导读越小的儿童，越需要安全感，其与照料者间的关系是未来一生中与其他人建立关系的最基本模板。虐待造成的不信任会影响孩子与他人的关系。2017年携程亲子园虐童事件后，上海早教机构再次爆出虐童事件。事发地位于上海浦东新区凯瑞宝贝（北蔡店），有网友公开了虐童视频。据官方通报，疑似虐待幼儿情况经核查基本属实，公安部门已对两名涉事工作人员实施刑事强制措施，该店已停止经营。公安和检察机关也已介入调查，启动调查取证程序。据了解，凯瑞宝贝（北蔡店）系上海紫育教育科技有限公司经营。企查查显示，其成立于2016年11月8日，经营范围为从事教育科技领域内的技术咨询、技术开发、技术服务、技术转让，网络科技，文化艺术交流策划等，并不涉及托育。有关部门在通报中也明确指出“无早教、托育服务资质”。2019年政府工作报告指出，加快发展多种形式的婴幼儿照护服务，支持社会力量兴办托育服务机构。随着供给加大，“无处可托”的问题正有所好转。但政府工作报告提出的“加强儿童安全保障”也摆上了桌面。彩虹小镇幼儿园创办人王超告诉记者，与幼儿园阶段相比，托育的孩子年龄更小，语言发展不成熟，表达能力有限，遭遇虐童更不易被发现。且0-3岁的孩子尚处于与养育者建立安全感的最重要时期，如果被成人虐待，会影响孩子对世界的最基本信任。“从这几个角度看，0-3岁虐童的性质更恶劣。”王超说。那么，应该如何筑牢托育机构的儿童安全防火墙？3岁前被虐待将影响一生2018年11月27日，上海市长宁区人民法院对携程亲子园虐童案一审公开审判，8名被告人因犯虐待被看护人罪被判刑，并被禁止在一定期限内从事看护工作；2018年4月，南京孝陵卫街道爱家暮童服务中心（托儿所）曝出虐童视频，孩子被殴打推搡；教育集团红黄蓝也曾陷入虐童风波……据不完全统计，2017年至今，全国有报道的托育、幼儿园虐童事件有十几起，事发地点分布于全国各地。王超表示，3岁前孩子的探索欲望很强，但还未形成规则意识，如果老师缺少爱心及专业素养，不理解、不接纳孩子的种种正常表现的话，容易出现虐童情况。澳大利亚新南威尔士大学社会政策研究中心副教授尚晓援长期从事儿童福利和保护工作。她告诉记者，孩子出生后的一千天内是最关键的，如果在这时出现虐待，对其一生的影响严重。“越小的儿童，越需要安全感，其与照料者间的关系是未来一生中与其他人建立关系的最基本模板。虐待造成的不信任会影响孩子与他人的关系。”她说。家长“无处敢托”2019年政府工作报告指出，针对实施全面两孩政策后的新情况，加快发展多种形式的婴幼儿照护服务，支持社会力量兴办托育服务机构，加强儿童安全保障。随着后续扶持力度的加大，“无处可托”的问题将有所好转。但是，新的问题来了：如何解决家长“无处敢托”？几位接受采访的家长没有一个愿意将0-3岁的孩子送入托育机构，哪怕再困难也要坚持依靠家庭力量带孩子。34岁的卫女士是两个孩子的母亲，在单独二孩政策推出两年后，她的小女儿出生，然而，托育问题也再一次摆在她面前。谈起带小女儿的经历，卫女士用“劳师动众”来形容：“孩子3岁前周一到周五由外公、外婆、爷爷、奶奶轮流带，周六周日由我和孩子父亲带。”为何不选择托育机构？卫女士无奈地表示，最大的原因还是不放心。“托班小朋友太多，老师一人管那么多孩子，肯定没家人照顾得好。”即便师资配比合理，卫女士认为孩子的身心健康问题也必须面对。“现在的小朋友只要开始上幼儿园就经常感冒生病。况且从心理上讲，孩子小时候还是应该多跟家人相处。”孩子已经两岁的邱女士告诉21世纪经济报道记者，自己小时候上的托儿所是父母单位自己办的，在大院里，会比较放心。而现如今的托育机构，孩子父母间、和老师间都不认识，对商业化运作的机构就更不放心了。家长的不放心，除了源自频频见诸报端的虐幼事件，也源自对托育机构条件的担忧。师资、环境和管理是家长们最主要的诉求，在这几方面都较突出的公立机构，是家长眼中的最佳选择。然而由于编制、预算等问题，公立机构远无法满足需求。以教育质量处于全国前列的上海为例，截至2018年，能提供2-3岁幼儿托育服务规模数占幼儿数的8%左右，仅有22%的幼儿园开设托班，且多为民办幼儿园。“希望增加公立性质的机构，同时在选择老师时注重考查品德和爱心，提升师资质量。”一名家长告诉记者。托育安全的症结在哪儿？一波未平一波又起的虐童事件，家长的不放心、不信任一再被放大，托育的症结究竟在哪儿？中国教育科学研究院研究员储朝晖告诉记者，虐幼等托育问题的发生，主要原因是教师资质不合格，资质不合格的幼师对儿童管理的方法、经验、耐心不够。如果资质到位，就有能力做好管理孩子的事，也就不会采取暴力的方法。据21世纪经济报道记者了解，不少幼师曾在社交媒体上抱怨待遇差、工资低、工作量大。一名幼师晒出的工资条上，月薪只有一千元左右。此外，曾有业内人士告诉记者，某大学幼师专业毕业的本科生工资，要比同届其他专业本科生低20%。以北京市海淀区为例，在某招聘网站上，记者注意到，幼师月薪大多集中在3000-4000元每月，虽高于北京市的最低工资水平，但远低于全市职工月平均工资的8467元。更大的问题是政策空白。目前，尚无规范的3岁以下婴幼儿照料和教育政策法规。业内对此呼声极高，希望尽快明确顶层设计。前不久，一则《全国托育服务机构认证标准》发布的消息出现在网络，该标准由全国卫生产业企业管理协会标准与认证专业委员会发布，并宣称这一标准是在国家卫生健康委领导支持下制定的。但随后国家卫健委出面辟谣，称婴幼儿照护服务机构设置标准尚在制定中。国外有些国家在托育方面已经走了很远，经验值得借鉴和参考。尚晓援表示，澳大利亚规定了早教机构的师生比为1：2，即一个老师带两个孩子。有的国家的托育机构非常注重家长参与，如果没有家长委员会参与管理，或许会影响机构的开办。但同时她也指出，我国国情与他国存在差异，若按照澳大利亚的师生比标准，可能会导致托育价格非常高昂，因此应结合我国实际情况综合考虑。目前，国内一些托育机构，正尝试着手解决虐童等问题。据了解，有获得托育服务资质的托育园采取园区无死角视频监控系统和人脸识别系统等进行人员安全监控。王超表示，“最重要的是要把好两道关——招聘和培训，即选对的人，为对的人提供专业的培训。在招聘层面，建立幼儿教师岗位胜任模型，清楚知道什么样的人真正适合做幼师，需要具备哪些性格特征、心理状态等，而并不需要看重老师是否琴棋书画样样精通；在培训上，大部分机构都侧重于教研，但对幼师更需要的是自我认知和对儿童认知的培训。”“儿童早教是值得敬畏的事，需要老师真正了解自己，真正懂得孩子。”王超告诉21世纪经济报道记者。...
摘要：一次离婚，一场施暴，一个百亿市值家族企业，夫妻子女、兄弟姐妹之间，究竟有着怎样不为人知的家庭关系和资本故事？4月10日晚，葵花药业（002737.SZ）在最新公告中表示：根据相关家族成员告知，公司实际控制人关彦斌伤人案件尚在调查处理，双方当事人均已无大碍，此案因个人纠纷引起，未涉及与家族成员无关的第三方。这份公告让关彦斌因殴打前妻被拘的传闻无限接近实锤。当天早时，多家媒体通过不同信息源曝出，葵花药业实控人关彦斌疑因家族财产分割问题，2019年1月殴打前妻张晓兰致昏迷，涉嫌故意杀人被司法机关采取强制措施。1998年，黑龙江五常市人关彦斌带头接管当地的国营小药厂，随后与时任妻子张晓兰一起将其壮大成全国知晓的葵花制药品牌。2014年葵花药业A股上市，关氏成为坐拥百亿身家的豪门望族，然而上市不到3年，关张二人便以离婚的方式分道扬镳，直至今日拳脚相加惊动司法。伤人前夕，关彦斌将董事长之位传递给小女儿关一；伤人之后，关彦斌需要得到张晓兰之子宋萌萌谅解才能取保候审。宋萌萌从未染指过上市公司的任何职位，他究竟是不是关彦斌的亲生儿子？一次离婚，一场施暴，一个百亿市值家族企业，夫妻子女、兄弟姐妹之间，究竟有着怎样不为人知的家庭关系和资本故事？百亿家族企业养成记在一篇内宣文章中，葵花药业描述了其“从一个濒临倒闭的国企到如今的国内OTC知名药企”的发展沿革。回忆创业历程，关彦斌说，“辞官是辞了一个小官，当时我是二轻局的团委书记，下海却是下了个大海”。时间倒回1998年，44岁的关彦斌掌舵五常制药厂，在击退竞买对手“三乐源”后，与其他46名股东一道出资1100万元，“收购濒临倒闭的五常制药厂”。那时，成立超过30年的五常制药厂“亏损839万元，职工9个月不开工资”。葵花药业在一部宣传片中如此描述了关彦斌对五常制药厂的改造：“惊世骇俗之举接二连三——改厂制、立铁规、除顽疾、保生产，用铁腕整肃了厂风厂纪”。这一做法的结果是，制药厂被收购后，“当年实现扭亏为盈”，“销售额从不足300万元猛增到930万元”，并“创造了连续四年300%增长速度”的战绩。具体的经营操作方面，关彦斌将五常制药厂更名为葵花药业，并要求重整药厂主打产品“护肝片”品牌，开展全方位广告攻势，“对消费者进行全面覆盖”。与须由执业医师开具的处方药不同，葵花药业主打非处方药为主的产品线，将葵花制药品牌做到“家喻户晓”。葵花药业表示，大力营销强力拉动了主打产品护肝片的销售，使其“拥有当时整个护肝片市场80%以上的份额”。这家药厂还利用同样的营销方法，拓展了其在胃药及儿童药领域的市场地位。改制16年之后，葵花药业2014年12月底在深交所上市，敲钟的关彦斌那一年60岁。葵花药业内宣文章公布的数据显示，自改制以来，“该公司销售收入增长414倍，年均增长37.32%；利润增长5698倍，年均增长57.64%；纳税增长790倍，年均增长42.08%。自2005年起，始终位居哈尔滨市民营企业纳税之首”。在4月10日给深交所的质询回复中，葵花药业确认，实际控制人关彦斌通过直接或间接持股的方式，合计持有该公司35.82%的股份。截止2019年4月10日深市收盘，葵花制药市值104亿元，关彦斌仅个人股票资产即突破37亿元。上市公司传给亲生女而关彦斌与张晓兰的离婚纠纷在2017年已经引起市场关注。出乎市场意料的是，张晓兰并未分割关彦斌所持葵花药业的股份，她还将此前直接及间接持有的少量葵花药业股份一并还予关彦斌。根据2017年7月的公告，张晓兰此前合计持有葵花药业共计0.7043%的股份。按照现有安排，关彦斌正将上市公司传给两个女儿关玉秀、关一。离婚之前，关彦斌的家庭共有5位成员，他和妻子张晓兰，以及两女关玉秀、关一，以及一子宋萌萌。关于关彦斌家庭生活的公开报道并不多见，从蛛丝马迹之中，仍能察觉到关系之复杂。关家5人均直接和间接持有葵花药业股份，从招股说明书披露的关联关系可知，关玉秀和关一为关彦斌之女，宋萌萌为张晓兰之子，并未指出宋萌萌为关彦斌之子。加之姓氏迥异，早在2017年关彦斌与张晓兰离婚时，外界便怀疑俩人并非原配夫妻，而宋萌萌只是关家继子。腾讯《棱镜》在葵花药业IPO时公告的一份股东身份背景列表中进一步发现，关彦斌与两女身份证前6位代码属地均为黑龙江五常市，而张晓兰和宋萌萌则为辽宁沈阳市。同时，关彦斌小女儿关一出生于1982年7月，与1983年8月出生的宋萌萌相隔仅一年。也就是说，关一与宋萌萌大概率非同母所生，关彦斌与张晓兰组成共同家庭前，极有可能已经分别育有儿女。如果说关彦斌的家庭关系真如猜测，也就解释了为何媒体报道中出现在其殴打张晓兰后，会获得宋萌萌的谅解。更为重要的是，在这复杂的家庭关系背后，自然会映衬出一幅泾渭分明的商业版图。根据葵花药业官方公布的信息，关彦斌两女很早便在葵花药业担任要职。其中，大女儿关玉秀曾任公司广告部主管和财务总监助理，并在伊春和唐山的两家重要分公司担任总经理，现任上市公司控股股东葵花集团董事和总经理。二女儿关一在2018年末关彦斌退居二线后，接掌葵花药业董事长一职。资料显示关一在2002年自己年仅20岁的时候便加入公司，掌管市场和品牌，为葵花药业主要功臣。相较之下，宋萌萌要“寒酸”的多，尽管其与关玉秀一样间接持有上市公司少量股份，占股仅0.00048%，价值约500万元，但却从未染指过葵花药业任何实际职务。而且，腾讯《棱镜》在招股说明书附带的法律补充文件中发现，宋萌萌所持上市公司股份均与其母密切相关：2013年8月宋萌萌将所持少量公司股份全部归还给张晓兰，随后在2014年4月上市前夕，张晓兰又再度将这些股份放在宋萌萌名下。“儿子”地产生意受挫关彦斌将张晓兰之子宋萌萌完全视为空气的说法并不准确。实际上，关彦斌很早之前开始以个人名义涉猎商业地产，这些私人的地产投资被包装镀金为葵花集团项目销售，宋萌萌是其中主角。政府人防地下工程改建地下商城是关彦斌的主攻方向。腾讯《棱镜》通过企查查发现，关彦斌投资的多家地产公司参与人防工程，范围主要集中在张晓兰母子户籍所在地辽宁省，包括丹东、辽阳和本溪等地。这些地产投资公司的共同点还在于，宋萌萌均持有可观股份并担任要职，同时均牵扯大量法律诉讼。在辽阳嘉财恒润房地产开发有限公司中，关彦斌持有40%股份，宋萌萌持有15%股份并担任董事和总经理，张晓兰也曾持有股份并担任监事。辽阳公司项目为该市白塔区新运大街地下人防工程，2013年开始，已有多位业主维权起诉其擅自更改销售面积、要求业主加价。在本溪嘉财恒润房地产开发有限公司中，关彦斌持股59%，宋萌萌持股20%并担任董事。企查查显示，该公司涉及两起诉讼，一是2013年被诉拖欠15万元房租、二是2016年以原告身份起诉本溪市政府不作为。腾讯《棱镜》查阅裁判文书网发现，本溪公司2011年通过本溪市人民政府招商引资，获得资永丰商业街地下人防工程项目，但因周边商户反对搁置，2016年本溪市城建委最终决定不给该项目核发许可证。也就是说，本溪公司在当地的项目被政府驳回，该公司还拖欠了办公地房租。最有意思的恐怕是丹东嘉财恒润房地产开发有限公司，该公司承接的是丹东新安步行街人防地下商场项目，关彦斌长期担任公司董事长，但是，香港胜美投资有限公司却是丹东公司唯一股东，根据招股说明书，香港胜美由宋萌萌全资所有。也就是说，宋萌萌在丹东公司100%持股，与关彦斌紧密相连。然而，丹东公司的法律问题最为严重。企查查显示，该公司涉及的商品房预约合同纠纷案民事判决书多达156起，因预约合同被起诉133起，腾讯《棱镜》发现，被起诉原因几乎全部为虚假宣传和隐瞒产权问题。业主认为丹东公司公开以葵花集团名义宣传销售商铺，通过虚假宣传误导购买；同时，按照法律法规，商业化的人防工程产权归政府部门，开发商和业主之间买卖的仅为使用权和管理权，丹东公司并未事先告知业主。在迟迟未能拿到产权证的情况下，业主诉诸法律，要求退还商铺款，而在这类少则几十万、多则上百万的退款案例中，丹东公司全部败诉。辽阳、丹东、本溪全部遇阻，关彦斌交给宋萌萌的地产生意，进行得并不顺利。女儿能否复制成功随着关彦斌伤人被拘的公开化，葵花药业在4月10日当天股价一度触及跌停，最终以5.27%的跌幅收盘。其股价在过去一年几近腰斩，看空者担心葵花药业依靠销售驱动的业绩能否具有持续性。葵花药业主要产品为中成药，包括小儿肺热咳喘口服液、小儿柴桂退热颗粒、护肝片和胃康灵等品种。2014年上市之后，葵花药业营收增速仅保持在10%-15%之间，并没有体现出爆发力，2015年和2016年，净利润更是出现负增长，但销售费用暴涨。2015年至2018年，葵花药业销售费用分别为10.26亿元、11.71亿元、12.77亿元和14.47亿元，占营收比重保持在33%的高位，直逼此前涉嫌虚假宣传的莎普爱思（603168.SH）。同行业的片仔癀（600436.SH）和天士力（600535.SH），销售费用占营收比仅在10%至15%左右。2018年财报显示，葵花药业总营收44.72亿元，同比增长16%，销售费用中的广告及业务宣传费高达8.21亿元，同比增长70%，广告营销正是葵花药业前进的主要动力之一。辞任董事长时，关彦斌的理由是因个人年龄原因，从公司长远发展角度出发，为给年轻人更多机会，优化经营管理团队。其亲自选定的接班人关一、关玉秀，均为葵花药业体系内广告、营销和市场部门出身，对于企业过往的成功之道并不陌生。在2019年3月的一次采访中，现任葵花药业董事长的关一说，2005-2006年她接手葵花药业市场部，加深了“对儿童药的理解和研究”，2015年“接手品牌营销工作”，则为她的“系统性成长提供了更大帮助”。尽管刚刚上任，这位80后掌舵人已对葵花药业2019年的发展做出规划：第一，从“以经营为中心”，转变为“经营为主，资本为辅”；第二，明确组织架构内的利润及成本中心，以提升效率；第三，通过合作+引进，加强专业产品线的布局，并满足零售产品线上用户升级的消费需求。至于宋萌萌，腾讯《棱镜》暂时没有获得他将分羹上市公司的消息。...
对于券商来说，佣金战、价格战已司空惯见，但却很少听见有承销价格战。但让人大开眼界的是，随着A股市场的发展，投行保荐承销价格战或也正在来临。4月10日，中国核电发布可转债方案，拟募集资金78亿元，但承销保荐费用仅为248万元。而这或许还不是最糟糕的。今年年初华夏银行定增承销费率更是低至十万分之一。不过，值得注意的是，并不是所有的公司都会引发券商投行的价格大战。无论中国核电亦或华夏银行，都是优质的大企业。业内人士指出，在争取优质项目上，价格已经不是券商考虑的主要因素，哪怕是亏钱也成为券商的必争之地，因为他们看重的是规模排名带来的竞争力提升，以及可能的后续合作服务。中国核电可转债承销费率万分之三4月10日，中国核电发布了可转债募集说明书。根据披露，中国核电拟募集可转债资金78亿元，保荐机构为中信证券，联席承销商为中信证券和中金公司。但这78亿元募集资金对应的承销保荐费用仅是248.04万元，且要由中信证券和中金公司两家来分。承销费率仅为万分之三。与同类项目对比，这样的收费真是低到不行。例如，东音股份在去年8月份发行的可转债，募集资金仅2.8亿元，但承销及保荐费用也达到了281.32亿元。哈尔滨威帝电子股份有限公司在去年7月发行的可转债，规模仅2亿元，承销及保荐费用就达到了650万元。很明显，中国核电项目并不是赚钱的买卖，引得这些大券商争抢的背后原因是什么？“可转债很火，根本不用担心包销。更何况是国企的项目，属于优质项目，几乎没有什么审核风险。”一家券商投行人士表示。根据披露，中国核电主体信用级别为 AAA，本次可转换公司债券信用级别为 AAA。对于这些投行来说，更看重的是业务规模排名以及可能带来的后续合作。例如，仅中国核电这一单，就可以将可转债的承销规模增加78亿元。而根据Wind数据显示，仅有6家券商的可转债募集资金规模超过了80亿元。这意味着，仅凭这一点可转债发行规模就可以超越绝大多数投行。对于这种大型优质国企项目，券商往往不计成本的争取。因为他们更看重的是规模排名或者后续的服务。“大券商做这些项目，不是为了赚钱，可能一些项目都不能覆盖成本，他们是为了排名。”北京一家券商投行人士告诉记者，国企的承销费率会偏低，民企的一般仍然较高。投行价格战火耗时半年的项目，若按照平分，一家可以拿到124万元。但这并不是最糟糕的，华夏银行的非公开发行引发的投行低价承销是否还记得？今年1月10日，华夏银行完成非公开发行，募集资金人民币292亿元。但保荐及承销费仅有41.9万元，且由中信建投、中信证券、国泰君安、中银国际、民生证券5家投行共同分取。承销费率低至十万分之一。去年11月，上海农商行披露的IPO保荐机构（主承销商）项目评标结果显示，国泰君安证券、海通证券和中信证券三家大券商报出的保荐费合计只有51万元，而海通证券仅收取5万元保荐费，承销费率仅为万分之五。农业银行1000亿元的融资规模投行拿到的承销保荐费用也仅为430万元。去年，农业银行完成了1000亿元的融资规模。公开资料显示，该项目由中信证券、国泰君安、中信建投、中金公司、中银国际和华泰联合证券联合主承销，仅收取了430万元的承销费用，承销费率约万分之零点四。时代在变，券商投行仅仅依靠牌照就能获得暴利的时代已经渐渐过去。行业的竞争也越发激烈。在这一过程中，券商投行也必须谋变。...
网约车平台Uber在北美市场的主要竞争对手Lyft（NASDAQ:LYFT）出师不利。3月29日，Lyft上市首日即高开低收，收盘价78.29美元，较开盘时下跌10%。IPO次日，股票价格更是直接跌破发行价72美元，以69.01美元收盘，较前日下跌12%。遭遇二级市场投资者用脚投票、以及多家投资机构给出“中性”或“卖空”评级后，Lyft最近称要起诉对手Uber的IPO承销商摩根士丹利，认为后者助力做空Lyft的股票。厚此薄彼如斯，叔可忍婶不可忍！Lyft可谓是风云君的新栏目《风云海外动态》的熟客了。《风云海外动态》对港美股上市的众多海外公司一贯保持着密切关注。就在Lyft深陷风口浪尖时，向来天马行空的知名做空机构香橼却表示看好这家公司，并告诫投资者们：“如果仅因为亏损就看空一家占领主流趋势的公司，无疑将走上破产之路。”香橼还称，其机构负责人在过去两年里一直是Lyft的投资者，并且目前已经在公开市场增持了Lyft的头寸。传统的知名投行看空，著名的做空机构看多，Lyft亏钱模式真是毁三观。我们来看看，“价值投资”Lyft长达两年的香橼，在这封言辞恳切的“陈情表”中是如何力捧这家公司的。一、“烧钱有理”网约车平台Lyft成立于2012年，目前在包括纽约、旧金山和洛杉矶等300个美国城市运营，被视为Uber在北美市场最主要的竞争对手。根据招股书，2016-2018年，Lyft的营收实现了从3.4亿美元到21.6亿美元的爆发式增长，但至今仍未实现盈利。Lyft每年的亏损随收入一同水涨船高，2018年，营业亏损达9.8亿美元。（数据来源：Choice金融终端）连年的巨额亏损或许是Lyft上市不久便遭市场投资者纷纷用脚投票的原因。香橼却不屑于这类看空理由，并表示：“本机构专业做空25年，我们做过的股票比在座各位见过的都要多。”（来源：Citron）风云君表示，这操作，确实不咋滴……香橼讽刺这轮针对Lyft的做空是“业余做空”。喷了这么多口水，接下来才步入正题。香橼表示，基本上所有的烂建议，都会推荐做空像Wayfair、HubSpot和Tesla这种拥有高成长性、市场潜在规模巨大、但仍在亏钱的公司。如果按照这样的逻辑，那么像亚马逊、Netflix和Square这样的公司，也该被归入“做空”名单。香橼指出，Lyft的活跃用户量增长迅速。从2016年1季度的350万到2018年4季度的1,860万，用户增长已超过5倍，而且目前仍在继续增长。（来源：Citron）香橼还把Lyft和亚马逊、阿里巴巴归为同一类稀有公司：这类公司的客户会随着时间增长而使用更多的服务。而且，这类公司由于向人们提供了生命中最珍贵的商品——时间，因而拥有极强的定价权。2016-2018年，Lyft每季度的平均用户收入呈总体上升趋势，从2016年1季度的15.88美元上升到2018年4季度的36.04美元。其中，2016年2季度，Lyft的平均用户收入曾跌至14.11美元的历史最低水平，这是因为Lyft提高了司机激励和新用户注册优惠。2017年1季度，Lyft成功抢夺了一部分Uber的用户，平均用户收入因而猛增79%至25.29美元。2018年2季度开始， Lyft提高了服务费和佣金标准，平均用户收入继续稳步上升。2018年4季度，Lyft平均用户收入同比增长32%，保持与去年同期相等的增速。（来源：Citron）显然，香橼想强调的是，Lyft的用户正在使用更多的服务。而且历史数据表明，平均用户收入的变化受到公司主观商业决策的影响，说明Lyft具备极强的卖方议价能力。二、Lyft，香橼眼中最独特的烟火香橼认为，Lyft是一家占领时代主流趋势的公司。之前有分析师认为，Lyft的股价相当悬，因为其商业模式取决于网约车经济是否能继续向前发展、成为社会的大趋势。（来源：Citron）对于这样的观点，香橼则表示：What？你在说什么鬼？香橼认为，“千禧一代”正在拥抱网约车模式。据统计，美国16岁的青少年中，拥有驾照的比例从1983年的46%下降至2016年的26%，降幅显著。目前，美国15-17岁的青少年有1,300万人。香橼预计接下来的17年中，将有7,300万的青少年步入成年，并成为Lyft的用户。香橼认为，从目前整个网约车市场仅占美国汽车出行里程1%的现状来看，显然，Lyft的故事才刚刚开始。此外，香橼看好Lyft的最重要原因在于其独特的订阅模式。Lyft推出了一项名为“All-Access Plan”的包月计划，用户在支付包月费后，可以获得一定次数的网约车服务，每次乘坐不限距离。（来源：Lyft官网）香橼坚信，订阅模式会是网约车行业的未来，而Lyft将会成为这个故事的叙述者。香橼对于市场投资者有眼无珠、做空Lyft的行为表示痛心疾首。（来源：Citron）最后，香橼表示：如果大家想要亏钱的公司，我们可以给你写出一大波，可是为啥要做空Lyft？...
4月11日，21世纪经济报道记者获悉，负责编纂各类债券指数的中央国债登记结算公司（中债登），已将中国民生投资股份有限公司（中民投）相关债券的中债市场隐含评级-债券债项评级由A调整至C，下调幅度达到7个子级。据悉，中债登是根据银行间市场清算所股份有限公司发布的“关于未收到‘16民生投资PPN002’付息兑付资金的通知”，于4月10日做出的这一调整。中债登方面称，我们对发行人发布的经审计的2017年年度财务报告、2018年三季报及中债企业债收益率曲线（CC）估算的清算价格进行比较，根据审慎的估值原则，采用发行人发布的2017年年度财务报告估算的清算价格，并对相应债券估值予以调整。中民投的中债隐含评级已从2018年3月份的AA-，经过两次调整，降低至目前的C；相比之下，评级公司因不可抗力，依旧保留AAA的评级，反差较大。“中债隐含评级的下调对公司影响不大，但是对投资人账户的净值影响比较大，具体影响还需要进一步观察。”北京某券商自营投资人士对21世纪经济报道记者表示。中债登介绍材料显示，中债市场隐含评级-债券债项评级是中债估值中心从市场价格信号和发行主体披露信息等因素中提炼出的动态反映市场投资者对债券的信用评价，是对评级公司评级的补充，也是生产中债估值的中间产品。与评级公司评级相比，中债市场隐含评级的特点体现在三个方面：一是，对信用风险及时预警。随着市场有效性的提高，市场信息迅速在市场价格中反映，由此抽取的市场隐含评级可以逐日反映债券信用风险变化。相比之下，评级公司评级一般每半年跟踪评级一次，时效性较差。二是，对评级公司评级进行补充。 中债市场隐含评级-债券债项评级是从市场价格信号中抽取而来，可对评级公司评级结果给予补充。三是，实现对在岸人民币信用类债券债项评级的全覆盖，填补了部分非公开发行债券无评级公司评级的空白。...
证券时报记者获悉，场外配资平台海南贝格富疑似跑路，交易软件无法登陆，网站关闭，客服无人应答，至少数百位投资人本金被埋。虽然监管层对场外配资抱以严打态势，但行情回暖之际，总有想以小博大的投资者悄悄找上这些配资平台。投资有赔有赚，配资平台却是旱涝保收，无论盈亏，平台都照样收利息。尤其是在行情好的时候，配资公司更是供不应求，甚至出现了排队抢配资的情况。由此可见，大多数时候，配资公司是非常赚钱的。但按理说“躺赚”的配资公司，为何会跑路？星夜飞抵海南 结果令人神伤4月10日晚上，广州的李先生顾不得卸下一天上班的疲惫，匆匆踏上了去往海口的航班，一路上，他都在不停地刷手机上的一个名叫“HOMS钱江版”的APP，但奇迹没有出现，始终无法登陆！那个软件里面，有李先生的30万元本金及将近20万利润，总共近50万。作为一个资深股民，今年以来看行情不错，寻思着搞点配资放大盈利。3月份的时候，在搜索引擎上，他找到一家名为贝格富的配资平台，“我以前也做过配资，大致的套路是熟悉的。这家配资平台相比之下手续费比较低，比如说10万本金，配资8倍杠杆，利息只要8000元/月，而且钱又是打到公司对公账户上，感觉可以试一下。”3月4日，李先生投入第一笔8000元本金，配资8倍，通过支付宝转账到“海南贝格富科技有限公司”尾号为3311的农行卡号上。之后几天里，李先生不断增加本金投入，刚开始都是通过支付宝转到对公账户，一直到3月中旬，“客服说现在监管层严打配资，他们平台被盯上了，对公账户资金量太大不能走了，只能转私人账户。打配资这事我看新闻也知道，确实是真的，那就打私人吧。最后一次转款应该是3月底，前后转了30万进去。”“HOMS钱江版”系统据说10日收市后就不能使用了，李先生直到傍晚才知道消息，第一时间买了去海口的机票。到海口已是深夜，次日一早，李先生就赶到了“海南贝格富科技有限公司”的注册地址，“在我之前可能已经有人来过了，我一去保安就告诉我，根本没有这样的公司在这里办公。”辗转又去了注册地所管辖的派出所，派出所的人一脸疲惫，据其说是一夜没睡，昨晚开始就不停有受害者过来报警，“排在我前面的哥们也是昨晚从杭州赶过来的，报警记录上我看到最大的一单被骗金额是800多万元。”据多位受害者反映，他们均是通过搜索引擎找到的这家贝格富配资公司，记者输入“贝格富配资”搜索，排在前列的是国内某知名网站的一篇文章：2019年股票配资平台排行榜前十名配资公司实力大比拼。打开一看，文章里面赫然将贝格富配资排在第一位，理由是：国内公认最大实盘配资平台。里面还写道：贝格富股票配资平台与美国华尔街著名投资大师 Peter Lynch旗下投资团队洽谈3年共同出巨资创办，贝格富前身是已有16年历史的配资公司。证券时报记者登陆天眼查发现，海南贝格富科技有限公司成立于2018年9月3日，注册资金为5000万元人民币，江俊为最大股东，出资3000万元，持股比例为60%，另一大股东为庄宇航，出资2000万元，持股40%。证券时报记者发现，海南贝格富还通过PS假图片，营造出公司实力雄厚的假象，并在某些网络自媒体平台发布推广文章，号称存100元可送9000元的配资优惠。但据受害者介绍，存100元确实可送9000元配资体验2天，但这9000元如果盈利了，需要在贝格富配资平台成功配资后才可提取。平台通过这样的方式吸引投资者注册。“贝格富推广很有一套，百度排名站，百度知道，各种贴吧，公众号之类的都有广告。我是三月初看到网上的广告，中旬开始使用这个配资平台的，然后再百度查了一下这个公司口碑，很多评价都说好，我才参与的。我放了34.58万的本金，用10倍杠杆配了330万”，一位受害者说。（数据来源：天眼查）记者在“贝格富诈骗”群中看到，短短一天多时间，这个群已经有300多人，他们在群内通过小程序自发统计受害人地域、联系方式、损失金额，记者拿到的一份受害人清单显示，受害者群体散布全国各地，投入金额不等，最少的是5000元，占比最大的区间是20万-50万元。最大的一笔，是群中一位受害者表示自己有1200万元被贝格富套走，但真实性不详。部分受害者登记被骗情况。“我之前使用过配资，但是那家配资平台限制太多，对仓位要求较高，收费也比较高，所以就在网上找到了现在这家。我总共加了他们3个客服，前期非常的积极和热情。平台关闭后，早上我给客服发信息，他们没有再回复我。”一名受害者向记者解释他为何为选择这家配资公司。受害者向证券时报记者提供的海南贝格富科技有限公司的配资转账记录。（杨树/摄）“刚开始我比较小心，只转了8600元进去，赚了6000多元后就提现，我发现他们是对公账户海南贝格富科技有限公司转的，所以就放心补仓了。”而另外一位受害者提供的信息显示，4月初，该配资平台开始提供了私人银行账户和支付宝账户给投资人用于打款。“昨天下午配资平台还可以登录，晚上11点左右的时候我发现官网没办法登录，APP也登不进去。”记者看到，该受害者所说的APP名为“HOMS钱江版”，现还可以打开，但是账户无法登录。配资平台为何跑路 模拟盘？实盘？记者发现，受害者大多具有丰富的炒股经验，很多人都曾经玩过配资，并非“股市小白”。采访时，多名受害者表示，难以理解该配资公司为何要跑路。按理说，今年行情不错，配资公司光靠收取利息，就能过得很滋润，现在又很少会有个股因连续一字跌停不能强平的极端行情。“除非他们做的是虚拟盘！”所谓虚拟盘，就是投资者的交易，并没有最终接入的交易所的系统，只在该配资平台上显示，投资者与配资公司之间互为对手盘，现阶段行情好，所以配资公司赔得多，难以承受投资者的提现需求，所以选择跑路。贝格富配资平台无法打开后，部分受害者将矛头指向开发有“HOMS钱江版”的恒生电子股份有限公司，而就在2019年的4月3日，恒生电子曾发布公告澄清“目前恒生电子及控股子公司均未研发、销售任何配资软件。”记者发现，受害人使用的“HOMS钱江版”需通过特定的链接下载，界面与市场上的“HOMS钱江版”有所不同。某受害者表示“之前在平台交易的时候我就觉得不对劲，因为我怕买不到票，下单就会比当前股价高一点这样买，但是每次买的时候成本就是按当时提交的价格而不是实时价格成交。”受害者向证券时报记者提供的配资平台交易记录与实盘对比情况。“首先27分，我卖出去是价格10.35元，实际盘口成交价是10.36元。再次27分的成交手数对不上。配资平台加起来是1666手，实盘中只有832手，1666手跟832手相差巨大，这就是虚假模拟盘操作。”受害者向记者表示，在平台关闭前，他已将交易记录保存了一份，并和实盘进行对比。受害人昨（11）日晚发现贝格富配资平台无法登陆，随后没多久，贝格富在官网挂出一条平台关闭消息，表示为响应国家政策，公司决定停掉所有股票配资业务。公告中仅留下一个邮箱，要求投资者按要求提交提现资料。大部分受害者均表示，没有向他们留的邮箱发邮件，希望特别渺茫，很可能只是配资平台的缓兵之计。李先生已经订好12日回广州的机票，“在这等着也没意义，目前还没有立案，派出所说暂时无法定性是集资还是诈骗，现在只是作一个登记与统计，他们再往上报。”...
新三板挂牌私募思考投资发布年报，2018年营收、净利润双双为负，巨亏9670万。 4月10日，思考投资最新股价0.26元，全天无涨跌，日交易金额仅2.7万元，总市值仅9360万元。 巨亏9670万，营收净利润双双大降 年报显示，2018年，思考投资的营业收入为-6054万元，与2017年的1556万元相比，暴降488.96%。 随着营收为负而来的是巨亏。2018年，思考投资归属于挂牌公司股东的扣非净利润为-9670万元，亏损较去年扩大，降幅高达263.03%。 思考投资在年报中称，报告期内营收较上年同期下降7610.51万元，主要原因系证监会2017年5月27日发布的减持新规正式实施及监管部门对政策的执行尺度和监管环境发生变化，致公司与受监管的持牌金融机构合作的投顾类产品在报告期内收益率下降。 同时，公司原主要投资策略“大宗交易投资策略”时间周期出现大幅延长，策略收益趋向降低，原“礼花弹策略”也需要根据监管环境变化进行调整。 至于净利润较上年同期大幅下降，一方面系因收入下降，公司固定成本大致不变导致净利润下降，另一方面系其他应收款中补资款的坏账准备比上年同期多计提了466万元。 思考投资还称，受投资环境影响，私募基金规模增速下降、整体收益下滑，公司的经营也受到一定冲击。 23只基金到期清算20只亏损，为巨亏主因 年报显示，截至2018年12月31日，思考投资在管存续基金共18只，认缴资金总额约16.58 亿元，实缴资金总额约17.74亿元。 据披露，2018年思考投资共有23只基金清算。据基金君统计，23只中仅有3只净值在水位线之上，分别为1.0003、1.0002、1.0990，收益甚微；其余20只净值均低于1，业绩惨淡，且有4只净值不到0.8，包括1只0.4525、1只0.6146，巨亏出局。 在披露了公司收益情况的8只清算基金中，仅有1只规模2亿元的基金盈利72.8万元，其余7只全部亏损，少则亏损几万元，多则亏损几千万，其中亏损最多的三只：规模3.36亿元，亏损3600万元；规模2.3亿元，亏损3000万元；规模2.51亿元，亏损2419.3万元。 大批基金到期亏损清算，是思考投资报告期内巨亏的主要原因。年报称，营业利润和净利润较上年同期大降，均是由于本期到期清算产品净值低于1，发生本金损失，而成本下降不明显。同时，营业外收入和权益法核算的投资收益双双下降，也是导致净利润大幅下滑的原因。 此外，年报还披露了对当期收入贡献最大的五只基金，规模合计130万元，为公司贡献了577.85 万元营业收入，占营业总收入的-9.54%。 员工大规模离职，包括董监高 在年报披露的重大事项中，思考投资在报告期内存在两处资产被抵押的情况，均为长期借款抵押：其一为“固定资产-房屋建筑物”，账面价值3316万元，占总资产比例为14.55%；其二为投资性房地产，账面价值2128.82万元，占总资产比例为9.34%。 2018年1月29日，思考投资还收到了证监会的《行政处罚决定书》，系因公司及其股东兼监事张寿清在2014年9月至2015年2月间买入“慧球科技”股票达5%时，没有履行报告、告知、公告义务，且在限制转让期内继续交易该股票为违法行为。 因此，证监会对公司、张寿清超比例持股未报告及在限制转让期内买卖证券的行为给予警告；对公司直接负责的主管人员岳志斌给予警告；对公司、张寿清、岳志斌处以罚款。 此外，基金君发现，思考投资2018年出现员工大规模离职情况。根据年报所披露的员工情况，报告期初，思考投资共有38名员工；而到报告期末，员工仅余15人。 一年之内减员数量高达23人，占期初总人数的60%。离职人员中包括董监高：2名董事、1名监事和1名财务总监，均显示因个人原因离职。 思考投资称，报告期内，公司及各子公司运行良好，各项业务有序开展。为满足公司及各子公司业务需求，公司积极调整人员结构，优化了公司人员配置。...
导读事实上，保险代理人的形象饱受诟病，销售诱导和擅自承诺给保险公司带来了理赔困难和更深层次的消费者信任危机问题，虽几经整治，但已困扰保险业多年。保险代理人制度运行中出现的一些“作妖”乱象，在银保监系统“法眼”探射下现了原形。4月11日，21世纪经济报道记者获悉，某保险公司苏州分公司因93名销售人员疑在入职时提供虚假学历，被苏州银保监分局抽查证实，其中毛某、汪某某入职材料中的学历为假；另外，相关记账凭证的领用明细显示有520人签收，但截至报销之日，仅有74人实际签收，其余446人签名为他人代签，且未收到实物。由此，一批人收到了行政处罚决定书。虽然，苏州银保监分局这一处罚未有更多细节披露，但绝非个例。多位业内人士指出，目前，保险代理人的主要问题集中在佣金模式的利益驱使、准入门槛不高、素质参差不齐，以及所持立场带有倾向性等方面，这需要从社会公平和行业持续健康发展的视角思考并加以解决。真实性审核不足对于保险公司招聘营销员的流程，“新入职人员通过保险公司审核后进入保险公司新人班，参加保险公司自行组织的考试，考试通过后获得中国保险行业协会发放的执业证号码，然后和保险公司签订代理合同，保险公司发放展业证，然后可以开始展业（这期间会有岗前培训）。”国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生在接受21世纪经济报道记者采访时解释称。朱俊生表示，“目前，保险公司招聘营销员有学历要求，一般是高中及以上。如果没有高中学历但也想成为营销员，就存在造假的可能。保险公司如果不想降低学历要求，又要在业务的压力下想大量增员，最后就免不了对真实性审核不够。”事实上，保险代理人学历造假并非个例。例如，2016年9月至2017年10月，在办理入司手续时，个人代理人张某某、周某某等15人提交了虚假的高中学历证明。中韩人寿长兴支公司未核实上述人员学历证明原件，即与其建立保险代理关系，并将其以高中学历录入保险中介监管信息系统。上述15人共代理中韩人寿保险业务72单，保费合计34.65万元。为此，浙江保监局决定对中韩人寿长兴支公司警告，并进行罚款。中国保险行业协会发布的《2018年中国保险行业人力资源报告》显示，2017年，保险业职工人数和营销员（含代理人）人数均有较大增长；从业者整体技术职称取得无变化，学历水平略有降低；人均保费、薪酬水平和人力成本控制均保持稳定发展；培训费用相对投入减少，敬业度水平降低。为此，朱俊生建议，“与其如此，不如务实地降低学历要求，甚至取消学历要求，代之以其他形式的测试，然后在道德素养和专业技能的培训上下功夫，提升营销员的服务品质。另外，要充分考虑到三四线城市以及农村市场的实际情况，对学历要求也应该允许基层公司根据当地的实际情况作相应的调整。”“学历要求还是要有的，虽然学历不代表学识和能力，但还是反映了一定的素质和学习能力。”一位外资保险公司代理人则持与朱俊生不同观点。目前，保险代理人仍是保险产品销售的核心渠道。以A股上市保险公司为例，截至2018年12月31日，中国人寿销售渠道总人力177.2万人；平安寿险代理人规模141.74万人，等等。保险代理人制“何去何从”？事实上，保险代理人的形象饱受诟病，销售诱导和擅自承诺给保险公司带来了理赔困难和更深层次的消费者信任危机问题，虽几经整治，但已困扰保险业多年。例如，21世纪经济报道记者了解到，一些保险代理人热衷于诋毁同业，甚至会在微信朋友圈打出“某某保险公司将被接管”等虚假信息误导消费者；对专业知识一知半解，更有甚者竟然分不清重症和轻疾。一位保险公司负责人介绍，保险代理人推动了个人保障体系的完善，提高了全社会的保险意识，对就业、社会稳定起到了重要作用。但保险业目前在招人时仍然采取“大进大出”，并非最看重有多高的水平、素质，而是聚焦社会关系能带来多少客户。“保险代理人增员是保险业发展的必由之路。不过，从长远看，如果前述问题不加以解决，这种增员最后对代理人、消费者和社会都将是一种负担。现在的情况是，保险公司的专属代理人带有一定主观立场，而一些保险经纪人也并未发挥独立、自主的作用，都没有真正站在消费者角度考虑问题。”一位保险业资深从业者坦言。对此，不少业内人士认为责任并不全在保险代理人身上。“保险代理人与保险公司签订的是代理合同而非劳动合同，以佣金收入为主，且绝大多数无底薪和社保福利，这使得保险代理人缺乏归属感；另一方面，市场竞争激烈、管理考核严苛、培训培养缺乏，保险代理人生存压力巨较大，更难言职业安全感。这两个方面的挤压，使很多保险代理人难有长远的职业规划和发展空间，仅把保险业作为维持生计的权宜之法，因此在面临个人利益和公司利益冲突甚至与客户利益冲突时，可能给公司和客户利益造成损害。”某保险中介人士表示。为此，该人士建议，“保险公司应该考虑建立合理的劳动用工制度，为代理人提供底薪和福利保障，承担更多的责任。如此一来，保险公司便不会盲目扩充代理人队伍，从而严加选择、培训代理人。此外，是否可以考虑对保险代理人收入进行区隔，一部分是销售，另一部分是服务，实现收入后置，即根据服务情况设定，而不在前端体现得太快、太多，以此引导保险代理人关注消费者的长期利益。”不过，这几种模式的可行性尚需进一步论证或试验。值得一提的是，银保监会近日下发了《关于开展保险公司销售从业人员执业登记数据清核工作的通知》。某上市保险公司营销总监强调，代理人职业资格登记清理可能给保险行业带来一定影响，甚至某个阶段出现负增长。但从趋势看，代理人队伍和市场需求不饱和，整体代理人队伍更注重质量发展。...
摘要：市场调整之际，基金的规模向何处去？从点滴的征兆看，债基的资金在流出，而股基的资金在流入。周一（4月8日）以来，市场出现调整。4月10日上证指数小幅收阳，周内已有三个交易日沪指收阴。然而就在这样的时刻，却有债基出现净值的异常波动，背后或许是机构在撤离债基。而相映照的，近一个月仍有不少偏股ETF出现资金流入，尤其是国寿300恰是在9日、10日连续两日获得较大资金流入，份额增长超100%。或有机构在撤离债基3月底以来，陆续有近10只纯债基金出现了单日涨幅超过3%的涨幅，对于纯债基金来说，这样的单日涨幅显得明显反常。通常单个股基的日涨幅也很难出现超过3%的情况，债券基金的涨幅如此巨大，不能不让人怀疑，它们的规模出现巨额赎回。4月10日，又有两只债基出现了这样的涨幅，分别是鹏华丰华与东方臻宝，涨幅分别达到4.85%、3.01%。根据年报，截至2018年年底，鹏华丰华的持仓全是政策性金融债，，机构投资者占总份额比例99.8%。再看东方臻宝，该基金年内已多次出现日净值的异常表现。除了4月10日涨幅约3.01%，3月27日涨幅约5.98%，3月26日涨幅甚至超234%，截至2018年年末，该基金A类份额中机构投资者占总份额比例达到100%，个人投资者的持仓份额几乎可以忽略不计。再进一步说，该基金虽然看起来规模不小，A、C份额合计15.02亿份，其中99.98%都是同一家机构的。这样的持仓结构，一旦机构出现大比例赎回，是很容易造成基金净值的波动。或有机构仍在进入偏股ETF与债基面临的境况不同，股票型ETF得到了不少投资者的热心关注。从近一个月数据来看，3月11日至4月10日间，ETF份额增长最多的就是国寿安保沪深300，份额增长35.64亿份。而其中最大的一日增长出现在9日，较前一日增长了18亿份。第二日，又增长了4.74份，2日增长近23亿份。而截至4月8日，国寿安保ETF的份额刚超过20亿元，短短2日，份额实现超100%的增长。这样激增的份额增长背后，或许是机构投资者的身影在隐现。此外，多只证券ETF的份额也在继续提升。例如国泰证券ETF近一个月增长了约18.43亿份，华宝券商ETF近一个月也增长了约6.76亿份，南方中证全指证券ETF近一个月增长了1.69亿份。其中，国泰证券ETF、华宝券商ETF年内增长分别约22.33、13.45亿份，与前文提及的国寿安保沪深300是年内至今ETF份额增长的前三位。...
截至目前，这笔巨亏对广发证券2018年财报已产生重大影响，减少合并净利润共计9.19亿元人民币。同时，广发证券承认存在后续诉讼和被讼诉的可能性《投资时报》记者 冯锦浩一份年报能说明什么问题？答案或许见仁见智。但可以肯定的是，一些平日光鲜的外表，往往会在这百十页的报告中露出原形。3月的最后一周，处于国内券商第一梯队的广发证券（000776.SZ）披露了2018年度报告。并不出意外，营业收入和净利润双双下降。不过特别引起投资者不安的是，该公司境外全资子公司所成立的对冲基金因受外汇市场剧烈波动影响巨亏1.39亿元美元，并且对母公司的利润造成重大影响。《投资时报》记者了解到，上述广发证券全资子公司出现巨额亏损的事件并未以简单公布计算亏损额为结束，后续带来其他关联问题的可能性依然存在。目前，广发证券方面也表示正全面核查评估相关情况及其影响。对于该公司旗下基金遭受重大投资损失的具体原因及外汇市场投资风控等情况，《投资时报》记者向广发证券方面发送采访提纲，但截至发稿未收到回复。“只有当过去成为过去，未来，才值得一说”——即将迎来最终季的《权力的游戏》曾贡献如此名言。事实上，正是对于某种不确定性的疑惑，才会令投资者在面对广发证券今年首季营收、净利分别大涨107.36%和98.83%至19.43亿元和8.47亿元的成绩单时，依旧保持谨慎。截至4月10日收盘，其16.3元/股的表现仍较52周高点落后13%。全资子公司投资巨亏与广发证券发布2018年年报的同一天，中国证监会广东局官网登发了一则《关于对广发证券股份有限公司采取责令改正措施的决定》，而这则消息立刻引起了投资者的关注。相关信息显示，广东证监局在日常监管中发现广发证券存在对境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司强化合规风险管理及审慎开展业务等问题，违反了《证券公司监督管理条例》和《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》的相关规定。据悉，广东证监局已决定对广发证券采取责令改正的行政监管措施。虽然监管部门并未点出所谓“广发证券境外子公司”的具体名称，但有资深市场分析人士向《投资时报》记者表示，应与广发控股（香港）有限公司（下称广发控股香港）有关，而这也与广发证券同步发出的另一则公告相呼应。记者注意到，3月27日，广发证券在官网也发布了一则公告，即《关于全资子公司广发控股（香港）有限公司重要事项的公告》。而该公告的主旨，涉及广发控股香港下属全资子公司广发投资（香港）有限公司（下称广发投资香港）在开曼注册成立的一只以衍生品对冲策略为主的多元策略基金GTEC Pandion Multi-Strategy Fund SP（下称广发多元策略基金）。公开资料显示，广发多元策略基金设立于2016年，基金的目标投资资产包括但不限于权益、信用、固定收益、波动率、外汇、商品、现金、柜台产品、衍生品和基金等，并通过套用多元策略投资于多元资产来达到投资回报目标。该基金由广发投资香港通过在开曼设立的全资子公司GF GTEC投资管理有限公司（下称GFGTEC管理公司）旗下设立的GF GTEC Funds SPC发起并担任基金管理人。广发证券在公告中表示，广发多元策略基金成立以来，广发投资香港对其共有三次自有资金投资行为，从初始的5000万美元陆续增资，截至2018年12月31日，广发投资香港以自有资金累计投入9006.77万美元，占该基金权益99.9%。广发证券称，自2018年8月起，受外汇剧烈波动和相关市场流动性缺乏等因素影响，广发多元策略基金遭受了重大投资损失。并且由于该基金纳入广发证券合并财务报表范围，所以广发多元策略基金截至2018年12月31日的净值-0.44亿美元，及2018年度亏损1.39亿美元的表现，在公司经审计的合并财务报表中反映，由此减少广发证券2018年合并净利润9.19亿元人民币，相当于超过公司2017年度经审计净利润的10%。值得注意的是，相关信息显示广发多元策略基金已收到主经纪商追加保证金的通知，至2018年12月31日该金额为1.29亿美元（含初始保证金0.30亿美元）。一位国内资深衍生品专业人士向《投资时报》记者分析道，根据国内乃至国际期货市场普遍的交易制度规则，一旦进入追加保证金阶段，衍生品投资的持仓头寸给投资方带来的亏损完全有可能会超过投资本金，如果爆仓经纪商则有权要求投资方补偿本金之外的损失。也正因如此，专业的投资机构非常注意外汇等衍生品投资的风险控制。显然，拥有全资期货子公司的广发证券对相关交易制度及规则了如指掌。但颇有意味的是，广发证券在公告中称，根据开曼律师事务所Campbells的法律意见，该基金的投资人以其在该基金的投资金额为限承担有限责任。广发证券同时表示，广发控股香港有关子公司后续存在潜在诉讼或潜在被诉讼的可能性，相关诉讼结果具有不确定性。对于市场专业投资不可或缺的环节，《投资时报》致函广发证券了解广发多元策略基金投资方及管理方的相关风控制度，但对方并未给出答复。据悉，针对相关问题，广东证监局已要求广发证券进行整改，包括充分履行股东职责，依法参与境外子公司的法人治理，健全对境外子公司的风险管控，形成权责明确、流程清晰、制衡有效的管理机制；加强信息系统投入和人员配备，提高合规风控与内部控制管理水平；建立健全对境外子公司的稽核审计制度，检查和评估境外子公司内部控制的有效性等。监管部门同时指出，广发证券应切实采取措施建立并持续完善覆盖境外机构的合规管理、风险管理和内部控制体系。业绩明显下滑从广发证券2018年年报可见，截至报告期末，该公司实现营业收入152.7亿元，较2017年的216.39亿元同比下降29.43%。较之营收，其利润下滑速度则更为明显，43亿元的归属于上市公司股东的净利润较上年的85.95亿元下降49.97%，几乎腰斩。广发证券的主营业务分为四个板块，即投资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务和投资管理业务。报告期内，投资银行业务板块实现营业收入12.04亿元，同比减少55.71%；财富管理业务板块实现营业收入82.99亿元，同比增加3.34%；交易及机构业务板块实现营业收入8.61亿元，同比减少72.53%；投资管理业务板块实现营业收入42.44亿元，同比减少39.73%。可以看到，该公司四个主营业务板块中有三个营收大幅下滑，唯一实现正增长的财富管理业务也涨幅甚微。《投资时报》记者注意到，占广发证券营业收入权重逾半壁江山的财富管理业务主要囊括了零售经纪及财富管理业务、回购交易业务、融资融券业务、融资租赁和互联小贷业务，其中，“融资租赁和互联小贷业务”并非传统理解上的券商主营业务。对于业绩下滑，该公司在年报中将原因归结为多个方面，包括：市场股票基金交易量减少和佣金下滑、承销保荐及财务顾问费收入减少、资产管理规模减少、处置金融工具投资收益减少和上述列报方式变化、交易性金融资产和衍生工具公允价值变动损益减少等。...
