导语：资本邦统计发现，2018全年只有11家公司披露“借壳上市”的重大资产重组预案。而进入2019年短短三个月，已有超过10例“类借壳上市”案。 “借壳上市”，是2019年以来A股一大“热词”。 资本邦统计发现，2018全年只有11家公司披露“借壳上市”的重大资产重组预案。而进入2019年短短三个月，已有超过10例“类借壳上市”案。 申万宏源新股分析师彭文玉对资本邦指出，2018年四季度以来，监管层对并购重组的鼓励性措施不断出台 ，包括对并购配融募资用途的放松、审核效率提升等;经过前期二级市场的大幅调整。 “目前A股估值已回归至历史较低区间，借壳成本明显下降。对于买壳方而言，趁着壳家低位，实现证券化，尤其是那些不属于科创板鼓励方向的传统行业的非上市公司。” 不过，彭文玉认为，科创板的推出，可能会对“借壳上市”以及壳价形成一定的冲击，“一些之前不满足A股IPO要求的新兴行业优质企业，现在可以选择登陆科创板”。 “从这一角度看，科创板会对‘借壳上市’产生一定的分流。但对于大多数非科创板鼓励方向的非上市公司，选择借壳上市是比IPO成功率更高的登陆A股方式。” “借壳上市” 2月21日，亚夏汽车正式变更为中公教育，后者成为首个通过“借壳上市”的“公考第一股”。前一日(2月20日)，盛大游戏“借壳”世纪华通的298亿并购事项通过证监会审核。 资本邦不完全统计发现，截至2月28日，今年至少涉及10家公司拟通过或已经通过“借壳方式”实现上市。 其中，备受市场关注的是：英雄互娱“借壳”赫美集团、居然新零售“借壳”武汉中商、晶澳太阳能“借壳”天业通联、爱旭科技“借壳”ST新梅等。 但日前，天山铝业拟236亿“借壳”紫光学大(000526.SZ)重组事项“流产”，以及东方金钰与中国蓝田“控股权转让”也被喊停。而梅安森拟7亿收购伟岸测器的重组事宜被深交所质疑“变相借壳”。 梅安森1月30日披露预案显示，公司拟收购伟岸测器87.90%股权;交易完成后，公司实际控制人马焰持股比例由29.89%降至19.78%，交易对手方中杨劲松、唐田持股比例均为8.92%，二人曾经签署过一致行动协议并于2018年1月解除。 对此，深交所要求梅安森：说明交易对方是否有谋求公司控制权的安排，交易完成后如何保障公司控制权的稳定性;交易是否构成《上司公司重大资产重组管理办法》规定的重组上市，是否存在规避重组上市的情形。 “壳”便宜了? “经过前期二级市场的大幅调整，目前A股估值已回归至历史较低区间，借壳成本相对明显下降。” 申万宏源新股分析师彭文玉对资本邦表示，2018年四季度以来，监管层对并购重组的鼓励性措施不断出台，包括对并购配融募资用途的放松、审核效率提升等;目前我国处于经济转型升级的关键时期，产业资源的整合重组有助于激发行业是市场活力，提升资源利用效率。 确实，2018年下半年，监管层对并购重组打开了“小口子”——IPO被否企业重组由3年缩短为6个月等政策，给中概股回归A股，并给该类企业并购重组提供了“快速通道”。 2018年10月19日，证监会表示，积极支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司并购重组，不断提升A股上市公司质量。自2017年11月以来，已有7家中概股公司通过上市公司并购重组回归A股，回归渠道进一步畅通。 次日(10月20日)，证监会发言人常德鹏表示，为支持优质企业参与上市公司并购重组，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。 2019年1月17日，深交所官微称，2019年，深交所将继续推动并购重组市场化改革，大力支持新技术、新产业、新业态、新模式企业通过并购重组进入上市公司。 除了政策影响，“借壳上市”双方也有各自考量。彭文玉指出，对于卖壳方而言，多为主业增长乏力，在目前经济条件下，寻求转型的难度较大，甚至因前期过分加杆杆导致债务危机缠身，索性卖壳，另谋他路。 “对于买壳方而言，趁着壳家低位，实现证券化，尤其是那些不属于科创板鼓励方向的传统行业的非上市公司。”监管层关注“高估值、高业绩”对赌 在“借壳上市”活跃的同时，相关监管更加严格。 资本邦整理拟“借壳上市”企业所收到的问询函来看，监管层特别关注相关并购事宜的业绩承诺、市场估值、重组涉及同业竞争等问题。 高估值，是监管层关注一大重点。 武汉中商的重组标的公司居然新零售交易价格初步确定为363亿元至383亿元。相比较行业内的竞争对手红星美凯龙而言，居然新零售高达383亿元的最高估值备受市场质疑。 对此，监管层要求武汉中商：对比同行业可比上市公司门店数量、财务状况、经营业绩、业务发展趋势和市值情况，分析标的资产居然新零售预估定价的合理性。 ST新梅与爱旭科技的“借壳方案”也被关注。 ST新梅披露的重组预案显示，2017年1月第四次股权转让时，标的资产估值约为20亿元;2019年1月5日，股份公司第二次股权转让时，标的资产估值约为52.6亿元;最新方案中标的资产预估值约为67亿元。 对此，上交所要求公司：说明历次估值与重组估值存在较大差异的原因及合理性，并重点说明2019年1月的股权转让，与同时进行的重组之间估值存在约15亿元差异的原因及合理性。 高业绩对赌，也让监管层担忧。 以ST新梅(600732.SH)与爱旭科技的重组为例。 上交所关注到爱旭科技承诺2019至2021年实现的净利润分别不低于4.38亿元、7.4亿元和9亿元，增幅较大;此外，标的资产2016年至2018年分别实现净利润8885万元、9069万元和2.56亿元，承诺业绩较历史业绩增幅较大。 上交所要求相关公司：结合历史业绩、现有产能及利用率、新增产能计划、投资金额及进度、预计投产及达产时间等，分析说明承诺业绩的可实现性，并进行重大风险提示。 PS：“借壳上市”路径解析 所谓“借壳上市”，即一家非上市公司通过把资产注入到已上市公司(俗称“壳”)，得到该公司一定程度的控制权，利用其上市公司的地位，使母公司的资产得以上市。 根据2016年9月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条“上市公司自控制权发生变更之日起60 个月内，向收购人及其关联人购买资产，导致上市公司发生以下根本变化情形之一的，构成重大资产重组，应当按照本办法的规定报经中国证监会核准”。 含蓄地说，市场把“借壳上市”称之为“重组上市”，判断并购重组否构成“借壳上市”有两条标准 上市公司控制权是否发生变化; 上市公司控制权变更后的60个月内，由上市公司或子公司向新控制人或者关联方购买的资产、用于支付对价而发行的股份达到了控制权变更前一个会计年度合并财务报表相对应项目的一定标准(100%)或者主业发生了变更。 借壳上市主要有三种常规类型的借壳方式—— 模式一、分步借壳——即先拿控制权，后注入资产(“腾笼换鸟式”借壳)图片来源：小兵研究 2019年1月21日，天业通联(002459.SZ)与晶澳太阳能的重组交易就是属于典型的“腾笼换鸟式”借壳方式，主要采用重大资产出售与发行股份购买资产的方式进行“借壳”。 案例中，天业通联拟将全部资产与负债出售给实控人控制的华建兴业，拟出售资产的预估值为12.70亿元;同时，天业通联拟向晶泰福、其昌电子等发行股份购买其合计持有的晶澳太阳能100%股权，本次标的资产的预估值为75亿元。 模式二、资产置换+发行股份购买资产(“狸猫换太子式”借壳)图片来源：小兵研究 这种模式下，上市公司和标的公司双方注入资产和获得控制权同时进行，上市公司将全部的资产和负债与新控股股东持有的新标的公司股权置换;若新标的公司拟注入资产超过原资产部分，由上市公司向新股东发行股份购买。 今年1月8日，ST新梅(600732.SH)与爱旭科技正是想通过这种“狸猫换太子”式的方式“借壳”登陆A股。 据ST新梅披露的董事会预案获悉，其拟除保留资产以外的全部资产、负债及业务作为置出资产，与爱旭科技100%股权的等值部分进行置换，拟置出资产预估值为5亿元，拟置入资产预估值不高于67亿元，上述差额62亿元由上市公司以发行股份的方式向爱旭科技的全体股东购买。图片来源：小兵研究 模式三、通过换股吸收合并与发行股份购买资产的方式 换股后，上市公司存续，原标的公司资产注销，原标的公司资产进入上市公司，上市公司业务有可能成为“双主业”或“多主业”。...
三大证券报之一的证券时报今日以整整两个版面的篇幅、集中发布七篇报道，警告近期A股市场上“爆炒股”的问题。【文章一】股价“大跃进” 有公司称疯涨未必是好事东方通信、市北高新、大智慧……一批个股引发资金追逐，短期内翻倍甚至上涨数倍，相关公司连发异动公告提示风险，也无法阻挡市场的疯狂炒作。“爆炒股”大跃进式上涨，本质上仍是概念炒作。而这些个股和对应的热门概念到底有多大的关系？证券时报·e公司记者对部分公司进行了采访，多数表示股价大涨是市场行为，公司无法评论，提醒投资者注意风险。概念炒作有点疯从2018年10月19日最低的3.7元/股，到今年2月26日触及37元/股，东方通信的10倍涨幅之路只用了86个交易日。市场炒作东方通信涉及的概念是5G，然而公司的5G光环虚虚实实，难以说清。3月8日，东方通信跌停，后续走势有待观察。日前，证券时报·e公司记者实地走访东方通信，这里的门卫似乎已经熟悉近期投资者和媒体的频频造访。记者询问东方通信在哪栋大楼办公，门卫回应称，“媒体吧？不用去了，最近来过的都被拒绝了”。近日，证券时报·e公司记者再次致电东方通信，公司工作人员亦非常谨慎，表示不接受媒体采访，一切以公司公告为准。自去年11月份以来，东方通信已披露10余次异动公告或风险提示性公告，表示公司市盈率显著高于行业市盈率水平，公司主营业务未发生变化，没有与5G通信网络建设相关的营业收入。也就是说，市场追捧的5G龙头东方通信，本身并没有5G方面的收入，其间逻辑耐人寻味。同样反映市场炒作气氛的还有业绩爆雷指数的大幅上涨。1月底，多家公司大幅计提商誉减值，导致巨额亏损。但Wind设立的业绩爆雷指数至今涨幅惊人，已经达到41%，远超大盘。对于此现象，很多投资者笑称：亏得越多，涨得越多。在业绩爆雷股中，华映科技2月份以来上涨了1.4倍。华映科技2018年度预亏37亿～55亿元，台资大股东单方面放弃控股权。市场追逐它的另一个原因是其涉及OLED概念。然而，华映科技总经理、董秘陈伟日前曾对证券时报·e公司记者表示，“在OLED领域，公司研究院有专门的研发，也有规划建设，但还未形成真正的产能。”业绩爆雷的另一个代表是高升控股。高升控股在上周连续5日涨停。若从业绩预亏开始计算，高升控股已经实现翻倍。高升控股连续大涨的主要原因是其涉及边缘计算概念。但业内人士对证券时报·e公司记者表示，边缘计算就是噱头，挑逗了市场的神经。相关公司评价不一股价短期大涨，相关公司如何看待？能否理解炒作逻辑？证券时报·e公司记者对其中具有代表性的公司进行了采访。大智慧近15个交易日收获11个涨停，区间涨幅258%。大智慧证券部工作人员对证券时报·e公司记者表示：“股价上涨是市场行为，我们也一直在提示风险。”该工作人员也表示，公司作为证券信息服务商，近期行情回暖对一季度业绩有帮助。大智慧已持续发出风险提示公告。业绩方面，大智慧预计2018年度实现净利润8200万元～9800万元，同比减少74.41%～78.59%。此外，截至2019年3月8日，大智慧因证券虚假陈述责任纠纷案涉诉讼请求金额合计为5.22亿元元，已根据判决结果确认应赔偿金额9455.87万元。另一“爆炒股”市北高新工作人员告诉证券时报·e公司记者，股价上涨是市场行为，公司主营业务是产业园区的综合运营商。该工作人员还表示，市场所说的公司的创投概念，或许指园区里可能有孵化科创项目，公司旗下有子公司也会进行一些项目的孵化，具体情况可以看公司定期报告。奥马电器工作人员表示，公司也希望股价上涨给投资者好的回报，希望投资者多多支持公司。她还说，股价上涨是市场行为，投资者应该根据自身情况注意投资风险。从二级市场表现来看，2月初以来，奥马电器实现翻倍。东信和平证券部工作人员的看法则有不同，股价涨的很疯狂，对公司未必是好事，现在虚高，后面砸下来，肯定又有投资者来骂。他认为，现在公司市盈率那么高，和基本面没关系，就是市场炒作。2月初以来，东信和平涨幅接近200%。东信和平近期连续发布异动公告。公司证券部工作人员还表示，公司是做智能卡的，是否涉及市场所说的概念没法说，一切以公告为准。如果有，年报都会写出来的 ，显然现在还没有到那一步。证券时报·e公司记者还逐一询问了近期大涨的锦富技术、风范股份、雏鹰农牧、金证股份等多家公司。锦富技术、风范股份相关工作人员均对证券时报·e公司记者表示，公司经营正常，股价涨跌是市场行为，无法评价。锦富技术工作人员还表示，除公司的检测治具可以用来检测OLED相关产品外（2019年度对相关产品的订单情况尚无法预计），公司产品暂未涉及柔性屏幕；金证股份工作人员表示，行情回暖对公司的客户金融机构是利好，对公司的影响不是直接的；雏鹰农牧工作人员表示，近期公司生产经营情况较此前已出现好转迹象，公司生猪养殖板块仍基本保持正常运行。(证券时报记者 于德江 孙亚华)【文章二】标的股有三大特征6个涨停是标配A股市场春节前后的这波强势反弹行情，游资无疑扮演了重要的角色。东方通信、网宿科技、金证股份、大智慧、中国人保、中信建投等爆炒股的背后，无不闪动着游资的身影。接受证券时报记者采访的市场人士认为，游资的这种“兴风作浪”，让A股市场离价值投资、理性投资越来越远，一个健康的市场，应该通过体制机制的完善，杜绝游资的这种肆意炒作。那么，游资炒作“爆炒股”的路径主要有哪些呢？这些A股市场的“神秘背影”，在这波行情中是如何操作的呢？游资如何选“爆炒股”一家私募基金的总经理兼投资总监向证券时报记者表示，游资相中的“爆炒股”，一般具有以下三大特征：第一，紧跟热点。比如这次游资爆炒的东方通信，就属于热门的5G概念，这是当前股市最大的热点之一。5G是国家政策重点支持的产业，这种热点持续性比较长，游资有充裕的时间来进行布局和炒作；第二，利空出尽的股票。比如春节前很多上市公司计提了巨额商誉减值，甚至一次性计提得“干干净净”，完成了业绩“洗澡”，这样的股票，可谓“利空出尽”，股价炒作的过程中阻力就会很小；第三，小市值并且是换了大股东的，这样的股票游资很容易在低位拿到筹码。此外，游资喜欢在新的细分领域“下手”，比如柔性屏、边缘计算等新概念。其主要目的，一是可以吸引跟风资金，二是炒作股价的过程中面临的阻力小，没有“历史包袱”。上述这家上海私募基金总经理表示，类似中国人保、中信建投这样的“爆炒股”，因为是次新股或流通盘比较小，也易于游资炒作。但这些股票市值比较大，在相应的成分股里权重也比较大，这些股票的暴涨，相对于小市值股票来说，更容易让指数暴涨，从而造成“疯牛”的现象，这对于A股市场的持续健康发展来说，显然是极其不利的。“打板一定要坚决”深圳一家私募基金的董事长曾经在某“涨停板敢死队”工作过，对游资的操作手法比较熟悉。这家私募的董事长向证券时报记者表示，游资炒作“爆炒股”，一般会提前打下“底仓”，这些所谓的“底仓”就是比较便宜的筹码，然后游资会制定一套操作计划，让相关利益方“互相接力”，吸引其他机构资金或游资跟风进行炒作，这波行情其实与1999年的“5.19”行情有相似之处，但这次游资炒作的手法更猛、更凌厉。以前游资操作涨停板的手法，一般是3个涨停板，这次至少是6个。“中国人保和当年中国中车的炒作手法很类似，应该不是一般的小资金可以玩得转的，市场上根本不缺钱！”上述深圳私募基金的董事长表示，这波行情，游资炒作“爆炒股”时，游资本身或者相关利益方在“底仓”附近就买入了看涨期权，“看涨期权就相当于杠杆，因为运用了看涨期权，所以行情来得格外猛、格外急。”上述人士表示，游资在“爆炒股”的“打板”过程中，行情越急越猛，“打板”就越要坚决，绝对不能犹豫，否则就会动摇跟风盘的动力，或者影响获利盘的持股信心。“这波行情中炒作‘爆炒股’的游资，都是在这几轮牛熊交替中存活下来的，他们是‘人精中的人精’，对政策和市场的判断非常灵敏，一旦判断市场的上涨趋势来临，就会下狠手炒作“爆炒股”，连续拉多个涨停板，绝不容许有丝毫犹豫。这波强势反弹行情，好多游资赚得盆满钵满。接下来他们可能主要是求‘稳’。”一位曾经参与过“打板”的大户表示。游资炒作“爆炒股”后，盛宴如何收场？有私募人士表示，边缘计算的一只概念股，炒作的游资已经开始部分撤退，但流通盘小的“爆炒股”退出难度就大一些，“其实问题也不大，只要A股市场上涨的大趋势不变，未来一两年慢慢卖，没准过不了多久，相关看多的研究报告就出来了！”深圳一家私募基金的投资总监表示，游资炒作之后，免不了一地鸡毛，但买单者往往都是跟风买入的中小投资者。(证券时报记者 陈楚)【文章三】5年139只“爆炒股”追踪：来去匆匆 结局不佳随着东方通信股价近期持续暴涨， 2019年“十倍股”重出江湖。突然启动、疯狂拉升、连续涨停，股民对“爆炒股”的表演并不陌生。根据历史经验，“爆炒股”总是伴随着行情企稳或大盘启动时出现，却常常“来也匆匆，去也匆匆”，股价绽放时的绚丽往往只是昙花一现，退潮之后，空留一地鸡毛。139只样本以资金爆炒、控盘程度高、连续快速拉升为特征，本文以2014年以来5段不同市场行情下个股涨幅排名前5%且区间内最大涨幅不小于100%的非次新股为标的，从中筛选出了同时满足行情启动前自由流通市值小于20亿元、区间内涨停天数超过10天且区间内换手率超过1000%的139只个股作为“爆炒股”的研究对象。139只“爆炒股”中，诞生于2014至2015年上半年的牛市行情的个股达53只，占比39%。可见，牛市创造了大部分的“爆炒股”。2018年以来，随着市场行情走弱，“爆炒股”数量有所下降。“爆炒股”五大特征与正常上涨的个股相比，“爆炒股”在基本面、行情走势、行业概念等方面呈现出了不同特征。其一，“爆炒股”在行情启动前盘子小。过去5年的139只“爆炒股”在行情启动前的平均自由流通市值仅有11.4亿元，43%的“爆炒股”在行情启动前的自由流通市值不足10亿元。其二，“爆炒股”的拉升往往伴随着热门概念或事件的炒作。从行业分布来看，过去5年的“爆炒股”中来自计算机、电子、汽车三大行业的个股数量占到三分之一，而这几个行业恰恰是概念股频出之地。如2019年的头号“爆炒股”东方通信搭了5G概念的快车，2015年大牛市中的第一高价股全通教育更是借着两市唯一在线教育概念股一时风头无两。除了热门概念，“爆炒股”还常因重组预期、实控人变更等热点事件受到追捧。其三，“爆炒股”往往伴随着高换手率。据证券时报记者统计，过去5年内的139只 “爆炒股”在统计区间内的平均换手率达到了2200%。超高换手率背后是各路资金的频繁进出、轮番炒作。其四，“爆炒股”估值严重偏离基本面。139只“爆炒股”中，118只股票的收盘价达到区间内最高点时的市盈率为负数或超过100倍的，占比高达85%。其五，次新股是“爆炒股”的常客。过去5年内两市共有上千只新股上市，上市满一年的次新股在上市后一年内平均最大涨幅接近400%，50股上市一年内的最大涨幅超过10倍。次新股通常业绩风险较小，上市时整体市盈率偏低，容易受到各路资金和散户的追捧。爆炒后结局如何？股价大起大落的背后，是一群鲜为人知的操盘者。近些年来，监管层陆续曝出一些投资者操纵A股的案例。例如，2018年5月份，证监会公布三份行政处罚书，针对厦门北八道物流集团有限公司使用大量账户轮番炒作“次新股”一案罚没该公司56.69亿元，这是证监会开出的史上最大罚单。此前，该公司利用300多个股票账户，100多台电脑，10多位操盘手同时交易，大量使用配资，操纵包括张家港行、江阴银行、和胜股份等次新股，期间累计获利9.45亿元。短期来看，“爆炒股”凭借热门题材、蹭热点、游资接力追捧，股价疯狂上涨。但长线来看，绝大多数“爆炒股”在疯涨过后，股价急速回落，不少个股迅速被打回原形，高位“接盘侠”损失惨重。统计显示，2015年以来，区间内最大涨幅在5倍以上的“爆炒股”中，超过半数个股的股价创下统计区间最高点时距离上市时间尚不满一年。在创下最高点后，这些“爆炒股”最大回调幅度平均超过80%，近四分之一的个股最大回调幅度在90%以上。2015年热门的“爆炒股”暴风集团、京天利、安硕信息、中科金财、银之杰等至今仍未恢复“元气”，其最新股价较2015年以来高点回调幅度大多在80%以上，在高位参与的机构或散户，其尴尬境地可想而知。（ 证券时报记者 范璐媛 梁谦刚）【文章四】“爆炒股”成因复杂 专家建议各方多提示风险今年以来，A股市场涨势明显，市场全面活跃，给投资者带来不错的投资回报，但也出现一批个股过度炒作的现象，这些个股在基本面没什么变化的情况下，股价连续暴涨，特别是部分绩差股和业绩爆雷股，涨幅惊人。对于上述“牛股大跃进”的现象，证券时报记者近日采访了业内部分专家和市场人士，他们建议投资者谨慎跟风，同时建议相关方面多提示风险。垃圾股被爆炒多重原因形成共振对于近日A股市场的大幅上涨，受访专家普遍认为，在各项政策利好预期和货币供给有所增加的情况下，目前市场属于情绪与风险偏好的修复行情，A股的上涨有其合理性。但少数股票被爆炒，甚至业绩爆雷股受到爆炒，这其中也存在不合理、不正常之处。华鑫证券私募基金研究中心总经理傅子恒认为，近期部分绩差股、垃圾股走出翻番行情，这种现象不合理、不正常，反映出A股市场的各种不成熟性。他认为，产生这种现象的原因是多方面的。首先有投资者结构方面的原因，A股市场散户投资者居多，投资与交易行为受情绪影响较大，容易跟风；也应该有市场操纵方面的原因，一些机构和大户利用自己的资金信息优势拉升股价，人为制造“牛股”。从深层次讲，还有制度方面的成因，比如在退市制度不严格的市场，垃圾股难以退市，场内资金才敢于做局，投资者敢于参与，共同形成垃圾股行情。申万宏源证券首席分析师桂浩明认为，有些股票前期跌幅较大，技术上存在反弹需求，这可以理解，但市场往往存在一些矫枉过正的现象，如果投资人不注意分辨，盲目跟风，很容易“中招”。信达证券高级策略分析师谷永涛认为，虽然1月份的业绩预告已经完成对市场预期的调整，但真正业绩如何仍需观察，而在业绩披露的真空期，投资者更容易受情绪影响。从投资价值上分析，其认为此类股票的内在价值较小，不建议投资者参与其中。中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋认为，从表面来看，市场上再次出现了“低价股”、“绩差股”被爆炒的现象，而这背后仍然是由于目前A股股权结构不合理，账户实际控制人和持有人监管不规范所造成。刘锋认为，股权结构不合理体现在，A股市场大部分国有控股企业的主要控制权仍然实质上处于“非流通”状态，实际控制人对股价的控制能力较强。同时，目前国内监管部门对于证券账户实际控制人与名义所有人，以及他们与上市公司之间的关系监管仍有待完善。对于证券账户“出借”的监管几乎处于真空状态。这才有了以“徐翔”、“温州帮”等为代表的游资牛散，实际控制几百上千证券账户，操纵上市公司股价、进行内幕交易的可能。而他们操纵的标的，多数是贴了“低价股”、“绩差股”标签，容易制造“题材”的中小型上市公司。这些情况都与成熟市场非常不同。保持合理流动性也要多提示风险为了股市的长远健康发展，在保持合理流动性的前提下，防止“绩差股”、“垃圾股”大幅爆炒后“一地鸡毛”，对于投资者的投资行为，以及市场监管等方面，业内专家和市场人士又有何建议呢？桂浩明认为，对于投资者炒作绩差股的行为，还是应该有必要的监管。他认为在监管方法上，可以不断地揭示风险，这种方式在某种程度上，比通过人为地中断交易、压缩流动性的方法来阻止炒作可能更为实际一些。傅子恒认为，从监管角度，短期看应当进行有效的预期管理，应当及时向投资者提示风险，这方面监管部门、交易所和券商中介机构等都有责任。同时，监管部门、交易所等应当及时发现、有效抑制各类市场操纵行为。临时机制还可以采取及时问询等措施进行控制。从长期看，应当完善包括更严格退市机制、上市公司信息披露制度、交易所与中介机构信息提醒制度等在内的市场基本制度，从源头上解决绩差股乱投机的问题。谷永涛认为，监管层和机构都有必要提醒投资者建立良好的投资习惯，谨慎使用投资杠杆，尤其是在高估值个股的投资配置上。此外，监管层可以对退市制度进行规范，防止劣币市场出现。刘锋认为，目前，A股市场仍没有建立起通过持股分红获得长期投资收益的外部环境。由于股权结构和对投资者背景监管不规范的原因，造成市场价格和公司基本面脱离的情况比较普遍，无论是机构投资者，还是个人投资者，主要获利途径是二级市场的买卖价差。他认为，可以做的是，充分揭示这种盈利模式下的投资风险。中国市场最大的特色就在于，中小投资者占流通股部分的绝大多数。提高投资者风险意识，切实做好投资者保护应始终放在首位。在市场监管方面，刘锋一直倡导监管部门要尽量提供透明、可操作、一致的监管预期，提升监管信用。如是金融研究院院长管清友表示，不能让牛市再成为一个“疯牛市”，要充分吸取2015年那一轮行情的教训。无论是监管层还是一些独立的第三方机构，都应及时地给大家提示风险、泼泼冷水。(证券时报记者 江聃 胡华雄)【文章五】股价脱离基本面 “爆炒股”成色几何？2019年开年来，A股呈现单边上涨行情，成交量迅速放大，两市成交金额连续冲破万亿关口。其中，游资成为本轮行情最为活跃推手，月均成交额急剧攀升，更是频频上榜“爆炒股”。记者发现，部分涨幅巨大的“爆炒股”基本面并未发生太大变化，业绩明显弱于同行业其它公司，甚至还有不少问题公司，但在题材概念风口下成为热炒的对象。游资活跃度大增本轮股指上涨，前期超跌股成为反弹主力，各路游资相比去年加快了交易节奏，频繁出没龙虎榜，月均成交额同比去年急剧攀升。Wind统计显示，剔除机构专用席位，今年合计3724家游资席位登榜龙虎榜。截至3月8日累计成交金额约2970亿元，月均成交规模几乎是去年月均的1.55倍，活跃度激增；相比之下，机构席位今年活跃度反而降低，月均成交金额低于去年月均水平。进一步来看，新贵与老牌游资均满血复活。据龙虎榜数据显示，近3个月来多达21家游资席位登榜次数超过100次。其中，西藏东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部作为后起之秀，期间累计上榜次数达到1306次，成交金额约合201亿元，两项指标均位居龙虎榜之首，远超去年全年水平；今年以来该营业部出击的个股包括东方通信、风范股份等多只热门概念股。同时，老牌劲旅平安证券深圳深南东路罗湖商务中心营业部、华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部，以及财通证券杭州上塘路营业部上榜次数紧跟其后，均超过250次，现身多只“爆炒股”。“爆炒股”成色几何？说起近期的妖股便不得不提“妖王”东方通信。东方通信身披5G概念而被热炒，但公司近期也表示，目前国内5G网络建设尚未正式启动，具体发展进程尚未明确，该产业未来参与5G通信网络的建设及参与份额尚存在不确定性。另外，公司近年来业务发展停滞，2014年至2108年前三季度，当期净利润在7600万—1.8亿之间，但其中投资收益占比颇高，期间当期投资收益在4600万—6150万之间，尤其2018年前三季度投资收益占净利润高达80%。公司经营活动产生的现金流量净额从2015年以来均为负值。以3月8日公司收盘价36.44元计算，东方通信市值已达到362亿，市盈率更是高达364倍，远高于其所在通信行业的平均市盈率。横向对比来看，东方通信市值已逼近被视为5G龙头股之一的亨通光电（市值418亿），但亨通光电市盈率仅为16.4，而且亨通光电近几年业务发展迅猛，但亨通光电从2月1日以来的涨幅仅有30%，远远低于东方通信的191%。另一个备受关注的股票大智慧，因为互联网金融概念大火，该股从2月21日以来12个交易日11个涨停。但其业绩近年来也不太乐观，2015年、2016年、2017年和2018年前三季度，净利润分别为-4.5亿元、-17.6亿元、3.83亿元、-3882万元。在最新的业绩预告中，公司预计2018年净利润为8200万元至9800万元，虽然实现盈利，但同比减少74.41%至78.59%。此外，市北高新、风范股份、宣亚国际、东信和平等股票，业绩也均明显弱于同行业龙头公司，基本面也均无重大变化，但这些股票近期同样受到资金爆炒。另外，在近期的爆炒股中，还有一批“问题”公司。华映科技受实控人危局牵连，正陷入巨额应收账款无法收回的危险，以及实控人无法确定的尴尬，并且预计2018年巨亏；雏鹰农牧大股东陷入流动性危机，预计2018年亏损29亿至33亿；*ST毅达则刚刚公告，上市公司现任管理层仍处于失联状态，且公司存在被实施退市风险警示、被暂停上市，甚至终止上市的风险。还有东方金钰、奥马电器、锦富技术等公司也都预计2018年将出现大幅亏损。(证券时报记者 阮润生 王基名)【文章六】全面准确理解市场化法治化 归位尽责呵护股市健康运行去年底今年初以来，在一系列内外因素作用下，A股出现回暖，笼罩在市场上空的阴霾烟消云散，各方都松了一口气。进入3月份后，场外增量资金涌入加速，行情进一步活跃，在这一过程中，有些个股和板块在找不到任何基本面因素的情况下持续大幅上涨，有的在短时间内上涨了数倍，这些“牛股”甚至被一些市场人士称之为“妖股”。这种现象引起了极大的关注，如何看待这一问题人们分歧很大。有的人认为，应该及时给这些“牛股”降降温，以免越炒越高，最后走上暴跌之路影响市场稳定；有的人则认为，股票反正就是一个筹码游戏，不必强调什么基本面，只要有人愿意参与逐利，就不要干涉。这两种针锋相对观点的背后，既反映了不同的价值取向，也反映了各自利益站位的不同。泛泛而谈，要调和不同人的看法十分困难，但只要坚决落实股市发展的市场化、法治化思路，答案其实并不复杂。减少交易阻力是市场化的重要含义，最大限度地减少交易障碍，让想买的、想卖的都能在市场实现其交易意图，不以行政手段阻止、叫停或制造其他交易阻碍，这些都是市场化的题中应有之义。市场化更是一整套制度体系，通过自由交易形成真实、有效的价格并在价格信号作用下引导资源配置，才是市场化的本质，因此，市场化是双向的，甚至是镜像对称的。做多与做空、发行与退市、增持与减持、增发与回购都要尽可能地便利，市场化不能狭隘地理解成单向的，只减少买入和做多的阻力，而不允许做空，或者抵制发行、减持、增发。那种“各取所需”的市场化不是真正的市场化。对投资者来说，市场化意味着“买者自负”，尊重契约精神，对于股价，可以有自己的评判，但要为自己的交易结果负责。在做多时抵制一切劝告和指导，遭受损失后又呼吁有形之手“救市”，为自己解困，事实上是一种“只为我所用”的市场化，是不可取的。那些严重脱离基本面的“疯牛股”，最后大多会重新回到基本面，投资者因此遭受损失甚至巨大损失的案例在历史上并不少见。在参与博弈、享受过程之前，投资者应该评估一下市场把握能力和风险承受能力，看看是否能对自己投资结果负责，而不将风险外溢给整个市场。市场化的另一面是法治化。市场化绝不意味着不要监管，放任一些人胡来。相反，只有严格监管才能确保公平公正的市场秩序，才能让市场顺畅运作。操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法违规行为，破坏了市场公正，对这些行为的监管打击与行政干预是两个概念，不能把严格监管视为反市场化的行为加以抵制。当然，监管也要注意保持持续性、稳定性、标准的清晰性和行为的可预期性。历史经验显示，“疯牛股”中出现违法、违规行为的概率要更高一些，对个别股票的监管有时会形成冲击波，那些无基本面支持的个股受到的影响通常更大一些，这是市场本身的风险，投资者对此要有所认识。总之，全面准确把握市场化和法治化的本质，上市公司和各类中介机构要严格遵守法律法规，市场优势方要时刻注意自己行为的合规性，中小投资者的风险承担能力要与投资行为相匹配，这样各方就可以从市场涨跌的过度纠结中走出来，市场也就会更加健康有序。(证券时报评论员)【文章七】“爆炒股”暴露问题不少 业内人士建议加强制度建设春节过后，“猝不及防”的A股大涨着实点燃了投资者的热情，资深股民重新燃起斗志，众多“小白”纷纷入市。牛市中不可避免鱼龙混杂，一些个股借此被疯狂爆炒，短时间内涨幅惊人，隐含巨大的回调风险。证券时报记者近日采访了券商营业部人士，他们认为A股应加强制度建设。一家大型券商某营业部总经理对记者表示，证券公司向投资者提示的风险，主要是在开户时，工作人员会给客户讲解开户合同，比如股票存在退市、停牌等潜在风险。而客户在实际操作中面临一些特殊情境时，证券公司也应通知其涉及的风险，比如ST股退市、新股中签、债券违约等。但是，目前行情波动不属于必须提示的风险，而是属于咨询服务。“A股应该加强制度建设。”上述营业部总经理对记者表示，应加大对上市公司董监高犯罪的惩罚力度。“目前，对上市公司大股东和高管犯罪的处罚额度一般仅仅是几万至几十万，对于动辄上千万上亿的获利，这个处罚起不到应有的警示作用。”行情变暖时，投资者的风险偏好增强，两融业务随之回暖。据Wind数据，仅今年2月份，两融余额增加了764.77亿元，创下2015年10月以来单月增幅最高；3月份仅过去5个交易日，两融余额再增加541.17亿元。记者了解到，在具体操作中，券商倾向于在两融合约中增加前置条件，比如约定每种股票最大持仓；并对客户资产状况进行穿透式尽职调查，以规避风险。有北方大型券商出台规定对投资者信用账户单一证券集中度进行控制，比如，当客户维持担保比例低于180%时，所持有的单一证券的市值占信用账户总资产的比例不得超过30%，达到指标控制上限时，由交易系统实时限制该只证券的新增融资买入、担保品买入。该券商有营业部总经理对记者表示，“简单来讲，这个规定的原则就是，借的钱少，两融客户就可以集中持股；借的钱多，必须分散持股。”近日，中信证券和华泰证券分别出具的“看空”报告引发市场剧烈争议。有资深券业人士对记者表示，我国卖方研究在过去20多年里都采用“以研究换佣金”的商业模式，由于市场和制度均不规范，卖方研究逐渐演变为“重视服务胜于研究分析能力本身”，分析师倾向于通过“路演”和“调研”上市公司等方式获取一些信息和判断，所以极少见到“看空”研报。去年下半年，新财富评选暂停以及监管要下调分仓佣金率的预期等多因素共同影响下，卖方研究正在进行艰难转型，“回归研究的本源”成为业内共识。此次“看空”研报出炉，被业内人士视为一种进步。银河证券研究院院长刘锋对记者表示，市场上不应只有一个方向的声音，要允许有不同声音相互碰撞，才能产生一个相对合理的价格。“卖方研究机构出具看空研报是一个进步，应成为一种常态，市场所有参与者应保护这种态度。我认为每个研究机构都应有自己的观点，甚至每个分析师都应根据其专业能力做出独立判断，不应受到市场、媒体、投资者甚至上市公司的影响。如果没有立场、没有底线、没有能力，这类分析师是不合格的。”刘锋表示。...
前几日，关于沪江教育的一个微信截图在网络上刷了屏。这家已成立18年的老牌英语学习网站，以一种悲壮的方式再次进入了我们的视野。过去的二十年，学习英语的狂热席卷了这片古老的东方大陆。疯狂英语、新东方、沪江等的兴起都是那个时代的注脚。在学习英语的过程中，几乎每一个80、90后都或多或少与这个网站有过交集。沪江于去年7月3日向港交所递交招股书，4个月后通过聆讯，又更新了一次招股书之后，其上市进度就停滞至今。而根据沪江教育签订的对赌协议，须在2018年年底之前完成上市，否则须以回购价格对投资者持有的股份进行回购。成立于2001年的沪江教育，几乎贯穿了中国在线教育的发展历程。如今却倒在了最后的门槛——上市，不得不令人唏嘘。沪江教育的招股书披露了它的财务状况，2015~2017年度亏损节节攀升，而且经营性现金流也持续净流出。沪江教育的状态某种程度也是在线教育整个行业的缩影。如何变现一直是在线教育的难题，经过反复验证和试错，在线培训被证明是当下最快的变现方式，于是，不管是做内容的，还是做工具的，抑或是做社区的在线教育，都切入了在线培训的赛道。沪江教育也是其中的一员，2009年，沪江推出沪江网校，通过在线网课变现。不过，即使找到了方便的变现方式，也不意味着就进入了舒适区。实际上，不管是已经上市的在线教育公司，还是即将上市的这批企业，都是盈利的少，亏损的多。在线教育的火热，难掩巨额亏损的尴尬，上市是良药不是解药，这个行业会重蹈共享经济的覆辙吗？1在线教育往事“师者，传道受业解惑也”。在过去的几千年里，教育的基本形态没有发生大的变化。一个老师，一间教室，几本课本，若干学生，这就是一个最小的教育单元。无数个教育单元，组成了整个教育行业，是人类社会承上启下的关键一环。直到，在线教育的出现，打破了教育在时间与空间上的限制。1994年，中国互联网元年，第一条64K国际专线正式接通。互联网和电脑的逐渐普及，为教育从线下走到线上提供了基础。两年之后，在线教育的早期形式——网校在中国上线。同样是老师—教室—学生，只不过老师和学生隔了一层屏幕。这时候，网校均以录播为主，师生之间缺乏互动。不过，虽然在线教育起步早，但相比于搜狐、网易等门户网站，2000年后发展的如火如荼的电子商务，乃至于更晚一点爆发的网游、视频网站等，在线教育在起步后并没有迈开步子加速前进。在PC时代，在线教育只能被称之为“远程教育”，即简单的将线下课程搬到线上。而进入移动互联网时代，在线教育才彻底摆脱了时间与空间的束缚。只需一部可以联网的手机，就给了你随时随地接受教育的便利。在线教育真正开始爆发，是在2010年前后。各种在线工具、内容、平台开始出现，互联网巨头切入这个赛道之中，并且，一些线下平台也开始向线上转移。在线教育的广度和纵深被空前放大。技术创新、模式创新、内容创新，在线教育百花齐放。而在资本的加持下，在线教育野蛮生长。前几年恰逢经济景气度高，人傻钱多，资本一顿无差别的狂奶，催熟了无数个细分领域的头部玩家，也创造了许多伪需求。何为伪需求，打个比方，隔壁的五星级酒店自助餐有一天搞活动，原价200/人，现在只要50/人，那必然是门庭若市。而一旦恢复原价，客流量又会恢复到之前的状态。这其中的差距就是创造的伪需求。赔钱赚吆喝吸引来的人气，会随着价格归位而灰飞烟灭。“全都是泡沫，一触就破”，和其他很多行业发生的故事一样，资本带来了繁荣，也带来了泡沫。行业的优胜劣汰，就是挤泡沫的过程。根据《2016在线教育趋势报告》中的数据：在线教育行业的玩家从2015年底的2000多家减少至2017年上半年的1143家，预计未来还将进一步收缩。2在线教育的盈利困境“资本+互联网+？”这套组合拳被广泛地应用于各行各业，各个角落，ofo、瑞幸咖啡、滴滴都是这样的产物。这套互联网的打法，看似花哨，但颇有些“一顿操作猛如虎，一看还亏二百五”的尴尬。在线教育行业，也不例外。在美国上市的在线教育集团有英语流利说、无忧英语、尚德机构、正保远程教育，此外，还有沪江教育和新东方在线已向港交所递交了招股书。注：财务数据均选择2017财年数据基于数据易得的原则，我们主要选取这六家在线教育公司，来做分析。这六家公司的业务不尽相同，所处发展阶段也不尽相同，共同点在于，在细分行业中均具有将强的代表性。总体而言，与线下教育相比较，在线教育的毛利率普遍较高。这也不难理解，营业成本主要包含教师开支、场地租金、固定资产折旧摊销，在线教育无需在全国开设教学中心，一个老师可以辐射更多的学生等特点，使得在线教育拥有较高的毛利率。然而，与高毛利形成鲜明对比的是，在线教育并没有录得相应的高净利润，唯一的例外是新东方在线。注：财务数据均选择2017财年数据研发费用率的差别，和企业本身所处发展阶段有很大关系，沪江教育、流利说需要在技术进步和内容迭代上付出较高的成本，而成熟的在线教育公司，如新东方在线、尚德教育则只需要在原有的基础上迭代与更新。管理费用率上，在线教育比线下教育相对略低，不明显。管理费用主要包括雇佣管理行政人员的薪水、相关的场地租金等费用。这也不难理解，线下以教学中心为单位，向周边辐射，每一个教学中心均需要配置相应的管理人员，而线上则一般以总部向全国辐射。真正的差别在销售费用率。除了正保远程教育和新东方在线，另外四家的销售费用率均高于70%，流利说更是高达171%。而线下教育销售费用率普遍在10%~20%。在线与线下教育的销售费用率上的差别，成因在其本身特性。线下教育机构因为有实体学习中心，天然地有一定的辐射作用，只需要通过适当的宣传，加上本身的品牌效应，就能达到很好的招生效果。而在线教育则不同，其获客大多通过电销、网络营销、购买流量等方式，转化率非常低。并且，近几年大量的线上教育机构冒头，竞争激烈，一些在线教育乱象又无形中增加了用户的不信任感，导致用户接受度不高。所以，在线教育的症结在于，如何触达用户，以及如何让用户心甘情愿的买单。3拐点何时到来在线教育创造的是伪需求吗？当然不是。在线教育可以帮助熨平教育不均衡，降低接受优质教育的成本，提高效率等等。只不过，教育本身是一项慢工出细活，循序渐进的工程，而资本讲究的是快进快出，无利不起早。两者本身是略有冲突的。沪江教育的困境就是这一冲突的具现。如果再给它些时间，课程质量提高，口碑酝酿，销售费用下降，就可以跑顺了，但是资本等不了了。成功上市，资本找到了逃生之门，公司也获得了新鲜的血液。但最终走到上市这一步者寥寥，而倒在A、B、C、D。。。轮的才是大多数。在线教育有两个拐点，第一个是现金流转正，第二个是盈亏平衡。前一个容易达到，因为绝大多数教育都是 “先收钱后服务”，消费者付款后在公司账上产生一大笔预付款，在提供教育服务的时间内递延。在不考虑非经常性损益的前提下，经营性现金流=总订单金额-营业支出-三费，只要公司规模保持高速增长，使新增订单产生的现金能够覆盖营业开支和费用，至少该公司就具备了自我造血功能。但达到第一个拐点只是开始，因为这其中蕴含了一个危险的前提，就是公司保持高速增长，一旦增速下来，现金流也会变得紧张。资本的催熟，可以帮助企业业绩实现增长，迅速达到第一个拐点，至于盈利还是亏损，他们一点也不care，反正亏损一样可以上市。资本的加持可以实现规模的提升，但规模不是在线教育的核心竞争力，品牌才是。而品牌的打造需要日积月累的功夫。在线教育从2010年才迎来爆发，大多数的公司成立时间较短，在没有品牌与口碑的积累时，只能依靠营销驱动。更何况，用户对线上教育的接受程度低于线下，用户需求的培养是一个量变引起质变的过程。“酒香不怕巷子深巷子深”，正保远程教育和新东方在线显然已经走出了营销驱动的泥潭。正保远程教育的主要产品是中华会计网校，2000年成立一路走到现在，新东方在线的成立时间与网校同年。品牌背后是在内容上的精耕细作。一方面构建品牌降低了营销费用，另一方面凭借优秀的内容，提升用户的留存率和转换率。营销如面子，内容如里子。营销驱动是早期在线教育的必由之路。但就如俗话所说，“长相决定了你们会不会在一起，而内在则决定了你们在一起多久”，虚有其表，反而令人嫌恶。所以说，拐点不是不到，只是时候未到。...
3月8日，上证指数下跌4.40%，失守3000点大关，收报2969.86点。两市合计成交11841亿元，两市逾200只股票跌停。仅仅一天时间，市值蒸发就达到2.3万亿元。当日早盘，部分券商的交易系统又出现了故障。多名投资者反映，自己使用的券商APP出现系统故障，无法正常交易；有投资者吐槽银证转账卡顿，也有抱怨撤单无果。经过了解，记者得知，出现问题的有海通证券等券商的交易系统。但之后海通证券回应记者称，公司客户端交易正常，后台柜台系统客户回报出现短暂延缓现象，但并不影响交易。目前公司正在分析优化。记者注意到，这已经是近期券商交易系统第二次出现瑕疵，上一次是在2月26日。有趣的是，2月26日沪指是向上冲击3000点，当天虽然收盘时冲关未果，但两市成交总额达到1.0977万亿元；而3月8日则是下探3000点关口寻求支撑并最终失守，且成交金额较2月26日还有所放大。记者向多家券商了解到，近期针对成交量快速攀升的情况，不少券商进行了部署。国金证券网络金融部相关负责人表示，2月22日公司发布了“佣金宝”5.0版本，并做了服务器部署，进行了网络扩容。“当下各家券商都有自己的APP，同质化现象较为严重。在目前的市场环境下，流量变得难以获取。保证交易的稳定是客户服务的基础。”华鑫证券相关人士也表示，针对近期证券市场交易日趋活跃、交易量猛增的情况，公司在重要信息系统各环节进行了扩充，包含重要业务系统容量、交易中间件、网上交易站点以及通讯带宽等方面，以确保信息系统的安全稳定运行。另一位券商人士则对记者表示，在经过了2015年大牛市单日2万亿天量成交后，许多券商在信息系统扩容上做了很多工作，因此实际上在硬件准备方面大部分券商都比较充分。信息技术人员目前也通过寻找和优化系统bug的方式，来保证客户交易稳定性。记者注意到，尽管自市场走强以来，券商的交易系统备受考验，“堵单”事件相继出现。...
海外债券基金给予大型投资者费用比普通投资者低30%。这显示低收益率和被动基金快速发展，已经侵蚀主动管理基金的收益。 据了解，机构投资者经常与资产管理公司就管理费进行内部协商。他们通过谈判，常常以较低的价格承诺买入一定数量的资产，而这一折扣比率往往超出一般人的想象。 数据提供商布罗德里奇的调查显示，机构投资者面前，债券基金管理费通常会比公开市价低上不少。机构投资者平均为政府债券基金支付24个基点，比平均公开费用低33%，公司债券基金的费用为28个基点，比平均费用打7折。该调查结果基于5000多只基金的定价以及对50位投资者的访谈。 市场分析认为，因低利率环境，债券基金表现欠佳，机构投资者往往不愿意支付市价费用。即使收取费用更低的被动产品，打折的程度也不低。被动债券基金平均的折扣比率为37%，而股票指数产品则打折24%，甚至一些基金不再收取费用。 富达投资去年开创了这一模式，旗下一系列被动股票基金不再征收管理费。富达可以通过使用内部指数和借券等手段来降低成本。市场预期，其他资管集团将通过创新的收费模式留住投资者并保卫收入。管理者有可能将零费用基金作为“与投资者建立更全面关系的平台”。在推出零费用产品后，富达基金其他产品“利益均沾”，也获得大量资金涌入。 另一方面，投资者对“新阿尔法”策略的兴趣日益增加，而流动性略低的风险产品表现较好，已经从传统的股票策略中获取市场份额。前述调查显示，在小盘股、新兴市场股票和私人债务基金上，机构投资者支付了市价或略低于市价的管理费。 不少主动管理的资产管理公司正在考虑调整战略，重点关注对费用压力抗压强的投资领域。其他对降价压力抗压较强的资产类别包括高收益固定收益、基础设施、私募股权和对冲基金。...
今日早间，申通快递发布公告，阿里巴巴将投资46.6亿元，入股申通快递控股股东公司。附：申通快递公告证券代码：002468证券简称：申通快递 公告编号：2019-010申通快递股份有限公司关于公司控股股东持股结构变更的提示性公告申通快递股份有限公司（以下简称“公司”、“本公司”）于近日接到公司控股股东上海德 殷投资控股有限公司（以下简称“德殷投资”）的书面通知，德殷投资持有本公司股份的结构拟 发生变更，现将有关事项说明如下：一、德殷投资持股结构拟发生变更的基本情况 截至本公告日，德殷投资持有公司合计822,884,966股股份，占上市公司总股本的53.76%， 为公司控股股东。陈德军先生、陈小英女士合计持有德殷投资100%的股权，为公司的实际控制人 （以下合称“实际控制人”）。 2019年3月10 日，德殷投资及陈德军先生、陈小英女士与阿里巴巴（中国）网络技术有限 公司（以下简称“阿里巴巴”或“投资人”）签署了《框架协议》。实际控制人或德殷投资拟新设两家与德殷投资处于同一控制下的子公司（“新公司 A”和“新公司 B”，合称“新公司”）， 德殷投资以其持有的上市公司股份对新公司出资或转让给新公司，出资或转让完成后，新公司 A 将持有公司 457,709,848 股股份（占公司总股本的 29.90%）；新公司 B 将持有公司 246,459,149 股股份（占公司总股本的 16.10%）。实际控制人、德殷投资拟引入阿里巴巴作为新公司 A 的战略 投资者：阿里巴巴通过受让实际控制人或德殷投资持有的新公司 A 的股权或者向新公司 A 增资的 方式，获得新公司 A49%的股权，阿里巴巴为此支付的对价为人民币 4,664,978,770 元。截至本公 告日，新公司 A 和新公司 B 尚未设立。本次德殷投资持股结构变更完成后，（1）实际控制人和/或德殷投资持有新公司 A51%的股份， 阿里巴巴将持有新公司 A49%的股权，实际控制人通过其控制的新公司 A 持有公司 29.90%的股份；（2）实际控制人和/或德殷投资持有新公司 B100%的股权，实际控制人通过其控制的新公司 B 持有公司 16.10%的股份；（3）德殷投资直接持有上市公司 7.76%的股份。德殷投资在结构变化前持 有的公司 822,884,966 股股份（占上市公司总股本的 53.76%）仍由实际控制人通过德殷投资和新 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。申通快递股份有限公司公司控制。二、本次交易各方的基本情况 1、德殷投资 公司类型：有限责任公司(自然人投资或控股) 法定代表人：陈德军 注册资本：20000 万元 统一社会信用代码：91310118MA1JL102XR 注册地址：上海市青浦区重固镇北青公路 6878 号 1 幢 2 层 E 区 212 室 经营范围：实业投资,投资管理,投资咨询。 2、陈德军 身份证号：330122197006****** 住所：上海市松江区林荫新路 288 弄***号 3、陈小英 身份证号：330122197608****** 住所：杭州市下城区朝晖路 205 号*单元***室 4、阿里巴巴 公司类型：有限责任公司(台港澳与境内合资) 法定代表人：戴珊 注册资本：330886 万美元 统一社会信用代码： 91330100716105852F 注册地址：浙江省杭州市滨江区网商路 699 号 经营范围：开发、销售计算机网络应用软件；设计、制作、加工计算机网络产品并提供相关 技术服务和咨询服务；服务：自有物业租赁，翻译，成年人的非证书劳动职业技能培训（涉及许 可证的除外）。三、后续工作安排 《框架协议》签署之后，交易各方将尽快根据协议约定的条款和条件起草并协商入股及融资 相关的协议并签署正式的交易文件，同时将启动新公司 A 和新公司 B 的设立工作，逐步完成本次 交易项下的所有步骤。关于本次交易涉及的后续事宜，公司将根据有关事项的进展情况及时履行 申通快递股份有限公司 相应的信息披露义务。四、本次交易对公司的影响 本次交易完成后，公司将与阿里巴巴在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索 合作。 本次交易完成后，德殷投资在股东结构变更前持有的公司合计 53.76%的股份仍由实际控制人 通过德殷投资和新公司控制，公司的实际控制人未发生变化，仍为陈德军先生和陈小英女士。五、风险提示 本次签署的框架协议仅为本次交易各方的初步框架性约定，有关本次交易的正式协议能否签 署尚存在不确定性，具体内容以各方另行签署的正式协议为准。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。特此公告。申通快递股份有限公司董事会 2019年3月11日...
大带宽、大连接、低时延高可靠，这是5G相较4G的三大显著特征，其中手机网速或将提高10倍。另外，5G手机有望在2020年降至千元左右。5G继世界移动通信大会（MWC）被引爆之后，再成两会期间人大代表及政协委员们热议的话题。除了让手机厂商大出风头的5G手机，智能终端、边缘计算，以及普通用户最关心的5G资费问题，都成为2019年这个“5G元年”面临的挑战。3月5日，工业和信息化部部长苗圩表示，会很快发放5G牌照，同时2019年移动网络流量平均资费将再降低20%以上。今年两会，中国联通在梅地亚中心新闻发布厅、报告厅、国内外记者工作区等所有区域布局了5G全方位服务。《中国企业家》记者走进梅地亚新闻中心，有招牌显示“中国联通5G已覆盖”和“5G体验中心”，在这里，各国媒体可以体验千兆的5G Wi-Fi上网速度。目前，中国移动、中国电信和中国联通三大运营商已经获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。2月28日晚间，中国移动北京公司宣布，计划2019年年底前，在五环内实现5G信号全覆盖。对于北京之外的普通用户，5G覆盖也不再遥远。全国政协委员、中国联通研究院院长张云勇向《中国企业家》透露，目前已经有25个省市区在进行5G试点，2019年下半年部分地区会上市，等到明年两会时，5G可实现大规模应用。图中左二为张云勇。摄影：李佳不仅快，还非常智能两会期间，5G带来了更快的网络体验，中国联通还对外表示，已经成功进行了央视VR和直播业务测试。在5G网络加持下，央视首次在人民大会堂北大厅的“部长通道”进行5G+VR直播，高速率、低时延的网络环境，提供了更高质量的VR直播体验。在接受《中国企业家》等媒体采访时，张云勇一再强调，4G只是网络带宽的改变，5G实际上是产业的变革，甚至会改变社会、创造新的业态，带来一些新的就业机会。张云勇向媒体描述了未来的5G场景：清晨，5G路由器叫醒你，感知你在床垫上翻身的次数，感知你的睡眠质量；随后，5G路由器连接咖啡机，自动送给你一杯咖啡；在你喝完咖啡，吃完早餐后，自动帮你预约一台无人驾驶汽车，帮你规划一条最不拥堵的道路；到达办公室后，你利用虚拟现实技术召开一个远程的会议，身临其境。“5G不仅快，而且非常智能。”张云勇说。2018年，政府工作报告中首次出现“发展工业互联网平台”；今年，“智能+”已经成为中国制造业转型、升级的关键词，其中5G的赋能角色非常重要。全国人大代表、TCL集团股份有限公司董事长李东生认为，5G可以改善人们上网“最后一公里”的体验，未来的“爆点”是可能会成为接收端。李东生非常看好5G的应用领域和场景，他表示，TCL在今年年底会在国内外市场同步推出5G产品。全国人大代表、中国信息通信研究院院长刘多归纳了5G的三大应用场景：大带宽、大连接和低时延高可靠。刘多介绍说，手机之外，用户还可将水表、电表、煤气等家用设备，以及机器、农业设备，通过传感器海量连接到网上；在自动驾驶和远程医疗等场景中，5G的低时延可以实现实时传输，比如可以将自动驾驶中的反应时差缩减到毫秒。“我认为5G首先能给老百姓带来直观感受的是大带宽。”刘多表示，大带宽场景下，手机移动互联网可能有10倍速率的提升。手机厂商等待“换机潮”2月底，在巴塞罗那举办的MWC大会上，中国手机厂商华为、小米、OPPO、vivo等均推出了5G手机；两会期间，这些厂商另陆续公布了国内5G手机的发布时间。刘多表示，手机厂商率先在海外发布5G手机，是因为目前中国还没有发临时牌照，中国的5G进度并不落后于海外。2018年，手机厂商在中国市场的日子并不好过。市场趋于饱和，技术突破不够惊艳，手机更换周期延长，令众多手机厂商将希望寄托于5G手机。市场调研机构IDC的报告显示，自2019年起，全球智能手机出货量将保持持续增长的态势，至2022年，全球智能手机出货量将有望突破17亿部。这背后的动力，无疑是5G手机的推出。IDC预测，至2020年，5G手机的出货量或为智能手机出货总量的7%，至2022年，这一数字或将达到18%。“如果把4G比作一条普通的道路，那么5G就是一条更加宽广、更加立体的高速公路。”张云勇说，5G手机下载一部1G左右的高清大片，只需要3秒钟。不过，手机厂商对于5G的野心不止于此。全国人大代表、小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在两会提议，物联网的四个发展方向分别是工业、农业、交通和医疗，要提前布局5G产业应用。雷军表示，5G是数字经济新引擎，产业应用不限于智能手机、基站建设等领域，更会推动物联网、区块链、视频社交、人工智能产品与应用的发展。国金证券分析，时延敏感场景下的5G落地，重点在于直播、云游戏、智能车联及自动驾驶等应用方向；OPPO、一加等手机厂商已经开始涉足云游戏领域，直播或许是5G最直接的受益方向，预计整个云游戏市场未来5年的CAGR（复合年均增长率）将达到47%。“无论是网络设备，还是芯片和手机终端，目前中国都走在了前列，我觉得至少是在第一阵营里面。”刘多表示，5G是一个全球化的产业，中国从2015年组织开展5G技术试验，全球所有主流厂商和部分运营商都参与其中，共同研究解决共性的关键技术问题。“我们的5G网络部署启动后，会是规模最大、质量最好的。”5G资费低于4G“5G元年”已经开启，但业内对于5G的全面商用并不乐观。早在2018年9月，工信部通信科委常务副主任韦乐平曾在“2018中国芯片发展高峰论坛”上透露，中国三大运营商的4G总投入约8000亿元。2019年3月6日，张云勇在两会期间接受记者采访时表示，5G使用频率较高，预计5G站点密度至少为4G的1.5倍，网络投资约为4G的两三倍，总计将超过2万亿元。“4G部署了5年，还未完全收回投资。”张云勇直言，运营商在推进5G网络建设时面临较大的资金压力。“全球在探寻一种模式，通过合作分成的方式，鼓励一些有积极性的民营企业来共建共享共运营，我觉得这是一个方向；第二个方向是，不要追求一步到位，先建设有应用场景、需求特别旺盛的，循序渐进发展。”一般来说，实现5G网络的全网较好覆盖，需要2~3年，不过基于中国网络的规模，若是5G实现像4G那样的覆盖程度，还需要更长的周期和更大的资金投入。同时，5G手机的价格或许会拖慢5G终端的普及速度。在以往的移动通信网络升级中，手机终端是滞后于网络升级的，而此次4G向5G的升级中，5G手机同步发布。中国移动曾预测，2019年5G的预商用阶段，5G手机价格会在8000元以上，直至2020年，5G规模化商用阶段，5G手机的价格才会降至1000元左右的水平。对于普通用户，直接关系的问题是手机资费。张云勇称，5G资费现在还没定，也许到下半年时情况会明朗一些，不过肯定不会比4G贵，而且享受5G服务，一定要更换5G手机，但是手机卡和号码不必更换。“现在已经有5个省份完成了携号转网试点，我们会复制这5个省份的经验，在全国进行推广。”张云勇表示，“我们会规范套餐设置，按照政府工作报告和企业及国务院的要求，来精简套餐数量，把套餐里的技术和业务通俗易懂、简明扼要地呈现给用户”。...
在经历无数传言后，熊猫TV终于倒下了。3月8日，熊猫TV在微博上宣布，公司将关闭服务器。3月8日，网传消息称，熊猫TV高管张菊元深夜发文：这是大势之下一个无奈却最理智的选择，熊猫TV被迫选择这样的结束。当日下午，熊猫TV在官方微博上宣布将关闭服务器，证实了此前有关熊猫TV倒闭的传言。2015年直播行业创业大潮中，王思聪顶着“首富之子”、“电竞教父”的头衔，杀入其中。2015年7月，王思聪正式创办熊猫TV。一时间，斗鱼、虎牙、战旗、龙珠和熊猫TV等直播平台争奇斗艳，好不热闹。在业内，熊猫TV一向以不差钱的形象示人。在发展之初，王思聪便“豪掷千金”挖女主播，以及高价签约韩国明星团体。在高价签约的策略下，熊猫TV杀入了行业前三，与斗鱼、虎牙分庭抗礼。只不过，该公司似乎只会高价花钱，在赚钱及日常运营方面却存在不足。不仅如此，公司管理层内部也时常传出不和传言。或许，富二代创业并不能体会到盈利对于一个公司的重要性。熊猫TV之殇，似乎不可避免。早在前几天，“熊猫TV”凉凉，熊猫TV不行了，王思聪也救不了熊猫TV的消息便散布于各大新闻媒体。一时间，熊猫TV倒闭的消息就这样从传开了。有消息称，熊猫TV目前已经申请破产，并解散员工，并为其他员工在同行花椒、映客、以及头条、快手等公司安排新的工作。昔日贴着王思聪标签的熊猫TV就这样到了曲终人散的地步。来源：微博王思聪的“女人们”富二代创业，最不差的就是钱。为了做强熊猫TV，王思聪屡屡豪掷千金。直播行业，很多主播都是自带流量的。主播更换平台，粉丝们也就是切换一下网页的事情。2016年，为了在一片红海中杀出来，熊猫TV耗巨资挖走曾经的斗鱼一姐“周二珂”。根据当时报道，在挖来周二珂后，熊猫TV又花费上亿元，试图捧红周二珂，将其打造称熊猫一姐。不仅是国内的头部女主播，王思聪还盯上了当日宅男群体中异常火爆的韩国女团。2016年，熊猫TV耗资2000万元签下韩国女主播尹素婉。此后，该公司又斥资2亿签约的韩国女团EXID和T-ara，这些举动很快就让熊猫直播在游戏直播行业成为直播风口中炙手可热的一家。一个个天价的签约项目，令熊猫TV多次登上新闻娱乐版块，受到无数媒体的聚焦。但是，在运营方面，该公司的管理团队却是令人失望。“转会”熊猫TV后，周二珂的人气并没有持续多久。不仅如此，周二珂的人气还跟曾经的斗鱼F4其他成员越拉越远。而在“限韩令”之下，韩国女团的人气也瞬间骤降。在诸多直播平台中，熊猫TV力推美女直播项目，也陆续打造了多个女主播。只不过，虽然数量众多，却没有几个打响名气。花钱有路，赚钱无门熊猫TV不仅在签约女主播方面，花钱大手大脚。在其他方面，花钱也绝不手软。此后，该平台又拿下PGL和绝地求生等重要赛事的独家版权，在电竞直播名噪一时。熊猫TV平台发展迅猛一举进入行业前三。互联网领域，有流量就有融资。2015年7月，熊猫TV出生了，成立几个月便拿下源石资本数百万人民币的天使轮。2016年9月，熊猫TV完成6.5亿元A轮投资，奇虎科技正式入股。随后几个月，奇虎科技又对熊猫TV战略投资，不过投资金额未披露。目前，奇虎科技是熊猫TV的第二大股东，持股19.35%。图片来源于：新钱与科技2017年5月熊猫TV更是在一个月便拿下两轮融资，融资金额高达10亿人民币，由兴业证券旗下兴证资本领投，多方资本看好熊猫TV的潜力，纷纷提供资本方面的支持。熊猫TV是王思聪唯一一家担任CEO的企业，区别于其他王思聪投资的其他领域和企业，熊猫TV是王校长的第一次创业。王校长确实比较上心。花钱也是大手笔，豪掷千万签主播，但事实证明校长确实是一个不太会管理的一个“富二代”。2016年开始，熊猫TV的活跃人数环比增长维持在0轴附近。2017年活跃人数几乎都是处于下跌状态。然而平台还在不断的烧钱养号模式，2015年后，熊猫TV就一直处于亏损的状态，2015年至2017年的亏损分别为：5000万元，5亿元，8亿元。其实，早在去年就已经曝出熊猫TV资金链断裂，欠主播工资的消息，也有曝出王思聪已经撤资的传闻。根据天眼查显示，上海互娱文化有限公司的大股东是珺娱（湖州）文化发展中心，持股40.07%。而珺娱（湖州）文化发展中心是王思聪旗下全资子公司。所以说，王思聪是背后的实际控制人。内斗不止2018年直播行业遭遇很大的冲击，短视频的兴起无疑抢了直播的风头，直播行业热度锐减，让众多直播平台都不太好过，虎牙和YY寻求赴美上市，其他平台也是深陷资金短缺的风波。外部竞争激烈，内部自己却斗了起来。有消息称，熊猫TV属于上端管理层“宫斗戏”太重，公司内周鸿祎系和王思聪系明争暗斗，周鸿祎系高管对其他高管排挤，王思聪方的高管基本被边缘化，熊猫TV的法人龙飞以及副总裁庄明浩实权已经架空。平台内部也是缺乏管理，人浮于事，导致签约的主播不积极，一些主播经常一天只直播4、5个小时，要是时间不够了就月底冲时长，业界称熊猫TV是主播的“养老平台”，上层的缺乏管理，导致下层的散漫。主播水军刷流量严重。就这样，熊猫TV管理空洞腐蚀着整个公司，导致公司严重亏损，负债累累，据悉，熊猫TV曾寻求同行直播公司收购，但是因为7亿多巨额债务没有谈拢。2017年5月是熊猫TV的最后一波“输血”补给，在长达22个月没有资金注入的情况下，终究没有解决资金缺口，王思聪及旗下的北京普思投资有限公司也没有再投入任何资金。股东王思聪不想玩啦其实，王思聪早对熊猫TV基本处于放弃状态，在个人社交账户上也几乎不再涉及熊猫TV的宣传，对于王思聪来说，熊猫TV处于一个“鸡肋”产品， “食之无味，弃之可惜”。王思聪也不差钱，若有意向挽救一下，给熊猫TV续命自然是没有问题的，虽然“国民老公”给人“纨绔之弟”的印象，但是面对直播行业逐渐下滑的大背景，以及巨额债务深渊，资金链断裂，内部问题重重的平台本身，赶紧结束这场“游戏”可能才是最好的选择。只不过对于平台的主播们来说，平台拖欠薪酬，最后官宣散伙也只是给0.5个月工资作为补偿费，任凭外界熊猫TV凉凉的消息传闻满天飞，仍有一些主播占守岗线，房间写道：“陪完最后一程”“有始有终”，各种打情感牌的话其实就是无奈，房间打上微信号、抖音号、斗鱼号等无非就是抱紧粉丝，怕人气丢失。这是一个富二代用钱砸出来的“游戏”，这个“游戏”结束了！...
3月8日，全国股转公司发布三项存量改革措施，其中增加“三类股东”非交易过户通道，和强制企业退市前复牌，给投资者退出留下机会。一方面是少数企业恶意摘牌，另一方面是一些投资者“薅羊毛”套利，如何平衡好投资者保护和企业利用资本市场规范发展的问题考验着监管者的智慧。东北证券研究总监付立春对第一财经记者表示，新三板市场很大，但发展时间还较短，存量改革还有继续提升的空间，增量改革也在酝酿中。新三板的规则值得科创板借鉴，科创板的制度也适合新三板去参照。“三类股东”问题再突破3月8日，全国股转公司发布三项存量改革措施，聚焦市场难点、痛点，对涉及新三板股票挂牌审查、摘牌业务及非交易过户等三项制度进行优化。市场最关注的是两项改革分别是增加“三类股东”非交易过户通道，以及企业摘牌前留出5个交易日供投资者退出。股转公司修订了《特定事项协议转让业务办理指南》（下称《业务指南》），增加了“三类股东”转让和做市商库存股回售转售两项非交易过户的适用情形。“三类股东”是指契约型私募基金、资产管理计划、信托计划等，含有“三类股东”的企业到A股上市需要对“三类股东”进行全面穿透或者清理。由于“三类股东”是新三板重要的资金来源之一，因此给许多交易活跃的新三板公司的上市进程带来了障碍。3月8日，股转公司新闻发言人对第一财经记者表示，为满足挂牌公司IPO过程中因解决“三类股东”问题带来的转让需求，更好地服务挂牌公司和投资者，股转公司为“三类股东”在IPO审核停牌期间的退出提供实现通道，允许其通过特定事项协议转让业务完成股份的转让过户。特定事项协议转让被市场称为非交易过户，自2018年6月发布实施以来，股转公司已受理申请150余件，涉及约67亿股，市场反应良好。在《业务指南》修订以前，只有5种情形适用非交易过户。清理“三类股东”需要凑足公司总股份的5%才能申请非交易过户，挂牌公司实控人面临的资金压力较大。比如为了IPO上会，去年7月，秦森园林（832196.OC）的实控人通过非交易过户从7名股东中买下公司5%的股权，其中两名是实控人的一致行动人，目的就是为了凑数。“（新的《业务指南》）对解决‘三类股东’问题是一个非常重大的突破，”中科沃土基金董事长朱为绎对第一财经表示，“过去很多企业需要摘牌或者凑数才能解决‘三类股东’，现在操作难度大大降低了。”他表示，非交易过户可以在企业申请IPO的停牌期间操作，即使企业冲击IPO未能成功，还可以回到新三板。他建议，主板或科创板应该对“三类股东”持股不超过5%的新三板企业IPO放行，这样企业才敢到新三板挂牌。《业务指南》修订还增加了做市商库存股回售或转售的适用情形。股转公司对第一财经记者表示，这将进一步完善做市商制度，减轻做市商库存股压力，保障做市库存股回、转售协议顺利履约。此外，对于《公开转让说明书》、《发行报告书》及《重大资产重组报告》等文件中已披露的业绩承诺及补偿条款进行合理变更且已对相关变更进行充分披露的，其履约也可适用特定事项协议转让业务。监管亮剑任性摘牌2019年3月8日，股转公司还发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司申请股票终止挂牌及撤回终止挂牌业务指南》（下称《摘牌指南》），被视为摘牌规则正式出台前的铺垫。2016年10月，股转公司发布了《挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》，规定了十一条强制摘牌条件，包括信息披露严重失信、欺诈挂牌、持续经营能力存疑和公司治理不健全等。但正式文件一直没有出台。针对市场上任性摘牌、恶意退市的现象，去年以来，股转公司加强了监管，督促挂牌企业重视对投资者的保护，避免企业利用强制摘牌的规则，故意不披露定期报告来规避监管。《摘牌指南》显示，股转公司规定，自每年4月15日起未披露上一年年度报告或自8月15日起未披露本年半年度报告的挂牌公司，股转公司不受理其终止挂牌申请。《摘牌指南》还参照了上市公司退市整理期的规则，要求主动申请摘牌的企业在首次披露摘牌信息后，正式退市前，至少留出5个交易日保证投资者的退出机会。此外，新规强化了中介机构的责任，要求主办券商和律师对挂牌企业大股东与异议股东的沟通情况和达成一致的情况进行重点核查并发表意见，切实保护投资者权益。“不光主动摘牌，被动摘牌的也应该恢复交易，因为投资者并不知道企业会不会拒绝披露年报，更需要保障投资者交易的权利。”南山投资创始合伙人周运南对第一财经记者表示。他认为，企业摘牌会让投资者面临较大的风险，交易最好在新三板上完成，因为退市后企业能否履行回购协议存在着不确定性，即使履约回购，也不能按照新三板股票的交易来享受税收减免的优惠。目前，市场上存在一些不诚信的案例，比如2018年5月正式从新三板摘牌的远东国际，虽然退市前公布了异议股东保护方案，但至今仍未完全履行回购协议。还有一些企业因为未能和所有异议股东达成协议，摘牌之路并不顺畅。如友宝在线（836053.OC）自去年11月公布摘牌方案后，一直未得到股转公司批准，友宝在线已承诺按照投资者的成本价格进行回购。周运南表示，企业摘牌过程中，也存在股东恶意要求高价回购的情形，但属于极端案例，因此摘牌制度没有万全之策。福建华兴创业投资有限公司投资副总监林彦铖告诉第一财经记者，对于经营较好且有IPO预期的企业，如果强制要求复牌，可能会让一些“三类股东”趁机进入，胁迫大股东高价回购，损害企业以及其他股东的利益。他建议，摘牌方案的通过应只需要绝大部分股东通过就可以，另外，回购价格应与企业的净资产挂钩，这样一方面鼓励投资者在市场低迷的环境下进行价值投资，另一方面也防止企业粉饰报表和财务造假。股转公司表示，2017年以来，市场形势发生较大变化，股转公司正结合新情况、新问题，对摘牌规则的征求意见稿进行完善，同时也吸收借鉴了上市公司重大违法强制退市的最近修订精神，待履行完报备程序后将尽快发布实施。两会期间，证监会主席易会满曾回应退市制度的问题。针对资本市场要如何把好入口和出口两道关这一问题，他表示，接下来还会有具体措施，待成熟后公布。多位市场人士告诉第一财经记者，新三板的退市可以给同为注册制的科创板一些启示经验，而待科创板制度完善后，新三板还能参考科创板的退市制度。...
针对近日网友反映闲鱼平台有商家售卖“妇科真人检查”视频一事，3月10日，闲鱼方面向南都记者表示，平台对此类侵犯个人隐私、违背公序良俗的违禁商品和内容已下架处理，并在发布端进行拦截、筛查。在筛查过程中，同时发现有一批账号不断通过变换关键词将违禁商品重新上架，其背后有明显黑灰产迹象，现已将筛查到的违禁账号和相关证据报送警方。平台销售商品。南都此前调查发现，以“妇科”为关键词在闲鱼上搜索，有不少卖家出售“妇科检查视频”，有卖家还特别标注“未成年禁止购买”的字样。平台随后对此类商品进行了删除，但随后被下架的商品变换关键词后重新上线。在调查过程中，南都记者以8元的价格向商家购买了一份500G“妇科真人检查视频”后，发现对方通过网盘发送的文件夹中有大量暴露、血腥的妇科检查教学视频，还有“推拿丰胸”、“美容催乳”、“全身按摩”等内容。除妇科检查视频外，南都记者还发现，有商家在闲鱼出售“男科检查”、“情趣按摩”等视频，更有的打着教学的幌子出售淫秽色情视频。有卖家称已被平台“禁言”，但付款后转至第三方平台仍能继续交易。3月8日，南都记者将上述违禁商品和账号反映至闲鱼方面，8日晚间，相关商品页面显示“宝贝不存在或已被删除”，相关关键词已被屏蔽。3月10日，闲鱼方面向南都记者表示，“一批账号不断地通过变换关键词将违禁商品重新上架，这背后是黑灰产团伙在多个网络平台发布商品，再通过社交工具与网盘的传递，再到线下医院非法录制这样一整套的黑灰产业链。”闲鱼称，平台已将筛查到的违规账号和相关证据全部报送警方。...
