自全国扫黑除恶专项斗争启动以来，依法严厉打击“套路贷”作为专项斗争的重点工作领域正在稳步有序的推进当中，4月9日，全国扫黑办在北京首次举行新闻发布会，发布最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部联合印发的《关于办理“套路贷”刑事案件若干问题的意见》（以下简称《意见》），将“网络借贷平台”等新型互联网犯罪纳入常见犯罪手法中。在分析人士看来，《意见》的发布有助于司法部门准确把握“套路贷”与民间借贷的区别，解决了现实生活中“套路贷”民事与刑事交叉的痛点。首次明确“套路贷”界限“套路贷”作为新型黑恶犯罪的一种，首次被明确划定司法界限。《意见》指出要准确把握“套路贷”与民间借贷的区别。“套路贷”，是对以非法占有为目的，假借民间借贷之名，诱使或迫使被害人签订“借贷”或变相“借贷”、“抵押”、“担保”等相关协议，通过虚增借贷金额、恶意制造违约、肆意认定违约、毁匿还款证据等方式形成虚假债权债务，并借助诉讼、仲裁、公证或者采用暴力、威胁以及其他手段非法占有被害人财物的相关违法犯罪活动的概括性称谓。“套路贷”与民间借贷有何区别？《意见》明确民间借贷的出借人是为了到期按照协议约定的内容收回本金并获取利息，不具有非法占有他人财物的目的，也不会在签订、履行借贷协议过程中实施虚增借贷金额、制造虚假给付痕迹、恶意制造违约、肆意认定违约、毁匿还款证据等行为。《意见》还规定，“套路贷”与平等主体之间基于意思自治而形成的民事借贷关系存在本质区别，民间借贷的出借人是为了到期按照协议约定的内容收回本金并获取利息，不具有非法占有他人财物的目的，也不会在签订、履行借贷协议过程中实施虚增借贷金额、制造虚假给付痕迹、恶意制造违约、肆意认定违约、毁匿还款证据等行为。中国人民公安大学侦查与反恐怖学院经侦室主任宋利红在接受北京商报记者采访时表示，《意见》的发布有利于提高打击套路贷犯罪的准确性、有效性。“套路贷并不是一个具体罪名，而是一个概括性称谓。对于什么是套路贷在以往的两高两部《关于办理黑恶势力犯罪案件若干问题的指导意见》和《最高人民法院关于依法妥善审理民间借贷案件的通知》中进行了规定，但对于具体行为的认定还有待解释。”宋利红详细介绍道，“在全国经过一段时间打击大量套路贷实战经验的基础上，对套路贷的一些核心特征进行总结，进而提炼出套路贷的定义和常见手段，这次采取‘定义’+‘列举’的形式，细化了内涵和外延，更加具有实际操作性。对办案部门来说，更加明确，认定起来更为容易，打击起来更为准确、有效，防止扩大化。”“几年前，在做一些法律援助的案件里，发现有一部分老百姓的房子被抵押了，但是有合法的手续，甚至有些在公证处做过公证，在民事审判的时，由于证据充足，被‘套路’的老百姓很难把房子再要回来。然而，实施‘套路贷’的行为人往往涉嫌《中华人民共和国刑法》第226条诈骗罪，在实践中套路贷的难点就是‘刑民交叉’。”中国银行法学研究会理事肖飒在接受北京商报记者采访时表示，《意见》把刑事法律关系和民事法律关系问题讲的比较清晰，也解决了在现实生活中“套路贷”中民事与刑事交叉的痛点。与此次《意见》共同发布的还有《关于办理恶势力刑事案件若干问题的意见》、《关于办理黑恶势力刑事案件中财产处置若干问题的意见》、《关于办理实施“软暴力”的刑事案件若干问题的意见》等3个意见，形成了一整套打击恶势力、“套路贷”的司法闭环。网贷平台犯罪纳入其中“两高两部”此次还提到，在实践中“套路贷”的常见犯罪手法和步骤包括；制造民间借贷假象、制造资金走账流水等虚假给付事实、故意制造违约或者肆意认定违约、恶意垒高借款金额、软硬兼施“索债”五大方面。《意见》第一点就明确指出，犯罪嫌疑人、被告人往往以“小额贷款公司”、“投资公司”、“咨询公司”、“担保公司”、“网络借贷平台”等名义对外宣传，以低息、无抵押、无担保、快速放款等为诱饵吸引被害人借款，继而以“保证金”、“行规”等虚假理由诱使被害人基于错误认识签订金额虚高的“借贷”协议或相关协议。有的犯罪嫌疑人、被告人还会以被害人先前借贷违约等理由，迫使对方签订金额虚高的“借贷”协议或相关协议。对“两高两部”此次将新型互联网犯罪纳入打击范围，北京寻真律师事务所律师王德怡指出，这个形式的“套路贷”在过去也存在。“小额贷款公司”和“网络借贷平台”扩充了传统借贷的营业空间，使这种“套路贷”由熟人社会向陌生人社会转变。它们提供了新的平台和途径，诱发了大量的社会问题，所以要予以规范。肖飒也指出，“小额贷款公司”是民间金融的一部分；“网络借贷平台”是撮合民间借贷的中介平台。“在实际放贷或者实际撮合借贷信息的时候，不能排除这些主体也进行了一些套路贷的行为。”宋利红表示，“小额贷款公司”、“网络借贷平台”大部分属于合法的经营行为。但确实有部分“小额贷款公司”、“网络借贷平台”自身（一个人或者一个团伙控制多家公司）或者相互独立的多家公司、平台互相联手，在放贷过程中，通过虚假宣传吸引借款人，利用被害人急于得到借款，相信“小额贷款公司”、“网络借贷平台”有营业执照、有正规网址、有经营场所等形式上属于合法经营的心理，一步一步诱导借款人陷入连环套，步步惊心，环环相套，但步步有协议，有证据，利用合法的形式来掩盖非法占有的目的，被害人基于一个错误认识可能会陷入一环扣一环的陷阱。当认识到可能是陷阱时，却限于自身对于法律的了解，认为是自己自愿或者非自愿但无奈而签订了协议，从而难以脱身，难以自拔，债务迅速虚增。在宋利红看来，一些“小额贷款公司”、“网络借贷平台”实施这种套路贷的行为更有欺骗性，危害性更大，是以名义上合法的营业招牌实施非法的行为。所以这次将它们纳入整治范围。将来办案部门更应该全方位、全角度对“小额贷款公司”、“网络借贷平台”加以注意和甄别。他建议，对于名义上属于这些公司、平台的借贷行为，要对借贷协议、借贷资金实际流向、经营模式、借贷利息、借贷期限、抵押方式、违约原因等综合进行穿透式的调查，不仅仅要看协议本身，也要调查整个环节、整个过程，放在一个整体的、系统的、链条式的视角去调查、去甄别。此外，对“套路贷”的常见犯罪手法，“两高两部”还提到，当被害人无力偿还时，有的犯罪嫌疑人、被告人会安排其所属公司或者指定的关联公司、关联人员为被害人偿还“借款”，继而与被害人签订金额更大的虚高“借贷”协议或相关协议，通过这种“转单平账”“以贷还贷”的方式不断垒高“债务”。“714高炮”和套路贷有交叉3月15日，央视315晚会深度曝光“714高炮”现金贷乱象。“714”指的是借款期限只有7天或14天的高利贷。“高炮”指的是高额的“砍头息”和“逾期费用”。这一类型的贷款利率非常高，通常都是1000元-3000元左右的额度，例如，借款1500元，到手1000元，七天后要还款1500元。而国家法律规定的民间借贷利率不得超过36%。有观点认为“714高炮”也属于“套路贷”犯罪，肖飒介绍称，民间借贷的利率上限是年化24%，不超过年化36%。“714高炮”的利息可能达到百分之百以上，这种情况下会对中小微企业产生巨大伤害，但需要注意的是，“714高炮”和套路贷有交叉，但不能简单划等号，因为“714高炮”的利润特别高，很多人是通过套路贷的办法把钱贷出来以后去投这些平台试图赚钱，但结果可能没赚到钱，然后把房子给赔进去了。《意见》还特别提到，以老年人、未成年人、在校学生、丧失劳动能力的人为对象实施“套路贷”，或者因实施“套路贷”造成被害人或其特定关系人自杀、死亡、精神失常、为偿还“债务”而实施犯罪活动的，除刑法、司法解释另有规定的外，应当酌情从重处罚。2月26日，公安部举行新闻发布会通报全国公安机关打击“套路贷”新型黑恶势力情况。将“套路贷”定性为新型黑恶犯罪，并提醒广大群众，面对“套路贷”陷阱，要做到“三要三不要”原则。2018年1月，中共中央、国务院发布的《关于开展扫黑除恶专项斗争的通知》将“非法高利放贷、暴力讨债的黑恶势力”列为重拳打击对象。据公安部刑事侦查局政委曾海燕通报，“套路贷”违法犯罪活动隐蔽性强、获利快、收益高，且易于复制传播，危害极大。截至目前，全国公安机关共打掉“套路贷”团伙1664个，共破获诈骗、敲诈勒索、虚假诉讼等案件21624起，抓获犯罪嫌疑人16349名，查获涉案资产35.3亿余元。...

股市素来“时来天地皆同力，运去英雄不自由”。宁波涨停敢死队却曾穿越牛熊，肆意收割，在中国股市中留下无数传奇性话题。宁波一直是个绕不开钱的城市。早在唐宋，三江汇流的宁波便假舟楫之利，与东南亚沿海国家有贸易往来。由此发迹的宁波商帮是中国十大商帮之一，并延续至今。17世纪初，宁波钱庄盛起，位于码头附近的江厦街一带，钱庄林立，商行密集，成为彼时闻名全国的金融中心。此后数百年后，江厦遭受4次大劫难，几被夷为平地，但如今“钱业”林立，各大银行齐聚。而与它咫尺之遥的解放南路，更一度成为现代中国股市的传奇。解放南路风水汹涌，四路一桥交汇，是经商宝地。“炒股不跟解放南，便是神仙也枉然”，说的便是各大证券营业部林立的“宁波涨停敢死队”大本营宁波解放南路。但随着4月2日“牛散”舒逸民被证监会罚没4685万元，号称“宁波涨停敢死队三剑客”的三人全军覆没。徐翔之后，“三剑客”曾是声名最响的宁波涨停敢死队员。股市素来“时来天地皆同力，运去英雄不自由”。宁波涨停敢死队却曾穿越牛熊，肆意收割，以此在中国股市中留下无数传奇性话题。01带头大哥的打法上世纪九十年代初，刚刚开局的中国股市吸引了善金的宁波人，大量证券营业部在宁波错落林立。1995前后，18岁的徐翔放弃高考，拿着三万元在表哥马信琪的带领下以母亲的名义开户入市，自此成为一名职业股民。在牛短熊长的A股专职炒股，在旁人眼里跟赌徒无异。那时节中国股市纷乱，没有对单日涨跌幅做限制。庄家炒风盛行，韭菜被割的哀嚎遍野。1995年5月下旬，大盘指数在三个交易日内，从 577点暴涨到926点，涨幅达到惊人的59%，有股一天翻倍，有股一天腰斩，而那些肥沃的峰峦尽数进入庄家口袋。剧烈波动之下，投资者怨声渐起，于是从1996年12月26日起，A股一日内不超过10%的涨跌停板开始设立。只是上有张良计，下有过墙梯，市场上开始出现形式多样的涨停板玩法。徐翔和表哥马信琪也对这种涨停板打法着迷。此时徐翔20岁，在股市里混迹已两年，依旧是籍籍无名之辈，躲在解放南路的银河证券散户室内与人合用一台电脑炒股。据说宁波最早用这种手法炒股的是一位老太太，徐翔和马信琪向其讨教后，又通过不断的研究市场上的涨停板打法修复改善，在半年时间建立了一套成熟的涨停板打法。这种依托概率算法和高速交易结合，用大量资金拉涨停板的彪悍打法，正适时的把徐翔对市场高度敏感的天赋发挥的淋漓尽致。至此传奇开幕。徐翔性格内敛，不善与人交流，只喜欢学习和研究。有次营业部曾请一批大户到香港旅游，大家都买的是旅游纪念品，徐翔却买回大量股票操作分析书籍。彼时香港金融危机刚过，金融大鳄索罗斯做空泰铢等东南亚货币大获成功，横扫东南亚，徐翔将其视为自己的偶像。▵ 索罗斯1999年，在科技股带动下A股迎来“519”结构性牛市，上证指数在短短一个多月之间内从1100多点猛涨到1700多点，敢死队员们大多借此之力，个人财富在短时间内完成几何级的增长。徐翔在宁波解放南路完成了原始财富积累，也让涨停板的打法逐渐在圈内流传开来。涨停敢死队的手法并不复杂，但其后却暗含了行为金融科学和心理学的一些理论。A股有独特的10%涨停制度，如果有股票到10%涨停，还有资金排队抢购，这说明上涨远未到位，将会在下一个交易日继续往上冲。在大盘稳定的情况下，如果某只个股在涨停后依旧有大量的买单，就会吸引散户和短线资金跟风，股票的人气随之暴涨，后续甚至形成连续的涨停板。心理学中有一个概念叫做“情景依赖”。决策者并不是孤立地知觉和记忆素材，他们会根据过去的经验以及素材发生的背景，来解释新的信息。在一种情形下，一个刺激物以某种方式被感知，而在另一种情形下，同样的刺激物，可能会产生非常不同的感知，但是人们会将先前的感知作为一个“影子”，弱化新信息下感知的转变。依据这个原理，当某一只股票因业绩公告或者题材等原因，形成涨停板或者将要触及涨停板时，敢死队的操盘手就会下一个大买单，扫空所有的卖单，吸引短线资金跟风进场，形成抢单的局面，由此催化股价连续上涨，而敢死队的获利资金却悄悄趁机出货开溜。寻找到下一个猎物后再以同样的方式进场，如此反复获利。上海证券交易所曾对这种“追击涨停板”的行为做过调研，数据显示：58%的买入指令发生在股价第一次触及涨停板的5分钟内；5%的买入指令发生在股价触及涨停之前。股票涨停日的换手率为平常交易日的4.16倍。让股民们津津乐道的还有徐翔的“一字断魂刀”。“一字断魂刀”指打压出货走势，即前一个交易日尾盘快速拉高至接近涨停，次日早盘再次“秒升”，短期快速拉高后，立刻以低于现价约3％~7%的价格卖出，价格瞬间掉下几个点很容易吸引众多买盘，但抛压似绵绵不绝，每当卖单被吃光时，就会有新的卖单压上，直到空头手中再无筹码，而价格则基本不动，在分时图上显示“一”字线。“一”字出货法可在短期内抛出大量筹码。徐翔逐渐在投资圈内“封神”。一些散户专门跑到解放南路营业部门口，等着徐翔的出现，试图学得一些点石成金之术。02敢死队“黄金年代”2003年2月15日，《中国证券报》以《涨停板敢死队》为标题，详细披露了宁波解放南路的几个游资大户追逐涨停板的现象。当时媒体称，银河证券解放南路有四五个客户组成敢死队，总资金量大约在一个多亿，解放南路营业部2002年的交易量为90多亿元，其中60%是他们贡献的。整个2002年，宁波有27家证券营业部，7家证券服务部，整年股票基金交易量总计为690亿元。五个人的交易量占到整个宁波股票基金交易量的7.8%。这迅速引起了监管部门的注意。宁波证监局专门召开了座谈会，要彻底弄清楚“涨停板敢死队”的交易方式和操作手法。要求营业部不得有融资、透支、挪用客户交易结算资金等违法违规行为。但追击涨停板实质上是市场行为，查来查去没发现明显的违规现象，便不了了之。这助长了敢死队的神话，而后敢死队成员们在股市风生水起，手法繁多。与徐翔齐名并称为宁波敢死队双雄之一的舒逸民则偏爱炒作热点。舒逸民1965年8月出生，20岁左右时就已经是浙江省国际象棋队的队员，常代表宁波和浙江出战国际象棋和中国象棋的比赛。下棋拼谋略，棋手冷静，沉着，善观大势，走一步看十步。这种思维特质放到股市里，使得舒逸民往往能够比普通人看得远，抓得准。宁波象棋圈子里都知道舒逸民是个股神。凭借精准追击涨停板的短线操作，舒逸民曾频频登上龙虎榜。舒逸民喜欢搏重组，偏爱ST股。大名鼎鼎的“昌九生化爆仓案”就有他的参与。昌九生化2009年开始陷入经营困境，一度面临暂停上市危机。2012年底，情况突变，市场对赣州稀土可能借壳昌九生化的预期，使得公司开启疯涨模式，股价从2012年12月4日的11.12元一路飙升至2013年5月9日的40.60元。而2013年11月结果公布，赣州稀土最终借壳威华股份，昌九生化旋即连续7个无量跌停，导致投资者损失惨重，股民哀鸿遍野。舒逸民则在2012年2月8日和2月16日昌九生化炒作火热之际，两次大手笔买入合计3391.15万元，为这场投机热潮推波助澜，随后悄然出货。舒逸民追过的股票，大都短期剧烈震荡，大涨大跌。后期，与舒逸民并称为涨停敢死队“三剑客”之一的孙国栋被称为妖股之王，另一个三剑客是徐翔表哥马信琪。这是后来者给三人加的新称谓，宁波敢死队的名称变来变去，实际上核心的圈子也就那么大。他们从来没有在明面上有过什么合作和可探知的联系。但一位资深的证券从业者告诉市界：“敢死队相互之间不可能没有交流，否则容易出现热点题材和个股的误打误撞，万一一个砸盘一个拉盘，就得不偿失了。”孙国栋成名于光大证券杭州庆春路营业部。因为他的到来，光大庆春路几乎每天都有数千万资金在龙虎榜上出现。“孙哥”的大名开始在杭州游资圈传出，有人说孙哥长相帅气，颇像明星金城武。孙国栋打法华丽，偏爱基本盘不稳的妖股。“拉升、洗盘、出货”操控一气呵成，经常一天之内买入卖出做T，引导股价走势，手法异常高明。2015年孙国栋以“孙煜”之名，成为多家上市公司十大流通股东，合计持股市值14亿元。加上未上榜的资金，身家至少在15亿元之上。股民们看着敢死队们万股丛中过，片“绿”不沾身，聚敛巨额财富好不羡慕，但一场场财富欢愉的背后，实质上是投机者们营造的一个又一个幻境。03“股神”崩塌“这场残暴的欢愉，终将以残暴终结。”2004年，徐翔和妻子应莹结婚，应莹是解放南路一家证券营业部的员工。27岁的徐翔在宁波解放南路把金钱和爱情一并收入囊中。婚礼酒席上，朋友们给他送了一个铜像，上刻“东方索罗斯”。徐翔崇拜索罗斯，后者在世界金融市场数次博弈全身而退，留下赫赫威名。但徐翔清楚的知道，仅靠单打独斗的短线游资，始终是上不得台面的“小打小闹”。2005年，徐翔离开宁波，遵循宁波人一惯的路径，要去一水之隔的上海滩闯荡。这时徐翔的自有资金高达数亿，分仓亦在所难免。4年后的2009年10月，泽熙投资在上海低调成立，徐翔正式进军阳光私募。从技术至上的短线游资到阳光私募，是两种截然不同的概念和思路。徐翔有背景吗？有经验吗？有牢固深厚的经营关系吗？大大的疑问打在身边人心里。但在收到“东方索罗斯”那个铜像时，挣脱草根的想法大抵已在徐翔心中扎根。2008年1月，徐翔死党周建明因涉嫌虚假申报操纵股票被证监会查处，此事或许也是让徐翔告别敢死队，转投阳光私募的直接导火索。随后泽熙的表演让所有人目瞪口呆。泽熙1号成立于2010年3月5日，规模10亿元。前期的资金大多来自于徐翔本人，虽然在成立之初泽熙1号恰逢市场大跌，但当年却录得71.35%的绝对收益，沪深300指数同期则下跌12.51%。泽熙一炮而红。随后连发四期产品，2012年底时泽熙管理的资金突破100亿元，在市场上排名第二。在私募研究机构格上理财发布的“2015年前三季度中国阳光私募基金巅峰榜”上，泽熙投资的平均收益率高达217.54%，第二名神州牧投资是94.43%。股民又疯狂了，徐翔再次封神。股神背后到底是真的神乎其技，还是堂皇的自欺欺人？2015年11月1日上午，天朗气清，徐翔乘车驶在杭州湾跨海大桥要从宁波赶到上海。但他不知道，一张为他密密织就的网，要收了。警方在桥上截获徐翔时，其身穿阿玛尼白色休闲西装，戴着手铐，眼神落寞的站在杭州湾跨海大桥的岗亭中，留下了至今唯一张清晰的照片。▵ 徐翔为了不引起骚动，警察事先封锁了杭州湾大桥，当天晚上，警方宣布徐翔因涉嫌犯罪被带走调查。2017年1月22日，青岛市中级人民法院一审宣判，徐翔等人犯证券市场操纵罪，徐翔被判处有期徒刑5年6个月，同时并处罚金。徐翔等人服从判决未上诉，判决生效。从判决文书中可以窥探出“股神”的真相，除了被传得神乎其神的技法，现实中与上市公司密谋勾结，进而形成的信息鸿沟恐怕才是神话保持的关键。判决书称：2010年至2015年间，徐翔单独或伙同他人，先后与13家上市公司的董事长或者实际控制人合谋操纵上述公司的股票交易。在11起上市公司股票交易的操纵中，徐翔等人约定由上市公司董事长或者实际控制人控制上市公司择机发布“高送转”、“业绩预增”等利好消息，引入“乙型肝炎治疗性疫苗”、“石墨烯”、“手机游戏”、“在线教育”、“机器人”、“PPP”、“上市公司+PE”、“泽熙产品举牌”等热点题材。徐翔基于信息优势，非法获利93.38亿元。原来，神的背后是人的勾连。04“三剑客”覆灭爱玩妖股的孙国栋最终栽在了妖股上。2015年9月11日，距离徐翔被抓还有两个月，证监会通报，孙国栋因涉嫌操纵全通教育等13只股票价格，据证券法第203条的规定，证监会对其处以没收违法所得1129.89万元，并处3389.67万元罚款的惩罚。孙国栋的操作手法是通过虚假申报等方式影响相应股票价格，并快速反向卖出获利。在2014年12月至2015年5月期间，孙国栋在开盘集合竞价阶段、连续竞价阶段、尾市阶段通过虚假申报、连续申报抬高股价等方式影响“全通教育”等13只股票价格，并于当日或次日反向卖出获利。孙国栋布局的13只股票中，除全通教育外，还有中科金财、如意集团、西部证券、开元仪器、奋达科技、鼎捷软件、暴风科技、雷曼股份、深圳华强、仙坛股份、新宁物流和银之杰，全是如雷贯耳的妖股。徐翔表哥马信琪是与孙国栋一同被通报的，其涉嫌操纵暴风科技股票价格而被处以没收违法所得44万余元，罚款132万余元。2015年股市妖股横行的时候就有大片声音质疑，背后涉及基金联合坐庄，多支妖股前十大流通股股东中，机构投资者均扎堆出现。股市像一片深海，你永远都不知道海底到底藏了多少妖魔鬼怪，它们蜷曲海底，静静看着表层的鱼虾游动，锁定目标后便张口血盆大嘴吞噬。舒逸民是最后一位“宁波涨停敢死队”的名人，2015年过后“三剑客”的唯一幸存者。该来的终归要来。2019年4月2日，证监会网站公布行政处罚决定书，对舒逸民2015年至2016年期间操纵浩丰科技、南华仪器、中飞股份3只股票的行为，没收其违法所得2292.5万元，并处以2292.5万元罚款；对舒逸民操纵山河药辅的行为，处以100万元的罚款。合计对舒逸民罚没共4685万元。这个棋坛股神通过控制的账户组，利用资金优势，通过盘中拉抬股价、大额申买维持涨停价、频繁申报和撤销申报等方式，影响“浩丰科技”等4只股票的交易价格和交易量，具有操纵市场的主观故意。在2004年至2011年期间，舒逸民曾是换手最勤的“牛散”之一，仅在上市公司定期报告出现的换股累计就达42只，浮盈1.9亿元。国金证券甚至撰文称这一类人为“聪明资本”，建议投资者紧跟“聪明资本”顺势而为。徐翔入狱，孙国栋、马信琪、舒逸民尽皆被罚，当年威名赫赫的涨停敢死队神话悉数落幕。上述资深证券从业者对市界评价涨停敢死队称：“他们像是市场中的鲶鱼，一方面刺激了市场的活性，另一方面却也搅乱着市场的规则。”电影《华尔街之狼》中，善于投机金钱至上的主角乔丹-贝尔福特有一句经典的台词：我们把垃圾卖给垃圾人，因为钱在我们手里，总比在他们手里更能发挥价值。但有钱之后的贝尔福特却开始了嗑药、酗酒的荒淫生活，最终锒铛入狱。还是提倡“赚钱的人理应默默无闻”的索罗斯看得清，他说：人之所以犯错误，不是因为他们不懂，而是因为他们自以为什么都懂。...

或许有些老朋友，看过我以前的修仙传，那篇文章已经消失了我觉得还能发挥一番。毕竟有些故事还没说完，不能这么算了。1这些年，我见识过很多投资天才，他们大多来自海外，各个惊才艳艳。他们有的擅长量化交易，有的专搞机器学习，有的玩起并购游戏，有的狂拍大佬马屁。他们在期货，原油，外汇，保险，港股，美股的等市场所向睥睨。他们做多，做空，保险，再保险，期权合约，调期交易，风险锁定，迷你债券灵活无比。他们收割利润，如果利润不够，他们就互相厮杀榨取利润，他们血液里流淌着狼性！狼行千里吃肉。他们敢把希腊的邮轮堵在波罗的海，勒索希腊政府还债；他们敢给反对派无数的资金只为石油产出影响期货波动；他们敢大把钞票丢给国会议员只为了几个有竞争力的政策倾斜；他们敢利用保险机制设置做空房产的对赌产品；他们甚至挖空一座山，只为了一根高速网络电缆，可以让自己的交易速度比对手快上几毫秒；为了钱，没有什么是他们想不出来和不敢干的。他们甚至为了利益敢于做空自己的祖国，资本眼中没有国界。他们来了，他们看见，他们征服！他们眼中的世界已经遍地狼烟，战火连天，资本与胜利尽在掌握。他们渴望更多的战争，更强大的对手，更高强度的战斗，胜利，征服！然后再一次盆满钵满。西方已经没有挑战，在他们眼中，只有神秘的东方，还有一片片处女地等待开采，里面绿油油地都是韭菜。于是他们带着自己的资金，团队，经验，全都来了！恰似百年前的八国联军。但再凶残的野狼，在A股市场，也注定腿被打折。因为野狼再猛，也只是动物。而神秘的东方，有神仙。2自打2019年1月29日开始，整个东方A股市场，开始劫云密布，雷电之力在云中穿梭。引发这场动乱的，正是修真界惊天秘宝，【商誉】出世。在新会计准则下，A股公司可以选择操作的资产多了一项，叫做商誉。商誉之物，最是虚无缥缈，你可以理解为这个是品牌价值，也可以理解为是公司信誉，还可以理解为是公司行业地位，你怎么理解都不算错，因为这东西在A股历史上从来都没存在过。从来不要脸的神仙们突然拿自己的脸出来算钱，所以说商誉虚无缥缈。原本商誉只存在于西方神界，但一股神秘的东方力量将其借来，交给了A股的大仙们，于是，操作开始了。大量的神仙开始玩儿一次性计提商誉损失了，讲白了就是把自己的亏损全都归到了商誉受损，你别管我今年干了啥，我许诺多少盈利，我承诺多少业绩，现在我商誉受损了，我就是损失。A股老板们把自己黄赌毒丢的钱，投P2P亏的钱，炒虚拟货币赔的钱，搞直销被套的钱，扫黄抓进去打点的钱，炒房烧的钱，自己小三乱搞擦屁股的钱，全都算作商誉损失，玩儿一次性报销。一时之间，大量A股公司业绩变脸，纷纷从盈利N亿到亏损几十亿，整个A股市场，一时天雷滚滚。恰似神仙渡劫。3从1月29号开始到1月31号，3天时间，近400家A股上市公司连环炸雷，其中近百位神掏出了商誉计提大法，财报美轮美奂。神仙们修的是大道，看世界是通透的，想着既然自己把脸都丢在地上了，何不再踏上一脚吐口吐沫呢，商誉计提的大佬们，起步都是10亿亏损起，不亏个30亿，都排不进前列腺，只能在后面蹭热点。真是吃屎都赶不上热的。商誉神雷中，最耀眼的星，就是天神娱乐，光凭这个名字就是仙中霸主。天神娱乐一口气计提损失80亿，其中大部分是商誉，不仅数字冠绝群仙，更骚的是，天神娱乐的市值一共才44亿。一家44亿市值的公司一口气计提亏损80亿，堪称加杠杆杠到了蛋。杠到蛋的也不止天神一家，天神只是其中的领头羊。华业资本预亏50亿元，市值28.91亿元；利源精制预亏48亿元，市值28.79亿元；金龙机电预亏23亿元，市值20.64亿元；*ST华信预亏36亿元，市值23.92亿元；天山生物预亏19亿元，市值14.96亿元；华映科技预亏55亿元，市值46.47亿元；*ST凯迪预亏50-60亿元，市值37.72亿元都是精英。那么同样是精英，为什么天神娱乐如此突出？我的海归精英朋友Tony跟我说，2015年，天神娱乐的老板花了234万美金，和西方神王巴菲特吃了一顿饭，就此打通任督二脉，成为了概念狂魔。从无锡新游、口袋科技，到一花科技、嘉兴乐玩，天神娱乐在2年时间买了12家游戏公司，涉及120亿的交易额。一时之间，风头无两，市值整整400亿。我的海归朋友Tony也就是那时候押注的，因为从西方战场华尔街归来的他，已经习惯看研究机构的报告了，彭博，wind，level2，早就烂熟于心，西方战场上，信息就是生命。而当时，天神娱乐的研究报告中，至少有5家不同的券商机构的报告中，出现了【打造游戏+广告+影视为核心的泛娱乐生态】，一个字都不差，很不幸，Tony就看了这些信息，并且认为券商报告应当是权威的，而被各家权威花式吊吹的天神娱乐，股价自当天神下凡，吊打众人。所以说经验主义，要不得。Tony带着自己的私募，真金白银投进去之后，很快天神娱乐就开始了天神下凡的伟大征程。一切都很顺利，就是最终着陆的时候，是脸先着地的。天神娱乐不愧是神界霸主，输也输的坦荡，公告中非常坦诚。这些并购都失败了，我们走了一些弯路，原本5个亿的盈利也没有了，但好消息是我们计划计提80亿的商誉损失，结合我们当前44亿的股价，我们正可以趁机抛却过往的光环。不如我们从头来过。Tony依然相信研报，相信天神娱乐，所以他从头来过。在讲述这段往事的同时，Tony还不忘给我推销会员充值卡，现在他和他的私募精英团队盘下了这家跑路的理发店，正儿八经的从头来过。快剪只要35元。这家店里有华尔街魔女vivian，擅长穿透财报，目前负责洗头和推销会员卡，她说自己看穿一切公司的目光，看不透天神；期货超新星alex，对冲交易做的炉火纯青，现在负责烫头，他说天神娱乐这一仗，点燃了他心中的热血，他需要帮人烫头才能平静，不然就只能纵火了；原油大亨jerry，最爱套期保值，曾帮多家航空公司操盘控制成本，现在在店里给alex打下手焗油，他说现在自己一心研究焗油商品的成本和价格波动，准备过段时间就南下广东美发批发市场闯出一番事业，反正一辈子离不开油了；还有美利坚之盾Allen，对于止损认知和风险管理有极为独到的认知，没有他壮士断腕，他们别说开理发店了，现在都得接高利贷和裸条去，现在他负责看门和要账，他说自己现在最有成就感的事情就是抓住那些逃单的顾客。而纳斯达克之虎Tony，擅长操盘全局，是这家理发店的总监，兼职BD，他总是点起一根烟，说起从前。他说我是唯一一个听得懂他说什么的人，所以会员卡，给我五折，我拒绝了。他们这个团队曾经被称为华尔街的开膛手，现在只是上海滩一群平凡的杀马特剪刀手，真是不忘初心，方得始终。天神下凡，非同凡响。4天神娱乐固然耀眼，但这次雷劫中的其他新秀，也不容小觑，各个都在丢脸的路上你追我赶，百花齐放，百家争鸣。例如号称天蓬元帅的雏鹰农牧，知道自己从规模上无法匹敌天神大哥，但胜在出奇招。我的华尔街好友Leo就是其坚定的价值投资者。主营养猪的雏鹰农牧曾经表示过，如果让股民赔钱，就拿出自己的猪肉赔给大家，肉偿没二话。在北方长大，喜欢吃猪肉的Leo，就是被这个打动的，他常年在美国和欧洲五大国游荡，为了从沙特土豪那里募到钱，只吃牛肉和鸡肉，但他始终记着自己的家乡，松花江上，梦里都是铁马冰河配着小猪佩奇和粉条的甜美故事。所以你可以理解他对猪的感情，这是一种灵魂层面的爱。一回国，他就All in雏鹰农牧。哦，错了，应该说一出国，因为他现在是美国国籍。一出国，他就All in 雏鹰农牧。用他的话说，我坚信贵国人民对于猪的热爱，这是一种血浓于水的感觉，这是永恒的刚需，天塌下来也不能不吃红烧肉和猪肉炖粉条。但是雏鹰农牧的猪……因为没有猪饲料，饿死了。计提损失29到33亿，我们按照猪肉价格来反推，如果一只仔猪是50公斤，那么就是8000万头饿死的猪；如果仔猪是100公斤，那么就是4000万头饿死的猪。我就想问问，河南哪里藏的下这么多头猪？最six的是，这个数字差不多和中国股民的数字不相上下，可见雏鹰农牧是认真思考过的，数字很严谨，举例也很合逻辑，而且猪都饿死了，自然也没肉了，可谓滴水不漏。不愧是那个志在让全世界吃上中国猪的伟大公司。Leo说到这里，眼眶流出了激动的泪水，打湿了他手上的健身房传单。Leo破产后依靠自己在凌晨四点的洛杉矶练出来的好体格，在健身房兼职当教练，期望能够东山再起。目前已经成功勾搭上了2个富婆和1个土豪，三人加起来得有200岁，他白天健身，晚上卖身，除了走路有点外八字之外，过得还不错。他抹了抹泪，说自己不后悔，但是游泳健身你必须要了解一下，整条金融街，你是唯一一个看起来不那么变态的胖子。我看了看他身后的健身房，仿佛看到了血与火的名利场。我扭头就走，Leo没有追赶，而是笑着在我身后低声说。从哪里跌倒，就从哪里爬起来，总有一天，我会嫖回去的。那一瞬间，我仿佛听到全世界的猪都笑了。5如果说tony团队和leo的故事还没有让你理解A股的神仙局，我还有更多的故事，只不过有点久远，大概是几个月到2年前吧。我有一个忘年交James，曾是西方某神秘投行（就货币战争瞎JB吹的那个）的投资parter。当然，他更喜欢我称他为James爵士，或者Dr.James。如果是下属，最讨他欢心的称呼是，The Boss。谁要敢叫他刘老师或者铁柱哥，他会非常angry。他认为，西方的竞争已经饱和，只有在神秘的东方，才能找到那些成长性10倍100倍的股票。所以，他带着西方的希望之火，回到了他几十年前离开的故土。James爵士认为自己多年纵横西方资本市场的经验，以及本土老同学的帮忙募集的天量资金，国际视野+本土资源，不说是碾压A股吧，赚上几百个小意思还是非常小意思的。他的第一战，是重庆啤酒。说到重庆啤酒，就不得不提到乙肝疫苗，是不是觉得很玄幻？一家做啤酒的公司，突然宣布开始研发乙肝疫苗，这跨界跨的裆都不要了。我左思右想，这或许是从啤酒花和发酵菌中得到了灵感，不是据、说青霉素也这么来的么。重庆啤酒，怕不是要成为中国的默沙东。只是我真的担心他们做出来的乙肝疫苗注射之后会上脸，还过不了酒驾。James对于东方酒文化就不那么了解，他不认为此事有诈，只觉得这是跨界经营，正是西方最流行的抬升股价的打法，他非常看好啤酒公司做疫苗这件事，即使他也觉得啤酒里做不出疫苗，但他最爱富贵险中求，所以他投了五分之一的资金进去。但这不是富贵险中求，这是送人头。因为他遇到的对手，正是早已入主青岛监狱的东方庄家的最强战力，斗战胜佛，徐翔。于是这个重庆啤酒研发乙肝疫苗这件事儿，一会儿成功，一会儿失败，一会儿成功了又失败，一会儿失败了又有进展，股价打完多头打空头，最终徐翔一棒，打爆了James的三七分的地中海头。发型一乱，James心就乱了。西南失利，且有上仙坐镇，James立刻选择避其锋芒，转战东北。东北有宝岛，名曰獐子岛。在这里，James经历了他人生中最奇妙的一段时光。獐子岛这家公司，主要依靠当地的自然环境，生产海参，扇贝等高附加值海产品，股价一直比较稳定。但James一来，起风了。獐子岛作为中国自古以来不可分割的一部分，面对穷凶极恶的西方侵略者，他们燃烧了自己的流动资金，发功了。James的投资一到账，獐子岛就发公告，扇贝跑了。没错，你没听错，扇贝跑了，扇贝还能长腿，还能跑。James也是老手，知道对方厉害，反手就是一套融券做空，既然股价下跌，我James爵士也有利可图。这手量子对冲，曾帮他击垮过无数对手。很多人投资就是瞎子猛冲，不懂张弛有度，Jamse曾这样教导我。但是正当獐子岛股价暴跌的时候，他们又发了公告。扇贝跑回来了。你说巧不巧，扇贝去外面看了看世界，又跑回来了。堪称不忘初心。James突遭巨变，但仍留有后手，加杠杆，配资，增持，势必要赢这场仗，他当年从贫苦的农家走出来上大学的时候，也是这种心态。James这手梅花三弄，堪称操盘手的巅峰之做。但獐子岛作为东北的定海神针，岂容西方邪魔作祟。他们紧接着发出公告，扇贝虽然跑回来了，但是运动量大，大汗淋漓，身子虚弱，刚好附近出现了自地球生成以来的第一次暖水团，所以扇贝又没了。James看到公告和股价，发现自己对于这个世界的认知有问题，他挠了挠头，发现头发也不剩多少了。他的心中有了一丝明悟。菩提本无树，明镜亦非台。本来无一物，何处染尘埃？这半生辉煌，到头来都是幻觉。James后来出家了，法号就是他的本名，铁柱法师。带他入寺的僧人说这个名字不好听，但他笑笑，说这听着亲切，什么James，什么西方经济学，什么资本主义，什么操盘手，在我天朝，都是泡影。6我是在那个寺庙里认识铁柱法师的，他当时正操着流利的英语，企图把手里的梳子高价卖给外国来的游客，并且生意非常不错。毕竟当年是西方韭菜界的王者。我觉得他很有意思，尤其是口音很像我那些个精英朋友，于是找他攀谈。后来我们就成了朋友。那天我没什么事儿，又去寺庙找铁柱法师了，跟他说了说股市的事情。James，哦不，铁柱法师笑了，很超脱。我跟他说道獐子岛今年不玩儿扇贝，改玩儿海参了，他笑着说这有什么奇怪的，只要獐子岛乐意，别说扇贝海参，就是玩海绵宝宝和派大星都可以。我说我觉得这些天雷爆了也好，泡沫炸光了，屋子干净了，才能迎接外资大规模进入中国。铁柱法师说，来多少都没用的，我天朝上邦，自有国情在此，A股神仙出没，希望蛮夷前来上蹿下跳，与A股仙气相激，正是一个千年大阵。我大惊，敢问阵名为？【仙人跳！】，铁柱法师面目严肃。我又问，那倘若西方蛮夷狡诈，不肯前来又如何？铁柱法师猛然抬起头，气势大变，眼中放光，那一刻，他又变回了罗斯柴尔德的James。他们一定会来！James斩钉截铁地说道。因为他们太自以为是了，他们以为自己的那套东西，可以在东方施展，可以横冲直撞。但他们永远也不知道，这里的规则，是变动的；这里的韭菜，是热血的；这里的一切，都是可以商誉计提损失的！我叹了口气，那他们和A股股民的未来……James又低下了头，眼中的光芒逐渐熄灭，取而代之的是看破一切的的豁达。一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，应作如是观。铁柱法师呢喃道。这时，我的手机振动，弹出了新的消息。天神娱乐计损80亿。我突然有所感悟，双手合十，与铁柱法师一起，为东方韭菜和西方甘蓝的未来祈祷。阿弥陀佛。7现在是2019年4月，A股的最高指数摸到了3400点。这一切，都是从一个妖股被爆炒开始的。东方通信。突然间，市场上就有了大批量的流动资金，各路概念齐飞，游资开始炒作，指数蹭蹭上升，大奇迹日一天接一天。各种各样的野生股神也跳出来指点江山了，这帮人语不惊人死不休，很多人靠搞股票圈子收了无数智商税，他们甚至本人都不炒股，输出全靠吼。清明节后第一天，我去看望了铁柱法师，他正忙着给人主持祭奠仪式，由于他英文十分流利，并且业务精湛，买一送一，请他做法事，还赠送一段洋文弥撒，所以十分受欢迎。直到夜里很深，我才等到他有空。我说James爵士，最近股市大妖出没，你预言的仙人跳大阵貌似没有生效。他摆了摆手，说你见过开门打狗的么？我们要先放一个诱饵，并且让诱饵足够诱人，才能让外资全都进来，然后一锅端，你看看深圳那个鼎益丰，他们那个修仙的老板就非常聪明，从始至终只有一手绝活。我说禅易投资法？他说放屁，这个狗道士打着我们佛门的名号做缺德事，他那套东西说穿了就是从傻大头那里搞来一笔资金，然后用资金来操控上市公司股价割韭菜，把割韭菜赚来的钱拿来分收益给早期投资者，获得名声后，再从后面的傻大头那里募资接着循环。就是庞氏骗局，只不过加了股市和道家元素，很多施主就看不穿了。我说那他天天读《道德经》，也该有所收获吧？铁柱法师摆弄起手机，说他要真有这个本事，当年在东南亚也不会沉迷赌博输的连裤子都没了还吃软饭，你问问Leo软饭好吃么，富婆好玩么，菊花酸爽么。我说那你看现在大爷大妈都开始炒股了，野生股神都这么多了，你不考虑出山吗？你可是专业的。铁柱法师笑了，说你知道我这种海外背景外加企业高管的履历，现在搞佛学这套东西赚的有多少吗？有多少人排着队请我吗?而且各种供奉还不交税，这笔无风险收入，投入产出比远超做基金经理，做什么基金经理，要做就去做抖音，你看那个什么流浪大师这么火，我搞个外企高僧，你下次再见到我就是时尚杂志了。我摇了摇头，觉得没什么可聊的了，一个心存高远的外企高管被股市逼疯后看破红尘决定当抖音网红，这太秀了。告别前，我感叹了一句。徐翔的老婆在闹离婚，你当年的仇，也算报了，獐子岛那些事的背后也有他的身影。铁柱法师突然停下了刷抖音的手，漏出一丝意味深长的微笑，那一刻，他是James。做的漂亮，他说。这的确是保全资产的最佳手段，徐家的钱，扣除罚款和非法所得，还有百亿规模，这笔钱被冻着太可惜了，总要有个由头拿出来的，离婚就是最堂堂正正的阳谋，这有高人指点。我说难道就不可以是正常的离婚吗？夫妻感情淡薄之类的。感情淡薄？James反问一句，然后讽刺地看着我。我们这些做金融交易的，哪一天不是在看盘？K线在我们眼中比女人的曲线性感多了，make love一次也就几亿精子，你知道我们这些人操纵的资金是多少亿吗？对我们而言，早就没有夫妻感情这种事情了，徐翔的老婆要是真看感情淡薄，早几十年怎么不看？就现在看？你不要忘了他们是怎么认识的，徐翔早年还是宁波敢死队的时候，他老婆是那个营业部的人，这种出身的女人，岂是凡人，你说她才是幕后Boss我都相信。我说那现在他们这么操作，代表什么？这代表着，这代表着……..James把手机一丢。这代表着，徐翔又要开始出手了，代表着会有全新的代言人执掌这笔资金，这代表着这波行情背后的高人或许与他有关，这代表着很多有趣的事情将要发生。James大声笑了起来，然后又低落了下去。一切都结束了，我还在外面，虽然没有了过去；但他在里面，已经没有了未来。可以说我赢了，因为我在外面；也可以说我输了，因为我没有机会和他再次对决。他耸耸肩，捡起手机，还是那个铁柱法师。我还是去搞抖音吧，我的前半生已经被交易毁了，现在我只想安心当一个僧人，一个纯粹的网红，希望下一次你能看我刷爆朋友圈，他双手合十，低眉顺眼。我想想也是，便就此告辞。出门之时，铁柱法师的声音传来。别做交易，去做教人做交易的人，只有这样，才能稳赚不赔，那些股神施主们，看的其实很透，卖水比挖矿长久。恰在此时，手机上弹出最新资讯，截止4月7日，两市近4成上市公司业绩预计下滑或亏损。我恍然大悟。...

近几年来，债券违约事件不断，尤其债券违约潮在过去的一年频繁上演，基金公司在债券投资中不幸踩雷的话，部分机构会通过诉诸法庭维护合法权益。昨日，中国裁判文书网披露了深圳一体投资与国金基金涉及1700万元债券交易纠纷的二审民事判决书，国金基金不仅要回了1700万元的本金，还追回了200万元左右的合同期内利息及逾期利息。债券违约两机构对簿公堂这场债券交易纠纷的被告方是深圳一体投资控股集团有限公司（以下简称深圳一体投资），原告方为国金基金。案件源起2016年8月23日，被告深圳一体投资通过上交所发行了“16体EB01”这只可交换债，国金基金通过管理的资管计划投资了该只债券，面值为1700万元人民币。“16体EB01”发行总额人民币4亿元，单位面值人民币100元，期限3年，起息日为2016年8月25日，付息日为每年8月25日，到期日为2019年8月24日；票面利率为固定利率；违约金的计算方式为以延迟支付的本金或利息为基数，按照逾期天数按逾期利率向债券持有人支付逾期利息，逾期利率为本次债券票面利率上浮20％，即年息为7.32％。2018年11月29日，深圳一体投资发布《关于“16体EB01”兑付违约的公告》，涉案债券票面利率为年利率6.1％，由于发行人主营业务发展缓慢、资金短缺，对于2017年8月25日至2018年8月24日的2018年度利息无法于2018年11月27日按时兑付，发生兑付违约。国金基金随后于2018年12月5日向深圳一体投资发出“关于解除《深圳市一体投资控股集团有限公司2016年非公开发行可交换公司债券（第一期）募集说明书》”的解除函。国金基金并诉诸法庭要求深圳一体投资返还本金，并兑付利息及逾期利息；深圳一体投资2018年12月6日收到上述函件，并在庭审中表示同意当日解除合同。尽管合同解除了，但双方争执的焦点仍存在：深圳一体投资未及时返回本金是否应当承担逾期支付利息。为此，北京市怀柔区人民法院一审判决后，深圳一体投资不服判决，认为一审判决将“16体EB01”本金1700万元计入逾期利息的计算基数内不合理，向北京市第三中级人民院提起上诉，该法院并于2019年1月24日立案审理。二审维持原判国金基金要回本金及利息深圳一体投资上诉表示，“应提前偿还本金并非因本金的兑付期限届满，而是由于合同解除，这不符合《募集说明书》约定的计算违约利息的条件，因此1700万本金不应当计算入逾期利息的本金基数之内。”国金基金辩称，深圳一体投资未按期兑付利息违约在先，且同意双方形成的借款合同于2018年12月6日解除，深圳一体投资应当在合同解除当日向国金基金偿还本金并支付利息。现深圳一体投资未能于2018年12月6日履行偿还本金并支付利息的义务，应当根据《募集说明书》的约定承担违约责任。北京市第三中级人民法院审理后认为，合同解除后，尚未履行的，终止履行；已经履行的，根据履行情况和合同性质，当事人可以要求恢复原状、采取其他补救措施、并有权要求赔偿损失。在涉案合同签订后，深圳一体投资到期未兑付利息，构成违约。国金基金依据合同约定请求解除合同。深圳一体投资在2018年12月6日收到国金基金解除函后，同意合同于当日解除。合同解除并不影响违约方承担违约责任，按照募集说明书的承诺，深圳一体投资应当在合同解除后及时返还本金、支付欠付的利息和逾期利息。合同解除后，深圳一体投资以涉案合同约定本金未到偿还期限为由不同意承担本金的逾期支付利息，缺乏事实与法律依据，北京市第三中级人民法院不予采信。依照《中华人民共和国合同法》第九十三条、第一百零七条、第一百九十六条之规定，北京市第三中级人民法院判决：1、确认国金基金管理有限公司与深圳市一体投资控股集团有限公司基于《深圳市一体投资控股集团有限公司非公开发行可交换公司债券（第一期）募集说明书》构成的借款合同于2018年12月6日解除；2、深圳市一体投资应于判决生效之日起七日内向国金基金偿还本金人民币1700万元；3、深圳市一体投资应于判决生效之日起七日内向国金基金给付合同期内利息，以1700万元为基数，自2017年8月25日起至2018年12月6日止，按照年利率6.1％计算。基金君根据判决按照一年365天初步估算，深圳一体投资应给付合同期内利息约为133多万元。4、深圳市一体投资应于判决生效之日起七日内向国金基金给付逾期利息，以本金加合同期内利息为基数，自2018年12月7日起至实际给付之日止，按年利率7.32％计算。如果未按法院判决指定的期间履行给付金钱义务，应当按照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十三条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。按照一审、二审的判决结果算，深圳一体投资需要偿还国金基金本金加利息约1830多万元，由于逾期利息给付的具体日期不能确定，但深圳市一体投资逾期后会有罚息，应该会在判决生效之日起七日内支付，审判结束后，深圳一体投资赔付给国金基金的钱应在2000万元内。...

摘要：尽管无人驾驶测试车的上路里程和接管数据都越来越漂亮，但对于机器学习模型来说，如何在新的、未知的环境中也能和测试道路上表现的一样优秀，这仍然是一个公开的难题。即将在6月举行的CVPR 2019，是机器视觉方向最重要的学术会议。评选结果已经宣布，今年论文量增加了56%，与无人驾驶相关的论文和项目也是扎堆亮相。其中的一大亮点，就是以自动驾驶视觉为核心的CVPR WAD 挑战赛。今年的挑战赛中，伯克利和滴滴将分别开放了自家的超大规模驾驶视频数据集BDD100K和D²-City，BDD100K包含10万个美国公开驾驶视频，D²-City提供中国几大城市的超过10000个视频记录。这些数据集都被标注了好了所有道路物体，以及天气、道路和交通条件等关键对象和数据，以此催生能够改变无人驾驶安全隐忧的算法。按照伯克利的规划，这次挑战将集中在目标检测与目标跟踪任务的域适应上，并能够在中美的不同城市场景中实现自动迁移。那么，域适应对自动驾驶的安全问题究竟有多重要？我们通过一篇文章来抢先了解一下。论自动驾驶的倒掉与重生在解释“域适应”之前，有必要先搞清楚，现在的自动驾驶技术都在头痛哪些问题。尽管无人驾驶测试车的上路里程和接管数据都越来越漂亮，但对于机器学习模型来说，如何在新的、未知的环境中也能和测试道路上表现的一样优秀，这仍然是一个公开的难题。举个例子，自动驾驶汽车可以利用在硅谷的道路测试数据集训练出一个表现良好的无人车模型。然而，同样的模型如果被部署在波士顿这样多雪天气的地区，就可能表现得很糟糕，因为机器以前从来没有见过雪。如何在差异化的环境中进行有效的自主操作，复用自己学到的经验，这仍然是机器学习的一个难点。如果说波士顿和硅谷，由于气候和路况上的巨大差异，在一年的任何时候，都可以被系统标记为不同的域，可以通过不同的模型来解决。那么面对高度相似域，比如同样是城市街景，但北京和重庆却有着不同的道路设计，难度于是再一次升级了。以往的解决方案是“吃一堑，长一智”。收集训练集（包括失败范例）的数据，提取特征，然后让机器依据经验误差最小准则学习分类器。但这样容易产生三个问题：一是域之间的迁移效果不稳定。如果训练集和测试集分布一致，则模型的迁移效果较好。如果分布不一致，在源域过拟合，目标域上则表现并不让人满意。二是有限的变化性。通过标注好的训练数据集所学会的策略，往往只能应对特定的环境和物理系统。而真实的世界常常会遇到动态变化，比如异常光线、特殊气候现象等等，这些都会改变域属性并让无人车不知所措。三是社会舆论的高风险性。要让无人车系统从失败中吸取经验，首先，它要先犯错。但这在目前普通居民对无人车安全非常担忧的大环境下，无人车碰撞、剐蹭、识别太慢等问题都会被拿出来质疑，再采用依靠事故数据来学习如何避免错误的方法无疑是灾难性的。显然，我们需要借助其他方法来调教无人车，来减少它在陌生环境中失败的次数。“域自适应”就是其中之一。那么，到底什么是域自适应学习？先解释两个关键概念：一是源域（source domain）表示与测试样本不同的领域，但是有丰富的标注数据。比如伯克利和滴滴的驾驶视频数据集BDD100K，以及D²-City。一个是目标域（target domain）表示测试样本所在的领域，无标签或者只有少量标签。当一辆无人车测试车从硅谷变换到波士顿的道路上，它面对的就是一个全新的目标域。如何尽可能地复用它在源域数据集中得到的先验知识，尽可能准确地对目标域物体实现检测、跟踪等学习任务，就成为无人车模型要面临的一大问题。我们再将任务分门别类梳理一下：1.域适应的可能性。简单来说，就是满足哪些条件才有可能实现域自适应学习。这对模型的学习能力（算法也有学霸和学渣之分）、源域和目标域的相关性（比如硅谷和重庆的路面差异）、算法的误差界分析（源域和目标域必须同时满足最小近似误差）、学习任务的先验知识等，这四个问题的妥善解决，才能有效帮助机器进行域自适应学习。2.鲁棒性。在域自适应学习中，训练样本和测试样本之间的分布不一致，因此导致源域上训练的模型往往不适用于目标域的学习。而域自适应学习的鲁棒性则能够度量算法对训练样本改变的敏感程度，从而克服目标域泛化误差界的“扰动”。简单来说域自适应学习模型就是一枚“暖男”，对误差的包容性更强。3.统计估计的一致性。在确保模型可以对目标域进行学习之后，就需要解决域适应学习有效性的问题了。这往往依赖于有效的源域和目标域的概率分布判断也就是最考验机器智商的一致性分析。使用尽可能少的样本数，实现最小的误差上界。好的域自适应性学习算法是不允许“偏科”的，泛化能力得非常强才行。说了这么多，不难看出域自适应性学习本质上和人类的学习模式极为相似：在课堂上学习前人总结好的科学知识，然后在与现实的交流过程中不断扩充新的知识并进行探索，完成对复杂事物的认知，从而达到自主学习、适应新科目的目的。无人车的域自适应性学习也是同样的逻辑：先利用已有的标注数据进行初始化学习，然后在大量未标注的数据中不断依据先验知识进行样本挖掘，以增量地学习模型和适配未标注数据，从而在陌生的道路环境中也能表现良好地完成学习任务。目前看来，域自适应性学习也是完成无人驾驶视觉任务成本效益较高的方式。新的算法还在路上既然“域适应”对于无人驾驶来说如此重要，那么目前究竟有哪些比较值得一览的算法呢？目前看来，由于无人驾驶任务自身的复杂性，往往需要 从多数据源向目标域进行迁移学习，这就必须考虑两个难题：一是多种源域数据本身之间具有偏差，比如伯克利的数据集BDD100K覆盖了不同的时间、光照、天气和地理位置，甚至包含了GPS和IMU以及对应的时间戳信息；二是多种源域数据间类别存在偏差。比如滴滴D²-City数据集中，将注释了包围框和跟踪ID的道路对象分为12个不同的类别，而伯克利的数据集BDD100K中的GT框标签则只有10个类别。这些都对算法性能提出了不少挑战。在此，我们不妨列举几个具有代表性的算法，看看他们是如何解决无人驾驶相关技术难题的：1.自适应曝光算法。前面提到，不同城市和路面环境的光线强弱都是不同的，为保证无人驾驶车辆在各种光线环境都能够获取可靠的道路信息，有研究人员提出了一种自适应曝光算法。利用光学传感器将采集图像转化为灰度值，并逐行进行动态阈值比对处理，快速获取下一周期正确曝光点。在道路实际的测试中，该算法能够快速并有效获取道路信息，后续的边界处理较为清晰。2.路面障碍物检测。原理是利用已有的先验知识，比如从源域图像中学会辨识障碍物的颜色、边缘、纹理特征等等，对目标域道路上的不同车辆进行分析并快速提取出障碍物。这方面的算法很多，比如Zielke等人利用马路边缘的对称性与显著性来提取马路边缘信息。Kuehnle等人基于图像中车轮的对称性来识别车的后轮。Crisman等人利用视觉图像中的颜色信息实现了马路跟随等等，都从不同程度提升了无人驾驶目标检测的性能。3.多源域数据迁移算法。商汤的研究人员提出了一种名为“鸡尾酒”的网络，以解决将知识从多源域的数据向目标域迁移的问题，来帮助无人车模型更有效地识别新环境。具体的做法是，利用共享特征网络，对所有源域以及目标域进行特征建模，然后利用多路对抗域适应技术（类似于GAN生成器），每个源域分别与目标域进行两两组合对抗，以此明确学习域的不变特征，极大程度地降低系统因数据偏差而对环境进行误判。归根结底，“域自适应”方法不仅降低了训练风险，也有效地提升了系统的学习性能。从这个角度想，就更期待在CVPR 2019挑战赛中见到新的黑马了！多说一点现在看到“无人驾驶”这四个字，绝大多数人会想到什么？圈内人可能会觉得“凉”，而普通民众则是“反感”。2019第一季度刚刚过去，关于无人驾驶的负面新闻层出不穷：去年创下融资纪录的RoadStar.ai星行科技死于内讧，成为第一家倒下的无人车公司；苹果自动驾驶部门裁员190人，无人车数量减少到62辆；有吴恩达背景的美国自动驾驶创业公司Drive.ai上个月也传出了“卖身”的消息。产业之所以受挫，实在是因为无人车的安全性难以完全说服民众。就在前两天，有研究人员通过在路上贴贴纸之类的“物理攻击”就让特斯拉的自动驾驶汽车并入了反向车道，甚至还能在没有车主授权的状态下用Xbox 游戏手柄操控。即便是在无人车最为成熟的湾区，也有不少当地居民扎胎的扎胎，拿枪的拿枪，让人对无人驾驶的未来有点灰心。而当前景变得不再明朗的时候，或许，追求技术才是最终的续命之道。以往在计算机视觉、机器学习等领域的顶级会议中，关于域适应的研究都集中在图像分类和语义分割方面，很少看到实例级任务上的应用，如目标检测及跟踪，尽管它们对于无人驾驶来说更加重要。当然，想要让“域适应”帮助无人车更有效的训练，只靠伯克利和滴滴在CVPR 2019中释放的数据集或某一场比赛还远远不够，还要为研究者提供更多元的支持，比如增强研究团队与车企的联系，围绕真实需求进行配套研发等等。在此之前，这项复杂的技术还是老老实实地待在实验室和测试道路上吧。...

一出世就带着“超级大脑”（电脑+人脑）的基因，再加上大牛市的加持，曾经的大数据基金风光一时无两。自2014年开始，A股首次出现大数据基金后，2015年牛市开启，随之，大数据主题的基金借势爆发式增长。互联网巨擘BAJT争相入场，不过，随后的市场开启调整，“超级大脑”的神话被快速粉碎。大数据主题基金风光不再，规模快速缩水，目前规模最小的大数据主题基金，还不足2000万，已经跌破传统意义上的清盘线。而现存的20只大数据基金（偏股型）有11只的累计净值在1元之下，表现最差的一只甚至仅有0.7元左右（见图表）。最小产品规模不足1800万大数据基金从本质上来说是量化基金的一类，但相较普通量化基金而言，大数据基金在利用传统量化指标的基础上，融入了互联网上的各类公开信息，以及线上线下的支付信息等。根据上海证券基金评价研究中心的统计，大数据基金主要的数据源有四类：第一是普通搜索数据，如百度、360等网站上的客户关于证券市场的相关搜索记录；第二是财经网站数据，如新浪财经、同花顺、东方财富等网站上客户对行业或个股的关注度指标；第三是消费数据，如线上的淘宝、京东等网站上客户的购买记录，以及线下的POS机数据等；第四是社交网站数据，如微博、雪球等社区上投资者对证券市场的各种观点。A股第一只大数据基金诞生于2014年3月，截至目前现存的大数据基金共计21只（合并份额）。此前，已有一只基金保本期结束到期，一只灵活配置型基金规模过小清盘。21只基金中，有20只为偏股型产品，博时招财二号大数据则是偏债型（此文暂不提）。从大数据的规模来看，经过喧嚣之后，已经是一地鸡毛，2015年高峰时，大数据基金的规模曾一度超过200亿，而去年末则随着市场调整加剧，市场信心疲软，赎回愈发明显，大数据基金的累计规模已经跌至百亿之下，缩水过半。目前规模最大的大数据基金是南方大数据100，规模合计为28.3亿元。规模最小的则是招商财经大数据股票，仅有1800万左右，大幅低于清盘线。招商财经大数据股票成立于2016年11月，成立规模约为2.5亿元，不过随着市场陷入深度调整，该基金由于高仓位运作，净值不断下挫，规模也跟着缩水。整体来看，招商财经大数据股票多数时候都落后于业绩比较基准，最新的净值为0.83元。从大数据基金成立时间上来看，主要集中在2015年到2017年之间，而2018年至今，则仅有易方达易百智能量化策略一只产品成立。从累计净值来看，仅有9只产品目前有正收益，其余11只则在1元之下。目前表现最好的是银河定投宝腾讯济安指数，累计净值为1.768元，也是成立最早的大数据基金，成立于2014年3月14日；排名第二的是东方红京东大数据混合，累计净值为1.502元，该基金成立于2015年7月底；表现垫底的则是银华大数据，净值仅有0.715元，该基金则成立于2016年4月7日。“2015年时，A股市场沸腾，前期成立的几只大数据表现优异，再加上‘电脑+人脑’、‘牛市挣得多，熊市亏得少’的市场宣传，让我觉得大数据基金简直就是‘赚钱神器’，拿了80万认购，当然没有成交那么多，当时大数据基金十分火爆，不是想买就能买，还需要比例配售，最后成交了近50万左右吧。还在封闭期内，其就上涨超过2成，更让我懊恼买少了，真是感觉躺着就把钱赚了，不过好梦很快就破灭了，随着指数触顶，个股暴跌，大数据基金的净值也出现大幅回撤，完全没有比其他基金更抗跌，不仅击穿了1元的面值，最低一度跌到0.6元附近，50万变30万，眨眼间就损失了20万。今年行情虽然造好，但至今这只大数据基金还没有回到1元之上。”投资人黄菲（化名）向21世纪经济报道记者吐槽。大数据基金涨幅谁最强？“大数据之前确实被神化了，其本质就是通过诸如百度、腾讯、淘宝、京东等网站的销售或者搜索等数据，再结合企业的常规财务分析，例如营业收入、利润、现金流等等，进行建模选股。但是这种方式其实有个明显的bug，即如果这种方式有效，马云们就可以自己通过炒股票挣钱，根本不用经营企业了。所以大数据基金最终沦为一个噱头，业绩不佳也是正常的，如果在二级市场上博弈，仅仅靠这个东西就能获得良好的收益的话，那么多的专业投资机构不就全部不需要了。”资深基金评论人士王群航在接受21世纪经济报道记者采访时表示。根据同花顺统计的数据，今年以来，20只大数据基金的平均涨幅为28.96%，跑输同期上证综指29.9%的涨幅，相比创业板综指38.88%的上涨，更是大幅落后。今年表现最好的大数据基金是大成中证360互联网+大数据100指数A，年内的涨幅是45.4%；表现最差的基金则被银华大数据灵活配置占据，2019年的涨幅仅有2.3%。上海证券基金评价研究中心分析师刘亦千认为，从总体上来看，大数据跟踪或者搜索的数据主要分为三类，情绪类、行业景气类和专家意见类。采用情绪类指标编制的大数据指数，大多基于搜索量或者关注度数据，往往有追涨杀跌的特征，属于高弹性的指数，在三种类型的指数中年化回报最高，波动和回撤都最大。采用专家意见类指标编制的大数据基金，由于专家们在选股时兼顾了市场情绪与行业基本面，并且可能综合调研信息，因此收益波动较小，风险也较可控。采用行业景气类 指标编制的大数据，主要依靠消费数据进行行业选择，偏向基本面研究， 收益风险特征介于情绪类和专家意见类指数之间。“我们的大数据基金已经成立近四年，从目前的实际情况来看，走势较为接近中证500，并没有显示出当时所设想的涨时助涨，跌时少跌的状态，而更像是涨时猛涨，跌时狂跌。由于波动太大，基金赎回的比例很大，目前规模仅有几个亿，和2015年时，一基难求的局面大相径庭。”一家总部在华南的基金公司负责人对21世纪经济报道记者表示。...

3月信贷调研3月金融数据即将在4月中旬发布。此前1月信贷数据达3.23万亿创出历史新高，但2月信贷数据却回落至0.88万亿，因此3月信贷数据备受市场关注。某种程度上，信贷以及社融数据的企稳意味着宏观经济运行更为稳定。3月制造业PMI重回荣枯线之上，日均发电量、用电量增速加快，显示经济出现企稳的迹象。在此背景下，3月信贷投放情况如何？此前票据套利的现象是否消退？本专题将通过广泛采访银行业人士了解微观情况。导读一方面，2月底以来多家银行纷纷启动票据套利自查，导致众多票据套利者不敢铤而走险；另一方面，3月以来资金面相对宽松令结构性存款产品利率有所下滑，加之同期票据市场利率温和上涨，进一步压缩了票据套利空间。“3月票据市场有可能又要爆了。”一位城商行票据业务负责人向记者直言。受2月春节假期因素导致小微企业融资需求“推迟释放”影响，3月份票据市场开票量仍不低。记者获得的上海票据交易所相关数据显示，今年3月票据承兑发生额与票据贴现金额分别达到17973亿元与11513亿元，这意味着3月份每个交易日开票额与贴现额差不多分别达到855亿元与548亿元，同比增幅分别超过15%与42%。“不过，相比年初票据市场出现的大量套利现象，3月票据贴现资金几乎都用于解决小微企业融资需求。”这位城商行票据业务负责人向记者坦言。一方面，2月底以来多家银行纷纷启动票据套利自查，一旦发现企业或票据中介参与票据套利，就迅速采取暂停企业票据贴现业务等措施，导致众多票据套利者不敢铤而走险；另一方面，3月以来资金面相对宽松令结构性存款产品利率有所下滑，加之同期票据市场利率温和上涨，进一步压缩了票据套利空间。“3月底恰逢季末，银行面临季度小微信贷投放额考核的问题，因此3月下旬，多家银行都在通过票据直贴业务增加小微企业信贷投放力度以完成考核指标，导致3月贴现承兑比同比上升了约16个百分点。”一家股份制银行票据业务部人士向记者透露。央行公布的1月份金融数据显示，今年1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元，其中，票据融资额贡献较大，同比增加5160亿元；与此同时，1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，同比多1.56万亿元，在新增社融规模里，未贴现银行承兑汇票达到3786亿元。分析认为，1月票据市场火爆可能存在空转套利的因素。票据贴现“脱虚入实”在上述城商行票据业务负责人看来，自2月底多家银行开展票据套利自查以来，票据套利现象大幅减少。“目前，不少银行已将票据套利自查变成一项常态化监管措施。”他透露。3月以来他所在的城商行内部就经历了多次票据套利自查，检查内容主要包括两大层面：一是通过查看票面背书，结合贴现频率、资金流向等数据，对疑似票据中介进行排查，以遏制票据中介利用直贴自营业务开展票据套利；二是通过查看企业财务报表数据、企业贴现量与销售收入匹配性是否异常，确认企业当前票据贴现额是否具备真实贸易背景。“一旦发现企业或票据中介依然参与票据套利，银行就会迅速采取严厉措施，包括暂停企业票据贴现业务，直到其票据贴现量回落至企业真实贸易额以内；或者直接叫停票据中介合作。” 上述城商行票据业务负责人表示。在他看来，这令3月票据贴现额不再“脱实入虚”，而是实实在在地流向实体经济解决小微企业融资需求。“事实上，我们内部也发现，很多小微企业因2月春节因素被延后的融资需求基本在3月份通过票据融资得到解决。”他指出。但他也注意到，尽管春节后小微企业票据融资需求趋于旺盛（主要原因是票据融资利率低于银行信贷等），但3月份票据开票量增速受到限制，某种程度压缩了小微企业票据融资业务量。究其原因，一方面是银行加大票据套利业务的排查力度，导致银行开票量增速在3月上中旬有所放缓，带来票源不足等问题，影响了当月票据贴现与成交量进一步上涨；另一方面，3月上旬资金面相对宽松令票据市场收票意愿上升（多是年内到期的票据），导致长期票据利率上涨较快，吸引银行等机构加大配置长期承兑汇票博取相对高收益的力度，也加剧了票源不足状况。“所幸一季度末企业支付结算需求上升，令3月下旬开票量重新回升，加之多家银行加大票据直贴业务增加小微企业信贷投放额，解决了部分小微企业票据融资问题。”上述城商行票据业务负责人向记者表示。但多位票据业内人士指出，整个3月票据日均贴现额为548亿元，环比1-2月票据套利火热期下降了242亿元，某种程度也反映了监管部门遏制票据套利现象发酵的意图。具体而言，3月份央行通过减少公开市场操作引导资金利率中枢上升，从而进一步压缩票据市场与结构性存款产品之间的利差，令票据套利行为进一步无利可图，从而推动票据贴现资金“脱虚入实”，服务实体经济与小微企业。加大供应链放贷规模尽管3月票据贴现额同比大增42%，很大程度解决了小微企业融资问题，但多位银行信贷部门人士直言，要解决当前小微企业融资难融资贵问题，依然路途漫漫。“现在风控部门对小微贷款申请审核依然较严。”一家城商行信贷部门人士向记者透露。究其原因，风控部门担心经济下行压力加大会令不少传统制造贸易行业经营压力增加，企业信贷坏账几率随之水涨船高，因此风控措施偏严。与此同时，随着股市持续火热，风控部门还担心部分小微企业将信贷资金用于炒股获利。“因此今年以来我们内部对小微企业放贷策略做了调整，加大了保理与供应链金融业务放贷规模。”前述城商行信贷部门人士向记者表示。但他发现，现在很多产业上下游企业的付款账期被拉长，银行风控部门依然不改“吹毛求疵”的信贷审核风格，尤其是当他们通过尽职调查发现产业链上下游核心企业负债率较高时，收紧了相应的供应链金融放贷申请，并要求产业链上下游各家企业负责人需拿出个人房地产进行抵押增信，才能放款。在他看来，要有效解决小微企业融资难融资贵问题，目前最需要采取的政策措施是，（对小微企业）扶持与减税降费相结合的积极财政政策，让企业经营利润得到明显回升。...

继小蓝单车、摩拜单车宣布在北京地区涨价后，哈啰单车也加入到涨价的行列，从每30分钟1元变为每15分钟1元，而前二者新版计费规则均为：骑行15分钟以内收费1元，超出部分每15分钟0.5元，骑行一小时费用共计2.5元。这意味着，未来北京用户骑行共享单车超过15分钟后的费用普遍超过1元。明眼人都看得出，共享单车齐涨价，既有季节性因素的考量，告别寒冷的冬天，天气转暖后订单量回升，此时涨价有利于摩拜们利益最大化；更是为了长远发展，它们涨价并不局限于春夏等共享单车骑行旺季，而是打算常态化运营，以便于止损甚至有朝一日扭亏为盈。要知道，在共享单车疯狂扩张的2017年，摩拜、ofo等头部玩家祭出补贴战术，红包车、1元包月等利好政策有效刺激了市场，使用户和订单量节节攀升。不过，这招杀敌一千自损八百，在把中小共享单车玩家赶出市场之余，也让自身陷入亏损甚至巨亏的境地，资金链吃紧，这也是1年前摩拜被美团点评收购的直接原因。当共享单车行业只剩下摩拜、ofo、哈啰等少数玩家后，整个市场开始回归理性，摩拜们深知，补贴不可能永远持续下去，必须加速自我造血进程，只有实现正向现金流才能更好地活下去。以摩拜为例，2018年美团点评营收652.27亿元，同比增长92.3%；全年经营亏损110.86亿元，同比上升189.7%。其中，自2018年4月4日起，由摩拜贡献的计入综合收益表的收入为15.07亿元，亏损45.5亿元。这意味着，去年摩拜为美团点评创造2.3％的收入，同时贡献41%的亏损，堪称内部“亏损王”。可以预见的是，随着摩拜彻底融入美团点评，其2019年首要目标便是止损，常规途径无非是开源节流。节流方面，摩拜没有继续造新车来扩张，处于存量的深度精细化运营阶段，所以造车成本有所缩减，相应的运营成本也大幅下降；开源方面，便是上调用户骑行费用，即涨价，前期在北京试点，后续可能会推向全国。在我看来，摩拜们通过涨价来减少亏损的出发点可以理解，但用户并不会为此买单。一个重要的原因在于，止损是摩拜们的诉求，相当于企业战略，这无法打动看重现实价值的用户，他们只会为与价格对等的服务和体验买单，引发不满、反弹也就在所难免。一方面，用户对共享单车的价格比较敏感，他们能接受的单次骑行费用必须低于公交车价格，后者通常是1-2元，过去2年的补贴热潮削弱了用户的价格敏感度，被低价惯坏的他们遇到涨价，难免会感到不适应，心生抱怨；另一方面，摩拜们涨价并非完全不行，前提是用户能明显感受到骑行体验和服务有质的提升，但遗憾的是，摩拜们的服务水平仍在原地踏步，这是用户所无法接受的。反对摩拜们涨价的用户选择用脚投票。在某网站发起的关于涨价后是否还会使用共享单车的投票中，195人参与投票，其中有76%选择不会使用，24%的用户选择会继续使用。尽管这次投票无法体现所有用户的看法，但至少反映出一定的舆论风向，即摩拜们涨价不得人心。我认为，随着共享单车企业逐渐转向盈利导向，各大玩家与用户的关系也从迎合到博弈，而且将成为新常态，即摩拜们希望涨价，用户则认为涨价理由不充分或超出可接受的价格范围。当然，摩拜们在正式做出这一决定之前，或许早已料到此举可能会让部分用户不爽，短期内订单量出现一定程度的下滑，但不会出现巨大波动。用户真实反应和局势走向到底如何，它们预判准确还是过于乐观，接下来一两个月是重要的观察期，我只能祝摩拜们好运！至于ofo会不会跟进涨价，我认为可能性不大（如果被打脸，我也认了）。其实，ofo是业内最早实施涨价的玩家，其率先将价格调整为每小时2元。去年6月，ofo在武汉、太原、郑州、昆明、西安等城市调整收费计算标准，采用类似出租车的“起步价+分钟+里程”的计算方式，即起步价为0.5元/分钟，里程费0.5元/公里，1小时内最高收费2元，当时这一方案引起用户强烈反弹。如今10个月过去，ofo在资金链高度紧张的情况下，也没有把涨价政策推向全国，可见其有所顾虑，担心会造成更大规模的用户流失，订单量愈发难看。同时，ofo是唯一一家没有全面推行免押骑行的共享单车企业，押金难退风波重创其形象，一些心灰意冷的用户离去，如果再强推涨价，无疑让身处困境的ofo雪上加霜，用户恐怕会怨声载道。据我观察，发誓跪着也要活下去的ofo，把缓解资金压力的重心放在节流上，而非开源，比如大幅裁员、更换便宜办公区、砍掉国际业务等。另外，其还在内部掀起反腐风暴，想方设法追回损失。从2019年初开始至今，ofo已经查处贪腐案件8起，司法机关已受理4起，逮捕5人，共涉案金额数百万元。其实，从去年下半年开始，ofo已经在北京、福州、杭州、南京、宁波等地区发现多起贪污案件，主要涉及职务侵占、倒卖公司财产等违法违规情况，总案值目前估算已近千万元。ofo联合创始人于信表示，共享单车是重资产行业，容易出现资产流失问题，更加迫切需要内外反贪，ofo对内部腐败零容忍，会在近期提供渠道让内外举报线索。他还透露，公司还有几个案件正在调查，包括个别大案、要案。种种迹象表明，涨价是一心谋生存的摩拜们的一场豪赌，关乎共享单车商业模式的前景。在“彩虹大战”最激烈的2017年，不少玩家对5毛、1元等不起眼的租金不以为然，勾勒出广告、游戏甚至P2P等盈利模式，似乎认定后者更有发展前途。不过，为了实现盈利1元的目标，2018年ofo尝试了几乎所有能尝试的盈利模式，但大多收效甚微，导致其自救进展缓慢，成为各种被收购传闻的主角。ofo的惨痛教训带来的启示是：互联网入口思维在共享单车行业行不通，各大玩家想要走向盈利，除了租金别无他法。因此，此番摩拜们在北京地区涨价是一次面向未来的谨慎试水，可以充分了解用户的接受程度，接受大于反对代表其具有一定的合理性，摩拜们可以再接再厉；反对大于接受，则代表用户不爽，摩拜们需要加以调整。长远来看，共享单车走向盈利大势所趋，用户或许可以容忍一时的服务改善跟不上涨价步伐，但耐心终究是有限的，这倒逼摩拜们尽快提升运营效率。当下，对于摩拜们而言，比涨价更为重要的是改变运营效率低下的局面。...

“在2019年，职业教育俨然成了资本“新宠”。一位投资人在朋友圈称：“虽然职业教育只有10家上市公司，相信未来十年过百家没问题！”3月5日，在《政府工作报告》中提到要实施职业技能提升行动，从失业保险基金结余中拿出1000亿元，用于1500万人次以上的职工技能提升和转岗转业培训；改革完善高职院校考试招生办法，今年大规模扩招100万人。1000亿和100万，似乎也预示着职业教育的发展趋势。在人才供求错位、产业升级和就业压力下，挤出了职业教育这个万亿级的市场空间。然而，金矿并不好开掘。非学历职教领域项目不充足，细分赛道天花板明显，产业变化快速，课程研发漫长。跨越重重障碍，新入局者的机会在哪里？资本是如何看待这个市场的？哪些细分赛道还值得下注？未来趋势如何？注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。岸边的观望者宋宣盘点了一下，从今年1月到现在，他大概见了30家机构，还没有算上去年12月，“机构都是主动找过来的，我们没有出去找。”宋宣是线上餐饮职业教育平台勺子课堂的CEO。和宋宣经历相似的还有运营研究社创始人陈维贤。去年，他的项目来聊的人还不多，今年投资经理们一波一波前来问询。在资本寒冬大环境中，钱荒、裁员充斥市场，很多行业的就业压力都在加大。从去年年底开始，职业教育的万亿市场空间逐渐浮上水面，目标就是帮助求职者提升职场竞争力。根据《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》提出的目标预测，我国非学历职业教育的市场规模将从2014年的4237亿元增长至2020年的9800亿元，在整体教育市场中的占比将从2014年 25.4%扩大到31%，年均复合增速超过15%。游离于主流教育外的职业教育逐渐引起资本市场关注。一方面是因为K12、英语等赛道的头部效应明显，优秀的企业大都已经跑出来，整体上机会所剩不多，职业教育的市场开始被资本关注到。另一方面，中国正在进行着一波劳动力转移，无论是制造业工人向服务业的转移，还是其他各种各样的转移，在人口红利逐渐消失之后，前后发生了一波人才的升级。“服务业不再是低技能的行业，在餐饮行业我能强烈感受到。”宋宣介绍说，在餐饮服务领域，一个好店长工资能到2万，比许多白领都高。但同时，整个服务行业对于从业人员的要求也越来越高，倒逼人才升级，一些大型餐饮企业甚至开始开设自己的培训学校。在这样的社会背景下，2018年，职业教育机构证券化加快，迎来新一轮上市潮。随之，政策方面的积极因素也接连出现。2月，国务院印发《国家职业教育改革实施方案》，企业首次被确立为职业教育的办学主体，鼓励社会资本投资兴办职业教育。今年两会上政府工作报告提出，将实施职业技能提升行动，从失业保险基金结余中拿出1000亿元，用于1500万人次以上的职工技能提升和转岗转业培训。一石激起千层浪，职业教育迅速成为香饽饽。虽然政策的明朗给了市场信号，但是从去年下半年开始，并未有职业教育的早中期项目获得大额融资，市场始终“热”不起来。投资人们在观望什么，等待什么呢？2019年获得融资的职业教育机构（铅笔道根据公开资料整理）某主投教育的投资人柳飞（化名）道出了其中玄机。他感觉，2018年募资难的问题，延续到了今年。今年大量的投资机构在教育赛道的布局减少，甚至有一些机构明确表态在教育领域已经不再下注。资本们更加追求在“确定的”赛道和有成熟现金流的公司上去布局，职业教育作为一个非成熟赛道，“大家肯定是持观望态度的”。目前，职业教育大体可以分为两类：学历制职教和非学历制职教。学历制指向中专、技术学校、大专等；非学历制的职教包括传统职业技能培训、新兴职业培训等。“这肯定是一个稳健且有增长潜力的赛道。”柳飞解释，之所以没有看到特别多的融资案例，是因为国家政策传导到市场有一定的缓冲期，主流基金也要对这个市场有一些前期的研究，才会下手投资。而且，在手里钱不宽裕的情况下，大家会越来越谨慎，投项目的决策周期比之前更长。几位看早期项目的投资人向铅笔道坦言，他们也是去年下半年，甚至有的今年才开始看职教，处于学习状态。不过，在柳飞看来，反而是政策的不明晰，让资本市场有所顾虑。政策中提到主要以院校为主培养某类专业领域的技术人员，而资本市场，主要看的是互联网运营、新技术应用等新职业领域。“两者主体也不一样，前者的主体是学校，学校去采购课程，或跟企业去合作；后者则是学生直接付学费去购买培训机构专业的培训服务。”课程研发漫长 供给端不足桃李资本高级投资经理刘力华表示，从供给端来看，职业教育还有很大的创新空间，包括品类上、产品和流量迭代上，玩家还不够多。相对K12、语培等其他领域，柳飞认为优秀的项目正在脱颖而出，赛道的玩家会越发成熟。而在未来5-10年，新兴职业赛道会成为主流基金发力的方向，因为有数亿人面临着进入职场或者职业转型的情况，职业教育将会成为增长非常迅猛的教育细分赛道之一。“三节课”创始人后显慧也曾在报道中介绍，目前行业的教学尚处在发育期，互联网运营真正火起来的时间也就是这三年，还有营销等课程品类目前还都处在发育期，整个行业的成长需要一定的时间。无论是产品经理，还是互联网运营，都是新兴职业，其还没有一个公认的职业定义，人才培养方面，也非常难以标准化。这意味着在前期的研发上和后期服务变得更重，周期更为漫长。后显慧表示，“三节课”在相关领域摸索了近三年的时间，才渐渐完善产品经理的人才培养体系。互联网运营的人才培养体系建立时间相对较短，也用了近一年半的时间才相对完善。不同于K12固定的教学内容，职业教育课程研发的难度在于对一个产业的了解。“尤其是偏技能型的培训，一定要真的是有用，用户才会去付费。”刘力华认为。所以，内容与产业、岗位的契合度非常重要和困难。产业端的真正需要是什么，以及把这些内容以怎样的方式教给学员，这对于职业教育企业的内容研发和组织能力还是有一定的要求和门槛的。她认为，一般技能课程研发，需要大量产业资深的从业人员跟着做教育，去搭建课程的底层教研框架，共同配合研发课程，而这个过程还需要不断测试、调查。从餐饮行业来看，宋宣也认为各个环节中最难的还是教研。他介绍，团队中一半的人专门在做课程研发。对比，其他教育赛道，职业教育在教学内容一直在改变。宋宣举了个例子，英语、数学等科目中很多知识点都是一成不变的，变的是老师怎么教，可能有一个记忆法，以及用直播还是用小大班课、双师模式。“餐饮行业的不一样在于，行业本身在变化，两年前的餐饮店跟今天的玩法也不同。”因此，一方面勺子食堂会根据行业的变化调整课程；另外一方面，它为客户提供解决方案的同时，提炼方法论放到课堂中，以保证和行业的紧密互动，让内容有效且落地。职业教育的逻辑在于解决问题。职业教育是配合产业发展的，产业结构调整一定会去倒逼职业教育的人才升级。近日，一家专科职业学校——潜江龙虾学院登上微博热搜。该学校学生没毕业就被各大饭店“预定一空”，薪酬可观。和网红夜宵小龙虾一起火起来的还有烧虾师傅。据界面新闻报道，基于小龙虾产业的持续火爆，该学院还推出了30小时的短期培训课程。“现在小龙虾师傅特别好找工作，湖北、上海、北京、广州这些城市缺口最大。在旺季，一个已经出师的烧虾师傅月薪至少2万元起步。”一位实操课老师说。窄众赛道的天花板是不是很低？从培养小龙虾厨师，到培训月嫂、护工、驾驶员，职业教育的赛道单一且被过度细分，是否就意味着它的天花板效应明显、后期会增长缓慢呢？对于一些大体量的考前培训类职业教育公司，似乎已经开始面临这个问题。华图教育的主营业务为公务员考试培训，东方时尚为驾驶员考试培训。在职业教育赛道中，同为各自细分领域的头部企业之一。根据鲸媒体《2018~2019教育行业投融资报告》中提到，华图教育与东方时尚2017年营收均达到10亿元以上，但二者净利润增长率都相较上年有所减少或停滞。职业赛道中的头部企业，由于所在细分市场的规模相对有限，对于这些机构而言，大部分都在想办法进行横向资源整合，在增量市场中争夺市场份额。比如，正保远程、文都教育、和君商学院等机构在围绕职教主营业务的同时，也将触角延伸到K12、语言培训、国际教育、教学内容出版等领域，以打造闭环教育生态圈。去年7月，除了成人IT培训，达内科技还发布了新少儿编程教育品牌“童程童美”，正式进军素质教育领域。投资人柳飞认为，对于创业者和投资人来说，最关键的是选对赛道。“哪些职业教育的方向是属于未来3到5年最有潜力的，以及市场的哪些需求是能够爆发的。”在他看来，一个是传统服务业，高度分散的市场，比如家政、护工是应该具备一定职业门槛的，这些传统服务领域的从业人员可能达到上千万，它具备通过互联网手段解决大规模培训和获客条件，这个赛道会被颠覆；另一类是新兴职业教育，比如AI工程师、运营、设计等岗位，都是互联网产业崛起迫切需要的人才。对此，运营培训机构运营研究社的创始人陈维贤则持不同意见。在他看来，产品价值=用户量*用户价值，他更关注用户价值本身如何挖得更深、更透。“精耕细作，当你深挖每个用户的价值时，它其实还蛮大的。”但他也坦言，不能只局限于单一、窄众的赛道。现阶段，全国大约有400万~500万运营人员，还是一个极为小众的市场。所以，他希望用运营的思路赋能不同行业。“运营并非只有互联网的运营，还涉及到多个行业，尤其是传统行业的企业更需要。当前，他们主要做的是互联网运营的方法论，之后，也会尝试突破行业的边界。这个前提是在这个领域有足够的品牌和口碑。”陈维贤说。据他介绍，运营研究社也开始尝试和一些职教学校合作开发课程。新职教：人群圈层化 职场社交新标签对于职业教育而言，赛道窄众的另一面，是人群的圈层化。“不同阶段的人对于职业培训的诉求不同。大学生认为手握几个等级证书是底气；职场小白在技能上迫切需要改变；一些管理人员，更需要管理上的提升。未来的职业教育会服务于不同圈层的人群。”陈维贤说。铅笔道总结多位投资人的观点发现，目前，职业教育的未来发展会有三个明显趋势：一是线上和线下融合是大势所趋。例如，从线下起家的老牌公考机构华图教育通过设立华图网校、华图在线、砖题库的形式探索线上教育；达内科技、火星时代等IT培训机构采取双师模式进行教学，异地输出标准化课程。原本的纯线上机构发展到一定体量后，也逐渐尝试线下面授的模式，比如粉笔网开始做线下面授班；中华会计网校、东奥会计展开校企合作，以专业共建的模式进行线下教学等。二是未来职业教育有一部分更倾向于项目制。过往传统的职业教育，是教授学员结构化的知识，但是结构化的知识和实操还是有一定距离。职业教育结果导向的一个教育方式，升职加薪挂钩。项目制是需要学员通过完成一个个项目才能学习这个课程。学员做项目的过程，就实现了真正实操。刘召和的“工单课堂”就是类似于项目制的工单制教学模式，它改变的是老师一上来就先讲理论的模式，让课堂专业知识点从教材获取源变成了全新的企业真实项目案例，让学生边做边学，解决了职业教育教师知识储备跟不上专业技术发展的尴尬境遇，以及所教授知识和市场脱节的问题。“让职业教育提升专业就业对口率才是未来职业教育的核心。”刘召说。三是职业教育和社交网络去结合。“当你把这个培训抛到社交网络或者招聘平台上，用人单位承认这个学习的时候，这个学习就完成了一个认证。”一位投资人解释。当找工作和职场社交变回线上时，职业的认证也慢慢地会变成线上。去年11月，三节课加入职场社交平台脉脉的“天梯计划”，帮助一些中小企业打造内部员工的职业成长体系和职业路径。多位投资人和项目负责人表示，今年或许是职业教育崛起的一年。巧合的是，起于去年年末的裁员潮依旧汹涌，京东、滴滴、沪江等互联网公司纷纷被波及。除了被裁，多数年轻人在就业、择业时都感到迷茫。从过去的三年考研人数可见一斑。从2016年的170万到2019年的290万。一位考研机构的负责人告诉铅笔道，很多学生都是为了逃避就业，或者想通过提升学历找到更好的工作，然而其中只有三分之一的人能冲过这座独木桥。对于迷茫的年轻人来说，除了提升学历之外，职业培训或许也将是一个不错的选择。...

2016年前后，汽车金融成为风口行业，大量资本涌入。2018年，一批汽车金融公司上市，给市场交出了一份答卷。风口之中，资本追捧；上市之后，却一夜梦碎。汽车金融的股票，表现都不太乐观。除了点牛金融股价较上市时有所上涨，优信、易鑫、趣店、灿谷的股价，均出现了大幅下跌。其中，优信、灿谷股价跌去了一半，易鑫与趣店蒸发了八成。汽车金融领域还不断爆出负面新闻：现金流吃紧，大量闭店裁员。当年风光无限的汽车金融行业，为何遭遇如此困境？01身陷困境近期汽车金融的股价表现，实在让人揪心。自上市以来，优信的股价，总体呈走低态势。4月5日，优信收盘价为4.05美元，市值11.84亿美元，不足上市时的一半。在香港上市的易鑫，同样面临股价大跌的尴尬。2017年11月上市后，易鑫股价一度达到最高点10.18港元，市值一度达到639亿港元。随后，其股价一路下跌。截至4月8日收盘时，易鑫股价为2.05港元，总市值130.60亿港元，较最高点下降了80%。4月5日，灿谷收盘价为7.19美元，市值10.86亿美元，与上市时相比，股价跌去近半。号称转型汽车金融的趣店，股价表现也让人担忧。趣店股价从上市时的34.35美元，下跌至4月5日收盘时的5.31美元，市值蒸发了85%。除了股价腰斩之外，很多汽车金融公司也曝出了“现金流吃紧”的新闻。今年6月，优信有一笔约12亿元的可转债将到期，如果届时优信的股价不能高于发行价，将需要偿还投资机构近12亿资金。这就是“对赌协议”。但去年的财报显示，优信的现金和现金等价物只有8亿多，如果近期不能融到一大笔钱，其现金流将非常吃紧。去年年底，第一车贷的很多员工自爆公司大量裁员，且存在“资金链断裂”风险。但事后，第一车贷发表声明，对此否认。曝出裁员新闻的，远不止第一车贷一家。2018年9月，业内传出趣店大规模闭店和裁员的消息。有消息称，趣店大白汽车的门店，从巅峰时期的175家，缩减至40多家，还有说法称，缩减到60多家。闭店原因众说纷纭。有人爆料是因为大白汽车发展过快，管理跟不上；有人称是因为其经营模式存在问题，“许多库存车滞销”。媒体去求证此事，趣店的回复是：“这只是一些线下门店的优化整合，优化产出比较低的门店。”2018年12月，又有媒体报道称，一天之内，超过80%的趣店“管培生”离开，趣店裁员人数达到200人，其中大白汽车就有100多人。从整体上看，汽车金融行业失去了当年的风光，深陷股价大跌、现金流吃紧的困境之中。02烧钱冲刺汽车金融行业，曾经被奉为2017年金融科技的最大风口。据媒体报道，2017年，行业不断传出巨额融资消息，一共有21笔公开报道融资，其中13家企业获得上亿融资，融资总额高达200亿。“当时很多公司的商业模式，就是to VC，讲一个好的故事，就去投资机构圈钱。”一家汽车金融公司的CEO徐青木称。钱来得太容易，一个PPT就可融资。拿到钱之后，行业的头部公司开始跑马圈地，疯狂抢占市场。“2020年，优信将完成20个中心仓、100个中转仓、2000家门店的布局。”在2017年年中的一次战略发布会上，优信集团董事长兼CEO戴琨表示。2017年10月，第一家大白汽车门店在厦门落地。两个月内，趣店在全国开出了175家门店。“在我们门口，经常看到几家汽车金融机构抢单，有时候它们甚至能打起来。”一家二手车车商称，它们都想来抢二手车分期贷款的用户。选择和哪家合作？车商只认一点：谁的返点更高。这一度导致了行业的恶性竞争，汽车金融公司给出的返点越来越高。徐青木称，“有些公司甚至贴钱抢市场”。除了抢夺B端、疯狂扩张线下门店之外，汽车金融公司也开始了C端营销。2016年前后，人人车、瓜子二手车和优信的广告铺天盖地。2015年年底，优信甚至狂砸3000万，买下了1分钟“中国好声音”的广告。2017年，人人车的营销费用达到8亿元，瓜子二手车超过10亿元，优信则突破22亿元。如此高昂的投放费用，一度在优信内部引发质疑。而当时的二手车市场刚刚兴起，“我们花了大量的时间和金钱去教育用户，但其中能成为二手车用户的，特别少”。优信高层王昊称，到类似“中国好声音”这样的大众用户端去捞用户，特别不划算。此外，二手车的用户需求极为低频，流量捞过来之后，留存率也不高。值得注意的一点是，瓜子是C2C，优信是B2C，“瓜子的投放可以触达两端，优信只能触达一端”。王昊透露，优信的广告策略，都是“被逼的”，因为瓜子和人人车的广告很猛，如果优信不投，“销量和关注度会迅速下降”。这些被资本追高的公司，已然骑虎难下，只有不断地烧钱抢市场。除了抢夺市场、建立壁垒之外，这些公司也在扩充新的业务线。那时候，出现了很多性感的概念和商业模式。最火的，就是直租。2017年上半年，做直租的大搜车完成了1.8亿美金的D轮融资，半年后，又完成了3.35亿美金的E轮融资。这意味着，在一年时间内，大搜车完成了5亿多美金的融资。“直租”模式被资本热捧，吸金效应让行业的公司趋之若鹜。汽车金融公司可以分为很多种，比如新车分期、二手车分期、车抵贷、库抵贷，等等。而当“直租”模式火起来之后，徐青木发现，这些汽车金融公司都挤了过来，开始布局这个模式，“头部公司有一半都开始做”。“我们也尝试做了，但是只做了上百辆车，我就叫停了。”徐青木发现，直租这个商业模式赚钱并不容易，需要深耕。比如，是否能从车商那里拿到打折价，是否有车辆的处置能力，这些能力都不是一天就能修炼成的。“要做直租，起码要做好4年资金储备，否则就会在后面两年出现资金问题。”基于这些判断，徐青木果断裁掉了这条业务线。但当时，很多公司盲目追风，都上线了直租业务。“当时手头有上亿的资金，我们就觉得先干，后面的再想。”一家汽车金融公司的业务负责人何东慈称，他们只看到了眼前一年的市场，就开始干。这些公司的商业模式，就是不断烧钱抢夺市场，开新业务线讲故事，然后从资本处获取新融资，不断做大。这就是典型的“to VC”模式。但不管故事讲得多美好，模式描摹得多性感，最终，商业都会落地……03流血上市2018年，整体经济环境变差，资本开始冷静，金融机构趋于保守。资本寒冬下，汽车金融行业一下跌落低谷。“很多资金方突然抽贷，不再给我们放款。”何东慈称，他们的现金流一度吃紧，“当时我们账上最少时只有几十万，离资金链断裂仅一步之遥”。“一些以互联网金融资金为主要资金来源的公司现金流出现问题，是由于金融监管的要求造成主要的融资渠道供应不足。”中国汽车流通协会副秘书长解淳认为，这些现金流问题，和金融监管有很大关系。金融机构抽贷之后，催收也被监管点名，逾期开始上升。何东慈做的直租业务，被紧急叫停。“我们甚至找不到资金给直租的车做分期，只能到处去找其他汽车金融公司合作。”他称。“我们确实很难再从资本市场融到钱，上市是最后的选择。”优信一位负责资金的高层透露。在2018年，很多汽车金融公司都无法再从资本市场拿到融资，“流血上市”，是被迫之举。它们上市时的招股书，也实在不够好看。上市前，易鑫持续亏损两年半，累计亏损76亿元；优信持续亏损两年，累计亏损55.8亿元。它们上市后的表现可想而知：一旦需要用钱投票，投资人立刻变得理性起来——市场给出了更残酷的价格。在中国，有太多行业有着类似的轨迹。不管是P2P、区块链，还是曾经红极一时的团购，都曾经被捧至风口之上，资本追捧，行业狂热。接着，资本离场，行业趋冷，大部分公司在洗牌中退场。但在这个过程中，也确实沉淀出了好公司，就如团购热之后，仍有美团。“汽车金融行业不是不好了，是在挤泡沫。”徐青木称，“现在的股市的估值，反而趋于合理”。“易鑫上市时，是按照互联网公司进行估值的，但它的核心业务是融资租赁，去掉互联网的外壳，它现在的市值就是一个合理值。”行业资深观察者李阳表示。未来的市场将如何？徐青木认为，随着行业业务量的增多，客诉会越来越多。“这必然引发监管机构的关注，倒逼行业越来越合规。”他称。比如，在二手车分期这个领域，汽车金融的份额越来越高，它们对车商的话语权越来越强，小车商会被洗掉，大车商会更良性化、正规化。解淳也认为，行业正在净化，走向合规。创业就如棋局，一步错，满盘皆输。在布棋的过程中，创业者需要考虑的问题太多：什么时候扩大规模，什么时候控制成本，什么时候增加投放，什么时候开源节流，都需要精心设计。但是，在资本的热捧下，很多人在棋局中迷失了自我，认为弹药充足，只管猛冲。只有在风口下冷静，在下行中深耕，保持自己的节奏，不受外界的干扰和诱惑，才能下出一盘漂亮的棋。*文中部分受访者为化名。...