300天，21家公司选择做市。连坚守在新三板的某券商做市人员都被惊讶到了。“这么少？”9月份，单月未新增做市公司，这自2014年做市商制度推出以来，还是首次。10月份至今也没有新增做市的公司。与此同时，做市商在不断撤离。今年以来，做市商累计退出做市多达1660次，净退出1448次。一些做市商甚至采取“清盘”行动，只保留几家公司，象征性做市。个别券商的做市部门，早已形同虚设。还在坚守的做市商，则是顶着压力等待市场反转。做市商制度推出的第五个年头里，似乎正经历着它的至暗时刻。毋庸置疑的是，过去几年，做市商在促进价格发现、改善市场流动性等方面发挥了积极作用。做市商制度何以遭遇当前困境，不能也不该把责任归咎于某一个主体。未来何去何从，才是一个值得当下每个市场参与者深思的问题。01300天，仅21家公司选择做市“如果可以再选择一次，我一定不会让自己的公司做市。”早在去年，就有新三板公司的董事长这样对读懂君表示。眼下，“不做市”似乎成了新三板公司们的共识。今年以来，从竞价转为做市的公司只有21家。2017年同期，协议转做市的公司有95家，2016年同期为404家，2015年同期，504家。300天，21家公司选择做市。连坚守在新三板的某券商做市人员都被惊讶到了。“这么少？”最近一家从竞价转为做市的公司是德菱科技（835881.OC），时间还是在8月10日，也就是说，9月、10月都没有新增做市公司。大家对于做市的态度，可见一斑。市场疯狂时，倾巢而出，市场低迷时，避之不及。2015年4月至今，做市指数跌幅已经超过70%。股价跌下来，异议股东问题导致融资、并购、IPO遇阻，很多公司的流动性和融资直接就被堵上了，这也成为公司拒绝做市最直接的理由。现在还敢做市的公司，它们的需求更多是定价，而非追求流动性。除本身流动性就不错的少数公司外，大部分今年转做市的公司，流动性并没有放开。21家今年转做市的公司中，做市后都有过成交。但其中15家公司的成交天数寥寥无几。实际成交天数占可成交天数30%以上的，只有6家公司，占比只有28.57%。如果说这些公司质量太差可不合适。这21家公司，2017年的营收中位数达到了1.23亿元，净利润1500万元，远超新三板整体水平，其中还有8家是创新层的公司。“现在做市还放开流动性的公司，可能是因为机构有退出需求。”某做市商相关人士告诉读懂君，“大部分公司做市并不是为了流动性，主要还是其他需求，可能是为了进入创新层，也可能就是需要一个‘市场价格’。”“虽然现在很多情况下，做市的价格也不被认可，但做市价格相对于不连续竞价，还是更能被接受。有了这个‘市场价格’对于后续的并购等后续业务开展和资本运作还是有一定帮助”，上述做市商相关人士说。02300天，做市商净退出1448次不仅是公司不愿意做市，做市商也不愿意做市了。今年以来，做市商退出的做市的次数达1660次，净退出1448次。这是什么概念？相当于90家做市商，平均每家做市商退出10家公司。目前每家做市商平均为43家公司做市，足见10家这个数字的份量。这还是被平均的情况。一些做市商甚至采取“清盘”行动，年初为大几百家公司做市，目前只保留了几十家。个别券商的做市部门，更是形同虚设，象征性做市。还在坚守的做市商，则是顶着压力等待市场反转。这样的市场行情下，做市商的种种选择都应该被理解。一块业务是否要发展，关键还是要看这块业务的前景。做市业务的发展前景不明朗，做市业务在很多券商都属于风险处置的范畴了，降规模、裁人、合并划转是自然而然的事情。在大洋彼岸发展的顺风顺水的做市商制度，在新三板的第五个年头里，似乎正经历着它的至暗时刻：公司不愿意做市，做市商不愿意做市，大家都不玩了。这一切的一切，直观反映在了做市交易的成交额上。昨天，做市交易成交额为4921万元， 10月份的做市成交额中位数为7479万元。1135家做市公司，一天瓜分7479万元，平均每家6.6万元。今年以来因做市商不足2家被强制转为竞价交易的公司多达74家，而去年同期，仅有2家公司被强制转为协议交易。这里有做市商的缘故，也有公司自己的想法。一般情况下，公司的做市商不足2家后会被强制停牌，若一定时间内凑不足2家做市商，才会被强制转竞价。这个数字，也直观反映了市场各方微妙的心态。03至暗时刻之后，做市商制度何去何从？很多一段时间以来，关于做市，几无好消息——指数一路跌破1000点、800点，公司退出做市，做市商退出，某某离开了做市岗位……以至于某位前辈感慨，老去才都尽，归来计未成！读懂君听过太多关于做市商的抱怨，也听到了不少做市商的无奈和反思，他们的诉求和建议。显然大家还有很长的路要走。至暗时刻之后，到底应该何去何从？8月25日，股转公司副总经理隋强发言称，“我们建立的多元交易机制可以为不同流动性股票提供交易支持，但同时我们也观察到，对于市场大多数小市值股票，做市商制度的效益还是最好的、最优的选择。”莫为浮云遮望眼。做市商制度纵有百般不好，但它是新三板市场建设的重要制度创新，对市场的贡献不可忽视，促进价格发现、改善市场流动性等方面，做市商制度已经发挥了积极作用。同时需要明确的是，鼓励交易，形成定价促成融资，这是新三板的正路，而非单纯追求交易活跃。隋强指出，交易制度并不是区分交易所和交易场所的可能，但是不同的交易制度是匹配不同流动性需求的股票。“新三板去年年底和今年年初的改革已经把竞价制度要回来了，很多人说是不是可以搞集合竞价、连续竞价，这个是可以的，关键是看股票本身流动性需求在哪里？因此我们就要考虑，市场有一部分相当数量的小市值股票，怎么优化做市制度，扩大做市商队伍，建立激励约束机制，甚至在减少做市商的交易成本方面做出进一步的探索”，隋强曾这样表示。新三板的制度建设与改革不会停止。做市商制度何以遭遇当前困境，不能也不该把责任归咎某一主体。未来何去何从，才是值得当下所有市场参与者深思的问题。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

前一段时间，电影《大轰炸》因为被崔永元举报洗钱、取消国内上映等问题而闹得沸沸扬扬。拍《大轰炸》所花的钱（据称超过10亿），其中就有快鹿集团实际控制人施建祥通过P2P骗来的上海老人的血汗钱。实际上，在文化传媒领域，类似P2P诈骗的案例还有很多，甚至连上市公司也难逃魔掌。昨晚（10月23日），华闻传媒公告，已就有关方侵害公司投资款事宜向公安机关报案，涉及投资金额高达13亿元。鉴于上述投资的交易对方及关联方均已失联，华闻传媒这两笔合计13亿的投资恐怕已经“遭遇不测”，让公司本来就羸弱不堪的业绩受到重大打击。10月24日开盘，华闻传媒的股价大跌3.53%，刚刚出现的上升势头很快就被打下去。而华闻传媒之所以会上当受骗，与今年频频爆雷的“阜兴系”有莫大的关联。2年前，“阜兴系”关联方朱金玲以5.26亿的代价，获得华闻传媒股东国广控股50%股权，成为公司实际控制人之一。随后，华闻传媒以“抓住海南文旅产业发展契机”为由，连续对外大规模投资，交易对方甚至包括阜兴集团实际控制人朱一栋旗下公司。随着2018年以来“阜兴系”百亿私募帝国轰然倒塌，朱金玲黯然退出华闻传媒。也正是因为如此，华闻传媒之前被掩盖的种种问题都集中爆发出来。两笔合计13亿的投资遭侵害，相当于公司2017年净利润的5倍早已是问题缠身的华闻传媒，再次爆发黑天鹅事件。根据公司公告，此次涉案的投资共2笔，都是去年决定投资的。2017年9月20日，华闻传媒以3.33亿元现金出资方式，参与投资义乌商阜创赢投资中心(有限合伙)（简称商阜创赢）；11月10日，公司又出资10亿元，参与设立海南国文文化旅游产业投资基金(有限合伙)（简称文旅基金）。但是，近期华闻传媒从内部风险防控的角度对外部投资项目进行核查，在跟进各项目的投后进展情况过程中，发现上述两笔投资都有问题。其中，文旅基金购买恒琪资管的债权资产包项目中，交易对方恒琪资管存在违约情况，并可能涉嫌刑事犯罪，间接导致公司10亿元投资款无法收回；而债权资产包的原始债权人上海青联宝力及债务人吉林经贸可能涉嫌与恒琪资管共同犯罪。而对于商阜创赢，华闻传媒发现，其至今未根据公司与普通合伙人暨执行事务合伙人商城投资、普通合伙人西尚投资等签署的有限合伙协议，办理将华闻传媒登记为商阜创赢有限合伙人的工商变更登记手续，且公司通过各种途径均无法与上述主体取得联系；上述商阜创赢的其他合伙人可能涉嫌挪用华闻传媒对商阜创赢的投资款3.33亿元。因此，华闻传媒已于近日向海南省公安厅经济犯罪侦查总队报案，截至目前此案尚未立案。华闻传媒进一步表示，文旅基金目前仅收回受让债权收益款项1763.01万元，而交易对方恒琪资管、资产包相关方青联宝力及吉林经贸均已失联。如果恒琪资管、青联宝力及吉林经贸等主体涉嫌的犯罪行为成立，则可能间接导致华闻传媒对文旅基金的10亿元投资款遭受损失；如果商阜创赢其他相关合伙人等主体涉嫌的犯罪行为成立，则可能导致华闻传媒无法全部收回投资款3.33亿元。投资损失体现在财报上，可能导致华闻传媒的业绩大幅下滑。华闻传媒表示，公司投资商阜创赢在“可供出售金融资产”科目核算，投资文旅基金在“长期股权投资”科目核算，目前公司未对上述投资计提减值。待后续案件和资金去向等具体情况明朗时，再根据实际减值测试情况进行减值计提。根据华闻传媒2017年年报，公司去年实现归属于上市公司股东的净利润为2.77亿元。此次投资损失高达13亿多，差不多是公司去年净利润的5倍。内部管理失控背后，华闻传媒前实控人与“阜兴系”关系密切很多人可能会有这样的疑问，为什么投资了一年后，华闻传媒才发现13亿投资款“不翼而飞”？显然，公司的内部管理严重失控。“公司将组织审计、财务、内控等部门对公司及各子公司进行专项自查，重点核查对外投资项目的真实性、履行情况等关键因素。公司正在全面梳理并检查相关内部控制体系的有效性，加强相关人员的内控培训，严格防范此类风险事件再次发生。”华闻传媒在公告中表示。如果对华闻传媒的股东背景有了解的话，就会明白发生这样离奇的事件，绝非偶然。公司实际控制人之一的朱金玲，与今年6月下旬P2P平台（意隆财富）爆雷后失联、阜兴集团实际控制人朱一栋有着密切的关系。华闻传媒在2016年11月有过一次重大股权变动，公司实控人国广控股的股东金正源将其持有的国广控股50%股权协议转让给常州兴顺文化传媒有限公司（简称兴顺文化）。转让完成后，兴顺文化持有国广控股50%股权，与国广控股另一股东国广传媒共同间接控制华闻传媒。华闻传媒披露的信息显示，朱金玲持有兴顺文化100%的股权，为兴顺文化的控股股东和实际控制人。朱金玲出生于1989年，担任兴顺文化执行董事兼总经理。也就是说，早在2年前华闻传媒的实际控制人之一就变成了朱金玲。而根据当时媒体的调查，发现朱金玲的父亲朱亮，和朱一栋的父亲朱冠成是兄弟关系。尽管华闻传媒在今年7月13日披露，兴顺文化所持国广控股50%股权已被和平财富实控人孙景龙接手，但外界对公司与“阜兴系”是否藕断丝连的兴趣并未消减。7月30日，深交所发出问询函，要求华闻传媒披露其股东名册中3只资管产品的出资方名称、资金来源，并说明是否与“阜兴系”及朱金玲存在关联。资料显示，3只资管产品的名称分别为：前海开源基金-渤海信托·煦沁聚和1号集合资金信托计划，前海开源基金-浦发银行-前海开源聚和资产管理计划，前海开源基金-浦发银行-前海开源鲲鹏资产管理计划。3只资管产品共持有华闻传媒1.62亿股，占总股本的8.11%；其普通级委托人、直接或间接劣后方均为常州煦沁，常州煦沁的普通合伙人为朱明华、有限合伙人为徐祯华，朱、徐二人各出资4000万元和1.6亿元。而朱、徐二人，在多家“阜兴系”关联公司担任董事、高管及法人代表。经过数次拉锯，华闻传媒在10月15日最新的回复公告中终于承认，“煦沁聚和1号”属于阜兴集团控制，常州煦沁、朱明华、徐祯华与“阜兴系”存在一定的关联。从时间上看，“阜兴系”朱金玲入主不到一年（2017年9月、11月），华闻传媒就以“抓住海南文旅产业发展契机”为由，连续启动两笔大额投资：第一笔，与商城投资、西尚投资、商阜投资、吉贸郁川签署有限合伙协议，认缴商阜创赢新增出资合计15.68亿元，其中：商阜投资认缴新增出资9.02亿元，吉贸郁川、华闻传媒认缴3.33亿元。当时华闻传媒的公告显示，商城投资的控股股东为阜兴金控，实际控制人为朱一栋，“商城投资与华闻传媒以及华闻传媒控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员均不存在关联关系及利益安排”。第二笔投资，与控股股东国广资产及其控股子公司国文管理，共同发起设立海南国文文化旅游产业投资基金(有限合伙)，主要投向文化娱乐、旅游、“互联网+”等领域。首次总认缴出资额20.01亿元，目标募集规模为不超过100亿元。其中，国广资产、华闻传媒各出资10亿元，出资比例均为49.975%；执行事务合伙人国文管理出资占比0.05%。没想到，2018年以来“阜兴系”接连爆雷，百亿金融帝国就此坍塌。先是今年年初，央视新闻爆出“阜兴系”实际控制的A股上市公司大连电瓷操控股价，比如朱一栋利用200余个个人账户操纵大连电瓷的股价进行坐庄，到2016年底相关账户的账面获利超过6个亿。6月26日，多位投资者曝料称P2P平台意隆财富已经人去楼空，公司被公安机关查封。意隆财富的声明则称，其多个私募基金产品的相对方阜兴集团实控人朱一栋已经失联。8月29日，潜逃境外的朱一栋被押回国。华闻传媒流年不利：重组失败、业绩暴跌、股价崩盘除了13亿投资款的问题以外，华闻传媒还有更多的麻烦要处理。今年2月，由于将以16.68亿元收购车音智能60%的股权，华闻传媒开始了长达5个月的停牌。但是7月15日晚，公司突然公告，终止筹划上述重组事项，改为采用现金方式购买标的资产部分股权。尽管实控人国广控股宣布将在12个月内增持公司股份不低于5亿元，但华闻传媒的股价复牌后遭遇连续6个跌停，到目前跌幅已经超过2/3。在业绩方面，华闻传媒滑落的速度更是惊人。2018年中报显示，公司营业收入14.4亿元，同比下降2.47%；归属于上市公司股东的净利润8185万元，同比下降77.23%。根据公司在10月15日披露的2018年前三季度业绩预告，预计1至9月公司盈利0—3000万元，同比下降93%—100%；第三季度预计亏损5185万元—8185万元。此外，华闻传媒还发布控股股东质押股份被司法冻结和触及平仓线的公告。截至7月17日，控股股东国广资产直接持有的华闻传媒1.01亿股股份(占比5.04%)被司法冻结；至7月18日收市，其质押的公司股份1.68亿股(占比8.39%)跌破了平仓线。公司提醒，国广资产上述跌破质押平仓线的股份存在被强制平仓的风险，而已被司法冻结的股份则存在被司法处置的可能。接连爆发一连串的利空，导致投资者对华闻传媒非常不满，在东方财富网股吧里，对公司的批评随处可见：“这些事都是阜兴入主之后发生的，华闻估计已经被阜兴掏空，后面不定还有啥更大的利空等着呢？”“华闻是妥妥的阜兴系，负面消息一大堆，证监会几次发函问询，华闻都不能自圆其说，自打复盘以来连续6个交易日巨量封死跌停，说明机构在不计成本地出逃，唯恐爆雷。”“国广环球在跌破合同约定追保线的情况下并未及时提供履约保障或购回，连自己的大股东都疯狂套现，试问这样的股票能涨吗？如阜兴系、爱达财富等事件持续发酵，华闻就是第二个长春生物，必将受到证监会和国家相关部门的严肃处理，到那时华闻的股票将一文不值。”靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　创始人财富已缩水8成。　　中国最大私募股权投资机构九鼎投资到了一个“拐点”？　　10月22日早间，九鼎集团旗下主要从事私募股权投资与管理的上市公司——九鼎投资（600053.SH）发布了一则业绩更正公告，“因工作人员失误”，导致《2018年第三季度私募股权投资管理业务经营情况简报》将“2018年第三季度”错写成了“2018年上半年”。　　公告显示，2018年第三季度九鼎投资新增5个已经完全退出的项目。　　九鼎投资的母公司为九鼎集团。2007年，两个证监会出来的年轻人吴刚与黄晓捷创办，以地推模式做私募股权投资业务，靠着时代红利与精准的投资眼光，业务风生水起。几年时间，其一跃成为中国本土最大的私募股权投资机构。　　挂牌新三板后，九鼎市值一度超千亿。随后凭借对监管规则的熟悉和高超财技，大手笔定增、发债募资，再收购金融牌照，借壳重组旗下业务，迅速成为炙手可热的民营金控平台。年报显示，2016年九鼎集团营收103亿元，净利润21亿元。　　快速成长的九鼎未能完全躲过市场与监管的火眼金睛。2018年3月，停牌30多个月的九鼎集团复牌暴跌，伴随而来的是因涉嫌违法被证监会立案调查的消息。九鼎集团及公司董事长吴刚、董秘王亮亦被全国股转系统采取了自律监管措施。　　资金挪用、股权高比例质押、员工讨薪、清仓式减持……种种负面消息接踵而至。财报显示，2018年上半年九鼎营收为47亿元，净利为5.99亿元，不仅业绩不及两年前，营收中高达8称的收入来自保险业务，与早期的私募股权投资（PE）大佬身份相去甚远。　　近期发布的胡润百富榜显示，九鼎董事长财富缩水幅度高达85%，九鼎投资总裁黄晓捷的财富缩水幅度亦高达84%。　　一位投资界人士告诉时间财经，九鼎在投资圈内风评一般，“早期跑马圈地，投出过几个成功项目，后来业绩一般，内部管理比较差”。对于九鼎近期剥离、出售有金融牌照的业务，其表示，应该是“内部有不小的麻烦”。　　该人士还表示，九鼎内部管理讲究类似华为的狼性文化，但“学华为又学个半吊子。奖金拖发，欠发甚至不了了之是常态”。公开报道显示，近年来九鼎员工讨薪事件时有发生。2015年九鼎副总裁蔡昌祥通过诉讼追回11万项目开发奖金。近期比较知名的一例，2018年3月，九鼎深圳一名女员工向公司讨薪“融资业绩23亿元对应的4240万元奖金”。　　危机又来？　　国庆节前，九鼎集团遭遇三连击：因未将实际控制的私募股权基金苏州德晟九鼎、北京夏启九鼎等纳入合并财务，9月27日，九鼎集团收到证监会行政监管警示函。同日，九鼎集团旗下九州证券承认，旗下2.9亿信托计划违约。　　9月30日，九鼎旗下PE业务实体九鼎投资参投的Pre-IPO企业车头制药遭遇监管问询，证监会的反馈意见直接指向九鼎及其旗下6支投资基金。这6支基金共持有车头制药12.8%的股份。　　据九鼎投资披露的最新业务经营情况简报，2018年以来，九鼎完全退出12个投资项目，回收资金15.71亿元，其中仅第三季度5个，回收资金5.62亿。　　资本寒冬加监管风波之下，业绩滑坡的九鼎越来越难融到钱。该简报同时披露，2018年第三季度九鼎新增募集基金仅0.88亿，相对于去年同期的6.02亿元断崖式下跌。　　九鼎财报显示，集团负债高达685亿。财新3月份的报道称，证监会对其调查中包括“涉嫌用体外基金来输血体系内紧绷的资金链”。公告显示，为帮助母公司融资，九鼎投资超7成的股权已经质押。　　亦有分析认为，这并不是九鼎最大的危机。对于PE机构来说，解禁后迅速套现本就是应有之义。最大的危机在于未来九鼎可能“无米下锅”：数据显示：出去2017年过会，2018年初上市的两家公司，2018年以来，九鼎系上市公司数量为0。　　潮起潮落　　2012年，九鼎已是国内排名第一的Pre-IPO私募股权基金。　　早期的九鼎投资IPO项目，以超高命中率知名。据媒体2012年的报道，九鼎2011年之前所投的60多家企业中，有50家已经上市或在上市通道之中。令人侧目的成绩，为九鼎赢得PE工厂之名。　　据财新的报道，这与吴刚的证监会工作经历不无关系。九鼎创立于2007年，彼时吴刚先后任职证监会多个部门，办过保荐人培训班，“接触到大量Pre-IPO项目和进度信息，重点轰炸，迅速成功”。　　2012年九鼎遇到第一次退潮。当年11月证监会暂停IPO，行业寒冬，九鼎首当其冲，大量项目无法按时退出。九鼎的激进风格被同行质疑，一场危机似乎即将来临，董事长吴刚确实对媒体坚称“迄今为止，我们没有发生过一旦造成损失的投资”。　　危机之下，财技高超的九鼎迅速调整，开创投资人基金份额转为九鼎集团新三板股份的模式，2014年4月23日挂牌新三板，迅速以千亿市值成为新三板第一股。上市后的九鼎开启多轮高转送及定增、融资，操作令人眼花缭乱：2014年4月每股转增190股、2014年8月定增募资22.5亿、同年年报宣布每10股增2股的拆股方案。　　2015年九鼎启动业界瞩目的百亿定增，在股灾背景下成功获得证监会核准，以每股20元的价格，增发5亿股，总股本扩大至55亿。同年8月发行10亿元公司债。11月再推出55亿元定增方案，但这次未能成功。　　花钱更是九鼎的老本行。2015年，九鼎集团以超51亿元的代价控股A股上市公司中江地产，将旗下私募股权投资业务借壳注入，即后来的九鼎投资。　　与此同时，九鼎开始了牌照收集游戏。证券、基金、期货、保险、支付牌照均收入囊中，还宣称筹建民营银行。风口上的互联网金融也没错过，布局多家P2P平台，爆发出裸条风波的借贷宝，即为九鼎旗下产品。　　就在九鼎金控平台雏形已成之时，另一次沉浮开始。2016年，民营金控迎来强监管，求生心切的九鼎通过各种方式宣称自己仅是一家综合投资平台，并主动抛出整改报告。2017年10月，新三板PE挂牌整改细则出台，九鼎看起来涉险过关。　　这一年开始，九鼎在监管层面的运气开始消失。设立寿险公司未获批准，旗下三家子公司遭遇监管问询函。2018年3月24日，九鼎披露遭证监会立案调查。同月27日停牌1000多天的九鼎集团复牌，股价暴跌三分之二。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

2009年11月11日，是孟凯一生中的荣耀时刻。那一天，他一手创办的高端餐饮品牌湘鄂情在深交所挂牌上市，成为第一家在A股上市的民营餐饮企业，孟凯也因此以39.37亿元身家，问鼎餐饮界首富。但仅仅四年后，湘鄂情的业绩就一落千丈，在经历了关店、转型和内部纷争等一系列痛苦的波折后，孟凯从与自己相伴23年的湘鄂情黯然出局。1行业首富湘鄂情，因湖北鄂州人孟凯与湖南妻子的一段鄂湘情缘而得名。深圳蛇口一条不起眼的小街，见证了两人1994年起步时的不易：40平米的简陋空间，4张餐台，自己砌的炉子；孟凯一人身兼数职，有时还要亲自挥起大勺炒菜；本钱是从老乡手里借来的。孟凯原本在粮食公司做工程主管，转向开餐馆源于他的一个发现——在蛇口，到处是来自湖南、湖北的淘金者，他们不约而同地吐槽当地的湘菜、鄂菜太难吃。25岁的孟凯很快意识到，这是一个开餐馆的机会，只要做出地道的湘鄂味，就不愁没顾客。事实证明了他的判断。虽然他的店很不起眼，但凭借口味正宗、价格实惠，外加孟凯讲义气，好结交朋友，两湖人很快便将小店当成了蛇口“根据地”。那时候，孟凯有个习惯，每天用电脑统计菜品，每月撤下销量排名靠后的5个菜，更换新品种。用心坚持3年后，小菜馆升级成1000平米的酒楼，还在繁华的东滨路开出了第二家店，“湘鄂情”也正式挂牌。火爆的生意，让孟凯做起了“帝都梦”。1999年，孟凯对北京市场调研发现：在一餐动辄数万的奢华饭局和大众消费之间，缺少一个中间档。这个级别的消费大都是公务、商务宴请。而北京作为政治、经济、文化中心的首都，中档餐饮必会有巨大的市场。基于这一判断，孟凯果断地将装修奢华、富有荆楚文化风的湘鄂情开进了北京。同样瞄准这块市场的还有川菜品牌俏江南。在孟凯进京的第二年，俏江南的第一家店开在了国贸附近。与俏江南不同，孟凯直接把店开到了政府机关的家属聚集区——定慧寺。据孟凯当时的助理回忆，孟凯很自信，常常到各个包厢轮流向顾客敬酒，结识了不少权贵。期间，孟凯还迎合顾客对海鲜的喜好，在湘菜、鄂菜基础上加入了粤菜。正宗菜品、好人缘、满足公务宴请的面子需求，三大要素加持下，湘鄂情无论是千平大厅还是高级包厢，天天爆满，光海鲜每天就能卖8万元。有人形容，孟凯这是在开银行。有了成功模板，湘鄂情很快复制出第二家、第三家……选址如法炮制，家家门庭若市。2009年11月，湘鄂情以14家直营店、9家加盟店登陆深圳中小板。上市当天，收盘总市值超过53亿元，孟凯以39.37亿元身家成为餐饮业首富。2黯然出局上市给湘鄂情提供了充足的资金，也让孟凯有了更大的野心。2012年，湘鄂情发行4.8亿元债券，以并购方式向快餐、食堂餐饮、盒饭领域进军。然而，就在孟凯春风得意时，命运的闸门却突然从天而降。2012年底，中央出台了遏止“三公消费”的规定，餐饮业遭受重创，每月有15%的餐饮企业阵亡。中高端餐饮更是首当其冲，湘鄂情的业绩急转直下，门可罗雀。孟凯在慌乱中调头，转向竞争激烈的大众餐饮市场。但由于先天基因不同，湘鄂情的各项优势都变成了劣势，仅成本和身为上市公司的税率就被中小同行呃住了喉咙，湘鄂情开一桌赔一桌。尽管孟凯新增了快餐、团膳业务，但短期内的收益很难弥补大幅萎缩的主营业务收入。苦撑数月后，孟凯不得不关闭北京13家门店，没有关闭的则仍在持续亏损。2013年，湘鄂情的财报亏损高达5.64亿元。而就在上一年，净利润还在以30%的速度增长，达1.2亿元。已经陷入绝境的湘鄂情面临两大棘手难题：一是必须在2014年实现扭亏，避免成为ST股；二是在2015年4月前，必须有足够的资金回购债券。为了避免坠入深渊，孟凯不得不铤而走险，开始了一系列令人瞠目的跨界转型。2013年3月，孟凯减持1.8亿元湘鄂情股票，转而举牌经营景区索道的三特索道。但经过一系列交锋后，出于保障企业正常运转的考虑，孟凯放弃了控股，并数次减持该股票。紧接着，湘鄂情又通过收购，相继进入环保、影视领域。2014年，甚至进军大数据业务，与中科院计算所共建大数据与新媒体实验室，并将公司股票更名为中科云网。但孟凯对这些行业并不熟悉，病急乱投医下，公司很快就陷入严重亏损，被ST。面对舆论一边倒的质疑，孟凯倒是挺想得开：“任何一个最好的企业一定不是大家之前都看好的。我知道每一个成功者的背后曾经都不被认可，所以有舆论质疑也没有关系。”但孟凯的行为已经远不止媒体质疑那么简单，证监会后来发现，其有利用市场热点进行炒作之嫌。2014年底，证监会以涉嫌违反《证券法》为由，对孟凯立案调查。此时的孟凯已远赴澳洲，消失在公众视线，给出的理由是筹集偿债资金。在国外期间，孟凯辞去ST云网一切职务，将其股东权利先后授予帮他解决债务问题的两家公司控制人王禹皓、陈继，致使ST云网董事会上演了长达3年的控制权争斗罗生门。2015年4月7日公司债回购到期日，ST云网仍有2.41亿资金缺口，构成实质违约。这是孟凯继成为餐饮首富之后，创造的另一个新纪录——国内首个本金违约的公司债纪录。为了应对危机，孟凯转让了湘鄂情164项系列商标使用权，获得2.3亿元转让款。其抵押的全部股权也被拍卖。至此，曾经让孟凯站上人生巅峰的湘鄂情，与他再无关联。3“我没有反思”2014年，当孟凯为转型扭亏一事忙得焦头烂额之际，曾有记者问他：作为十多年的老餐饮人，湘鄂情走到如今，有何反思？孟凯的回答是：“我没有反思，一路走来湘鄂情的发展思路就是，市场有需求，公司做到极致，自然蓬勃发展。但现在政府控制消费了，我就急流勇退不干了。”“没有反思”的孟凯，或许没想到，正是这种“干一票就急流勇退”的心态，让他陷入了创业失败的尴尬。湘鄂情当初的崛起，建立在灰色的消费观上。公款吃喝，一顿饭光酒钱就豪掷10万的请客文化，是违背正常市场规律的，湘鄂情们为此付出惨痛代价也是情理之中。高端餐饮的另两面旗帜——曾经火遍中国的俏江南、金钱豹，同样遭遇了关门的结局。对于当初湘鄂情的衰落，孟凯后悔的是没有多元化，单一业务抗风险能力太低。但这一总结犹如隔靴挠痒，并没击中真正的痛点。同样是做餐饮的全聚德，150年来只做一只鸭，在其成长的历史上，遭遇过各种挑战，但至今依然活得很好。这种强大的生命力，来自其百年如一日筑起的“护城河”。2013年，中央遏止“三公消费”的政策，同样血洗了与餐饮业唇齿相依的白酒行业，导致茅台、五粮液、水井坊等高端白酒量价齐跌，茅台更是被置于枪口之上，有政协委员直接提出“三公消费禁喝茅台”的提案。然而仅过了3年，茅台便开始强势复苏，股价一飞冲天，市值相当于半个贵州省的GDP，零售价更是到了公司不得不控制的地步，加价都一瓶难求。茅台、五粮液之所以能在政策利空的打压下逆势腾飞，靠的并非多元化，而恰恰在于它们数百年专注于造酒所形成的产品稀缺性和不可替代性。1990年，美国学者哈默尔和普拉哈拉德将这种能力定义为核心竞争力。中国经济学家张维迎则用“偷不去、买不来、拆不开、带不走和流不掉”来形容这种能力的特征。科技界的苹果、餐饮业的海底捞，无不向我们诠释了这种能力。对比之下，湘鄂情不论湘菜、鄂菜、粤菜等菜品，还是服务和环境，都没能形成自己的稀缺性和不可替代性，反而将成功寄托在“公款吃喝”这一不可控因素上。当外部环境遭遇突如其来的变化时，轰然倒地也就在所难免了。4下一个史玉柱？不过，从湘鄂情淡出的孟凯并没有沉寂多久。2017年，他选择重出江湖。在消失的两年半里，孟凯除了把自己吃胖了40斤，还在澳大利亚开起了中餐馆。由于当地市场比较成熟，消费习惯已经定型，异国风味的菜品并未得到当地人青睐，孟凯的创业再次失败，他将店面转手后回国。虽然屡战屡败，但孟凯并未失去创业的激情，他怀揣野心，准备向偶像史玉柱学习。“回国了，正式准备湘鄂情重出山头。就是干这一票”。说这话时，孟凯的语气很坚定。孟凯口中的这一票，与之前大不相同。这一次，他要彻底摆脱人力成本最高、掌控餐饮店面命运的厨师，用机器来生产菜品。这并非异想天开。早在2012年，孟凯就开行业先河，在数十家分店使用炒菜机，每家店至少30道菜品出自机器。食客们只知湘鄂情的口味稳定，却一直不知背后的秘密。按照孟凯的计划，他将借助现成的资源，将厨师的技艺数据化，将湘鄂情菜系标准化、工业化生产。产出的菜品，通过线上、线下两个渠道销售。线上与京东合作，经冷链运输至消费者手中后，只需微波炉加热即可食用。线下让方便菜进入商超、便利店零售。这一思路源于孟凯对新生代年轻人的了解：90后年轻人大都不会做菜，但他们需要一顿有品质的晚餐，这是目前外卖提供不了的。孟凯还跟以前一样喜欢包装概念，他用“湘鄂情八大碗”来冠名线上业务，并称其为“中国首家纯互联网餐厅”。但其模式跟饿了么、美团平台上的一些餐馆没什么本质区别。线下实体店——湘鄂情小馆也在加紧布局。孟凯将重点放在各地购物中心和社区，走大众路线，“超过1000平方米不开”，以加盟形式全国扩张。湘鄂情小馆依托现有的大量夫妻店，对其进行改造，并授权它们使用湘鄂情的品牌。在孟凯的算盘里，这才是最大的生意，既解决了社区居民的吃饭问题，又解决了小商户的产品和供应链问题，“开一万家都没问题。”尽管孟凯自信有过去20年积累的行业经验和产业链优势，但以华商君的观察，无论线上还是线下，他的计划都面临不小的挑战。线上，他离开的几年间，走在他前面的方便菜品牌京东上一大把，销量远高于湘鄂情的品牌不低于3家。线下，大众餐饮过度饱和，每年洗牌比例高达70%。购物中心内的餐饮品牌更是厮杀惨烈，盈利者仅占20%，其余一半保本、一半亏损。反观湘鄂情品牌，虽然一直被孟凯珍视，但在新兴消费者眼中，那不过是昨日黄花；而扩张模式采用加盟制，对管理的标准和要求也就更高了。不轻松的环境下，孟凯若不拿出点真功夫，恐怕很难在市场上掀起波澜。...

今年下半年以来，资本市场波动加剧，上市公司股权质押、债务违约更趋频繁。在此背景下，深圳成立专项小组，安排数百亿专项资金，从债权和股权两个方面入手，以市场化、专业化的方式，降低深圳A股上市公司股票质押风险。证券时报记者 孙亚华 于德江深圳国资安排数百亿专项资金驰援上市公司的行动又有新进展，证券时报·e公司记者独家获悉，首批资金已经发放，已有部分上市公司拿到援助资金。知情人士告诉证券时报·e公司记者，获得驰援的上市公司由深圳国资委旗下的深圳市高新投保证担保有限公司（下称“深圳高新投”）与深圳市中小担小额贷款有限公司（下称“深圳中小担”）负责具体对接，其中深圳高新投负责对接的第一批公司包括铁汉生态、英唐智控、华鹏飞、万润科技、雷曼光电等多家。证券时报·e公司记者亦从英唐智控三季度业绩说明会现场获悉，该公司已与高新投相关人士完成对接，驰援资金预计在11月左右到位。此外，从近日上市公司在互动平台的表态来看，包括和而泰、翰宇药业、中装建设等公司积极对接深圳国资平台，并已商讨细节。远不止深圳，北京、东莞、顺德等多地国资，也已经或即将采取具体措施驰援上市公司，纾解流动性危机。监管部门也密集发声予以支持，鼓励地方政府管理的基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。深圳高新投首批对接多家公司知情人士向证券时报·e公司独家提供的名单显示，深圳高新投首批对接的民营上市公司包括铁汉生态、索菱股份、华鹏飞、翰宇药业、雷曼股份、兴森科技、证通电子、迪威迅、欣旺达、爱施德、英唐智控、腾邦国际、九有股份、齐心集团、万润科技、今天国际等，还有一家系拓维信息单一第三大股东深圳市海云天投资控股有限公司。其中一家上市公司高管对证券时报·e公司记者表示，公司此前有向深圳国资方面申请，但自己不清楚进展，这方面也有保密要求，不方便告知具体情况。知情人士告诉证券时报·e公司记者，已有部分上市公司拿到了深圳国资委的援助资金。证券时报·e公司记者亦从英唐智控三季度业绩说明会现场获悉，该公司已与深圳高新投相关人士完成对接，驰援资金预计在11月到位。英唐智控的案例较为特别，前期深圳国资已经宣布入股。英唐智控10月9日晚间公告，拟通过定向增发引入赛格集团，募资不超过21亿元。同时，英唐智控第一大股东胡庆周向赛格集团转让5400万股，与定增事项为一揽子交易。交易完成后，赛格集团成为英唐智控控股股东，深圳国资委是实际控制人。胡庆周对证券时报·e公司记者表示，上述转让所得款项将全部用于解除部分已质押的股票。了解英唐智控的人士对证券时报·e公司记者表示，赛格集团入股与深圳高新投驰援属于两码事，二者没有关联。他也表示，深圳高新投资金应该可以很快到达英唐智控。从梦网集团的案例亦可了解深圳国资的驰援进展。梦网集团10月18日晚间公告，公司控股股东余文胜将1670万股解除在长城证券的质押，转而悉数质押给深圳中小担。某深圳上市公司董秘向证券时报·e公司记者分析，此举应当是深圳国资的驰援行动，质押融资此前并非深圳中小担常规业务。在此之前，梦网集团已与深圳国资委下属公司签订《战略入股意向书》，深圳国资委下属公司拟通过适当方式大比例入股梦网集团，成为公司重要战略股东。当前，深圳国资委下属公司已经展开尽职调查，双方正在就具体内容进行磋商。铁汉生态的公告亦可印证上述名单的真实性，并可从中了解深圳高新投的援助方式。铁汉生态10月12日召开董事会，审议通过《关于通过委托贷款融资的议案》，同意公司通过北京银行深圳分行向深圳高新投申请5000万元的委托贷款，用于补充公司流动资金，期限为3个月，担保方式为公司董事长承担连带担保责任。铁汉生态董事长刘水亦为公司控股股东、实际控制人。在稍早之前，深圳市经济贸易和信息化委员会也针对驰援上市公司事宜独家回应证券时报·e公司采访，该部门表示，国家和部分省市已采取相关措施，支持上市公司稳健发展，深圳市也正在推进和落实。深圳国资委对驰援一事却极为慎言，证券时报·e公司记者多次提出采访需求并发送正式函件，相关负责人表示，当前阶段不方便接受采访，感谢对深圳国资委工作的关注和支持。有上市公司高管对证券时报·e公司记者坦言，深圳国资委对媒体报道较为敏感，公司方面什么也不能说，怕影响合作。地方国资纷纷出手今年下半年以来，资本市场波动加剧，上市公司股权质押、债务违约更趋频繁。在此背景下，深圳成立专项小组，安排数百亿专项资金，从债权和股权两个方面入手，以市场化、专业化的方式，降低深圳A股上市公司股票质押风险。随后，全国多个地区相继拟出台政策，驰援本地上市企业，纾解上市公司股权质押风险。广州市相关政府部门已经在15日，从当地辖区监管部门获得了因高质押率而导致流动性风险的相关民营上市公司名单。广州市已经设立多只涉及国企改革方面的基金，且规模巨大。北京证监局16日消息，日前北京证监局局长王建平、副局长陆倩带领公司一处、公司二处及综合处相关人员赴海淀区政府走访。北京证监局相关人员详细介绍了现阶段海淀区上市公司面临的流动性风险、大股东质押爆仓风险等情况。双方根据海淀区上市企业的类型特点，对存在的风险隐患进行分析，对围绕如何进一步助力上市企业健康成长等方面交换了意见、形成了共识。广东省内东莞、江门、顺德等多个市区政府都已采取行动，摸查上市公司股权质押情况和平仓风险，征求上市公司意见，当地发改、国资、金融等多个部门联动，研究或拟出台相关措施，支持辖区上市公司。证券时报·e公司记者此前从知情人处了解到正业科技、劲胜智能等企业目前已入选此次东莞市首批救市专项资金使用企业。与此同时，地方国资接盘民营企业股权的步伐也不断加快，据粗略统计，今年以来已有数十家上市公司引入了具有国资背景的股东，相当一部分还发生了控制权变更。截至目前，包括深圳在内，已有上海、山东、福建、四川、河南等十余个省市的地方国资，入市接手民营上市公司股权，或提供流动性支持。据证券时报·e公司记者了解，西南某省国资控股平台也有意在A股筛选投资标的，甚至是买壳。“一是因为有做大资产规模的任务，二是因为现在A股公司确实便宜。”相关人士告诉记者。除了经济较发达地区，必康股份将转让5%股份予延安国资旗下投资公司。同时，公司注册地将迁移至延安。由此，延安市也将迎来首家上市公司。Wind统计显示，今年以来，在民营资本控股的上市公司中，有41家公司宣布将有国资入股，其中有4家已终止。在国有资本控股的上市公司中，有13家宣布将引进民营资本做股东。此外，以国资上市公司股权为标的的90个并购案中，超八成为国资认购。监管部门发声力挺上周，国务院、央行、银保监会和证监会罕见同时发声，针对目前市场问题作出回应，传递出积极信号。10月19日上午，国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受采访。刘鹤表示，最近高度关注国际投资机构对中国股市的评估和国内专业机构的市场分析。比较一致的看法是，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，所以很多机构建议对中国股市给予高度关注，认为中国股市已经具有较高投资价值。可以说，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。刘鹤在接受采访时还提及，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。央行行长易纲表示，近期一些地方政府相继出台了支持当地企业流动性的政策，对此央行积极鼓励，央行也正研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难问题。推进民营企业股权融资支持计划，支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持。银保监会主席郭树清要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理；充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。证监会主席刘士余表示，鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。10月22日，已有11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，并最终形成总规模1000亿元的资管计划，用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。这些证券公司包括中信、海通、国泰君安等。此外，上交所、深交所和中国基金业协会等三部门齐发声，用实际行动疏困股权质押风险，用制度改革和一线监管稳定市场、提振信心。...

10月22日，证监会下发了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下统称《私募资管细则》）并表示，自公布之日起施行。值得一提的是，对比今年7月下发的征求意见稿，正式版的《私募资管细则》对多条监管要求有所放宽，意在引导存量私募业务平稳过渡。不过，流动性风险和关联交易的监管仍保持高压状态。多项规定松绑10月22日晚间，证监会下发《私募资管细则》以及相关部门负责人就《私募资管细则》答记者问，自此，从7月向社会公开征求意见到采纳意见，最终完善修订的《私募资管细则》历时3个月正式落地。据证监会相关部门负责人表示，此次《私募资管细则》修改了多个方面的内容，北京商报记者注意到，监管层也从放宽展业条件、提前开展现金管理等多个指标层面适度放宽了监管要求。据了解，《私募资管细则》适度放宽了私募资管业务的展业条件，如包括降低投资经理、投研人员数量要求等。具体来看，《私募资管细则》要求，证券期货经营机构从事私募资产管理业务的条件包括：具备符合条件的高级管理人员和3名以上投资经理；具有投资研究部门，且专职从事投资研究的人员不少于3人。而在此前的征求意见稿中，对于投资经理和专职从事投资研究人员的人数要求皆为5人。此外，《私募资管细则》还允许资管计划完成备案前开展现金管理，提升了资金使用效率。文件指出，资产管理计划完成备案前不得开展投资活动，但以现金管理为目的，投资于银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、货币市场基金等证监会认可的投资品种除外。而在私募股权投资业务的期限方面，由于其特殊性，在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面，给予一定灵活性。《私募资管细则》中，集合资产管理计划的初始募集期自资产管理计划份额发售之日起不得超过60天，而在征求意见稿中，这一数据为30天。存量私募业务有望平稳过渡对于此次《私募资管细则》的落地，多位市场人士对北京商报记者坦言，在进一步规范私募资产管理业务的基础上，适度放宽了监管条件，有助于实现私募经营机构存量业务的平稳过渡，同时也更好地保护投资者合法权益，促进行业的健康发展。在基岩资本副总裁黄明麒看来，从具体内容方面来看，此次发布的《私募资管细则》与《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》保持高度一致，部分监管指标较现行规定略有放宽。这将有利于稳定市场预期、消除市场不确定性，实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡；有利于促进统一同类资管业务监管标准，进一步提升证券期货经营机构私募资管业务的合规管理和风险控制水平，切实保护投资者合法权益，防范系统性风险。富国大通投研中心负责人、总裁助理沙泉表示，《私募资管细则》的发布，明确了私募资管行业的执业范围，促进行业健康发展。同时，也为市场注入流动性，防范金融系统性风险的发生，促进私募资管经营机构存量业务的平稳过渡，此外，还打破刚兑，保护投资者合法权益，实现“卖者有责，买者自负”。私募排排网研究员许文胤则认为，在行业准入上，私募资管门槛降低，鼓励竞争。具体操作方面对投资比例、杠杆比例、收费频率等方面作出明确规定，有利于行业规范化发展、保护投资者权益。他表示，未来私募基金与传统的券商、期货资管界限将愈发模糊，行业竞争将在资产管理能力、风控能力，以及投资者服务等多维度展开。关联交易仍从严监管除部分监管要求放宽外，证监会相关部门负责人表示，总结近几年监管经验，流动性风险和关联交易在私募资管业务方面仍是规制重点。如在流动性风险防控方面，《私募资管细则》首先强调期限匹配，并明确具体要求。其次，考虑到私募业务特征，对产品开放频率也作出限制，规范高频开放产品投资运作。在集合资管计划开放退出期方面，《私募资管细则》要求需保持10%的高流动性资产。在可使用的流动性风险管理工具中，《私募资管细则》指出，可采用延期办理巨额退出申请、暂停接受退出申请、延缓支付退出款项、收取短期赎回费等。而在关联交易规制方面，《私募资管细则》要求关联交易应事先取得全部投资者同意，事后告知投资者和托管人，并严格履行报告义务。并且明确指出，禁止将集合计划资产投向管理人、托管人及前述机构关联方的非标准化资产；禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资。而关联方参与资管计划的，证券期货经营机构应当履行披露和报告义务，并监控资管计划账户。此外，《私募资管细则》还对资管计划投资非标准化资产从4个方面进行规范，并强调，为落实《指导意见》参照商业银行理财业务监管规则，指出同一证券期货经营机构管理的全部资管计划投资非标债权类资产的资金，不得超过全部资管计划净资产的35%，并允许按照母子公司整体私募资管业务的合并口径计算。同时，为避免影响证券期货经营机构新开展业务，允许前述指标达标前，可以新增非标债权投资，过渡期结束前应当达标。在沙泉看来，投资非标准化资产的风险主要来自于对非标资产的界定，标的要真实，流动性好可变现。同时，要对非标资产进行公允定价。此次《私募资管细则》划定35%的红线，既给证券期货私募资管业务圈定安全边际，同时也能有效地增加投资范围，有助于优化投资组合。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

一位血液医生在买牙膏时候的一个小发现，把云南白药送上了热搜榜。01止血不靠云南白药，靠“西药”？近日，实名认证为“三甲医院血液科执业医师”的@科普医生博雅（现已清空微博）发帖，称自己在买牙膏的时候，发现云南白药牙膏标示含有“氨甲环酸”的成分，而这是血液科医生常用的止血药，并且还是处方药（必须凭执业医师或执业助理医师处方才可调配、购买和使用的药品）。她质疑，宣传靠中草药止血的云南白药牙膏，止血功能实际上是因为加入了该种西药成分。氨甲环酸（Tranexamic acid）又名凝血酸，是促凝血药类的抗纤维蛋白溶解药。这种药物的原理是通过与抗纤维蛋白溶酶作用加强抗纤溶作用以达到辅助止血作用，另外，它也可以通过阻止抑纤维蛋白的分解起到止血作用。“我们没有欺骗消费者的意思，如果欺骗消费者，它上面肯定不会标这个成分，（我们）并没有隐含成分，而且信息都是公开。它里面主要是含有云南白药的药物活性成分，主要是这个来帮助减轻牙龈问题的。”这是云南白药工作人员对外界的回应。而至于其中的活性成分具体是什么，该工作人员表示：云南白药是属于国家保密配方，不对外，普通人是查不到的。对于“为什么已经有了云南白药的活性成分，还要添加西药的氨甲环酸成分？”这一问题，对方则表示不清楚，要问到技术层面的工作人员才会知道。今天（10月23日）上午，云南白药集团发布“关于云南白药牙膏相关情况的说明”，称确实有使用氨甲环酸，并对其解释称是功效牙膏的一种常用成分，国内外多种功效牙膏都使用了此成分。其还表示，云南白药牙膏组合使用的所有成分均符合国家和国际的相关通用规定，无违法添加成分，更未使用禁用成分。大概爆料此事的血液医生也没有想到，自己一个小小的质疑竟然掀起了这么大的讨论热度，不但激起了网友们对消费品的不安情绪，还招来了很多人的质疑：“黑”云南白药、“中医黑”、文章太有煽动性、背后有商业利益......其后，该血液医生发表声明，称自己只是一名普通的医生，而之前发布的文章也是基于自己的专业知识，但“有些话可能偏激了一些，措辞不够严谨”，并且澄清自己没有“黑”云南白药和中医的意思。同时，她也基于自己的了解做了一些科普，试图缓解网友们的恐慌情绪：氨甲环酸是可以添加在化妆品里的，牙膏里也可以加，但具体应该加多少剂量不确定，经口腔吸收后对人体有多大影响也不确定；这种药在牙膏里添加的剂量很有限，吸收的更有限。对于云南白药事件，网友炸开了锅。有人支持这位医生的爆料，表示云南白药就是在做“虚假宣传”，还有人表示“处方药不能滥用，作为消费者有权提出质疑”。而除了被夸勇敢，该位血液医生接到的还有更多的质疑：很多牙膏都有这成分，怎么只“黑”云南白药？也有人担忧，网友很容易被个别的言论带跑偏，在没有得知全部真相的情况下，可能会直接做出抵制云南白药牙膏的动作。这对企业的生意、口碑和股价都将带来严重影响。02“作死”还是“被黑了”？从云南白药牙膏事件延伸出的讨论，都围绕着一个主要的问题：牙膏中起作用的到底是云南白药起还是氨甲环酸？ 即，为什么这些中药牙膏在有中药活性成分的情况下，还要添加氨甲环酸？就像一位网友说的那样：我不关心也不认为是它（云南白药）违法、违规，但很想搞清他宣传的功效是哪种成分的作用，“吹得牛哄哄，东西为啥那么不自信，是不是骗人的”。只可惜，云南白药的配方目前并不公开，其成分、含量、效果就无从得知，所以，这个问题或许只能由云南白药来解释了。而围绕着这个问题，已经引发了各种猜测。据江苏新闻广播报道，南京中医药大学中医博士尤虎分析，云南白药之所以在牙膏中加入西药成分氨甲环酸，很有可能是从节约成本的角度出发，因为云南白药本身就比较贵，用氨甲环酸可以减少云南白药本身的剂量。公开资料显示，关于拥有着111年历史的云南白药的配方，最多的说法是：三七是其主要成分。这在《中华人民共和国药典》（一部）（以下简称《药典》）中也有所体现。三七粉中含有人参皂苷Rg1、人参皂苷Rb1、三七皂苷R1等成分。虎嗅据《药典》（一部）查：用薄层色谱法试验，作为对照品溶液，人参皂苷Rg1和三七皂苷R1加甲醇制成的混合溶液，和云南白药提取物溶液在色谱相应的位置上显相同颜色的斑点。同时，如果薄层色谱只是检测人参皂苷、三七皂苷“是否存在”，那么高效液相色谱则是直接检测人参皂苷的确切含量。也就是说，其实药典更关注人参皂苷的含量，这也就直接印证了“云南白药的主要成分是三七”这个说法。《药典》（一部）对于“云南白药”的介绍而三七的原药材价格一度经过了疯狂的上涨。公开资料显示，三七价格从2008年开始大幅上涨，平均价格从2008年初的60元/公斤上涨到2013年上半年的800元左右/公斤，涨幅高达12倍。也就是说，作为猜测，云南白药们因成本价格上涨而添加氨甲环酸的说法可能是成立的。而按照规定，“处方药”氨甲环酸是否可以添加进牙膏等洗化产品中？据了解，2014年国家食药监局发布的《关于发布已使用化妆品原料名称目录的通告》中，氨甲环酸（凝血酸）被批准为已使用的原料。网友多数认为，云南白药牙膏的成分中含有西药，其在宣传中却只采用了“中草药成分”这一点，再加上，如果其主打的“止血”功能真的是来自于代替中草药的氨甲环酸，云南白药牙膏就有“挂羊头卖狗肉”，虚假宣传，欺骗、诱导消费者之嫌。有意思的是，在几年前，云南白药就曾经因为其配方成分而受到过关注。早在2013年2月，云南白药在香港被香港卫生署查出含有未标示的“乌头类生物碱成分”，随后，国家药监总局约谈云南白药。2014年4月份，云南白药按照国家食品药品监督管理总局规定修改了药品说明书，正式宣布配方中含有制草乌成分，也就此引发了一拨讨论。据了解，中药中的草乌是毛茛科植物北乌头（Aconitum kusnezoffiiReichb.）的干燥块根，与乌头、附子一样，生草乌含有乌头碱、新乌头碱、次乌头碱一类的生物碱成分，而这类成分具有很大的毒性，中毒时会出现麻痹、心率失常、低血压、呼吸困难等表现，而直接口服乌头碱几毫克即可致命。草乌入药，需要进行蒸煮炮制使其进行水解，形成毒性较小的苯甲酰乌头原碱类。但事实上，炮制可以“减少”但并不能“消除”毒性。云南白药新版说明书中的“草乌”正是经过了炮制的产品，云南白药多次强调，其所含草乌通过炮制，毒性可基本消除，在安全范围内。虽然这样历史悠久的中草药配方需要受到保护，但在某种程度上，“保密配方”也不止一次的成为云南白药们未能明确公示成分的“背书”。公开资料显示，云南白药曾在半年内花3.6亿来打广告做营销，通过靠卖牙膏等产品年入4亿元。云南白药以牙膏为主的健康板块已经在市场占有率位居全国第二。也有人认为这是竞争对手的恶意中伤。《国际金融报》曾经在2013年报道过，云南白药属于绝密级的中药制剂，而拥有着国家保密品种药品的企业，具有自主定价权、专利保护等优势，国家保密品种尤其是可以享受长期保密的绝密级保密药品正是众多药企所垂涎的。如果失去了拥有保密配方的资格，主要不是担心被仿制的问题，毕竟还有制作工艺的区别和云南白药的品牌效应，而是有可能会失去在招标时的定价优势，影响产品价格。所以也不排除是其他竞争对手故意为之。不管怎么说，云南白药“摊上事儿”了。云南“西”药的疑云在消费者的心中挥散不去，云南白药的品牌形象就会大打折扣。所以这款牙膏，你还会用吗？...

美股近期突然遭受了一系列动荡交易日的袭击，作为其开端，10月10日与11日的“迷你崩盘”让几乎所有人都目瞪口呆。最新一期《彭博商业周刊》刊文指出，这极可能是标志着在多年牛市之后，市场情绪发生的一个重大变化——之前，投资者眼里只有经济复苏和企业利润增长，但是现在，他们却不能不开始考虑联储和利率的影响了……一度，市场曾经是如此平静，平静到有些吊诡。美国股市从2017年初开始走过的五个季度，其实正是过去二十年来最为平静的五个季度。然后，10月10日到11日的波乱发生了，美股头顶的平静蓝天突然电闪雷鸣，风雨如晦。两个交易日之内，标普500指数就下跌了5.2%。高盛股票衍生产品策略师费希曼（Rocky Fishman）指出，这一次波动率两天内窜升到幅度在标普500指数及其前身长达九十年的历史当中已经可以排名第五。之后的若干交易日当中，股市实现了部分反弹。即便如此，人们也可以清楚地体察到，一些改变已然发生。在波动率窜升排行榜上名列前茅的其他几次，人们还可以找到明确的原因，比如1955年艾森豪威尔总统心脏病发作，1989年联合航空并购失败等。这一次，民主党迅速站出来指责特朗普总统的贸易政策该为迷你崩盘负责，但其他的观察家也举出了许多别的“嫌疑人”，比如油价上涨、美元走强和劳动力成本升高等。特朗普自己则把责任归到了联储头上，称后者过度加息，将破坏经济增长。“我认为联储正在犯下错误。”他10月10日表示，“他们紧缩得太厉害了。我觉得联储已经疯了。”特朗普的指责不能说是全然错误的。许多经济学家和市场观察家也认同他的判断，即，利率的上涨是造成股市突然疲软的一个重要因素。差别只在于，白宫认为联储是在犯错，而他们则更倾向于认为逐步加息是合乎美国经济当前需求的，哪怕这会让股市投资者神经紧张。“利率根本没有达到成为不稳定因素的地步。”美国银行美林美国经济研究负责人梅耶尔（Michelle Meyer）指出，看上去真正吓到投资者的，似乎是长期利率上涨的速度。从2018年初到10月上旬，债市指标十年期国债收益率一路从2.4%窜升到了3.2%，随即就发生了大跌。那些远离华尔街的投资者对于股市当前的情况更是一头雾水。“一定程度上，我应该说，它下跌个20%到25%，反而会让我松一口气。”明尼苏达州Duluth的安德森（Jon Anderson）今年64岁，在一家软件咨询公司工作，55%的积蓄都投入了股票，“我认为市场已经高估了。”亚利桑那州Mesa的卡梅涅尔（Karen Kamenir）以前做过房屋经纪，现在是个兼职公交司机，她说，迷你崩盘发生的那一周，她正好将一些积蓄转为了存款，因为觉得自己投资组合当中的股票比重过高，不够多元化，“这样做可以减轻一些风险”。这种谨慎的想法可以算是一种新生事物了。在全球金融危机之后的漫长时间里，投资者渐渐习惯了无须担心利率上涨的思维定式。联储会加息，是为了对抗通货膨胀，而经济还处在复苏的阶段，几乎没有任何消费者价格上涨的苗头。当通货膨胀和利率真的开始渐渐走高，大家也没有感到担忧，因为他们首先是将这些理解成了经济终于加速增长，企业利润向好的证据。较之历史长期水平，近年的利率依然是很低的，哪怕加息也不足以打压借贷和增长。正因为如此，从2009年3月开始，美股一直处于强劲的长期牛市当中。更高的利率与更高的股价一样，成为了对经济乐观情绪的一种体现。然而，股价与利率之间的关系其实是很复杂的，而且是在不断变化的。长期角度说来，债券和股票是两种彼此竞争的投资。现在，投资者购买安全的国债，就可以获得超过3%的收益，股票的相对吸引力自然就被削弱了，尤其是其估值还因为漫长的牛市而严重“浮肿”了。目前，标普500指数的整体市盈率已经达到了20，超过17的长期平均水平。投资者为了分享企业的利润，需要支付的价格已经很高了。从投资专家的视角看去，10月上旬市场上最大的变化其实是来自投资者心理的改变。具体而言就是，股票价格与利率之间基于近五十二周记录的关联度从正数变成了负数——更高的利率不再意味着更高的股价，而是恰好相反。明尼阿波利斯Leuthold Group的首席投资策略师保尔森（James Paulsen）指出，这样的情况1989年以来总计发生过四次，是个股市的不祥之兆。这四次之后，有两次都发生了熊市，还有一次出现了一系列较小的跌势。保尔森同意梅耶尔的判断，也认为利率并没有高到成为窒息因素的地步。不过，他强调，“重要的并不是利率的具体水平，而是华尔街想法改变的时间”。嘉信理财首席投资策略师桑德斯（Liz Ann Sonders）表示，华尔街会有新想法，可能是通货膨胀最终抬头的证据使然。现在，通货膨胀已经达到了联储设定的2%目标值，甚至以前眼里只有企业盈利增长的股票投资者，也开始担心起消费者价格上涨来。他们害怕联储面对通胀抬升，做出加速加息的反应。彭博智能首席股票策略师亚当斯（Gina Martin Adams）指出：“看上去，应该是某种基本面的重要因素对股票前景产生重大影响了，这因素十有八九是通货膨胀。”一些策略师依然信心十足，他们相信，即便利率持续上涨，牛市也将继续下去。他们的理由是，鲍威尔领导的联储不会犯下加息过快，扼杀经济扩张的错误。蒙特利尔银行资本市场首席投资策略师贝尔斯基（Brian Belski）和资深投资策略师罗卡诺瓦（Nicholas Roccanova）在10月11日的一份研究报告当中写道，“平均而言，在加息周期当中，标普500指数的年平均回报率为两位数”。可是，10日到11日的市场骚动已经分明地在提醒所有人，未能预测到的风暴完全可能突然爆发，洞穴中蛰伏的巨熊也随时可能结束冬眠，袭击市场。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

10月23日，浙江证监局发布了关于《对苏思通采取出具警示函措施的决定》，对其实控东晶电子期间私用公章且未及时披露借款担保情况予以警示，而警示的对象，正是2016年的“私募冠军”，市场人称“快刀八郎”的苏思通。华尔街见闻查阅相关资料发现，警示函的背后，还牵扯着东晶股份的资产冻结案和苏思通的民间借贷纠纷。银行账户冻结引出私自质押股份5月份，东晶电子曾因银行账户被冻结发布公告，被猜测有人以上市公司名义违规进行了担保，并牵扯出了一桩民间借贷纠纷，与浙江证监局发布的警示函对照，或正是因苏思通私自质押股份引起。今年5月14日，东晶电子发布公告称，查询公司银行账户发现，公司在中国银行金华分行的账户被暂停支付12个月，询问后发现因他人与公司实控人苏思通等人及蓝海思通投资发生纠纷，经申请由法院冻结资金。华尔街见闻查阅中国裁判文书网发布的《刘润东、苏思通民间借贷纠纷一审民事裁定书》，5月4日，法院判决查封（冻结）了苏思通等人及蓝海思通投资控股(上海)有限公司、浙江东晶电子股份有限公司价值3000万元的财产。彼时，有会计人士表示，“从披露情况看，不排除有人以上市公司名义违规进行了担保。”6月4日，东晶电子发布公告称，公司对法院提供的《民事起诉状》随附的《担保书》复印件（苏思通签字并加盖手印、加盖公司公章）进行自查，确认该份《担保书》在公司正常合同审批流程和用章审批流程中从未出现过，公司未签署过该份《担保书》，公司将在开庭审理时请求对所盖印章真伪进行司法鉴定。而据《每日经济新闻》报道，苏思通回应称，“此次的民间借贷风波是被内外勾结做局了，现在不想细谈。”10月23日的警示函显示，经查，苏思通在担任东晶电子实际控制人期间，私自使用东晶电子公章，并以东晶电子名义，对外出具担保书，为个人金额为8437万元人民币的借款提供担保，未及时告知东晶电子上述重大事项，致使东晶电子未及时披露该对外担保事项。而东晶电子，也因公司违反内控管理制度，存在将公司公章交给原实际控制人苏思通单独保管的行为，致使苏思通使用公司公章对外出具担保书，收到了证监局的警示函。2份警示函分别对苏思通、东晶电子予以警示，并计入证券期货市场诚信档案。而由此看来，东晶电子因牵扯进民间借贷银行账户遭冻结，或正与警示函中的苏思通私自使用公章以东晶电子名义为个人8437万元人民币的借款提供担保相关。卖股抵债，光环褪色苏思通与东晶电子，成为了“炒股炒成股东”的代表，其“私募冠军”光环也逐渐褪色。毕业于清华大学金融系的苏思通，掌控“蓝海系”资本，投资风格以快、准、狠著称，因此得名快刀八郎，其代表性产品蓝海一号，2016年以180.92%的收益，成为当之无愧的私募冠军。2016年11月底，势头正盛的苏思通通过其控制的蓝海投控，以2.45亿元收购*ST东晶5.03%股份，并获得15.08%的表决权，以合计20.11%的表决权成为*ST东晶的新实控人。2017年4月，蓝海投控耗资约2.4亿元完成二次举牌，将直接持股比例升至10.03%。而彼时，ST东晶因2014年2015年连续两年亏损，面临暂停上市风险，后通过资产处置得以保壳，并更名为东晶电子。今年4月，东晶电子控制权变更，苏思通退出。苏思通向创锐投资及鹰虹投资转让东晶电子，抵消债务约1.7亿元，获取现金3.5亿元。苏思通持股成本价约19元，截至2018年4月出售股份，东晶电子股价约14元/股。苏思通管理的产品表现也并不尽人意。据私募排排网数据，苏思通产品已有6只清盘，累计收益率均在-30%左右。而目前在运行中的产品，仅其代表性产品，2016年“私募冠军”蓝海一号处于正收益状态，2015年12月末成立以来累计收益57.31%，其余4只正在运行的产品，最新的累计收益均为负。据报道，蓝海投控入主东晶电子时成本约20元/股。2017年8月份，面对私募人士王佳忠对其的质疑，苏思通在微博上曾回应“看来王老师对我有成见呀”，而2018年，则不再其发布股票投资相关内容。多家知名私募基金折戟上市公司重组折戟在“炒股炒成股东”上的知名私募，并非苏思通一家。号称“一二级联动”的广东新价值罗伟广，实控金刚玻璃却最终深陷个人债务违约；豪赌欣泰电气的创世翔，最终持股公司退市。北京某产业并购基金负责人对华尔街见闻表示，寻求控股的产业并购基金是对投资团队综合能力要求较高的投资行为，需要对监管、金融和实业的内在运行逻辑均有充分的了解。而这显然对于熟稔二级市场的大多数私募机构而言，是一种考验。介入一级市场，对私募“明星”们来说，或许终非一条坦途。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

在业内人士看来，随着以互联网方式展业的银行，包括内地的直销银行、香港的虚拟银行等牌照陆续发放，通过智能投顾，“机器管钱”应是未来长期的趋势。不过，各大金融机构推出的智能投顾的底层资产、策略差异极大，在相似风险偏好、久期的情况下，底层资产配置存在差异。造成这一情况的原因，在于各家机构仍以“卖理财”的思路做智能投顾，人为干预因素影响智能投顾。算法“黑箱属性”目前，智能投顾的“算法”得到监管和许多智能投顾创业公司的关注。此前，有媒体报道称，智能投顾模型同质化严重，导致同涨同跌情况明显。从算法来看，历史上有过严重依赖算法投资失败的惨痛教训。1998年，长期从事债券量化分析的美国长期资本管理公司（LTCM）突然巨亏，一位业内人士表示，LTCM等从美联储等历史数据去做模型，即使加入人工智能等技术，风险往往也是系统性的、很难把握，实际上还是需要人工干预。近日，弘量研究CEO雷春然认为，智能投顾需要算法创新，全球50多类大类资产中，比如美股与土耳其里拉的关系是什么，德国国债与阿根廷农产品的关系如何量化？这需要相关性矩阵估计，通过机器学习实现。人工神经网络应用到特定系统的最大障碍之一是其“黑箱”属性，这一点引起了央行的特别注意。央行4月27日以答记者问的形式表示，金融科技的发展正在深刻改变金融业的服务方式，在资管领域就突出体现在智能投资顾问。近年来，智能投资顾问在美国市场快速崛起，在国内也发展迅速，目前已有数十家机构推出该项业务。央行认为，运用人工智能技术开展投资顾问、资管等业务，由于服务对象多为长尾客户，风险承受能力较低，如果投资者适当性管理、风险提示不到位，容易引发不稳定事件。而且，算法同质化可能引发顺周期高频交易，加剧市场波动，算法的“黑箱属性”还可能使其成为规避监管的工具，技术局限、网络安全等风险也不容忽视。风险与组合不匹配不过，在业内人士看来，目前，国内智能投顾的问题在于人工干预因素太大，资产组合和风险不匹配。雷春然认为，从底层资产看，要穿透基金的过往净值、风格漂移、收益等，智能投顾需要选择风格明确、业绩稳定的基金，“我们会把基金的风格漂移指数控制在5%-8%，如果基金飘逸现象比较严重，就说明基金管理人配置了很多不在投资范围内的股票等资产。”但是，一些智能投资组合中，有的中等风险组合，货币基金占比过大，甚至达到40%-50%。一些风格越进取，风险偏好越高的智能投顾组合，股票型基金占比反而越低，货币基金、债券型基金占比反而越高。有一些智能投顾组合，调仓次数过于频繁。与之相对，境外的智能投顾组合底层资产基本为ETF基金，采用零手续费等做法，这使得养老金、强积金等机构投资人进入，智能投顾市场得以快速发展。近日，北京市网络法学研究会副秘书长赵鹞认为，智能投顾的投资对象多为ETF基金，但并不是所有的ETF都适合作为智能投顾的投资标的。要实现客户风险偏好与投资期限的匹配，需要自上而下的选择投资标的ETF，排除（高）杠杆、风险分散不充分和单一市场投资的ETF，以及历史短、市场流动性不充分、业绩较差等的ETF等。难题仍是资产定价多位机构人士认为，中国版“智能投顾”的另一难题，国内资产定价难题。麦肯锡全球董事合伙人周宁人表示，目前，国内的资产配置仍是金字塔配置模型，按照存款、理财、股票、基金等大类来划分，无法做到按照量化模型配置资产。原因在于，以信用债为例，资产评级缺乏参考性，资产尚未做到真正的市场化。在风险不透明、定价不明确的情况下，缺乏有效的信息输入量化模型，也就无法做量化组合判断。“大家都去做模型去了，但是对于扭曲的资产定价，怎么去调整这个东西。”领沨资本创始合伙人，高盛亚洲前董事总经理马宁在某论坛上公开表示，智能投顾的局限是资产定价不准。智能投顾需要给各个资产进行标签，包括α系数、β系数、风险是什么。智能投顾是按照过去的数据预测未来，如果由于资产定价不准，虽然模型是对的，结果也可能不准确。华润银行总行财富管理部总经理陆云表示，从资本市场看，境外发达市场可以做被动投资，但国内为“弱有效”市场，“国内投资人只能接受阿尔法（即绝对收益），因为贝塔（即相对收益）容易跌得太狠，投资人希望阿尔法是稳定的，不是随机的。”银行多定位代销21世纪经济报道记者梳理发现，大多数银行仍将智能投顾定位在基金代销业务的一部分。如，工商银行中报将“AI投”定位为代理销售业务创新，增加AI指数、AI智投、AI策略功能，以及一键投资、一键调仓等。目前，各家银行仍将智能投顾的基础资产定位在公募基金，但也有扩容计划。平安银行行长特别助理蔡新发接受记者采访时表示，平安智投利用Black—Litterman模型和量化资产配置方法，提供大类资产配置建议，除了公募基金以外，可以选择的产品还将覆盖银行理财产品、资管计划、黄金等。广发银行主管零售业务的副行长宗乐新曾表示，该行智能投顾的基础资产是公募基金组合，未来将接入更多的资产类别，覆盖保险、理财产品、贵金属、信托等。周宁人认为，国内财富管理市场尚不成熟，是以银行理财为主的、存在刚性兑付的市场。在线下理财经理不能满足理财需求的情况下，理财转向线上化，智能投顾得以兴起，但其更多是赋能客户经理，而非一项完整的资产配置方案。目前，从全球来看，虽然智能投顾由创业公司率先开发，但仍是银行、专业资管机构做得较好，其背后仍是数据模型和风险积累。智能投顾的未来，机构仍需要在机器学习、深度学习的基础上，积累足够多的大数据。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...