前些时候，有朋友跟我说，他从某电商平台买了一箱水果，打开来一看，大部分都坏了。一般是从纸箱里挑坏的扔掉，他是从里头尽量挑几个好的出来。问：认不认识拼多多的人？ 我直接回复：十几块一箱水果，你还希望买到好东西？想什么呢？ 还有更离谱的。9.9元买封闭式电动车包邮，9.9元买电冰箱包邮，9.9元买智能行车记录仪包邮。当然，只是广告，能不能买到，就是另外一回事了。就如同，中介在网站说有套房，全市最低价（低到超越智力的极限），结果你到门店一问，中介说刚卖完，我给你介绍一套同类的房子，只是稍微贵一点点。 成立于2015年9月的拼多多，6月底传出了将赴美上市的消息，估值或高达300亿美元。我当时的第一反应是，幸好是去美国上市。 我国监管部门对CDR按下暂停键，是明智的。倒不是说，摩拜、ofo，以及拼多多们，处于严重亏损期，就坚决不能以创新方式在A股挂牌；而是说，真正的独角兽，应该是先进科技生产力的代表，但拼多多，代表的很难说是一种先进的商业模式。 拼多多创始人黄峥显然不会同意。兹引用一段媒体的报道：6月18日在上海临时举办的记者沟通会上，黄峥说，淘宝、京东都是搜索引擎式的电商，就是电商版的Google，拼多多更想做一个电商版的Facebook。“以搜索为导向的电商，终究也会认识到拼多多是一个不一样的物种。” 这个“不一样的物种”究竟是啥基因，需要科学家和社会学家联手研究。据我这个外行观察，一言以蔽之，就是低价，低到不可思议。如果再解释一句，无非是网上拼单团购。拼单团购，就具备了社交属性。这恐怕就是黄峥所说电商版Facebook的部分含义。 你想想，亲戚朋友同事之间，拼一伙人买东西，多好玩呐。也许它的一些买家，买到便宜东西还在其次，最大的乐趣就在拼的过程。多拼一个人，纸巾单价减一块，哇！多拼两个人，单价再减3块，惊喜得要跳起来！ 本质上来说，它利用的仍然是流量优势：三四五线城市的市场纵深足够广阔，且这部分群体对价格敏感，对品质不甚敏感。有流量就有规模，所以才有拼多多奇迹般的增幅。 但说到底，以低价抢占市场，在2018年的今天，终究不是一种先进的商业模式。 《阅微草堂笔记》说，“物之反常者为妖”。也就是人们常说的，事出反常必有妖孽。商家都是要挣钱的，你卖的东西只是成本价，甚至连成本价都不到，违反商品规律嘛。 我相信一个朴素的道理，高价未必优质，但低价不可能优质。倒是过往一些电商平台的经历告诉我们，低价常常伴随着假冒伪劣。我并没有说拼多多卖的东西充斥假货。据拼多多官方称，目前平台涉诉（被投诉假冒）商家占月活商家总数不到万分之三。据黄峥介绍，拼多多现有一百多万活跃商家，也就说涉诉商家为二至三百家。从数据看，这个比例并不高。但有过电商购物经验的朋友都知道，并不是买到伪劣商品就必定投诉，投诉了也未必记录在案。比如前面说的我那个朋友，就没有投诉，“懒得”。 也许你会辩护说，库存商品，卖出一件是一件，哪怕亏钱也总比压仓烂掉划算。就如同，我们之前常在街上一些小店看到，“清仓大甩卖，最后三天”，甩了一年，那店还在。说明有它存在的市场。这种店，大城市现在是很少见了，但三四五线城市还活着。 我为什么说这不是一种先进的商业模式？理由有二。 理由之一，引用媒体的报道：7月5日上午，十三届全国政协常委、全国政协经济委员会副主任杨伟民在深圳举行的2018前海合作论坛上发表演讲说，我们应该清醒看到，中国速度并没有同步带来中国质量。当前中国已经进入到一个新时代，经济发展也进入到高质量发展阶段——这个就不用我作过多解释吧。 理由之二，利用庞大的消费人口流量，追求规模扩张的平台模式，代表的是一种过去式。如果非要用时间线来衡量，就是18年前。Google和Facebook是全球公认的先进科技平台，但不是说宣称自己是电商版的Google或者电商版的Facebook，你就也是先进的科技平台。 还有一个，刚推出来我个人就不看好的平台模式，网约单车。没错，它们为城市最后一公里出行提供了很大方便，而且流量巨大。但它们同样是落后的商业模式，几乎没有任何高科技含量。并且，可见的将来，“算不来账”，盈利无望。假如你非要称它们是独角兽，那也是流量兽。 看我文章的朋友知道，最后怎么也得跟房地产勾连一下。我国的房地产开发模式，也是一种落后的商业模式。尤其是那种，一张图纸复制大江南北，病毒式扩张的开发模式，也到了告别的时候了。不为别的，就因为，人民群众追求美好住居的梦想，需求更高的品质，更舒适的生态。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
（原标题：贸易战开战在即，中国官方密集表态） 【侠客岛按】 据媒体报道，按计划，美国政府将于7月6日实施对华340亿美元商品的征税，其中约200多亿、占比约59%是在华外资企业的产品。 同时，美方近日再次威胁，如果中美两国不能很快达成贸易协议，就要对中方全部5000亿美元输美产品加征关税。 这两天，针对可能到来的贸易战，商务部、外交部等三部委接连表态，央行党委书记、银保监会主席郭树清接受采访，人民日报也推出评论员文章。 通读官方的密集表态，静待明天。 商务部新闻发言人高峰 商务部： 美方贸易霸凌主义逆时代潮流 商务部新闻发言人高峰回应： 我们注意到，美方近日再次威胁，要对中方全部5000亿美元输美产品征税。不仅如此，美国对其他国家和地区的贸易伙伴也发出了类似的威胁。这种举着关税大棒四处要挟的贸易霸凌主义，是逆时代潮流的。 中国将与世界各国一道，坚决反对落后、过时、低效的保护主义、单边主义的倒行逆施，致力维护稳定和可预期的全球经贸环境。 美方挑起了这场贸易战，我们不愿打，但为了维护国家和人民利益，必要时不得不打。中方决不打第一枪，但如果美方实施征税措施，中方将被迫进行反制。 我们呼吁各国共同采取行动，坚决反对贸易保护主义和单边主义，维护世界人民的共同利益。 高峰介绍，中国作为经济全球化和全球产业链的重要支持者和参与者，很多出口产品都是在华外资企业所生产。据分析，美方公布的340亿征税产品清单中，有约200多亿，占比约59%是在华外资企业的产品，其中，美国企业占有相当比例。 可以看出，如果美方启动征税，实际是对中国和各国企业，包括美资企业的征税，美方措施本质上打击的是全球产业链和价值链。简单来说，美国是在向全世界开火，也是在向自己开火。 此外，有媒体报道，在华美资企业可能会因中美贸易战而受到中方制裁，对此，高峰表示，所有在华企业的合法权益都将得到中国政府的保护。 外交部：没有人希望打贸易战 外交部发言人陆慷： 不光是中国，包括美国国内的消费者、美国的业界，包括世界上所有其他经济体、全世界各国人民，没有人希望打贸易战。 贸易战打起来对任何国家都是不利的，损害的只能是各国的产业界，损害的是各国消费者的利益，所以我们当然不希望贸易战能打起来。 但是，如果任何国家正当的利益受到了片面的伤害，当然任何国家都有权利坚定地捍卫自己的利益，这是毋庸置疑的。 在记者问及中方是否就此问题同美方沟通时，陆慷表示，美方对中方的立场非常清楚。 外交部发言人陆慷 郭树清：美挑起贸易战终难持续 日前，郭树清在接受《金融时报》采访时说—— 美国挑起的贸易战最终难以持续。我们坚决反对贸易战，贸易战不会有赢家。 过去40年快速发展的全球化，导致国际产业形态发生根本改变，世界经济前所未有地融为一体。美国在货物贸易中存在较大逆差，成因有多个方面，但丝毫不意味着美国因此而吃亏。恰恰相反，美国贸易逆差的形成和持续，是其经济科技创新能力、高端服务业竞争能力以及在国际货币金融中特殊地位的反映。 正因如此，美国才能长期享用来自世界各地多种多样物美价廉的商品，以及源源不断的低成本资金，中国在这两个方面转移的价值量都占极大比重。如果说现行国际经济秩序不合理，那么处于不利地位的也绝不是美国。 由于新兴市场经济体能够高效率低成本生产海量产品，过去20多年里，美国、欧洲不再受通胀折磨，而且能够较快地从严重的金融危机中复苏。 也是由于这个原因，发达国家跨国公司利润不断翻番。它们在中国有庞大的商业存在，销售额数以万亿美元计。在中国进出口总额中，外商投资企业占比接近一半，在对美出口中已超过一半。 打击中国的贸易和投资，很大程度上是打击多国企业，包括众多美国企业。挑起贸易战既是对目标国家的发难，更是对自身经济的损害。这场贸易战最终难以进行下去。 人民日报："美国贸易吃亏论"当休矣 近日，美国政府多次对世界贸易组织表示不满，威胁要“退群”，宣称美国在贸易等方面受到不公平待遇，美国吃亏了。值得注意的是，这种所谓“美国贸易吃亏论”，正在成为美方无端发动贸易战的由头。 一个当今世界综合实力最强的发达国家，竟堂而皇之大讲自己在国际贸易中受到欺负、吃了大亏，这实在是令世人大跌眼镜的咄咄怪事。 吃不吃亏，要看规则谁制定。 众所周知，美国主导创立了二战后国际经济、贸易、金融体制，并在此后几十年牢牢掌控国际经贸规则的创设权和修订权。从关贸总协定到世贸组织成立，从布雷顿森林体系到国际货币体系的变革，美国始终是国际经贸规则的缔造者、全球经济秩序的主导者，占据引领地位。一位“裁判员”会制定一套“让自己吃亏”的比赛规则，不管是谁，说破了天恐怕也难以让人信服。 在通过制定规则维护自身优势方面，美国可是一刻没闲着。近年来，美国通过频繁调整、升级国际贸易和投资规则，维护核心竞争力，为自身“量体裁衣”，制定更符合美国利益的国际经贸新规则，延续其“先发优势”，确保全球经济治理体系始终朝着有利于美国的方向演进。 吃不吃亏，要看获利有多少。 规则制定者往往是最大受益者，对此感受有多深，美国自己心知肚明。美国成为二战后全球综合实力最强的国家并非偶然，其在主导国际经贸规则构建过程中，恣意享受着经济全球化带来的制度福利，通过在全球配置资源，不断提升、巩固其经济霸主地位，进而成为多边经贸体制和经济全球化的最大赢家。 在经贸领域，美国是主要贸易强国，去年货物贸易额3.89万亿美元，服务贸易额1.31万亿美元，分别居全球第二和第一位；在金融领域，美元占全球外汇储备的62%，其特殊地位使得美国能够通过发行美元，向全世界收取“铸币税”，获得巨大经济利益；在能源领域，美国2009年成为全球最大天然气生产国，2013年取代沙特成为全球最大石油生产国。 不仅如此，美国资本在全世界“薅羊毛”，获得丰厚回报；美国廉价进口大量发展中国家的优质商品，提高民众福利；美元被各国大量储备，为美国分担了通胀风险；美国凭借全球领先技术，赚取超额垄断利润；美国企业占据价值链高端和高附加值环节，坐享经济全球化红利。 一边端着全球化“饭碗”尽享美味，一边大声嚷嚷多边贸易体制对自己不公平，“吃亏论”彻底暴露了美国一味谋求利益最大化、在国际交往中占了大便宜还嫌不够的贪相。 退一万步说，即便美国在国际经贸中确有不爽之处，那也要看看“亏”到底吃到了谁的身上、跟美国过不去的到底是别国还是美国自己。 在一味指责别国不遵守贸易规则的同时，美国严重扭曲市场竞争、阻碍公平贸易、损害全球产业链的政策和行为比比皆是，也正是这些政策和行为破坏了以规则为基础的多边贸易体系。 在市场竞争方面，美国提供巨额补贴扶持产业发展，造成相关行业产能过剩甚至垄断格局；在对外采购方面，美国政府设置大量歧视性条件，阻碍他国优质产品向美国市场的自由流通，使他国企业在美遭受不公平待遇； 在贸易壁垒方面，美国这边强调对他国贸易存在巨额逆差，那边又实施严格的出口管制；在投资审查方面，美国滥用国家安全概念，收紧投资审查，阻碍了要素自由流动，损害了投资便利化； 在知识产权方面，美国是全球访问盗版站点次数最多的国家，却长期无视自身知识产权保护的漏洞。 联系到美国一段时间以来四面出击、大打贸易战的现实做法，明眼人都看得出来，所谓的“吃亏论”，远非打打悲情牌、过过嘴瘾那么简单。美国“为赋新词强说愁”背后是有大文章要做的。说白了就是要制造所谓的理论依据，为其贸易保护主义行径造势。 有诉求，想有所改变，这都无可厚非。关键是要调整好心态，端正姿态。自以为制造个“吃亏论”就能让子虚乌有的问题变成现实存在，或漫天要价甚至强行出手就能让他国俯首帖耳，实在是过于天真。 当今世界，国际贸易讲究的是公平，强买强卖行不通了。国际贸易规则是现成的，多边对话平台也一直存在，任性挥舞贸易保护大棒，搅得世界不安宁，美国自己也难有好日子。 让世界经济的大海退回到一个一个孤立的小湖泊、小河流，是不可能的，也不符合历史潮流。国际贸易总要接着做下去，这一点美国比谁都清楚。“美国贸易吃亏论”当休矣！ ...
（原标题：揭秘重磅内幕！万亿股权质押恐掀爆仓潮！） 来源：上海陆家嘴并购联盟 作者：并购盟君 说明：应被访者要求，以下本文人物及企业名称，均为化名，如有雷同，请致电盟君修改。 “我这一生，什么大风大浪都走过来了，没想到临退休，还要来一次生死之搏”。对话中，苏阳很是无奈，“除公司股份外，别看我的家庭资产超过5亿，可连同公司，负债已经80多亿。那些我所拥有的东西，说不定哪一天就不是我的了”。 苏阳前不久刚把手中持有的A股上市公司“云飞扬”所有股票进行了质押，市值打对折拿到了15亿贷款，质押股份比例为总股本的38.3%。 “其实我们所有人都知道，股权质押贷款是个坑，但是没有办法啊，很多开销，不是圈内人，你根本无法想象，而公司就几乎从来没有过不缺钱的时候”。 百亿老板怎样炼成：不想被人嫌弃 盟君和苏阳相识8年，从他还只是个年产值2亿左右的机械装备公司老板开始。 “如果没有遇到刘峰，现在的我，可能是另一番光景”。苏阳想起了2009年7月9日，第一次在河边步行街喝啤酒时与时任“大华”证券投行部总经理刘峰初次相逢的情景。 “那天的前一天，我女儿满20岁，很多亲朋好友来庆生，我高兴，喝多了，第二天下午才起床，就跑到河边步行街喝点啤酒醒醒酒”。想起女儿，苏阳一脸幸福，正好刘峰在隔壁桌与朋友玩扑克牌，纯粹娱乐，三缺一。 刘峰正好看到苏阳一个人，年龄也就比他略大十来岁，便邀请苏阳一起玩，苏阳看刘峰也不像阴险奸诈之人，心情也不错，就这样认识了。 一来二往的，苏阳和刘峰成了好朋友，刘峰的专业和为人、苏阳的勤恳与商业操守，都吸引着对方。 刘峰认为，像苏阳这样技术型企业家、管理规范、从不拖欠员工工资、从无商业纠纷、每年盈利状况甚好的精密制造业企业，就应该成为中国资本市场的主力成分，而商业市场，不进则退，如不迅速做大做强，则极有可能被淘汰。 在刘峰的帮助下，苏阳很快转型成功，通过引进并购资本，横向收购扩张，把一批产能、客户市场、技术等收罗账下，三年不到，年销售超过20亿，平均几倍的年增长，终于在2014年敲响了中小板的大钟。 那时候，正是中国并购市场迅速回暖加速的时期。我们用几张统计表来一窥当年的热闹场景。 “知道我为什么从一向谨慎稳扎稳打的经营思路中跳出来大干快干吗？”这时候的苏阳，盯着眼前的白开水杯，一步也不想离开，“都是虚荣心闹的”！ 2009年的时候，销售2亿，净利润在15%左右，苏阳的日子对于很多人来说，已经是高不可攀，惬意至极了。赚来的钱除了置产，送女儿出国留学，就是一家子的用度开销，剩下的都在银行躺着呢。 “当时心态真不好，何必去跟别人比拼呢？”苏阳在经历过几次尴尬之后，开始了他人生的第二次改变。 第一次尴尬。2010年1初，苏阳经商圈子的朋友介绍他去一个高级会所骑马，顺便带他去包厢跟一个百亿级上市公司大佬打个招呼，结果对方没起身，连正眼瞧他一眼都没有，就更别提给个座位了。 “我也不差钱，凭什么看不起我？”苏阳没有怪这个大佬有多么的不礼貌，认为有没有修养是对方的事，跟自己没关系，但这个窝囊气给他触动还是很大的。不过并没有过多的往心里去。 第二次尴尬。没过多久，一个新的顶级会所开业，股东及会员的基本要求是收入10亿以上，朋友带苏阳去捧场，全场总共也就20来人，其他人苏阳一个都不认识。主人倒是很客气，苏阳平时不太善于应酬，无聊之下就随便拿了一瓶红酒倒上半杯，两口就喝掉了。 苏阳的这一动作，被一个张姓的大佬发现了，也许是喝多了，还是个大嗓门，“红酒哪是你这样喝的？一看就是土包子！谁让你进来的？（我）交了500万，怎么能跟他在一个圈子”？ 苏阳就在众目睽睽之下离开了会所，心里五味杂陈，“500万，老子也有”！ “那次是真的伤了我心，红酒嘛，不就是拿来喝的，哪样喝不是喝？非要装逼才高大上？”苏阳下定决心，要跟上时代，跟上圈子。“现在想来，其实完全没有必要，当你走进一个所谓更高圈子的时候，你会发现，前面还会有更高的圈子，照样可能被人所轻视。过得快乐自在才是真生活，纯粹为了别人的评判、别人的眼光而委屈改变自己不值当。这是病，得治”！ 第三次尴尬是在高尔夫球场。说实在的，苏阳并不喜欢这项运动，不过圈子里盛行，也就先去体验体验，随便买了一套装备，应付应付，如果喜欢，再另做打算。结果一路上，参加活动企业家们基本没咋讨论球技，也没多沟通商务层面的事情，主要干了两件事，一是赌杆数，十万八万一杆不等；二是拿装备比价格，你的30万，我的50万，还有个全套加起来130多万的，结果，这个冠军赢得了普遍的“尊重”，打球最好的那个在饭桌的末排呢。 显然苏阳受伤最重，球友们一看他的装备，一路上全是“哈哈”。 我们要承认，世间的人，没有不虚荣的，社会进步的原动力就是欲望，但所有的欲望和虚荣，都应该有个基准和限度，否则只会害人害己。 盟君认为，中国传统文化之中，有一个糟粕一直没有得到重视和根除，就是“为别人而活”： 孩子学习成绩好，父母高兴不是因为孩子未来会有多少成就，而是左邻右舍羡慕的眼光；每月收入5000元工资要抽50甚至7、80元一包的中华，不是因为中华烟好抽，而是大家都拿中华烟来应酬，哪怕在家吃10元钱的盒饭也不在乎；手机要用苹果，不是因为需要那么强大的功能，而是因为要用阶机，躲起来吃一个月泡面也要买；就不用说那些使用高仿货假LV、GUCC、劳力士的了。 我们总是过多的在意别人眼中自己的“面子”，殊不知，为了这个面子，已经早早地把自己给丢弃了。 于是，苏阳主动联系刘峰，告知想要成为中国顶级圈子的一员，同时参加各种高级商务礼仪培训等。 而刘峰果然不负所托，2014年把“云飞扬”送进了中小板，开盘当日市值98亿。苏阳如愿以偿跻身于新一阶层的“人上人”。 大肆并购：一时痛快一路喷血 光环的背后，却是无尽的辛酸。 为了实现百亿级上市公司大老板的梦想，苏阳吃尽了苦头，尽管他已经比大多数中小企业家幸运多了。 “你想想看，到10年前后，我能攒下来的钱，顶多也就3000多万，公司账上也有3000多万，跟我爱人共同持有，也就总共6000万，根本吃不下体量稍微大一点的同行。”于是，通过刘峰，券商介入公司股改、引进股权投资和战略投资、借助并购基金及产业基金、银行贷款等，采取现金收购、吸收合并、股权置换等一些列手段，2014年公司整体营收26亿元，固定产达到15亿左右，净利润约12%，负债率53%。 “有些东西是看不见的啊！”苏阳透露，别看公司负债率只有53%，但实际负债率已经超过150%，除了向亲戚朋友借钱，我把家里能抵押的都抵押了去贷款，如果没有记错的话，就在2014年，我的财务总成本应该在1亿多。“这些年来，看着好像我口袋里装了大把大把的钱，其实还不如一个高管财务自由”。 还有一笔开支是做杠杆。比如一个结构化并购基金，按10倍杠杆，2亿规模，苏阳就需要拿出2000万来做劣后，GP有时也会分担一部分，当然，也有不需要苏阳出资劣后的。 （说明：结构化基金一般方式为劣后10%-30%，夹层资金20%-40%，配资20%-40%，关于利率等相关资料，网络上很多，请大家自行查阅） 苏阳透露，家里的房产价值约8000万，贷款5000万，买土地厂房和设备贷款12亿，“甚至有部分资产还二次抵押，这个就不方便说了”。 “上市前，我拿了券商的钱、银行的钱、股权投资方、其他金融机构的钱，加起来应该60亿左右，可还是缺钱。” 我们先看看钱用去哪了？ 苏阳大致梳理了下，并购重组前前后后现金用掉28亿；产业引导基金回购花了6亿；固定资产投资总额30多亿；贷款借钱的利息总计约10亿，其中，并购杠杆利息每年5000万（后来因上市成功，无需再支付），亲朋好友借款6000万利息每年600万；新项目投资支出约15亿，夫妻俩的股权从100%降到38.3%。 “主要是当时底子太弱，几千万储备金就去大肆并购，杠杆做得太大，最高的时候达到了公司总资产的6倍，而回收期比较长，其中还有一两家一直都基本是在亏损。”苏阳至今心有余悸，“当时也是鬼迷心窍，撑死胆大的饿死胆小的，只要上市不成功，要么跑路，要么跳楼”！ 除了主观原因，苏阳其实已经被资本所左右了。 “中间有一段时间想过放弃或者暂缓上市，先好好消化下，实在不行，我用几年的时间把钱一点一点的还给银行和投资机构，”但苏阳被诱惑了，跟几个资方签了个补充协议，只要基本确定能上市，就停止支付固定利息，“这可是几个亿啊，不心动那是假的”。 而就在这个时期，苏阳的开销明显剧增，很多支出根本无法通过财务手段在公司层面解决，“证监会不是吃素的，审计肯定很严，而且我坚决反对财务造假，所以这些支出都是我自己在抗；另外，公司股改后，股东多了，财务管理规范了，也不允许我想拿就拿，或者把过多的某些开支作为公司支出，投资机构的业务水平也是很高的，曾经有一段时间，某个垫资方还专门派了个财务来公司监督管理，确实没发现问题之后才撤出的”。 这些隐性开销有几类。 第一类，为了更能胜任“新阶层的人上人”，苏阳置办了大量的行头，名车、名表、名酒、名画、公司会所，慈善捐赠、品牌宣传、读EMBA、担任社会职务等。“不怕人笑话，现在家里放着的这些东西，买的时候少说有一两个亿，光读EMBA就花了几百万，几乎把国内主要院校的班都读遍了；当个会长副会长什么的，基本上都是平均每年30万左右一个，加上请客吃饭，各种活动，算下来也得1000万了吧”。 当然，这些开支中，还是有部分让公司来买单了，而且资方也是乐见的，对公司的发展也确实起到了很大的作用，好在公司管理一直做得不错，也没受到多大的影响。 “那时候，我经常怀疑人生。你说我一个搞技术的，每天跟演员一样生活，削尖脑袋往更大的企业、更权威的大佬、各种官员甚至还有金融掮客身边靠，天天宿醉，根本没有时间陪伴老婆孩子，几次都差点离婚。想想都觉得愧疚。” 苏阳家庭第一次闹离婚的时候，盟君和刘峰就在场，妻子非常平静，没有索要一分钱，只是要求给女儿5000万现金和几套房子。“得妻如此，夫复何求”？ 另外一笔开销就更大了，就是特定人物公司参股投资。“后来大家都认为我有钱了，这个某某官员亲戚的企业，那个某某大佬领投的项目，这个平台那个关系什么的都来了，管你看好还是不看好，也不管是不是喜欢，从北京到省里，再到市里，甚至到县里乡里的都有，投资金额从几百万到几千万的都有。我不是搞投资的，哪会分辨好坏，而这些投资，大多数都打水漂了。即便后来请了专门的投资团队才略有好转，但那些抹不开情面的投资还是一直都有”。 还有一类更为隐晦的支出，数额不在少数，苏阳对这个问题比较抵触，不愿意谈，也不授权写，我们就发挥民间智慧来合理充分想象吧。 最奇葩的是，除了丰厚的保险，苏阳一家没有买一分钱的固定收益理财产品；除非必须，否则也没有投资过任何一只基金。“最困难的时候，家里一两万现金都没有，你能想象吗”？ 中国会有这样的上市公司老板吗？ 我相信，这不是苏阳在标榜高尚。一方面纸醉金迷，一方面拮据如斯，难怪要“怀疑人生”了。 另外一个包袱也很头疼，就是收购的企业中，欣欣向荣的有，不死不活的多，亏损的也不少，整体估算下来，这是一笔赔钱的买卖。唯一起到的作用就是在资本市场获得了一些收益。 “就算现在两方面加起来收支平衡，那也很吃亏，预计至少还要赔2年，”苏阳很犯愁。 其实，在并购重组过程，出现各种不良反应的大有所在，云飞扬只不过是身在其中而已。 据据wind数据显示，仅2017年兑现的761条并购重组对赌协议中，251条对赌协议并购标的未达到其承诺业绩，占比高达32.90%，涉及上市公司225家，其中28家上市公司并购标的在2017年出现亏损。 而到2017年年报披露结束以来，约有104家上市公司发布了关于业绩补偿公告，其中部分企业或已收到补偿款，或回购注销了相关股份，不到总数的一半。 每年将近10个亿要填进去，云飞扬的苦日子还没有结束。 命根子都压上：要么独角兽要么脱光光 上市后该有钱了吧！ 是的，资金能力完全不在一个层面了。 苏阳罗列了上市至今这几年所有能动的资金。IPO时，云飞扬募集了20亿，之后2016年增发募集了18亿；期间组建并购基金募资26亿，股权投资基金15亿，银行授信15亿，抵押贷款20亿，自有资金15亿。总计129亿元。 从数字上看，已经不少了。可苏阳天天发愁钱不够用。 “家大业大，到处都得省吃俭用，还是入不敷出，2017年营收也就65亿，净利润早已滑落至10%以下了。”苏阳认为，除了各项成本增加，毛利下降因素外，不断的加大投资也影响了分红。 是的，传统的机械制造装备技术含量偏低，要掌握一定高度的技术不容易，苏阳因此将物联网产业作为今后的主导产业，连续5年进行投资，研发、建厂、收购等前后总计投入超过20亿元，而回报从2017年开始，约4.5亿营收。 另一方面，公司员工从最早的120人已增至当下2700多人，“有些子公司的总经理年薪都得两百万，技术人员也大幅增加”，加上福利等，平均到人头上差不多得每年10万元。 同时，各项财务成本和营业费用成倍增长，“贷款综合成本已经到了8%左右，每年就要去掉大几个亿”。 还有各种税务、任务指标等，如果不是申请到了高新和双软，上税更多。而诸如各种年费有增无减（这个后面会有所涉及），“光各种捐赠一项，平均每年恐怕得上千万吧”。 而多元化发展使得资金更加捉襟见肘。从2011年开始，云飞扬公司就先后介入了智慧停车、智慧小区、特色小镇、智慧医疗等各个物联网大行业，甚至还差点建厂生产智能锁。 “一方面单一主业很难把盘子铺大，二来收入多元化也有利于抵抗风险，”另一点苏阳没有明说，但通过交谈，盟君知道，直到现在为止，关于并购，他其实还不甚明了，大的框架知道，某些核心条款也懂，但很多技巧财务方面的事情，都是委托刘峰在处理，“他做得不错，也很负责，基本都没有出大的纰漏，要说疑惑，倒是有几个案子在估值上意见有些不同，不过总觉得他更专业，也相信他，所以就点头了”。 不过，最让苏阳记忆深刻的是在上市公司协会里碰到的几件事，最终差点陷入万劫不复的境地。 2014年，因为云飞扬上市，苏阳自动成为上市公司协会成员，获得了不少的帮助，但其中两件事伤害却很大。 一是协会里组建了几个不同的圈子，苏阳参加了两个，一个是制造业为主的智能制造小组，一个是技术创新小组。可几乎每次聚会，聊的都是大项目，动辄几十亿上百亿，甚至还有人拿了几个亿去炒币。 “我对投资是真不感兴趣，也学不来，听听就好，可炒币和包明星之类的事情，我是抵触的，渐渐地小组里也就没我什么事了，也很少参与了”。 只是没想到，在一次避无可避的聚会上，苏阳中招了。 “当时有个组长拿了个300亿的能源项目来，说小组8个人，每个人50亿都不到，组长出100亿，去澳大利亚收购一个濒临破产的公司，转手卖给大型能源集团，下家都找好了，关系很硬，下家不方便直接出面购买，至少每人能分10亿，在场诸位，只要知道的，即便不参与，也要大出血才能封口。”苏阳打听到了组长的厉害，拼凑起来准备了30亿，总觉得心里不踏实，就先没打款。 “后来夫人知道这事，就问我：这么好的事为什么要一起投钱？你会搞能源吗？给你座大山就有矿？云飞扬和你投资的那些项目都做得很顺畅了吗？”苏阳回忆道，“她直接把我问蒙了，云飞扬还算可以，可新项目没几个赚钱的啊？以你现在的情况，驾驭云飞扬都这么费劲了，还想着短时间内做得更大”？ 于是，苏阳找中间人沟通，给了组长3亿入股金了事。后来得到消息，那个项目前后拖了两年才收购完成，也确实有不错的矿，却在17年因各种原因停产，至今还捏在手里。 “这几年资金面越来越紧，银行贷款额度逐年在下降，组建专项并购基金募资难度也很大，利率还在涨，要是那30亿投下去，估计我真得无力回天了”。 虚荣、诱惑、好胜心，无时不刻左右着人们，这件事典型的应证了一句话，撒旦是现世的王。 多方折腾之下，2016年，苏阳拿出了狠招，把持有的云飞扬公司股票进行质押，当时股价30多块，市值约300亿，苏阳股份市值110亿，抵押了一半，拿到了18亿。 2017年，云飞扬股价遭受腰斩，为循环使用这18亿，苏阳把剩下的股票全部抵押。 2018年至今，云飞扬股价又去了30%，苏阳把某些资产二次抵押，较高利率从民间机构贷款把银行缺口给补上，“公司出口一直在降，利润持续下滑，现在要是再有个风吹草动，我就要崩盘了！”想到这里，苏阳觉得，现在已然被架上去了，要么找到资金顶过去，要么被人收购，要么就真要脱光光了。 “云飞扬就是我的命，我连命根子都押上去了，借了一年的钱，也只是杯水车薪！”苏阳很焦虑，刘峰自从2016年升调到省外之后也没再多联系。“刘峰和那个组长关系不错”。 苏阳现在所有能活动的资金大概有10亿，其中至少5亿要留在云飞扬做流动资金（计提3个月），3亿还利息，其实就2亿资金可动，就算不做任何其他开支，如果3个月内，没有足够的新的利润注入，这2亿随时得去救火。 幸运的是，截止盟君发稿，苏阳夫人出马，得到一个承诺，有8亿现金，在半年内随时可用，到期必须归还。至于夫人是如何力挽狂澜的，苏阳其实也不太清楚，只是知道宝贝女儿最近计划从国外回来。 “不到万不得已，公司控制权我是不会交出去的”。苏阳也暂时没有寻找新的资本运作及财务智囊的打算，“我现在把所有精力都放回云飞扬，我相信实业不会这么轻易被打垮的，哪怕赔上我这张老脸，也要多弄几个大单回来”。 这些年来，A股上市公司的融资步伐从未停止过。 从1990年A股市场成立至今年6月初28年间，A股上市公司累计实现股权融资12.09万亿元。Wind数据显示，1990年，A股股权融资总额仅为2.35亿元，而到了2017年，这一数字已增长到1.7万亿元；28年间，A股上市公司年度融资额增长了7000多倍。其中2016年融资额超过2万亿元，为历年最高值。 A股上市公司股权融资的主要方式有IPO、增发、配股、优先股、可转债等。其中增发融资占比最高，IPO次之。 从历年各融资渠道募集资金占比看，2010年IPO融资额占比一度达到48.05%，随后在2011年、2012年持续下降甚至到2013年IPO出现了暂停，2014年IPO重启，上市公司首发募资金额逐年增长，2017年IPO融资额达2301.09亿元，占当年A股股权融资总额比例为13.36%。 这10年以来，资本货物行业依然是最热门的IPO行业，融资金额居首位，高达4453.88亿元。材料和多元金融分别以2035.84亿元和1307.74亿元的融资金额位列第二和第三。 崩盘显现：大批高爆炸弹在路上 据中国证券报统计，近一个月来（6月），有超过20家上市公司股权质押遭遇平仓，数量较4月份激增4倍。 Choice数据统计显示，目前A股2488家上市公司累计股权质押市值达5.7万亿元，其中有5528亿元触及平仓线，4189亿元触及预警线，涉险的股权质押超过9000亿元。 与此同时，场内、场外股权质押全线收缩。场内质押新增部分参考市值0.29万亿元，较去年同期新增部分下降近60%。 数据宝和腾讯证券联合做了一个数据分析，以下为分析报告的部分内容。 实际开展业务时，由于各机构风控制度不同，对于不同公司设置的质押率和平仓线存在差异。而上市公司公告内容又不包括具体的质押率和平仓线数据。 因此按照一般经验，统一假设质押率为40%，平仓线为130%。如果上市公司股价低于质押日股价的52%，即自质押日下跌48%以上，就认为这部分股票就存在平仓风险。 此外，为了便于计算，不考虑股息、利息、补仓等因素。最后，计算数据以上市公司公告为依据，部分公司可能存在披露不及时或不完全的情况，数据可能会与登记结算中心存在出入。 根据上市公司公告，2010年以来，尚未解除质押的股票，截至6月26日，上市公司股权质押规模约5.6万亿，涉及2363家上市公司。 其中全市场有837家公司存在平仓风险，涉及股票市值5319亿元，占全市场总市值1.12%。中小板和创业板目前分别有1429亿元和1211亿元股票存在平仓风险，占中小板和创业板总市值的1.60%和2.62%。 资料来源：Wind、中信证券市场研究部 下一个问题就是，质押率到底有多大？ 质押分两部分，一是大股东，二是小股东。大股东的持股可能占总股本的20%，也可能是30%、40%；如果一家公司，大股东相对控股，保持持股30%、质押了90%的持股，那么它质押的股票占总股本比例是27%。其他的质押为其他持股方所为，有些发了公告，有些未列入一般统计数据。 以中登公司数据为标准开发的数据宝“股票质押查询”小程序显示，一共3463家上市公司存在股票质押，其中1625家公司质押比例低于10%，对公司股价影响不大；又其中1072家公司质押比例低于2%，影响很轻微。特别是A股有733家公司的质押比例低于0.1%，这是公司的极少数小股东或投资机构的极轻微的质押行为，可以说对股价不构成影响。 股票质押占总股本比例超过30%的公司一共776家，占A股公司总数的22%；其中质押比例超过50%的有138家公司。 “股票质押查询”小程序显示，质押比例最高的群体是11只70%以上股份都被质押的个股，这意味着，它们最多只有两成多的股份在二级市场可交易。 根据上市公司公告数据统计，400余家公司大股东的股权质押比例超过其自身持股数的90%，质押融资剩余操作空间不多，这将对部分大股东形成困扰，也一定程度上侧面反映了部分大股东的经济状况。 如此巨大的质押潮，一方面是资金面吃紧，另一方面却是蕴含各种危机。 “就拿云飞扬来说，除了国资股东，持股超过5%的基本上都质押了，而那些持股更少的股东，完全不需要公告，无论是去银行还是在民间，都能质押贷款。”苏阳透露，其中一个股东居然把股权做了二次抵押，利率达到了15%。 强行平仓已至：小心爆仓潮！ “你说我们知不知道质押有风险？每个人都知道！”苏阳也经常跟一些上市公司股东交流，虽然大家都不太愿意多数，但偶尔还是会谈及此事的，大多数股东其实都已做好最坏的打算。 据分析，402家民营上市公司的444亿股质押股票触及平仓线，市值达4770亿元，占全部民企尚未解押股票总市值的10%。 说到这里，突然想起今日中国A股上市公司发生了一件极其奇葩的“大事”，兔宝宝（002043）股东丁鸿敏解除了两笔上市公司股权质押，每一笔分别为1股，按市值计算为15.56元。 截至本公告日，丁鸿敏先生直接持有本公司股份20,325,204股，占公司总股本2.36%；丁鸿敏先生累计质押股份共20,310,998股，占其个人所持股份总数的99.93%， 占公司股份总数的2.36%。 这是什么样的举动？仅仅是为了规避100%质押红线？ 而这背后，却是诸多的无奈与临机的应付。比起本文主角苏阳，丁鸿敏似乎“聪明灵活了很多”。 而金字火腿在6月27日晚间发布关于5%以上股东股票质押式回购交易违约处置的预披露公告 ，称公司二股东娄底中钰所质押给东吴证券的144000000股，占其所持公司总股本的14.72%的股份已触及平仓线。 但娄底中钰的持股已经100%处于质押状态，截止2018年6月26日，娄底中钰未按协议约定完成追保，已构成违约，东吴证券从2018年6月26日起有权向交易所申报违约并将该笔质押股票进入违约处置流程并计提相应罚息。 即东吴证券有权随时对这些股权将作违约强平处置，强制平仓的股权占公司总股本的14.72%！此等爆仓被强平处理的级别规模将是目前A股上市公司中最严重的一次，二级市场上金字火腿的股价将面临强压！ 华谊嘉信6月21日晚间公告，公司股东上海寰信持有的华谊嘉信部分股份被强制平仓。据公告，上海寰信接到中信证券(600030)通知，因近期华谊嘉信股票交易异常波动，导致上海寰信股票质押业务的担保物价值与其所欠债务的比例低于约定的维持担保比例，而上海寰信没在约定的期限内补足担保物。 中信证券于近日通过集中竞价的方式，对上海寰信普通账户持有的华谊嘉信部分股份进行强制平仓，强制平仓股份数为20.26万股，占公司总股本的0.03%。 此前，中信证券分别于6月7日、6月12日、6月15日、6月21日、6月26日，强制减持上海寰信所持的华谊嘉信股份259.8万股、160.19万股、133.9万股、20.26万股、14.69万股，共计588.84万股，占华谊嘉信总股本的0.86%。 梳理相关公告发现，仅6月19日以来，近100家上市公司发布了股东补充质押的公告。其中，超过50家公司控股股东进行了补充质押。补充质押的原因都是质押股份面临平仓压力。 另外，有的公司选择停牌处理相关事宜。6月份以来，已有中南文化（002445）、东方海洋(002086)（002086）、睿康股份（002692）等公司由于控股股东的质押股票触及平仓线而申请停牌。 部分公司发布回购股份预案，相关股东则发布增持计划，向市场传达积极信息，期望对股价产生积极影响。统计显示，6月19日以来，超过30家上市公司发布增持计划以及增持进展公告，10家上市公司公告了回购计划或回购进展情况。 随着A股市场出现连番下行，近段时间也出现了多家上市公司发布公告提示股票质押风险的情况。6月21日晚间，湖南发展(000722)（000722）发布公告称，近期公司股票价格出现较大波动，公司控股股东湖南发展集团持有的公司9800万股票触及平仓线，占其持有公司股份总数的47.18%，占公司总股本的21.11%。 6月23日摩恩电气(002451.SZ)发公告称，其持股5%以上一股东——上海融屏信息科技有限公司所持的部分股份已于6月21日被财通证券强制平仓，平仓股数为790600股（占公司总股本的0.18%）。 在《手机2》引发崔永元先生的系列爆料后，华谊兄弟及相关人员的股权质押行为也受到了广泛关注。《法治周末》报道说：在经历本月两次质押及解押之后，截至6月12日，王中军累计将所持公司股份中的约85.46%进行质押；王中磊累计质押股份，占所持股份约85.68%。 在广泛质疑之下，华谊兄弟于6月11日、6月13日连发两条澄清公告，就实际控制人“跑路”、“疯狂套现”、“质押全部身家”等传闻予以否认和回应。 某沪上小券商融资融券部总经理表示，该公司股票质押业务中，有少数公司是真正的流动性枯竭，超过9成的项目是暂时性的周转问题，宽限几个工作日便能归还本息。“目前，我们股票质押业务的履约保障比例仍在250%以上，仍能扛住4个跌停。”他说。 权威部门发布的信息称，对于最终确需处置的交易，证券公司等相关机构也不会简单通过二级市场“一平了之”，而是更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易。如果相关股份仍处于限售期，短期内更是无法通过集中竞价卖出的方式进行处置。 对于那些到期了暂时无力归还本金的股东，只要过往信誉好，如按时支付利息，上市公司基本面不差的项目，证券公司还会采用延期购回的方式，缓解股东还款压力，但最长购回期限不超过三年。 对于可以通过集中竞价处置的股份，对5%以上股东、董监高以及因非公开发行等而持股的特定股东进行违约处置的，仍需遵守上市公司股份减持规定中关于减持时间、比例和信息披露等方面的要求。 为此，2017年5月，证监会发布上市公司股东、董监高减持新规，上交所、深交所分别发布了实施细则。股票质押平仓也需遵守减持新规，即“90日内通过竞价交易至多减持总股本1%”及大宗交易所得股票“半年内不得减持”的规则。上市公司大股东减持股份还需要提前15个交易日披露减持计划。 一家上市券商信用交易部负责人透露：“股票质押回购和两融不同，限售股没办法平仓，减持新规要严格遵守。而一般来说，平仓是迫不得已的最后手段，提前做好风控的有效办法是，让客户在质押股份以外，预留更多的股份方便补仓。 不幸的质押：只有继续降准！ 自从股份被质押后，苏阳有意无意地常去了解，也做了一番研究，可惜始终因为精力不够，擅长专业不同，至今还没有找到很好的方法来解决，不过倒是大致梳理出概率比较大的几种质押原因。 “像我这种的是典型的路子不够广，头脑不够灵活，死扛的。”苏阳认为，由于熟知而又认可的融资渠道（供应链金融、承兑汇票等不计算在内）其实并不太多，利率得以综合融资成本平均来计算，10%已经很不错了。因此，摊子铺得越大，需要的贷款就越多，利润被财务成本抵消得也就越多，结果就造成了现在的循环：缺钱就贷款，越贷压力越大，压力越大越要贷款来缓解。 这里得对比下5公布的融资成本数据。 据2018年2月1日中国社会融资成本指数显示，当前中国社会融资(企业)平均融资成本为7.60%，银行贷款平均融资成本为6.6%，承兑汇票平均融资成本为5.19%，企业发债平均融资成本为6.68%，融资性信托平均融资成本为9.25%，融资租赁平均融资成本为10.7%，保理平均融资成本为12.1%，小贷公司平均融资成本为21.9%，互联网金融(网贷)平均融资成本为21.0%，上市公司股权质押的平均融资成本为7.24%。 从中国社会融资不同方式占比权重来看，目前在企业社会融资中银行贷款占比为54.84%，承兑汇票占比为11.26%，企业发债占比为16.5%，融资性信托占比为7.66%，融资租赁占比为3.95%，保理占比为0.44%，小贷公司占比为0.87%，互联网金融(网贷)占比为1.10%，上市公司股权质押占比为3.39%。 “直接从银行贷款一般最低，”苏阳很不认同这个数据，银行贷款可以做5到8的利率不等，但也是有附带条件的。而很多时候，为解围，会通过一些中间机构去贷款，利率会上升1-3个点不等，甚至发基金找优先级资金都是要给居间费的。 当然，走上股权质押的上市公司股东不都是为了企业发展而冒险，其中有一大批是上市后荒废主业，盲目投资、过度消耗造成的，甚至还有去澳门国外赌博输掉的，“总之是五花八门”，而最令人担忧的是，不少上市公司股东，其实早已移民或子女移民，海外个人置产很多，“即便股份全没了，有些家庭也是一辈子吃喝不愁”。苏阳也曾想过移民，最终还是想落叶归根，于是将女儿移民美国。 盟君认为，这里的风险，反而不是是否平仓，而是有些既得利益者根本不在乎事情的结果！这才是让监管层、其他股东、股民、公司员工、上下游客户、银行金融机构等所有关联方最为担心的。 如乐视的贾跃亭，根据媒体的公开报道，贾跃亭持有乐视10.24亿股股份，占总股本的25.67%，但其中10.19亿股已质押给金融机构。所以，贾跃亭的身份是99.06%股权被司法冻结的“控股股东”！ 所有人都知道，现在，贾跃亭人在美国。 这些年来留下烂摊子跑路的案例比比皆是，多少人欲哭无泪！一旦集中爆发，这将是一个巨大的社会问题。 正常情况下，股权质押融资是一种正常的融资行为，用以获取更多的流动性，对上市公司或者是股东方所发行的债券没有直接联系。但是，当二级市场出现大幅调整，股价直线下跌并且跌破预警价时，质押方将通知出质人补充保证金或者是补充担保品（非强制要求）。而如果股价跌破了平仓价，或者是说质押融资额小于平仓线，质押方将会要求出质人迅速补充保证金或者追加担保品至警戒线水平，否则质押方将进行平仓操作。 一方面，追加保证金等操作将直接冲击股东的短期流动性；另一方面，平仓风险也可能会损害公司整体的利益以及股权的稳定性，并且影响债券市场对于上市公司发债资质、大股东现金流情况的预期。 打个比方，假设以质押率50%、融资成本8%、预警线160%、平仓线130%为例（证券公司、银行等质押方的作风越激进，则预警线、平仓线越低），假设股票交易价格为K，则： 预警价=K*质押率 50%*(1+融资成本 8%）*预警线?160%=0.864K 平仓价=K*质押率 50%*（1+融资成本 8%）*平仓线?130%=0.756K 假如一家上市公司股票当前价格是10元，假设这家上市公司有50%的股权被质押，融资贷款利率是8%，设置了160%的预警线，130%的平仓线，那么当股票价格跌至8.64元，跌幅13.6%时，就到了预警价，被质押方就会提示你增加质押物，跌至7.56元，跌幅24.4%时就会被强制平仓。如果这个质押比率越高，预警价和平仓价需要的跌幅越小，质押股票被强制平仓的风险越高。 除了股票价格下跌带来的爆仓风险，高比例股票质押还会面临回购需求带来现金流压力。股权质押贷款属于过度融资。上市公司通过发行股票，已经获取了足够的资金，上市公司需要做的，是尽心尽力做好企业，回报投资者，而不是继续通过股权质押等方式变相套现。一些股东借助股权质押的便利，不断地玩圈钱的游戏，而在做好企业方面毫无作为，已经严重地本末倒置。 北京证监局董汉总结分析，上市公司股权质押存在一系列的潜在风险。 一是上市公司控制权非正常转移风险。部分上市公司实际控制人的股权质押比例过高，引发强制平仓风险，造成公司控制权非正常转移，影响公司管理层的稳定性，对上市公司生产经营带来负面影响。此外，即使因为停牌、跌停等原因暂时无法强制平仓，相关实际控制人也极有可能会因即将减弱甚至丧失控制权而忽视对上市公司的管理，同样不利于上市公司的长期稳定发展。 二是上市公司及其实际控制人违规风险。实际控制人可能操纵上市公司选择性披露利好信息进行违规市值管理，编造重大事项频繁停牌或长时间不复牌，甚至通过财务造假虚增利润，一定程度上增加了上市公司的违规风险。除可能引发与市场机构联手等方式操纵公司股价、实施内幕交易等违规行为外，还可能导致占用上市公司资金、通过关联交易掏空上市公司、不履行业绩补偿相关承诺等侵害上市公司利益的违规事项。 三是上市公司股价短期大幅下跌风险。?股权质押未实际减持股份，不会立即对公司股价产生不利影响，但在到期未赎回或被强制平仓的极端情况下，由于质权人仍然存在一定的安全边际，所以通常会在二级市场持续抛售相关股票。同时，质押股票将被强制平仓的负面信息可能会引起市场恐慌性抛售，从而造成公司股价在短期内大幅下跌。 四是上市公司股票流动性减弱风险。停牌是应对股价持续下跌最为直接的手段，为满足停牌规则的要求，但这种临时性措施并不能从根本上解决问题，实践中部分实际控制人质押比例较高的公司已经陷入了“跌不得”的困局，极易引发“复牌就跌，跌了再停”的恶性循环。 五是不合理规避限售及减持规则风险。在强制平仓的情况下，质押股权由质权人依据相关协议进行处置，限售、减持等相关规定由质权人继续履行，处置价款超过债权数额的部分归出质人所有，因此对于出质的实际控制人而言，通过股权质押进行融资实际已达到减持套现的目的。 六是质权人无法及时处置质押股权风险。在实际控制人无法赎回或补充质押的情况下，需要实际控制人和上市公司配合履行预披露义务，但实际控制人可能存在拒绝配合的情况；在上市公司或大股东因涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或被司法机关立案侦查期间，实际控制人质押的股票不能被强制减持；在质押股权被其他债权人提前申请司法冻结的情况下，相关股票在解除冻结前无法处置；更极端的情况是上市公司退市或破产的，相关上市公司的整体价值需要重新评估，质押股权的价值及处置具有极大的不确定性。 怎么办？ 盟君从多个渠道整理出一些思路以供参考。 从上市公司自身角度出发，一般有几个办法。一是补仓，上市公司股东可以通过补充现金或补充股票，摊低成本。但是，如果大股东已将手中绝大多数股票质押，那么进一步补仓空间会有限，平仓风险会上升。因此，对于多次追加质押担保的上市公司，需要警惕。 二是停牌，利用这个时间筹措资金，其中一部分，随后会筹划资产收购或资产重组等利好事件。即使筹划不成功，也可以将平仓风险延后一段时间，等待市场转暖。 三是回购、增持等举措提振股价，使股价摆脱危险区域。对于资金融出方，也不愿意看到强平导致股价大幅下跌的局面。可能会采取适当延期、筹划股权转让等方式，避免从二级市场直接卖出。 但这些办法显然是不够的，而更关键的是如何规避即将到来或正在到来的质押风险，这将会是有关部门从制度上要重点考虑的问题。 首先，严格主体责任，完善信息披露制度，建议在临时公告中披露每笔股权质押的质押率、预警线与平仓线，为市场提供明确的预期；要求详细地披露资金投向，明确是否投向实体经济，提供质权人对上市公司实际控制人资金偿还能力、风险应对措施及其可行性的合理分析；要求在定期报告中逐笔披露报告期内股权质押解除情况、存续股权质押及相关风险情况。限定可用于质押的股票范围。 第二，构筑风险屏障，提升公司治理水平，加快形成有效制衡的公司法人治理结构，充分保持上市公司独立性，不断强化内部控制和规范运作。 第三，做好风险分类，全面推进动态监管，细化分类标准，明确监管重点；强化动态监管，及时处置风险；结合年报审核、现场检查、举报办理等工作深入挖掘问题线索，及时查处上市公司及实际控制人因股权质押而引发的证券期货违法违规行为。 第三，有效整合监管资源，做好数据采集。建议加强中登公司与银保监会、中国人民银行等相关部门股权质押信息的共享和整合，统筹各部门监管需求，合理设计数据统计的具体项目，建立场内场外统一标准的全口径数据库，及时向相关上市公司、监管机构、交易所提供预警信息，为各市场主体预研预判相关风险提供决策依据。加强政策衔接。沪深交易所分别与中登公司联合修订了有关股票质押式回购交易及登记结算的相关规则，但由于仅涉及质押式回购，缺乏对其他质押方式的配套规范，需要其他监管部门的政策跟进。 不仅如此，还是降准来得更直接有效。 中国企业面临的两大负担：一个是融资成本过高，一个是税收过高。中国目前减税的空间不大。中国每年的财政赤字都很高，2016年财政决算时出现了2.83万亿元的财政赤字，2018年估计会达到4万亿元左右，按目前的财政赤字规模，中国如果进一步减税财政将难以负担。 而营改增减税空间有限，中国营改增全面推开后，每年减税力度也才5000亿元左右，在减税已经没有太大空间的情况下，中国应该重点降低融资成本。 根据2017年9月公布的中国社会融资规模报告显示，中国社会融资规模余额为171.23万亿元，再加上不纳入统计的社会融资，中国企业融资总规模保守估计也在200万亿元左右。中国不同规模企业的融资成本是西方国家的三到十倍不等。中国银行的存款准备金率还有大幅降低的空间，中国目前法定准备金率（即法定存款准备金率）是大型金融机构为18.50%；中小金融机构为14.50%，存在大幅降低的空间， “如果融资利率降低一个点就可以为企业减负2万亿元，是减税效果的4倍，而且几乎不需要什么成本，中国只需要将存款准备金降低两个点左右即可。如果存款准备金统一降低到10%左右，中国企业的融资利率可以平均降低三个点左右，为企业减负将到6万亿元的规模，其影响是营改增效果的十倍左右。”苏阳希望尽快能拿到急需的资金走出困境。 不过，“即便挺过这一劫，我也不会轻易再进行大规模扩张了，更不会去奢望什么千亿级独角兽企业，与我公司所有的关联方一起稳稳当当过几年安生日子”。 也许是老了，也许是吃亏太多，也许是焕然醒悟，总之，苏阳决定，即便是身为上市公司掌舵人，未来也要尽力与家人一起以寻求平静生活为主，做一个对得起大多数人的平凡人。 的确，从明日起，中国将下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。连续调整，已释放上万亿资金。 今年以来，美国加息，中国降准，中国被逼无奈牺牲了汇率，换取国内资产价格为稳定及缓解资金紧张，这些无法样掩盖深层次的中国资金紧张，缺钱，市场上流动性紧张，这些因素将会持续积累，如果美国继续加息，无疑会雪上加霜。 因此，释放更多的流动性资金显得尤为重要，我们期待着更多的资金进入到优质企业，为中国经济发展补充足够的弹药。 ...
外资流向寻踪 6月29日，世界最大对冲基金桥水正式进入中国，完成私募基金管理人登记。桥水基金将给其他全球大型基金在华业务拓展带来“榜样效应”。当前，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。另外，虽然近期北上资金对A股积极性有所降低，但这仅是短期避险需求，外资不断加大配置A股的长期趋势并未改变。业内预计下半年北上资金调仓变化不大，主流依然是成长价值的优质内需白马股。（包芳鸣） “目前选择撤离中国的对冲基金占比很低，主要是一些小型事件驱动型对冲基金，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。” 中美贸易摩擦等外部风险冲击，并没有阻挡全球大型对冲基金淘金中国的步伐。 7月4日，中国证券投资基金业协会网站显示全球规模最大的对冲基金——桥水（Bridgewater Associates）已完成备案登记，正式成为境内私募管理人。 这意味着半年后，这家资产管理规模超1700亿美元的桥水基金首款境内私募产品即将面世。 随着桥水基金的加入，当前已有13家外资资产管理机构获得境内私募基金管理人牌照，其中还包括贝莱德等知名对冲基金，8家外资资产管理机构已在中国发行私募产品。 “随着中国居民财富日益增加，越来越多海外对冲基金开始在中国向机构投资者与个人富豪募资，以抵消欧美市场业务下滑的冲击。”投资机构BB&T负责人Rick Herman向21世纪经济报道记者直言，更重要的是，中国经济转型发展与平稳增长趋势，加之人民币汇率保持双向波动态势，让他们看到新的投资机会。 有人选择进来，也有人选择离开。 “不过，目前选择撤离中国的对冲基金占比很低，主要是一些小型事件驱动型对冲基金，多数大型基金依然对中国经济增长持乐观态度并加大人民币资产配置力度。”Rick Herman直言。 “榜样”效应 6月6日，桥水基金的唱空言论一度令全球金融市场倍感震惊。 当天桥水联席首席投资官Greg Jensen再度释放新的沽空言论：“我们将沽空几乎所有金融资产，因为美国经济正迈向扩张周期尾声，美联储还将继续收紧货币政策，这将对全球金融市场带来冲击，但金融市场依然预期全球经济将呈现通胀温和、经济稳健的发展趋势，这势必带来资产泡沫破裂。” 熟悉桥水基金投资运作的知情人士向21世纪经济报道记者透露，桥水高层所说的沽空几乎所有金融资产，主要是指美国证券品种，并不影响他们对中国等新兴市场投资机会的乐观情绪。 具体而言，截至5月底桥水基金的美股净多仓头寸投资占比降至10%左右，远低于今年年初120%的比例，反而是其欧洲股票空仓头寸从2月份的220亿美元，骤降逾4/5至40亿美元左右。 21世纪经济报道记者多方了解到，布局中国新兴市场投资业务，一直是桥水基金的业务发展重点。早在2016年3月桥水基金落户上海自贸区，设立桥水中国投资管理有限公司，注册资本5000万人民币。 不过在相当长一段时间内，这家机构没有配置员工与拓展业务，很多客户关系维护工作依然由桥水基金上海代表处完成。 “其实桥水基金围绕桥水中国投资管理有限公司业务拓展，做了不少工作。”上述知情人士透露，其中包括以此为运作主体掌握中国境内私募基金与证券投资的相关法律法规，熟悉A股市场波动规律等，为桥水基金在华拓展业务做铺垫。 去年9月桥水基金开始运作在北京设立分支机构，并向中国相关部门申请私募证券基金管理公司经营资质。 这位知情人士向21世纪经济报道记者透露，桥水基金拟推出的私募基金产品将引入桥水擅长的风险平价All Weather策略，投资范围包括中国股票、债券与大宗商品期货等，不排除等时机成熟将部分资金投向海外证券市场进行多元化资产配置。 在Rick Herman看来，桥水基金此次获批境内私募管理人资格，也将给其他全球大型基金在华业务拓展带来“榜样效应”。 以往，不少全球大型基金主要通过上海QDLP等政策措施，在境内向高净值人群募集资金申购旗下旗舰基金，投向自己熟悉的海外证券市场。如今随着桥水等知名大型对冲基金看好中国经济发展并纷纷布局中国证券市场投资机会，这些基金也将陆续研究旗下核心投资策略在A股市场的投资应用，由此给A股带来更多元化的投资策略与增量资金，盘活A股交易活跃度。 “撤离”机构占比低 在桥水基金积极落户中国发行私募产品之际，也有个别海外对冲基金却选择离开。 21世纪经济报道记者多方了解到，近期Kingsmead Asset Management，风和集团、保银投资等海外对冲基金正悄悄削减中国股票（主要是在海外上市的中国概念股与港交所红筹股）的配置。 其中，总部位于新加坡的Kingsmead Asset Management显得相当激进，这只对冲基金管理着约6000万美元的亚洲焦点对冲基金，中国股票持仓一度占据这只基金多空押注差值净风险敞口的40%。如今，这只基金管理人John Foo坦言自己已经在5月前清空了所有中国股票持仓。 在一位美国对冲基金经理看来，Kingsmead Asset Management之所以选择离场，表面而言是基金管理人担心去杠杆进程与中美贸易摩擦升级将令中国经济增长放缓，深层次原因仍是业绩下滑所迫——由于这只基金此前没有对冲汇率风险，导致其净值受4月底以来亚洲货币兑美元汇率大幅下跌冲击而大跌7%，较去年22%回报出现明显业绩变脸，不得不抛售中国股票头寸填补其投资组合亏损。 事实上，近期A股低迷以及人民币汇率下跌并没有放缓全球大型对冲基金配置人民币资产的脚步——其中最明显的迹象，就是6月境外机构投资者增持中国国债额度创下历史新高。 在对冲基金Oxford Economics宏观经济研究主管Gregory Daco看来，这一方面是相比西方发达国家与主要新兴市场经济体，中国债券的收益率依然是最高的，其中中美10年期国债收益率利差依然徘徊在60个基点以上，吸引不少全球大型对冲基金加仓人民币债券套取上述无风险利差收益；另一方面中国债券与海外资产的波动相关性依然较低，在全球金融市场动荡时期能形成不错的避风港效应。 “更重要的是，在6月人民币汇率持续下滑后，不少对冲基金认为人民币汇率已经低估，与中国经济增长基本面不符，因此趁机抄底加仓人民币债券资产获取额外的汇率收益。”Gregory Daco指出。鉴于对中国经济增长的长期看好，大型对冲基金加仓人民币债券股票并不是基于短期套利投资获利需要，而是将它作为资产长期分散配置的重要组成部分。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
蓝色起源业务发展总监查拉尼亚 据国外媒体报道，由亚马逊创始人、亿万富翁杰夫-贝索斯（Jeff Bezos）创办的太空冒险公司蓝色起源（Blue Origin）已经制定了一项新计划，该计划想要在月球上建立永久性的人类定居点，并且在未来五年之内率先开始月球登陆任务。 在上周的“太空前沿基金会”会议上，蓝色起源的发展路线图在会议上被再一次提及。 蓝色起源公司业务发展总监A.C.查拉尼亚表示，该公司的“蓝月亮”计划是为开发月球登陆目标实施的第一步，并且未来为全球希望能够在月球表面居住的客户提供支持。 “任何想要在月球表面上永久居住的人类都需要拥有这样的能力。”查拉尼亚说。“我们正积极的研究蓝月亮计划的落实步骤，通过我们的能力以及与更多公司建立伙伴关系，尽可能实现月球定居计划。” 蓝月亮”计划还可以帮助人类探索月球起源和演化等长期的科学性问题，并且深入研究月球资源的鉴别及提取，帮助人类实现真正的“月球定居”。 查拉尼亚表示，第一次“蓝月亮”登陆计划可能会在2023年之前完成。 算上过去的一年里，蓝色起源的高管们已经讨论了5年的登月计划。但查拉尼亚这次表态证明，目前该公司已经开始寻找国际合作伙伴，同时寻求美国国家航空航天局的支持。 “蓝月亮计划已经在我们的路线图上，”查拉尼亚表示。“因为我们的规模以及从政府那里看到的东西，我们将这个计划提前了。我们很高兴能够与NASA合作共同实施该计划的长期商业解决方案。” 今年5月，澳大利亚媒体援引了另一位蓝色起源公司高管泰德-麦克法兰德（Ted McFarland）的表态，暗示贝索斯及国际合作伙伴代表将在9月举办的国际宇航大会上宣布“重返月球”计划。 为了回应特朗普政府给予的支持，美国国家航空航天局已经开始加紧登月计划的准备。本月，美国宇航局已经开始征求商业月球有效荷载服务的建议，预计在8月中旬提交，并且将在明年年底之前实施首次登陆。 在月球表面放置重达几吨的着陆器，是NASA在2020年的路线图，它与蓝色起源公司的时间框架相吻合。另外其它公司，比如Masten Space Systems和Moon Express等，也在研究中重量级的月球着陆器概念。在接下来的几年中，蓝色起源会陆续公布更多议程，并且每年获得来自于贝索斯10亿美元的支持。 目前蓝色起源的亚轨道宇宙飞船New Shepard正在进行非载人飞行测试，并且可能在2018年年底开始搭载乘客测试飞行。同时蓝色起源的BE-4液化天然气燃料火箭发动机正在肯特郡进行制造，同时在公司位于西得克萨斯的工厂进行测试。New Glenn轨道级火箭将搭载BE-4火箭发动机，目前正在蓝色起源的佛罗里达工厂进行开发，预计将在2020年进行首次发射。目前已经初步达成了一些卫星发射协议。 查拉尼亚表示，蓝色起源现在共有超过1500名员工，这一数字已经是两年前的两倍。同时该公司目前还有超过230个职位空缺，包括培训协调员、飞行控制员和宇航员体验经理等。 蓝色起源目前还没有公布亚轨道太空旅行的价格，但预计将从明年开始售票。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
7月3日晚间，一则“陆金所代销的某资管计划 产品已停止付息”的消息在市场蔓延。21世纪经济报道记者从多个渠道证实，该产品虽未到期，但本该于6月的付息目前仍未支付，而该资管计划的底层资产为东方金钰(600086.SH)的贷款项目。 暂定7月20日付息 这一逾期的资管计划是由大同证券管理的“同吉3号集合资产管理计划”和“同吉8号集合资产管理计划”。这两个资产的底层标的一致，其中3号是由大同证券自己管理、销售，8号则是陆金所代销。 两个资管计划于2016年10月26日设立，投资人数107个，规模约1.3亿元(其中约7000万由陆金所代销)，托管机构为宁波银行。 这个资管计划投向的是东方金钰与中海信托签订的5亿元信托贷款计划。 据合同条款显示，资金投向中海信托发行的“中海汇誉2016-87东方金钰流动资金贷款集合资金信托计划”，这个信托计划资金用于向东方金钰发放信托贷款,用于日常营运资金周转及偿还金融机构到期流动资金贷款。闲置资金可投资于银行存款及货币基金。 合同条款约定产品封闭期为24个月，2018年10月25日到期。存续期间，于每年3月、6月、9月和12月进行利息分红。这次正是因为原本应在6月发放的利息未按时支付，从而被曝光。 陆金所旗下基金销售平台陆基金相关负责人7月4日接受21世纪经济报道记者采访时表示，大同证券同吉8号集合资产管理计划，底层借款人上市公司东方金钰由于相关银行账户被冻结，2018年第二季度利息延迟到2018年7月20日之前支付，产品将于11月到期。 根据东方金钰公告，目前公司经营管理正常，并已与相关机构达成和解，正在积极解冻相关银行账户。该产品涉及陆基金60位投资人，代销金额共7793万元。 “东方金钰目前不能按时付息，据我们了解主要是和一家小贷公司的合同纠纷有关，部分资产被冻结，导致现金流比较紧张，到期利息无法支付。我们已经派人去东方金钰现场了解。从现场反馈的信息显示，东方金钰的日常生产还在正常开展。原本该利息是应该在6月20日兑付，经过和公司协商，东方金钰表示争取在7月20日之前支付利息。”大同证券办公室的负责人7月4日对21世纪经济报道记者表示。 不过，若是7月20日东方金钰仍然不能偿还利息，大同证券会采取什么补救措施，该负责人则表示目前还不能明确。“我们也和其他金融机构有沟通，暂时还没有发现有机构要求提前还款或者抽贷的情况，资金流较为稳定，大概率是可以按时还本付息。” 陆基金方面也表示，作为代销机构，会持续积极跟进，要求管理人督促东方金钰及时付息，并第一时间向投资者说明最新情况。 一位知情人士告诉21世纪经济报道记者，由于和大同证券的合作是非不断，陆金所已经停止和大同证券新的合作。 据21世纪经济报道记者了解，目前同吉3号和8号的单位净值分别为1.0234元和1.0237元，累计净值则是1.1102元和1.1202元，产品均处于封闭期。 控股股东持股全部被冻结 事件主角——东方金钰则因筹划重大资产重组，股票从1月19日停牌至今。较为蹊跷的是，在停牌前一日，即1月18日，东方金钰盘中跳水，直至跌停，收出一根长阴线。 4月19日，东方金钰披露重组预案，公司拟以总价17.26亿元现金购买金龙房地产、瑞丽金星翡翠珠宝交易市场等资产，实现向珠宝加工、零售等领域拓展。 根据预案，东方金钰拟通过全资子公司宏宁珠宝向公司控股股东兴龙实业收购金龙房地产100%股权、向金星房地产收购瑞丽金星翡翠珠宝交易市场，通过全资子公司兴龙珠宝向泰丽宫珠宝收购泰丽宫珠宝交易市场。 此次交易作价总额17.26亿元，均为现金支付。其中，金龙房地产100%股权预估值6.08亿元，增值率122.39%；瑞丽金星翡翠珠宝交易市场预估值7.86亿元，增值率178.57%；泰丽宫珠宝交易市场预估值约3.32亿元，增值率774.36%。 据介绍，在此次交易完成后，东方金钰将把金龙房地产拥有的云南省瑞丽姐告月亮岛建成集珠宝生产加工、珠宝展览、珠宝交易、产业孵化、配套商业、旅游度假于一体的姐告珠宝小镇；将金星珠宝市场建设为辐射国内的专业翡翠交易市场，成为下游企业的翡翠原石、翡翠成品、彩色宝石等商品的批发中心；将泰丽宫珠宝市场打造为公司辐射西南地区的旗舰店与仓储中心。 不过，还没等翡翠珠宝小镇亮相，东方金钰就抛出一个“重磅炸弹”。 5月18日东方金钰发布公告称，公司子公司深圳东方金钰网络金融服务有限公司、公司控股股东兴龙实业等主体与中睿泰信叁号投资合伙企业（有限合伙）（简称“中睿泰信”）的合同发生违约并产生了相应仲裁，公司及子公司部分银行账户、部分子公司股权及兴龙实业所持公司股权被司法冻结。 目前，兴龙实业持有公司3.61亿无限售流通股被冻结。冻结起始日为2018年5月16日，冻结终止日为2021年5月15日；兴龙实业所持公司股票6270万股无限售流通股被轮候冻结，冻结起始日为2018年5月16日，冻结期限三年。 截至5月18日，兴龙实业合计持有公司4.24亿股，持股比例31.42%，被冻结股份占其所持有公司股票的比例为100%。 不过，东方金钰表示，中睿泰信已与公司签订和解协议。中睿泰信已将解封申请书递交深圳市中级人民法院，法院已受理该申请，预计将于近日完成公司股份、账户及子公司股权等解封手续。 虽然东方金钰大派“定心丸”，但是东方金钰现金流紧张依然是不争的事实。东方金钰的公告显示，该公司于2017年3月发行五年期的公司债募集7.5亿元补充流动资金。截至去年末，公司共获得各金融机构授信额度 87.03亿元，尚未使用额度18亿元。 6月11日晚间，东方金钰还披露了一则减持公告，大股东兴龙实业在2017年12月8日至2018年6月8日期间通过集中竞价交易方式减持公司无限售流通股共计485.3万股，占本公司总股本的0.36%。 菜鸟理财创始人洪佳彪对21世纪经济报道记者表示：在打破“刚兑”的大背景下，类似这样的事件恐怕还会再次出现，严控风险不能再是“纸上谈兵”。 备注：这不是陆金所第一次出现代销风波，此前，由大同证券作为管理人的“同吉9号”和“同吉10号”两款产品，通过信托计划，分两期向上市公司山东龙力生物科技股份有限公司发放信托贷款合计22656万元，就因龙力生物发生流动性紧张产生逾期。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
确认过眼神，蓝标惹不起自媒体 蓝色光标又上头条了。 2018年下半年的第一场危机公关，就由著名公关公司蓝色光标（300058.SZ）自己承包了。 比较有意思的是，这次是丙方撕乙方，捎带丙方撕丙方…… 蓝色光标惹得自媒体“出离愤怒” 2日，公号“慢速公路”的文章《蓝标，你就是这样服务你的客户BMW的吗？》刷屏朋友圈。自称十几年汽车媒体从业人“橘子”向蓝色光标开火，称自己6月20日-22日参加了由蓝色光标组织的BMW试驾活动。 然而他并不愉快，甚至“刷新认知下限，出离愤怒，哀叹不已”。 橘子对蓝标的质疑主要是两点： 一是蓝标涉嫌联合假网红，一起造假数据，欺诈甲方。 橘子称在这次试驾活动邀请了大量跨界达人，但大多是刷量买僵尸粉的假网红。 他还曝光了金V刷量内幕：在淘宝花2500元，一个月便可刷成金V（每周微博阅读量超过1000W+），还有这些假金V的“点赞互赞群”存在。 这些“假网红”收入颇丰：一位美妆达人称自己三天活动净收入3万5。但活动传播效果受到橘子的质疑：这次活动的微博真实转发几乎为零，但话题热度炒到2271多万次。 “活动中好几个达人此前曾被蓝标多次推荐给与其有合作关系的其他客户，是否极有可能，是蓝标这家公关公司，靠联合假网红，一起造假数据，欺诈甲方。”橘子说。 二来橘子质疑蓝标不尊重有价值的内容。 蓝标的工作人员一直要求橘子跟车队返程，报备位置，导致他无法完成拍摄，输出有价值的视频内容。反而靠刷量取胜的假网红们则荣登颁奖晚宴。 网红刷量、颁野鸡奖之事古已有之，但如果涉嫌欺诈甲方就严重了。 事发之后，蓝标公关人员和蓝标官方迅速回应： 蓝标方面的回应大概是这么个意思： 请来的都是正经博主，不是假网红，想要流量就不会请你这样平均阅读量2000的自媒体了。 跨界达人和汽车媒体是分两批的，但出于内容考虑把橘子放在了第一批。 车子是你突然要的，费力帮你搞来结果就你的车子失联了，让你跟上车队还不乐意，撂挑子不拍了。 好声好气请你补拍也不肯，扭脸就发朋友圈。蓝标妹子们很委屈，暴风哭泣呜呜呜呜。 小编也不站队，看官们自行判断，记得把瓜皮带走。 别惹有公号的人，可现在人人都是自媒体…… 不过讲真，蓝标这几年真的“点儿背”，老牌公关公司数次深陷舆论危机，是树大招风还是泥菩萨过河？ 而这也不是蓝标第一次栽在自媒体个人号的手里…… 今年“3·15”，一篇名为《蓝色光标，所谓亚洲最大公关公司，如此坑害老员工，良心真的不会痛吗？》的文章疯传。文章称蓝标要求员工主动离职，否则将会以严重违纪为由开除，并表示“如果你不配合，我会叫保安把你赶出去。”还不给发补偿金。 之后该员工当删文澄清并致歉了结，而蓝标也给该员工补发了赔偿金。 2016年5月07日，微博@王_大_ruai爆料称，自己被当时担任蓝标负责京东生鲜项目组的主管的前同事微信性骚扰，还发自己性器官照片给她。最后事件以该男子道歉并离职告终。 这事当事人相关图片和文章都删的差不多了，不过扒料这种事当然难不倒机智的野马君。想看八卦的小伙伴可以在公众号野马财经后台回复关键词：骚扰调取。 2016年7月14日，微博上的一位流浪猫救助培训师爆料：蓝色光标旗下蓝瀚互动员工“冯源”，涉嫌长期虐猫。蓝标果断当天发出声明，这位员工也被开除了。 更早的还有2013年，微博盛传蓝标员工涉嫌贿赂记者带走调查，随后蓝标称对方造谣…… 蓝标的客户在变，可蓝标自身的热度一直不减，隔三差五出现在人们眼帘。这些丑闻无论真假，不过至少蓝标作为大公关公司，善后的处理速度还是没得说的。 但贵司要善后的事儿，也未免太多了点…… 在“3·15”的风口浪尖，几乎和蓝标裁员风波发生的，还有作家@六六微博手撕京东假货事件。 而京东当时的声明被大多数网友批评“过于傲慢”。蓝标作为京东的战略性股东兼资深合作方，被外界戏称不惜利用裁员风波“围魏救赵”、转移视线。 可在这个时代，一个礼拜的传播足以让十四亿人知道这件事情。 “六六事件”给京东的品牌形象造成了极大的损害，有不少人借此怀疑蓝标的公关水平…… 自己出事、客户也出事，小编真心建议蓝标去看看风水…… 新媒体时代，蓝标还玩得转吗？ 不管蓝标变没变，这个时代反正是变了。 履历辉煌的“中国公关第一股”，面对来势汹涌的互联网自媒体时代，显露出措手不及的一面。 昔日的公关巨头，只需掌握几个主要渠道，比如电视、报刊和杂志就能吸引眼球，赚得声量。也正是靠着对渠道的强力把控，蓝标坐上了国内公关公司的头把交椅。 然而自媒体时代来了，人人都在发声，没有哪家公关公司能够搞定所有渠道，公关公司面对的挑战不再只是几家大型传媒，而是来自千千万万的微博、公众号等自媒体。 不止是如此，诸多大型公司内部都已经开设公关部门，在一些公关相关的决策和执行上，往往都是以公司内部公关部门为主，外包公司为辅。 公关公司的渠道优势和竞争力，大不如前。 但当一个企业做到行业龙头、声名在外，面对变化时便往往失去改变的勇气。 蓝色光标显然意识到了这一点，在裁员风波发生后，蓝标老总赵文权发表内部公开信，其中便提到“媒体环境的巨变和技术的快速进步，蓝色光标必须坚决实施业务转型”。 蓝色光标，“树大招风”，相比其他公关公司更容易“坏事传千里”，但蓝标的危机其实也折射出当下公关公司共同的难题。 一位前资深公关从业人员告诉小编：“公关行业越来越难做的原因，也有渠道合作越来越透明的缘故，大多中小型公关公司指望单靠传播盈利是比较薄弱的方式了。但处在现在这个时代的公关公司，大多是拥抱爆发式和快节奏传播方式的，主要还是以客户的需要为主，客户们希望有大的传播声音出来。” 至于“微博刷量，雇假网红”的质疑，另一位圈内人士表示“迫不得已”。 “企业单方会要求传播效果，也有KPI数据考核，基于结果导向来说，非正常的手段必然存在。在以前投放电视广告有数据公司做反馈，而如今新媒体营销时代，完成指标就更难了。” 而蓝标在自媒体上屡次遭重，这位圈内人士也表示——“焉知非福”。 “新媒体的危机公关传播速度快，让公关摸不着头绪。公关行业做的就是口碑，除非是像商业贿赂这样的大问题，一定会影响公司声誉，否则像（BMW自驾事件）活动组织有瑕疵这样的小问题，如果蓝标应对漂亮，就可以扳回一局，赢得客户的信任。” 蓝标的“水逆”也许无法结束，这可能是作为大企业的必然。信息爆炸，渠道多元的今天，对公关公司来说，既是最坏的时代，或许也是最好的时代。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...
来源：综合自21世纪经济报道、投资者报 据21世纪经济报道记者独家获悉，一些金交所接到监管口头通知，金交所不能面向个人投资者募集资金。 这比去年7月《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》（简称“64号文”）更加严格，影响无疑很大。 总体来说，“64号文”叫停金交所和互金平台合作违法违规业务，实际上，基本切断了金交所和互金平台的合作。因此，一些金交所选择瞄准相对高净值客户，又引入机构投资者，作为未来重要的资金端来源。 而且，浙江、江苏等地出台金交所监管办法，也将合格投资者划分成合格的机构投资者与合格的自然人投资者两类。 比如，去年9月初，浙江省金融办《关于进一步加强金融资产交易中心监管工作的通知》明确，自然人投资者名下金融资产不低于50万元人民币，且具有2年以上金融产品投资经历或者2年以上金融行业及相关工作经历。金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。 今年2月，江苏省金融办《关于进一步加强金融资产交易中心监管工作的通知》也对合规自然人投资者做了明确界定：“最近1年拥有符合中国证监会规定的金融资产价值不低于50万元，且具有2年以上金融产品投资经历或者2年以上金融行业及相关工作经历的自然人”。 此外，《关于做好清理整顿各类交易场所“回头看”前期阶段有关工作的通知》（清整联办［2017］31号）要求，省级人民政府要推动交易场所按类别有序整合，原则上一个类别一家，以保持必要规模，避免无序竞争；合法合规的同类别交易场所，应采取有效措施，于2018年3月前整合为一家交易场所。 多家金交所人士告诉21世纪经济报道记者，目前整合并无进展，有可能搁置。 不过，福建已有动作。6月4日，福建证监局官网发布《福建证监局积极推动辖区交易场所清理整顿工作取得良好成效》，这则信息透露：“督导地方政府限期取缔3家未经省政府批准且缺乏产业背景的交易场所，并建议对涉及举报投诉众多，造成恶劣影响的1家交易场所择机关闭。严把交易场所准入门槛，要求地方政府充分论证拟保留交易场所的必要性和合理性，对缺乏实体经济支撑、未结合当地资源禀赋或不符合监管政策的交易场所坚决予以撤并。” 福建证监局还称：“督促地方政府高度重视金融资产类交易场所风险，向福建省金融办发函明确辖区2家金融资产类交易场所只能整合成1家的意见。”据21世纪经济报道记者了解，福建金交所包括福建海峡金融资产交易中心、厦门国际金融资产交易中心等。 南宁金交所回应称 将调查“乱象”风波 各地金交所在目前监管不明晰的情况下违规现象频出，先前爆出部分金交所涉嫌通过自设投资者门槛的方式将非标融资债券资产变相销售给公众，引发监管层的警告和整顿。 在整顿风口下，南宁金融资产交易中心（以下简称“南宁金交所”）却依旧在其官网上大量售卖各类理财产品，产品借款方不明晰，以1000元低门槛起价，在200人限购的条款下募集发行规模高达1000万的产品，并声称从未流标。 在与互联网金融关联方面，南宁金交所于2015年成立了全资子公司南宁投融通互联网金融服务有限责任公司，而令人疑惑的是，“南宁投融通互联网金融服务有限责任公司”与南宁金融投资集团有限公司（南宁金交所母公司）旗下另一个全资子公司“南宁市恒贵基金管理有限责任公司”一样，网页均无法打开，资产状况在年报中也均选择了不公示，无法核查。 降低门槛 南宁金交所，即南宁金融资产交易中心，是经广西壮族自治区人民政府批准设立的专业从事各类金融资产交易服务的国有独资平台，为南宁金融投资集团的全资子公司。记者注册并登陆后，在市场产品的首页可以看到南宁金交所的产品类型，分为“定向债务融资产品”、“小额贷款收益权产品”、“票据收益权产品”、“应收账款收益权产品”、“租赁资产收益权”及“不良金融资产”，在进行产品选择的时候，只有定向债务融资产品一栏下面有实际产品显示进行资金募集，其他产品栏目下均无产品资金募集情况；在定向债务融资产品栏目下，产品名称编号分为南宁金交企贷2018-x号，平均2-3天进行一次产品募集，销售的时间却很快，根据客服描述，南宁金交所一个产品募集成功大约只需要1小时左右。 南宁金交所的产品销售对象显示为个人和机构，风险等级均为“低风险”，最高认购金额均无限制，点开最近半个月的产品认购信息，发现产品发行规模均在500万到1000万不等，而认购起点金额较低，仅为1000元，在个人和机构均可以购买的情况下，要达到发行规模并且不超过200人的认购限制有一定难度，对此，记者电话问询南宁金交所的客服人员之后得知，根据《（按月付息线上）借款及担保协议》，如果募集金额未达到发行规模，产品将会自动流标，资金会返还到投资者账户，但是迄今为止，还未出现过达不到发行规模而自动流标的情况，据客服人员透露，发行的产品多数在1小时内就可以卖完，有的甚至15分钟就一抢而空。 金交所上述设定引发的最大问题就是降低了合格投资人门槛，投资者在通过回答了简单的投资者适当性认定题目之后，就可以开始对产品进行认购，这种没有进行精确区别的风险匹配模式很容易将高风险的债券标的售卖给风险不匹配的投资人，具有较高的投资风险，同时，南宁金交所产品信息中的借款人均为隐藏状态，并不对外显示，无法查询其信用信息。 记者发现，在注册登陆之后，选择对产品进行认购的时候，投资人需要接受签订三份协议，分别是《（按月付息线上）借款及担保协议》，《资金代扣及转账授权与承诺书》，《产品风险揭示书》，其中，《（按月付息线上）借款及担保协议》中表明借款项目不成立时，金交中心或其授权的第三方支付企业应当及时无息解除冻结、划回出借人金额。 虽然有担保机构进行产品担保，而最后一个《产品风险揭示书》中依旧标明了“本产品投资运作过程中，产品转让方将根据约定的资金用途进行投资，如果该投资的债务人、交易对手等发生违约，信用状况恶化等，客户将面临投资的本金和收益损失的风险。” 随着网贷平台监管收紧，互金平台与金交所也开始有了更多的契合点，其合作方式通常为两种，一是互金平台成为金交所的股东；二是互金平台成为金交所的会员，南宁金交所合作的互金平台有华信小袋、恒贵基金，并且全资设立了自己的互金平台“投融通”，但是记者发现其网页无法打开也没有任何运营信息，点击南宁金交所首页底端合作伙伴链接中的“投融通”，弹出的依旧是南宁金交所首页，点击另一个合作平台恒贵基金，网页依旧无法显示。 网贷平台和金交所的合作并不罕见，然而在2017年7月6日央行互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》之后，京东金融、苏宁金融等紧急下架了金交所产品。 监管模糊 据了解，金交所成立的初衷是为了给金融企业非上市国有资产转让提供交易平台，其主营业务有四种，金融资产交易业务资产收益权交易业务、融资类业务和信息撮合类业务，而随着金交所和P2P的相应发展，金交所中非标、非国有金融类资产的交易业务比例在不断增加，引起了监管层的注意和警示。 对于金交所的监管，早在2011年出台的《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（38号）就规定：“建立由证监会牵头，有关部门参加的清理整顿各类交易场所部际联席会议制度”，根据规定，具体落实到执行的层面是各个省市的金融办，由于金交所多为地方性管理，缺乏全国统一有效的监管，在模糊的监管界限下，很容易形成金交所公募、私募难以界定的灰色地带。 一般来说，为了投资安全，金交所会进行投资者适当性分析，以平衡投资风险，而记者登陆南宁金交所官网并注册后发现，所谓投资者适当性分析，其实徒有其表，金交所虽然有投资者适当性分析检测，但是只要简单回答几个问题就可以通过，无需提供任何证明材料，记者点开“投资者须知”发现，投资者要参与南宁金交所的项目，应该具备的条件有两处标红重点：有来源合法、可自主支配的用于投资的必要资金，个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额应当不低于人民币30万元；至少具有最近两年以上的证券交易成交记录。而在这样的会员规则下，投资者只需要在页面回答几个问题，类似收入情况调查等，即可通过，并不需要提供证明材料，申请之后即刻可以注册成为会员。 对于以上相关问题，记者发送采访函至南宁金交所寻求回应，金交所给予回函表示：之前网络中存在的关于南宁金交所的报道是在没有调查、仅凭主观猜测、凭空捏造的情况下写出，与事实不符，并且上级有关监管部门近期会到南宁金交所开展调查核实工作，在此期间南宁金交所不方便接受媒体采访。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
杭州知名P2P平台“牛板金”疑似爆雷，3日晚上9点突然发布公告，称多期产品共计9800多万元资金逾期，平台停充值、赎回、投资等操作，只允许提现。 消息一出，有投资者连夜赶到“牛板金”总部讨说法，平台法人代表王旭航答应今天上午给投资者解决方案。 早上8点多，记者赶到钱江新城华润大厦，发现大堂已经聚集了几十位“牛板金”投资人，但物业不允许投资人上到位于6楼的“牛板金”公司办公室，还派了不少保安维持持续。 一位从上海赶来的投资人说，他有20多万元在平台上，上周四发丐赎回，按照T+3的规则，应该是3号到账，但一直没有，结果3号晚上就公告说逾期了。 温州人陈女士投入的资金有300多万，是把温州的房子卖了以后投的“牛板金”，本来是打算这个月在杭州摇号买房的，没想到出事情了。 德清人俞女士在现场一直哭，她有将近200万投在“牛板金”平台，也是准备用来买房的，今天早上朋友告诉她平台出事了，她立即赶到现场。 记者问了一圈，现场投资人多的几百万，少了几千块，大部分都是今年才投进去的。因为“牛板金”声称由北京银行作为存银行，平台不触碰资金，他们觉得这样正规，有安全感。 随后到达的投资人越来越多，几乎占满了大堂，经过交涉，物业公司将投资人引导至大厦33楼一间尚未启用的办公室等候。 大约10点，现场聚集了大约四五百人，平台法人代表王旭航出现在投资人面前。据他解释，平台旗下主要是两类产品，一类是“牛钱袋”，一类是“牛宝丰”，出现逾期的是“牛钱袋”，逾期无法兑付的资金总额高达31.5亿元。 牛板金平台法人代表王旭航（持扩音器者） 根据王旭航的介绍，逾期的原因非常雷人：6月24日，由于其他P2P平台发生兑付问题，“牛板金”也出现了挤兑，平台流动性出现了问题，细查才发现，“牛板金”平台前董事孙启良、沈旭卿伙同陈鄂、胡文周，四人联手虚构标的项目，通过“牛钱袋”产品卷走了投资人总计31.5亿资金，用于房地产开发。目前资金都无法收回，只能通过法律途径起诉借方单位，通过财产保全方法控制对方资产。 记者通过天眼查平台查询，孙启良和沈旭卿确实是“牛板金”平台的母公司浙江佐助金融信息服务有限公司的董事，旗下在浙江及上海、北京等地还有多家公司。 王旭航说，四个实际借款人在上海等地有多处房地产项目，预估足够抵偿目前的逾期款项。但牛宝丰和牛钱袋目前都无法兑付，公司将进行资产清算，用两年时间，按比例偿还投资人本金和利息，还款计划是每周还不低于一千万，按照投资人投资比例直接返还到投资账户，可提现。 投资人在登记 现场有投资人质疑，6月24日就发现了问题，为何一直没有告诉投资人，其间还以系统升级的名义暂停了赎回和提现，是否存在监守自盗。并且，6月30日，平台还在钱江新城举办了一场投资人见面会，宣布要增资6亿，是否也只是个幌子。 但王旭航没有正面回应这些问题，只是口头承诺不会跑路，而是会和投资人站在一起，共同向借款人追索。 记者注意到，牛板金已经有过两轮股东变更，孙启良及佐力控股是第二任股东，按照前不久发生的第二轮股东变更，他应该在6月底退出，由春晓投股接盘，但他依然利用平台继续疯狂融资。 比如，平台上的宝盆1202期，借款金额50万元，借款企业为上海篆吉珠宝贸易有限公司（后简称上海篆吉）。宝盆1203期和宝盆1204期分别借款50万元，借款企业均为上海功钻贸易有限公司（后简称上海功钻）。三个标的担保公司均为上海轩冶实业有限公司。 天眼查信息显示，以上三家公司与第三任股东并无关系，但与第二任股东之一佐力控股关联紧密。 也就是说，孙启良利用其股东身份，通过牛板金平台融资，资金去向是他的关联公司。这是一种典型的自融模式，是被银保监严格禁止的。 由于近期多个P2P平台爆雷，不少平台发生了集中兑付，“牛板金”也不例个，自融难以为继，于是就爆了。 截至发稿，牛板金平台仍然在于投资人代表谈判，而杭州江干公安经侦也已经介入。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
在并购重组、再融资、减持等一系列规则更新后，定增市场已发生剧变。 上证报记者梳理发现，刚刚过去的6月份，完成定向增发的多家公司募资金额未达目标，询价过程跌宕曲折。而且，因近期市场波动较大，认购对象也遭受较大幅度浮亏。 “锁价式定增套利模式终结了，加上市场流动性不佳，现在定增项目的发行普遍比较困难。”有资深投行人士对记者说，参与定增不能再以短期套利为目标，而需要价值投资的思路。 曲折的询价 定增市场的变局，主要源自2017年实施的再融资新规。新规明确，定增定价基准日为非公开发行股票的发行期首日，原来的锁价式定增套利成为历史。 价差套利的消失，使机构参与定增项目的热情不再。据统计，刚刚过去的6月份，完成定向增发的仅有7家公司，且询价过程较为曲折。 如中威电子原计划募集资金5亿元，实际募资4亿元，本次共发行3030.3万股，发行价格为规则设定的底价，13.20元/股。自然人郑银翡、陈根财，杭州衡顺投资、杭州瑞则投资4名对象各出资1亿元，分别获配757.58万股。 苏试试验本次定增募得2.2亿元，仅为计划募资额上限4.58亿元的一半。而且，公司在询价过程中启动了追加认购发行程序。6月1日，主承销商向公司的前20名股东，以及20家基金公司、10家证券公司、5家保险机构和已提交认购意向书的40家投资者送达了《认购邀请书》《申购报价单》。但6月6日，公司在约定时间内仅收到江苏现代服务业发展创业投资基金、江苏疌泉毅达战新创业投资合伙企业两家机构的回复。 随后，苏试试验启动追加认购程序，先向首轮获配的2名投资者征求追加意向，但根据反馈的追加意向，仍未满足本次发行股份和募集资金的需求。后来，无锡金投领航产业升级并购投资企业成为“救火队员”，出资7200万元参与认购。 与之类似，国光电器再融资原计划募集9.6亿元，实际募资4.87亿元。询价过程中，也因首轮获配不足而启动追加认购程序，最终北京泛信壹号股权投资中心“雪中送炭”，出资1.7亿元认购了1797万股。 再融资困境 无论过程如何波折，能够完成再融资总是件幸事。但实际上，压力的传导仍会在未来一段时间里持续。 由于近期市场波动，前述机构在重金参与定增后立马被套。其中，中威电子的跌势尤其凶猛，6月15日至6月22日的5个交易日遭遇连续跌停，短期内股价大幅下挫达40%。 从时间点看，中威电子5月28日停牌启动定增询价工作，6月4日完成询价后复牌，6月19日披露定增情况。在6月14日之前，公司股价一直较为平稳，但6月15日放量跌停。“市场波动当然是重要原因，但从中威电子前期股价走势看，很可能存在资金护盘，以保障本次再融资顺利实施。”市场人士对记者表示。 以最新股价为基准，前述参与中威电子、国光电器、苏试试验，以及博腾股份、澳洋科技等公司定增的投资者浮亏比例从10%到28%不等。不过，投资者认购股份的锁定期为12个月，仍有“翻盘”希望。 “没有了套利空间，再融资项目募集资金确实比较困难，个别公司在询价过程中甚至出现大股东兜底的情况。”投行人士表示，但不少公司大股东层面流动性也比较紧张，因此即使有兜底，机构也不是很踊跃。 部分公司获批的再融资项目无奈放弃。据统计，6月份，浙江世宝、华控赛格、金杯电工等多家公司宣告再融资核准批文到期失效，原因一致为“由于资本市场环境的变化”。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
