永续债的偿付顺序一般都比较靠后，次于公司的普通债务而优于优先股和普通股。而且，永续债可以设置利息延期支付条款，即公司不支付当期利息时不构成违约。由于永续债的这些特性，它们往往被计入权益而不是负债。“债券之名，权益之实”是永续债产品的灵魂。永续债券在国外已经有很悠久的历史，在国内也有了较多的案例，故本文先对永续债券情况进行介绍和简评，然后在以此为基础对信托公司开展永续债业务的相关内容进行介绍。　　一、永续债券　　(一)概念　　永续债券，又称无期债券，是非金融企业(发行人)在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的债券。永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。　　(二)特点及条款设置　　1。永续债具有一定权益属性的债务工具。满足一定条件下可以在财务报表中体现为权益工具而非债务工具。　　2。 永续债附加赎回及利率调整条款。大多数永续债均设有赎回或利率调整条款：　　(1)实际上，永续债券一般都带有赎回条款，即发行人在条款约定的时间点或者时间段内拥有按某种价格赎回永续债券的权利。比如发行结束3、5或10年以后开始设置发行人赎回权。不少永续债的赎回权还不止一个，赎回价一般为面值，有的还规定了最后赎回日，这使得多数永续债的实际存续期并非“永久”，甚至在第一个赎回点就被全部赎回的永续债也不少见。　　(2)利率调整条款一般有两种形式：第一种是将固定利率调整为浮动利率，浮动利率基准通常参考LIBOR(London InterBank Offered Rate，伦敦同业拆借率，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。同时，浮动利率长期贷款的利率也会在LIBOR的基础上确定。)等；第二种是设置票息率“递升”。永续债券的票息通常较高，主要分布在5%-8%之间。设置利率重置条款是为了达到刺激发行人赎回债券的效果。　　3。 永续债具有长久期性。对利率风险非常敏感的具有超长久期的债券，为市场提供了一种方便调节组合久期的工具。期限安排是永续债券最突出的特征，它们没有明确的到期时间或者期限非常长。　　4。 清偿顺序：国外永续债的清偿顺序一般为次级债务，优先于普通股与优先股，也有一些设置为和普通债券清偿顺序一致。　　5。 利息延迟支付：永续债的发行人可自主决定延迟支付利息或在一定条件下强制延迟支付利息，且一般还约定下列相关条款：延息累计/免除：延迟的利息可约定累计(复利/单利)，也可约定免除(有条件/无条件)。　　6。 股息推动和停发机制：永续债的发行人向清偿顺序相同或靠后的证券派息时，必须向永续债券付息。永续债券利息未获全额清偿前，清偿顺序相同或靠后的证券亦不得派息。　　7。 无担保：永续债存在次级属性，加上为满足计入权益所需要的诸多条件，一般不设置担保等条款。　　8。 无违约/交叉违约事项：除有明确期限产品的到期偿付外，无任何事项(比如票息推等)可构成发行人在永续债券项下的违约/交叉违约。　　(三)合作模式　　1。 银行+基金子公司模式　　2。 券商集合资产管理计划或信托公司信托计划+基金子公司模式　　3。银行+有限合伙模式　　(四)小结　　在近年来我国债券市场高速发展的背景下，永续债券的及时推出既有利于拓展融资方的融资渠道，又能丰富我国债券市场产品结构，为境内发行人和投资者提供国际上先进的债务融资产品，满足其多样化的投融资需求。首先，凭借永续债一定的权益属性，在境内发行永续债券有助于我国商业银行业通过多种资本工具满足巴塞尔III标准；而对于实业企业，发行权益型长期限含权债券则是提高权益水平同时又不摊薄股东权益的理想选择。　　其次，相对于其他债券品种，永续债票面利息较高、久期较长，有助于投资者通过多种手段灵活调整投资组合。最后，长期限含权债券特别是永续债券已经成为国际市场上成熟的债务融资工具，近年来发行规模扩张明显。在境内市场开展永续债券等长期限含权债券的创新产品，有助于丰富我国债券市场产品序列，建立多层次债券市场，并进一步加快我国债券市场与国际市场接轨的步伐。　　二、信托公司开展永续债业务　　(一)优势　　信托业作为中国第二大金融服务行业其参与永续债的发行具备得天独厚的条件。首先，信托的牌照优势可以直接向企业发放贷款，避免了上述基金子公司模式、券商模式以及有限合伙模式需借到银行发放委托贷款的问题，使得交易结构更加明晰。此外，因无需借道银行发放委托贷款也减少了相关费用的支出，节约了融资成本。　　(二)业务开展模式　　永续债没有固定期限的特点而家族信托的管理期一般都在30年以上。因此，永续债可以很好的与家族信托结合起来。这样既能满足富人的财富规划及传承目标又能满足企业融资需求。此外，信托作为资产管理行业的领头羊与刚介入资管领域的基金子公司、券商、有限合伙等模式相比信托的风险控制能力、管理水平等方面都具有较强的优势。　　信托公司参与永续债的发行，其模式既多样又灵活，既可以直接参与永续债的发行，也可以通过组合模式通过有限合伙参与永续债发行，此外信托公司还可以与银行、券商、基金子公司等金融机构合作参与永续债的发行。信托参与永续债发行其信托计划要素与一般信托计划要素具有较大的区别，信托计划存续期限应为无固定期限如果信托计划设计存续期限的应当与融资方约定具体的赎回期限，信托计划的资金应当专项用于某项目的开发，一个信托计划可对应多个项目亦可以只对应一个项目。信托收益主要来源于项目的收入或担保方的资金补足，若约定赎回条款信托收益应当包括融资方赎回永续债的资金。信托计划可以是分期的也可以是不分期的，也可以约定不同类别的信托单位。　　(三)风险　　1。偿债顺序劣后风险　　因为类永续债对融资方而言是权益性融资，类永续债没有固定的到期日，甚至利息也可以递延支付，显然受偿次序将是排在所有债权之后。一旦融资人发生违约风险，本笔类永续债在资产保全和追偿上将处于劣后位置。　　2。 流动性管理风险　　在类永续债交易结构中，出资方不能主动要求企业提前还款，而是将固定利率调整为浮动利率并设置票息率“递升”的利率调整条款来实现永续债的结束。到期后，如果融资方没有按照预期还款，而选择高成本延续，将会增加资金方的流动性风险。因此还款要约的不确定因素将给出资方的资产期限与流动性管理带来难度。　　3。 市场利率风险　　类永续债的利率调整条款设置暗含了一个给融资方的利率看涨期权。融资期满后，融资方可以选择还款，也可以选择行权。如果融资利率大幅走高，甚至高于“行权价”，融资方很可能会选择延续，而出资方则需要承担流动性风险的同时，还承担相应的利率风险。　　4。 政策监管风险　　由于国内环境不支持无期贷款，因此当前市场中“永续债”需借道资管计划和委托贷款等环节，其形成资产在监管框架内仍将作为非标资产出现。由于目前非标资产受到的监管日趋严格，该类业务的可持续性也面临一定不确定性。　　(四)典型案例　　(五)业务开展的风险控制　　信托公司在开展永续债业务时，应当特别注意风险控制，根据具体的业务类型应该注意具体项目要符合具体的监管和法律法规要求。比如，如果是发行永续债的交易对手是房产企业需要看交易对手是否符合相关监管部门的要求，要对项目的基本情况进行审核，包括但不限于项目已取得证照，项目总投资预算及交易对手拟投入或已投入资本金比例，项目所在城市，项目所处地段，户型设计，房屋质量设计标准，项目供水、供电、和雨水、污水排放，物业管理水平，周边环境，该等城市同类项目销售(出租)情况，项目销售策略，是否存在与项目有关的纠纷或者诉讼、仲裁等问题。　　(六)关于永续债的赎回问题　　目前国内的存量永续债大都设置了300BP以上的利率跳升机制，在正常情况下对发行人有足够的赎回激励。　　永续债的次级性主要体现在利息的递延支付和发行人可选择续期上。由于利息递延支付和续期选择权均为发行文件中规定的发行人权利，因此即便发行人宣布利息递延或债券续期并不构成法定意义上的违约，也不会直接触发信用评级的调整。但在市场融资环境变化或企业自身资信变化的情况下，发行人也是有可能会选择续期而非赎回。例如上文分析的15陕煤化MTN002，如果是在目前的市场环境下到期的话续期融资成本可能还要低于新发债券的融资成本。　　对于强周期行业来说，自身经营业绩和信用资质波动都很大，信用利差能否充分覆盖未来可能续期及票息递延的风险很难确定。此外由于投资者没有回售权，也没有明确到期日，可能会导致发生信用风险事件后债券的实际到期日延后于其他普通债务，使得投资者在追偿和资产保全等方面处于被动地位。　　但对于弱周期行业的企业来说，信用资质相对稳定，发行人一般不会无故递延支付利息或选择债券续期。因为市场一般会将利息递延支付视为较为严重的负面信号，从而导致发行人融资困难和信用评级的间接调整，对发行人而言故意选择递延或延期的可能性较小，因此实际风险较小。综合考虑，在目前“资产荒”的市场环境下，弱周期行业永续债50BP左右的超额利差风险收益比很高。　　(七)结论　　目前关于信托公司开展永续债业务并没有专门的法律规定和监管意见，关于永续债的规定多为会计处理方面的规定，在金融监管部门对永续债发布新规定之前，信托公司应按照普通信托融资业务对永续债资金用途合规性进行审查。于目前信托公司应按照普通信托融资业务对永续债资金用途合规性进行审查，信托资金用途应当按照信托贷款业务的标准审查具体用款项目的合规性问题，比如不得用于土地储备、两高一剩行业、股票、股指期货等领域，如果涉及房地产开发，则应符合房地产开发贷款的监管政策等等。　　根据目前已经发行的永续债券和永续信托来看，可以得出以下几个结论：　　1。从信托公司已经发布成立公告的案例来看，尽管是永续债，大多数信托/信托计划都分配了信托收益(或已经清算)，也就是说所谓的可以“无限递延利息和延期”并没有实现。而且，部分名为“永续债信托”的信托产品实际上是有固定到期期限的。　　2。从交易对手发布的永续债公告(并未找到信托成立的公告)来看，永续债信托的资金用途多为基础设施建设、PPP项目开发、偿还借款等。我们作为信托公开在开展此类业务时，要注意资金用途是否违反目前的法律法规和监管规定。　　3。从永续债的特点来看，开展此类业务时交易对手拥有选择延期和递延支付利息的权利，最终本息的偿付往往要取决于交易对手的自觉性(市场一般会将利息递延支付视为较为严重的负面信号，从而导致发行人融资困难和信用评级的间接调整，对发行人而言故意选择递延或延期的可能性较小)，这种情况下需要做到充分的风险披露和揭示，否则很难被认为是履行了受托人的义务。　　4。最后，从以往的案例来看，建议在开展此类业务时可以设置相应条款(包括但不限于风控措施)以实现信托利益，比如誉和景明12号-海航航空永续债投资信托要求海南航空(上市公司)承担差额补足义务：如海航航空在本次投资期间行使递延支付利息的权利，海南航空应按照被投资人未行使该项权利情形下应支付的当期利息履行补足义务；新华航空股权质押：海南航空以其持有的新华航空股权作为质押物为其履行差额支付义务进行质押担保，综合质押率不超过50%。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　今年，银行股权似乎被嫌弃了。　　上证报记者近日梳理发现，今年以来，江苏银行、贵阳银行、上海银行等A股上市银行股票在二级市场被其他上市公司多次出售。不仅如此，通过阿里司法拍卖平台、地方产权交易所出售/转让的银行股权也比比皆是。　　分析人士表示，上市的金融机构资产变现比较容易，可以此快速缓解企业资金压力。此外，部分转让原因或与商业银行股权管理有关。　　银行股在二级市场频繁被减持　　国庆前夕，模塑科技以集中竞价交易方式分次出售其持有的江苏银行股票合计700万股，获得税前投资收益合计约3950万元。　　这已不是江苏银行第一次被上市公司减持。今年二季度以来，苏常柴A、华光股份、江苏吴中频繁减持江苏银行股票。其中，江苏吴中在6月和9月两次减持合计约2191万股，实现投资净收益9198.09万元。　　贵阳银行、上海银行、宁波银行在今年也先后被上市公司减持。海特高新今年2月以均价17.2065元/股出售贵阳银行大约411万股，实现投资收益约6249.2万元；豫园股份在今年上半年合计出售上海银行1269.52万股，实现投资净收益约1.23亿元；杉杉股份则在8月和9月多次减持宁波银行合计约1003万股，获得税前投资收益约1.66亿元。　　对于上市公司减持上市银行股票的原因，公告常见解释为满足公司经营发展的资金需求。如两次减持江苏银行的模塑科技就明确表示，为有效盘活资产，提高资产流动性，加快营运资金周转速度。　　交行金融研究中心首席银行业分析师许文兵向记者表示，现在许多企业资金状况比较紧张，中小金融机构的股权变现相对方便，可以此缓解企业资金压力。　　通过出售股票类金融资产实现的投资收益，堪称上市公司富矿。如豫园股份通过出售上海银行股票获得1.23亿元，占该公司归母净利润的17.63%。　　不过，择机出售股票类金融资产并非易事，尤其今年银行股估值跌至两年来低点，三分之二银行股股价下跌。记者注意到，苏常柴曾经调整过江苏银行股权的交易方案，出售价格由不低于7元/股，调为不低于6元/股。不过截至节前最后一个交易日，苏常柴并未完成股权出售交易。当日江苏银行收盘价报6.46元/股。　　银行股权不吃香了？　　不仅上市公司多次减持上市银行股权，今年以来，有大量银行股权正在通过阿里淘宝网司法拍卖平台、地方产权交易所拍卖/转让。　　据记者不完全统计，在淘宝网司法拍卖平台上，仅国庆长假最后一日，就有四川简阳农商行、山东临清农商行、云梦楚农商村镇银行、四川阆中农商行等7家农商行部分股权在拍卖中，以起拍价计，合计金额约为4235万元。而即将进入拍卖中的还有至少10个农商行股权标的。　　通过地方产权交易所出售的银行股权也不在少数。例如，在北京产权交易所官网上，今年已挂牌7个银行股权转让标的，分别为龙江银行、成都农商行、昆仑银行、广发银行、大兴安岭农商行、宁夏银行，而去年该交易所仅挂网1个银行股权类标的。该交易所挂网的最新一单是中粮资本投资有限公司出售其持有的龙江银行6.104亿股股份，转让底价约为21亿元，且需要一次性支付。　　在许文兵看来，随着中小银行上市的数量开始增加，股权转让的数量也会增加。　　也有市场分析认为，股权转让或跟商业银行股权管理有关。今年1月下发的《商业银行股权管理暂行办法》，对商业银行股东实行两参或一控，即同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行的数量不得超过2家，或控股商业银行的数量不得超过1家。　　据了解，在中小银行扩张时期，尤其城商行、农商行增资扩股时，大量企业热衷买入多家银行股权。在上述要求下，一些企业不得不卖出部分股权。然而这并不容易，在当前形势下接盘者寥寥。例如，2017年就在北京产权交易所挂牌转让的贵州银行大约6500万股股份，转让底价为1.23亿元，参考其披露的转让条件，可推测这笔股权至今尚未卖掉。　　而上述处于淘宝网司法拍卖进程中的银行股权，目前有多人围观，但无人报名参与竞拍，且多个项目已是数次拍卖。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!...

公募、私募和资管等机构最新管理规模曝光。中国基金业协会近日公布8月份证券期货经营机构(券商资管、基金专户、基金子公司、期货资管)资管产品备案月报数据，而9月28日公布了8月份公募基金规模变化数据，再加上月初公布的8月份私募规模，六大类资管最新规模变化浮出水面。基金君第一时间为大家梳理其中看点。看点一8月底六大类资管规模合计达51.7万亿公募私募增长，其他资管缩水统计显示，截至8月底，公募基金、私募基金、基金公司专户(不包括社保和企业年金，下同)、基金子公司专户、券商资管和期货资管等各类资管机构合计管理规模达到51.7万亿元，比7月底缩水2587亿元，其中公募基金、私募基金和期货资管规模出现不同程度增长，但券商资管、基金专户和基金子公司规模均有一定缩水。公募基金规模主要依靠货币基金推动，而私募基金规模增长来源则是股权和创业投资类私募。券商资管、基金专户和基金子公司则继续因去通道带来规模缩水。看点二前八月六大类资管总体规模陷入滞涨单个月份的变化毕竟是有限的，而如果从前八个月的情况来看，各类资管规模分化则更为严重。去年底相比，六大类资管前8月规模小幅缩水了约562亿元。其中公募基金和私募基金分别增加了2.48万亿元和1.7万亿元。两类资管的规模增长动力分别来自货币基金和股权创业投资私募。相比而言，券商资管和基金子公司管理规模缩水较为明显，前八月分别减少了2.32万亿元和1.51万亿元。看点三8月份资管备案情况：新设产品环比增长虽然整体规模持续缩水，但券商资管、基金专户、基金子公司和期货资管等机构8月份新设规模却出现较大增长。根据中国基金业协会披露，2018年8月1日-8月31日，上述四大类证券期货经营机构共备案667只产品，设立规模1120.96亿元，较7月份增加516.9亿元，增长85.57%。其中，证券公司及子公司备案338只，设立规模627.42亿元，占比55.97%；基金公司备案156只，设立规模382.8亿元，占比34.15%；基金子公司备案117只，设立规模100.74亿元，占比8.99%；期货公司及子公司备案56只，设立规模10亿元，占比0.89%。按照产品类型划分，一对一产品共377只，设立规模600.59亿元，占比53.58%；一对多产品共290只，设立规模520.37亿元，占比46.42%。按照投资类型划分(不包含券商定向合同)，权益类产品43只，设立规模16.61亿元；固定收益类产品353只，设立规模674.34亿元；混合类产品80只，设立规模116.67亿元；商品及金融衍生品类产品11只，设立规模0.81亿元。看点四管理人资管规模分布情况截至2018年8月底，证券公司资管管理规模主要集中在100-2000亿元，基金公司专户管理规模主要集中在0-300亿元，基金子公司专户管理规模主要集中在100-1000亿元，期货公司资管管理规模主要集中在0-5亿元。...

“烟花易冷”，“影视”难玩，“爱跨界”的熊猫金控（彼时为“熊猫烟花”），乘着互联网金融风潮，曾欲“豪掷”5.5亿元布局P2P、网络支付、众筹、大数据、小贷等互联网金融业态，其股价也一度被“推上”58.57元的历史高位。　　如今，潮水退去，熊猫金控的支付业务已无踪影，众筹、大数据业务形同虚设，P2P则自曝“发生挤兑”，熊猫金控整体业务增速放缓，股价也回落低位。　　在此背景下，熊猫金控拟剥离“抗风险能力略弱”的P2P平台熊猫金库，以此降低经营风险。“兜底”方及实际控制人赵伟平称，此举是为了确保所有投资人的投资没有风险。　　1　　进击：野心初显　　作为A股烟花行业唯一上市公司，熊猫烟花在2014年推出P2P网贷平台银湖网，注册资金为1亿元，此后增加到2亿元。熊猫烟花实际控制人赵伟平曾公开表示，互联网金融是其未来最看好的行业，要把金融业务做大做强，并开出千万元年薪招募旗下P2P平台银湖网CEO。　　2015年3月，熊猫烟花宣布拟变更证券简称为“熊猫金控”，并开始大举进军互联网金融行业。在3月23日至30日的7天内，熊猫金控连续召开三次董事会，通过多项议案，拟出资5.5亿元全面布局互联网金融。　　当年3月23日，熊猫金控对外公告，公司董事会全票通过设立北京市熊猫金融信息服务有限公司（下称“熊猫金融信息”）、熊猫众筹科技有限公司（下称“熊猫众筹”）、熊猫小额贷款有限公司（下称“熊猫小贷”）的议案。公告显示，公司拟由子公司熊猫资本管理有限公司投资1亿元设立熊猫金融信息，投资1亿元设立熊猫众筹，投资2亿元设立熊猫小贷。　　4天后，熊猫金控董事会又审议通过投资5000万元设立全资子公司熊猫科技投资有限公司（下称“熊猫科投”）的议案，熊猫科投将主要从事高新技术产业股权投资业务。又过了不到一周，熊猫金控再次发布公告称，拟由熊猫资本投资1亿元设立熊猫网络支付有限公司（下称“熊猫支付”）。　　对此，熊猫金控在年报中表示，受宏观政策、雾霾天气、民众环保意识加强等因素影响，传统烟花业务不断萎缩，考虑到互联网金融良好的行业前景，公司将继续对烟花业务相关资产以租售、关停和剥离等方式进行处置，及时把握互联网金融新蓝海机遇，将互联网金融领域作为公司未来重点发展方向。　　此后，熊猫金控“加速”进入互联网金融行业步伐。2015年4月13日，熊猫金控宣布拟通过支付现金的方式收购网贷平台你我贷51%的股权；2015年12月，为进一步支持线上金融平台的发展，以2.6亿元收购莱商银行5%的股份。2016年3月，又投资1亿元成立熊猫金库；2016年8月，投资1亿元设立西藏熊猫小额贷款有限公司。　　年报显示，2015年熊猫金控在互联网金融方面的布局已初见成效。2015年，互联网金融业务部分营收超过1.55亿元，比上年同期增长679.59%。金融或理财产品的营收已超过烟花产品收入，占总营业收入的52%，而成本占总成本比例仅为14.97%。　　2　　质疑：炒作概念　　在传统业务遭遇发展瓶颈时，“及时把握互联网金融新蓝海机遇”的熊猫金控，从烟花业到影视业再到互联网金融业的每一次“转身”都伴随着“蹭热度”、“炒概念”以此拉升股价的质疑，监管机构对其也密切关注，接连问询。　　一位不愿具名的券商分析人士对《国际金融报》记者表示，熊猫金控进军当时最火的影视业，没过多久就宣布终止收购影视公司华海时代，后又大举涉足互联网金融业，并宣称是其未来重要发展方向，也有“赶时髦”的嫌疑。　　记者了解到，2014年中旬A股启动了一轮波澜壮阔的牛市行情，不少上市公司通过涉足当下热门的“影视”、“互联网金融”等行业，或发布跨界重组收购通告，或简单的更名，以此将公司股票与当下热炒的“概念”关联，以达到推高股价的目的。　　上述分析人士指出，2014年至2016年间，在“影视”、“互联网金融”等概念大热的时期，熊猫金控频繁向市场发出进军影视、互联网金融的声音，致使其股价持续被推高。如今来看，略显仓促的跨界重组，多次上演重组告吹的“剧情”，熊猫金控难以摆脱炒作概念的嫌疑。　　记者注意到，2014年9月13日，在其股价短期飙涨八成之后，熊猫金控（当时为“熊猫烟花”）公告称，“公司正在就拟终止2014年3月13日公司董事会审议通过的重大资产重组事项与相关各方进行沟通”，即宣告终止跨界影视业。　　在跨界影视业告吹后，熊猫金控收购互联网金融公司你我贷51%股权也宣告流产。在抛出“橄榄枝”不到两个月后，熊猫金控对外宣布，鉴于公司与交易对方就本次交易涉及的转让条款等事宜仍存在较大分歧，经慎重考虑，双方决定协议终止本次重大资产重组事项，并签署了《终止协议》。　　期间，由于涉及互联网金融概念，熊猫金控的股价一度飙升至36.71元，股价翻了数倍并不断创下历史新高，引发市场各方的高度关注，导致上海证券交易所发函问询此次收购事项的相关细节。　　此前，你我贷创始人严定贵在接受媒体采访时就多次表示，熊猫烟花（即“熊猫金控”）公告发布过于“急”，目前只签订了框架协议，协议中尚有多方利益关系未理顺。　　此外，熊猫金控收购莱商银行股权的动机也让人质疑。对于收购莱商银行股权的原因，熊猫金控的解释是为进一步支持线上金融平台的发展，决定参股莱商银行，以完善公司在互联网及金融领域的布局，获得线下传统金融平台的有力支撑，发挥线上与线下平台的协同效应。　　然而，上海证券交易所质疑其行为自相矛盾。熊猫金控曾于2014年以8300万元的价格处置浏阳农村商业银行5%的股权。相关公告表明“本次股权转让能有效加快资金周转，优化公司资产结构，促进公司持续稳定发展，符合公司和全体股东的利益”。　　上海证券交易所在《审核意见函》中质询，“公司短期内作出完全反向的处置、收购商业银行股权决定，是否进行了充分、审慎论证。”上海证券交易所要求熊猫金控进一步解释其完成收购后，线上和线下金融如何实现协同效应，并作出风险提示。　　3　　困境：转型遇阻　　风潮起时，“猪都能上天”；潮退后，“裸泳者”的尴尬境遇也逐步显现。随着监管对互联网金融业态的收紧，行业持续出清，网络众筹早已淡出视线，现金贷也逐步紧缩，支付牌照被炒成天价，P2P网贷则“雷潮”不断。　　在此背景下，“以互联网金融为主要业务”的熊猫金控似乎也处于转型的困境中。　　从最新的半年报看，熊猫支付已无踪影，熊猫众筹科技有限公司、熊猫大数据信用管理有限公司等早期布局的公司形同虚设，不贡献营收。目前，银湖网、熊猫金库及熊猫小贷构成熊猫金控核心互联网金融业务。　　而就在半年报发布的前一日（8月27日），熊猫金控实际控制人赵伟平通过直播表示，公司旗下互金平台熊猫金库及银湖网出现了挤兑以及逾期问题，预计会在两年内完成兑付。　　在直播中，赵伟平透露了银湖网及熊猫金库兑付危机的细节。赵伟平介绍，在2018年6月，公司原本计划收购一家上市公司，但在各类签约和筹资环节即将收尾时，旗下P2P平台出现挤兑及提前退出的情况，（提前退出的金额）每日都在两三千万元，公司已经用了四五个亿解决坏账问题。因此，原本用于收购的资金都用于处理互金平台的危机。　　当时在直播过程中，赵伟平强调，自己是熊猫金控以及银湖网的实际控制人，且是第一责任人，并且目前没有从上市公司剥离熊猫金库的计划。但他也提及，如果有处理（熊猫金库），也是为达成还款。　　对于兑付的解决方案，赵伟平列举称，一方面会有应收账款到账；另一方面会用自己的钱垫付，以保证出借人资金退出。赵伟平在直播中承认，熊猫金库的流动性比较困难，很难有大笔的资金让用户退出，预计在今年年底前会收到以亿计算金额的债权。他还提到，四大资产管理公司处理坏账的事情属实，但卖给资产管理公司需将资产打折。　　而赵伟平的直播内容也引起了监管层的关注。9月21日，熊猫金控收到中国证监会湖南监管局对公司采取责令公开说明措施的决定，要求其说明银湖网、熊猫金库目前经营现状、可能存在的风险及公司拟采取的措施等事项。　　9月25日，熊猫金控发布公告解释称，网传的实际控制人赵伟平为平台进行刚兑，实质是通过受让部分债权为用户解决流动性问题，并非是规定所禁止的向出借人提供担保或者承诺保本付息行为。据赵伟平初步估算，累计受让债权金额约3亿元。　　对于媒体报道的所谓“挤兑”情形，熊猫金控则表示，是银湖网和熊猫金库出借人为解决自身流动性而发起的债权转让时出现的债转排队情形。熊猫金控指出，若发生逾期，公司将配合资产合作机构采取积极催收、由项目推荐人承担履约责任等方式保障借款人利益，上市公司经营平台不需承担兑付义务。　　据熊猫金控披露，截至2018年9月，银湖网当前出借人数约为3.9万人，借贷余额约为34.5亿元（以上数据以实际回款金额为准）。借款端回款资金周期集中分布在2019年1月至2021年2月。熊猫金库当前出借人数约为3.1万人，借贷余额约为22亿元（以上数据以实际回款金额为准）。借款端回款资金周期集中分布在2019年3月至2020年12月。　　熊猫金控还表示，由于导致排队的原因是全行业性的债转困难，多数用户对此也可以理解和接受。随着合规自查工作的深入和检查、核查工作的启动，用户的信心日渐恢复，预计供给不平衡的情况将逐步得到改善。　　8月28日晚间，熊猫金控发布2018年半年报，报告期内，公司营收1.53亿元，同比下降29.79%；净利润为302.88万元，同比下降67.66%；归属于上市公司股东的净资产7.2亿元，同比下降0.5%。公司控股的两家P2P平台中，上市公司100%全资控股银湖网，70%控股熊猫金库。　　4　　剥离：“缓兵之计”？　　实控人自曝“兑付危机”后，熊猫金控火速启动剥离旗下P2P熊猫金库的程序。9月14日晚间，熊猫金控发布公告，将所持有的湖南银港咨询管理有限公司（下称“湖南银港”，“熊猫金库”运营主体）70%股权转让给上市公司实控人赵伟平，转让价格5712.3万元。　　然而，就在10天前，熊猫金库还在其官网发布公告，称熊猫金库的注册地多次迁移正是为合规检查而做出的努力，上市公司（熊猫金控）不会放弃熊猫金库。赵伟平也曾在8月27日的直播中表示，目前没有从上市公司剥离熊猫金库的计划。　　赵伟平9月14日晚在熊猫金库APP上发表公开信称，受让熊猫金库70%的股份后，加强了其与熊猫金库的法律关系，其将出任熊猫金库的总经理，此举是为了确保所有投资人的投资没有风险。　　据赵伟平公开信中的信息，截至2018年6月30日，湖南银港经审计总资产12839.33万元，净资产7893.9万元，2018年1至6月份实现营业收入3501.54万元，净利润1650.02万元。　　赵伟平表示，熊猫金库总体状况良好，存量已经持续下降，存量资产基本为小额个人借贷。平台资产目前基本未到期，到期资产回收的资金将全部归还投资人。“如果到期资产出现逾期风险，我承诺由我先行承担兑付责任”。　　“熊猫金库脱离上市公司后有百利而无一害，因两家公司的实际控制人没有变化，脱离上市公司不仅没有削弱熊猫金库的背景和资源，而且熊猫金库可以更加灵活高效，尤其是实际控制人和投资人之间的交流和合作不再受到信息披露等方面的监管约束。”赵伟平称。　　熊猫金控表示，公司拟将抗风险能力略弱的熊猫金库进行剥离，将公司持有的、熊猫金库所在的运营公司湖南银港70%的股权出售给实际控制人赵伟平，集中优势资源全力发展核心平台。　　熊猫金控指出，此次交易将有助于降低公司经营风险，提升公司可持续经营能力。该事项尚需提交公司股东大会批准。本次转让协议约定的付款条件为协议股权过户后6个月内支付2914万元，股权过户完成后24个月内支付2798.3万元，实控人将积极筹措资金，及时支付股权转让款项，避免侵占上市公司利益。　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言对《国际金融报》记者表示，自2017年10月份以来，上市互金平台普遍经历了估值的大幅缩水，P2P业务于上市公司而言，已经从之前的营收和估值贡献者变成了股价的拖累者。尤其是爆雷风波出现后，上市公司系的P2P平台虽然整体承受的压力要小很多，但资金流出的压力增大也是不争的事实。从这个行业背景看，上市公司纷纷剥离P2P资产可以理解。　　薛洪言指出，抛开短期周期性因素，寒冬之后，P2P的价值仍会显现，且因其稀缺性具有更高的估值空间。一些上市公司经营P2P业务多年，在低谷时放弃着实可惜。　　有业内人士对《国际金融报》记者分析，熊猫金控把熊猫金库剥离给实控人是“缓兵之计”，一方面可以让矛头不直接指向上市公司，让上市公司股价有回暖的“喘息时间”。另一方面，现在卖给实控人，以后等行业正规化运营，也可以收进上市公司，剥离出来也是为了“避避风头”。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。【央行解读】1、此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作？答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。2、央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。4、降准是否会加大人民币汇率贬值压力？答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。（完）...

清华北大复旦交大，不知道从何时起，成了中国四大金刚的新生代代名词，若是家里有个清华毕业生，都是光宗耀祖的事情，在海归被五百强HR批判的各种“不接地气”的情况下，这四所学校的毕业生在寒风瑟瑟的百万大军中，显得异常夺目。小陈是我在一个创业论坛认识的孩子，北大本硕，光华管理，金字招牌，正因为是北大，本科横扫麦肯锡、中信的实习，而这次毕业的选择，他把苗头对准了VCPE(风险投资&私募股权投资)，在他眼里，那是金融金字塔尖的地方，不仅是金钱的光辉，更是所谓真正的价值缔造者。*图片来源：网络于是我小声问他：“投资有什么好？为什么不考虑其他行业呢？”他骄傲的回答我：“投资多有意思，能接触创业者，和高管沟通，投资创造的价值还能推动社会进步！”我继续追问：“往年北清复交的孩子都去咨询金融了吧？你不是之前在麦肯锡实习吗，不考虑进入咨询行业吗？”他接着说道：“呵呵，他们本质不解决问题，我想活得有色彩”。被投资圈洗脑的清北复交学生们我想活得有些色彩，94年学生站在我面前告诉我这句话的时候，我突然有一些开心交织着难过和失落的复杂心情。开心是现在的大学生终于为自己而活，或者大部分人可以顶着两套房父母的光环，肆无忌惮挥霍属于自己的时间，失落与难过是因为他把VCPE想的太简单，或者说把中国的创投圈：这个才诞生20多年的商业环境想得太简单。或者在这些孩子天真的想法里，创业者就是《从0到1》，创业者的心态就是《创业维艰》+《创业的36条军规》，然而他们所不知道的，是这些创业者与投资人在光鲜外表下的错愕与利益嘴脸。一级市场的投资不比二级市场，信息不对称，认知变现，你甚至分不清楚敌我，找不到方向，这些种种对于一个初出茅庐刚毕业满怀希冀的孩子而言，直面如此惨淡的社会，显得有些讽刺，如何告诉他们：“瞎说什么大实话，他们都是骗子”。病的究竟是毕业生还是行业？在6年前我从复旦毕业的时候，VCPE顶着科技创新的名号，在一级市场打得水深火热，13-15年资本募资容易，也不讲究服务体系，上市也不算难，税收也不算重，出现了一系列互联网+企业，比较有名的大家都还记得就是共享单车的彩虹车大战。*图片来源：网络共享单车这个20年前就有人做过失败的案例，因为一级市场的风口，也挂上了“解决出行最后一公里问题”估值一度上百亿，真格的出现，把天使投资带入了大众视野，金沙江一战成名，可能之前投资圈大部分人也都不认识朱啸虎，在这些错综复杂的人民币和美元基金背后，躺着的是更加复杂的LP以及利益纠葛。而也就在这个飞速发展的时期，顶级VCPE的准入标准第一条就是：北清复交或者藤校毕业。如果你不是，那么不好意思，我连和你说话的功夫都没有。这些伪优质资产的出现，让人人都在做投资的景象开始盛行，小的基金人数就是一个剪刀手，一年也要投出十几个项目，然而劣币驱逐良币，无论盘子大小，招人的标准都没有改变：我们只要北清复交。就前不久，东方富海董事长陈玮在复旦创投峰会上发表了“入行19年，现在投资圈的十大怪象”。“我是中国做人民币创投比较早的人，1999年进入这个行业，原来我是没有白头发，现在太多了。讲一下中国创业投资环境，我自己觉得现在是我从业19年以来是最难的环境，真的是非常难。”*图片来源：复旦大学管理学院官方微信他提到募资难（应届生也不懂）；上市难（应届生还是不懂）、行业乱（估计应届生还没有感触到）、监管严（这点估计也不理解原委）。其实总结来表达就是在资金流动性减少的当下，在GP遍地开花的现在，钱到底给哪个VCPE能有高收益率？投资不是一件光鲜亮丽的活儿，也不是出入五星级酒店（好吧，合伙人是这样）以及每天和CEO侃大山的活儿，这些守正出奇见招拆招才是现在投资圈的真实情况。所以作为一个北清复交的应届生，一毕业对任何行业任何细分岗位都没有认知的情况下，急速压缩成长周期，倒逼逻辑体系的急速搭建，看似简单的投资报告撰写，其实是对他们能力和未来发展的扼杀。投资是认知变现前段时间很火的文章《投资是认知变现》里面说到：“投资即决策，而决策差异背后的根本是认知水平（“认知是大脑的决策算法”）：投资就是对未来的不确定性下注，投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。”马云所说的，任何一次机会的到来，都必将经历四个阶段：看不见、看不起、看不懂、来不及，也是同样的逻辑。所以来自景林的前任投资总结感叹：“不要说小朋友认知没有办法变现，现在互联网日新月异，我都觉得我没有办法变现了。”小陈去顶尖PE做的第一个项目就是教育领域，顶着VP的巨大压力每天嘴里念叨的都是“市场规模，完课率，转化周期，规模经济”等特别假大空的词汇，再见到他的时候，他很恭敬的给我递了一张名片：“余总，有机会我们再聊一下对行业的理解”我苦笑的回答：“可以，就是不知道你想聊什么？”“行业，赛道，你们注册用户ARPU（每用户平均收入-Average Revenue Per User）多少？今年能赚多少钱？续费率如何？”*图片来源：网络其实他可能不知道，这样和企业沟通，不仅拿不到想要了解的细节数据，也发现不了企业真正的问题，悲催的是忙着招呼LP的合伙人，没有办法也来不及帮这些天资看起来高人一等的孩子形成他们的逻辑思考体系。如此，他们的认知就是片面的。也因此，那么多投资人的孩子第一份工作都不是做投资的，他们本就深谙此道。当然，我知道这篇文章改变不了任何VCPE招聘北清复交以及海归名校的要求，毕竟对于VCPE的招聘而言，清北复交踩到雷的概率很低，但是大学生们，我说的不仅仅是北清复交的孩子们，应届大学生不要一头扎进VCPE。优秀的公司向上引领候选人，而不是向下迎合我衷心的希望投资圈重新审视现在的招聘现状：Value strength rather than weakness，当选择清北复交候选人的时候，你就会发现其实那些985/211的学生会有很多类似的优点，每个人都有这些那些的缺点，没有缺点的均衡发展带来的是整体上的平庸，但是VCPE在应届毕业生集体没有办法靠认知变现的时候，更多的应该让这些有潜力的苗子去到实体企业，让他们在现实环境与问题里面找答案，形成自己对于事物的价值体系判断标准，了解一线的处事节奏，明白亲手打样的关键性。*图片来源：网络在我看来：优秀的行业以及公司一定是向上引领候选人，而不是向下迎合，所以以这个标准，VCPE纵有光环无限，也不一定是狭义定义上的优秀。北清复交的毕业生如果能更多的先接触实体企业，了解商业运作价值与规律，不要被拔苗助长，这样中国的创投圈也许才能健康可持续的长久活下去，并且获得好，毕竟，我也希望VCPE行业未来更好，因为他们才是真正带动科技创新的中坚力量，以及我们公司的融资，还靠你们呢。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　导语：2018年4月底，港交所向未盈利生物医药公司抛出“橄榄枝”，降低此类公司主板上市门槛。然而，施行五个多月，该政策如何？为什么港交所偏偏对生物医药企业情有独钟？这支橄榄枝好接吗？　　自今年4月30日港交所主板IPO新规推出，生物医药等新经济公司蜂拥而至。　　9月28日，华领医药-B(02552.HK)同比涨5.75%至8.27港元/股，歌礼制药-B(01672.HK)较前一个交易日涨3.61%至美股7.74港元，百济神州-B(06160.HK)同比涨0.67%至104.07港元/股，而福森药业(01652.HK)当日股价也同比涨2.7%至2.28港元/股。　　可以看到，这四家自港股主板IPO新股退出后到港股上市的生物医药公司，近期股价表现不错。然而，这一波“吃药行情”并不稳定。　　比如，今年8月1日上市的歌礼制药是第一家港股未盈利生物医药公司，公司上市前首次发行价是14港元/股，其目前股价显然已“腰斩”超40%。而随后于8月8日上市的百济神州首发价是每股108港元，9月28日的104.7港元/股显然降低了。股价表现较为稳定的福森药业、华领医药此前首发价分别只有2.08港元/股、8.28港元/股。　　有港股分析师对新三板在线指出，港股主板IPO新股推出后，很多内地生物医药等新经济公司赴港上市，但在资金量有限的情况下，部分公司定价过高，导致其上市后股价不涨反降。　　那么，对于生物医药公司来说，港交所所投递的这支“橄榄枝”还接得住吗?　　怎样的“橄榄枝”?　　2018年4月30日，修订后的港交所主板《上市规则》将正式生效并开始接受新经济公司的上市申请。同股不同权、未盈利的生物科技等新经济公司开始申请赴港上司。　　同股不同权　　所谓“同股不同权”，又称双重股权结构或者AB股结构。不同于“同股同权”公司的一股一票，“同股不同权”的公司股票分高、低投票权两种股票，高投票权的股票每股有2票至10票的投票权，称为B类股，一股一票甚至没有投票权的称为A类股，高投票权股一般由管理层持有。　　未盈利的生物科技公司可赴港上市　　根据港交所2018年2月23日发布的《新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》的规定，允许未盈利的生物科技公司可港股上市。这里所指的生物科技公司是指主要从事生物科技产品研发、应用及商业化发展的公司。　　生物科技公司必须至少有一只核心产品已通过概念阶段。　　所谓的概念段，港交所发布的《新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》中也给了具体界定：　　第一，如核心产品属于药剂(小分子药物)类型中，申请人必须证明该产品已经通过第一阶段临床试验，且有关主管当局并不反对第二阶段(或其后阶段)的临床试验，核心产品为生物制剂的公司亦适用此条规定。　　第二，若核心产品是基于先前获批的药剂产品(小分子药物)，申请人必须证明该产品已经至少通过一次人体临床试验，并且第二阶段(或其后阶段)不被有关当局反对;医药器材和其他生物科技产品亦需如此证明申请人研发及生物科技产品具有相当的市场认可，鼓了概念的阶段。　　第三，若申请人是由母公司分拆出来的，又能以其他方式向港交所证明其市场认可度，港交所可对相关申请人适度衡量该项规定。　　也就是说，市场认可度、市值要求、研发能力等等缺一不可。显然，这支橄榄枝似乎不是每个公司都能接住的。　　新三板+H股　　4月21日，全国股转公司与香港交易所在北京签署了合作谅解备忘录，双方将欢迎对方符合条件的挂牌/上市公司在本市场挂牌/上市的申请，“新三板+H股”机制正式落地。　　新三板医药企业接得住吗?　　生物医药行业属于刚性需求行业，细分领域多、投资机会多，但新药研发周期长，需要的专业知识门槛高，某些新药面临跨国药企的竞争比较大。而医药行业对资金需求量大且稳定性要求比较高。　　港交所抛出橄榄枝后，成大生物、君实生物等新三板生物医药公司已表态将赴港上市。　　新三板生物药品制造类企业将近70家。截至9月底最新数据，君实生物、成大生物、之江生物、仁会生物、欧林生物、泽生科技、诺泰生物七家挂牌公司，业绩、估值不错。　　以上7家市值达标的企业中，成大生物等4家已经实现盈利;但君实生物等仍处于研发阶段的公司则亏损较大。　　除了生物医药公司外，“新三板+H股”模式开启后，不少其他行业的新三板公司也试图赴港上市。　　据统计，华图教育、库客音乐、亿邦国际、汇量科技、新东方在线、君实生物、永升物业、盛世大联、纳尼亚、豆盟科技和阳澄智能等新三板企业，已经分别通过发行H股、搭“红筹架构”或“红筹+VIE架构”、分拆、实行“新三板+H股”等方式，递交上市申请。　　为什么偏爱医药企业?　　港交所已给出答案。　　今年5月23日，港交所官网刊文《如何迎接生物科技新秀》指出，结合生物医药类企业独有特性、中国生物科技行业发展情况等各方面情况，现在对生物医药企业打开“方便之门”“天时地利人和”。　　首先，无营业收入的公司都处于高风险的早期发展阶段，投资者很难判断公司发展前景。而生物科技公司产品的研发、制造和上市过程都受到国家医药监管当局的严格监管，它们每一阶段的发展都有清晰明确的监管标准和尺度，这一特点使得生物科技公司可以在资本市场上提供清晰具体的披露，供投资者来判断投资风险。　　其次，在中国，“我们深深感受到生物科技行业大发展的春天已经到来”。　　第一，由于生命科学、人工智能、大数据等等科技的突破和相互赋能，生物科技将产生巨大的突破，有可能改变我们的生活和人类的命运。　　第二，中国是全球人口最多的国家，目前已经是世界第二大经济体，但是很快将面临严重的人口老龄化的问题，随着越来越多的中国人走向富裕，大家会越来越关注健康管理和生命的质量，都希望能够活得长、活得好。生物科技在中国大有可为。　　第三，中国的监管机构已经认识到了人民的需求，锐意改革药品审批机制，与国际监管机构合作互认，加快创新药的研发审批程序。　　比如，2017年10月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》中对临床试验、新药上市审评审批、促进药品创新与仿制药发展、药品医疗器械管理、提升技术支撑能力和加强组实施等六个方面做出了安排部署。　　这种背景下，港交所表示：“作为中国的国际金融中心，香港应该在这一关系人类命运的重大变革中担当重任，发挥我们资本市场的优势，为生物科技行业雪中送炭。”　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

世事变幻。9月下旬，成立已经11年的观致汽车，再次启动了迁址之旅——三年前的此时，它正在筹备从位于上海市浦东新区世纪大道8号的国金中心，迁往向西12公里的上海世博园区。此后三年，国展路388号一度成为观致汽车的新坐标。现在，事情又起了新变化。离开的这一天，员工们在朋友圈特意转发了公司拍摄的短视频。画面干净、简洁，丝毫看不出重压下的波动情绪。相较于国金中心的四年，国展路388号的三年显然是充满了动荡与不安的。在不停的高管更迭、缺钱找钱的过程中，这家高开低走的汽车品牌最终还是没能走出低谷，不得不打出“唯二”的一张牌，改弦更张，换了主人。2017年12月21日，奇瑞汽车宣布与宝能集团就战略投资观致汽车达成协议，宝能集团将作为战略投资方，入主观致汽车。这份协议称，三方股东（奇瑞、量子与宝能）将共同为观致增资65亿元。数日后，新的股权结构浮出水面：宝能持股51%，奇瑞持股25%，Kenon Holdings Ltd.（量子公司的母公司）持股24%。宝能集团由此成为观致的控股股东。不同于三年前以节省成本为主的战略出发点，这一次，宝能集团入主后的观致汽车，再次回到了繁华的世俗中心——新的办公地址在虹桥绿谷（位于上海市闵行区）。观致回来了。宝能集团承诺的是，连续5年，每年为观致投入100亿元研发资金。在产品规划方面，今年第四季度，观致将推出观致3和观致5的年度改款车型。在新能源领域，观致汽车将在今年内推出第一款纯电动车型，起步续航里程可达450公里，并实现每3个月推出一款电动车，每年递增100公里的续航能力。同时，宝能将为观致提供其产业版图里强大的资源支持。以及，在未来三年内由宝能或其子公司每年从观致采购约10万辆汽车。宝能的入主不仅化解了观致的资金困境，也带来了士气。官方数据显示，今年1-8月观致销量已达4万多辆，较去年同期暴增400%。在公布这一消息时，官方用了“逆势突破”一词——在今年整个汽车市场低迷状态下，观致的表现确实可圈可点。与此同时，到今年8月，观致全国经销商数量首次突破200家，较之去年，经销商渠道数量实现了翻番。不过，在宝能强势入主后的9个多月里，汽车业内也从未停止过争议，看起来一切顺利的背后，似乎总也隐藏着风险。对于以“野蛮人”著称的宝能系和其掌舵人姚振华，业内难以抱持完全的信任感。更为重要的是，时至今日官方宣称的“新观致”也并未给市场足够明晰的定位，这令人不安。“九死一生的”观致，还能经得起折腾吗？“此刻的失败者终将胜利”。在那本著名的乔布斯传记中，作者描述曾被逐出苹果董事会的乔布斯复出时，曾引用鲍勃·迪伦《时代在变》中的一句歌词。而曾被称为“汽车界的苹果”的观致汽车，在这样的几起几落之后，会迎来最终的胜利吗？不同于三年前同样的时刻，新观致团队最终以“希望低调”为由，婉拒了时间财经记者的高层采访要求。回暖“坦白说，外界对观致的看法正在回暖。至少，有向好的迹象。”一位接近观致汽车的分析人士对时间财经说。今年年初，他熟识的几位朋友相继跳槽去了观致。“从跳槽的角度而言，至少之前都没有发生过，今年却发生了，就说明外界对宝能入主观致的看法慢慢回暖了。”人气，是最直观的感受。一位观致员工告诉时间财经，他去年10月份入职的时候，研发团队的工位大面积空着，大家基本上都走了，“前几年确实是没有钱了，研发几乎都停滞了，这些人都没有事干了，不知道干什么。”到今年8、9月份，整个办公区过道里都坐满人了，要侧身才能走过去。按照宝能的规划，将在国内建立一个研究总院、四个研究分院，包括深圳宝能汽车研究院，以及在上海、西安、重庆以及广州设立四个研究分院。作为其中的一个分院，观致汽车研究院今年年底将达到1000人以上的规模。此外，宝能还将在德国慕尼黑成立技术研发中心，在意大利都灵成立设计中心，在日本、美国硅谷等地亦有布局。消息人士透露，目前硅谷已有员工进驻。在上述消息人士看来，宝能没有造车的基础，目前依靠的就是观致这点老底子，所以必须迅速地招人，迅速地把新车研发出来。“观致的产品太老了，它需要赶快地去出新的平台，推新的车出来。规划了很多的新车。”该人士告诉时间财经，除了上海，今年5月，西安、重庆两地也已经开始启动大规模的招聘。仅西安一地，持续两天的招聘会，前来应聘的即有近两千人。“目前就是在各种招人、建团队阶段。”这一消息在8月底的成都车展上，也得到了观致汽车副总裁、观致汽车销售公司常务副总经理陈思英的确认。同样回暖的还有市场和渠道。今年4月份，观致发布第一季度销量数据显示，其共销售汽车11371辆，同比去年暴增288%，此后其销量一路上扬，至今年8月份，全年累计销售41863辆，已经是去年全年销量的近3倍，也远远超过了2016年销量的历史最高记录。渠道层面亦有所突破。2013年在日内瓦车展初次亮相时，观致计划当年年底将经销商渠道扩充至100家以上，但这一目标直到2016年年底才终于实现。此后一年，在新产品迟迟不上市、引入战略投资等种种传闻下，经销商坐不住了，又有一部分人退了网。今年开始，形势又有了变化。一位同是去年入职的观致员工告诉时间财经，“我刚来的时候，负责网发的同事每天讲的都是退网，这个经销商要退网，那个经销商要退网，现在都是开网，哪儿又要开业了，哪儿需要什么支持。”让员工内部感到振奋的是，在今年6月和8月的两次投资人大会上，观致分别一次性签约了51家和30家一级经销商。截至8月底，观致全国经销商总数量首次突破200家。“连续三个月，几乎达到一天一家新店的速度。”在接近观致人士看来，变化得益于产品层面的适应性调整，以及渠道层面的商务政策调整。此前观致在售车型只有观致3、观致3都市SUV和观致5 SUV，虽然做工精良，但作为国产车，11.99万元至19.49万元的售价区间一直被认为价格偏贵。这也是观致销量走低的要因之一。上述人士告诉时间财经，由于全新产品需要研发周期，在新车出来之前，只能在现有产品上做适应性调整，这也是新观致团队目前的打法。具体而言，则是通过产品配置的调整，来调整价格适应市场，取得销量的提升。观致的主力产品是观致5 SUV，官方主打的是17.49万元那一款，在终端市场优惠幅度高达4万元至5万元。此前售价在10万元以上的观致3，则推出了一款“领先版”车型，在配置上将原来的手动挡换成自动挡，官方指导价为10万余元，终端售价为8.79万元。观致3都市SUV领先版也是改为自动挡，主推8.99万元。此外，观致还计划在今年10月份上市的改款新车上搭载上汽研发的斑马系统，以及在明年初的新车上换掉观致被诟病已久的动力总成——新车将使用绵阳新晨动力的动力总成。在调整现有产品适应性的基础上，观致加强了对经销商的支持力度和细节管控力。在经销商激励政策上，根据不同的建店规模，经销商分为ABC级别店，观致则按照各家店面不同级别，完成对应的任务量都会有激励。同时，厂商又进一步将ABC级别下面再细化，逐级奖励。比如，A级店销售前三名的经销商、B级店销售前三名以及C级店销售前三名，都会给予不同级别的奖励。“每个月都会有排名。”重庆一家经销商告诉时间财经。“观致总部给经销商的支持力度很大。”在知情人士看来，观致此次的补贴不能说是不惜成本，但目前来看力度“比绝大多数甚至99%的车企都要大”。伴随激励政策的是对经销商基础运营的管控力度。以地方车展为例，此前诸如长春车展、重庆车展、昆明车展等这样地方级别的车展，厂商并不操心，都是当地经销商自己全权打理。今年观致将地方车展收到总部，由市场部门统一来管理，经销商参展，厂商全程参与指导传播与销售。在日常管理上也事无巨细，经营观致年头久一些的经销商明显感觉到了不同。“以往是厂家下发了指引，发了就发了，没人问你进度。现在每个月初给大家下了指引之后，会有一些要求，比如说每周活动汇报，比如说展厅布置的一些细节，比如说我哪些没有到位，直到你把所有的事情做好。”各种细节的管理。包括媒体传播，观致内部建立了一套分发机制，每天从公司公关部、市场部产出的内容——媒体产出的好的内容，要求及时地分享到朋友圈群里，让大区的经理分享给经销商，经销商再下发到他们的销售身上。“必须要传播，你的朋友圈必须要让大家都看得见。”观致内部人士告诉时间财经，“这是有任务考核的。”在一系列的动作下，观致终于在路上跑起来了。起落成立于2007年的观致汽车应该没有想到，这一路走来会如此跌宕起伏。这个由奇瑞汽车和以色列集团联手打造的高端汽车品牌，在2013年的日内瓦车展上甫一亮相便惊艳世人，来自大众、宝马、捷豹等全球知名品牌的高管团队亦被称作汽车界的“梦之队”，风光无二。2013年9月，观致首款车型——观致3轿车在欧洲新车安全评鉴协会（E-NCAP）新车碰撞测试中获得最高综合评分，多家欧洲媒体给予了这款车型高度评价，甚至称“观致3成为西方嘲笑中国制造商时代的终结者”。恰恰是这款“时代的终结者”，上市后却未能为观致带来期待中的轰动，反而开启了观致长达数年的低潮，并最终成为观致产品战略的牺牲品。“2013年刚上新车的时候，所有的经销商都跟当时观致的团队说，一定要先上越野车（SUV），但第一款车却是观致3三厢，所有的经销商都提这个疑问。”观致最早一批经销商还记得当时的情景，但彼时观致团队给出的回答却让经销商哑口无言。观致给出的理由很充分，根据国外的情况，它做出了理性的市场分析，现在的市场有多大，为什么现在要推三厢车而不推SUV，因为三厢车的需求更大，SUV相对而言蛋糕没有那么大，“所以我们暂时还要站稳脚跟，先做观致3”。当时参加官方会议的一位经销商说：“确确实实，这个品牌是以正向研发来做的这一系列决策，但实际上这个是他的想法，不是我们中国，它不符合中国国情。”事实上是，“C级高端品牌、目标价位是13到18万元之间”的观致3轿车，国内消费者没有埋单，国外消费者同样没有埋单。公开报道称，2014年观致全球销量仅有7000辆左右，作为中国外最重要市场的欧洲市场销量只有51辆，全年亏损达3.05亿欧元（3.393亿美元，折合约21.36亿人民币），较2013年亏损扩大了37%。此时，双方股东已经数次“输血”观致汽车。为了打破连年亏损的困局，观致终于启动了由合资双方主导的高层更迭。但几年下来，频繁的高层变动并未能解决观致的销量与盈利困境。公开数据显示，2015年、2016年、2017年观致全年销量分别为1.4万辆、2.4万辆、1.5万辆，增幅分别为170%、70%、-36.41%，而从2013年11月首款车型上市后的第一个完整年算起，2014年至2016年观致汽车净亏损分别为22亿元、25亿元和19亿元，三年累计净亏损高达66亿元。成立十年，观致亏损近百亿元。原本，合资双方预期观致将在2015年底实现盈利，后来不得不将这一预期延迟到2016年底。但是，这一目标仍未能实现。长达十数年的亏损，令观致汽车各项规划皆陷入了停滞。按照2013年合资双方的产品规划，观致将在未来每6-12个月推出一款新产品。该规划并未能贯彻下来，原本计划在2017年推出的新车型，也因官方忙于引入战略投资而宣告流产。最终，观致斥资30亿元打造的常熟基地——初始产能15万辆、最终可扩充至45万辆——的庞大产能陷入漫长的空置期。此外，2016年初观致曾宣布成立新能源汽车事业部和移动出行事业部两大新部门，并在此基础上提出传统燃油车与新能源车两条腿走路的“两栖战略”。根据计划，观致全新的首款电动SUV也将于2017年上市，但最终由于缺乏资金而搁置。实际上，观致早在2014年甚至更早些时候已经提出了电动车战略，但始终未能有实质性的推进。在观致第三任CEO刘良任上，合资双方股东正式提出引入“战略投资者”，至今年2月初，随着宝能控股观致尘埃落定，这个命运多舛的汽车品牌终于迎来了史上第四任CEO——原北汽集团党委常委、北汽集团新技术研究院院长李峰。相较于过去几年的改良式变革，这是一次彻底推倒重来的“大换血”。2017年12月29日，观致汽车工商信息变更，公司法定代表人由奇瑞汽车总经理、观致汽车董事长陈安宁更换为宝能控股（中国）有限公司总经理、宝能汽车有限公司监事会主席陈琳。宝能用最实际的行动展示了诚意。早在2017年8月30日，观致外方母公司发布公告确认出售观致汽车控股权时，同时被曝光的一个消息引人注目：截至2017年8月30日，新的中国投资人“金主”已经向观致方面预付10亿元人民币（约1.47亿美元），同时该中国“金主”及其子公司也已经在指定账户上预存了“大量现金”，随时做好在该交易完成前为观致输血的准备，以应观致不时之需。“我是谁？”沉浮多年的观致终于解决了资金困境。但是，有了钱，就解决一切问题了吗？在业内观察人士看来，宝能入主为观致带来了雄厚的资本助力，这毋庸置疑，但至今，观致全新的管理团队已经搭建完毕，却仍未能对外清晰地描述观致的角色定位。而这，才是观致过去多年来的症结所在。实际上，自创立初期“源自中国的国际品牌”定位被市场残酷地否决后，观致一直在寻找自身的新定位。2015年的上海车展上，观致正式以“高品质的中国品牌”定义自己，并在当年8月的观致品牌开放日活动上，时任CEO墨斐对外重新阐述了“观致是谁？从哪里来？要去向何方？”，但这一通过国际专业机构实地调研、由“超过1200位观致车主及潜在顾客需求”推导出来的品牌定位，仍未能改变观致当时的处境。显然，这是个棘手的难题。要彻底改变局面，就要先解决品牌定位问题。接近观致的分析人士认为，宝能入主观致后一直没有向市场正面回答的问题仍旧是：观致是谁，是什么品牌？他很难认同新观致团队在今年北京车展上发布的“新时代中国高端品牌”的标签，以及“新时代、新观致、新主流”的概念，“是不是有点太虚了？”他以宝沃为例，“至少杨嵩去了宝沃后，对宝沃的定位就是中国资本控股的德国品牌，对于宝沃是谁、宝沃要干什么，我觉得至少宝沃对自己整个品牌是什么，它的消费者是什么，消费者为什么要来选择宝沃这个品牌，这些问题回答得很清晰。”宝沃（Borgward）是一家德国汽车制造商，曾于上世纪60年代初破产，2015年宣布品牌复兴，并借助北汽福田进军中国市场。二者的经历与处境颇为相近。“但是观致包括李峰、蔡建军类似这些人，因为都偏营销口，他们到观致以后，迄今都没有来回答这个问题。他们既没有向市场回答，也没有向内部人回答，给人感觉只是，观致有了一个新的金主，但是，仅此而已。”这也是观致内部一部分人的困惑。在新观致目前的所有动作中，无论是外界还是内部人看到更多的是，忙碌的卖车身影。据时间财经了解，目前观致销售公司的高层每个人都亲自带着一个大区，日常时间基本都在基层走访。诚如官方所言，当务之急要盘活现有产品，但在“让好车变成好卖的车”的口号下，却缺乏一套整体的、系统的打法。“接下来我们会做很多线下产品体验活动。”陈思英在此前接受媒体采访时表示，但具体细节“目前还在规划当中”。“观致现在的一批人，还没有出现能让市场为之一振的人。”上述分析人士表示。时下的新观致高管团队多数来自于北汽。其中，宝能汽车常务副总裁兼观致汽车CEO李峰，是原北汽集团党委常委、北汽集团新技术研究院院长；宝能汽车副总裁兼研究院院长邬学斌，在赴任百度之前曾任北汽股份副总裁、汽车研究院院长；宝能汽车副总裁兼观致汽车执行副总裁蔡建军，是原北汽股份副总裁兼北汽销售公司党委书记、执行董事、总经理。此外，陈思英也来自北汽。部分业内人士表示，在观致新的营销体系里面，除了李峰早年在奇瑞、后来在北京现代的成功案例以外，还没有人有过堪称漂亮的战绩。但即便如李峰，目前也尚未看到“做出一整套带来新气象、新格局的事情”。“第一有可能是授权不够，他在观致得到的授权明显没有杨嵩在宝沃得到的授权多。第二有可能是，他本身也没有杨嵩的这种干劲，或者说没有杨嵩这种对宝沃的狂热的信心。”上述人士分析称。“他们那个年代的人都比较稳，但现在市场需要的不是沉稳啊，市场需要的不是一个隐士，不是让你在那儿修炼的，市场需要的是一个鼓手。”同样被质疑的是渠道和营销策略。在新观致的渠道、营销策略里，提出了拥抱互联网的“新零售模式”。这是2016年10月马云首次提出的概念，核心是通过运用大数据、人工智能等技术手段使得企业“线上服务、线下体验以及现代物流深度融合”，进而重塑业态结构与生态圈。观致的“新零售模式”，涵盖共享汽车、分时租赁、融资租赁等渠道，并包括与易鑫、牛牛汽车、瓜子、大搜车、京东等新的零售平台的共融共享。但业内对其“新零售模式”下的销量增长心存质疑。一个公开的事实是，在观致目前的销量结构里，大部分订单来自于宝能旗下的“联动云出行集团”（简称“联动云”）。官方网站显示，“联动云”成立于2016年7月25日，总部位于中国深圳，拥有深圳前海联动云汽车租赁有限公司、天津联动云科技有限公司两大基地，主营业务覆盖经营性租赁、汽车金融、二手车、汽车后市场服务（维保美容连锁）等，目前业务已开通成都、重庆、长沙、佛山、广州，海口、三亚、南京等12座城市。其目标是“打造一体化出行服务全产业链，成为中国最大的汽车生活服务商”。在去年11月宝能入主观致前后，《每经汽车》报道称观致已经接到来自深圳前海联动云汽车租赁有限公司至少1万辆的新车订单。而在联动云官网上，目前观致在售的三款车型皆在其中。在业内看来，观致今年以来暴涨的销量显然是车企“左手倒右手”。实际上，关联公司采购自家产品的情形，在国内汽车集团并不少见。例如上汽集团、吉利集团等车企，旗下都有出行或专车平台，采购的也都是自身旗下车型。“宝能自己做了一个出行公司，它自然要采购观致的车，这个是无可厚非的，自己家有的东西，为什么要买人家的？”一位不愿具名的业内人士表示，关联公司采购应分两面看，“对于观致来讲，我的车是实实在在卖出去了，车实实在在地跑到大街上来了，很多人原来不知道观致，今天看到一辆，明天看到一辆，他就会自发地去认识观致了，我觉得这对于观致来说是一个好事情。”按照观致的计划，今年十一月份会推出观致3的纯电动车型，主要还是供应“联动云”，暂时不会针对C端（私人用户市场）销售。明年一月份推出的观致3 SUV纯电动车型，则开始针对C端销售。不过分析人士认为，对于一个汽车品牌而言，最终私人市场才是王道，也只有私人买家数量才能体现真正的业绩。“你能做好私人市场才能做好大客户的市场，不能说你能做大客户市场然后再转来做私人市场的，在耐用消费品领域里没有这样的逻辑。”“打个比方说，滴滴愿意选择一汽的原因并不是一汽心甘情愿依附于滴滴，而是一汽在市场上富有影响力和资源号召力，反过来也是这样一个逻辑。”上述分析人士告诉时间财经，观致至少首先对自己的定义或者说明是，它是在汽车市场的传统阵营当中涌现出来的改革派，即：在未来市场中有一定地位或应有位置的一方，它才会受到宝能体系的欢迎或者说重视。赌局同样让人不能放心的是宝能和其掌控者。公开资料显示，宝能集团成立于2000年，注册资本3亿元，旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、民生产业等五大板块，控制有数十家核心企业，已经形成一个集地产、金融、物流、医疗、农业等众多产业的庞大商业帝国。但不能不提的是，宝能入主汽车业的重要背景是，国家宏观调控下中国金融、地产业的“脱虚向实”。自2016年起，中国金融业过快发展、实体经济“脱实向虚”问题引起政府高度重视，2016年底中央经济工作会议明确提出“抑制资产泡沫”和“振兴实体经济”。2017年两会上，“振兴实体经济、防止脱实向虚”被写入政府工作报告。因此，这两年间地产、金融业“脱虚向实”已是大势所趋。对于宝能集团董事长姚振华来说，令其大伤元气的还有“宝万之争”。虽然自2015年起持续两年的宝能收购万科一举是“市场行为”，但姚氏步步紧逼的“野蛮人”作风却引发了实业界的全面抵触，最终以受保监会批评、并被禁入保险业10年的处罚告终。在这种背景下，宝能集团入主观致汽车乃至试图战略入股奇瑞汽车，其真实用意与造车诚意都令业内人士深思。但接近宝能人士却有着完全不同的看法。“现在来看，姚振华他还是想造车的。”该人士告诉时间财经。在宝万一战中的被动恰恰让其下定了决心转向实业，“就找到造车这个事。”在他看来，尽管不排除圈地的可能，但从整个业务板块规划、研发资金投入、乃至姚个人的精力投入来看，都是“要向汽车板块偏的”。宝能集团此前并未造过车，但媒体同行注意到，宝能集团控股和投资的多家上市公司均涉及汽车上下游产业链。其中，包括以生产变速器零部件及总成为主要产品的韶能股份，生产汽车、摩托车精密锻件以及机加工产品的中炬高新，以玻璃加工为主的南玻集团等。2017年以来，宝能加速了在汽车业的扩张。去年3月20日，宝能集团成立宝能汽车有限公司，经营范围包括汽车和新能源汽车整车及其零配件、模具等装置的设计、研发、生产和销售。此后到今年3月，宝能集团先后与杭州市、昆明市、广州市以及陕西省签订了总投资额840亿元、总产能230万辆的新能源汽车整车及零部件项目。今年8月，又相继成立了宝能汽车销售有限公司和宝能汽车进出口有限公司。从种种举动来看，或许姚振华确如其所言，想要打造“研发-制造-后市场”的完整产业链，并用10-15年时间将宝能汽车打造成为具备强大竞争力和国际影响力的汽车集团。时间财经获悉，在姚振华规划的宝能汽车版图里，包括一个低端品牌、一个中端品牌以及一个高端品牌，目前观致所处的位置正是宝能的中端品牌。此外，宝能将收入昌河铃木作为低端品牌对标上汽通用五菱，未来还会规划一个高端品牌。不过，高端品牌是继续收购外来品牌还是自己打造，宝能内部尚未明确。不仅如此，宝能的触角还在伸向其他汽车企业。比如，观致此前的母公司奇瑞汽车。今年5月有消息称，宝能集团拟出资250亿至270亿元，以增资扩股形式入股奇瑞汽车并成为第一大股东。此事历经数月最终未能落定，但从另一个侧面也反映出，宝能的野心可能并不止于已经到手的猎物。某种程度上，这也意味着，宝能绝不满足于在造车领域的小打小闹。宝能是在尽其所能为观致提供了旗下庞大产业版图中的悉数资源，包括利用宝能体系建立一个完整的大生态体系。知情人士对时间财经透露，目前宝能正在制定这一庞大的计划。“简单地讲，就是你办一张宝能的会员，就可以从整个宝能的体系里去享受宝能的待遇。比如说宝能旗下有很多房地产，有保险、酒店、大型商场、医疗养生，当然也有汽车了。如果说你将来是一个宝能的会员，这些都是能通用。”可以看出，这一计划类似于此前乐视体系下的乐视生态，但将服务范围辐射到了整个生活、消费以及出行的全场景。“我觉得这是宝能作为一个外来产业的资本，去进军汽车产业所带来的产业融合的新变化，这些可能是包括一汽、上汽这些大集团他们所不具备的。”上述人士表示。宝能集团这一规划尚未对外公布，不过观致马上将迎来一件大事——它将一如梅赛德斯-奔驰、凯迪拉克一样，在一线城市拥有一个以自己之名命名的演艺中心。宝能决定将位于广州的宝能演艺中心更名为观致演艺中心（具体名字尚未确定），并将在明年1月份承接湖南卫视的跨年演唱会——这令一线经销商非常兴奋。“湖南卫视很贵啊，但也很有影响力。”所有的经销商都知道，长城汽车旗下高端品牌WEY在CCTV投放的广告，并由此获知球星C罗为其做了代言——他们希望观致同样能够如此，“投入的代价是很大，但这个是有效果的”。不同于外界所认为的，经销商都希望厂商给个人更多资金上的支持。一位经销商对时间财经表示，“希望它能多一点线上的宣传。如果要尽快地打开局面，这个钱不能少。”不过，战略的可持续性无疑更加重要。对于观致来说，过往每一次的动荡都是一次推倒重来，已经浪费太多资源，也错失了太多机会。今年9月28日，观致在常熟基地迎来第10万辆整车下线、同时也是首款新能源车型下线时，距离其最初的电动车计划已经过去了四年时间。“对于任何一个公司，新能源都是一个机会。”在观察人士看来，除了威马、蔚来等新造车公司，一如上汽、比亚迪等传统车企采取的“主打新能源、辅打燃油车”这种打法，也都在市场上成功了，这就证明，观致值得一试。但是，观致的速度还是太慢了。至少到目前，它甚至都没有一款可以称得上是“改头换面”的改款车型。在2018年北京车展上，新观致正式发布了基于未来汽车新能源化、新材料化、多功能化以及高智能化发展趋势而制定的“MILE”计划（“MILE”在英文中有“里程”之意），并推出该计划下的首款智能电动轿跑概念车MILE 1——一如过往观致设计产品的每一次亮相，惊艳、大胆，富有张力，但确定这次不会重蹈覆辙吗？显然，宝能不会给它太多试错的机会。一如今年，宝能给观致定下了8万辆的年度销售目标。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

崔永元范冰冰记者从国家税务总局获悉，今年6月初，群众举报范冰冰“ 阴阳合同 ” 涉税问题后，江苏等地税务机关依法调查核实，目前案件事实已经查清。据查，范冰冰在电影《大轰炸》剧组实际取得片酬3000万元，其中2000万元以拆分合同方式偷逃个人所得税618万元，少缴营业税及附加 112 万元，合计 730 万元。此外，范冰冰及其担任法定代表人的企业少缴税款 2.48 亿元，偷逃税款 1.34 亿元。税务机关将追缴所有偷逃税款，并开出罚单。（10 月 3 日新华网）范冰冰涉嫌偷逃税，是近期舆论高度关注的热点事件。5 月底至 6 月初，崔永元连发多篇微博，爆料范冰冰涉嫌利用 “ 阴阳合同 ” 偷逃税，微博附有相关合同复印件，上有范冰冰名字。崔永元与范冰冰的 “ 梁子 ” 于 15 年前结下。2003 年，冯小刚执导的贺岁电影《手机》，男主角因婚外情应对失措，狼狈不堪，被崔永元 “ 对号入座 ”。今年 5 月初，该片要拍续集，主创是原班人马，范冰冰还是女一号，片名叫《手机 2》。崔永元极度不满，接连微博爆料，引起关注。特别是有媒体评论指出，崔永元怒怼范冰冰不是 “ 八卦 ” 是 “ 举报 ” 后，引发强烈社会反响，国家税务总局随即表示要依法严查。如今，税务机关公布调查结论，回应了公众关切，维护了税法尊严。据报道，税务机关是今年 6 月初接到 “ 群众举报 ” 后启动调查的，众所周知，而这个 “ 群众 ” 是崔永元无疑。崔永元的微博爆料，有图有真相，属实名举报，且随后称配合税务机关调查。正是有了崔永元的实名举报，税务机关才能查实范冰冰涉税案。而根据有关规定，作为案件举报人的崔永元，应当受到税务机关的奖励。依据国家税务总局颁发的《检举纳税人税收违法行为奖励暂行办法》，对单位和个人实名向税务机关检举税收违法行为并经查实的，税务机关应当给予奖励。第六条规定，违法行为经查实且将税款收缴入库后，根据收缴入库税额不同标准给检举人计发奖金，其中，收缴入库税款数额在 500 万元以上不足 1000 万元的，给予 2 万元以下奖金；收缴入库税款数额在 1 亿元以上的，给予 10 万元以下奖金。从范冰冰涉税案情看，崔永元可以获得 2 万元至 10 万元的奖励。范冰冰涉税案数额大，公众关注度高，其被依法查处是一堂难得的税法普法课。虽然案件已水落石出，但税务机关不能就此 “ 收官 ”，千万别忘了奖励崔永元，这是维护税法严肃性需要，也是这堂普法课中的应有之义。原标题：范冰冰被重罚，税务机关别忘奖励崔永元...

东莞，一个在中国有特殊地位的城市，近日又着实火了一把！原因是东莞市政府出台了《关于进一步推动企业上市发展的扶持办法》，这办法规定的10条扶持本地企业IPO的措施，力度挺大、挺全面，被市场比喻为新时代的“莞式服务”！截至2018年9月底，注册地在东莞的上市公司共27家，其中2017年新上市8家，是东莞IPO的大年。然而进入2018年就有点熄火的味道了，截至9月30日，东莞2018年新上市公司只有一家广东宏川智慧物流股份有限公司（002935），3月28日上市。东莞市政府本次出台进一步推动企业上市的10条措施，与今年前三季度只上市1家的严峻形势不无关系。小编发现，东莞的这27家上市公司发展都不错，没有一家被ST，2017年年报所有公司都盈利，无一亏损。想必这10条措施的出台，会让东莞上市公司数量、质量再上一个台阶。总结起来，这十条扶持措施可用18字来概括：1、奖资金为减轻企业上市的资金压力，“莞十条”明确提出，加大企业上市挂牌财政扶持力度，减轻企业改制上市成本负担。其中，上市后备企业从“申请资料正式受理”到实现“首次融资”，共可获得四重奖励，分别为：申请上市资料正式受理奖200万元；成功挂牌全国股转系统奖20万元；进入创新层再奖30万元；首次融资按上市首发募资金额0.5%、挂牌全国股转系统首次直接融资金额1%奖励，最高分别奖500万元、100万元。“莞十条”还设省级工业和信息化专项资金，加大对民营企业的资金扶持力度。对民营企业申请上市支付的中介费用的50%分阶段给予补助，最高300万元；对挂牌全国股转系统的民营企业给予最高80万元奖励；对在省内区域性股权交易市场发行公司债或增资扩股成功，以及在“广东省高成长中小企业板”挂牌的民营企业分别按融资金额2%、3%给予补助，最高300万元。2、减税负“莞十条”还规定，上市后备企业改制重组中涉及的企业所得税、契税、土地增值税，符合条件的，可按现行国家税收政策享受有关税收优惠。3、供土地土地是制造业的重要资源。在土地方面，“莞十条”提出，对上市公司、上市后备企业在优先安排用地指标、推进弹性年期出让、实行差别化地价政策、鼓励先进制造业企业优化土地利用布局等方面给予政策支持。同时，东莞市还将创新上市公司、拟上市企业的土地供应模式，如设立若干个“上市公司总部产业园”，集中解决拟上市企业用地需求，适当降低上市后备企业在土地开发强度等方面的准入要求。“莞十条”还提出，加快上市后备企业补办不动产权证的速度。4、奖人才在人才方面，“莞十条”提出完善企业高端人才招引机制，对符合条件的上市公司、上市后备企业董事、监事、高管给予个人所得税市留成部分的80%奖励，每人每年最高100万元；上市公司、上市后备企业董事、监事、高管以及符合条件的保荐代表人，可按相关规定申报市特色人才。5、奖迁入增加上市公司家数，主要依靠自力更生，如果政策优惠，能把外地上市公司注册地迁入东莞，显然是锦上添花了。“莞十条”鼓励外地上市公司迁入东莞。明确规定，外地上市公司注册地迁入东莞且满一年的，给予一次性奖励1000万元。6、优服务每一家上市公司、经市政府认定的上市后备企业都确定一名市领导定点联系。后备企业由市政府颁发“办事优先卡”，享受东莞市重点项目所有优先、优惠待遇，自动纳入审批“绿色通道”。东莞市人民政府办公室关于印发《关于进一步推动企业上市发展的扶持办法》的通知各镇人民政府（街道办事处），市府直属各单位：《关于进一步推动企业上市发展的扶持办法》业经市人民政府同意，现印发给你们，请认真贯彻执行。东莞市人民政府办公室2018年8月30日关于进一步推动企业上市发展的扶持办法为推动东莞高质量发展，进一步加快经济转型，转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力，鼓励我市拟上市、上市企业通过资本市场实现资源优化配置，成为具有创新能力的排头兵企业，制定本办法。一、加大企业上市挂牌财政扶持力度（一）上市、全国股转系统挂牌奖励。经市政府认定的上市后备企业，申请在境内外证券交易所首次公开发行股票上市，且申请资料经正式受理的，给予一次性200万元奖励。对成功挂牌全国股转系统的企业，给予一次性20万元奖励；对进入创新层的企业，再给予一次性30万元奖励。（责任部门：市府金融工作局、市财政局）（二）上市、全国股转系统首次融资奖励。在境内外证券交易所成功上市，按首发募集资金额度给予0.5%的奖励，每家企业最高奖励500万元。对成功挂牌全国股转系统的企业，通过直接融资方式实现融资，按首次融资金额给予1%的奖励，每家企业最高奖励100万元。（责任部门：市府金融工作局、市财政局）（三）省级工业和信息化专项资金（促进民营经济发展）奖励。积极争取省专项资金支持，在省专项资金政策有效期内，对在境内申请上市、或在规定期间内经广东证监局辅导备案登记的民营企业，分阶段对企业完成公开发行之前支付的会计审计费、资产评估费、法律服务费、券商保荐费等中介费用，按不超过实际发生费用的50%给予补助，最高不超过300万元；对在规定期间内在全国股转系统成功挂牌的民营企业奖励50万元，对进入全国股转系统创新层的民营企业再奖励30万元；对在省内（不含深圳）区域性股权交易市场发行可转换为股票的公司债券或增资扩股成功进行融资的民营企业，按企业融资金额的2%，对在“广东省高成长中小企业板”挂牌的民营企业按融资金额的3%，给予补助，每家企业补助金额不超过300万元。（责任部门：市经信局、市财政局、市府金融工作局）二、减轻企业改制上市成本负担上市后备企业改制重组中涉及的企业所得税、契税、土地增值税，符合条件的，可按现行国家税收政策享受有关税收优惠。（责任部门：市税务局）三、妥善解决企业产权规范问题主动引导上市后备企业及早规范、明晰房产、土地产权，为企业成功上市打下坚实基础。东莞市上市后备企业同等享受《关于进一步完善土地供应管理解决制造业企业用地历史遗留问题的通知》（东国土资〔2017〕384号）（对申请企业资格有明确要求的，应符合相关要求）《关于印发〈东莞市“倍增计划”试点企业产权补办实施方案〉的通知》（东补办〔2017〕5号）的有关政策：（一）加快完善用地产权手续。支持补办供地手续。制造业企业自有或收购的工业厂房，土地产权手续不完善的，先纳入补办备案台账，再按照已建房屋补办政策完善相关手续，对经认定属于2006年8月31日前已建成的，在依法完善征地报批手续后，可以协议出让方式补办供地手续。支持集体土地转国有。上市后备企业原合法使用并已建成投产的集体工业用地，可按照《关于明确集体建设用地征收为国有建设用地后协议出让有关问题的通知》（东国土资〔2017〕285号）的规定，在依法征收为国有建设用地后协议出让至上市后备企业。（责任部门：市国土局、市规划局，市补办办）（二）上市后备企业的自建房屋或通过兼并、收购等方式获得的厂房申请补办不动产权证的（不包括私人住宅和商品房），经纳入市城市管理综合执法局备案台账范围、并符合新修订的已建房屋补办政策所规定的基本条件要求，按照对应的权利类型提交相关资料，补办不动产产权手续。安排专人对有产权补办需求的企业进行产权补办辅导，在企业申请补办前，先行对其现有的证件资料情况进行初步审核，符合补办政策要求的，再由企业提出补办申请，开通补办“绿色通道”，由专人专门跟踪，协调市镇相关部门，加快速度为企业办理相关手续。（责任部门：市补办办、补办办成员单位）四、支持上市公司并购重组（一）支持上市公司加大在本市投资或并购市外及境外企业并引入本市，通过“上市公司+产业并购基金+工业地产”模式，整合上市公司所在行业的产业资源，进而形成本市的若干产业集群。鼓励并购基金、股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司并购重组。市政府产业投资母基金、并购母基金等引导基金优先支持上市公司发起设立各类基金。（责任部门：市府金融工作局、市经信局、市财政局，各园区、镇街）（二）上市公司实施并购重组，符合《东莞市鼓励和支持“倍增计划”试点企业兼并重组实施细则》（东府办〔2017〕141号）条件要求的，享受相关扶持政策。（责任部门：市经信局、市财政局）五、鼓励上市公司发展总部经济大力扶持实力较强、总部经济特点明显的上市公司、上市后备企业。突出制造业特色，以现代产业发展为导向，鼓励重点发展产业的上市公司、上市后备企业发展总部经济。引导鼓励本市上市公司申报总部企业认定，积极做好相关指导服务工作。（责任部门：市发改局）六、鼓励上市公司增资扩产鼓励上市公司、上市后备企业项目申报市重大项目，将申报主体列为项目综合评估的重要考量因素。对纳入重大项目的上市公司、上市后备企业项目，优先保障用地指标，享受审批“绿色通道”“代办制”“科长服务制”等政策，强化问题协调督办，各审批部门提供特别的主动服务、上门服务、跟踪服务，打造良好服务环境，保障项目顺利推进。（责任部门：市发改局、市重大项目工作领导小组成员单位）七、鼓励外地上市公司迁入外地上市公司注册地迁入东莞且满一年的，给予一次性1000万元奖励，公司可以用于生产经营或者相关人员奖励等用途；对重大项目可按照“一事一议”的方式，研究给予特殊扶持政策。迁入上市公司享受奖励后10年内将注册地迁出我市的，要求退还此项奖励。（责任部门：市府金融工作局、市财政局）八、保证企业项目用地需求（一）上市公司，以及上市后备企业，同等享受《关于进一步完善土地供应管理解决制造业企业用地历史遗留问题的通知》（东国土资〔2017〕384号）（对申请企业资格有明确要求的，应符合相关要求）《“倍增计划”试点企业总部经济用地项目产权分割暂行办法》（东倍增〔2017〕1号）的有关政策，在优先安排用地指标、推进弹性年期出让、实行差别化的地价政策、鼓励先进制造业企业优化土地利用布局等方面，给予政策支持。（责任部门：市国土局、市规划局、市城市更新局、市经信局，市补办办）（二）创新上市公司、拟上市企业的土地供应模式。整合现有土地资源，设立若干个“上市公司总部产业园”，集中解决拟上市企业用地需求，吸引优质上市公司、拟上市企业落户东莞。研究完善“上市公司总部产业园”的招商引资条件，对已经在广东证监局辅导备案的上市后备企业，适当降低在土地开发强度等方面的准入要求。（责任部门：各园区、镇街，市国土局、市规划局、市城市更新局、市经信局、市商务局，市补办办）九、完善企业高端人才招引机制（一）上市公司、上市后备企业的董事、监事、高管，符合东莞市产业发展与创新人才经济贡献奖励政策申报条件的，市财政按其当年年度所缴纳工薪收入个人所得税以及科技成果转化形成的个人所得税市留成部分的最高不超过80%标准奖励至个人，每人每年最高100万元。（责任单位：市人力资源局）（二）上市公司、上市后备企业董事、监事、高管，以及与驻莞金融机构签订三年以上劳动合同或5年内保荐2家东莞企业成功上市的保荐代表人，符合《关于调整〈东莞市特色人才特殊政策实施办法〉部分配套实施细则及办理规程的通知》（东人才办通〔2018〕2号）相关要求的，可按相关规定申报东莞市特色人才，经认定成为我市特色人才后，可按政策规定享受相应的关于人才引进、人才奖励、子女教育、医疗保障等方面的政策待遇。（责任单位：市人力资源局）十、优化企业发展环境（一）优化上市公司、上市后备企业协调服务机制。建立上市公司、上市后备企业市领导挂点的长效服务机制。建立上市后备企业分层管理制度，优先解决发展潜力较大、上市进程较快、需求较为迫切企业的问题，确保有限资源向优质企业倾斜。上市后备企业，或上市公司，在上市过程中或上市后生产经营中遇到困难的，经初步核实后，按照“一事一议、一企一策”的方式，填报相关申请表格，报市分管领导或主要领导阅示后，转有关部门按批示办理，特殊问题需要召开会议的，以协调会等方式予以研究解决。（责任部门：市府金融工作局、市发展利用资本市场工作领导小组成员单位）（二）强化上市公司、上市后备企业政府服务。经市政府认定的上市后备企业由市政府颁发“办事优先卡”，享受东莞市重点项目所有优先、优惠待遇，自动纳入审批“绿色通道”。各级政府及职能部门要为上市后备企业提供“一站式”服务或开辟“绿色通道”，并在办事大厅为上市公司、上市后备企业设立专门服务窗口，提供办事优先服务；对于上市后备企业在改制上市过程中涉及的各项审批，在依法依规的前提下，应简化流程，特事特办，加快工作进度。（责任部门：市发展利用资本市场工作领导小组成员单位）（三）深化与上级证券监管部门、证券交易所的合作。进一步加强与上级证券监管部门，以及深圳证券交易所、上海证券交易所、香港交易所、全国股转系统公司等各交易（场）所的合作，联同我市已合作发起的政府引导基金管理机构以及知名证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构，共同组建专家顾问团队走访服务企业，定期开展资本市场业务培训，搭建拟上市企业与投资机构的交流路演平台，全力营造企业上市良好氛围。市财政每年安排专项资金用于开展相关工作。（责任部门：市府金融工作局、市财政局）（四）建立本地创投机构与拟上市企业、上市公司资本联动增益机制。联合本地创投机构、金融机构围绕拟上市企业、上市公司发展需求，创新财政投入方式，建立完善投贷联动机制，通过股权投资、信贷支持、融资租赁、资产证券化、供应链金融等综合金融方案帮助拟上市企业、上市公司快速发展、做大做强。（责任部门：市金控集团、市科创金融集团）（五）提升金融集聚区、中介机构服务水平。高标准建设新兴金融业态集聚区，打造集企业孵化培育、投融资服务以及综合金融服务为一体的全方位服务平台。积极吸引、支持境内外证券公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等知名中介机构在我市开展业务，为企业上市、挂牌提供优质服务。（责任部门：市府金融工作局，各有关园区、镇街）本办法自印发之日起实施，有效期至2020年12月31日。已享受我市同类奖励政策的，不再重复享受。广东省东莞市上市公司名单（截至2018年9月30日）单位：万元注1、佳云科技的注册地在东莞，办公地在深圳南山区注2、万里马的注册地在东莞，办公地在广州...