一则基金经理招聘火了。图中一家投资管理公司的基金招聘条件把吃瓜群众们逗乐了。话不多说，上图。这几条简而言之：不能太胖！不能太丑！不能太老！当然，还不能太差！在股市没法看的周末，吃瓜群众对此表示乐不可支。半夏投资是什么机构呢？其创始人李蓓原是交银施罗德基金专户投资经理。履历如下：2005年毕业于北京大学元培学院；2007年，毕业于北京大学光华管理学院，获金融学硕士学位；2007年-2011年就职于交银施罗德基金，先后任研究员，专户投资经理；2011年-2017年管理泓湖重域宏观对冲基金，投资总监，负责宏观和大宗商品研究。李蓓在业界此前以“年轻机灵又勤奋，绰号小魔女”闻名。基金君来简要罗列一下半夏的要求：一、不能太胖，不能太丑。“外形在人群的前1/2”，既然以号称俊男美女扎堆的机构，基金君不得不贴上李蓓的颜值。美丑无法主观衡量，但是不能胖就请参考国家肥胖标准自行衡量吧。二、不能太老，不能大过李蓓。李蓓2005年本科毕业，保守估计应该在34岁左右。也就是说基金经理不能大于35岁。这对于一个年轻的机构而言，倒也正常。三、不能太差，走基本面分析路线，把握周期波动；或积极把握利率和信用市场的趋势和变化，而不是买一堆信用债躺着滚隔夜吃carry。半夏投资此次引得吃瓜群众将目光投向投资，可算是其一次品牌营销。李蓓此前被业界熟知，除了其投资经历外，还来自于其前夫梁文涛——曾在2002年4月至2007年1月担任易方达基金科汇基金和平稳增长基金的基金经理，同时主管研究部。两位曾是金融圈最著名Couple，但在2017年离婚。好的基金经理认证标准远不止于此，权威媒体竟然还有研究结果——脸还不能太大！今年春节档口，一向以严肃见长的《经济学人》发了张图：《经济学人》一份关于睾丸酮与对冲基金经理的研究表明：脸大（面部宽高比高，睾丸酮水平高）的基金经理交易更频繁，更加倾向于高风险证券，也更能容忍亏损。结果就是：男人脸的宽度与睪酮素呈正相关，但作为一名对冲基金的基金经理，脸越宽越好斗，基于1994年至2015年间3868份样本的统计显示，脸大的基金经理业绩比脸小的更差，脸宽的PM业绩每年约落后脸窄的PM达到5.8%！那么一个优秀的基金经理除了出众的头脑之外，可能还具备哪些特征呢？体型健康：老虎基金的创办人Julian Robertson，在美国海军服过役（说明身体素质肯定很好），退役后成为金融业从业人士。多年始终坚持锻炼。这是2016年网球场上的Bill Ackman， 50岁。不过，也有特别的。美国对冲基金一哥Steve Cohen，这张照片拍摄于2016年。似乎一同推翻了脸大理论……...

　　摘要：在经历了2018年的爆雷潮、股价腰斩潮、裁员潮、去金融化等一系列剧变之后，互金行业剩下一地鸡毛。　　编者按：2018年是个历史“大年”。　　这一年，正值改革开放40年周年。一个宏大却关系到社会民生的时代烙印，带给我们众多思考和前进动力；　　这一年，宏观经济和各个行业都在发生显著变化，从金融行业去杠杆到资本市场大波动，从地产调控深水区到消费领域新格局，我们各个生活侧面也在随之调整；　　这一年，互联网创业公司上演了一场集体IPO盛宴。这股新生力量正在成熟，改变着中国商业的生产力方式和生产关系结构；　　临近岁末，同时处于这个信息泛滥但优质信息稀缺的时代，《棱镜》希望从金融业、资本市场，以及地产、消费、文娱等重点产业领域入手，复盘他们的这不平凡的一年。我们希望，这一叠历史底稿的作用不仅仅是总结过去，更重要的，是让我们砥砺前行于未来。　　是为“2018这一年”系列第三篇。　　“2018年是看不到希望的一年，也是划句号的一年。”　　北京一家中型网贷平台CEO姚方(化名)这样向《棱镜》来总结，这是他互金创业的第五年，他感觉自己已经站在了悬崖边。　　从最初被创业者和风投竞相追逐的风口，到如今“谈互金色变”，不过短短四、五年时间。12月份刚刚赴美上市的360金融，其高管在上市典礼上自嘲道，现在在外面都不好意思说自己是做互联网金融的，并呼吁媒体和社会不要“一棍子打死”，多给予一些鼓励。　　连监管层也注意到了这种变化。“短短几年时间，怎么会让人感觉到一提互联网金融就好像是骗子，或者有很多的骗子混入其中？”在12月份举行的第二届中国互联网金融论坛上，中国人民银行副行长潘功胜提出疑问。　　在经历了2018年的爆雷潮、股价腰斩潮、裁员潮、去金融化等一系列剧变之后，互金行业剩下一地鸡毛。　　未来还会好吗？　　网贷行业超5000家平台已“爆雷”　　作为撮合借贷双方的中介平台，P2P网贷一度成为互金行业中里的“扛把子”，先后成立了近7000家平台，成为创业平台数量最多的互金子行业。　　然而，这一数量庞大的群体，在2018年年中，迎来史上最大的“爆雷潮”。　　4月中旬百亿级平台善林金融的爆雷，推到了网贷行业连环炸的多米诺骨牌，紧接着，唐小僧、联璧金融、牛板金、投融家、钱爸爸……一连串不绝于耳的“雷声”。　　根据统计数据，截至2018年11月底，网贷行业累计停业及问题平台达到5245家，问题平台历史累计涉及的投资人数约为200.9万人(不考虑去重情况)，涉及贷款余额约为1612.5亿元。　　而按照融360大数据研究院的统计，从2018年2月1日至2018年11月13日，全国共新增841家问题平台，仅7月份就有250家问题平台。截至2018年11月，正常运营的网贷平台仅剩1109家。来源：融360大数据研究院　　为何会出现此轮“爆雷潮”，业内普遍认为，从整个大环境来看，金融去杠杆，银根收缩，债券违约，投资人的风险偏好在发生变化；从网贷平台自身而言，错配和自融是平台倒闭的两大最主要原因。而除了上述原因之外，网贷备案的延期，则被视为压垮骆驼的最后一根稻草。　　8月中旬，银保监会下发《关于开展 P2P 网络借贷机构合规检查工作的通知》，合规检查将分为机构自查、自律检查、行政核查，应于 2018年12月底前完成；并配套发布《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》，要求网贷机构对照108条细则进行合规整改。“合规检查”的文件下发后，已经连续4个月没有新平台上线。　　据不完全统计，目前已经有220家平台已经提交了平台自查报告。离12月底的检查大限已不足半月，一家上市平台的负责人告诉《棱镜》，原计划12月底做的省级检查目前尚未有什么动静。　　上市非上岸股价最高跌去七成　　在姚方看来，网贷行业已经被监管层“战略性放弃”。 在P2P行业摸爬滚打这几年，姚方最大的感悟是：草根真的不能做金融，他开始有点心灰意冷。　　上市对于创业公司而言是一个阶段性的目标，而对于风投扎堆、赛道竞争惨烈的互金行业而言，上市更是一种渴求和信仰。　　于是，从2017年开始，中国的互金行业开启一轮赴美上市潮：信而富、趣店、拍拍贷等6家互金平台先后登陆美国资本市场；即便是市场并不那么景气的2018年，也先后有点牛金融、品钛、360金融等6家平台选择“流血上市”。　　这其中，不少现金贷款平台代表了互金的另外一种模式，其特点区别于撮合借贷双方的P2P，现金贷款平台只做资产端，不做理财端，不碰出借人的钱，资金主要来源于旗下的小贷公司以及合作的金融机构等。　　获客和风控成本低、客户基础庞大，更主要的是，盈利能力非常强。上述现金贷款模式一度被认为代表了互联网金融领域“最先进的生产力”。以趣店为例，仅2017年上半年的净利润就达9.74亿元。　　然而，强金融属性的特征，让监管风险成为互金行业最大的不确定风险。从2017年11月起，中国监管层针对“现金贷贷款”出台一系列政策，从暂停批设小贷公司，到非持牌机构不得从事放贷业务，直至12月1日出台《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，监管靴子正式落地，现金贷款行业几乎被“一刀切”。这也让互金“最先进的生产力”遭受重挫。　　叠加宏观经济环境等诸多因素的影响，2018年以来，互金上市公司股价持续低迷。据《棱镜》不完全统计，截至美东时间2018年12月18日，在美国上市的13家互金公司里，有9家公司都已经跌破发行价。其中，信而富、趣店、拍拍贷、和信贷等几家平台，股价跌幅较年初已超70%。　　危机之下，没有一方能幸免。在“强监管”下，曾被资本疯狂追逐的P2P概念已然褪色，投资人也不再买账，一些曾与P2P平台“联姻”的上市公司也开始纷纷退出这一行业。　　据融360统计显示，共有79家上市公司参与投资了98家P2P平台，而截至目前，这98家平台中已有34家出现问题。为了及时止损，避免P2P平台逾期等负面因素冲击上市公司的股价，上市公司只能将入股的P2P平台拱手让人或者退出。　　据《棱镜》不完全统计，今年以来，至少有5家上市公司股东出售网贷平台。其中包括被赫美集团控股的联金所，以及获得凯瑞德董事长张培峰个人投资5亿元的爱钱帮。　　在前期互联网创新的驱动下，互联网金融早已不是创业平台的专利，一些互联网流量平台也早已将金融业务作为自身“标配”。这其中，既包括BATJ这样的互联网巨头，也包括像携程、去哪儿网、美团、蘑菇街、今日头条这样的互联网细分行业头部平台，不一而足。　　但据互金行业资深从业者李林(化名)观察，上述趋势在2018年开始发生一些变化。在金融严监管的背景下，互联网巨头们开始选择“去金融化”，即自身不碰资金，只做流量、数据等业务。他以蚂蚁金服旗下的“借呗”为例，以前该产品主要由阿里小贷提供资金，但现在转为跟各家银行合作。　　一家持牌消费金融机构市场部的人士也持有相同观点。他明显感受到，2018年上门来找他们合作资金的互联网公司越来越多了，目前他们已经接入了蚂蚁金服、京东金融、去哪儿网等超过30家互联网流量平台。“他们自己都不碰资金了，这也很符合后续P2P整改的精神。”该人士称。　　京东金融CEO陈生强在2018年博鳌亚洲论坛上公开表示，未来京东金融将不再持有金融产品，而是由金融机构直接去做资产、资金以及用户运营，自己提供科技输出。他将之总结为从做自营金融的1.0阶段到服务金融机构的2.0阶段。　　不过，虽然选择和持牌金融机构合作，意味着资金成本的上升。但上述两位人士均表示，由于是头部流量平台，加上自身强大的风控能力，一些互联网巨头仍然很强势，在合作中的谈判议价能力很强，与金融机构的利润分成比例也可以调得比较高。　　李林对《棱镜》感慨称，在兜兜转转一圈之后，金融业务又回到了传统金融机构手里。　　作为后起之秀，银行开始在互金方面加大投入，例如中行、招行都在业绩发布会上表态称，每年将拿出净利润的1%投入到金融科技上来。今年4月，建行宣布已成立建信金融科技公司，成为国有大行中首家全资金融科技子公司，正如建行董事长田国立在2017年业绩发布会所言：“近年来，传统银行一直备受金融科技公司的折磨，现在我们可以说，老银行也要颠覆它们了。”　　行业为何会走到这一步？未来的出路在哪里？如何规范健康的发展？在前述中国互联网金融论坛上，潘功胜提出一系列振聋发聩的问题。这也意味着，在经历了5年多的发展与整顿之后，监管层开始全面反思与总结经验教训。　　他在肯定中国互联网金融取得进步的同时，也点名了前期部分P2P网借平台的风险事件令人深省。例如一些平台的发展方向偏离行业初衷，原本被定位为金融信息中介的网络借贷平台，在实际经营中多出现了私设资金池、拆标打包、期限错配等问题，异化为信用中介；一些平台风险管控有名无实，信息科技的作用无从谈起；有的平台甚至演化为庞氏骗局。　　此外，“现金贷”、“校园贷”曾一度乱象频出，引发过度借贷、暴力催收、超高费率、侵犯个人隐私等诸多问题。为快速做大规模，一些机构诱导客户过度借贷、多头借贷，甚至借款给无收入的群体，一些机构形成的高利率、高收费、暴力催收的经营模式，还有的机构非法买卖、滥用客户个人信息，侵犯公民合法权益。　　在他看来，互联网金融和金融科技并未改变金融的风险属性，其与网络、科技相伴生的技术、数据、信息安全等风险反而更为突出。从这个意义上讲，互联网金融或金融科技应该接受更为严格的监管。　　而从过去这些年对第三方支付、现金贷、虚拟货币交易场所和ICO清理整治的实践来看，快速识别、及时应对和严格监管的业态和领域都避免了相关风险的集聚和蔓延，“这个思路也应该成为未来进行风险防范和化解的主基调。”潘功胜强调称。　　在谈到如何开展互联网金融长效监管机制建设方面，潘功胜提出四点建议：一是金融活动必须接受严格的市场监管，任何金融活动都不能脱离监管体系；二是依法严厉打击非法金融活动；三是充分应用信息科技手段，提高互联网金融监管的技术支撑能力；四是发挥好行业自律对行政监管的补充和支持作用。　　在网贷行业如履薄冰的姚方不是没想过换一条赛道，但环顾一圈他发现，现在的赛道都挨着悬崖。在他看来，前几年围绕金融方面的创业红利已经彻底消失。　　坏消息还在不断传来，早期作为受风投追捧的风口行业，互金行业以高出其他行业30%—50%的高薪，吸引了大批来自金融、互联网、甚至媒体行业的人才加入。　　而随着风光褪去，行业裁员潮已经来袭，近期宜信等头部互金平台纷纷传出裁员消息。上述持牌消费金融机构人士注意到，近期自己朋友圈里从互金行业转向微商和保险的人越来越多，他随便翻了一下，就数出十来个。　　他深呼一口气，这个冬天，似乎格外寒冷。...

　　编者按：圣诞来临，元旦将至，该是挥手作别2018年的时刻了。诗人徐志摩在《再别康桥》中写道，“我挥一挥衣袖，不带走一片云彩。”然而，对于金融行业的从业者来说，想不带走“2018的云彩”谈何容易。有人说，2018年是最困难的一年。不过这也只能等待时间去验证。不管是最困难也好，还是最好过也罢，回顾过去一年，展望新的一年，则是年底媒体做的“常规动作”。因此，从今日起，《证券日报》金融机构中心特别推出金融行业年终大盘点系列，基金行业为开篇。　　权益基金尴尬收场　　仅3只基金收益率超10%　　2018年，A股市场经历了长期的调整行情，证券市场主要指数均回落至历史低位：截至12月21日，上证指数在震荡中累计下行了23.92%，深证成指在震荡中累计下行33.54%，创业板指在同期下跌了27.52%。　　因为要配置较高比例的股票市场，权益基金的业绩表现与A股市场表现出强烈的相关性。《证券日报》记者梳理发现，截至12月23日，距离2018年收关仅剩5个交易日，排除年内新成立的次新基金外，能够获得正收益的权益基金占比仅有一成，所有权益类基金在年内的平均回报率为-14.91%。　　A/B/C类合并统计后，公募基金市场上共有2071只权益类基金(按照银河证券分类，权益类基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金)成立于2018年之前。在这2071只权益类基金中，仅有256只基金在年内取得了正收益，占比仅有12.36%，目前，仅有3只权益基金的年内收益率超过了10%。　　剔除净值异常波动的基金外，年内回报率暂时领先的是中邮尊享一年定期灵活配置，该基金在今年以来的累计回报率达到15.64%。除此之外，富国精准医疗混合和富国新动力灵活配置的年内回报率在10%以上，分别达到11%和10.9%。今年以来业绩表现最差的1只权益基金已经亏损了79.67%，另外还有10只基金在同期亏损了40%以上。　　一则清盘公告的出现，使得2018年度权益基金收益冠军的争夺更加激烈：12月3日，中邮尊享一年定开混合基金发布公告称，根据基金合同规定，基金合同生效满3年之日(2018年12月25日)，基金资产净值低于2亿元，《基金合同》自动终止，且不得通过召开基金持有人大会的方式延续。　　这也就意味着，如果在明日（12月25日）该基金的净值仍然低于2亿元，中邮尊享一年定开混合就不会再公开披露其基金净值，也无法参与2018年度基金排名战的争夺。排名紧随其后的权益基金，收益率之间的差距并不大，年度收益冠军花落谁家，在最后5个交易日内仍有很大的悬念。　　权益基金的普遍亏损，基金管理人是否有效地发挥了其资产配置能力？《证券日报》记者注意到，在权益基金长期未能取得正收益的背景下，针对基金产品业绩的媒体负面报道、第三方基金销售平台的评论板块，投资者指责不断，对基金公司的资产管理、投资能力提出了质疑。　　事实真正如此吗？答案是否定的。　　在市场波动比较大的市场环境下，衡量基金公司的资产管理能力并不能只关注基金的绝对收益，而是应该更多的关注基金在长期内的业绩表现与其业绩比较基准之间的差别。这也是衡量在一段时间内，基金经理的管理能力是否真正有效的方法之一。　　《证券日报》记者统计发现，今年以来截至12月21日，拥有数据统计的2071只权益类基金中，有1331只基金在年内的回报率均跑赢了其业绩比较基准。这也就意味着，公募基金管理人在今年的资产管理能力和投资能力仍有效率，超六成权益类基金背后的基金经理采用了有效的投资策略。　　观察绩优基金在今年前三个季度的基金重仓股也不难发现，今年业绩较好的权益基金主要分为两类：医疗主题基金和低仓位运行的灵活配置基金。　　得益于医药生物板块在今年上半年的“一枝独秀”行情，医疗主题基金势必会在最终的2018年度业绩排名中占据一席之地。如富国精准医疗混合、上投摩根医疗健康股票和富国医疗保健行业混合等，均在今年以来有较好的业绩表现，即便是非医疗主题的权益基金，其基金重仓股中也不乏医药行业龙头股的身影。　　另一方面，《证券日报》记者也对权益基金的持股仓位和业绩表现做了一组对比：截至今年三季度末的仓位数据，按照基金仓位从高到低的顺利排列，2071只权益基金中，持股比例在前1/3的690只基金在年内的平均回报率为-16.44%，而持股比例在后1/3的690只基金在年内的平均回报率为-12.62%，低仓位运行的灵活配置基金业绩明显优于较高仓位运行的权益基金。　　养老目标基金接连获批　　第二批养老FOF发行“接棒”　　2018年8月6日，首批养老目标基金获批的消息“刷屏”基金行业。华夏、南方、博时等14家基金公司先后传来消息，称公司旗下申报的养老目标基金已经正式获得证监会的发行批文，这意味着公募基金助力养老金第三支柱建设正式拉开帷幕。　　目前，首批获批的14只养老目标基金已有9只正式成立，合计首募金额达到29.36亿元，另外，广发基金和易方达基金旗下的养老目标基金还在募集过程中。第一批养老FOF的发行已经接近尾声，第二批养老目标基金的发行已经准备“接棒”，《证券日报》记者了解到，建信基金、兴全基金等多家基金公司已基本完成准备工作。　　今年8月6日，14家基金公司旗下的养老目标基金分别获得证监会批文，正式进入准备工作。14家基金公司分别是华夏基金、广发基金、中银基金、博时基金、嘉实基金、富国基金、南方基金、万家基金、中欧基金、易方达基金、鹏华基金、银华基金、工银瑞信基金和泰达宏利基金，这些公司均是最早申请养老目标基金并获得意见反馈的公司。　　华夏基金率先发力，在8月28日正式开始发行华夏养老2040三年持有混合FOF，在只通过华夏基金自己直销渠道的背景下，9月11日提前结束募集，共历时15天。该基金成立公告显示，华夏养老2040三年持有混合FOF首募规模达到2.11亿元，有效认购总户数为37585户，户均认购规模为5627元。　　随后，中欧基金、泰达宏利基金等基金公司旗下养老目标基金顺利进入发行阶段，最终首募规模均在2亿元-4亿元之间，认购户数在4万户左右。截至12月21日，已经顺利成立的9只养老目标基金中：富国鑫旺稳健养老首募规模最高，达到8.83亿元；鹏华养老2035混合FOF的认购户数最多，达到11.2万户。　　目前，广发基金旗下的广发稳健养老FOF和易方达基金旗下的易方达汇诚养老FOF仍在发行过程中，首批养老FOF的发行已经基本接近尾声。近日，《证券日报》记者了解到，第二批获批的部分养老目标基金已经计划在近期发行，银行销售渠道等准备工作已经顺利完成。据悉，有一只养老目标基金将会在本周一开始发行。　　稳健，成为诸多养老目标基金进行对外宣传的第一目标。从养老目标基金的基金名称上也能够看出，万家基金、富国基金、广发基金、博时基金和银行基金旗下的养老目标基金名称中均有“稳健”二字。　　根据海外运行养老目标基金的经验，养老目标基金将采用目标日期策略或目标风险策略运作，而两种策略都将养老目标基金的“稳健”运行考虑在内：采用目标日期策略的养老目标基金，对权益资产的投资比例会随着时间的增长不断走低；采用目标风险策略的养老目标基金，对权益资产的投资比例保持稳定，从一开始就会严格控制基金运行的风险。　　监管部门此前要求FOF投资于货币基金的比例不得高于5%，对于养老目标基金来说，要达到“稳健”的目标也有很大的难度。目前来看，各家基金公司比较理想的做法是，对多类相关性较低的资产进行配置，从而达到分散风险的目的。　　《证券日报》记者此前采访万家稳健养老FOF的基金经理徐朝贞，了解到该基金的配置思路是对五大类资产进行集中配置：纯债型基金，固收增强类基金，股债稳健类基金，房地产信托投资类、稳健类QDII基金、稳健类互认基金等另类稳定收益类基金，股票多空类基金。五大类资产之间的相关度都很低，徐朝贞的思路是根据市场环境变化决定对各类资产的配置比例。　　而对采用目标风险策略的养老目标基金，面对波动较大的市场也有其应对策略。泰达宏利泰和平衡FOF的基金经理王建钦此前在接受《证券日报》记者专访时表示，“在市场风险扩大、在波动率扩大的时候，我们会增加仓位较低的偏股产品持有，它还是符合50%的权益资产持仓，但实际上对于股票资产的最终持有比例，可能会降到30%到35%。”　　避险资金涌入ETF　　宽基ETF迎来规模爆发　　要说起2018年“吸金”能力最强的基金产品，非ETF莫属。2018年，伴随着权益市场走弱，ETF成为了众多普通投资者和机构投资者资金的“避风港”，诸多ETF产品规模屡创新高，尤其是跟踪宽基指数的明星ETF产品，吸引了大量资金前来“入驻”。　　《证券日报》记者据东方财富Choice数据统计，在今年年初时，公募基金市场上共有155只ETF产品（剔除货币ETF，下同），合计流通份额达到831.96亿份，而到了12月21日，临近年底，　　公募基金市场上ETF产品的数量已经增至198只，合计流通份额达到1763.43亿份，较之今年年初已经实现了翻倍。　　所谓ETF，是交易所交易基金的简称，国内目前的ETF都是指数型基金和货币型基金。ETF属于开放式基金的一种，他结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF。ETF产品的高度透明性，也为其在今年的规模爆发埋下了伏笔。　　ETF产品总体规模在今年实现翻倍的背后，是不断有ETF产品的最新规模刷新着最高纪录。《证券日报》记者梳理发现，排除年内新成立的次新基金外，共有122只ETF在12月21日的最新基金规模是其今年以来的最高纪录，占比近八成。　　备受关注的几只明星ETF产品更是频频受到资金的青睐。如华夏上证50ETF，该基金在今年年初时的流通份额仅有133.21亿份，截至目前其流通份额已经增至211.82亿份；规模爆发最为明显的是华安创业板50ETF，该基金成立于2016年6月份，在今年年初时的流通份额仅有2.9亿份，截至目前其流通份额已经迅速增至202.58亿份，年内增长了近70倍。　　不仅是上面提到的华夏上证50ETF和华安创业板50ETF，包括目前规模较高的易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF等产品，都是属于跟踪宽基指数的ETF产品。而跟踪标的较为小众的ETF产品，如全指工业ETF、民企ETF、中证军工ETF等产品，虽然其规模在今年以来也有一定的增长，但增长速度较之宽基ETF相距甚远。　　实际上，从基金三季度披露的机构持股名单也能够看出，众多机构资金表现出了对宽基ETF的青睐。三季度末，险资、券商等主力资金也相继出现在多只ETF产品的机构持有人名单中，如华安创业板50ETF的前十大持有人名单中便新增了中国人寿、华夏人寿、平安养老保险等多家保险公司。　　进入四季度以来，多只规模较大的ETF产品出现了一定规模的资金净赎回，不过在近几个交易日，又有更多的资金申购这些ETF，使得规模较大的宽基ETF继续保持着规模的净增长。　　对此，也有基金经理坦言，今年涌入ETF产品的大量资金具备明显的风险偏好，在权益市场变现不佳时进入ETF产品，宽基ETF具备更高的透明性和稳定性，尤其受到各路资金的青睐。这也就意味着，在A股市场回暖时，一定会有部分资金重新回到权益市场，不过ETF产品也有留住大部分资金的优势。　　伴随着ETF这一指数产品火爆的同时，也有几家基金公司开始着手布局主题类ETF。有ETF基金经理在接受《证券日报》记者采访时表示：“与海外成熟市场上指数基金庞大的市场占比相比，我国公募基金市场上指数基金规模和数量依旧是“九牛一毛”，随着投资者教育工作的广泛展开、A股市场不断走向成熟，我国公募基金行业指数基金势必会迎来更大的发展机遇。”　　资管新规落地保本基金和分级基金落幕倒计时　　4月27日，四大监管部门联合印发的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（即资管新规）正式对外发布，开启了大资管行业的统一监管的新时代。其中，资管新规所提到的金融去杠杆、资产管理业务不得承诺保本保收益、打破“刚性兑付”等要求，也使得部分不符合监管导向的基金产品面临整改。　　保本基金由于具备保本保收益的特征，分级基金采用杠杆策略——成为今年以来公募基金行业重点清理的对象。截至12月21日，正进行转型或完成转型的分级基金有69只，正进行转型或完成转型的保本基金有45只。《证券日报》记者从多家基金公司处获悉，各家基金公司对于旗下大部分产品的清理工作已基本完成，部分规模较大的基金会在“过渡期”进行整改。　　今年4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布资管新规，对公募基金的存量产品有着重大冲击。具体来看，公募基金市场上有5类产品不符合资管新规导向，面临整改，分别是保本基金、分级基金、灵活配置型基金、短期理财基金和部分货币基金。　　具体来看：首先，资管新规要求打破刚兑和“去杠杆”，具备保本属性的保本基金、采用杠杆策略的分级基金必然将退出，基金管理人只有清盘或转型两种选择；其次，资管新规要求混合类产品中任一类资产仓位不能超过80%，有部分灵活配置型基金的仓位可以在0-95%浮动；再次，部分采用摊余成本法的货币基金和短期理财基金要进行调整，需变更为封闭式产品继续运作或改用市值法运作。　　距离资管新规发布已经有近8个月的时间，《证券日报》记者从多家基金公司处获悉，目前对于旗下大部分不完全符合资管新规要求的产品已经完成整改，有些规模较大的保本基金将会在过渡期内完成改正。此前，相比之前发布的征求意见稿，资管新规给出了到2020年的过渡期，给予金融机构充足的调整和转型时间。　　较之对于资管新规要求下部分基金转型的从容，目前基金公司面临更大的挑战是银行理财子公司。　　华南一家大型基金公司对《证券日报》记者表示：“资管新规及理财新规落地后，公司的固收业务又需要面临同业之间的激烈竞争，银行理财子公司推出在即，我们现在只能与互联网平台、银行方洽谈新的合作模式。”　　自今年4月份到12月份，资管新规、理财新规以及《商业银行理财子公司管理办法》相继出台，为满足监管最新要求，推动理财业务回归资管行业本源，多家银行相继发布了设立的理财子公司动向。　　此前，长沙银行发布了拟设立理财子公司的公告，理财子公司的注册资本为10亿元。至此，有意设立理财子公司的银行数量已达26家，已披露的拟注册资合计达到近1300亿元。而工农中建交五大国有银行出手力度更大，注册资本金分别达到160亿元、120亿元、100亿元、150亿元和80亿元。　　不仅固收业务将面临银行理财子公司的挤兑，公募基金行业还面临着管理人员被“挖墙脚”的挑战。银行理财子公司成立之初，急需组建自己的投研团队，而除了从银行内部挑选人才外，公募基金行业的投研人士成为银行理财子公司“挖人”的重点领域。　　国际油价大跌、美股闪崩QDII基金海外花式“翻船”　　2018年的公募基金市场，也上演着“三十年河东，三十年河西”的产品兴替。　　截至今年一季度结束，大消费行业仍延续着2017年的慢牛行情，重仓新兴消费和大消费行业的主题基金业绩领跑；上半年结束，凭借着医药生物板块的一枝独秀，医疗主题基金高调领跑业绩榜单；到今年三季度末，QDII基金凭借着美股稳定的行情强势霸占业绩前20榜单。　　截至12月21日，伴随着国际油价大跌、美股闪崩，QDII基金在海外上演了花式“翻船”表演。前三个季度回报率超20%的28只QDII基金，在今年以来的平均回报率已经降至-4.89%。　　四季度以来，美股闪崩，三大股指集体下跌。截至12月21日，道琼斯指数在四季度以来已经下跌了15.17%，标普500指数下跌17.07%，纳斯达克指数在同期深跌了21.29%。更有投资者戏称，“美股结束十年牛市行情后，暴跌一天亏掉一个苹果。”　　对于国内投资者来说，参与美股市场投资较为简单的方式就应该是申购QDII基金了。从今年前三个季度QDII基金的业绩来看，选择申购或持有QDII基金的投资者不仅躲过了A股市场的长期走弱行情，还能够在QDII基金上大赚一笔：今年前三季度，共有28只QDII基金的回报率超20%，50只QDII基金的回报率超10%。　　进入四季度以来，受诸多因素影响，美股市场闪崩，波及QDII基金在海外“翻船”，原本在前三季度保持20%回报率的QDII基金，仅有几只产品能够勉强维持2%的正回报率，其余产品尽数亏损。而选择在四季度之初申购QDII基金的投资者，则面临着高达30%比例的大幅亏损。　　广发纳斯达克100指数(QDII)A，在前三季度的累计回报率为26.06%，经过四季度以来的净值回调后，该基金在年内的回报率已经降至2.8%。另外，国泰纳斯达克100指数(QDII)、嘉实美国成长股票(QDII)人民币在前三季度的累计回报率也有24.15%和24.06%，而截至12月21日，2只产品的年内回报率分别为2.07%和-0.06%。　　在今年前三个季度，油气类QDII基金的业绩表现更胜纳指QDII基金一筹。截至今年三季度末，嘉实原油、南方原油、易方达原油A类人民币以及国泰大宗商品在今年以来的回报率一度均超过30％。　　然而，11月份开启的油价暴跌模式，让此前风光无限的油气类QDII基金迅速跌下神坛。《证券日报》记者注意到，四季度以来截至12月21日，嘉实原油QDII等13只油气类QDII基金的净值均下跌了25%以上，也使得这13只油气类QDII基金在今年以来的回报率全部跌至-10%以下。　　11月以来，受到沙特、美国和俄罗斯三国原油产量创新高，以及全球石油需求走弱预期升温等因素的影响，国际原油价格出现暴跌。《证券日报》记者统计发现，四季度以来截至12月21日，纽约商品交易所2019年2月交货的轻质原油期货价格由72.9美元下跌至45.42美元，跌幅达到37.7％。　　截至12月21日，拥有数据统计的207只QDII基金在年内的回报率达到-6.6%，较之今年三季度末的1.94%已经下降了8.54个百分点。今年前三个季度回报率居前的油气类QDII基金，经历四季度国际油价大跌和美股闪崩后，年内的收益已悉数回吐，目前所有QDII基金年内回报均收负。　　380只基金清盘退场专家称“并非坏事”　　2018年，基金清盘正在变得常态化。随着长盛同禧债券基金在上周六宣布清盘，按基金份额合并统计，今年以来已经清盘或正在进行财产清算程序的基金已多达380只，超过历年清盘基金数量的总和：2014年至2017年，每年的清盘基金数分别为4只、31只、18只和103只。　　在公募基金规模增长模式单一、产品同质化严重、委外监管趋严等众多因素的共同影响下，今年以来清盘基金集体爆发。不过，有资深基金专家表示，“基金清盘并非坏事。每一只基金的清盘，都会让相关的基金公司痛定思痛，既能杜绝原先的错误，又能集中精力做好未来的工作。总体来看，清盘是有利于行业发展的。”　　今年3月份开始，A股市场开始进入调整行情，公募市场上基金清盘的集中爆发也是从今年3月份开始：从今年3月份开始，每月清盘基金的数量都在30只以上，今年8月份的清盘基金更是多达48只。　　357天之内，380只基金清盘，平均每天有1.06只基金清盘。今年以来，不仅权益基金面临着大面积亏损，基金产品大量清盘也成为公募基金行业的一大痛点。不过，得益于今年债券基金新发数量的增加，仍能保证公募基金产品数量稳步扩容。　　按照基金合同的约定，开放式基金清盘要面临两个条件：一个是连续20个工作日基金净值低于5000万元，一个是连续20个工作日持有基金的人数不足200人。对于后者，促成该条件的原因主要有两种：其一，基金遭遇持有人的大量赎回，这种情况发生在债券基金上更常见一些；其二，投资出现持续的亏损，投资者选择了赎回该基金。　　“基金清盘速度加快，一是委外资金赎回后，后续申购资金不足，导致产品清盘，同时也存在监管趋严的因素。”有业内人士指出，“基金清盘在成熟的资本市场中已经比较常见，除了业绩表现不佳的原因外，被清盘的基金也存在着管理成本高、运营效率低特征，这些产品也需要被市场淘汰，让一些管理较好、业绩较优的基金得到更多被投资的机会。”　　作为清盘基金“后备军”的“迷你基金”队伍也越来越壮大。　　伴随着今年以来A股市场的低迷，众多风险偏好明显的资金也在逐步撤出权益基金，使得权益基金的整体规模在不断缩水。另外，自去年以来申报发行委外定制基金难度逐步加大，一些被委外资金撤出的“壳基金”也在等待新的委外资金入场，今年市场更加紧张，也使得这些基金的整体规模长期处于较低的状态。　　《证券日报》记者梳理发现，截至今年三季度末，基金规模低于5000万元的“迷你基金”数量增至572只，其中，混合型基金成“迷你基金”重灾区，占到总数的一半以上。相比今年一季度和二季度的情况，“迷你基金”数量持续扩容：今年二季度末“迷你基金”有490只，今年一季度末时只有367只“迷你基金”。　　“迷你基金”数量的快速增加，与市场环境有很大关系。《证券日报》记者近期采访北京一家基金公司权益总监时了解到，就权益类基金来说，明显是受到今年市场行情的影响，大部分权益类基金表现不佳，赎回增多、规模下降；另外，从近几年基金发行的情况来看，基金公司已经不再追求出现“爆款基金”。　　需要提醒投资者的是，基金清盘开始常态化，也不必紧张。近期，多位业内资深人士均发声表示，“迷你基金”在今年以来的大量出清，是对产品同质化的有效缓解，同时也是公募基金产品端结构性改革的阶段性成果，有利于基金行业的规范发展、正本清源。...

　　各大银行纷纷宣告要设立理财子公司，这个冬天资管圈掀起了相关讨论热潮，公募有点紧张，私募则求合作。　　业内认为，理财子公司在销售渠道、固收投资等方面具备优势，而且新规放松理财产品购买门槛、投资范围等，未来可能对公募造成冲击。但也有人表示不用担心，将来理财子公司能否真正往市场化、投研驱动道路走，还要看银行改革的决心，打破固有思维。公私募跟理财子公司的关系既有竞争，当然也会有合作。　　公募担心受冲击　　私募积极求合作　　公募行业现在讨论的焦点是银行理财子公司。最近，上海一家“私募派”公募基金董事长表示，由于银行理财子公司职能和公募基金趋同，公募普遍担心理财子公司对行业形成冲击，公募行业竞争更加激烈。“作为公募的新兵，我们在运营、管理、渠道等方面尚缺乏经验，未来在资管行业去通道、去杠杆情况下，底层资产管理能力变得越来越重要。”　　某中型公募基金副总经理也表示：“一方面，固收是银行的传统强项，未来公募在固收、货币方面受到的冲击会比较大，另一方面，未来理财子公司也要做权益投资，权益的通道会更加拥挤。虽然不会那么快到来，但我们在思考出路在哪里，没有特色是活不下去的。”　　上海一家新锐公募市场部负责人也称，理财子公司对公募是很大的威胁，主要是银行面对大众理财，对基金公司冲击很直接。“因为银行是最直接接触客户的，如果未来理财子公司推出类似的产品，客户肯定先买他们的，没有动力再开别的平台的账户。银行理财子公司会极大影响公募基金的发行。”　　私募则看到了机会，积极谋求跟未来银行理财子公司的合作。“我们以往跟银行合作就比较多，最近关于投顾合作模式也有初步的接触和讨论，理财子公司以后体量也会很大，需要运用私募机构的专业化投资能力，对我们来说是有利的。”北京某中型债券私募投资总监告诉记者。　　上海某大型债券私募市场总监表示，现在委外在收缩，就等着理财子公司落地，以后可以做投顾。“虽然监管明确私募可以做投顾，但也要凭实力，以后银行资管以公司化考核，肯定跟原来要一个固定回报不一样，更看重业绩表现。”　　跟公募、私募　　既有竞争又合作　　截至目前，已经有25家银行公告拟设立理财子公司，包括工农建中交五大行、邮储银行、9家股份制银行、8家城商行、2家农商行。按照已披露的拟注册资本金算，最高的160亿，最少也有10亿。但最终理财子公司落地还有待监管部门的审批。　　记者了解到，一些银行资管部门已经在招聘人才，为理财子公司做准备。华南某大型股份制商业银行内部人士表示，最近资管部一直在招人，包括前中后台，“因为子公司以后要独立运营，面临销售和投研人员扩充、中后台建设等，银行传统强项是固收和非标，以后在权益类方面也会有补充，人才需求非常强。”　　前述公募副总说，现在也有些投资经理会考虑，未来如果理财子公司能够做大做强，公募空间可能被压缩，基于对职业生涯的规划和整个行业的判断，或许有意向去理财子公司。　　但是也有市场人士认为，银行理财子公司未必如大家想象的“可怕”，未来能否做好关键看各大行推进的决心和力度。　　上海某中型券商资管部负责人表示，虽然理财子公司优势在销售渠道，但仍取决于他们跟母公司如何联动，还有他们在投研能力上偏弱，“未来银行理财子公司真正想要往市场化、投研驱动的道路上走，还要看其改革的决心，毕竟原来商业银行的基因是靠负债驱动、赚取稳定的利差。以后要靠主动管理能力去赚钱，其实也面临挑战。”　　另外，业内人士认为，将来银行理财子公司和公募、私募的关系，更多是既有竞争，也有合作。前述公募副总表示，最近银行人员也会了解货币基金如何运作、估值等，想要以后发展现金管理类产品。　　另一家“私募派”公募副总坦言，未来还是要看专业分工，比如银行在债券投资上有优势，但是在权益上还要找外部机构，另外他们可能以后会把自己作为资产配置的角色，做FOF、MOM管理人。...

　　编者注：本文约8300字，阅读需占用10分钟。我们试图用8300字长文，以及多位接近史玉柱人士及关联各方的采访，去探寻明白，那位打造脑白金、黄金搭档、征途、巨人等一个个响当当名字的史玉柱，为何在刚过50，三次重出江湖之后，却再也无法重现当年神话。　　岁末年终，因为一条“在美期间四大纪律，比如不喝酒，不结识女留学生”微博，被江湖遗忘已久的巨人网络董事长史玉柱再次刷屏。　　这位将传奇性、话题性和争议性集于一身的企业家，从汉卡辉煌到巨人大厦倾覆，一夜之间成为“首负”和“最著名失败者”；从脑白金疯狂到《征途》百万在线，又让他短短几年聚集起高达数百亿身家，成为中国企业家卧薪尝胆、再次创业典范。而那句纵横荧幕洗脑十几年的“收礼只收脑白金”广告语，以及《征途》利用人性欲望将“欺凌他人的伤害标价出售”，又让他备受质疑甚至是千夫所指。　　他还打造了一个横跨银行、金融、保险、新能源等产业的投资版图，成了一个“吃透人性的营销大师”，然后在50岁那年，将微博改为“史玉柱大闲人”，大声宣布自己退休，过上享受美食与“美女爱好者”的闲云野鹤生活。　　仅3年后，史玉柱第三次再战江湖，回归巨人网络。至2019年1月，史玉柱就将迎来他回归江湖的第三年——只是，从这三年经历来看，属于史玉柱的江湖，却已在逐渐远去：不仅是其个人江湖地位急剧下降，巨人网络也越来越难熬，而且史玉柱此前得心应手的收购，也屡遭挫折，甚至被人算计，只好将未来希望寄托在豪赌老虎机博彩游戏公司和P2P行业上。　　1.年前埋下伏笔　　15亿元，这是目前身在美国的史玉柱，无法逃避的一个大考——12月之前，巨人网络须完成2018年巨人网络净利润15亿元的对赌协议。否则，史玉柱将对其它股东用股份或现金进行补偿。　　公开数据显示，2018年上半年,巨人网络归母净利润7.1亿元，加上Q3季度财报的2.8亿元，前三季度净利润为9.9亿元——想要在2018年完成15亿元的对赌协议，Q4季度需要盈利5.1亿元。在2018年下半年一系列震荡之下，史玉柱想要完成这个大考已难如登天。　　回头看去，这个数字，却在10年前就已埋下伏笔。　　2007年11月1日，一直拒绝不穿西服人士进入的纽交所，迎来了一个身穿白色运动服，被“特批”进入的敲钟人——他就是中国商界传奇史玉柱，脑白金、黄金搭档、征途、巨人，这一个个响当当的名字，都出自他之手。　　这一天，他创办3年的巨人网络上市，融资10.45亿美元，上市收盘价为18.23美元，总市值近50亿美元，史玉柱身价暴涨越过500亿元大关，直接进入中国富豪榜三强。　　“哪里兼管最严我们就要去哪里上市，纽交所有一百多年历史，和我们做百年老店战略相符合。”彼时，意气风发的史玉柱说。　　但历史很快证明，这只是巨人的短暂巅峰，史玉柱也很快为自己的决定懊悔不已。后面几年，在美中概股整体低迷，浑水做空机构也频繁围猎中概股，以至于到2011年中，巨人股价一度跌至3美元以下。　　那几年，在盛大陈天桥那句流传甚广的“华尔街不懂我”之后，中概股纷纷选择了逃离，盛大、分众传媒、完美世界、360等相继宣布私有化回归。　　不过，尽管对美国资本市场心怀不满。但在2013年4月桂林的《仙侠世界》内测发布会上，不胜酒力的史玉柱却一口气干掉一瓶啤酒，又把小半瓶啤酒当头浇下，出人意料做出了一个重大的决定：辞去巨人网络CEO一职。　　他用了马云曾经表述过的说法——自己属于上一个时代，互联网要留给年轻人。“告别江湖，真正退休。远离嘈杂，花草猫狗，环球游走。”将微博名改为“大闲人”史玉柱说，自己要“安心的过屌丝生活。”　　5年后，一位接近史玉柱的人士对锌刻度记者回忆称，史玉柱在退休几年前，其实就已逐渐把权力交给跟随自己多年的刘伟、纪学锋、丁国强、吴萌等元老。“只是偶尔发几条微博推荐产品或者谈论游戏行业，更多时候是巨人网络的一个精神符号。”　　刚过50，深谙自然规律，亦知天命的史玉柱，其实还有一件无法放下的事——巨人网络的私有化和回归A股。　　他走了中概股回归老路：私有化退市、拆除红筹架构、借壳回归A股。　　2014年7月，多方筹谋之后，与华尔街没有熬过7年之痒的史玉柱，通过巨人投资有限公司，出资30亿美元现金，以每股12美元的价格完成私有化收购，告别华尔街。　　这个过程中，史玉柱拉进了许多他信任的人，包括柳传志等在内大佬们的大手笔增资——柳传志与史玉柱结识多年，同为神秘超级富豪俱乐部“泰山会”创始元老。早年史玉柱巨人大厦创业失败，“龙头”柳传志就出手搭救。　　更关键的是如何叩响中国A股大门。1年后，这个问题有了答案——2015年10月23日，来自重庆，以经营长江游轮生意为主营业务，在中小板A股上市的世纪游轮公告称，终止与信利光电的重组协议，转而在2015年9月30日，公司与巨人网络及其实际控制人史玉柱先生签订了《重大资产重组意向框架协议》。　　“在2015年，由于长江三峡高端游轮生意下滑，以及‘东方之星’沉船事故影响，世纪游轮已停牌一年多，其经营更是雪上加霜，仅在2015年三季度就亏损2200余万元，与同期相比暴跌6倍，彭建虎早就想抛弃世纪游轮。”《重庆晨报》一位资深财经编辑对锌刻度记者称。　　根据这位财经媒体人士的说法，他获得的信息源是，2015年9月，世纪游轮控制人彭建虎和史玉柱在一次聚会中认识。随即，已经停牌重组一年的彭建虎放弃了信利光电，转投巨人怀抱。“可以肯定的是，巨人网络出价更高，双方可谓一拍即合。”　　几天后，世纪游轮以130.9亿元收购巨人网络，史玉柱也成为世纪游轮实际控制人。而成功借壳上市回归A股的巨人网络，签署了一个在2018年底兑现的业绩对赌协议，2016年到2018年承诺的利润是不低于10亿元、12亿元及15亿元。　　2.向老部下开刀巨人网络　　不过，由于史玉柱多年来拒绝媒体采访，外界很难得知，他为何在当时做出了这个决定。　　“要知道，巨人网络2015年前三季度净利润才2.1亿元，刚经历了断崖式下滑，跳跃至10亿元以上并非一个轻易可达的目标。”一位长期观察巨人网络的方正证券分析师对锌刻度说。　　这也遭到了深交所问询，要求巨人网络作出详细解释。更糟糕的是，在那个手游快速兴起年代，巨人网络还在吃着老本——征途系列。但《征途》早已进入衰退期，每季充值流水从2012年第一季度的2.18亿元，萎缩至2015年第三季度的1.36亿元。巨人网络的业绩下滑，甚至引起了证监会关注。　　谁能拯救巨人网络呢？　　答案只能是，退休后几年，在东京吃寿司，新加坡看夜景，飞长沙找朋友喝酒，在青海看火烈鸟的史玉柱自己。　　2016年1月4日，史玉柱宣布告别近3年闲云野鹤的生活，回归巨人网络，成为董事长。原CEO刘伟，这位从1992年就跟随史玉柱，被史玉柱寄予厚望的商界女性高管，降级出任总裁。　　史玉柱把回归看作他的第四次创业——细数起来，从1989年珠海创业开发汉卡，到巨人大厦一夜倾覆，再到脑白金的疯狂以及《征途》，史玉柱近30年的创业史中，其间经历过3次成功、1次失败。　　回归后，他祭出“三板斧”，推动了一系列改革与调整措施：裁掉133名干部，以董事长身份亲自抓研发、带游戏项目，冲到一线做研发。宣布将在巨人施行狼文化，赶走对公司实质危害更大的“老白兔”，把高薪、股票分给“新狼”。　　熟悉史玉柱发家经历的人都知道，无论是对内还是对外，他都有着对人性无与伦比的掌控性。因此，尽管在“狼性文化”一词已被反复提及，并且除了华为鲜有成功案例情况下——就连百度李彦宏的“鼓励狼性，淘汰小资”只是让内外短暂刺激情况下，外界对史玉柱的狼性文化还是充满期待。　　客观来看，彼时的史玉柱，与前几次重出有了重大改变——向老部下挥起了屠刀。“这是过去很难想象的。史玉柱以前用人,只用部下,从不在外面选,他最看重的，是对他的绝对忠诚。”2018年12月初，谢明(化名)对锌刻度回忆。在2004-2005年《征途》早期研发过程中，谢明曾经在征途研发部门担任要职，后又成为西南某市的最高负责人。　　值得注意的是，几天后的4月20日，2014年3月加入巨人，出任《武极天下》制作人的徐博，“因个人原因离职”。其间，2004年加入巨人，曾担任《征途》研发总监的巨人网络CTO宋仕良，也悄然卸任。　　7个月之后，史玉柱又推出“金狼入室”招聘计划，宣称将以亿元年薪招聘CTO、优秀制作人。并且，优先考虑本土人才，不迷信“洋专家”。　　在史玉柱风风火火大搞“狼性文化”其间，2016年4月成功借壳回归A股的巨人网络（彼时上市名为世纪游轮），股价连续20天涨停，市值很快飙升，到2016年12月4日，市值冲破千亿达到1026亿人民币。　　更让史玉柱高兴，频频在微博多次站台的是两款手游的表现——《球球大作战》和《征途手机版》。在当年第二季度，按玩家充值额计算，手游充值首次超过端游(按营业收入计算尚未超过)。　　3.一个影响两年的跨国酒局Playtika创始人Robert Antokol(右)　　借壳回归第一年，巨人网络2016年度实现营收23.24亿元，归属上市公司净利润10.68亿元，同比增长338.15%。　　不过，真正得益的是辞去世纪游轮总经理和董事长职务的彭建虎。虽则随着世纪游轮股价暴涨，彭建虎身家迈入百亿富豪系列，达到人生巅峰。根据《2017胡润套现企业家榜》，自2016年11月起到2017年底，彭建虎、彭俊珩父子累计套现超过48亿元,排排行榜第三位。　　如今，彭建虎目前仍持有巨人网络数千万股股票。他的公开身份是重庆冠达集团董事会主席。　　对经历多次大起大落的史玉柱而言，他已经看到了危险——市值飙升背后，是2016年巨人网络在整个游戏市场中，被腾讯、网易等一批同行甩几条大街，整个游戏收入的市场份额只有1.33%的现实。　　他开始急切地寻找另一个增长点。　　2016年10月底，史玉柱跑到以色列，用高脚杯倒酒，以中式交杯酒的姿势，与一群以色列人喝了顿酒。常自我调侃“酒量不大却好酒”的史玉柱趴下了，发微博说“史大嘴无能”。　　彼时，“史大嘴”不会想到，这顿酒局，将在未来两年甚至更远时间，对巨人网络和他个人产生深远影响。　　和“史大嘴”喝酒的以色列人，是棋牌游戏生产商Playtika团队成员，这是一家休闲社交棋牌类网络游戏公司。2011年5月，成立仅8个月就被美国博彩巨头凯撒相中全资收购，创下以色列史上最快创业并购案。　　2017年以前，该公司超过45%的收入依靠社交博彩类游戏《Slotomania》——也就是通常意义说的老虎机，从Facebook发展到移动平台，贡献的现金流相当可观。另外也有消息称，Playtika也是全球唯一一家不是靠团队研发游戏，而是靠人工智能技术改造游戏的高科技公司。　　在2016年的中国市场，类似游戏业务有很多企业在做。比如，腾讯、联众、边锋等推出的一些棋牌类产品，广受用户欢迎。　　史玉柱对此寄予厚望，在他看来，Playtika不仅可以补足巨人网络在海外市场以及手游领域短板，还能成为有想象空间的“战略后备队”。　　酒局几天之后，尚未完成股票更名的巨人网络，以世纪游轮（002558.SZ）发布公告称，将以美股39.34元的价格发行新股，收购Playtika，对价305亿。其中83.6%的交易对价以增发股份支付，16.4%支付50亿现金。　　这是一次典型的“蛇吞象”。彼时，巨人网络一年营收入仅29亿元，却觊觎着一年能赚77多亿元的项目。　　上述知情人士称，刚开始，史玉柱想用现金收购，可是后来发现，由于监管关系，上市公司无法直接收购海外的游戏公司。此外，交易对价305亿元，占巨人网络资产总额一半以上，风险成本太高。　　因此，在去以色列喝酒之前，史玉柱就进行了资本布局，组建了一个13位成员的财团——马云、虞锋的云锋基金，卢志强的泛海集团，和柳传志联想控股关系密切的弘毅创领，吴尚志的鼎晖投资以及傅军的新华联控股等赫然在列。　　2016年6月，13位成员组成的财团在开曼群岛成立了Alpha公司，并进行系列股权转让，其中Playtika是该公司唯一资产。一位券商分析师在接受锌刻度记者采访时表示，“可以理解为，中国财团先从银行借钱，出海买下这家游戏公司，然后再倒手给巨人网络。”　　毫无疑问，这是一个精妙的资本棋局，复杂的跨国并购通过这样的操作，很快就获得可以获得中国相关部门的审批备案。而假设并购成功，巨人网络2017年合并净资产将从85亿暴涨到420亿，当年合并后营收从29亿增至106亿，当年合并后净利润从12.9亿增至32.4亿——实现世纪游轮的业绩对赌，将不在话下。　　4.向P2P网贷业务进军　　在等待相关监管部门审批的同时，2017年 4月5日，世纪游轮宣布鉴于公司已经完成重大资产重组，将公司中文名变更为巨人网络。　　好消息还有，2017年2月，史玉柱再次成为民生银行董事。　　作为中国商界传奇，除了保健品、网游，史玉柱的金融布局也广为称颂——他从2002年开始金融投资布局，先后多次增持华夏和民生两家银行的股票，其中仅民生银行就为他带来了54亿元的浮盈，这一回报足以让任何实业投资，甚至是网络行业也难望项背。“赚钱最多的还是金融投资，比前两项加起来还多。”史玉柱曾如此表示。　　2006年，史玉柱被选为民生银行非执行董事。2014年，史玉柱主动退出民生银行董事会。随后两年时间里，民生银行经历了原行长毛晓峰被带走，大股东先后增持、减持等一系列事件，导致董事会换届延期22个月之久。　　实际上，在“退休”日子里，史玉柱其实从未忘记过民生银行——　　顶着中国首家民营银行光环的民生银行，犹如一块巨大蛋糕，十数年来吸引了“安邦系”吴小晖、 “巨人系”史玉柱、“东方系”张宏伟、“复星系”郭广昌、“泛海系”卢志强、“希望系”刘永好以及华夏人寿幕后人七位掌握众多资本的男人，围绕着民生银行董事会席位，上演了一幕幕合纵连横的精彩好戏。　　最终，在这场上演十数年的合纵连横好戏中，常年红色恤衫和白色裤子的史玉柱，在董事会成员集体合影中，额外显眼。　　只是，在民生银行春风得意时，305亿元的收购计划却遭到了当头一棒：2017年2月7日，国家发改委项目备案通知书公告称：“本次重大资产重组事项，尚需获得中国证券监督管理委员会的核准。”　　从这时起，史玉柱吞并Playtika的计划，陷入了长达一年多的停滞，并在2019年下半年带来了让人震惊的变数。　　等待审批中，多年来热衷于到处布局投资的史玉柱也没闲着，这次他把目光对准了额外火热的P2P网贷业务：2017年11月23日，巨人网络以8.2亿元收购深圳旺金金融40%的股权。　　相关数据显示，旺金金融拥有互联网平台——投哪网，是一家以车贷业务为主的P2P，在车贷行业排位老二，仅次于微贷网。　　这并非史玉柱第一次掺和P2P行业。2015年6月，领投参与了团贷网B轮2亿元人民币的融资。在团贷网股东介绍中，有较大篇幅关于史玉柱和他的巨人投资介绍，团贷网创始人唐军与史玉柱的合影也在官网显要位置多次出现。　　此外，2017年7月，被苏州工业园区公安分局涉嫌非法吸收公众存款立案侦查的绿能宝，史玉柱也曾参股。　　12月上旬，一位知情人士告诉锌刻度记者，值得一提的是，史玉柱与绿能宝创始人光伏大佬、江西前首富彭小峰早有相识，曾是长江商学院同班同学。在2017年绿能宝陷入兑付危机时，史玉柱公开发微博撇清自己的关系，表示在知道绿能宝出事之后，已经请同学转告彭小峰，“老百姓的钱一定要最优先还，欠我们的钱不用优先”。　　5.被老朋友算计了　　不过，在过去两年中，尽管在P2P等行业默默布局，但这两年媒体圈报道最多、搜索最多的人物，却不是史玉柱，而是ofo戴威、锤子科技罗永浩、格力电器董明珠以及小米雷军。　　无一例外，他们都是新兴互联网经济沉浮的典型代表。　　直到2018年9月17日，“史玉柱大闲人”的“最近遭受人身安全威胁”的报案微博，人们才惊讶发现，这位中国商界争议诸多的传奇，和他的巨人网络，正处于挣扎之中。　　同一天，巨人网络发布公告，决定撤回对Playtika的重组申请并调整。　　这一切，都源于305亿元吞并Playtika迟迟无法获批。有报道说，参与巨人网络收购Playtika第二大金主——合计出资10亿美元，持有Alpha公司21.74%股权的上海瓴逸和上海瓴熠一致行动人郁国祥，想撇开巨人网络，多次放话巨人网络收购Playtika要黄了，试图将Playtika纳入自己控制的香港上市公司乐游科技。　　史玉柱是一个很喜欢和老朋友共同发财的人。探寻史玉柱过往投资轨迹，常常能看到马云、卢志强、傅军、柳传志、段永基等商业大佬的身影。只是，和郁国祥的恩怨又表明，这一套已经被证明高效的资本运作套路，也不可能永远成功。　　因此，郁国祥的小动作让史玉柱极为愤怒，感觉自己被人算计了。　　相关资料显示，郁国祥有“小宁波”之称。对于郁国祥的巨额财富来源，一直众说纷纭。十几年前，郁国祥因卷入上海“社保案”，险些入狱。　　知情人士称，在和郁国祥闹翻之前，史玉柱的日子就不好过——收购Playtika动用了朋友圈的财力，一帮朋友是拿着大笔真金白银先收了Playtika，如果不能通过重组给朋友们一个交代，史玉柱就会很尴尬。　　来自“德林社”的消息则称，超过290亿人民币的资金是通过金融机构放杠杆融资的，部分初始借款期限为一年，史玉柱的朋友们都将借款进行了展期，展期后的借款利率上浮了。“郁氏家族早在2016年8月就将股权质押给中植系的中融信托，信托的高利率和刚性兑付会令郁国祥对Playtika的套现相当急迫。”　　但问题是，根据锌刻度记者整理资料情况来看，过去两年，由于不期而至的监管政策，无论是史玉柱，还是郁国祥，都难以让Playtika迅速审批套现。　　2016年，证监会叫停了互联网金融、游戏、影视、VR四个行业上市公司的跨界定增、并购和再融资行为；2017年，中国民企境外投资大幅受限。而本次交易所属的境外娱乐业投资，恰好属于“史上最严”的范畴。　　2018年3月，网络游戏版本号停止发放拉开了游戏行业更为严苛监管的大幕，各大游戏运营商也开始陆续对平台上的棋牌游戏进行自查，德扑类游戏纷纷下线——尽管Playtika宣称自己是一个“人工智能公司”，以及巨人网络表示不会将其引入国内，但无法掩盖Playtika大部分收入依靠博彩类游戏的事实。　　无奈之下，这个耗资巨大、耗时两年，却屡屡在最后一步“卡壳”的收购，也只能在“大闲人史玉柱”报警同时，宣布取消原方案。　　6.看不到竞争对手的身影2018第一季度中国游戏市场份额　　让“大闲人”史玉柱大动肝火的恐怕还有另一重要原因：在网络游戏市场，巨人网络已经被抛弃在三线，连竞争对手身影都看不到了。　　艾瑞咨询数据显示，2018年Q1, 腾讯与网易共计占据中国网络游戏市场规模的69.3%。三七互娱、完美世界及游族网络为代表的第二集团，尽管市场规模各自只有1%到2%，但竞争仍然异常激烈。　　曾经以《征途》百万人同时在线，轰动整个网游市场的巨人网络呢？连在第二集团都榜上无名。　　另外值得注意的是，巨人网络过去两年一直保持高增速的手游业务收入开始下滑，公司游戏相关业务收入在2108年Q3季度首次同比减少2.96%。　　“现在的游戏市场，早就不是《征途》时代了。竞争非常激烈，特别是手游行业，十分浮躁，整个游戏市场的变化，早已不叫红海，而是血海。”一家大型游戏公司高层人士对锌刻度坦言。　　在他看来，从市场表现看，史玉柱重出江湖这三年，对网游市场也是有心无力，“没有推出一款新的有竞争力产品，如今依然只有《征途》。”数据显示，巨人收入99.89%仍然来自游戏，仍然是多年前就推出的《球球大作战》、《仙侠世界》和《征途》。　　锌刻度记者登录巨人官网也发现，征途2、征途之夜等仍然在首页宣传最重要位置，其他游戏仅在小角落排列着。长此以往，会不会变成下一个盛大？　　更麻烦的是，行业整体估值正在缩水。Wind数据显示，截至2018年8月底，腾讯和网易2018年跌幅分别为10.94％和39.19％，市值蒸发最多时更是接近1.5万亿港元和210亿美元。　　2017年 4月开始，巨人网络股价短暂风光之后，并没有借A股摇身变凤凰，而是从74元顶峰陷入漫长下跌——截至2018年12月20日，巨人网络股价已跌至19.51元，对应市值也只剩约394亿元，不仅史玉柱的财富蒸发严重，追高的股民投资者直接损失更是惨重。　　可以说，为了自救，Playtika就是史玉柱的希望。一位市场分析人士就表示：“第一，海外资产注入可以令巨人网络摆脱目前产品结构单一风险；第二，财团资本输出周期已耗时近两年，需要给老朋友们一个交代；第三，有了Playtika，巨人网络低迷股价走势才可能得以缓解。”　　2018年11月23日晚，巨人网络宣布重启收购Playtika草案。草案显示，巨人网络仍将以305亿元价格收购Playtika——相比两年前，大幅缩水的巨人网络的净资产只有Playtika的20%了。　　值得注意的是，此次草案增加了最高四年净利润共103亿元的业绩对赌。一位市场分析人士说，高额的业绩对赌，往往意味着组织变革。2016年初，因为借壳世纪游轮时签署的15亿元业绩对赌，史玉柱启动了轰轰烈烈的变革行动，但如今也证明，史玉柱的“几板斧”改革，在艰难现实面前也只是隔靴搔痒。　　重启方案也意味着历时两年的交易要重头再来一遍，未来如何同样是变数。现在，面对103亿元的高额业绩对赌，史玉柱又会打算进行怎样的变革？用什么去赢得这个对赌？　　但肯定不是P2P网贷行业——尽管2018年上半年，旺金金融为巨人网络贡献了6.38亿元营收，但也因为历史年化10.5%的“新手优”等项目，面临监管以及爆雷风险。　　当然，更不可能是才进军的虚拟市场。10月底，巨人网络推出首位虚拟主播Menhera Chan，预计每年为该项目投入上亿资金，重点投入研发与内容生产环节。但现实问题是，虚拟偶像产业，在中国目前尚处于早期阶段。　　当然，从汉卡到脑白金，再到征途，任何人都无法否认史玉柱的商业天赋。但又必须承认的是，在他重出江湖三年，他所布局的一切，并未超越其他竞争对手的布局，更难寻曾经的神来之笔与奇思妙想——或许，习惯享受美食与“美女爱好者”的史玉柱，已如知名策划人申音多年前在《美国没有史玉柱，中国没有乔布斯》一文中写的那样：　　史玉柱不再把自己当成一个“知识分子”，他坦言“胆子越来越小”，“只做好商人必须做的事情”。在一个只有“锦上添花”没有“雪中送炭”的现实环境里，他找到了正确的生存策略……唯一遗憾的是，他对创新不再有兴趣。...

21日晚间，大连电瓷(002606.SZ)发布公告，阜宁稀土意隆磁材有限公司(以下简称“意隆磁材”)持有的大连电磁股权被公开司法拍卖，拍卖成交价8.12亿元，竞买人为杭州锐奇信息技术合伙企业(有限合伙)。最终成交价格较起拍价高33%，折合每股约8.65元，比二级市场价格7.15元溢价20%。公告显示，拍卖标的最终成交价将以上海市第二中级人民法院裁定为准，买受人须于12月31日16：00前将拍卖成交价款缴入法院指定账户。工商信息显示，杭州锐奇信息技术合伙企业(有限合伙)注册时间2018年12月12日，法人浙江众能投资发展有限公司，股东包括浙江众能投资发展有限公司、浙江讯飚信息技术有限公司、杭州凌晟投资管理合伙企业(有限合伙)。浙江众能、浙江讯飚两家公司法定代表人均为应坚，同时，应坚分别持有两家公司各40%、90%股权，为两家公司大股东。天眼查信息显示，应坚关联20余家公司，其中，在浙江国能投资管理有限公司、中机国能电力工程有限公司浙江分公司等10家公司任法人，在上海城市建设项目管理有限公司、中天建设集团浙江安装工程有限公司等10家公司任股东。而中机国能电力工程有限公司大股东则为上市公司天沃科技(002564.SZ)，系上海电气集团参股公司。上海电气集团是中国综合性装备制造业集团之一，由上海市国资委全资控股。此外，杭州凌晟投资管理合伙企业(有限合伙)同样具有国资背景，大股东为杭州市事业投资集团有限公司，持股99.99%，为杭州市人民政府全资控股。此前大连电瓷已发布多个公告，12月18日10时至12月21日10时，被执行人意隆磁材持有的大连电瓷(SZ.002606)9383万股权在“公拍网”进行公开网络司法拍卖。起拍价6.1亿元，合6.5元/股。大连电瓷公告显示，意隆磁材所持9383万股占大连电瓷总股本的23.03%，已全部被司法冻结及轮候冻结，9383万股也是其持有上市公司的全部股份。公开信息显示，本次拍卖的大连电瓷股权，是大股东意隆磁材质押给财通资管的抵押物。这部分股权分四次质押，2016年11月质押2118万股、2016年12月质押1882万股、2017年1月质押291万股、2018年1月质押801万股，2018年6月公司10送10。截至9月30日，意隆磁材共持有公司股权9383万股，占比23.29%。截至拍卖结束，公拍网信息显示此次公拍有超61万人围观。高关注度始于此前意隆磁材所牵涉的“阜兴系”。公开信息显示，2016年3月，朱一栋与大连电瓷原实际控制人刘桂雪达成口头协议，刘桂雪承诺向其转让大连电瓷控股权。9月，大连电瓷控股权转让完成，阜兴系正式入主大连电瓷。随后，阜兴集团、李卫卫先后控制使用25个机构账户和436个个人账户交易大连电瓷股票。阜兴集团与李卫卫签订理财协议，并向其提供交易资金、交易设备、交易场所。在交易大连电瓷过程中，阜兴集团、李卫卫多次利用资金优势，拉抬股价，在自己控制的账户之间交易，虚假申报，以及利用信息优势操纵股价。据证监会披露的信息，阜兴集团在朱一栋主导下实际管理大连电瓷的信息披露事务和相关资本运作。大连电瓷重大事项的信息披露均由朱一栋发起或决策，阜兴集团及朱一栋实际控制大连电瓷重大信息披露的发布内容和发布节奏。2016年6月28日至2017年3月1日，大连电瓷累计上涨114.32%，偏离同期中小板综指112.46%。2017年3月2日，大连电瓷停牌并发布公告启动重大资产重组。2017年12月6日，上市公司复牌后，账户组陆续卖出涉案股票，截至2018年3月28日，合计亏损5.51亿元。2018年8月，证监会对阜兴集团、李卫卫合谋操纵“大连电瓷”股价行为做出行政处罚。对阜兴集团、李卫卫处以300万元罚款，对朱一栋、郑卫星处以警告，并分别处以60万元、50万元的罚款。此外，对朱一栋采取3年证券市场禁入措施，对李卫卫采取终身证券市场禁入措施。自宣布决定之日起，在禁入期间内，上述人员不得从事证券业务或者担任上市公司、非上市公众公司的董事、监事、高级管理人员职务。...

摘要：N 倍 N 倍的市场神话正在消失。业绩爆发增长和业务充满想象的大牛股，既是天堂，也是乐土，如同过去5年从80元/股一度飙升到近800元/股的贵州茅台（600519.SH），N年N倍的牛股神话总是让人津津乐道。然而，进入2018年以来，众多去年还风生水起的所谓大牛股，却在集体陨落。腾讯《棱镜》根据wind数据统计发现，仅以2013年第一个交易日和2017年末最后一个交易日为起终点，终点股价相较起点股价5年间涨幅5倍以上的上市公司共有108家，其中1/3的公司股价在2018年初至今（截至12月19日）跌幅在50%以上；而如果将时间缩短为2015年初至2017年末，三年三倍股则总共有102只，其中有23只在2018年遭遇腰斩。幸福的股都是相似的，不幸的股却各有各的不幸。这些于今年突然陨落的昔日牛股来自各行各业，包括环保、医药、大消费；腰斩理由五花八门，包括资金紧张、行业瓶颈、政策转换、估值重构；而等待他们的2019年也不尽相同，有的期待重生、有的万劫不复。三聚环保（300072.SZ）、乐视网（300104.SZ）、华大基因（300676.SZ）、老板电器（002508.SZ），这些不久前还在市场上红极一时的资本宠儿，都在这份令人唏嘘的名单当中，其兴也勃、其亡也忽。环保股至暗时刻神雾环保（300156.SZ）和三聚环保去年还是A股两只备受追捧的大牛股，如今却成了让人避之不及的“问题股”。2014年初，神雾环保股价还是3.5元/股左右，在随后的三年多时间里翻至十倍，2017年初一度触及37元/股。然而，从2018年开始，其股价开始了自由落体运动，如今只剩下4元/股，两次被腰斩；三聚环保则是从2013年初的2元/股左右，一路飙升到2017年巅峰时的33元/股，同样，其股价在2018年初便一跌不回头，如今只有10元/股左右。2013年至2018年神雾环保周K线图。来源：腾讯自选股过去几年，以上述环保“双雄”为代表的环保股们大都有着傲人的业绩。神雾环保在2013年还是巨亏1个多亿的“价值毁灭者”，但2014年大幅减亏后业绩迅速反转，在2015年和2016年，其营收同比分别增长91%和157%，扣除非经常性损益后净利润分别达到7000万元和6亿元，同比增幅分别达到200%和765%。三聚环保有着同样剧情：2014年到2015年，营收分别为30亿元和57亿元，同比分别增长151%和89%；2016年营收同比增长208%飙升到175亿元，而这三年扣非后净利润则分别为4亿元、8亿元和16亿元，连续三年同比翻倍。神雾环保和三聚环保的崛起，都与类ppp模式下订单合同的大幅增加密切相关，而在他们成为牛股的同时，“造假说”也从未停止，包括在关联交易、工程进度、应收款和现金流等方面均受到过外界质疑。关于环保股商业模式和造假的争议至今未有定论，但现金流不佳下的资金链爆雷却着实在2018年被引发，最终让他们的牛股神话终止。今年2月，神雾环保重组失败复牌，股价开始连续跌停，控股股东神雾集团满仓质押触及平仓线；3月，神雾集团所持上市公司股份被司法冻结，不仅包括与山西证券之间的股权质押问题，还包括了逾期未支付北京国资融资租赁股份有限公司融资租赁款2300万元，危机从资本层面蔓延到经营层面。随后便是泥沙俱下。5月，神雾环保公告表示2017年与南京银行北京西坝河支行签订了授信额度1亿元的《人民币流动资金借款合同》，由于公司流动性趋紧，资金短缺，无法按时偿付贷款；同时，公司又被中机国能融资租赁有限公司起诉，拖欠设备金额本息2亿元；在此期间，神雾环保的董秘、证券事务代表、总经理等相继辞职。到今年8月，神雾集团所持上市公司股份已全部被司法冻结，公司连续十二个月内累计诉讼和仲裁案件共计53起，涉案金额7亿元，包括招投标保合同纠纷、买卖合同纠纷、货运代理合同纠纷、工程施工合同纠纷、融资租赁合同纠纷、金融借款合同纠纷等各个环节。根据企查查数据，神雾环保被法院强制执行42起，全部来自于今年下半年，涉及案件省份地区包括北京、广东、浙江、陕西、山西，11月其已被常州市武进区人民法院列为失信被执行企业，而在12月则多次被北京市昌平区人民法院列入失信名单。神雾环保在11月16日、12月3日和12月10日连续公告显示，其控股股东神雾集团所持股份已开始陆续被强制进行司法拍卖。环保股业绩狂飙突进的神话正在幻灭。2018年前三季度，神雾环保营收同比下降96%，扣非净利润亏损2.5亿元，同比下降153%；三聚环保的日子好过一点，但营收和扣非净利润在前三季度也同比下降了26%和33%。他们业绩下滑主要原因，均包括资金短缺影响下在建重点工程项目的停工。除神雾环保和三聚环保外，进入2018年以来，包括兴源环境（300266.SZ）、盾安环境（002011.SZ）、博天环境（603603.SH）、神雾节能（000820.SZ）等环保概念股，股价均在高位出现腰斩，他们陨落的原因，也均与资金链断裂相关。仿制药大变局所谓“喝酒吃药”，医药是国内最容易出现牛股的领域之一。但在2018年，行业逻辑却悄然变化，尤其是“带量采购”政策落地后对于仿制药企的冲击。12月14日，为期一周的带量采购“4+7”试点城市拟中标结果公示结束，31个试点通用名药品中有25个品种拟中选，药价平均降幅达到50%以上，其中22个为仿制药，折价最高的恩替卡韦分散片中标价0.62元，降幅超过90%。在降价幅度超过预期和采购数量低于预期的情况下，早在12月6日开始公布拟中标结果时，仿制药企股价就已经开始“先跌为敬”。4+7城市带量采购拟中标结果及价格降幅。数据来源：上海阳光医药采购网、米内网、insight、平安证券研究所；截图来源：wind例如在未中标的仿制药企中，乐普医疗（300003.SZ）连续三个跌停。过去几年，乐普医疗业绩保持稳定增长，股价由2013年最低时的4元/股左右，最高峰上涨到了2018年上半年的40元/股左右，典型的五年十倍股。但早在今年6月中标结果公布前，其股价就已经开始下跌，截至目前最新股价在21元/股左右，半年时间接近腰斩。同样未中标的仿制药企恩华药业（002262.SZ），2008年上市后，由不足1元/股，到今年6月股价超过20元/股，拥有10年20倍傲人涨幅，但从今年年中开始下落，最新股价不足10元/股，也未能避免半年腰斩的命运。即便中标的仿制药企，也在经受考验。例如华海药业（600521.SH）股价由2012年的不足4元/股一路上涨到今年年中接近33元/股，其厄贝沙坦片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、赖诺普利片、利培酮片、氯沙坦钾片、盐酸帕罗西汀片等6个品种拟中标本次集中采购，但降价幅度超预期下，却并未对其股价带来积极刺激，目前只徘徊在12元/股左右。带量采购结果开始公示后，乐普医疗在随后的电话会议中表示，带量采购对公司不会造成致命影响，主要理由为公司主要销售渠道为药店OTC，以及带量采购在降低药价的同时也会减少中间经销环节的大量营销费用；而恩华药业则在投资者互动易上表示，带量采购可能会对公司未来发展带来一定影响，但公司会在后续加大非带量采购产品销售力度和创新产品的研发。尽管药企普遍回应政策不会对公司造成致命影响，但市场反应却并非如此。除投资者直接在股价上“用脚投票”外，市场普遍认为，对缺乏创新能力的药企来说，带量采购引发的降价，将大幅压缩仿制药的毛利率空间和竞争格局，随着政策的进一步深化，未来这种影响还会继续放大。有行业分析师对腾讯《棱镜》表示，带量采购对创新药负面影响不大，但对仿制药来说，失去“暴利”意味着估值体系的重构，仿制药新的逻辑尚未清晰，但对仿制药企来说，投资人肯定需要暂时避而远之。曾经“批发”出大量牛股的仿制药板块，洗牌才刚刚开始。牛股集体退下神坛2018年，消费板块的家居行业也在经历重整。曾经红极一时的定制衣柜大牛股索菲亚（002572.SZ），股价从2012年的2元/股左右，最高上涨到去年下半年的超过40元/股，5年时间增长20倍。今年6月，索菲亚开始垂直下落，最新股价已不足20元/股。从2012年开始，索菲亚营收和扣非净利润保持在年40%左右的增速，今年前三季度，同比增速仅为20%。家居龙头股索菲亚业绩增速出现放缓迹象，也映射出整个行业瓶颈期的到来：欧派家居（603833.SH）和尚品宅配（300616.SZ），股价也分别从年初的150元/股和103元/股左右，下降到了最新的70元/股和60元/股左右。市场分析认为，“后地产周期”影响下市场规模的萎缩和开发商精装修房渗透率的提升，是整体定制家居行业下滑的催命手，精装房让行业公司之前针对个人消费者“2C”的预收款转变为了针对开发商“2B”的应收款。同样身处“后地产周期”的老板电器也在2018年遭遇挫折，其从2013年初3元/股左右，长牛至今年年初超过50元/股，而最近一年的持续下跌，已让其最新股价停留在了20元/股左右。今年前三季度，老板电器营收和扣非利润增速分别为8%和3%，2017年这两项数据均在20%，而此前则一直维持在40%以上，增速下滑明显。在被普通消费者熟知的品牌公司中，云南白药（000538.SZ）在2018年也是故事多多，其股价从2006年开始的不足1元/股，上涨到今年年中的接近120元/股，但最近半年时间股价下跌至目前的75元/股左右，除开此前“止血剂”风波外，实际上其业务也正在遭遇瓶颈。2000年左右，云南白药依靠“气雾剂”在市场上崭露头角，而在2006年开始，又通过牙膏实现快速增长，进入2010年后，云南白药又提出“大健康”概念，品类由牙膏扩充到养元青在内的洗护用品，2013年至2017年，公司大健康产品占利润比例已从30%上升到50%，实际上已经成为一家日化公司。尽管云南白药凭借高端定位和止血概念在牙膏市场上杀出一片天地，目前国内市场占有率仅次于黑人牙膏排在第二位，但也有业内人士对腾讯《棱镜》表示，经过十年的洗牌，家用牙膏市场目前竞争格局基本稳定，增量空间有限。2018年，云南白药提出回归药品的策略，同时混改进程加速，但新的增长点仍然需要等待。这些只是今年陨落牛股的冰山一角，根据wind数据统计，仅以2013年初和2017年末股价计算，共有108只股票涨幅在500%以上，其中36只截至12月19日的收盘价较今年年初股价已经腰斩，而以2015年初和2017年末计算，股价涨幅超过300%的102只股票中，有23只在今年遭遇腰斩。5年5倍的牛股中，信维通信（300136.SZ）、兴源环境、万丰奥威（002085.SZ）和三聚环保涨幅超过1000%，涨幅居前，而截至12月19日股价相较年初跌幅超过80%的则为乐视网和坚瑞沃能（300116.SZ），跌幅位居前二；3年3倍牛股中，华大基因涨幅959%排名第一，但截至12月19日股价相较年初跌幅达到74%。按照上述指标上榜的牛股名单中，还包括华帝股份（002035.SZ）、三六零（601360.SH）、暴风集团（300431.SZ）等在今年给资本市场带来无数“吃瓜”故事的股票。2019年的“牛熊”搏斗，又会有什么新的牛股诞生或者陨落的故事呢？...

当兵8年，我苦练侦查、跟踪这些军事技能，为的是在比武的时候拿个冠军。没想到多年之后，我要靠这些本事在广东养家糊口。靠一个包子寻人2014年8月底我在广州失业了，有一天在珠江新城的闹市里转悠，看着墙上贴着形形色色的招聘广告，寻找新的工作机会。半天下来，工作没看到合适的，但是有一个广告我记住了：重金寻人。我觉得找人这活儿自己能胜任，之前当了8年兵，因为一直在警勤排，所以对侦察、跟踪这些技能并不陌生，我在旅里的军事比武拿过“四冠王”，立过二等功。即使到现在，这些“本事”也没荒废。我拨通了寻人启示上的电话，是个女人声音，开始她以为我知道了什么线索，一翻交流之后，她明白我的来意，同意见面聊聊。这是一个来自河南的4口之家，男主人老张带着老婆吴丽在南方打工7年了，最近4岁的孩子和老张母亲李秀梅也过来了，要找的失踪者就是李秀梅。我了解到，李秀梅得了老年痴呆症，之前也有过几次走失的经历，这次失踪已经5天了。儿子和儿媳妇都不知道她具体的离家时间，那天晚上他们下班回家，才发现人不见了。我开出了找人的报酬，2000元，找到后再给钱，找不到不要钱。吴丽爽快地答应了。“只要人找回来，怎么都好说。”她给我提供了李秀梅的照片及一些生活习惯。李秀梅63岁了，寻找她的难度不小，不光是老年痴呆的问题，她不善言语、不会写字，和熟人会简单的交流，跟陌生人基本不开口。我开始了自己的计划，白天我就在家休息，这个时间段有救助站和公安部门就够了，我的特长是在黑夜里寻找蛛丝马迹。广州的夜晚不到凌晨2点是不会安静下来的。第一天晚上，我从广州火车站开始排查各“流浪所”，这种“流浪所”其实就是各种桥墩下面、废弃厂房里，一般无家可归的人都会找这种地方过夜。我打着手电，把流浪汉一个个照醒，有人骂我，也有人会和我聊几句。和我聊天的人我会给他们上支烟，寒暄几句。住在这里的流浪汉大多是男性，虽然衣衫褴褛但头脑都很清醒，李秀梅怕是不会和这类群体接触。第二天，我把寻找的范围扩大到了郊区，拿着李秀梅的照片跟人打听。但我不是逢人就问，我重点只问包子铺、面食馆这类地方。因为李秀梅是河南人，吃面是主食。一天下来，也有人含含糊糊地说好像见过，但没有更有效的线索。之后又是两天寻人无果，到了第五天，我把寻人范围扩大到了东莞。这座城市虽然因为“扫黄”坏了名声，但其实也有温暖的一面。这里的镇街都有爱心服务站，专门收留流浪人口。那里的工作人员答应帮我把李秀梅的照片转到别的站点，一起帮着留意。第六天，我开始动摇了，想着把附近的面食馆再排查一遍，要是没收获，就回去“交差”算了。但是在东莞南城步行街，一个“四川面馆”老板娘一眼认出了李秀梅。“前几天就是她，花一块钱买了个包子，看着怪可怜的！”我立即打电话通知了老张，老张说和老婆马上来东莞，我则在附近继续找。走丢了这么多天，李秀梅手里应该没什么钱了，那吃饭就是个问题。打听之后，我了解到步行街一带餐馆的剩饭剩菜都被城管运到城东的河边了。我赶到那里时已经晚上9点了，打着手电照向那里的桥墩下面，真的有个人坐在那里。没错，是李秀梅。她捡了2个矿泉水瓶子，手里杵着一棍子，坐在桥墩下一个蛇皮带子上休息，腿上有泥巴，我连忙拍照给老张，半小后他赶了过来。老张按约定给了我2000块钱，6天时间算下来，除去吃住，这笔钱剩不了多少。但我还是挺高兴的，第一次出手就能找到人，除了成就感，也觉得这个行当确实能干下去。我在东莞的一个桥墩下找到了李秀梅从找狗到侦探正式以此为职业后，我起初挂的是“寻人社”的招牌，但接到最多的业务却是“找狗”。最多的时候，我一天接了3个找狗的业务，一只纯种牧羊犬、一只成年藏獒，还有一只普通的看家小狼狗。找狗的规矩，我要收定金，一条狗定金500元，以3天为限，找到了再以狗的价值付钱，找不到定金也不退。说实话，找狗比找人难多了，因为好多狗并不是走丢的，是被贼盯上了。在这个四通八达的城市，分分钟就转手了，能找回来的不到5%。我还是想多做点和人打交道的生意，这样才有前途。战友的话提醒了我，反正用的是当年侦察兵的那些技能，我索性把招牌改成了“私家侦探”。战友还介绍我购买了一套“定位系统”，价格不菲，但只要目标使用手机或者其他证件、账号，我就能找到他的位置。改了名字以后，业务确实多了起来，里面一大部分是“婚外情”，说白了就是捉奸。这个业务危险系数高，搞不好会侵犯到别人隐私，所以我只对客户提供他（她）们的正常交往证明。换句话说，就是我可以准确告诉他（她）们在哪里的宾馆开房，但是在宾馆房间里面的“内容”我是不参与的。有一次，我接到个女孩电话，说是怀疑自己男朋友有外遇了，不喜欢自己了，要我帮忙查查。我听那声音有些稚嫩，就问：“说实话，你多大？”“13岁，上初二。”“可以查，但定金5000元，你交得起吗？”我本意是想把小女孩吓退，没想到，她加了我微信，立马转了2500元。“打半折，事成之后再付另一半。”没办法，收了钱，我只好同意和她见面。这女孩叫紫桐，1米5的样子，长相斯文白净，但却是一身中性打扮，脖子、手腕上有小纹身，一幅天不怕地不怕的样子。见面时，她一边刷着手机、一边跟我说：“他同意和我交往了，但现在总说学习忙，不理我！”看在钱的份上，这活我接了。那之后，我去学校暗访发现，紫桐心仪的男孩很帅，而且学习优异，是重点班里奔着985高校培养的尖子生。同时也发现，这男孩看上去心事重重，经常独来独往。我努力找机会接近这个男生，一次体育课，他们在打乒乓球，我伪装成同校的实习老师和他单打，故意败下阵来，并说等他放学后再打三局赌晚饭。男生很乐意，当晚我们一起吃了饭，熟络起来。一次周六学校放假，我看男生一个人骑车回家，就凑上去，指着成双成对的同学问他：“怎么不找个女朋友？”男生笑笑说：“以前有一个，被妈妈发现后，被逼分了，回家电视、手机、电脑都不准碰，现在就是想找也不敢找，只想早点考上大学，自由一段时间。”后来我又从男生同学那里侧面打听了下，他说的确实是实话。当然，这个被母亲逼着分手的女孩并不是紫桐。而且有一次，我看见男生把一摞没拆封的信扔进了垃圾箱，捡出来一看，落款都是紫桐。我约紫桐见了面，把捡来的信还给了她，一共19封。她一看，信都没被拆开，就全明白了。我问她一共写了多少封，她说一共80多封，除了体育课，一节课一封。我告诉紫桐，那男孩是真的不喜欢她，也没有别的“女朋友”，就想早点考上大学，逃离父母。紫桐看上去并不很难过，她说要把剩下的2500元给我，我拒绝了，并且把之前的订金也退给了她。后来我们成了朋友，她总是给我介绍业务，什么谁家猫狗丢了、哪个同学旅游后不见了等等，加起来也帮我创收了5000多元。捉奸的业务风险最大替富翁捉奸头几个月“私家侦探”的生意干得还算顺利，一共挣了几万块钱。但之后，我接的一单和“婚外情”有关的业务，却惹来了大麻烦。去见委托人本源叔时，我特意戴了墨镜，他住的病房里也没开灯，更看不清我的模样。这算我对自己的保护吧，一般接这种业务，我都想尽量隐瞒自己的容貌，怕事后遭到报复。69岁的本源叔得了肿瘤，不久于人世。本源叔祖籍湖南，是个孤儿，九几年来广州，靠做山寨手机发了家。2003年本源叔原配老婆死了，剩下一个儿子没人管教，后来娶了小自己30岁的老婆小梅。看上去生活美满，但本源叔过得并不顺心。小梅沉迷上了赌博，常在香港澳门玩上一个月不回来。她还出轨，有一次直接被本源叔抓了现行。本源叔打了她，隔天小梅就找人砸了本源叔的车，并且扇了他两个耳光。本源叔的儿子思源同样没好到哪去，他因为打架斗殴被大学开除了，本源又送他出国留学，结果思源吸上了冰毒，被公安查获后，正在强制戒毒中。本源对儿子、老婆都失去了信心，得了癌症后，一直是志愿者在照顾他，本源叔决定去世后把自己的家产全部捐给公益组织，一分钱都不给小梅和儿子留下。本源叔的家产包括40万的存款、与别人合伙开的货运公司30%的股份，以及天河区的一套住房。这还不包括他和小梅共有的一套住房，以及送给小梅和儿子的汽车。“你找律师就行了嘛！”我原本不想插手这事，但本源叔说，律师能帮他立好遗嘱，但他担心自己去世后，小梅和儿子不会善罢甘休，一定会和公益组织打官司。他希望我找到小梅和儿子种种“劣迹”的证据，打起官司来，公益组织能增加获胜的筹码。听了本源的担心，我应下了这单生意。本源开始组织律师清算家产写遗嘱，我则决定先去戒毒所看看他的儿子思源。在戒毒所，出现在我面前的是个文质彬彬的大男孩，思源很聪明，一见面就说：“是我爸找你来的吧？”我也直截了当说明了来意：“你爸快不行了，他不会给你留任何家产，要义捐。”思源狠狠吸了一口烟，愤怒地说：“你回去给我爸说，再给我20万，或者把我捞出去。不能给小梅一分钱，这个女人不是好东西，当时嫁我爸，我就发现她有目的，经常给我爸戴绿帽子，我发现了好几次。”思源的要求看上去比较好协调，接下来就是小梅了，这个女人是个“麻烦角色”。我跟踪了她几天，都没找到什么证据。小梅每天出行，身边至少跟着两个男的，白天她通常是约人喝下午茶和打麻将，夜里不是在KTV，就是在养生馆，还经常跑去深圳玩。迟迟没有进展，我只能出了“险招”。一天凌晨4点多，我趁小梅不在家，从阳台翻进了她和本源共有的那套住房。偷偷在主卧、室内安装了两个微型摄像头。这坏了我不管“屋里事”的规矩，但我确实想帮帮本源叔。我以为这样就万事大吉了，结果发现，小梅住处放着两台自动麻将机，每天人满为患，有男有女，不分昼夜地“鏖战”，小梅本人却很少回来住，就是回来也待不了多久。直到又跟踪了几天我才发现， 原来小梅长期住在天河机场附近的一个宾馆里，她是用宾馆一个服务员的身份开的房。守了几天，我才找到进入小梅房间的办法。我在楼道听到她打电话订煲仔饭，就下楼等着，当送外卖小哥出现时，便上前对他说，订餐的人换房间了，把饭给我就行。我看外卖小哥走远了，又套上了件外卖的“黄马褂”，敲开了小梅的房间，并说：“这是您的外卖。另外，不好意思，我的手机快没电了，能不能在您房间里充几分钟电？”小梅没多想，让我进了屋，借这机会，我把3个微型摄像头安在了她的房间里。在这之后，我决定正面碰碰小梅，我们约在一个茶楼，两个男人开着大奔把小梅送了过来。我戴了墨镜和假发，听了我的来意和本源叔的病情，小梅哈哈笑了起来。她说：“我应该继承全部家产，思源想要20万，我可以给！”在和小梅见面几天后，本源叔去世了，当时在场的除了医生，只有一个志愿者。我赶过去和本源叔的律师碰了面，他告诉我本源叔的遗产已经清理完毕了，变卖各种股权和房产后，总共是286.35万元。按照本源叔的遗愿，已经全部捐给了帮助过他的公益组织。公益组织也为本源叔找好了墓地，同时颁发了“社会爱心人士”牌匾。下午5点，湖南商会出面安葬本源叔。小梅这时才赶到医院，她当场发飙，打电话叫来几十人在医院阻止本源入殓。商会的人只好给还在戒毒所的思源打电话，思源好像在最后关头有了悔悟，“20万不要了，麻烦你们把我爸的葬礼办风光些，但一分钱都不能给小梅！”最后还是靠着公安局和街道等多个部门到现场维持秩序，本源叔才顺利出殡安葬了，孤零零的，没有一个亲人到场。小梅没有善罢甘休，正如本源叔生前担心的那样，小梅准备打官司，夺回所有遗产。但她还不知道，我已经把这段时间搜集的证据，都交给了本源叔的律师。当小梅和本源叔的律师见面时，她傻眼了，这段时间我搜集到的证据就摆在她面前：从本源病危到死亡的13天时间内，小梅曾6次和同一男人住宾馆，住处留宿无亲戚关系男人53次，在卧室和男人同居5夜，本源叔送给她的车也给这个男人使用，本源叔生前转账86万给小梅，她还利用本源账号炒股亏了28万……小梅咨询完自己的律师后，表示退出争夺，但要20万精神补偿，这个要求同样遭到了公益组织的拒绝。就此，本源叔的遗愿算是实现了。几周后的一个晚上，我正在夜市里吃东西，突然感到肩上一阵冰凉，然后是撕心裂肺的疼。扭头一看，又是一刀朝我砍来，拿刀的人喊着：“就是他搞的！”我躲开了第二刀，掀了桌子逃命，后肩上有血已经把我短袖衬衫染红了，十多个人还在后面拿着刀穷追不舍，直到跑出去2000多米，多亏正好有辆警车经过，追赶我的人才散去。我肩膀和背部被砍了3刀，第一刀砍的最重，伤到了骨头。我心里明白，这多半是小梅找人来报复我的，但也不敢报警，怕再惹上新的麻烦。后来我听说，小梅消失了一段时间，卖掉了房和车，不知去向。又过了两个多月，思源出来后去父亲坟前看了看，便出国发展去了。而在养好伤之后，我也离开了这座城市和这个职业。作者简介：当过兵，从过政，喜欢以夜为伴，抒写人生起伏...

原标题：“科创板第一股”迷雾摘要：这家估值很高的公司，却扑朔迷离，有诸多让人看不懂的地方。“有虚假宣传史的进口奶粉代理商，改名后发展成了“中国人工智能独角兽”。熟悉读懂君的朋友都知道，上个月的11月26日读懂君预测了首批登陆科创板的公司名单（详见《没错，这就是最靠谱的首批科创板公司名单》），号称“人工智能三巨头”的深兰科技名列其中。而在股民中流传的一些榜单，直接将深兰列为“科创板第一股”。文章发布后，有用户在后台发布留言问，“深兰这种公司也能进？”今天，科技智库“甲子光年”发布文章《看不懂的深兰科技》，直呼看不懂这家公司。那么，被股民认定为“科创板第一股”的深兰科技究竟是一家怎样的公司？请看“甲子光年”所著《看不懂的深兰科技》全文。标题为读懂君修改，以下为文章全文。人工智能三巨头是谁？DSK——深兰科技DeepBlue、商汤科技、科大讯飞。这是近日一家行业媒体直截了当给出的答案。文章标题就叫“人工智能三巨头DSK能否撑起下个‘BAT’时代”。“深兰科技是做什么的？”“深兰已经可以和商汤、科大讯飞组成三巨头了么……”当这篇文章出现在「甲子光年」的CEO群里时，立刻炸了锅。“分别代表了语音、视觉和想象力。”一位群友点评。“讯飞代表耳朵，听；商汤代表眼睛，看；深兰代表嘴巴，……”另一位群友点评。仅从深兰（以下简称深兰）自己宣布的估值来看，它的确有追赶商汤、科大讯飞的潜力。业内公认的CV公司独角兽商汤，官网公布的最新估值为“300+亿元”人民币；早已登录A股的语音识别巨头科大讯飞，市值约500亿元。而今年10月，深兰创始人兼CEO陈海波曾对媒体表示，深兰上一轮估值160亿元，今年底到明年初，估值会达到230亿元。但这家估值很高的公司，却扑朔迷离，有诸多让人看不懂的地方。有AI圈的算法工程师表示，从未听说过深兰；有造访过深兰上海总部的人士告诉「甲子光年」，对深兰印象不错，展厅中的无人物流机器人、手脉识别终端机等产品工作流畅；一位曾去深兰面试的候选人表示，深兰晚7点后还有大量员工加班，面试者络绎不绝，看起来很有创业公司的氛围；但也有多位AI业界人士、投资人向「甲子光年」表示，深兰是“骗子公司”。曾造访深兰上海总部的人士拍摄的深兰展厅深兰让人看不懂的地方具体表现在：· 超常的增长速度相比成立于1999年的科大讯飞、成立于2014年的商汤，2017年2月才从上海澳添励乳制品有限公司更名为深兰科技的深兰，从业时间相对短，但据深兰官网贴出的报道，深兰这一年内的估值已翻了十倍。同时，员工数量不足千人的深兰，宣称拥有约百位全职博士及博士后，博士比例甚至超过商汤等公司。· 广泛的业务展开深兰对外宣称，已深入布局包括自动驾驶及整车制造、智能机器人、智慧城市、生物智能、零售升级、智能语音、安防、芯片及军工九大领域。与已融资28亿美元的商汤相比，深兰融资额不到7亿元，似乎很难同时对九大领域进行投入。· 语焉不详的宣传在深兰的对外宣传中，频繁出现“百位博士及博士后全职学术带头人”、研发团队多次在国内外大赛上获奖、产品远销海外等说法，但很难检索、查证到更具体的信息。最近，让深兰进一步吸引外界目光的，是即将推出的科创板。今年10月，据财联社报道，陈海波曾高调表示，深兰已与上交所共同商定，将在2019年底走人工智能独角兽绿色通道推进IPO。11月5日，上交所将设立科创板的消息放出。11天后，华尔街见闻即从陈海波处获悉，深兰也在关注科创板，已有超过十家投行造访深兰，希望推动深兰的科创板上市业务，有上海市领导去深兰实地调研，同样推荐了科创板。等科创板的规则和文件落实后，评估下来哪个板对深兰有利，深兰就上哪个板。在各种新闻报道中，不管走人工智能独角兽绿色通道IPO还是科创板IPO，深兰上市似乎是板上钉钉的事。在股民中流传的一些榜单，直接将深兰列为“科创板第一股”。东方财富网绿地控股吧11月19日对深兰科技上科创板的讨论还没上市的深兰，甚至已成为二级市场的一个热门“概念”，引起了相关公司的股价波动。11月26日，同花顺财经发表报道《涨停股揭秘：长虹美菱：上交所正加班加点制定科创板相关方案，长虹美菱封涨停》。11月26日至28日，与深兰有业务合作的长虹美菱（000521）股价飙升超20%。长虹美菱在11月28日晚发布公告，回应股价异常波动及相关报道，详细介绍了与深兰的业务合作，并澄清两者的合作领域仅在业务及技术方面，并未涉及资本层面。有股民评价：“这是主动申明自己跟深兰有关系啊。”「甲子光年」收集了大量国内外公开资料，采访了接触过深兰的业内人士、投资人，并向深兰PR（公共关系）部门寻求回应，试图拨开迷雾和争议，尽可能客观地还原这家公司的发展路径。探究深兰，其实是在探究，市场在关注什么样的科技企业。进一步的问题是，市场应该关注什么样的科技企业？可以确认的是，深兰并非一家“空壳公司”：其在招聘网站上仍在持续招聘技术、运营、市场等各岗位人员，证明其在快速扩张；今年8月微博上一张多达400多人的“深兰科技总部各事业部全家福”证明公司有大量在职人员。然而，深兰很可能存在宣传活动中自我夸大、混淆视听等行为。而深兰的自我包装路子，与其前身——一家曾被媒体曝光进行虚假宣传的进口奶粉代理商似有共通之处。看不懂的深兰，要从不易看清的创始人陈海波说起。01海归企业家的诞生最近一两年，深兰反复对外讲述着一个海归回国创业的故事：2014年，创始人陈海波带着几个海归科学家从澳大利亚回国，创办了深兰科技。公司从最初只有两个博士、一个博士后，发展到在全球拥有超过100个全职博士和博士后。陈海波究竟是谁？与许多人工智能公司创始人履历清晰可考不同，陈海波的早年经历并不容易查证。江苏省连云港海州高级中学官网资料显示，陈海波1987年毕业于该校。陈海波此后的具体学习经历，「甲子光年」通过公开渠道无法查证。据微信公众号“上海百晓生”今年10月发表的文章《深兰科技创始人陈海波：在飞向太空之前，得先创办一家AI公司》，陈海波在宁波出生，家境优渥，母亲在外企工作，他小时候经常跟着母亲出国。在国内大学毕业后，父母希望身为长子的陈海波留在国内，但自认为“不安分”的陈海波坚持去澳洲闯荡。陈海波童年时喜欢看《飞碟探索》杂志，一期不落，对未来科技生活有浓厚兴趣。去澳洲第一年，陈海波就开始寻找有技术背景的人合作创业，他出钱，一起接活做机器视觉开发。他们创办了一家叫Helmsman的公司，开发出了视觉安防技术，可以分析人的走路姿态和人群流动情况，从而识别异常行为或可疑人员。后来，他们将这项技术应用在商超防盗上，这是深兰进军新零售的灵感来源。陈海波多次对媒体提及他曾在澳洲做过机器视觉技术。在2017中国（成都）移动电子商务年会上，陈海波说：“西方20年前超市就有很多自助通道，我们之前在海外超市也为他们做异常捡点系统和自动追踪，中国也有用我们这个设备的，但是它不是智能的，所有自助结算并不能算是智能零售。”「甲子光年」查询澳大利亚官方工商信息发现，陈海波提及的Helmsman公司全名为AUSTRALIA HELMSMAN PTY LTD, 注册于2006年8月。该公司官网介绍，公司中文名为澳大利亚恒盟有限公司，为澳华国际集团旗下直接控股的子公司，主要业务是作为中间商，从澳洲向中国出口矿产及肉类。「甲子光年」尚无法核实这家公司是否曾从事机器视觉技术开发。Helmsman背后的澳华国际集团更值得研究。澳华国际集团下有众多公司，其业务极其多元，包括乳制品、医疗器械、证券投资、国际贸易、国际教育及移民留学。这些业务多为中间商业务：或将澳洲产品引入中国，或满足中国资本、人员流向澳洲的需求。澳华国际集团官网上展示的集团框架澳华国际集团给了陈海波在澳洲进行商业活动的支点。澳华国际集团及子公司官网介绍，陈海波是“新一代澳洲优秀新移民华人企业家的杰出代表”，数个华商社团的领袖， 也是2010年10月中国国务院邀请参加“世界华商领袖圆桌会”的澳大利亚华侨华商代表。陈海波还曾于2011年4月25日至28日，作为澳大利亚工商代表团成员，陪同澳大利亚总理吉拉德访华。不过，澳大利亚官方工商信息显示，注册于2002年7月1日的澳华集团(AUSTWAY GROUP PTY LTD)，在2014年12月15日已被注销。2014年，正是陈海波对外宣称回国创办深兰的时期。现在，作为深兰创始人，陈海波对曾给予他海归企业家荣誉身份的澳华集团不想多提，“今天深兰已经160亿市值了，是一个大企业了，不太适合像一个创业小孩一样讲他的那点故事。”陈海波不想提澳华集团，可能还有一个原因：这家集团曾卷入丑闻，并被中国媒体曝光。02从进口奶粉代理商到本土人工智能企业从2012年起，陈海波先后把握了3个风口：进口奶粉、O2O及人工智能。不过不似陈海波目前在“人工智能”领域的风生水起，他在进口奶粉和O2O领域的尝试都并不成功，且陷入了丑闻和官司。根据澳华集团官网介绍，澳华最初的业务是钢材和矿产品贸易。从2012年起，澳华的重要业务之一，是向中国市场出口澳洲奶粉。2012年，澳华集团在澳大利亚和中国分别注册了澳添励乳制品贸易公司（OZDAIRY FOODS TRADING PTY LTD) 和上海澳添励乳制品有限公司，联合一家澳大利亚奶粉公司澳乳公司（OZDAIRY FOODS PTY LTD），共同打造了奶粉品牌OZ MILKO，其中文译名为“美澳励”或“澳妙可”。Youtube上一个打着“56我乐”水印的视频显示，奶粉品牌OZ MILKO专为中国市场打造；2012年，美澳励品牌还在微博等渠道宣传，“美澳励，澳洲百年品牌，100%原装进口”。这一宣传方式正中中国消费者下怀。2008年，三鹿奶粉被曝出三聚氰胺丑闻，许多中国消费者开始青睐进口产品，澳大利亚、新西兰等地的奶粉尤受欢迎。不过，很快有网友扒出，美澳励涉嫌虚假宣传，其生产厂商OZ Dairy注册于2002年，根本没有百年历史，且美澳励在澳大利亚本土并不销售。更严重的是，2014年，OZ MILKO奶粉因篡改保质期，被中国出入境检验检疫局拦截，并被中央电视台3·15晚会曝光。多家媒体记者在进一步跟踪报道时，挖出了澳乳公司其实是贴牌生产商，自己根本不生产奶粉，且其生产的三个阶段婴幼儿奶粉硒含量均不达标。英国卫报The Guardian报道了澳乳公司在中国引起的争议，称婴儿奶粉在中国是“新的黄金生意”，每天中国要从国外进口约150万罐婴儿奶粉。陈海波对21世纪经济报道记者解释称，澳华集团也是受害者，他看了澳乳公司的宣传视频，相信澳乳真的有大片牧场和工厂，但撮合国内经销商与澳乳签约后，他才发现澳乳的实际产能严重不足。最终，为了应付中国经销商，澳乳寄出了保质期被篡改的奶粉。陈海波的陈述似乎证实了，在澳华集团撮合千万元级订单、并为美澳励品牌高调宣传前，澳华集团从未派人去澳乳公司声称的工厂实地考察。澳大利亚华文媒体腾飞通讯社称，澳乳公司被中国媒体曝光后，于2014年底进入破产清算环节。「甲子光年」查询发现，澳乳公司官网http://ozdairy.com.au已被注销。在打造“进口奶粉品牌”的同时，陈海波又开始追赶另一个风口——2014年前后席卷中国创业市场的O2O。国家企业信用信息公示系统显示，陈海波在2013年9月注册成立了亿百葩鲜进口食品（上海）有限公司。一篇2015年4月对亿百葩鲜的宣传报道称，亿百葩鲜是澳大利亚总部运营的全球生鲜食材跨境直采电商在中国的社区O2O连锁项目，销售来自30多个国家的数千种产品，计划在中国建设25个省公司、5000家线下门店，目标年销售额为100亿美元。同月另一篇宣传报道，则给亿百葩鲜的经营模式总结出一个更新潮的概念——O2O2O，也就是从源头Origin，到线上Online，再到线下Offline。然而，和澳添励一样，亿百葩鲜也涉嫌虚假宣传。2014年12月，亿百葩鲜因"发布的广告中使用国家级、最高级、最佳等用语"，被上海市工商行政管理局检查总队处罚280元，并责令公开更正、停止发布。亿百葩鲜在宣传报道中喊出的宏大目标——百亿美元年销售额、5000家线下门店，在现实中则一地鸡毛。国家企业信用信息公示系统显示，2014年，亿百葩鲜实际营收1349万元，亏损737万元。亿百葩鲜总共开了5家门店及分公司，现已全部注销。亿百葩鲜还卷入了与加盟商杨某的官司，因杨某开店数量达不到约定要求等原因，亿百葩鲜拒绝退还其特许经营费用，但最终亿百葩鲜两次败诉，被判决退还杨某特许经营费用147.5万元、保证金人民币10万元，并承担诉讼费用。2017年4月，陈海波卖掉了持有的亿百葩鲜公司51%的股份。2017年年报显示，亿百葩鲜当年社保缴纳人数成了0人。在卖掉亿百葩鲜的2017年，陈海波开始了新征途。这次，他完全跳出了澳洲矿产、贴牌奶粉、社区O2O连锁店等过往经历，瞄准了风头正劲的人工智能。2017年2月22日，曾是奶粉代理商的上海澳添励乳制品有限公司，更名为深兰科技（上海）有限公司。深兰开始频频出现在新闻报道中。这次，陈海波对新公司的包装手法变了，不再打造“洋”的气质，而强调其“本土”“爱国”。在深兰提供给「甲子光年」的《2018-11月版电子版公司介绍》中，深兰科技强调自己是“人工智能国家队”——Represent China's Artificial Intelligence。2018年4月，深兰接受了被视为有国资背景的中金公司CICC的A+轮投资。在深兰人工智能芯片研究院成立仪式上，中金资本董事总经理单俊葆表示，深兰科技是注册在中国本土的非VIE架构的人工智能企业，属于标准的国家队，在政策上符合国家战略安全要求。今年11月28日，陈海波在接受财联社采访时表示，深兰正在进行新一轮的融资，“在本轮融资方中，我们倾向‘国家队’，目前意向投融资的超过20家机构都是国有资本或是国家队。”“我比较有家国情怀，出国这么多年从不放弃中国国籍。”陈海波10月在接受上海百晓生采访时说。陈海波特意打造深兰作为中国本土人工智能企业的形象，或许与公司注册地城市缺少人工智能标杆企业有关。在深兰的微信公众号上，“领导关怀”栏目处在非常重要的位置，其间列出了一些政府官员赴深兰参观考察的报道。03深兰宣传上的七大疑点深兰科技《2018-11月版电子版公司介绍》中介绍，深兰在自动驾驶及整车制造、智能机器人、智慧城市、生物智能、零售升级、智能语音、安防、芯片、军工这九大领域都有深入布局，居行业领导地位。有业内人士向「甲子光年」表达了对深兰深入布局九大领域的质疑。其主要观点是，深兰总融资额不超过7亿元，撑不起这么多领域的研发成本。仔细剖析深兰的业务，能发现深兰主要对外宣传的核心技术包括：手脉识别、自动驾驶、机器视觉、语音识别等。手脉识别可能是深兰宣传得最多的技术，深兰称，手脉识别比人脸识别和指纹识别收集的点位数更多，准确性更高，且其通过红外高速摄像机读取手掌内部的血管结构，很难作假，较其他生物识别技术更安全。在深兰公司介绍资料中列出的产品包括：熊猫公交车、自动驾驶零售车、自动驾驶扫路车、物流机器人、巡警机器人、酒店服务机器人、手脉识别闸机、自动驾驶洗地机、AI自动售货冰柜、结算台、车载机器人、兜售机器人、客服机器人等。根据新闻报道，深兰的AI自动售卖冰柜、物流机器人、巡警机器人等产品在中国一些城市已有落地使用。比如，今年7月，美团发布无人配送开放平台，深兰称为其提供了一款自动驾驶物流机器人，已在松江大学城内应用于外卖配送场景；8月，上海大虹桥引入了深兰Take Go无人便利店，上海中山公园出现了深兰的巡警机器人；11月，深兰和九华商业集团联合打造的芙蓉江路AI菜市场开业。在深兰的众多业务中，为其带来最多收入的可能是智能冰柜。据2018年初的报道，千元级的小兰冰柜在当时已达到日产5000台的产能；今年4月绿地集团战略投资深兰后，相关报道中提到绿地的投资将给深兰“带来百亿的未来订单”；从深兰先后和国内大型冰柜生产商美菱、星星达成战略合作看，其冰柜产品的产能应该有所保障。不过，「甲子光年」收集、分析深兰官方介绍资料及官网新闻报道发现，深兰在宣传上仍存在七大疑点：1. 深兰对外讲述的创业故事混淆视听。在深兰提供的《2018-11月版电子版公司介绍》资料中称，2014年，归国博士团队创建了深兰，这很明显是错误的描述。陈海波在2013年成立了亿百葩鲜，但亿百葩鲜是一个基本失败的项目，且2017年4月，陈海波卖掉了所持亿百葩鲜的全部股份。深兰科技（上海）有限公司由上海澳添励乳制品有限公司2017年2月更名而来。2. 深兰对外宣称的博士数量不统一。深兰《2018-11月版电子版公司介绍》资料显示，深兰在全球布局的科研机构中拥有“近百位”全职博士和博士后学术带头人。但在另一些新闻报道中，深兰介绍公司拥有“超过百位”全职博士和博士后学术带头人。深兰PR告诉「甲子光年」，公司目前有近千名员工，“自创立至今，培育了海内外逾100位博士后和博士的学术带头人，超过700位研发人员的人工智能精英科研人才梯队”。但其并未提供目前深兰确切的博士、博士后人数。与同类型公司对比，深兰宣称的博士比例相当高。据12月四川在线报道，商汤目前有2200名员工，其中有150多名博士。在深兰面前，商汤的博士比例显然黯然失色。而深兰扩张的速度更是惊人。据国家企业信用信息公示系统，深兰的2017年年报显示，其为111名员工缴纳了社保。今年5月，上海观察报道，深兰在国内拥有超过30位全职博士后和博士学术带头人，超过100位名校硕士研发人员。也就说，深兰员工数量在一年内从约百人涨至近千人，半年内，深兰的博士数量从30人左右变成100人左右，直追商汤。3. 深兰极少介绍有代表性的技术人员。深兰几乎所有官方资料都只笼统地称其技术团队强大，但极少介绍公司有代表性的技术牛人。「甲子光年」梳理公开报道及Boss直聘网站，发现深兰有如下技术骨干：王昕磊博士：副总裁、首席战略官、技术合伙人、董事刘凤义博士：副总裁、董事长助理杨磊：软件总监何坤：开发组长蔺乐天：硬件副总监魏大卫：深兰移动端leader方林博士：深兰深度学习科学家这些技术骨干都相当低调，深兰官网及相关报道很少透露他们的教育背景及工作履历。王昕磊是以上骨干中唯一一名董事。「甲子光年」查询LinkedIn，发现了与王昕磊身份高度吻合的账号，其履历显示，王昕磊1994年至1998年就读于北京大学应用文理学院（北京大学的继续教育、成人教育机构），修读应用数学专业本科，此后赴日本静冈大学攻读电子图像处理博士学位。毕业后，王昕磊在日本池田电子工学所、Roland DG日本及中国公司工作，负责过研究、市场等工作。LinkedIn信息显示，王昕磊于2017年1月加入深兰。4. 深兰宣称拿过多个国内外大赛第一名，但「甲子光年」暂未查询到深兰在技术比赛中获奖的信息。深兰公司介绍资料显示，“深兰的核心研发团队斩获多项世界大赛和中国大赛的第一名，并拥有近百项自主创新的专利技术和独创算法”。「甲子光年」使用不同关键词检索国内外网站，未查询到深兰在技术比赛中获奖的相关信息，深兰官网、新闻报道及官方大事记对获奖的这类大赛没有任何记录。对「甲子光年」希望了解其获奖比赛的请求，深兰PR部门尚未回应。5. 熊猫公交车的销售及落地情况描述不一。深兰官网介绍熊猫公交车“将远销海外”。而在PR Newswire网站上一篇显示由深兰提供的英文通稿则称，熊猫公交车已销往中国200个城市，全球500个城市。深兰副总裁刘凤义今年11月同样在OFweek2018(第三届)中国高科技产业大会上表示，“我们熊猫公交车的消费商是申龙客车和银龙客车，目前我们曾经拿到国内200多个城市销售和500个城市的全球销售。”然而，据资料信息，中国2017年拥有BRT快速公交的城市仅30多个，很难想象，应用于BRT快速公交道的深兰熊猫公交车已销往中国200个城市。6. 深兰在宣传活动中称有能力研发L5级别的无人驾驶技术。猎芯网报道，在11月1日的中国电子展上，深兰科技商家事业部VP蒋俊先生透露，深兰的熊猫公交车将实现量产，其自动驾驶技术接近L4级别，“至于L5级别的AI其实也有能力研发，但目前该级别已经涉及AI的伦理等方面，所以并不打算进展太快”。就在11月，无人驾驶先驱Waymo公司CEO John Krafcik才公开表示，L5级无人驾驶技术真的很难，实现L5级别的无人驾驶可能还需要几十年。7. 官方宣传报道中多次使用“中国首创”“世界首创”“世界最先进”等描述。在深兰官网“新闻资讯”栏目中，多篇报道使用了“首创”“最”等描述，可能存在宣传上的夸大：《“中国智造”人工智能熊猫公交车出口“一带一路”国家，副总理刘鹤调研深兰科技》中称：陈海波向各位领导介绍了深兰自主研发的熊猫公交车，据知情人士了解，深兰科技的熊猫公交车属于中国首创、世界首创，是目前世界范围最先进的公共交通车辆。《打造全球最具规模的机器人“原产地”深兰机器人工厂全面投产》同样称熊猫公交车为“世界最先进的人工智能公交车”。《2018中国零售业大会：深兰科技AI应用赋能商业创新 助推行业转型》中称深兰科技为“AI产业应用最广、落地最多的企业”《【极客网】专访深兰科技董事长助理刘凤义博士：用技术支持起庞大的市场》，同样称深兰科技是“AI产业应用最广、落地最多的企业”。《中国AI企业出海，“刷手支付”人工智能技术到达新水平》称，生物识别技术是“目前公认最为方便与安全的识别技术”。04深兰快速发展的可能性分析对外宣传资料中的疑点、前后描述的矛盾并未影响深兰的异军突起。在2018年的“时艰”中，资本、资源都在向头部集中，而深兰无疑属于“头部”，其在融资、合作达成和品牌影响力上都有极大发展。上海经济新闻今年7月报道，深兰称每次融资都能收到超过10份邀约，但最终进来的只能是1-2家。一位曾在看到深兰对外宣传后，主动联系过陈海波的投资人告诉「甲子光年」，和陈海波接触后，他对陈海波的印象是“绝对不是技术大牛”，而且深兰的“业务模式也没啥特点”，不过，陈海波的“融资意愿也不强”。陈海波可能的确不缺少投资机构投来的橄榄枝。从2017年1月至今，深兰先后获得了清华X-lab、蓝海金控、云峰基金、德商资本、华映资本、中金公司及绿地控股的5轮融资。投资深兰的机构及企业大多集中在上海市。看起来，深兰也不缺少合作伙伴。根据深兰官网展示的新闻报道，深兰与联通、戴德梁行、长宁九华集团、联想、申龙、绿地、电信盈科、爱驰亿维、永旺永乐、美菱、美团等公司签署过业务合作协议或存在业务合作关系。深兰《2018-11月版电子版公司介绍》显示， 深兰已与下图中的知名企业形成了合作关系。根据该资料，深兰还与英特尔、微软、英伟达、联想、中科院、美菱、星星冷链、爱驰智能汽车及卢森堡国家实验室成立了联合实验室。同时，深兰拿下了众多科技行业媒体及机构颁布的奖项。2018年7月以来，深兰先后获得了“2018人工智能商业价值TOP100奖”“2018年度全球自动驾驶最具商业价值奖”“国际创新创业大赛优胜企业奖”等奖项。但当「甲子光年」想进一步探究资本及合作伙伴为何看好深兰时，却并未获得充分信息。一家曾投资深兰的机构拒绝了「甲子光年」的采访请求，另一位介绍深兰其他投资机构的中间人表示“这件事比较敏感”。综合各种可能性，「甲子光年」梳理了深兰快速发展的3个可能原因。第一种可能是，深兰深谙资本市场的需求。结合数位业界人士的评价，仅从“商业成功”上来看，深兰了解投资人的喜好，熟悉资本市场的套路，“特别是PR做得非常好”。陈海波有敏锐的商业嗅觉和高超的包装技巧，能提前捕捉风口，适时搭建团队，迅速做出概念性产品。深兰可能是一个“典型的to VC项目”。如果把to VC作为一种商业模式，本质其实是先“扮演好一个优质的创业项目”，在风口上半场迅速融资。之后的可能发展之一，是通过之前积累的品牌和概念优势，成为投资垂直行业的基金，继而实现盈利，给投资人提供退出窗口。深兰也确实已于今年9月宣布，将联合中金资本、绿地集团成立深兰人工智能产业投资并购基金。深兰标榜的“本土人工智能企业”、同各种大型企业的合作，也十分符合二级市场上中国股民的胃口。目前，部分股民十分关注深兰，在股票投资社区雪球及微博上，股民看好深兰的论据包括其合作的大型机构、投资方的强大背景等。而深兰的PR正是在强化这些方面。百度指数显示，近期与深兰相关的搜索多与股票、股东、概念股等相关。第二种可能是，深兰可以凭借其强大的商务能力，逐渐成为技术服务的集成商角色。曾将深兰作为考察标的的某位投资人表示，在和陈海波沟通后，他感受到深兰有较强的拿订单的能力。深兰副总裁刘凤义今年9月也曾表示，与部分“烧钱养市场”的AI企业相比，深兰科技最值得骄傲的是从未缺少市场订单，目前的订单足以支撑企业各部门的正常运作，近期融资的费用至今未动。第三种可能是，在中国城市、区域间的科技竞争日益激烈的背景下，深兰的出现，符合其注册地相关部门的需求和愿望。地方希望本地能出现标杆性科技企业，并有一些配套的扶持计划。而善于PR的公司，则能将这些地方支持变成背书，以此撬动更多资源。关注深兰的发展路径，实际上是在思考，市场究竟在关注什么样的企业；市场应该给什么样的企业倾注资源。我们目前看到的面貌是：深兰拥有一定的技术能力和商业能力：深兰研发了手脉识别技术，且在自动驾驶、自动贩卖场景中有一些初期商业化的探索（如熊猫公交和TakeGo），其智能冰柜产品有一定的出货量。但在对外宣传上，深兰可能存在较大程度地夸大事实、信息混乱和信息模糊等问题，不免让人质疑这家公司撑起230亿估值的合理性和未来走向。此时此刻，各科技公司、投资机构正密切注视着可能将于2019年上半年推出的科创板。第一批登录科创板的企业将具有一定的指向标作用和代表性。更深远来说，市场上的成功者会给后来者带来潜移默化的路径影响。所有希望科技行业长足发展的从业者无非想看到这样一个未来：中国能真正诞生一批掌握核心技术、能进行前沿创新并实现商业落地的公司；资本市场和科技行业形成良性循环，并让投资者及各行各业在这批新公司的成长中分享经济、社会红利；同时，普通人也因为科技进步享有更便捷、更智能和更有尊严的生活。短期重利弊，长期还得分对错，这才是一个健康市场的应有样貌。...

在一年前，本公号发表了《共享单车的押金到底属于谁？》，预见了今天ofo的种种。这不过是我们当时一个小小的共识罢了。但近日诸多投资机构，在得知戴威被限制消费后，竟纷纷装作无辜，甚至落井下石。某位大佬兴之所致的一句veto，都要被捧起来细致分析，拿来做各位的遮羞布。如果没有你们慷LP之慨，ofo们会走到今天吗？如果没有你们对LP的极度不负责任，会出现这么一个将押金做成融资手段、退押退出挤兑效果的行业吗？如果没有你们的急功近利，会使中国的自行车产业遭受如此半毁灭性的打击吗？你们在看ofo笑话的同时，有去看一眼自行车产业链上那些普通劳动者的日常吗？Shame on you！那些一两年前还在为共享单车摇旗呐喊、今天又纷纷表示无辜的机构，恭喜你们，智商就是这样自证的。你们大概已经忘了，LP为什么要将资金托付于你们。你们大概也不知道，决定LP命运的人们，今天是怎样看待你们的种种表演。既然大家已经开始逐渐明白这个国家不需要这么多“幼稚的创新”，那凭什么还需要这么多“幼稚的你们”呢？是的，正如一年前的今天，你们看不明白共享单车的未来；今天的你们，也一定看不明白自己的未来。你们可以继续在寒风中抱怨、诉苦，将所有责任推给外部和宏观，但历史的车轮并不会等待幼稚的你们。是的，今天我们想说的是，如果你们和我们都认可的那个“市场”还存在的话：ofo的今天，也将是你们的明天。兔死且狐悲，珍惜每一天吧。以上。《共享单车的押金到底属于谁？》原文如下，由作者慕峰首发于2017年12月21日：本文题目是句废话，当然属于消费者。但考虑到消费者越来越难拿回押金，这个题目瞬间就焕发了生机和活力。新时代总会有些新问题。共享单车公司，明明看起来是做实业的，却反复遭受“挤兑”危机。能硬生生把实业干成金融，把押金干出存贷的效果，中国的互联网先锋也真是乐无边了。2017年12月18日，《财新周刊》以封面文章《单车战争未结束》，将摩拜和ofo的部分内幕公之于众，事件刚开始发酵，最近又要腥风血雨一番。在此我仅列举该文部分内容，供诸位感受：“一位了解双方财务情况的人士告诉财新记者……截至12月1日，ofo账面包括押金在内可动用的现金仅剩下3.5亿元，共计将超过30亿元押金用于支付供应链欠款；而摩拜方面亦如法使用押金超过40亿元，账面现金尚有70亿元。”“一位投资机构高层人士告诉财新记者……‘ofo今年7月份这轮融资实际是6亿美元……但不足两月，ofo就没钱了。’”“根据官方数据，目前ofo在全球运营超过1000万辆共享单车”，“一名股东公司人士对财新记者称，‘ofo的供应链回扣一度达到一辆自行车10块钱。90后管理层奢侈品消费成风，一人一辆特斯拉，他们哪里来的钱？’ofo内部人士对此回应，‘公司创始人团队家境良好，买奢侈品、特斯拉并非不可能’。”实在没法再引用了，毕竟我那99元押金，虽然还没取回来，但还是不够买特斯拉的。共享单车的投资人们，最近还在绞尽脑汁合并的问题，谁想到，一场挤兑押金的危机，已在眼前。这种情况，在中国互联网企业的大跃进史上，还是第一次，值得观赏和纪念。我们丝毫不在意已经盆满钵满的投资人，我们从来只关心无辜受难的普罗大众。最近，押金不太容易拿回来的消费者们，心里都有不少疑问：交给共享单车企业的押金到底是谁的？为什么单车企业可以用押金来做投资？他们的薪酬是用押金发放的吗？如果押金拿不回来，消费者该怎么办？这不是小问题，在互联网时代，这是一个制度导向善，还是制度导向恶的大问题。先让我们把思绪推回互联网时代来临前。在10年或者20年前，押金的场景是非常简单的。在商业领域，曾经的押金只是商户用来预防损失的方式。比如你去住酒店，如果摔坏物品，可以从押金抵扣；比如你去游泳，如果损坏了游泳设施设备，也可以从押金抵扣。押金是消费者基于信任而提前付给商户，用以预防消费过程中可能对商户所产生的损失，而如果没有损失，则在消费结束后，商户应原额退还消费者的现金。在前互联网时代的现场交易中，大多数的付押和退押都有两个特点：一次性和短时性。在大部分交易中，商户没有能力在短时间内拿押金做任何事，所以在现场消费时代，押金问题并不明显（但在现场消费领域，存在类似的预付费问题）。押金问题真正开始成为问题，是从资金高度集中和快速使用开始的，信息时代的到来，让押金的短时性不复存在。我们可以想象，在反复交易的场景中，押金大概可以产生新的用途。例如，某家全球连锁酒店，每天收取的押金如果能够通过资金管理系统集中，那么就可以在一段时间内，形成稳定的现金流，即便不停的有退押，但还会有新的付押，这个现金流对酒店管理公司而言，是否动用，怎么动用，就成了问题。此时，法律上的问题产生了。押金到底是消费者的，还是商户的？如果拿去投资，投资收益该归谁？一种观点认为，押金属于消费者，商户使用押金（例如进行投资），应当征得消费者同意，双方应对使用方式（例如做哪些投资、投资收益如何分配）做出约定，否则，商户就侵犯了消费者的财产权利。这种观点，认为押金是消费者的特定财产，付给商户是用于担保商户的财产不受损害，因此属于担保物权。这种观点，称之为“担保物权说”。另一种观点认为，押金是货币现金，而货币不是物，押金付给商户后，没办法把这部分现金跟其他现金分开来，押金是消费者对商户的债权，如果消费者损害商户的财产，那么商户可以从押金抵扣损失，法律性质上属于通过放弃押金债权来赔偿了商户的财产损失。这种观点，称之为“债权说”。无论你看明白没有，这两种观点，在我念书时，法学教授们就有争议。现在，我的同学们都成了教授，他们还在争议。无论怎样，在实践中，债权说显然战胜了担保物权说，总之，我没有看到过哪个商家跟我商量押金能做什么不能做什么，也没有哪个商家曾把押金投资收益分给我。如果债权说成立，那么显然，押金是可以用来给企业发巨额奖金，买特斯拉的。如果说传统企业在押金使用时还曾有克制，那么，突飞猛进、被资本每天鞭打，又戴着“共享经济”皇冠的中国互联网企业，显然是不会有这种克制了。所以我们通过《财新周刊》得知，ofo将超过30亿元押金用于支付供应链欠款，而摩拜方面亦如法使用押金超过40亿元。当然，人家这不是拿去做投资了，这是拿去做实业了，尽管财新文章也提到可能有回扣，但毕竟，人家有一部分还是拿去养活自行车制造企业了。如果按照押金“债权说”，押金是货币现金，那么一旦付给共享单车企业，就成为共享单车企业的财产。消费者拿不回来怎么办？理论上，你可以为99元、199元或者299元去投诉、起诉，只要你有足够的时间、精力和兴趣。故事到此结束了吗？打住。让我们从头开始，换一个视角。现在，你是一名热血创业青年，怀抱远大理想，卖掉北京四环价值千万普通住宅一套，投身互联网创业大潮，以成本价200元/辆，造了5万辆共享单车，投放到北京地面。运气奇好，在这个市场初期，你就被众多VC相中（很显然你只能是80后或者90后，总之不能是60后），纷纷慷慨解囊，你拿钱之后二话不说，理想岂是金钱能够衡量？加量不加价，再造50万辆。看到你的大手笔，深刻领会投机就是投人的投资人们，将你带到了命运转折点。是的，在众多VC、PE的簇拥下，最终，你被某爸爸看中。最终，也不知道是你，还是你的投资人，帮你选了一个爸爸当爸爸。人生从此大不同。但是，投资人毕竟不是吃素的，不可能不停投入。你大概算了一下单车的损坏率，投资资金还不够用来修车的，而骑车又几乎是免费的，怎么办？焦急万分时，押金造车的想法划过脑海。投资人和单车创业者们，何曾感谢过那些坚持“债权说”的教授们啊。就这样，根据财新周刊的报道，可能有数十亿押金，已被用于支持实体经济。那么，此时的押金还是押金吗？用共享单车押金造车，就相当于用酒店的押金造酒店，就相当于用游泳馆的押金造游泳馆。然而，即便有这样的酒店和游泳馆，它们的建造和维修费用也不可能主要是从押金来出的。是的，此时共享单车的押金，已经不再是押金了，此时押金收取的目的，不再是为了避免消费者对商户资产产生损害而收取的预防性现金，此时的所谓“押金”，已经成为一种变相融资手段。只是这种融资，并没有直接用于投资，而是用于生产。也正是此时，押金的债权属性退去，金融属性浮出水面。那么，以押金为名、行融资之实的单车企业们，是否已经构成对消费者的欺诈呢？整个共享单车行业就是在抢占风口和垄断地位的目标下奔跑着，超大规模的补贴之后，现在也找不到盈利点。这样的行业，对投资者来讲，除了尽快上市套现以外，几乎没有出路。共享单车企业本来是依靠不断的投资和新增押金作为融资手段，一旦投资减缓，资金压力就会凸显，风言风语四起，媒体报道又影响到消费者心理，集中退押潮开始出现。你见过退押退死一家企业的吗？这哪里是退押，这分明就是挤兑赎回。这哪里是共享单车企业，这分明就像是被挤兑的银行啊。让我们琢磨一下，银行应付挤兑的方式是什么？是的，树立信心，通过公开各种信息，告诉存款人无须慌张，银行有充足的储备应对兑付，甚至最终，还有央行作为last resort来兜底。那么今天ofo和摩拜应该怎么做呢？越是拖欠退款，越是引起慌张，越是有更多消费者会选择退款。毕竟，挤兑单车企业只需要在手机上按两下，而不需要去银行门口排队。很显然，资本的补贴已快到极限，而套现的路，仍然漫长不可期待。要么，身后的爸爸们振臂一挥：我来兜底！但好像不太可能。要么，就横下一条心，就是拖欠退款，保住现金储备。总有一方支持不住，这不就是合并或者收购的好时机吗？资本何曾考虑过你那点押金呢？只是，我自始至终也不明白，这种看不出盈利可能的商业模式，这种本应该交由政府补贴来运营的公益事业，将如何在资本层面，划上一个完美的句号呢？那么，今天的你，是否选择退回押金呢？...