枚重磅武器。如何打造这枚重磅武器，取决于两点：其一、是否还存在再次补贴用户的可能；其二、补贴之外，用户价值是否得到满足。 　　事实上，深挖用户价值，就是深挖用户需求。之前网约车补贴大战，用户像韭菜一样被割来割去，资本成了判定用户价值的唯一武器，而用户需求仅仅是“便宜”。这种方式，可以通过资本留住用户（流量），但留不住用户价值。 　　纵观行业巨头——滴滴和美团点评围绕出行做的布局，其实都是在围绕深挖用户价值做文章。滴滴在网约车之后，重金入股ofo，现又收购小蓝单车，其内部还在孵化自己的共享单车业务，至于无人驾驶，早已经被确立为未来核心业务；而美团点评除了推出打车业务，还推出了共享汽车，同时王兴还投资了摩拜单车。 　　网约车的下半场，其实是出行的下半场；出行服务就是满足人的多样化需求，把用户价值拉长、把人的刻度放大，而不再是一个点。从这个角度看，多元化才是深度满足用户价值的必经之路。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

何明耀指出，“4000万的销售提成协议和当时的收购协议是背靠背的。” 而兆驰股份方面并不认可这样的解释，兆驰股份证券部人员称，“每个公司可能都存在销售提成，这是属于薪酬报酬体系的部分，不属于购买股权过程中的花费。” 在真金白银的A股市场，从甜蜜牵手到决绝分手，需要多久？ 兆驰股份（002429.SZ）给出的答案是四年。 早在2013年12月4日，“以联姻方式打造产业链”的兆驰股份以1亿元买下“要做数字电视机顶盒专家”的浙江飞越数字有线科技公司（下称“浙江飞越”）100%股权，其看重的是后者的华数、阿里等与广电运营商合作的经验。 然而，四年过后，同为53岁的兆驰股份董事长顾伟和浙江飞越原股东何明耀，或将成为仲裁庭上“熟悉的陌生人”。 “兆驰股份只支付了5840万元的股权转让款项。”2018年1月10日，浙江飞越总经理何明耀告诉21世纪经济报道记者， 2013年被收购前，公司的销售收入4000万元，被收购后的三年来，其机顶盒和电视机业务累计销售所得5.3亿元，其中电视机业务销售6000万元，机顶盒业务超额完成三年累计4.5亿元的业绩承诺，但在电视机业务上，自己徒有总经理之名，无销售决策权、管理权之实。 “由兆驰股份自行经营运作，电视机销售收入6000余万元。”何明耀表示，这些导致其无法达成三年累计12亿元的业绩承诺，要求对方支付剩余股权转让款。 但兆驰股份并不认同上述说法，1月10日，该公司证券事务部人士回应称，“公司目前已支付6000万元左右的股权转让款，只有对方每年达到业绩指标，才会支付后续款项。” 昔日合作伙伴，如今友情生变。当这场并购狂潮褪去，谁该为一地鸡毛买单？ 1亿元牵手浙江飞越 深圳龙岗，一片造富的热土，兆驰股份的产业园坐落于此。 “兆驰股份是国内规模较大的液晶电视和数字机顶盒代工生产商，”10日，家电行业分析师梁振鹏告诉21世纪经济报道记者，“兆驰股份以ODM为业务模式，为其他品牌制造商、经销商、零售商进行贴牌生产。” 2013年底，兆驰股份嗅到了三网融合的趋势信号，从传统的电视机和机顶盒代加工，杀入互联网电视风口，瞄准了千里之外的浙江飞越。 在上述收购前，2013年9月26日，兆驰股份还宣布与华数集团、阿里达成“首创智能云电视运营新模式”，推广“预存服务费、免费送智能云电视”等战略合作。 三个月后，兆驰股份公告称，以自有资金1亿元收购浙江飞越100%股权，彼时，后者2013年8月31日账面净资产仅2259万元，营收3200万元，净利润为-525.8万元。 以4倍高溢价收购亏损资产，兆驰股份的行为一度令市场哗然。 不过，浙江飞越原自然人股东何明耀给出了不菲的业绩对赌条件。他承诺，2014-2016年，机顶盒销售收入每年不低于1.5亿元，三年累计4.5亿元，且电视机销售收入每年分别不低于3亿元、4亿元和5亿元，三年累计12亿元。 此外，三年中，浙江飞越机顶盒的毛利率还将不低于20%。 在公告中，兆驰股份还曾留下甜蜜的憧憬，”公司在国内市场主要是和电视品牌商合作，缺乏与广电运营商合作的经验，尤其是运营商加密技术。双方合作将实现制造、技术、客户、区域等方面的优势互补”，带来新的市场空间和收益。 合作伙伴频生分歧 战略合作发布会和并购公告的轮番上场，并没有让双方的电视机业务合作如愿推进，“兆驰一体机（即智能云电视）原本准备双十二上线，后来推迟到元旦上线.”1月10日晚间， 2014年6月起担任浙江飞越TV事业部总经理，但不愿署名的戴姓老总向21世纪经济报道记者回忆。 此外，在销售渠道、销售定价、运营流程等方面，双方都频生分歧。 何明耀指出，“我在广电行业做了20年，兆驰股份对广电市场不了解，还要自己抓电视机业务.”他举了一个例子，“比如1000元的电视机成本，兆驰想卖1580元，2014年的市场行情是卖1200元，这怎么卖？电视机行业，有10%毛利率就很不错了。” 何的代理人浙江星韵律师事务所吴清旺律师也指出，申请人的“销售决策权、管理权、人事权等是其完成销售业绩的必要前提”。 吴清旺律师列出了两组凭证：2014年11月8日，兆驰股份不能如数交货给目标公司，导致客户端（PTC上海晋声公司）开具的2000台发票退回作废。 2014年12月10日，浙江飞越方认为“追回华数传媒1000万服务包预付款”可能产生因单方违约“影响项目的独家合作”、“阻碍华数电视机项目的后续推进与销售渠道开发”等风险的情况下，兆驰股份仍坚持“不认为这会对我们的电视销售产生影响，请马上安排追回1000万预付款”。 此外，根据浙江飞越提供的材料显示，光是产品项目流程，就涉及海尔、飞利浦、日日顺、福建捷联、浙江飞越、杭州飞越、华数、百诚等8方主体。 除了被指高定价和冗长的运营链条，浙江飞越TV事业部总经理戴总还提到，产品质量和售后服务流程都令人头疼，“用户买了兆驰一体机之后，需要三家公司上门，然后还得跑两次营业厅”。 影响开始波及浙江飞越的合作伙伴，“广电行业的一些领导找了我很多次，怎么定价这么高，这样他们就推不动了。”何明耀透露。 此外，记者从华数了解到，其合作销售华数机顶盒、阿里天猫魔盒、兆驰一体机等产品，和兆驰股份的确有过一段蜜月期。 “2013年底双方开始一体机的合作，2014年公司的确很重视，不过后来就慢慢放掉了，门店和营业厅的推广力度都有所下降。”一位不愿透露姓名的华数人士称。 2016年9月，何明耀和兆驰股份在协商无果的情况下，走上仲裁之路。 “还没有收到最新的仲裁进展，”1月10日下午，兆驰股份证券事务部的一位工作人员透露，“该案件涉及的金额没有达到披露标准。”暂无公告披露。 此外，记者还获悉一份2014年1月兆驰股份与何明耀签订的《销售提成协议》，查询兆驰股份的历史公告并没有发现该内容，兆驰股份是否涉及信披问题呢？ 何明耀指出，“4000万的销售提成协议和当时的收购协议是背靠背的”，而兆驰股份方面并不认可这样的解释，上述证券部人员称，“每个公司可能都存在销售提成，这是属于薪酬报酬体系的部分，不属于购买股权过程中的花费。” 记者进一步询问浙江飞越2014-2016年的电视机和机顶盒销售数据，并将上述问题再次发送邮件，截至发稿，仍未得到回复。 上海一位投行人士就此点评，“此类收购，尤其是跨界收购，收购方对收购资产多少存在不信任的地方，当然也有双方专业度的差异。” 互联网电视梦还是市值梦？ 产业故事火热，资本故事向来不会缺席。 “机顶盒的故事不够大，互联网电视的故事够大。”该上海投行人士还指出，不排除有些收购是为了刺激市值。 兆驰股份收购浙江飞越期间，其股价也经历了微妙变化。 数据显示，2013年9月18日，兆驰股份停牌前收盘价12.68元/股，2013年9月23日其因重大事项停牌，至2013年9月27日复盘，收盘价13.95元/股，股价一路上扬，当年10月8日收盘价已升至15.8元/股。 相应的，其市值从与华数、阿里的战略发布会前的135亿元增长为10月8日的168亿元，增加了33.32亿元。 怀揣“互联网电视梦”的路上，2015年6月18日，兆驰股份还曾向东方明珠、上海文广集团、青岛海尔三方定向增发，拟募资不超过36.7亿元，发展互联网电视业务。 不出意外的话，东方明珠携手其控股股东上海文广集团，拟分别出资22亿元和11亿元，认购兆驰股份1.78亿股和0.89亿股，成为其第二和第三大股东，青岛海尔将成为其第五大股东。 不过，2016年11月15日，兆驰股份定增获批，参与方最终认购数2.09亿股，认购金额25.71亿元，其中，东方明珠认购17915.31万股，国美咨询认购3019.38万股。双方分别以9.89%、1.67%持股成为兆驰股份第二、三大股东。 蹊跷的是，2016年11月15日收盘，兆驰股份报10.26元/股，而其定增价为12.28元/股。这意味着，东方明珠甘愿以高于二级市场价参与定增，同时还需锁仓限售。 另一位原认购方青岛海尔则解约退出。 值得一提的是，2015年8月，兆驰股份以9.67亿元从东方明珠手中受让北京风行在线技术有限公司63%股权后，董事长顾伟还喊出“三年把风行估值做到500亿元”的目标。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

原标题:“非标已死”？一大批金融从业人员可能要转行了.... 今日，整个行业都在求证一个消息，即监管层是否真的决定彻底叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务。 据一基金子公司总经理说，基金业协会停止了对投贷款项目的集合计划的备案。 距离银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》才过去5天，大多基金子公司、券商资管、信托公司刚开始考虑应对办法，进一步限制又来了。 “非标已死”成为整个资管行业公认的事实。 从严监管 今日，行业传出消息，称接到监管部门对定向、集合产品投资委贷、信贷资产的要求。 主要分为两条： 1. “一对多”产品，从今日起，未通过备案的产品，若穿透至底层资产是信贷、委贷资产的集合计划，协会一律不再出具备案函（包括补充备案的）。 2.“一对一”产品，管理人需向上穿透，投资信贷、委贷资产的委托资金不得是募集资金。 随后多家金融机构都对此消息进行了确认，称协会确已停止对投信用贷款、委托贷款项目的集合计划的备案。 据悉，近期上海证监局关于证券公司资产管理计划参与贷款类业务的监管规定也提出了具体要求： 1、不得新增参与银行委托贷款、信托贷款等贷款类业务的集合资产管理计划（一对多）。 2、已参与上述贷款类业务的集合资产管理计划自然到期结束，不得展期。 3、定向资产管理计划（一对一）参与上述贷款类业务的，管理人应切实履行管理人职责，向上应穿透识别委托人的资金来源，确保资金来源为委托人自有资金，不存在委托人使用募集资金的情况；向下做好借款人的尽职调查、信用风险防范等工作，其他监管机构有相关要求的，也应从其规定。 已参与上述贷款类业务的定向资产管理计划发生兑付风险的，管理人应及时向监管部门及行业协会报告。管理人应切实履行职责，做好风险处置工作，不得刚性兑付，同时应避免发生群体性事件。 在业内看来，这是在委贷新规后监管层进一步的跟进动作，涉及一切以募集资金成立资管产品的行业，包括基金专户、基金子公司、券商资管、信托公司等。 委贷业务走到了尽头。 在1月6日银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》后，正式禁止受托管理的他人资金作为委托方，也禁止具备贷款发放资质的机构作为委托人，禁止信贷资金来源作为委托贷款（禁止倒贷）。 影响有多大？ 据中国人民银行发布的2017年第三季度中国货币政策执行报告显示，截至2017年9月末，委托贷款存量规模为13.88万亿元，在171.23万亿社会融资规模中占比8.11%。除百万亿人民币贷款外，委托贷款规模仅次于18.21万亿元的企业债券，是社会融资途径中的第三大来源，其重要性不言而喻。 央行官方数据显示，2012年年底时，委托贷款余额不足1.3万亿，2013年翻倍，随后继续大幅增长，到了2017年11月底，委托贷款余额飙升到了13.91万亿元。 接近14万亿的委托贷款存量，将迎来全面监管。 其实，虽然行业内震惊于监管层的果断，但并不算太出人意料，毕竟在委贷新规发布后行业内就已经有了预期，即任何资产管理产品募集的资金都不能再发放委托贷款，不论是信托计划、银行理财、私募基金、券商资管、基金专户等等，都不能作为委托贷款的委托人。 业务突围ABS成最优选择 原先一些观点认为在银行委贷业务受限后，信托贷款将是最大的受益者。 但华鑫信托在对部门的通知中提出，确保银信合作业务规模不新增。 或者这不是个案，即使基金子公司和私募基金等寻求借道信托发放信托贷款，从新规的角度来看是被允许的，但按今日的要求也是不可能的了。 非标，已死。 但这并不意味着所有的通道业务都会被限制，沪上一家小型基金子公司人士直言，通道业务彻底消亡仍需假以时日。 而鑫沅资产则指出，ABS业务必要性更加凸显，新规下，其他盘活资产的金融工具都会受到较大影响，成本会翻倍或者更多。ABS成了当下几乎最优的选择。“此外，不良资产处置的精细化创新化操作也是今年可以寻找抢占的商机。” 更有业内人士指出，2018年，金融行业会出现一轮较大的转行潮，各个子行业都会出现一些部门变得无业务可作，例如一些银行的金融同业部。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

就在过去的数年时间里，资本市场开启了金融机构融资的大时代，无论是券商、保险、银行这些资本市场的主流机构还是私募基金，互联网金融公司这些后起之秀都在拼命借力资本市场以融资带动发展，甚至超越原有的行业格局。而金融机构伴随着融资的起起伏伏也构成了资本市场一幅生动、壮阔的画卷。 2017年最后几个交易日，著名私募股权投资机构中科招商正式在全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）摘牌。 审视中科招商在资本市场的一个轮回，恰好是金融机构利用资本市场融资便利窗口期改变发展轨迹，而后因为监管转向趋严不得不被动重新规划发展路径的鲜活案例。 融资，不仅仅在中科招商的案例中是核心要素，也是近几年各类金融机构发展中无法跳过的必选题。 “脱虚向实” 下的融资变局 2017年12月26日中科招商被强制摘牌，每股0.61元的收盘价是其在新三板最后的身影。 这家被市场称为“定增之王”的私募，在新三板的市值曾达到1300亿元的顶峰，一度令同行艳羡。 第二天，一家类金融企业——奇瑞徽银汽车金融股份有限公司，其申请终止IPO的材料获证监会批准，在12月27日止步上市。 该公司净利润超6亿，原本它很可能成为首家登陆资本市场的国内汽车金融公司。 私募与类金融在经历两年热热闹闹的上市融资路后，在2017年终在公众面前回归平静。 这与“脱虚向实”的大时代有关。 2015年12月23日私募股权投资机构在新三板的挂牌及融资突然被监管层叫停。随后，2016年1月19日，全国中小企业股份转让系统向券商发出非正式窗口指导，暂停类金融机构的挂牌和融资。 “新三板市场上以PE管理机构为代表的类金融机构频繁融资，融资金额、投向等问题引起社会关注和质疑，在此背景下，相关部门考虑加强对此类机构的监管。绝大多数类金融机构在新三板市场募集资金最终又拿这笔钱去做金融业务，这样与脱虚向实的要求相悖。”一位接近监管层的券商人士1月10日对记者指出。 最终在2016年5月27日，全国股转系统发布针对类金融机构挂牌融资的正式监管文件，即《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》。 根据通知的内容，私募股权基金挂牌和融资名义上放开，但条件极为苛刻，截至2018年1月11日再无新的私募基金挂牌新三板，而存量机构也再无融资的可能性。与此同时，类金融机构在新三板挂牌融资的大门也彻底关闭。 从窗口指导开始截至2018年1月11日，新三板所有类金融机构再无挂牌和融资的记录，属于类金融机构的新三板融资时代已经彻底远去。 后来者，如距离挂牌新三板只差临门一脚的天星资本便没有了挂牌后通过巨额融资改变机构发展格局的机会。 2017年开始，在无法融资的影响下，众多类金融机构开始摘牌，原本被市场认为是稀缺投资标的公司，股价也一落千丈。 事实上，监管思路也是具有连续性的，新三板融资通道关闭，A股市场无论是IPO还是并购重组对于类金融企业也严苛起来，甚至可以说在新的监管思路之下涉及类金融资产收购或是类金融企业IPO均有极大的失败风险。 “2016年监管层对类金融资产审核态度转变很大，尤其是在并购重组端资产中涉及并购类金融基本是需要剥离出去，很多公司的并购重组受到了影响。”一位华泰证券投行部的资深保代人士1月11日对记者讲道。 而已经登陆A股的类金融企业其融资通道也被收窄。九鼎投资在借壳中江地产之后便抛出了一笔120亿规模的定增案，但在监管一再的问询和市场环境剧烈变化的影响下这笔融资最终以失败告终。 有人欢喜有人愁。与上述机构几乎同时，2017年12月28日华西证券终于熬出头，顺利通过发审会，公司早在2015年6月已经递交招股书。 据了解，在“脱虚向实”的背景下，券商正进一步加强风险防控能力，稳步提升资本实力，旨在努力提高服务实体经济的水平。 2015-2017年间，各有4家、2家、4家证券公司登陆A股。 在证监会排队的券商还有9家，分别为天风证券、中泰证券、红塔证券、华林证券、华西证券、南京证券、国联证券、中信建投证券、长城证券。 另一融资大军——银行，2016-2017年间就有9家城商行登上A股，合计募集资金为302.21亿元。 银行板块的上市融资亦没有要停的意思，据公开资料显示，在证监会排队上市的银行还有17家。 关键的2013年 在业态和监管的持续变化下，融资通道的打开和丰富是大时代赋予金融机构最好的礼物。 最先感受到业态出现变化的是券商。据了解，2010年券商可开展多项创新业务，融资融券和股指期货正式推出，事实证明，多年后两融业务成为券商重要的利润增长点。同时中小板与创业板陆续成立，也让证券公司的直投业务因此得到扩展。 随着券商创新大会的开展，证券公司在创新业务的参与积极性提高。以资管业务为例，2013年券商资管迎来“春天”，“银证合作”替代“银信合作”，大量的通道业务让不少券商资管赚得盆满钵满。 如何扩大创新业务，净资本是绕不开的重要条件。随着创新业务开展如火如荼，证券公司对资本的渴望达到了前所未有的强烈程度。 深圳一名券商分析师回忆称，彼时业内呼吁放宽净资本限制条件，“监管层主要把创新业务让净资本充足的券商进行试点，比如融资融券，他们就有先发优势；同时，创新业务规模大大受限于净资本，因此行业普遍要提升融资能力。” 他指出，彼时券商融资需求较大，但融资渠道亦有限，比如证券公司在当时是不具备发行金融债的资格。 与券商一样“一路狂奔”的是保险业。 前述深圳券商分析师回顾道，2011-2013年间保险业经历了多轮次级债融资潮，融资目的主要解决偿付能力的不足。 据了解，长期以来，保险业发展方式粗放，片面追求保费规模；公司间恶性竞争，一些公司盈利能力较弱，有的甚至亏损。尽管保费迅速膨胀，资本补充速度却低于保费扩张的速度，造成资本金不足和偿付能力不足。 前述深圳券商分析师说，当时部分公司的偿付能力已接近监管红线，已经引起监管的重视。2011年部分险企的年报显示，中国人寿为170.12%，中国平安寿险和产险分别为156.10%和166.10%，新华保险为155.95%。据了解，2014年监管把偿付能力充足率提升至150%红线。 终于，受净资本约束的各类金融细分行业，其融资渠道在2013年得到了“松绑”，这也开启了金融机构融资的大时代。 2013年3月，证监会公布了《证券公司债务融资工具管理暂行规定（征求意见稿）》，细化了证券公司债券、次级债有关规定，更重要的是允许证券公司按照规定发行收益凭证。 据了解，收益凭证随后成为券商重要的融资工具。 同年12月证监会明确表示，“支持符合条件的证券公司依法公开发行股票并上市，完善经营机制、增强资本实力，创新发展、做优做强。” 此次表态在2014年得到了延续。据了解，2014年证监会下发通知，鼓励证券公司多渠道补充注册资本，并清理取消有关证券公司股权融资的相关限制规定。比如要求各证券公司重视资本补充工作，通过IPO上市、增资扩股等方式补充资本，确保业务规模与资本实力相适应；鼓励符合条件的证券公司IPO上市，取消“较强的市场竞争力”和“良好的成长性”两项额外审慎性要求。 2014年正值两融业务大规模的发展，融资融券成为券商行业的兵家必争之地。而在2015年股市环境迎来投资高潮，两融业务助推指数上升到517819点。 1月11日，券商一名券商营业部人士回忆道，牛市之时，经常会传出有券商无钱可借的新闻。“这就是考验各家券商资本金的时候了，我们公司当时曾经定增过百亿，因此信心充足。” 2015年7月，证监会发布进一步扩大证券公司融资渠道，一是允许所有证券公司发行与转让证券公司短期公司债券，二是允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务。 为了解决保险业偿付能力充足率问题，同样在2013年，保监会原负责人签发了《中国第二代偿付能力监管体系整体框架》，确立“三支柱”框架体系。包括定量资本要求、定性监管要求、市场约束机制。 银监会亦对资本充足率提出要求，2013年银监会推出《商业银行资本管理办法（试行）》，该规定要求截至2018年底，商业银行核心一级资本充足率不得低于7.5%，一级资本充足率不得低于8.5%，资本充足率不得低于10.5%。 此次新规为后来大量城商行、农商行上市埋下伏笔。 而对于私募与类金融企业来说，2013年亦是值得铭记的年份。该年12月，新三板以国务院下发的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》这份文件为起点扩容至全国，与沪深交易所不同的是，新三板市场并没有针对行业和财务状况设置复杂的门槛，对于私募基金、小贷公司、担保公司这些因为各种因素无法登陆A股市场是遥不可及的事情。 挂牌私募的“野心” 2015年，新三板的私募基金中科招商正式挂牌，中科招商在新三板的融资更是来势汹汹，在挂牌之后中科招商便公告称拟对不超过15名特定投资人定向增发股份不超过1.95亿股，募集资金不超过35.1亿元，每股18元。 实际上这仅仅是中科招商2015年在新三板市场其中一笔融资。整个2015年，中科招商先后进行了四次定向发行，募集到的现金约90亿元。 而利用募集的资金，中科招商拿下公募基金的牌照并且在2015年股市剧烈波动后大规模抄底众多股权分散、市值小的上市公司。 “尽管与九鼎投资思路不一样，但还是能够发行，中科招商也在凶猛融资近百亿之后完成了由一家私募股权基金到多元化投资业务的金融集团公司。” 一项数据可以看出私募股权机构在新三板融资抽血之疯狂。根据2015年全国股转系统披露的数据显示，当年全年新三板完成融资1216亿，而包括九鼎投资、中科招商等多家私募机构的融资累计超过了300亿元。 不仅仅是私募基金，对类金融企业来说，新三板也成为了这类机构在国内资本市场融资的重要通道。 记者将通过新三板市场募资的类金融机构分为两类，其中一类是以担保公司，小贷公司为代表的传统类金融公司，而另一类则是互联网金融、股权众筹公司这类新型的类金融公司。 2014年1月22日，均信担保成为了首家挂牌新三板的担保公司，2014年2月28日，均信担保便发布了挂牌新三板后的首笔定增。 拟发行不超过1亿股（含1亿股），发行价格为每股人民币1.78元，募资不超过1.78亿资金。在尚未有私募基金天量融资的当时，新三板过亿元的定增非常少见。 至于增发的原因，均信担保董秘在当时接受媒体采访时便透露：“当时定增主要目的是补充资本金，因为我们这个业务需要资金很大。仅2013年，均信就为2000余家中小企业担保贷款，担保贷款总额超过28亿元，其中17亿元是为中小微企业做的担保，还是面临一定资金压力的。” 对于所有挂牌新三板的担保公司来说，均信担保就是其缩影。与此同时，首家小贷公司鑫庄农贷也在2014年8月挂牌新三板。 据不完全统计，2013年底扩容后有超过58家小贷、担保、租赁等传统类金融公司挂牌新三板，融资规模超过30亿元。 除了传统的类金融企业外，与互联网接轨的新型类金融企业也想通过新三板募资。2015年，由三家P2P公司PPmoney、金蛋理财和团贷网先后通过借壳的方式登陆新三板，但截至目前为止，三家公司的融资计划都没有成行，其中两家公司已经摘牌退出新三板市场。 在新三板募集到巨额资金的私募基金想要开启A股的融资之旅，九鼎投资、信中利以及中科招商先后在获取了A股公司的控制权，并再次释放出了希望借助更高一级资本市场融资再次完成跨越式发展的野心。 与此同时，类金融行业的公司在切身体会到公开市场募资的诱惑之后，也开始期待登陆A股完成更大的融资计划。 如键桥通讯（002316）、禾盛新材（002290）、大连友谊（000679）等数家上市公司分别在2015年被具有类金融背景的股东买入。 通过公开市场融资，让这些此前资本市场较为边缘的类金融机构获得了充足的资本，大幅丰富和提升了业务的类型和规模。 防范金融风险下的严监管 但在这些机构开始憧憬更高的资本市场以及体量更大的融资时，监管的转折降临。 2017年全国金融工作会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融调控，健全现代金融企业制度，完善金融市场体系，推进构建现代金融监管框架，加快转变金融发展方式，健全金融法治，保障国家金融安全，促进经济和金融良性循环、健康发展。 近年来监管层持续对风控与净资本限制进行修订，事实上为一种提醒，即在风控下创新发展；业务规模与资本实力相匹配，防范金融风险。 2016年10月《证券公司风险控制指标管理办法》正式实施，明确了风险覆盖率≥100%、资本杠杆率≥8%、流动性覆盖率≥100%及净稳定资金率≥100%四个核心指标是证券公司必须持续符合的风险监管标准。 前述券商营业部人士分析表示，这是对券商杠杆进行综合考核，能更真实地对经营活动进行风险监控，有利于证券公司健康有序发展。 兴业证券近期调整定增方案就是监管方向的体现。据了解，2017年12月27日兴业证券修订定增时称，降低自营与信用交易业务资金投入，加大对与实体经济相关业务资金的投入和信息系统建设、合规风控能力建设等方面的投入。 据了解，此前券商进行定增或发债，募集资金主要用于信用业务的扩张。 前述券商营业部人士谈道，“市场环境不理想，两融业务相比2015年来看其实规模不高，券商募资投向确实应该转向。风控建设尤其是人才方面需要大力投入，是券商关注重点。” 随着监管部门把防控金融风险放到更加重要的位置，银行受到资本充足率的考验也在提升。 此前央行下发《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》，根据央行总行关于MPA（宏观审慎评估体系）的调控要求，为进一步规范表外理财业务，将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。而在2018年1月，“中国版IFRS9”（《国际财务报告准则第9号：金融工具》）正式实施。上述规定对银行的资本充足率及不良率有较大影响，这对融资进一步提出要求。 在严控金融风险的背景下，私募与类金融公司只能“转道”海外市场融资。 新三板和A股的融资通道已经关闭，但海外市场却抛来了新的橄榄枝，类金融机构纷纷转向香港以及美国的资本市场谋求上市融资。 2016年香港市场迎来了小贷公司的上市潮，如瀚华金控便在香港一次性募集了28.45亿港元。与此同时，2017年末互联网金融公司也掀起了一波赴美上市的高潮，先后有包括趣店、和信贷、拍拍贷、易鑫集团、融360、乐信等多家公司赴美国上市，合计融资规模超过30亿美元。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　不少新三板企业把交易制度新规实施的1月15日，称为“大限”。 　　距离“大限”，还有2个交易日。这对于忙着满足“合格投资者不少于50人”的创新层企业来说是“黄金窗口”。 　　回头来看2017年12月22日推出的分层改革，分层标准进行了调整，核心是创新层的三个标准：将标准一的连续两年评卷不低于2000万利润，调整为1000万利润，让利润指标而言更多的企业能够进入创新层；标准二收入指标从4000万提升到6000万，让没有利润只有收入增长的企业，必须达到更高的收入规模才能进入创新层；标准三，增加竞价市值不低于6亿元。 　　总体来看，创新层的门槛更容易跨过，比如Choice数据显示，按过去两年的业绩，有2260家符合标准一的要求，远远高于1月10日创新层1344家的规模，一位业内人士预计，今年创新层规模可望达到1800家。 　　不过，分层改革增加入选和维持创新层的一个条件是“合格投资者不少于50人”。 　　“在分层改革下要求创新层企业连续两年利润不低于2000万，下调为利润不低于1000万，相信有大量的企业会进入创新层。同时要求进创新层的企业不少于50个合格投资者，这对很多企业来说有影响。”1月10日，新鼎资本董事长张弛向记者表示。 　　增加合格投资人路径 　　1月3日，创新层企业伯朗特的董事长尹荣造告诉记者：“我们有400多个股东，不用担心合格投资者人数问题。” 　　但像伯朗特这样的情况并非普遍现象。Choice数据显示，截至2017年6月30日，仅有1785家新三板企业股东人数达到50人以上。 　　那么，股东与合格投资者之间是什么关系？张弛向记者介绍，合格投资人分两类：第一类是以500万金融资产开户的个人，只要开了新三板账户即成为合格投资者；第二类是企业原有股东，挂牌新三板企业的原有股东会自然被认定为合格投资者。 　　这也即意味着，目前11623家新三板企业中，仅有15%企业满足“合格投资人股东人数不少于50人”的规定。 　　大量不符合“合格投资者不少于50人”的创新层公司，以及想进入创新层的公司，他们开始瞄准了新三板的合格投资者。 　　不过，由于新三板投资者门槛较高，合格投资者数量有限。根据全国股转系统的数据，2017年新三板投资者账户数是：机构投资者5.12万户，个人投资者35.74万户，即新三板合格投资者总共40.86万户。它们正成为创新层企业争夺的对象。 　　张弛表示，“我接触到一些企业，他们一边把利润尽量做到1000万，来满足创新层的要求，一边尽量要在4月30日之前把股东人数凑够50人。” 　　“关于创新层这个标准，有些企业利润达到了标准，但合格投资人数没达到标准，它们还在快速买投资人，好些企业已经在行动了。”张弛表示，“要满足50名合格投资者的条件不难，花点钱买一些投资者，现在有人干这个生意，很多企业开始行动了。” 　　另一位新三板业内人士林卫(化名)也告诉记者：“我知道有很多创新层企业的合格投资者人数不多，未能满足50名合格投资者要求，他们要靠二级市场买入来增加股东非常难。我接触的一些企业还让我帮着找一些合格投资人来增加股东人数。” 　　“在1月15日之前交易制度改革的空窗期，可以实现一些股票的协议转让，比如说只要转1000股给一个投资人，他就是一个合格的投资人，这种转让成本会相对小一点。而如果在1月15日以后，交易制度改变后，企业要达到50个合格的投资人难度会更大。”林卫说。 　　1月10日，一位新三板董秘黄域(化名)告诉记者，其公司希望能进入创新层，今年的净利润能达到新标准，但是公司仅有10多名股东。 　　黄域表示，增加合格投资者的途径是，“合格投资者肯定是从二级市场交易，包括1月15日前的协议和之后的竞价，另一种就是做市交易。增加的途径不外乎创新层相互抱团取暖、找朋友介绍、找券商帮忙等，当然机构操作的也有一些。” 　　“协议交易更容易交易到特定的多个投资人，竞价后可能未必起到分散股东的作用。比如公司挂卖5万股，有被一个或几个投资人买走的风险，投资者数量变得不可控。从成本来讲，既然投资者帮忙了，获得一定的投资收益也是正常的。由于信息不对称，很多企业找不到投资人，所以有些机构在做。”黄域表示。 　　又比如，黄域表示，一些挂牌企业董高监合格投资者，相互持股，从法规上没有障碍，是可行的。 　　业内人士告诉记者，近期有中介承接创新层增加股东人数业务，价格2000元至几千元/户。 　　操纵合格投资者人数？ 　　当创新层企业为“合格投资者不少于50人”奔走之时，近日，全国股转系统下发了一份告知书。在告知书中，全国股转系统强调，“各挂牌公司不得为达到《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》第九条进入创新层的挂牌公司应当满足以下维持条件‘合格投资者不少于50人’的要求而操纵合格投资者人数。” 　　市场人士开始惶恐不安，何为“操纵合格投资者人数”？ 　　张弛介绍，目前企业要增加股东人数，最好的办法就是在二级市场进行交易。现在已经一月中旬了，要在短时间内把合格投资人增加到50人，只靠企业自己的努力显然是不够的，许多企业需要买合格投资者，也就是说让别人来买企业的股票，即使投资人只买1000股，也是增加了一个合格投资人。 　　“这属于在二级市场增加股东人数的一种方式，企业通过一些第三方机构对接到他们手里在新三板开户的投资人，让他们来买企业的股票，同时签一个对赌，就是说如果赔了，比如投资人买企业的股票，在三个月后如果亏损，企业给投资人10%利息回购股票，如果投资人赚了钱就是投资人自己的。这种情况下，相信很多人会来买股票。” 　　张弛表示，通过购买投资者人数，可能会导致，“4月30日新的分层结束之后，也许一大批企业的股东人数会立马下降，企业要回购股票。” 　　张弛指出，企业这种给投资人保底让其买自己股票的行为，或构成“操纵合格投资者人数”。然而，在告知书中，全国股转系统并未定性“操纵合格投资者人数”，市场陷入猜测的疑虑中。 　　不过，张弛认为，怎么算操纵合格投资者人数，实际上很难核查出来，因为这种协议是私下进行。 　　而黄域则表示：“我觉得只要是企业和投资者双方自愿的行为，都不应算作操纵。因为毕竟新三板的流动性和吸引力是企业股东人数偏少的最重要原因。如果分层前增加的股东要严查的话，那么可以预见，今年的创新层企业数量会远低于去年。那么修订分层标准就失去了意义，精选层就会遥遥无期了，对新三板的改革又是一个致命打击。” 　　而全国股转系统，一边在严格筛查合格投资者，一边在定议和扩大现有合格投资者的范畴。全国股转系统于2018年1月3日至7日期间在全国各地举办了分层与交易制度改革培训会，全国股转公司表示，《投资者适当性管理办法》第三条至第五条规定的投资者，做市商算作合格投资者，同时开通合格投资者账户的董监高也算作合格投资者。 　　对此，黄域表示，做市商的合格投资者身份是官方首次明确，但做市商数量有限，对缺投资人较多的企业帮助不大；董监高的合格投资者身份一直是这么认定的，股转只是提醒大家不要出现理解差错。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　中国证券报记者独家获悉，近日多家信托公司收紧股票配资业务，包括暂停新增有中间级的配资业务、暂停新增单票配资业务。 　　业内人士指出，上述举措实质上是下调了目前股票信托的配资杠杆比例。上述两类业务在近年来较为流行，被用于炒股、上市公司大股东增持、员工持股、杠杆收购、上市公司市值管理等领域，杠杆比例较高。在近期信托产品作为重要股东的“闪崩股”频现的背景下，上述最新举措值得关注。 　　两大“猫腻”股票配资业务 　　具体来说，所谓“有中间级的配资业务”，就是在结构化证券投资信托产品中设置劣后级、中间级、优先级，其中最具代表性的是“3:1:8”、“3:2:10”两种模式。实际上，这是一种颇有“猫腻”的“玩法”。根据目前的监管文件，股票信托产品的杠杆比例原则上不超过1:1，最高不得超过1:2，而通过设置中间级则可以规避这一监管。以“3:1:8”模式为例，通过设置中间级，名义上将中间级计入劣后级，但实质是计入优先级，以此打政策擦边球将杠杆比例变相放大至3:9，也就是1:3的比例。“3:2:10”模式更是可以将杠杆变相放大至1:4。中国证券报记者了解到，近年来，上述模式颇为流行。 　　所谓的单票配资业务，顾名思义，就是一只结构化信托产品只持有一只股票。这也是2017年较为流行且颇有“猫腻”的“玩法”。根据目前监管规定，在结构化信托业务中，单个信托产品持有一家公司发行的股票最高不得超过该信托产品资产净值的20%。为了规避这一限制，一些信托公司通常发行一个结构化信托产品，投资于另一个单一信托产品，由该单一信托去买股票。业内人士透露，在一些单票配资业务中，也用了“3:1:8”、“3:2:10”等模式进一步放大杠杆。 　　后面还有一个“王炸” 　　知情人士指出，一些信托公司近期收紧股票配资业务，一个重要原因就是信托业“严监管”。2017年年末以来，多家信托公司被密集处罚，行业龙头中信信托表态通道业务规模只减不增，近日某信托公司更是宣布暂停开展通道业务，种种现象均印证了信托行业迎来“严监管”，控制规模成为信托行业2018年的发展共识。 　　在此背景下，有中间级的配资业务、单票配资业务这类本身就合规性存疑，打擦边球的业务受到了冲击。 　　值得关注的是，对场外股票配资影响更大的“王炸”是大资管新规。2017年11月中旬，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》进行征求意见，其中明确规定以下产品不得进行份额分级：（一）公募产品。（二）开放式私募产品。（三）投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一。（四）投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。 　　此外，该文件还对杠杆比例做出严格限制，并明确“中间级份额计入优先级份额”。 　　对此，某大型信托公司合规总监认为，根据上述条款，纯投资股票、债券的资管产品均不能分级，意味着目前的场外配资模式不能做了。另一位银行资管负责人亦坦言：“新规出台之后，近几年在市场流行的结构化配资模式将趋于消退，无论是单票配资还是组合配资。” 　　尽管目前这一“王炸”还没正式扔出来，并且具体执行有待于相关监管机构进一步出台细则，不过有业内人士指出，在目前的监管环境下，不要对”实施细则”放宽限制抱有太大幻想。某信托公司副总经理就坦言：“大资管新规是对各类资管机构进行规范而寻求的公约数，未来由各监管机构出台的实施细则可能会更严格”。 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

据《日本经济新闻呢》1月11日报道，日本NTT公司开发出只需用智能手机扫一下便可获取景点和商业设施信息的系统。用户只需用手机摄像头扫描日文广告牌或是商品，就能将上面的内容自动转换成其母语。这一系统有望获得外国游客的需求。NTT计划在举办东京奥运会的2020年将该服务推向实用化。 用智能手机或平板电脑的摄像头扫一下日文广告牌或是商品，系统会从储存在云端的数据中搜索同样的图像，然后以用户的母语显示出意思。假设活用于铁路线路引导、显示菜单食材以及景点的介绍等，有望关心访日游客更加快捷便利地旅游。 例如，将摄像头拉开对准东京晴空塔，手机屏幕上便会显示出介绍晴空塔的文字。此外，扫一下炸猪排盖饭、荞麦面和披萨等料理，屏幕上便会显示出使用了哪些食材，这样就可以轻松查到因宗教原因和过敏而不能吃的东西。 以往的图像搜索技术是分别针对各个广告牌和商品录入几十到上百张图像数据，手机上买彩票怎么兑奖，然后比对与用户搜索的图像相近的数据，显示搜索结果。由于需要大量的图像数据，数据库的构筑成本很高。 NTT的系统是捕捉实物的特征，结合搜索频率选出约10张图像匹配度较高的图像数据，之后依据风景和文字的排列等作出判断。无论用户以什么样的角度扫描，福利彩票双色球字谜，都能匹配到正确结果。不仅准确度更高，而且由于图像数据较少，费用大幅降低。 日本观光厅的数据显示，2016年外国住宿游客达7088万人。其中，东京、大阪和名古屋三大城市以外地区的住宿游客为2845万人，同比增长13.2%。不过，在地方城市的车站和店铺，多语种标识和介绍较少，成为扩大访日游客的课题。 NTT正在羽田机场的餐饮店举行测试，利用该系统将菜单上的日文转换成中文。估计在东京奥运会举办期间，来自不同国家的外国人将访问日本。NTT期望尽早将该系统推向实用化，让游客在公共设施和便利店等各种场所使用该系统。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

智能助听器厂商Eargo近日发布了类AirPods设计的全无线助听器Eargo Max，科学奇特的造型和无需更换电池的设计令其在同类产品中出类拔萃。全无线助听器Eargo Max非常轻盈，佩戴后几乎可以做到隐形，通过可充电电池驱动，拥有一个圆盘型简洁设计的便携充电盒。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...