3月11日晚，熊猫金控（600599.SH）公告，实控人赵伟平因涉嫌泄露内幕信息，被证监会立案调查。这使得熊猫金控旗下P2P网贷平台银湖网的剥离再生变数。此前就有媒体报道称，由于金融监管部门的要求，银湖网股权目前处于冻结状态，无法进行工商信息变更，不会完成从熊猫金控的剥离。其后，引人遐想的是，原定于3月6日审议转让银湖网相关议案的临时股东大会被取消。银湖网的投资者更是在某知名财经股吧内反映：“最近两天，还款进度条静止不动了。”至此，熊猫金控陷入了一个尴尬的境地：对上市公司而言，完成剥离将降低公司后续经营风险；但对银湖网投资者来说，一旦上市公司剥离P2P，兑付的保障将面临挑战。熊猫金控的现状，成为A股企业转型互金的一个典型案例。互金概念股画像Wind数据显示，50家已经公布2018年业绩预告的互金概念股中，13家亏损，10家业绩下滑，25家业绩增长，2家不确定。金融行业环境变化、商誉计提等是亏损企业业绩变化的主要原因。其中，奥马电器（002668.SZ）预计归属净利润亏损18.5亿元，同比减少585.58%，成为“亏损王”，主要就是受到金融业务的拖累。公告显示，其商业保理、助贷、车贷业务等部分应收账款无法收回，计提坏账准备14.1亿元；部分助贷业务出现逾期，确认预计负债4亿元；同时，对收购中融金（北京）科技有限公司形成的商誉计提减值准备5.5亿元。3月11日的一份公告显示，奥马电器通过质押旗下宁夏小贷的股权，向光大银行获得了1亿元授信，用于日常经营周转。三年前，头顶“冰箱出口冠军”的奥马电器涉足互联网金融，股价飞涨；三年后，奥马电器面对数亿逾期负债、诉讼纠纷，不得不质押金融平台获得周转资金，令人唏嘘。3月12日，奥马电器相关工作人员对21世纪经济报道记者表示：“公司冰箱业务还正常运转，金融业务已经停滞。”至于公司是否会对冰箱业务进行剥离，工作人员称公司领导层正在决策，未有确切信息。熊猫金控2018年归属净利润亏损4116万元-5763万元，则是10年来首亏，主要是受互联网金融借贷平台行业环境发生的重大变化影响，对期末应收服务费及债转资金进行减值测试后计提了大额坏账准备。3月12日，银湖网工作人员对21世纪经济报道记者表示，实控人被立案调查对平台股权的转让不会有影响，还款放慢是因为平台最近没有什么交易。而赫美集团（002356.SZ）归属净利润亏损13.9亿元，比上年同期下降1064.01%，主要系公司计提资产减值损失及经营亏损形成。其中，赫美智科、赫美小贷的金融平台因国家金融政策调整，放贷量急剧缩减，借款人按时还贷意愿降低，赫美集团补计提贷款减值7亿元，减少归属于上市公司股东利润3.57亿元。东方金钰（600036.SH）预计亏损9亿元到11亿元，主要原因是债务预期的影响。而其债务危机的爆发，便是由于2018年5月的违约引发挤兑潮，源于东方金钰为完成自家网贷平台投资人还款而转让债权的事件。2017年，东方金钰网贷平台业务暂停，但该导火索引发其他的债务危机还在蔓延之中。路在何方？奥马电器实控人对金融的偏好，或许还不足以让其下定剥离的决心。不过，从已有的案例来看，剥离似乎是最好的出路。“市场上实业转型互金的企业做得几乎都不成功，比如万家乐是把燃气主业从上市公司剥离，可能考虑到互联网金融对实业的影响，如果奥马电器早做准备就不是现在这个样子。”一位跟踪过奥马电器的家电行业分析人士说。2018年，报喜鸟（002154.SZ）实现归属净利润5245万元，同比上升102.30%。进入2019年，报喜鸟剥离旗下互金业务的行动也在推进。2月22日，报喜鸟公告，拟以1000万元向关联自然人周信忠转让小鱼金服10%股权，转让完成后，报喜鸟创投不再持有小鱼金服股权。这一方面是由于小鱼金服的业绩下滑，另一方面则是监管的加强。报喜鸟表示，相关政策明确提出坚持以机构退出为主，能退尽退、应关尽关，加大整治工作的力度和速度等。预计2019年互联网金融行业仍以引导互联网金融平台良性退出以维护金融系统的健康稳定，公司认为小鱼金服不仅未来获得分红的概率难以估计，并且未来收益不可期、未来可持续经营的期限也不确定。赫美集团则打算卖壳给新三板公司英雄互娱，以期解决债务问题。3月12日，21世纪经济报道记者致电赫美集团询问相关问题，证券部工作人员表示，“债务问题肯定要解决，但何种方式解决还未有明确方案。目前重组是摆在第一位的。”如果卖壳成功，英雄互娱的进入显然为解决公司债务问题提供了预期。从烟火业务转型而来的熊猫金控，对跨界仍不甘心。2018年11月，熊猫金控再次抛出一项并购案，决定收购新三板挂牌公司欧贝黎55%的股权，涉足新能源领域。可惜时隔两个月，收到问询函后的熊猫金控最终宣告收购告吹。如今实控人被立案调查，上市公司的前景更加风雨飘摇。3月12日，江苏一位互金平台从业者对21世纪经济报道记者说：“当年互联网金融的火热主要依靠政策驱动，这些公司都扑上去了，但这些跨界的公司普遍缺乏金融行业的经验。当政策回到原点，快速监管导致流动性危机，就出现了爆雷。”...
2019年以来资本市场行情火爆令人措手不及，尤其是春节之后。以股市行情晴雨表著称的券商，表现也是出乎意料。从2019年1月31日至3月12日收盘，券商板块指数涨幅达到了52.3%。申万宏源（000166)作为市值超过千亿的大型券商，于2019年2月28日，发布了2018年年度报告。年报显示，公司全年实现归母净利润 41.60 亿元，业绩表现大幅领先，其中股票质押业务收入全年同比大增177.29%，成为信用业务完成逆袭的主要因素。而就在业绩公布后的不到一周，3月4日，申万宏源发布了一则涉及重大诉讼的进展公告，该诉讼为质押式证券回购纠纷案，法院已判申万宏源胜诉。同时，《华夏时报》记者通过浏览公司已发布的相关公告发现，2018年该公司6次质押式回购业务曾发生“踩雷”。那么，申万宏源质押式回购业务大增是否与其频繁“踩雷”有关呢？质押式回购助力业绩提升申万宏源是券商中第一个发布年度报告的公司。年报显示，公司全年实现营收152.77亿元，逆市同比增长 14.29%，实现归母净利润 41.60 亿元，同比下滑 9.55%。其业绩表现为券商开了一个好头，但是与业绩表现相反的是该公司的股价，截至3月12日收盘，申万宏源的股价为5.7元，与中信建投等券商股价表现呈现较大反差。根据公开数据分析，公司涉及的运营业务：自营、信用、经纪、资管、投行的收入占比分别为24%、22%、21%、8%、6%，其中信用业务占比较去年提升 9 个百分点，表现超出预期，而经纪、投行业务拖累业绩。其中，自营业务全年实现 36.49 亿元，同比下滑 3%。由于公司自营资产配置中股票占比仅为 4%，自营表现好于行业平均水平。全年资管业务收入为11.99 亿元，同比下滑8%。受市场行情持续低迷的拖累，公司全年经纪业务收入 32.62 亿元，同比下滑 28%。投行业务依旧是“股冷债暖”，债券承销金额同比增长 94.31%，而股权承销规模显著下滑，全年无IPO承销，全年投行业务收入 8.76 亿元，同比大幅下滑 37%。与投行和经纪业务相反的是，申万宏源2018年信用业务全年实现收入为 33.57 亿元，同比增速由负转正，由前三季度的-23%急速提升至全年的92%，其中两融业务余额市场份额由 5.27%提升至 5.65%，股票质押业务收入全年同比大增177.29%，成为信用业务完美逆袭的主要因素。中银国际此前发布的相关报告显示，申万宏源的股票质押业务收入增长，主要有两个原因，其一是央行引导设立民营企业债券融资支持工具，提供初始资金，证券业协会、银保监会、证监会和深圳市政府等地方政府出台了若干举措并安排专项资金帮助化解股票质押风险，使得股票质押业务的风险得到了缓解。其二是因为申万宏源大量增加了股票质押业务的规模。根据公开数据分析，2018年申万宏源的股票质押式回购业务与债券质押式回购业务规模大幅增加，去年公司的买入返售金融资产达到了662.68亿元，占总资产比例为19.06%，比上年同期增长50.42%。“成”也质押 “败”也质押想要大面积撒网捕获更多的“鱼”，就要承受更多“礁石”缠住渔网的可能。根据2月1日申万宏源发布的计提资产减值准备公告，涉及计提减值的质押股票分别为上海莱士（002252.SZ）、ST 中南（002445.SZ）和誉衡药业（002437.SZ）。公告显示，融入方以股票上海莱士、ST中南、誉衡药业为质押物，在申万宏源办理股票质押式回购交易业务，融资规模分别为20亿元、5000万元和3661.60万元。测算后上述三笔业务分别计提减值准备3.62亿元、2457万元和989万元，总计3.97亿元，而年报中这一数据增加至4.63亿元。一位资深股民对《华夏时报》记者表示：“申万宏源去年的业绩在券商中算不错的，但是不知道为什么股价就是不涨，而且那么多次踩雷，减值计提了4亿多，不知道公司内部是怎么操作的。”除了踩上这三个雷以外，申万宏源还曾在2018年9月12日发布了关于所属子公司申万宏源证券有限公司涉及重大诉讼的公告。公告中称，申万宏源证券有限公司涉及三起重大诉讼，共计涉案金额3.73亿元，其中一起即为3月4日，法院判决胜诉的与江阴中南重工的诉讼，被告江阴中南重工集团有限公司应于判决生效之日起十日内赔偿申万宏源本金5000万元及相应利息和违约金。另外两起诉讼暂无判决结果。对此，《华夏时报》记者致电申万宏源相关负责人并递交书面采访函，询问公司这么高频踩雷现象风控是否存在瑕疵？未来是否还会增加质押式回购规模等问题。申万宏源负责媒体宣传人士表示：“邮件有相关部门负责回复，需要与领导沟通，等领导反馈。”《华夏时报》记者多次追问回复，上述负责人只表示“领导还未进行回复。”某上市券商分析师对《华夏时报》记者表示，“质押式回购并不算风险最大的投资行为，主要需要了解质押方的现状，预测其发展潜力，需要对质押方公司进行筛选，如果在这一业务上选择以量取胜，风险指数较高。”该分析师指出，就申万宏源年报披露的业绩来看，质押式回购业务目前没有造成严重亏损，反而成为其业绩提升的主要动力，但是该公司去年出现了6起关于质押式回购业务的亏损，也让人对其风控系统产生一些怀疑。未来能否尽量避免触雷，无疑对其风控手段是个更大考验。...
近日曝出的重庆一家地产公司破产重整案，多达4家信托公司和14家银行牵涉其中。 该案件特殊之处在于，中诚信托相关贷款产品对应的抵押物部分资产因置换问题，已被自然人占有和使用，在追偿债务时导致查封后又被判解除无法执行。这种情况在业内纠纷中并不少见，如何应对、防范潜在风险值得探讨。 业内人士认为，房地产信托业务尤其需要厘清主体的股权和债务关系，除了选择优质的交易对手，在信托公司存续管理方面提出了更加细致的要求，需要持续关注主体是否出现异常和预警情况，不可单纯迷信抵押物。 4家信托14家银行卷入 一家1995年成立，存续23年的本土老牌房地产企业——重庆典雅房地产开发集团有限公司（简称典雅地产），走向破产重整境地。业界在震惊于该地产商遭遇之余，对信托公司追偿债务所遭遇的特殊情况也给予了关注。 此次典雅地司破产重整牵涉4家信托机构包括中诚信托、中泰信托、重庆信托和陕国投，银行则包括农业银行、恒丰银行、交通银行、工商银行及大连银行等14家银行。 因资金链断裂，重庆市第五中级法院于2017年6月1日裁定受理债务人典雅地产申请破产重整一案，数据显示，4个房地产项目延期交房、不能办证，截至2016年11月，典雅地产账面资产总计42.6亿元，负债65.4亿元。 债务纠纷中，中诚信托与典雅地产的债务纠纷相对特殊。中国裁判文书网显示，2014年2月11日，中诚信托和典雅地产签订《重庆市房地产抵押合同》，约定：典雅地产以其名下位于重庆市巴南区云锦路2号的282套住宅和负1-21车库设定抵押权，作为向中诚信托公司履行债务的担保，贷款金额3亿元。该合同于同日在不动产登记部门办理了备案登记，抵押权人为中诚信托。 后续，典雅地产因未按约向中诚信托公司归还到期借款，中诚信托向一审法院申请对典雅地产及保证人典雅地产第一大股东和第二大股东张谊生、张鑫强制执行。 一审法院于2015年11月27日作出执行裁定，查封了相关抵押财产。然而，自然人彭某向一审法院提出执行异议，主张被执行财产中365号车位系其与典雅地产公司置换所得，并已实际占有、使用该车位，请求解除对该车位的查封。 一审法院作出的裁定，中止对财产中365号车位的执行。中诚信托因与典雅地产等相关人士申请执行人执行异议之诉纠纷一案，不服重庆市高级人民法院判决，向最高人民法院提起上诉。 最高人民法院二审后认为，中诚信托关于应对案涉房屋及车位准予执行的诉讼主张不能成立。相关自然人对案涉房屋及车位享有的民事权益，排除在中诚信托的强制执行资产之外。 实际上，信托百佬汇记者注意到，不只是彭某，还有多位自然人与彭某情况类似，最终享有民事权益的房屋和车位都被排除在中诚信托强制执行的资产之外。 中诚信托相关人士对记者表示，现在只能继续按法律程序走，继续追偿债务。 而中泰信托相关人士对记者表示，涉及项目为单一信托项目，去年已经原状返还给委托人了，目前不知道委托人在如何处理。陕国投相关人士表示，涉及项目亦是通道业务，已经结束。 “典雅地产现在处于破产重整状态，涉及金融机构众多，债权债务关系复杂，这种交易对手在房地产中也是特例，”知悉该地产公司的某机构人士表示。 业内支招防控风险 房地产信托业务可谓业内诸多信托公司都会开展的业务，如何防范类似风险成为业界关心的话题。 信托业协会数据显示，截至2018年3季末，信托资金配置领域结构发生一定变化，投向房地产规模有所上升，投向金融机构、基础产业、证券投资等领域的信托规模和占比都继续下降。 其中，从2018年3季度末行业数据来看，投向房地产业的资金信托规模为2.62万亿元，与2017年3季度末的2.07万亿元增长了26.57%；投向房地产的信托余额在资金信托中占比13.42%，较2季度末的占比上升1.1个百分点。 西部一信托公司华南业务部负责人对信托百佬汇记者表示，除了家族信托、资产证券化等业务，今年房地产业务仍是发力的重点，但在交易对手选择上较为慎重，开发商必须是100强内的，且地产项目尽量选择一线城市的。 信托行业博士后研究员应汇康对记者表示，规避防范房地产信托的风险主要还是信托公司对项目的筛选和管理两个环节的把握。 一是看主体，类似上述案子中提到的情况，非常需要关注和厘清主体的股权和债务关系，尤其要关注是否存在隐形的债务或股东复杂的民间债务。 二是看增信的设置，特别是注重抵押物的完整性。这个完整性包括地理意义上的完整性（确保处置的方便）和权利上的完整性，抵押的权利要完整。 三是要更加注重存续管理，管理过程中要持续关注主体是否存在异常的、值得预警的情况，有问题要及时处理，等到风险暴露出来就比较被动了，这对信托公司管理上提出了更加细致的要求。 资深信托研究员袁吉伟对记者表示，对于一些涉及民间借贷、高息借贷的房企要高度关注，说明其融资渠道已经很有限，资金链已比较紧张。“优选交易对手是一方面，更重要的是预判好行业走势，根据行业走势调整交易策略，单纯迷信抵质押物也是不可取的。”...
港交所酝酿已久的A股指数期货，迎来希望曙光。3月11日，香港交易及结算所有限公司（下称“港交所”）宣布与MSCI 签订授权协议，计划在获得监管批准后并因应市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。“与MSCI签订授权协议是两个商业机构之间的商业安排，MSCI向港交所授权指数是接下来港交所推出A股指数期货的一个必要条件，港交所此前已向香港证监会提交关于推出A股期货的申请。”港交所行政总裁李小加当日电话接受媒体采访时表示，并透露港交所早前也与富时、路透等指数公司有过接触，此次与MSCI的合作是走出第一步。据悉，MSCI中国A股指数涵盖可通过沪深港通买卖交易的大型和中型A股。在MSCI于今年11月完成整个纳入A股的程序后，MSCI 中国A股指数预计将包括421只A股。届时，MSCI中国A股指数将代表MSCI新兴市场指数的A股部分。据21世纪经济报道记者了解，港交所的直接监管机构是香港证监会，MSCI在与港交所签订授权协议前，需要获得内地交易所及监管机构的认可，才能向外授权相关指数。因此，此举暗示内地监管机构对于港交所未来推出A股指数期货表示默许。“我们之前已经向香港证监会提交非正式申请，未来将进一步报备。香港证监会在审阅的程序中，根据与内地交易所签订的监管互助谅解备忘录制度安排，双方进行沟通协调。”李小加坦言，“推出时间第一要得到监管机构审批通过，第二要看市场具体情况。总体从发展来看，希望越快越好。”币种、规则不同股指期货常态化交易的势头越发明显。去年12月初，中金所宣布全面放宽股指期货交易有关限制。中国证监会副主席方星海亦于今年3月初表示，放开股指期货的相关措施正在研究，“今年应该能出来。”同时，港交所推出A股指数期货的必要性已成为市场共识。至于MSCI中国A股指数期货与内地交易所股指期货的区别，李小加称，两者标的略有不同，MSCI中国A股指数期货将以沪港通和深港通为基础，后者则以中证指数为标的，“但其实有很大的重叠。同时，在期货的合同币种以及规则上，内地和香港市场肯定会有很大不同。”李小加称，未来推出的产品是精准对应MSCI中国指数，对于一些被动追踪指数的投资者来说很有意义，当然也有一些投资者是在对冲和套利，“对于不同投资者有不同的吸引力，但‘锚’依然在真正的现货市场。现货投资者才是核心对冲需求的来源，从长远来看，A股股指期货才是最有生命力的产品。”“A股作为全球第二大股票市场，在沪港通、深港通开通后，海外投资者可以高度有效参与，未来如果MSCI指数全面纳入A股，还有很大市场空间。未来以A股指数作标的将发展成为一个庞大市场，并非港交所一家可以独揽。”他坦言。2015年A股异动，中金所自当年7月起连续出台限制措施。李小加坦言：“期货产品长远是好东西，产生问题的根源是对期货产品的不完整认识。近十年新华富时A50也充分验证了对内地市场的影响很有限，因为投资者无法在现货市场直接参加，属于‘狗尾巴’，‘狗身体’则在内地市场。”“沪港通、深港通自推出以来，一直运行得十分平稳。最近内地监管机构对股指期货的态度有所转变，从长远来看，股指期货可以帮助稳定市场。推出A股股指期货将有助于国际投资者对冲风险，从而吸引更多外资。”11日，前海开源基金公司首席经济学家杨德龙向21世纪经济报道记者表示。富时A50成交逐年激增事实上，早在2006年，新加坡交易所就率先推出了新华富时A50指数期货，该产品目前已经成为海外市场最主流的管理A股风险的衍生品工具。A50股指期货追踪的标的是富时指数公司推出的实时可交易指数新华富时中国A50指数，主要通过新加坡交易所的电子交易平台交易，以美元标价进行交易结算。新加坡交易所曾先后推出日经225指数期货和摩根台指期货，通过抢先推出产品，吸引大量投资者参与，建立活跃的交易市场，从而掌握股指期货的定价主动权。2006年推出后的多年里，新华富时A50股指期货日成交量多数时候在低位徘徊，但随着国际投资者近年来对A股的兴趣逐渐增加，其成交量也在稳步攀升。尤其是自2015年6月以来，由于内地股市波动加剧，海外投资者利用上述指数期货进行对冲的成交量迅速放大，日成交量和持仓量基本都在50万手以上，甚至连续数日成交量突破100万手。21世纪经济报道记者查阅的数据显示，今年2月，新华富时A50股指期货的成交量达到862万手，环比大幅增加15%，同比激增21%。某种程度上，新华富时A50股指期货现已成为新加坡交易所衍生品交易的主力军。“对于海外投资者而言，相比一些A股ETF，新华富时A50 指数期货可以双向操作，既可买涨，也可买跌，投资A股市场走势更为灵活。从交易时间来看，A股与沪深300股指期货收盘时间是下午3点，H股收盘时间则为下午4点，都会出现因欧美股市波动带来的持仓过夜风险。而新华富时A50 指数期货T+1交易时段则能基本覆盖A股与欧美市场交易时间，方便投资者进行风险对冲。”一位不便具名的外资券商分析师11日向21世纪经济报道记者表示。上述分析师指出，从投资成本来看，新华富时A50股指期货的保证金要求仅为合约价值的5%-10%左右，远低于其他市场追踪A股的股指期货产品，而且涨跌幅限制设计更符合国际交易惯例。...
消费者董女士在给《中国消费者报》的投诉信中很是气愤： “玩了个游戏，话费神不知鬼不觉地就被扣了，这已经不是第一次了。” 像这样投诉无端被扣话费的消费者不在少数，话费怎会不翼而飞？ 为了弄清真相，本报委托手机安全检测公司——北京捷兴信源信息技术有限公司，根据消费者提供的线索对被扣话费手机进行了全面地检测。检测发现，消费者的话费是被恶意APP偷走了。 Q：话费是怎么被窃取的？ “自从孩子下载了《我的世界》游戏后，就开始莫名其妙地被扣费，而且连扣了几个月的，后来查话单才发现，是被定制了一个叫“中移互联网公司提供的MIX无限包月”的业务，每月都扣20元。我连这是个什么业务都不知道，怎么就被扣了钱呢，这实在让人生气。”董女士投诉时说。 手机在消费者手里，用户又没有订购过任何计费业务，话费怎么就被扣了呢？北京捷兴信源信息技术有限公司对其手机及手机中的APP测试发现，扣费都是恶意APP搞的鬼。 北京捷兴信源信息技术有限公司信息安全工程师刘文亮介绍说：“有不法分子通过山寨知名应用并植入恶意扣费木马的方式，利用APP对用户实施恶意扣费。当用户不小心使用这些恶意应用时，便会触发软件中内置的恶意扣费木马程序，这些程序会自动开通与运营商相关的增值业务，在用户不知情的情况下，订购各类增值业务，造成用户资费损失。”多位投诉的消费者在讲述扣费经过时也都表示，曾经下载过手机应用。 刘文亮还介绍说：“恶意扣费手段多种多样，从操纵用户终端私发订购指令，完成业务的订购，到操控用户终端直接接收云端遥控指令订购各类增值业务。其核心能力无外三种： 其一，恶意应用具备后台私自向固定号码发送扣费短信的能力； 其二，具备拦截或屏蔽运营商的回执短信、自动回复并确认订购短信、随后删除该订购信息的能力； 其三，具备个人信息传送至远端服务器，并盗取手机收到的指定业务验证码信息后，完成订购收费业务。” 记者从12321网络不良与垃圾信息举报受理中心官网了解到，涉及这种恶意扣费的举报数量在整体举报量中占有一定的比例，而且还有随着节假日的变化而变化的特点。 Q：咋就爱通过短信偷话费 记者在北京捷兴信源信息技术有限公司的监测平台上看到，所委托测试的投诉应用基本都存有恶意扣费行为，被扣费的业务更是五花八门。 以“和我信”APP为例，分析如下： 1、通过移动互联网应用安全检测平台打开“和我信”APP； 2、“和我信”打开后弹出此条广告 3、广告内存在“不易发现”的扣费提示。只要点击应用就开起了恶意订购的过程。 4、通过检测平台监测到的业务订购短信回复记录，具体内容为：“尊敬的客户，您好！您于2019年02月14日09点48分点播了中移互联网公司提供的深蓝少年之雷霆激战-会员包月业务，话费支付10元”。但是这条信息被应用中的恶意木马拦截并读取，然后替消费者订购业务 5、在运营商官网查询到了“中国移动互联网增值10.00元业务深蓝少年之雷霆激战-会员包月”扣费记录 为什么恶意应用都喜欢在手机话费上做文章 而其他付费渠道却鲜有发生？ 刘文亮从技术上给记者解释说：“当前APP的支付通道主要包含微信、支付宝等第三方支付通道，运营商的话费支付通道以及绑定银行卡的网银支付通道。微信和支付宝等支付通道，均需要密码或指纹识别才能完成付费验证，其安全性较高，能有效避免恶意扣费。而话费支付通道大多是通过短信回复作为支付的“二次确认”或通过向用户终端下发业务订购的“验证码”等方式作为支付确认；而无论是“发送短信”还是接收到的“短信”，均很容易被恶意木马劫持，造成关键信息的泄露，从而由木马替用户完成业务定制的确认。因此，利用话费进行恶意扣费的方式更容易。” Q：为啥恶意扣费偏好移动号码 记者发现，在检测的8款恶意应用中有7款都涉及恶意订购中国移动的相关服务。包括“中移互联网公司”“咪咕”等的相关服务。 为什么被恶意订购的多是 中国移动旗下的各种业务呢？ 一位不愿透露姓名的业内人士分析：“感觉移动的恶意扣费问题比较严重，是因为移动用户数量较多，且目前移动各类付费业务也较多。而另外的两家运营商在增值业务的数量以及推广力度上远不如中国移动。所以恶意订购的矛头自然指向了中国移动旗下的服务。还有，各类使用中国移动计费通道的业务，与中国移动存在直接收益分成的利益关系。所以，一些恶意应用专门帮助用户订购各种收费服务，为的就是分成。” 另据该人士透露：“话费支付通过运营商的计费通道实现，而计费通道最终的控制权是在运营商手里，但是运营商是会把计费通道租给第三方公司，让他们用于业务收费。于是有些得到计费通道的公司为了降低成本，会背着运营商再度分租，和其他公司共同使用计费通道。运营商出租计费通道的时候是要查相关企业的资质，但是企业再转租的时候就不那么严格，一些恶意应用开发公司就会混进来，进行恶意扣费。” 向本报投诉的李先生说：“话费莫名被扣对于我来说不是一次。前几年不知不觉的就被订了个彩铃，当时也就扣了几块钱，今年被订了一个会员，一下就是30元。这种恶意行为运营商这么多年怎么就根治不了？计费系统应该是运营商重点防范、保护的部分，到底是他们因为恶意应用订购的是他们的服务不想管，还是道高一尺，魔高一丈，管不了？” 恶意扣话费的问题长期存在，消费者反映强烈，本报会持续关注这一问题，并将针对恶意扣费展开一系列的调查与检测。希望能还消费者一个放心的电信消费环境。...
前言：公司实际控制人高天国低调、神秘。他从部队转业至河南中建第七工程局，一路做到副局长。1992年，高天国“下海”闯荡海南炒房，获两大高官“贵人”相助。此后，高天国先后涉足百货、不良资产等业务，最终杀入信托业，创造了一个行业神话。亏损越多，涨得越好，这轮行情的疯狂逻辑颠覆了人们的认知。1月底，安信信托接连甩出两颗“雷”：先是控股股东所持公司部分股权被冻结，再是公司2018年预亏13-17亿元。眼看就要学霸变学渣，宝马变共享单车，安信信托的投资者却选择视“雷”不见，蒙眼狂欢。2月11日—3月7日，安信信托股价从4.12元最高涨至9.60元，区间涨幅高达133%，与恶化的经营状况背道而驰。在股吧等投资者聚集地，有不少网友大胆预判安信信托股价会上12元甚至上百元，认为公司业绩“雷”已经爆完了，只等价值回归。投资者的蜜汁自信从何而来？01妖股初长成2018年，在A股市场整体下行和自身爆雷共同作用下，安信信托股价一路下跌。2019年1月31日，春节放假前两天，安信信托股价一度跌至3.80元。2019年春节长假后，安信信托上演神奇逆转，开启“幸运模式”，不到一个月股价竟然翻倍。对于股价暴涨，安信信托两次公告提示风险，坦言公司股票与基本面存在较大偏离，并强调业绩预亏和其它风险，但投资者不为所动。监管层正抓紧修订资金信托新规的传闻，为安信信托带来了劲爆的行业性利好。2月26日，证券时报称，正在拟定的《信托公司资金信托管理办法》将允许信托公司可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元。“公募信托大幅降低门槛，有利于扩大客户群，也有利于丰富信托产品体系，满足客户对于小额、高流动性投资的需求，这对于信托公司是一个较大的利好。”资深信托研究员袁吉伟对市界表示。此外，还有传言称，监管部门将从行业评级“A”的信托公司中，选择2-3家作为试点。而安信信托的评级为“A”级。有投资者对市界直呼，安信信托“赶上好政策了。”市界以投资者身份致电安信信托董办，接线工作人员表示，（信托新规）是行业性的利好，公司也会尽量争取成为试点单位。2月28日下午，针对允许信托公司发行公募信托产品的传闻，银保监会信托部主任赖秀福指出，“有些是小道消息来的，还不是很准确，因为还在征求意见的过程中。希望大家还是要按照银保监会正式发布的文件为准。”这次辟谣，丝毫没影响安信信托的疯牛走势，此后又连涨四天，大涨近17%。02信托大亨致富记安信信托业绩爆雷前，一直是行业优等生。公司实际控制人高天国本人颇为低调、神秘。媒体报道显示，高天国从部队转业至河南中建第七工程局，一路做到副局长。1992年，高天国“下海”闯荡海南炒房，获两大高官“贵人”相助。此后，高天国先后涉足百货、不良资产等业务。2003年，高天国的资本运作平台上海国之杰投资发展有限公司（下称“国之杰”），以1.9元/股的价格接过了鞍山市财政局持有的鞍山信托（安信信托前身）9082.2万股国有股，占总股本20%，成为安信信托控制股东。玩转不良资产业务的高天国，在入主安信信托后，对其不良资产进行大换血，于2006年完成资产置换，帮助安信信托甩掉了“ST”帽子。此后，焕然一新的安信信托走上正轨，逐渐建立起了覆盖金融、地产、投资及百货等多个领域的产业帝国。享受到信托业快速发展的红利，安信信托业绩猛增，成为行业佼佼者。2011年安信信托净利润突破1亿元；2014年突破10亿元；2017年，安信信托营收55.92亿元居行业第3位，净利润36.68亿元居行业第2位，信托业务收入52.8亿元居行业第1位。除2006年净利润亏损4351万元之外，一直到2017年，安信信托保持了连续11年的盈利记录。有业内人士表示，近年安信信托的迅猛发展主要得益于它的房地产信托业务，安信信托的房地产业务主要聚焦于二、三线城市核心区域，与信托公司常用的类贷款融资不同，安信主要以股权形式进入，股权+债权联动，回报率非常高。凭借对安信信托的成功投资，高天国成为信托大亨，并多次上榜富豪榜。2017年，高天国财富达到244.9亿元，位居福布斯中国富豪榜榜单第69位。高天国对员工似乎也很慷慨。安信信托年报显示，2017年其员工人均薪酬达181.38万元，居当年A股公司第2位，堪称A股最土豪金融公司。03学霸变学渣寒冬不期而至。2018年，安信信托11年连续盈利记录被打破，眨眼间掉入“学渣”行列。安信信托2019年1月31日发布的预亏公告显示，2018年预计归属于上市公司股东的净利润为-13亿元到-17亿元。扣除非经常性损益后，该项数据为-14.6亿元到-18.6亿元。据市界了解，2017年68家信托公司中，华宸信托以0.51亿元的净利润垫底。这也意味着，如其它信托公司2018年成功保持此前业绩增长不变，安信信托将转眼从学霸堕落为学渣。一位信托从业者告诉市界，安信信托的业绩变动主要还是与“固有业务”投资出现较大风险，以及信托业务个别项目出现风险有较大关系。所谓固有业务，是指信托公司运用自有资本开展的业务，安信信托的固有业务包括固有资金存贷款及投资业务。2018年上半年，安信信托固有业务收入大幅下滑，利息净收入由上年同期的1.05亿元降至6533.79万元；投资收益由3.46亿元降至-7233.73万元；公允价值变动损益-4.32亿元。安信信托的信托业务收入体现在手续费及佣金收入中，该项数据同样缩水，由2017年上半年的23.57亿元降到了2018年上半年的20.61亿元。兴也房地产业务，衰也房地产业务。过去两年，房价最严调控政策频出，房地产承压，这块业务不再像以前那样风光，安信信托踩雷也不可避免。04脚踏“地雷阵”2018年，对于信托行业来说，是备受考验的一年。资管新规发布后，资管行业进入降杠杆、破刚兑、去嵌套的新规时期。随着降杠杆政策推进，金融监管严格限制非标融资、通道业务，信托资产规模由此缩水。截至2018年1季度末，信托受托资产规模为25.61万亿元，环比下降2.41%，为近两年来首次负增长，同比增速由上年同期的32.48%降至16.41%。去杠杆的大环境下，信托公司遭遇转型阵痛。前述信托从业者告诉市界，信托业的转型阵痛一方面是要适应资管新规，去通道、去刚兑，这是在打破信托公司原有路径；另一方面，传统业务领域增长存在较多限制，如何寻找具有挣钱效应的新业务领域，是个具有较大挑战的命题。安信信托在2018年半年报中曾自豪地表示，公司一直以来“重主动、轻通道”的业务发展结构为转型发展提供了减震垫。报告期内，信托资产规模稳中有升，截至2018年6月底，公司管理的信托资产规模为2516.36亿元，其中主动管理业务占比为62%，项目主动管理能力仍在不断提升。2018年连踩两颗“大雷”，让一向标榜主动管理能力强的安信信托惨遭“打脸”。踩雷印纪传媒，可谓安信信托净利润的最大“杀手”。2018年初，安信信托以12.75元/股的价格受让印纪传媒1.07亿股，初始投资成本13.61亿元。未料，在实控人的“带头做空”之下，印纪传媒复牌后出现断崖式下跌，2018年股价暴跌78.33%。最终，安信信托对印纪传媒计提各项资产减值准备9.91亿元，由此减少公司2018年度归属于上市公司股东的净利润约7.44亿元。安信信托踩的另外一颗雷——中弘股份，同样将其推上风口浪尖。2018年，中弘股份爆雷，成为A股首个一元股退市企业，债务余额超200亿元。长期使用信托计划向中弘股份提供贷款的信托公司深受其害，其中，债权人安信信托涉及的债务余额21亿元，在与中弘股份存债务关系的信托公司中居第一位。安信信托解释称，“该项目系公司接受机构投资人委托，发起设立的信托计划，非公司固有业务。公司仅作为信托计划受托人，并没有自有资金投入，项目本身的风险不会对公司造成损失。”连续踩雷，暴露出安信信托风控欠缺，业务能力不足。有安信信托投资者在“上证e互动”平台不满表示：“公司频繁踩雷，是不是应该检讨下公司的投资流程，怎样才能更好的进行风控，避免踩雷。”2018年9月下旬、10月底，安信信托副总裁赵宝英、总裁杨晓波分别以“退休”“个人原因”为由，辞去职务。《投资时报》援引市场分析人士说法称，这或与对印纪传媒的投资失利有关。杨晓波在安信信托效力已达14年之久，曾任安信信托财务总监、董事会秘书、风控执行官等职位，可谓信托业老将。目前，安信信托仍未有新总裁、副总裁上任的公告披露。市界致电安信信托董办询问总裁选举进展，接线人员告知“在走正常流程过程中。”05信托大亨危局安信信托陷入困局，公司实控人高天国、控股股东国之杰也未能独善其身。（上图摘自安信信托2017年年报）2018年，高天国的财富大幅缩水。2017年福布斯中国富豪榜上，高天国财富244.9亿元居第69位；2018年，同样的榜单上，高天国排名降到271位，财富缩水至81.4亿元。高天国还疑似卷入了贪腐案。2018年7月，涉案金额7.5亿余元的恒丰银行原董事长姜喜运贪腐案开审。山东省烟台市人民检察院指出，2004—2013年，姜喜运为江苏正阳置业有限公司、高天国等公司和个人购买恒丰银行股份、办理贷款等方面提供帮助，索取或非法收受上述公司和个人给予的财物。其中，姜喜运伙同恒丰银行原行长助理、财务负责人赵春英共同收受高天国给予的2300万元。巧合的是，恒丰银行2016年年报显示，高天国的资本运作平台国之杰持有其2.7%的股权，是它的第8大股东。市界查询国家企业信用信息公示系统发现，目前，恒丰银行股东中已无国之杰踪影。天眼查资料显示，国之杰为恒丰银行历史股东。恒丰银行原董事长姜喜运贪腐案见报后，有投资者在“上证e互动”平台提出质疑：涉案人“高天国”是否为安信信托实际控制人高天国？对此，安信信托并未正面回答，仅称“目前控股股东经营情况正常，业务有序推进。”并表示，“如发生需披露事项，公司将及时依据监管规则予以公告。”高天国资本运作平台、安信信托控股股东国之杰也是麻烦缠身。2019年1月，一则关于国之杰未能足额偿付贷款利息的消息，暴露信托大亨资金紧张。1月14日，四川信托旗下“博邦”系列集合资金信托计划公告称，“报告期（指2018年第四季度）内，融资方因资金较为紧张，部分经营活动受到不利影响……未足额付本项目项下贷款半年度应付利息。”该融资方正是国之杰。不过，次日四川信托即公告称，已收到国之杰支付的利息。国之杰短期危机虽过去，但长期走向并不乐观。国之杰通过四川信托“博邦”系列集合资金信托计划共融资28亿元，且已于2018年到期，并进行为期一年的展期。《证券市场周刊》分析认为，四川信托方面同意国之杰再次展期的难度比较大。而如果“博邦”系列不再做展期，则2019年3月24日—4月21日，不到一个月的时间里，国之杰需兑付的信托贷款本息合计至少达到28亿元。可想而知，对于利息偿付都有问题的国之杰而言，一旦不能展期，偿债压力有多大。国之杰的资金危机已波及到安信信托。1月27日晚，安信信托公告称，国之杰持有的安信信托5.92亿股（约占总股本10.82%）被冻结，冻结期3年。据财联社报道，国之杰持有的安信信托股份被冻结一事，缘于山东高速投资基金管理有限公司旗下济南畅赢金安投资合伙企业（有限合伙）与国之杰方面的诉讼。据接近该案的人士表示，案件涉及金额约为22亿元。前述信托从业者对市界表示，由于安信信托在业务上与股东有协同，股东经营情况的恶化会波及安信信托发展。大股东和实际控制人急需用钱，嗷嗷待哺，公司股价在这紧要关头暴涨，自然格外引人关注，让人怀疑有什么猫腻。在中信证券发布看空中国人保的研究报告后，大金融板块集体回调。3月8日，安信信托以跌停报收。风高浪险，安信信托能挺过这个难关吗？...
原标题：证监会副主席阎庆民昨日在人民大会堂接受记者采访时表示 科创板推出后将统筹推进新三板创业板改革下一步还将统筹研究放开外资持有A股比例近日，明晟（MSCI）将增加A股权重，大族激光触发外资持股比例上限等事件推动资本市场对外开放成为A股市场的热点话题，也引发了市场上关于A股是否应进一步对外资开放的讨论。昨日，证监会副主席阎庆民在人民大会堂接受记者采访时，对是否会开放外资持有A股的比例进行了回应，他表示“下一步统筹研究”。与此同时，昨日香港交易所与MSCI签订授权协议，拟在获得监管批准后并根据市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。据悉MSCI中国A股指数涵盖可透过港股通买卖交易的大型及中型A股。当MSCI于今年11月份完成整个纳入A股程序后，MSCI中国A股指数预计将会包括421只A股。对此，阎庆民昨日在回答记者提问时表示，这对内地市场，对港股市场都是好事情，市场是联动的，我们已经有了沪港通、深港通，市场已经“通了”。港交所消息指出，沪港通及深港通先后于2014年及2016年开通，港交所在联系国际投资者与中国内地股票市场方面一直走在前沿。现拟推出的MSCI中国A股指数期货可更进一步为透过港股通参与中国内地股票市场，提供有效的配套风险管理工具。今年3月1日，证监会、上交所陆续发布科创板正式规则，科创板试点注册制，强调以完善信息披露为中心的股票发行制度。市场普遍认为，这对中介机构的履职能力、责任义务等提出了更高的要求。昨天，阎庆民在回答记者提问时也表示，中介机构要加强尽职调查,做到独立客观。阎庆民还指出，在科创板推出后，将统筹推进新三板、创业板的改革。...
导读据21世纪经济报道记者统计，自2018年下半年起，已有6家保险中介公司已经或打算终止新三板挂牌。“已经准备提交摘牌申请，估计还有一段流程要走，但是年底应该可以摘牌。挂牌已经好几年了，但是交易不活跃，经常全日没有一笔成交，融资渠道也一直不畅，融资寥寥无几，考虑再三，我们准备申请摘牌。”3月11日，一家保险中介的负责人王坤（化名）告诉21世纪经济报道记者。和王坤有同样烦恼的保险中介不在少数，自去年下半年以来，目前已经有6家保险中介申请摘牌。融资梦失落王坤告诉21世纪经济报道记者，当时公司挂牌时，正是新三板最热的时候，“我们公司上主板的难度很大，因此当新三板伸出橄榄枝时，我们毫不犹豫地接住了。更为重要的是，当时还有挂牌补助，挂牌成功后，园区可以奖励150万左右，而挂牌费用也是150万元，等于免费挂牌，何乐而不为？”不过挂牌之后，王坤才发现：理想很丰满，现实很骨感。“首先是信批，以前我们不属于公众公司，财务状况只要给股东验收即可，但现在每年至少要向公众披露两次财报，且相比之前规范很多。更为重要的是，和此前热火朝天的挂牌不同，如今新三板市场的交易十分不活跃，融资十分困难，我们挂牌之后成交寥寥无几，更不要说定增了。”王坤表示。与此类似，新三板挂牌公司上海龙琨保险代理股份有限公司(下称“龙琨保险”)3月7日发布《关于股票暂停转让的进展公告》，公司表示申请新三板终止挂牌的议案已获董事会、股东大会审议通过。对于摘牌的原因，龙琨保险给出的理由是：因公司经营发展战略调整，为降低公司运营成本，提高经营决策效率，以更有效的方式整合公司内外部资源。业内人士认为，龙琨保险的出走是情理之中。龙琨保险于2006年成立，2016年1月底挂牌，挂牌三年多来，一直未能实现融资。龙琨保险属于保险代理行业，业务聚焦供应链领域，主要为供应链各环节的相关企业提供相关财产、人员、责任等保险产品及相关保险业务的理赔服务。其客户包括国内29家保险公司，通过代理销售保险产品，向保险公司获得代理佣金收入，公司上游客户为保险公司，下游用户为投保人。营收方面，龙琨保险在2014年至2016年均实现大幅度增长。不过挂牌之后有些后继无力，2016年，龙琨保险营收达到1657.92万元，但在一年后，营收却未能保持继续上行，2017年实现营收1667.18万元，与上年基本持平。2018年上半年，龙琨保险营业收入实现836.12万元，出现19.50%的下行幅度，归属于挂牌公司股东的净利润70.8万元，较上年度同期减少27.5万元，降低27.97%。对于减少的原因，龙琨保险归咎于客户开发和服务周期加长和市场同业无序竞争。保险中介A、B面据21世纪经济报道记者统计，自2018年下半年起，已有6家保险中介公司已经或打算终止新三板挂牌。除了上述提到的龙琨保险之外，湖南中联保险经纪股份有限公司、福建富通汽车服务股份有限公司、江苏东吴保险经纪股份有限公司（下称“东吴保险经纪”）、杭州心有灵犀互联网金融股份有限公司（下称“灵犀金融”）、北京华谊保险销售股份有限公司等公司，也相继宣布要告别新三板。其中挂牌时间最短的东吴保险经纪从挂牌到拟摘牌，仅一年左右。出走之后，原挂牌公司也积极谋求出路。如东吴保险经纪于去年10月被浙江恩嘉壹汽车服务有限公司拟使用部分募集资金加自筹资金的现金方式收购64%的股权，收购价为4038.61万元，该价格较东吴保险经纪净资产溢价289.89%。此外，灵犀金融则有意备战港股。“主要在于转板太难，在新三板又融不到资金。每年挂牌的综合费用大约三四十万，大一些的企业可能还不止，综合费用包括股转的费用、结算公司的费用、券商督导费、律师费以及审计费等。再加上严格的监管，一些原本老板可以自己拍板的决策，现在要通过董事会甚至股东大会通过，因此综合考虑最终选择了离开。”一家已摘牌企业董秘3月11日对21世纪经济报道记者表示。有人辞官归故里，有人星夜赶考场。就在部分保险经纪撤离之际，也有保险经纪公司希望在新三板有所作为。3月11日，山东怡富保险代理股份有限公司挂牌。此外明亚保险经纪股份有限公司和广东广协保险公估股份有限公司也准备在新三板排队挂牌。虽然保险中介的三板之路并不容易，不过今年1月份，安联全球企业及特殊风险首席运营官Bettina Dietsche在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“未来保险中介不排除会成为一种主流模式，保险公司只负责研发产品，而销售则有职业的代理人来负责。”...
摘要：有后来者的进步，就有既得利益者的阻挠。无论是投票事件，还是美国在5G上的处处设难，都提醒着局中人，江湖还是那个江湖。Apple决定不再忍受高通了。以高通滥用垄断地位为由，不仅停止专利费的进贡，更放出豪言，索赔10亿美金。同一时间彻底倒向高通死对头英特尔阵营，换上了后者的Modem芯片。高通又岂是吃素的，这家号称“律师比工程师还多”的科技公司，空前绝后。身未动掌已至，非常策略地选在中国起诉Apple，以侵犯专利的理由请求禁售iPhone多款机型。高通对Apple的指控黑料不断，异常辣眼。比如，英特尔芯片根本不行，iPhone某些机型，部分批次用高通，部分批次用英特尔，Apple在系统层面限制高通芯片效率，才能保持同机型的体验。又比如，Apple通过合作窃取技术，并利用窃取成果帮助英特尔提高芯片技术……真可谓招招诛心。衣公子不禁煮酒轻叹，十年前，两人各自心怀大志，却被视为平平之辈湮没于喧嚣江湖，再后来乔帮主登高一呼，Apple高通双剑合璧，意气风发。成就自己，改写武林，男儿当如是。如今各自坐镇山头，号令一方，却兄弟反目，剑拔弩张。唏嘘之余，风吹卷开，通信恩仇录里，几代豪门的恩怨和沉浮，缓缓展开，藏着现今5G时代的所有轨迹。高通崛起美国兴于开放。出生于奥匈帝国的犹太人海蒂·拉玛尔（Hedy Lamarr），为了躲避纳粹对于犹太人的追杀，由欧洲大陆逃到美国好莱坞。这位风姿绰约倾国倾城的三级片演员，佳片频出，但是在接戏之余，还有一项神奇的爱好——研究无线电通信。一个风平浪静的夜晚，海蒂小姐借鉴钢琴的原理发明“跳频技术”——通过频率跳变既加密信息又扩大通讯容量。在申请专利后，她将其无偿捐献给美国政府，希望祝后者在二战中痛击纳粹。美人好心之举，但却着实苦了一代又一代的工程师，从此，抬头跪舔她的碟，低头怒撸她的书。在经历身体的严酷摧残之后，意大利犹太移民、数学家安德鲁·维特比AndrewViterbi，连同艾文·雅各布（Irwin MarkJacobs）在海蒂小姐的技术基础上，开发出CDMA（码分多址）商业化技术。由于立志于提供更好的通信（Quality Communications），几位学而优则商的教授为公司取名高通（Qualcomm）。想在通信行业里寻得立锥之地谈何容易。行业里爱立信、诺基亚是历经百年的江湖领袖。爱立信曾经向清政府出售中国第一批电话，充满历史意味的照片至今频频出现在企业介绍中，举手投足间都是欧洲贵族的荣耀。几个书生搞出的高通，亦或者是两年后失意中年男人任正非创立的华为，在巨头的技术、资金、市场面前，都是蚍蜉撼大树。图1 爱立信和1890年的中国，来源：爱立信官网，ericsson.com爱立信和诺基亚主推的GSM通信标准已经在1G（第一代通信）中证明了自己。当人类通信技术渐渐步入2G（第二代通信）时代，正是其自我迭代，大显身手的好舞台。作为挑战者的高通频频游说CDMA解决方案的高效和前景，成功拿下美国和韩国市场。欧洲大亨皱皱眉头，行，那就玩玩呗。毕竟，GSM早已确立为通信行业标准，从设备制造到网络搭建，从终端对接到市场教育，木已成林，岂是一朝一夕可以撼动。更为关键的是， 1G的使用场景是大哥大+撩妹炫富；2G的使用场景是手机打电话+发短信+贪吃蛇。体验上对于通信速度并没有那么高的要求。CDMA是高效一些，但是要那么快的网速干嘛？相比较而言，GSM标准已有十多年历史，基础设施投入充足，不仅足够满足需求，而且技术成熟靠谱。世上只有祖国好，美国和加日韩等国的部分拥趸力量选择了高通的CDMA。但是以欧洲为大本营的GSM既是行业标准，也是市场主流，对前者处处限制。整个90年代高通频频深陷亏损。通过上市募集资金继续投入，苦苦坚持。这份CDMA的执着，会不会收到回报呢？伴随2G向3G的过渡，通信传输速度渐渐提升，CDMA解决方案在技术上优势进一步突显。爱立信、诺基亚渐渐有了新的念头，那天大军中央的主帐篷里，各路人马的首领正在商议着什么。突然，快马探子来报，就在GSM大受追捧之际，高通趁着大伙不注意，暗中布了局，为CDMA解决方案申请了专利。容衣公子多解释一句。CDMA（码分多址）是一种信息处理方法，无法申请专利。但是“把CDMA这种方法运用在手机等终端上，成为某种通信手段”这样的解决方案可以申请专利。好比“把年糕切成片”这种方法不能申请专利，但是可以申请“把年糕切成片的机器”为专利。高通狡猾之处在于，他不仅将自己开发的方案申请了专利，而且将“所有能想到的“CDMA应用方案全部申请了专利。如此一来，凡是想运用CDMA这款技术的后来人，都要向高通缴纳专利费。高通的成功和诟病皆源于此。欧洲贵族当然不会坐以待毙，当即成立3GPP组织，小心翼翼、最大程度地绕过高通的CDMA专利，推出以WCDMA为核心技术的UMTS标准。但是，由于高通提前的精密布局，爱立信们再心思缜密也无法完全绕过高通。专利费交定了，只是多和少的问题。在3G伊始，高通以“此道是我开，此树是我栽”的形象，占得先机。寒窗多年、屡经轻视的书生，此时岂肯见好就收。拉起旌旗，号召完全听命于自己的3GPP2组织，主推CDMA2000标准。和老牌贵族的WCDMA陈兵汉河，争锋相对。此时正逢20世纪结尾，21世纪临近之际，WCDMA和CDMA真乃一场世纪大战。欧洲列强底子厚，出手快。由于市场预期高，3G牌照频频拍出高价。但是紧接着遭遇2000年IT泡沫破裂，先行的WCDMA运营商顿时被压得踹不过气。沃达丰、T-MOBILE资金链频频红灯，法国电信还有不少人因为业绩压力自杀[1]。而高通主推的CDMA2000阵营，实力弱出手慢，反而幸运地躲过了IT泡沫的破裂，又收获了一个好开头。不过无论WCDMA，还是CDMA2000，越是如火如荼，越是深陷一个问题：网络建好了，但是没有需求。当年，手机屏幕小，电话、短信、贪吃蛇之外，依旧没有什么有趣的玩意。显然，成熟的以GSM为标准的2G网络就已绰绰有余。已经成长到可以和欧洲列强对峙阵前的高通，正欲冲出重围，却发现无路可奔。一身豪情无处发泄之时，对手的大军阵中，联发科拈弓搭箭，百步穿杨。联发科为自己推出的这套GSM解决方案命名Turnkey-Solution。“turnkey”顾名思义，像“交了钥匙”就可以拎包入住的房屋一样，有了这套以芯片为核心的系统，任何厂商只要装上屏幕和电池，就可以生产手机。同时代的CDMA技术复杂又有高通贪婪的专利费，相比之下，联发科的Turnkey-Solution即高效又实惠。联发科的Turnkey箭上带火，点燃的是远在东方的中国市场。世纪之初，中国人对于手机的需求刚刚苏醒，从深圳华强北延伸全国，各类民间小厂纷纷抢购联发科Turnkey上线手机生产线：装8个扩音喇叭，一台NCKia手机hold住一晚广场舞；配一个像劣质玩具一样发光的手机外壳，又是一只最新款的Samxing。这群被称为“山寨机”的民间力量，在中国井喷的手机市场中，利润喜人，却在无意间扼杀了太平洋彼岸高通的第一次野望。图2：山寨手机高端机诺基亚，低端机山寨机，GSM标准攻下全球容量最大、增长最快的中国市场。战争结束。论功行赏。多头战争一时间，3G已经失败的论调甚喧尘上。高通忿忿不平，灰头土脸不做声。不过，欧洲贵族的庆功宴都没结束，远方的狼烟又燃了起来。这些年尽管爱立信、诺基亚、高通等争得不可开交，但是人类通信的解决方案一直是CT 行业(Communication Technology)内部的事。而CT诸侯们风风火火各领风骚，终于引得IT行业 ( Information Technology )眼红。Wifi，正是IT行业的代表作品。英特尔Intel作为IT界的执牛耳者，觉得到了自己这个老大哥出头的时候。彼时，英特尔的芯片+微软的Windows操作系统，组成Wintel组合，在世界范围内横扫千军，所向披靡。中国倪光南想打破垄断，为民族造芯。实现了芯片的技术，却绕不过芯片的专利；漫漫长征，绕过了专利，新做一个RISC结构，发现还得自己做原型；等到自己做出了原型，甚至连产品都自己做了，最后发现没有软件愿意来配套造生态。中国的民族芯计划饮恨而终。留给挑战者过不完的坎，最后还是不费吹灰之力的绞杀你，英特尔+微软的巨头力量如此可怕。有趣的是，因为用户太少，腾讯在2016年宣布停止微信、QQ软件在windows phone系统上更新。多年以后，一模一样的逻辑，一模一样的角度，微软被移动世界的大船抛下。已是后话，按下不表。至少当时，IT新贵风光无二。Wifi技术稳定、成本低，且长时间在速率上领先移动网络，一时大行其道。那几年，衣公子去别人家做客都是这样打招呼：你家真漂亮，wifi密码是多少？Facebook的扎克伯格和钢铁侠埃隆·马斯克都扬言，会建立覆盖全世界的wifi系统。IT大佬信心满满，英特尔以wifi技术为核心硬生生搞出一个Wimax方案。从而将原来的双强纷争变成了三国演义。欧洲：GSM（2G）、WCDMA/ UMTS（3G）高通：CDMA（2G）、CDMA2000（3G）英特尔：Wimax（3.5G）各大标准既然可以分庭抗礼，难分伯仲，必然各自有各自的利弊。设备商等其他通信行业玩家，在几大标准中的选择近似赌博。选对了，数钱发抖；选错了，输光所有。正在3G建设如火如荼，烧钱如麻的时候。联发科推出Turnkey方案，市场幡然醒悟，3G的疯狂投资赚不回来钱，2G速率足够成本又低，赶紧勒马回杀，狠狠干GSM。创业十余年，华为凭借狼性文化和中兴拉开巨大差距，但是之后频频押错宝，反观中兴赌对了流行一时的小灵通业务。多年的差距在很短的时间内就被磨平，那是中兴最后一次和华为并驾齐驱。历史时刻，已经在3G投入颇多的华为当机立断，壮士断腕，余承东把“UMTS和GSM行销部“改命“GSM和UMTS行销部”，底下的兄弟马上看懂了，调转枪头玩命干GSM，赚得盆满钵满，完成华为历史上非常重要的一次壮大。各路豪强各显神通之际，2007年金融危机不期而至，把这场世纪大战渲染得愈发悲凉。美国朗讯投资CDMA亏损严重委身阿尔卡特，百年历史的北电因为豪赌WIMAX破产，摩托罗拉分拆出售，诺基亚和西门子合并求存。曾经叱诧风云的剑士，死到临头也和普通人一样，喷出来的血在寒风里很快就冷了。徒留一抹血色作为3G时代的祭品。这些把华为和中兴吓坏了，发现自己只要什么都别干，活着躺地上，排名就可以蹭蹭往上升。血染战袍，但是还没有分出胜负呢，还有口气的都不愿意走，自己捍卫的标准一定可以一统天下。只是每当有人再次提起那个尴尬的问题，所有人还是一愣。移动设备要3G这么快的网速干嘛？各路豪杰稍安勿躁，不妨枕戈待旦。开启时代的人，已经在路上了。Apple熟了加州阳光明媚，叙利亚移民后裔乔布斯（Steve Jobs）手中一款名为iPhone的手机熠熠生辉。时代再次划出一道分界线，乔布斯重新定义了手机。而伴随iPhone，以及那个叫做AppStore的入口，通信世界的世纪之问终于找到了答案。3G的通讯速度，在智能手机时代里，能做的事情太多太多了。更大的屏幕，更丰富的内容，那些原本叫嚣着电话和短信就已经足够的人，立刻明白自己错了。尽管黑莓的创始人兼CEO贝尔斯利（Jim Balsillie）很自信的坚称，“iPhone的产生对我们影响微乎其微”。但是，无论是商务手机巨头黑莓，还是统治世界手机市场十六年的诺基亚，从被拉下神坛，再到扑腾挣扎几下，最后寿终正寝，只用了短短几年时间。旧时代粉碎了。新时代上足发条地往前冲，面前是以app为代表的一大块有待开发的处女地，一个被后人称作“移动互联网”的时代等待着江湖去收割。iPhone把通信世界的各大标准检阅了一遍。Wimax方案的局限性最是明显。WiFi覆盖有限、连接繁琐，并且做不到无缝切换。“带着男朋友的iPad去闺蜜家，竟然自动连接上了wifi”，这样的便利和幸运只属于少数人。GSM太慢了，打开Yahoo的网页都要3分钟，时代必须抛弃你。在欧洲的WCDMA和高通的CDMA2000中做选择显然不是一件很难的事。CDMA终于赢了。高通把自己对于CDMA的多年坚持和积累浓缩成一颗骁龙Snapdragon芯片，装进一批又一批的iPhone里源源不断地销往全球。同一年，维特比，这位全世界第二富有的数学家，志得意满地从布什总统手中接过国家科学奖章。昔日的寒窗书生，如今名利双收，巅峰处，俯瞰江湖，又是心生一计。一流的企业卖标准，二流的企业卖技术，三流的企业卖产品。早期押注CDMA的高通，对外争标准，低头做设备，白天卖手机，晚上搞芯片。当高通凭借CDMA方案在3G尤其是4G时代占据绝对优势之后，把基站等设备业务出售给了爱立信，把手机业务打包给了日本京瓷。手里的核心业务，只要芯片和专利授权，已经足够。高通的专利费收得不走寻常路。别人家都是对某项专利单独定价，但是高通人狠势强，坚持按照手机售价的2%至5%收取专利费。Apple不干了，这些年iPhone越卖越贵，Apple认为功劳在于自己对屏幕、解锁、软件、摄像头等各个领域的创新。凭什么这这些增值也要分杯羮给你高通？！这才有了开篇兄弟反目，举刀单挑的一幕。中国何处1G空白、2G跟随、3G参与、4G追赶，是对中国通信世界的准确概括。无论是诺基亚，还是联发科Turnkey解决方案造就的山寨机，中国成就了他们最得意的市场成绩。尤其在代表3G的CDMA和代表2G的GSM的角力最胶着的时刻，我朝单凭买买买，就帮一场国际纠纷分出胜负。但是改革开放整整30年的中国，显然不会甘愿只在未来当一个毫无存在感的买单者。2009年1月，金融危机高潮已过，四万亿刺激弦鸣箭发，中国信产部颁发3G牌照。中国电信负责CDMA2000，中国联通负责WCDMA，而行业老大中国移动被指派承担中国自行研制的TD-SCDMA建设。由于高通把CDMA技术应用能想到的路径都注册了专利，后来人除了交钱，只能绕路，中国自行研制的TD-SCDMA就是一个非常绕路的方法。运用中普及困难，使用中问题多多。为群众广加诟病的中国运营商寡头模式在此体现了自己的两面性。曾经凭借GSM业务躺着赚钱的中国移动，在国家意志的主导下，孤身一人，撑着中国自主创新的成果往前走。同一时间见，中国联通和中国电信的CDMA技术都是进口的成熟技术，一上来就能带来不错的体验。中国移动看着自己的高端客户一批批地被挖走。TD-SCDMA难言成功。但是中国人下血本的投资、绝不撤退的意志，让世界看到了中国在通信事业上的决心。欧美明白，如果主流通信标准的制定不允许13亿人口的中国参与，那么这个历经足够磨难的国家就拉杆起义，自己搞一个标准。从此以后，国际组织3GPP再制定国际通信标准的时候，中国的意见开始逐步成为重要的考量。这才有了5G标准议定会议中多家中国企业的身影。4G和Apple互相成就。Apple为4G的提速创造价值和需求，而正是4G的迅速普及，才让乔帮主生前天马行空特立独行的终端+iOS+AppStore生态有了实现的可能，从而在人类文明里摧枯拉朽，Nokia手机一冲即溃。技术的突变同样改变了国内巨头们的命运。那一年，QQ毕竟老了，社交之王腾讯被新锐力量新浪微博逼进了死角，为了鼓动明星和意见领袖开腾讯微博，腾讯从送iPhone到支付高额“创作费”，能用的招数都用了。腾讯微博比新浪微博晚上线8个月，但是8个月在产品生命里足够间隔一个时代。坐立不安的深圳总部，听闻张小龙在兴起的智能手机上开发了一款叫做“微信”的应用，并且迅速突破1000万用户，马化腾终于松了一口气，从那天起，他再也不亲自拉名人开腾讯微博了。华为2019年世界移动通信大会MWC，华为发布会上说了一句话：要成功靠朋友，要大的成功靠竞争对手。多年前，华为和中兴在欧洲的3G数据卡业务增长喜人。但是只有高通一个芯片供应商。高通在华为、中兴之间玩平衡，保持自己的绝对优势。很多次华为、中兴一切就绪但是因为拿不到高通的芯片，所以发不了货。商战讲实力，一点脾气都没有。华为历史中有“大徐”、“小徐”。大徐，徐文伟，90年代狠抓通信系统芯片，知名度不及系统开发的郑宝用、李一男或者是终端的余承东，但是坚实的核心技术才是华为成功的基石。小徐，徐直军，04年开始挂帅领导进军消费电子芯片市场。先想好了英文名称Huawei Silicon，简写成HiSilicon，遂得名海思。名字的诞生和高通有着异曲同工之妙。几年后，知耻后勇的华正是以数据卡芯片切入消费电子芯片市场。看着联发科赚Turnkey-solution的钱，海思眼红，开发了华为的Turnkey方案，妄想也发一笔财。负责营销的副总裁胡厚崑觉得low，混淆华为给自己定位，坚持砍掉了。09年，郭平带了一封方茂元做的PPT到EMT会议。“消费电子芯片花钱太多，收益有限”的观点一经提出，就像点燃了炸药桶，所有人吵成一团。华为手机芯片何去何从，到了一个关键时刻。任正非亲自拍板：将移动终端芯片从海思转移到手机公司。统一战线，手机、芯片共存亡。华为的基带芯片取名巴龙(Balong)，是一座位于西藏定日县的雪山，海拔7013米，珠穆朗玛峰的邻居。立志高远，却表现平平，比如工艺40nm的K3V2发热量大，游戏的兼容性若，而同时期的高通APQ8064和三星Exynos4412都已经用上了28、32nm的工艺。[1]衣公子是华为第一款智能手机P1的用户，冬天握在手上，完全胜任暖宝宝。前几代华为手机，创意多多，但是总体乏善可陈。余大嘴在发布会上热闹非凡，镜头之外压力山大。博观约取，厚积薄发。尽管Mate7选在和Apple、三星同月发布。但是华为内部并没有对这一次贸然进军高端机抱有很高的期望，备货区区30万。谁知同一时期iPhone陷好莱坞艳照门、中国境内没有服务器问题，再惹信息安全警报。而三星Note4意外选用塑料外壳、滑动指纹等落后技术，老气十足。华为人翻山越岭，又是一个春秋了。今年巴塞罗那，华为说的那句：要成功靠朋友，要大的成功靠竞争对手。衣公子就在台下，本是局外人，也不禁心念一动，豪情斗生。二十年前，CDMA和GSM之争，中国只能负责鼓掌和买单；十年前，中国自主研发的TD-SCDMA只是一款边缘的存在；如今，在5G最新标准的议定上，高通主推的LDPC码作为数据信道的编码方案，华为主推的Polar码作为控制信道的编码方案。中国企业开始为新一代通信标准的制定贡献力量。通信江湖的争斗还将继续下去。高通的经历告诉我们，有后来者的进步，就有既得利益者的阻挠。无论是投票事件，还是美国在5G上的处处设难，都提醒着局中人，江湖还是那个江湖。早年，中国在通信事业上的理想并不寄于华为。比如，创立于同一时间，常被用来比较的联想，出生好，成绩也走在前面。在孙宏斌还是“小孙”的时候，联想录用的应届生清一色北大清华，90年代办公室里如果本科不是清华，都不好意思和人打招呼。现任的CEO杨元庆同样出生豪门，本科上交、研究生中科大。再看民企华为，任正非自己毕业于重庆建筑，徐文伟来自东南大学，华中理工（后来的华中科技）贡献胡厚崑、郭平、郑宝用、李一男，再算上南京理工的徐直军。没有不敬的意思，不过任老确实教会了后来了，不是顶级大学的年轻人照样可以打天下。江湖夜雨十年灯，有趣，有趣。这两年，60后的郭平英文一直在进步。上个月的巴塞罗那MWC，华为轮值CEO郭平用赣州英文念到：Prism, Prism on the wall, who is the mosttrustworthy of them all? （棱镜棱镜告诉我，谁是世界上最安全的通信设备？）在场的西方人对这出妙笔生花开怀大笑，还有几个捧场的吹了口哨。Prism，棱镜计划，是美国国家安全局实施多年的秘密监听计划，多年后经前CIA雇员斯诺登向《卫报》和《华盛顿邮报》曝光，世人才得以知晓内幕。未来命运的馈赠，都是用你意想不到的方式。2G时代，中国只有基站几万；3G时代，TD-SCDMA技术瑕疵大，中国移动硬着头靠多造基站的方式弥补，又烧钱又羞愧；等到了4G时代，全球700万基站，中国基站占了400万个。根据公式C（光速）=λ（波长）ν（频率），其中光速是常亮，频率越高，波长越短，越趋近于直线传播（绕射和穿墙能力越差）。简单来说，从1G到5G，波长越来越短，完成5G的生态需要更多更密的基站。曾经后发的中国，反而先至，跑到了队伍的前面。不过任正非在接受采访时给过大家告诫：5G实际上被夸大了它的作用，也被更多人夸大了华为公司的成就。实际上现在人类社会对5G还没有这么迫切的需要……不要把5G想象成海浪一样，浪潮来了，财富来了，赶快捞，捞不到就错过了。5G的发展一定是缓慢的。希望衣公子这篇文章能帮大家重温通信历史，尤其了解3G的故事，就会明白任老并非不看到5G，而是说，G的技术已经成熟，可以支撑5G通信，但是5G的应用，充分挖掘5G的价值，应该是一个缓慢的过程。任老还有一个精彩的比喻，现在的5G时嘴巴大，喉咙小。最近很多券商、基金的朋友找衣公子聊5G的投资机会。我当然乐观，但是结束时候还是说，不要让5G步3G的后尘。人类总是高估最近两到三年后的变化，而低估十年后的变化。那么5G的机会在哪里？不妨梳理一遍5G的四个中心：设备商（华为、爱立信、诺基亚、中兴），运营商（中国移动、AT&T），终端（三星、华为、Apple，以及以核心技术芯片参与其中的高通），应用提供商。1：设备商：5G网络要求更多更密的基站，华为、爱立信等纷纷推出更迷你低耗和生态的基站，功耗低辐射低，小到可以藏在路灯下广告牌下。但是这个需求归根结底是“造基站”，既然是老本行，机会属于掌握核心技术的巨头，强者恒强，没有机会溢出。2、运营商：继续对上游采购基站，对下游收通信费，模式不变，机会有限。3、终端：三星华为Apple都自立根生通信解决方案，其他品牌还有高通芯片。行业头部纷纷摆脱高通单飞，其他玩家只要愿意交高通税，拿芯片和基带，生产5G手机不难。此外，折叠屏、摄像头的创新只是为了卖出更多的手机，八仙过海，各显神通。前三大中心，格局不变，机会有限。5G时代最大的机会在第四个中心——应用。叔本华说过：人类总是把自己目力所及的边界当作这个世界的边界。试想一下，2G时代可能聊微信吗？3G时代可能刷抖音吗？同样，欧美人不是因为传统所以反感移动支付，而是因为美国区区20万基站，部分地域没有信号，有些信号完成支付需要1分钟，又或者是部分网络的延时不能让商家第一时间听到“支付宝到账10元”，通信覆盖不足，标准不统一，造就体验不佳，所以才推广困难。那么挖掘5G价值的应用会是怎样的呢？如果一个人介绍5G时，举的第一个描述是“下载一部她的电影只需要几秒钟”，那么这个人就没有抓住5G的重点。其实，在传输速度上，4G非常够用。5G最大的魅力是低时延。4G的时延在几十至几百毫秒，5G的时延将下降到几毫秒。人类感官无法察觉，但是，对于一辆时速上百的汽车而言，转弯、刹车的指令是真正的福音。5G为自动驾驶送来最后一块拼图。再比如，电脑、手机最重要并且最昂贵的组件是处理器（数据处理）、显卡（图像处理）。只要时延达到理想水平，不妨把处理放在云端，只留下屏幕（显示）和键盘（输入），岂不是又经济又强大？由PC和手机推及其他智能产品，所谓万物互联，必然掀起一场制造业的革命。1G空白、2G跟随、3G参与、4G追赶。5G同步。在这场如普罗米修斯为人间盗火一般的时刻里，中国的有志之士第一次和西方同仁站在了同一起跑线上。往事如烟。远方夕阳残雪，胯下战马嘶鸣。参考资料：[1]. 老兵戴辉，公众号：最牛博弈...
自2018年以来,中弘股份等多家房企债务危机公开爆发。记者获悉,由信业基金实际管理的私募基金荣耀1号近期出现了收益分配逾期,该基金募资4.2亿元,投向房地产企业京奥港集团。京奥港曾是2016年南京“地王”,但南京地块后续开发未达预期,叠加房地产调控政策,导致京奥港集团出现了现金流紧张,拖累荣耀1号收益逾期。除荣耀1号外,信业基金及旗下全资私募子公司还发行了荣耀8号、凤凰8号等投向京奥港集团的产品,除凤凰8号兑付外,其他基金均未到期。信业旗下多款产品潜藏风险2018年以来,非标资管产品风险频发。记者获悉,一款名为“信业信远业丰-荣耀1号私募基金”(以下称“荣耀1号”)的其他类私募基金出现了利息逾期。基金业协会数据显示,荣耀1号成立于2017年5月,管理人为信业基金旗下的全资子公司石河子信远业丰股权投资管理有限公司(以下称“石河子信远业丰”),募资总额4.2亿元、收益率在8%-8.5%之间,存续期2年。荣耀1号用于受让长安信托?北京京奥港地产投资单一信托(信托贷款总额4.2亿元)、长安信托?北京京奥港地产投资集合信托(信托贷款2亿元)的信托受益权。上述两个信托募资投向北京京奥港置业有限公司(以下称“京奥港置业”)开发的北京一处保障房项目。为保证基金退出,融资方采取了多重增信措施:1.京奥港置业的大股东京奥港集团为信托贷款本息提供连带责任担保;2.京奥港集团实控人王子华夫妇提供连带责任担保(王子华同时还是全国政协委员、全国工商联执委、北京市工商联副主席);3.京奥港置业所持有的土地使用权办理抵押登记。此外在融资期限内,京奥港置业的销售资金回笼账户须由基金管理人来监管,预计融资期内回款金额为13亿元。石河子信远业丰于2018年12月29日向基金持有人发送的一份《公告》显示,根据信托合同,京奥港置业应于2018年12月20日向信托计划支付贷款利息,但京奥港置业并未及时支付,“导致本基金无法向投资人按期分配投资收益”。《公告》还透露,管理人已经多次催促京奥港置业尽快足额支付借款利息,且不排除通过追索、诉讼等方式保障荣耀1号的合法权益。至此,荣耀1号兑付危机公开化。除荣耀1号外,石河子信远业丰还发行了荣耀2号。此外,信业基金旗下的另一个私募平台信业盛创投资管理有限公司还在2017年11月发行了荣耀8号私募基金、预计募资3亿元,用途为“补充京奥港集团有限公司流动资金”。据记者的粗略统计,荣耀系列私募基金总共为京奥港置业募资约7.2亿元。除荣耀系列基金外,据记者了解,石河子信远业丰发行管理的另一只产品“信业卓异3号专项投资私募基金”也出现了兑付风险。同荣耀系列一样,信业卓异3号也投向房地产企业。记者掌握的一份《收益分配延期公告》显示,信业卓异3号发行于2017年8月,通过交通银行广州五羊支行及西部信托共计向广州元阳房地产开发公司发放贷款4.92亿元,贷款期限18个月,最终用于颐和大院等项目的建设。广州元阳则以穗国用(2005)第10028号的土地使用权作为抵押,颐和地产及其实控人何建梁提供连带担保。(中国房地产业协会公布的2017年房地产开发企业500强名单显示,颐和集团排名92。中国指数研究院发布的“2018中国房地产百强企业名单”中,颐和地产高居60位。)虽然有百强房企做担保,信业卓异3号也难逃兑付风险。《收益分配延期公告》透露,“因经济下行以及房地产调控等政策变化的影响,债务人广州元阳、担保人广州东湛、担保人颐和地产及其分子公司房地产项目销售受到较为严重的影响,颐和地产在广州地区的项目回款速度大幅度延迟,原定销售计划未能实现”,“颐和地产集团其他分公司及子公司项目开发贷款等其他再融资计划放缓,广州元阳、颐和地产出现了较为严重的流动性困难”,截至2018年12月底,广州元阳未能按计划向交通银行及西部信托足额归还贷款利息,“已经构成事实违约”。记者从持有人处获悉,广州元阳与颐和地产承诺在1月31日前兑付利息,但这一承诺并未履行。最新消息是,卓异3号的利息到目前支付了一半。剩余另一半还在筹措中。此外,记者从北京多位理财从业者处获悉,中江信托发行的“中江信托金龙86号”募资投向高陵光明房地产开发公司(颐和地产持股60%),颐和地产为担保人,但自2018年11月起,中江金龙86号也出现了兑付风险,目前中江信托方面正在加紧处理中,考虑到抵押资产的抵押率比较低,中江信托表示有望在3月底解决问题。祸起南京地王项目让投资者不理解的是,荣耀1号的底层资产为有多重担保的北京地产项目,投资逻辑看似天衣无缝。2月,基金持有人曾多次集体赴信业基金办公室与管理人沟通,据记者向参会投资人了解,荣耀1号的危机源自南京的一块地产项目。2015年以来,京奥港集团将开发重点放在了北京和南京,除北京顺义保障房项目外,其中最引人注目的就是南京“麒麟社”项目。2016年4月,京奥港集团旗下的北京嘉诚鼎盛房地产开发公司以47.6亿元的天价拍下南京麒麟板块G09地块,楼面价高达22353元/㎡!记者获得的《顺义保障房信托贷款项目尽职调查报告》也介绍,G09地块规划总建筑面积27.53万平方米,“项目总投资为人民币90亿元,项目整体销售回款可达人民币120亿元,剔除相关税费及成本后,预计可带来净利润约人民币17亿元”。但天不遂人愿,进入2017年,房地产调控政策开始加码。2017年5月,南京市升级调控政策,新购住房在取得不动产权证后3年内不得转让。Wind数据显示,全国70个大中城市新建商品住宅价格指数(月度同比)在2016年12月见顶后开始回落,就面积而言,南京住宅成交的高潮是在2016年9月,其后也快速下降。据当地媒体报道,2017年年中麒麟社项目开售后,均价在2.8万元左右,远低于此前市场预期。目前该地块已被蓝光发展接盘,记者也以购房者的身份致电南京链家,一位销售人员告知,目前麒麟地块上的蓝光黑钻公馆新房均价约2.7万元。“地王”的荣誉也给京奥港带来了沉重的资金压力。据报道,京奥港的拿地资金来自于中融信托发行的“中融-宏金46号集合信托计划”,该信托计划预计募资49.6亿元,其中优先级34.72亿、劣后级14.88亿。但进入2017年下半年,麒麟社项目销售不顺,回款不如预期,王子华也一直受困于中融-宏金46号信托的本息偿付。“麒麟社项目是压垮王子华的最后一根稻草。”有接近信业基金高层的人士如此评论。一位要求匿名的资深地产观察家也表示,从2018年以来出现违约的中弘股份、浙江银亿等案例来看,通常都是由大股东或者实控人出事、再把风险传导给旗下的房地产公司,“高价拿地往往会因为本身成本过高,其后几年内项目进展通常缓慢,但随着市场价格和地价上涨,这些项目后续是有发展潜力的”。进入2018年下半年,京奥港的资金压力日渐沉重。2016年11月,石河子信远业丰发行的“凤凰8号”专项基金投向京奥港集团、存续期18个月,于2018年年中到期,但记者掌握的一份凤凰8号《特殊事件说明函》透露,管理人石河子信远业丰到期后又将兑现时间展期了3个月,直到2018年9月才将产品兑付。作为展期对客户的补偿,石河子信远业丰将凤凰8号的收益率从原先的8.7%-9%上调到9.7%-10%。记者从投资人处获悉,虽然王子华2018年一直忙于筹钱,但显然收效甚微。信业基金被疑管理失职作为荣耀系列基金的实际管理者,官网信息显示,截至2017年底,信业基金累计管理规模达700亿元。信业基金创始人为邓宏,成立之初中信证券通过全资子公司金石投资持股40%、金谷信托持股35%。2015年7月,信业基金曾计划借壳典雅天地实现新三板挂牌、且增发募资65亿元左右,但股灾后资本市场和中信证券内部均动荡不安,信业基金挂牌新三板一事也告吹。互联网留存信息显示,2014年的一次公开活动中,邓宏的头衔是“中信信业基金董事长兼CEO”。依托中信证券,早年信业基金也曾做过不少A股定增、新三板和夹层业务,2016年后将重点转向了地产基金。不过在荣耀系列基金出现风险后,投资人多次赴信业基金办公室,却极少能见到邓宏,信业基金方面解释称邓宏一直忙于出差。办公地址也显示,石河子信远业丰的办公地在北京市朝阳区京城大厦24层06室,而据记者实地了解,尽管信业基金登记的办公地址位于重庆,但实际办公室也位于京城大厦24层。值得注意的是,京城大厦还是中信集团的物业,大厦内有中信信托等多家中信系企业的办公室,侧面佐证信业基金与中信的关系“不一般”。基金持有人的投诉信息称,信业基金及石河子信远业丰在荣耀1号的募集过程中提供虚假信息,且在基金运营过程中违反基金合同约定及未尽审慎义务,导致投资人血本无归。在2月27日的现场沟通中,信业基金负责人也承认,荣耀系列基金的问题确属“重大投资失误”。在一位投资人看来,由子公司、而非信业基金担任管理人,一旦发生风险,方便信业基金撇清责任、隔离风险。让投资人不满的是,在京奥港出现现金流紧张后,信业基金两三个月也没有主动通知投资人,更未召开投资人大会。进入2019年,投资人多次赴信业基金办公室沟通,但信业基金的强硬做法让不少投资人愤怒。此外,信业基金作为股权投资平台,却以全资子公司发行其他类私募,有违规的嫌疑。以荣耀8号为例,荣耀8号的管理人为嘉兴信业盛创投资,该公司也是信业基金的全资子公司。但记者获得的一份《信业盛创-荣耀8号京奥港项目推介材料》却透露,管理人实则为信业基金。对此,长期从事私募法律服务的盈科律师事务所张晓英律师向《红周刊》记者指出,2015年新的私募基金管理办法出台后就对同一私募公司发行不同类型私募基金的行为作出了规范,股权类私募基金不得发行其他类私募基金,“这种做法明显是违规的”。“巧合”的是,就在信业基金产品接二连三出问题不久,天眼查信息亦显示,2018年12月28日,中信证券旗下的金石投资退出信业基金的股东名单。记者了解到,金石投资早在2016年就将其持有的信业基金股权转让给了北京润达国际投资,但在不久前才更新工商信息。据记者获得的传言,中信证券出清信业基金股权,原因是监管层在力推金控集团改革,中信集团也在清退与主业无关的股权投资。不过有投资人猜测,此时更新工商信息不排除有避险的可能。偿付形势不容乐观 王子华出售北京农商行股权如今木已成舟,荣耀1号、8号的兑付问题又该如何解决呢?在2月份的投资者沟通会议上,信业基金员工表示,京奥港集团旗下的顺义保障房项目2000多套房产尚有198套左右没有售出,每套市价约65万元,可以作为偿债资产,加上3000平米左右的商业地产,以及6000平方米的地下车位,乐观预估总值4亿元左右,可以偿付超过大约8成的本金,但真实估值是多少,不同投资人看法不同。信业基金向投资人发送的最新公告还显示,长安信托已于2月中旬向陕西高院提起诉讼,要求京奥港和王子华偿还4.2亿元信托贷款,又于3月5日针对另一笔2亿元的信托贷款纠纷提起诉讼,陕西高院已受理。尴尬之处在于,由于荣耀1号的管理人为石河子信业远丰,如基金持有人采取法律措施,只能将石河子信业远丰作为诉讼对象,但后者的可变现资产非常少。此外,公开信息显示,王子华已经在出售其持有的金融企业股权。信业基金的产品推荐材料显示,王子华旗下的3个法人共持有北京银行7875万股,北京银行上市后王子华减持了一部分持股,且截至2015年仍收到分红,但目前是否仍持有北京银行股权,从十大股东列表看不出端倪;王子华控制的北京二十一世纪奥亚德经贸有限公司还持有北京农商行的33110万股股票,持股2.73%,为第八大股东,且自2011-2015年,二十一世纪奥亚德还收到1.16亿元的股票分红。但近期阿里司法拍卖平台的一则拍卖信息透露,二十一世纪奥亚德经贸持有的北京农商行股份已处于拍卖状态,总价合计11.7亿元,将于4月1日起拍。如果农商行拍卖成功,将极大缓解王子华的资金压力。北京农商行的总资产在8000亿元以上,在农商行排名中位居第二,也一直有上市意愿。2018年12月,付东升履职北京农商行行长,此前这一职位已空缺近两年,此举也被外界解读为农商行有望加快IPO进程。而此时京奥港转让其持有的北京农商行股票,也可能影响这一进程。对此,记者也多次拨打了邓宏、王子华的手机并尝试短信沟通,且向信业基金发送了采访邮件,截至发稿未获回复。...
