7月8日，新浪财经记者从多个独立信源获悉，银保监会正着手起草三套独立的资管新规配套细则，分别针对商业银行理财、银行资管子公司和结构性存款，具体出台时间尚不明确。 “三个单独的细则应该都有雏形了。”一名国有商业银行资管部人士透露。 市场曾预期商业银行理财细则5月落地 实则延缓 今年4月27日，央行联合银保监会等部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称资管新规），对银行、信托、证券、基金、期货和保险六大行业资管机构作出规范，明确要打破刚兑，禁止期限错配和多层嵌套，让资管行业回归“受人之托、代客理财”的本源。作为纲领性文件，资管新规指明了行业大方向，但具体到各个行业仍需配套细则。 此前，市场曾预期商业银行理财细则或在5月底首先面世。事实证明，该细则并未如期而至。“本来计划五月末先出银行理财细则，看起来像是‘难产’了。”一位股份行人士分析指出。 8家银行拟设立资管字公司 业内对子公司牌照争论较大 资管新规正式落地，也为银行资管子公司扫除了制度性障碍。 早在三年前，光大银行在业内曾率先“试水”理财业务子公司。2005年3月，光大银行公告，董事会同意全资设立理财业务子公司，并作为业内第一家银行向彼时银监会正式提出申请。当年下半年，因注册地点变更光大第二次发董事会公告。2005年，光大、浦发和中信三家股份行分别提出申请，但当时监管态度不明，此事并未有进展。 截至今年6月底，已有8家商业银行先后公告拟设立资管子公司。它们分别是招商银行、华夏银行、北京银行、宁波银行、交通银行、光大银行、平安银行和南京银行。 对于银行资管子公司的态度，银行业内部看法不一。首先，银行资管子公司作为一种新的金融牌照，其业务范围尚不明确，资管、投行、财富管理，甚至部分银行自营投资业务是否都包含在内？其次，资管子公司一旦从母行独立出来，公司架构、运作方式、激励措施等方面将更与市场化接轨，中小银行是否有必要、有能力去成立一家子公司呢？ “以后理财业务是否必须在资管子公司里展开？那对于中小银行，尤其城商行、农商行，给不给发子公司牌照呢？从人力和成本来看，很多规模较小的城商行和农商行显然不足以再支撑一个子公司。” 前述国有商业银行资管部人士分析指出，业内对此讨论十分激烈。 据新浪财经了解，目前监管层正着手制定银行设立资管子公司的单独细则。 结构性存款突破9万亿元 监管层密切注意早想出手 相比较于银行理财和资管子公司，结构性存款在去年年底突然走热也引起了监管层的重点关注。 2017年11月底，资管新规征求意见稿一经面世就在银行业内引起“大地震”。按照规定，保本理财不再属于资管产品范畴，将逐渐退出市场。在保本理财受限与负债荒压力下，结构性存款悄然走热。 央行官网数据显示，截至今年5月，商业银行结构性存款达9.26亿元。其中，含五大行、邮储银行、国开行在内的大型银行5月末结构性存款为3.22万亿元，同比增长49.34%；中小型银行结构性存款6.04万亿，同比增长56%。 “在4月份，结构性存款膨胀超过8万亿的时候，监管就打算出手了。”一位股份制银行人士透露称，监管层对结构性存款的问题早有关注，有监管领导甚至直言“这就是高息揽储”。 尽管多位银行业内人士透露，银保监会就商业银行理财、资管子公司和结构性存款分别起草了3套监管细则，或受近期市场多方影响，具体出台时间仍不清楚，业内也希望三套细则尽早靴子落地。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称《指导意见》)于今年4月27日正式出炉后，一直备受市场关注。上海证券报记者最新获得的一组数据显示，《指导意见》发布后，资管行业整体呈现“量减质增”的发展格局，政策对于治理影子银行风险、促使行业回归本源的作用初步显现。 据悉，下一阶段，人民银行将会同金融监管部门，坚决贯彻落实《指导意见》，并把握好政策执行的节奏和力度，做好配套制度安排，确保金融市场平稳运行，助推经济更高质量发展。 资管行业呈现“量减质增”发展格局 中信证券资产管理业务总监魏星指出，拆解以资管业务为代表的影子银行风险是打好防范化解金融风险攻坚战的重要环节。《指导意见》针对影子银行的产生根源及种种乱象，精准施策，统一监管标准，严格规范资管产品投资非标，坚决打破刚性兑付，规范资金池，实现对影子银行的“精准拆弹”。 记者获得的数据显示，《指导意见》发布后，社会反应总体积极正面，金融机构着手整改和转型，套利空间和行业泡沫被挤压，资管行业整体呈现“量减质增”的发展格局。可以说，《指导意见》以及金融监管部门的系列强监管政策对于治理影子银行风险、促使资管行业回归本源的作用初步显现。 首先，通道业务规模持续收缩。截至2018年5月末，银行表外理财产品余额22.3万亿元，与年初基本持平。截至2018年4月末，通道类信托业务规模较年初减少6720亿元，同比增速较年初下降29个百分点。自2017年11月以来，证券公司、基金公司及其子公司资管计划的通道业务规模已下降2.2万亿元，降幅超过10%。 同时，表外融资和表内融资的“一减一增”也表明，影子银行风险正在化解。2018年以来，在一系列监管政策的综合作用下，社会融资规模增量有所下降，其中通过委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票这三类非标资产进行的表外融资同比少增较多，1-5月同比少增合计2.82万亿元，而人民币贷款、企业债券同比多增合计1.54万亿元。 把握节奏和力度 确保市场平稳过渡 “资管行业联通多类金融机构和金融市场，规模庞大，牵一发而动全身，通过加强监管促进行业规范发展是一项长期任务。”魏星指出。 记者获悉，人民银行将会同金融监管部门，坚决贯彻落实《指导意见》，并把握好政策执行的节奏和力度，做好配套制度安排，确保金融市场平稳运行，助推经济更高质量发展。 一是加快推出实施细则，推进落实各类资管产品的公平待遇，行业实施细则与标准化债权类资产认定细则总体要与《指导意见》保持一致，避免产生新的监管套利。 二是引导金融机构有序整改，审慎确定政策执行口径，控制好业务整改和资产处置节奏。鼓励金融机构通过发行新产品有序对接存量资产，保障实体经济融资需求。 三是做好配套制度安排，保持市场流动性合理充裕。在宏观审慎评估考核时，适当增加新增贷款弹性；督促银行做好非标回表计划，引导银行多渠道、多层次补充资本；指导金融机构大力发展表内融资，弥补表外融资收缩导致的社会融资缺口。 此外，金融机构也应按照《指导意见》和实施细则的要求，结合自身实际情况合理制定整改计划，平稳压缩不合规存量产品规模，积极发展新产品，有序对接实体经济融资需求。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

2018年针对资管行业去杠杆、防风险持续强化，为了更好地落实资管新规打破刚兑，监管对短期理财债基的投资运作模式加以整顿。北京商报记者获悉，基金公司接到整改通知，对短期理财债基的产品投资期限、投资比例、净值化转型提出要求，7000亿元短期理财债基未完成整改前，存量产品规模只减不增。 净值计量变化 资管新规下发后，公募基金告别稳赚不赔的保本时代，市值法计量基金资产净值方式受到市场推崇。坊间传闻，监管层近日下发《关于规范理财债券基金业务的通知》（以下简称《通知》），根据相关要求，该通知发布之日起的首个封闭运作期到期后，短期理财债基需按照开放式债券基金规则进行规范，以市值法计量资产净值。 这一消息也得到部分基金公司的证实，南方一家大型基金公司市场部人士表示，确实有听说短期理财新规的消息，公司收到了来自监管的文件。 需要注意的是，这一市值化转型规定也对固定组合类理财债券基金留了“口子”，监管将短期理财债基分为固定组合类理财债券基金、短期理财债券基金两类，继续采取摊余成本法的固定组合类理财债券基金需满足所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期，且资产到期日不得晚于产品封闭运作期到期日；公司内部采取影子定价的风险控制手段对摊余成本法计量的公允性进行评估，并明确相应的风险应对措施；不得采取固定单位基金份额净值。 在业内人士看来，市值法计量资产净值打破了基金公司兜底的“刚兑保本”机制，也对基金公司的风控和投资能力提出挑战，短期理财债基净值波动后，不仅安全程度有所降低，收益也没有那么稳定了，投资吸引力将大大降低，如何控制市值法短期理财债基的净值波动率将会成为吸引投资者的重点。 同时对短期理财债基投资范围、期限方面的限制也使产品固有优势红利尽失。根据相关规定，固定组合类理财债基需满足调整投资范围和投资比例至“80%以上资产投资于债券”，延长封闭运作期限至90天以上。 北京商报记者注意到，此前短期理财债基投资范围多是投资于银行定期存款及大额存单、债券回购和短期债券（包括短期融资券、即将到期的中期票据等）三类利率市场化程度较高的货币市场工具。同时，短期理财债基多为7天、14天、30天、60天品种，新规要求封闭运作期限在90天以上，也对市场存量产生较大影响。 值得一提的是，未完成整改前，监管还有缩减规模要求， 固定组合类理财债券基金不得开放申购和进入下一个封闭运作期；理财债基应确保规模有序压缩递减，相当于这类基金规模“不能增加，只能减少”，每半年需至少下降20%。 产品转型加速 此次短期理财新规的下发，将促使相关产品加速转型。 大泰金石研究院资深研究员王骅认为，从规模逐渐缩减的要求来看，短期理财债基应该会慢慢退出市场，否则就是转型成定开债基的投资形式。“如果80%的资产要投向债券的话，这类产品的风险收益水平就会发生根本性变化，之前标的为大额存单，债券回购，更像是有期限的货基，整改之后风险被大大提升，而产品本身封闭期流动性也不好，没有稳健收益作为保障，这类基金本身可能也不会受资金青睐。”王骅如是说。 在业内人士看来，短期理财债基的定位十分尴尬，风险和收益介于货币基金和债券基金之间，尽管名为债券型基金，其实它的本质更类似于货币基金，风险偏好较低且收益稳定。如果将债券投资比例提高到80%，不仅安全程度有所降低，收益也有可能出现亏损。同时，封闭运作期限在90天以上，也会对配置造成压力，与目前市场上3个月定开债券基金并无差异，上述整改要求，在一定程度上提高了风险，也降低了流动性，随着该类基金品种优势的丧失，短期理财债基将变得更加鸡肋，随着资管市场的发展逐渐退出历史舞台。 事实上， 早有指导意见要控制短期理财债基规模的消息传出，3月初，市场消息称，监管层召集国内多家大型公募基金公司相关高管人士对短期理财债基的运行、规模等进行了讨论，按照会议讨论内容，在资管新规公布以后，所有的理财型基金按照颁布时点，规模只能减少，不能增加；其次，短期理财基金不再沿用摊余成本法，全部改为净值型产品。 对于今年短期理财债基频频受到监管关注的原因，王骅认为，对短期理财债基的限制与近两年债市不佳有关，资金都跑到有保障的产品中去，造成自有资金垫资的基金流动性风险大增，另外，债基大比例配置同业存单等非债券资产违背了债基设立的目的，也为公募市场年末冲规模的行业潜规则的滋生提供土壤。 定位沦为鸡肋 事实上，短期理财债基发展起起伏伏离不开政策上的影响，2012年银监会叫停了银行的短期理财产品，作为替代品的短期理财债基成功“出道”。 不过好景不长，短期理财债基随着互联网“宝宝”类军团的兴起逐渐没落，余额宝诞生之后，短期理财市场出现巨大变化，短期理财型基金在投资标的、运作方式、收益计量等方面均与货币基金类似，但是流动性却不如“宝宝”类货币基金，收益率又没有更大改观，因此短期理财债基的市场份额被不断抢占，部分基金公司短期理财债基遭遇清盘。 2016年随着委外业务兴起，这类产品因承接了部分机构客户的需求而变得逐渐热门，短期理财债基迎来了“第二春”。银行为了提高收益，同时又尽可能规避风险，越来越多地投资于此类基金，迅速壮大了此类基金的规模，去年末监管引导基金公司淡化涵盖货币基金在内的规模排名，使得货币基金存在感降低，短期理财债基也因而成为基金公司冲规模的替代产品。 Wind数据显示，上半年短期理财债基规模出现迅猛增长，截至6月30日，市场存量56只短期理财债基规模近7000亿元，上半年短期理财债基在各家基金公司冲刺规模大战中吸金力大增，上半年基金份额增长3306.01亿元，较去年底规模增长幅度高达90%，成为规模增速最快的基金产品。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

进入7月以来，P2P“雷潮”仍未停息，从近期“爆雷”的平台来看，上海和杭州已成为涉刑重灾区。7月7日，据上海市长宁公安分局官方微博消息称，2018年7月6日下午，上海鸿翔银票网互联网金融信息服务有限公司实际控制人易某某向上海市公安局长宁分局投案，称公司的集资经营活动因资金链断裂，已无法向投资人进行兑付。 北京商报记者发现，目前银票网官网和App均可正常打开，并显示有标可投。7月6日晚，有消息称，P2P平台银票网被经侦介入，在记者所在的投资交流群里，有投资者表示，“本该昨天到期的项目标的今天也没有收到回款，目前经侦已经介入银票网”。 银票网7月5日还发出一则加息券公告称，是为了庆祝银票网母公司银家集团与新证财经成功签署了战略合作协议，平台在7月5日签约当天给予用户全场通用的加息券。 公开资料显示，银票网全称为上海鸿翔银票网互联网金融信息服务有限公司，是一家创新型的网络借贷信息中介服务平台，2014年8月8日正式上线，注册资本1亿元人民币，公司位于上海，用户资金存管机构为上海银行。 7月6日深夜，杭州市公安局江干分局官方微博称，对浙江佐助金融信息服务有限公司涉嫌非法吸收公众存款案立案侦查。P2P平台牛板金是浙江佐助金融信息服务有限公司旗下综合性互联网理财服务平台，此前已曝出近亿元逾期，并暂停赎回、充值业务。 从近期“爆雷”的平台来看，上海和杭州已成为涉刑重灾区，一位网贷平台相关人士对北京商报记者坦言，最近“爆雷”事件给浙江地区的平台造成了很大影响，这两天杭州出事的P2P平台累计交易总额就超过了500亿元，用户数量则超过百万人。据不完全统计，7月以来，被杭州当地警方通报立案的平台数就达到了9家。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　随着对空壳私募的严格清理和私募备案要求的趋严，一些中小私募机构悄然发起了一场保壳大战。中国证券报记者了解到，保壳服务花样繁多，甚至形成了一条龙的服务产业链。 　　有专门做私募保壳业务的第三方中介人士称，备案200万元规模的首只私募产品只需要8-10万元的费用，不仅可以向私募出借资金，还可以帮忙找投资项目。 　　对此，业内人士表示，所有保壳服务都存在合规上的问题，要警惕保壳服务商利用私募机构着急备案的心理，骗取不法经济利益。 　　记者在调查中发现，中小私募掀起保壳大战的背后，是整个私募的业绩寒冬。今年A股走势不佳，结构性行情匮乏，导致多数私募出现亏损，甚至不少知名私募也马失前蹄。不过，在业内人士看来，从中长期来说，市场的大幅下跌往往也酝酿着投资机会。 　　8到10万元即可保壳 　　根据中国证券投资基金业协会的规定，私募基金公司登记成功以后6个月内必须发行备案第一只产品，否则将被注销私募基金管理人资格。截至发稿，中基协数据显示，合计有2981家已登记的私募管理规模为零。这些私募或将面临保壳压力。 　　记者在调查中了解到，随着对空壳私募的严格清理和私募备案要求的趋严，一些中小私募机构悄然发起了一场保壳大战。在此背景下，提供私募保壳服务的中介机构开始活跃起来。 　　近日，有中介在微信朋友圈打广告称，已有一万多家私募基金公司未发产品被注销了，做完管理人备案6个月内一定要发首只产品。如果您没有产品要发布，我可以提供‘保壳’服务。 　　该中介表示，可以为客户提供保壳一条龙服务。发一只200万的私募产品，费用一般是8-10万元，包括全部服务。私募机构只需提供一个公章及账号密码即可。 　　另一专门做私募保壳业务的第三方中介人士告诉记者，资金是中介自己的，双方需要签一个产品协议，之后，中介公司会根据私募机构的情况设计产品和募集资金，备案完成后，存续三个月时间，再清算退出。 　　保壳中介提供的合作协议显示，中介将自行开发符合私募机构要求的客户，并向私募机构提供客户信息，促成私募机构和客户签署合同。私募机构在客户协议顺利履行、合同款项结清、不存在解约风险的前提下，要向中介支付一定比例的服务费。 　　伊洛投资总经理冀烁文告诉记者，中介机构保壳一般是两个方面：如果私募有自有资金，他们可以帮忙做产品设计、投向安排、填写备案资料、找券商托管等，或者找一些新三板、上市公司定增等项目；如果私募没有资金，他们可以先借给私募几百万发产品，但要约定好备案以后几个月产品清盘。 　　事实上，对于打着‘保壳’旗号的壳中介服务机构来说，其实‘保壳’花样还有很多。大唐财富高级研究员曹琪表示，比如中介机构事先联系好被投企业，成立契约型基金，正常成立产品，走备案流程，在备案成功之后发指令赎回资金，提前清算基金。现在许多券商也提供这种服务。 　　目前保壳市场还出现了代持的新玩法。记者调查了解到，有机构由于团队资质不够，无法在中基协申请到私募基金牌照。如果买别人的牌照，实控人会随之变化，于是就找原来的实控人代持，壳方可以继续发产品，收益则归买方所有。 　　记者注意到，保壳一条龙服务已经受到监管关注。中基协近期在其官方微信发布《严正声明》，强调拟备案私募应该存在真实募集投资行为，合格投资者应以自有资金出资，不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金出资。 　　保壳难过合规关 　　多位受访人士向记者表示，今年市场二八分化甚至一九分化局面日益严重，资金大量进入大型私募，留给迷你私募发行产品的空间非常有限。这可能是引发私募机构保壳行为的原因之一。 　　曹琪认为，首先，目前股市行情不佳，很多二级市场私募管理人担心现在建仓会面临净值下跌风险，因此更倾向于暂时保住资质并等到合适时点再发行产品。另外，市场普遍对私募牌照有升值预期，私募机构可能存在投机心理，而有一批炒壳的人也在其中推波助澜。 　　冀烁文表示，目前运营一家私募基金公司每年的成本相对较高。如果一家私募基金公司没有核心投研能力和成熟的风控体系，再加上市场疲弱，其经营成本和运营压力也会相对较大。所以，保壳在某种程度上来说，成本也相对较高。对于一些中小私募来说，保壳与否也是一个两难的选择。不保壳，就没有资格运营下去。但保壳后，没有核心投研，没有成熟风控体系，公司运营成本又较高。为此，也有不少中小私募会放弃保壳的想法。 　　在上海某私募分析人士看来，很多私募机构根本没有管理能力，股东也没有资金保壳，所以，现在的出局是正常的市场出清。 　　面对复杂的私募壳交易市场，曹琪认为，必须提醒和强调的是，所有保壳行为都存在合规上的瑕疵，并且有骗子保壳服务商利用私募机构着急备案的心理，骗取不法经济利益，少则损失服务费，多则可能损失基金的投资资金。 　　中基协在《严正声明》中就指出，协会已发现部分违法中介机构和个人罔顾职业操守和法律底线，打着登记备案包通过、有协会内部关系催办、保壳服务、专业移除异常公示等幌子，招摇撞骗，混淆视听，诱导和欺骗相关申请机构以获取高额中介费或服务费，赚取不法利益。 　　此外，记者注意到，中基协表示针对私募基金管理人法定代表人、实际控制人或控股股东的重大事项变更申请，协会将比照新申请机构登记要求和程序办理，并相应核查存续产品的合规性及信息披露情况。曹琪表示，这意味着监管层将坚决打击私募壳的买卖行为。 　　不过，业内人士表示，对保壳做实质性审查并非易事。前述上海某私募分析人士认为，保壳监管的难度在于，不能确定基金的可持续性，无法确定哪期基金是为了保壳，哪期基金是真做事。机构是有可能参与，但是很难找出把柄。主要是出资方，其实是个过桥拆借，玩弄了托管方的结算功能。 　　中小私募仍有突围机会 　　记者在调查中发现，在保壳大战的背后，是中小私募面临产品发行艰难、业绩亏损的现状，不少私募称已感受到市场寒冬的到来。 　　纵观今年上半年的市场情况，股市跌跌不休，债券信用风险暴露，私募产品普遍出现亏损。据格上研究中心统计，截至6月15日，今年以来全部私募产品平均亏损为1.89%，其中股票型私募产品表现最差，平均亏损3.07%。规模在100亿元以上私募平均亏损2.58%，50-100亿元私募平均亏损2.1%，10亿元以下亏损2%。 　　北京某小型私募总经理向记者表示，今年市场低迷，产品发行存在难度，而且销售难度非常大，资管新规后私募产品就明显卖不动了。对于我们这些小型的私募机构来说，今年上半年活得有点艰难。从整体来看，私募规模缩水都挺严重的。 　　今年以来，上证指数下跌逾16%，深证指数下跌超过19%，使得私募管理人难以做出良好业绩，股票多头策略受到最大冲击，其他策略也难有表现。曹琪在接受记者采访时表示，本轮下跌的时间和幅度都超出预期，私募机构如果在高位买入龙头股，或在近期过早抄底，都会导致基金净值下滑。上半年市场分化，风格切换，没有及时调整到成长风格、医药股和消费股的私募基金可以说错失了上半年最大的收益机会。 　　对于今年上半年私募惨淡的业绩，业内人士认为，主要是因为外围因素变幻莫测，打乱了很多私募的计划和部署，让一些缺乏经验的私募业绩遭到闷杀。安徽某知名私募人士表示，部分中小私募保壳压力或来自于业绩和客户风险承受能力的匹配，缺失了一些客户的信任和沟通。 　　冀烁文表示，上半年不少私募业绩不好和三个方面有关。一是A股整体趋势震荡下行，在大的弱市环境下，私募投资相对被动；二是与私募基金的投资策略有关，在这种弱市格局下，投资机会相对少，热点持续性差，股票多头策略类的基金相对比较被动；最后是部分私募基金的投资风控不足，也会造成业绩的大幅回撤，比如在这种弱市格局下，如果一直保持较高的仓位，在市场阶段性趋势下行时，就会受到拖累。 　　曹琪认为，很多个人投资者在选择私募产品时会更加注重知名度和稳定性，大型私募机构更加容易获得市场资金的青睐，中小私募机构必须通过更加可观的业绩才能实现突围。优秀的中小私募机构可以尝试积极争取FOF和MOM管理人的认可，它们会全方位更加专业地评价私募管理人，业绩出色的中小私募仍然有很大机会。资金是最聪明的，相信优秀的业绩终将带来规模的扩大。 　　对于中小私募来说，要实现业绩突围，加强核心投研能力，执行合适的投资策略，并且遵循严格、科学的风控至关重要。目前市场整体估值相对偏低，投资价值逐步显现，着眼于中长期来说，市场的大幅下跌往往也酝酿着未来的投资机会。冀烁文进一步表示。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

6月19日，备受关注的6只战略配售基金(下称“独角兽”基金)结束募集，市场此前曾预测相关基金公司最快将于6月21日发布成立公告。不过，截至7月4日，6只“独角兽”基金仍未能和投资者正式见面。 　　多重因素致“迟到” 　　除迟迟未成立外，“独角兽”基金的整体募集情况似乎也不甚乐观。未经证实的消息显示，6只“独角兽”基金发行规模合计约1000亿元，与市场此前预计的3000亿元规模差距甚大。同时，从投资者结构看，机构投资者的热情远不及个人投资者。 　　中银国际金融期货研究总监冯志刚对《上海金融报》记者表示，“独角兽”基金此前预计投资标的应为小米集团(下称“小米”)发售的CDR(中国存托凭证)，但随着小米CDR发行推迟，实际投资目标一时难定，成立进度自然减速。“机构投资者认购热情不高，则与目前美国股市整体处于高位关系密切。通常而言，符合回归条件的红筹企业发售的CDR价格应与美股股价差距不大，而目前纳斯达克指数创历史新高，相关企业估值均较高。”冯志刚进一步表示，“同时，在当前中美贸易战大概率开打的背景下，相关红筹股的股价波动可能有所上升。若贸易战打响，美股指数出现10%以上、个股出现20%－30%的调整是很正常的。机构投资者更具国际视野，在资金运用上也要对其客户负责，所以风险敏感度更高。” 　　华泰资产管理有限公司量化投资部总经理吴明义也对《上海金融报》记者表示，随着美股不断走高，符合发行CDR条件的相关红筹股累积了不小涨幅。同时，“独角兽”基金的锁定期长达3年，流动性因素也是投资者关注的重点。此外，“独角兽”基金的预期收益率约7%－8%，目前市场有很多投资者途径可以实现该水平。“更重要的是，市场对于"独角兽"基金的投资价值也有疑虑，当前经济周期转变速度很快，今日的"独角兽"明天是否还是，很难预料。”吴明义指出。 　　“抽水效应”需关注 　　近日有消息称，如果沪指低于3000点，证监会将不会推进CDR；同时，原计划将于本月申请发行CDR的阿里巴巴集团(下称“阿里”)，由于种种原因推后该进程。 　　对此，吴明义认为，虽然不能确定“市场不上3000点，不推CDR”的传言是否属实，但这至少从侧面反映了市场对CDR的态度。“目前来看，每一个符合发行CDR条件的公司体量都很大，CDR发行规模必定不小，对市场的"抽水效应"值得担心。”吴明义表示，在当前去杠杆背景下，预计未来将会有多只股票退市，若调整过程中大体量CDR入场“抽水”，对资金存量和流动性都是考验。 　　新时代证券中小盘研究团队指出，CDR对市场流动性的影响，关键在于发行规模和发行节奏。药明康德(、工业富联(行情17.23 +1.59%,诊股)、宁德时代三家“独角兽”日前陆续开板，开板当日放出巨大成交量，短期内对市场资金的虹吸效应明显，CDR试点企业在境内上市后也将会面临同样的问题。若短期内发行节奏过快，将对市场的流动性产生一定影响。从CDR发行规模来看，已在境外上市且符合试点条件的红筹企业(不包括小米)，阿里、腾讯、百度、京东、网易，合计市值约7.1万亿元；从CDR发行节奏来看，证监会此前强调，将合理安排发行时机和发行节奏，考虑到CDR募资规模，预计符合发售要求企业在未来三年分批发行CDR上市的可能性更大。 　　不过，新时代证券也表示，CDR募资需求在市场承受范围之内。一方面，从首发募资情况来看，2015－2017年，IPO每年平均募资约1791亿元，2018年1－5月以来IPO募资额合计519亿元，较2017年同期下滑52%，IPO发行审批从严态势明显，募资金额有所下滑。另一方面，从定向增发募资情况看，受再融资新政与减持新规影响，2018年1－5月定增募资3325亿元，同比下滑38%，预计全年定增规模将下降四成。总体来看，2018年以来，IPO和定增融资的收缩对市场资金抽血压力有所减缓，若符合要求试点企业在未来三年分批发行CDR上市，每年占股权融资规模的比例约6.3%左右，在市场可承受范围之内 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

刚刚过去的2018上半年，对于江西省两家信托公司之一的中江国际信托股份有限公司(简称中江信托)而言，颇为坎坷。 　　2018年6月27日，中江信托公告称“中江国际·金鹤400号神雾节能贷款集合资金信托计划”暂未收到第二期的第二季度的贷款利息。而“金鹤400号”已经是2018年上半年中江信托曝出的第八只出现“踩雷”风险的信托产品。 　　记者发现，这八只产品中，4只成立于2016年，1只成立于2015年底，1只成立于2017年初。彼时，2016年中江信托营业收入、净利润均居68家信托行机构第六，而2015年中江信托营业收入排名尚在33名，净利润排名尚在35名，成为信托业名副其实的“黑马”。 　　昔日“黑马”中江信托的“折戟”始于2017年业绩骤降。2018年4月28日披露的2017年年报显示，中江信托实现营业收入9.45亿元，同比2016年的36.16亿元下滑73.87%；净利润仅为1.73亿元，同比2016年的19.25亿元暴跌91.03%。 　　中江信托的“折戟”似乎并非偶然。接近中江信托人士告诉经济观察报：“中江信托此前做政信类项目居多，而在2016年左右，中江信托的融资主体中上市公司、民营企业、国有企业的类型逐渐增多。”相比业绩下滑的既定事实，中江信托更需面对的是旗下信托计划相继“踩雷”和后续解决难题。 　　而2018年民营企业、上市公司接连爆出债务隐患。“2018年在国家去杠杆得大背景下，民营企业、上市公司基本借新还旧的融资通道受阻，导致资金链紧张、融资困难等情况出现。”接近中江信托人士对经济观察报称。 　　记者多次拨打中江信托年报披露的电话，截止发稿，电话无人接听。 　　连续“踩雷”始末 　　2018年上半年中江信托连续“踩雷”的背后，或与其2016年左右成立信托项目时的风险控制息息相关。 　　上述接近中江信托人士对经济观察报记者称：“2016年左右感觉中江信托业务风格广泛，财政实力相对较差的政信项目也做，虽然各家信托机构风控差不多，但是中江信托稍微开放一点，要求稍微低一点。除了有些硬性指标必须满足之外。” 　　而2018年中江信托踩雷“中招”的信托项目融资主体类型正好集中于民营企业、上市公司。记者发现统计，中江信托6月份3起违约信托项目的融资方类型也是如此。 　　6月5日，中江信托“金海马6号安徽蓝德集团贷款集合资金信托计划”提出展期3个月，尚未兑付。融资主体蓝德集团是2017中国民企500强之一，该信托计划有天长市城市建设投资有限公司提供连带担保。 　　6月21日，中江信托金鹤152号上海中技桩业股份有限公司贷款集合资金信托计划尚未兑付；融资主体正是上海中技桩业股份有限公司； 　　6月27日，中江信托“金鹤400号神雾节能贷款集合资金信托计划”第二期的第二季度的贷款利息暂未兑付；融资主体神雾节能股份有限公司(代码为000820)目前为深交所上市公司； 　　此外，据经济观察报记者不完全统计，2018年上半年中江信托已有金鹤189号大连机床信托计划、金鹤140号亿阳集团信托计划、金鹤204号凯迪生态信托计划出现违约兑付。这三款信托计划融资主体为大连机床、亿阳集团、凯迪生态(000939.SZ)。 　　由此可见，此前中江信托业务较多的政信类信托计划并没有出现违约事件发生，而2018年上半年信托计划集中“踩雷”民营企业、上市公司。 　　上述接近中江信托人士表示：“2016年左右上市公司、大的民营企业或者国企资金市场面比较宽裕。如蓝德集团是民营500强，有地方城投担保，包括踩雷大连机床也是有应收账款作为还款保障，这些在当时看风控都还不错。” 　　但2018年的紧信用环境似乎令很多企业无法通过借新还旧的方式——维持其资金链的正常运转，诸如债市、信托、私募资管计划均出现不少违约事件。国金证券研报也指出，2018年年初以来，社融增速较低，信用明显收缩。受监管趋严及资管新规细则尚未落地影响，信托贷款、委托贷款等表外融资业务明显收缩，整体信用环境偏紧。 　　2018年4月28日中江信托在披露的2017年年报中指出公司的不利因素有三点：第一，在境内外不确定性因素增多的大背景下，宏观经济波动性加大，资本市场低迷，债券等市场违约风险上升，经营面临较多不确定性；第二，行业竞争加剧，面临周期性调整压力；第三，地处欠发达地区，客户资源相对有限，尤其是高端客户缺乏。 　　中江信托集中“踩雷”原因之一或与今年企业再融资环境收紧有关。但是如果将违约“罪状”皆归因于市场再融资环境恐也非全部事实。 　　据记者不完全统计，2018年以来，中信信托、山西信托、英大信托、中融信托、国民信托均曾曝出信托产品出现兑付危机，但不像中江信托那样，半年超过7个信托计划“踩雷”。 　　上述接近中江信托的人士对记者表示：“中江信托此前做政信类项目经验更多一点，2018年集中踩雷可能跟中江信托自身不是特别熟悉民营企业、上市公司的风险控制也有关系，而这些项目正是2016年左右成立的信托产品。” 　　“黑马”业绩滑铁卢 　　据中江信托年报披露，2016年中江信托实现利润总额27.40亿元，净利润19.25亿元，根据用益信托统计，净利润排名居行业第6名，成为行业名副其实的“黑马”。 　　然而，2017年中江信托实现利润总额1.97亿元，净利润1.73亿元。净利润排名居行业第63名。净利润同比 2016年的 19.25亿元暴跌91.03%，排名下降57位。 　　资深信托研究员袁吉伟曾对记者表示：“2016年中江信托业绩亮眼与其2016年将控股子公司国盛证券58%股权转让给上市公司华声股份有关。所以，2017年与2016年相比业绩出现骤降有部分关系。” 　　而其较“激进”的业务风格曾引起监管部门关注。中江信托2017年年报披露表示，2017年公司接受了江西银监局针对“违法、违规、违章”行为、“监管套利、空转套利、关联套利”、“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”，以及市场乱象整治等内容的现场检查。 　　检查组指出中江信托要优化前中后台部门设置、完善固有资产管理制度和流程、规范信托产品营销、加强合规管理责任、加强银信合作业务的合规审查、加大信托项目尽职管理和后期管理力度。中江信托对上述存在的问题进行了整改。 　　中江信托的前身是成立于1981年6月的江西省国际信托投资公司。2003年3月，江西省国际信托投资公司、江西省发展信托投资股份有限公司、赣州地区信托投资公司以新设合并方式重新登记成立江西国际信托投资股份有限公司。2009年3月，经中国银监会核准换发新牌，本公司名称变更为江西国际信托股份有限公司。2012年10月，本公司更名为中江国际信托股份有限公司。截至2017年底，本公司注册资本为人民币30.05亿元。 　　2017年末，中江信托股东总数14名，中江信托第一大股东为领锐资产管理股份有限公司，持股比例为32.74%，注册地址在天津市华苑产业区；第二大股东为大连昱辉科技发展有限公司，持股比例为16%，注册地址为辽宁大连；第三大股东为江西省财政厅，持股比例为20.44%。 　　值得注意的是，虽然江西省财政厅并非中江信托第一大股东，但是在公司9名董事中，其中有5名均为江西省财政厅所推举的股东。 　　另据记者了解，中江信托在集中“踩雷”前夕曾透露过要转让公司股权的意愿。 　　两位接近雪松控股人士对经济观察报记者表示，雪松控股集团曾和中江信托之前有过接触，但因信托要价太高，所以暂时搁置。 　　“潮水”退去，谁在“裸泳”？ 　　现在，面对多起“踩雷”信托产品，中江信托接下来的发展之路如何走？ 　　上述接近中江信托的人士对记者表示：“资管新规公布后，中江信托也不敢刚兑，只能采取对信托产品延期之类措施。而且，目前公司新的项目也开拓得少了。公司新的业务规模减小，而且现在风控非常严格，一般信托项目风控措施都过不了关。即使政信类业务也比较谨慎。” 　　此外，对于公司最直接的影响莫过于经手违约信托项目的信托经理。“踩雷项目的信托经理一直在处理违约的事儿，有时候一个月向融资方单位跑十几次，一方面要跟融资方打交道，另一方面又要对客户投资者安抚情绪，搞得精疲力尽。”上述接近中江信托的人士对记者称。 　　更重要的是，今年以来打破刚性兑付是大势所趋，监管导向。2018年4月27日，央行等四部委在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中明确指出，资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，严禁发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。如果存在刚性兑付行为，便进行惩处。 　　上述接近中江信托的人士对记者表示：“目前而言，资管新规后，央行明确要求打破刚性兑付，中江信托即使有能力也不敢进行刚兑，只能采取延期措施，尽量协商解决，或者采取法律途经保障投资人利益。” 　　除了中江信托，信托行业一些中小信托机构发展2018年恐也面临不少压力。根据用益信托数据统计，从净利润指标来看，2017年排名降幅较大的还有华信信托，从第9名降至第20名，下降11名；四川信托从第15名降至26名，下降11名；中海信托从19名降至33名，下降14位；西部信托从31位降至54位，下降23名； 　　今年而言信托机构业务方向判断尤其重要。上述接近中江信托人士对记者称：“今年信托机构转向地产项目较多，因为房地产行业融资渠道多方受限，所以通过信托融资便增多，即使信托融资成本较高，目前已经达到9%左右。做政信类项目必须有抵押物信托机构才做，而以前可能有应收账款即可。” 　　此外，2018年以来，信托行业新增风险项目也小幅上升。 　　根据6月20日信托业协会统计数据，截至2018年1季度末，信托行业风险项目659个，规模1491.32亿元，信托资产风险率为0.58%，较2017年4季度末上升0.08个百分点。其中，集合类信托占比53.53%，较去年4季度末上升6.37个百分点，这主要源于房地产业务融资渠道受限，政府平台公司违约事件频发。 　　中国信托业协会特约研究员周萍对此表示，在打破刚性兑付背景下，尽管信托行业新增风险项目和风险率或进一步小幅上升，信托公司主动管理能力与风控能力都在进一步加强，总体风险仍可控。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

近年来，国资控股的网贷平台迅速发展，但自监管趋严后，这些“靓丽”背景的平台也处于风口浪尖中。7月6日，山东省交通运输集团有限公司（以下简称“山东交运集团”）发布澄清说明公告称，近日，有不法分子冒用该公司名称，伪造公司印章、证照和相关文件，设立江苏鲁享科技有限公司（以下简称“江苏鲁亨科技”）并利用其控股公司从事违法活动。江苏鲁享科技旗下网贷平台微积金曾宣传具有国资背景，此次因山东交运集团发布澄清公告而被打脸。 公告显示，该公司已派专员到南京市江宁区市场监督管理局查证，江苏鲁享科技用于工商注册的山东交运集团公章和营业执照等均系伪造；江苏鲁享科技和微积金互联网金融服务（上海）有限公司（以下简称“微积金”）以任何形式以该公司旗号从事任何活动或行为均与该公司无关；该公司已向南京市江宁区市场监督管理局和公安机关报案。 据天眼查披露数据显示，江苏鲁享科技成立于2017年8月24日，注册资本5000万元，法定代表人李荣涛，主营业务包括网络技术研发、技术服务、技术咨询等，山东交运集团为唯一股东。 2017年10月，江苏鲁享科技收购P2P平台微积金，并且全资控股。据微积金官网数据显示，微积金成立于2014年3月10日，注册资本3000万元，法定代表人为祝水中，主营业务涉及金融信息服务、电子商务、投资咨询、企业管理咨询，商务信息咨询等。 微积金平台业务涉及车主贷、企车贷、惠农贷、企信贷。微积金官网数据显示，该平台累计交易额26.64亿元，投资用户达10.84万人，借款笔数为1.247万笔。 值得一提的是，近日，有消息称，微积金因非法吸收公众存款被上海公安局闵行分局立案调查。多名投资者反映微积金平台提现困难。6月27日，微积金官网发布公告称，由于近期借款人到期未能及时还款，导致不能对投资人及时兑付，平台将狠抓催收同时筹措资金用于兑付，并决定6月28日制定具体的兑付方案，但是截至7月8日发稿，微积金仍未公布兑付方案。7月8日，北京商报记者尝试联系该平台，截至18时客服电话无人接听。 北京商报记者查询国家企业信用信息公示系统发现，7月4日，微积金因通过登记的住所或者经营场所无法联系，被上海市金山区市场监督管理局列入经营异常名录。 有部分投资人向北京商报记者表示，山东交运集团对微积金起了很大的增信作用，如果没有山东交运集团的100%控股，根本不会考虑投资微积金。业内人士分析称，真正的国资系平台背景都较为雄厚，运营正规，不容易出现提现困难等问题。有一些P2P与国资系根本没有股权关系，故意混淆是非。说好听点是‘过度宣传’，实际上是一种欺骗的行为。 网贷之家相关分析师刘美茹此前向北京商报记者表示，投资人首先应通过企业信用信息公示系统查询P2P网贷平台的股东登记情况，并着重留意是否有异常经营、股权冻结、股权出质的情况；对有疑问的股权关系向平台客服咨询，必要时验证资本合作协议等证明文件；通过工商实时关注平台是否出现股东变更。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

一家账上只有5.9个亿的养猪公司，却要投资约287亿在海南搞赛马小镇。因为站上了政策的风口，今年五月以来，罗牛山（000735，SZ）的股价“飞上了天”。 现在，赛马小镇八字还没一撇，罗牛山的董事长却说要减持自家股票。有趣的是，就在宣布董事长要减持的前一天，罗牛山发布了《关于董事长向全体在职员工发出增持公司股份倡议书的完成公告》。 鼓励员工买股票，自己又减持套现，上了这样的“套路”，罗牛山的员工们作何感想？ 但是，买了股票的员工可能会心一笑：我卖得比老板还早，到底谁“套路”了谁？ 董事长要减持 增持的员工却已清仓 7月6日，罗牛山发布《公司关于实际控制人通过资产管理计划减持股份计划的公告》，称公司实际控制人、董事长徐自力拟减持5190万股。 根据公告，此次减持的原因为徐自力所持有股票的资产管理计划到期后不再续期。减持的股份来源为 “长安基金- 工商银行-中铁信托-中铁信托·丰利1609期罗牛山股票投资项目集合资金信托计划”。徐自力将通过大宗交易、集中竞价等减持方式交易其通过资产管理计划所持有的51,901,088股，占公司总股本的的4.5072%。 拟减持期间为即日起15个交易日后的6个月内。 同时，罗牛山强调，本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生影响。 根据东方财富网数据显示，“长安基金- 工商银行-中铁信托-中铁信托·丰利1609期罗牛山股票投资项目集合资金信托计划”是在2016年第四季度首次买入2770万股，随后在2017年第二季度增持2420万股，按7月6日142.8亿市值计算，该资管计划浮盈已经达到了2.9亿左右。 有趣的是，就在前一日，罗牛山刚刚发布了《关于董事长向全体在职员工发出增持公司股份倡议书的完成公告》。 去年6月，罗牛山董事长向全体在职员工发出增持公司股票倡议书，并承诺对员工的增持进行了“兜底”： 全体在职员工通过二级市场净买入罗牛山股票，其在12个月后仍持有的公司股票价格低于增持期间股票买入均价并且在职，公司董事长徐自力先生将以现金形式对亏损部分予以全额补偿。 要老板“兜底”，也按要求来： 补偿计算时点： 购入日期:2017年6月8日至6月12日; 出售日期:2018年6月13日至2018年12月13日。 若在规定出售日期内出售完毕，则按照购买及出售总额计算，按差额补偿；若在规定出售日期内未出售完毕，则只针对已出售部分进行补偿，未出售部分将不再予以补偿。 “振臂一挥，应者云集！”整个罗牛山母公司加子公司共2182名员工里，共有6人“积极”买入。 罗牛山公告称， 经统计，公司及下属全资子公司、控股子公司共有6位在职员工在2017年6月8日-6月12日期间通过二级市场增持公司股票，合计增持总股数76,600股，增持总金额478,816.58元。 目前，这6名员工增持的股票已经清仓了，而且“跑得”很快，大部分在规定出售日期之前就卖出了。只剩下200股，老老实实按照董事长的号召卖出。 当然，这6名员工也很争气，都没有让老板“兜底”，这主要是由于罗牛山股票涨得不错。 2017年6月8日—12日，罗牛山股价在6.16元/股～6.43元/股区间，到了2018年6月12日，股价已经翻倍，到了16元以上。 账上只有5.9亿现金 总投资287.8亿搞赛马 股票涨得好，是因为罗牛山站上赛马的风口。 4月14日，《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》提到，支持在海南建设国家体育训练南方基地和省级体育中心，鼓励发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目，支持打造国家体育旅游示范区。 5月8日下午，罗牛山公告宣布，公司下属全资子公司罗牛山国际马术俱乐部有限公司的“海南国际赛马娱乐文化小镇”项目已获得《海南省企业投资项目备案证明》，总投资287.8亿元。拟开工时间为2018年，拟建成时间为2020年。 从5月8日开始，罗牛山股价从9.18元飙升至最高17.84元。 但是，股价飙升或许是资本的“一时兴起”，要搞赛马，还得靠真金白银。于是，有人翻开罗牛山的财报，被吓了一跳： 截至今年一季度，罗牛山账上只有5.9亿现金，公司总资产也只有64.8亿元。 5月9日，罗牛山回应了深交所关注函称，对于287.8亿元的总投资，公司不排除考虑通过自有、自筹（包括但不限于发行股份、银行信贷）及寻求战略合作伙伴等方式分期分步多渠道获取资金，同时公司也不排除存在项目资金不足，项目周期延长的风险；因目前该项目仅处于前期阶段，存在诸多因素影响和不确定性。 5月10日，深交所再次追加关注函，要求罗牛山进一步说明跨界投资的优势、是否涉嫌利用相关概念炒作股价、项目资金及融资的可行性等事项。 罗牛山于5月15日晚间给出了回复，称不存在利用相关概念有意炒作的违法违规行为；此外，公司暂未对项目成本收益、具体融资渠道及其可行性进行系统完整的分析研究；项目仍处于前期阶段，具有较大不确定性。备案证明中的拟开工时间（2018年）和拟建成时间（2020年）只是预计时间，尚未经过详细的可行性论证，项目备案后两年内未开工建设，备案机关可以从备案管理库中将项目删除，只要两年内开工，项目就不会删除。 6月27日，证监会海南监管局向罗牛山下发《警示函》称，公司信息披露存在多项问题，包括延迟披露《海南省企业投资项目备案证明》、未充分披露相关项目尚未进行可行性研究，备案证明对后续建设无法定约束力，以及预计开工建设时间、融资渠道和资金来源、土地性质变更等事项存在不确定性等相关风险。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

“广大投资者要充分理解股权投资的本质，不能被高息和概念诱惑，做到理性投资，量力而为。合格投资者制度是对普通公众投资者的保护，也是鉴别私募基金合法合规性的试纸。不能把私募基金简单理解为100万以上的投资，100万以上的投资也会有骗局。只有真正遵循了《私募基金募集管理办法》和投资者适当性的完整要求，才能避免非法集资陷阱。”近日，在“2018青岛·中国财富论坛”上，中国证券投资基金业协会会长洪磊表示。 　　洪磊指出，基金管理人、托管人和全体基金从业人员，任何时候都要把投资人利益放在首位，真正做到卖者尽责、买者自负。当风险事件发生时，绝不要“一跑了之”、“一推了之”，要在法律框架下主动承担起对投资人的责任。 　　洪磊特别强调，推动双受托人制度在私募基金行业落地，让基金信义义务得到全面履行。根据《基金法》，基金管理人和托管人是共同受托人。基金托管人的法定职责既包括保管基金财产，办理清算交割、复核审查资产净值等谨慎职责，也包括开展投资监督、召集基金份额持有人大会等勤勉职责；其中，投资监督又包括了对基金投资对象、投资范围、投资比例、禁止投资行为等的全面监督。托管人受托职责是基金依法合规运作的重要保障。在基金管理人发生异常且无法履行管理职能时，基金托管人作为共同受托人，应当接管受托职责，尽最大可能维护投资人权益。 　　目前私募基金已经成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者，截止2018年5月底，各类私募基金持有A股市值1.03万亿元；同时私募基金为高质量经济发展形成了不可或缺的资本金，截至一季度末，私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资项目数量达8.56万个，累计形成4.72万亿元资本金。 　　然而，洪磊提到，私募基金本质属性和治理逻辑不清晰，防范利益冲突、保护投资者利益仍面临巨大挑战。在私募股权基金领域存在四个比较突出的问题： 　　一是有限合伙型基金中，部分LP和GP关系不清带来利益冲突。实践中，一个比较突出的问题是，有限责任公司担任GP，造成GP的无限连带责任无法穿透有限责任公司这一法律实体，有限责任公司股东及其实际控制人实现了风险规避，但却损害了GP对LP的信义义务。 　　二是同一GP同时管理多只同类型基金，存在潜在利益冲突。各只基金的募投管退很难做到相互独立，实践中很容易出现分期募集、联合投资甚至借新还旧、相互接盘等问题，不仅造成对投资者的不公平对待，成为利益输送的掩体，甚至与其他资产管理产品多层嵌套，演变成事实上的资金池和庞氏骗局。 　　三是单一项目融资情况大量存在。大量名为受托管理、实为单一项目融资的资金中介业务以基金名义出现，导致单一项目风险等同于基金风险，加剧风险集中度和风险传染可能。例如，一些机构以私募基金之名，主动充当银行资金表外运作的通道，或引入信托融资业务模式，将私募基金业务项目化、债务化。 　　四是运作期限短，缺少“耐心”资本应有的投资运作属性。国内私募股权基金存续期普遍偏短，期限1-2年甚至6个月者并不鲜见。部分私募股权基金名为投资、实为储蓄，从其运作本质看，名为股权投资，实为资金拆借。 　　针对当前私募行业面临的问题，洪磊表示，协会将积极推动以下四方面工作： 　　一是推动完善上位法，维护公平发展环境。应当在信托关系下统一规范各类资产管理业务，《基金法》应当成为资产管理行业的根本大法。 　　二是优化登记备案规则，防止“病从口入”。防止刚性兑付、资金池产品甚至非法集资活动渗透到私募基金领域，协会已发布《私募基金登记备案相关问题解答（十四）》和登记须知，明确了不予机构登记的6类情形；更新备案须知，明确了不予产品备案的3种情形。针对行业中出现的新问题、新风险，协会正在持续完善登记须知和备案须知。 　　三是积极探索基金治理有效机制，推动行业治理水平提升。今年内，信用信息报告制度将扩展到全部私募会员机构，以信用约束促进行业良性发展。同时，协会将严格私募基金内部控制要求，私募基金要有独立的股东账户和资金清算账户，每只基金做到单独建账、单独管理、单独核算；在资金募集环节确保风险揭示真实准确完整，每个投资者逐项确认并签署13项风险揭示声明。 　　四是推动双受托人制度在私募基金行业落地，让基金信义义务得到全面履行。 　　以下是洪磊会长演讲的全文内容。 　　各位领导、各位来宾： 　　大家晚上好！ 　　非常高兴再次来到青岛，参加中国财富论坛，我谨代表中国证券投资基金业协会对论坛的顺利召开表示热烈祝贺！在改革开放40周年之际，中国财富论坛聚焦改革开放，以“探寻开放与监管新范式”为主题，探讨经济转型和现代金融体系建设中的热点难点问题，将为我们更好地解决中国问题、探索中国答案提供深度思考和有益启示。借此机会，我想就私募基金行业的发展谈几点看法，供大家参考。 　　一、创新资本形成能力是现代金融体系的基石 　　金融体系有两大基本类型，一是以金融中介提供间接融资为主导的金融体系，二是以资本市场提供直接融资为主导的金融体系。金融体系的现代性主要体现为与生产力发展相适应的金融资源组织、配置能力。经历漫长的农业革命和不断加速的工业革命，人类生产力已经走到全面科技创新的前沿。只有科技创新驱动产业升级，才能推动经济持续成长。对我国而言，土地、资源、劳动力等生产要素的潜能基本得到充分开发，增长潜力面临资源、环境、社会约束，无法维持数量型扩张，只有优化经济结构、加强科技创新，提升全要素生产率，才能实现可持续增长。因此，现代金融体系的核心内涵就是适应结构优化和创新发展要求，发展出有利于创新资本形成的金融资源配置体系。 　　从国际经验看，以金融中介为主导的金融体系以货币信贷创造为主，通过债权债务关系配置金融资本，具有低风险偏好、高杠杆偏好的典型特征，风险承担能力不足，无法为全社会提供足够的风险资本，无法支撑广泛的技术创新。而以资本市场为主导的金融体系以风险定价为基本原则，主要通过股权投资活动配置金融资本，可以为不同行业、不同规模、不同发展阶段的企业，提供与之相适应的风险资本。只有资本市场足够发达，才能形成强大的创新资本形成能力，适应创新风险，容忍创新失败，推动广泛而持久的原创性、颠覆性创新。20世纪以来，美国领导了电气化革命、信息化革命、互联网革命，以及21世纪以来的能源革命和人工智能革命，在创新基础制度、创新的广度、深度与转化效率上远远超出了世界其他国家。社会风险资本与企业创新活动充分结合，从而推动各个领域、各个产业方向上的全面创新，是美国创新能力超群的重要原因。美国从崛起到强大的过程就是美国企业与资本市场相互结合，在资本市场助推下高速发展、加速竞争、快速迭代的过程。 　　二、我国私募基金已经成为创新资本形成的有力工具 　　自2013年私募基金纳入新《基金法》统一规范以来，行业监管不断完善，行业自律渐成体系，社会公信逐步形成，私募基金迎来爆发式增长。截至2018年5底，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人2.37万家，已备案私募基金7.32万只，管理规模12.57万亿元，从业人员24.4万人。私募证券投资基金活跃于股票、债券、期货衍生品市场，提升资本市场价格发现和价值投资能力。私募股权和创业投资基金全面参与企业初创培育、成长壮大、资源整合与并购重组，为实体经济转型和创新发展提供了可观的资本金支持。 　　在证券投资方面，私募基金已成为我国多层次资本市场的重要生力军。截止2018年5月底，各类私募基金持有A股市值1.03万亿元，已经成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者。在股权投资方面，私募基金为高质量经济发展形成了不可或缺的资本金。截至2018年一季度末，私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资项目数量达8.56万个，累计形成4.72万亿元资本金。2017年全年，私募基金为未上市未挂牌企业形成新增股权资本金1.14万亿元，相当于当年社会融资规模增量的5.85%，成为长期资本形成的重要载体。在投早投小方面，早期创业项目成为私募股权与创业投资基金的重点投资对象。截至2018年一季度末，私募股权与创业投资基金在投项目中，投向中小企业项目4.2万个，在投本金1.35万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的66.9%和29.0%；投向种子期与起步期项目3.1万个，在投本金1.57万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的50.1%和33.7%。在支持创新方面，私募基金敏锐布局战略新兴领域，为创新型企业发展提供关键支持。从私募股权与创业投资基金在投项目行业分布看，互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、医药生物、医疗器械与服务、传媒等产业升级及新经济代表领域成为布局重点，在投项目企业数量3.7万个，在投本金1.60万亿元，分别占在投项目总数和在投本金的58.5%和34.5%，助推供给侧结构性改革与创新增长。 　　三、私募基金本质属性和治理逻辑不清晰，防范利益冲突、保护投资者利益仍面临巨大挑战。 　　从法律层面看，私募基金的内涵和本质缺少法理界定，导致行政监管和行业自律规则无法将基金治理要求落到实处。国际证监会组织2010年10月发布的《私募股权基金的利益冲突》报告明确提出：“私募股权基金是通过非公开方式募集形成的权益性资本”。其核心要义有以下几点：首先，私募股权基金是权益性投资，不得以基金名义对外承诺收益。其次，私募股权基金是面向合格投资者募集，必须让投资者了解与投资于特定基金有关的风险。三是，私募股权基金是长期性资本，不是投机性资本，基金存续周期一般为十年以上，在存续期内封闭运作。四是，私募股权基金是专业管理的组合投资。我们对私募基金本质的理解与国际证监会组织完全一致。但是，由于《基金法》缺少对基金的实质性定义，全行业关于私募基金本质和治理规范的共识尚未形成，监管自律规则也无法在基金治理层面形成有效约束，大量募投管退活动与基金本质发生偏离。 　　一是有限合伙型基金中，部分LP和GP关系不清带来利益冲突。 　　LP与GP之间是信托关系，GP作为受托人，其行为应当与出资人或基金整体目标保持一致。规范LP与GP之间的信义失衡和利益冲突，构成了私募基金内部治理的核心。从LP与GP的关系看，既有LP越位、过度干预GP经营运作的困境，又有GP信义缺位，损害LP利益的风险。实践中，一个比较突出的问题是，有限责任公司担任GP，造成GP的无限连带责任无法穿透有限责任公司这一法律实体，有限责任公司股东及其实际控制人实现了风险规避，但却损害了GP对LP的信义义务。如果在基金治理层面不能解决好这一问题，在风险来临时，LP与GP之间将爆发严重的利益冲突，基金信义义务无法实现，从而动摇行业发展根基。 　　二是同一GP同时管理多只同类型基金，存在潜在利益冲突。 　　有的GP同时运作多只策略一致或投向一致的基金，各只基金的募投管退很难做到相互独立，实践中很容易出现分期募集、联合投资甚至借新还旧、相互接盘等问题，不仅造成对投资者的不公平对待，成为利益输送的掩体，甚至与其他资产管理产品多层嵌套，演变成事实上的资金池和庞氏骗局，基金财产独立性原则和投资人利益至上原则受到严重挑战。 　　三是单一项目融资情况大量存在。 　　由于上位法对基金本质缺少界定，自律规则缺少法理支持，在登记备案中无法将是否组合投资、是否风险自担等本质要求落实到位，大量名为受托管理、实为单一项目融资的资金中介业务以基金名义出现，导致单一项目风险等同于基金风险，加剧风险集中度和风险传染可能。例如，一些机构以私募基金之名，主动充当银行资金表外运作的通道，或引入信托融资业务模式，将私募基金业务项目化、债务化。这些做法均违背了基金的组合投资、风险自担本质。 　　四是运作期限短，缺少“耐心”资本应有的投资运作属性。 　　国际上私募股权基金的存续期多数在十年以上，而国内私募股权基金存续期普遍偏短，期限1-2年甚至6个月者并不鲜见。部分私募股权基金名为投资、实为储蓄，从其运作本质看，名为股权投资，实为资金拆借。这类基金出现的主要背景是，特定出资人持有大量可投资产，但是出于自身风险偏好，规避资金运用风险，不以权益性投资回报为目的，仅要求债权投资的固定收益。也有部分私募股权基金单纯追求一二级市场价差，快进快出，有较强的投机心理。 　　四、将自律挺在法律之前，勇于承担规范责任 　　偏离本质必然造成基金治理困境，进而诱发行业风险。当法律有所滞后时，行业自律要站在法律规范前沿，遵从法的基本精神，遵循行业本质要求，通过行业自律主动填补法律空白，推动《基金法》原则全面落地。就当前面临的若干问题，协会将积极推动以下几方面工作。 　　一是推动完善上位法，维护公平发展环境。 　　《基金法》和《私募基金管理条例》应当厘清私募基金本质与边界，明确契约型、合伙型、公司型基金的信托义务。无论何种组织形式，都要遵循非公开募集、组合投资、公平交易和风险自担本质要求，私募股权投资基金应当围绕权益资本展开投资，按封闭期要求规范运作。我们始终认为，应当在信托关系下统一规范各类资产管理业务，《基金法》应当成为资产管理行业的根本大法。私募基金是受到《基金法》规范和持续监管的合法主体，应当在金融体系中得到公平对待。 　　二是优化登记备案规则，防止“病从口入”。 　　坚持从行业本质出发，明确登记备案和风险监测标准，防范利益冲突，防止刚性兑付、资金池产品甚至非法集资活动渗透到私募基金领域，守住行业风险底线。协会已发布《私募基金登记备案相关问题解答（十四）》和登记须知，明确了不予机构登记的6类情形；更新备案须知，明确了不予产品备案的3种情形。针对行业中出现的新问题、新风险，协会正在持续完善登记须知和备案须知，积极研究并提出契合行业本质和长远利益的解决方案。 　　三是积极探索基金治理有效机制，推动行业治理水平提升。 　　以“7+2”自律规则体系为基础，推动基金管理人与中介机构、投资者、被投企业之间形成三重信用博弈，让市场主体行为回归市场，让私募基金管理人关注的焦点从监管部门回到自身信用、客户利益和实体经济需求。目前，私募证券投资基金管理人会员信用信息报告已经正式上线，将会员机构日常经营与信用情况纳入合规性、稳定度、专业度、透明度4大维度15项指标的信用评价体系。今年内，信用信息报告制度将扩展到全部私募会员机构，以信用约束促进行业良性发展。同时，协会将严格私募基金内部控制要求，私募基金要有独立的股东账户和资金清算账户，每只基金做到单独建账、单独管理、单独核算；在资金募集环节确保风险揭示真实准确完整，每个投资者逐项确认并签署13项风险揭示声明，确保公平对待投资者，投资者风险自担。此外，协会已初步完成《中国私募股权（创投）基金行业尽职调查问卷指引》，希望该清单能帮助机构投资者更加高效地开展对基金管理人的尽职调查，选择专业合规尽责的管理人投资，建立管理人展业的市场标准，激发行业发展活力。 　　四是推动双受托人制度在私募基金行业落地，让基金信义义务得到全面履行。 　　根据《基金法》，基金管理人和托管人是共同受托人。基金托管人的法定职责既包括保管基金财产，办理清算交割、复核审查资产净值等谨慎职责，也包括开展投资监督、召集基金份额持有人大会等勤勉职责；其中，投资监督又包括了对基金投资对象、投资范围、投资比例、禁止投资行为等的全面监督。托管人受托职责是基金依法合规运作的重要保障。在基金管理人发生异常且无法履行管理职能时，基金托管人作为共同受托人，应当接管受托职责，尽最大可能维护投资人权益。 　　在此，我们呼吁，全社会要正确认识投资风险的来源。中国要从工业化的跟随者走向创新发展的探路者、领路人，迫切需要增强自主创新能力。创新就是试错，成败难以预测，天然具有风险，必须依靠风险容忍度更高的投资者和风险分散能力更强的资本市场。私募股权投资基金就是要为高风险的创新活动找到有风险承担能力的投资者。广大投资者要充分理解股权投资的本质，不能被高息和概念诱惑，做到理性投资，量力而为。合格投资者制度是对普通公众投资者的保护，也是鉴别私募基金合法合规性的试纸。不能把私募基金简单理解为100万以上的投资，100万以上的投资也会有骗局。只有真正遵循了《私募基金募集管理办法》和投资者适当性的完整要求，才能避免非法集资陷阱。投资者在签署投资合同时，一定要逐项确认并签署13项风险揭示声明，如果基金管理人没有要求投资者签署相关资料，投资者就要高度怀疑该产品的合法合规性，不仅要拒绝认购，还应当将有关情况向有关部门反映。基金募集机构要审慎筛选出合格投资者，做好风险提示和信息披露。基金管理人、托管人和全体基金从业人员，要正心诚意，恪尽受托职责，任何时候都要把投资人利益放在首位，真正做到卖者尽责、买者自负。当风险事件发生时，绝不要“一跑了之”、“一推了之”，要在法律框架下主动承担起对投资人的责任。我们要明白，《基金法》赋予了我们受托人责任，我们就要穷尽一切努力将受托责任进行到底，这既是法律的根本要求，也是取信于投资者的根本前提。对于以私募基金为名从事违法犯罪活动的，有关部门一定会严肃追究责任，给广大投资者一个负责任的交代。未直接从事犯罪、受到蒙蔽的从业人员不要一走了之，要珍视个人信用和从业声誉，积极配合有关部门调查，做好本职工作。任何困难都是暂时的，在困境中勇于面对，承担责任、履行义务，才有我们每个人的未来，才有基金行业的未来！ 　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...